Universidad de Lima Escuela de Negocios

Anlisis de la Informacin Financiera

Empresa Corporacin Financiera de Inversiones

Integrantes: Alosilla Velasco, Sebastian Colquepisco Toledo, Luis Javier Garrido Marroqun, Diego Torre Antnez, Robert Villafana Thompson, Andrea

Profesor: Rosa Elena Horna Seccin: 602 2011-0

ndice

Resumen Ejecutivo _________________________ Error! Bookmark not defined.

Estado de Ganancias y Prdidas ____________________________________ 5

Estado de Flujo de Efectivo ________________________________________ 6

Balance General ____________________________ Error! Bookmark not defined.

Ratios financieros __________________________ Error! Bookmark not defined.

Fuentes de Financiamiento ________________________________________ 25

Estado de Resultados Proyectados para el 2010_______________________28 Determinacin del WACC y el EBITDA_______________________________30 Conclusiones ___________________________________________________ 33

Recomendaciones________________________________________________35

Bibliografa _____________________________________________________ 36

Resumen Ejecutivo

En el presente resumen se mostrara algunos factores de que influyen en los resultados obtenidos en los diversos puntos como los anlisis vertical y horizontal, ratios, wacc, bonos, flujo efectivo, flujo de efectivo proyectado. En el anlisis vertical se puede observar que las inversiones financieras en el 2008 son de 38.48% del total de los activos en el mismo aos frente a un 25.05% en el 2009 esto debido a la recesin de Estados Unidos que repercuti en todo el mundo, el cual motivo la disminucin de las inversiones. Como en el de liquidez de los aos 2008 y 2009, se puede apreciar una disminucin de un ao a otro. Se obtiene el 2008 un puntaje de 1.33, frente al 1.07 del ao 2009. En lneas generales, se aprecia que el activo corriente del ltimo ao disminuy en 339,000 soles, y el pasivo corriente aument en 5913,000 lo cual se refleja en el resultado final del ratio; dicha disminucin se da principalmente porque corporacin financiera de inversiones adquiri deudas financieras y de deudas bancarias a corto plazo; por ello corporacin financiera de inversiones bajo su ndice para poder cubrir sus deudas a corto plazo. En la prueba cida se puede observar que el puntaje obtenido por el ratio del ltimo ao es ms cercano a 1 y por tanto hay ms soles para responder ante la deuda a corto plazo que del ao anterior. Esto debido a que las existencias se reducen significativamente debido a que se tuvo ms ventas; por el apogeo de la economa peruana y el aumento del consumo nacional. Prueba defensiva se observa que el ao 2008 se obtuvo un ratio un poco mayor frente al ao 2009. Debido principalmente al incremento de las obligaciones financieras por deudas bancarias.

Capital de trabajo para los aos 2008 y 2009, se acredita que la empresa cuenta con un capital positivo toda vez que en ambos se observa un activo corriente

mayor que el pasivo corriente y por lo tanto, la empresa cuenta activos lquidos en mayor cuanta que las deudas con vencimiento en el corto plazo. Para el clculo del WACC 2009 de la corporacin financiera de inversiones S.A.A revisamos la informacin de las Notas del Estado de Situacin Financiera Auditada del ao 2009. La obligacin financiera corriente comprende a los

prstamos otorgados por el Banco Interbank, Banco de crdito del Per, COFIDE y la parte no corriente que tambin son deudas a largo plazo con las mismas instituciones bancarias. En el Wacc se registra que en el 2008 es mejor que el registrado en el 2009 lo que nos demuestra que el riesgo de retorno era mejor en el 2008. Por parte de los bonos las formas de financiamiento que tiene es por las acciones de la empresa que se cotizan en la bolsa de valores como tambin las inversiones en valores que la empresa tiene en otras empresas que se mostraran ms adelante, de esta forma se financia la CORPORACIN FINANCIERA DE INVERSIONES S.A.A. En el aspecto financiero, se mantuvo una estricta poltica de manejo de flujo de caja, donde corporacin financiera de inversiones cumpli con el pago de los dividendos.

Estado de Ganancias y Prdidas por los periodos terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009 (Anlisis vertical)

Corporacion financiera de Inversiones S.A.A y Subsidiarias estado de ganancias y prdidas por los periodos terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009 S/.
Ingresos operacionales Ventas Otros ingresos operacionales Ventas netas (1) Costos de ventas (operacionales) Otros costos operacionales Total costo de ventas Utilidad Bruta (2) Gastos de ventas Gastos de administracion Ganancia (perdida) por venta de activos Otros ingresos Otros gastos Utilidad Operativa (3) Ingresos Financieros Gastos financieros Participacion en los resultados de partes relacionadas en el metodo de participacion Ganancia (perdida) por instrumentos fin. Derivados Resultados antes de participaciones e Impuestos (4) Participacion de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad(Perdida) neta de actividad continuas Ingreso (Gasto) neto de Operac. De descontinuacion Utilidad (Perdida) neta del ejercicio (5) 2009 24,877 25 24,902 -38,737 -5 -38,742 -13,840 -952 -4,927 751 13,783 -1,961 -7,146 3,396 -5,084 24,301 3,357 18,824 -520 -1,483 16,821 16,821 2008 7,394 3 7,397 -6,953 -13 -6,966 431 -64 -3,445 503 -8 -2,583 81 -1,497 45,687

100.00% -155.56% -0.02% -155.58% -55.58% -3.82% -19.79% 3.02% 55.35% -7.87% -28.70% 13.64% -20.42% 97.59% 13.48% 75.59% -2.09% -5.96% 67.55% 0.00% 67.55%

100.00% -94.00% -0.18% -94.17% 5.83% -0.87% -46.57% 6.80% 0.00% -0.11% -34.92% 1.10% -20.24%

617.64% -5,896 -79.71% 35,792 143.73% 0.00% 0.00% 35,792 483.87% 0.00% 35,792 20.67%

Estado de Ganancias y Prdidas por los periodos terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009 (Anlisis horizontal)

Corporacion financiera de Inversiones S.A.A y Subsidiarias estado de ganancias y prdidas por los periodos terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009 S/.
Ingresos operacionales Ventas Otros ingresos operacionales Ventas netas (1) Costos de ventas (operacionales) Otros costos operacionales Total costo de ventas Utilidad Bruta (2) Gastos de ventas Gastos de administracion Ganancia (perdida) por venta de activos Otros ingresos Otros gastos Utilidad Operativa (3) Ingresos Financieros Gastos financieros Participacion en los resultados de partes relacionadas en el metodo de participacion Ganancia (perdida) por instrumentos fin. Derivados Resultados antes de participaciones e Impuestos (4) Participacion de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad(Perdida) neta de actividad continuas Ingreso (Gasto) neto de Operac. De descontinuacion Utilidad (Perdida) neta del ejercicio (5) 2009 24,877 25 24,902 -38,737 -5 -38,742 -13,840 -952 -4,927 751 13,783 -1,961 -7,146 3,396 -5,084 24,301 3,357 18,824 -520 -1,483 16,821 16,821 2008 7,394 3 7,397 -6,953 -13 -6,966 431 -64 -3,445 503 -8 -2,583 81 -1,497 45,687

100.00% -155.56% -0.02% -155.58% -55.58% -3.82% -19.79% 3.02% 55.35% -7.87% -28.70% 13.64% -20.42% 97.59% 13.48% 75.59% -2.09% -5.96% 67.55% 0.00% 67.55%

100.00% -94.00% -0.18% -94.17% 5.83% -0.87% -46.57% 6.80% 0.00% -0.11% -34.92% 1.10% -20.24%

617.64% -5,896 -79.71% 35,792 143.73% 0.00% 0.00% 35,792 483.87% 0.00% 35,792 20.67%

Estado de Flujo de Efectivo por el periodo terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009

2008 ACTIVIDADES DE OPERACIN Cobranza (entradas) por: Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversin) Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad Menos pagos (salidas) por: Proveedores de Bienes y Servicios Remuneraciones y Beneficios Sociales Tributos Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operacin ACTIVIDADES DE INVERSIN Cobranza (entradas) por: Venta de Inversiones Financieras Venta de Inversiones Inmobiliarias Menos pagos (salidas) por: Compra de Inversiones Financieras Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Inversin ACTIVIDADES DE FINANCIACION Cobranza (entradas) por: Emisin y aceptacin de Obligaciones Financieras Emisin de Acciones o Nuevos Aportes 10257 22802 2009

2010

8599 6306

37988 4527

-8522 -5667 -2550

-18510 -17415 -2245

-1834

4345

-12.399 -29940 -37366

-31336

-14564

33240 11

43710 17628

Menos pagos (salidas) por: Amortizacin o pago de Obligaciones Financieras Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorera) a Intereses Minoritarios Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Financiacin Aumento (Disminucin) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio

-823

-45478

-113 -4500 -5455

27815

10405

-5.355

186

241.00 695.00 936.00

5.864

509

509

695

Estado del Balance General al 31/12/2009 (Anlisis Vertical)

Balance General al 31 de diciembre de 2009 y 2008 ( en miles de nuevos soles) Corporacin Financiera de inversiones S.A.A Balance General al 31/12/2009 Activo A.V Activo corriente 2009 % Efectivo y Equivalentes de Efectivo (1) 695 0.36% Inversiones Financieras (valores negociables) (2) 6424 3.29% Activos Financieros Al valor razonable con cambios en Ganancias y Perdidas 0 0.00% Activos Financieros disponibles para la venta 0 0.00% Activos Financieros mantenidos hasta el vencimiento 0 0.00% Activos por Instrumentos Financieros derivados 0 0.00% Cuentas por cobrar comerciales (neto) (3) 3908 2.00% Otras cuentas por cobrar a las partes relacionadas (neto) (4) 2155 1.10% Otras cuentas por cobrar (neto) (5) 10269 5.26% Existencias (neto) (6) 10334 5.30% Activos Biologicos 0 0.00% Activos no corrientes mantenidos para la venta 0 0.00% Gastos contratados por anticipado 225 0.12% Otros Activos 0 0.00% Total Activo corriente 34010 17.43% Activo no corriente Inversiones Financieras (7) 48879 25.05% Activos Financieros disponibles para la venta 0 0.00% Activos Financieros mantenidos hasta el vencimiento 0 0.00% Activos por Instrumentos Financieros derivados 0 0.00% Inversiones al metodo de participacion 48879 25.05% Otras inversiones financieras 0 0.00% Cuentas por cobrar comerciales (neto) 0 0.00% Otras cuentas por cobrar a las partes relacionadas (neto) 0 0.00% Otras cuentas por cobrar 2380 1.22% Existencias (neto) 0 0.00% Activos Biologicos (8) 17130 8.78% Inversiones Inmobiliarias 0 0.00% Inmuebles, Maquinarias y Equipos (9) 87434 44.82% Activos Intangibles 190 0.10% Activo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidas 5067 2.60% Credito Mercantil 0 0.00% Otros Activos 0 0.00% Total Activo no corriente 161080 82.57% TOTAL ACTIVO 195090 100.00%

2008 509 5227 0 0 0 0 2548 2052 7883 15880 0 0 250 0 34349 62823 0 0 0 62823 0 0 0 2548 0 0 0 63483 77 0 0 0 128931 163280

A.V % 0.31% 3.20% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.56% 1.26% 4.83% 9.73% 0.00% 0.00% 0.15% 0.00% 21.04% 38.48% 0.00% 0.00% 0.00% 38.48% 0.00% 0.00% 0.00% 1.56% 0.00% 0.00% 0.00% 38.88% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 78.96% 100.00%

Pasivo Pasivo corriente Sobregiros Bancarios Obligaciones financieras (10) Cuentas por pagar comerciales (11) Otras cuentas por pagar a las partes relacionadas Impuesto a la renta y participaciones corrientes Otras cuentas por pagar a las partes relacionadas Provisiones Pasivos mantenidos para la venta Total pasivo corriente Pasivo no corriente Obligaciones financieras Cuentas por pagar comerciales Cuentas por pagar a partes relacionadas Pasivo por impuesto Impuesto a la renta y participaciones diferidas Otras cuentas por pagar (12) Provisiones Ingresos Diferidos (neto) Total Pasivo no corriente Total Pasivo Patrimonio neto Capital (13) Acciones de Inversion Capital Adicional (14) Resultados no realizados Reservas legales (15) Otras reservas Resultados acumulados Diferencias de Conversion Total Patrimonio neto atribuible a la matriz Intereses minoritarios Total Patrimonio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

2009 435 21661 7940 0 0 1617 0 0 31653 22374 0 0 11550 0 0 770 34694 66347 41960 0 255 0 8512 0 78016 0 128743 0 128743 195090

A.V % 0.22% 11.10% 4.07% 0.00% 0.00% 0.83% 0.00% 0.00% 16.22% 11.47% 0.00% 0.00% 5.92% 0.00% 0.00% 0.39% 17.78% 34.01% 21.51% 0.00% 0.13% 0.00% 4.36% 0.00% 39.99% 0.00% 65.99% 0.00% 65.99% 100.00%

A.V 2008 132 12883 10602 0 0 2123 0 0 25740 19936 0 0 0 0 0 652 20588 46328 41755 0 -10 0 8512 0 66695 0 128743 0 116952 163280 % 0.08% 7.89% 6.49% 0.00% 0.00% 1.30% 0.00% 0.00% 15.76% 12.21% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.40% 12.61% 28.37% 25.57% 0.00% -0.01% 0.00% 5.21% 0.00% 40.85% 0.00% 78.85% 0.00% 71.63% 100.00%

Estado de Balance General al 31/12/2009 (Anlisis horizontal)

Corporacion financiera de Inversiones S.A.A y Subsidiarias estado de ganancias y prdidas por los periodos terminados del 1/1/2008 al 31/12/2009 S/.
activo corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo (1) Inversiones Financieras (2) Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Prdidas Activos Financieros Disponibles para la Venta Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento Activos por Instrumentos Financieros Derivados Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) (3) Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) (4) Otras Cuentas por Cobrar (neto) (5) Existencias (neto) (6) Activos Biolgicos Activos no Corrientes mantenidos para la Venta Gastos Contratados por Anticipado Otros Activos Total activo corriente Activo No Corriente Inversiones Financieras (7) Activos Financieros Disponibles para la Venta Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento Activos por Instrumentos Financieros Derivados Inversiones al Mtodo de Participacin (7) Otras Inversiones Financieras Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) Otras Cuentas por Cobrar (8) Existencias (neto) Activos Biolgicos (9) Inversiones Inmobiliarias Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) (10) Activos Intangibles (neto) Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Crdito Mercantil Otros Activos Total Activo No Corriente total activo 2009 695 6,424 0 4,419 0 2,005 3,908 2,155 10,269 10,334 0 0 225 0 34,010 48,879 0 0 0 48,879 0 0 0 2,380 0 17,130 0 87,434 190 5,067 0 0 161,080 195,090 2008 509 5,227 0 3,898 0 1,329 2,548 2,052 7,883 15,880 0 0 250 0 34,349 62,823 0 0 0 62,823 0 0 0 2,548 0 0 0 63,483 77 0 0 0 128,931 163,280 A.H 186 1197 0 521 0 676 1360 103 2386 -5546 0 0 -25 0 -339 -13944 0 0 0 -13944 0 0 0 -168 0 17130 0 23951 113 5067 0 0 32149 31,810 37% 23% 0% 13% 0% 51% 53% 5% 30% -35% 0% 0% -10% 0% -1% -22% 0% 0% 0% -22% 0% 0% 0% -7% 0% 0% 0% 38% 147% 0% 0% 0% 25% 24%

Pasivo Pasivo Corriente Sobregiros Bancarios Obligaciones Financieras (11) Cuentas por Pagar Comerciales (12) Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) (13) Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes Otras Cuentas por Pagar Provisiones Pasivos mantenidos para la Venta Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Obligaciones Financieras (11) Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Otras Cuentas por Pagar Provisiones Ingresos Diferidos (netos) Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital (14) Acciones de Inversin Capital Adicional (15) Resultados no Realizados Reservas Legales (16) Otras Reservas Resultados Acumulados Diferencias de Conversin Total Patrimonio Neto atribuible a la Matriz Intereses Minoritarios Total Patrimonio Neto TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

2009 435 21,661 7,940 0 0 1,617 0 0 31,653 22,374 0 0 11,550 0 0 770 34,694 66,347 41,960 0 255 0 8,512 0 78,016 0 128,743 0 128,743 195,090

2008 132 12,883 10,602 0 0 2,123 0 0 25,740 19,936 0 0 0 0 0 652 20,588 46,328 41,755 0 -10 0 8,512 0 66,695 0 116,952 0 116,952 163,280

A.H 303 8778 -2662 0 0 -506 0 0 5913

230% 68% -25% 0% 0% -24% 0% 0% 23%

2438 12% 0 0% 0 0% 11550 #DIV/0! 0 0% 0 0% 118 18% 14106 69% 20019 43% 205 0 265 0 0 0 11321 0 11791 0 11791 31810 0% 0% -2650% 0% 0% 0% 17% 0% 10% 0% 10% 19%

Nota 1 Efectivo y equivalentes de Efectivo El rubro de efectivo se encuentra compuesto (en miles de nuevos soles) por: 2009 Fondos fijos: Remesas en trnsito Cuentas corrientes 695 2008 2 11 682 509 4 5 500

Del ao 2008 al 2009 ha habido un aumento de 186 mil soles, debido a que la empresa aumento sus remesas en trnsito. Adems de que sus cuentas corrientes aumentaron en 182 mil soles y sus fondos fijos disminuyeron en 2 mil soles.

Nota 2 Valores Negociables Se encuentran compuesto (en miles de nuevos soles) por Fondos 2009 Banco de Crdito del Per Acciones Volcn b Casa grande C Atacocha C BAP Electrica Piura B Brocal C Relapasa C Luz del Sur C1 6424 2005 2008 1329 Mutuos

0 0 267 0 1562 1892 0 698 5227

460 22 110 151 1890 606 659 0

Los valores negociables han aumentado en 1197 mil soles del 2008 al 2009 , debido a que los fondos mutuos con el banco de crdito aumentaron en 676 mil soles, la inversin total hecha en las acciones Atacocha C, Brocal C y Luz del Sur

C1 aumentaron en 157, 1286 y 698 mil soles respectivamente. Adems se retiraron las acciones de Volcn B, Casa grande C, BAP y Relapsa C.

Nota 3 Cuentas por cobrar comerciales Las cuentas por cobrar comerciales aumentaron en 1360 mil soles del 2008 al 2009 debido a que las facturas por cobrar comerciales aumentaron en esa cantidad debido a las ventas al crdito. Nota 4 Cuentas por cobrar a partes relacionadas Esta cuenta est conformada principalmente por prstamos a Inmobiliaria Cerro Prieto por un monto aproximado de 2,127 mil soles y anticipos en soles y dlares que viene realizando la empresa por un monto de 263 mil soles. Nota 5 Otras cuentas por cobrar Este rubro aumento en 2386 mil soles principalmente debido a prstamos otorgados a la empresa Eiseenbach Investment Inc., Sociedad Agrcola Moche Norte S.A y a Quijas S.A.C. Adems contiene el crdito fiscal que tiene la empresa que disminuyo en 172 mil soles y incluye un contrato de cesin de crditos con la Empresa GyM S.A. Nota 6 Existencias Este rubro ha disminuido en 5546 mil soles debido a que los productos en proceso, la materia prima y auxiliares, los suministros diversos y las existencias por recibir disminuyeron aproximadamente en 2713, 458, 1744 y 631 mil soles. Nota 7 Inversiones Financieras Comprende los siguientes rubros en miles de soles:

Acciones de terceros Transportadora de Gas del Per Elctrica Cabo Blanco S.A Empresa Elctrica de Piura S.A. Elica Bayovar S.A.C Acciones de Vinculadas Sociedad Agrcola Moche Norte S.A Sociedad Industrial Moche Norte S.A

2009 5243 14830 26225 286

2008 4586 20491 36302 5

1753 542 48879

529 910 62823

El rubro de Inversiones en Valores ha disminuido en 13944 mil soles del 2008 al 2009 debido a que las inversiones hechas en las acciones Elctrica Cabo Blanco S.A, Empresa Elctrica de Piura S.A y Sociedad Industrial Moche Norte S.A disminuyeron en 5661, 10077, 62527, 368 mil soles respectivamente. El saldo se debe al incremento de las acciones de las empresas Transportadora de Gas del Per, Elica Bayovar S.A.C y Sociedad Agrcola Moche Norte S.A. Nota 8 Activos Biolgicos Los activos biolgicos provienen esencialmente de la empresa Agrcola Cerro Prieto S.A.C., y de las participaciones de la empresa Per Agri Industrial Company de las cuales la empresa posee el 99.99% y 49.75% respectivamente. Nota 9 Inmuebles, Maquinarias y Equipos Este rubro ha aumentado en 23951 mil soles debido a que la empresa contrat en el 2009 maquinaria y equipo bajo contratos de arrendamiento y retroarrendamiento financiero. Adems durante el 2009 hubo edificios e instalaciones por 4854 mil soles y maquinaria y equipo por un valor de 2646 mil soles. Nota 10 Obligaciones finacieras Este rubro aument en 8778 mil soles aproximadamente debido a prstamos obtenidos del Banco Internacional del Peru, La Corporacion financiera de desarrollo y el Banco de crdito del Per, obtenidos para poder financieras los edificios e instalaciones hechos en el 2009.

Nota 11 Cuentas por pagar comerciales Comprende los siguientes rubros expresados en miles de nuevos soles 2009 3347 4593 0 7940 2008 2326 7004 1272 10602

Facturas por pagar Letras por pagar Guas pendientes de facturacin

Las cuentas por pagar comerciales disminuyeron en 2662 mil soles del 2008 al 2009 debido a una disminucin de las letras por pagar y por la facturacin de las guas pendientes. Asimismo las facturas por pagar aumentaron en 1021 mil soles.

Nota 12 Otras cuentas por pagar Este rubro ha disminuido en 506 mil soles del 2008 al 2009 debido a que se pag la CTS pendiente de pago, as como las vacaciones por pagar y otras cuentas por pagar diversas. Nota 13 Capital Social Este rubro aument en 205 mil soles debido a que al 31 de diciembre el capital de la empresa estaba representado por 42,024,311 acciones comunes de S/.1.00 valor nominal. Sin embargo hubo una disminucin por acciones en tesorera de 64,249. Por lo tanto hay 41960062 acciones reales disponibles. Nota 14 Capital Adicional Comprende el mayor valor obtenido por la emisin de acciones y compra de acciones de tesorera.

Nota 15 Las reservas legales no han sufrido modificaciones y continan

Razones Financieras Ratios de Liquidez: Los ratios de liquidez, tambin conocido como liquidez corriente, miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas a largo plazo, es decir, el dinero en efectivo del que se dispone para cancelar las mismas. El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas, letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, debido a que muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo. Entre los principales ratios para analizar la liquidez de la empresa se tienen: el ratio de liquidez general, la prueba cida, la prueba defensiva, los das disponibles para enfrentar pagos y finalmente el capital de trabajo. 1. Liquidez General de Corporacin Financiera de Inversiones SAA. (s/.): Activo Corriente/Pasivo Corriente Ao 2008: Ao 2009: Anlisis: Comparando los ratios de los aos 2008 y 2009, se puede apreciar una disminucin de un ao a otro. Se obtiene el 2008 un puntaje de 1.33, frente al 1.07 del ao 2009. En lneas generales, se aprecia que el activo corriente del ltimo ao disminuy en 339,000 soles, y el pasivo corriente aument en 5913,000 lo cual se refleja en el resultado final del ratio. A continuacin, se hace un anlisis profundo del porque de estas variaciones: En cuanto al activo corriente el efectivo de la empresa (caja y bancos) aument del 2008 al 2009 en 186,000 soles, los activos financieros disponibles para la 34349,000/25740,000 = 1.334459984 34010,000/31653,000 = 1.074463716

venta aumentaron en 521,000 soles, los instrumentos financieros derivados aumentaron 676,000 soles, las cuentas por cobrar aumentaron 1360,000 soles, otras cuentas por cobrar a las partes relacionadas aumentaron 103,000 soles, otras cuentas cobrar netas aumentaron 2386,000 soles; sin embargo, lo que redujo el activo corriente fueron las existencias que disminuyeron del 2008 al 2009 en 5546,000 soles, as como los gastos pagados por anticipado en 25,000 soles. En cuanto al pasivo corriente, principalmente lo que gener su aumento fueron los sobregiros bancarios que del ao 2008 al 2009 aumentaron en 303,000 soles, asi como las obligaciones financieras que aumentaron en 8778,000 soles. De otro lado se tienen que las cuentas por pagar disminuyeron en 2662,000 soles, as como otras cuentas por pagar que disminuyeron en 506,000 soles. 2. Prueba cida de Corporacin Financiera e Inversiones SAA. (s/.): Indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Prueba cida = Activo Corriente Inventarios Gastos pagados por adelantado Pasivo Corriente

Ao 2008: 0.707808857 Ao 2009: 0.740877641 Anlisis:

(34349,000 15880,000 250,000) / 25740,000 =

(34010,000 10334,000 225,000) / 31653,000 =

Se puede observar que el puntaje obtenido por el ratio del ltimo ao es ms cercano a 1 y por tanto hay ms soles para responder ante la deuda a corto plazo que del ao anterior. En consecuencia, se puede decir que el ao 2009 result que del 100% de la deuda, se contaba con 74.40% para cubrirla, frente al 70.78% del ao 2008.

3. Prueba Defensiva de Corporacin Financiera e Inversiones SAA. (s/.):

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo ya que considera nicamente los activos mantenidos en caja y bancos y valores negociables, descartando de esta manera la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. En otros trminos, indica la capacidad de la empresa para poder operar con sus activos ms lquidos. Prueba defensiva: Caja y bancos valores negociables Pasivo Corriente 2008: (509,000 3898,000 1329,000) / 25740,000 = - 0.183294483 2009: (695,000 4419,000 2005,000) / 31653,000 = - 0.180993902

Anlisis: Se observa que el ao 2008 se obtuvo un ratio un poco mayor frente al ao 2009. La variacin fue mnima ya que slo hubo una diferencia de 0.002. Esta diferencia radica bsicamente en el aumento del pasivo corriente, principalmente debido al incremento en las obligaciones financieras que pas del ao 2008 de 12883,000 soles, a 21661,000 soles en el ao 2009. 4. Capital de trabajo: Es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo y es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos corrientes menos el total de pasivos corrientes. Capital de Trabajo = Activo Corriente Pasivo Corriente Ao 2008 = 34349,000 25740,000 = 8609,000 Ao 2009 = 34010,000 31653,000 = 2357,000

Anlisis: Para los aos 2008 y 2009, se acredita que la empresa cuenta con un capital positivo toda vez que en ambos se observa un activo corriente mayor que el pasivo corriente y por lo tanto, la empresa cuenta activos lquidos en mayor cuanta que las deudas con vencimiento en el corto plazo. Sin embargo, se observa que el capital de trabajo para el ltimo ao disminuy considerablemente (ms de seis millones de soles) y esto se debi en parte por una diminucin en los activos corrientes, pero an mas, esto se origin por un aumento considerable en los pasivos corrientes, principalmente debido al aumento en las obligaciones financieras a corto plazo que pas de 12883,000 soles en el ao 2008, a 21661,000 soles para el ao 2009. Ratios de Solvencia: Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el desarrollo del negocio. Por otro lado, expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales, as como proporcionar una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas corrientes como las no corrientes. Para analizar la solvencia de Corporacin Financiera e Inversiones SAA., se analizaran ratios de endeudamiento, de grado de propiedad, endeudamiento patrimonial, cobertura del activo fijo, cobertura de intereses y el costo de la deuda.

1. Grado de Endeudamiento: Este ratio mide el grado de toda la deuda de la empresa con relacin a sus activos totales. Mientras menor sea su valor, ms bajo ser el grado de endeudamiento reflejndose en una estabilidad para la entidad. Este bajo grado de endeudamiento posibilita a la empresa poder acceder a nuevas fuentes de financiamiento. Un valor entre 0.5 y 1.5 puede considerarse aceptable. Sin embargo, si el ratio va de 1.5 hacia arriba, habr que tener cuidado. Grado de Endeudamiento = Pasivo Total / Activo Total Ao 2008 = 46328,000 / 136280,000 = 0.339947167

Ao 2009 = 66347,000 / 195090,000 = 0.340084063 Interpretacin: Para el ao 2008, se obtuvo que el 33.99% de los activos haban sido financiados con deuda, mientras que para el ao 2009 el financiamiento fue de 34%. Anlisis: Se puede dividir el anlisis en cuatro cuentas: pasivo corriente, pasivo no corriente, activo corriente y activo no corriente. a) Pasivo Corriente: el pasivo corriente aument debido a que se generaron ms sobregiros bancarios y obligaciones financieras. b) Pasivo no Corriente: en el pasivo a largo plazo se tuvo que aumentaron las obligaciones financieras no corrientes as como el pasivo por impuesto a la rente y participaciones pas de 0 en el 2008, a 11550,000 soles en el 2009. c) Activo Corriente: el activo corriente casi no vari de un ao a otro. d) Activo no Corriente: el activo a largo plazo si aument considerablemente de un ao a otro. Este aumento se debi ms que nada a un aumento en los activos biolgicos que son las acciones que tiene Corporacin Financiera e Inversiones SAA. en otras empresas y el IME que pas de 63483,000 soles el 2008, a 87434,000 soles para el ao 2009. 2. Grado de Propiedad: Mide la proporcin del total de los activos que son de propiedad de la empresa. Mientras mayor valor del indicador, demuestra una mayor solvencia por parte de la empresa. Grado de propiedad: Patrimonio Total / Activo Total Ao 2008 = 116952,000 / 163280,000 = 0.716266536 Ao 2009 = 128743,000 / 195090,000 = 0.659915936

Anlisis:

Comparando los resultados del ao 2008 y del ao 2009, claramente se observa una disminucin en el ratio lo que demuestra una menor solvencia por parte de la empresa, as como una menor propiedad hacia los activos de la empresa. 3. Endeudamiento Patrimonial: Esta razn muestra la relacin de recursos aportados por los acreedores en relacin a los fondos aportados por los propietarios. Una razn de pasivo total a patrimonio que sea demasiado alta nos indica que las posibilidades de obtener fondos adicionales mediante prstamos son muy poco probables, o si los consiguieran, dichos fondos costaran ms. Endeudamiento Patrimonial = Pasivo Total / Patrimonio Total Ao 2008 = 46328,000 / 116952,000 = 0.396128326 Ao 2009 = 66347,000 / 128743,000 = 0.515344523 Anlisis: La razn de endeudamiento patrimonial aument lo cual significa que ha habido una mayor utilizacin de deuda con terceros para continuar con el desarrollo de la empresa. 4. Cobertura del Activo Fijo: La cobertura del Activo Fijo es un indicador que desde el punto de vista del acreedor ayuda a evaluar el riesgo que se corre con el otorgamiento del crdito. Adems, muestra las veces que el patrimonio de los accionistas cubre el valor de los activos fijos de la empresa e indica en qu proporcin los recursos propios estn financiando los activos fijos de la empresa, lo cual les sugiere un mayor o menor nivel de riesgo. Cobertura del Activo Fijo = Patrimonio Neto / Activo Fijo Ao 2008 = 116952,000 / 63483,000 = 1.842256982 Ao 2009 = 128743,000 / 87434,000 = 1.472459226 Anlisis:

Se puede observar que ha habido una pequea disminucin en la cobertura del activo fijo que se debe bsicamente a una menor proporcin entre el patrimonio y los activos fijos; sin embargo, se puede decir que los acreedores estn totalmente cubiertos con los activos fijos de la empresa ante eventuales riesgos de pagos de sus facturas. 5. Cobertura de Intereses: Este sirve para saber cmo la utilidad operativa cubre los intereses de los pasivos. Cobertura de intereses: EBIT / Gastos Financieros Ao 2008 = -2583,000 / 32819,000 = 0.078704409 Ao 2009 = -7146,000 / 44035,000 = 0.162280004

Ratios de Gestin Rotacin de cuentas por cobrar: 2008 2009 Rotacin cuentas por cobrar 6,36566018 comerciales (veces) Das promedio 57,3389074 de cobro de 2,90188383

125,780362

A partir de este ratio podemos apreciar que se est controlando el manejo de las cuentas por cobrar, ya que el intervalo de los das que toma realizar los cobros se ha reducido significativamente. Esta reduccin se debe tanto a un aumento en las ventas y en la recuperacin de las cuentas por cobrar

Rotacin de cuentas por pagar:

2008 2009 Rotacin por pagar 4,87871537 comerciales (veces) Das promedio 74,8147766 de pago de cuentas 0,65581966

556,555444

Los das promedio de pago se han reducido a gran escala ya que paso de un promedio de ms de un ao para ejecutar sus pagos a proveedores a poco ms de tres meses lo cual la convierte en una ventaja competitiva muy importante para la empresa. La variacin tan notable en este ratio no se debe en gran parte a la reduccin de las cuentas por pagar sino por el alto incremento en el costo de venta a causa de un mayor ndice de ventas en comparacin al ao 2008.

Rotacin de Inventarios: 2008 2009 Rotacin de 3,7485001 inventarios (veces) Rotacin de 97,3722797 Inventarios (das) 0,43784635

833,625773

Este ratio tambin ha mejorado en comparacin al ao 2008 ya que el lapso que dura convertir los inventarios en efectivo es mucho menos. Naturalmente, este cambio tan radical es a causa del incremento en ventas antes mencionado que redujo las existencias al final del periodo 2009.

Rotacin de Activos: 2008 2009 Rotacin de 0,12751551 activos (veces) 0,04528417

La rotacin de activos ha mejorado debido a las crecientes ventas las cuales denotan un mejor desempeo de los activos para incrementar estas mismas. Ratios de Rentabilidad 2008 2009 ROA 8,62% ROE 13,07% 21,92%

30,60%

A partir de ambos ratios de rentabilidad y un anlisis de los EEFF podemos decir que si bien su situacin financiera ha mejorado; su rendimiento, por el contrario, no. La causa ms razonable que podra explicar este efecto es la crisis econmica internacional que se presenci a entre mediados y finales del 2008 en EEUU que recin tuvo un impacto en las empresas alrededor del mundo en sus Ganancias y prdidas del 2009. Esta afirmacin de que la informacin del balance mejora esta argumentaba en base al incremento del multiplicador del apalancamiento financiero. Sin embargo, el margen neto decae demasiado. Es por esto que el rendimiento de la empresa se ve afectado, posiblemente por la crisis mencionada. En cuanto a la prdida antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin ha variado desde -2273 miles de soles a -5775 miles de soles. Esta prdida se hace presente a causa del incremento de los costos de venta en el 2009, lo cual perjudica los resultados del EBIT, siendo este negativo en ambos aos.

Fuentes de financiamiento

Accionistas

(a) El capital de la Empresa al 31 de diciembre de 2009, est representado por 42,024,311 acciones comunes de S/.1.00 valor nominal cada una, ntegramente suscritos y pagadas. Sin embargo existe una disminucin por acciones en tesorera de 64,249 lo que demuestra tener acciones ntegras de 41,960,062 reales disponibles. Movimiento del nmero de acciones. Cantidad de acciones 2009 2008 En circulacin al inicio del ao 41,803 Aumento de capital por aportes 5 Adquisicin de acciones en tesorera (53) En circulacin al 31.12.2009 41,755 41,755 205 41,960

Participacin individual en el capital Porcentaje de participacin De 0.01 Hasta 0.05 25.00 De 0.06 Hasta 100.00 75.00

Nmero de Accionistas

21

10

Total 100.00

31

Bancos: Deuda a largo plazo: Obligaciones financieras 2009: 22374 Obligaciones financieras 2008: 19936

acreedor interbank bcp corporacin financiera de desarrollo interbank bcp TOTAL

2009 2008 corriente no corriente corriente no corriente 20838 1333 10603 1450 706 688 667 117 21041 83 19269 59 21661 22374 12883 19936

cantidad 2009 Fondos Mutuos: Banco de Crdito del crdito Acciones: Volcn "B" Casa Grande "C" Atacocha "C" BAP Elctrica Piura B Brocal C RELAPASA "C" Luz del Sur C1 2000

2008 2302

valor nominal 2009 2008 151.11

Valor en libros 2009 2008 2005 1329

166031 388696 43000 161855

475700 4739 132275 989 385696 43000 59847

1.61 4.02 44 4.31

6.56 6.67 5.5 204.68 2.14 37.16 32.08

267 1562 1892 698 6424

460 22 110 1890 606 659

5227

Los fondos mutuos corresponden a aquellos mantenidos en el Banco Internacional del Per - Interbank por S/.2,004,815 (US$ 423,719 en el Banco de Crdito del Per al 31 de diciembre de 2008).

Estado de Resultados Proyectados para el Ao 2010

2010 Proyectado

2008
Ingresos Operacionales

2009

Ventas Netas (ingresos operacionales) Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos

7394 3 7397 -6953 -13 -6966 431 -64 -3445 503 0 -8 -2583 81 -1497

24877 25 24902 -38737 -5 -38742 -13840 -952 -4927 751 13783 -1961 -7146 3396 -5084

33482 34 33516

Costo de Ventas (Operacionales) Otros Costos Operacionales Total Costos Operacionales

Utilidad Bruta

-26111 7405 -2945 -7753 159

Gastos de Ventas Gastos de Administracin Ganancia (Prdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos

Otros Gastos
Utilidad Operativa

-3134 6635 -9075

Ingresos Financieros Gastos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados

45687

24301

25228

-5896

3357

500

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

35792

18824 -520 -1483

20154 -556 -1588 18010

Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

35792

16821

35792

16821

16422

En cuanto a la proyeccin de estados financieros se incurri en el uso de ratios del sector debido a que no hay ventas proyectadas y los ratios de la empresa han variado significativamente por la crisis mundial.

Determinacin del WACC y el EBITDA

Determinacion del Wacc 2009

Fuente de Financiamiento Pasivo corriente Sobregiros bancarios Obligaciones financieras Pasivo no corriente Obligaciones fin. LP Patrimonio

Valor en libros

Ponderacion

Costo

Tasa imp renta

Ponderacion

435 21661

0.25% 12.51%

15% 15%

0.7 0.7

0.000262

0.013135

22374 128743 173213

12.92% 74.33%

10% 20%

0.7

0.00904

0.1486

0.17110

Determinacion del Wacc 2008 Pasivo coriente Sobregiros bancarios Obligaciones financieras Pasivo no corriente Obligaciones fin. LP Patrimonio 19936 116952 149903 132 12883

Ponderacion

Costo

Tasa Imp Renta

Ponderacion

0.09% 8.59%

15% 15%

0.7 0.7

0.000094

0.009019

13.30% 78.02%

10% 20%

0.7

0.0093

0.1560

0.17446

El wacc registrado en el 2008 es ligeramente mejor que el registrado en el 2009 pues es menor por algunas decimas.

Determinacion del Eva 2009

Eva=Nopat-(Wacc x Cap invertido)

1) Nopat 2009: Ebit (1-t) Nopat 2009: -1,746

Ebit

(1-t) 0.7 -1222.2

2) Capital Invertido:

Sobregiros bancarios Obligaciones financieras Obligaciones fin LP Patrimonio

435 21661 22374 128743 173213

Eva 2009:

-1222.2

29687.09:

-30859.29

Determinacion Eva 2008

1) Nopat 2008:

Ebit -2583

(1-t) 0.7 -1808.1

2) Capital Invertido 2008: Sobregiros bancarios Obligaciones financieras Obligaciones fin Lp Patrimonio 132 12883 19936 116952 149903

Eva 2008

-1808.1

-26152.68

-27960.78

Conclusiones Corporacin Financiera de Inversiones S.A.A estos dos ltimos aos ha aumentado considerablemente en cuanto su nivel de ventas, pero la utilidad neta en el 2009 es menor a la del 2008 todo esto debido a que el costo de venta es mayor a las ventas; como la empresa se encuentra en un proceso de expansin y quiere abarcar mas en el mercado de las inversiones ha decidido invertir ms en la produccin y mejora de estos; se ve que disminuye sustancialmente la utilidad neta al final del periodo 2009. La variacin del Eva del 2008 al 2009 ha disminuido en 2898 miles de soles. Esto se debe a diversas razones que se detallan a continuacin: el capital invertido en el ao 2009 fue mayor que el 2008, el WACC fue ligeramente menor que el 2008 (de 17.45% a 17.11), la utilidad operativa en el 2009 fue bastante menor en comparacin al 2008 a causa de un incremento sustancial en los costos de ventas y gastos operativos del 2009. La liquidez general ha pasado de ser 1.33 en el 2008 a 1.07 en el 2009 debido a un aumento sustancial en las obligaciones financieras con el banco Interbank, BCP y COFIDE, lo cual ha incrementado el pasivo ms de lo que ha variado el activo corriente. La solvencia de la empresa en general ha empeorado del 2008 al 2009, reduciendo el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales, de la misma forma se aprecia que tambin ha perdido parte de su autonoma financiera, debido a que el pasivo total aumento en gran cantidad mayormente por la creacin de la cuenta pasivo por impuesto a la renta y participaciones diferidas pues a partir del 2009 se consolid con sus subsidiarias. A partir de ambos ratios de rentabilidad y un anlisis de los estados financieros podemos concluir que si bien su situacin financiera ha mejorado, su rendimiento no, puesto que la crisis econmica internacional del 2008 recin afect los balances del 2009. El hecho que el balance general mejorara en el 2009 est en base al incremento del multiplicador del apalancamiento financiero. Sin embargo, el margen neto cae significativamente es por eso que el rendimiento de la empresa se ve afectado. En cuanto a los ratios de cuentas por cobrar y pagar podemos observar una disminucin en los das promedio de cobro y pago respectivamente. Esto hace a la empresa ms atractiva para usuarios internos y externos debido a que el intervalo de estas operaciones garantizan que va a haber un retorno ms confiable para sus usuarios. Esto se debe por un aumento en las ventas y costo de ventas que afectan a ambos ratios.

 En conclusin los resultados de la empresa en el 2009 se han visto afectados tanto en su consolidacin, que fue a inicios del 2008, como en el aumento de financiamiento de inversin para llevar a cabo dicha consolidacin. Es por ello que refleja un decrecimiento en las utilidades y una prdida de solvencia.

Recomendaciones

Consideramos que es necesario que la empresa estabilice sus costos de ventas de manera proporcional a sus ventas para que el margen de utilidad sea positivo ya que este afecta significativamente a la utilidad neta del ejercicio del periodo 2009. Para poder registra un Eva positivo la empresa debe vender las acciones que no le estn siendo rentables para poder tener un mayor ingreso de efectivo y reinvertirlo en valores con ms rendimiento. Aunque la empresa todava continua siendo liquida, recomendamos que para aumentar la capacidad de cubrir sus deudas a corto plazo la empresa debe evitar financiamiento de instituciones bancarias con tasas de inters muy altas.

Bibliografa www.conasev.com.gob.pe