GUA PARA LA FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

Introduccin general Resumen ejecutivo A) Presentacin de antecedentes de la empresa ejecutora del proyecto 1. Aspectos generales 2. Antecedentes legales y administrativos 3. Antecedentes financieros 4. Antecedentes operativos B) El proyecto 5. Sntesis del proyecto 6. Anlisis de mercado 7. Materia prima y materiales 8. Tamao y localizacin 9. Ingeniera del proyecto 10. Organizacin y requerimientos humanos 11. Inversiones 12. Financiamiento 13. Proyecciones de resultado 14. Importancia del proyecto para la economa nacional 15. Anlisis de rentabilidad 16. Plan de ejecucin 17. Impacto ambiental Metodologas A. Metodologa para el clculo del capital de trabajo B. Punto de equilibrio C. Metodologa para realizar el anlisis de sensibilidad D. Metodologa para el clculo del Valor Actual Neto (VAN) E. Metodologa para el clculo de la Tasa Interna de Retorno (TIR) F. Metodologa para el clculo de la relacin beneficio-costo Bibliografa Glosario Notas tcnicas Anexos

3 5 9 9 9 10 10

11 12 14 15 16 19 20 21 22 23 24 24 25

26 28 30 32 35 36 37 39 45 46

Para la toma de decisiones y para la ejecucin de proyectos, no es suficiente la intuicin y el buen juicio del inversionista, debido principalmente a la competencia, a la escasez de recursos y a otros aspectos que exigen una mayor eficiencia en el uso de los factores productivos para no poner en peligro el xito de los proyectos o que operen con deficiencias, que afecten su rentabilidad. En este sentido, se pueden tomar decisiones inadecuadas sobre el tipo de producto, localizacin y dimensin de la explotacin o planta, seleccin de los procesos de produccin, organizacin de la empresa, planeacin de la produccin y usos de recursos financieros. Para tomar la mejor decisin posible sobre los diferentes aspectos sealados, es indispensable llevar a cabo un estudio tcnico-econmico o, al menos, un anlisis de viabilidad de los proyectos, con lo que se dispondr de las bases para implementarlos y ejecutarlos en forma eficiente, de tal manera que los estudios de los proyectos no solamente son tiles para gestionar un financiamiento, sino tambin para lograr dichos propsitos. Por pequeo que sea un proyecto o por reducida que sea la inversin, es de suma importancia realizar el estudio correspondiente en la profundidad que lo amerite. Para las instituciones de crdito, la factibilidad de los proyectos representa la mejor garanta para recuperar los fondos prestados; por tal razn estas hacen hincapi en la presentacin de estudios tcnicos que demuestren dicha factibilidad. El Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), por su parte, se interesa en que se ejecuten proyectos factibles a fin de que se utilicen racionalmente los recursos financieros conforme a las polticas de desarrollo econmico. En tal sentido, pone a disposicin del inversionista diferentes lneas de crdito orientadas a propiciar el crecimiento de determinados sectores de la economa que se consideran prioritarios dentro de la poltica econmica. Tambin, insiste en la necesidad de que los proyectos a financiarse dispongan de un estudio que contenga, segn cada caso, los elementos mnimos que permitan demostrar su factibilidad. Por ello, se consider conveniente preparar la presente Gua para la formulacin de proyectos de inversin financiables con lneas del BMI, con el objetivo de que los responsables de la formulacin de los mismos dispongan de una orientacin para el desarrollo de su labor. Al principio del documento, aparece un resumen ejecutivo a ser preparado por el consultor, cuyo propsito es ofrecer a las autoridades que toman las decisiones los elementos ms relevantes del estudio y anlisis del proyecto, para que se formen un juicio en forma rpida de la viabilidad del mismo. En general, se muestra la forma de organizar y presentar la informacin relativa al proyecto y sus promotores, a fin de permitir a las entidades financieras el anlisis multidisciplinario de los diversos aspectos del proyecto.

Dentro de este esquema de formulacin de proyectos, se ha incluido una parte relacionada con los antecedentes de la empresa o persona que ejecutar el proyecto, pues se considera que para las entidades financieras resulta imprescindible evaluar este aspecto, con el propsito de establecer la capacidad y experiencia del solicitante. Por otra parte, dichos antecedentes permiten conocer la vinculacin del nuevo proyecto con la empresa que lo llevar a cabo. De tal manera que en el ndice, los captulos del I al IV se refieren a los aspectos generales de la empresa, como entidad ejecutora, cuya disponibilidad de recursos y otros factores son sustancialmente independientes de cada uno de los elementos especficos componentes del proyecto. Los restantes captulos, en ambos casos, proporcionan elementos especficos en la formulacin de proyectos que, del cumplimiento y profundizacin de los mismos, permitirn un anlisis con una mayor eficiencia y consistencia por parte de los analistas. Cada una de las partes referidas contiene, adems de los antecedentes de la empresa ejecutora y el proyecto, un conjunto de formularios para que el consultor tenga la oportunidad de vaciar la informacin estadstica, tanto real como proyectada, y as lograr que se convierta en instrumento auxiliar para el anlisis correspondiente. Es importante tomar en cuenta que el estudio de factibilidad es una de las etapas finales del proceso de formulacin de proyectos; por lo tanto, no se deben descuidar los estudios previos relacionados con la identificacin de alternativas y la prefactibilidad del proyecto. Para ofrecer una mayor orientacin a los consultores, al final del documento, se presentan las principales metodologas para el clculo del punto de equilibrio, anlisis de sensibilidad, valor actual neto, etc., as como un glosario en donde aparecen las principales definiciones de algunos trminos utilizados en el documento de la gua. Es necesario enfatizar que la informacin solicitada puede ser ampliada, al agregar todas aquellas consideraciones que ayuden a una mejor comprensin en provecho de un anlisis eficiente.

Empresa_________________________________________ 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.10 1.11 1.12 Antecedentes de la empresa existente Actividad principal__________________CIUU____________ Forma jurdica_____________________________________ Aos de operacin__________________________________ Producto__________________________________________ Personal ocupado___________________________________ Mercado interno ____________________________________ Mercado centroamericano_____________________________ Mercado fuera de Centroamrica_______________________ Utilizacin capacidad instalada____________________________% Capital social pagado $_______________________________ Capital mnimo pagado $______________________________ Resumen financiero ltimo ejercicio Fecha:_____________________________ 1.12.1 Cuentas de balance: 1.12.2 Activo circulante $________________________________ 1.12.3 Terrenos $______________________________________ 1.12.4 Edificaciones e instalaciones $_______________________ 1.12.5 Maquinaria y equipo $_____________________________ 1.12.6 Otros activos $___________________________________ 1.12.7 Total activo $____________________________________ 1.12.7.1 1.12.7.2 1.12.7.3 1.12.7.4 1.12.7.5 Pasivo circulante $________________________ Pasivo fijo $_____________________________ Otros pasivos $___________________________ Patrimonio $_____________________________ Total pasivo y patrimonio $_________________

1.12.8 Estado de prdidas y ganancias 1.12.8.1 1.12.8.2 Ventas netas_____________________________ Menos: costo de lo vendido_________________

1.12.8.3 1.12.8.4 1.12.8.5 1.12.8.6 1.12.8.7

Menos: gastos de venta y administracin______ Menos: gastos financieros__________________ Ms: otros ingresos netos__________________ Menos: impuestos y reservas_______________ Utilidad neta_____________________________

1.12.9 Principales relaciones 1.12.9.1 1.12.9.2 1.12.9.3 1.12.9.4 1.12.9.5 1.12.9.6 1.12.9.7 1.12.9.8 1.13 Relacin corriente_________________________ Prueba cida_____________________________ Rotacin cuentas por cobrar_________________ Rotacin de inventario____________________ Capital de trabajo neto1____________________ Deuda-patrimonio_________________________ Rentabilidad sobre patrimonio_______________ Rentabilidad sobre inversin_________________

Crecimiento promedio ltimos tres aos 1.13.1 Crecimiento promedio ventas mercado nacional______% 1.13.2 Crecimiento promedio ventas mercado extranjero_____% 1.13.3 Crecimiento promedio de costos___________________% 1.13.4 Crecimiento promedio utilidades___________________% 1.13.5 Crecimiento promedio pasivos_____________________% 1.13.6 Utilizacin capacidad institucional__________________%

Revisar nota tcnica n. 4

2.0

Sntesis del nuevo proyecto 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 2.10 Actividad principal_____________________________________ Localizacin geogrfica_________________________________ Producto_____________________________________________ Capacidad produc. _____________________________Unidades Materias primas nacionales_____________________________% Materias primas importadas____________________________% Empleo generado n______ $_____________Salario temporada Empleo generado n______ $______________Salario anual Costo total de lo vendido $____________________________ Inversiones $________________________________________ 2.10.1 2.10.2 2.10.3 2.10.4 2.10.5 2.11 Terrenos $_______________________________ Edificaciones e instalaciones $________________ Maquinaria y equipo $_______________________ Capital de trabajo $________________________ Otros $__________________________________

Origen de las inversiones 2.11.1 2.11.2 2.11.3 Nacional_________________________________% Centroamericana__________________________% Fuera de Centroamrica____________________%

2.12

Fuentes de financiamiento: 2.12.1 2.12.2 2.12.3 Recursos propios $______________, ________% Lneas del Banco Central de Reserva (BCR) $_____, ____% Otras fuentes $__________________, ________%

2.13

Proyecciones 2.13.1 Ventas primer ao operacin normal $__________ 2.13.1.1 2.13.1.2 2.13.1.3 2.13.2 Mercado interno $_______________, _______% Mercado centroamericano $_________, _____% Fuera de Centroamrica $__________, ______%

Utilidad neta primer ao $_____________________

2.13.3 Crecimiento prximos ocho aos (%)

1 2.13.3.1 2.13.3.2 2.13.3.3 2.13.3.4 2.13.3.5 2.14

Ventas internas___________________________ Ventas externas__________________________ Utilidades_______________________________ Endeudamiento___________________________ Utilizacin capacidad institucional____________

Evaluacin financiera 2.14.1 2.14.2 2.14.3 2.14.4 2.14.5 2.14.6 Capacidad pago promedio $_____________________ Perodo recuperacin capital________________ aos Punto de equilibrio ___________________________ Tasa interna de retorno________________________ Valor actual neto_____________________________ Relacin costos-beneficios______________________

Fecha: ____________________________________________ Preparado por: _____________________________ _______

Cuando una empresa existente pretende ejecutar un nuevo proyecto, es necesario presentar sus principales caractersticas y su trayectoria en los aspectos administrativos, operativos y financieros, a fin de poder apreciar su capacidad para ejecutarlo, y adems contar con elementos de juicio necesarios para identificar su vinculacin con el mismo. En caso de que se trate de una empresa en formacin, los datos solicitados correspondern a los accionistas promotores. 1. Aspectos generales 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 Identificacin Nombre o razn social del solicitante Ubicacin de la planta Domicilio legal de la empresa Ubicacin de oficinas administrativas Actividad econmica a que se dedica y su Clasificacin Internacional Industrial Uniforme (CIIU)

2. Antecedentes legales y administrativos2 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 2.1.5 2.1.6 2.1.7 Antecedentes legales: Forma jurdica de la empresa Fecha de constitucin e inscripcin Plazo y evolucin legal posterior (presentar copia de escritura pblica y sus modificaciones) Representante legal de la empresa Capital social Nmina de accionistas (cuadro n. 1) Vinculacin con otras empresas existentes: 2.1.7.1 Participacin accionaria de los accionistas en otras empresas 2.1.7.2 Participacin accionaria de la empresa en otras empresas Nmina de la junta directiva 2.1.9.1 Perodo de funciones de sus miembros 2.1.9.2 Antecedentes empresariales y crediticios de los mismos

2.1.9

Con respecto a restricciones legales sobre proyectos nuevos, se recomienda ingresar a la pgina www.conamype.gob.sv, Caja de herramientas.

2.2 2.2.1

2.2.2

Antecedentes administrativos: Organizacin de la empresa: Funciones principales de las unidades administrativas y tcnicas, hasta nivel de departamento (presentar organigrama) Ejecutivos y tcnicos principales: Experiencia profesional de aquellos relacionados con el proyecto Personal ocupado en los ltimos tres aos

2.2.3

En lo sucesivo, los cuadros que se mencionan estarn incorporados en el literal C, formularlos de los anexos del proyecto. 3. Antecedentes financieros 3.1 Balances y estados de resultados auditados para los ltimos cinco aos, con sus respectivos anexos detallados Crditos actuales a cargo de la empresa: Fuentes de recursos y bancos Destino Fecha de otorgamiento Monto Plazo Saldo a la fecha Fecha de vencimiento 3.3 Estados de situacin financiera personal, en caso de promotores individuales que a la vez sean accionistas de la empresa que ejecutar el proyecto 3.2.1 3.2.2 3.2.3 3.2.4 3.2.5 3.2.6 3.2.7 4. Antecedentes operativos 4.1 Evolucin comercial: 4.1.1 Lneas de productos de la empresa 4.1.2 Evolucin de las ventas, en unidades y valores, para los ltimos cinco aos Capacidad instalada y su utilizacin en los ltimos cinco aos Evolucin tcnica 4.3.1 Etapas y caractersticas del proceso productivo 4.3.2 Tecnologas utilizadas y sus orgenes Maquinaria y equipo en uso: 4.3.3.1 Nmero de unidades 4.3.3.2 Origen 4.3.3.3 Marca 4.3.3.4 Ao de fabricacin 4.3.3.5 Ao de adquisicin 4.3.3.6 Aos de uso 4.3.3.7 Capacidad de procesamiento 4.3.3.8 Valor estimado a la fecha 4.3.3 Antecedentes de otros proyectos ejecutados por la empresa y sus resultados Evolucin de la estructura de los costos para los ltimos cinco aos, desglosados en: 3.2

4.2 4.3

4.4

4.4.1 4.4.2 4.4.3 4.4.4 4.4.5

Costos directos Gastos de fabricacin Gastos de administracin Gastos de venta Gastos financieros B) El proyecto

5. Sntesis del proyecto3 El objetivo principal es obtener una descripcin sumaria del proyecto, considerando aqu un resumen general de las principales caractersticas del mismo, a fin de presentar una idea clara de lo que se pretende llevar a cabo en lo referente a las actividades a desarrollar, as como destacar los aspectos relacionados con las obras fsicas, estructura de la inversin y financiera, ubicacin, etc. 5.1 5.1.1 5.1.2 5.1.3 5.1.4 5.1.5 5.1.6 5.2 Breve descripcin del proyecto (forma resumida en que consiste el proyecto a ejecutar, tomando en cuenta los siguientes aspectos): Rama o actividad econmica4 Localizacin geogrfica y rea del terreno a utilizar Bienes a producir Mercado a que se orientarn los productos Tipo de inversiones a realizar Costo total del proyecto Objetivos y justificacin (caractersticas que destacan al proyecto de otros similares, tecnologa, ventajas comparativas o ventajas derivadas de su realizacin)

En el caso de ampliaciones, deber describirse la situacin actual de cada uno de los aspectos anteriores y establecer su relacin con el proyecto de ampliacin. 6. Anlisis de mercado La importancia del estudio del mercado estriba en que permite visualizar la futura demanda de los bienes y servicios a producir, el rea de influencia del mercado, informacin sobre la competencia, los precios de los bienes, los canales de distribucin y otros aspectos, para basado en ellos configurar, con un alto grado de aproximacin, el tamao del proyecto, definir el precio de los bienes a producir, la poltica de comercializacin, as como todas aquellas actividades que ayuden al xito del proyecto. Todo lo anterior tiene gran incidencia en la viabilidad del proyecto sealado, de tal forma que en la evaluacin del mismo, se debe poner especial atencin al estudio del mercado. En este sentido, un mal dimensionamiento del mercado puede llevar a establecer un tamao inadecuado de la capacidad de la planta, es decir, si la capacidad es inferior a la requerida, sera insuficiente para atender la demanda y ello incidir en la rentabilidad del proyecto; o, por el contrario, si la capacidad instalada es mayor que la debida, traera como consecuencia una gran inversin y capacidad ociosa, e incidir negativamente en el costo, haciendo peligrar la viabilidad del proyecto.

Si el proyecto respecta a construccin de viviendas, revisar nota tcnica n. 1. Con respecto al destino econmico del crdito, hacer referencia al Manual de clasificacin de crdito por destino econmico en la pgina de la Superintendencia del Sistema Financiero: http://www.ssf.gob.sv/frm_marco/frm_marco.htm (marco legal, normas prudenciales, bancos, anexo E).
4

Por otra parte, debern enumerarse los productos que sern elaborados con la ejecucin del proyecto, indicando usos y caractersticas del bien a producir, determinando asimismo el pas o regin en que se consumirn, capacidad de mercado, proyecciones del mismo. Las cifras e ndices correspondientes debern estar debidamente basados en estadsticas oficiales obtenidas por medio de investigaciones muestrales, censos o investigaciones secundarias, o estudios especiales para el caso, que renan las condiciones tcnicas requeridas. 6.1 6.1.1 Productos Productos y subproductos a ser elaborados conforme al proyecto 6.1.1.1 Productos a elaborar 6.1.1.2 Caractersticas fsicas: dimensiones, variedades, colores, etc. 6.1.1.3 Calidades: caractersticas, definicin de calidad, rangos y normas 6.1.1.4 Sistema de envase y empaque a usar Listado de los productos sustitutivos Mercado nacional y externo Comportamiento histrico del mercado nacional 6.2.1.1 Definicin del mbito geogrfico o rea de influencia del proyecto, que se incluir en el anlisis histrico 6.2.1.2 Consumo aparente5 para los ltimos cinco aos 6.2.1.3 Principales proveedores y su participacin porcentual en el mercado 6.2.1.4 Caractersticas de los consumidores, considerando el nivel de ingresos, edad, sexo, profesin u oficio 6.2.1.5 Evolucin de precios unitarios de los ltimos cinco aos, considerando a mayoristas y consumidores 6.2.1.6 Consumo de productos sustitutivos en los ltimos cinco aos Comportamiento futuro del mercado nacional 6.2.2.1 Proyecciones del consumo aparente para un perodo de cinco aos 6.2.2.2 Apreciaciones sobre la evolucin futura, relacionada con el precio, aranceles, controles aduaneros e incentivos Comportamiento histrico del mercado externo para los pases con posibilidades de importacin del tipo de bien o bienes a elaborar6 6.2.3.1 Cifras de importaciones de los pases en los ltimos cinco aos, que indiquen el volumen en unidades, valor y pas de origen, y estacionalidad si la hay 6.2.3.2 Valor y volumen de las exportaciones de los pases en los ltimos cinco aos 6.2.3.3 Produccin interna de los pases con posibilidades de importacin del bien o de los bienes a fabricar por el proyecto

6.1.2 6.2 6.2.1

6.2.2

6.2.3

Consumo aparente = produccin nacional + importaciones exportaciones. Estadstica de comercio exterior: www.elsalvadortrade.com.sv, registros y trmites del exportador: www.centrex.gob.sv.
6

6.2.4

6.2.5

Determinacin del consumo aparente para los ltimos cinco aos 6.2.3.5 Exigencias en los pases importadores, referente a impuestos, normas de calidad, controles sanitarios, volme nes mximos, aranceles, licencias y otros 6.2.3.6 Acuerdos bilaterales o multilaterales que inciden en el comercio de los pases de destino 6.2.3.7 Canales de distribucin de los bienes a exportar, que indiquen principales distribuidores en caso de empresas existentes y los contactos que se hayan realizado para el caso de un nuevo proyecto 6.2.3.8 Evolucin de los precios en los pases de destino en los ltimos cinco aos Comportamiento futuro del mercado externo 6.2.4.1 Proyeccin del consumo aparente en un perodo de cinco aos para los pases con posibilidades de importar los bienes a producir 6.2.4.2 Apreciacin sobre la evaluacin futura relacionada con el precio, aranceles, controles aduaneros, convenios internacionales, etc. Delimitacin o cobertura del mercado nacional y externo del proyecto. El anlisis de la oferta y la demanda futuras permiten delimitar el segmento de mercado que podra ser abastecido por el proyecto 6.2.5.1 Caractersticas de los consumidores en el mercado nacional, considerando el nivel de ingresos, edad, profesin u oficio 6.2.5.2 Estimacin del volumen de ventas en unidades, para cinco aos 6.2.5.3 Posibles clientes del o de los productos en el mercado nacional 6.2.5.4 Identificacin de los pases o rea geogrfica que conforman su mercado externo 6.2.5.5 Caractersticas especiales de los productos para la exportacin 6.2.5.6 Estimacin del volumen de ventas en unidades por pas para cinco aos 6.2.5.7 Programa de expansin de las exportaciones para un perodo de cinco aos 6.2.5.8 Posibles clientes del o de los productos en el mercado externo Precios unitarios de referencia para el proyecto por pases. Dichos precios se expresarn en dlares, considerando el tipo de cambio prevaleciente entre el dlar y la moneda del pas adonde se pretende exportar. 6.2.5.9 Incentivos a la exportacin en el pas, aplicables al proyecto

6.2.3.4

7. Materias primas y materiales En general, las empresas para realizar sus operaciones requieren de ciertos bienes, algunos de los cuales llegan a constituir una parte esencial del bien producido; asimismo, requieren de otros bienes que, aunque son importantes, no llegan a formar parte del producto.

7.1 Materias primas. Para cada una de las materias primas a utilizarse en el proceso productivo, se consideran los siguientes elementos: Caractersticas principales: pas de origen, proveedor, calidad, disponibilidad en el mercado y cualquier otra caracterstica que se considere relevante 7.1.2 Precios 7.1.2.1 Materias primas locales (en planta) 7.1.2.2 Materias primas importadas (CIF, ms transporte interno y otros gastos de internacin) 7.1.3 Cantidades anuales de materias primas, tanto locales como importadas. Indicar los criterios utilizados para determinar los volmenes a necesitarse anualmente 7.1.4 Tiempos de entrega para cada una de las principales materias primas, tanto locales como importadas 7.1.5 Fuentes alternativas de abastecimiento, indicado pas de origen, proveedores Materiales. Para los principales materiales a utilizarse, se consideran: 7.2.1 Caractersticas ms importantes: pas de origen, proveedor, calidad y disponibilidad en el mercado 7.2.2 Precios 7.2.2.1 Materiales locales (en planta) 7.2.2.2 Materiales importados (CIF, ms transporte interno y otros gastos de internacin) 7.2.3 Cantidades anuales requeridas de materiales, tanto locales como importados 7.2.4 Tiempos de entrega para los principales materiales requeridos, tanto locales como importados Almacenamiento 7.3.1 Expresar los criterios que se utilizaron para establecer los volmenes que se deben mantener almacenados para un suministro o, por segunda, se especifica la maquinaria, el equipo y la obra civil que servir para determinar la magnitud de la inversin y los costos de operacin de la planta y, por ltimo, en la fase final se elabora el diseo detallado de la planta y se hace un clculo preliminar de la inversin y de los gastos de puesta en marcha de la planta 7.1.1

7.2

7.3

8. Localizacin A partir del estudio de mercado y tomando en consideracin los aspectos de tipo financiero, econmico y de ingeniera, as como la estrategia definida por los empresarios, se establece el tamao del proyecto y localizacin de la planta. 8.1 8.1.1 Capacidad del proyecto Definicin del tamao 8.1.1.1 Capacidad real de produccin, con turnos y das de trabajo por ao, durante los primeros cinco aos del proyecto 8.1.1.2 Posibilidades de expansin de la capacidad instalada, con las nuevas inversiones que se requieran para cada ampliacin con referencia a la del estudio Justificacin de la capacidad

8.1.2

8.1.2.1

8.1.2.2 8.1.2.3

8.1.2.4 8.2 8.2.1 8.2.2

Anlisis de la relacin entre capacidad de la planta y dimensin del mercado, considerando la evolucin de este durante los primeros cinco aos del proyecto Anlisis de la relacin entre disponibilidad y caractersticas de la materia prima y capacidad de la planta Justificacin de la capacidad, segn disponibilidad y calificacin de mano de obra, capacidad financiera y otras condiciones que se consideren determinantes Justificacin de la capacidad en relacin a las alternativas tecnolgicas y las economas de escala

Localizacin Descripcin de la ubicacin geogrfica del proyecto 8.2.1.1 Zona de localizacin: plano de ubicacin 8.2.1.2 Distribucin general del terreno Descripcin de las condiciones del sitio del proyecto que fueron factores determinantes en su localizacin 8.2.2.1 Infraestructura existente y facilidades complementarias: vivienda, energa elctrica, vas de transporte, agua, desage, tratamiento de residuos de acuerdo a las disposiciones vigentes 8.2.2.2 Disponibilidad de mano de obra 8.2.2.3 Disponibilidad de materias primas y materiales: principales fuentes de abastecimiento y puertos de embarque 8.2.2.4 Combustibles: principales fuentes de abastecimiento y distancias 8.2.2.5 Mercados de consumo y puertos de embarque para la exportacin

9. Ingeniera del proyecto La ingeniera del proyecto tiene por objeto aportar la informacin que permita hacer una evaluacin tcnica del mismo y establecer las bases sobre las que se construir e instalar la planta, en caso de que el proyecto demuestre ser factible. La ingeniera del proyecto se realiza en tres fases: la primera tiene por objeto obtener la informacin necesaria para la adopcin de un proceso de produccin adecuado; la segunda, la especificacin de la maquinaria, el equipo y la obra civil que servir para determinar la magnitud de la inversin y los costos de operacin de la planta; y la ltima, elaborar el diseo detallado de la planta y hacer una estimacin preliminar de la inversin y de los gastos de puesta en marcha de la planta. En resumen, la ingeniera del proyecto debe incluir una descripcin simplificada del proceso, mediante diagramas en los que se muestren las diferentes etapas de transformacin que sufrirn las materias primas y materiales hasta convertirse en el producto final; asimismo, debe comprender la tecnologa a utilizarse y los respectivos medios fsicos de produccin. 9.1 9.1.1 9.1.2 9.1.3 9.2 9.2.1 9.2.2 9.2.3 9.2.4 9.3 Descripcin del proceso de fabricacin Diagrama del proceso, que muestre las etapas y sus respectivas duraciones, capacidades y rendimientos Diagramas de distribucin de la planta dentro del terreno y reas destinadas a expansiones futuras Diagramas de recorrido, con flujo de materias primas hasta obtener el producto final Tecnologas Describir las tecnologas a utilizarse y sus orgenes Forma en que se adquirir la tecnologa Gastos anuales para el uso de la tecnologa, tales como regalas y otras compensaciones Justificacin de la tecnologa adoptada: tamao, versatilidad, uso de mano de obra Programa de produccin. Una vez proyectadas las ventas para los primeros aos de operacin de la empresa, el estudio de factibilidad debe definir el programa de produccin que indique los volmenes para cada artculo que se producir anualmente, de acuerdo a la capacidad del mercado y de la planta, para un perodo de cinco aos. El programa de produccin deber expresarse en unidades, tal como se detalla en el cuadro n. 2 Medios fsicos de produccin Terrenos Topografa Medidas y superficie total Superficie afectada por el proyecto basado en el mapa de uso de la tierra, el cual debe formar parte de los anexos que el empresario incorporar al estudio de factibilidad Obras de ingeniera civil 9.4.2.1 Trabajos de ingeniera civil por medio de la clasificacin en preparacin del terreno, construccin, trabajos obras civiles especiales 9.4.1.1 9.4.1.2 9.4.1.3

9.4 9.4.1

9.4.2

9.4.3

9.4.4

9.4.5

9.5

Edificaciones destinadas a servicios auxiliares, rea productiva, administracin, bodegas (capacidad), otros servicios 9.4.2.3 Planos de las reas a construirse. Dichos planos debern presentarse con el visto bueno de los organismos correspondientes Maquinaria y equipo 9.4.3.1 Caractersticas tcnicas principales: estado, capacidad y consumo de energa 9.4.3.2 Cantidad de cada una de las mquinas y equipos 9.4.3.3 Precio unitario en planta (CIF, ms transporte interno y otros gastos de internacin) 9.4.3.4 Costo de montaje y supervisin 9.4.3.5 Costos totales de la maquinaria y el equipo Repuestos de uso corriente y accesorios. Caractersticas tcnicas principales, cantidad, etc. de aquellos repuestos y accesorios que, por su naturaleza, su uso se realiza con cierta regularidad Instalaciones y servicios. Tipo de instalaciones y servicios importantes para la planta, croquis esquemticos a escala que debern formar parte de los anexos al estudio de factibilidad 9.4.5.1 Energa elctrica 9.4.5.2 Agua 9.4.5.3 Gas 9.4.5.4 Vapor 9.4.5.5 Aire comprimido 9.4.5.6 Aire acondicionado 9.4.5.7 Comunicaciones 9.4.5.8 Desage 9.4.5.9 Tratamiento de aguas servidas 9.4.5.10 Otras instalaciones 9.4.5.11 Servicios auxiliares de seguridad 9.4.5.12 Servicios mdicos 9.4.5.13 Comodidades para el personal 9.4.5.14 Otros servicios Programas de mantenimiento. Requerimientos especiales de la planta en relacin con la inversin y operacin. Descripcin y especificacin de si los servicios de mantenimiento sern suministrados por personal y talleres propios de la empresa o si se contratarn firmas especializadas

9.4.2.2

10. Organizacin y requerimientos humanos La organizacin de una empresa consiste en definir y asignar las funciones que es necesario llevar a cabo para lograr de una manera eficaz los objetivos de la misma. Esta organizacin incluye el establecimiento de los departamentos y los puestos, as como la determinacin de los objetivos respectivos, funciones, incluyendo la especificacin de las relaciones que debern existir entre dichos departamentos y los puestos. Todo lo anterior

suele expresarse por medio de los manuales respectivos y el organigrama que muestra la estructura de las principales unidades tcnicas y administrativas. En este captulo, se deber describir la organizacin interna de la empresa, as como los distintos rganos de administracin durante las etapas preoperativas y operativas del proyecto, especificando el nmero de personas, especialidad y distribucin dentro de la organizacin, as como las variaciones esperadas durante la operacin del proyecto. 10.1 Fase preoperativa Organizacin para la ejecucin del proyecto 10.1.1.1 Empresa ejecutora de las obras e instalaciones del proyecto 10.1.1.2 Forma de supervisin durante la ejecucin del proyecto 10.1.1.3 Organigrama 10.1.2 Requerimientos humanos 10.1.2.1 Tipo, cantidad y remuneracin promedio quincenal de mano de obra, tanto directa como indirecta 10.1.2.2 Tipo, cantidad y remuneracin promedio mensual del personal tcnico, administrativo y de ventas 10.1.2.3 Necesidades de asistencia tcnica, que expresen los costos de la misma 10.1.2.4 Costos totales de requerimientos humanos 10.1.3 Calendario de contratacin y entrenamiento del personal para la ejecucin del proyecto 10.1.1 Fase de operacin Organizacin de la fase de operacin del proyecto 10.2.1.1 Normas o criterios bsicos utilizados para estructurar la organizacin de la empresa 10.2.1.2 Organigrama 10.2.2 Requerimientos humanos para la operacin 10.2.2.1 Tipo, cantidad y remuneracin promedio quincenal de mano de obra, tanto directa como indirecta, con los turnos correspondientes 10.2.2.2 Tipo, cantidad y remuneracin promedio mensual del personal tcnico, administrativo y de ventas 10.2.2.3 En caso de requerimientos estacionales, personal a utilizar en las distintas pocas del ao 10.2.3 Calendario de contratacin y adiestramiento del personal permanente del proyecto 10.2.1

10.2

11. Inversiones En esta etapa, se procede a hacer un clculo preciso de la inversin requerida para la ejecucin del proyecto. Los recursos necesarios se pueden clasificar en dos grandes grupos: los que constituyen la inversin fija, incluyendo los gastos de preoperacin, y los requeridos para la operacin de la misma, es decir, el capital de trabajo. La inversin fija est constituida por el conjunto de bienes y servicios que se requieren, generalmente, durante la etapa de instalacin de la planta, y se utilizan a lo largo de su vida til. Los principales componentes de la inversin fija son: terrenos, edificaciones, maquinaria, equipo y gastos de preoperacin.

El capital de trabajo permanente lo constituyen los recursos necesarios, tanto para financiar las ventas al crdito, como para que la empresa disponga de cantidades apropiadas de los diferentes tipos de inventarios y de efectivo en caja, para atender las operaciones de produccin, distribucin y venta de los productos elaborados, a un determinado nivel de operaciones. 11.1 11.1.1 Inversin fija

Terrenos. Su costo estar respaldado por un avalo, que formar parte de los anexos al estudio de factibilidad. 11.1.2 Obras civiles y construcciones complementarias. Se utilizarn precios unitarios para cada una de las partes de la obra, conforme al presupuesto preparado por la firma o profesional que elabor el estudio. Dicho presupuesto tambin formar parte de los anexos antes sealados y se desglosar de la siguiente manera: 11.1.2.1 Preparacin del terreno 11.1.2.2 Edificaciones 11.1.2.3 Otras obras civiles especiales 11.1.3 Maquinaria y equipo. Sealar los costos de adquisicin e instalacin de la maquinaria y el equipo a utilizar en el proceso productivo de acuerdo al siguiente detalle: 11.1.3.1 Maquinaria directa de produccin 11.1.3.2 Equipos auxiliares y transporte 11.1.3.3 Montaje de la maquinaria y equipo (adjuntar cotizaciones) 11.1.4 Repuestos de uso no corriente y accesorios. Costos de adquisicin de los repuestos y accesorios, y cotizaciones 11.1.5 Instalaciones. Costos de las instalaciones, de acuerdo al presupuesto preparado por la firma o profesional responsable. Dicho documento formar parte de los anexos del estudio de factibilidad 11.1.6 Mobiliario y equipo de oficina. Costos de adquisicin del mobiliario y equipo de oficina a utilizar 11.1.7 Inversin de preoperacin. Inversiones hechas en actividades previas a la operacin del proyecto, tales como las que se detallan a continuacin: 11.1.7.1 Investigaciones y estudios preoperacionales 11.1.7.2 Estudio de factibilidad 11.1.7.3 Organizacin de la empresa 11.1.7.4 Patentes, licencias y otros: a) patentes, b) licencias, e) asistencia tcnica, d) otras restricciones de la fuente de suministro, contratos, etc. 11.1.7.5 Gastos de puesta en marcha 11.1.7.6 Gastos de administracin e ingeniera, durante la instalacin de la planta 11.1.7.7 Gastos de adiestramiento del personal tcnico 11.1.7.8 Intereses pagados durante la instalacin de la planta 11.2.Capital de trabajo permanente. Capital al trabajo necesario para la operacin de la planta desglosado, segn las partidas indicadas en el cuadro n. 3 11.3 11.3.1 Escala de costos Instalaciones y edificaciones

11.3.2 11.4

Maquinaria y equipo Calendario de inversiones. De acuerdo al plan de ejecucin del proyecto, deber presentarse una calendarizacin de la forma en que se realizarn las diferentes inversiones

12. Financiamiento Una vez determinado el monto requerido de inversin para la ejecucin del proyecto, se deber analizar las posibles fuentes de financiamiento para la obtencin de los fondos necesarios para realizar el mismo, as como sealar los mecanismos mediante los que se har llegar esos recursos a las entidades proveedoras de los bienes y servicios requeridos por el proyecto, de acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de inversiones. En relacin a la disponibilidad de recursos, se deber tomar en cuenta la proporcin de adquisiciones que deber pagarse en moneda extranjera. Finalmente, ser necesario sealar a qu fuentes de financiamiento se recurrir para obtener los recursos necesarios para cubrir la inversin fija y el capital de trabajo permanente. En el cuadro n. 11, se deber indicar los recursos necesarios, segn: 12.1 12.1.1 Montos de inversin y fuentes de recursos financieros Desglose de los rubros de inversin y, para cada uno de ellos, el monto de participacin por fuentes de financiamiento. Los rubros de inversin estn sealados en el cuadro n. 4 12.1.2 Para la parte del financiamiento que se realice con recursos propios: 12.1.2.1 Aporte en efectivo 12.1.2.2 Aporte en especies 12.1.3 Para la parte del financiamiento que provenga de una fuente de crdito, por separado, en cada caso: persona, entidad o empresa que otorgue el crdito, domicilio, tipo de crdito, garanta, monto total, tasa de inters, perodo de gracia, rgimen de amortizacin e indicar las fuentes nacionales y extranjeras, ya sean institucionales o no Avales obtenidos o en trmite en las instituciones bancarias o financieras para el financiamiento del proyecto Calendario de inversiones y fuentes de los recursos. La formulacin de un estudio de factibilidad debe incluir, adems de los cuadros de financiamiento del proyecto, el calendario de las inversiones, considerando las respectivas fuentes de los recursos previstos para el establecimiento y operacin de la empresa. Para la elaboracin del calendario, se parte de la estructura de las inversiones del proyecto, las fechas revistas para su realizacin, as como de la consideracin de las diferentes fuentes de financiamiento. Dicho calendario se presentar en el cuadro n. 5 Programacin del servicio de la deuda. De acuerdo a las condiciones previstas para cada uno de los crditos que se obtendrn para la ejecucin del proyecto, es posible establecer las cantidades que debern cancelarse en concepto de servicio de la deuda, que deber calendarizarse identificando cada uno de los crditos

12.2 12.3

12.4

13. Proyeccin de resultados7

En esta etapa, se deber realizar una estimacin de los resultados financieros que se obtendrn durante los primeros aos de la ejecucin del proyecto. Para ello, se requiere efectuar un pronstico de ventas que la empresa pretende alcanzar, as como los correspondientes costos totales, a fin de poder establecer las utilidades, el respectivo punto de equilibrio y preparar estados financieros proforma. 13.1Ventas. Cantidades a vender de los diferentes productos a elaborar durante los primeros cinco aos de operacin del proyecto, as como los criterios utilizados para establecer los diferentes niveles de precios de los mismos, tales como precios de fbrica, al distribuidor, al detallista y al consumidor. Ventas de los productos de la empresa: estimaciones para el mercado nacional y externo 13.1.1.1 Cantidades vendidas en unidades 13.1.1.2 Precios de venta unitario 13.1.1.3 Ingresos por ventas 13.1.2 Ingresos por venta de subproductos y/o desperdicios 13.1.3 Ingresos totales, para los primeros cinco aos Costos totales. Estimacin total para cinco aos de los costos totales anuales de acuerdo a los rubros abajo indicados, distribuidos en fijos y variables, conforme a los distintos niveles de produccin anuales a que se trabajar e indicar el costo total unitario de acuerdo con dichos niveles, tal como se expresa en el cuadro n. 67 13.1.1

13.2

Modelo computarizado de anlisis y evaluacin, revisar nota tcnica n. 5.

13.2.1 13.2.2 13.2.3 13.3 13.4 13.5

13.6 13.7

Estimacin de costos totales Monto de costo total (cinco aos) Costos unitarios Utilidades Punto de equilibrio Estados financieros proforma 13.5.1 Balance general para los tres primeros aos, segn cuadro n. 7 13.5.2 Estados de prdidas y ganancias para los cinco primeros aos, segn cuadro n. 8 13.5.3 Flujo de efectivo para los tres primeros aos, segn cuadro n. 9 Capacidad de pago anual, segn cuadro n. 10 Perodo de recuperacin de la inversin

14. Importancia del proyecto para la economa nacional 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8 14.9 14.9.1 14.9.2 14.9.3 14.9.4 14.9.5 Contribucin al desarrollo de la zona en donde se ejecutar el proyecto Nivel de empleo generado, clasificado por tipo de ocupacin Monto de inversin por empleo generado Monto de sueldos y salarios pagados anualmente Tipo y valor de las materias primas de origen nacional a utilizar Cuantificacin de la contribucin del proyecto al valor agregado. El valor agregado bruto a precios de mercado puede obtenerse por los dos mtodos indicados en el cuadro referido Volumen y valor de las exportaciones que se generarn anualmente Volumen y valor de la sustitucin de importaciones anuales Incidencia del proyecto en otros aspectos Escasa generacin de empleo o desplazamiento de mano de obra Elevado porcentaje de materias primas importadas, con relacin al total utilizado Alto volumen de inversin por empleo generado Efectos negativos en la ecologa de la zona Otros

15. Anlisis de rentabilidad Los esfuerzos que se realizan en una empresa desde el punto de vista administrativo, financiero y tcnico tienen como objeto final generar excedentes a partir de los cuales se establece el nivel de rentabilidad de la empresa. La importancia de establecer la rentabilidad de una empresa es que permite apreciar el grado de eficiencia en la utilizacin de los recursos financieros y se puede establecer tanto desde el punto de vista contable, como financiero 15.1 15.1.1 15.1.2 15.1.3 15.2 Rentabilidad contable Rentabilidad sobre la inversin Rentabilidad sobre las ventas netas (margen neto) Rentabilidad sobre el patrimonio Rentabilidad financiera 15.2.1 Valor Actual Neto (VAN)

15.2.2 15.2.3 16. Plan de ejecucin

Tasa Interna de Retorno (TIR) Relacin Beneficio Costo (B/C)

La fase de ejecucin del proyecto comprende el periodo desde el momento en que se toma la decisin de invertir hasta la iniciacin de la operacin normal de la planta. El preparar un plan tiene por objeto determinar las diferentes etapas que comprender la ejecucin del proyecto, as como establecer los factores y recursos requeridos para llevarlo a cabo, tomando en consideracin el tiempo ptimo estimado para realizar las actividades comprendidas en cada una de las etapas sealadas. Para la elaboracin del mencionado plan, se deber tomar en consideracin las siguientes actividades indicando su duracin y si hay actividades ya iniciadas o efectuadas. 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 16.7 16.8 Estudios tcnicos 16.1.1 Consultora e ingeniera Contratacin de personal, fase preoperativa Negociaciones, trmites, contrataciones, cotizaciones, licitaciones, seleccin y compra de maquinaria y equipo Ejecucin de obras de ingeniera civil Contratacin de personal: fase operativa Recepcin y montaje de la maquinaria y equipo Realizacin de pruebas Elaboracin de ruta crtica 16.8.1 Secuencia de actividades 16.8.2 Estimacin perodo crtico de ejecucin 16.8.3 Calendario de inversiones

17. Impacto ambiental La importancia del estudio de impacto ambiental estriba en que permite visualizar la influencia que cada proyecto tendr en el medio ambiente y de qu manera afectar a los recursos naturales, por lo que resulta conveniente consultar con el Ministerio de Medio Ambiente y Recursos Naturales (MARN) acerca de este tipo de estudio. Esta institucin presenta dos tipos de lineamientos, ver su pgina web: www.marn.gob.sv; el primero de los lineamientos necesarios hace referencia a nuevas actividades, obras o proyectos; el segundo, a actividades en funcionamiento. A manera de proporcionar una idea general acerca de estos lineamientos, a continuacin se presenta un resumen de los tems que incluye cada uno de ellos.

Del objeto De la definicin del formulario ambiental De la presentacin del formulario ambiental Del contenido del formulario ambiental De la responsabilidad del contenido de la informacin proporcionada y remisin del formulario ambiental 6. De la reserva de la informacin 7. De la tramitacin del formulario ambiental 8. De la categorizacin de la actividad, obra o proyecto 9. De los criterios para establecer la envergadura de la actividad, obra o proyecto y la calificacin de la sensibilidad del medio ambiente 10. De las categoras de la actividad, obra o proyecto La categora de la actividad, obra o proyecto determinar el nivel del Estudio de Impacto Ambiental (EsIA), de acuerdo a lo siguiente: Categora 1: no requiere de la presentacin de un EsIA, debido a la tipologa de la actividad, obra o proyecto, la envergadura y la naturaleza de las acciones a ejecutar. Categora 2: requiere de la presentacin de un EsIA, debido a que la tipologa de la actividad, obra o proyecto, causa efectos sobre el medio ambiente bien definidos, pero que dependiendo de la envergadura de las acciones que pretenden ser realizadas, estas debern ser cuantificadas en su real magnitud, por lo cual el estudio ambiental deber enfatizar en la satisfaccin de los requerimientos especficos de informacin. Categora 3: siempre se requerir de la presentacin del EsIA, por la tipologa y la envergadura, magnitud de demanda de recursos y los potenciales efectos sobre el medio ambiente que pueden generar impactos negativos e irreversibles para el medio ambiente, la salud y calidad de vida de la poblacin. 11. De la resolucin de categorizacin y de los lineamientos trminos de referencia 12. De la vigencia de la resolucin de categorizacin de la actividad, obra o proyecto

1. 2. 3. 4. 5.

1. De los objetivos 2. De la elaboracin de los DA 3. Del contenido del DA 4. Del contenido del PAA 5. Del estudio de riesgo 6. Del Programa de contingencia y prevencin de accidentes 7. De la reserva de informacin de los DA y PAA 8. De la aprobacin del DA y PAA 9. De la fianza de cumplimiento ambiental 10. Del plazo para la ejecucin del PAA 11. De las auditorias de evaluacin ambiental 12. Del informe anual del PAA

Uno de los procedimientos para el clculo del capital de trabajo consiste en establecer los requerimientos anuales de activo circulante, conforme al programa de produccin de la empresa. 1. Cuentas por cobrar = [costo total de produccin anual - (depreciaciones + intereses)] x % ventas al crdito anuales 2. Inventarios de materias primas Locales importadas = cantidades utilizadas durante el ao 3. Otros insumos y suministros = materiales directos + materiales indirectos + materiales de empaque + papelera y tiles (papelera y otros gastos)

4. Repuestos de uso corriente = rubro de mantenimiento y aseo 5. Productos en proceso = costos directos + gastos fabricacin 6. Producto terminado = costos directos + gastos fabricacin + gastos administrativos 7. Efectivo = costo total de produccin - depreciacin - materias primas - otros insumos:

Existe financiamiento para los Programas de Adecuacin Ambiental (PAA).

Combustibles y lubricantes - materiales directos e indirectos Material de empaque Papelera y tiles Repuestos Cualquier servicio recibido al crdito (si el plazo es mayor de 15 das)

8. Cuentas por pagar a proveedores: financiamiento a corto plazo de proveedores de materias primas, otros insumos y suministros, repuestos de uso corriente y servicios tcnicos (cuyo plazo de pago sea mayor de 15 das) 9. Crditos disponibles para capital de trabajo: crdito de corto plazo, disponibles al inicio del perodo + los que se obtendrn en el mismo - los que se cancelen y no se renueven en dicho perodo. 10. Capital de trabajo neto disponible: el existente al inicio del perodo 11. Necesidades de financiamiento para capital de trabajo: necesidades proyectadas de capital de trabajo - crditos a corto plazo (actuales y futuros) - capital de trabajo - crditos a corto plazo (actuales y futuros) - capital de trabajo neto existente Relacin entre el balance, estado de ingresos y estado de ganancias retenidas: la hoja de balance es un estado que muestra la posicin financiera de la empresa en un punto en el tiempo, mientras que el estado de ingresos muestra los resultados de las operaciones durante un intervalo de tiempo Por lo tanto, la hoja de balance presenta una instantnea de la posicin de la empresa en una fecha dada, mientras que el estado de ingresos se basa en un concepto de flujo, que muestra lo que ocurri entre dos puntos del tiempo. La partida de ganancias retenidas de la hoja de balance muestra qu cantidad de sus ganancias han decidido los accionistas, con los aos de invertir, reinvertir o mantener en el negocio.

Se entiende por punto de equilibrio de una empresa aquel nivel de ventas en el que no se obtienen ni utilidades ni prdidas, es decir, cuando los ingresos totales son exactamente iguales a los costos totales de la empresa. El punto de equilibrio se puede expresar tanto en unidades de producto como en colones y en ambos casos tambin se puede presentar como un porcentaje, ya sea de la capacidad instalada o de las ventas. La utilidad del punto de equilibrio es que permite establecer el nivel mnimo de operacin al que debe trabajar la empresa para que no reporte prdidas. Para calcular el punto de equilibrio en colones se utiliza la siguiente expresin: Pe = Costos Fijos / 1- (Costos Variables Totales/Ventas Totales) Para expresarlo como un porcentaje, habra que dividir esta cantidad entre la cifra de ventas correspondiente o la empresa para que no reporte prdidas. Para disponer del punto de equilibrio en unidades, se debe dividir el valor del mismo en colones entre el precio de venta unitario. Asimismo, para expresarlo como un

porcentaje, se procede a dividir la cantidad que acaba de encontrarse entre el nmero de unidades que representa o corresponde a la capacidad instalada de la planta.

Requerimientos das de coeficiente anuales cobertura de rotacin I. Activos circulantes A. Cuentas por cobrar B. Inventarios 1. Materias primas a) Locales b) Importadas 2. Otros insumos y suministros 3. Repuestos de uso corriente 4. Productos en proceso 5. Producto terminado C. Depsitos para apertura de cartas de crdito Total del capital de trabajo requerido Menos Fuentes de financiamiento del capital de trabajo II. Pasivo circulante A. Cuentas por pagar a proveedores B. Crditos disponibles para capital de trabajo III. Capital de trabajo neto disponible Igual IV. Necesidades de financiamiento para capital de trabajo

Capital de trabajo

Un anlisis de sensibilidad se lleva a cabo variando un elemento o combinacin de elementos y determinando el efecto de ese cambio en el resultado. En el estudio de proyectos de la industria manufacturera o del sector agropecuario, lo ideal es que se sometan a prueba para determinar, por lo menos, los efectos en la rentabilidad debido a cambios en los precios, costos, demoras en la ejecucin y otros cambios controlables. Dicha tcnica puede utilizarse para sensibilizar el valor actual neto de un proyecto, en donde este ltimo depender de factores como la cantidad de ventas, el precio de ventas y los costos. Si estos valores resultan favorables (si la produccin y los precios de ventas son elevados y los costos bajos), las utilidades, la tasa de rendimiento obtenida y el VAN real sern elevados. A la inversa, si se esperan resultados pobres, los tres sern bajos. Al reconocer las relaciones de causalidad, los hombres de negocios calculan con frecuencia el VAN de los proyectos bajo suposiciones alternativas y, a continuacin, determinan el punto hasta el que el valor actual neto es sensible bajo condiciones cambiantes. Lo

mismo puede hacerse con la relacin beneficio/costo, que puede sensibilizarse partiendo de la modificacin de las variables que intervienen en el clculo del mismo (ingreso, costos, tasa de actualizacin). Para fines de la presente metodologa y considerando que uno de los instrumentos de anlisis de mayor utilizacin por parte de los consultores es el punto de equilibrio, se expondr a continuacin el mtodo de sensibilizarlo, haciendo variar uno o la combinacin de factores que intervienen en su clculo. Antes de explicar el experimento de simulacin, es conveniente determinar el punto de equilibrio de un proyecto que asegure la rentabilidad con un nivel mnimo de produccin y que en muchos casos se le conoce como el umbral de la rentabilidad. De acuerdo a lo expuesto en la metodologa del punto de equilibrio, el volumen de produccin mnimo antes sealado se obtiene utilizando la frmula: PE = CF/ (P-V) = produccin mnima, en unidades Donde: PF = Punto de equilibrio en unidades CF = Costos fijos P = Precio unitario de venta V = Costo variable unitario De la frmula anterior, se pueden derivar las siguientes conclusiones: a) b) c) No es conveniente que el volumen de produccin mnimo sea elevado respecto a la capacidad total de la planta, pues hace a la empresa vulnerable a los cambios en el nivel de produccin (ventas). Cuanto mayor sean los costos fijos, mayor ser el umbral de la rentabilidad. Cuanto mayor sea la diferencia entre el precio de venta unitario y el costo variable unitario, ms bajo ser el umbral de la rentabilidad.

En este caso, los costos fijos se absorbern con mucha ms rapidez por la diferencia entre los precios de venta unitarios y los costos variables unitarios. El umbral de rentabilidad indicado en trminos de volumen de produccin se puede expresar en trminos de ingresos por concepto de ventas, multiplicando dicho volumen en unidades por el precio unitario de venta determinado por el estudio de mercado. Determinada la posicin mnima respecto al volumen de produccin y el porcentaje de utilizacin de la capacidad instalada, se puede sensibilizar el punto de equilibrio, modificando unilateralmente el precio unitario o los costos variables o los costos fijos. Sin embargo, pueden establecerse modificaciones en dos de los tres factores (variaciones binarias). En todo caso, el experimento de simulacin dar diferentes resultados de acuerdo a las magnitudes que sufran las modificaciones. Por ejemplo: 1. Variacin en el precio unitario, manteniendo constantes los costos unitarios variables y los costos fijos p = precio de equilibrio

p1 = p + p =nuevo precio En las condiciones anteriores, tanto el volumen de produccin como el porcentaje de utilizacin de la capacidad instalada aumentarn en una proporcin directa a la diferencia entre p y p1. El consultor puede simular precios y sensibilizar el punto de equilibrio, de acuerdo a las expectativas en las estimaciones que se han hecho en el estudio de mercado. 2. Variacin en los costos unitarios variables, manteniendo constantes el precio unitario y los costos fijos

De acuerdo a las expectativas en el comportamiento de los precios de las materias primas, as como la mano de obra y otros insumos, el consultor puede simular incremento o decrementos en los precios de los costos unitarios variables y observar los resultados. 3. Variacin en los costos fijos, manteniendo constantes los costos variables y el precio unitario

Por ltimo, pueden hacerse variaciones en dos de los tres elementos que intervienen en el punto de equilibrio y se obtendran diferentes resultados. En resumen, habr tantos resultados como cambios se hagan en las variables; sin embargo, habr una situacin en donde el consultor tendr mayor probabilidad de que el resultado d tal vez con un pequeo margen de error, de acuerdo al grado de confiabilidad del comportamiento de las estimaciones hechas en el estudio de mercado.

El VAN se define como la diferencia entre el valor actualizado de los flujos de beneficio y el valor, tambin actualizado, de las inversiones y otros egresos de efectivo. La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos es la rentabilidad mnima aceptable por parte de la empresa, por debajo de la cual los proyectos de inversin no deben llevarse a cabo. Para el clculo del VAN, se puede utilizar la siguiente frmula: VAN= -io + R1/(1+r) + R2/(1+r) + R3/ (1+r) + + R4/(1+r) Donde: Io = Inversin inicial en el perodo cero Ri = Flujo neto a descontar, aos 1, 2, 3, r = Tasa de rentabilidad mnima aceptable n

Cabe mencionar que el mtodo de valor actual neto presupone que se va a aplicar una sola tasa de descuento a todos los flujos, es decir, presupone una tasa de descuento que puede igualarse al costo de capital, y lo aplica a los ingresos y egresos futuros de la inversin a fin de llegar a obtener su valor actual neto. Por otra parte, el valor actual neto puede resultar una cantidad positiva o negativa. Si el valor actual neto es positivo, significa que la inversin tendr una tasa de rendimiento mayor que la tasa de descuento elegida; en consecuencia, el proyecto de inversin ser aceptable. Por el contrario, si el valor actual neto es negativo, significa que la inversin tendr una tasa de rendimiento menor que la tasa de descuento elegida; en

tal situacin, el proyecto se rechazar. Alternativamente, un valor actual neto de cero indica que la tasa de rendimiento de la inversin y la tasa de descuento son idnticas. Por lo tanto, la seleccin de una tasa de descuento adecuada es esencial para el mtodo de valor actual neto, pues una inversin propuesta puede tener un valor actual neto positivo o negativo dependiendo de la tasa que se use para descontar los futuros flujos de fondo. Fundamentalmente, la tasa de descuento elegida debe ser la tasa mnima de rendimiento requerida por la empresa para proyectos de inversin. Esta tasa mnima pudiese igualarse con el costo de capital para la empresa. En el cuadro anexo, se proporciona un mtodo para el clculo del VAN, una vez que se ha elegido la tasa de actualizacin.

Concepto 0 Ventas netas Menos: costos de ventas Igual: Utilidad bruta Menos: gastos de administracin8 Menos: gastos de venta1 Igual: utilidad de operacin Menos: reserva legal Menos: impuesto sobre la renta y patrimonio Igual: utilidad neta Ms: depreciacin2 Ms: amortizaciones contables2 Inversin inicial Recuperacin capital trabajo Recuperacin terreno Recuperacin edificio Recuperacin maquinaria y equipo Otras inversiones Recuperacin otras inversiones Flujo de fondos netos (A)
8

Aos 3

.....

Incluye los valores de depreciacin y amortizaciones (gastos de organizacin y otros recuperables); no se incluye el pago de intereses de los recursos prestados para el proyecto.
2

Se suman los mismos valores de depreciacin y amortizacin que se incluyeron en los gastos de administracin y de venta, antes de calcular la reserva legal e impuesto sobre la renta; no se suman intereses por no haber incluido en el clculo gastos financieros.

Factor de descuento Valor actual neto

Es un instrumento de evaluacin del rendimiento de una inversin, basado en sus flujos de fondos netos. Dicha tasa hace que el valor actual de las entradas de fondos sea igual al valor actual de las salidas, es decir, que el valor actual del flujo de fondos netos sea cero. Cuando la inversin inicial se produce en el perodo de tiempo cero, la tasa interna de retorno ser aquel valor de r que verifique la ecuacin siguiente: Io = R1/(1+r) + R2/(1+r) + R3/ (1+r) + + R4/(1+r) Donde: Io = inversin inicial R1 = flujo de fondos neto para el perodo I El procedimiento para el clculo de la tasa interna de retorno es el siguiente: 1. 2. Se establece la corriente de flujos de fondos para el periodo del anlisis, es decir, los valores de Ri para cada perodo a considerar en el anlisis.* La corriente de fondos antes establecida se descuenta utilizando diferentes tasas, hasta encontrar aquella que produzca valores actuales, cuya suma sea igual a la inversin inicial. Esta tasa ser entonces la tasa interna de retorno (r). Generalmente, lo que suele ocurrir es que para ciertas tasas dicha suma es mayor que la inversin inicial, con lo que la suma de los valores actuales menos la inversin inicial resulta una cantidad positiva (VAN positivo) y en un cierto momento para otra tasa; esa suma se convierte en una cantidad menor que la inversin, con lo que la citada diferencia se vuelve negativa (VAN negativo). En este caso, el procedimiento a seguir para encontrar r es efectuar una interpolacin lineal, mediante la siguiente frmula: r= i1 + (VA1 (i2 i1))/(VA1+VA2) Donde: i1: Tasa de actualizacin menor i2: Tasa de actualizacin mayor va1: Suma de valores actuales para i1 va2: Suma de valores actuales para i2 Debe sealarse que los valores numricos va1 y va2 se emplean en esa frmula siempre con signo positivo y que i1 e i2 no deben diferir en ms del 1% 2%.

3.

En general, la TIR se calcula considerando toda la vida til de un proyecto; sin embargo, por razones de orden prctico y para los fines de la evaluacin a realizar, se trabajar nicamente con un mximo de 10 aos. Finalmente, en cuanto a la conveniencia de realizar la inversin, debe sealarse que la decisin ser favorable cuando la tasa interna de retorno sea mayor que la tasa de inters del mercado, es decir, cuando el uso de los recursos en inversiones alternativas rinde menos que si se los invierte en el proyecto. Para el clculo de la tasa interna de retorno, se utilizar el mismo cuadro empleado en el clculo del VAN, con la diferencia de que, en este, la tasa de descuento es conocida; en la TIR se buscar una tasa de descuento tal que los flujos de fondos netos actualizados a dicha tasa deben ser iguales a la inversin inicial del ao cero.

Para determinar la relacin beneficio-costo, se calcula por separado los valores actuales de la corriente de beneficios, as como los valores actuales de la corriente de egresos, luego se divide la suma de los valores actuales de la corriente de beneficios entre la suma de los valores actuales de la corriente de costos. El resultado puede ser: 1) 2) 3) Relacin B/C > 1 Relacin B/C = 1 Relacin B/C < 1

La 1) indica que por cada coln de costo en el proyecto se obtiene ms de un coln de beneficio; la 2), que por cada coln de costo se obtiene un coln de beneficio, y la 3), que por cada coln de costo se obtiene menos de un coln de beneficio. Es necesario observar que el valor absoluto de la relacin beneficio-costo variar segn la tasa de actualizacin elegida. Cuanto ms elevada sea dicha tasa, menor ser la relacin beneficio-costo resultante y, si se elige una tasa lo bastante elevada, se forzar a descender a menos de uno la relacin beneficio-costo. El criterio formal para la seleccin de la relacin beneficio-costo del valor de un proyecto es aceptar todos los proyectos independientes con una relacin beneficio-costo de uno o mayor, siempre y cuando la corriente de costos y beneficios netos haya sido actualizada a una tasa igual al costo de oportunidad del capital.

Para el clculo de la relacin beneficio-costo de un proyecto, despus de determinar una tasa de actualizacin rolo, se procede tal como se indica en el cuadro anexo: 1) 2) 3) 4) En columna 1, se coloca la vida til del proyecto, empezando con el dgito 0, que representa el ao antes de inicio de operaciones. En la columna 2, se coloca el beneficio bruto, que es el valor bruto de la produccin. En la columna 3, aparece el factor de actualizacin de la tasa r% para cada uno de los aos de la vida til del proyecto. La columna 4 es el resultado de multiplicar los valores de la columna 2 por cada uno de los factores de actualizacin de la columna 3. La suma algebraica de los resultados parciales correspondiente a cada ao partiendo del ao 0 da como resultado el beneficio bruto actualizado a la tasa r%. En la columna 5, se ubican los costos totales, los que estn integrados por la inversin inicial, las inversiones posteriores durante la vida til del proyecto y los costos de operacin y mantenimiento, as como los costos de produccin. La columna 6 es el resultado de multiplicar cada uno de los costos anuales que aparecen en la columna anterior por cada uno de los factores de actualizacin de la columna 3. La suma algebraica de los resultados parciales correspondiente a cada ao, partiendo del ao 0, da como resultado el costo actualizado a la tasa r%. La relacin beneficio-costo se obtiene dividiendo el resultado obtenido en la columna 4 entre el resultado obtenido en la columna 6. El procedimiento descrito puede sintetizarse por medio de la siguiente frmula: B/C =[ vi/(1+r)^]/[ ci/(1+r)^i] B/C = Relacin beneficio-costo Vi = Valor de la produccin (Beneficio bruto) (i = 0, 1, 2, 3...) Ci = Egresos (i = 0, 1, 2, 3...)

5)

6)

7)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Suma algebraica de beneficios brutos actualizados b/c = suma algebraica de beneficios brutos actualizados/suma algebraica costos totales actualizados Suma algebraica de costos totales actualizados

1 Espejel, E. y otros (1981) La formulacin y evaluacin tcnico-econmica de proyectos industriales. Mxico, Fondo de Equipamiento Industrial, Banco de Mxico. 2 Price, J. (1983) Anlisis econmico de proyectos agrcolas. Madrid, Tecnos.

3 Organizacin de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (1978) Manual para la preparacin de estudios de viabilidad industrial. Nueva York, Naciones Unidas. 4 Instituto Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social. Gua para la presentacin de proyectos. Mxico, Siglo XXI. 5 Brigham, E. y Weston, F. (1983) Fundamentos de administracin financiera. Nueva York, Interamericana. 6 Vega, B. (1983) Anlisis de estados financieros. Guatemala, Centro de Desarrollo y Productividad Industrial. 7 Brown, M. (1981) Del anlisis del ingreso de la finca al anlisis de proyectos agrcolas. Madrid, Tecnos. 8 Kay, R. (1986) Planeacin, control e implementacin. Mxico, Continental.

9 Fondo de Equipamiento Industrial. Financiamiento de proyectos. Serie Documentos Tcnicos N. 5. Mxico, Banco de Mxico. 10 Fondo de Equipamiento Industrial. Anlisis de sensibilidad. Financiamiento de Proyectos. Serie Documentos Tcnicos N. 3. Mxico. 11 12 Finney, H. y Miller, H. Curso de Contabilidad. Mxico, UTEHA. Basagaa y otros. Documento N. 37. ADEBA. Washington, Banco Mundial.

13 Van Horne, J. Administracin financiera. Documento N. 14, ADEBA. Washington, Banco Mundial. 14 15 Szekeres, S. (1983) Compendio de las notas de curso sobre evaluacin econmica de proyectos. Documento N. 74. ADEBA. Washington, Banco Mundial. Servicio Central de Proyectos. Departamento de Compaas Financieras de Desarrollo (1974) Pautas para calcular las tasas de rendimiento econmico de subproyectos de las compaas financieras de desarrollo. Documento N. 76. ADEBA. Washington, Banco Mundial. Varios. Un esquema de anlisis gerencial para instituciones financieras, banca y finanzas. San Jos, INCAE. Varios. (1975) Curso de adiestramiento sobre preparacin y evaluacin de proyectos agrcolas. Abastecimiento de insumos agrcolas y asistencia tcnica para

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pequeos y medianos agricultores de granos bsicos (estudio de prefactibilidad). San Salvador, CONAPLAN-MAG-BID. 18 19 Progran Consultores (1977) Proyecto de Desarrollo Agropecuario de la Hacienda San Francisco Guajoyo. San Salvador, Unin Comunal Salvadorea. Dowdy, G. y otros. Diccionario de economa agrcola y trminos afines. MxicoBuenos Aires, Centro Regional de Ayuda Tcnica-Agencia para el Desarrollo Internacional.

20 Kohler, E. Diccionario para contadores. Mxico, UTEHA. 21 Pennance, F. y Seldon, A. Diccionario de economa. Barcelona, Oikos-Tau. 23 Budic, D. (1983) Diccionario del comercio exterior. Buenos Aires, Depalama. 24 Comisin Nacional de Desarrollo Agroindustrial (1980) Plan Nacional de Desarrollo Agroindustrial 1980-1982. Mxico. 25 Henderson, J. y Quandt, R. (1978) Teora microeconmica, una aproximacin matemtica. Barcelona, Ariel. 26 Holmes, A. (1975) Auditora. Mxico, UTEHA, Mxico. 27 Secretara de Agricultura y Recursos Hidrulicos. El desarrollo agroindustrial y la economa internacional. Mxico.

. Conjunto de actividades y esfuerzos realizados por los seres humanos con el objeto de satisfacer sus necesidades materiales y espirituales, mediante la produccin e intercambio de toda clase de bienes y servicios. . Se trata de una tcnica analtica para someter a prueba de manera sistemtica lo que ocurre con la rentabilidad de un proyecto si los acontecimientos difieren de las estimaciones hechas acerca de ellos en la planificacin. Es un medio de abordar el problema de la incertidumbre con respecto a acontecimientos y valores futuros. . Presentacin ordenada y paralela de las cuentas de un balance correspondientes a varios ejercicios o periodos para establecer sus variaciones. . Aptitud de la direccin de una empresa para alcanzar los objetivos y metas establecidos en las diferentes reas de la empresa. . Es el potencial que tiene una empresa para atender el servicio de todas sus obligaciones.

. Es el potencial que tiene el proyecto para atender el servicio de los prstamos necesarios para su realizacin. . Potencial mximo de produccin expresada en unidades de una fbrica, trabajando los turnos para los cuales fue diseada. . Recursos financieros que demanda el proceso productivo de una empresa a determinado nivel de operaciones, que pueden encontrarse bajo la forma de: efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. . Es la diferencia entre los valores ajustados del activo y el pasivo circulante. . Recursos financieros que demanda el proceso productivo de una empresa cuando se presentan necesidades imprevistas temporales o estacionales. . Recursos financieros que en forma permanente demanda el proceso productivo de una empresa para sus operaciones normales. Tambin se considera como capital de trabajo permanente el capital de trabajo inicial de un proyecto nuevo. . Es la orden de pago emitida por un banco local contra otro banco en el exterior, en virtud de la cual este ltimo se obliga a pagar al beneficiario (exportador) una cierta suma de dinero contra entrega de determinados documentos y dentro de un plazo estipulado. El banco emisor de la carta de crdito acta siguiendo las instrucciones impartidas por el importador de la mercanca enviada por el exportador. . Porcentaje en que el valor de la garanta cubre el monto de un crdito. . Es el costo de una unidad adicional que se produce o pretende producir. . Tasa de rendimiento de la mejor alternativa de inversin disponible, es decir, la tasa ms alta de rendimiento que se dejar de percibir si los fondos se invierten en otro proyecto. . Son todos los costos y gastos en que se incurren en la operacin de una empresa, incluyendo los costos directos, gastos de fabricacin, gastos de administracin, gastos de venta y gastos financieros. . Son aquellos rubros claramente asignables a un producto. Dichos rubros son: materias primas, mano de obra directa, prestaciones y otros recargos y materiales directos. . Son aquellos en que incurre la empresa, independientemente del nivel de produccin de la misma. . Son aquellos en que incurre la empresa en forma proporcional a su nivel de produccin.

. Es aquel que est representado por las acciones emitidas por una empresa que han sido suscritas por los accionistas. . Es aquel que est constituido por acciones totalmente pagadas. . Es el valor mnimo al cual puede llegar el capital social de una sociedad de capital variable, segn su escritura de constitucin. . Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo no excede de un ao. . Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo es mayor de un ao y que no excede de cinco aos. . Es el crdito otorgado por una institucin financiera cuyo plazo es mayor de cinco aos. . Son las diferentes cantidades de un bien o servicio que los consumidores estaran dispuestos y en condiciones de adquirir, en funcin de los diferentes niveles de precios posibles, en un determinado perodo de tiempo. . Unidad econmica organizada para alcanzar uno o varios objetivos relacionados con la produccin y/o distribucin de bienes y servicios. Por la calidad de sus propietarios, las empresas pueden clasificar como individuales, sociedades de hecho y sociedades de derecho. . Es el estudio de la demanda y oferta de uno o varios productos, con el propsito de establecer los volmenes con que podra participar el proyecto; as como el anlisis de sus caractersticas, precios, comercializacin y otros aspectos de dichos productos. . Son las disponibilidades monetarias que la empresa requiere para atender sus pagos al contado. . Es aquel que establece la viabilidad o no de un proyecto, desde el punto de vista tcnico, econmico, financiero, legal, poltico y social. . Es una estimacin pormenorizada de los ingresos y egresos en efectivo de una empresa (o proyecto) a generarse y ocasionarse en un perodo determinado, por las operaciones de los mismos. . Son aquellos en que incurre la empresa en sus funciones de establecer objetivos, planificar, organizar, motivar y controlar sus operaciones, tales como: sueldos y salarios, prestaciones y otros recargos, luz y telfono, depreciaciones, papelera y otros gastos, alquileres, amortizacin, gastos de organizacin y otros afines al rea administrativa. . Son gastos de produccin en que se incurre para la elaboracin del producto, pero que se dificulta asignarlos directamente al mismo, tales como: materiales indirectos, empaque, combustible y lubricantes, mano de obra indirecta, prestaciones, papelera y otros gastos, alquileres, amortizacin, gastos de organizacin y otros afines al rea administrativa.

. Son aquellos derivados de la utilizacin de capital ajeno y de operaciones comerciales. Se considera en este rubro: intereses, comisiones y otros recargos sobre prstamos y avales. . Son los gastos en que se incurre en la organizacin de una empresa: gastos de honorarios a los abogados, derechos que deben pagarse al Estado y otros diversos gastos. . Lo constituyen los gastos previos a la ejecucin de un proyecto por concepto de elaboracin de estudios de prefactibilidad y factibilidad, directamente vinculados con dicho proyecto. . Aquellos gastos en que se incurre previo al inicio de operaciones comerciales de una planta, a fin de realizar pruebas de produccin para hacer los ajustes correspondientes, as como los de entrenamiento de personal y otros. . Son gastos en que se incurre para hacer llegar los productos al consumidor o distribuidor: sueldos y salarios, prestaciones y otros recargos, comisiones, viticos, transporte y flete, combustible y lubricantes, depreciaciones, publicidad, amortizacin, gastos de promocin y empaque, todos ellos relacionados con las ventas. . Es el respaldo que las instituciones financieras exigen para asegurarse el repago del prstamo. . Es la recopilacin, registro y anlisis de algunas variables de todos los elementos de una poblacin. Dichas variables pueden estar relacionadas con la produccin, distribucin, venta, etc. de un bien o servicio. . Es la recopilacin registro y anlisis de algunas variables de una parte de los elementos de una poblacin. Dichas variables pueden estar relacionadas con la produccin, distribucin, venta, etc. de un bien o servicio. . Es la que se realiza valindose de informacin recopilada por otras entidades o personas. . Es el cociente que resulta de dividir el monto total de inversin de un proyecto entre el nmero de empleos generados. . Construcciones utilizadas en la explotacin para el manejo del ganado bovino: establos, corrales, bodegas. . Es la razn que se obtiene al dividir las utilidades netas entre las ventas totales de la empresa. . Bienes de cualquier origen, empleados para elaborar un producto y que al ser transformados pasan a formar parte esencial de este ltimo. Material que entra a formar parte y se constituye como elemento de un producto. . Aquellos bienes de cualquier origen utilizados en el proceso productivo, pero que no se incorporan al producto final.

. Para los propsitos de esta gua, este mercado est constituido por los pases de la regin centroamericana, excluyendo a Panam. . Para los propsitos de esta gua, este mercado est constituido por los pases fuera de la regin centroamericana, incluyendo a Panam. . Cantidad invertida o aportaciones de los accionistas asignadas a la cuenta de capital social por el consejo de administracin, por los estatutos o por la escritura de constitucin de la sociedad o por un convenio con los accionistas; ms las utilidades retenidas o pendientes de aplicacin (o supervit ganado). Para efecto de anlisis financiero, dicho patrimonio deber ser ajustado de la siguiente forma: se deducirn las prdidas acumuladas; tambin se deducir el capital suscrito pendiente de pago; los prstamos a cargo de los accionistas de la empresa (o del dueo) y a favor de esta ltima. Se podrn tomar en cuenta, como parte del patrimonio, las reevaluaciones de activos fijos y/o de inversiones financieras, siempre que dichas reevaluaciones estn debidamente legalizadas. . Es aquel nivel de venta de una empresa en el que no se obtienen ni utilidades ni prdidas, es decir, cuando los ingresos totales son exactamente iguales a los costos totales de la empresa. . Son aquellos que, en un momento determinado, se encuentran en su etapa de elaboracin. Productos sucedneos. Son aquellos productos que pueden sustituir a otros u otro en la demanda de mercado. . Son aquellos bienes que despus de haber completado su proceso de fabricacin, pasan a constituir un inventario disponible para su comercializacin. . Es una inversin planeada de una actividad econmica con el propsito de establecer una nueva empresa; o ampliar, modernizar o adecuar una ya existente. . Es un ndice de liquidez de una empresa que indica, en forma aproximada, la capacidad de los activos circulantes para cubrir las obligaciones a corto plazo de la empresa. . Indica el margen de utilidad de la empresa, con relacin a la inversin total realizada. . Expresa el nivel de endeudamiento de la empresa en trminos de su patrimonio. . Indica la velocidad a la que se constituyen y realizan los inventarios, en un perodo determinado. . Refleja la velocidad de recuperacin de las ventas al crdito, en un proyecto determinado. . Representacin numrica de los datos financieros de una empresa, correspondiente a perodos pasados.

. Es el excedente que obtiene la empresa como resultado de sus operaciones, sin considerar el costo de los recursos financieros utilizados. . Opinin calificada sobre el valor de un bien, en un momento dado.

1. Requisitos necesarios para construccin de vivienda: a) Factibilidad de aguas negras y agua potable: Asociacin Nacional de Acueductos y Alcantarillados (ANDA) b) Permiso y lnea de construccin (Oficina de Planificacin del rea Metropolitana de San Salvador [OPAMSS] o alcalda correspondiente) c) Trmite de Medio Ambiente (Ministerio de Medio Ambiente y Recursos Naturales [MARN]) d) Factibilidad de energa elctrica (compaa elctrica correspondiente a la zona de construccin) e) Permiso de parcelacin y construccin (Viceministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano) 2. A manera de complementar el contenido de la presente gua, queda a opcin de cada institucin exigir algunos de los siguientes requisitos para un mejor anlisis financiero de cada proyecto: a) Fuentes y usos de fondos (para un adecuado anlisis financiero, tanto histrico como futuro de la empresa) b) Anlisis corporativo, con o sin el proyecto c) Anlisis corporativo, con o sin crdito d) Anlisis de garantas e) Costo de las fuentes de capital 3. Las proyecciones de flujos dependern del tipo de negocio (entre cinco a diez aos). 4. Existen dos mtodos de clculo de capital de trabajo, se recomienda investigar el ms indicado para la industria correspondiente. 5. El estudio financiero con sus respectivos cuadros analticos, se recomienda acceder la pgina www.foncrei.org.ve/site.html, en la que pone a disposicin Modelo computarizado de anlisis y evaluacin, ingresar a Cmo elaborar su proyecto? y descargar documentos: indicadores financieros, flujo de caja, proyecto ampliado, instalaciones.

Suscritas

Pagadas

Total

Cap. util. %

Unidades

Cap. util. %

Cap. Unidades util. %

Unidades

Cap. util. %

Cap. Unidades util. % Unidades

Activo circulante A) Cuentas por cobrar B) Inventarios 1. Materias primas a) Locales b) Importadas 2. Otros insumos y suministros 3. Repuestos de uso corriente 4. Productos en proceso 5. Producto terminado C) Efectivo

Costo total de produccin Menos: Depreciacin Materias primas Otros insumos Necesidades de efectivo

A) Inversin fija Terrenos Obras civiles y preparacin de terreno Edificaciones Otras obras civiles especiales Maquinaria y equipo Maquinaria directa de produccin Equipos auxiliares y transporte Montaje de maquinaria y equipo Repuestos de uso no corriente y accesorios Instalaciones Mobiliario y equipo de oficina

B) Inversin de preoperacin Investigacin y estudios preoperacionales Elaboracin estudio de factibilidad Organizacin de la empresa Patentes y licencias Patentes Licencias Asistencia tcnica Otros Gastos de puesta en marcha Gastos de administracin e ingeniera durante la instalacin de la planta Gastos de adiestramiento del personal tcnico Intereses pagados durante la ejecucin

C) Capital de trabajo permanente D) Escala de costos Instalaciones y edificios Maquinaria y equipo

Totales Relacin porcentual

Periodo Rubros A) Inversin fija Terrenos Obras civiles y construcciones complementarias Preparacin de terreno Edificaciones Otras obras civiles especiales Maquinaria y equipo Maquinaria directa de produccin Equipos auxiliares y transporte Montaje de maquinaria y equipo Repuestos de uso no corriente y accesorios Instalaciones Mobiliario y equipo de oficinas B) Inversin de preoperacin Investigacin y estudios preoperacionales Organizacin de la empresa Patentes y licencias Patentes Licencias Asistencia tcnica Otros Gastos de puesta en marcha Gastos de administracin e ingeniera durante la instalacin de la planta Gastos de adiestramiento del personal tcnico Intereses pagados durante la ejecucin C) Capital de trabajo permanente D) Escala de costos Instalaciones y edificios Maquinaria y equipo E) Total inversin

Fuentes Fondos propios Aportes en especie Aportes en efectivo Crdito nacional Institucional Proveedores y otros Crditos externos Institucional Proveedores y otros Total

Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos

Variables

Total

Fijos

Variables

Total

A) Costos de fabricacin 1. Costos directos - materias primas - mano de obra directa - prestaciones y otros recargos - Materiales directos 2. Gastos de fabricacin - materiales indirectos - empaque - combustibles y lubricantes - mano de obra indirecta - prestaciones y otros recargos - Energa elctrica - Agua y telfono - Seguros - Depreciaciones - Mantenimiento y aseo - Amortizacin gastos puesta en marcha - Otros TOTAL B) GASTOS DE ADMINISTRACIN 1. Sueldos 2. Prestaciones y otros recargos 3. Luz y telfono 4. Depreciaciones 5. Papelera y otros gastos 6. Alquileres 7. Amortizacin gastos organizacin 8. Otros TOTAL C) GASTOS DE VENTA 1. Sueldos y salarios 2. Prestaciones y otros recargos 3. Comisiones 4. Viticos 5. Transportes y fletes 6. Combustible y lubricantes 7. Depreciaciones 8. Publicidad 9. Amortizacin Gastos de promocin 10. Otros

Activos Activos circulantes: Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios: Materias primas Materiales varios Productos en proceso Productos terminados Otros Total de activos circulantes Activos fijos: Terrenos Edificios Maquinaria y equipo Instalaciones y obras complementarias Vehculos Equipo de oficina Otros Menos: Depreciaciones acumuladas Inversiones Total de activos fijos Cargos diferidos: Gastos de organizacin Gastos de puesta en marcha Gastos de Promocin Seguros pagados por anticipado Otros Total cargo diferido

Total de activos Pasivos Pasivos a corto plazo: Cuentas por pagar Proveedores Documentos por pagar Crditos bancarios Provisin por impuesto Dividendos por pagar Otros Total de pasivos circulante Pasivos mediano y largo plazo Crdito a mediano plazo Crdito a largo plazo Otros Total de pasivos fijos Patrimonio Capital social pagado, menos prstamos a accionistas Utilidades (prdidas) acumuladas Utilidad (prdida del ejercicio) Reservas de capital Reservas por reevaluaciones Otros Total Total pasivo y capital

1er. ao $

2. ao $

3er. ao $

4. ao $

5. ao $

Ventas totales Menos: Devoluciones Rebajas Igual: Ventas netas Menos: Costo de lo vendido: Inventario inicial de producto terminado Ms costo de fabricacin Menos Inventario final producto terminado Igual: Utilidad bruta en ventas Menos: Gastos de admn. Gastos de ventas Igual: Utilidad neta en operaciones Menos: Gastos financieros Intereses prstamos bancarios Intereses otros prstamos Otros Igual: Utilidad antes impuestos sobre la renta y reservas Menos: Reservas Menos: Impuesto sobre la renta Igual: Utilidad neta del perodo

Saldo inicial Ingresos Aporte socios Ingreso por ventas: Contado Crdito Crditos mediano y largo plazo Crditos a corto Plazo Otros ingresos Total

Egresos Inversin en terrenos Inversin en edificios Compra de maquinaria, equipo y herramientas Compra de vehculos Gastos de puesta en marcha Gastos de Organizacin Materia prima Materiales Mano de obra directa Mano de obra indirecta Otros gastos de fabricacin Gastos de administracin* Gastos de ventas* Intereses por prstamos Amortizacin crdito Mediano y largo plazo Amortizacin crditos a corto plazo Dividendos Otros egresos Total Saldo final * Sin incluir depreciacin

Utilidades Netas despus de impuestos y reservas Ms: Depreciaciones y amortizacin contables Igual:

Disponibilidad total Menos: Amortizacin de obligaciones Igual:

Disponibilidad neta Menos: Amortizacin crdito solicitado Igual: Disponibilidad para otros usos