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A GLOBALIZAO DO SISTEMA MONETRIO E SUA INFLUNCIA NO BRASIL


Marcelo Gelinski Machado

RESUMO: O presente artigo tem como objetivo verificar o conceito de globalizao como a nova ordem econmica mundial, a origem da atual conjuntura econmica desde o acordo de Bretton Woods, onde se configurou o sistema monetrio internacional, as atuais economias emergentes em relao ao padro dlar e as polticas monetrias adotadas no Brasil em meio s especulaes ocorridas no ano de 1999 e o fraco desempenho do crescimento econmico obtido diante do cenrio internacional. PALAVRAS-CHAVE: ABSTRACT: This article aims to verify the concept of globalization as the new world economic order, the origin of the current economic situation since the Bretton Woods agreement, which set up the international monetary system, today's emerging economies against the dollar standard and monetary policies adopted in Brazil amid speculation that occurred in 1999 and the poor performance of economic growth achieved on the international scene. KEYWORDS: 1. INTRODUO O presente artigo trata de uma discusso destacando-se o conceito de globalizao e sua distino entre globalizao financeira e produtiva. Entretanto o foco do artigo est fundamentado na globalizao financeira, e explica como o sistema monetrio internacional est inserido neste processo de globalizao. Fica evidenciado que o dlar a moeda de referncia da economia mundial, e todas as economias mantm reservas com objetivo de estar inseridas no comrcio mundial, ou seja, na globalizao monetria.

O problema central abordado neste artigo a anlise da condio de hegemonia do dlar se perpetuando no tempo frente a outras moedas. Entretanto so verificados outros questionamentos que mostram ser esta uma situao temporria, e que pode ser alterada por algumas variveis destacadas no decorrer do texto. Destaca-se tambm a poltica monetria adotada no Brasil frente as diversas variaes no mbito mundial, verificando a ausncia de uma poltica mais eficaz quanto ao crescimento econmico. Os procedimentos metodolgicos utilizados para desenvolvimento deste artigo configuram-se no levantamento documental e bibliogrfico relacionado ao objetivo desta pesquisa, ou seja, em dados obtidos a partir de livros, revistas especializadas, artigos e textos para discusso. Est dividido em seis etapas, verificando-se na primeira seo a introduo j citada, na segunda seo uma reviso terica conceitual sobre o tema globalizao financeira, na terceira seo feita uma abordagem histrica do processo de globalizao a partir de Bretton Woods, na quarta seo analisada quais as atuais condies e as tendncias futuras para o sistema monetrio internacional, a quinta seo mostra o comportamento da poltica macroeconmica no Brasil a partir de 1999 em relao ao sistema monetrio internacional, e na sexta seo, as consideraes finais fazendo breves comentrios em relao s mudanas ocorridas e possveis avanos na economia brasileira. 2. REVISO TERICA E CONCEITUAL SOBRE GLOBALIZAO Pode ser analisado o termo globalizao como a internacionalizao das fronteiras econmicas, dentro de um contexto histrico, responsvel por transformaes rpidas e considerveis, como o avano tecnolgico, quebra de barreiras comerciais e internacionalizao financeira, ou seja, um mundo sem fronteiras nas negociaes e transaes cambiais. Tentar definir ou contextualizar globalizao no das tarefas mais fceis, mas pode-se entender como a unificao dos mercados de forma mundial. Visto deste modo, diz-se que h um livre comrcio, eliminando e/ou derrubando barreiras, criando assim uma aldeia global. Desse modo, por exemplo, grandes montadoras de carros conseguem reduzir os custos e tornam a marca mais competitiva no cenrio internacional. 2 2

A globalizao segundo Maia (2006) est dividida em duas frentes, a globalizao financeira e a globalizao produtiva. O foco de nossa anlise a globalizao financeira, entretanto sero dadas algumas consideraes sobre globalizao produtiva. A globalizao produtiva o aumento da produo em escala internacional, afetando sobremaneira o mercado interno e externo no que tange importaes e exportaes. Dentro do mundo globalizado ocorrem mudanas na forma de produo e inovaes tecnolgicas que tendem a acarretar numa maior produtividade e competitividade. A proximidade da produo ao consumidor um dos benefcios visto que a tendncia de multinacionais buscarem instalaes em mercados emergentes acelera a produo e o consumo em escala global. Assim, observa-se uma crescente internacionalizao de grandes empresas que diante da concorrncia acirrada buscam investir em mercados que apresentem dentro das tendncias um crescimento e pouco risco. Neste processo verifica-se a formao de oligoplios que avanam contra os mercados e fatias da concorrncia, sendo que em alguns setores a competio em escala mundial, tais como, indstria automobilstica, farmacutica e informtica. De algum modo a abertura econmica aumenta a competitividade o que tem como conseqncia a quebra de monoplios, gerando maiores investimentos. O avano tecnolgico mostra ser desigual, assim, os lderes industriais, Estados Unidos, Unio Europia, Japo apresentam melhores condies de competitividade. Retomando a discusso foco deste trabalho vamos abordar os aspectos fundamentais da globalizao financeira, onde nas palavras de Carneiro (1999), a denominada globalizao pode ser caracterizada como uma ordem econmica na qual so progressivamente eliminadas as restries mobilidade dos capitais. Concretamente isso se traduziu no aumento contnuo das transaes cambiais e dos fluxos brutos de capitais internacionais. Esses fluxos de capitais apartam-se dos desequilbrios em transaes correntes dos vrios pases assumindo valores vrias vezes superiores aos mesmos. A globalizao financeira ser objeto de estudo, dado que a idia analisar o sistema monetrio e financeiro atual. A globalizao financeira tem sua origem no mercado de capitais, diante de fuses de mercados e criao de eixos multinacionais, tais como, bolsa de valores, Unio Europia, entre outros.

Dentro de uma amplitude de conceitos a globalizao, pode ser vista por alguns crticos como algo bom ou ruim, que traz riscos e oportunidades. Graas globalizao, pases como China e ndia apresentam nmeros crescentes da economia sendo, por isso, chamados de economias emergentes. Porm, pases subdesenvolvidos como os pases africanos acabam sendo reprimidos pela corrupo, pois, sofrem com a falta de uma democracia estvel a qual poderia ser um possvel caminho ao crescimento e desenvolvimento. A globalizao um fenmeno crescente, que atende aos interesses de economias maduras, somado criao da OMC (Organizao Mundial do Comrcio), queda de barreiras tarifrias e sanes. A globalizao corresponde a efeitos e transformaes que compreendem fatos e situaes. Ainda no contexto de globalizao financeira, como o dlar, moeda de reserva de valor vem sofrendo seguidas desvalorizaes frente a moedas alternativas, mostra-se uma nova fase na centralizao das moedas de reserva (Euro). 3. UMA ABORDAGEM HISTRICA SOBRE O PROCESSO DE GLOBALIZAO FINANCEIRA Esta breve abordagem histrica do processo de globalizao financeira ser discutida nas palavras de Carvalho & Silva (2004) verificando-se que a globalizao teve seu incio no ps-guerra (II Guerra Mundial) com acordo firmado em Bretton Woods, sendo um dos perodos mais importantes impulsionando o novo sistema internacional. Nas palavras de Baer & Cintra et. all. (1995) o sistema Bretton Woods:
... a funo efetiva deste acordo, mais que ditar todas as regras foi instituir a hegemonia dos Estados Unidos no mbito monetrio internacional. Ao se determinar em Bretton Woods que o ativo de reserva internacional seria o ouro, devido a situao totalmente assimtrica existente no imediato psguerra, na qual os Estados Unidos detinham dois teros das reservas mundiais de ouro, o acordo sancionava o predomnio do dlar como moeda de circulao internacional. O dlar era a nica moeda que podia garantir de imediato sua livre conversibilidade ao ouro em montante significativos, o que consolidava sua aceitabilidade mundial.

Nesse perodo os Estados Unidos detinham grande poder industrial, econmico e militar, passa a ditar as regras econmicas tendo o dlar como moeda 4 4

forte. Criou-se o FMI (Fundo Monetrio Internacional) e o Banco Mundial com poderes reguladores, o dlar americano era a moeda padro e referncia para as demais moedas (sistema de paridade), a economia americana era o sistema a ser seguido. Logo os pases europeus e o Japo passaram a acumular reservas em dlar, haja visto que se encontravam devastados pela guerra. Essas reservas eram depositadas em bancos nos Estados Unidos, em grande parte eram depsitos a prazo com taxas de juros reduzidas, alguns dos depsitos eram efetuados em bancos europeus mesmo em dlares e ficaram conhecidos como eurodlares. Os Estados Unidos detinham 70% das reservas de ouro, era o nico pas com poder e recursos para fazer vigorar o novo sistema monetrio internacional. O denominado padro dlar-ouro institua que haveria uma converso de dlar em ouro onde US$ 35 correspondia a uma ona de ouro a uma taxa fixa do ouro e dlar. Essa fase de ascenso ficou conhecida como a era do ouro, num longo perodo datado entre 1945 e 1975. Ao ano de 1958 os pases europeus restauraram a converso de moeda em ouro, o que veio a ocorrer com o Japo em 1964. Alm de reservas em dlar passaram a acumular reservas em ouro e efetuar pagamentos em ouro no incio da dcada de 60, pelo fato de uma possvel desvalorizao do dlar, sendo que os Estados Unidos registravam dficits no balano de pagamentos e sendo detentor da moeda padro podia emitir moedas para cobrir os dficits, o que de fato ocorreu. Isso gerou uma maior instabilidade no mercado europeu causando um movimento especulativo, dado o excesso de liquidez da moeda americana no mercado. Alguns pases como Alemanha e Japo estimularam o crescimento e aquecimento econmico com novas indstrias, avanos tecnolgicos e organizacionais, tendo maior participao no comrcio mundial com pleno reflexo na economia norte-americana que apresentou um dficit comercial nos anos 70. Como medidas preventivas, muitos pagamentos j eram feitos em ouro, mas diante do temor de ver reservas em moeda americana desvalorizar os bancos centrais de vrios pases passaram a trocar dlares por ouro, gerando uma situao de instabilidade e o Sistema de Bretton Woods entrou em decadncia dado que em 1971, o presidente Nixon suspendeu as converses (trocas) de dlar em ouro. Neste perodo ainda funcionava o sistema de paridade fixa, mas com a crise do petrleo em 1973 e as especulaes contra o dlar levaram a sua desvalorizao fazendo 5 5

com que as demais moedas flutuassem livres. As taxas de cmbio flutuantes adotadas em 1973, so um marco importante no processo de globalizao, j que o valor da moeda veio a sofrer com o movimento especulativo de capital. A crise do petrleo teve grandes reflexos em pases menos desenvolvidos entre eles o Brasil, aumentando suas dvidas, pois a dependncia do petrleo ocasionou maiores custos para sua importao. Sem outra alternativa estes pases passaram a incorrer a emprstimos criando-se assim um ciclo, onde o dinheiro que era pago aos exportadores retornava aos bancos para que esse dinheiro fosse novamente emprestado, esses ficaram conhecidos como petrodlares, sendo negociados a juros flutuantes de modo a contornar os perodos de grandes inflaes. Como a oferta de moeda (liquidez) era grande no havia maiores preocupaes em fazer financiamentos de mdio e longo prazo. Ao final de dcada de 70, o governo dos Estados Unidos adotou uma poltica contracionista, e taxas de juros maiores que dos pases desenvolvidos a fim de combater o processo inflacionrio. Com juros maiores houve uma maior atratividade de investimentos o que ocasionou uma atrao de capital estrangeiro e menor liquidez gerando assim uma alta dos juros internacionais e uma nova crise em relao aos pases menos desenvolvidos, tornando suas dvidas altas demais e quase impossveis de serem pagas. Segundo Corazza (2003), outro evento importante para a continuidade do processo de globalizao financeira foi o fracasso das tentativas de coordenao das polticas macroeconmicas relativas ao cmbio e aos juros, principalmente entre Estados Unidos, Alemanha e Japo, nas dcadas de 1970 e 1980. Este esforo, de sucesso momentneo, mas fracassado no longo prazo, est traduzido num conjunto de procedimentos e de acordos histricos em que as autoridades monetrias dos pases centrais procuraram resolver os problemas surgidos com o fim das regras do Acordo de Bretton Woods. As mudanas ocorridas ao final da dcada de 70 e incio da dcada de 80 tinham como ponto principal e de interesse a restaurao do sistema econmico internacional e das principais economias permitindo que se restabelecessem os postos de comando de um perodo de grande crescimento. No perodo do Acordo de Bretton Woods o fluxo de moedas e ttulos era controlado pelos Bancos Centrais, FMI e Banco Mundial, que eram agentes reguladores do sistema financeiro. Com as mudanas ocorridas, o fluxo de mercado frente aos ttulos e moedas de transio 6 6

passaram a ser por mecanismos de avaliao de grandes mercados, o que confere grandes movimentos de capitais, gerando desestabilizaes e variaes macroeconmicas. Na anlise da globalizao a partir da dcada de 80 verifica-se que h uma predominncia no regime de taxas flutuantes o que tende a privilegiar a moeda local, se adotada a taxa fixa tem-se um maior empenho nas metas traadas pelas polticas econmicas, os movimentos no comrcio internacional so mais expressivos, com grande movimentao de capital financeiro. Os avanos tecnolgicos na rea de comunicao marcaram os de mercados na mobilidade de capitais e crescimento financeiro. Na dcada de 80 teve incio um processo de queda de barreiras criando uma interdependncia financeira internacional. Tiveram incio com as economias maduras, Estados Unidos, Alemanha e Japo ao fim da dcada de 70, com uma total ampliao financeira e uma transformao de pensamento frente s mudanas na economia. Alguns pases, como o Brasil que se encontrava em situao de grandes dificuldades por ocasio da grande dvida contrada, a fim de estabilizar suas economias e alcanar crescimento econmico adotaram medidas e planos macroeconmicos com vias de conter o processo inflacionrio. Diferentemente do que ocorrera no passado nesse perodo os pases passaram a se defrontar com a falta de investimento e recursos financeiros externos, o que afetou o desenvolvimento. Ao final da dcada de 80 com a possibilidade de renegociar a dvida com prazos e valores de acordo com as possibilidades, pases em desenvolvimento passaram a contemplar uma maior interdependncia econmica e financeira. Esta breve abordagem histrica nos mostra a ruptura do Velho Bretton Woods com a quebra do padro ouro e a definitiva vinculao das moedas internacionais em dlares. So destacadas tambm as instabilidades das economias frente aos choques que ocorreram nos perodo, e as desvalorizaes das moedas locais em relao ao dlar com objetivo de promover crescimento econmico atravs de uma poltica de exportao alicerada no cmbio fraco. 4. OS DESEQUILBRIOS GLOBAIS E AS TENDNCIAS DO SISTEMA MONETRIO INTERNACIONAL

A discusso central desta seo baseada nas idias de Eichengreen (2004) sobre os desequilbrios globais ocasionados pela ruptura do sistema de Bretton Woods, trazendo uma nova ideologia do comportamento monetrio das economias maduras e emergentes. Logo ao fim da decadncia do sistema de Bretton Woods baseado em ouro/dlar, houve vrias tentativas de reativar um sistema monetrio comprometido, porm, algumas prioridades se fizeram importantes para os pases industrializados, tais como a crise do petrleo nos anos 70 com altas constantes no preo do barril do petrleo, uma forte recesso nos anos 80 e as crescentes dvidas dos pases subdesenvolvidos e por fim, nos anos 90, blocos socialistas se esfacelaram e se aproximaram do bloco capitalista. Hoje assim como ocorrido em Bretton Woods, o sistema monetrio internacional composto por um ncleo representado pelos Estados Unidos, que emite a moeda padro que o dlar, e o que antes era a periferia formada por Europa e Japo, hoje se deslocou para paises emergentes da sia e Amrica Latina, logo mantm o dlar como moeda de reserva internacional e assim os Estados Unidos conseguem manter sua balana de pagamentos. Neste meio os pases emergentes buscam crescimento econmico e acumular reservas. O sistema financeiro globalizado continua uma tendncia moeda americana (dlar), como ncleo de reserva financeira global dos mercados financeiros. A mecnica que move a economia americana, proporciona que ela viva alm de suas possibilidades, pois sua moeda no sofre expressivas desvalorizaes frente a outras moedas nacionais. Prado (2004) expe esta situao de uma maneira mais clara, assim:
Os emergentes asiticos tendem a resistir contra eventuais desvalorizaes de suas moedas face ao dlar, na medida em que o crescimento econmico ser ainda por um bom tempo induzido pelas exportaes. Os bancos centrais desses pases no tm outra alternativa, nesse caso, a no ser a de comprarem os dlares resultantes dos supervits comerciais, inflando ainda mais as reservas na moeda americana que so, no frigir dos ovos, reaplicadas em ativos financeiros denominados em dlar. Ou seja, uma dinmica j bem conhecida que acaba batendo porta dos Estados Unidos na forma de investimentos estrangeiros.

Dessa forma os Estados Unidos adotam um sistema de taxa de juros mais baixa de todo o sistema, para os demais pases de economia madura h uma tendncia de reserva de suas moedas (iene, euro) s que em menor escala, nesses as taxas de juros atingem nmeros mais altos que os norte-americanos, o que 8 8

acarreta em uma desvalorizao do cmbio em relao ao dlar que mostra ainda ser mais atrativo. O sistema monetrio atual apresenta uma maior conversibilidade de moedas e taxas de cmbio flutuantes e grande relao de capitais entre os pases. O domnio ainda aparente dos bancos centrais dos pases industrializados, mostra que a atuao dos mercados financeiros reduziu a autonomia das polticas macroeconmicas com grandes impactos diante de taxas de cmbio. Por exemplo, Cunha e Biancareli (2005) destacam qual a situao do yuan renminbi chins que passou a flutuar dentro de uma banda estreita baseado numa cesta de moedas, a ponderao exata de cada moeda foi apenas sugerida por declaraes oficiais, levando analistas de mercado a acreditar que o dlar responder por cerca de 45%, com iene participando com 20% e o euro com 15%. Todos os argumentos so sintetizados nas palavras de Coutinho & Beluzzo (1996), as polticas monetrias, sofrem, ainda, constrangimento cambiais decorrentes da coexistncia entre mercados financeiros globalizados e um sistema internacional plurimonetrio, com taxas flutuantes de cmbio entre as trs principais moedas. Isto no seria to problemtico se o pas detentor da moeda central ou seja aquela em que so denominados a maioria dos contratos e que funciona como meio de pagamento preferencial no conjunto das transaes no fosse ao mesmo tempo, devedor lquido e cronicamente deficitrio em conta corrente. O dlar a moeda utilizada nas transaes monetrias e comerciais no mercado internacional, pois apresenta maior grau de converso e ativo mais lquido e de maior segurana para investimento, sendo mais utilizado como moeda de reserva, dado a incerteza do contexto em funo de uma instabilidade monetria mundial, dado que aps a queda de Bretton Woods, o mercado globalizado sofre com os movimentos especulativos. Isso ocorre em virtude das polticas econmicas adotadas pelos Estados Unidos, que tem o poder de controlar o mercado monetrio dado a origem da moeda central. Diante da postura adotada pela poltica econmica norte-americana os pases emergentes so afetados diretamente, pois suas moedas locais no so de fcil conversibilidade, logo ocorre uma fuga de capitais. As economias emergentes passam a ser vulnerveis a fluxos de capitais e crises, no apresentando meios para atenuar tal situao evasiva. Com a expanso da globalizao no mbito monetrio, as economias emergentes buscam acumular dlares em suas reservas, a China tem traado uma 9 9

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estratgia de crescimento dado a crescente ascenso da produo e das exportaes fato este atrelado a grande mo-de-obra disponvel, esta tem mantido uma taxa de cmbio onde o Yuan aparece desvalorizado frente ao dlar apresentando um grande valor de reservas em dlar, acima do US$ 1 trilho. Na ocorrncia de queda do dlar diante das moedas locais da periferia (China e Amrica Latina) e ocorrendo dficits das contas atuais, logo para manter posies, os pases tendem a impedir grandes oscilaes nas taxas de cmbio comprando dlares. O crescimento econmico dos pases emergentes est pautado em uma moeda nacional desvalorizada com objetivo de se fomentar as exportaes, ou seja, as exportaes em alta fazem que a indstria nacional amplie sua capacidade de produo, abrindo espao para novos investimentos, gerando emprego e renda. Esse fator tem muitas conseqncias, pois proporciona que o dlar permanea valorizado e ainda uma referncia como reserva de valor internacional, entretanto vale a pena ressaltar se este fenmeno vai perdurar por muito tempo. Este questionamento feito por Eichengreen (2004) apud Prado (2004) quando ressalta que o momento atual no corresponde aos mesmos fatores do Velho Breton Woods, ou seja, primeiro, Eichengreen acredita que os paises emergentes asiticos na atualidade no formam um bloco homogneo como foi a Europa no passado. Segundo, acha que a poltica de crescimento fomentada por exportaes ser substituda para o fortalecimento do consumo interno, assim a poltica de manter as desvalorizaes locais de moeda no duraria indefinidamente, pois uma economia como a da China que precisa absorver nas cidades um imenso contingente de pessoas que ainda permanecem na zona rural, hora ou outra dever gerar massa de consumo que alimente os investimentos necessrios construo de moradias e infra-estrutura, com uma tendncia a expanso do setor de servios tornando a mo-de-obra local mais cara devido ao aumento da especializao. Toda essa conjuntura abre margem para criao de outras referncias em reservas de valor, pois com o nascimento e consolidao da Unio Europia, h o euro como moeda alternativa, haja visto a crescente onda de desconfiana diante do dlar e dvida externa lquida dos Estados Unidos, gera questes em relao ao dlar enquanto moeda de reserva internacional. Esta idia colocada por Eichengreen (2005) a seguir:

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Realmente acredito que, no futuro, o dlar e o euro vo dividir o papel de moeda de reserva de valor. No passado, havia espao para apenas uma moeda internacional, e essa era o dlar. Agora, os mercados financeiros so mais sofisticados e possvel fazer negcio em moedas diferentes, especialmente no caso do euro. A Europa tem uma unio monetria e seus mercados financeiros so to profundos e lquidos.

Em sntese as transaes comerciais e investimentos precisam ser realizados com uma moeda padro, essa moeda forte no momento o dlar, que a moeda de pagamento mundial e possui valor de reserva. Desde o ps-guerra os Estados Unidos tm ocupado a posio de articulador desse modelo monetrio internacional. Mas diante da crescente importncia da moeda Europia, o euro, muito se tem falado do enfraquecimento do dlar frente s demais moedas. 5. O COMPORTAMENTO DA POLTICA MACROECONMICA NO BRASIL A PARTIR DE 1999 EM RELAO AO SISTEMA MONETRIO INTERNACIONAL Esta seo traz uma anlise da poltica monetria adotada no Brasil a partir de Junho de 1999, em relao aos acontecimentos no cenrio do sistema mundial. No incio de 1999, o Real sofria ataques especulativos, isso levou o Banco Central a abandonar o sistema de bandas cambiais. Diante da instabilidade do sistema internacional a poltica de ancoragem cambial apresentava-se ineficiente, o Banco Central teve como medida preliminar o abandono de um sistema que vigorou desde 1995 at incio de 1999, o que representou uma profunda mudana na poltica monetria, com a implantao de metas de inflao e flutuao cambial, com regras simples e taxas de juros que viessem a influenciar a demanda e expectativas. Segundo Mendona (2001), em junho de 1999 o Conselho Monetrio Nacional estabeleceu as metas e intervalos de tolerncia para a inflao como nova diretriz para a poltica monetria. Antes do regime de metas inflacionrias foram utilizados, durante o Plano Real, o sistema de crawling peg para a taxa de cmbio e metas para agregados monetrios, que devido conjuntura internacional se tornaram mecanismos insuficientes para garantir a estabilidade de preos. A mudana ocorrida na poltica monetria brasileira no princpio se mostrou estvel, pois, com o novo regime cambial o Banco Central tinha a inteno de implementar o uso de metas de inflao. Mas, a partir de Junho de 1999, o Banco Central fez diversas intervenes no mercado de cmbio para evitar que as taxas

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cambiais atingissem valores muito altos, ou seja, que o Real desvalorizasse frente ao dlar. A poltica monetria tinha como objetivo principal atingir as metas inflacionrias ditadas pelo Banco Central buscando atravs de uma poltica de juros manterem um controle sobre a demanda agregada dada as expectativas de inflao que surgiam, assim, havia um compromisso e maior preocupao em atingir metas e credibilidade no controle da inflao do que obter maior crescimento econmico. Segundo Hermann (2002), houve, porm, duas mudanas importantes no que tange ao modelo de poltica econmica a partir do qual se busca esse objetivo a partir de 1999: a taxa de cmbio nominal foi substituda pelo modelo de metas inflacionrias como ncora de preos e a poltica fiscal passaram a ser orientada pelo objetivo de controle da relao dvida/PIB (sem muito sucesso at 2002), com base na gerao de supervits nas contas pblicas consolidadas. O Banco Central adotou medidas que visavam uma estabilidade inflacionria, porm com a adoo do sistema de metas o Brasil apresentou ndices de crescimento abaixo dos ndices de outros pases. Diante do sistema internacional com constante crescimento econmico, o pas aumentava seu gap em relao s economias maduras, mostrando que o sistema adotado era ineficiente diante da instabilidade do crescimento com ndices de 4% ou menos e apenas em 2000 e 2004 com ndices superiores a esta margem. Neste perodo em relao s polticas monetrias, nas palavras de Curado & Oreiro (2005):
...chama ateno a manuteno de elevadas taxas de juros nominais e reais, contrariando aos resultados esperados com base na teoria. A instituio do regime de metas de inflao deveria, em princpio, inaugurar uma fase de conduo da poltica econmica radicalmente distinta da verificada durante a vigncia do regime de bandas cambiais. Neste ltimo, o compromisso do Banco Central encontrava-se na manuteno da banda cambial previamente fixada e, a poltica monetria em especial o controle sobre a taxa de juros nominal bsica, utilizada para manter os fluxos lquidos de capitais necessrios para acomodar as presses de oferta e demanda no interior da banda cambial.

Com a medida de metas traadas e regime de taxa de cmbio flutuante, haveria uma maior autonomia para o Banco Central definir a poltica monetria, ou seja, as taxas de juros. Todavia, pode-se verificar que o modelo da poltica macroeconmica adotada no Brasil em Junho de 1999, mostra-se eficaz no que 1 12

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tange o controle e estabilidade da poltica monetria e fiscal, no entanto, mesmo que se considere que esta estabilidade prev um estmulo ao crescimento econmico, os ndices de crescimento econmico diante da atual conjuntura da economia mundial e economias emergentes, so considerados medocres, com ndices muito abaixo dos considerados ideais para promover crescimento. O fraco desempenho no crescimento econmico e os efeitos da poltica monetria ficariam mais evidentes nos anos seguintes quando se fez sentir o cenrio internacional mais favorvel, como cita Farhi (2004), que resultaram num choque externo virtuoso, tanto do ponto de vista do comrcio internacional quanto do fluxo de capitais, para o conjunto da economia. Com a transio do sistema de ncora cambial para sistema de cmbio flutuante, houve uma estabilizao na taxa de cmbio nominal e significativa depreciao. Entre 1999 e 2002, os valores de depreciao se mantiveram, mas devido o perodo eleitoral e presso especulativa ocorreu uma depreciao mais forte, sendo que em 2003 a taxa de cmbio nominal manteve um nvel duas vezes superior ao nvel no incio de 1998, mas logo em seguida ocorreu uma apreciao.
Segundo Farhi (2004), os ataques especulativos contra a moeda brasileira que se seguiram at 2002 revelaram os efeitos perversos da sua combinao com a taxa de cmbio flutuante numa economia que possui uma estrutura de formao dos preos que amplificaria o impacto da instabilidade cambial (pass-trough) na inflao. Nessas condies, por intermdio das taxas de juros, o sistema de metas inflacionrias retransmite ao conjunto da economia a volatilidade engendrada nos mercados financeiros globais.

Pode-se dizer que as conjunturas internas e externas contriburam para o bom andamento da poltica monetria adotada, mas a partir de 2001, configurou-se um perodo de crises e situaes desfavorveis, como a crise de energia, bolhas especulativas e crises externas, mesmo com toda a severidade da poltica monetria houve uma alta da inflao acima da meta traada atingindo 7,5% a.a.. Em 2002, a economia passou a sofrer ataques especulativos em relao a futura poltica devido o ano eleitoral (eleies presidenciais) e pelo enfraquecimento da economia dos Estados Unidos e mundial. Neste ano os ndices atingidos na inflao chegaram a 12% a.a. Segundo Farhi (2004), durante todo esse perodo, as taxas de juros, mantidas muito elevadas para evitar que as desvalorizaes cambiais implicassem 1 13

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aumentos substanciais da inflao, reduziram de forma acentuada a demanda interna e foi um dos principais fatores da sucesso de curtos perodos de recuperao econmica seguidos por perodos prolongados de crescimento baixo ou negativo. No ano de 2003, j empossado, o novo presidente prosseguiu a poltica monetria contracionista com elevao da taxa de juros, assinalando assim que haveria continuidade no programa de metas de inflao, o ndice registrado como meta nesse ano foi 8,5% a.a., longe dos 4%, em 2004 registrou-se uma meta de inflao em 5,5%. O Banco Central logo assinalou com uma estratgia de reduo e contrao de ndices num prazo de 2 anos. Conforme cita em Aidar & Gomes (2005), no ano de 2004 ocorre uma melhora no crescimento econmico com valorizao cambial, onde as exportaes se mostraram em ascenso e o mercado externo mostrava-se favorvel, porm isso contribuiu para uma apreciao da taxa de cmbio. As metas traadas pela poltica monetria comprometeram o PIB em 2003, alm de representar um custo elevado para a dvida pblica. O que se seguiu nos anos seguintes foi sucessivos ajustes na poltica monetria a fim de controlar as metas inflacionrias em 2005 e 2006. No entanto o crescimento econmico diante da configurao internacional e dos demais pases emergentes ficou muito abaixo do ideal e mostrou que a poltica monetria adotada suscetvel ao capital especulativo e externo. Logo uma poltica macroeconmica onde se combinam taxa de cmbio flutuante e metas de inflao resulta no baixo crescimento econmico. 6. CONSIDERAES FINAIS O objetivo deste artigo teve como principal foco o sistema monetrio internacional vigente e suas variveis admitindo o dlar como moeda padro e de maior conversibilidade e liquidez. Verificou-se dentro de um plano o mercado globalizado e a influncia do Acordo de Bretton Woods no sistema financerio atual, bem como os possveis desdobramentos diante das economias emergentes e a presena de uma moeda que tende a ser adotada como uma alternativa nas reservas cambiais. Uma anlise da poltica monetria adotada no Brasil corrobora o fraco desempenho frente a outras economias emergentes e mostra que as atuais medidas 1 14

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adotadas pelo Banco Central ainda tem por prioridade o papel de controle inflacionrio atingindo metas, isto mostra que o crescimento fica muito aqum e que uma poltica monetria mais ousada pode trazer um melhor desempenho com ndices mais satisfatrios. 7. RELAES BIBLIOGRFICAS AGLIETTA, M. O Sistema Monetrio Internacional: em Busca de Novos Princpios. Economia e Sociedade, Instituto de Economia UNICAMP, v. 4, Jun. 1995. BAER, M. & CINTRA, M. A. M. ...[et. all.]. Os Desafios Reorganizao de um Padro Monetrio Internacional. Economia e Sociedade, Instituto de Economia UNICAMP, v. 4, Jun. 1995. BALANCO, P., Pinto, E. C. & Milani, A. M. Crise e Globalizao no Capitalismo Contemporneo: Alguns Aspectos do Debate em Torno dos Conceitos de Estado-Nao, Imprio e Socialismo. Disponvel em: http://www.ie.ufu.br. Acesso em: 06/2007. BELLUZZO, L. G. M. O Declnio de Bretton Woods e a Emergncia dos Mercados Globalizados. Economia e Sociedade, Instituto de Economia UNICAMP, v. 4, Jun. 1995. BELLUZZO, L. G. M. O Dlar e os Desequilbrios Globais. Revista de Economia Poltica, v. 25, n. 3 (99), pp. 224-232, Jul./Set.2005. Disponvel em: http://www.scielo.br. Acesso em: 06/2007. BIANCARELI, A. M. Para onde vai a China?. Boletim semestral do Centro de Estudos de Conjuntura e Poltica Econmica. n. 5, Nov.2004/Abr.2005. Disponvel em: http://www.eco.unicamp.br. Acesso em: 06/2007. BIANCARELI, A. M. & CUNHA, A. M. O Novo Regime Cambial Chins e a Diplomacia do Yuan Fraco. Economia Poltica e Internacional: Anlise Estratgica. n. 7, Out./Dez. 2005. Disponvel em: http://www.eco.unicamp.br. Acesso em: 06/2007. CARDOSO, F. H.,.... [et. all.]. O Brasil e o Mundo no Limiar do Novo Sculo. Joo Paulo dos Reis Velloso (coordenador). Volume I., Rio de Janeiro, RJ: Jos Olympio, 1998. CARNEIRO, R. A Globalizao Financeira: Origem, Dinmica e Perspectivas. Disponvel em: http://www.eco.unicamp.br. Acesso em: 06/2007. 1 15

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