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Macroeconomia I

Consumo
Parcela importante da despesa nacional, o consumo representava cerca de 64% do produto em Portugal em 1997, sendo uma das variveis com um comportamento mais estvel, sem grandes flutuaes, nomeadamente se utilizarmos estatsticas anuais. A explicitao das variveis de que dependia o consumo foi uma das tarefas

prioritrias de Keynes, tendo a propenso a consumir, ou funo consumo, um lugar primordial no seu modelo macroeconmico. Este texto pretende explicar a funo consumo keynesiana e a sua adequao aos dados empricos; as teorias que foram ulteriormente propostas para conciliar os dados de curto com os de longo prazo (de que se destacam as teorias do rendimento permanente e do ciclo de vida); as repercusses da hiptese das expectativas racionais na funo consumo; e por ltimo, algumas controvrsias recentes relacionadas com o consumo, que so importantes para a compreenso de vrios temas que so abordados em captulos posteriores.

1- A Funo Consumo Keynesiana.

Na "Teoria Geral do Emprego, do Juro e do Dinheiro", Keynes afirmava que "podemos consider-la como uma regra psicolgica fundamental de qualquer comunidade moderna que, quando o seu rendimento real aumentado, no aumentar o seu consumo pela mesma quantidade absoluta, pelo que uma maior quantidade absoluta ser poupada, a no ser que uma variao grande e no usual ocorra ao mesmo tempo noutros factores"1. Afirmou tambm que, como regra " ... uma maior proporo de rendimento ... poupada medida que o rendimento real aumenta"2. Tendo em ateno a actividade do Estado e as relaes com outras economias, nas citaes anteriores dever substituir-se a palavra rendimento por rendimento disponvel, pelo que a funo consumo keynesiana poder ser escrita atravs da expresso:

C = C + cYd

(1)

1 2

Keynes (1936), p.96. Keynes (1936), p.97.

sendo C e c parmetros positivos, e 0<c<1. Fica assim garantido que, quando o rendimento disponvel Yd aumenta, o consumo C tambm aumenta, mas num valor absoluto inferior, j que c inferior unidade. A funo consumo (1), representa os planos de consumo das famlias, ou a sua propenso a consumir. O parmetro c representa a propenso marginal a consumir, que se define como o aumento de consumo que resulta de um aumento unitrio de rendimento disponvel. Em termos matemticos, a derivada do consumo em relao ao rendimento disponvel:

dC =c dYd
A constante C representa o consumo autnomo, ou seja, a parcela do consumo total que no depende de variaes do rendimento disponvel.3 A propenso mdia a consumir define-se como sendo o consumo por unidade de rendimento disponvel, ou seja, igual a

C C + cYd C = = +c>c Yd Yd Yd

(2)

De (2) conclui-se que a propenso mdia a consumir sempre superior propenso marginal, tendendo para esta medida que o rendimento disponvel vai aumentando. A funo consumo (1) est representada na fig.1: uma recta com inclinao c, e que corta o eixo das ordenadas em C (quando o rendimento disponvel nulo). Est tambm representada a recta dos 45: os pontos sobre esta recta (que tem inclinao 1), representam situaes em que a varivel representada no eixo das abcissas tem exactamente o mesmo valor da varivel representada no eixo das ordenadas (supondo que a escala dos dois eixos igual). Se o rendimento disponvel for igual a Yd0 estaremos no ponto A da funo consumo, pelo que o consumo ser igual a C0. Como o ponto A tambm se situa sobre a recta dos 45, C0=Yd0, todo o rendimento disponvel utilizado em consumo, e a poupana nula. Observase na figura que, medida que o rendimento disponvel aumenta, o consumo aumenta menos que o rendimento disponvel, originando poupanas positivas. Assim, quando o rendimento disponvel igual a Yd1, o consumo igual a C1, e a poupana igual a S1. Para a esquerda do ponto A, o consumo sistematicamente superior ao rendimento disponvel, dando origem

Quer isto dizer que, teoricamente, se o rendimento disponvel fosse nulo, o consumo seria igual ao consumo autnomo, pelo que a poupana seria negativa e igual a - C . Na prtica, a funo consumo vlida para um determinado intervalo do rendimento disponvel que comea bastante acima de zero.
2

a poupanas negativas, que atingem o seu mximo quando o rendimento disponvel nulo (poupana negativa igual a C ).

1.1 - A Funo Poupana das Famlias.

Como a poupana das famlias igual diferena entre o rendimento disponvel e o consumo, muito fcil chegar sua expresso matemtica:

S = Yd C = Yd C cYd = C + (1 c)Yd = C + sYd


em que a propenso marginal a poupar s (o acrscimo de poupana resultante de um acrscimo unitrio de rendimento disponvel) igual a (1-c). Na fig.2 representa-se na parte superior a funo consumo representada na fig.1, e na parte inferior a funo poupana correspondente. Keynes, ao propor o rendimento (disponvel), como a varivel determinante do consumo, estava tambm a afirmar que essa mesma varivel era a principal determinante da poupana. Restava assim ver como era determinado o rendimento. Como j sabemos, Keynes tentou demonstrar que o nvel global do rendimento (e portanto, a poupana efectivamente realizada na economia), era dependente do nvel de investimento. Contrariava assim a tese neoclssica que considerava a poupana como a oferta de fundos para investir, e portanto dependente da taxa de juro existente no mercado (quanto maior a taxa de juro, tanto maior a oferta de fundos). Com a poupana a depender da taxa de juro, o mesmo acontecia com o consumo. Keynes incluiu a taxa de juro no rol dos factores objectivos que afectam o consumo, mas concluiu que s grandes flutuaes dessa taxa que tm efeitos palpveis sobre o consumo. Como curiosidade, note-se que, para Keynes, os factores subjectivos que influenciam o consumo (e a poupana) so o gosto do prazer, a imprevidncia, a generosidade, a irreflexo, a ostentao e a prodigalidade. difcil quantificar estes factores, pelo menos a nvel agregado, admitindo-se que os seus efeitos se mantm constantes no curto ou no mdio prazo. Keynes tambm admitiu a hiptese de uma propenso marginal a consumir varivel com o nvel de rendimento, e no constante, como admitido at aqui. medida que o rendimento aumenta, estando as necessidades bsicas mais satisfeitas, um acrscimo de rendimento pode dar origem a acrscimos de consumo cada vez mais pequenos, ou seja, a propenso marginal a consumir tenderia a diminuir com o rendimento. A fig.3 representa uma

funo consumo deste tipo.

Keynes pensava que tal facto s poderia acontecer para

intervalos muito grandes de rendimento, pelo que a funo consumo linear seria uma aproximao adequada realidade.

1.2 - Evidncia Emprica

A funo consumo keynesiana, ou "hiptese do rendimento absoluto" de Keynes, foi de imediato testada empiricamente, tanto com dados (anuais) de sries temporais ("timeseries"), como com dados seccionais ("cross-section", referidos a um determinado momento do tempo, de que so exemplo os inquritos s receitas e despesas familiares). A funo proposta adequava-se bem aos dados, obtendo-se, como se esperava, propenses marginais a consumir inferiores a um, e consumos autnomos positivos. Um estudo realizado por Kuznets(1946)4 deu origem ao que veio a a ser designado de paradoxo de Kuznets: no curto prazo verificava-se a existncia da funo consumo keynesiana (com uma propenso mdia a consumir superior propenso marginal), mas no longo prazo as propenses mdia e marginal eram constantes. No longo prazo, a fraco do rendimento destinada poupana no aumentava, mas mantinha-se constante: a funo consumo de longo prazo passava pela origem. O objecto de anlise era a economia dos E.U. no perodo de 1869 a 1929. Kuznets dividiu este perodo em vrios sub-perodos de 10 anos, que se sobrepunham (1869-78, 1874-83, 1879-88, etc.). Foram ento construdas mdias em cada um dos sub-perodos para obter estimativas do consumo mdio anual e do rendimento, utilizando-se estes dados para representar a funo consumo de longo prazo5. A fig. 4 mostra a funo consumo de longo prazo e uma funo consumo de curto prazo. Tornou-se necessrio reconciliar estas funes consumo, ou seja, resolver o paradoxo de Kuznets, sendo este o principal mbil para o aparecimento de novas teorias do consumo. Smithies(1945)6 sugeriu que a funo consumo de curto prazo se tinha deslocado para cima ao longo do tempo. Usando as dez observaes para cada dcada para representar as funes de curto prazo (e a sua mdia para obter os pontos de longo prazo), Smithies obteve a seguinte representao grfica (fig. 5). Vamos supor que a economia se encontra no ponto A, com um rendimento Y17 e um consumo C1, situando-se ao mesmo tempo nas funes consumo de curto (SR1, 1 dcada) e

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Kuznets, S. (1946), National Product Since 1869, National Bureau of Economic Research. Diga-se de passagem, e sem entrar em pormenores, que este procedimento no isento de crticas. 6 Smithies, A. (1945), Forecasting Post-War Demand, Econometrica, Jan. 7 Kuznets utilizou o rendimento nacional em vez do rendimento disponvel, devido inexistncia de dados para este ltimo.

de longo prazo (LR)8. Se durante a 1 dcada o rendimento aumentasse para Y2, o consumo aumentaria para C1.Mas, medida que o rendimento mdio aumentava, na 2 dcada, a funo consumo deslocava-se para SR2, o que implicava que o consumo passaria a ser C2. Esta hiptese de deslocao para cima das curvas de curto prazo ao longo da curva de longo prazo era consistente com o paradoxo de Kuznets, mas faltava uma explicao convincente para essa deslocao. As teorias que foram propostas para resolver esse paradoxo admitiram todas a deslocao das curvas de curto prazo ao longo da de longo prazo. As principais foram a teoria do rendimento relativo de Duesenberry (1949), a teoria do rendimento permanente de Friedman (1957), e a teoria do ciclo de vida de Ando e Modigliani (1963). As teorias modernamente mais influentes so as do rendimento permanente e do ciclo de vida, que apresentam um carcter complementar, como veremos a seguir. Por tal facto no nos debruaremos sobre a teoria do rendimento relativo.9

2 - A Teoria do Rendimento Permanente.

Milton Friedman (1957), desenvolveu a teoria do rendimento permanente a partir da teoria microeconmica do consumidor (a "teoria pura do consumidor"), que j tinha sido elaborada por Irving Fisher em 1907. Propondo-se resolver o paradoxo de Kuznets, utilizou uma perspectiva intertemporal, o que lhe permitiu imediatamente criticar a teoria keynesiana. Esta supunha, como vimos atrs, que as decises de consumo so funo do rendimento do mesmo perodo, e portanto independentes do que acontece nos outros perodos. Mas, suponhamos que um estudante recebe a sua mesada no dia 1 de cada ms: ser que vai gastla toda nesse dia, ou vai distribu-la mais ou menos uniformemente ao longo de todo o ms? No ser o consumo uma funo do rendimento mdio, ou normal, que tem por dia? No acontecer o mesmo quando, em vez de dias, consideramos anos ou mesmo dcadas? No se ter em conta, nas decises de consumir, o rendimento normal que se espera receber no futuro, e no s o rendimento presente? A concluso parece bvia, e contrria hiptese de Keynes. Existe uma razo adicional para criticar a funo consumo keynesiana. Os consumidores tendem a alisar o seu consumo ao longo dos perodos e a no admitirem grandes flutuaes. A razo pode estar relacionada com o facto de que, se existirem utilidades marginais decrescentes, o acrscimo de utilidade que acompanha os consumos
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Utilizamos as iniciais das correspondentes palavras inglesas, short run (SR), e long run (LR).

elevados em certos perodos, no compensa o decrscimo de utilidade que acompanha os consumos mnimos noutros perodos.10

2.1 - Restrio Oramental Intertemporal do Consumidor Consideremos ento uma unidade de consumo11 em condies de perfeita certeza: neste caso, o consumidor sabe quanto recebe por perodo, quais os preos dos bens de consumo em cada perodo, e qual a taxa de juro a que pode emprestar e pedir emprestado. Com vista representao grfica, consideremos s dois perodos, o presente (perodo 1), e o futuro (perodo 2). O consumidor recebe receitas no valor de Y1 no perodo 1, e de Y2 no perodo 2, sendo a taxa de juro igual a r. Nestas condies, supondo que o consumidor pode emprestar e pedir emprestado taxa de juro existente no mercado, r, e que gasta durante toda a sua vida um montante exactamente igual s suas receitas (no existindo portanto, quaiquer heranas) quais so as suas possibilidades de consumo nos dois perodos, ou seja, qual a sua restrio oramental intertemporal ? O total de despesas efectuadas nos dois perodos, dadas as hipteses admitidas, tem de ser exactamente igual ao total de receitas obtidas. Se o consumidor decidir consumir todas as suas receitas no perodo 1, poder gastar C1=Y1+[Y2/(1+r)], ou seja, as suas receitas no perodo 1, Y1, acrescidas do valor que poder pedir emprestado no perodo 1, sabendo que receber Y2 no perodo 2, [Y2/(1+r)] . Este ltimo termo designa-se por valor actualizado , no perodo 1, das receitas a receber no perodo 2. Por outro lado, se decidir consumir tudo no perodo 2, o montante global ser igual a C2=Y2+Y1(1+r): Y2 representa as receitas que recebe no perodo 2, e Y1(1+r) o que recebe no mesmo perodo por ter emprestado as suas receitas do perodo 1, Y1. Y1(1+r) representa o valor capitalizado para o perodo 2, das suas receitas no perodo 1. A recta que une os valores mximos de consumo que podem existir em cada perodo d-nos todas as combinaes possveis de consumo que possvel realizar nos dois perodos, e representa a restrio oramental (intertemporal) do consumidor (veja-se a fig. 6 onde a recta de restrio oramental representada pelo segmento AB). Representa-se tambm o ponto Y, de coordenadas Y1 e Y2, que pertence a essa recta.
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A teoria do rendimento relativo apresentava como hipteses principais a de que o comportamento de consumo dos indivduos interdependente, devido ao efeito de demonstrao, e a de que as relaes de consumo no so reversveis no tempo (ratchet effect). 10 Releve-se aqui a utilizao do conceito cardinalista de utilidade para expressar esta ideia... 11 A unidade de consumo, ou consumidor, encarada a nvel microeconmico como sendo um agregado familiar. Os agregados familiares apresentam diferenas considerveis em termos de composio (ex. nmero, idade, sexo), dos seus membros. Vamos supor que se trata de um agregado familiar padro, e que todas os outros agregados se podem reduzir a este agregado padro atravs do uso apropriado de "escalas de equivalncia".

Utilizemos um exemplo numrico. Se o consumidor recebe 100 unidades monetrias no perodo 1, 220 no perodo 2, e a taxa de juro de 10%, ento o consumo mximo possvel no perodo 1 de 100+ [220/(1+0,10)]=300, e no perodo 2 de 220+100(1+0,10)=330. A recta de restrio oramental une os pontos (300,0) e (0,330). Todos os pontos no tringulo AOB da fig. 6 so pontos que o consumidor pode atingir, mas dadas as hipteses de no saciedade (o consumidor quer sempre consumir mais), de que o perodo 2 representa todo o seu futuro e de que no h heranas, ele situar-se- sobre a recta AB. Um ponto para a direita do ponto Y, como o ponto D, implica que o consumidor consome mais do que as suas receitas no perodo 1, e menos do que as suas receitas no perodo 2: pede emprestado no perodo 1 para consumir mais, e paga o emprstimo no perodo 2, para o que tem de consumir menos. Para a esquerda de Y, acontece o contrrio: o consumidor poupa uma parte das suas receitas no perodo 1, o que lhe permite consumir mais do que recebe no perodo 2. A expresso matemtica para a recta de restrio oramental obtm-se igualando o total das despesas ao total de receitas (ambas referidas ao mesmo perodo de tempo, na expresso seguinte, ao primeiro perodo):12

C1 +

C2 Y = Y1 + 2 1+ r 1+ r

(3)

Como a recta de restrio oramental representa as combinaes possveis de consumo (C1,C2) nos dois perodos, dada a"dotao" em termos de receitas do consumidor (Y1,Y2), e a taxa de juro r, podemos escrever C2 em funo de C1, obtendo assim a expresso para a recta AB do grfico:

C2 = (1 + r )C1 + (1 + r )Y1 + Y2

(4)

A inclinao da recta de restrio oramental (4) igual a -(1+r), e depende de uma nica varivel - a taxa de juro. Interpreta-se como sendo o nmero de unidades que um consumidor tem de desistir de consumir num perodo, se quiser consumir mais uma unidade no outro. Se, por exemplo, o consumidor se encontra no ponto Y e quiser aumentar de uma unidade o consumo no perodo 1, ter de prescindir de (1+r) unidades no consumo do perodo 2.
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Com N perodos, em vez de dois, a recta de restrio oramental escreve-se

2.2 - O ptimo do Consumidor.

Dada a recta de restrio oramental, ou seja, todas as escolhas possveis que o consumidor pode fazer, o ponto preciso que escolher depende da sua funo de utilidade U(C1,C2).13 Admitindo as habituais hipteses para a funo de utilidade que so feitas na microeconomia, obtm-se curvas de indiferena com inclinao negativa, convexas e que no se intersectam. Como se sabe, as curvas de indiferena unem os pontos de igual utilidade, e a sua inclinao negativa significa que a diminuio do consumo num perodo ter de ser compensada pelo seu aumento no outro perodo, de maneira a que a utilidade no varie. A convexidade implica que sucessivas redues do consumo num perodo s sero possveis atravs de aumentos cada vez maiores de consumo no outro perodo para manter o mesmo nvel de utilidade. Na fig.7, que retoma a recta de restrio oramental da figura anterior, esto representadas trs curvas de indiferena, para os nveis de utilidade U0, U1 e U2, com U2>U1>U0 . O ponto de tangncia entre a recta de restrio oramental e a mais alta curva de indiferena representa o ptimo do consumidor, ou o seu ponto de equilbrio, designado na figura por E. O ponto E est situado (por construo) para a esquerda de Y, pelo que o consumidor decide poupar (Y1-C1) no primeiro perodo, o que lhe permite consumir mais no perodo 2 do que as suas receitas nesse perodo (C2>Y2). De que depende o ponto de equilbrio E? primeira vista, as oportunidades de consumo so descritas por trs variveis: Y1, Y2 e r. Mas, como frisou Friedman, torna-se claro da figura que, por exemplo, o consumo do perodo 1 depende s de duas variveis: a inclinao da recta de restrio oramental, e a sua posio. A inclinao, como j foi deduzido, igual a -(1+r), ou seja, depende da varivel r; a posio da recta, depende do valor daquilo que chamaremos de riqueza do consumidor no perodo 1, W1:

W1 = Y1 +

Y2 1+ r

O ponto importante que, para um determinado valor de r, h uma infinidade de valores de Y1 e de Y2 que originam o mesmo valor para W1. No exemplo numrico atrs utilizado, com a taxa de juro de 10%, e receitas nos perodos 1 e 2 de 100 e 220, respectivamente, a riqueza no perodo 1, W1 igual a 300. Mas este valor para a riqueza pode

C1 +
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C2 CN Y2 YN +...+ +...+ N 1 = Y1 + N 1 1+ r 1+ r 1+ r 1+ r

Neste caso, supe-se que a utilidade do consumidor depende unicamente do seu consumo nos dois perodos. Em Macroeconomia, e para estudo de outras matrias, frequente a incluso adicional da varivel lazer na funo de utilidade.

0 5

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ser obtido com a mesma taxa de juro, se os pares de valores para as receitas nos dois perodos forem por exemplo (80,242) ou (120,198). Isto significa que a recta de restrio oramental a mesma recta AB da fig.7, com uma taxa de juro de 10%, quer as receitas no perodo 1 sejam 80, 100 ou 120, se as receitas correspondentes no perodo 2 forem 242, 220 ou 198. Como nada foi alterado em relao funo de utilidade, o ponto de equilbrio do consumidor continua a ser o ponto E em todas essas situaes. Se associarmos a ideia de receitas de rendimento (ver mais adiante), acabamos de deduzir que o rendimento de um perodo pode aumentar sem aumentar o consumo desse perodo, desde que exista uma diminuio prevista do rendimento futuro. Este ponto muito importante e serve de crtica hiptese do rendimento absoluto de Keynes que supe haver uma relao directa entre o rendimento e o consumo do mesmo perodo. Pelo contrrio, o consumo estaria associado ao rendimento normal esperado dos consumidores, no reagindo a variaes do rendimento num perodo que se sabe serem compensadas por variaes de sentido oposto noutros. O que acabou de ser dito implica que o consumo no perodo 1 uma funo de W1 e de r: C1=f(W1,r)

Neste ponto, Friedman vai substituir na funo acima a varivel riqueza pela varivel rendimento permanente.14 O rendimento permanente Yp, para um consumidor que possua rendimentos no constantes ao longo dos vrios perodos, ser aquele rendimento constante que lhe permite situar-se na mesma recta de restrio oramental intertemporal. No caso de dois perodos, ser dado atravs da igualdade

Yp +
de que se obtm

Yp 1+ r

= Y1 +

Y2 1+ r

Yp =

1+ r Y Y1 + 2 2+ r 1+ r

 !

"# $

No exemplo numrico que temos vindo a apresentar, o rendimento permanente seria aproximadamente igual a 157 unidades monetrias.15

14 15

Ou como Friedman tambm refere, mais apropriadamente chamado de rendimento planeado. Friedman apresentou o conceito de rendimento permanente de uma maneira um pouco diferente, estando intimamente relacionado com a definio clssica (e terica) de rendimento, utilizada, por exemplo, por Hicks (1939): rendimento a quantidade que o consumidor pode consumir (ou acredita que pode), de maneira a manter a riqueza intacta. O rendimento permanente, Yp utilizando esta definio igual a rW1.

Como at agora se tm utilizado conceitos tericos, para evitar qualquer confuso, o consumo dever tambm ser chamado de consumo permanente, ou planeado, Cp. Pode ento escrever-se,

C p1 = g Yp1 , r

Generalizando para uma situao de vrios perodos, chegaramos a expresses semelhantes expresso acima, para cada perodo. Friedman vai tambm supor que a via de expanso do consumidor, ou seja, a linha que une os seus pontos ptimos, uma recta que passa pela origem16, (ver a fig.7), o que lhe vai permitir supor que o consumo permanente uma fraco constante, k, do rendimento permanente:

C p = kYp
restando-lhe agora relacionar os conceitos tericos de consumo e de rendimento permanentes, ou planeados, com as variveis observadas e medidas nas fontes estatsticas de consumo e de rendimento.

2.3 - A Hiptese do Rendimento Permanente.

Friedman supe que o rendimento medido ou observado pelas estatsticas, Y, por exemplo durante um ano, a soma de duas componentes: uma componente permanente, correspondente ao rendimento permanente da teoria, Yp , e uma componente transitria, que designa por YT. Esta componente transitria representa o resultado de todos aqueles factores que a unidade de consumo considera como sendo devidos a ocorrncias acidentais ou devidas ao acaso (como por exemplo os ganhos na lotaria, etc.). De modo idntico, o consumo medido ou observado, C, pode ser encarado como sendo a soma de duas componentes, uma componente permanente, Cp (consumo permanente), e uma componente transitria, CT (consumo transitrio). Como exemplo de consumos transitrios, suponha-se as despesas em txis devido a uma chuva inesperada, despesas inesperadas em restaurantes devido ao encontro com amigos,etc. Ponto importante, que Friedman sups que o rendimento transitrio no estava correlacionado com o consumo transitrio (o que acendeu alguma polmica), o que equivalente a supor que essas variaes

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Friedman assume funes de utilidade especiais (homotticas), tais que qualquer linha que passe pela origem cruza as curvas de indiferena em pontos com igual inclinao. Isto quer dizer que, por exemplo, se se estiver a analisar dois perodos com consumos duplos em relao a uma situao inicial, a quantidade adicional de consumo num perodo necessria para compensar a reduo do consumo no outro perodo continua a ser a mesma da situao inicial. As curvas de indiferena so homogneas de grau zero.

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no esperadas de rendimento provocam um aumento equivalente de poupana17. Sups tambm que no estavam correlacionados o rendimento permanente com o rendimento transitrio, e o consumo permanente com o consumo transitrio. A hiptese do rendimento permanente pode assim ser sumariada pelas seguintes expresses:

C p = kYp Y = Yp + YT C = C p + CT

a que se juntam as no correlaes entre Yp e YT, Cp e CT ,e Yt e CT. Estas hipteses podem ser testadas empiricamente.

2.4 - Os Dados Seccionais e a Hiptese do Rendimento Permanente.

O que se observa em inquritos s receitas e despesas familiares que aqueles que possuem rendimentos mais elevados tm uma propenso mdia a consumir menos elevada do que os que possuem rendimentos mais baixos. Esta constatao condizente com a existncia de uma funo consumo keynesiana. Como se pode coadunar com a teoria do rendimento permanente, que supe uma relao de proporcionalidade entre o rendimento permanente e o consumo permanente? Para resolver este problema, convm no esquecer que o que observvel nos inquritos o rendimento Y e o consumo C, que contm uma componente permanente e uma transitria. A teoria assume que as componentes permanentes tm uma relao proporcional entre si, o que tem como consequncia que as propenses mdia e marginal a consumir sejam iguais k. Observe-se a fig. 8 A funo consumo que passa pela origem tem inclinao k, e representa a relao entre o consumo e o rendimento permanentes das unidades de consumo. O que observado e medido a soma dessas componentes permanentes com as transitrias, sendo a relao entre o consumo e o rendimento observados representada na figura pela funo consumo keynesiana que passa pelos pontos A e B. As duas rectas cruzam-se no ponto A, situado no ponto mdio dos rendimentos observados, que simultaneamente o rendimento permanente dessa classe. Isto porque nesse ponto mdio, as unidades de consumo que possuem

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Friedman no nega que o recebimento de um rendimento transitrio elevado, devido, por exemplo ao prmio de uma lotaria, provoque a aquisio de bens, como automveis, mquinas de lavar,etc. Como a noo de consumo deveria ser a de fruio dos servios que os bens de consumo proporcionam, a aquisio desses bens duradouros deveria ser considerada como uma poupana, e s o seu desgaste durante um determinado perodo (a contrapartida dos servios que proporciona), encarado como consumo.

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rendimentos transitrios positivos tendero a compensar as que tm rendimentos transitrios negativos. Para rendimentos observados superiores ao rendimento mdio, haver provavelmente mais famlias com esse rendimento observado devido a possuirem

rendimentos transitrios positivos, do que com rendimentos transitrios negativos. Sendo assim, e porque um acrscimo de rendimento transitrio provoca algum acrscimo de consumo, natural que se observe o ponto D no inqurito, e no o ponto E. Situao inversa aconteceria para classes de rendimento esquerda do ponto mdio A. Conclui-se assim que a teoria do rendimento permanente concordante com as observaes obtidas atravs de dados cross-section.

2.5 - Os Dados de Sries Temporais e a Hiptese do Rendimento Permanente.

O que se pretende demonstrar neste caso, que a teoria do rendimento permanente pode explicar a coexistncia de funes consumo de curto prazo keynesianas com funes de longo prazo que passam pela origem, ou seja, pretende resolver-se o paradoxo de Kuznets. Mas quando pretendemos testar a hiptese do rendimento permanente com dados de sries temporais, a grande dificuldade que se nos depara arranjar dados para a varivel rendimento permanente: sendo o rendimento que o consumidor encara como normal, dados os seus rendimentos actuais e os esperados no futuro, no possvel arranjar dados estatsticos para o efeito. Friedman resolveu este problema, utilizando o conceito de expectativas adaptativas (ver caixa). A ideia bsica a de que o valor esperado de uma varivel igual a uma mdia ponderada dos valores (conhecidos), presentes e passados, dessa varivel, atribuindo ponderadores cada vez mais pequenos medida que recuamos no tempo. Utilizando a expresso (1) da caixa, a expectativa do rendimento permanente formada no perodo t pode escrever-se como sendo (com 0<<1)18

Ypt = Ypt 1 + Yt Ypt 1


Por outro lado, como

Ct = kYpt
ento,

Ct = kYpt 1 + k (Yt Ypt 1 )

Repare-se que estamos a dizer expectativa do rendimento permanente formada no, e no sobre o perodo t. Essa a razo para a aparente diferena entre a expresso para o rendimento permanente e a expresso (1) da caixa, no que respeita ao ltimo erro observado.

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12

Para eliminar as parcelas contendo o rendimento permanente, vamos utilizar o truque19 de subtrair a esta expresso a parcela (1-)Ct-1=(1-)kYpt-1 :

Ct (1 )Ct 1 = kYpt 1 + k (Yt Ypt 1 ) (1 )kYpt 1 = kYt


A funo consumo obtida por Friedman, aplicando a hiptese das expectativas adaptativas ao conceito de rendimento permanente, ento

Ct = kYt + (1 )Ct 1

(5)

que pode ser estimada atravs de mtodos economtricos. Desta equao deduz-se que a propenso marginal a consumir de curto prazo igual a k (derivada do consumo em relao ao rendimento). Quanto ao longo prazo, como este caracterizado pelo facto de que os valores assumidos pelas variveis se mantm constantes de perodo para perodo, a equao anterior pode escrever-se:

Ct = kYt + (1 )Ct = kYt


o que nos leva a concluir que a propenso marginal a consumir de longo prazo igual a k. A propenso marginal a consumir de curto prazo inferior de longo prazo, e o paradoxo de Kuznets fica resolvido (ver a fig. 9). Nessa figura est representada a funo consumo de longo prazo C=kY, que passa pela origem, e duas funes de curto prazo, respeitantes aos perodos 1 e 2. Como se admite que a economia vai crescendo de perodo para perodo, o mesmo acontecer ao rendimento e ao consumo. As funes consumo de curto prazo intersectam o eixo das ordenadas em valores [(1-)Ct-1] sucessivamente mais elevados, deslocando-se ao longo da funo consumo de longo prazo.

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Muitas vezes designado de transformao de Koyck..

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CAIXA

Expectativas Adaptativas

As expectativas adaptativas so um mecanismo de formao de expectativas que supe que as expectativas so corrigidas, ou adaptadas, em funo do ltimo erro observado. Se Yt o valor da varivel Y (p. ex. o rendimento observado) no perodo t, e Yt e a sua expectativa para o mesmo perodo (feita no perodo anterior ou, para ser mais preciso, com toda a informao do perodo anterior), ento a hiptese das expectativas adaptativas supe que

Yt e = Yt e 1 + Yt 1 Yt e 1

(1)

em que um parmetro entre 0 e 1. O que est entre parntesis representa o ltimo erro observado (a diferena entre o rendimento que existiu no perodo t-1 e a expectativa que tinha sido formada sobre ele). De (1) conclui-se que a expectativa do rendimento sobre o perodo t igual que era feita sobre o perodo anterior, a que se adiciona parte do erro observado. Quando o que se observou superior ao esperado, as expectativas so revistas para cima; caso contrrio, as expectativas so revistas para baixo. Em qualquer caso, a reviso nunca feita pela totalidade, sendo s uma fraco do ltimo erro observado. Exemplifiquemos com um caso concreto. Suponhamos que a expectativa do rendimento para 1997 era de 500 mil escudos, que o rendimento observado foi de 450 mil escudos, e que =0,8. Existindo um mecanismo de expectativas adaptativas, o rendimento esperado para 1998 ser de 460 mil escudos [500+0,8(450-500)=460]. No ltimo perodo cometeu-se um erro por excesso de 50 mil escudos, mas no prximo perodo s se corrige a nossa expectativa no montante de 40 mil escudos. possvel, a partir da expresso (1), exprimir a varivel esperada em funo dos valores observados no passado. De (1), pode escrever-se

Yt e = Yt 1 + (1 )Yt e 1

(2)

A expectativa da varivel para um determinado perodo, uma mdia aritmtica ponderada da expectativa que tinha sido formada para essa varivel para o perodo anterior e do valor observado da varivel nesse perodo anterior. Mas o mesmo se verifica quando formamos as expectativas para o perodo anterior:

Yt e 1 = Yt 2 + (1 )Yt e 2
Substituindo em (3) em (2), obtemos

(3)

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Yt e = Yt 1 + (1 )Yt 2 + (1 ) 2 Yt e 2
Continuando a efectuar substituies sucessivas,

Yt e = Yt 1 + (1 )Yt 2 + (1 ) 2 Yt 3 +...

(4)

donde se conclui que a expectativa de uma varivel para um determinado perodo uma mdia aritmtica ponderada dos valores observados para essa varivel nos perodos anteriores, com os ponderadores cada vez mais pequenos medida que recuamos no passado. Se =0,6, os ponderadores so sucessivamente 0,6; 0,24; 0,096; 0,038... , o que significa que a partir do 3 perodo o peso dado aos valores observados muito reduzido. Este facto tanto mais verdadeiro, quanto maior for o valor de . Nos livros de Macroeconomia a nvel introdutrio ou intermdio, vulgar admitir que a expectativa de uma varivel, formada atravs do mecanismo das expectativas adaptativas, e conhecidos j os dados para o perodo corrente, t, igual a uma mdia aritmtica ponderada dos valores observados no perodo corrente e no perodo anterior, dando maior ponderao ao perodo corrente:

Y e = Yt + (1 )Yt 1
Por exemplo, se igual a 0,8, e se os rendimentos presente e passado so iguais a 1000 e 700, respectivamente, ento a expectativa para o rendimento do prximo perodo igual a (10000,8 + 7000,2)= 940.

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2.6 - As Expectativas Racionais e a Teoria do Rendimento Permanente

Existe alguma contradio no procedimento de Friedman, ao utilizar as expectativas adaptativas para operacionalizar o conceito de rendimento permanente. De facto, o rendimento permanente um conceito que tem fundamentalmente a ver com os rendimentos esperados futuros, enquanto que as expectativas adaptativas supem que ele igual a uma mdia aritmtica ponderada dos rendimentos presente e passados do consumidor. A informao relevante para a formao da expectativa dos rendimentos futuros, fica assim restrita pelas expectativas adaptativas histria dos rendimentos entretanto auferidos pelo consumidor. Embora essa histria possa ter alguma importncia, muitos outros factores vo, com certeza, ser tidos em conta pelo consumidor: a carreira profissional em que se encontra inserido; as perspectivas de promoo ou de concluso de algum curso; a evoluo do sector e/ou da economia a que pertence, etc. A informao relevante para a formao das expectativas do rendimento permanente portanto muito mais ampla. A hiptese das expectativas racionais (ver caixa) vai supor precisamente que qualquer agente econmico vai utilizar toda a informao relevante para a formao das expectativas de uma varivel, e que, em mdia, as suas expectativas so acertadas. Robert Hall (1988), foi o primeiro a aplicar a hiptese das expectativas racionais teoria do rendimento permanente, e as suas concluses foram surpreendentes: a evoluo do consumo de um perodo para o outro (se exceptuarmos a tendncia crescente implcita no crescimento normal das economias, devido, por exemplo, ao aumento populacional), era imprevisvel. O consumo seguia um caminho aleatrio, ou seja, o consumo no perodo seguinte era igual ao consumo no perodo anterior, mais uma quantidade (positiva, ou negativa), que no se podia prever, j que no evidenciava qualquer padro (era, em suma, aleatria). Como se chega a esta concluso? Segundo a teoria do rendimento permanente, o consumo depende do rendimento permanente. Para a formao da expectativa do rendimento permanente, segundo a hiptese das expectativas racionais, o consumidor tem em ateno toda a informao relevante. Vamos supor o perodo presente, com o consumidor a formar a expectativa do seu rendimento permanente utilizando toda essa informao relevante, e decidindo o montante do seu consumo em conformidade. No perodo seguinte, qual vai ser a expectativa que vai formar do seu rendimento permanente? Ser precisamente igual expectativa que tinha feito no perodo anterior, a no ser que tenha acontecido algo que no tinha previsto, porque, caso contrrio, teria incorporado essa informao no perodo anterior. Variaes no previstas de rendimento (aleatrias), iro provocar variaes tambm no previstas (aleatrias) no consumo. A

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concluso ento a de que, se os consumidores decidirem o seu consumo segundo a teoria do rendimento permanente, e utilizarem as expectativas racionais, o consumo tender a seguir um caminho aleatrio (aparte uma tendncia). A evidncia emprica no parece corroborar muito de perto a concluso anterior, sendo ento legtimo questionar da validade da teoria do rendimento permanente, da hiptese das expectativas racionais, ou de ambas. Vamos analisar de seguida uma situao que pode explicar algumas das divergncias encontradas, e que pode, pelo menos em parte, dar razo ao pensamento de Keynes sobre a funo consumo.

2.7 - As Restries de Liquidez.

A teoria intertemporal do consumidor de Fisher faz ressaltar o facto de que as decises de consumir so tomadas tendo em ateno um espao temporal muito mais alargado do que o perodo presente. No seu desejo de alisar o consumo ao longo da sua vida, o consumidor pode, por exemplo, consumir mais num perodo, do que o seu rendimento, podendo, para o efeito, pedir emprestado taxa de juro existente no mercado, ou consumir menos do que o seu rendimento noutro perodo, emprestando a essa mesma taxa. sabido que as taxas de emprestar e de pedir emprestado so diferentes, e tal facto levar-nos-ia a ter de fazer algumas modificaes na anlise at agora utilizada. Mas o que talvez mais relevante para boa parte dos consumidores, a impossibilidade absoluta de pedirem emprestado. A nica garantia que poderiam dar, era o fluxo de rendimentos futuros gerados pelo seu capital humano, e sabe-se que muito raramente as instituies financeiras, e muito menos os particulares, esto dispostos a financiar o consumo com tal garantia. A fig.10 representa um consumidor com uma dotao de rendimento de Y1 no perodo 1, e de Y2 no perodo 2, mas que no pode consumir mais do que Y1 no perodo 1, j que no consegue obter um emprstimo dando o rendimento esperado do perodo 2 como garantia. Como pode consumir menos do que o seu rendimento no perodo 1, e aplicar a sua poupana, ou emprestar, taxa de juro do mercado, a recta de restrio oramental intertemporal, para a esquerda de Y1 , no sofre qualquer modificao. Para a direita de Y1 deixa de existir. A recta de restrio oramental fica quebrada, e est representada a cheio na fig. 10. Nestas condies, suponhamos que o consumidor, sem restries de liquidez, se situava no ponto E (ver fig. 11), desejando consumir YE no perodo 1. Como tem restries de liquidez, s pode consumir todo o rendimento que recebe no perodo 1, Y1, pelo que o ponto de equilbrio do consumidor o ponto Y. Repare-se que, se se aumentasse o rendimento do consumidor no perodo 1 at ao montante de YE , o consumo iria aumentar na mesma

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quantidade. O consumo passa a depender do rendimento do prprio perodo, ou seja, volta a funcionar a funo consumo keynesiana. Numa economia concreta, natural que coexistam consumidores com e sem restries de liquidez. Para a economia americana existem alguns estudos apontando para cerca de 20% de consumidores com restries de liquidez, obtendo-se para Portugal valores certamente mais elevados.20 Na totalidade da economia natural que o consumo tambm dependa do rendimento do prprio perodo.

2.8 - A Taxa de Juro e o Consumo.

A escola neoclssica dava um grande relevo taxa de juro na explicao da poupana, e por consequncia, do consumo. Encarada a poupana como oferta de fundos para investir, ento quanto maior a taxa de juro, tanto maior ser essa oferta. O consumo depende assim negativamente da taxa de juro: um aumento da taxa de juro, provoca uma diminuio do consumo. Analisemos o efeito de uma variao da taxa de juro sobre o consumo, utilizando a teoria intertemporal do consumidor (ver a fig. 12). Quando a taxa de juro aumentada, a recta de restrio oramental torna-se mais inclinada, rodando no sentido dos ponteiros do relgio, tendo como centro o ponto Y (a dotao de rendimento do consumidor). O ponto de equilbrio antes da rotao E, e na situao representada em a), o ponto de equilbrio E indica-nos que o efeito do aumento da taxa de juro se traduz numa reduo do consumo (de C1 para C1) no perodo 1, ou seja, num aumento da poupana. Na situao representada em b), o aumento da taxa de juro provoca uma aumento do consumo, com uma consequente reduo da poupana. A concluso a de que o efeito de uma variao da taxa de juro sobre o consumo (ou a poupana) ambguo. A razo para esta ambiguidade pode analisar-se atravs dos efeitos de substituio e de rendimento que so originados pelo aumento da taxa de juro. Quando a taxa de juro sobe, o consumo futuro torna-se mais barato, em relao ao consumo presente, j que a mesma diminuio do consumo presente passa a proporcionar um consumo mais acrescido no futuro. O consumidor tende a substituir o consumo presente pelo consumo futuro. Da Microeconomia sabemos que este efeito medido ao longo da curva de indiferena inicial, e na fig. 12, pelo movimento do ponto E para o ponto A (em que a inclinao igual nova taxa de juro). Verifica-se inequivocamente, que pelo efeito substituio, um aumento de taxa de juro provoca uma reduo do consumo presente (um aumento da poupana).

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O efeito rendimento tem a ver com o facto de que o consumidor, quando a taxa de juro aumenta, pode ficar mais rico ou mais pobre, consoante seja inicialmente um credor ou devedor lquido. Se inicialmente um credor lquido, um aumento da taxa de juro torna o consumidor mais rico, j que para um determinado nvel de consumo no perodo 1, ele poder aumentar o consumo no perodo 2 - o efeito rendimento positivo. Se inicialmente um devedor lquido, acontecer o contrrio, sendo o efeito rendimento negativo. Se o efeito rendimento positivo o consumidor tender a aumentar o consumo nos dois perodos (j que se sente mais rico); tender a diminuir o consumo nos dois perodos, se o efeito rendimento negativo. Graficamente, o efeito rendimento est representado na fig.12, pela deslocao do ponto A para o ponto E.Em a) o efeito rendimento negativo, e em b) positivo. Resumindo, um aumento de taxa de juro provoca sempre, pelo efeito substituio, uma diminuio do consumo no prprio perodo (aumento de poupana); e pelo efeito rendimento, diminui o consumo nos devedores lquidos, e aumenta o consumo nos credores lquidos. Pode ento concluir-se que se um consumidor um devedor lquido, um aumento da taxa de juro provoca inequivocamente uma diminuio do consumo no prprio perodo, enquanto que se um credor lquido, o efeito indeterminado, j que os efeitos substituio e rendimento tm sinais opostos. Numa dada economia, razovel supor-se que que o efeito rendimento dos credores e dos devedores se cancela mutuamente, pelo que o efeito substituio tende a dominar. A ser assim, no agregado, um aumento da taxa de juro deveria originar uma diminuio do consumo (aumento da poupana). Entretanto, a evidncia emprica no tem sido muito conclusiva quanto a este aspecto, podendo concluir-se que a influncia da taxa de juro sobre o consumo relativamente tnue.

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Ver J.Santos Silva (1988).

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3 - A Teoria do Ciclo de Vida.

A teoria do ciclo de vida deve-se fundamentalmente a Franco Modigliani, prmio Nobel da Economia em 1986, e aos seus colaboradores, Albert Ando e Richard Brumberg, que publicaram uma srie de artigos nos anos 50 e 60 sobre a funo consumo. Os princpios bsicos so muito semelhantes aos propostos por Friedman, de tal maneira que modernamente comum falar-se da teoria do rendimento permanente/ciclo de vida, como se fosse uma teoria nica do consumo. A teoria do ciclo de vida repete o pressuposto de que as decises de consumir e de poupar de um consumidor tm em ateno todo o seu horizonte temporal de vida, e no s o seu momento presente. Os consumidores tendero a alisar o seu consumo porque, como sabemos, disso retiram maior utilidade, apresentando poupanas negativas quando jovens e no perodo da reforma, e poupanas positivas quando adultos integrados na populao activa. A fig. 13 representa esta hiptese de evoluo do rendimento, consumo e poupana ao longo da vida de um consumidor. Supe-se tambm que em cada grupo etrio j, o consumo representa uma proporo fixa dos rendimentos (eventualmente diferente de grupo para grupo, Ct j = k j Yt j ), o que implica que no agregado da economia, tambm existe uma relao proporcional entre o consumo e o rendimento (Ct =kYt , em que k ser uma mdia dos kj, e no necessariamente o mesmo da teoria do rendimento permanente). As duas hipteses anteriores permitem explicar imediatamente o paradoxo de Kuznets nos dados de cross-section. As famlias de mais baixos rendimentos so as muito jovens e as idosas, que apresentam consumos elevados e baixas poupanas; as de rendimentos mais elevados, correspondem geralmente s famlias nos grupos etrios intermdios, com poupanas mais elevadas. Este padro s pode acontecer quando a propenso mdia a consumir superior propenso marginal a consumir, ou seja, tem subjacente a observao de uma funo consumo keynesiana. Contudo, a funo consumo obtida com os pontos mdios de consumo e de rendimento de cada classe etria revelaria uma relao proporcional entre o consumo e o rendimento, ou seja, uma recta que passa pela origem. Com vista a resolver o paradoxo de Kuznets nos dados de time-series, consideremos agora as decises de um consumidor que vive no perodo t, e espera viver no total T perodos, contando com o perodo actual. Vamos supor que a sua riqueza no incio do perodo t igual a Wt-1, que sabe que recebe o rendimento Yt no perodo actual, espera receber nos perodos t+1, t+2,..., t+T-1, os rendimentos Yt e 1 , Yt e 2 ,..., Yt e T 1 , no necessariamente + + +

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iguais, e que no quer deixar quaisquer heranas. Neste caso, o valor actual dos seus rendimentos e riqueza, igual a
T 1 i=1

Wt 1 + Yt +

0 5

Yt e i + 1+ r

(6)

Vamos admitir que o consumidor consegue ter uma ideia sobre qual ser o seu rendimento mdio esperado futuro, que vamos designar por Ye. Ento verifica-se a seguinte igualdade:

0 5
e a expresso (6) pode escrever-se:

T 1 Ye =
i=1

T 1

0 5

Yt e i + 1+ r

(7)

Wt 1 + Yt + (T 1)Y e
pelo que o consumo do grupo etrio que estamos a considerar (continuando a no incluir os ndices j), dado pela expresso:

Ct = k Wt 1 + Yt + (T 1)Y e
Se agregarmos para toda a economia, obteremos uma funo consumo que depende das variveis riqueza, rendimento actual e rendimento mdio esperado. Vamos admitir que os respectivos coeficientes so iguais a 1, 2 e 3. A funo consumo agregada passa a ser igual a

Ct = 1Wt 1 + 2 Yt + 3Y e
Continuamos com uma expresso que contm uma varivel esperada, e portanto, no observada - o rendimento mdio esperado futuro, Ye. Modigliani admite que esse rendimento mdio se relaciona com o rendimento presente atravs de um factor , que admite mesmo poder ser igual a 1 ( o rendimento mdio esperado igual ao valor actual do rendimento)21:

Y e = Yt
donde,

Ct = 1Wt 1 + 2 Yt + 3Y e = 1Wt 1 + 2 + Yt
Simplificando, pode afirmar-se que a teoria do ciclo de vida prope que o consumo depende positivamente, quer da riqueza existente no perodo anterior, quer do rendimento:

Ct = aWt 1 + bYt

(8)

21

O leitor j deve ter notado, mais uma vez, o deficiente tratamento das variveis esperadas, que por natureza so no observveis, quando se pretende testar empiricamente a teoria. Ao assimilar o rendimento mdio esperado ao rendimento corrente, como que se elimina a perspectiva de que o consumo tem a ver com um planeamento para toda a vida, que foi o ponto de partida para a teoria!

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Num dado perodo, a riqueza permanece constante, pelo que a funo consumo de curto prazo keynesiana. No perodo seguinte, com a riqueza mais elevada, a funo consumo desloca-se para cima, ao longo da funo de longo prazo que passa pela origem, e tem inclinao k. Se a funo consumo passa pela origem, ento a propenso mdia a consumir constante. De (8) deduz-se que:

Ct W = a t 1 + b Yt Yt
Nos E.U. constatou-se que o rcio riqueza/rendimento (Wt-1/Yt) se manteve praticamente constante no longo prazo, de que resultou a constncia da propenso mdia a consumir. Fica assim resolvido o paradoxo de Kuznets (ver a fig.14). As estimativas empricas da teoria do ciclo de vida tm dado resultados satisfatrios, embora a influncia da varivel riqueza no consumo, quando estatisticamente significativa, seja bastante diminuta. Contudo, a hiptese de que os idosos no poupam no tem sido confirmada, constituindo um dos principais pontos fracos da teoria. Verifica-se que os idosos continuam a apresentar poupanas relativamente elevadas, seja pela incerteza da sua esperana de vida e a necessidade de se precaverem contra eventuais dificuldades, seja pela inteno de deixarem heranas. uma investigao que est em curso.

3.1 - A Segurana Social e a Funo Consumo.

A teoria do ciclo de vida particularmente adequada para raciocinar sobre o efeito da existncia (ou melhoria) dos esquemas de segurana social sobre a funo consumo agregada. Se compararmos a situao de uma economia em que no existe um esquema de segurana social com outra em que existe, a teoria do ciclo de vida imediatamente nos leva a concluir que, no ltimo caso, para um mesmo nvel de rendimento, o consumo tender a ser superior (e a poupana inferior). Tal facto deve-se a que haver um menor incentivo a poupar durante a vida activa, para fazer face ao perodo de reforma. Essa concluso s verdadeira, se o perodo de reforma permanecer constante nas duas situaes (por exemplo, a partir dos 65 anos de idade). Feldstein salientou que, se a durao da reforma for ela prpria endgena, o efeito final sobre o consumo ambguo. Se a segurana social melhorada, mas o perodo de reforma alongado (p.ex. a partir dos 60 anos), passam a existir dois efeitos contrrios: por um lado, dada a melhoria da reforma, a poupana tende a diminuir (consumo a aumentar); por outro lado, dada a maior durao da reforma, as pessoas podem sentir-se incentivadas a poupar mais (consumir menos).

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Caixa 2 A Hiptese das Expectativas Racionais.

Deve-se ao prmio Nobel da Economia de 1995, Robert Lucas, a introduo da hiptese das Expectativas Racionais no raciocnio macroeconmico contemporneo. A revoluo das expectativas racionais ocorreu na dcada de 70, e foi inicialmente utilizada em modelos de raiz neoclssica, de que resultou a concluso, que muito brado deu na altura, de que as polticas econmicas seriam impotentes para influenciar a actividade econmica. Em captulos posteriores teremos oportunidade de discutir esse resultado. Tornou-se claro, ao fim de algum tempo, que as expectativas racionais so uma hiptese para o mecanismo de formao de expectativas, semelhana das expectativas adaptativas. Surgiram mesmo, em parte, como uma reaco s deficincias apresentadas pelas expectativas adaptativas. Suponhamos que uma varivel apresentava um crescimento constante ao longo dos perodos, por exemplo, 20% todos os anos: 1000, 1200, 1440, 1728,.... Se existirem expectativas adaptativas, e supondo, para simplificar, que se utiliza apenas a informao do ano corrente e do anterior para formar as expectativas (com ponderaes de 0,8 e de 0,2, respectivamente), ento a expectativa para o ano em que se observou um valor de 1440 seria igual a (12000,8+10000,2)=1160; no ano seguinte, o valor observado foi de 1728 e o esperado seria de (14400,8+12000,2)= 1392, etc. Com as expectativas adaptativas h sempre um erro sistemtico, que no crvel que acontecesse pois, ao fim de algum tempo, seria possvel detectar que a varivel estava a crescer a 20% ao ano, e as expectativas seriam revistas em conformidade. Casos idnticos sucederiam se a varivel tivesse um comportamento decrescente bem definido, ou um comportamento oscilatrio de amplitude constante, em que nitidamente as expectativas adaptativas conduziriam a erros sistemticos incompreensveis. Altamente criticvel tambm a hiptese de que, na formao das expectativas s so utilizados os valores passados das variveis. Durante as crises petrolferas da dcada de 70, as previses do preo do petrleo eram muito mais influenciadas pelo calendrio das reunies dos ministros da OPEP e das declaraes de alguns dos seus membros, do que pela histria dos seus preos. As previses feitas para os dfices oramentais de Portugal nos anos de 1996 a 1999, foram de certeza muito mais influenciadas pelos planos de convergncia acordados com a Comunidade Europeia para cumprimento do tratado de Maastricht, do que pelos anteriores valores para os dfices oramentais observados em Portugal. As expectativas racionais vo supor que os agentes econmicos, na formao das suas expectativas, utilizam toda a informao relevante (e no s os valores passados das

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variveis), pelo que no faro erros sistemticos: podem errar nas suas expectativas, mas em mdia, o seu erro ser nulo. Os agentes comportam-se como se conhecessem o modelo econmico relevante para efectuar as suas expectativas das variveis. Muth(1961), o precursor da utilizao das expectativas racionais em economia, escrevia: "Gostaria de sugerir que as expectativas, visto serem previses informadas de acontecimentos futuros, so essencialmente as mesmas que as previses da teoria econmica relevante... A hiptese afirma trs coisas: 1) A informao escassa e o sistema econmico geralmente no a desperdia. 2) A maneira como as expectativas so formadas depende especificamente da estrutura do sistema relevante que descreve a economia. 3) Uma previso pblica, no sentido de Grunberg e Modigliani, no ter efeito substancial na operao do sistema econmico (a no ser que esteja baseada em informao interna). Isto no precisamente a mesma coisa que dizer que o produto do rendimento marginal da economia seja zero, porque as expectativas de uma nica empresa podem ainda ser sujeitas a um erro maior do que a teoria". Em termos formalizados, pode escrever-se:

Yt e = E t 1 Yt = E Yt I t 1

1 6 2

7 7

isto , a expectativa racional da varivel Y para o perodo t, Yt e , igual esperana matemtica dessa varivel obtida a partir do modelo econmico relevante, dada toda a informao disponvel no perodo t-1, E t 1 Yt = E Yt I t 1 . Os erros das expectativas racionais so zero em mdia, no exibem qualquer padro, e as expectativas racionais so as expectativas mais precisas, ou seja, a varincia dos seus erros mnima. Com expectativas racionais, o valor esperado para uma varivel ser igual ao seu valor observado, excepto um erro aleatrio:

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1 6 2

Yt e = Yt + erro aleatrio
As expectativas racionais foram sujeitas, desde incio, a fortes crticas. Em primeiro lugar, diz-se que o indivduo tpico ignorante das matrias econmicas, de tal maneira que implausvel que conhea o modelo econmico relevante, e portanto, que faa previses de acordo com esse modelo. Os prprios economistas desconhec-lo-iam, pelo que a hiptese das expectativas racionais seria desprovida de qualquer sentido. Os seus defensores respondem no ser necessrio que todas as pessoas faam as suas previses de maneira racional, mas que haja algum mais bem informado (por exemplo, instituies especializadas), que as faam por elas. Tambm no necessrio que toda a gente aja racionalmente, s preciso que no agregado tal acontea. Em mdia, os indivduos podem

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comportar-se como o previsto pelas expectativas racionais. uma hiptese que ter de ser verificada atravs da comparao das previses da teoria com a realidade. Em segundo lugar, critica-se tambm a hiptese do uso de toda a informao disponvel, salientando-se que o processo de recolha de informao ter de ter em conta a comparao entre os benefcios e os custos resultantes da obteno de informao adicional, pelo que a situao final poder no implicar o uso de toda a informao disponvel. A isso contraposto que os erros da resultantes so observados sem custo, pelo que haver um incentivo utilizao de mais informao. Os ganhos eventualmente obtidos pelos que utilizam informao adicional iro tambm induzir os que o no fazem a adoptar igual procedimento. Salienta-se tambm, que a hiptese de utilizao de toda a informao disponvel fundamental para o conceito de equilbrio nos modelos, pois a no se verificar, os agentes econmicos modificariam o seu comportamento medida que adquirem mais informao, pelo que s existir equilbrio quando utilizarem toda a informao disponvel. A hiptese das expectativas racionais no seria mais do que a generalizao informao, das hipteses de optimizao geralmente admitidas em relao ao consumo e produo. O que ainda no est muito claro como se faz o processo de aprendizagem que conduz s expectativas racionais. A hiptese de agentes econmicos com expectativas racionais, que prevm as polticas econmicas (antecipadas) e os seus efeitos, e que agem em conformidade, veio dar origem a importantes desenvolvimentos na Macroeconomia, como teremos oportunidade de verificar em captulos subsequentes.

Jorge Santos Outubro de 1998

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