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O recente desempenho da economia mundial e a insero brasileira

Bouzid Izerrougene*

Resumo Os efeitos das transformaes estruturais que deram forte impulso ao comrcio mundial nos anos noventa esgotaram-se desde o incio do milnio. Em compensao, as economias dos Estados Unidos, Japo e demais paises do Leste asitico parecem recorrer de modo crescente aos ajustes monetrios para reduzir os conseqentes desequilbrios macroeconmicos. A atual desvalorizao do dlar implicar na transferncia de atividade do resto do mundo para os Estados Unidos. A intensa concorrncia entre os grandes exportadores via preo e cmbio e a resultante instabilidade na trajetria do comrcio mundial complicaro a estratgia brasileira de desenvolvimento na base do crescimento das exportaes. Palavras-chave: economia mundial, comrcio internacional, Amrica-latina, insero brasileira, balano de pagamentos, qualidade das exportaes.

Abstract The effects of structural transformations in the nineties, that gave strong impulse to world trade, wore off since the beginning of the millenium. On the other hand, the economies of the United States, Japan and the other coutries of East Asia seem to increasingly use monetary adjustments in order to reduce the macroeconomic unbalance that followed. The present devaluation of the dollar will imply in the transfer of economic activity from all the world to the US. The strong concurrence among big exporters through price and exchange rates and the resulting instability in the trajectory of world trade will complicate the Brazilian strategy of development at the base of exportation growth. Key words: world economy, international trade, Latin America, Brazilian insertion, import-export balance, quality of exportation.

INTRODUO A evoluo da economia mundial nos ltimos anos evidencia o carter duvidoso das estratgias de desenvolvimento na base do crescimento das exportaes. O crescimento dos fluxos de comrcio e o prosseguimento da liberalizao dos mercados dependem mais do que nunca da retomada da demanda global. Ora, o ritmo e a natureza da recuperao da economia mundial ainda no esto definidos, a despeito da recente recuperao da economia americana, devido persistncia dos desequilbrios macroeconmicos e aos efeitos negativos do

* Professor de economia na Universidade Federal da Bahia. Ps-doutor em Economia pela Universidade Paris IX-Dauphine. bouzid@ufba.br

excesso do investimento realizado no ciclo de crescimento dos anos noventa. A situao hoje de muita oferta para pouca demanda; de muitos trabalhadores para poucos empregos. A concorrncia intensa entre os principais exportadores via preo e cmbio contribui para maior instabilidade e torna praticamente irrealista a expectativa de sustentar, a curto e mdio prazo, o aumento dos fluxos comerciais. Diante da queda dos preos observada em certos grandes pases, o risco de uma espiral deflacionista ainda preocupa. Essas circunstncias complicam a pretendida estratgia brasileira de desenvolvimento na base de uma insero ofensiva na economia mundial, ainda que o pas venha a realizar substantivos supervits comerciais. 693

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ECONOMIA MUNDIAL SITUAO E PERSPECTIVAS

das capacidades produtivas continua baixa. Todavia, em 2003, a economia americana voltar a crescer graas ao persistente crescimento do consumo O comrcio internacional experimentou um forte das famlias e do governo. Mas, esse crescimento impulso e cresceu mais rapidamente do que a pro- parece ocorrer s custas do agravamento dos deduo, desde o final da dcada de 80 at o inicio do sequilbrios macroeconmicos resultantes do ciclo novo milnio. A partir da passou a crescer menos anterior de crescimento dos anos noventa e pode rapidamente do que o produto mundial. Ele dever se esbarrar com a dificuldade em sanear essa hese recuperar em 2003 e, de novo, superar o cresci- rana. A dificuldade se deve ao alto nvel do endividamento privado, ao excesso do mento da produo, mas no nas investimento realizado naquele pemesmas dimenses do passado. Devido restrio fiscal, rodo de euforia tecnolgica, aos A Conferncia das Naes Unidas as polticas econmicas sobre Comrcio e Desenvolvimen- dos pases desenvolvidos desequilbrios fiscal e externo e, to (sigla em ingls UNCTAD), no esto recorrendo de modo finalmente, incerteza cambial. A desvalorizao do dlar implica seu relatrio anual, prev um increscente aos cremento de 3,5% no volume do ajustamentos monetrios na transferncia de atividade do resto do mundo para os Estados comrcio global para este ano, para reduzir os contra um crescimento de 2,4% desequilbrios comerciais Unidos, o que dificulta mais ainda a retomada na Europa e Japo, no Produto Interno Bruto PIB e reativar a economia fazendo com que, diferentemente (UNCTAD, 2003). O Fundo Monetrio Internacional FMI projeta um crescimento de dos anos noventa, o crescimento nos EUA seja 4,2% e 5,5 % para os fluxos de comrcio nos anos acompanhado pela recesso na Europa. As economias europias surpreendem com a 2003 e 2004, respectivamente, superior evoluo projetada do PIB: 3,2% e 4,1% (FMI, 2003). Porm, falta de dinamismo. A sua capacidade em reativar a evidente, as mudanas estruturais e institucionais economia continua fraca em razo das restries que motivaram a grande subida do comrcio inter- fiscais de estabilidade. Por sua vez, o Japo ainda nacional nos anos 90 no podem se repetir num in- no descobre como combinar as polticas fiscal e tervalo to curto de tempo. Portanto, no se deve monetria para incentivar o crescimento. Ele pareesperar uma retomada mundial sustentada e pecar ce ter renunciado a lutar contra a deflao, optando por excesso de otimismo. Alis, nas circunstancias pela competitividade-preo como forma de minimiatuais, o crescimento do comrcio internacional de- zar a recesso interna. Conseqentemente, mespende precisamente da retomada do crescimento mo que as taxas de crescimento estejam reduzidas para todas as economias, a superioridade no nvel econmico. A economia mundial atravessa um perodo de de demanda interna nos Estados Unidos confere dvidas e o reaquecimento esperado continua a melhores resultados para a economia norte ameriser complicado. Apesar da forte reduo da taxa de cana. Devido restrio fiscal, as polticas econmijuros nos Estados Unidos e do acentuado processo de desvalorizao do capital nos ltimos anos, o in- cas dos pases desenvolvidos esto recorrendo de vestimento no se reanima e a taxa de utilizao modo crescente aos ajustamentos monetrios para

Tabela 1 Produto e comrcio mundiais variao anual em %


Anos Instituies Produto Volume do comrcio UNCTAD 2,2 1,6 2002 FMI 3,0 2,9 UNCTAD 1,9 3,5 2003* FMI 3,2 4,2 UNCTAD 2004* FMI 4,1 5,5

Fontes: FMI (2003), UNCTAD (2003). * Projees

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reduzir os desequilbrios comerciais e reativar a tal margem de manobra. Nesses paises, a frouxieconomia. Nos pases do Leste-asitico, no Japo do do crescimento e do comrcio mundiais vem em particular, os bancos centrais lutam contra a va- agravando as dificuldades financeiras. No conjunto lorizao das suas respectivas moedas, intervindo dos pases da Amrica Latina e do Caribe, a balanexpressivamente nos mercados cambiais e acu- a de contas correntes permanece negativa duranmulando considerveis reservas. Enquanto isso, as te quatro anos consecutivos (Tabela 2). O investimoedas latino-americanas em geral retomam uma mento direto lquido passa de 68,7 bilhes de dlares, trajetria de valorizao, recuperando parte das em 2001, para apenas 39 bilhes no ano seguinte depreciaes que vm acumulando entre 1995 (cri- e est projetado para menos de 24 bilhes em se mexicana) e 2002 (crise na Ar2003 (CEPAL, 2003). Nesses mesgentina e no Brasil), o que pode mos anos, os servios da dvida A maioria dos pases inviabilizar a sustentao dos sugiram em torno de 54 bilhes de latino americanos, em pervits comerciais que alguns dlares e a remessa de lucros e situaes de dificuldade pases da regio vm realizando financeira, no dispe de dividendos, cerca de 9 bilhes em nos dois ltimos anos. mdia anual. Nesse contexto, as uma tal margem de Os pases no desenvolvidos polticas macroeconmicas naciomanobra no possuem todos as mesmas nais se voltam para a reduo dos capacidades de se adaptarem instabilidade que a dficits da balana das contas correntes, como forsituao mundial possa precipitar. A contrao da ma de tranqilizar os credores internacionais. Endemanda mundial dos ltimos anos tem um impacto frentam, ento, uma situao que combina estagrelativamente limitado na Leste asitico, mesmo que nao, supervit comercial e transferncia lquida os pases da regio sejam significativamente volta- de capital, num cenrio que lembra o ajustamento dos para o comrcio internacional. A sua resistncia externo dos anos 80. deve-se basicamente ao crescimento do comrcio A evoluo favorvel na balana comercial do intra-regional e boa situao dos seus fundamen- conjunto dos pases da Amrica do Sul origina-se tos macroeconmicos, particularmente das contas mais particularmente de fatores internos como a reexternas, permitindo o aumento da demanda interna cesso e a conseqente contrao das importae, portanto, a sustentao do crescimento. es (que ocorreu entre 1999 e 2002), a desvaloriA maioria dos pases latino americanos, em situ- zao cambial e a maturao de projetos exportaaes de dificuldade financeira, no dispe de uma dores em alguns pases da regio. Cabe destacar, tambm, a relativa retomada dos fluxos comerciais Tabela 2 dentro do Mercosul (com Indicadores selecionados da economia Latino-americana e Caribe crescimento previsto em 2000 2001 2002 2003* 12% para 2003, aps uma Variao anual em % PIB 3,8 0,4 0,6 1,2 contrao de 25% nos anos PIB por Habitante 2,2 -1,1 -2,1 0,0 2001 e 2002) e a maior inExportao 19,8 -4,1 0,8 tegrao dessa rea com Importao 16,1 -2,5 -6,7 a Comunidade Andina. Os Em bilhes de dlares fatores externos favorveis Conta Corrente -45,3 -51,2 -13,4 -3,7 se devem s seguintes raBalana de Capital e Financeira 60,0 32,9 -14,2 zes: sustentao da deInvestimento Direto 67,8 68,7 39,0 24,0 Capital Financeiro -7,7 -35,8 -53,2 manda asitica (menos Transferncia Lquida -0,9 -4,4 -40,3 Japo); melhora dos terConta Corrente/PIB -2,3 -2,7 -0,8 -0,8 mos cambiais, resultante Dvida Externa/PIB 177 181 180 da moderao na longa Fontes: Cepal (2003) e FMI (2003). * Projees do FMI. tendncia de contrao
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dos preos dos produtos primrios (menos o petr- do negativo de 4,7% do PIB nacional. O problema leo); e, reduo dos preos dos importados. O efei- da dependncia mundial em relao ao desempeto combinado do quantum exportado e da evoluo nho da economia americana agravado pelo fato de dos termos cambiais determina um crescimento de os EUA apresentarem tambm um dficit fiscal cres10% no poder aquisitivo das exportaes sul ameri- cente, o qual deve superar os 6% do PIB em 2003 e canas (CEPAL, 2003). se aprofundar em 2004, ano eleitoral. A recuperao O comportamento da conta corrente na Amrica da economia mundial pode ser comprometida, afeLatina fica determinado pela evoluo da balana tando seriamente os pases emergentes. comercial, uma vez que as outras rubricas dessa A volatilidade cambial tambm pode se consticonta no acusam mudanas sigtuir em uma fonte de problemas, nificativas. A balana de servios em particular para os pases em A melhoria das contas no financeiros se mantm praticorrentes um fenmeno desenvolvimento que apresentam camente inalterada, enquanto a um descasamento significativo observado em todas as da renda e a dos servios da dvi- economias da Amrica do entre a estrutura do comrcio e a da se deterioraram significativaSul. Mas a evoluo mais composio da dvida externa, mente. As transferncias correncomo o Brasil. favorvel registrada no tes mantm uma tendncia cres- Brasil que, graas ao forte Segundo o FMI, ser necesscente, alcanando mais de 29 rio no mdio prazo um ajustamensupervit comercial, bilhes de dlares e permitindo reato coordenado entre as principais passar em 2003 a lizar um saldo praticamente equilireas monetrias mundiais para equilibrar a sua conta brado nas contas correntes. O d- corrente, aps ter acusado equacionar esses desequilbrios. ficit reduz-se a 3,7 bilhes de dPorm, as evidncias histricas um dficit de mais de lares, equivalente a 0,2% do PIB, mostram que a reduo do dficit 7,7 bilhes de dlares situao que no se vivia desde em transaes correntes norte no ano 2002 1990 (CEPAL, 2003). americano implica, em geral, a reO FMI, como j foi mencionado, projeta uma re- trao da atividade domstica e conseqente encuperao do crescimento global, em 2004, de 4,1%, e fraquecimento da economia mundial, dado que nem 5,5% no crescimento do volume do comrcio mun- o Japo nem a Unio Europia UE esto em condidial. Essa retomada seria puxada pelos EUA, Ja- es de estimular o crescimento. po e alguns pases asiticos. A previso que o banco central americano continue implementando A QUALIDADE DA NOVA INSERO uma poltica monetria favorvel ao crescimento, BRASILEIRA conservando a taxa de juros bsica em seu patamar atual (o menor em 40 anos). Para os pases A melhoria das contas correntes um fenmeno europeus as estimativas so mais pessimistas, em observado em todas as economias da Amrica do virtude de trs fatores: a fraca demanda interna, a Sul. Mas a evoluo mais favorvel registrada no valorizao cambial e o reduzido espao para pol- Brasil que, graas ao forte supervit comercial, ticas expansivas. passar em 2003 a equilibrar a sua conta corrente, No entanto, os crescentes desequilbrios globais aps ter acusado um dficit de mais de 7,7 bilhes em conta corrente permanecem como sria amea- de dlares no ano 2002. O Brasil alcanar no final a recuperao sustentada da economia mundial, de 2003 um crescimento de 22% na mdia exportaa qual se encontra estreitamente vinculada eco- da e acusar uma reduo de 0,8% na mdia imnomia americana. Esta dependncia se traduz no portada, elevando o supervit comercial para mais enorme dficit em transaes correntes dos EUA de 22 bilhes de dlares (BACEN, 2003). Esse reque, a despeito da expressiva desvalorizao do sultado, junto com o supervit primrio das contas dlar, dever atingir 6% do PIB em 2003. A conta publicas, explica a rpida recuperao dos indicaamericana de transaes correntes registra um sal- dores de confiana internacional na economia bra696
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Tabela 3 Brasil: elementos do balano de pagamentos (bilhes de dlares)


1999 Balana Comercial (FOB) Exportaes Importaes Servios e Rendas Juros Dividendos e Lucros Transaes Correntes Em % do PIB Amortiz aes em mdio e longo praz os pagas Conta Lquida de Capital Investimento Direto Investimento em Carteira Necessidades de Financiamento Em % do PIB
Fonte: Banco Central (2003). * Janeiro a agosto.

2000 -0,7 55,1 55,8 -25,5 -14,6 -3,3 -24,2 4,15 32 0,3 32,8 2,8 -8,5 -1,42

2001 2,6 58,2 55,6 -27,5 -14,9 -5 -23,2 4,6 35,2 0 22,5 2,8 0,7 0,15

2002 13,1 60,4 50,5 -23,2 -13,3 -5,5 -7,7 1,7 31 0,4 15,6 0,5 -8,9 -1,7

2003* 15,1 45,5 30,4 -14,5 3,5 0,8 18 0,3 5,0 2,3 -14,3 -2,5

-1,3 48 49,3 -25,8 -14,9 -4,9 -25,4 4,81 45,4 -0,3 29 1,3

sileira. O risco pas passou de 2.500 pontos em setembro de 2002 para 609 em outubro de 2003, de acordo com o banco Morgan. Em virtude do relevante supervit comercial e do arrefecimento dos juros internacionais,1 o ano 2003 registrar uma recuperao relativamente importante nas contas de transaes correntes e de capital, as quais acumulam respectivamente 2,5 e 8,4 bilhes de dlares nos oito primeiros meses (BANCO CENTRAL, 2003). Porm, dada a elevada conta dos servios da dvida e da remessa de lucros,2 assim como em razo do declnio do investimento direto, a necessidade de financiamento se manter elevada, em torno de 14,3 bilhes de dlares, equivalente a 3,2% do PIB. Essa situao mostra que o pas ainda no pode prescindir dos acordos com o FMI, sobretudo porque os investimentos de carteira ainda so relevantes. Os investimentos em carteira, embora tivessem uma reduo significativa no seu peso, permanecem importantes para saldar as contas externas, particularmente quando os investimentos diretos e o saldo comercial no esto altura de financiar os servios da dvida e as remessas. Servem, sobre-

O Brasil pagar 22% das exportaes a ttulo de juros, percentual que foi de 26 em 2000. Essas sadas j representam mais de um tero do valor dos juros da dvida externa. Isso o resultado do surto dos investimentos estrangeiros diretos dos anos 1998-2001, que se concentram na rea de servios, a qual fortemente importadora e, evidentemente, no exportadora.

tudo, para reembolsar os bnus emitidos no passado e, conseqentemente, exercem forte influncia sobre as taxas de juros. As capacidades de (re) financiamento dependem ento, basicamente, de dois fatores interligados, um externo e outro interno: a conjuntura mundial e a taxa de juros, respectivamente. Assim sendo, a questo da credibilidade ou do risco-pas um fenmeno altamente voltil e relativo. O pas pode se ver fragilizado mesmo que reduza substantivamente as suas necessidades de financiamento, desde que as condies de refinanciamento no sejam favorveis. Quando o mercado percebe ou antecipa que a capacidade de captar recursos seria maior do que a capacidade de reduzir as necessidades de financiamento, ele pode alimentar a especulao e forar as autoridades a elevar os juros e, conseqentemente, agravar o dficit fiscal, aumentar o esforo para o supervit primrio e bloquear o crescimento. O saldo da balana comercial no reflete apenas a diferena entre exportao e importao, mas tambm mostra a diferena entre o PIB e a despesa domstica. Um ano de baixo crescimento econmico e de significativo supervit comercial expressa queda no consumo interno. De fato a demanda por consumo cai mais de 5,5%, entre janeiro e outubro (IBGE, 2003). Em razo da demanda domstica bastante contrada e das polticas monetria e fiscal restritivas, o PIB real em 2003 no superar 0,6% de crescimento (BANCO CENTRAL, 697

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2003), contrastando fortemente com a previso de 3,5% anunciada no incio do ano. Esse resultado representa uma acentuada queda de desempenho em relao ao j baixo crescimento dos anos 2001 e 2002. O PIB per capita permanecer inferior ao seu nvel de 2000, completando trs anos de estagnao. O Brasil consegue realizar um palpvel supervit comercial apesar da diminuio da demanda no mercado mundial e da valorizao do real, o qual acumula uma recuperao de 25% desde o comeo de 2003.3 Se o resultado comercial no causado pela competitividade cambial (espria), a sua razo pode ser encontrada no crescimento da produtividade e/ou na reduo do salrio real. A abertura comercial gerou uma reestruturao industrial, graas importao de novas tecnologias, resultante da prpria liberalizao, assim como da sobrevalorizao cambial dos anos 90. A modernizao de alguns segmentos, associada flexibilizao do trabalho, permitiu o crescimento da produtividade que, por sua vez, facilitou o crescimento das exportaes. A liberalizao gerou tambm uma reestruturao setorial, na qual houve reduo no peso relativo da manufatura strictu sensu, em relao a outras fontes de riqueza, como agricultura, matria prima e manufaturas baseadas em recursos naturais. A participao da exportao de manufaturados est estagnada por quase duas dcadas em 56% (IPEA, 2003). Nos segmentos da indstria em que a insuficincia dos investimentos atrasou o incremento da produtividade e da modernizao, a abertura precipitada do mercado concorrncia estrangeira e aos investimentos diretos teve como impacto a reorientao da produo para setores que exploram e transformam recursos naturais, em detrimento daqueles em que h maiores perspectivas de elevao da produtividade e de agregao de valor. Nos setores beneficiados pela abertura, a intensidade capitalista aumentou e a demanda por mo de obra caiu. Nas indstrias tradicionais intensivas em trabalho, como as de txtil e vesturio, houve uma queda brutal de produtividade (UNCTAD, 2003).
3 Essa valorizao cai para 20% quando se consideram as mudanas sofridas pelo euro e pelo peso argentino.

A composio do mercado mundial vem se alterando aceleradamente nas ultimas dcadas. Por um lado houve uma reduo significativa da participao dos produtos agropecurios e das matrias primas no alimentcias no comrcio mundial. Por outro lado, os produtos eletrnicos e os relacionados com a as tecnologias de informao e de comunicao vm registrando um forte incremento da sua participao. No Brasil, a participao dos produtos bsicos registrou uma queda na sua participao no total das exportaes, passando de 34,3% em 1985/87, para 26,3% em 1999/2001. As manufaturas de tecnologia alta e mdia passaram a representar cerca de um tero das exportaes em 2001 (25% em 1987). A entrada nessa nova fase de dinamismo exportador concentra-se basicamente em um nico setor, o aeroespacial. A maioria das exportaes segue o padro de manufaturas homogneas e intensivas na utilizao de recursos naturais. As tecnologias de informao e comunicao (TIC) participam com 3,4 % das exportaes brasileiras totais (24% no Mxico, 42% na China, 18,7% no mundo), mas registram um forte crescimento: 26,6% entre 1997 e 2001, maior crescimento no mundo aps a Costa Rica. No entanto, esse crescimento se inscreve no mbito das cadeias internacionais de produo, onde o contedo tecnolgico das exportaes aumenta sem gerar incremento proporcional no valor agregado interno. Assim, a insero internacional nos setores intensivos na utilizao do conhecimento ocorre sem induzir importante criao de riqueza da parte das exportaes, tampouco vnculos produtivos relevantes com o tecido produtivo nacional.

Tabela 4 Brasil % das exportaes


1998 Manufaturas Produtos primrios Minerais Produtos primrios Agrcolas Indstria Intensiva em Rec. Minerais Indstria Intensiva em Trabalho Indstria Intensiva em Escala Indstria Intensiva em P&D Indstria Intensiva em Rec. Agrcolas
Fonte IEDI (2003)

2001 56 7,6 15,4 5,9 9,9 23,2 6,1 20,7

56 6,4 15,5 5,1 10,2 18,4 11,6 18,9

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O Brasil, apesar de representar um grande mercado, no realiza vantagens comparativas via economias de escala, onde se destacam as indstrias de bens de consumo durvel. As exportaes brasileiras com vantagens comparativas aumentaram apenas 0,05%, entre 1996 e 2001 (IEDI, 2003). Para os produtos em que a demanda crescente no comrcio mundial (mais de 5%), a exportao brasileira corresponde a 19% do total exportado, um dos menores ndices das economias emergentes (IEDI, 2003). Enquanto isso, a participao na pauta de exportaes dos setores cuja demanda internacional decadente ainda representa mais de 32%, contra uma mdia mundial de 18% (IEDI, 2003).

Tabela 5 Brasil % das exportaes


1996/98 Setores cujo crescimento da demanda positivo no Mercado Internacional Setores com ganho de competitividade Setores cuja demanda crescente e para os quais Brasil possui ganhos de competitividade Setores em decadncia (com crescimento mundial negativo) Setores cujo crescimento da demanda mundial superior a 5%
Fonte: IEDI (2003)

1998/01 26 71 19

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econmica, via reduo do tamanho do setor pblico e abertura ao capital estrangeiro. Ao negligenciar os fundamentos macroeconmicos tradicionais, como a demanda global e as taxas de juros, as reformas institucionais que objetivam apenas a correo das distores que so causadas pelo setor pblico embaraam as perspectivas de crescimento no longo prazo, e no conseguem apresentar um horizonte macroeconmico que possa incentivar o investimento na ampliao e modernizao das capacidades produtivas. A insero brasileira no comrcio mundial, apesar de alguns progressos, ainda segue o padro de produtos homogneos e intensivos em recursos naturais. A liberalizao est gerando uma reestruturao setorial que aumenta o peso nas exportaes da indstria intensiva em recursos agrcolas. Delineia-se, assim, uma nova insero internacional na base do beneficiamento de produtos agrcolas.

REFERNCIAS
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BANCO CENTRAL. Indicadores Econmicos. Braslia, setembro de 2003. CEPAL. Situacion y perspectivas 2003. Estdio Econmico de Amrica Latina y el Caribe, 2002-2003. Division de Desarrollo Econmico, 2003. Santiago de Chile. CASTILO, M. F. Impactos de acordos comerciais sobre a economia brasileira. Rio de Janeiro: IPEA, 2002. (Textos para Discusso). IBGE. Indicadores. Disponvel em: <www.ibge.gov.br> Acesso em: Pesquisa Mensal de Comrcio. Outubro de 2003. IEDI Instituto de Estudos para o Desenvolvimento Industrial. Radiografia das exportaes brasileiras. So Paulo, 2003. FMI Fundo Monetrio Internacional. World economic outlook. Setembro de 2003. UNCTAD Conferncia das Naes Unidas sobre Comrcio e Desenvolvimento. Capital, accumulation, growth and structural change. Trade and Development Report. New York, 2003.

CONSIDERAES FINAIS A liberalizao do mercado nacional trouxe uma ruptura no embasamento da acumulao do capital, o qual se voltou para o exterior aps um longo processo de substituio de importaes. Essa nova orientao teve certos xitos considerveis, como a reduo da inflao e a disciplina monetria e fiscal. No entanto, os resultados so decepcionantes nos mbitos do crescimento, emprego e do desenvolvimento social. Ficou explcito nos ltimos anos que o desenvolvimento econmico no se realiza apenas pela simples garantia da estabilidade

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