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UNIVERSIDADE FEDERAL DO PARAN

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAO GERAL APLICADA MBA EM GERENCIAMENTO DE PROJETOS - 2010


JACKSON CIRO SANDRINI

ANLISE E DECISO DE INVESTIMENTO


CONTEDO PROGRAMTICO 1. TAXAS - RUDIMENTOS Classificao: * quanto ao regime de capitalizao: simples e composto * quanto ao capital inicial como base de clculo: nominal, efetiva e real * quanto forma de apresentao nominal e efetiva 2. CAPITALIZAO COMPOSTA Montante Juros efetivos e reais Desconto racional Equivalncia de capitais diferidos 3. SRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS Sries postecipadas, antecipadas e diferidas Valor futuro e valor presente Nmero de parcelas: carncia e perodo singular Sries de pagementos variveis - fluxos no homogneos Clculo e anlise de taxas: frmula prtica, interpolao linear e funes financeiras 4. MTODOS DETERMINSTICOS PARA ANLISE E DECISO DE INVESTIMENTOS * Exatos Tempo de recuperao do investimento Valor presente lquido ndice Benefcio/Custo Valor anual uniforme equivalente Taxa interna de retorno * Consistncia dos resultados Ajuste do IB/C: homogeneizao dos investimentos Ajuste da TIR: Projeto combinado e Projeto incremental = Ponto de Fisher 5. ALTERNATIVAS COM VIDAS DIFERENTES * Com ou sem repetio 6. IMPACTOS DA DEPRECIAO E DO IR * Depreciao Contbil e real * Imposto de renda Recursos prprios Alternativas financiadas 7. ANLISE DE MLTIPLAS ALTERNATIVAS * Projetos combinados Anlise incremental * Restrio oramentria 8. RISCO E INCERTEZA * Sob condio de incerteza Anlise de sensibilidade * Sob condies de risco Modelo algbrico Modelos probabilsticos

BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO , Alexandre - Matemtica Financeira e suas aplicaes - Editora Atlas, 1997 CASAROTTO FILHO ,Nelson & KOPITTKE ,Bruno Hartmut - Anlise de Investimento - 10 ed., Editora Atlas, 2007 FARO , Clvis de Faro - Matemtica Financeira - Editora Atlas, 1997 MATHIAS , Wahington Franco & GOMES , Jos Maria - Matemtica Financeira - Editora Atlas, 1997 PUCCINI , Abelardo de Lima - Matemtica Financeira: Objetiva e Aplicada - Editora Saraiva, 1999. SOUZA , Alceu & CLEMENTE , Ademir - Decises Financeiras e Anlise de Investimento, Ed Atlas, 1997 VIEIRA SOBRINHO , Jos Dutra - Matemtica Financeira - Editora Atlas, 1997

TAXAS - CLASSIFICAO
QUANTO AO REGIME DE CAPITALIZAO

simples
a capitalizao simples quando o total de juros resultado da incidncia da taxa somente sobre o capital inicial, na data zero: a taxa incide sempre sobre a mesma base. Portanto, a capitalizao simples exige um nico perodo de capitalizao, ou seja, a taxa incide sobre o capital na data zero, nica data em que um valor no contm juro [montante].

composto
A capitalizao composta quando o total de juros resultante da incidncia da taxa no somente sobre o capital inicial, mas tambm sobre o(s) juro(s) formado(s) no(s) perodo(s) anterior(es): o capital inicial, com a incorporao dos juros, faz as vezes de capital do perodo seguinte. Portanto, a capitalizao composta exige mais de um perodo de capitalizao, ou seja, a taxa incide sobre o valor (capital) remanescente, que sempre conter juros [montante], por estar em data diferente da zero. QUANTO AO CAPITAL INICIAL COMO BASE DE CLCULO

taxa nominal
Quando o capital inicial, utilizado como base de clculo da taxa, no representa o valor efetivamente recebido pelo cliente ou desencaixado pela instituio financeira. No considera o fluxo efetivo de caixa.

taxa efetiva
Quando utilizamos, para efeito de clculo da taxa, o valor efetivamente desencaixado ou recebido. considera o fluxo efetivo de caixa.

EXERCCIO 1

Se uma pessoa solicita um emprstimo de 100.000, por 3 meses, em um Banco que cobra "juros simples antecipados" de 10% ao ms, determinar a taxa nominal e efetiva, no perodo, para o tomador .
Tx nominal = Vl efet receb = vl nominal = Tx efetiva =

EXERCCIO 2

Uma pessoa solicita um emprstimo de 100.000, para liquidar no final de 3 meses, com pagamento nico de 125.000. Sabendo que o Banco vincula 10% do emprstimo, como reciprocidade, determinar a taxa efetiva no perodo, para o tomador.
Vl efet receb = Vl efet pago = Tx efetiva =

EXERCCIO 3

Um agiota empresta 100.000 para receber 125.000, no final de trs meses. Sabendo-se que paga, no ato, comisso de 5% do emprstimo, a um intermedirio, determinar a taxa efetiva, no perodo, para o agiota.
Vl efet empr = Vl efet receb = Tx efetiva =

EXERCCIO 4

Um cliente aplicou 100.000, em prazo fixo, e obteve, no final de trs meses, um rendimento de 20.000. Sabendo-se que pagou - por fora e no ato - um IR de 4.000, pergunta-se: * Qual a taxa efetiva para o Banco?
Vl captado =

Vl pago = * Qual a taxa efetiva para o cliente?


Vl invest =

Tx efetiva =

Vl receb = * Qual a taxa efetiva para o cliente, se o IR fosse no resgate ?


Vl invest =

Tx efetiva =

Vl receb =

Tx efetiva =

taxa real
Quando h inflao, temos que distinguir - na taxa efetiva - duas componentes : uma em razo da inflao e outra parcela de juros realmente paga ou recebida. Portanto, taxa real a taxa realmente paga ou recebida, depois de eliminados os efeitos inflacionrios .

EXERCCIO 5

Certa pessoa aplicou 1,00 e resgatou 1,50, trs meses aps. Admitindo-se uma inflao de 40% no perodo, determinar as taxas efetiva e real nesse perodo?
Vl aplicado = Tx efetiva = Vl resgate = Tx real = Vl corrig =

EXERCCIO 6

Uma pessoa aplicou 10.000 e resgatou 16.500, aps 6 meses. Sabendo-se que a inflao, nesse perodo, comportou-se conforme a variao das UFIRs abaixo, determinar a taxa real no perodo.
UFIR (0) = UFIR (6) =

0.5432 0.9611

Tx efetiva = Tx inflao =
Tx real =

EXERCCIO 7

Certo Banco cobra em seus emprstimos em conta-corrente taxa idntica variao da TR, mais juros de 3% ao ms. Determinar a taxa efetiva mensal paga por cliente, considerando que a variao da TR tem se mantido em 0,7% ao ms.
Tx infl =

Tx real =

Efet ms =

EXERCCIO 8

Qual das alternativas seguintes a mais atraente para um investidor, considerando-se o prazo de aplicao de 1 ano : a) Aplicar taxa efetiva de 20% ao ano (prefixada) ? b) Aplicar taxa real de 12% ao ano (ps-fixada) ?
efetiva = real = Infl ano =

CONCLUSO

inflao inflao inflao

= > <

0.00% 0.00% 0.00%

Equivalncia e proporcionalidade de taxas

taxas proporcionais
taxas utilizadas somente para capitalizao simples e so assim chamadas porque formam proporo com os tempos a que elas se referem.

EXERCCIO 9

Determinar a taxa proporcional :

5% am = 21% atri = 120% aa =

ao semestr ao ms ao quadrim

36% sem = 12% am =

ao bimestre em 5 dias

taxas equivalentes
taxas efetivas definidas em perodos de capitalizao diferentes que, aps um determinado tempo comum, geram o mesmo juro, consequentemente, o mesmo montante. Pela definio, observamos que o conceito vlido para os dois regimes de capitalizao. Como a grande maioria dos autores e o mercado em geral, ao mencionarem taxas equivalentes esto se referindo, implicitamente, capitalizao composta, adotaremos procedimento idntico.

EXERCCIO 10

Determinar o montante de juros compostos de uma aplicao de 200.000, por 1 ano : a) taxa de 40% ao semestre b) taxa de 96% ao ano
M1 sem =
M 2 sem = M 1 ano =

EXERCCIO 11

Determinar a taxa anual, equivalente a 5% ao ms.


tx anual =

EXERCCIO 12

A caderneta de poupana, no passado, rendeu 240% ao ano. Quanto rendeu, em mdia, no ms?
tx ms =

EXERCCIO 13

Determinar a taxa em 187 dias, equivalente a 35% ao ano.


tx 1 d =
EXERCCIO 14

tx 187 d =

tx 187 d =

Determinar a taxa mensal, equivalente a 12% em 72 dias.


tx ms

QUANTO FORMA DE APRESENTAO

Existe, tambm, a classificao de taxa nominal e efetiva, em funo da diviso de certo perodo, em subdivises de perodos de capitalizao. taxa efetiva
Quando o perodo a que se refere a taxa, coincide com o perodo da capitalizao dos juros. Essa a taxa que devemos utilizar para efeito de clculo dos juros compostos, ou qualquer outra equivalente.

Exemplo: 24% ao ano, capitalizao anual Juros de 9% ao trimestre, capitalizados trimestralmente. Q uando o perodo de capitalizao dos juros no for mencionado,
na forma efetiva. subentende-se e est

implcito que ele coincidente com o perodo da taxa. Portanto, a taxa est apresentada

taxa nominal
Quando o perodo a que se refere a taxa no coincide com o perodo da capitalizao dos juros .Essa taxa no nos interessa para efeito de clculo, servindo apenas como referncia. Sendo assim, previamente, transformamo-la em efetiva, determinando a sua proporcional , em perodo

coincidente com o perodo da capitalizao, para depois utiliz-la no clculo, ou qualquer equivalente.

Exemplo: 24% ao ano, capitalizao mensal Juros de 9% ao trimestre, capitalizados mensal.


EXERCCIO 15

A poupana remunera juros reais de 6% ao ano, capitalizados mensalmente . Qual a taxa efetiva mensal e anual?
Efet ms = Efet ano =

EXERCCIO 16

O que mais interessante ao tomarmos dinheiro emprestado: a) 36% ao ano, capitalizao mensal? b) 40% ao ano a) b)
Efet ms =

a) ou b)

Efet ano = Efet ms =

Efet ano =

REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA


Perodo de capitalizao
o lapso de tempo que devemos aguardar para que haja juro e esse juro incorpore-se ao capital, e passe a render, tambm. Por exemplo, o perodo de capitalizao da poupana mensal.

montante
soma do capital e seus respectivos juros, acumulados periodicamente. composto quando a taxa incide no somente sobre o capital inicial, mas tambm sobre os juros acumulados nos perodos anteriores.

EXERCCIO 17

Determinar o montante de uma aplicao de 50.0000, a juros compostos de 10% ao ms, durante 3 meses.
M1 = M2 = M3 =

M= M=

algebricamente funo financeira

EXERCCIO 18

Determinar o montante, utilizando as taxas efetivas anual e mensal, no caso de uma aplicao de 200.000, durante 36 meses, a juros de 60% ao ano, capitalizados anualmente .
VF ( tx ano ) = VF ( tx ms ) =

EXERCCIO 19

Determinar o montante, utilizando as taxas efetivas mensal e anual, no caso de uma aplicao de 200.000, durante 03 anos, a juros de 60% ao ano, capitalizados mensalmente.
VF ( tx ms ) = VF ( tx ano ) =

EXERCCIO 20

Determinar os montantes indicados abaixo, na hiptese de uma aplicao de 5.000 em Caderneta de Poupana, a juros reais de 6% ao ano, capitalizados mensalmente, alm da variao da TR.
n TR 1.14% 0.98% FATOR 1.000000

0 1

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0.87% 0.76% 0.87% 0.55% 0.41% 0.38% 0.43% 0.55% 0.40% 0.42% 0.23%

VF (0 a 12) = VF (1 a 5) = VF (3 a 9) = VF (4 a 11) =

juros compostos
a diferena entre o montante e o capital inicial. o mesmo que renda ou rendimento.

EXERCCIO 21

Determinar os juros de um emprstimo de 300.000, por 186 dias, taxa de 24% ao ano, alm da correo monetria de 1,6% ao ms.
JUROS = VF - VP
Juros =

EXERCCIO 22

Com base no exerccio anterior, determinar apenas os juros reais. C


corrigido = Juros reais =

desconto composto
a diferena entre o valor nominal e o valor atual de um ttulo. racional quando a taxa incide sobre o valor atual do ttulo, como o caso do composto. Portanto, o desconto composto = juro composto e, havendo equivalncia de valores em uma determinada data focal, essa equivalncia vai prevalecer em qualquer outra data.

EXERCCIO 23

Sabendo-se que um ttulo de 40.000 ser descontado a 20 meses do seu vencimento, a juros de 5% ao ms, determinar o valor atual e o desconto composto.
VP = DESCONTO = VF - VP VP =
f financeira algebricam.

desc =

EXERCCIO 24

Um ttulo de 50.000 foi liquidado por 46.243,58. Se a taxa foi de 25% ao semestre, determinar quantos dias antes do seu vencimento ocorreu a operao.

n per =
EXERCCIO 25

semestres

x 180

dias

ou

n per =

Uma letra de 50.000 foi adquirida por 40.000, estando a 145 do seu vencimento. Decorridos 80 dias, por quanto dever ser revendida para que no haja prejuzo ?
Efet dia =
VF (80) =

ou

VP (65) =

EXERCCIO 26

Uma empresa obteve um emprstimo de 200.000, por 60 dias, taxa de 10% ao ms. Passados 30 dias, decide resgatar a dvida. Sabendo-se que foi negociada uma taxa de 5% para a renegociao, determinar o valor do pagamento e a taxa efetiva mensal paga pela empresa.
Total dv = Vl pgt =
Efet ms =

SRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS Quando depositamos periodicamente determinada quantia, para armazenar um capital em data futura, haver um processo de capitalizao. Entretanto, quando pagamos periodicamente determinada quantia, para resgatar uma dvida,o processo de amortizao. A essa sucesso de depsitos ou pagamentos, para formar ou amortizar um capital, damos o nome de srie, renda, ou ainda, anuidade. So uniformes ou certas aquelas em que o nmero, prazos e valor dos pagamentos so previamente conhecidos. Considerando-se que na Matemtica Financeira as sries tm classificao bastante ampla, visando atender s nossas necessidades de enfoque apenas financeiro, vamos desenvolv-las com as seguintes caractersticas: a) os perodos de ocorrncia dos fluxos de pagamentos e/ou recebimentos so postecipados, antecipados ou diferidos. b) a diferena de prazo entre cada termo e o seguinte ou o anterior, constante, ou seja, os intervalos entre as parcelas so peridicos; c) o nmero de parcelas do fluxo finito, ou seja, o prazo total do fluxo conhecido previamente; d) os valores das parcelas que compem o fluxo constante.
Srie postecipada
O primeiro pagamento ou recebimento ocorre no final ( end ) do primeiro perodo e assim sucessivamente. Se a srie possui n termos, o vencimento do ltimo dar-se- no final de

perodos.

Srie antecipada
O primeiro pagamento ou recebimento ocorre no incio ( beg ) do primeiro perodo e assim sucessivamente. Se a srie possui n termos, o vencimento do ltimo dar-se- no final de

n +1

perodos.

Srie diferida
O primeiro pagamento/recebimento ocorre aps o final do primeiro perodo, Depender da carncia ( m ). Se a srie possui n termos, o vencimento do ltimo dar-se- no final de

m + n

perodos.

MONTANTE DE POSTECIPADA

O montante de srie postecipada ocorre na mesma data do ltimo depsito/pagamento: TIPO ZERO .
EXERCCIO 27

Determinar o montante no final do 5 ms, de uma srie de cinco depsitos mensais, iguais e consecutivos, no valor de 5.000 cada, taxa de 10% ao ms.
M= algbrica M= f financeira

EXERCCIO 28

Quanto devo depositar, trimestralmente, para poder resgatar 20.000 US$, aps 4 anos, ou seja, logo aps o 16 depsito, se a taxa ser de 12% ao ano, capitalizao trimestral ?
PGTO =

US$

EXERCCIO 29

Ao vendermos um imvel, receberemos 2.000 por ms, durante 5 anos. Se, paralelamente, aplicarmos taxa de 5% ao ms, determinar o saldo acumulado logo aps o sexagsimo depsito. E se dobramos a taxa, qual ser o montante ?
VF (5%) = VF (10%) =

MONTANTE DE ANTECIPADA

O montante de srie antecipada ocorre um perodo aps o ltimo depsito/pagamento: TIPO UM .


EXERCCIO 30

Determinar o montante no incio do 6 ms, resultante de uma srie de cinco aplicaes mensais/iguais e consecutivas, no valor de 5.000 cada, com a primeira sendo depositada hoje, taxa de 10% ao ms.
M= algbrica M= f financeira

EXERCCIO 31

Determinar o montante, 93 dias aps o ltimo depsito, de uma srie de 8 depsitos mensais e iguais a 4.000, primeira no ato, a juros de 3% ao ms.
VF1 = VF1 = TIPO 0 TIPO 1 VF2 = VF2 = (93 Dias aps) (63 Dias aps)

EXERCCIO 32

Determinar o valor futuro, logo aps o ltimo depsito, resultante de 12 depsitos mensais, taxa de 3% ao ms, sendo os cinco primeiros de 4.000 e os restantes de 7.000 cada, sabendo-se que o primeiro depsito ser efetuado hoje.
POR SRIE POR FLUXO

n 0 1 2 3 4

FLUXO

4,000 4,000 4,000 4,000 4,000

fluxo
VF1 =

5 6 7 8 9 10 11

7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000

VF2 =

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

FLUXO

VPL =

VF =

VALOR ATUAL DE POSTECIPADA

O valor atual ocorre 1 perodo antes do 1 pagamento ou a 1 parcela paga no final do 1 perodo: TIPO ZERO
EXERCCIO 33

Ao financiar um automvel, pagarei 12 prestaes mensais e iguais a 2.000. Sabendo-se que a financeira cobra juros de 5% ao ms, qual o preo a vista ? VF post =
VP =

ou

VP post =

EXERCCIO 34

Que carro poderei comprar, a juros de 4 % ao ms, se pretendo pagar no mximo 18 prestaes mensais e iguais a 2.000, e a concessionria exige uma entrada de 20% ?
VP (6) =
VP+ Entr =

VALOR ATUAL DE ANTECIPADA

O valor atual ocorre na mesma data do primeiro pagamento ou a 1 parcela paga no ato, como entrada: TIPO UM
EXERCCIO 35

Determinar o preo a vista de um telefone celular, financiado em 12 prestaes mensais e iguais a 90, se a taxa real de de juros de 2% ao ms e a 1 prestao ser dada como entrada. VF ant =
VP =

ou

VP ant =

EXERCCIO

36

Uma compra de 5.000 ser liquidada em 6 prestaes mensais/iguais, a juros de 2% ao ms, alm da variao do IGPM. Qual o valor das prestao se a 1 ser paga no ato ?
PGTO =

IGPM 1 IGPM 2 IGPM 3 IGPM 4 IGPM 5 IGPM 6

0.28% 0.43% 0.61% -0.27% -0.39% 0.46%

PGTO 1 PGTO 2 PGTO 3 PGTO 4 PGTO 5 PGTO 6

EXERCCIO 37

Uma dvida de 60.000 ser liquidada em parcelas mensais/iguais a 7.000, primeira no ato. Se a taxa for de 6% ao ms, determinar o nmero de parcelas e o valor do pagamento residual (se for o caso), um perodo aps a ltima parcela.
NPER =

n = 11

VR ant =

EXERCCIO 38

Se um investimento de 20.000, a juros de 17,733% ao ano ( 360 dias ), gerou retornos conforme quadro abaixo, determinar o valor presente lquido. Datas
07/04/08 12/05/08 09/06/08 11/08/08 15/09/08 13/10/08

Capitais
0.00

tx anual =
X VPL =

365 dias

3,500.00 4,000.00 5,500.00 4,500.00 5,000.00

VALOR ATUAL DE DIFERIDA

O valor atual ocorre um perodo de carncia mais um perodo paga um perodo aps a carncia.
EXERCCIO 39

(m + 1)

antes da data do primeiro pagamento ou a 1 parcela

Determinar o valor atual de um emprstimo que dever ser liquidado em 12 prestaes mensais e iguais a 5.000, taxa de 5% ao ms, sabendo-se que 1 prestao ser paga somente 4 meses aps a efetivao. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
FLUXO VP =

ou

VPL =

VP post =

EXERCCIO 40

Certa empresa recebe 80.000 em emprstimo, para resgatar em 8 parcelas semestrais, a juros de 100% ao semestre. Se haver dois anos de carncia, qual o valor das prestaes ? Lembrem-se: 100% ao semestre = 12,246% ao ms. Razovel !

VP ant =
PGTO =

EXERCCIO 41

Uma dvida de 40.000 ser liquidada em 12 prestaes mensais e iguais, a 6% ao ms. Sabendo-se que a 1 ser paga daqui a 18 dias , determinar o valor das prestaes.
FV (m+1) = VP ant =
PGTO =

OBS: Agora, teramos que considerar postecipada e, assim, teramos perodo singular. Para a soluo algbrica, como a 1 ser paga em 1,6 meses, a carncia -0,4.

m = 0,6 -1
EXERCCIO 42

Uma dvida dever ser liquidada em 6 prestaes mensais de 2.000, 7.000, 4.000, 3.000, 5.000 e 6.000. Sabendo-se que a taxa de 4% ao ms e a 1 no ato, substituir esse fluxo no uniforme de pagamentos por uma srie uniforme de 6 parcelaas mensais, sendo a primeira dada como entrada. n 0 1 2 3 4 5
FLUXO

VPL =

PGTO =

EXERCCIO 43

Prevendo que certa pessoa, nos meses de julho a dezembro ter dispndios mensais de 2.000, determinar quanto dever depositar, mensalmente, de janeiro a maio do mesmo ano, a 2% ao ms, para que sejam possveis tais retiradas. meses dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
EXERCCIO 44
FLUXO

VPL =

PGTO =

Um terreno est sendo vendido por 34.000 vista ou em 18 prestaes mensais, sem entrada, conforme abaixo : 6 iniciais de 1.500 6 seguintes de 2.000 6 finais de 2.500 Sabendo-se que o gerente de uma instituio financeira garantiu a uma pessoa interessada na compra, uma taxa mnima de 1% ao ms, com retiradas mensais para pagamento das parcelas, compensa comprar a prazo ? Justifique. n 0 1 2 3 4 5 6 fluxo
VPL = CONCLUSO:

1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500

CLCULO/ANLISE DE TAXAS

As taxas, em sries uniformes, podem ser calculadas por meio da funo financeira do Excel ( TAXA ou TIR ), mquinas financeiras ( i ou IRR ) , frmula prtica de KARPIN ou interpolao linear.
EXERCCIO 45

Uma loja indica um produto como tendo seu preo vista igual a 20.000; podendo, porm, ser pago em quatro prestaes mensais/iguais,sem acrscimos. No entanto, se o pagamento for vista, a loja fornece um desconto de 20%. Compensa comprar a prazo e deixar o dinheiro aplicado na poupana, por exemplo?
PGTO = VP = JUROS = NPER = TAXA =

EXERCCIO 46

Uma loja vende suas mercadorias em cinco prestaes mensais/iguais, "sem juros", com a 1 sendo paga no ato, como entrada. Todavia, se a aquisio for a vista, ela fornece um desconto de 15%. Qual a taxa efetiva anual cobrada pela loja?
V Indicado =
PGTO = chute VP = NPER = TX ms = TX ano =

EXERCCIO 47

Sabendo-se que, ao tomar emprestados 10.000, pagarei 12 prestaes mensais/iguais a 2.300, com a 1 paga somente 4 meses aps a data da efetivao, determinar a taxa real mensal cobrada, na hiptese de uma inflao de 8,08% ao ano. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
FLUXO

TIR ms =

INFL ms =

REAL ms =

EXERCCIO 48

Certo Banco financia 50% da liquidao da guia de ICM, por 30 dias, a juros de 2% ao ms. Sabendo-se que esse Banco repassa os recursos para a Receita somente 7 dias aps a quitao, determinar o ganho efetivo mensal para esse Banco.

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

FLUXO

TIR dia = ESTIMATIVA = TIR dia =

TIR ms = No mesmo perodo em que foi distribudo o fluxo. TIR ms =

EXERCCIO 49

Se um investimento de 20.000 gerou retornos conforme quadro abaixo, determinar a taxa efetiva anual. Datas
07/04/08 12/05/08 09/06/08 11/08/08 15/09/08 13/10/08

Capitais
(20,000.00)

X TIR = TIR =

365 dias 360 dias

3,500.00 4,000.00 5,500.00 4,500.00 5,000.00

EXERCCIO 50

Sabendo-se que o IPVA podia ser pago vista, at 31/01, com desconto de 15%, ou a prazo, em 6 prestaes mensais e iguais, "sem juros", com a primeira prestao vencendo-se somente dia 12/02, determinar/justificar a melhor alternativa, com base na taxa efetivamente cobrada pelo Governo. Datas
31/01/09
IPVA = VP = chute PGTO = Iteraes sucessivas TAXA VP

m=
Buscar resolver em casa, via fluxo de caixa dirio e via XTIR.

ANLISE DE INVESTIMENTO Um problema de anlise de investimentos surge quando se deseja investir um capital ou adquirir um bem de capital. Hoje em dia, em razo da dinmica dos negcios, gerados principalmente com o advento do regime inflacionrio, as tcnicas de anlise vm sendo usadas no s para grandes negcios, vinculados a mdio/longo prazos, mas tambm

para operaes de curto prazo, como por exemplo, nas decises corriqueiras de compra a vista versus compra a prazo, j vistas por ns, anteriormente. A deciso de investir no uma tarefa fcil. Muitos fatores, inclusive imponderveis, interferem no processo. Ela depende da concretizao da expectativa de retorno: quanto maiores forem as expectativas de resultados futuros,mais atrativo ser o negcio. O passado serve apenas para auxiliar nas previses. Interessa-nos o presente e, principalmente, o futuro, que incerto. Isso quer dizer que dois investidores podero ter avaliaes diferentes para uma mesma oportunidade de negcios. Quanto melhor o nvel de informaes, certamente, menor ser o risco. Projetos de baixa rentabilidade podem ser to atrativos quanto queles com elevado retorno, desde que apresentem nveis de risco muito baixos ou at nulos. Portanto, a alternativa ideal aquela que apresentar a melhor combinao entre risco e rentabilidade. Como determinar a a melhor alternativa se os decisores encaram difgerentemente o risco? A deciso de investimento deve obedecer a trs critrios bsicos: * Econmico: rentabilidade * Financeiro: disponibilidade de recursos * Imponderveis: fatores no conversveis em dinheiro Os principais fatores econmicos que influenciam a escolha da melhor alternativa so os seguintes: * Taxa mnima de atratividade * Receitas e despesas * Custo inicial e valor residual * Vida til * Imposto de renda

TAXA ATRATIVA OU TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA) Devido escassez de capital, existe um preo para seu uso, mesmo quando utilizado pelo prprio dono, pois, apresenta um custo, da oportunidade perdida, porque, ao utiliz-lo, estar deixando de obter a rentabilidade proporcionada pelo mercado. Portanto, a taxa atrativa deve representar o custo de oportunidade do capital. Pode-se concluir, basicamente, que a TMA a maior taxa de juros que deixa de ser obtida na aplicao dos recursos prprios ou a menor taxa de juros que deve ser paga sobre a utilizao de recursos de terceiros. MTODOS DETERMINSTICOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS fundamental na anlise de investimento conhecer com profundidade os mtodos que levam em considerao o valor do dinheiro no tempo , ou seja, o critrio do fluxo de caixa descontado , atendendo ao rigor conceitual. As tcnicas de anlise de investimentos podem ser divididas em dois grandes grupos:aqueles que servem para selecionar projetos : valor presente lquido (VPL) e valor anual uniforme equivalente (VAUE), e aqueles que servem para gerar indicadores adicionais para os projetos j selecionados : taxa interna de retorno (TIR), ndice benefcio/custo (IBC), tempo de recuperao do investimento (TRI), entre outros, no exatos.
EXERCCIO 51

Determinar a melhor alternativa, entre os projetos abaixo, mutuamente excludentes ,sabendo-se que a TMA de 10% aa.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK)

O TRI nada mais do que o nmero de perodos necessrios para que o valor presente do fluxo de benefcios se iguale ao capital investido.Certamente, quanto maior o indicador, mais incerta a recuperao do capital. Em contextos

dinmicos, como o de economias globalizadas, por exemplo, esse indicador de risco assume importncia relevante. O risco do projeto aumenta medida que o TRI se aproxima do final do horizonte de planejamento. Como restrio ao mtodo est o fato dele no considerar a vida do investimento, ou seja, no pondera aquilo que acontece aps o tempo de recuperao, penalizando, dessa forma, projetos que tenham receitas iniciais pequenas, mas crescentes ao longo do projeto.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5 4 4+x 5
TRI

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000
SOB A TICA DE RISCO

DECISO

2. VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL

O mtodo do VPL uma das tcnicas mais conhecidas e utilizadas na anlise de investimento e nada mais que a concentrao de todos os valores esperados de um fluxo de caixa (entradas e sadas), na data zero, utilizando a TMA como taxa de desconto. Genericamente, a diferena entre o valor atual do fluxo das receitas esperadas e o investimento inicial.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
VPL

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE

Esse mtodo, tambm conhecido como Valor Presente Lquido Anualizado (VPLa), uma variao do VPL e consiste em determinar a srie uniforme anual equivalente ao fluxo de caixa, utilizando-se a TMA como taxa de desconto, ou seja, calcula-se o valor presente lquido do fluxo de caixa ( entradas e sadas ) e o transforma em uma srie uniforme anual equivalente, por meio do clculo da parcela constante.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
VAUE

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

Esse mtodo, juntamente com o VPL, uma das tcnicas mais usuais na anlise de investimentos e consiste

no clculo da taxa que zera, em determinado momento de tempo, o valor dos fluxos esperados ( entradas e sadas ). Adotase, geralmente, a data focal zero para se proceder a equivalncia.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
TIR

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

5. NDICE BENEFCIO/CUSTO - IBC

Esse mtodo, tambm conhecido como ndice de Lucratividaade - IL, uma medida do quanto se espera ganhar por unidade de capital investido. Genericamente, o quociente entre o valor presente do fluxo das receitas esperadas e o investimento inicial.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
IB/C TRAI

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

Taxa de retorno adicional sobre o investimento - trai

Se o IBC do projeto D = 1,0840 significa que, para cada 1,00 imobilizado no projeto, espera-se obter, aps o horizonte de planejamento do projeto, 1,0840. Quando expurgamos 1,00, relativo ao ganho que teramos caso esse 1,00 ficasse aplicado TMA, obteremos 0,084 = 8,40%, que representa o ganho alm da TMA , esperado em 5 anos. Como a TMA est relacionada a ano, determinamos a equivalente anual de 8,40% e obtemos a TRAI = 1,63%, que representa, em termos percentuais, a riqueza gerada pelo projeto. Sendo assim, a TRAI o anlogo percentual do conceito de Valor Econmico Agregado - EVA.
Taxa de retorno adicional sobre o investimento - trai

Se considerarmos que os retornos so reaplicados TMA, obteremos um novo valor futuro, que acarretar uma uma taxa de retorno, obviamente, diferente da TIR. Ao desembutirmos (eliminarmos) o efeito da TMA, obteremos a TRAI, que se caracteriza como a melhor estimativa de rentabilidade de um projeto.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
VF (TMA) NOVA TIR NOVA TIR

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

MTIR

TRAI
OBS - Um dos equvocos mais comuns referir-se TIR como a rentabilidade do projeto. A TIR, na melhor das

hipteses, pode ser interpretada como um limite superior para a estimativa de rentabilidade de um projeto.

QUADRO RESUMO DOS RESULTADOS

Resumindo, atravs das concluses sobre os clculos do VPL, VAUE, TIR e IBC, evidencia-se o fato de que so indicadores diferentes de uma mesma informao:
VPL = 0 VPL > 0 VPL < 0 RESULTADOS COMPACTADOS ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO VAUE = 0 TIR = TMA VAUE > 0 TIR > TMA VAUE < 0 TIR < TMA IBC = 1 IBC > 1 IBC < 1
INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

0 1 2 3 4 5 VPL VAUE TIR IBC

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B C D (120,000) (150,000) (180,000) 33,000 30,000 75,000 33,000 35,000 35,000 33,000 40,000 35,000 33,000 50,000 55,000 33,000 60,000 55,000

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

Nota-se que todos os projetos so viveis. Porm, como so mutuamente excludentes, h que se definir por apenas um deles.

6. CONSISTNCIA DOS RESULTADOS

Analisando os resultados, no conjunto, esperava-se que todos os mtodos - como so exatos - indicassem a mesma deciso. Entretanto, os mtodos que utilizaram o conceito de valor monetrio, por serem de seleo, apontaram a a deciso correta; enquanto aqueles que utilizaram o conceito de valor relativo (taxa e ndice), conflitaram com essa deciso. A inconsistncia ocorreu em razo de analisarmos projetos com investimentos iniciais diferentes, com o maior IBC e TIR recaindo sobre o projeto de menor investimento. Para eliminarmos essa distoro necessrio tomarmos como base o projeto que demanda menor investimento e considerarmos o que ser feito com o capital flutuante (diferena entre investimentos iniciais dos projetos conflitantes). Capital Flutuante = Invest Projeto maior - Invest Projeto menor =

AJUSTE DO IBC

O clculo do IBC Ajustado feito atravs da simples adio do capital flutuante no numerador e denominador da frmula de clculo do IBC do projeto de menor investimento, ou atravs da simples subtrao do capital flutuante no numerador e denominador da frmula de clculo do IBC do projeto de maior investimento, harmonizando os investimentos iniciais dos dois projetos.
Numerador IBC AJUSTADO (Proj. menor ) = IBC AJUSTADO (Proj. maior ) =
CONCLUSO:

Denominador RESULTADO

AJUSTE DA TIR

O clculo da TIR Ajustada feito atravs da considerao de que o capital flutuante permanecer aplicado TMA, salvo informaes em contrrio. Para isso, basta combinar o projeto de menor investimento inicial com a aplicao do capital flutuante TMA, calcular a TIR dessa combinao e comparar com a TIR do projeto de maior investimento..
ANO PROJETO PROJETO PROJETO

TMA

COMBINADO

0 1 2 3 4 5

TIR
CONCLUSO:

AJUSTE DA TIR - PONTO DE FISHER

Outra maneira de se resolver essa contradio, que ocorre sempre que a maior TIR recair sobre o projeto de menor investimento inicial, imaginar a existncia de outra opo de investimento (Projeto Invcremental), que nada mais do que o fluxo de caixa da diferena entre as duas alternativas conflitantes, e determinar sua TIR, que se constituir na taxa de aplicao do capital flutuante para igualar alternativa de maior investimento inicial.
ANO 0 1 2 3 4 5 PROJETO PROJETO PROJETO

Incremental

TIR
CONCLUSO:

simulaes da tir para clculo dos vpl s


GRAFICAMENTE

TIR 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18%


CONCLUSO:

VPL D

VPL A

7. PROJETOS COM VIDAS DIFERENTES

Existem duas situaes a considerar : projetos isolados, quando no se sabe o que fazer ao final da vida til, ou seja, SEM REPETIES , utilizamos, por uma questo de praticidade, o mtodo do VPL, pois se considera que, na diferena entre as vidas, os recursos fiquem aplicados TMA. Entretanto, se os projetos puderem ser renovados nas mesmas condies, quando se pretende manter o ramo atividade, ou seja, COM REPETIES , devemos considerar, como horizonte de planejamento, o mnimo mltiplo comum da durao dos mesmos. Isso significa dizer que devemos supor que os projetos sejam repetidos, at que cheguemos a um horizonte de planejamento comum. Se o objetivo for o de simplificar a formatao e os clculos, aconselha-se o uso do mtodo do VAUE; pois, o horizonte de planejamento j est implcito no mtodo, no havendo necessidade de que os fluxos sejam repetidos, at alcanar um horizonte de planejamento comum.
EXERCCIO 52

Determinar a melhor alternativa entre os dois projetos abaixo, mutuamente excludentes, para aquisio de equipamentos similares, sabendo-se que a TMA igual a 10% ao ano.

DADOS

PROJ A

PROJ B

Inv Inicial Receita VResidual Vida til COM REPETIO n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 PROJ A PROJ B

(50,000) 13,500 12,000 4 anos

(65,000) 13,500 13,000 6 anos

n 0 1 2 3 4 5 6

PROJ A

PROJ B

VPL VAUE TIR


CONCLUSO:

VPL VAUE TIR

SEM REPETIO n 0 1 2 3 4 5 6 VPL VAUE TIR PROJ A PROJ B ANLISE INCREMENTAL - FISHER n PROJ B PROJ A 0 1 2 3 4 5 6 TIR
CONCLUSO:

B-A

8. IMPACTOS DA DEPRECIAO E DO IMPOSTO DE RENDA DEPRECIAO

A depreciao contabilmente definida como a despesa equivalente perda do valor de determinado bem, por desgaste fsico ou obsolescncia. Esse valor, embora represente um custo, no se materializa em desembolso, porm uma despesa e, como tal, pode ser deduzida das receitas, diminuindo o lucro e, conseqentemente, o imposto de renda, este sim, um desembolso, com efeitos sobre o fluxo de caixa. A legislao define certos limites de prazo, pois, caso contrrio, todos iriam depreciar seus bens de imediato, para usufruir dos benefcios fiscais. Como por exemplo, lembramos que a legislao estabelece que prdios sejam depreciados em 25 anos, equipamentos em 10 e veculos em 5 anos. O nico sistema de depreciao contbil permitido pela legislao o LINEAR: proporcional ao tempo legal de depreciao.
EXERCCIO 53

Determinar o valor da depreciao e o valor residual contbil de um veculo de 20.000, aps 3 anos de uso. Depr = VRes =

importante destacar que, alm da depreciao contbil exigida pela legislao, existe a depreciao que realmente houve no bem, ou seja, a perda efetiva de valor com o passar do tempo. possvel admitir, por exemplo, que um veculo tenha vida til de 8 anos, com um valor residual estimado, a preo de sucata, de 5% do valor de aquisio.
EXERCCIO 54

Determinar o valor da depreciao real e o valor residual real de um veculo de 20.000, acima exemplificado, aps 3 anos.
Dep Real = VRReal =

Caso haja a venda desse bem, aps 3 anos de uso, essa diferena entre os valores residuais deve ser lanada como lucro tributvel.
Lucro Trib =

IMPOSTO DE RENDA

O imposto de renda uma modalidade de imposto incidente sobre o lucro das empresas, apurado ao final de cada exerccio. O lucro, basicamente, a diferena entre as receitas e despesas. Todavia, para efeito de anlise de investimento, o que interessa - efetivamente - o fluxo de caixa real. Portanto, lembrem-se: depreciao uma despesa, mas no h sada de caixa; j na amortizao h sada de caixa, mas no uma despesa; portanto, no dedutvel.
EXERCCIO 55

Suponhamos um projeto que demande investimento inicial de 20.000,00 para aquisio de um equipamente que gerar supervit anual de caixa de 5.000, durante 5 anos e ser revendido por 10.000. A vida til de 10 anos, a TMA e a taxa de depreciao sero de 10% ao ano, e a alquota de IR de 35%. Analisar a viabilidade do projeto antes e depois do IR.
ANO FAIR DEPREC REN TRIB IR FDIR

0 1 2 3 4 5
VPL TIR
CONCLUSO:

xxx

xxx

xxx

VPL TIR

INVESTIMENTO FINANCIADO

A obteno de um financimento pode tornar um investimento mais atrativo. No entanto, a necessidade de usar recursos de terceiros, em pocas de escassez, pode tornar um investimento menos atrativo ou at invivel.
EXERCCIO 56

Analisar a viabilidade do projeto anteriormente descrito, considerando que 50% do investimento sero financiados, atravs do SAC, em 5 parcelas anuais, ao custo de 15% ao ano.
ANO 0 1 2 3 4 5 FAFIR 1 AMORT 2 xxx JUROS 3 xxx FDFAIR 4 = 1-2-3 DEPREC 5 xxx REN TRIB 6 = 4-5+2 xxx IR 7 xxx FDFIR 8 = 4-7

VPL TIR Depois IR Prprios


50% Finan CONCLUSO:

VPL TIR

VPL TIR

9. ANLISE DE MLTIPLAS ALTERNATIVAS

Havendo um grande nmero de alternativas, com investimentos independentes, devemos escolher no apenas um projeto, mas o conjunto de projetos que melhor atender aos objetivos da empresa, de acordo com a disponibilidade de recursos.
EXERCCIO 57

Se uma empresa possui sete diferentes alternativas de investimento, tecnicamente excludentes, todas com vida til de 10 anos, definir o melhor projeto, considerando uma TMA de 10% ao ano e os dados abaixo:
Projetos Inv Inicial Retorno Vresidual FLUXOS A B C D E F G

20,000 2,000 20,000

25,000 3,150 25,000

30,000 4,320 30,000

35,000 5,000 35,000

45,000 5,970 45,000

50,000 5,000 48,000

60,000 7,000 40,000

n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VPL TIR
CONCLUSO:

ANLISE INCREMENTAL - Ajuste das TIRs

n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
TIR AJUST MELHOR CONCLUSO:

D-C

E-C

E-D
EXEMPLO

58

Considerando o exemplo anterior, com as alternativas de investimento tecnicamente independentes , e que a disponibilidade oramentria de 75.000, determinar o melhor conjunto de alternativas.
Alternativa

Investim

VPL

C+C C+D C+E D+D D+E E+E

10. RISCO E INCERTEZA

At agora vimos modelos determinsticos, onde considervamos que os elementos do fluxo de caixa eram
perfeitamente conhecidos . Entretanto, na prtica, podem ocorrer casos em que no se tenha certeza dos dados, mas

aceitamos um mnimo, um mximo ou um intervalo. Por exemplo, podemos no ter certeza sobre que taxa de desconto adotar, mas aceitamos o fato de que ela fique num intervalo de 8% a 10%. Outro exemplo no sabermos o crescimento

das vendas ao lanarmos um novo produto mas, por problemas de limitao, a taxa no deve ultrapassar 20%. Quando conhecemos a distribuio de probabilidade dos dados possvel uma anlise sob condies de risco , utilizando modelos estatsticos. Agora, quando nada ou pouco sabemos, no dispomos de informaes suficientes para transformar a incerteza em risco, a anlise se dar sob condies de incerteza .
SOB CONDIES DE INCERTEZA

Sob condies de incerteza existem basicamente trs alternativas para a soluo dos problemas: 1) matrizes de deciso 2) anlise de sensibilidade 3) simulao
1. MATRIZES DE DECISO regras para deciso

As matrizes de deciso so tabelas que relacionam as alternativas com as diferentes eventualidades futuras. Por exemplo, as matrizes podem conter as receitas ou custos das diversas alternativas para cada possibilidade cenrio.
EXERCCIO 59

Um agricultor est em dvida na escolha entre as culturas: A, B, C; pois, as receitas dependem das condies climticas, que podero ser boas, mdias ou ruins. A matriz de deciso mostra as receitas das combinaes entre as alternativas de receitas e as condies climticas.
CONDIES CLIMTICAS BOA MDIA RUIM

ALTERNATIVAS

A B C

100,000 72,000 90,000

70,000 60,000 90,000

30,000 50,000 25,000

Para ilustrar as diversas regras de deciso, vamos supor que o agricultor no tenha como prever e nem possa estipular uma probabilidade de ocorrncia das referidas condies climticas. Ento, decidir sob condies de incerteza. 1 Regra: Maximin (receitas) ou Minimax (custos) Regra do pessimista : tender a escolher a mxima receita dos piores resultados. Se o agricultor for pessimista acha que poder fazer tempo ruim se escolher A ou C, ento acaba optando por B: deciso que lhe assegura o mximo dos mnimos. 2 Regra: Maximax (receitas) ou Minimin (custos) Regra do otimista : tender a escolher a mxima receita dos melhores resultados.Para o muito otimista o tempo sempre ser bom e a deciso ser optar pela alternativa A. 3 Regra: Hurwicz Pondera as regras anteriores, ao considerar que cada pessoa tem um certo grau de otimismo ou pessimismo e a deciso ser em funo desse grau. Supondo que o agricultor seja 40% otimista e 60% pessimista, determine o valor esperado de cada receita:
CONDIES CLIMTICAS PESO RUIM PESO RECEITA MDIA

ALTERNATIVAS

BOA

A B C Deciso:

100,000 72,000 90,000

40% 40% 40%

30,000 50,000 25,000

60% 60% 60%

4 Regra: La Place ou da razo insuficiente Se no se consegue prever o estado da natureza, porque no supor que todos sejam igualmente provveis. Ento, o valor esperado de cada alternativa ser a mdia aritmtica de cada alternativa:
CONDIES CLIMTICAS BOA MDIA RUIM RECEITA MDIA

ALTERNATIVAS

100,000

70,000

30,000

B C Deciso:

72,000 90,000

60,000 90,000

50,000 25,000

5 Regra: Savage ou do mnimo arrependimento Considerando uma perspectiva otimista e pessimista, de forma equilibrada; portanto, igualmente provveis,a matriz do arrependimento para o agricultor ficaria assim construda:
CONDIES CLIMTICAS MDIA ARREP RUIM

ALTERNATIVAS

BOA

ARREP

ARREP

A B C Deciso:
CONCLUSO:

100,000 72,000 90,000

70,000 60,000 90,000

30,000 50,000 25,000

2. anlise de sensibilidade

Utilizamos essa tcnica para avaliar o impacto que a variao de um dado pode ocasionar nos resultados. Quando uma pequena variao de um parmetro alterar significativamente a rentabilidade de um projeto, dizemos que o projeto muito sensvel a esse parmetro, e devemos buscar outras alternativas para obter dados menos incertos, ou seja, melhorar a estimativa, por meio de investigaes e estudos adicionais.
EXERCCIO 60

Objetivando aproveitar o vero, certa empresa investir 40.000 na aquisio de equipamentos e treinamento de seus empregados, para lanar um novo e exclusivo tipo de sandlias. Considerando que a empresa deseja um retorno mnimo de 3% ao ms, ou seja, TMA = 3%, analisar o VPL e TIR, sob previso normal de vendas, e com variaes negativas de 10%, 20% e 30%. Os dados relevantes para a anlise so os seguntes:
sob previso normal
NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 30,000 (10,000) (14,000) 50,000 (10,000) (24,000) 40,000 (10,000) (18,000) 20,000

TIR

VPL

FLUXO

variao negativa de 10% na expectativa de vendas


NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 27,000 (10,000) (12,600) 45,000 (10,000) (21,600) 36,000 (10,000) (16,200) 20,000

TIR

VPL

FLUXO

variao negativa de 20% na expectativa de vendas


NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 24,000 (10,000) (11,200) 40,000 (10,000) (19,200) 32,000 (10,000) (14,400) 20,000

TIR

VPL

FLUXO

variao negativa de 30% na expectativa de vendas

NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL

DEZEMBRO

JANEIRO

FEVEREIRO

(40,000) 21,000 (10,000) (9,800) 35,000 (10,000) (16,800) 28,000 (10,000) (12,600) 20,000

TIR

VPL

FLUXO

GRAFICAMENTE

VENDAS 120,000 108,000 96,000 84,000

TIR

ponto de equilbrio das vendas 96,000 108,000 PE =


QUEDA % = CONCLUSO:

EXERCCIO 61

Uma empresa pretende participar de uma concorrncia, com um projeto para 5 anos, com investimento inicial de 40.000 e benefcios lquidos anuais de 10.000, podendo obter adicionais de at 8% a cada perodo - dependendo da expanso da economia - e, por limite de capacidade de produo no deve ultrapassar a 12.000. Sabendo-se que a TMA tambm contm uma componente de incerteza, oscilando entre 10% e 12% ao ano, analisar a viabilidade do projeto.
n 0 1 2 3 4 5 VPL 10% VPL 11% VPL 12%
CONCLUSO:

FLUXO

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

SOB CONDIES DE RISCO probabilidade

a possibilidade de ocorrer certo evento. Ao assumir, por exemplo, uma probabilidade de 70% de que acontea uma certa receita em determinado perodo do projeto, est se admitindo um risco de 30% de que tal receita no ocorra.Nas decises de investimento, porm, a distribuio de probabilidade no se resume, normalmente, a um nico resultado. O quadro a seguir, por exemplo, apresenta cinco intervalos de valores nos quais podero situar-se os benefcios de caixa esperados e as respectivas possibilidades de ocorrncia e risco.
FLUXO PROBAB RISCO

200.000 - 299.000 300.000 - 399.999 400.000 - 499.999

5% 15% 60%

500.000 - 599.999 600.000 - 699.000 TOTAL

15% 5% 100%

A probabilidade atribuda a um ou a conjuntos de eventos dispostos em intervalos de natureza incerta pode ser definida em termos objetivos : experincia passada em que h uma expectativa de que se repetir no futuro ou subjetivos eventos novos, em que no se tem experincia relevante: intuio ou experincia do administrador, projees, pesquisas,... A primeira medida importante para o estudo do risco a ser mensurado o valor esperado de cada distribuio de probabilidade e representa a mdia ponderada entre os resultados esperados e a respectiva probabilidade.

n E(R) R P R k k 1 k
Na teoria da probabilidade e da estatstica, a varincia de uma varivel aleatria uma medida de sua disperso estatstica, indicando quo distante seus valores se encontram do valor esperado, ou, de outra forma, o desvio quadrtico mdio da mdia. Desvio-padro: medida mais comum de disperso e define-se como a raiz quadrada da varincia, e mede a disperso absoluta dos valores em torno da mdia; enquanto o coeficiente de variao indica a disperso relativa .
EXERCCIO 62

Considerando a distribuio de probabilidades dos retornos previstos de dois investimentos, mutuamente excludentes, calcule os retornos esperados de cada investimento, a mdia, desvio padro e o coeficiente de variao, para a escolha da melhor alternativa. PROJETO A Pk Rk 10% 15% 50% 15% 10% 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000

Pk

Rk

Rk R 2 Pk Rk R2

E (R) R
PROJETO B Pk Rk 10% 20% 40% 20% 10% 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000

CV =

Pk

Rk

Rk R 2 Pk Rk R2

E (R) R

CV =

GRAFICAMENTE RETORNO PROJ A RETORNO PROJ B

6,000 6,500 7,000 7,500 8,000


CONCLUSO:

10% 15% 50% 15% 10%

3,000 5,000 7,000 9,000 11,000

10% 20% 40% 20% 10%

Quando conhecemos as distribuies de probabilidade do fluxo de benefcios (parcelas de retorno) ou, na falta,

o valor mdio e o desvio-padro(varincia) de cada um dos componentes aleatrios do projeto, possvel proceder a uma anlise e decidir de forma segura. Se as parcelas seguirem uma distribuio normal, o somatrio dessas parcelas tambm conduzir a uma distribuio normal. De acordo com o Teorema do Limite Central, demonstra-se que essa nova distribuio normal ter como mdia o somatrio das parcelas e como varincia, o somatrio das varincias das parcelas. Na prtica, porm, muito difcil que as parcelas estejam sujeitas exatamente a uma distribuio normal ou que tenham dados suficientes para identific-la. Em razo disso, comum recorrer-se Distribuio Beta ; pois, a soma dessas distribuies tambm conduz a uma distribuio normal , alm de ter uma configurao bastante genrica e poder ser caracterizada por trs parmetros : um valor mnimo, um valor mximo e um mais provvel. Os resultados no sero to precisos , porm se constituiro em importantes informaes para uma tomada de deciso.

EXERCCIO 63

Uma empresa pretende participar de uma concorrncia, com um projeto para 10 anos, com investimento inicial de 200.000, e benefcios anuais de 30.000. Dependendo da expanso da economia e do sucesso do empreendimento, podero ocorrer benefcios adicionais anuais de at 20%. Sabendo-se que a TMA ser de 10% ao ano, analisar a viabilidade do projeto. projeto.
DISTRIBUIO BETA MDIA benef =

mJ

a + b
2
n

VARINCIA benef =

a 12

LIMITE CENTRAL MDIA (VPL) =

mJ

j j 1 1 + i

VP
VARINCIA (VP) =


j 1

J 2

1 + i j

DESVIO PADRO =

Limite inf a

Mdia
VPL

Limite Sup Afastamento Probabilid b da Mdia P(a<VPL<b)

2 3

68.26% 95.44% 99.74%

DISTRIBUIO Z Z 1 1Z 1 Z1 0.8413 0.1587 0.6826 Z 2 2Z 2 Z2 0.9772 Z3 0.9987 0.0228 Z3 0.0013 0.9544 3Z3 0.9974

Agora, quando dispomos de um computador, podemos propor uma distribuio mais adequada a cada uma das variveis e, por meio do gerador de nmeros aleatrios, elaborar quantos experimentos se queira para obter a distribuio do VPL, TIR, IBC ou VAUE. o artifcio da transformao da incerteza em risco.

3. SIMULAO
SIMULAO - GERADOR DE NMEROS ALEATRIOS

s antecipados"

o de 125.000. rodo, para o

comisso de

bendo-se que

do, determinar

FRMULA

comportou-se

de 3% ao ms. 0,7% ao ms.


FRMULA

o de 1 ano :

FRMULA

FRMULA

FRMULA

e anual?

FRMULA

0, durante 36

0, durante 03

pana, a juros

o monetria de
FRMULA

s, determinar

s antes do seu

dias

quanto dever

ecide resgatar mento e a taxa

er um processo da,o processo mos o nome de agamentos so

nder s nossas

s, no valor de

FRMULA

o 16 depsito,

axa de 5% ao montante ?

consecutivas,

FRMULA

000, primeira

ao ms, sendo do hoje.

cobra juros de

iguais a 2.000,

a taxa real de

FRMULA

ao do IGPM.

e 6% ao ms, a parcela.

aixo, determinar o

ou a 1 parcela

a 5.000, taxa
FRMULA

o semestre. Se

a 1 ser paga

0. Sabendo-se uniforme de 6

quanto dever

baixo :

a taxa mnima

), mquinas

atro prestaes %. Compensa

no ato, como rada pela loja?

aga somente 4 ,08% ao ano.

ue esse Banco ra esse Banco.

es mensais hor alternativa, Capitais


0.00

irir um bem de me inflacionrio, mas tambm

mpra a prazo, j

m no processo. os futuros,mais rincipalmente, o

a oportunidade

bilidade podem ou at nulos. o determinar a

prio dono, pois, e proporcionada

aplicao dos

m considerao ceitual.

ue servem para que servem para cio/custo (IBC),

A de 10% aa.

o de benefcios Em contextos

a relevante. O

pondera aquilo iais pequenas,

E RISCO

e nada mais o investimento

utilizando a TMA

ABILIDADE

ao do VPL e a de desconto, srie uniforme

ABILIDADE

tos e consiste

sadas ). Adota-

ABILIDADE

espera ganhar s esperadas e o

ABILIDADE

obter, aps o caso esse 1,00 TRAI = 1,63%, percentual do

acarretar uma eremos a TRAI,

o fato de que

ABILIDADE

um deles.

indicassem a o, apontaram a

om essa deciso.

s, com o maior omarmos como (diferena entre

e denominador al flutuante no s investimentos

cer aplicado m a aplicao estimento..

e o projeto de que nada mais constituir na

nal da vida til, a que, na

manter o ramo lo comum cheguemos a elha-se o uso ade de que os

e equipamentos

minado bem, por olso, porm osto de renda,

s de imediato, prdios sejam tbil permitido

FRMULA

preciao que r exemplo, que aquisio.

o, aps 3 anos.
FRMULA

eve ser lanada

ado ao final de e anlise de uma despesa, edutvel.

nte que gerar TMA e a taxa de ois do IR.

sidade de usar

ciados, atravs

her no apenas ponibilidade de

vida til de 10

m as alternativas dentes , e que a 00, determinar o

de caixa eram dados, mas a de desconto o crescimento

dies de risco ,

uficientes para

ades futuras. da possibilidade

es climticas, alternativas de

sa estipular uma

or for pessimista e lhe assegura o

timista o tempo

u pessimismo e mista, determine

FRMULA

mente provveis.

provveis,a

nos resultados. dizemos que o

ncertos, ou seja,

mento de seus retorno mnimo s negativas de

ial de 40.000 e da expanso da TMA tambm

de que acontea no ocorra.Nas co resultado. O efcios de caixa

ncerta pode ser ro ou subjetivos es, pesquisas,...

ada distribuio

de sua disperso desvio quadrtico varincia, e mede erso relativa .

nte excludentes, ara a escolha da

no) ou, na falta,

proceder a uma arcelas tambm

ormal ter como ca, porm, muito uficientes para

s tambm conduz r trs parmetros : e constituiro em

cial de 200.000, podero ocorrer e do projeto.

J 2

1 + i j

a cada uma das er a distribuio

TAXAS - RUDIMENTOS
PERCENTAGEM

TAXAS - CLASSIFICAO
QUANTO AO REGIME DE CAPITALIZAO

EXEMPLO

Elaborar a planilha abaixo, no caso de um emprstimo de 100.000, a juros simples de 10% ao ms, durante 10 meses. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
EXEMPLO

perodo

acumula

sdo acum

10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000

100,000 110,000 120,000 130,000 140,000 150,000 160,000 170,000 180,000 190,000 200,000

Atravs da planilha podemos constatar que os juros acumulados e o saldo crescem linearmente, ou seja, conforme uma progresso aritmtica.

Elaborar a planilha abaixo, no caso de um emprstimo de 100.000, a juros compostos de 10% ao ms, durante 10 meses. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
EXEMPLO

perodo

acumula

sdo acum

10,000 11,000 12,100 13,310 14,641 16,105 17,716 19,487 21,436 23,579

10,000 21,000 33,100 46,410 61,051 77,156 94,872 114,359 135,795 159,374

100,000 110,000 121,000 133,100 146,410 161,051 177,156 194,872 214,359 235,795 259,374

Atravs da planilha podemos constatar que os juros acumulados e o saldo crescem exponencialmente, ou seja, conforme uma progresso geomtrica.

Elaborar um grfico comparativo entre o crescimento dos saldos acumulados na capitalizao simples e composta.

simples

composto

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

100,000 110,000 120,000 130,000 140,000 150,000 160,000 170,000 180,000 190,000 200,000

100,000 110,000 121,000 133,100 146,410 161,051 177,156 194,872 214,359 235,795 259,374

JUROS SIMPLES x COMPOSTOS


250,000

200,000

simples composto

150,000

100,000 0 2 4 6 8 10

QUANTO AO CAPITAL INICIAL COMO BASE DE CLCULO

EXERCCIO

Se uma pessoa solicita um emprstimo de 100.000, por 3 meses, em um Banco que cobra "juros simples antecipados"

de 10% ao ms, determinar a taxa nominal e efetiva, no perodo, para o tomador.


Tx nominal =

30.00%

Vl efet receb =

70,000

Tx efetiva =

42.86%

EXERCCIO

Uma pessoa solicita um emprstimo de 100.000, para liquidar no final de 3 meses, com pagamento nico de 125.000. Sabendo-se que o Banco vincula 10% do emprstimo, como reciprocidade, determinar a taxa efetiva no perodo, para o tomador.
Vl efet receb = EXERCCIO 90,000 Vl efet pago = 115,000
Tx efetiva =

27.78%

Um agiota empresta 100.000 para receber 125.000, no final de trs meses. Sabendo-se que paga, no ato, comisso de 5% do emprstimo, a um intermedirio, determinar a taxa efetiva, no perodo, para o agiota.
Vl efet empr = EXERCCIO 105,000 Vl efet receb = 125,000
Tx efetiva =

19.05%

Um cliente aplicou 100.000, em prazo fixo, e obteve, no final de trs meses, um rendimento de 20.000. Sabendo-se que pagou - por fora e no ato - um IR de 4.000, pergunta-se: * Qual a taxa efetiva para o Banco?
Vl captado = 100,000 120,000 104,000 120,000 100,000 116,000

Vl pago = * Qual a taxa efetiva para o cliente?


Vl invest =

Tx efetiva =

20.00%

Vl receb = * Qual a taxa efetiva para o cliente, se o IR fosse no resgate ?


EXERCCIO Vl invest =

Tx efetiva =

15.38%

Vl receb =

Tx efetiva =

16.00%

Certa pessoa aplicou 1,00 e resgatou 1,50, trs meses aps. Admitindo-se uma inflao de 40% no perodo, determinar as taxas efetiva e real nesse perodo? Vl aplic = Vl resg =
EXERCCIO 1.00 1.50
Tx efetiva =

50.00%
1.40

Tx real =

7.14%

Vl corrig =

ireal

1 + iefet 1 1 + iinfl

Uma pessoa aplicou 10.000 e resgatou 16.500, aps 6 meses. Sabendo-se que a inflao, nesse perodo, comportou-se conforme a variao das UFIRs abaixo, determinar a taxa real no perodo.
UFIR (0) = UFIR (6) =

0.5432 0.9611

Tx efetiva = Tx inflao =

65.00% 76.93%
Tx real =

-6.74%

Embora tenha havido um ganho efetivo de 65%, esse sequer acompanhou a inflao. Portanto, em termos reais, houve um prejuzo de 6,74% ou, como se diz no mercado, houve um ganho real negativo de 6,74%.

EXERCCIO

Certo Banco cobra em seus emprstimos em conta-corrente (conta garantida ou conta devedora) taxa idntica variao da TR, mais juros de 3% ao ms. Determinar a taxa efetiva mensal paga por cliente, considerando que a variao da TR tem se mantido em torno de 0,7% ao ms.
Tx inflao =

0.70%

Tx real =

3.00%

Efet ms =

3.721%

iefet 1 + iinfl1 + ireal 1

EXEMPLO

Certa Seguradora garante, numa Previdncia Privada, um juro de 0,5% ao ms, alm da variao do IGPM. Na hiptese de uma variao negativa de 0,91%, como ocorreu no passado, determinar o ganho efetivo mensal para um investidor.

Tx infl =

-0.91%

Tx real =

0.50%

Efet ms =

-0.415%

Quando o indexador da taxa ps-fixada for um ndice medidor da variao de preos, isso bem possvel de ocorrer.

EXERCCIO

Qual das alternativas seguintes a mais atraente para um investidor, considerando-se o prazo de aplicao de 1 ano : a) Aplicar taxa efetiva de 20% ao ano (prefixada) ? b) Aplicar taxa real de 12% ao ano (ps-fixada) ?
efetiva =
CONCLUSO:

20.00%

real =

12.00%

Infl ano =

7.143%

iinfl

1 + iefet 1 1 + ireal

inflao inflao inflao

= > <

7.14% 7.14% 7.14%

Indiferente Real Efetiva

equivalncia e proporcionalidade de taxas

EXERCCIO

9
5% am = 21% atri = 120% aa = 36% asem = 12% am =

Determinar a taxa proporcional :

30% 7% 40% 12% 2%

ao semestre ao ms ao quadrim ao bimestre em 5 dias

EXERCCIO

10

Determinar o montante de juros compostos de uma aplicao de 200.000, por 1 ano : a) taxa de 40% ao semestre b) s taxa de 96% ao ano
M 1 sem =
M 2 sem =

280,000

392,000

M 1 ano =

392,000

iquero 1 + itenhon 1

EXERCCIO

11

Determinar a taxa anual equivalente a 5% ao ms.


tx anual =

79.59%

n = nmero de perodos de capizalizao da taxa: a taxa mensal capitalizar 12 perodos para atingir um ano.

EXEMPLO

Qual a taxa quadrimestral equivalente a 3% ao ms?


tx quadr =

12.55%

EXERCCIO

12

A caderneta de poupana, no passado, rendeu 240% ao ano. Quanto rendeu, em mdia, no ms?
tx ms =

10.74%

iquero 1 + itenho1 n 1

EXEMPLO

Qual a taxa bimestral equivalente a 30% ao semestre?


tx bim =

9.14%

EXERCCIO

13

Determinar a taxa em 187 dias, equivalente a 35% ao ano. tx dia = 0.0834%


tx 187 d =

16.87%

tx 187 d =

16.87%

iquero 1 + itenhoq t 1

(q / t): O perodo da taxa que quero (q) tem que estar na mesma unidade de tempo que o perodo da taxa que tenho (t).

EXERCCIO

14

Determinar a taxa mensal, equivalente a 12% em 72 dias.


tx ms

4.84%

PROGRAMA PARA CLCULO DA TAXA EQUIVALENTE NA HP 12 C


DIGITAR

f P/R f PRGM ENTER 100 STO 1 + R/S ENTER R/S xy


yx

modo do programa limpar programa

Memria zero

UTILIZAO DO PROGRAMA TAXA QUE TENHO 12 R/S PRAZO DA TAXA QUE TENHO (DIAS) 72 R/S PRAZO DA TAXA QUE QUERO (DIAS) 30 R/S RESULTADO = TAXA QUE QUERO 4.84%

parar o programa

troca de posio dos nmeros =

a a 3 linha e 4 coluna

1 RCL x g GTO f P/R


EXERCCIO

retornar memria zero v para retorna ao passo inicial do programa sair do modo do programa

15

A poupana remunera juros reais de 6% ao ano, capitalizados mensalmente. Qual a taxa efetiva mensal e anual?
Efet ms =

0.50%

Efet ano =

6.168%

Note-se que h uma mistura de regimes de capitalizao, para uma nica operao.

EXEMPLO

Baseados na hiptese de que a Poupana tenha os perodos de capitalizao abaixo, determinar a efetiva anual.
Capitaliza

Perodo
360 12 6 4 3 2 1

diria mensal bimestral

trimestral
quadrim semestral anual

Ef perodo 0.0167% 0.5000% 1.0000% 1.5000% 2.0000% 3.0000% 6.0000%

Ef anual 6.183% 6.168% 6.152% 6.136% 6.121% 6.090% 6.000%

Note-se que para a mesma nominal de 6% ao ano, mas com perodos de capitalizao diferentes, obtivemos efetivas diferentes. Por isso que, quando o perodo de capitalizao no coincide com o perodo da taxa, obrigatoriamente tem que ser informado.

EXEMPLO

Determinar a taxa efetiva anual cobrada pelo SFH, se a taxa contratada de 12% ao ano, capitalizao mensal.
Efet ms =
EXEMPLO

1.00%

Efet ano =

12.683%

9 Se a TAXA OVER de 4,8% ao ms, capitalizada diariamente pelos dias teis do ms, determinar a taxa efetiva mensal, no caso de haver 21 dias teis nesse ms.
Efet dia =

0.160%

Efet ms =

3.414%

EXERCCIO

16

O que mais interessante ao tomarmos dinheiro emprestado: a) 36% ao ano, capitalizao mensal? b) 40% ao ano a) b)
Efet ano = Efet ano =

42.58% ou 40.00%

a) b)

Efet ms = Efet ms =

3.00% 2.84%

Ns somente podemos comparar taxas quando estiverem na mesma forma e no mesmo prazo.

REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA montante


EXERCCIO

17

Determinar o montante de uma aplicao de 50.0000, a juros compostos de 10% ao ms, durante 3 meses. M1 = M2 = M3 = 55,000 60,500 66,550

M = 66,550.00 M = 66,550.00

algebricamente funo financeira

M C 1 + ief n

importante observar que o juro composto nada mais do que a juno de juros simples, onde o capital, mais o(s) juro(s) do(s) perodo(s) anterior(es), se tornam o capital do perodo seguinte.

EXERCCIO

18

Determinar o montante, utilizando as taxas efetivas anual e mensal, no caso de uma aplicao de 200.000, durante 36 meses, a juros de 60% ao ano, capitalizados anualmente .
VF ( tx ano ) =

819,200

VF ( tx ms ) =

819,200

Somente podemos utilizar a taxa quando ela estiver na forma efetiva, ou qualquer outra equivalente.

EXERCCIO

19

Determinar o montante, utilizando as taxas efetivas mensal e anual, no caso de uma aplicao de 200.000, durante 36 meses, a juros de 60% ao ano, capitalizados mensalmente.
VF ( tx ms ) =
1,158,363

VF ( tx ano ) =

1,158,363

Para determinarmos o montante, primeiramente, temos que obter a taxa na forma efetiva.

EXEMPLO

10 Determinar e analisar a diferena entre os montantes produzidos por um capital de 800.000, taxa de 84% ao ano, a juros simples e a juros compostos, com capitalizao anual, para os seguintes prazos: 1/2 ano, 1 ano e 1,5 anos.

JUROS SIMPLES x COMPOSTOS


GRFICO
3000000

n (ano)

simples

composto

2500000

0
1/2 1 1 1/2 2

800,000 1,136,000 1,472,000 1,808,000 2,144,000

800,000 1,085,173 1,472,000 1,996,718 2,708,480

2000000
simples

1500000
1000000 500000 0 0 0.5 1 1.5 2

composto

PERODOS NO-INTEIROS
conveno linear (capitalizao mista)
EXEMPLO

11 Um capital de 500.000 foi emprestado a juros de 90% ao ano, capitalizados anualmente, durante 2 anos, 11 meses e 12 dias. Utilizando a conveno linear , determinar o montante
ANOS

inteira

fracionria

nint M C 1 + i
HP 12C
f REG 500.000 CHS PV M linear =

1 + in frac

2.95
M inteiro = M fracion =

2.00
1,805,000 3,348,275

0.95

3,348,275

2,95 n 90 i STO EEX " sem c " FV

A parte fracionria em relao ao perodo de capitalizao.

conveno exponencial (capitalizao composta)


EXEMPLO

12 Um capital de 500.000 foi emprestado a juros de 90% ao ano, capitalizados anualmente, durante 2 anos, 11 meses e 12 dias. Utilizando a conveno exponencial , determinar o montante n HP 12C M C 1 + i
ANOS

inteira

fracionria

f REG

2.95 M inteiro = M fracion =

2
1,805,000 3,321,185

0.95

500.000 CHS PV 2,95 n 90 i STO EEX " com c " FV

n nint. + nfrac.

M expon = 3,321,185

Como vimos graficamente, os juros simples, na parte fracionria do perodo de capitalizao, so maiores, ou seja, a taxa proporcional > equivalente. Portanto, a conveno linear > exponencial.

EXERCCIO

20

Determinar os montantes indicados abaixo, na hiptese de uma aplicao de 5.000 em Caderneta de Poupana, a juros reais de 6% ao ano, capitalizados mensalmente, alm da variao da TR.
n TR 1.14% 0.98% 0.87% 0.76% 0.87% 0.55% 0.41% 0.38% 0.43% 0.55% 0.40% 0.42% 0.23% FATOR 1.000000 1.011400 1.021312 1.030197 1.038027 1.047057 1.052816 1.057133 1.061150 1.065713 1.071574 1.075861 1.080379

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

VF (0 a 12) = VF (1 a 5) = VF (3 a 9) = VF (4 a 11) =

5,735.07 5,280.58 5,329.50 5,366.36

Interessa-nos criar uma tabela de fatores quando utilizamos nos clculos, rotineiramente, um mesmo indexador. Atentar para o fato de a TR ser prospectiva.

juros compostos EXERCCIO 21

Determinar os juros de um emprstimo de 300.000, por 186 dias, taxa de 24% ao ano, alm da correo monetria de 1,6% ao ms. JUROS = VF - VP Juros = 69,939.00 J C 1 + i n 1

Observe-se que nesse juro h correo monetria, mais juro real.

EXERCCIO

22

Com base no exerccio anterior, determinar apenas os juros reais. C


corrigido =

331,026

Juros reais =

38,912.89

Jreal Ccor 1+ireal n 1


Observe-se que, sempre que houver correo monetria, primeiro devemos corrigir o capital, depois acrescentarmos a taxa real, sobre o capital corrigido. O juro real tambm pode ser obtido atravs da diferena entre o montante efetivo e o capital corrigido.

desconto composto EXERCCIO 23

Sabendo-se que um ttulo de 40.000 ser descontado a 20 meses do seu vencimento, a juros de 5% ao ms, determinar o valor atual e o desconto.
DESCONTO = VF - VP

15,075.58 VP = 15,075.58
VP =

algebricam. funo financeira

Vliq
desc = 24,924.42

1 + i n

Como se percebe, o desconto comercial (simples) somente tem sentido no curto prazo. J o desconto (racional) composto, independentemente do prazo e da taxa, jamais dar um valor lquido = 0 ou negativo.

EXERCCIO

24

Um ttulo de 50.000 foi liquidado por 46.243,58. Se a taxa foi de 25% ao semestre, determinar quantos dias antes do seu vencimento ocorreu a operao.
algebricam. f financeira

(1+0,25) ^ n = 50000 / 46.243,58

n = LOG (50000/46243,58) / LOG (1+0,25) 63


dias ou

n per =

0.35

semestres

x 180

n per =

63

Certamente, no perodo em que trabalharmos a taxa (equivalente), determinaremos o n nesse mesmo perodo. Na HP 12C temos que tomar cuidado porque ela no calcula n fracionrio e arredonda para maior. Nesse exemplo, se armazenarmos 25% no i (taxa), o n ser igual a 1 (semestre = 180 dias). Demais! o arredondamento ficar irrelevante. Portanto, armazenar sempre a equivalente diria, pois

EXERCCIO

25

Uma letra de 50.000 foi adquirida por 40.000, estando a 145 do seu vencimento. Decorridos 80 dias, por quanto dever ser revendida para que no haja prejuzo ? Efet dia =
0.15401%
VF (80) =

45,240.52

ou

VP (65) =

45,240.52

Como no desconto composto a taxa incide sobre o valor lquido, tanto na capitalizao como na descapitalizao, tanto faz capitalizar 80 dias o VP, como descapitalizar 65 dias o VF.

EXEMPLO

13 Um ttulo de 45.000 para 60 dias, dever ser substitudo por trs outros de mesmo valor nominal, para 30, 60 e 90 dias. A

juros compostos de 10% ao ms, determinar o valor nominal dos novos ttulos.
DATA 2 45.000 = N ( 1+ 0,10 ) + N + N / ( 1+ 0,10 ) Multiplicando ambos os lados por ( 1+ 0,10 )

45.000 ( 1+ 0,10 ) = N ( 1+ 0,10 ) ^ 2 + N ( 1+ 0,10 ) + N


DATA 3 45.000 ( 1+ 0,10 ) = N ( 1+ 0,10 ) ^ 2 + N ( 1+ 0,10 ) + N Qualquer data que escolhamos para fazer a equivalncia, ao eliminarmos o denominador, chegaremos exatamente mesma equao. Portanto, confirma-se: havendo equivalncia numa data, essa equivalncia vai ocorrer em qualquer outra data.

N Vliq1 + i n

49.500 = 1,21 N + 1,10 N + N

N = 49.500 / 3,31

N = 14,954.68

EXERCCIO

26

Uma empresa obteve um emprstimo de 200.000, por 60 dias, taxa de 10% ao ms. Passados 30 dias, decide resgatar a dvida. Sabendo-se que foi negociada uma taxa de 5% para a renegociao, determinar o valor do pagamento e a taxa efetiva mensal paga pela empresa.
Total dv =

242,000

Vl pgt =

230,476

Efet ms =

15.24%

importante observar que houve mudana de base da incidncia da taxa, favorecendo o credor, que "vende" a informao como se estivesse cobrando 5%, quando, na realidade, embutiu 10% e desembutiu 5%, elevando a efetiva de 10% para 15,24%. Quanto menor a taxa de desconto, maior ser a taxa efetiva cobrada.

SRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS


MONTANTE DE POSTECIPADA EXERCCIO 27

Determinar o montante no final do 5 ms, de uma srie de cinco depsitos mensais, iguais e consecutivos, no valor de 5.000 cada, taxa de 10% ao ms. M = 5.000 (1+ 0,10) ^ 4 + 5.000 (1+ 0,10) ^ 3 + .....+ 5.000 (1+ 0,10) ^ 0 M = 5.000 [(1+ 0,10) ^ 4 + (1+ 0,10) ^ 3 + .....+ (1+ 0,10) ^ 0]
M = 5.000 [(1+ 0,10) ^ 0 + (1+ 0,10) ^ 1 + (1+ 0,10) ^ 2 + (1+ 0,10) ^ 3 + (1+ 0,10) ^ 4 ] Soma dos termos de uma PG

M=

30,525.50

algbrica

M=

30,525.50

f financeira TIPO 0 (END)

SPG a qn 1 q 1 1

M p

[1 + i
i

EXERCCIO

28

Quanto devo depositar, trimestralmente, para poder resgatar 20.000 US$, aps 4 anos, ou seja, logo aps o 16 depsito, se a taxa ser de 12% ao ano, capitalizao trimestral ?
PGTO =

992.217

US$

Logicamente, adotamos US$ como exemplo. Mas, se fossem 20.000 liras, o resultado seria 992 liras. importante observar que, para garantir US$ 20.000, a aplicao deve ser em dlares.

EXERCCIO

29

Ao vendermos um imvel, receberemos 2.000 por ms, durante 5 anos. Se, paralelamente, aplicarmos taxa de 5% ao ms, determinar o saldo acumulado logo aps o sexagsimo depsito. E se dobramos a taxa, qual ser o montante ?
VF (5%) =

707,167

VF (10%) =

6,069,633

Observamos que nada tem a ver com o dobro; pois, alm da capitalizao dos juros, haver mensalmente um depsito.

MONTANTE DE ANTECIPADA EXERCCIO 30

Determinar o montante no incio do 6 ms, resultante de uma srie de cinco aplicaes mensais/iguais e consecutivas,

no valor de 5.000 cada, com a primeira sendo depositada hoje, taxa de 10% ao ms. M = 5.000 (1+ 0,10) ^ 5 + 5.000 (1+ 0,10) ^ 4 + .....+ 5.000 (1+ 0,10) ^ 1 M = 5.000 [(1+ 0,10) ^ 5 + (1+ 0,10) ^ 4 + .....+ (1+ 0,10) ^ 1]
M = 5.000 [ (1+ 0,10) ^ 1 + (1+ 0,10) ^ 2 + (1+ 0,10) ^ 3 + (1+ 0,10) ^ 4 + (1+ 0,10) ^ 5 ] Soma dos termos de uma PG
Percebe-se que, em relao ao montante da postecipada, a nica alterao o 1 termo. Portanto, o montante da antecipada nada mais do que o montante da postecipada, capitalizado um perodo. Por isso, TIPO 1. M=

33,578.05 algbrica

M=

33,578.05 funo financeira


TIPO 1 (BEGIN)

M p1 + i

[1 + i 1]
n

EXEMPLO

14 Determinar o montante, juntamente com ltimo depsito, resultante de 10 aplicaes mensais/iguais a 2.000, primeira no ato, se a taxa for de 2% ao ms.
VF =

21,899.44

A identificao da srie se faz em funo do que queremos determinar. Nesse caso, por exemplo, queremos o montante postecipado. Portanto, a srie TIPO 0.

EXEMPLO

15 Quanto deverei depositar mensalmente, a partir de hoje, a juros de 5% ao ms, para obter um montante de 30.000, logo aps o centsimo depsito. E se dobrarmos a taxa ?
PGTO (5%) =

11.49

PGTO (10%) =

0.22

Agora, a identificao da srie se faz em funo daquilo que temos. Se queremos determinar o valor do depsito para atingir um montante postecipado , certamente, a srie TIPO 0. importante atentar para o efeito dos juros capitalizados mensalmente, alm dos depsitos mensais, ou seja, cem depsitos de 22 centavos, a 10% ao ms, atinge um montante de 30 mil. Viu como fcil ficar milionrio ???

EXERCCIO

31

Determinar o montante, 93 dias aps o ltimo depsito, de uma srie de 8 depsitos mensais e iguais a 4.000, primeira no ato, a juros de 3% ao ms.
VF1 = VF1 =

35,569.34 TIPO 0

VF2 =

38,982.64 (93 Dias aps) 38,982.64 (63 Dias aps)

ou
36,636.42 TIPO 1
VF2 =

EXERCCIO

32

Determinar o valor futuro, logo aps o ltimo depsito, resultante de 12 depsitos mensais, taxa de 3% ao ms, sendo os cinco primeiros de 4.000 e os restantes de 7.000 cada, sabendo-se que o primeiro depsito ser efetuado hoje.
POR SRIE POR FLUXO

n 0 1 2 3 4

fluxo 4000 4000 4000 4000 4000

VF1 =

5 6 7 8 9 10 11

fluxo 21,237 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000

VF2 =

79,755.50

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

fluxo 4000 4000 4000 4000 4000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000

VPL =

VF =

Observem a fortaleza da equivalncia.Podemos resolver de n maneiras, desde que no esqueamos do valor do dinheiro no tempo, capitalizando e descapitalizando, conforme o caso, para determinarmos o montante na data 11. No podemos esquecer que o valor presente de um fluxo (VPL), no Excel, ocorre 1 perodo antes do 1 parcela da seleo. Reforando: quando procedemos o clculo do valor presente de uma srie uniforme = VP, e quando for de fluxo = VPL.
EXEMPLO

16

Certa pessoa resolveu fazer 12 aplies mensais, de valores alternados entre 2.000 e 5.000, respectivamente. Se a taxa for de 3% ao ms, determinar o montante junto com o ltima aplicao. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 fluxo
VPL =

34,618

2,000 5,000 2,000 5,000 2,000 5,000 2,000 5,000 2,000 5,000 2,000 5,000

VF =

49,357.50

Mais uma vez, observamos que podemos resolver de vrias maneiras. Por exemplo, nota-se que so duas sries bimestrais.
EXEMPLO

17 Determinar o montante logo aps o ltimo de 12 depsitos mensais e iguais a 5.000, primeiro no ato da abertura da conta, se a taxa foi de 2% ao ms, no 1 semestre, e de 3% ao ms, no 2 semestre. n 0 1 2 3 4 5 6
fluxo

5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000

VF1 =

fluxo 37,171

7 8 9 10 11

5000 5000 5000 5000 5000

VF2 =

69,637.54

Embora os depsitos sejam todos iguais, temos que separ-los em duas sries distintas, em razo das taxas diferenciadas. Novamente, temos diversas formas de resolver. O raciocnio bsico transformar o fluxo em um nico valor e transport-lo para a data onde queremos determinar o montante (11). No possvel considerar um nico fluxo, com a mdia das taxas.
EXEMPLO

18 Certo cidado resolveu efetuar depsitos mensais de 1.000, a partir de hoje e durante 2 anos. Alm desses 24 depsitos, far 4 depsitos extras de 3.000, no final de cada semestre, aproveitando suas gratificaes. Quanto ter acumulado no final do perodo, se a taxa ser de 48% ao ano, capitalizao mensal ? n 0 1 2 3 4 5 6 fluxo 1000 1000 1000 1000 1000 1000 4000

VPL =

22,753
Se, porventura, fssemos fazer, algebricamente, observa-se que temos duas sries: uma mensal, 24 depsitos antecipados e uma semestral de 4 depsitos postecipados. Alm disso, nota-se que a taxa est na forma nominal e precisamos determinar a taxa efetiva mensal e sua respectiva equivalente semestral..

7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
EXEMPLO

1000 1000 1000 1000 1000 4000 1000 1000 1000 1000 1000 4000 1000 1000 1000 1000 1000 3000

VF =

58,322.41

19 Certa pessoa efetuou 6 depsitos mensais e iguais a 2.800, primeiro no ato. Ficando 3 meses sem nada depositar, voltou a fazer outros 6 depsitos mensais e iguais a R$ 3.000,00. Determinar o montante logo aps o 12 depsito, se a taxa foi de 18% ao ano. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 2800 2800 2800 2800 2800 2800 0 0 3000 3000 3000 3000 3000 3000
VPL =

31,813

No deixar espaos em branco. Preencher com zeros.

VF =

40,116.15

EXEMPLO

20 Considerando-se os depsitos mensais e respectivas TRs abaixo, em poupana, determinar o valor de resgate, sabendo se que foi zerado o saldo, um ms aps o ltimo depsito. No esqueam: Juros reais = 0,5% ao ms. n 0 1 2 3 4 5 6 fluxo 2,000 5,000 1,000 3,000 4,000 1,000 0 TRs 0.98% 0.81% 0.75% 0.61% 0.34% 0.22% 0.19%
SALDO

2,000.00 7,029.70 8,122.07 11,223.90 15,348.83 16,478.02 16,596.84

Lembrar que a taxa incide sobre o saldo anterior, ou seja, o saldo anterior corrigido e juros, mais o depsito do ms anterior.

VALOR ATUAL DE POSTECIPADA EXERCCIO 33

Ao financiar um automvel, pagarei 12 prestaes mensais e iguais a 2.000. Sabendo-se que a financeira cobra juros de 5% ao ms, qual o preo a vista ?

V p

[1 + i n 1] [1 + i n i]

VF post =
VP =

31,834
17,726.50

V p
ou
VP post =

[1 + i n 1] [1 + i n i]

17,726.50

TIPO 0 (END)

Mais uma vez utilizamo-nos da equivalncia para deduzir a fmula do valor atual da postecipada. Ateno: quem adquire um carro em 24 parcelas de 2.000 no est pagando 24.000 e sim desembolsando.
EXEMPLO

21 Um emprstimo de 20.000 concedido por uma financeira para ser liquidado em 6 prestaes mensais e iguais, a juros 3% ao ms, alm da variao da TR. Qual o valor das prestaes, considerando as variaes abaixo ?
PGTO =

3,691.95

Corrigido pela variao da TR.

No necessitamos do indexador para determinarmos a parcela. Simplesmente, embutimos a taxa real e a cada ms, atualizaremo-la pela variao da TR.

TR 1 TR 2 TR 3 TR 4 TR 5 TR 6
EXERCCIO

= = = = = =

0.48% 0.63% 0.91% 0.54% 0.76% 0.69%

PGTO 1 PGTO 2 PGTO 3 PGTO 4 PGTO 5 PGTO 6

= = = = = =

3,709.67 3,733.04 3,767.01 3,787.35 3,816.14 3,842.47

34

Que carro poderei comprar, a juros de 4 % ao ms, se pretendo pagar no mximo 18 prestaes mensais e iguais a 2.000, e a concessionria exige uma entrada de 20% ?
VP (18) = 25,319
VP+ Entr =

31,648.24

Note-se que para ser uma srie antecipada, a primeira parcela tem que ser entrada. No uma entrada qualquer.

VALOR ATUAL DE ANTECIPADA EXERCCIO 35

Determinar o preo a vista de um telefone celular, financiado em 12 prestaes mensais e iguais a 90, se a taxa real de de juros de 2% ao ms e a 1 prestao ser dada como entrada. VF ant =
VP =

V p
1,231.23 970.82

[1 + i n

[1 + i n 1]
1

ou

VP ant =

970.82

TIPO 1 (BEGIN)

OBS: Mais uma vez utilizamo-nos da equivalncia para deduzir a fmula do valor atual da antecipada.

EXERCCIO

36

Uma compra de 5.000 ser liquidada em 6 prestaes mensais/iguais, a juros de 2% ao ms, alm da variao do IGPM. Qual o valor das prestao se a 1 ser paga no ato ?
PGTO =

875.13

OBS: Algebricamente, para isolarmos p, basta invertermos o fator do valor atual.

IGPM 1 IGPM 2 IGPM 3 IGPM 4 IGPM 5 IGPM 6

0.28% 0.43% 0.61% -0.27% -0.39% 0.46%

PGTO 1 PGTO 2 PGTO 3 PGTO 4 PGTO 5 PGTO 6

875.13 877.58 881.35 886.73 884.33 880.88

EXEMPLO

22

Determinar o valor da dvida que poder ser liquidada em 13 prestaes mensais de valores alternados entre 3 .000 e 7.000, com a 1 no ato, se a taxa de 3% ao ms. n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
EXERCCIO

fluxo
3,000 7,000 3,000 7,000 3,000 7,000 3,000 7,000 3,000 7,000 3,000 7,000 3,000
VPL =

53,064.23
OBS: Nota-se, no fluxo ao lado, que temos distintamente duas srie bimestrais. Portanto, o valor da dvida seria, tambm, a soma dos valores atuais das duas sries, na data zero, taxa bimestral equivalente a 3% ao ms.

37

Uma dvida de 60.000 ser liquidada em parcelas mensais/iguais a 7.000, primeira no ato. Se a taxa for de 6% ao ms, determinar o nmero de parcelas e o valor do pagamento residual (se for o caso), um perodo aps a ltima parcela.
NPER =

11.39 58,520.61

ou

n = 11

VR ant =

2,808.33

VP n = 11 VR zero =
VR ant =

OBS: No h como pagar nmero fracionado de parcelas. Normalmente, paga-se o inteiro

1,479.39 2,808.33

e a diferena (resduo) em uma data negociada. No caso, 1 perodo aps a ltima. Algebricamente, como no regime de juros compostos n est sempre no expoente, fatalmente finalizaremos numa equao exponencial, resolvida via logaritmo.

EXERCCIO

38 Se um investimento de 20.000, a juros de 17,733% ao ano ( 365 dias ), gerou retornos conforme quadro abaixo, determinar o valor presente lquido. Datas
07/04/08 12/05/08 09/06/08 11/08/08 15/09/08 13/10/08

Capitais
0.00

tx anual = X VPL =

18% #NAME?

365 dias

3,500.00 4,000.00 5,500.00 4,500.00 5,000.00

Para conferir, resolvendo via fluxo de caixa dirio, tem-se: 07/04/08 08/04/08 09/04/08 10/04/08 11/04/08 12/04/08 13/04/08 14/04/08 15/04/08 16/04/08 17/04/08 18/04/08 19/04/08 20/04/08 21/04/08
0.00

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

22/04/08 23/04/08 24/04/08 25/04/08 26/04/08 27/04/08 28/04/08 29/04/08 30/04/08 01/05/08 02/05/08 03/05/08 04/05/08 05/05/08 06/05/08 07/05/08 08/05/08 09/05/08 10/05/08 11/05/08 12/05/08 13/05/08 14/05/08 15/05/08 16/05/08 17/05/08 18/05/08 19/05/08 20/05/08 21/05/08 22/05/08 23/05/08 24/05/08 25/05/08 26/05/08 27/05/08 28/05/08 29/05/08 30/05/08 31/05/08 01/06/08 02/06/08 03/06/08 04/06/08 05/06/08 06/06/08 07/06/08 08/06/08 09/06/08 10/06/08 11/06/08 12/06/08 13/06/08 14/06/08 15/06/08 16/06/08 17/06/08 18/06/08 19/06/08 20/06/08 21/06/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

22/06/08 23/06/08 24/06/08 25/06/08 26/06/08 27/06/08 28/06/08 29/06/08 30/06/08 01/07/08 02/07/08 03/07/08 04/07/08 05/07/08 06/07/08 07/07/08 08/07/08 09/07/08 10/07/08 11/07/08 12/07/08 13/07/08 14/07/08 15/07/08 16/07/08 17/07/08 18/07/08 19/07/08 20/07/08 21/07/08 22/07/08 23/07/08 24/07/08 25/07/08 26/07/08 27/07/08 28/07/08 29/07/08 30/07/08 31/07/08 01/08/08 02/08/08 03/08/08 04/08/08 05/08/08 06/08/08 07/08/08 08/08/08 09/08/08 10/08/08 11/08/08 12/08/08 13/08/08 14/08/08 15/08/08 16/08/08 17/08/08 18/08/08 19/08/08 20/08/08 21/08/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 5,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

22/08/08 23/08/08 24/08/08 25/08/08 26/08/08 27/08/08 28/08/08 29/08/08 30/08/08 31/08/08 01/09/08 02/09/08 03/09/08 04/09/08 05/09/08 06/09/08 07/09/08 08/09/08 09/09/08 10/09/08 11/09/08 12/09/08 13/09/08 14/09/08 15/09/08 16/09/08 17/09/08 18/09/08 19/09/08 20/09/08 21/09/08 22/09/08 23/09/08 24/09/08 25/09/08 26/09/08 27/09/08 28/09/08 29/09/08 30/09/08 01/10/08 02/10/08 03/10/08 04/10/08 05/10/08 06/10/08 07/10/08 08/10/08 09/10/08 10/10/08 11/10/08 12/10/08 13/10/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 5,000.00

Taxa = VPL =

0.0454% 21,299.27

Tx diria

VALOR ATUAL DE DIFERIDA EXERCCIO 39

Determinar o valor atual de um emprstimo que dever ser liquidado em 12 prestaes mensais e iguais a 5.000, taxa de 5% ao ms, sabendo-se que 1 prestao ser paga somente 4 meses aps a efetivao.

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
EXERCCIO

fluxo 0 0 0 0 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

VP =

38,282.05

ou

VPL =

38,282.05

VP post =

44,316.26

V p

[1 + i n+m i]

[1 + i n 1]

m = carncia n + m = na mesma unidade de tempo

OBS: Se a primeira parcela ser paga no 4 ms, embora o mercado, em geral, para satisfazer o cliente, diga que a carncia 4, na realidade, a carncia 3; pois, se pagasse a 1 no ato, estaria antecipando. Portanto, se o normal seria pagar a 1 no final do 1 perodo e ir pagar no final do 4, a carncia 3. Na srie diferida, a primeira parcela sempre ser paga no perodo carncia + 1.

40

Certa empresa recebe 80.000 em emprstimo, para resgatar em 8 parcelas semestrais, a juros de 100% ao semestre. Se haver dois anos de carncia, qual o valor das prestaes ? Lembrem-se: 100% ao semestre = 12,246% ao ms. Razovel !
FV (m) = VP post =
PGTO = 1,280,000 1,285,020

ou

FV (m+1) = VP ante =
PGTO =

2,560,000 1,285,020

OBS: Notem que o valor da parcela superior ao valor tomado emprestado. isso mesmo, pois quando a 1 prestao for paga, o valor atualizado da dvida est em 2.560.000. Logicamente que carncia no de graa, principalmente quando no se paga juros nesse perodo. Se os juros fossem pagos durante a carncia, o valor da dvida seria o valor do principal.

EXERCCIO

41

Uma dvida de 40.000 ser liquidada em 12 prestaes mensais e iguais, a 6% ao ms. Sabendo-se que a 1 ser paga daqui a 18 dias , determinar o valor das prestaes.
PERODO SINGULAR =

0.6 41,423
PGTO =

HP 12C
f REG

VP ant =

4,661.16

40.000 CHS PV 12,6 n 6 i g BEG PMT

OBS: Perodo singular = quando a 1 paga em prazo menor que o perodo das parcelas. Matematicamente, toda srie diferida. Para a soluo algbrica, como a 1 ser paga em 0,6 meses, a carncia -0,4.

m = 0,6 - 1
EXEMPLO

23

Uma dvida de 40.000 ser liquidada em 12 prestaes mensais e iguais, a 6% ao ms. Sabendo-se que a 1 ser paga daqui a 48 dias , determinar o valor das prestaes.
HP 12C
PERODO SINGULAR =

0.6

f REG 40.000 CHS PV 12,6 n

VP post = 41,423.19

PGTO =

4,940.83

6 i g END PMT

EXEMPLO

24

Uma dvida dever ser paga em 12 prestaes mensais/iguais a 2.000, a juros de 5% ao ms. Querendo pag-las todas de uma nica vez, daqui a quantos dias dever ocorrer esse pagamento ?
VP =

17,727

TODAS = 24,000.00

NPER =

6.21 186

meses dias

OBS: Como existem juros embutidos em cada parcela, certamente no ser na data zero. H que se fazer a equivalncia.
EXEMPLO

25

Um emprstimo dever ser liquidado em 18 prestaes mensais/iguais a 3.000, primeira no ato. Se a taxa ser de 4% ao ms, substituir todas essas parcelas por um nico pagamento, na mesma data da 8 parcela.
VP =

39,497

FV (7) =

80,013.69

OBS: Transformamos todas as parcelas em um nico valor, podendo ser valor atual ou montante, transportando para data 7.
EXEMPLO

26

Um ttulo de 45.000 para 60 dias, dever ser substitudo por trs outros de mesmo valor nominal, para 30, 60 e 90 dias. A juros compostos de 10% ao ms, determinar o valor nominal dos novos ttulos. (EXEMPLO J FEITO EM EQUIVALNCIA)
VP pos =
PGTO =

37,190.08 14,954.68

VP ant =
PGTO =

40,909.09 14,954.68

M pos =
PGTO =

49,500.00 14,954.68

M ant =
PGTO =

54,450.00 14,954.68

OBS: Observem que, aps dominarmos equivalncia e tendo uma mquina, escolhemos a data que melhor se adapte s condies desta, para procedermos a equivalncia.
EXEMPLO

27

Certa pessoa efetuou 6 depsitos mensais/iguais a 2.000 e, algum tempo depois, 6 resgates mensais/iguais a 2.416,40 . Se a taxa efetiva foi de 30,60% ao ano, determinar quantos dias aps o ltimo depsito foi efetuado o 1 saque.
mais

Mpost = Mpost = Mante = Mante=

12,695.49 12,695.49 12,981.10 12,981.10

Vante= Vpost = Vante= Vpost =

13,723.94 13,421.98 13,723.94 13,421.98

n dias = n dias = n dias = n dias =

105 75 75 45

0 30 30 60

OBS: importante prestar ateno ao que se quer determinar: o nmero de dias entre o ltimo depsito e primeiro saque. Dependendo do montante ou valor atual que se realize o clculo, h que se ajustar o prazo, como fizemos acima.
EXEMPLO

28

Elaborar uma tabela de fatores (multiplicadores), para determinar o valor de prestaes, considerando-se uma taxa de 5% ao ms, entre 2 e 6 parcelas mensais e iguais, para pagamento da 1 no ato, em 30 e 60 dias.
n TIPO 1 TIPO 0 m=1

2 3 4 5 6

0.51220 0.34972 0.26858 0.21998 0.18764

0.53780 0.36721 0.28201 0.23097 0.19702

0.56470 0.38557 0.29611 0.24252 0.20687

OBS: Para determinarmos o valor da prestao, basta multiplicarmos o valor presente pelo fator, procedimento este que pode ser executado por qualquer pessoa de mediana inteligncia, com uma mquininha de 4 operaes.

EXERCCIO

42

Uma dvida dever ser liquidada em 6 prestaes mensais de 2.000, 7.000, 4.000, 3.000, 5.000 e 6.000. Sabendo-se que a taxa de 4% ao ms e a 1 no ato, substituir esse fluxo no uniforme de pagamentos por uma srie uniforme de 6 parcelas mensais, sendo a primeira dada como entrada.. n 0 1 fluxo 2,000 7,000

VPL =

24,301.57

PGTO =

4,457.51

2 3 4 5
EXERCCIO

4,000 3,000 5,000 6,000

OBS: Caso no tivssemos uma mquina, com fluxo de caixa, infelizmente, teramos que capitalizar ou descapitalizar um a um, para uma data comum, e depois determinarmos a parcela. Trabalhoso!

43

Prevendo que certa pessoa, nos meses de julho a dezembro ter dispndios mensais de 2.000, determinar quanto dever depositar, mensalmente, de janeiro a maio do mesmo ano, a 2% ao ms, para que sejam possveis tais retiradas. meses dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
EXEMPLO

fluxo 0 0 0 0 0 0 0 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000

VPL =

9,947.82

PGTO =

2,110.51

OBS: Como vimos, poderemos escolher qualquer data como focal; pois, havendo equivalncia em uma data, a equivalncia prevalecer em qualquer outra data.

29

Um financiamento de 100.000 dever ser liquidado em 18 prestaes mensais e iguais, a juros de 5% ao ms. Liquidadas 12 prestaes, o devedor utiliza a justia, que decide que o clculo do saldo devedor dever ser realizado na capitalizao simples. Determinar a diferena entre os saldos devedores, ao se adotar a capitalizao composta e simples. composto (100,000) 0.952381 0.907029 0.863838 0.822702 0.783526 0.746215 0.710681 0.676839 0.644609 0.613913 0.584679 0.556837 0.530321 0.505068 0.481017 0.458112 0.436297 0.415521 11.6896 PGTO = 8,554.62 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
EXERCCIO

simples (100,000) 0.952381 0.909091 0.869565 0.833333 0.800000 0.769231 0.740741 0.714286 0.689655 0.666667 0.645161 0.625000 0.606061 0.588235 0.571429 0.555556 0.540541 0.526316 12.6032 7,934.46

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

composto (100,000) 8,147.26 7,759.29 7,389.80 7,037.91 6,702.77 6,383.59 6,079.61 5,790.11 5,514.39 5,251.80 5,001.71 4,763.53

simples (100,000) 8,147.26 7,776.93 7,438.80 7,128.85 6,843.70 6,580.48 6,336.76 6,110.44 5,899.74 5,703.08 5,519.11 5,346.64

Saldo devedor Data 0 (24,178.23) (21,168.21) Data 12 43,420.63 33,869.13

9,551.49

44

Um terreno est sendo vendido por 34.000 vista ou em 18 prestaes mensais, sem entrada, conforme abaixo : 6 iniciais de 1.500 6 seguintes de 2.000 6 finais de 2.500 Sabendo-se que o gerente de uma instituio financeira garantiu a uma pessoa interessada na compra, uma taxa mnima de 1% ao ms, com retiradas mensais para pagamento das parcelas, compensa comprar a prazo ? Justifique.

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
EXEMPLO

fluxo
VPL =

32,470.39

CONCLUSO: Compensa comprar a prazo pois, taxa de 1% ao ms, que mnima, as 18 parcelas sero equivalentes a 32.470,39 < 34.000.

1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500

30

A transportadora "XISXIS" deseja fazer um leasing de um caminho no valor de 100.000, em 24 parcelas mensais/iguais, com valor residual final de 1%. Sabendo-se que a taxa ser de 36% ao ano, alm da variao da TR, determinar o valor das prestaes. E se o VRG fosse de 24%, diludo proporcionalmente nas parcelas, com a taxa sendo reduzida para 33% ao ano, qual seria o valor das prestaes ?
VRG final VRG diludo

tx ms =

2.405% (81,926)

VP = tx ms = Nper = VF =
PGTO = mais ISS.

100,000 2.595% 24 1,000 5,619.88

Corrigidos pela TR,

Leasing prestao de servio, no h IOF, mas h ISS. As parcelas do arrendamento so contabilizadas como despesa e por consequncia, diminui a incidncia de IR. Portanto, h benefcio fiscal. Se a arrendatria adquirir o bem, pelo valor residual, esse ser o valor a ser contabilizado no imobilizado.

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

fluxo
(100,000) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
VPL =

PGTO = VRG dil = Parcela =

4,532.74 1,000.00 5,532.74

Corrigidos pela TR. A alquota do ISS incide apenas sobre o PGTO (parcela do arrendamento).

CLCULO/ANLISE DE TAXAS EXERCCIO 45

Uma loja indica um produto como tendo seu preo vista igual a 20.000; podendo, porm, ser pago em quatro prestaes mensais/iguais,sem acrscimos. No entanto, se o pagamento for vista, a loja fornece um desconto de 20%. Compensa comprar a prazo e deixar o dinheiro aplicado na poupana, por exemplo?

FRMULA PRTICA DE KARPIN

PGTO = VP = JUROS = NPER = EXERCCIO

5,000 16,000 4,000 4

a
TAXA =

np
V

2na + 3n + 1

2a3 + a

9.56%

Utilizar somente para srie postecipada .

46

Uma loja vende suas mercadorias em cinco prestaes mensais/iguais, "sem juros", com a 1 sendo paga no ato, como entrada. Todavia, se a aquisio for a vista, ela fornece um desconto de 15%. Qual a taxa efetiva anual cobrada pela loja?
V Indicado = PGTO = VP = NPER = 200 40 170 5
chute

TX ms =

8.86%

TX ano =

176.83%

Para utilizarmos KARPIN, primeiramente, precisamos transformar esse fluxo antecipado em um equivalente postecipado, por meio da simples subtrao da primeira parcela, do valor presente, por se enocntrasrem na mesma data.
EXEMPLO

31

Considerando-se que uma empresa colocou no mercado 300.000,00 em debntures , com prazo de 3 anos, remunerando base de 6% ao ano, capitalizados semestralmente, com 06 pagamentos semestrais e resgate final, alm de aceitar um desgio de 5%, determinar a taxa efetiva anual para um investidor.
0 1 2 3 4 5 6 (285,000)

9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 309,000

Efet sem =

3.95%

Efet ano =

8.06%

alm do indexador

Normalmente, as debntures so subordinadas, dando preferncia ao investidor sobre os acionistas. Elas so emitidas por empresas de capital aberto, podendo ser simples ou conversveis em aes.

EXERCCIO

47 Se um investimento de 20.000 gerou retornos conforme quadro abaixo, determinar a taxa efetiva anual. Datas
07/04/08 12/05/08 09/06/08 11/08/08 15/09/08 13/10/08

Capitais
(20,000.00)

TAXA = TIR = TIR =

18% #NAME? #NAME?

365 dias 365 dias 360 dias

3,500.00 4,000.00 5,500.00 4,500.00 5,000.00

Para conferir, resolvendo via fluxo de caixa dirio, tem-se: 07/04/08 08/04/08 09/04/08 10/04/08 11/04/08 12/04/08 13/04/08 14/04/08 15/04/08 16/04/08 17/04/08 18/04/08 19/04/08
(20,000.00)

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

20/04/08 21/04/08 22/04/08 23/04/08 24/04/08 25/04/08 26/04/08 27/04/08 28/04/08 29/04/08 30/04/08 01/05/08 02/05/08 03/05/08 04/05/08 05/05/08 06/05/08 07/05/08 08/05/08 09/05/08 10/05/08 11/05/08 12/05/08 13/05/08 14/05/08 15/05/08 16/05/08 17/05/08 18/05/08 19/05/08 20/05/08 21/05/08 22/05/08 23/05/08 24/05/08 25/05/08 26/05/08 27/05/08 28/05/08 29/05/08 30/05/08 31/05/08 01/06/08 02/06/08 03/06/08 04/06/08 05/06/08 06/06/08 07/06/08 08/06/08 09/06/08 10/06/08 11/06/08 12/06/08 13/06/08 14/06/08 15/06/08 16/06/08 17/06/08 18/06/08 19/06/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

20/06/08 21/06/08 22/06/08 23/06/08 24/06/08 25/06/08 26/06/08 27/06/08 28/06/08 29/06/08 30/06/08 01/07/08 02/07/08 03/07/08 04/07/08 05/07/08 06/07/08 07/07/08 08/07/08 09/07/08 10/07/08 11/07/08 12/07/08 13/07/08 14/07/08 15/07/08 16/07/08 17/07/08 18/07/08 19/07/08 20/07/08 21/07/08 22/07/08 23/07/08 24/07/08 25/07/08 26/07/08 27/07/08 28/07/08 29/07/08 30/07/08 31/07/08 01/08/08 02/08/08 03/08/08 04/08/08 05/08/08 06/08/08 07/08/08 08/08/08 09/08/08 10/08/08 11/08/08 12/08/08 13/08/08 14/08/08 15/08/08 16/08/08 17/08/08 18/08/08 19/08/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 5,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

20/08/08 21/08/08 22/08/08 23/08/08 24/08/08 25/08/08 26/08/08 27/08/08 28/08/08 29/08/08 30/08/08 31/08/08 01/09/08 02/09/08 03/09/08 04/09/08 05/09/08 06/09/08 07/09/08 08/09/08 09/09/08 10/09/08 11/09/08 12/09/08 13/09/08 14/09/08 15/09/08 16/09/08 17/09/08 18/09/08 19/09/08 20/09/08 21/09/08 22/09/08 23/09/08 24/09/08 25/09/08 26/09/08 27/09/08 28/09/08 29/09/08 30/09/08 01/10/08 02/10/08 03/10/08 04/10/08 05/10/08 06/10/08 07/10/08 08/10/08 09/10/08 10/10/08 11/10/08 12/10/08 13/10/08

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4,500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 5,000.00

TIR =

0.10%

ao dia

42.33%

360 dias

EXERCCIO

48

Sabendo-se que, ao tomar emprestados 10.000, pagarei 12 prestaes mensais/iguais a 2.300, com a 1 paga somente 4 meses aps a data da efetivao, determinar a taxa real mensal cobrada, na hiptese de uma inflao de 8,08% ao ano.

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

fluxo (10,000) 0 0 0 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300 2,300
TIR ms =

GRAFICAMENTE
TAXA VP

TAXA
11,774 11,336 10,918 10,520 10,141 9,779 9,433 9,103 8,787 8,486 8,198
12000 11000 10000

10.0% 10.5% 11.0% 11.5% 12.0% 12.5% 13.0% 13.5% 14.0% 14.5% 15.0%

9000 8000 0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15

12.19%

INFL ms =

0.65%

REAL ms =

11.467%

INTERPOLAO LINEAR A taxa que estamos buscando aquela que zera o fluxo. Caso no haja uma mquina, com fluxo de caixa, h que se experimentar taxas, at zerarmos o fluxo. A aplicao do mtodo para que no fiquemos estimando taxas, exaustivamente.

10.000 2.300

1+ i 12 1 1+ i 12 i

Queremos determinar a taxa mensal, cujo valor presente da srie acima, seja 10.000. Ao experimentarmos, por exemplo 12%, o VP =10.141. Concluimos que a taxa no 12%, mas superior, porque medida que elevamos a taxa, obtemos um VP menor. Experimentamos, ento, 12,5% e o VP = 9.779. Portanto, a taxa est entre 12% e 12,5%. A, interpolamos :

VF

10.141 10.000 9.779 TAXA


X
Semelhana de tringulos:

BASE MENOR LADOMENOR BASE MAIOR LADO MAIOR

12%
Taxa VP

12%+X

12,50%

12% 12 + x 12.5%

10,141 10,000 9,779

Proporo direta (12 + x - 12) / (12,5 - 12) = (10.141 - 10.000) / (10.141 - 9.779) x / 0,5 = 141 / 362 x = 0,195 TIR ms =

12.19%

EXERCCIO

49

Certo Banco financia 50% da liquidao da guia de ICM, por 30 dias, a juros de 2% ao ms. Sabendo-se que esse Banco repassa os recursos para a Receita somente 7 dias aps a quitao, determinar o ganho efetivo mensal para esse Banco. n 0 1 fluxo 50 0
TIR dia =

9.349%

TIR ms =

1360%

Em razo de haver mais de uma troca de sinal no fluxo, a equao ter mais de uma raiz.

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

0 0 0 0 0 (100.00) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 51

Se no fornecermos uma taxa como estimativa, a mquina assume uma pr-estabelecida = 10% e a resposta ser em funo do ponto de inflexo da curva. Como 10% est direita do ponto de inflexo, a mquina dar como resposta 4,83% ao dia = 312% ao ms. Observa-se que essa taxa no deve ser a resposta que buscamos; pois, uma operao realizada por 30 dias, a juros de 2% ao ms, mesmo o Banco encaixando por 10 dias e desencaixando por apenas 20 dias, a taxa efetiva no ser to brutalmente elevada. Portanto, quando ocorrer mais de uma raiz, em fluxos que tenham entradas nos extremos e sadas intermedirias, e vice-versa, ou que tenham mais de uma troca de sinal, importante fornecermos uma estimativa, lembrando : no mesmo perodo em que armazenarmos o fluxo. Como nesse exerccio armazenamos diariamente, devemos fornecer uma taxa diria como estimativa, lgica e compatvel. Por exemplo: 0 < ESTIMATIVA > 1% e obteremos: TIR dia =

0.124%

TIR ms =

3.798%

HP 12C
f REG 50 g Cfo 0 g CFj 7 g Nj
100 CHS g CFj

Quando h mais de uma resposta, a HP 12C no calcula e indica, atravs do ERROR 3, que se deve fornecer uma estimativa, com certeza, no mesmo perodo em que armazenamos o fluxo. Armazenada a estimativa, liberamos a pausa e a mquina vai buscar a resposta, de acordo com o ponto de inflexo da curva. Se a estimativa ficar esquerda do ponto de inflexo, a mquina nos dar como resposta 0,202% e se ficar direita = 4,833%. ERROR 3 Sendo assim, devemos ter a mxima ateno ao estimarmos uma taxa = sempre no mesmo perodo em que armazenarmos o fluxo.

0 g CFj 21 g Nj 51 g CFj f IRR CLx


0,5 RCL g R/S

SIMULAO - GRFICO TAXA VPL

Ponto de Inflexo

0.00% 0.30% 0.60% 0.90% 1.20% 1.50% 1.80% 2.10% 2.40% 2.70% 3.00% 3.30% 3.60% 3.90% 4.20% 4.50% 4.80% 5.10% 5.40% 5.70% 6.00% 6.30% 6.60% 6.90% 7.20% 7.50% 7.80% 8.10% 8.40%

1.00 (1.31) (3.28) (4.94) (6.33) (7.47) (8.40) (9.12) (9.67) (10.05) (10.30) (10.41) (10.42) (10.32) (10.13) (9.87) (9.53) (9.13) (8.67) (8.17) (7.63) (7.05) (6.43) (5.79) (5.13) (4.45) (3.75) (3.04) (2.32)

PONTO DE INFLEXO
2.00 0.00
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

(2.00) (4.00) (6.00) (8.00) (10.00) (12.00)


PONTO DE INFLEXO

8.70% 9.00% 9.30% 9.60% 9.90% EXERCCIO

(1.59) (0.86) (0.12) 0.62 1.36

50

Sabendo-se que o IPVA podia ser pago vista, at 31/01, com desconto de 15%, ou a prazo, em 6 prestaes mensais e iguais, "sem juros", com a primeira prestao vencendo-se somente dia 12/02, determinar/justificar a melhor alternativa, com base na taxa efetivamente cobrada pelo Governo.
IPVA = VP = PGTO = 900 765 150 -0.6 chute Iteraes sucessivas TAXA VP

5.94%

765.00

Buscar resolver em casa, via fluxo de caixa dirio e via XTIR.

m=

OBS: Quando o fluxo de caixa muito extenso e queremos apenas o resultado, no havendo necessidade de impresso, podemos resolver a questo atravs da ferramenta atingir metas , evitando a interpolao ou a montagem de um fluxo com tantas linhas: 162, nesse caso. Para a resoluo basta montar a equao e a meta a ser atingida VP = 765.
EXEMPLO

32

Sabendo-se que o montante, 63 dias aps o ltimo de 24 depsitos mensais/iguais a 2.000, foi de 69.835,14, determinar a taxa efetiva mensal da operao, sabendo-se que o primeiro depsito foi no ato.
VF = PGTO = NPER = 69,835.14 2,000 24 63d aps Iteraes sucessivas TAXA VP

2.67%

69,835

TIPO 0 =

OBS: Se tivssemos que montar esse fluxo teramos que utilizar mais de 750 linhas. Atravs da ferramenta atingir metas faremos com muita rapidez e preciso, caso quisssemos apenas o resultado, como ocorre a maioria das vezes.
EXEMPLO

33

Sabendo-se que um Banco cobrar juros de 3% ao ms, para descontar o border de duplicatas abaixo, determinar a taxa efetiva mensal paga por um cliente. n fluxo n (dias) nominal vl lquido 0 32,290 9 10,000 9,910 1 0 16 5,000 4,920 2 0 30 18,000 17,460 3 0 SOMA = 32,290.00 4 0 5 0 OBS: Para determinar a efetiva, primeiramente, se 6 0 calcula o valor lquido dos ttulos e monta-se o fluxo, 7 0 considerando os valores dos pagamentos em suas 8 0 respectivas datas. Observe-se que, mais uma vez, 9 (10,000) por uma questo de compatibilidade, h que se 10 0 montar o fluxo em perodos dirios. Lembrete: a tx 11 0 ser sempre determinada no perodo em que se 12 0 implanta o fluxo. Nesse caso, efetiva diria . 13 0 14 0 15 0 16 (5,000) 17 0 18 0 19 0 20 0 21 0 22 0 23 0

24 25 26 27 28 29 30
EXEMPLO

0 0 0 0 0 0 (18,000)

TIR dia

TIR ms

0.1014%

3.086%

34 Admita-se um emprstimo de 5.000, por 1 ms, a juros de 5% ao ms, com garantia de duplicatas em 100%, todas com 30 dias de prazo. Considerando-se que o Banco credita o produto da cobrana somente 4 dias aps a liquidao da duplicatas ( floating em D+4), determinar o custo efetivo mensal para o cliente.
Emprst = VF = Duplicatas =

5,000.00 5,250.00 5,000.00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34

5,000.00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (10,250) 0 0 0 5,000.00

diria

mensal

0.186%

5.742%

SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS


SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO - PRICE
EXEMPLO

35 Um emprstimo de 120.000 ser amortizado pelo PRICE, em 12 prestaes mensais, a juros de 10% ao ms. Elaborar a planilha de amortizao. n
0 1 2

prestao
17,611.60 17,611.60

juros
12,000.00 11,438.84

amortiza
5,611.60 6,172.76

saldo dev
120,000.0 114,388.4 108,215.6

HP 12C
f REG 100.000 CHS PV

12 n

3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 TOTAL =

17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60 17,611.60
211,339.17

10,821.56 10,142.56 9,395.66 8,574.06 7,670.31 6,676.18 5,582.64 4,379.74 3,056.56 1,601.05
91,339.17

6,790.03 7,469.04 8,215.94 9,037.53 9,941.29 10,935.42 12,028.96 13,231.85 14,555.04 16,010.54
120,000.00

101,425.6 93,956.6 85,740.6 76,703.1 66,761.8 55,826.4 43,797.4 30,565.6 16,010.5 0.0
xxx

10 i PMT 1 f AMORT x >< y RCL PV 1 f AMORT x >< y RCL PV 1 f AMORT

etc...

OBS: Percebe-se que visualizamos todos os dados componentes da operao. Poderemos determinar qualquer dado, sem utilizao de fomulrio.

SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE - SAC


EXEMPLO

36 Um emprstimo de 120.000 ser amortizado pelo SAC, em 12 prestaes mensais, a juros de 10% ao ms. Elaborar a planilha de amortizao. n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 TOTAL =

amortiza
10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
120,000.00

juros
12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
78,000.00

prestao saldo dev


22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000
198,000.00

120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0
xxx

SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO - SAM


EXEMPLO

37

Um emprstimo de 100.000 ser amortizado pelo SAM, em 12 prestaes mensais, a juros de 10% ao ms. Elaborar a planilha de amortizao. n 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 TOTAL =

prestao
19,805.80 19,305.80 18,805.80 18,305.80 17,805.80 17,305.80 16,805.80 16,305.80 15,805.80 15,305.80 14,805.80 14,305.80 204,670

juros
12,000.00 11,219.42 10,410.78 9,571.28 8,697.83 7,787.03 6,835.15 5,838.09 4,791.32 3,689.87 2,528.28 1,300.53 84,670

amortiza
7,805.80 8,086.38 8,395.02 8,734.52 9,107.97 9,518.77 9,970.64 10,467.71 11,014.48 11,615.93 12,277.52 13,005.27 120,000

saldo dev
120,000.00 112,194.20 104,107.82

95,712.81 86,978.29 77,870.32 68,351.55 58,380.91 47,913.20 36,898.72 25,282.79 13,005.27 0.00

xxx

ANLISE E DECISO DE INVESTIMENTO


EXERCCIO

51

Determinar a melhor alternativa, entre os projetos abaixo, mutuamente excludentes ,sabendo-se que a TMA de 10% aa.
ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK) ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5 4 4+x 5
TRI
MESES

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 69,073 70,000 78,387 4.10 49

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 104,606 120,000 125,096 4.75 57

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 120,402 150,000 157,657 4.79 58

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000


SOB A TICA DE RISCO

160,969 180,000 195,120 4.56 55

DECISO

2. VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO


INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

0 1 2 3 4 5
VPL

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 8,387

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 5,096

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 7,657

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 15,120

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO
INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

0 1 2 3 4 5
VAUE

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 2,212

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 1,344

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 2,020

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 3,989

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

ANO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

0 1 2 3 4 5
TIR

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 15.27%

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 11.65%

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 11.76%

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 13.39%

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

5. NDICE BENEFCIO/CUSTO - IBC ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO


INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

0 1 2 3 4 5
IB/C TRAI

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 1.1198 2.29%

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 1.0425 0.84%

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 1.0510 1.00%

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 1.0840 1.63%

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

Taxa de retorno adicional sobre o investimento - trai ANO PROJETO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5
VF (TMA) NOVA TIR NOVA TIR

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000


126,243 12.52% 12.52% 2.29%

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000


201,468 10.92% 10.92% 0.84%

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000


253,908 11.10% 11.10% 1.00%

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000


314,243 11.79% 11.79% 1.63%

MTIR

TRAI

OBS - Se considerarmos que os retornos so reaplicados TMA, obteremos um novo valor futuro, que acarretar uma taxa de retorno, obviamente, diferente da TIR. Ao desembutirmos (eliminarmos) o efeito da TMA, obteremos a TRAI, que se caracteriza como a melhor estimativa de rentabilidade de um projeto. Um dos equvocos mais comuns referir-se TIR como a rentabilidade do projeto. A TIR, na melhor das hipteses, pode ser interpretada como um limite superior para a estimativa de rentabilidade de um projeto.

QUADRO RESUMO DOS RESULTADOS

Resumindo, atravs das concluses sobre os clculos do VPL, VAUE, TIR e IBC, evidencia-se o fato de que so indicadores diferentes de uma mesma informao:
VPL = 0 VPL > 0 VPL < 0 RESULTADOS COMPACTADOS VAUE = 0 VAUE > 0 VAUE < 0 TIR = TMA TIR > TMA TIR < TMA IBC = 1 IBC > 1 IBC < 1
INDIFERENTE PROJETO VIVEL PROJETO INVIVEL

ANO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

0 1 2 3 4 5 VPL VAUE TIR IBC

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 8,387 2,212 15.27% 1.1198

B (120,000) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000 5,096 1,344 11.65% 1.0425

C (150,000) 30,000 35,000 40,000 50,000 60,000 7,657 2,020 11.76% 1.0510

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 15,120 3,989 13.39% 1.0840

SOB A TICA DE RENTABILIDADE

DECISO

D D A A

OBS - Nota-se que todos os projetos so viveis. Porm, como so mutuamente excludentes, h que se definir por apenas um deles.

6. CONSISTNCIA DOS RESULTADOS Capital Flutuante = Invest Projeto maior - Invest Projeto menor = AJUSTE DO IBC Numerador IBC AJUSTADO A (Proj. menor ) = IBC AJUSTADO D (Proj. maior ) =
CONCLUSO:

110,000

Denominador

RESULTADO

188,387 85,120

180,000 70,000

1.047 1.216

Aps a consistncia, o IBC ajustado do Projeto A = 1,047 < Projeto D = 1,084 e, da mesma forma,

o IBC ajustado do Projeto D = 1,216 > Projeto A = 1,120. Portanto, aps o ajuste, ratifica-se o Projeto D como melhor alternativa de investimento.

AJUSTE DA TIR ANO PROJETO PROJETO PROJETO


COMBINADO

0 1 2 3 4 5 TIR

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 15.27%

TMA (110,000) 29,018 29,018 29,018 29,018 29,018 10.00%

(180,000) 59,018 49,018 49,018 44,018 44,018 11.91%

CONCLUSO: Observa-se, ento, que a opo pelo Projeto A, quando analisada em conjunto com o capital flutuante, aplicado TMA, proporciona uma TIR Combinada menor que a TIR do Projeto D. Portanto, investir 180.000 no Projeto D TIR = 13,39% mais atrativo que investir 70.000 no Projeto A TIR = 15,17% e manter o capital flutuante de 110.000 aplicado TMA, pois a combinao do Projeto A com o Projeto TMA resulta numa TIR = 11,91% < TIR = 13,39% do Projeto D. Conseqentemente, aps o ajuste, confirma-se o Projeto D como a melhor alternativa de investimento.

AJUSTE DA TIR - PONTO DE FISHER ANO PROJETO PROJETO PROJETO

0 1 2 3 4 5 TIR

D (180,000) 75,000 35,000 35,000 55,000 55,000 13.39%

A (70,000) 30,000 20,000 20,000 15,000 15,000 15.27%

Incremental (110,000) 45,000 15,000 15,000 40,000 40,000 12.34%

CONCLUSO: Para que o Projeto A = Projeto D, o Projeto Incremental teria que ficar aplicado a 12,34%. Como a melhor oportunidade a TMA = 10%, firma-se o Projeto D como a melhor alternativa de investimento.

simulaes da tir para clculo dos vpl s

GRAFICAMENTE

PONTO DE FISHER

TIR 0 3 6 9 12 15 18

VPL D 75,000 54,147 35,956 20,002 5,940 (6,513) (17,593)

VPL A 30,000 22,547 15,984 10,176 5,009 394 (3,746)

80,000
60,000 40,000 20,000 0 (20,000) (40,000) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 12,34%

VPL D VPL A

CONCLUSO: Ao determinarmos os VPLs dos Projetos D e A, com vrios experimentos de taxa, observamos que se igualam a uma taxa de 12,34% (Ponto de Fisher), como se visualiza graficamente. Isso significa dizer que a TMA teria que ser 12,34%, para que os projetos se igualassem. Como a TMA = 10%, como se visualiza no grfico, o VPL do Projeto D superior ao VPL do Projeto A, consolidando-se o Projeto D como a melhor alternativa de investimento.

7. PROJETOS COM VIDAS DIFERENTES EXERCCIO 52

Determinar a melhor alternativa entre os dois projetos abaixo, mutuamente excludentes, para aquisio de equipamentos similares, sabendo-se que a TMA igual a 10% ao ano.
DADOS PROJ A PROJ B

Inv Inicial Receita VResidual Vida til COM REPETIO n PROJ A PROJ B

(50,000) 13,500 12,000 4 anos

(65,000) 13,500 13,000 6 anos

PROJ A

PROJ B

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 VPL VAUE TIR IBC

(50,000) 13,500 13,500 13,500 (24,500) 13,500 13,500 13,500 (24,500) 13,500 13,500 13,500 25,500 2,127 312 10.82% 1.043

(65,000) 13,500 13,500 13,500 13,500 13,500 (38,500) 13,500 13,500 13,500 13,500 13,500 26,500 1,774 260 10.54% 1.027

0 1 2 3 4 5 6 VPL VAUE TIR IBC

(50,000) 13,500 13,500 13,500 25,500

989 312 10.82% 1.020

(65,000) 13,500 13,500 13,500 13,500 13,500 26,500 1,134 260 10.54% 1.017

CUIDADO

CONCLUSO: Observa-se que devemos considerar o MMC para obter um horizonte comum, quando utilizamos o mtodo do VPL. Quando utilizamos o mtodo do VAUE e TIR podemos efetuar os clculos considerando apenas o tempo de durao dos projetos, sem repeti-los, e chegaremos aos mesmos resultados, ou seja, o Projeto A a melhor alternativa de investimento.

SEM REPETIO n PROJ A PROJ B ANLISE INCREMENTAL - FISHER

0 1 2 3 4 5 6 VPL VAUE TIR

(50,000) 13,500 13,500 13,500 25,500

989 227 10.82%

(65,000) 13,500 13,500 13,500 13,500 13,500 26,500 1,134 260 10.54%

PROJ B

PROJ A

B-A

0 1 2 3 4 5 6 TIR
H inconsistncia

(65,000) 13,500 13,500 13,500 13,500 13,500 26,500 10.54%

(50,000) 13,500 13,500 13,500 25,500

10.82%

(15,000) 0 0 0 (12,000) 13,500 26,500 10.16%

CONCLUSO: Sendo a TIR = 10,16% > TMA, significa que o Projeto de maior valor melhor. Portanto, ratifica-se o Projeto B.

CONCLUSO: Aps os clculos, concluimos que em havendo REPETIO a melhor alternativa de investimento o projeto A e em NO HAVENDO, a melhor o projeto B. ATENO

OBS - Para utilizarmos o mtodo da TIR, se houver repetio, calculamos as TIRs de cada investimento, e do investimento incremental, se necessrio. Alm disso, algumas situaes de difcil soluo podero aparecer, como por exemplo, TIRs mltiplas ou no no campo real. Para utilizarmos o mtodo do VPL, se houver repetio, preliminarmente, teremos de determinar o MMC das vidas. Portanto, esses dois mtodos (VPL e TIR) no so os mais apropriados para esse tipo de anlise.
8. IMPACTOS DA DEPRECIAO E DO IMPOSTO DE RENDA DEPRECIAO EXERCCIO 53

Determinar o valor da depreciao e o valor residual contbil de um veculo de 20.000, aps 3 anos de uso. DC = 4,000 VRC = 8,000
DC VC

VRC VC DC n
n' = anos depreciados

EXERCCIO

54

Determinar o valor da depreciao real e o valor residual real de um veculo de 20.000, acima exemplificado, aps 3 anos.
DR =

2,375

VRR =

12,875

DR

VC VRest
nreal

VRR VC DR n'

Caso haja a venda desse bem, aps 3 anos de uso, essa diferena entre os valores residuais deve ser lanada como lucro tributvel.

Lucro Trib = IMPOSTO DE RENDA EXERCCIO 55

4,875

Suponhamos um projeto que demande investimento inicial de 20.000,00 para aquisio de um equipamente que gerar supervit anual de caixa de 5.000, durante 5 anos e ser revendido por 10.000. A vida til de 10 anos, a TMA e a taxa de depreciao sero de 10% ao ano, e a alquota de IR de 35%. Analisar a viabilidade do projeto antes e depois do IR.
ANO FAIR(1) DEPREC xxx REN TRIB xxx IR xxx FDIR(2)

0 1 2 3 4 5
VPL TIR

(20,000) 5,000 5,000 5,000 5,000 15,000 5,163 18.01%

2,000 2,000 2,000 2,000 2,000

3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

1,050 1,050 1,050 1,050 1,050 VPL TIR

(20,000) 3,950 3,950 3,950 3,950 13,950 1,183 11.86%

(1) Fluxo antes do IR (2) Fluxo depois do IR

OBS : No 5 ano, como o bem foi vendido por valor idntico ao contabilizado como valor residual, no h renda a tributar, positiva ou negativamente. Caso tivesse vendido, por exemplo, por 12.000, haveria

uma renda tributvel de +2.000 e se tivesse vendido por 7.000, uma renda tributvel de -3.000. CONCLUSO: Observa-se que o impacto do IR significativo. Mas, mesmo assim, o projeto continua vivel. importante lembrar, porm, que isso no regra.

INVESTIMENTO FINANCIADO EXERCCIO 56

Analisar a viabilidade do projeto anteriormente descrito, considerando que 50% do investimento sero financiados, atravs do SAC, em 5 parcelas anuais, ao custo de 15% ao ano.
ANO FAFIR 1 (10,000) 5,000 5,000 5,000 5,000 15,000 AMORT 2 xxx 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 JUROS 3 xxx 1,500 1,200 900 600 300 VPL TIR FDFAIR 4 = 1-2-3 (10,000) 1,500 1,800 2,100 2,400 12,700 3,954 19.93% DEPREC 5 xxx 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 REN TRIB 6 = 4-5+2 xxx 1,500 1,800 2,100 2,400 2,700 IR 7 xxx 525 630 735 840 945 VPL TIR FDFIR 8 = 4-7 (10,000) 975 1,170 1,365 1,560 11,755 1,243 13.17%

0 1 2 3 4 5

Juros SAC decrescem a uma K = i * A

Depois IR VPL TIR

Prprios 1,183 11.86%

50% Finan

CONCLUSO: Aps os clculos, observa-se que o projeto quando financiado tornou-se mais rentvel. Isso decorre do efeito fiscal dos juros, dedutveis para efeito de IR, por se tratar de despesa. Devemos evitar comparar projetos quando apenas um for financiado.

1,243 13.17%

1 - Fluxo antes do financiamento e do IR 4 - Fluxo depois do financiamento, antes do IR 8 - Fluxo depois do financimento e do IR

9. ANLISE DE MLTIPLAS ALTERNATIVAS EXERCCIO 57

Se uma empresa possui sete diferentes alternativas de investimento, tecnicamente excludentes, todas com vida til de 10 anos, definir o melhor projeto, considerando uma TMA de 10% ao ano e os dados abaixo:
Projetos Inv Inicial Retorno Vresidual FLUXOS A B C D E F G

20,000 2,000 20,000

25,000 3,150 25,000

30,000 4,320 30,000

35,000 5,000 35,000

45,000 5,970 45,000

50,000 5,000 48,000

60,000 7,000 40,000

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VPL TIR

A (20,000) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 22,000 0 10.00%

B (25,000) 3,150 3,150 3,150 3,150 3,150 3,150 3,150 3,150 3,150 28,150 3,994 12.60%

C (30,000) 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 4,320 34,320 8,111 14.40%

D (35,000) 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 40,000 9,217 14.29%

E (45,000) 5,970 5,970 5,970 5,970 5,970 5,970 5,970 5,970 5,970 50,970 9,033 13.27%

F (50,000) 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 53,000 (771) 9.75%

G (60,000) 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 47,000 (1,566) 9.53%

COMENTRIOS:

Atravs do mtodo do VPL conclumos que o melhor projeto o D. J pelo mtodo da TIR,

observamos que h inconsistncias, em razo de investimentos iniciais diferentes. Eliminaremos o Projeto B que, embora de menor investimento, tem a menor taxa, no havendo necessidade de ajustes.

ANLISE INCREMENTAL - Ajuste das TIRs

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
TIR AJUST MELHOR

D-C (5,000) 680 680 680 680 680 680 680 680 680 5,680 13.60% D

E-C (15,000) 1,650 1,650 1,650 1,650 1,650 1,650 1,650 1,650 1,650 16,650 11.00% E

E-D (10,000) 970 970 970 970 970 970 970 970 970 10,970 9.70% D

CONCLUSO: Atravs do Ponto de Fisher, confirma-se que o Projeto D a melhor alternativa de investimento, pois 9,70% < TMA e, quando a TIR ajustada < TMA, significa que o projeto de menor investimento mais atrativo.
EXEMPLO

58

Considerando o exemplo anterior, com as alternativas de investimento tecnicamente independentes e uma disponibilidade oramentria de 75.000, determinar o melhor conjunto de alternativas.
Alternativa

Investim

VPL

C+C C+D C+E D+D D+E E+E

(60,000) (65,000) (75,000) (70,000) (80,000) (90,000)

16,222 17,328 17,143 18,434 18,249 18,065

CONCLUSO : Se no houver restrio em repetir-se o Projeto D, essa a melhor alternativa. Caso contrrio, o melhor conjunto de alternativas C + D, pois as combinaes D + E e E + E, embora superiores s demais, ultrapassam a limitao oramentria.

10. RISCO E INCERTEZA SOB CONDIES DE INCERTEZA 10.1 matrizes de deciso


EXERCCIO 59

Um agricultor est em dvida na escolha entre as culturas: A, B e C; pois, as receitas dependem das condies climticas, que podero ser boas, mdias ou ruins. A matriz de deciso mostra as receitas das combinaes entre as alternativas de receitas e as condies climticas.
CONDIES CLIMTICAS ALTERNATIVAS BOA MDIA

RUIM

A B C

100,000 72,000 90,000

70,000 60,000 90,000

30,000 50,000 25,000

Para ilustrar as diversas regras de deciso, vamos supor que o agricultor no tenha como prever e nem possa estipular uma probabilidade de ocorrncia das referidas condies climticas. Ento, decidir sob condies de incerteza. 1 Regra: Maximin (receitas) ou Minimax (custos) Regra do pessimista : tender a escolher a mxima receita dos piores resultados. Se o agricultor for pessimista acha que poder fazer tempo ruim se escolher A ou C, ento acaba optando por B : deciso que lhe assegura o mximo dos mnimos.

2 Regra: Maximax (receitas) ou Minimin (custos) Regra do otimista : tender a escolher a mxima receita dos melhores resultados. Para o muito otimista o tempo sempre ser bom e a deciso ser optar pela alternativa A .

3 Regra: Hurwicz Pondera as regras anteriores, ao considerar que cada pessoa tem um certo grau de otimismo ou pessimismo e a deciso ser em funo desse grau. Supondo que o agricultor seja 40% otimista e 60% pessimista, determine o valor esperado de cada receita: Valor Taxa Valor Taxa CONDIES CLIMTICAS RECEITA
ALTERNATIVAS BOA PESO RUIM PESO MDIA

HP 12C
f REG 100000 Enter 40 + 30000 Enter 60 + gx w

A 100,000 40% B 72,000 40% C 90,000 40% A escolha recairia sobre a alternativa B.

30,000 50,000 25,000

60% 60% 60%

58,000 58,800 51,000

4 Regra: La Place ou da razo insuficiente Se no se consegue prever o estado da natureza, porque no supor que todos sejam igualmente provveis. Ento, o valor esperado de cada alternativa ser a mdia aritmtica de cada alternativa:
CONDIES CLIMTICAS ALTERNATIVAS BOA MDIA RECEITA MDIA

RUIM

Valor

Valor n

HP 12C
f REG 100000 + 70000 + 30000 + gx

A 100,000 70,000 B 72,000 60,000 C 90,000 90,000 A escolha recairia sobre a alternativa C.

30,000 50,000 25,000

66,667 60,667 68,333

5 Regra: Savage ou do mnimo arrependimento Considerando uma perspectiva otimista e pessimista, de forma equilibrada; portanto, igualmente provveis, a matriz do arrependimento para o agricultor ficaria assim construda:
CONDIES CLIMTICAS MDIA ARREP

ALTERNATIVAS

BOA

ARREP

RUIM

ARREP

A 100,000 0 B 72,000 28,000 C 90,000 10,000 A escolha recairia sobre a alternativa C.


CONCLUSO:

70,000 60,000 90,000

20,000 30,000 0

30,000 50,000 25,000

20,000 0 25,000

40,000 58,000 35,000

As regras podem parecer superficiais; porm, cabe lembrar, as condies so desfavorveis para uma anlise mais aprofundada; porquanto, os dados so muito primrios. O decisor dever ter a sensibilidade de escolher a regra que melhor se adapte situao em estudo.

anlise de sensibilidade EXERCCIO 60

Objetivando aproveitar o vero, certa empresa investir 40.000 na aquisio de equipamentos e treinamento de seus empregados, para lanar um novo e exclusivo tipo de sandlias. Considerando que a empresa deseja um retorno mnimo de 3% ao ms, ou seja, TMA = 3%, analisar o VPL e TIR, sob previso normal de vendas, e com variaes negativas de 10%, 20% e 30%. Os dados relevantes para a anlise so os seguintes:
sob previso normal
NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 30,000 (10,000) 50,000 (10,000) 40,000 (10,000)

VARIVEIS V RESIDUAL

(14,000) (40,000) 6,000

(24,000) 16,000

FLUXO

(18,000) 20,000 32,000

TIR 13.02%

VPL 10,191

variao negativa de 10% na expectativa de vendas


NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 27,000 (10,000) (12,600) (40,000) 4,400 45,000 (10,000) (21,600) 13,400 36,000 (10,000) (16,200) 20,000 29,800

FLUXO

TIR 7.15%

VPL 4,174

variao negativa de 20% na expectativa de vendas


NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 24,000 (10,000) (11,200) (40,000) 2,800 40,000 (10,000) (19,200) 10,800 32,000 (10,000) (14,400) 20,000 27,600

FLUXO

TIR 1.14%

VPL (1,844)

variao negativa de 30% na expectativa de vendas


NOVEMBRO INVESTIMEN VENDAS CUST FIXOS VARIVEIS V RESIDUAL DEZEMBRO JANEIRO FEVEREIRO

(40,000) 21,000 (10,000) (9,800) (40,000) 1,200 35,000 (10,000) (16,800) 8,200 28,000 (10,000) (12,600) 20,000 25,400

FLUXO

TIR -5.02%

VPL (7,861)

GRAFICAMENTE

TIR
VENDAS 120,000 108,000 96,000 84,000 TIR 13.02% 7.15% 1.14% -5.02%
15.00% 12.00%

9.00% 6.00%

ponto de equilbrio das vendas


3.00%
96,000 96.000 + x 108,000

PE

1.14% 3.00% 7.15% 99,714 -16.91%

0.00% 80,000 -3.00% -6.00% -9.00%

90,000

100,000

110,000

PE =
QUEDA % =

CONCLUSO: Conclui-se, tanto pela determinao do VPL como pela TIR, que o projeto bastante sensvel a pequenas quedas nas projees das vendas. Pela determinao do ponto de equilbrio, percebe-se que se as vendas tiverem uma queda acima de 16,91% em suas expectativas, o projeto se torna invivel. Portanto, o projeto mostra-se muito sensvel variao desse parmetro, necessitando confirmao dos dados, atravs de estudos adicionais, buscando minimizar ou evitar maiores riscos.

EXERCCIO

61

Uma empresa pretende participar de uma concorrncia, com um projeto para 5 anos, com investimento inicial de 40.000 e benefcios lquidos anuais de 10.000, podendo obter adicionais de at 8% a cada perodo - dependendo da expanso da economia - e, por limite de capacidade, de produo no deve ultrapassar a 12.000. Sabendo-se que a TMA tambm contm uma componente de incerteza, oscilando entre 10% e 12% ao ano, analisar a viabilidade do projeto.
n 0 1 2 3 4 5 VPL 10% VPL 11% VPL 12% FLUXO (40,000) 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 (2,092) (3,041) (3,952) 1% (40,000) 10,100 10,201 10,303 10,406 10,510 (1,013) (1,996) (2,940) 2% (40,000) 10,200 10,404 10,612 10,824 11,041 93 (925) (1,901) 3% (40,000) 10,300 10,609 10,927 11,255 11,593 1,227 174 (837) 4% (40,000) 10,400 10,816 11,249 11,699 12,000 2,286 1,200 159 5% (40,000) 10,500 11,025 11,576 12,000 12,000 3,002 1,898 839 6% (40,000) 10,600 11,236 11,910 12,000 12,000 3,518 2,404 1,334 7% (40,000) 10,700 11,449 12,000 12,000 12,000 3,852 2,732 1,657 8% (40,000) 10,800 11,664 12,000 12,000 12,000 4,121 2,997 1,918

CONCLUSO: Analisando os resultados, constata-se que o projeto seria invivel se no houver entrega antecipada da obra e/ou crescimento econmico. O projeto seria, ainda, invivel se os benefcios lquidos anuais crescerem s at 2%, para TMAs de 11% e 12% e, praticamente indiferente, TMA de 10%. Dispondo de um microcomputador, o analista poder mensurar o risco, determinando a probabilidade de o projeto ser vivel ou no, atravs do gerador de nmeros aleatrios, simulando 100, 500, 1.000 experimentos, ou quanto se queira, tanto no intervalo da TMA, quanto dos benefcios lquidos. Em resumo, independente do clculo das probabilidades, j se conclui, pela anlise de sensibilidade, que o projeto apresenta considervel risco e sua aceitao depender do grau de propenso ou averso ao risco, de quem tiver que tomar a deciso.

SOB CONDIES DE RISCO probabilidade FLUXO PROBAB RISCO

200.000 - 299.000 300.000 - 399.999 400.000 - 499.999 500.000 - 599.999 600.000 - 699.000 TOTAL

5% 15% 60% 15% 5% 100%

95% 85% 40% 85% 95%

A primeira medida importante para o estudo do risco a ser mensurado o valor esperado de cada distribuio de probabilidade e representa a mdia ponderada entre os resultados esperados e as respectivas probabilidades.

n E(R) R P R k k 1 k
EXERCCIO 62

Considerando a distribuio de probabilidades dos retornos previstos de dois investimentos, mutuamente excludentes, calcule os retornos esperados de cada investimento, a mdia, desvio padro e o coeficiente de variao, para a escolha da melhor alternativa. VARINCIA

n 2 s2 P R R k k k 1
PROJETO A Pk Rk 10% 6,000

DESVIO-PADRO s VARINCIA1 / 2

COEFICIENTE DE VARIAO

CV

s m

Pk

Rk

Rk R 2
1,000,000

600

P R R k k 100,000

15% 50% 15% 10%

6,500 7,000 7,500 8,000

975 3,500 1,125 800 7,000

250,000 0 250,000 1,000,000

37,500 0 37,500 100,000


275,000

E (R) R
PROJETO B Rk 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000

524

CV =

0.0749

Pk

Pk

Rk

10% 20% 40% 20% 10%

300 1,000 2,800 1,800 1,100 7,000

E (R) R

P R R k k 16,000,000 1,600,000 4,000,000 800,000 0 0 4,000,000 800,000 16,000,000 1,600,000 2 4,800,000

Rk R 2

2,191

CV =

0.3130

DISTRIBUIES DE PROBABILIDADES
GRAFICAMENTE RETORNO PROJ A RETORNO PROJ B

0.6

6,000 6,500 7,000 7,500 8,000

10% 15% 50% 15% 10%

3,000 5,000 7,000 9,000 11,000

10% 20% 40% 20% 10%

0.5
0.4 0.3 0.2 0.1

0 2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

PROJ A
CONCLUSO: Oberva-se que os dois investimentos tm o mesmo valor esperado de 7.000, sendo indiferente optar por um ou outro. Entretanto, a medida do valor esperado no demonstra o risco associado a cada projeto, que pode ser determinado por meio do clculo do desvio-padro (varincia): mede o grau de disperso absoluta dos valores em torno da mdia, e o coeficiente de variao indica a disperso relativa, ou seja, mede o risco por unidade de retorno esperado. Os resultados apontam o projeto B, maior desvio-padro e coeficiente de variao, como o de maior risco. Racionalmente, a preferncia pela alternativa que oferea maior retorno esperado e menor risco.

PROJ B

EXERCCIO

63

Uma empresa pretende participar de uma concorrncia, com um projeto para 10 anos, com investimento inicial de 200.000, e benefcios anuais de 30.000. Dependendo da expanso da economia e do sucesso do empreendimento, podero ocorrer benefcios adicionais anuais de at 20%. Sabendo-se que a TMA ser de 10% ao ano, analisar a viabilidade do projeto.
DISTRIBUIO BETA MDIA benef =

33,000.00

mJ

a + b
2

VARINCIA benef =

3,000,000

J
n

a 2 12
2 J 2

LIMITE CENTRAL MDIA (VPL) =

2,770.71

mJ n VP j j 1 1 + i

VARINCIA (VP) =

12,162,234


j 1

1 + i j

DESVIO PADRO =

3,487.44

interpretao Limite inf

Mdia

Limite Sup

Afastamento

Probabilid

DISTRIBUIO Z Z 1 1Z 1 Z1

a (716.72) (4,204.16) (7,691.32)

VPL

2,771 2,771 2,771

b 6,258.15 9,745.59 13,233.32

da Mdia

P(a<VPL<b)

1 DP 2 DP 3 DP

68.26% 95.44% 99.74%

0.8413 Z 2 0.9772 Z3 0.9987

0.1587 Z2 0.0228 Z3 0.0013

0.6826 2Z 2 0.9544 3Z3 0.9974

Agora, quando dispomos de um computador, podemos propor uma distribuio mais adequada a cada uma das variveis e, por meio do gerador de nmeros aleatrios, elaborar quantos experimentos se queira para obter a distribuio do VPL, TIR, IBC ou VAUE. o artifcio da transformao da incerteza em risco.

3. SIMULAO
SIMULAO - GERADOR DE NMEROS ALEATRIOS

SIMULAO - GERADOR DE NMEROS ALEATRIOS

e 10 meses.

onstatar que os juros linearmente, ou seja,

te 10 meses.

onstatar que os juros

m exponencialmente,

so geomtrica.

simples composto

ntecipados"

de 125.000. odo, para o

comisso de

endo-se que

, determinar

ireal

1 + iefet 1 1 + iinfl

omportou-se

ca variao riao da TR

1 + iinfl1 + ireal 1

Na hiptese de

iinfl

1 + iefet 1 1 + ireal

ero

1 + itenhon 1

12 perodos

1 + itenho1 n 1

1 + itenhoq t 1

M C 1 + ief n

durante 36

durante 36

o ano, a juros

simples
composto

meses e 12

1 + i nint 1 + infrac

meses e 12

M C 1 + i

n nint. + nfrac.

na, a juros

monetria de

J C 1 + i n 1

Jreal Ccor 1+ireal n 1


determinar

Vliq

1 + i n

antes do seu

dias

uanto dever

e 90 dias. A

N Vliq1 + i n

cide resgatar ento e a taxa

no valor de

a qn 1 q 1 1

M p

[1 + i
i

16 depsito,

xa de 5% ao

onsecutivas,

p1 + i

[1 + i 1]
n

primeira no

30.000, logo

0, primeira

ms, sendo

57,617.07

79,755.50

te. Se a taxa

ura da conta,

24 depsitos, umulado no

amente, observa-se

sitos antecipados e

Alm disso, nota-se

s determinar a taxa

ositar, voltou se a taxa foi

ate, sabendo -

obra juros de

V p

[1 + i n 1] [1 + i n i]

V p

[1 + i n 1] [1 + i n i]

TIPO 0 (END)

uais, a juros

guais a 2.000,

taxa real de

V p

[1 + i n

[1 + i n 1]
1

TIPO 1 (BEGIN)

o do IGPM.

3 .000 e 7.000,

is. Portanto, o

sries, na data

6% ao ms,

ga-se o inteiro no expoente,

xo, determinar o

5.000, taxa

[1 + i n+m i]

[1 + i n 1]

ma unidade de tempo

emestre. Se

1 ser paga

0.000 CHS PV

1 ser paga

0.000 CHS PV

ag-las todas

r de 4% ao

e 90 dias. A

105 105 105 105

a taxa de 5%

Sabendo-se niforme de 6

uanto dever

s. Liquidadas capitalizao

taxa mnima

mprar a prazo pois,

ima, as 18 parcelas

nsais/iguais, minar o valor da para 33%

TR. A alquota do ISS

obre o PGTO (parcela

o prestaes Compensa

TICA DE KARPIN

2na + 3n + 1

2a3 + a

e para srie postecipada .

o ato, como da pela loja?

remunerando aceitar um

a somente 4 8% ao ano.

VP

esse Banco

s de uma raiz.

estabelecida =

est direita do

s. Observa-se

alizada por 30

ncaixando por

os extremos e

al, importante narmos o fluxo.

xa diria como

no calcula e indica,

uma estimativa, com

a e a mquina vai

inflexo da curva.

nflexo, a mquina

ireita = 4,833%.

ao estimarmos uma azenarmos o fluxo.

9%

10%

VPL

es mensais r alternativa,

xa dirio e via XTIR.

determinar

rminar a taxa

todas com 30 o da duplicatas

s. Elaborar a

00.000 CHS PV

prestao juros 1 amortiz 1 S devedor 1 juros 2 amortiz 2 S Devedor 2 juros 3

Elaborar a

Elaborar a

de 10% aa.

VPL = 0 VPL > 0 VPL < 0

ENTABILIDADE

VAUE = 0 VAUE > 0 VAUE < 0

ENTABILIDADE

TIR = TMA TIR > TMA TIR < TMA

ENTABILIDADE

IBC = 1 IBC > 1 IBC < 1

ENTABILIDADE

ENTABILIDADE

VPL D VPL A

quipamentos

para obter um

ndo utilizamos o

derando apenas o

mos aos mesmos

A, significa que o

ica-se o Projeto B.

timento, e do o aparecer,

minar o MMC de anlise.

VRC VC DC n
n' = anos depreciados

aps 3 anos.
VRR VC DR n'

e que gerar MA e a taxa de

Fluxo antes do IR

Fluxo depois do IR

ados, atravs

uando financiado

s, dedutveis para

da til de 10

sponibilidade

es climticas, ernativas de

a estipular uma

for pessimista lhe assegura o

timista o tempo

pessimismo e a a, determine o
Valor Taxa Taxa

or

100000 Enter

provveis. Ento,

provveis, a matriz

ento de seus etorno mnimo negativas de

120,000

de 40.000 e expanso da MA tambm

cada distribuio s probabilidades.

e excludentes, a a escolha da

LIDADES

11000

12000

al de 200.000, dero ocorrer do projeto.

a 2 12
2 J 2

1 + i j

cada uma das a distribuio

#DIV/0! #DIV/0!

variveis aleatrias Dependem de fatores incertos, sujeitos ao acaso: (1) discreta - quando os valores se referem a contagens e (2) contnua - quando os valores podem assumir qualquer valor pertencente ao conjunto dos nmeros reais. Devido ao grande nmero de possveis de valor de uma varivel de uma VAC, no h como registr-los num desenho, lista ou tabela. A distribuio de uma VAC dada por uma curva contnua, chamada funo densidade de probabilidade, e no por pontos discretos de uma tabela. A rea sob a curva entre dois pontos do eixo x , a e b , com b > a , d o valor da probabilidade da VA ter um valor entre esses pontos. Portanto, a probabilidade de uma VA deve ser calculada dentro de um intervalo de valores:

P(a < x < b )


distribuio uniforme

Uma distribuio da VAC a distribuio uniforme da probabilidade, que apresenta uma funo densidade de probabilidade constante. f(x)

1 ba

base x altura = 1 a b x

Portanto, uma probabilidade de que certo valor da VA seja igual ou maior que a e, ao mesmo tempo, igual ou menor que b , 100%. A probabilidade de que ma varivel x seja igual ou maior que b e, ao mesmo tempo, seja igual ou menor que c , dentro do intervalo ( a,d), ser: f(x)

P(a x d ) d c ba
distribuio normal

Uma das mais, seno, a mais importante distribuio de frequncia. Para melhor compreenso, consideremos:

Observando a figura, nota-se que a curva simtrica ao redor da mdia= 40. A grande vantagem da distribuio normal que, conhecendo-se a mdia e o desvio-padro, podemos determinar qualquer valor de probabilidade.Por exemplo, a probabilidade de que a VAC x se encontre entre a = 20 e b = 60, corresponde rea definida entre esses pontos:

P(a < x < b ) = P(20 < x < 60 )


Como existe uma curva normal para cada par de valores, com o objetivo de simplificar clculos, foi definido um padro de procedimento, considerando uma nica curva de distribuio: distribuio normal padronizada, sendo aplicado o desvio padro normalizado Z , como mecanismo de transformao, representada pela seguinte equao:

Z xm

Aps a transformao, a curva de distribuio normal passa a ter uma forma nica, padronizada,com mdia = 0 e desvio-padro = 1. Para calcularmos, por exemplo, a probabilidade de que a varivel x se encontre entre 20 e 60, deve-se obter o valor da probabilidade de P(20 x 60):

Z 20 40 2 1 10

Z 60 40 +2 2 10

O valor da probabilidade ser dada por P (20 x 60) = P (-2 x 2), que corresponde rea sob a curva da distribuio padronizada, definida entre os valores Z 1 = -2 e Z 2 = 2, que tem a mesma configurao do desenho anterior, ou seja, a mesma curva de distribuio com os dois eixos.
f(X)

X
-4 3 2 -1 0 1 2 3 4

utilizao da tabela

DISTRIBUIO NORMAL PADRONIZADA - DISTRIBUIO Z

Z
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9

0 0.5000 0.5398 0.5793 0.6179 0.6554 0.6915 0.7257 0.7580 0.7881 0.8159

0.01 0.5040 0.5438 0.5832 0.6217 0.6591 0.6950 0.7291 0.7611 0.7910 0.8186

0.02 0.5080 0.5478 0.5871 0.6255 0.6628 0.6985 0.7324 0.7642 0.7939 0.8212

0.03 0.5120 0.5517 0.5910 0.6293 0.6664 0.7019 0.7357 0.7673 0.7967 0.8238

0.04 0.5160 0.5557 0.5948 0.6331 0.6700 0.7054 0.7389 0.7704 0.7995 0.8264

0.05 0.5199 0.5596 0.5987 0.6368 0.6736 0.7088 0.7422 0.7734 0.8023 0.8289

0.06 0.5239 0.5636 0.6026 0,64,06 0.6772 0.7123 0.7454 0.7764 0.8051 0.8315

0.07 0.5279 0.5675 0.6064 0.6443 0.6808 0.7157 0.7486 0.7794 0.8078 0.8340

0.08 0.5319 0.7514 0.6103 0.6480 0.6844 0.7190 0.7517 0.7823 0.8106 0.8365

1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9

0.8413 0.8643 0.8849 0.9032 0.9192 0.9332 0.9452 0.9554 0.9641 0.9713 0.9772 0.9821 0.9861 0.9893 0.9918 0.9938 0.9953 0.9965 0.9974 0.9981 0.9987 0.9990 0.9993 0.9995 0.9997 0.9998 0.9998 0.9999 0.9999 1.0000

0.8438 0.8665 0.8869 0.9049 0.9207 0.9345 0.9463 0.9564 0.9649 0.9719 0.9778 0.9826 0.9864 0.9896 0.9920 0.9940 0.9955 0.9966 0.9975 0.9982 0.9987 0.9991 0.9993 0.9995 0.9997 0.9998 0.9998 0.9999 0.9999 1.0000

0.8461 0.8686 0.8888 0.9066 0.9222 0.9357 0.9474 0.9573 0.9656 0.9726 0.9783 0.9830 0.9868 0.9898 0.9922 0.9941 0.9956 0.9967 0.9976 0.9982 0.9987 0.9991 0.9994 0.9995 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8485 0.8708 0.8907 0.9082 0.9236 0.9370 0.9484 0.9582 0.9664 0.9732 0.9788 0.9834 0.9871 0.9901 0.9925 0.9943 0.9957 0.9968 0.9977 0.9983 0.9988 0.9991 0.9994 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8508 0.8729 0.8925 0.9099 0.9251 0.9382 0.9495 0.9591 0.9671 0.9738 0.9793 0.9838 0.9875 0.9904 0.9927 0.9945 0.9959 0.9969 0.9977 0.9984 0.9988 0.9992 0.9994 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8531 0.8749 0.8944 0.9115 0.9265 0.9394 0.9505 0.9599 0.9678 0.9744 0.9798 0.9842 0.9878 0.9906 0.9929 0.9946 0.9960 0.9970 0.9978 0.9984 0.9989 0.9992 0.9994 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8554 0.8770 0.8962 0.9131 0.9279 0.9406 0.9515 0.9508 0.9686 0.9750 0.9803 0.9846 0.6881 0.9909 0.9931 0.9948 0.9961 0.9971 0.9979 0.9985 0.9989 0.9992 0.9994 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8577 0.8790 0.8980 0.9147 0.9292 0.9418 0.9525 0.9616 0.9693 0.9756 0.9808 0.9850 0.9884 0.9911 0.9932 0.9949 0.9962 0.9972 0.9979 0.9985 0.9989 0.9992 0.9995 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

0.8599 0.8810 0.8997 0.9162 0.9306 0.9429 0.9535 0.9625 0.9699 0.9761 0.9812 0.9854 0.9887 0.9913 0.9934 0.9951 0.9963 0.9973 0.9980 0.9986 0.9990 0.9993 0.9995 0.9996 0.9997 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000

1)

P ( -1 Z 1 ) P ( Z 1 ) = 0,8413 P (Z 1 ) = 1 - 0,8413 0,1587 P ( -1 Z 1 ) = 0,8413 - 0,1587 0,6826 68,23% P ( -2 Z 2 ) P (Z 2 ) = 0,9772 P (Z 1 ) = 1 - 0,9772 0,0228 P ( -1 Z 1 ) = 0,9772 - 0,0228 0,9544 95,44% P ( -3 Z 3 ) P (Z 3 ) = 0,9987 P (Z 3 ) = 1 - 0,9987 0,0013 P ( -1 Z 1 ) = 0,9987 - 0,0013 0,9974 99,74% P ( - Z 1,23 ) P ( Z 1,23 ) = 0,8907 89,07% P ( -1,5 Z 2 ) P (Z - 1,5 ) = 0,9332 1 - 0,9332 0,0668 P ( Z 2 ) = 0,9772 P ( -1,5 Z 2 ) = 0,9772 - 0,0668 0,9104 91,04% ou P ( Z 2 ) = 0,9772 1 - 0,9772 0,0228 P (Z - 1,5 ) = 0,9332

2)

3)

4)

3)

P ( -1,5 Z 2 ) = 0,9332 - 0,0228 0,9104 91,04%

lores se referem a contagens e njunto dos nmeros reais. Devido ao gistr-los num desenho, lista ou tabela. idade de probabilidade, e no por

da probabilidade da VA ter um ntro de um intervalo de valores:

enta uma funo densidade de

e, ao mesmo tempo, igual ou e b e, ao mesmo tempo, seja igual ou

r compreenso, consideremos:

grande vantagem da distribuio uer valor de probabilidade.Por exemplo, ea definida entre esses pontos:

plificar clculos, foi definido um normal padronizada, sendo aplicado o

ca, padronizada,com mdia = 0 el x se encontre entre 20 e 60, deve-se

rresponde rea sob a curva da ma configurao do desenho anterior,

UIO Z
0.09 0.5359 0.5753 0.6141 0.6517 0.6879 0.7224 0.7549 0.7852 0.8133 0.8389

0.8621 0.8830 0.9015 0.9177 0.9319 0.9441 0.9545 0.9633 0.9706 0.9767 0.9817 0.9857 0.9890 0.9916 0.9936 0.9952 0.9964 0.9974 0.9981 0.9986 0.9990 0.9993 0.9995 0.9997 0.9998 0.9998 0.9999 0.9999 0.9999 1.0000