UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL ESCOLA DE ADMINISTRAO EA ANLISE MACROECONMICA

Danilo Targino de Souza Chaves 47.910

A ATUAL CARACTERIZAO DO SUPERVIT PRIMRIO BRASILEIRO COMO UM FREIO DO DESENVOLMENTO ECONMICO NACIONAL DE LONGO PRAZO

PORTO ALEGRE 2011

Danilo Targino de Souza Chaves

A ATUAL CARACTERIZAO DO SUPERVIT PRIMRIO BRASILEIRO: um freio do desenvolvimento econmico nacional de longo prazo

Trabalho acadmico apresentado na Disciplina de Macroeconomia ECO 02273, do Curso de Graduao em Administrao da UFRGS. Prof Nelson Seixas dos Santos.

PORTO ALEGRE 2011

INTRODUO O presente trabalho integra o processo de avaliao da disciplina de Anlise Macroeconmica (ECO 02273), ministrada pelo Prof Nelson Seixas dos Santos, durante o segundo semestre de 2011, para os alunos de cursos de graduao da UFRGS. Considerando que no houve especificao de tema, isto , os alunos tiveram liberdade para abordar qualquer tema relacionado macroeconomia e aos conceitos abordados pela referida disciplina, este aluno buscar discorrer sobre como a manuteno da atual configurao do supervit brasileiro freia a desenvolvimento econmico de longo prazo. Cabe ressaltar que no tenho objetivo de exaurir o tema, mas sim relatar e discuti-lo a partir dos conhecimentos tericos adquiridos por meio da disciplina de Anlise Macroeconmica, conhecimentos esses que possibilitaram um melhor entendimento do cenrio poltico-econmico brasileiro e mundial, em especial no que se refere aos termos comumente empregados pela impressa especializada e que, anteriormente, eram desconhecidos por este acadmico.

A Atual Caracterizao do Supervit Primrio Brasileiro: um freio do desenvolvimento econmico nacional de longo prazo

Durante a ltima dcada verificamos importantes avanos no contexto poltico, social e econmico do Brasil e a acelerao do crescimento da economia brasileira est entre os principais frutos desse perodo. Na dcada de noventa, a economia brasileira cresceu numa mdia de 2,5% a.a. Entre os anos de 2003 a 2009 essa mdia foi de 3,5% a.a, isso representa um aumento de quase 40% na taxa de crescimento do PIB brasileiro. A estabilizao da inflao, a queda do endividamento pblico e o aumento da participao dos salrios na renda so causas e, ao mesmo tempo, conseqncia desse cenrio. Assim, possvel afirmar que a inflao galopante ficou no passado, igualmente o risco de calote inexiste e, tambm, houve uma sensvel melhora nas condies de vida da populao mais carente. No entanto, ao verificarmos os dados existentes, constatamos que os nmeros do supervit so frutos, principalmente, da reduo de investimentos e da excessiva carga tributria brasileira.

A situao fiscal do setor pblico brasileiro de supervit, verificamos inclusive uma reduo moderada da relao entre a dvida lquida e o PIB. Em maro de 2011, o resultado nominal do setor pblico consolidado apresentou dficit de R$ 6,9 bilhes, com o acmulo das necessidades de financiamento acumuladas em R$ 19,7 bilhes no ano, e em R$ 87 bilhes em 12 meses. Todavia, como o prazo de maturidade da dvida pblica curto e taxa bsica de juros elevada, os encargos da dvida pblica ultrapassam em muito o montante do supervit primrio. A gigantesca dvida pblica interna teve incio com a compra de dlares pelo do Banco Central para evitar a sobrevalorizao do Real, mas dessa medida se resulta um efeito colateral: aumento da quantidade de moeda no mercado interno e, assim, tendncia de inflao. Para reduzir o risco inflacionrio o BC praticava a esterilizao monetria, isto , a venda de ttulos pblicos para reduzir a liquidez que ele mesmo havia provocado. Por isso, a dvida pblica est relacionada ao processo de conteno da inflao. A reduo da inflao acompanhada de um aumento substancial de dvida pblica, amplificado pelo comportamento altista das taxas de juros. Contudo, se desconsiderarmos as transferncias lquidas com juros da dvida pblica, as contas demonstram um supervit primrio do setor pblico de, aproximadamente, R$ 13,6 bilhes. Em termos dos valores acumulados no ano e em 12 meses at maro, esse supervit somou R$ 39,3 bilhes e R$ 121,9 bilhes, respectivamente. No h duvidas sobre o fato de que a cpula diretiva do Governo tem cincia da necessidade de se melhorar a qualidade do resultado fiscal, porm alcanar a meta a prioridade. Quantidade e qualidade devem ser vetores inseparveis por ocasio do planejamento e execuo da poltica fiscal. Assim, a manuteno da atual configurao do supervit brasileiro, baseada no aumento da carga tributria e na reduo de investimentos, diminuem a possibilidade de desenvolvimento econmico no longo prazo. A reduzida taxa de investimento, o elevado custo do capital e a situao fiscal do setor pblico brasileiro so exemplos de problemas que precisam sofrer intervenes de forma urgente, pois, alm de por em risco o crescimento econmico nos prximos anos, podem inverter os ganhos obtidos desde o incio da industrializao brasileira. A atual taxa de investimentos insuficiente para a gerao de empregos no ritmo do crescimento demogrfico brasileiro. Na dcada passada a mdia de investimento anual foi de 15,89% a.a e as projees para o ano de 2011 so de 18%. Estima-se que esse nvel de investimento s capaz de manter uma taxa de crescimento do PIB de 3,5%, sendo que o Governo aspira um aumento do PIB de 5,5%, mas trabalha com a estimativa de 7,9%.

Segundo dados do IPEA, para crescer a 7,9% seria preciso uma taxa investimento acima de 25% do PIB, e como no h poupana interna para financiar esse investimento, seria necessrio tomar emprstimo no exterior elevando o dficit de conta corrente. O grfico abaixo exibe a trajetria de queda da poupana externa relacionada com reduo dos compulsrios das instituies financeiras e da valorizao da taxa real de cmbio. Percebe-se, ainda, que a partir do final de 2009, com a elevao dos compulsrios, a taxa de poupana passa a exibir uma recuperao, mas ainda sofrendo forte influncia por parte da taxa de cmbio.

A manuteno da taxa de cmbio no atual patamar provoca uma corroso da poupana interna. Segundo Guido Mantega, se o Brasil tivesse uma taxa de cmbio da Ordem de 2,80, a indstria brasileira teria condies de competir com a chinesa.

O elevado custo do capital na economia brasileira algo absurdo. A taxa bsica de juros acrescida do lucro bancrio soma, em mdia, 40% a.a para emprstimos junto ao setor bancrio. Se considerarmos uma inflao de 5% no ano, verificamos que a taxa real de juros algo em torno de 35% ao ano, mesmo para emprstimos destinados ao financiamento de capital de giro das empresas e financiamento de gastos de consumo pelas pessoas fsicas. uma taxa elevada e que torna os preos dos produtos no pas muito mais caros do que queles praticados no exterior. A capacidade de crescimento das empresas fica limitada, pois muitas se vem obrigadas ao auto financiamento para fugir do elevado custo do capital de terceiros. Esse cenrio deu incio a uma queda da participao da indstria no PIB: em 2004 era de 30%, em 2009 era cerca de 25%, no primeiro semestre deste ano de apenas 19%. No h como duvidar da importncia da indstria para o crescimento de longo-prazo das economias capitalistas, a continuidade desse processo de reduo da indstria no PIB pode ter conseqncias devastadoras para o Brasil.

Alguns empresrios j declararam que o pas passa por um processo de desindustrializao. O Governo tem tomado medidas pontuais para estimular determinados setores, a reduo do IPI para a aquisio de automveis provocou o reaquecimento do setor no curto prazo, mas custa do endividamento das pessoas fsicas.

No ano de 2010, a demanda interna com o consumo das famlias correspondeu a cerca de 60% do PIB, que aliado a Formao Bruta de Capital Fixo, foi o grande motor do crescimento, com alta de 10,3%. J o setor externo registrou contribuio negativa de 2,8%1. Caso tais empresrios no reinvistam esses valores, economistas argumentam que podemos nos defrontar com o uma crise de endividamento. Afinal, porque investir pesadamente quando se torna mais vantajoso importar os bens e vend-los no mercado brasileiro, j que a taxa de cmbio no apresentar perspectivas de melhora no curto prazo. No entanto, para o economista Mansueto Almeida2, o Brasil no est passando por um processo de desindustrializao, mas sim por uma concentrao de investimentos em setores de especficos da indstria. Em face da limitao de poder de investimento, mais fcil e seguro para o Governo investir em setores considerados competitivos. Para economista como Regis Bonelli3, o que ocorre atualmente uma forte demanda por commodities forando uma reprimarizao da pauta de exportaes. Os pases que mais cresceram China e alguns localizados na sia, so justamente os que mais adquirem produtos bsicos, agropecurios e commodities industriais. Dados do IPEA demonstram, ainda, que essa
escalada foi maximizada por uma bolha no mercado de derivativos de commodities, com o nmero de contratos atingindo recorde histrico, reflexo do excesso de liquidez nos mercados financeiros internacionais. A desvalorizao do dlar provocada pelas medidas de poltica monetria do Fed estimulou a compra de derivativos de commodities nos mercados futuros.

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http://oglobo.globo.com/economia/mat/2011/03/03 Tcnico de Planejamento e Pesquisa do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada. 3 Ex-diretor de pesquisa do IPEA, ex-diretor executivo do BNDES e ex-diretor geral do IBGE. Desde 2008, pesquisador do Instituto Brasileiro de Economia IBRE, da Fundao Getlio Vargas FGV.

CONCLUSO Acredita-se que, nos prximos anos, a forte demanda mundial por commodities e os recursos advindos da explorao do pr-sal podero possibilitar o aumento da poupana interna, favorecendo medidas voltadas para a desonerao do investimento produtivo e o aumento da produtividade. Somando a isso, o Governo dever implementar medidas como: uma reforma tributria acompanhada da reduo da taxa bsica de juros, uma desvalorizao do Real at a obteno de uma taxa de cmbio competitiva, uma elevao no nvel de investimento e, ainda, a reduo da fragilidade financeira do setor pblico brasileiro, provocando um reaquecimento global da economia, com o crescimento do processo de industrializao e melhorando o prognstico de desempenho da economia a mdio e longo-prazo.

BIBLIOGRAFIA MESSENBERGR, Roberto (Coord.), Conjuntura em Foco Boletim da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmica do IPEA. Maro/2011. (disponvel em http://www.ipea.gov.br, acesso em 28 de junho de 2011) Revista IHU On-line. Economia Brasileira: desafios e perspectivas. Edio 338. Agosto/2010, disponvel em http://migre.me/, acesso em 28 de junho de 2011. ROCHA, Snia. Pobreza e Desigualdade no Brasil: o esgotamento dos efeitos distributivos do Plano Real. IPEA. . (Texto para discusso n 721). Braslia - DF. 2000. TOURINHO, Octavio A. F. O Crescimento Econmico timo em Economias com Inflao. Boletim da Secretaria de Planejamento e Pesquisa Econmica do IPEA. V. 26, Nmero 1. Braslia - DF. 1996.