Demonstra

Fibria Celulose S.A.
e suas controladas
Demonstraes financeiras
individuais e consolidadas em
31 de dezembro de 2011
e relatrio dos auditores independentes

Relatrio dos auditores independentes
sobre as demonstraes financeiras
individuais e consolidadas

Aos Administradores e Acionistas

Examinamos as demonstraes financeiras individuais da Fibria Celulose S.A. ("Companhia" ou
"Controladora") que compreendem o balano patrimonial em 31 de dezembro de 2011 e as respectivas
demonstraes do resultado, das mutaes do patrimnio lquido e dos fluxos de caixa para o exerccio
findo nessa data, assim como o resumo das principais polticas contbeis e as demais notas explicativas.

Examinamos tambm as demonstraes financeiras consolidadas da Fibria Celulose S.A. e suas
controladas ("Consolidado") que compreendem o balano patrimonial consolidado em 31 de dezembro
de 2011 e as respectivas demonstraes consolidadas do resultado, das mutaes do patrimnio lquido e
dos fluxos de caixa para o exerccio findo nessa data, assim como o resumo das principais polticas
contbeis e as demais notas explicativas.

Responsabilidade da administrao
sobre as demonstraes financeiras

A administrao da Companhia responsvel pela elaborao e adequada apresentao dessas
demonstraes financeiras individuais de acordo com as prticas contbeis adotadas no Brasil e dessas
demonstraes financeiras consolidadas de acordo com as normas internacionais de relatrio financeiro
(IFRS) emitidas pelo International Accounting Standards Board (IASB) e as prticas contbeis adotadas
no Brasil, assim como pelos controles internos que ela determinou como necessrios para permitir a
elaborao dessas demonstraes financeiras livres de distoro relevante, independentemente se causada
por fraude ou por erro.

Responsabilidade dos auditores independentes

Nossa responsabilidade a de expressar uma opinio sobre essas demonstraes financeiras com base em
nossa auditoria, conduzida de acordo com as normas brasileiras e internacionais de auditoria. Essas
normas requerem o cumprimento de exigncias ticas pelo auditor e que a auditoria seja planejada e
executada com o objetivo de obter segurana razovel de que as demonstraes financeiras esto livres de
distoro relevante.

Uma auditoria envolve a execuo de procedimentos selecionados para obteno de evidncia a respeito
dos valores e das divulgaes apresentados nas demonstraes financeiras. Os procedimentos
selecionados dependem do julgamento do auditor, incluindo a avaliao dos riscos de distoro relevante
nas demonstraes financeiras, independentemente se causada por fraude ou por erro.


Nessa avaliao de riscos, o auditor considera os controles internos relevantes para a elaborao e
adequada apresentao das demonstraes financeiras da Companhia para planejar os procedimentos de
auditoria que so apropriados nas circunstncias, mas no para expressar uma opinio sobre a eficcia
desses controles internos da Companhia. Uma auditoria inclui tambm a avaliao da adequao das
polticas contbeis utilizadas e a razoabilidade das estimativas contbeis feitas pela administrao, bem
como a avaliao da apresentao das demonstraes financeiras tomadas em conjunto.

Acreditamos que a evidncia de auditoria obtida suficiente e apropriada para fundamentar nossa
opinio.

Opinio sobre as demonstraes
financeiras individuais

Em nossa opinio, as demonstraes financeiras individuais acima referidas apresentam adequadamente,
em todos os aspectos relevantes, a posio patrimonial e financeira da Fibria Celulose S.A. em 31 de
dezembro de 2011, o desempenho de suas operaes e os seus fluxos de caixa para o exerccio findo nessa
data, de acordo com as prticas contbeis adotadas no Brasil.

Opinio sobre as demonstraes
financeiras consolidadas

Em nossa opinio, as demonstraes financeiras consolidadas acima referidas apresentam
adequadamente, em todos os aspectos relevantes, a posio patrimonial e financeira da Fibria
Celulose S.A. e suas controladas em 31 de dezembro de 2011, o desempenho consolidado de suas operaes
e os seus fluxos de caixa consolidados para o exerccio findo nessa data, de acordo com as normas
internacionais de relatrio financeiro (IFRS) emitidas pelo International Accounting Standards
Board (IASB) e as prticas contbeis adotadas no Brasil.

nfase

Conforme descrito na Nota 2, as demonstraes financeiras individuais foram elaboradas de acordo com
as prticas contbeis adotadas no Brasil. No caso da Fibria Celulose S.A., essas prticas diferem das IFRS,
aplicvel s demonstraes financeiras separadas, somente no que se refere avaliao dos investimentos
em controladas, coligadas e controladas em conjunto pelo mtodo de equivalncia patrimonial, uma vez
que para fins de IFRS seria custo ou valor justo. Nossa opinio no est ressalvada em funo desse
assunto.

Outros assuntos

Informao suplementar - demonstraes
do valor adicionado

Examinamos, tambm, as demonstraes individuais e consolidadas do valor adicionado (DVA),
referentes ao exerccio findo em 31 de dezembro de 2011, preparadas sob a responsabilidade da
administrao da Companhia, cuja apresentao requerida pela legislao societria brasileira para

companhias abertas, e como informao suplementar pelas IFRS que no requerem a apresentao da
DVA. Essas demonstraes foram submetidas aos mesmos procedimentos de auditoria descritos
anteriormente e, em nossa opinio, esto adequadamente apresentadas, em todos os seus aspectos
relevantes, em relao s demonstraes financeiras tomadas em conjunto.

So Paulo, 1
o
de fevereiro de 2012

PricewaterhouseCoopers
Auditores Independentes
CRC 2SP000160/O-5

Carlos Eduardo Guaran Mendona
Contador CRC 1SP196994/O-2

1

ndice

Demonstraes financeiras individuais e consolidadas
Balanos patrimoniais 3
Demonstraes do resultado 5
Demonstraes das mutaes do patrimnio lquido 6
Demonstraes dos fluxos de caixa 7
Demonstraes do valor adicionado 9
Notas explicativas da administrao s demonstraes financeiras individuais e consolidadas
1 Contexto operacional 10
2 Apresentao das demonstraes financeiras e principais prticas contbeis adotadas 14
2.1 Base de apresentao 14
2.2 Consolidao 15
2.3 Apresentao de relatrios por segmentos 17
2.4 Converso em moeda estrangeira 17
2.5 Caixa e equivalentes de caixa 17
2.6 Ativos financeiros 17
2.7 Instrumentos financeiros derivativos e atividades de hedge 19
2.8 Contas a receber 20
2.9 Estoques 20
2.10 Tributos sobre o lucro 20
2.11 Ativos intangveis 21
2.12 Imobilizado 23
2.13 Operaes de arrendamento mercantil 23
2.14 Ativos biolgicos 23
2.15 Combinao de negcios 24
2.16 Impairment de ativos no financeiros 24
2.17 Contas a pagar aos fornecedores 24
2.18 Emprstimos e financiamentos 25
2.19 Outros ativos e passivos (circulantes e no circulantes) 25
2.20 Benefcios a administradores e empregados 25
2.21 Ativos e passivos contingentes e obrigaes legais 26
2.22 Reconhecimento de receita 26
2.23 Distribuio de dividendos 27
2.24 Ativo no circulante mantido para a venda e resultado de operaes descontinuadas 27
2.25 Normas, alteraes e interpretaes de normas 28
3 Estimativas e premissas contbeis crticas 29
4 Gesto de riscos 32
4.1 Gesto de riscos socioambientais 33
4.2 Gesto de riscos financeiros 34
5 Demonstrativo da anlise de sensibilidade 41
6 Estimativa do valor justo dos instrumentos financeiros 43
6.1 Valor justo dos emprstimos e financiamentos e contas a pagar por aquisio de aes 43
6.2 Valor justos dos instrumentos financeiros derivativos 44
7 Instrumentos financeiros por categoria 45
8 Qualidade dos crditos dos ativos financeiros 46
9 Caixa e equivalentes de caixa 49
10 Ttulos e valores mobilirios 50
11 Instrumentos financeiros derivativos 50

2

12 Contas a receber de clientes 55
13 Estoques 57
14 Impostos a recuperar 57
15 Tributos sobre o lucro 59
16 Transaes e saldos relevantes com partes relacionadas 62
17 Investimentos em controladas e coligadas 69
18 Imobilizado 72
19 Ativos biolgicos 76
20 Intangvel 77
21 Acordos de arrendamento financeiro e operacional 79
22 Adiantamentos a fornecedores - Programa Produtor Florestal 80
23 Emprstimos e financiamentos 81
24 Contingncias 90
25 Programa de Recuperao Fiscal (REFIS) 94
26 Compromissos de longo prazo 96
27 Patrimnio lquido 96
28 Benefcios a empregados 97
29 Programa de remunerao baseado em aes - Phantom Stock Options (PSO) 99
30 Receita lquida 101
31 Resultado financeiro 101
32 Despesas por natureza 102
33 Cobertura de seguros 103
34 Informao por segmento 103
35 Lucro por ao 104
36 Contas a pagar por aquisio da Aracruz 105
37 Ativo no circulante mantido para a venda e resultado de operaes descontinuadas 106
38 Testes para verificao de impairment 109

Fibria Celulose S.A. e suas controladas

Balanos patrimoniais em 31 de dezembro
Em milhares de reais

3

Controladora Consolidado

Ativo 2011 2010 2011 2010

Circulante
Caixa e equivalentes de caixa (Nota 9) 24.755 8.890 381.915 431.463
Ttulos e valores mobilirios (Nota 10) 1.401.869 1.582.620 1.677.926 1.640.935
Instrumentos financeiros derivativos (Nota 11) 80.392 80.502
Contas a receber de clientes (Nota 12) 790.942 738.540 945.362 1.138.176
Estoques (Nota 13) 383.442 360.448 1.178.707 1.013.841
Impostos a recuperar (Nota 14) 225.890 211.683 327.787 282.423
Ativos mantidos para venda (Nota 37) 644.166 1.196.149 644.166 1.196.149
Outros ativos 77.154 85.591 108.062 115.165

3.548.218 4.264.313 5.263.925 5.898.654

No circulante
Partes relacionadas (Nota 16) 2.389 1.233 5.469 5.307
Impostos diferidos (Nota 15) 750.154 932.908 991.768 1.332.025
Impostos a recuperar (Nota 14) 371.598 283.180 677.232 590.967
Adiantamentos a fornecedores (Nota 22) 510.122 565.358 760.611 693.490
Depsitos judiciais (Nota 24(d)) 127.534 101.611 137.060 110.364
Outros ativos 76.425 120.114 95.060 145.768
Investimentos em controladas e coligada
(Nota 17) 8.810.543 8.752.893 7.506 8.301
Ativos biolgicos (Nota 19) 1.970.870 2.376.015 3.264.210 3.550.636
Imobilizado (Nota 18) 6.581.826 6.899.046 11.841.247 12.979.431
Intangvel (Nota 20) 4.804.258 4.900.163 4.809.448 4.906.443

24.005.719 24.984.991 22.589.611 24.375.202

Total do ativo 27.553.937 29.249.304 27.853.536 30.273.856


Balanos patrimoniais em 31 de dezembro
Em milhares de reais (continuao)

As notas explicativas da administrao so parte integrante das demonstraes financeiras individuais e
consolidadas.

4


Passivo e patrimnio lquido 2011

2010

2011

2010

Circulante
Emprstimos e financiamentos (Nota 23) 763.658 304.477 1.092.108 623.684
Fornecedores 235.126 275.157 373.692 424.488
Salrios e encargos sociais 103.139 95.783 134.024 121.691
Impostos e taxas a recolher 32.533 35.927 53.463 63.436
Partes relacionadas (Nota 16) 981.467 124.558
Contas a pagar com aquisies de aes
(Nota 36) 1.440.676 1.440.676
Passivos relacionados aos ativos mantidos
para venda (Nota 37) 95.926 95.926
Dividendos a pagar 392 266.300 1.520 266.300
Demais contas a pagar 220.345 278.741 142.367 156.135

2.465.180 2.917.545 1.925.694 3.192.336

No circulante
Emprstimos e financiamentos (Nota 23) 4.323.379 4.853.159 10.232.309 9.957.773
Impostos e taxas a recolher 76.260 75.050 76.510 75.365
Impostos diferidos (Nota 15) 372.641 893.634 739.878 1.222.360
Obrigaes com partes relacionadas (Nota 16) 5.547.501 4.799.050
Proviso para contingncias (Nota 24) 84.955 248.951 101.594 265.392
Demais contas a pagar 87.801 80.502 152.509 155.784

10.577.904 10.950.346 11.388.167 11.676.674

Total do passivo 13.043.084 13.867.891 13.313.861 14.869.010

Patrimnio lquido
Capital social (Nota 27(a)) 8.379.397 8.379.397 8.379.397 8.379.397
Reserva de capital 2.688 2.688 2.688 2.688
Aes em tesouraria (10.346 ) (10.346 ) (10.346 ) (10.346 )
Ajuste de avaliao patrimonial 1.618.824 1.627.903 1.618.824 1.627.903
Reservas de lucros (Nota 27(c)) 4.520.290 5.381.771 4.520.290 5.381.771

Patrimnio lquido atribudo aos acionistas 14.510.853 15.381.413 14.510.853 15.381.413

Participao de no controladores 28.822 23.433

Patrimnio lquido 14.510.853 15.381.413 14.539.675 15.404.846

Total do passivo e patrimnio lquido 27.553.937 29.249.304 27.853.536 30.273.856


Demonstraes do resultado
Exerccios findos em 31 de dezembro
Em milhares de reais, exceto lucro por ao

As notas explicativas da administrao so parte integrante das demonstraes financeiras individuais e consolidadas.

5


2011 2010 2011 2010

Operaes em continuidade
Receita lquida de vendas (Nota 30) 3.653.339 3.763.814 5.854.300 6.283.387
Custos dos produtos vendidos (Nota 32) (3.516.146 ) (3.412.222 ) (5.124.269 ) (4.694.659 )

Lucro bruto 137.193 351.592 730.031 1.588.728

Despesas com vendas (Nota 32) (118.311 ) (146.898 ) (294.928 ) (281.428 )
Despesas administrativas (Nota 32) (211.383 ) (267.322 ) (310.425 ) (312.316 )
Resultado da equivalncia patrimonial (Nota 13) 117.525 706.587 (414 ) (7.328 )
Outras (despesas) receitas operacionais, lquidas (Nota 32) 88.153 (7.896 ) 253.395 (7.499 )

(124.016 ) 284.471 (352.372 ) (608.571 )

Resultado antes das receitas e despesas financeiras 13.177 636.063 377.659 980.157

Receitas financeiras (Nota 31) 170.384 254.915 217.000 374.426
Despesas financeiras (Nota 31) (612.270 ) (842.146 ) (873.005 ) (1.192.532 )
Resultado dos instrumentos financeiros derivativos (Nota 31) (276.877 ) 152.373 (276.877 ) 152.284
Variaes monetrias e cambiais, lquidas (Nota 31) (988.809 ) 313.724 (935.789 ) 301.604

(1.707.572 ) (121.134 ) (1.868.671 ) (364.218 )

Resultado antes do imposto de renda e da contribuio
social sobre o lucro lquido (1.694.395 ) 514.929 (1.491.012 ) 615.939

Imposto de renda e contribuio social
Corrente (Nota 15) 67.340 82.922 67.835 59.627
Diferido (Nota 15) 513.778 (73.717 ) 314.408 (146.924 )

Lucro lquido (prejuzo) do exerccio proveniente de
operaes em continuidade (1.113.277 ) 524.134 (1.108.769 ) 528.642

Operaes descontinuadas
Lucro lquido do exerccio proveniente de operaes
descontinuadas (Nota 37) 240.655 74.512 240.655 74.512

Lucro lquido (prejuzo) do exerccio (872.622 ) 598.646 (868.114 ) 603.154

Atribuvel aos
Acionistas da Companhia
Lucro (prejuzo) proveniente de operaes em continuidade (1.113.277 ) 524.134
Lucro proveniente de operaes descontinuadas 240.655 74.512

(872.622 ) 598.646

Acionistas no controladores
Lucro proveniente de operaes em continuidade 4.508 4.508

(868.114 ) 603.154

Lucro (prejuzo) bsico e diludo por ao de operaes
em continuidade (em reais) (Nota 35) (2,38 ) 1,12 (2,38 ) 1,12

Lucro bsico e diludo por ao de operaes descontinuadas
(em reais) (Nota 35) 0,51 0,15 0,51 0,15

No houve resultados abrangentes nos exerccios divulgados, portanto a "Demonstrao do resultado abrangente"
no est sendo apresentada.

Demonstraes das mutaes do patrimnio lquido


6

Reservas de lucros

Capital
social
Reserva
de capital
Aes em
tesouraria
Ajuste de
avaliao
patrimonial Legal
Para
investimentos
Reserva
especial para
dividendo
obrigatrio no
distribudo
Lucros
(prejuzos
acumulados
)
Total
Participao
de no
controladores
Patrimnio
lquido total

Em 31 de dezembro de 2009 8.379.397

2.688

(756 ) 1.629.098 273.868

4.650.241

121.958

15.056.494

18.925

15.075.419
Total do resultado e resultado
abrangente
Lucro lquido e resultado
abrangente do exerccio 598.646 598.646 4.508 603.154

Transaes com acionistas

Realizao da reserva de
reavaliao (1.195 ) 1.195
Aquisio de aes (9.590 ) (9.590 ) (9.590 )
Distribuio de dividendos

(121.958 ) (142.179 ) (264.137 )

(264.137 )
Destinao para a reserva legal 29.932 (29.932 )
Destinao para a reserva de lucros 427.730 (427.730 )

Total das transaes com acionistas: (9.590 ) (1.195 ) 29.932 427.730 (121.958 ) (598.646 ) (273.727 ) (273.727 )

Em 31 de dezembro de 2010 8.379.397

2.688

(10.346 ) 1.627.903 303.800

5.077.971

15.381.413

23.433

15.404.846
Total do resultado e resultado
abrangente
Prejuzo e resultado abrangente
do exerccio (872.622 ) (872.622 ) 4.508 (868.114 )

Realizao da reserva de
reavaliao (9.079 ) 9.079
Aumento de capital

881

881
Reverso de dividendos prescritos

2.062

2.062

2.062
Absoro do prejuzo do exerccio (861.481 ) 861.481

Total das transaes com acionistas (9.079 ) (861.481 ) 872.622 2.062 881 2.943

Em 31 de dezembro de 2011 8.379.397 2.688 (10.346 ) 1.618.824 303.800 4.216.490 14.510.853 28.822 14.539.675


Demonstraes dos fluxos de caixa

7

Controladora

Consolidado

2011

2010

2011

2010

Resultado antes do imposto de renda e contribuio social
sobre o lucro lquido das operaes continuadas (1.694.395 ) 514.929 (1.491.012 ) 615.939

Ajustes por
Lucro antes do imposto de renda e contribuio social de operaes
descontinuadas (Nota 37(i)) 364.629 112.897 364.629 112.897
Depreciao, exausto e amortizao 1.211.905 1.061.051 1.838.827 1.616.705
Exausto de madeira proveniente de operaes de fomento 45.368 49.686 45.368 49.686
Variao cambial e monetria 988.942 (313.797 ) 935.922 (301.677 )
Valor justo de contratos derivativos 276.877 (152.087 ) 276.877 (152.284 )
Resultado da equivalncia patrimonial (Nota 17(a)) (117.525 ) (706.587 ) 414 7.328
Ganho de capital na alienao de investimento (CONPACEL, KSR e
Piracicaba) (Nota 37(a)(iii)) (532.850 ) (532.850 )
Ajuste a Valor Presente (AVP) de contas a pagar por aquisio de aes 40.893 289.830 40.893 289.830
Perda (ganho) na alienao de imobilizado (17.936 ) 2.860 (25.361 ) 17.472
Apropriao de juros, ganhos e perdas sobre ttulos e valores mobilirios (151.447 ) (158.075 ) (178.895 ) (199.000 )
Apropriao de juros sobre financiamento 280.283 373.769 660.084 743.417
Variao no valor justo de ativos biolgicos (1.322 ) (13.082 ) (145.884 ) (92.319 )
Complemento (reverso) de provises e outros 120.132 39.495 124.632 53.282

Decrscimo (acrscimo) em ativos
Contas a receber de clientes (126.524 ) 91.041 160.940 (354.363 )
Estoques (102.444 ) (110.124 ) (148.446 ) (108.392 )
Impostos a recuperar (161.946 ) (3.719 ) (177.117 ) (104.054 )
Partes relacionadas (1.155 ) 4.231 (161 ) (5.307 )
Outros ativos 54.829 73.562 63.506 33.027

Acrscimo (decrscimo) em passivos
Fornecedores (27.420 ) 96.766 5.916 81.788
Impostos e taxas a recolher (8.097 ) (5.129 ) (26.321 ) 6.574
Salrios e encargos sociais 15.414 6.341 22.386 5.924
Partes relacionadas 955.543 (264.195 )
Outros passivos (101.958 ) 142.618 (78.829 ) (3.416 )

Caixa proveniente das operaes 1.309.796 1.132.281 1.735.518 2.313.057

Juros recebidos sobre ttulos e valores mobilirios 180.167 92.572 198.880 120.848
Juros pagos sobre financiamentos (209.195 ) (327.789 ) (582.047 ) (722.305 )
Imposto de renda e contribuio social pagos (4.151 ) (15.514 )

Caixa lquido proveniente das atividades operacionais 1.280.768 897.064 1.348.200 1.696.086

Atividades de investimento
Pagamentos decorrentes da aquisio da Aracruz (1.481.569 ) (2.533.333 ) (1.481.569 ) (2.533.333 )
Aquisies de imobilizado e adies de florestas (813.807 ) (771.609 ) (1.240.189 ) (1.066.129 )
Adiantamentos para aquisio de madeira proveniente de operaes
de fomento (23.837 ) (176.479 )
Ttulos e valores mobilirios 152.032 1.391.536 (56.978 ) 1.754.560
Caixa recebido de CONPACEL, KSR e Piracicaba (Nota 37(a)(iii)) 2.076.143 2.076.143
Aumento de capital em controlada (Nota 17(c)) (522.206 ) (228.819 )
Caixa recebido na venda de ativo imobilizado 61.149 17.354 82.491 19.990
Contratos de derivativos liquidados (Nota 11(c)) 69.866 15.326 69.982 24.434
Dividendos recebidos (Nota 17) 2.283 301.083
Outros (1.306 ) (4.669 ) (1.067 ) (17.773 )


Demonstraes dos fluxos de caixa
Em milhares de reais (continuao)


8

Controladora

Consolidado

2011

2010

2011

2010

Caixa aplicado nas atividades de investimentos (481.252 ) (1.813.131 ) (727.666 ) (1.818.251 )

Atividades de financiamento
Captaes de emprstimos e financiamentos 1.248.524 3.527.019 2.707.265 6.291.579
Liquidao de emprstimos e financiamentos - principal (1.753.919 ) (2.770.141 ) (3.109.589 ) (6.342.426 )
Dividendos pagos (263.902 ) (263.902 )
Compra de aes para manuteno em tesouraria (9.590 ) (9.590 )
Outros (14.115 ) (3.283 ) 17.093 (124 )

Caixa gerado (aplicado) nas atividades de financiamentos (783.412 ) 744.005 (649.133 ) (60.561 )

Efeitos da variao cambial no caixa (239 ) (7.475 ) (20.949 ) (31.290 )

Acrscimo (decrscimo) lquido em caixa e equivalentes de caixa 15.865 (179.537 ) (49.548 ) (214.016 )

Caixa e equivalentes de caixa no incio do exerccio 8.890 188.427 431.463 645.479

Caixa e equivalentes de caixa no final do exerccio 24.755 8.890 381.915 431.463


Demonstraes do valor adicionado


9

Controladora

Consolidado

2011

2010

2011

2010

Receitas
Vendas brutas de produtos e servios (menos devolues
de vendas) 3.922.999 4.991.428 6.183.939 8.625.441
Proviso para deteriorao de crditos a receber (Nota 12) (22.237) (24.950) (22.237) (27.047)
Receitas relativas construo de ativos prprios e outras 1.214.457 1.277.918 1.549.160 1.497.968

5.115.219 6.244.396 7.710.862 10.096.362

Insumos adquiridos de terceiros
Custo dos produtos e servios vendidos (inclui matrias-primas) (1.825.431) (2.693.835) (2.756.456) (4.430.347)
Materiais, energia, servios de terceiros e outros (981.794) (1.369.956) (1.222.791) (1.871.116)

(2.807.225) (4.063.791) (3.979.247) (6.301.463)

Valor adicionado bruto 2.307.994 2.180.605 3.731.615 3.794.899

Retenes
Depreciao, amortizao e exausto (1.235.102) (1.061.051) (1.838.827) (1.533.593)
Exausto de madeira proveniente de operaes de fomento (45.368) (49.686) (45.368) (49.686)

Valor adicionado lquido produzido 1.027.524 1.069.868 1.847.420 2.211.620

Valor adicionado recebido em transferncia
Resultado de equivalncia patrimonial 117.525 706.587 (414) (7.328)
Receitas financeiras e variaes cambiais ativas 2.054.740 1.891.478 2.780.761 2.626.664

2.172.265 2.598.065 2.780.347 2.619.336

Valor adicionado total a distribuir 3.199.789 3.667.933 4.627.767 4.830.956

Distribuio do valor adicionado

Pessoal e encargos 427.930 473.110 571.419 601.497
Remunerao direta 333.257 359.407 441.752 446.205
Benefcios 75.689 89.636 104.888 125.683
Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) 18.984 24.067 24.779 29.609

Impostos, taxas e contribuies (157.331) 502.556 135.201 634.897
Federais (291.050) 243.979 (40.076) 369.598
Estaduais 117.727 241.522 148.748 246.103
Municipais 15.992 17.055 26.529 19.196

Juros provisionados, variaes cambiais passivas e aluguis 3.801.812 2.093.620 4.789.261 2.991.407
Lucros retidos (prejuzo do exerccio) (872.622) 598.647 (872.622) 598.647
Participao de no controladores 4.508 4.508

Valor adicionado distribudo 3.199.789 3.667.933 4.627.767 4.830.956


Notas explicativas da administrao s demonstraes
financeiras individuais e consolidadas em
Em milhares de reais, exceto quando de outra forma indicado

10

1 Contexto operacional

(a) Consideraes gerais

A Fibria Celulose S.A. e suas empresas controladas, doravante referidas nesta demonstrao como
"Fibria", "Companhia" ou "Empresa", uma Sociedade Annima por aes, constituda de acordo com
as leis da Repblica Federativa do Brasil, sediada no estado de So Paulo e, aps a venda de suas
atividades de produo de papel ao longo de 2011, opera em um nico segmento operacional relacionado
industrializao e o comrcio de celulose de fibra curta.

Os negcios da Companhia so fortemente afetados pelos preos que vigoram no mercado mundial de
celulose, historicamente cclicos e sujeitos a flutuaes significativas em perodos curtos, em decorrncia
de vrios fatores, como: (i) demanda mundial por produtos derivados de celulose; (ii) capacidade de
produo mundial e estratgias adotadas pelos principais produtores; (iii) disponibilidade de substitutos
para esses produtos; e (iv) taxa de cmbio. Todos esses fatores esto fora do controle de gesto da
Companhia.

Os negcios da Companhia so operados mediante a manuteno de base florestal prpria e de terceiros,
plantas de celulose branqueada e estrutura porturia para escoamento da produo, conforme detalhado
nos tpicos (b) e (c) a seguir.

(b) Plantas em operao e base florestal

A Fibria opera plantas fabris de celulose branqueada, com capacidade instalada em 31 de dezembro
de 2011 no total de aproximadamente 5,25 milhes de toneladas por ano, distribudas nas seguintes
localizaes:

Planta de celulose Localizao
Capacidade
anual
instalada
(toneladas
por ano )

Aracruz Esprito Santo 2.300.000
Trs Lagoas Mato Grosso do Sul 1.300.000
Jacare So Paulo 1.100.000
Veracel (*) Bahia 550.000

5.250.000

(*) Refere-se capacidade produtiva equivalente participao de 50% da Fibria na controlada em
conjunto Veracel Celulose S.A.

A produo de celulose branqueada realizada apenas a partir de rvores de eucalipto e uma variedade
de celulose de madeira dura de alta qualidade, com fibras curtas, geralmente melhor adequadas
fabricao de papel sanitrio, papel revestido e no revestido para impresso e escrita. So utilizadas
energias trmica e eltrica no processo produtivo, que so substancialmente provenientes de gerao
prpria e incluem licor negro, biomassa derivada de descasque de madeira, lascas e resduos.


11

As florestas da Fibria so compreendidas por rvores de eucalipto, que possuem ciclo mdio de extrao
de seis a sete anos e esto localizadas em seis estados brasileiros, em uma rea aproximada de 972 mil
hectares, considerando as reas de reflorestamento e conservao ambiental, conforme segue:

rea
destinada
ao plantio rea total

Estado
So Paulo 80.224 147.584
Minas Gerais 13.220 27.213
Rio de Janeiro 1.696 3.413
Mato Grosso do Sul 231.405 350.201
Bahia 145.977 279.055
Esprito Santo 96.242 164.949

568.764 972.415

A base florestal do estado do Rio Grande do Sul foi desconsiderada na tabela acima, pois os referidos
ativos foram descontinuados e esto sendo apresentados na rubrica de ativos mantidos para a venda,
conforme detalhado na Nota 37.

(c) Logstica para exportao de celulose

A maior parte da celulose produzida para exportao entregue aos clientes por meio de embarcaes
martimas com base em contratos de longo prazo com os proprietrios de embarcaes. Em outubro
de 2010 foi assinado um contrato de 25 anos com a STX Pan Ocean Co. Ltd., uma empresa da Coreia do
Sul, para otimizar a logstica internacional e garantir estabilidade e competitividade operacional. Em
31 de dezembro de 2011 no existiam quaisquer obrigaes relacionadas a este contrato em funo dos
servios de frete no terem sido iniciados.

A Companhia opera com 2 portos, Santos e Barra do Riacho. O porto de Santos fica localizado na costa
do estado de So Paulo e escoa a celulose produzida nas plantas de Jacare e Trs Lagoas e operado sob
regime de concesso do Governo do Estado de So Paulo para a Companhia Docas do Estado de So
Paulo - CODESP. A Fibria paga taxas para a utilizao dos terminais leiloados pela CODESP.

O porto de Barra do Riacho um porto especializado em celulose e fica localizado a aproximadamente
3 quilmetros da unidade Aracruz, no estado do Esprito Santo e escoa a celulose produzida nas plantas
de Aracruz e Veracel. Esse porto operado por empresa controlada pela Fibria (participao de 51% no
capital social) denominada Portocel - Terminal Especializado Barra do Riacho S.A. A Portocel opera sob
autorizao da Unio conforme contrato de adeso assinado em 14 de novembro de 1995.

Essas operaes porturias no se enquadram no escopo do ICPC 01/IFRIC 12.

(d) Ativos no circulantes mantidos para a venda

Durante os exerccios de 2011 e 2010 a Companhia aprovou e concluiu a venda de determinadas
unidades geradoras de caixa (UGC) e ativos, conforme demonstrado na tabela a seguir:



12

Ativos Referncia Classificao
Data da
disposio e
reclassificao
contbil
Data da
efetivao
da venda

CONPACEL Nota 37(a) Ativos mantidos para a venda
e operaes descontinuadas

Dezembro de 2010 Janeiro de 2011

KSR Nota 37(a) Ativos mantidos para a venda
e operaes descontinuadas

Dezembro de 2010 Fevereiro de 2011

Piracicaba Nota 37(a) Ativos mantidos para venda Junho de 2011 Setembro de 2011

Projeto Losango Nota 37(b) Ativos mantidos para a venda Junho de 2011

(i) Venda de unidades geradoras de caixa -
CONPACEL, KSR e Piracicaba

Em 21 de dezembro de 2010, o Conselho de Administrao aprovou a alienao dos ativos de suas
unidades geradoras de caixa denominadas Consrcio Paulista de Papel e Celulose - CONPACEL e
KSR Distribuidora, constitudas de uma fbrica de celulose e papel com capacidade produtiva de 650 mil
e 390 mil toneladas/ano de celulose e papel, respectivamente, uma base florestal de aproximadamente
71 mil hectares de plantios florestais, cerca de 30 mil hectares de rea de preservao e uma unidade de
distribuio de papis, constituda de uma rede de 19 filiais em diversos estados do Pas e um Centro de
Distribuio no Estado de So Paulo.

Em 31 de janeiro de 2011 e 28 de fevereiro de 2011, a Companhia concluiu a alienao dos elementos
patrimoniais de CONPACEL e KSR, respectivamente, pelo preo certo e ajustado de R$ 1,5 bilho,
mediante assinatura pela Companhia e por Suzano Papel e Celulose S.A. ("Suzano") do contrato de
Compra e Venda de Estabelecimento e Outras Avenas e pelo pagamento do preo por Suzano Fibria.

Em 29 de setembro de 2011, a Companhia concluiu a alienao dos elementos patrimoniais da unidade
geradora de caixa denominada Piracicaba, constituda de uma fbrica de papis especiais localizada no
municpio de Piracicaba, Estado de So Paulo, com capacidade anual de mais de 160 mil toneladas,
Oji Paper CO., LTD. ("Oji") pelo preo certo e ajustado de US$ 313 milhes, equivalentes a R$ 567.375
naquela data. A operacionalizao dessa venda ocorreu mediante cesso dos ativos lquidos dessa
unidade para a controlada Piracicaba Indstria de Papis Especiais e Participaes Ltda. e posterior
venda das quotas detidas Oji.

A alienao destas unidades geradoras de caixa concluiu a estratgia de concentrao das atividades da
Companhia no negcio de celulose, bem como contribuiu para a reduo do endividamento.

Os detalhes sobre os ativos, passivos e resultados destas operaes e fluxos de caixa esto apresentados
na Nota 37.

(ii) Projeto Losango

Em 30 de junho de 2011, a administrao, levando em considerao a deciso e o andamento dos
programas para localizar um comprador para os ativos do Projeto Losango anunciou a inteno da
Companhia em alienar esses ativos. Os detalhes esto apresentados na Nota 37.


13

(e) Incorporaes e extino de empresas

Durante os exerccios encerrados em 2011 e 2010, a administrao realizou determinadas reorganizaes
societrias visando otimizar a estrutura organizacional da Fibria, que incluem a incorporao e/ou
extino de empresas controladas direta ou indiretamente, no Brasil ou no exterior. Apresentamos a
seguir um resumo dos eventos ocorridos durante os exerccios:

Empresa Pas Tipo de relao Data
Participao
detida no
capital - %

Liquidao
Aracruz Trading Panam Controlada Fevereiro de 2010 100
Aracruz International Financial Cayman Controlada indireta Outubro de 2010 100
Ara Pulp Com. Imp. Exp.
Unipessoal Lda. Portugal Controlada Dezembro de 2010 100
VCP North America Estados Unidos Controlada indireta Junho de 2011 100
Riocell Trade

Isle of Man,
Reino Unido Controlada indireta Setembro de 2011 100
Riocell Limited Guernesei Controlada Setembro de 2011 100

Incorporao
Alcia Papis S.A. Brasil Controlada Setembro de 2010 100
Mucuri Agroflorestal Ltda. Brasil Controlada Julho de 2011 100

As empresas liquidadas durante os exerccios no possuam posio patrimonial e financeira relevantes,
portanto no houve impacto significativo nos resultados da Fibria.

Apresentamos a seguir um resumo das informaes contbeis das empresas incorporadas, cujos reflexos
contbeis ocorreram nos balanos patrimoniais individuais:

Alcia Papis S.A. incorporada pela

Ativo Passivo e patrimnio lquido
Circulante Circulante
Contas a receber - partes Dbitos com partes relacionadas 22.546
relacionadas 238.230
Impostos a recuperar 5.860 Patrimnio lquido
Capital social 1.826.202
244.090 Reserva de lucros 1.378.776

No circulante 3.204.978
Impostos a recuperar 4.680
Imobilizado 2.978.754

2.983.434

Total do ativo 3.227.524 Total do passivo e patrimnio lquido 3.227.524



14

Mucuri Agloflorestal S.A. incorporada pela

Ativo Passivo e patrimnio lquido
Circulante Patrimnio lquido
Caixa e equivalentes de caixa 41 Capital social 78.300
Prejuzos acumulados (2.126 )
No circulante
Outros ativos 5.958 76.174
Imobilizado 70.175

76.133

Total do ativo 76.174 Total do passivo e patrimnio lquido 76.174

Adicionalmente, existia mais valia de terrenos alocada na controlada Mucuri Agroflorestal por ocasio
da aquisio da Aracruz, no montante de R$ 478.924, a qual tambm foi incorporada ao ativo
imobilizado, conforme demonstrado na Nota 17.

(f) Alterao na estrutura societria internacional

Em novembro de 2011, a administrao da Fibria aprovou, sujeito ao atendimento de certos parmetros
preestabelecidos, o projeto de reorganizao societria internacional, que prev a transferncia das
operaes comerciais, logstica, administrativa e financeira da controlada Fibria Trading International
Kft. para outra empresa controlada pela Fibria.

O projeto de reorganizao societria internacional est dividido em fases e a concluso final est
prevista para dezembro de 2013. Contudo, a efetivao da reorganizao prevista depende da
confirmao das autoridades de cada pas envolvido. Informaes adicionais esto apresentadas na
Nota 15(e).

2 Apresentao das demonstraes financeiras
e principais prticas contbeis adotadas

2.1 Base de apresentao

(a) Demonstraes financeiras consolidadas

As demonstraes financeiras consolidadas da Companhia foram preparadas e esto sendo apresentadas
conforme as prticas contbeis adotadas no Brasil, incluindo os pronunciamentos emitidos pelo Comit
de Pronunciamentos Contbeis (CPCs), referendados pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e
conforme as normas internacionais de relatrio financeiro (International Financial Reporting
Standards (IFRS)) emitidas pelo International Accounting Standards Board (IASB).

(b) Demonstraes financeiras individuais

As demonstraes financeiras individuais da controladora foram preparadas conforme as prticas
contbeis adotadas no Brasil emitidas pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPCs) e so
divulgadas em conjunto com as demonstraes financeiras consolidadas.


15

Nas demonstraes financeiras individuais, as controladas so contabilizadas pelo mtodo de equivalncia
patrimonial. No caso de Fibria, as prticas contbeis adotadas no Brasil aplicadas nas demonstraes
financeiras individuais diferem do IFRS apenas pela avaliao dos investimentos em coligadas pelo
mtodo de equivalncia patrimonial, enquanto conforme IFRS seria pelo custo ou valor justo.

(c) Aprovao das demonstraes financeiras

As demonstraes financeiras foram aprovadas pelo Conselho de Administrao em 30 de janeiro
de 2012.

2.2 Consolidao

2.2.1 Demonstraes financeiras consolidadas

(a) Controladas

Controladas so todas as entidades cujas atividades financeiras e operacionais podem ser conduzidas
pela Companhia e nas quais normalmente h uma participao acionria de mais da metade dos direitos
de voto. A existncia e o efeito de potenciais direitos de voto, que so atualmente exercveis ou
conversveis, so levados em considerao ao avaliar se a Fibria controla outra entidade. As controladas
so integralmente consolidadas a partir da data em que o controle transferido e deixam de ser
consolidadas a partir da data em que o controle cessa.

As participaes em fundos de investimentos exclusivos foram consolidadas considerando a segregao
dos investimentos que compem o patrimnio do fundo.

As controladas em conjunto so empresas na qual a Companhia mantm o compartilhamento do
controle, contratualmente estabelecido, sobre sua atividade econmica e que existe somente quando as
decises estratgicas, financeiras e operacionais relativas atividade exigirem o consentimento unnime
das partes que compartilham o controle. As controladas em conjunto Veracel Celulose S.A. ("Veracel"),
Asapir Produo Florestal e Comrcio Ltda. ("Asapir") e VOTO - Votorantim Overseas Trading
Operations IV Limited ("VOTO IV") foram consolidadas proporcionalmente ao percentual de
participao.

Transaes entre as empresas controladas, bem como os saldos e os ganhos no realizados nessas
operaes, so eliminados. Os prejuzos no realizados tambm so eliminados a menos que a operao
fornea evidncia de uma perda de valor (impairment) do ativo transferido. As polticas contbeis das
controladas so ajustadas, quando necessrio, para assegurar a consistncia com as polticas contbeis
adotadas pela Companhia.

(b) Coligadas

Coligadas so todas as entidades sobre as quais a Companhia tem influncia significativa, mas no o
controle ou o controle em conjunto. Os investimentos em coligadas so contabilizados pelo mtodo de
equivalncia patrimonial e so, inicialmente, reconhecidos pelo seu valor de custo.

A participao da Fibria nos lucros ou prejuzos de sua coligada ps-aquisio reconhecida na
demonstrao do resultado e sua participao na movimentao em reservas ps-aquisio
reconhecida nas reservas. As movimentaes cumulativas ps-aquisio so ajustadas contra o valor


16

contbil do investimento. Quando a participao nas perdas de uma coligada for igual ou superior sua
participao na coligada, incluindo quaisquer outros recebveis, a Companhia no reconhece perdas
adicionais, a menos que tenha incorrido em obrigaes ou efetuado pagamentos em nome da coligada.

Os ganhos no realizados das operaes com coligadas so eliminados na proporo da participao. As
perdas no realizadas tambm so eliminadas, a menos que a operao fornea evidncias de uma perda
(impairment) do ativo transferido. As polticas contbeis das coligadas so ajustadas, quando
necessrio, para assegurar a consistncia com as polticas contbeis adotadas pela Companhia.

Os ganhos e as perdas de diluio, ocorridos em participaes em coligadas, so reconhecidos na
demonstrao do resultado.

Em 31 de dezembro de 2011 e 2010 a Fibria possui participao exclusivamente na coligada Bahia
Produtos de Madeira S.A. (anteriormente denominada Aracruz Produtos de Madeira S.A.), a qual foi
includa nas demonstraes financeiras consolidadas como investimento avaliado pelo mtodo de
equivalncia patrimonial, na rubrica "Investimentos" em funo de haver somente influncia
significativa.

(c) Empresas includas nas demonstraes
financeiras consolidadas

As empresas controladas includas na consolidao esto demonstradas a seguir:

Percentual do capital total

2011 2010

Direta Indireta Total Total

No Brasil
Normus Empreendimentos e Participaes Ltda. 100 100 100
Fibria-MS Celulose Sul Mato-Grossense Ltda. 100 100 100
Fibria Terminais Porturios S.A. 100 100 100
Projetos Especiais e Investimentos S.A. 100 100 100
Portocel - Terminal Especializado de Barra do Riacho S.A. 51 51 51
Veracel Celulose S.A. (ii) 50 50 50
Asapir Produo Florestal e Comrcio Ltda. (ii) 50 50 50
Mucuri Agroflorestal S.A (i) 100

No exterior
VOTO - Votorantim Overseas Trading Operations IV Limited (ii) 50 50 50
Fibria Trading International KFT. 48,3 51,7 100 100
Fibria Overseas Holding KFT. 100 100 100
Newark Financial Inc. 100 100 100
Fibria Overseas Finance Ltd. 100 100 100
Fibria International GMBH. 100 100 100
Fibria Celulose (USA) Inc. 100 100 100
Fibria (Europe) S.A. 100 100 100
VCP North America Inc. (i) 100
Riocell Limited (i) 100
Riocell Trade S.A. (i) 100

(i) Empresas encerradas e/ou incorporadas conforme detalhado na Nota 1(e).
(ii) Empresas consolidadas proporcionalmente.


17

2.2.2 Demonstraes financeiras individuais

No balano patrimonial individual, as participaes em controladas e coligadas so avaliadas pelo
mtodo de equivalncia patrimonial. De acordo com esse mtodo, o investimento inicialmente
reconhecido pelo custo e posteriormente ajustado pelo reconhecimento da participao atribuda
Companhia nas alteraes dos ativos lquidos da investida. Ajustes no valor contbil do investimento
tambm so necessrios pelo reconhecimento da participao proporcional da Companhia nas variaes
de saldo dos componentes dos ajustes de avaliao patrimonial da investida, reconhecidos diretamente
em seu patrimnio lquido. Tais variaes so reconhecidas de forma reflexa, ou seja, em ajuste de
avaliao patrimonial diretamente no patrimnio lquido.

2.3 Apresentao de relatrios por segmentos

As informaes por segmentos operacionais so apresentadas de modo consistente com o relatrio
interno fornecido para a Diretoria Executiva, a qual responsvel pela alocao de recursos, a tomada de
decises estratgicas e a avaliao dos resultados.

2.4 Converso em moeda estrangeira

(a) Moeda funcional e moeda de apresentao

A moeda funcional da Companhia e de todas as suas controladas e coligadas o real, mesma moeda de
preparao e apresentao das demonstraes financeiras da Companhia, individual e consolidadas.

(b) Transaes e saldos

As operaes com moedas estrangeiras so convertidas em moeda funcional, utilizando as taxas de
cmbio vigentes nas datas das transaes ou da avaliao, na qual os itens so mensurados. Os ganhos e
as perdas cambiais resultantes da liquidao dessas transaes e da converso pelas taxas de cmbio do
final do exerccio, referentes aos ativos e passivos monetrios em moedas estrangeiras, so reconhecidos
na demonstrao do resultado e apresentados na rubrica "Variaes monetrias e cambiais, lquidas".

2.5 Caixa e equivalentes de caixa

Caixa e equivalentes de caixa incluem o caixa, os depsitos bancrios, outros investimentos de curto
prazo de alta liquidez, cujos vencimentos originais so inferiores h trs meses, que so prontamente
conversveis em um montante conhecido de caixa e que esto sujeitos a um insignificante risco de
mudana de valor, bem como as contas garantidas, na medida em que so consideradas como uma
extenso da gesto de caixa da Companhia.

2.6 Ativos financeiros

2.6.1 Classificao

A Companhia e suas controladas classificam seus ativos financeiros nas seguintes categorias: (i) mantidos
para negociao e (ii) emprstimos e recebveis. A classificao depende da finalidade para a qual os
ativos financeiros foram adquiridos.



18

(a) Mantidos para negociao

Os ativos financeiros mantidos para negociao tm como caracterstica a sua negociao ativa e
frequente, principalmente, no curto prazo. Esses ativos so mensurados por seu valor justo, e suas
variaes so reconhecidas no resultado do exerccio, na rubrica "Receitas financeiras" ou "Despesas
financeiras", dependendo do resultado obtido.

(b) Emprstimos e recebveis

So includos nesta categoria os emprstimos e os recebveis com pagamentos fixos ou determinveis
no cotados em mercado ativo. Os emprstimos e os recebveis so atualizados de acordo com a taxa
efetiva da respectiva transao. Compreende-se como taxa efetiva aquela fixada nos contratos e ajustada
pelos respectivos custos de cada transao.

(c) Valor justo

O valor justo dos investimentos com cotao pblica se baseia nos preos atuais de mercado. Para os
ativos financeiros sem mercado ativo, a Companhia estabelece o valor justo por meio de tcnicas de
avaliao. Essas tcnicas incluem a comparao com operaes recentes contratadas com terceiros, a
referncia a outros instrumentos que so substancialmente similares, a anlise de fluxos de caixa
descontados e os modelos de precificao de opes.

A Companhia avalia, periodicamente, se h evidncia objetiva de que um ativo financeiro esteja
registrado com valor acima de seu valor recupervel. Quando aplicvel, reconhecida proviso para
desvalorizao desse ativo (impairment).

2.6.2 Reconhecimento e mensurao

As compras e as vendas regulares de ativos financeiros so reconhecidas na data de negociao - data
na qual a Fibria se compromete a comprar ou vender o ativo. Os investimentos so, inicialmente,
reconhecidos pelo valor justo, acrescidos dos custos da transao para todos os ativos financeiros no
mensurados ao valor justo por meio do resultado. Os ativos financeiros mensurados ao valor justo por
meio de resultado so, inicialmente, reconhecidos pelo valor justo, e os custos da transao so
debitados demonstrao do resultado. Os ativos financeiros so baixados quando os direitos de receber
fluxos de caixa dos investimentos tenham vencido ou tenham sido transferidos; neste ltimo caso, desde
que a Companhia tenha transferido, significativamente, todos os riscos e os benefcios da propriedade.
Os ativos financeiros mensurados ao valor justo atravs do resultado so subsequentemente,
contabilizados pelo valor justo. Os emprstimos e recebveis so contabilizados pelo custo amortizado,
usando o mtodo da taxa de juros efetiva.

2.6.3 Compensao de instrumentos financeiros

Ativos e passivos financeiros so compensados e o valor lquido reportado no balano patrimonial
quando h um direito legalmente aplicvel de compensar os valores reconhecidos e h uma inteno de
liquid-los numa base lquida, ou realizar o ativo e liquidar o passivo simultaneamente.

2.6.4 Impairment de ativos financeiros

Ativos mensurados ao custo amortizado

A Companhia avalia no final de cada perodo de apresentao do relatrio se h evidncia objetiva de
que o ativo financeiro ou o grupo de ativos financeiros est deteriorado. Um ativo ou grupo de ativos


19

financeiros est deteriorado e os prejuzos de impairment so incorridos somente se h evidncia
objetiva de impairment como resultado de um ou mais eventos ocorridos aps o reconhecimento inicial
dos ativos (um "evento de perda") e aquele evento (ou eventos) de perda tem um impacto nos fluxos de
caixa futuros estimados do ativo financeiro ou grupo de ativos financeiros que pode ser estimado de
maneira confivel.

Os critrios que a Companhia usa para determinar se h evidncia objetiva de uma perda por
impairment incluem:

. dificuldade financeira relevante do emitente ou tomador;

. uma quebra de contrato, como inadimplncia ou mora no pagamento dos juros ou principal;

. a Companhia, por razes econmicas ou jurdicas relativas dificuldade financeira do tomador de
emprstimo, garante ao tomador uma concesso que o credor no consideraria;

. torna-se provvel que o tomador declare falncia ou outra reorganizao financeira;

. o desaparecimento de um mercado ativo para aquele ativo financeiro devido s dificuldades
financeiras;

. dados observveis indicando que h uma reduo mensurvel nos futuros fluxos de caixa estimados a
partir de uma carteira de ativos financeiros desde o reconhecimento inicial daqueles ativos, embora a
diminuio no possa ainda ser identificada com os ativos financeiros individuais na carteira,
incluindo:

.. mudanas adversas na situao do pagamento dos tomadores de emprstimo na carteira;

.. condies econmicas nacionais ou locais que se correlacionam com as inadimplncias sobre os
ativos na carteira.

O montante do prejuzo mensurado como a diferena entre o valor contbil dos ativos e o valor
presente dos fluxos de caixa futuros estimados descontados taxa de juros em vigor original dos ativos
financeiros. O valor contbil do ativo reduzido e o valor do prejuzo reconhecido na demonstrao do
resultado. Se um emprstimo tiver uma taxa de juros varivel, a taxa de desconto para medir uma perda
por impairment a atual taxa de juros efetiva determinada de acordo com o contrato. Como um
expediente prtico, a Fibria pode mensurar o impairment com base no valor justo de um instrumento
utilizando um preo de mercado observvel.

Se, num perodo subsequente, o valor da perda por impairment diminuir e a diminuio puder ser
relacionada objetivamente com um evento que ocorreu aps o impairment ser reconhecido (como uma
melhoria na classificao de crdito do devedor), a reverso da perda por impairment reconhecida
anteriormente ser reconhecida na demonstrao do resultado.

2.7 Instrumentos financeiros derivativos e
atividades de hedge

Inicialmente, os derivativos so reconhecidos pelo valor justo na data em que um contrato de derivativos
celebrado e so, subsequentemente, mensurados ao seu valor justo com as variaes lanadas em


20

contrapartida do resultado. Embora a Companhia faa uso de derivativos com o objetivo de proteo,
no foi aplicada contabilizao de hedge (hedge accounting) para os perodos apresentados. O valor
justo dos instrumentos derivativos est divulgado na Nota 11.

2.8 Contas a receber

As contas a receber correspondem aos valores a receber de clientes pela venda de celulose no decurso
normal das atividades da Companhia. Se o prazo de recebimento equivalente a um ano ou menos, as
contas a receber so classificadas no ativo circulante. Caso contrrio, esto apresentadas no ativo no
circulante.

So inicialmente reconhecidas pelo valor justo e, subsequentemente, mensuradas pelo mtodo da taxa
de juros efetiva menos a proviso para impairment, se necessria. As contas a receber no mercado
externo so atualizadas com base nas taxas de cmbio vigentes na data de encerramento do balano.

A proviso para impairment estabelecida quando existe uma evidncia objetiva de que a Companhia
no ser capaz de cobrar todos os valores devidos de acordo com os prazos originais das contas a
receber. O clculo da proviso baseado em estimativa suficiente para cobrir provveis perdas na
realizao das contas a receber, considerando a situao de cada cliente e respectivas garantias
oferecidas.

Neste sentido, mensalmente a rea de tesouraria da Fibria analisa a posio de vencimentos da carteira
de clientes nacionais e no exterior e seleciona os clientes cujas faturas estejam vencidas para avaliar a
situao especfica de cada cliente, bem como exerce o julgamento sobre o risco de perda envolvido,
considerando a existncia de seguros contratados, cartas de crdito, existncias de garantias reais,
situao financeira do cliente e envolvimento da rea jurdica em alguma execuo. O resultado desse
julgamento estabelece um percentual que aplicado sobre o saldo das faturas detidas contra o cliente e
determina o montante financeiro a ser contabilizado como impairment.

A constituio e a baixa da proviso para contas a receber so registradas no resultado do exerccio na
rubrica "Despesas com vendas".

2.9 Estoques

Os estoques so demonstrados pelo menor entre o custo mdio das compras ou da produo e o valor de
realizao. O custo dos produtos acabados e dos produtos em elaborao compreende matrias-primas,
mo de obra direta, outros custos diretos e despesas gerais de produo.

As matrias-primas provenientes dos ativos biolgicos so mensuradas ao valor justo menos as despesas
de venda no ponto da colheita, quando so transferidas do ativo no circulante para o grupo de estoques.

As importaes em andamento so demonstradas ao custo acumulado de cada importao.

O valor lquido de realizao o preo de venda estimado no curso normal dos negcios, menos as
despesas comerciais variveis aplicveis.

2.10 Tributos sobre o lucro

Os tributos sobre o lucro compreendem o imposto de renda e contribuio social sobre o lucro lquido,
correntes e diferidos. Esses tributos so reconhecidos na demonstrao do resultado, exceto na


21

proporo em que estiverem relacionados com itens reconhecidos diretamente no patrimnio. Nesse
caso, tambm so reconhecidos no patrimnio em outros resultados abrangentes, na rubrica "Ajuste de
avaliao patrimonial".

O encargo corrente calculado com base nas leis tributrias promulgadas nos pases em que a
Companhia e suas empresas controladas e coligadas atuam e geram lucro tributvel. A administrao
avalia, periodicamente, as posies assumidas nas declaraes de imposto de renda com relao s
situaes em que a regulamentao fiscal aplicvel d margem a interpretaes e estabelece provises,
quando apropriado, com base nos valores que devero ser pagos s autoridades fiscais.

Os tributos diferidos passivos so reconhecidos sobre as diferenas temporrias entre as bases fiscais
dos ativos e passivos e seus valores contbeis nas demonstraes financeiras. Entretanto, no
reconhecido se resultante do reconhecimento inicial de gio, bem como se resultar do reconhecimento
inicial de um ativo ou passivo em uma operao que no seja uma combinao de negcios, a qual, na
poca da transao, no afeta o patrimnio ou o resultado contbil, nem o lucro real ou o prejuzo fiscal.
Os tributos diferidos so determinados com base nas alquotas vigentes na data do balano e, que devem
ser aplicadas quando forem realizados ou quando forem liquidados.

Impostos diferidos ativos so reconhecidos na extenso em que seja provvel que o lucro futuro
tributvel esteja disponvel para ser utilizado na compensao das diferenas temporrias, com base em
projees de resultados futuros elaboradas e fundamentadas em premissas internas e em cenrios
econmicos futuros que podem, portanto, sofrer alteraes.

O imposto de renda e a contribuio social diferidos so reconhecidos sobre as diferenas temporrias
decorrentes dos investimentos em controladas e coligadas, exceto quando o momento da reverso das
diferenas temporrias seja controlado pela Companhia, e desde que seja provvel que a diferena
temporria no seja revertida em um futuro previsvel.

2.11 Ativos intangveis

(a) gio fundamentado na expectativa
de rentabilidade futura

O gio representado pela diferena positiva entre o custo de aquisio e o montante lquido do valor
justo dos ativos e passivos da entidade adquirida. O gio de controladas registrado como "ativo
intangvel". O gio testado no mnimo anualmente para verificar provveis perdas (impairment) e
contabilizado pelo seu valor de custo menos as perdas acumuladas por impairment, que no so
revertidas. Os ganhos e as perdas da alienao de uma investida incluem o valor contbil do gio
relacionado entidade vendida.

O gio alocado Unidade Geradora de Caixa (UGC) ou grupo de unidades geradoras de caixa para fins
de teste de impairment. A alocao feita para a UGC que deve se beneficiar da combinao de negcios
da qual o gio se originou.

(b) Database

A Database compreende o conhecimento tcnico construdo ao longo de vrios anos e base de dados de
tecnologia florestal e industrial originado da aquisio da Aracruz. Estes ativos proporcionam uma
melhora na produtividade dos eucaliptos por hectare e nos processos industriais de produo de
celulose.


22

A Database foi reconhecida pelo valor justo na data da aquisio, uma vez que tem vida til definida e
est registrada pelo seu valor de custo menos a amortizao acumulada. A amortizao calculada pelo
mtodo linear, taxa anual de 10%, e registrada no resultado no grupo "Outras receitas (despesas)
operacionais, lquidas".

A base de dados de tecnologia florestal e industrial composta por: CEDOC (Centro de Documentao),
BIP (base de informao de processo e pesquisa), KDP (software utilizado na gesto de conhecimento) e
Microbacia (sensores e marcadores que captam o efeito da chuva nas reas plantadas ao longo do seu
ciclo).

(c) Patente

A patente registrada foi adquirida na aquisio da Aracruz e corresponde ao desenvolvimento efetuado
pela rea de pesquisa e do processo de metalocationalizao de polpa celulsica para uma aplicao e
cliente especfico.

A patente foi reconhecida pelo valor justo na data da aquisio, uma vez que tem vida til definida e est
registrada pelo seu valor de custo menos a amortizao acumulada. A amortizao calculada pelo
mtodo linear, com base na taxa anual de 15,9%.

(d) Relacionamento com fornecedor

Este ativo intangvel abrange o valor do contrato legado pela Companhia na aquisio da Aracruz,
relacionado ao fornecimento de leo diesel e lcool combustvel e para fornecimento de produtos
qumicos.

Esse ativo foi reconhecido pelo valor justo na data da aquisio, uma vez que tem vida til definida e est
registrado pelo seu valor de custo menos a amortizao acumulada. A amortizao, calculada pelo
mtodo linear, com base na taxa anual de 20% para fornecedores e leo diesel e lcool e de 6,3% para
produtos qumicos.

(e) Desenvolvimento e implantao de
sistemas (softwares)

Os custos associados manuteno de softwares so reconhecidos como despesa, conforme incorridos.
Os custos de desenvolvimento que so diretamente atribuveis ao projeto e aos testes de produtos de
software identificveis e exclusivos, so reconhecidos como ativos intangveis quando os seguintes
critrios so atendidos: (i) tecnicamente vivel concluir o software para que ele esteja disponvel para
uso; (ii) a administrao pretende concluir o software e us-lo ou vend-lo; (iii) o software pode ser
vendido ou usado; (iv) o software gerar benefcios econmicos futuros provveis, que podem ser
demonstrados; (v) esto disponveis recursos tcnicos, financeiros e outros recursos adequados para
concluir o desenvolvimento e para usar ou vender o software; e (vi) o gasto atribuvel ao software
durante seu desenvolvimento pode ser mensurado com segurana.

Outros gastos de desenvolvimento que no atendam a esses critrios so reconhecidos como despesa,
conforme incorridos.

Os custos de desenvolvimento de softwares reconhecidos como ativos so amortizados pelo mtodo
linear, com base na taxa anual de 20%.


23

2.12 Imobilizado

Os bens do imobilizado so registrados ao custo e depreciados pelo mtodo linear, considerando-se a
estimativa da vida til-econmica dos respectivos componentes. As taxas anuais de depreciao esto
mencionadas na Nota 18. Os terrenos no so depreciados.

O custo das principais reformas acrescido ao valor contbil do ativo quando os benefcios econmicos
futuros ultrapassam o padro de desempenho inicialmente estimado para o ativo. As reformas so
depreciadas ao longo da vida til restante do ativo relacionado.

Reparos e gastos com manuteno so apropriados ao resultado no perodo de competncia.

Os custos dos encargos sobre emprstimos tomados para financiar a construo do imobilizado so
capitalizados durante o perodo necessrio para executar e preparar o ativo para o uso pretendido.

Os valores residuais e a vida til dos ativos so revisados e ajustados, caso aplicvel, ao final de cada
exerccio.

Se o valor contbil de um ativo for maior do que seu valor recupervel, constitui-se uma proviso para
impairment de modo a ajust-lo ao seu valor recupervel estimado.

Os ganhos e as perdas de alienaes so determinados pela comparao dos resultados com o valor
contbil e so reconhecidos em "Outras receitas (despesas) operacionais, lquidas" na demonstrao
do resultado.

2.13 Operaes de arrendamento mercantil

Os arrendamentos mercantis de imobilizado nos quais a Companhia fica substancialmente com todos os
riscos e os benefcios de propriedade so classificados como arrendamento financeiro. Os
arrendamentos financeiros so registrados como se fossem uma compra financiada, reconhecendo, no
seu incio, um ativo imobilizado e um passivo de financiamento (arrendamento).

Os arrendamentos mercantis nos quais uma parte significativa dos riscos e benefcios de propriedade
fica com o arrendador so classificados como arrendamentos operacionais.

Os valores devidos pelos arrendamentos operacionais (lquidos de todo incentivo concedido pelo
arrendador) so apropriados ao resultado pelo mtodo linear ao longo do perodo do arrendamento.

2.14 Ativos biolgicos

Os ativos biolgicos so mensurados ao valor justo, deduzidos dos custos estimados de venda no
momento do corte. Sua exausto calculada com base no corte das florestas.

Os ativos biolgicos correspondem s florestas de eucalipto provenientes exclusivamente de plantios
renovveis e so destinados para produo de celulose branqueada. O processo de colheita e replantio
tem um ciclo aproximado de seis a sete anos.

Na determinao do valor justo foi utilizado o mtodo de fluxo de caixa descontado, considerando a
quantidade cbica de madeira existente, segregada em anos de plantio, e os respectivos valores de venda


24

de madeira em p at o esgotamento das florestas. O preo mdio lquido de venda foi estimado com
base no preo para eucalipto para o mercado local, baseado em, estudo de mercado e amostras de
algumas pesquisas de transaes, ajustado para refletir o preo da "madeira em p". Os volumes
utilizados na avaliao foram calculados em funo do incremento mdio anual de cada regio.

A Companhia possui uma poltica de avaliao do valor justo de seus ativos biolgicos com periodicidade
semestral.

2.15 Combinao de negcios

O mtodo de aquisio usado para contabilizar cada combinao de negcios realizada pela
Companhia. O custo de uma aquisio mensurado como o valor justo dos ativos transferidos, dos
instrumentos patrimoniais emitidos e dos passivos incorridos ou assumidos na data da troca. As
despesas relacionadas aquisio so reconhecidas na demonstrao do resultado, conforme incorridas.

Os ativos identificveis adquiridos e passivos assumidos so mensurados ao valor justo na data da
aquisio. A participao de no controladores na adquirida avaliada ao valor justo dessa participao
ou pela parte que lhes cabe no valor justo dos ativos identificveis lquidos da adquirida. O excesso do
custo de aquisio relativamente ao valor justo dos ativos identificveis adquiridos e passivos assumidos
registrado como gio (Nota 2.11(a)) e, caso seja inferior, registrado como ganho por compra vantajosa
no resultado do exerccio na data de aquisio.

Em transaes que a Companhia adquire o controle da empresa na qual ela mantinha uma participao
de capital imediatamente antes da data da aquisio, esta participao inicial avaliada pelo valor justo
na data da aquisio do controle e, caso haja ganho, este reconhecido no resultado do perodo.

Nas demonstraes financeiras individuais, o excesso de valor justo dos ativos identificveis adquiridos e
dos passivos assumidos e relao ao patrimnio lquido na data da aquisio das controladas
permanecem registrados na conta de investimento na rubrica mais valia de ativos de controladas.

2.16 Impairment de ativos no financeiros

Os ativos que tm uma vida til indefinida, como o gio, no esto sujeitos amortizao e so testados
no mnimo anualmente para a verificao de impairment.

A administrao revisa anualmente, ou em perodo menor quando existir evidncia de deteriorao, o
valor contbil lquido dos ativos no financeiros sujeitos amortizao, com o objetivo de avaliar
eventos ou mudanas nas circunstncias econmicas, operacionais ou tecnolgicas, que possam indicar
deteriorao ou perda de seu valor recupervel. Quando tais evidncias so identificadas e o valor
contbil lquido excede o valor recupervel, constituda proviso para deteriorao ajustando o valor
contbil lquido ao valor recupervel. O valor recupervel o maior entre o valor em uso e o valor justo
menos os custos de venda.

2.17 Contas a pagar aos fornecedores

As contas a pagar aos fornecedores so obrigaes a pagar por bens ou servios que foram adquiridos de
fornecedores no curso normal dos negcios, sendo classificadas como passivos circulantes se o
pagamento for devido no perodo de at um ano. Caso contrrio, as contas a pagar so apresentadas
como passivo no circulante.


25

Elas so, inicialmente, reconhecidas pelo valor justo e, subsequentemente, mensuradas pelo custo
amortizado com o uso do mtodo de taxa de juros efetiva. So normalmente reconhecidas ao valor da
fatura correspondente.

2.18 Emprstimos e financiamentos

Os emprstimos so reconhecidos inicialmente pelo valor justo, lquido dos custos da transao
incorridos, quando relevantes, e so, subsequentemente, apresentados ao custo amortizado. Qualquer
diferena entre os valores captados e o valor de liquidao reconhecida na demonstrao do resultado
durante o perodo em que os emprstimos estejam em andamento, utilizando o mtodo de taxa de juros
efetiva.

Os custos dos emprstimos que so diretamente atribuveis aquisio, construo ou produo de
ativo qualificvel formam parte do custo de tal ativo. Outros custos de emprstimos so reconhecidos
como despesas, de acordo com o regime contbil de competncia.

2.19 Outros ativos e passivos (circulantes e
no circulantes)

Um ativo reconhecido no balano patrimonial quando for provvel que seus benefcios econmicos
futuros sero gerados em favor da Companhia e seu custo ou valor puder ser mensurado com segurana.
Um passivo reconhecido no balano patrimonial quando a Companhia tem uma obrigao legal ou
constituda como resultado de um evento passado, sendo provvel que um recurso econmico seja
requerido para liquid-lo. So acrescidos, quando aplicvel, dos correspondentes encargos e das
variaes monetrias ou cambiais incorridos. As provises so registradas tendo como base as melhores
estimativas do risco envolvido.

Os ativos e os passivos so classificados como circulantes quando sua realizao ou liquidao provvel
nos prximos 12 meses. Caso contrrio, so demonstrados como no circulantes.

2.20 Benefcios a administradores e empregados

(a) Obrigaes de aposentadoria

A Companhia e suas controladas participam de plano de penso, administrado por entidade fechada de
previdncia privada, que prov a seus empregados benefcios ps-emprego, classificado como
contribuio definida. Nesse plano a Fibria faz contribuies fixas a uma entidade separada e no tem
obrigaes legais nem contratuais de fazer contribuies se o fundo no tiver ativos suficientes para
pagar a todos os empregados os benefcios relacionados com o servio no perodo corrente e anterior. As
contribuies regulares compreendem os custos lquidos e so registrados no resultado do perodo em
que so devidas.

(b) Assistncia mdica (ps-aposentadoria)

A Companhia oferecia benefcio de assistncia mdica ps-aposentadoria a seus empregados em funo
de um acordo coletivo j extinto. Esse acordo estabelecia a concesso vitalcia desse benefcio a um
grupo predeterminado de empregados. Esse benefcio est fechado para novos participantes e no
existem empregados ativos elegveis a esse benefcio.



26

O passivo relacionado ao plano de assistncia mdica aos aposentados registrado pelo valor presente
da obrigao. A obrigao de benefcio definido calculada anualmente por aturios independentes. O
valor presente da obrigao de benefcio definido determinado pela estimativa de sada futura de caixa,
usando-se uma taxa de desconto, conforme detalhado na Nota 28(c).

As alteraes no valor presente do plano so reconhecidas imediatamente no resultado do exerccio.

(c) Participao nos lucros

A Companhia reconhece um passivo e uma despesa de participao nos resultados, calculadas com base
em metas qualitativas e quantitativas definidas pela administrao e contabilizadas em contas de
despesas com salrios no resultado do exerccio.

(d) Remunerao com base em aes

A Companhia oferece um plano de remunerao, referenciado na valorizao de suas aes, a partir de
um preo prefixado e um prazo predeterminado. O plano consiste em uma remunerao em dinheiro,
no havendo, no entanto, a previso de negociao efetiva das aes, uma vez que no haver emisso
e/ou entrega de aes para liquidao do plano. So elegveis ao plano, o diretor-presidente e os
diretores executivos.

Esses valores so registrados como uma proviso a pagar aos diretores, com sua contrapartida no
resultado do exerccio, com base no valor justo das opes outorgadas e pelo perodo de aquisio ao
direito de exerccio (vesting period). O valor justo deste passivo revisado e atualizado a cada perodo
de divulgao, de acordo com a variao do valor justo do benefcio outorgado e a aquisio do direito de
exerccio.

2.21 Ativos e passivos contingentes e
obrigaes legais

As prticas contbeis para registro e divulgao de ativos e passivos contingentes e obrigaes legais so
as seguintes: (a) ativos contingentes so reconhecidos somente quando h garantias reais ou decises
judiciais favorveis, transitadas em julgado. Os ativos contingentes com xitos provveis so apenas
divulgados em nota explicativa; (b) passivos contingentes so provisionados na medida em que a
Companhia espera desembolsar fluxos de caixa. Processos tributrios e cveis so provisionados quando
as perdas so avaliadas como provveis e os montantes envolvidos forem mensurveis com suficiente
segurana. Quando a expectativa de perda nestes processos possvel, uma descrio dos processos e
montantes envolvidos divulgada nas notas explicativas. Processos trabalhistas so provisionados com
base no percentual histrico de desembolsos. Passivos contingentes avaliados como de perdas remotas
no so provisionados nem divulgados; e (c) obrigaes legais so registradas como exigveis.

2.22 Reconhecimento de receita

A Companhia reconhece a receita quando: (a) o valor da receita pode ser mensurado com segurana;
(b) provvel que benefcios econmicos futuros fluiro para a Companhia, e (c) quando critrios
especficos tiverem sido atendidos em cada uma das vendas realizadas, quais sejam transferncia de
propriedade e do risco da mercadoria ao cliente, comprovao da transao segundo evidncias previstas
pelo Incoterms correspondente utilizado e confirmao do crdito para a realizao da transao. A
receita o rendimento lquido das vendas, aps deduo de impostos, descontos e devolues.


27

(a) Venda de produtos

O reconhecimento da receita nas vendas internas e para exportao se baseia nos princpios a seguir:

(i) Celulose - mercado interno - de um modo geral, as vendas so feitas a prazo, cujo prazo mdio de
faturamento foi de 30 a 40 dias. A receita reconhecida quando o cliente recebe o produto seja nas
dependncias do transportador ou em suas prprias dependncias.

(ii) Celulose - mercado de exportao - os clientes no exterior so atendidos por centros de distribuio
prprios ou terceirizados prximos aos clientes, localizados nos diversos mercados atendidos pela
Fibria. Essas vendas so reconhecidas, em geral, quando os riscos da propriedade da celulose foram
transferidos ao cliente de acordo com os termos especficos acordados para cada transao. Os contratos
de exportao geralmente estabelecem a transferncia de riscos com base nos Incoterms (2010).

Anteriormente venda da CONPACEL, KSR e Piracicaba, conforme descrito na Nota 1(d), a Fibria
operava no segmento de papel e reconhecia a receita da venda desses produtos conforme a seguir:

(iii) Papel - mercado interno - as vendas eram feitas vista ou a prazo (normalmente, 30, 60 ou 90 dias). O
reconhecimento da receita consistente com aquele aplicado s vendas de celulose no mercado interno.

(iv) Papel - mercado de exportao - normalmente, os pedidos de exportao eram atendidos por depsitos
prprios ou terceirizados localizados prximos aos mercados estratgicos. Reconhecemos a receita e os
custos associados das vendas no momento em que os produtos so entregues ao transportador e os
riscos e benefcios so transferidos para o cliente.

(b) Receita financeira

A receita financeira reconhecida conforme o prazo decorrido, usando o mtodo da taxa de juros efetiva,
e reconhecida medida que h expectativa de realizao.

2.23 Distribuio de dividendos

A distribuio de dividendos para os acionistas da Companhia reconhecida como um passivo nas
demonstraes financeiras ao final do exerccio, com base no estatuto social. Qualquer valor acima do
mnimo obrigatrio somente provisionado na data em que so aprovados pelos acionistas, em
assembleia geral.

2.24 Ativo no circulante mantido para a venda e
resultado de operaes descontinuadas

A Companhia classifica um ativo no circulante como mantido para a venda se o seu valor contbil ser
recuperado por meio de transao de venda. Para que esse seja o caso, o ativo ou o grupo de ativos
mantido para venda deve estar disponvel para venda imediata em suas condies atuais, sujeito apenas
aos termos que sejam habituais e costumeiros para venda de tais ativos mantidos para venda. Com isso,
a sua venda deve ser altamente provvel.

Para que a venda seja altamente provvel, a administrao deve estar comprometida com o plano de
venda do ativo, e deve ter sido iniciado um programa firme para localizar um comprador e concluir o
plano. Alm disso, o ativo mantido para venda deve ser efetivamente colocado venda por preo que
seja razovel em relao ao seu valor justo corrente. Ainda, deve-se esperar que a venda seja concluda
em at um ano a partir da data da classificao.


28

O grupo de ativos mantidos para a venda mensurado pelo menor entre seu valor contbil e o valor
justo menos as despesas de venda. Caso o valor contbil seja superior ao seu valor justo, uma perda por
impairment reconhecida em contrapartida do resultado. Qualquer reverso ou ganho somente ser
registrado at o limite da perda reconhecida.

A depreciao dos ativos mantidos para negociao cessa quando um grupo de ativos designado como
mantido para a venda. Os ativos e passivos do grupo de ativos descontinuados so apresentados em
linhas nicas de ativo e passivo.

O resultado das operaes descontinuadas apresentado em montante nico na demonstrao do
resultado, contemplando o resultado total aps o imposto de renda destas operaes menos qualquer
perda relacionada impairment. Os fluxos de caixa lquidos atribuveis s atividades operacionais, de
investimento e de financiamento das operaes descontinuadas so apresentados na Nota 37.

2.25 Novas normas, alteraes e interpretaes
de normas

As normas e alteraes das normas existentes a seguir foram publicadas e so obrigatrias para
perodos contbeis subsequentes. No houve adoo antecipada dessas normas e alteraes de normas
por parte da Fibria. Cumpre destacar que no existem IFRSs ou IFRICs, inclusive aprimoramentos aos
IFRSs ou IFRICs j existentes, que sejam efetivos para adoo inicial no exerccio encerrado em 31 de
dezembro de 2011 e que sejam relevantes para a Fibria:

. IAS 28 - "Investimentos em coligadas e controladas em conjunto", IFRS 11 - "Acordo contratual
conjunto" e IFRS 12 "Divulgaes sobre participaes em outras entidades", todas emitidas em maio
de 2011. A principal alterao introduzida por essas normas a impossibilidade de consolidao
proporcional de entidades cujo controle dos ativos lquidos seja compartilhado atravs de um acordo
entre duas ou mais partes e que seja classificado como uma joint venture.

O IFRS 11 conceitua dois tipos de classificao para acordos:

(i) Joint operations - quando as partes controlam em conjunto ativos e passivos,
independentemente de estes ativos estarem em uma entidade parte (separate vehicle), de
acordo com os dispositivos contratuais e essncia da operao. Nesses acordos, os ativos,
passivos, receitas e despesas so contabilizados na entidade que participa do acordo joint
operator na proporo de seus direitos e obrigaes;

(ii) Joint ventures - quando as partes controlam em conjunto os ativos lquidos de um acordo,
estruturado atravs de uma entidade a parte e os respectivos resultados desses ativos so
divididos entre as partes participantes. Nesses acordos, a participao da entidade deve ser
contabilizada pelo mtodo de equivalncia patrimonial e apresentado na rubrica de
investimentos.

O IFRS 12 determina divulgaes qualitativas que devem ser realizadas pela entidade em relao s
participaes em controladas, em acordos em conjunto ou entidades no consolidadas, que incluem
julgamentos e premissas significativas para determinar se suas participaes exercem controle,
influncia significativa ou a classificao dos acordos em conjunto entre joint operations e joint
ventures, bem como outras informaes sobre a natureza e extenso de restries significativas e
riscos associados. A norma no aplicvel at 1
o
de janeiro de 2013.


29

A administrao acredita que essa norma no impactar relevantemente as demonstraes
financeiras consolidadas.

. IFRS 7 - "Instrumentos Financeiros - Divulgao", emitido em outubro de 2010. A alterao na
norma de divulgao de instrumentos financeiros busca promover a transparncia na divulgao das
transaes de transferncia de ativos financeiros, melhorar o entendimento por parte do usurio
sobre a exposio ao risco nessas transferncias, e o efeito desses riscos no balano patrimonial,
particularmente aqueles envolvendo securitizao de ativos financeiros. A norma aplicvel para
exerccios iniciados em ou aps 1
o
de julho de 2011. A administrao no espera impactos relevantes
nas demonstraes financeiras.

IFRS 9 - "Instrumentos Financeiros", emitido em novembro de 2009. O IFRS 9 o primeiro padro
emitido como parte de um projeto maior para substituir o IAS 39. O IFRS 9 retm, mas simplifica,
o modelo de mensurao e estabelece duas categorias de mensurao principais para os ativos
financeiros: custo amortizado e valor justo. A base de classificao depende do modelo de negcios da
entidade e das caractersticas contratuais do fluxo de caixa dos ativos financeiros. A orientao
includa no IAS 39 sobre impairment dos ativos financeiros e contabilizao de hedge continua a ser
aplicada. Perodos anteriores no precisam ser reapresentados se uma entidade adotar a norma
para os perodos iniciados ou a iniciar antes de 1
o
de janeiro de 2012. A norma aplicvel a partir
de 1
o
de janeiro de 2013. No se espera que haja impactos relevantes nas informaes contbeis
da Fibria.

. IFRS 10 - "Demonstraes financeiras consolidadas", emitido em maio de 2011. Esta norma est
baseada nos princpios existentes quanto identificao do conceito de controle como fator
determinante de quando uma entidade deve ser consolidada das demonstraes financeiras. A norma
prov orientao adicional para auxiliar na determinao de controle quando h dvida na avaliao.
A norma aplicvel a partir de 1
o
de janeiro de 2013. No se espera que haja impactos relevantes nas
informaes contbeis da Fibria.

IFRS 13 - "Mensurao de valor justo", emitido em maio de 2011. A norma tem como objetivo
aprimorar a consistncia e reduzir a complexidade nas divulgaes requeridas pelos IFRSs. As
exigncias no aumentam o uso do valor justo na contabilidade, porm orienta como deve ser
aplicado quando seu uso for requerido ou permitido por outra norma. A norma aplicvel a partir de
1
o
de janeiro de 2013, e h uma iseno para aplicao das novas exigncias de divulgao para
perodos comparativos. No se espera que haja impactos relevantes nas informaes contbeis da
Fibria.

. IAS 19 - "Benefcios a empregados", emitido em junho de 2011. A alterao na norma afetar
principalmente o reconhecimento e mensurao de planos de penso de benefcio definido, e
divulgao de benefcios a empregados. A norma aplicvel a partir de 1
o
de janeiro de 2013. Essas
alteraes no afetaro a contabilizao dos passivos do plano SEPACO, conforme definido na
Nota 2.20(b).

3 Estimativas e premissas contbeis crticas

As estimativas e premissas contbeis crticas so aquelas que so importantes para descrever e registrar
a situao financeira da Companhia e exigem poder de anlise e deciso, estimativas e premissas mais
complexas e subjetivas por parte da administrao. A aplicao dessas polticas contbeis crticas exige


30

com frequncia anlise e deciso pela administrao a respeito dos efeitos de assuntos que so
inerentemente incertos com relao aos resultados operacionais e ao valor contbil dos ativos e passivos.
Os resultados operacionais e a situao financeira da Companhia reais podero ser diferentes daqueles
previstos.

As estimativas e premissas que apresentam um risco significativo, com probabilidade de causar um
ajuste relevante nos valores contbeis de ativos e passivos para o prximo exerccio financeiro, esto
contempladas a seguir.

(a) Combinao de negcios e avaliao de
perda (impairment) estimada do gio

Em combinao de negcios, os ativos adquiridos e passivos assumidos devem ser mensurados ao valor
justo na data da aquisio e a participao de acionistas no controladores pode ser mensurada ao valor
justo. A avaliao destes ativos e passivos na data da aquisio requer o uso do julgamento sobre
recuperao dos ativos, incluindo a estimativa dos fluxos de caixa futuros, valores de mercado, qualidade
dos crditos, entre outros, e que podem divergir significativamente dos respectivos resultados reais.

Anualmente ou em perodo menor quando h alguma alterao nas circunstncias que acarretariam na
reduo do valor recupervel das unidades geradoras de caixa para as quais existem gios registrados, a
Companhia realiza testes para eventuais perdas (impairment) no gio, de acordo com a prtica contbil
apresentada na Nota 2.16. Os valores recuperveis das UGCs foram determinados com base em clculos
do valor em uso, efetuados com base em estimativas (Nota 38).

(b) Tributos sobre o lucro

Os ativos e passivos fiscais diferidos so baseados em diferenas temporrias entre os valores contbeis
nas demonstraes financeiras e a base fiscal. Se a Companhia e suas subsidirias operarem com
prejuzo ou no forem capazes de gerar lucro tributvel futuro suficiente, ou se houver uma mudana
material nas atuais taxas de imposto ou perodo de tempo no qual as diferenas temporrias subjacentes
se tornem tributveis ou dedutveis, seria necessrio uma reverso de parte significativa de nosso ativo
fiscal diferido, podendo resultar em um aumento na taxa efetiva de imposto.

Conforme descrito na Nota 15(e) em novembro de 2011, a Companhia decidiu transferir certas operaes
comerciais entre controladas no exterior o que resultou na incerteza em relao capacidade de
utilizao da totalidade de crditos tributrios registrados pela subsidiria afetada, portanto, no pode
ser mais considerados de realizao provvel. A utilizao dos crditos depender do nvel de lucro
tributvel futuro a ser gerado at dezembro de 2013, o que resultou no registro de impairment no
montante de R$ 200.711.

(c) Benefcios a empregados

O valor atual de obrigaes do plano de assistncia mdica depende de uma srie de fatores que so
determinados com base em clculos atuariais e utilizam uma srie de premissas. Entre as premissas
usadas na determinao do custo (receita) lquido para os saldos das obrigaes atuariais, est a taxa de
desconto.


31

A proviso de remunerao baseada em aes est registrada pelo valor justo da opo, o qual
calculado pela Companhia com base no modelo Binomial-Trimonial Tree.

Quaisquer mudanas nas premissas utilizadas para o clculo dessas obrigaes afetaro o valor contbil
na data do balano.

(d) Valor justo de derivativos e outros
instrumentos financeiros

O valor justo de instrumentos financeiros que no so negociados em mercados ativos determinado
mediante o uso de tcnicas de avaliao. A Companhia utiliza seu julgamento para escolher diversos
mtodos e definir premissas que se baseiam principalmente nas condies de mercado existentes na
data do balano. A Companhia utiliza tambm seu julgamento para definir os cenrios e valores
apresentados na anlise de sensibilidade, demonstrada na Nota 5.

Quaisquer alteraes nas premissas utilizadas para os clculos envolvendo o valor justo de instrumentos
financeiros poderiam afetar drasticamente a posio patrimonial e financeira da Companhia.

(e) Ativos biolgicos

O clculo do valor justo dos ativos biolgicos leva em considerao diversas premissas com alto grau de
julgamento, tais como preo estimado de venda, quantidade cbica de madeira e incremento mdio
anual por regio. Quaisquer mudanas nessas premissas utilizadas podem implicar na alterao do
resultado do fluxo de caixa descontado e, consequentemente, na valorizao ou desvalorizao desses
ativos.

(f) Reconhecimento de receita e reduo ao
valor recupervel de contas a receber

A Companhia reconhece a receita e os custos associados de vendas no momento em que os produtos so
entregues aos clientes ou quando os riscos e benefcios associados so transferidos. A receita registrada
pelo valor lquido de vendas (aps dedues de impostos, descontos e devolues).

A proviso para reduo ao valor recupervel destes crditos constituda em montante considerado
suficiente para cobrir as provveis perdas em sua realizao. A poltica contbil para estabelecer a
proviso requer a anlise individual das faturas de clientes inadimplentes em relao s medidas de
cobrana adotadas por departamento responsvel e, de acordo com o estgio da cobrana, estimado
um montante de proviso a ser constituda, que pode representar um percentual do ttulo de acordo com
histrico ou sua totalidade.

(g) Reviso da vida til e recuperao de
propriedades, plantas e equipamentos

A capacidade de recuperao dos ativos que so utilizados nas atividades da Companhia avaliada
sempre que eventos ou mudanas nas circunstncias indicarem que o valor contbil de um ativo ou
grupo de ativos pode no ser recupervel com base em fluxos de caixa futuros. Se o valor contbil destes
ativos for superior ao seu valor recupervel, o valor lquido ajustado e sua vida til readequada para
novos patamares. Nos exerccios encerrados em 31 de dezembro de 2011 e 2010, a Companhia realizou
testes de impairment, conforme detalhado na Nota 38.


32

(h) Ativos e passivos contingentes e
obrigaes legais

A Companhia parte envolvida em processos trabalhistas, cveis e tributrios que se encontram em
instncias diversas. As provises para contingncias, constitudas para fazer face a potenciais perdas
decorrentes dos processos em curso, so estabelecidas e atualizadas com base na avaliao da
administrao, fundamentada na opinio de seus assessores legais e requerem elevado grau de
julgamento sobre as matrias envolvidas.

4 Gesto de riscos

Em 2011, em linha com o compromisso da Fibria com a boa governana, foi criada a rea de Governana,
Riscos e Compliance (GRC), que integrou as atividades de Gesto de Riscos, Controles Internos,
Auditoria Interna e Ouvidoria. O objetivo foi garantir a sinergia entre as reas, contribuir com a criao
de valor para o negcio e, principalmente, fortalecer a governana da companhia. A nova gerncia
reporta-se diretamente Presidncia e responde sobre os seus processos ao Comit de Auditoria e
Riscos, rgo de assessoramento do Conselho de Administrao.

A abordagem da gesto de risco da Fibria classifica os riscos inerentes ao negcio nas seguintes
categorias:

(a) Risco de mercado - o detalhamento das polticas de gesto de risco de mercado est apresentado a
seguir, no tpico 4.2.1(a).

(b) Risco de crdito - o detalhamento das polticas de gesto de risco de crdito est apresentado a seguir,
no tpico 4.2.1(b).

(c) Risco de compliance - essa abordagem refere-se s sanes legais ou regulatrias, de perda financeira ou
de reputao que a empresa pode sofrer como resultado de qualquer descumprimento legal. Para evit-
-lo, a Companhia monitora permanentemente o estrito respeito s leis, normas e regulamentos, bem
como a observncia de polticas e procedimentos, a implementao e a funcionalidade dos planos de
contingncia e a segregao de funes - evitando o conflito de interesses e facilitando a avaliao dos
riscos e dos controles internos da Companhia. Essa abordagem inclui a avaliao dos riscos
socioambientais, trabalhistas e fiscais. Todo o processo de monitoramento devidamente documentado
e relatado para a alta administrao.

(d) Risco operacional - ocorre quando h falta de consistncia ou de adequao nos sistemas de informao,
no processamento e controle de operaes, no gerenciamento de recursos e nos controles internos, ou
ainda no caso de fraudes que prejudiquem o exerccio das atividades da Companhia. Uma das etapas do
processo de gesto de risco operacional da Fibria, desenvolvido de forma matricial, compreende a
anlise do clculo de materialidade e dos direcionadores estratgicos para definir controles e aes
prioritrias para as contas e processos mais relevantes. A Companhia aprimorou o controle de riscos
com a ferramenta de avaliao de controle, que facilita a verificao da eficcia do controle, a gerao de
relatrios e a correo de eventuais desvios nos processos. O trabalho desenvolvido pela Gesto de
Compliance, que atua juntamente com os gestores do negcio para a busca de conformidade dos
controles internos, realiza-se por meio do monitoramento dos processos, sendo fator mitigante da
ocorrncia de risco operacional pela adequao dos controles atividade.


33

(e) Risco de eventos - est relacionado aos eventos originados tanto interna quanto externamente que
gerem instabilidade s partes interessadas ou comprometam de alguma forma a reputao e a
sustentabilidade da Companhia. Esto nesse caso riscos provocados por mudanas climticas,
movimentos sociais ou sindicais, fechamento de unidades, demisses coletivas, vazamento de
informaes sigilosas etc. A Companhia monitora continuamente seus relacionamentos, buscando se
antecipar s ocorrncias indesejveis. Existe na Fibria uma frente criada para tratar de todos os riscos
estratgicos dos quais a Companhia est exposta. O projeto ERM (Enterprise Risk Management) foi
iniciado em 2010 e atualmente conta com a anlise, avaliao, monitoramento e tratamento de riscos
estratgicos. Para aqueles riscos priorizados (nveis elevados de impactos potenciais e probabilidade de
ocorrncia), vrias frentes de ao so conduzidas na Companhia, tendo planos de ao (aes de
tratamento) e indicadores (KRIs - Key Risk Indicators).

Apresentamos a seguir um detalhamento das polticas de gesto de risco socioambiental e financeiro.

4.1 Gesto de riscos socioambientais

Riscos associados a mudana climticas

H uma exposio a riscos devido s alteraes climticas, que podem afetar o equilbrio dos
ecossistemas, a produtividade dos plantios e a disponibilidade de gua e energia para a indstria.

A Fibria adota o princpio da precauo no gerenciamento e na operao de suas atividades industriais e
florestais, por meio da adoo de medidas de controle e monitoramento da produo, como estudos
agronmicos, melhoramento gentico na produo de eucalipto que contempla a adaptao de espcies
em diferentes condies climticas, monitoramento do consumo de gua nas reas florestais, entre
outros.

Riscos ambientais

Recursos hdricos - a Fibria monitora permanentemente a situao das microbacias hidrogrficas
representativas de sua rea de atuao, para poder agir contra alteraes na quantidade ou na qualidade
da gua que possam estar relacionadas ao manejo silvicultural adotado pela empresa. A captao de
gua para abastecimento das fbricas realizada a partir de outorgas e obedece legislao ambiental de
cada localidade e s licenas de operao das Unidades.

Proteo florestal - na Fibria, a proteo florestal contra pragas, doenas, plantas daninhas e incndios
baseia-se em uma estratgia de ciclos sucessivos de preveno, monitoramento e controle. Alm dos
esforos contnuos na seleo e no plantio de materiais genticos mais resistentes, a empresa se
preocupa com a preservao do equilbrio ecolgico e com a gerao de conhecimentos para melhorias
no manejo.

Biodiversidade - as atividades florestais da companhia so licenciadas pelos rgos competentes e objeto
de planejamento socioambiental. So mantidas pores significativas de matas nativas entremeadas com
plantios de eucalipto. Nesse contexto, a Fibria busca conservar suas reas protegidas na forma de
Reservas Legais (RLs), reas de Preservao Permanente (APPs) e Reservas Particulares do Patrimnio
Natural (RPPNs), por meio de proteo, restaurao, manejo e integrao com a matriz de plantios
florestais, buscando tambm minimizar as presses externas e os fatores de degradao que possam
estar atuando sobre esses fragmentos.



34

Resduos - a Fibria vem fazendo esforos para utilizar resduos da fabricao de celulose que so
coprocessados e transformados em produtos para aplicao na rea florestal e so aproveitados na
correo da acidez dos solos onde so mantidos plantios de eucalipto. Essa prtica proporciona ganhos
ambientais e econmicos com a reduo da disposio dos resduos em aterros e com a substituio de
matria-prima comprada pelos resduos reaproveitados nas operaes de silvicultura.

Impactos nas comunidades

A Companhia mantm contato com comunidades de diferentes realidades econmicas, sociais e
culturais, que so afetadas positiva ou negativamente e em diferentes graus pelo cultivo do eucalipto.
Para garantir um bom relacionamento com todas elas, a empresa elaborou um Plano de Relacionamento
com Comunidades, revisado anualmente, em que esses ncleos populacionais vizinhos so classificados
conforme a intensidade de relacionamento. O Modelo de Relacionamento aplicado em 100% das
operaes florestais, nas etapas de silvicultura e colheita. A participao aberta a todos os membros da
comunidade, que recebem convites pblicos para cada reunio.

Contratao de fornecedores

Para se certificar da no utilizao de mo de obra infantil ou anloga escrava por parte de seus
fornecedores, a Fibria exige que eles assinem declaraes formais de respeito a essas normas. Outros
dois requisitos mandatrios nas contrataes so o cumprimento das polticas de meio ambiente e dos
critrios de segurana no transporte adotados pela Fibria (Programa Estrada Segura). Todos os
contratos firmados com os fornecedores e demais parceiros de negcios so acompanhados do Cdigo de
Conduta ou fazem meno ao mesmo, o que refora a proibio de qualquer prtica discriminatria ou
em desacordo com a legislao vigente. A homologao de fornecedores ocorre a cada dois anos.

4.2 Gesto de riscos financeiros

4.2.1 Fatores de risco financeiro

As atividades da Companhia a expe a diversos riscos financeiros: risco de mercado (incluindo risco de
moeda, risco de taxa de juros, risco de preo e de commodities), risco de crdito e risco de liquidez.
Parcela substancial das vendas da Companhia denominada em dlares norte-americanos e com
predominncia dos seus custos denominados em reais. Deste modo, h um descasamento natural de
moedas entre os custos e as receitas.

O programa de gesto de risco de mercado da Fibria se concentra na diminuio, mitigao ou
transferncia de exposies aos riscos de mercado. Neste contexto, a utilizao de operaes de hedge
so para fins exclusivos de proteo e pautada nos seguintes termos: (a) proteo do fluxo de caixa
contra descasamento de moedas, (b) proteo do fluxo de receita para pagamento de amortizaes e
juros das dvidas s oscilaes de taxas de juros e moedas e (c) oscilaes no preo da celulose ou outros
fatores de risco.

A gesto de risco realizada pela tesouraria da Fibria, segundo as polticas financeiras aprovadas pelo
Conselho de Administrao. O controle dos riscos e compliance das polticas, por sua vez, realizado



35

pela gerncia de governana, riscos e compliance, que possui independncia para apontar eventuais
desenquadramentos das polticas, mensurar e analisar os riscos de mercado, reportando diretamente ao
presidente da Companhia e ao Comit de Finanas. A Gerncia de governana, riscos e compliance faz o
acompanhamento criterioso de todas as exposies de riscos de mercado e o controle estrito do
cumprimento s polticas financeiras vigentes. A Tesouraria a responsvel pela identificao, avaliao
e busca de proteo contra eventuais riscos financeiros. O Conselho de Administrao aprova,
anualmente, a reviso das polticas financeiras que estabelecem os princpios e normas para a gesto de
risco global, reas envolvidas nestas atividades, uso de instrumentos financeiros derivativos e
no derivativos e alocao dos excedentes de caixa.

Polticas de utilizao de instrumentos
financeiros derivativos

O Conselho de Administrao da Fibria aprovou em 15 de dezembro de 2011 a reviso anual da Poltica
de Gesto de Riscos de Mercado. O uso de instrumentos financeiros para hedge e aplicao de caixa so
pautados por tais polticas. No que diz respeito ao uso de operaes de hedge para a proteo
patrimonial, a poltica , na viso da administrao, conservadora, sendo que toda operao contratada
deve sempre estar vinculada a um risco proveniente de um ativo objeto, advindo principalmente de fluxo
operacional, preo de commodities ou dvida. Deste modo, s so permitidas operaes se vinculadas a
uma exposio efetiva e no so permitidos instrumentos de proteo que resultem em operaes
alavancadas.

(a) Risco de mercado

Relacionado s oscilaes de preos e taxas como taxas de juros, paridades cambiais e preos de
commodities. Estas variaes podem afetar os retornos esperados de um investimento, de uma aplicao
financeira, das expectativas de receitas de vendas, dos valores do servio e da amortizao das dvidas
contratadas. Neste sentido, foram criados mecanismos de mensurao desses riscos. Foi criada a
ferramenta interna de avaliao que possibilita o clculo dos impactos de cenrios de estresse e
sensibilidade e lacunas de descasamento. Foi implementada a ferramenta Ebitda@Risk, que uma
simulao, utilizando o mtodo de Monte Carlo das principais variveis que impactam a gerao de caixa
da Companhia (cmbio, preo da commodity e volume produzido), testando-se diversas alternativas de
hedging possveis. Em relao s polticas de riscos em vigor, foi criada pela rea de riscos uma
ferramenta de verificao de compliance.

(i) Risco cambial

A Companhia atua internacionalmente e est exposta ao risco cambial decorrente de exposies a
algumas moedas, principalmente com relao ao dlar norte-americano.

A poltica financeira da Companhia destaca que as operaes de hedge tm como objetivos diminuir a
volatilidade no fluxo de caixa, proteger a exposio cambial e evitar o descasamento entre moedas sob a
tica consolidada.

Apresentamos a seguir os saldos contbeis consolidados de ativos e passivos indexados ao dlar norte-
-americano na data de encerramento dos balanos patrimoniais:



36

Consolidado

2011 2010

Ativos em moeda estrangeira
Caixa e equivalentes de caixa (Nota 9) 318.926 353.957
Instrumentos financeiros derivativos (Nota 11) 132.972
Contas a receber (Nota 12) 916.391 942.916

1.235.317 1.429.845

Passivos em moeda estrangeira
Emprstimos e financiamentos (Nota 23) 8.961.331 8.214.267
Fornecedores 35.676 27.734

9.210.894 8.242.001

Exposio ativa (passiva) (7.975.577) (6.812.156)

A Fibria calcula sua exposio lquida para cada um dos fatores de risco. Quando o fator de risco se
refere ao dlar ou ao euro, so determinados limites mximos de hedge para at 18 meses, sendo
obrigatria a recomendao do Comit de Finanas para prazos entre 12 a 18 meses.

A exposio da Companhia moeda estrangeira d origem a riscos de mercado associados a variaes da
taxa de cmbio. Os passivos calculados em moeda estrangeira incluem emprstimos captados,
principalmente, em dlares norte-americanos. As vendas da Companhia para o exterior so, em sua
maioria, em dlares norte-americanos. Os valores das vendas de celulose no Brasil so atrelados ao dlar
e recebidos em reais. Deste modo, os passivos da Companhia funcionam como uma proteo natural de
parcela da exposio moeda das receitas de exportao, eliminando parte do descasamento de moedas
entre ativo e passivo.

(ii) Risco do fluxo de caixa ou valor justo
associado com taxa de juros

Considerando que a Companhia no possui ativos significativos em que incidam juros, o resultado e os
fluxos de caixa operacionais so, substancialmente, independentes das mudanas nas taxas de juros do
mercado.

O risco de taxa de juros decorre de emprstimos. Os emprstimos emitidos as taxas variveis expem a
Fibria ao risco de taxa de juros e de fluxo de caixa. Os emprstimos emitidos as taxas fixas expem a
Companhia ao risco de valor justo associado taxa de juros.

A poltica de utilizao de operaes de hedge para o fator de risco taxas de juros determina que podem
ser realizadas operaes que tenham prazo e montantes compatveis com as respectivas dvidas, bem
como determina a manuteno mnima de 50% da dvida em taxas prefixadas. A Companhia administra
o risco de fluxo de caixa associado com a taxa de juros e moedas atravs de operaes de swap e de
acordo com os limites e condies impostas pela poltica.


37

(iii) Risco do preo de commodities

Este risco est relacionado com a possibilidade de oscilao no preo da celulose, produto final da
Companhia, que considerado uma commodity. Os preos flutuam em funo da demanda, da
capacidade produtiva, estoque dos produtores, das estratgias comerciais dos grandes produtores
florestais, dos produtores de papel e da disponibilidade de substitutos no mercado.

Este risco abordado de distintas maneiras. A Companhia conta com equipe especializada, que efetua o
monitoramento do preo da celulose e analisa as tendncias futuras, ajustando as projees da
Companhia, de modo a auxiliar na tomada de medidas preventivas para enfrentar da melhor maneira
possvel os distintos cenrios. Para essa commodity no existe mercado com liquidez suficiente para
mitigar o risco de parte relevante das operaes da Fibria. As operaes de proteo de preo da celulose
disponveis no mercado tm baixa liquidez, baixo volume e grande distoro na formao do preo.

Atualmente, a Companhia no possui nenhum tipo operao contratada para proteo do preo da
celulose.

(b) Risco de crdito

Relacionado possibilidade do no cumprimento do compromisso da contraparte de uma operao.

Para cada tipo de exposio de crdito e para cada tipo de contrato feita uma modelagem especfica
para a averiguao dos riscos, obteno das exposies e sensibilizao dos limites.

Para todas as esferas, a quantificao das exposies e anlise dos riscos alvo de um relatrio mensal
realizado pela rea de Gesto de Riscos e Compliance.

O risco de crdito administrado corporativamente e decorre de equivalentes de caixa, instrumentos
financeiros derivativos, depsitos em bancos, certificados de depsitos bancrios (CDBs), Recibo de
Depsito Bancrio (RDBs), box de Renda Fixa, operaes compromissadas, cartas de crdito
(LCs - Letters of Credit), seguradoras, clientes (prazo para pagamento), fornecedores (dos
adiantamentos para novos projetos), entre outros.

(i) Bancos e instituies financeiras

Para bancos e instituies financeiras (aplicaes, conta corrente e derivativos) foram criadas mtricas
quantitativas de aferio da exposio de crdito. O valor esperado de exposio Expected Credit
Exposure (ECE) e de pior exposio esperada Worst Credit Exposure (WCE) de todas as exposies de
contrapartes financeiras so calculados. Apresentamos os ratings dessas instituies na Nota 8.

A Companhia tem como poltica trabalhar com emissores privados que possuam, um rating mnimo, na
avaliao de uma das seguintes agncias de rating: Fitch, Moodys ou Standard&Poors. O rating mnimo
exigido para as contrapartes "AA-" (ou "Aa3" em escala local - Brasil) ou "A" (ou "aA2" em escala
global). Nenhum emissor privado dever ter, isoladamente, mais de 20% do caixa total da Companhia ou
um valor superior a 10% do ltimo saldo de patrimnio lquido publicado pela contraparte, ou mais de
15% do ltimo saldo de patrimnio lquido da Companhia.



38

(ii) Clientes e adiantamento a fornecedores

No caso do risco de crdito decorrente de concesso de crdito a clientes e adiantamento a fornecedores,
a Fibria avalia a qualidade do crdito, levando em considerao principalmente o histrico de
relacionamento e indicadores financeiros, definindo limites individuais de crdito, os quais so
regularmente monitorados.

Os principais clientes da Fibria so empresas de grande porte, slidas e, em grande parte, com mais de
20 anos de relacionamento, minimizando o risco de crdito.

So realizadas anlises de crdito frequentes dos clientes e quando considerado necessrio, so obtidas
cartas de crdito ou cobertura de seguro de crdito para proteger os interesses da Companhia. A maior
parte das vendas por exportao para Europa e sia est protegida por cartas de crdito ou seguro de
crdito junto COFACE (Compagnie Franaise d' Assurance pour le Commerce Extrieur).

A proviso para deteriorao do saldo de contas a receber registrada em quantia considerada suficiente
para cobrir todas as perdas provveis quando da execuo das contas a receber de clientes, baseado em
informaes histricas, e includa nas despesas de vendas (Nota 12).

(c) Risco de liquidez

Com relao ao risco de liquidez, a Fibria tem como poltica manter em caixa e aplicaes financeiras um
valor correspondente aos desembolsos operacionais que atendam ao ciclo de converso de caixa e
desembolsos financeiros de 12 meses.

As aplicaes financeiras possuem, predominantemente, liquidez imediata, sendo permitidas pela
poltica financeira uma pequena parcela de aplicaes com liquidez em at 365 dias.

Todos os derivativos contratados foram efetuados em mercado de balco e no necessitam de depsito
de margens de garantia.

A tabela a seguir analisa os passivos financeiros a serem liquidados, por faixas de vencimento,
correspondentes ao perodo remanescente no balano patrimonial at a data contratual do vencimento.
Os passivos financeiros derivativos esto includos na anlise se seus vencimentos contratuais forem
essenciais para um entendimento dos fluxos de caixa temporrios. Os valores divulgados na tabela so
os fluxos de caixa no descontados contratados, portanto esses valores podem no ser conciliados com
os valores divulgados no balano patrimonial para emprstimos, instrumentos financeiros derivativos,
fornecedores e outras obrigaes.

Controladora

At um ano
Entre um e
dois anos
Entre dois e
cinco anos
Acima de
cinco anos

Em 31 de dezembro de 2011
Emprstimos e financiamentos 974.243 1.811.171 2.353.712 1.902.560
Instrumentos financeiros derivativos 134.886 6.321 104.913 16.099
Fornecedores e outras obrigaes 455.471 32.086

1.564.600 1.849.578 2.458.625 1.918.659



39

Controladora

At um ano
Entre um e
dois anos
Entre dois e
cinco anos
Acima de
cinco anos

Contas a pagar aquisio de aes 1.482.023
Fornecedores e outras obrigaes 556.062 559

2.506.839 1.597.920 2.537.188 4.164.105

Consolidado

At um ano
Entre um e
dois anos
Entre dois e
cinco anos
Acima de
cinco anos

Emprstimos e financiamentos 1.636.635 2.723.403 3.919.605 7.916.925
Instrumentos financeiros derivativos 134.886 6.321 104.913 16.099
Fornecedores e outras obrigaes 516.061 47.197 14.516 35.081

2.287.582 2.776.921 4.039.034 7.968.105

Contas a pagar aquisio de aes 1.482.023
Fornecedores e outras obrigaes 582.787 21.409 14.516 39.840

2.946.548 2.699.610 3.806.547 11.399.158

4.2.2 Gesto de capital

A administrao monitora o endividamento com base no ndice de alavancagem financeira consolidado.
Esse ndice corresponde dvida lquida dividida pelo resultado lquido ajustado pelo resultado
financeiro, impostos sobre a renda, depreciao, exausto e amortizao e outros itens. A dvida lquida,
por sua vez, corresponde ao total de emprstimos, subtrado do montante de caixa e equivalentes de
caixa, ttulos e valores mobilirios e o valor justo dos instrumentos financeiros de proteo.

Em 6 de maio de 2011, o Conselho de Administrao aprovou a nova poltica de gesto do
endividamento e liquidez da Fibria, que tem como objetivo estabelecer diretrizes para a gesto de
endividamento financeiro e liquidez visando a retomada e manuteno do grau de investimento,
segundo a classificao das trs principais agncias de risco, S&P, Moodys e Fitch. Esta classificao
possibilitar a empresa diversificar suas fontes de financiamento, acesso permanente a mercados de
dvida, reduo do custo do endividamento e tambm a criao de valor para os acionistas. A poltica
parte dos controles internos e da governana corporativa da Companhia e complementa a "Poltica de
Gesto de Riscos de Mercado". A rea de Gesto de Riscos e Compliance possui a prerrogativa de
controlar e reportar, de forma independente da Tesouraria, o enquadramento dos indicadores descritos.



40

A poltica prev a relao dvida lquida sobre ndice LAJIDA ajustado (EBITDA) dentro do intervalo
de 2,0x e 2,5x, podendo, em determinado momento do ciclo de investimento, atingir temporariamente o
nvel mximo de 3,5x. As decises estratgicas e de gesto da Companhia no devero implicar que esta
relao exceda 3,5x. Essa relao deve ser calculada com base no ltimo dia de cada trimestre com a
diviso da dvida lquida do fechamento do trimestre pelo ndice acumulado dos ltimos quatro
trimestres. Caso os indicadores da poltica se desenquadrem dos limites estabelecidos, devido ao
impacto de fatores exgenos, todos os esforos devero ser feitos para que os mesmos sejam
reenquadrados.

A Companhia dever manter um saldo mnimo de caixa, equivalentes de caixa e ttulos e valores
mobilirios, de modo a evitar que a ocorrncia de descasamento em seu fluxo de caixa afete sua
capacidade de pagamento. Esse saldo mnimo de caixa definido pela soma do: (i) saldo de caixa
mnimo operacional, que reflete o ciclo de converso operacional de caixa; e (ii) saldo mnimo para
cobertura do servio da dvida, que inclui juros e principal de curto prazo. Adicionalmente, a
administrao poder buscar reforo de caixa, incluindo linhas compromissadas, para atender s
mtricas de caixa mnimo das agncias de rating. O monitoramento da liquidez ser feito
principalmente pela projeo de fluxo de caixa de 12 meses. A projeo de fluxo de caixa ir considerar
testes de stress em fatores riscos exgenos de mercado, como taxa de cmbio, taxa de juros e preo de
celulose, alm dos fatores endgenos.

A gesto de endividamento financeiro e liquidez dever ainda considerar os covenants financeiros
contratuais, contemplando uma margem de segurana para que os mesmos no sejam excedidos.

A administrao priorizar captaes na mesma moeda e/ou indexador da sua gerao de caixa,
buscando dessa forma um hedge natural para o seu fluxo de caixa. Os instrumentos devero ser
compatveis com o perfil de dvida pretendido. Todas as captaes devero estar suportadas por cotaes
e aprovadas pelas instncias requeridas pelo Estatuto Social, polticas e procedimentos vigentes.

A Tesouraria da Fibria responsvel pela elaborao do plano de contingncia que contemple as aes
necessrias para solucionar eventual ocorrncia desta natureza. Este plano dever ser submetido ao
Comit de Finanas e devidamente acompanhado pelas instncias envolvidas.

Os ndices de alavancagem financeira em 31 de dezembro de 2011 e de 2010 podem ser assim
sumariados:

Consolidado - milhes de reais

2011 2010

Emprstimos e financiamentos (Nota 23) 11.324 10.581
Contas a pagar com aquisio de aes (Nota 36)

1.441
Menos - caixa e equivalentes de caixa (Nota 9) 382 431
Menos (mais) - valor justo contratos derivativos (Nota 11) (214 ) 133
Menos - ttulos e valores mobilirios (Nota 10) 1.678 1.641

Dvida lquida 9.478 9.817
LAJIDA ajustado 1.981 2.749

ndice de alavancagem financeira 4,8 3,6



41

Os valores do LAJIDA ajustado so reconciliados para os valores contbeis conforme apresentamos a
seguir. O indicador ajustado, reflete a soma dos valores contbeis obtidos nos exerccios:

Consolidado - milhes de reais

2011

2010

Resultado antes do imposto de renda (1.491) 616
Ajustado por
Resultado financeiro 1.869

364
Equivalncia patrimonial

7

Total das operaes continuadas 378 987

Operaes descontinuadas (Nota 37(a)(i)) 365

113
Depreciao, amortizao e exausto 1.839 1.617

LAJIDA 2.582

2.717

Ganho na alienao dos ativos lquidos de CONPACEL, KSR e
Piracicaba (Nota 37(iii)) (533)
Impairment ICMS a recuperar (i) 59

111
Variao valor justo de ativos biolgicos (Nota 19) (iii) (146) (92)
Outros (ii) 19 13

LAJIDA ajustado 1.981 2.749

(i) Alm da proviso de R$ 47 milhes informada na Nota 14, existem R$ 12 milhes relativos a impairment de
crditos de ICMS vendidos, registrados na rubrica "outras contas a receber".

(ii) Inclui baixas no recorrentes de imobilizado e proviso para perda de crditos oriundos da venda de
investimentos.

(iii) A variao consolidada do valor justo dos ativos biolgicos para o ano de 2011 no se concilia com a Nota 19 em
funo de ter havido reclassificao dos ativos biolgicos do Projeto Losango para a rubrica de ativos mantidos
para a venda.

O ndice de alavancagem subiu significativamente de 3,6 em 2010 para 4,8 em 31 de dezembro de 2011,
principalmente em virtude da desvalorizao do real no fechamento do perodo. A taxa mdia de cmbio
dos ltimos doze meses, refletido no EBITDA, foi de R$ 1,6737 enquanto a taxa de cmbio do
fechamento do trimestre, refletido na dvida lquida, foi de R$ 1,8758. A alta do ndice de alavancagem
reflexo desse descompasso entre o impacto da desvalorizao do real no EBITDA e na dvida lquida.

Diante deste cenrio, a Companhia segue com foco em diversas frentes tais como reduo do custo fixo,
custo varivel, despesas de vendas, Capex e melhoria do capital de giro, bem como tem focado em aes
que promovam eventos adicionais de liquidez, por meio da venda do ativo florestal de Losango e outros
ativos no estratgicos.

5 Demonstrativo da anlise de sensibilidade

Apresentamos a seguir os impactos que seriam gerados por mudanas nas variveis de riscos pertinentes
as quais a Companhia est exposta no final do exerccio. As variveis de riscos relevantes para a
Companhia no perodo, levando em considerao o perodo projetivo de trs meses para a avaliao, so


42

sua exposio flutuao do dlar e flutuao nos preos das commodities. A administrao entende
que o cenrio razoavelmente possvel uma reduo na cotao do dlar e uma variao nos preos da
commodities, conforme expectativa de mercado e histrico de variao do preo lista da celulose.

Os demais fatores de riscos foram considerados irrelevantes para o resultado de instrumentos
financeiros.

Instrumentos denominados em
moeda estrangeira - US$ Cenrio
Patrimnio
lquido/receita
(despesa)

Emprstimos e financiamentos Reduo de 7,24% na cotao do dlar
em relao Ptax de 31 de
dezembro de 2011 - R$ 1,7400
versus R$ 1,8758
651.507
Caixa, equivalentes e ttulos e valores mobilirios (18.465)
Derivativos 237.132
Contas a receber (66.343)
Contas a pagar 2.583

Total do impacto estimado 806.414

Desta forma, conforme apresentado acima, uma reduo na cotao do dlar, considerando a taxa de
fechamento e o saldo dos referidos instrumentos financeiros em 31 de dezembro de 2011, provocaria
uma reduo da exposio passiva de balano e o consequente reconhecimento de um ganho no
resultado financeiro no montante aproximado de R$ 806.414.

Ainda, considerando este cenrio projetivo em comparao com a mdia cambial de R$ 1,6737
realizada no exerccio, as receitas de venda seriam reconhecidas em um montante superior em 3,7%, que
representa um montante aproximado de R$ 218 milhes, considerando o volume e preo das vendas do
exerccio de 2011.

Adicionalmente, uma variao de 8,5% no preo lista da celulose, calculada com base na volatilidade
histrica do preo lista de celulose (FOEXBHKP Index - fonte Bloomberg - ltimos dez anos) provocaria
um variao aproximada de R$ 497.616 nas receitas lquidas da Companhia, considerando o volume e
preo das vendas do exerccio de 2011.

De acordo com a Deliberao CVM n
o
550/08, a seguir apresentado o valor justo da carteira de
derivativos, dvida e aplicaes financeiras, em dois cenrios adversos e que poderiam gerar prejuzos
materiais para a Companhia. Os cenrios possvel e remoto consideram uma extrapolao de 25% e 50%
em relao ao cenrio provvel de R$ 1,74:

Consolidado

Impacto da alta do dlar no valor justo das carteiras

Provvel

Possvel (25%) Remoto (50%)
Carteira R$ 1,74 R$ 2,175 R$ 2,7188

Derivativos

237.132

(527.387) (1.500.248)
Emprstimos e financiamentos

651.507

(1.435.862) (4.045.561)
Aplicaes financeiras

(18.465 ) 40.683 114.624

Impacto total 870.174 (1.922.566) (5.431.185)



43

6 Estimativa do valor justo dos
instrumentos financeiros

Os instrumentos financeiros mensurados ao valor justo e reconhecidos no balano patrimonial so
classificados nos nveis da hierarquia de mensurao pelo valor justo:

. Nvel 1 - preos cotados (no ajustados) em mercados ativos para ativos e passivos idnticos.

. Nvel 2 - informaes, alm dos preos cotados, includas no nvel 1 que so adotadas pelo mercado
para o ativo ou passivo, seja diretamente (ou seja, como preos) ou indiretamente (ou seja, derivados
dos preos).

. Nvel 3 - inseres para os ativos ou passivos que no so baseadas nos dados adotados pelo mercado
(ou seja, inseres no observveis).

As aplicaes financeiras so classificadas no nvel 2 de hierarquia de valor justo.

6.1 Valor justo dos emprstimos e financiamentos
e contas a pagar por aquisio de aes

O valor justo dos passivos financeiros relacionados aos emprstimos e financiamentos e das contas a
pagar por aquisio de aes, cujos saldos contbeis so mensurados ao custo amortizado, calculado de
duas formas. O valor justo dos Bonds obtido pela cotao do ttulo no mercado secundrio. O valor
utilizado uma mdia de fechamento calculada pela Bloomberg. Os demais passivos financeiros que no
possuem mercado secundrio ou para os quais o mercado secundrio no apresenta liquidez suficiente,
utiliza-se a mensurao com base no valor presente, utilizando-se a projeo de mercado para taxas
ps-fixadas e dados contratuais vigentes para os prefixados, trazidos a valor presente pela taxa de
mercado atual. A seguir, apresentamos os detalhes dos valores justos estimados dos emprstimos e
financiamentos:


Curva de
desconto (*) 2011 2010 2011 2010

Cotados no mercado secundrio
Em moeda estrangeira
Bonds - VOTO IV 418.757 368.457 418.757 368.457
Bonds - VOTO III 126.676 108.325 126.676 108.325
Bonds - Fibria Overseas 4.852.233 3.399.471
Estimados ao valor presente
Crditos de exportao (pr-pagamento) LIBOR USD 2.585.767 3.442.862 3.057.792 5.043.154
Crditos de exportao (ACC/ACE) DDI 520.162 25.958 618.796 66.343
FINIMP LIBOR USD 4.627 4.627
Leasing LIBOR USD 9.041 37.678 14.942 48.408
Crdito de exportao (Finnvera) LIBOR USD 287.359 300.023
EIB Europe Inv. Bank LIBOR USD 781 4.873
Outros 20.449
Em moeda nacional
BNDES - TJLP DI 1 1.293.229 1.144.671 1.444.994 1.371.045
Cesta de moedas DI 1 178.603 119.198 238.096 189.217



44


Curva de
desconto (*) 2011 2010 2011 2010

FINEP DI 1 1.886 67.368 1.886 67.368
FINAME DI 1 9.013 9.013
NCE em reais DI 1 586.440 562.670 627.590 622.709
Contas a pagar aquisio de aes DI 1 1.448.440 1.448.440
Fundo Centro-Oeste DI 1 63.070 66.695

5.729.574 7.330.254 11.761.985 13.129.604

(*) Curva de desconto utilizada para clculo do valor presente dos emprstimos.

6.2 Valor justos dos instrumentos financeiros
derivativos

Os instrumentos financeiros derivativos so mensurados e reconhecidos ao valor justo, conforme
detalhado na Nota 11. Esses instrumentos foram classificados em sua totalidade no nvel 2 de
mensurao.

A Fibria apura o valor justo dos contratos derivativos e reconhece que tais valores podem ser diferentes
dos valores marcados a mercado (MtM), que representam o valor estimado para uma eventual
liquidao antecipada. Uma divergncia no valor pode ocorrer por condies de liquidez, spreads,
interesse da contraparte na liquidao antecipada, dentre outros aspectos. Os valores calculados pela
Companhia so tambm comparados e validados internamente com os valores de MtMs referenciais das
contrapartes (bancos) e com clculos de uma consultoria externa especializada.

A administrao acredita que os valores obtidos para tais contratos, de acordo com os mtodos descritos
a seguir, representam, da maneira mais fidedigna, seus valores justos.

Os mtodos de apurao do valor justo dos instrumentos financeiros derivativos utilizados pela Fibria
para as operaes de proteo pautaram-se pela utilizao de procedimentos comumente utilizados no
mercado e concordantes com embasamentos tericos amplamente aceitos.

Toda a metodologia de clculo de marcao a mercado e contabilizao adotados pela Companhia est
descrita em manual especfico desenvolvido pela Gerncia de Riscos e Compliance.

Para cada um dos instrumentos, descreve-se a seguir um resumo do procedimento utilizado para a
obteno dos valores justos:

. Non-deliverable forward - feita uma projeo da cotao futura da moeda, utilizando-se das curvas
de cupom cambial e prefixada em reais para cada vencimento. A seguir, verifica-se qual a diferena
entre esta cotao obtida e a taxa que foi contratada. Tal diferena multiplicada pelo valor nocional
de cada contrato e trazida a valor presente pela curva prefixada em reais.

. Contratos de swap - tanto o valor presente da ponta ativa quanto da ponta passiva so estimados
pelo desconto dos fluxos de caixa projetados pela taxa de juros de mercado da moeda em que o swap
denominado. O valor justo do contrato a diferena entre essas duas pontas.



45

. Opes - para o clculo do valor justo das opes foi utilizado o modelo de Garman Kohlhagen. Os
dados de volatilidades e taxas de juros foram obtidos da BM&FBOVESPA para apurao dos valores
justos.

As curvas utilizadas para o clculo do valor justo em 31 de dezembro de 2011 esto apresentadas a
seguir:

Curvas de juros (Brasil) Curvas de juros (Estados Unidos)

Vrtice Taxa (a.a.) - % Vrtice Taxa (a.a.) - %

1M 10,69 1M 0,3
6M 10,15 6M 0,62
1A 10,04 1A 0,69
2A 10,48 2A 0,74
3A 10,75 3A 0,85
5A 10,98 5A 1,28
10A 11,22 10A 2,12

Cupom de dlar sujo

Vrtice Taxa (a.a.) - %

1M 0,53
6M 2,31
1A 2,69
2A 3,05
3A 3,52
5A 4,16
10A 5,45

7 Instrumentos financeiros por categoria

No quadro a seguir realizamos a classificao dos instrumentos financeiros da Companhia por categoria
em cada uma das datas apresentadas:

Controladora

2011 2010

Ativos, conforme balano patrimonial
Emprstimos e recebveis
Contas a receber de clientes (Nota 12) 790.942 738.540

969.276 953.135

Ao valor justo por meio do resultado
Ativos mantidos para negociao (Nota 10) 1.401.869 1.582.620

1.401.869 1.715.482



46

Controladora

2011 2010

Passivos
Outros passivos financeiros
Contas a pagar por aquisio de aes (Nota 36) 1.440.676
Fornecedores e demais contas a pagar 543.272 634.400

5.630.309 7.232.712


Consolidado

2011 2010

Ativos, conforme balano patrimonial
Emprstimos e recebveis
Contas a receber de clientes (Nota 12) 945.362 1.138.176

1.530.399 1.830.572

Ativos mantidos para negociao (Nota 10) 1.677.926 1.640.935

1.677.926 1.773.907

Passivos
Outros passivos financeiros
Contas a pagar por aquisio de aes (Nota 36) 1.440.676
Fornecedores e demais contas a pagar 668.568 736.407

11.992.985 12.758.540


8 Qualidade dos crditos dos ativos financeiros

A qualidade do crdito dos ativos financeiros pode ser avaliada mediante referncia s classificaes
externas de crdito (se houver) ou s informaes histricas sobre os ndices de inadimplncia das
contrapartes, anlise das demonstraes financeiras e de restries de mercado. Para a qualidade de
crdito de contrapartes que so instituies financeiras, como caixa e derivativos, a Companhia
considera o menor rating da contraparte divulgada pelas trs principais agncias internacionais de
rating (Moody's, Fitch e S&P), conforme poltica interna de gerenciamento de riscos de mercado:


47

Controladora

2011

2010

Contas a receber de clientes
Contrapartes sem classificao externa de crdito
A - Baixo risco 782.714

654.609
B - Mdio risco 7.464 80.373
C - Mdio/alto risco 764

3.558
D - Alto risco de falncia 74.114

54.016

Total de contas a receber de clientes (Nota 12) 865.056

792.556

Caixa e equivalentes de caixa e ttulos e valores mobilirios
brAAA 989.966

1.195.467
brAA+ 273.060

341.192
brAA- (iii) 44.385

45.719
brA (iii) 119.096
Outros 117

9.132

1.426.624

1.591.510

Ativos financeiros derivativos (ii)
brAAA 68.875
brAA+ 52.094
AA- 5.870
A+ 5.764
A 258

132.861

Consolidado

2011 2010

Contrapartes relevante com classificao externa de crdito
(S&P - Standard Poor's e D&B - Dun & Bradstreet)
S&P-AA- 158.628

111.476
S&P-A 149.735

170.821
S&P-BBB 21.523 42.429
S&P-BB 27.347

83.109
D&B 2 40.220

16.521

Contrapartes sem classificao externa de crdito
A - Baixo risco 128.819

194.384
B - Mdio risco 287.195

335.336
C - Mdio/alto risco 131.895 184.100
D - Alto risco de falncia 76.212

56.114

Total de contas a receber de clientes (Nota 12) 1.021.574

1.194.290



48

Consolidado

2011

2010

Caixa e equivalentes de caixa e ttulos e valores mobilirios
brAAA 1.578.282

1.535.070
brAA+ 274.015

378.439
brAA 57.006
brAA- (iii) 119.096 45.719
A (iii) 24.266

61.649
A-(iii)

23.342
Outros (i) 7.176

28.179

2.059.841

2.072.398

Ativos financeiros derivativos (ii) (Nota 11)
brAAA 68.986
brAA+ 52.094
AA- 5.870
A+ 5.764
A 258

132.972

(i) Foram includas nesta categoria contas correntes e aplicaes em bancos que no possuem avaliao pelas trs
agncias de rating utilizadas pela Companhia.

(ii) Em 31 de dezembro de 2011 os instrumentos financeiros derivativos estavam apresentados no passivo,
portanto, no est sendo apresentada anlise de risco de crdito.

(iii) Transao aprovada pelo Comit de Finanas.

Apresentamos a seguir um quadro com a avaliao de rating das principais instituies financeiras
contrapartes da Companhia durante o exerccio:

Contraparte
Rating
considerado
Agncia de
Rating

Banco ABC Brasil S.A.

AA-.br Fitch
Banco Alfa de Investimento S.A. AA-.br Fitch
Banco Bradesco S.A.

AAA.br S&P
Banco BTG Pactual S.A.

AA.br Fitch
Banco do Brasil S.A.

AAA.br Moody's
Banco Ita BBA AAA.br Fitch
Banco Safra S.A.

AA+.br Fitch
Banco Santander Brasil S.A.

AAA.br Moody's
Banco Standard de Investimento AAA.br Fitch
Banco Volkswagen S.A.

AAA.br S&P
Banco Votorantim S.A.

AA+.br Fitch
BES Brasil

AA-.br Moody's
BNP Paribas Brasil AAA.br S&P
Caixa Econmica Federal

AAA.br Fitch
Citibank Brasil

AAA.br S&P


49

Contraparte

Rating
considerado
Agncia de
Rating

Deutsche Bank S.A. - Banco Alemo

AAA.br Fitch
HSBC Brasil

AAA.br Moody's
Bank of America Corp BBB+ Moody's
Bank of Austria

A Fitch
Barclays PLC

A Fitch
Credit Suisse AG

A Fitch
Goldman Sachs Group Inc/The

A- S&P
JPMorgan Chase Bank NA

A+ S&P
Morgan Stanley

A- S&P
Standard Chartered PLC A Moody's
UBS AG

A Fitch
WestLB AG

BBB S&P

A classificao de ratings foi padronizada, sendo, por exemplo, AA+ equivalente a Aa1, com os ratings
nacionais na forma "AAA br" e os globais na forma de "AAA". A classificao interna de risco para
clientes est descrita a seguir:

. A - Baixo risco - cliente com alta solidez financeira, sem restries de mercado, sem histrico de
inadimplncia e com longo prazo de relacionamento, ou coberto por seguro de crdito.

. B - Mdio risco - cliente com solidez financeira, sem restries de mercado e sem histrico de
inadimplncia.

. C - Mdio/alto risco - cliente com solidez financeira razovel, moderadas restries de mercado e
histrico baixo de inadimplncia.

. D - Alto risco de falncia - cliente com baixa solidez financeira, moderadas a significativas restries
de mercado e histrico insatisfatrio de pagamento junto a Fibria e provisionado na deteriorao de
crditos de contas a receber.

Nenhum dos ativos financeiros totalmente adimplentes foi renegociado no ltimo exerccio. Nenhum
dos emprstimos com partes relacionadas est vencido ou sujeito a proviso para deteriorao.

9 Caixa e equivalentes de caixa

Taxa mdia de
remunerao Controladora Consolidado
das aplicaes -
% a.a. 2011 2010 2011 2010

Caixa e bancos 24.755 8.890 62.989 77.506
Equivalentes de caixa
Depsito a prazo fixo 0,29 318.926 353.957

Caixa e equivalentes de caixa 24.755 8.890 381.915 431.463



50

As aplicaes financeiras em depsitos de prazo fixo possuem alta liquidez, so prontamente
conversveis em um montante conhecido de caixa e esto sujeitas a um insignificante risco de mudana
no valor justo caso seja requerido resgate antecipado.

10 Ttulos e valores mobilirios

Os ttulos e valores mobilirios incluem ativos financeiros classificados como ativos financeiros
mantidos para negociao, conforme a seguir:


2011 2010 2011 2010

Ttulos pblicos
LFT 208.688 484.548 208.688 484.548
LTN Over 78.488 142.504 78.488 142.504
Outros pblicos 75.823 75.823

Ttulos privados
Compromissadas 613.116 781.554 849.880 835.743
CDB Pos 212.521 56.167 231.553 60.293
CDB Box 213.233 45.808 233.494 45.808
RDB Pos 72.039 72.039

Ttulos e valores mobilirios 1.401.869 1.582.620 1.677.926 1.640.935

As aplicaes financeiras em ttulos privados esto substancialmente representadas por Certificados de
Depsito Bancrio (CDB) e operaes compromissadas de compra e revenda de CDBs e possuem, em sua
maioria, liquidez imediata e rendimentos atrelados a variao do Certificado de Depsito Interbancrio
(CDI). Os ttulos pblicos esto representados por letras e notas emitidos pelo Tesouro Nacional. O
rendimento mdio da carteira em 2011 foi de 102,47% do CDI (101,5% do CDI em 2010).

As operaes de aplicaes financeiras em box (CDB Box) so enquadradas como uma aplicao de
renda fixa, com rendimento atrelado ao CDI, no existindo risco de variao cambial Companhia.

11 Instrumentos financeiros derivativos

Nas tabelas a seguir so apresentados os derivativos contratados pela Fibria, segregados por tipo de
contrato, abertos por ponta ativa e passiva das operaes (para contratos de swap, aqueles que possuem
ponta ativa e passiva), pelas estratgias de proteo adotada pela Companhia e por cronograma de
desembolso dos contratos. Em 2011, a totalidade das operaes foram contratadas pela controladora,
portanto as informaes financeiras so as mesmas para as demonstraes financeiras consolidadas.



51

(a) Descrio por tipo de contrato

Valor de referncia
(nocional) -
na moeda de origem Valor justo

Tipo do derivativo 2011 2010 2011 2010

NDF (US$) - venda 921.900 737.131 (134.206) 90.790
Swap JPY x USD (JPY) 4.754.615 4.754.615 27.804 17.201
Swap DI x USD (US$) 233.550 246.612 11.373 39.886
Swap LIBOR x Fixed (US$) 227.891 317.371 (10.655) (14.905)
Swap TJLP x USD (US$) 416.478 (92.165)
Swap Pr x USD (USD) 41.725 (9.084)
Zero Cost Collar 162.000 (6.954)

(213.887) 132.972
Apresentados no
Ativo (passivo) circulante (128.520) 80.502

Ativo (passivo) no circulante (85.367) 52.470

(b) Contratos abertos por ponta ativa
e passiva e tipo de contrato

Valor de referncia
(nocional) -
na moeda de origem Valor justo

Tipo de contrato 2011 2010 2011 2010

Contratos futuros
Hedge de fluxo de caixa (US$) 921.900 737.131 (134.206) 90.790

Contratos de swap
Posio ativa
Iene fixo (iene para dlar) 4.754.615 4.754.615 136.077 112.182
Dlar LIBOR (LIBOR para Fixed) 227.891 317.000 427.843 509.000
Real CDI (real CDI para dlar) 399.370 422.000 514.257 485.000
Real TJLP (real TJLP para dlar) 679.784 611.091
Real Pr (real pr para dlar) 66.468 64.391
Posio passiva
Dlar Fixo (iene para dlar) 45.000 45.000 (108.273) (95.000)
Dlar Fixo (LIBOR para Fixed) 227.891 317.000 (438.498) (524.000)
Dlar Fixo (real CDI para dlar) 233.550 247.000 (502.884) (445.000)
Dlar Fixo (real TJLP para dlar) 416.478 (703.256)
Dlar Fixo (real pr para dlar) 41.725 (73.475)

Total contratos de swap (72.727) 42.182

Zero Cost Collar 162.000 (6.954)

(213.887) 132.972



52

(c) Valores justos e liquidados por
estratgia de proteo

Valor justo
Valores pagos
ou recebidos

Tipo do derivativo 2011 2010 2011 2010

Hedge cambial
Hedge de fluxo de exportao (141.160 ) 90.790 110.486 44.994
Hedge de dvida (62.072 ) 57.087 30.057 (10.970)
Hedge da venda de ativos (61.045)
Hedge de taxa de juros
Hedge de dvida (10.655 ) (14.905) (9.516) (9.590)

(213.887 ) 132.972 69.982 24.434

(d) Valores justos por cronograma
de vencimentos e contraparte

Apresentamos a seguir o detalhamento das informaes sobre os instrumentos financeiros derivativos
agrupados por faixa de vencimento, contraparte, valores de vencimento de principal e valores justos. Os
valores justos dos contratos de swap, quando pertinente, foram abertos conforme cronograma de
amortizao e pagamento de juros.

A seguir apresentado a concentrao mensal dos valores justos por vencimentos:

2011

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Total

Janeiro (23.146) (447) 25.680 (3.000) (2.820) (2.483) (6.216)
Fevereiro (16.878) (540) (2.049) (2.966) (2.879) (2.475) (27.787)
Maro (11.919) 1.045 (1.874) (2.951) (2.980) (2.415) 86 (21.008)
Abril (17.225) (355) (2.756) (3.228) (2.933) (2.764) (29.261)
Maio (13.148) (565) (2.571) (3.262) (2.932) (2.782) (25.260)
Junho (1.991) 1.414 (2.208) (3.055) (2.908) (2.675) 104 (11.319)
Julho (18.880) (1.520) (2.796) (2.658) (2.548) (1.289) (29.691)
Agosto (18.824) (1.396) (2.662) (2.695) (2.539) (1.286) (29.402)
Setembro (668) (48) (2.461) (3.018) (2.290) 2.973 8.745 3.233
Outubro (6.905) (1.519) (2.908) (2.897) (2.499) (1.281) (18.009)
Novembro (420) (1.289) (2.854) (2.926) (2.476) (1.288) (11.253)
Dezembro 1.484 (240) (2.736) (2.769) (2.431) (1.222) (7.914)

(128.520) (5.460) (2.195) (35.425) (32.235) (18.987) 8.935 (213.887)



53

2010

2011 2012 2013 2014

2015 2016
2017 e
2018 Total

Janeiro 17.071 (716) (260) 21.745 37.840
Fevereiro 12.426 (1.034) (229) 18 11.181
Maro 14.611 116 88 140 232 293 519 15.999
Abril 13.161 (1.510) (189) (16) 11.446
Maio 4.804 (747) (109) 3.948
Junho 5.781 104 (781) 169 249 314 557 6.393
Julho 4.879 (462) (123) (5) 4.289
Agosto 2.870 (583) (32) 2.255
Setembro 2.500 96 114 189 2.262 2.992 29.471 37.624
Outubro 1.341 (362) (72) 907
Novembro 455 (1.277) 10 (812)
Dezembro 703 88 125 214 274 310 188 1.902

80.602 (6.287) (1.458) 22.454 3.017 3.909 30.735 132.972

Adicionalmente, apresentamos uma tabela organizada por contraparte, valor nocional, valor justo e
cronograma anual de vencimentos:

2011 2010

Nocional
em USD Valor justo
Nocional
em USD Valor justo

Banco Citibank S.A. (240.376) (6.695) (235.675) (11.982)
Banco Ita BBA S.A. (382.225) (49.975) (313.576) (70.343)
Banco Safra S.A. (233.550) 11.372 (236.731) 810
Banco Santander (Brasil) S.A. (255.556) (57.139) (262.508) (61.369)
Bank of America Merrill Lynch (96.400) (20.041) (167.400) (34.439)
BES Investimento do Brasil S.A. (10.000) (1.772) (10.000) (2.160)
Deutsche Bank S.A. (37.500) (3.699) (69.000) (9.276)
Goldman Sachs do Brasil (186.850) (17.507) (244.000) (32.626)
HSBC Bank Brasil S.A. (135.046) (22.460) (139.446) (26.063)
Morgan Stanley & CO. (229.042) (22.415) (242.324) (31.203)
Banco Standard de Investimentos (14.500) (1.791) (89.600) (10.541)
Standard Chartered Bank (57.500) (8.285) (114.000) (17.734)
Banco Barclays S.A. (124.500) (10.959) (114.500) (24.950)
Banco WestLB do Brasil (45.500) (2.521)

(2.048.545) (213.887) (2.238.760) (331.876)

O valor justo no representa a obrigao de desembolso imediato ou recebimento de caixa, uma vez que
tal efeito somente ocorrer nas datas de verificao contratual ou de vencimento de cada operao,
quando ser apurado o resultado, conforme o caso e as condies de mercado nas referidas datas.


54

Ressalta-se que todos os contratos em aberto em 31 de dezembro de 2011 so operaes de mercado de
balco, registradas na CETIP, sem nenhum tipo de margem de garantia ou clusula de liquidao
antecipada forada por variaes provenientes de Mark to Market (MtM).

A seguir, so descritos cada um dos contratos vigentes e os respectivos riscos protegidos.

(i) Non-Deliverable Forward (NDF)

A Fibria realizou vendas de futuro de dlar convencional com o objetivo de proteger um percentual da
receita de exportao, com alta probabilidade de ocorrncia, contra a oscilao do dlar.

(ii) Swap LIBOR x Fixed

A Fibria possui posies de swaps convencionais de LIBOR 3M x Fixed com o intuito de fixar o fluxo de
pagamento de dvidas atreladas a uma taxa ps-fixada.

(iii) Swap JPY x US$

A Fibria possui posies de swaps convencionais de iene versus dlar com o objetivo de eliminar a
exposio em iene resultante da emisso de um bond nesta moeda. Tais swaps esto atrelados s dvidas
no que diz respeito a valores, prazos e fluxo de caixa.

(iv) Swap DI x US$

A Fibria possui posies de swaps convencionais de Depsitos Interbancrios (DI) versus dlar com o
objetivo de atrelar a dvida em reais, atrelada ao DI, para uma dvida fixa em dlar. Tais swaps esto
atrelados s dvidas no que diz respeito a valores, prazos e fluxo de caixa.

(v) Swap TJLP x US$

A Fibria possui posies de swaps convencionais de Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) versus dlar
com o objetivo de atrelar a dvida em reais, indexada pela TJLP, para uma dvida fixa em dlar. Tais
swaps esto atrelados s dvidas no que diz respeito a valores, prazos e fluxo de caixa.

(vi) Zero Cost Collar Exportador

A Fibria realizou a estruturao de um "Zero Cost Collar Exportador", instrumento que consiste na
combinao simultnea de opes de compra e venda de dlares, com mesmo valor nocional e
vencimento sem alavancagem, com o objetivo de proteger o seu fluxo de exportao em dlares, criando
um piso e um teto para a cotao do dlar.

(vii) Swap Pr x US$

A Fibria possui posies de swaps convencionais de reais em taxa prefixada (Pr) versus dlar com taxa
fixa com o objetivo de atrelar a dvida em reais para uma dvida fixa em dlar. Tais swaps esto
atrelados s dvidas no que diz respeito a valores, prazos e fluxo de caixa.



55

(viii) Hedge de venda de ativos

A Fibria contratou operaes de venda de dlares a termo (NDF) para proteger o fluxo, em reais, do
recebimento do valor em dlares, referente venda da unidade de Piracicaba. O valor nocional,
equivalente ao valor da venda em dlares de US$ 313 milhes foi contratado a um cmbio de 1,6181,
equivalente a R$ 506.455. A operao foi liquidada em 29 de setembro de 2011.

12 Contas a receber de clientes


Descrio 2011 2010 2011 2010

Clientes no pas 104.148 236.901 105.183 251.374
Clientes no exterior
Intercompanhia (*) 759.997 535.173
Demais 911 20.482 916.391 942.916

865.056 792.556 1.021.574 1.194.290

Proviso para deteriorao de
crditos a receber (74.114 ) (54.016) (76.212) (56.114)

790.942 738.540 945.362 1.138.176

(*) As contas a receber de clientes no exterior intercompanhias so relativas aos embarques de celulose
realizados para a controlada Fibria Trading International Kft., que responsvel pela administrao,
comercializao, operacionalizao, logstica, controle e contabilizao dos produtos na Europa, sia
e Amrica do Norte.

Foram realizadas cesses de crdito sem direito de regresso de certos clientes, cujo montante em 31 de
dezembro de 2011 era de R$ 306.787, de forma que esses ativos foram desreconhecidos da conta de
clientes e no compem o saldo de contas a receber.

Adicionalmente, a combinao de fatores relacionados ao volume de vendas, preo mdio da celulose e o
prazo mdio de recebimento contriburam para a reduo apresentada no saldo consolidado.

Apresentamos a seguir uma anlise de vencimento da carteira de clientes consolidada em 31 de
dezembro de 2011:

2011 2010

Vincendos
At dois meses 511.079 673.409
De dois meses a seis meses 306.411 290.486
De seis meses at um ano 16 15
Mais que um ano 195



56

2011 2010

Vencidos
At dois meses 125.363 112.030
De dois meses a seis meses 330 28.913
De seis meses at um ano 609 15.712
Mais que um ano 1.554 17.416

945.362 1.138.176

Em 31 de dezembro de 2011, as contas a receber de clientes no valor consolidado de R$ 127.856 (31 de
dezembro de 2010 - R$ 174.071) encontram-se vencidas, mas no sujeitas proviso para deteriorao.
A administrao mantm procedimentos de cobrana e acredita que no incorrer em perdas nestes
clientes.

Em 31 de dezembro de 2011, as contas a receber de clientes no total consolidado de R$ 76.212 (31 de
dezembro de 2010 - R$ 56.114), estavam provisionadas. As contas a receber individualmente sujeitas
proviso para deteriorao referem-se principalmente aos clientes em cobrana judicial, com baixa
probabilidade de recuperao dos crditos.

As movimentaes na proviso para impairment de contas a receber de clientes do Companhia so as
seguintes:


2011 2010 2011

2010

Em 1
o
de janeiro (54.016) (32.550) (56.114) (39.738)
Proviso para impairment de
contas a receber (22.237) (24.950) (22.237) (27.047)
baixadas durante o exerccio
como incobrveis 2.139 1.678 2.139

8.595
Variaes cambiais

270
Reclassificao para ativos
mantidos para venda 1.806

1.806

Em 31 de dezembro (74.114) (54.016) (76.212) (56.114)

A exposio mxima ao risco de crdito na data de apresentao do relatrio o valor contbil de cada
classe de contas a receber mencionada acima.

As contas a receber consolidadas so mantidas nas seguintes moedas:



57

2011 2010

Reais 29.632 174.254
Dlares norte-americanos 914.048 940.525
Euros 1.682 23.397

945.362 1.138.176

13 Estoques

Os estoques em 31 dezembro de 2011 e de 2010 so compostos pelas seguintes rubricas:


2011 2010 2011 2010

Produtos acabados
Na fbrica/depsitos 75.666 109.845 135.110 165.534
No exterior 518.305 435.456
Produtos em processo 11.728 26.113 31.141 30.688
Matrias-primas 214.581 161.133 360.473 260.187
Almoxarifado 77.574 45.364 129.298 101.572
Importaes em andamento 1.735 12.108 2.140 14.422
Adiantamentos a fornecedores 2.158 5.885 2.240 5.982

383.442 360.448 1.178.707 1.013.841

14 Impostos a recuperar


2011 2010 2011 2010

Impostos retidos e antecipaes de
impostos IRPJ e CSLL 164.427 204.248 208.993 251.688
ICMS sobre aquisio de imobilizado 16.049 22.789 19.520 25.433
ICMS e IPI a recuperar 499.727 457.910 614.274 557.457
PIS e COFINS a recuperar 312.063 192.699 669.805 520.339
Proviso para perda nos crditos
do ICMS (394.778 ) (382.783) (507.573) (481.527)

597.488 494.863 1.005.019 873.390

Parcela no circulante 371.598 283.180 677.232 590.967

Parcela circulante 225.890 211.683 327.787 282.423


58

Em 2010, a Companhia apurou crditos de PIS e COFINS sobre certos bens do ativo imobilizado,
substancialmente sobre as plantas de Trs Lagoas, Jacare e Piracicaba, no montante de R$ 309.058 na
planta de Trs Lagoas e R$ 47.272 nas plantas de Jacare e Piracicaba, os quais, para fins contbeis,
foram registrados ao valor presente de R$ 233.399 e R$ 37.216 respectivamente, em contrapartida no
ativo imobilizado.

A Fibria vem acumulando crditos de ICMS com os Estados do Esprito Santo, do Mato Grosso do Sul e
de So Paulo pelo fato de sua atividade, nesses Estados, ser preponderantemente exportadora. A
administrao revisou a perspectiva de realizao dos referidos crditos e constituiu proviso para
perda: (i) integral do montante com baixa probabilidade de realizao para a unidade no Estado do Mato
Grosso do Sul, (ii) proviso parcial equivalente a aproximadamente 50% do saldo dos crditos para a
unidade no estado do Esprito Santo e (iii) proviso parcial equivalente a aproximadamente 10% do
saldo para a unidade no Estado de So Paulo. Para os casos de proviso constituda parcialmente, a
administrao implementou aes e vem recuperando parcela destes tributos em sua operao naqueles
Estados.

A realizao dos crditos, relativos aos impostos a recuperar ocorrer at o final de 2016, de acordo com
a projeo oramentria aprovada pela administrao, conforme demonstrado a seguir:

Consolidado

Montante Percentual

Nos prximos 12 meses 327.787 37
Em 2013 146.257 16
Em 2014 142.676 16
Em 2015 118.515 13
Em 2016 153.322 18

888.557 100

PIS E COFINS sobre ativo imobilizado (*) 116.462

Total dos impostos a recuperar 1.005.019

(*) Os crditos de PIS e COFINS remanescentes sobre o ativo imobilizado no foram includos na
projeo, pois tornar-se-o disponveis ao longo da vida til dos ativos.

As movimentaes na proviso para impairment de impostos a recuperar da Companhia so as
seguintes:

2011

2010

Em 1
o
de janeiro (481.527) (406.265)
Proviso para impairment de crditos gerados no perodo (46.941) (95.262)
Reverso da proviso por recuperao do ativo 20.895 20.000

Em 31 de dezembro (507.573) (481.527)



59

A constituio e a reverso da proviso para impostos a recuperar elegveis proviso foram registradas
no resultado do exerccio como "Custo dos produtos vendidos".

15 Tributos sobre o lucro

A Companhia e suas controladas sediadas no Brasil utilizam a sistemtica do lucro real. As controladas
sediadas no exterior utilizam sistemticas de apurao dos tributos sobre o lucro e calcularam e
registraram seus impostos com base nas alquotas efetivas vigentes na data de elaborao das
demonstraes financeiras.

(a) Composio dos saldos de impostos diferidos

Os crditos tributrios diferidos de imposto de renda e contribuio social so decorrentes de prejuzos
fiscais e de diferenas temporrias referentes (a) ao efeito da variao cambial apurada (sistemtica de
apurao do imposto de renda e contribuio social pelo regime de caixa - efeitos cambiais); (b) ajuste a
valor justo dos instrumentos financeiros derivativos; (c) provises no dedutveis at o momento da sua
efetiva realizao; (d) investimentos na atividade rural e (e) diferenas temporrias surgidas na
aplicao dos CPCs.


2011 2010 2011 2010

Ativo
Prejuzos fiscais e base negativa de contribuio social 171.482 359.580 521.693 689.616
Proviso para contingncias 24.865 57.346 30.506 102.212
Provises (impairment, operacionais e perdas diversas) 327.541 327.039 383.395 351.253
Diferimento das perdas nos contratos de derivativos
reconhecidas para fins fiscais com base caixa 72.537 72.537
Variao cambial - tributao pelo regime de caixa
(MP n
o
1.858-10/99 artigo 30) 42.793 73.412
Amortizao fiscal do gio 110.936 188.943 110.936 188.944
Proviso para perda de crditos tributrios no exterior (*) (200.711)

Total (parcela no circulante) 750.154 932.908 991.768 1.332.025

Passivo
Depreciao incentivada 14.986 15.004
Variao cambial - tributao pelo regime de caixa
(MP n
o
1.858-10/99 artigo 30) 452.754 465.657
Custos com reflorestamento j deduzido para fins fiscais 40.631 40.631 284.020 194.945
Valor justo dos ativos biolgicos 106.090 153.179 214.952 297.273
Efeito da combinao de negcios na
aquisio da Aracruz 45.212 63.093 45.212 63.093
Diferimento de ganhos nos contratos de derivativos
reconhecida para fins fiscais com base caixa 45.173 45.173
Aproveitamento fiscal do gio no amortizado
contabilmente 178.917 137.012 178.917 137.012
Outras provises 1.791 1.792 1.791 4.203

Total (parcela no circulante) 372.641 893.634 739.878 1.222.360

(*) Reconhecimento de proviso para perda no exerccio, conforme detalhado no item (e) a seguir.



60

A expectativa de realizao dos crditos relativos ao prejuzo fiscal, base negativa da contribuio
social e s diferenas temporrias ocorrer de acordo com o cronograma a seguir:

Consolidado

Montante Percentual

Nos prximos 12 meses 174.389 18
Em 2013 109.961 11
Em 2014 93.197 9
Em 2015 100.196 10
Em 2016 112.297 11
Entre 2017 a 2018 167.341 17
Entre 2019 a 2021 234.387 24

991.768 100

Nos prximos 12 meses, esperamos realizar o montante de R$ 82.661 relativos aos impostos diferidos
passivos.

A movimentao do saldo lquido das contas de imposto de renda diferido a seguinte:


2011 2010 2011 2010

Em 1
o
de janeiro 39.274 149.177 109.665 308.124
Prejuzos fiscais e base negativa (188.098) 17.011 (180.634) (78.902)
Proviso para perda de crditos
tributrios no exterior (200.711)
Diferenas temporrias relacionadas a
provises operacionais (73.883) (14.968) (66.241) (3.913)
Diferimento de resultados de
instrumentos financeiros derivativos 117.709 (46.500) 117.709 (43.862)
Amortizao de gio (78.007) (8.444) (78.114) (7.527)
Custos com reflorestamento (35.812) (89.056) (27.364)
Diferimento de variao cambial no
realizada 495.547 (58.075) 539.069 (36.119)
Ativos biolgicos 47.089 24.027 82.321 (13.630)
Outros 17.882 12.858 17.882 12.858

Em 31 de dezembro 377.513 39.274 251.890 109.665

Impostos diferidos no ativo 750.154 932.908 991.768 1.332.025

Impostos diferidos no passivo (372.641) (893.634) (739.878) (1.222.360)



61

(b) Reconciliao da despesa de IR e CSLL


2011 2010 2011 2010

Lucro antes do IR e da CSLL (1.694.395) 514.929 (1.491.012 ) 615.939
Imposto de renda e contribuio social
taxa nominal - 34% 576.094 (175.076) 506.944 (209.419 )

Demonstrativo da origem da despesa de
imposto de renda efetiva
Efeito da equivalncia patrimonial 39.959 240.240 (141 ) (2.492 )
Reverso de CSLL sobre o lucro da
exportao (i) 82.922 82.922
Proviso para impairment de crditos
tributrios no exterior (ii) (200.711 )
Tributao de lucro das subsidirias
no exterior no Brasil (18.468)
Diferena de tributao nas
subsidirias no exterior 111.086 180.699
Efeito do aproveitamento fiscal do
gio da CONPACEL amortizado
contabilmente (23.777) (23.777 )
Ajuste a valor presente - aquisio de
aes Aracruz (13.156) (97.247) (13.156 ) (97.247 )
Outras diferenas permanentes,
principalmente provises no
dedutveis (21.779) 611 (21.779 ) (17.983 )

Imposto de renda e contribuio social do
perodo 581.118 9.205 382.243 (87.297 )

Taxa efetiva - % 34,3 (1,8) 25,6 14,2

(i) Efeito da no incidncia da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido das receitas de exportao relativo ao ano
de 2003.

(ii) Reconhecimento de proviso para perda no exerccio, conforme detalhado no item (e) a seguir.

(c) Regime Tributrio de Transio (RTT)

Para fins de apurao do imposto de renda e da contribuio social sobre o lucro liquido dos exerccios
de 2011 e de 2010, a Companhia e suas controladas optaram pelo RTT, que permite pessoa jurdica
eliminar os efeitos contbeis da Lei n
o
11.638/07 e da MP n
o
449/08, convertida na Lei n
o
11.941/09, por
meio de registros no Livro de Apurao do Lucro Real (LALUR) ou de controles auxiliares, sem qualquer
modificao da escriturao mercantil.

(d) Tributos sobre o lucro originados
em combinaes de negcios

A Companhia possui diferena temporria tributvel associada ao desgio na troca de ativos com a
International Paper, cujo passivo fiscal diferido, no valor de R$ 605.540, no foi reconhecido, uma vez


62

que todos os aspectos relativos realizao destes ganhos esto sob controle da administrao, que no
possui planos para a sua realizao.

O saldo do gio fundamentado na expectativa de rentabilidade futura gerado na aquisio da Aracruz a
ser amortizado fiscalmente de R$ 1.885.647, que representa um crdito tributrio de IR e CSLL no
montante de R$ 638.635, a ser apropriado em 86 meses.

(e) Proviso para perda de crditos tributrios

Conforme mencionado na Nota 1(f), em funo da controlada Fibria Trading International Kft. possuir
saldo de prejuzos fiscais registrados em sua apurao fiscal, equivalente ao crdito tributrio de
US$ 123.985 mil, que representa R$ 232.572 em 31 de dezembro de 2011, e no ser possvel a utilizao
integral desse saldo por conta da transferncia das operaes para outro pas mediante certas condies,
a administrao realizou um estudo tcnico para avaliar a capacidade de recuperao desse crdito
tributrio, mediante a expectativa de gerao de lucros tributveis futuros at 31 de dezembro de 2013.

Desta forma, a Companhia registrou uma proviso para perda de parcela substancial do crdito
tributrio registrado naquela controlada, no montante de US$ 107.000 mil, equivalente a R$ 200.711 em
31 de dezembro de 2011, registrado na rubrica "Imposto de renda e contribuio social - diferidos".

16 Transaes e saldos relevantes
com partes relacionadas

(a) Sociedades relacionadas

A Companhia controlada atravs do Acordo de Acionistas celebrado entre a Votorantim Industrial S.A.
("VID"), que detm 29,34% das aes e o BNDES Participaes S.A. (BNDESPAR), que detm 30,42%
das aes. As operaes comerciais e financeiras da Companhia com suas subsidirias, controladas,
empresas do Grupo Votorantim e outras partes relacionadas so efetuadas a preos e condies normais
de mercado, contendo valores, prazos e taxas usuais, normalmente aplicados em transaes com partes
no relacionadas, e seus saldos esto a seguir enumerados:

(i) Nos ativos e passivos

Saldos a receber (pagar)


Natureza 2011 2010 2011 2010

controladores

Votorantim Industrial S.A. Prestao de servios (60 ) (283) (63) (283 )
Banco Nacional de
Desenvolvimento
Econmico e
Social (BNDES)

Financiamentos (1.553.878 ) (1.443.246) (1.773.842) (1.754.267 )

(1.553.938 ) (1.443.529) (1.773.905) (1.754.550 )



63



Natureza 2011 2010 2011 2010

Transaes com empresas
controladas, controladas
em conjunto e coligadas

Fibria - MS Celulose
Sul Mato-
-Grossense Ltda.

Rateio de despesas 14.976 15.003
Fibria - MS Celulose
Sul Mato-
-Grossense Ltda.

Compra de recebveis (241.828 ) (114.086)
Portocel - Porto
Especializado
Barra do Riacho

Servios porturios 2.042 202
Fibria Trading
International

Venda de celulose 747.701 535.173
Fibria Trading
International
Pr-pagamento
intercompanhia (5.890.387 ) (4.442.825)
VOTO IV Emprstimo
Eurobond (376.046 ) (334.119)
Asapir Produo Florestal
e Comrcio Ltda.
Fornecimento de
madeira (17.330 ) (35.488) (12.869 )
Mucuri Agroflorestal S.A. Controlada (5.996)

(5.760.872 ) (4.382.136) (12.869 )

Empresas pertencentes ao Grupo
econmico Votorantim

VOTO III Emprstimo
Eurobond (117.768 ) (99.320) (117.768) (99.230 )
Votener - Votorantim
Comercializadora
de Energia

Fornecimento
de energia (388 ) (1) (388) (20 )
Banco Votorantim S.A. Aplicaes
financeiras 175.209 194.767 176.156 194.767
Companhia Nitro
Qumica Brasileira
Fornecimento de
produtos qumicos (354 ) (352) (717) (590 )
Anfreixo S.A. Fornecimento
de materiais (249 ) (261) (298) (400 )
Votorantim Metais Ltda. Fornecimento de
produtos quimicos (79 ) (47)
Votorantim Metais Ltda. Arrendamento
de terras (214) (238 )
Votorantim Cimentos S.A. Arrendamento
de terras (87 ) (248) (87) (248 )
Companhia Brasileira de
Alumnio - CBA
Arrendamento
de terras (33 ) (31) (33) (31 )

56.251 94.507 56.651 94.010

Subtotal lquido (7.258.559 ) (5.731.158) (1.717.254) (1.673.409 )



64



Natureza 2011 2010 2011 2010

Apresentados nas seguintes
rubricas

Nos ativos
Ttulos e valores
mobilirios

175.209 194.767 176.156 194.767
Contas a receber
de clientes

747.701 535.173
Partes relacionadas -
no circulante

2.389 1.233 11.233 5.307
Demais ativos -
circulante

17.479 5.019
Nos passivos
Emprstimos e
financiamentos

(1.671.646 ) (1.542.566) (1.891.610) (1.853.587 )
circulante

(981.467 ) (124.558)
no circulante

(5.547.501 ) (4.799.050)
Demais passivos (723 ) (1.176) (13.033) (19.896 )

(7.258.559 ) (5.731.158) (1.717.254) (1.673.409 )

(ii) No resultado do exerccio

Receitas (despesas)


Natureza 2011 2010 2011 2010

controladores

Votorantim Industrial S.A. Prestao de servios (10.355 ) (10.270) (10.418) (10.275 )
Banco Nacional de
Desenvolvimento
Econmico e Social
(BNDES)

Financiamentos (143.379 ) (115.356) (170.213) (131.112 )

(153.734 ) (125.626) (180.631) (141.387 )

Transaes com empresas
controladas, controladas em
conjunto e coligadas

Fibria - MS Celulose Sul
Mato-Grossense Ltda.

Rateio de despesas 60.494 86.176
Portocel - Porto
Especializado Barra
do Riacho

Servios porturios (22.412 ) (21.290)
Alcia Papis S.A.

Locao de planta
industrial (79.830)
Fibria Trading
International

Venda de celulose 3.344.812 2.921.430



65

Receitas (despesas)


Natureza 2011 2010 2011 2010

Fibria Trading
International
Pr-pagamento
intercompanhia (902.806 ) 16.603
VOTO IV

Emprstimo
Eurobond (62.744 ) (15.373)

2.417.344 2.907.716

Empresas pertencentes ao Grupo
econmico Votorantim

VOTO III

Emprstimo
Eurobond 22.524 (12.108) 22.524 (12.108 )
Votener - Votorantim
Comercializadora de
Energia

Fornecimento de
energia (30.172 ) (25.050) (31.267) (25.898 )
Banco Votorantim S.A. Aplicaes
financeiras 20.592 19.966 20.780 20.530
Companhia Nitro Qumica
Brasileira

Fornecimento
produtos
qumicos (4.550 ) (5.002) (8.116) (8.404 )
Anfreixo S.A.

Fornecimento de
materiais (4.426 ) (4.695) (6.498) (7.832 )
Indstria de Papel de
Pedras Brancas

Fornecimento de
madeira (39) (39 )
Votorantim Cimentos S.A.

Arrendamento de
terras (1.091 ) (1.550) (1.113) (1.550 )
Votorantim Metais Ltda.

Fornecimento de
produtos qumicos (5.117 ) (1.597) (8.929) (4.523 )
Votorantim Metais Ltda.

Arrendamento de
terras (7.067 ) (7.051) (7.067) (7.051 )

Companhia Brasileira de
Distribuio - CBA
Arrendamento de
terras (401 ) (410) (401) (410 )

(9.708 ) (37.536) (20.087) (47.285 )

(iii) Comentrios sobre as principais transaes
e contratos com partes relacionadas

A seguir, apresentamos um resumo da natureza e condies das transaes realizadas com as seguintes
partes relacionadas:

. Empresas que controlam a Companhia
mediante acordo de acionistas

A Companhia possui contratos celebrados com a VID relativos s prestaes de servios do Centro de
Solues Compartilhados (CSC), cujo objetivo a terceirizao de servios operacionais de atividades
administrativas, departamento de Pessoal, back office, contabilidade, tributos e compartilhamento da
infraestrutura de tecnologia da informao entre as empresas do Grupo Votorantim, para o qual
existe um acordo tcnico de nvel de servios. Os contratos preveem uma remunerao global
anual de R$ 9.585 e possuem prazo de um ano, com renovao anual mediante confirmao formal
das partes.


66

Adicionalmente, a VID contrata diversos servios relativos a assessorias tcnicas, treinamentos,
compreendendo a preparao e realizao de programas de capacitao e desenvolvimento gerencial,
bem como a locao de equipamentos e espao para a realizao destes programas. Estes servios so
contratados em favor de todo o Grupo Votorantim, de forma que a Fibria faz o reembolso destas
despesas, proporcionalmente utilizao da Companhia destes servios.

A Companhia possui contratos de financiamentos celebrados com o Banco Nacional do
Desenvolvimento Econmico (BNDES), acionista controlador do BNDESPAR, com a finalidade de
financiamento de investimentos em infraestrutura, aquisio de mquinas e equipamentos, bem
como a ampliao e modernizao de ativos fixos. O detalhamento dos saldos, condies contratuais
de resciso e garantias esto descritos na Nota 23(e).

A administrao entende que estas transaes foram celebradas em termos equivalentes aos que
prevalecem nas transaes com partes independentes baseada em levantamentos tcnicos realizados
quando da contratao destas operaes.

. Empresas controladas, controladas
em conjunto e coligadas

A Companhia compartilha sua estrutura administrativa com sua controlada Fibria MS e
mensalmente efetua o rateio destas despesas administrativas contra esta controlada, sobre o qual no
h incluso de qualquer margem. Estas operaes possuem prazo mdio de recebimento de 90 dias.
As demais controladas com operao possuem corpo administrativo e no necessrio o rateio destas
despesas. Houve tambm, em junho de 2010, uma compra pontual de certos recebveis
intercompanhia desta controlada no valor de R$ 241.214 com a finalidade de vincular embarques de
exportao. O prazo de liquidao destas operaes dezembro de 2012 e remunerao de 1% ao ano.

A Companhia realiza o escoamento de sua produo da Unidade Aracruz mediante a contratao de
servios porturios com sua controlada Portocel - Porto Especializado Barra do Riacho. Este porto
controlado pela Companhia e tem como scia a Cenibra - Celulose Nipo-Brasileira, que detm
participao de 49%. Os preos e condies das transaes realizadas so idnticos para os dois
acionistas, mediante acordo entre as partes.

A Companhia mantm saldo de contas a receber relativo venda de celulose realizados para a
controlada Fibria Trading International Kft., que responsvel pela administrao, comercializao,
operacionalizao, logstica, controle e contabilizao dos produtos na Europa, sia e Amrica do
Norte. Os preos e prazos de venda de celulose para esta controlada seguem um planejamento
estratgico e financeiro da Companhia e respeitam os limites fiscais de preo de transferncia.
Adicionalmente, a Companhia contratou operaes financeiras de pr-pagamento de exportao
intercompanhia com esta controlada, indexado a taxa de mercado LIBOR trs meses e spread mdio
de 3,8% a.a., com pagamento de principal e juros trimestralmente e vencimento final em 2017.

Em 24 de junho de 2005, a Companhia contratou emprstimos com sua controlada em conjunto
VOTO IV, no montante de US$ 200.000 mil, remunerada a taxa de 8,5% a.a.

Em 27 de julho de 2005, a Companhia firmou um contrato de compra com a controlada em conjunto
Asapir Produo Florestal e Comrcio Ltda., tendo como objeto a compra 571.343,37 m
3
de madeira
sem casca, cujo preo total acordado foi de R$ 14.000 e prazo de sete anos e seis meses. A liquidao
deste contrato dar-se- com a entrega de madeira. Este contrato foi integralmente liquidado em
dezembro de 2011.



67

. Empresas pertencentes ao Grupo
econmico Votorantim

Em 16 de janeiro de 2004, a Companhia contratou emprstimos com sua subsidiria integral da
VPAR, a VOTO III no montante de US$ 45.000 mil, remunerada a taxa de 4,25% a.a.

A Companhia possui contrato de compra e venda de energia eltrica Votener - Votorantim
Comercializadora de Energia Ltda., para atendimento de sua unidade consumidora de Jacare. O
valor total contratado totaliza aproximadamente R$ 15.000, garantindo 115.704 megawatts/hora e
possui prazo de durao de cinco anos, encerrando em 31 de dezembro de 2014. Em caso de resciso
contratual, a parte solicitante ficar obrigada a liquidar 50% do saldo remanescente do contrato.

A Companhia mantm aplicaes em certificados de depsitos bancrios e operaes
compromissadas emitidos pelo Banco Votorantim S.A., cuja remunerao mdia 104% do CDI e
vencimento final em maro de 2013. A Companhia administra as aplicaes financeiras procurando
garantir eficincia na rentabilidade e garantia de liquidez, com base na Poltica de Gesto de Caixa e
de acordo com prticas de mercado. O acordo de acionistas limita aplicaes financeiras com partes
relacionadas em R$ 200 milhes.

Em 1
o
de janeiro de 2009, a Companhia firmou contrato de compra da matria-prima "cido
Sulfrico 98%" com Votorantim Metais, no valor total aproximado de R$ 15.700, garantindo o
fornecimento de 36.000 toneladas do cido, pelo prazo de trs anos, com vencimento final em 31 de
dezembro de 2013. Em caso de resciso contratual no h previso de multas, mas somente
liquidao das faturas pendentes.

Em 22 de abril de 2008, a Companhia firmou acordo de fornecimento de materiais eltricos,
materiais de fixao e vedao, equipamentos de proteo entre outros, com a Anfreixo S.A.,
garantindo o fornecimento destes itens, com vigncia final em dezembro de 2012. Este acordo no
prev quantidades fixas a serem adquiridas. Foram contratados tambm servios de manuteno de
cadastro de materiais e saneamento, por um prazo de 36 meses, com vencimento final em 2 de
janeiro de 2013, no valor total de R$ 1.700. Em caso de resciso contratual h previso de multa
fixada em 50% das parcelas vincendas do contrato parte solicitante.

A Companhia mantm contratos de arrendamento de terra, em uma rea estimada de
22.400 hectares de fazendas, com a Votorantim Metais Ltda., cujo vencimento final dar-se- em 2019
e o volume financeiro estimado do contrato de R$ 76.496.

A Companhia mantm contratos de arrendamento de terra, em uma rea estimada de 2.062 hectares
de fazendas, com a Companhia Brasileira de Alumnio - CBA, cujo vencimento final dar-se- em 2023
e o volume financeiro estimado do contrato de R$ 4.062.

No exerccio encerrado em 31 de dezembro de 2011 e de 2010, no foram reconhecidas quaisquer
proviso para perdas em relao aos ativos mantidos com partes relacionadas.

(b) Remunerao dos administradores

A verba global e anual autorizada pela Assembleia Geral Ordinria de 28 de abril de 2011 para
remunerao da Diretoria Executiva, Conselho de Administrao, Conselho Fiscal e Comits de
Auditoria e Risco, Remunerao e Sustentabilidade para o exerccio de 2011, foi de R$ 37.491.
As despesas com remunerao dos executivos e administradores da Companhia e suas controladas,
incluindo todos os benefcios, so resumidas conforme a seguir:


68

Consolidado

2011 2010

Benefcios de curto prazo aos administradores 21.624 21.277
Benefcios de resciso de contrato de trabalho 8.224 4.788
Programa de remunerao baseado em aes - Phantom Stock
Options (Nota 29) 366

29.848 26.431

Os benefcios de curto prazo incluem remunerao fixa (salrios e honorrios, frias e 13
o
salrio),
encargos sociais (contribuies para a seguridade social - INSS, Fundo de Garantia do Tempo de Servio
(FGTS)), programa de remuneraes variveis. No terceiro trimestre de 2010, a Companhia aprovou o
programa de remunerao baseado em direitos de valorizao de aes (Nota 29).

Os valores de benefcios de curto prazo a empregados e administradores no incluem os membros dos
Comits de Auditoria e Risco, Finanas, Pessoas e Remunerao e Sustentabilidade, no montante de
R$ 908 em 2011 (R$ 665 em 2010).

A Companhia no tem nenhuma obrigao adicional de ps-emprego, bem como no oferece outros
benefcios, como licena por tempo de servio.


69

17 Investimentos em controladas e coligadas

(a) Abertura dos investimentos

Nossa participao

2011

2010

Informaes das controladas

No No

No No
Patrimnio Resultado do

patrimnio resultado

patrimnio resultado
lquido

exerccio

Percentual

lquido do exerccio

lquido do exerccio

Em controladas e controladas em conjunto

Fibria-MS Celulose Sul Mato-Grossense Ltda. 4.704.966

(82.235) 100

4.704.966 (82.235) 4.787.201 (16.059 )
Alcia Papis S.A. (i)

(56.641 )
Veracel Celulose S.A. 2.865.794

(34.804) 50

1.432.897 (17.402) 1.453.888 21.929
Normus Empreendimentos e
Participaes Ltda. 1.182.273

118.139

100

1.182.273 118.139

1.047.306 353.394
Fibria Trading International Kft. 2.236.939

212.930

48,30

1.080.442 102.845

977.596 342.139
Mucuri Agroflorestal S.A. (i)

76.175
Portocel - Terminal Especializado
Barra do Riacho S.A. 58.821

9.204

51

29.999 4.694

24.414 4.503
Asapir Produo Florestal e Comrcio Ltda. 40.904

(11.135) 50

20.452 (5.568) 26.020 365
Fibria Celulose (USA) Inc. 32.961

6.812

100

32.961 6.812

26.149 3.978
VOTO - Votorantim Overseas Trading
Operations IV Limited 51.112

9.551

50

25.556 4.775

20.781 674
Riocell Limited. (i)

(37) 100

(37) 986 (43 )
Aracruz Trading S.A. (i)

(4 )
Ara Pulp Com. de Imp. e Exp.
Unipessoal Lda. (i)

(1) 100

(1) (27 )
Newark Financial Inc. 10

(776) 100

10 (776) (518.790) 4.138
Fibria Overseas Finance Ltd. (ii) (8.318) (8.213) 100

(8.318) (8.213) (105) 28.154
Fibria Terminais Porturios Ltda. 356

19

100

356 19

337 14
Fibria International GMBH. (iii)

(4.217) 100

(4.217) 21.046 21.046
Projetos Especiais e Investimentos S.A. 4.975

(886) 100

4.975 (886) 3.322 6.355
Piracicaba Indstria de Papis Especiais e
Participaes Ltda.

(10)

(10)

8.506.569 117.939

7.946.326 713.915



70

Nossa participao

2011

2010

Informaes das controladas

No No

No No
Patrimnio Resultado do

patrimnio resultado

patrimnio resultado
lquido

exerccio

Percentual

lquido do exerccio

lquido do exerccio

Em coligadas

Bahia Produtos de Madeira S.A. 22.519

(1.243) 33,33

7.506 (414) 7.920 (7.328 )
Outros investimentos

58

8.514.075 117.525

7.954.304 706.587

Mais-valia de ativos na aquisio da Aracruz
alocados s controladas Veracel Celulose,
Mucuri Agroflorestal, Portocel

296.468

798.589

Total do investimento da controladora

8.810.543 117.525

8.752.893 706.587

Consolidado

Bahia Produtos de Madeiras S.A. 22.519

(1.243) 33,33

7.506 (414) 7.920 (7.328 )
Outros investimentos

381

Total do investimento

7.506 (414) 8.301 (7.328 )

(i) Conforme mencionado na Nota 1(e) as empresas foram encerradas e/ou incorporadas.
(ii) As obrigaes so entre controladas da Fibria.
(iii) Em novembro de 2011, o controle da referida controlada foi transferida para a Normus pelos valores contbeis, sem qualquer registro de ganho ou perda.



71

(b) Informaes sobre as empresas controladas

Conforme requerimentos de divulgao de informaes sobre empresas controladas e coligadas,
apresentamos a seguir, um resumo das seguintes informaes financeiras selecionadas de nossas
controladas em 31 de dezembro de 2011:

Ativos
totais
Passivos
totais
Receitas
lquidas

Controladas
Fibria-MS Celulose Sul Mato-Grossense 6.298.237 1.593.271 1.051.565
Veracel Celulose 3.767.086 901.292 837.407
Normus Empreend. e Participaes 1.182.373 100
Fibria Trading International 8.407.414 6.170.475 4.828.577
Portocel - Term. Esp. Barra do Riacho 131.709 72.888 90.142
Asapir Produo Florestal e Comrcio 58.637 17.733
Fibria Celulose (USA) Inc. 378.925 345.964 1.395.009
VOTO - Voto Overseas Trading Oper. 784.338 733.226
Newark Financial Inc. 10
Fibria Overseas Financial 4.763.460 4.771.778
Projetos Especiais Investimentos 5.209 234
Fibria Terminais Porturios 358 2

(c) Movimentao dos investimentos

2011 2010

No incio do perodo 8.752.893 11.330.192
Equivalncia patrimonial 117.525 706.587
Aporte de capital em dinheiro (ii) 522.206 228.819
Aporte de capital em bens (i) 412.825
Dividendos recebidos (2.283) (301.083)
Baixa de investimento por alienao - Piracicaba Papis (409.732)
Amortizao de mais-valia de controladas e passivos incorporados
de controladas (23.196) 3.513
Incorporao do acervo lquido - Mucuri Agroflorestal S.A.
Custo histrico (Nota 1(e)) (76.174)
Mais valia de ativos (Nota 1(e)) (478.925)
Incorporao do acervo lquido da Alcia Papis S.A. (Nota 1(e)) (3.204.978)
Outros (4.596) (10.157)

8.810.543 8.752.893

(i) O aporte de capital em bens decorre da criao da controlada Piracicaba Indstria de Papis e
Participaes Ltda., mediante a ciso dos ativos desta unidade na Fibria, conforme mencionado
na Nota 1(d).

(ii) O aporte de capital em 2011 refere-se aos valores enviados para a controlada Newark Financial Inc. para a
regularizao de passivos intercompanhia. Os aportes de 2010 foram realizados para a controlada Fibria MS.



72

18 Imobilizado

(a) Controladora

Taxa mdia 2011
anual de
depreciao Depreciao
- % Custo acumulada Lquido

Terrenos 1.358.900 1.358.900
Imveis 4 1.811.960 876.940 935.020
Mquinas, equipamentos e instalaes 5,5 8.037.201 4.111.024 3.926.177
Adiantamento a fornecedores 204.346 204.346
Obras em andamento 128.811 128.811
Outros 183.478 154.906 28.572

11.724.696 5.142.870 6.581.826

Taxa mdia 2010
anual de
depreciao Depreciao

Terrenos 1.093.572 1.093.572
Imveis 4 1.855.631 848.282 1.007.349
Outros 204.267 171.374 32.893

11.909.653 5.010.607 6.899.046

(b) Consolidado

Taxa mdia 2011
anual de
depreciao Depreciao

Terrenos 1.853.243 1.853.243
Imveis 4 2.619.911 1.057.791 1.562.120
Outros 226.921 180.361 46.560

18.248.652 6.407.405 11.841.247



73

Taxa mdia 2010
anual de
depreciao Depreciao

Terrenos 2.119.325 2.119.325
Imveis 4 2.599.541 981.397 1.618.144
Outros 245.671 192.662 53.009

18.900.437 5.921.006 12.979.431



74

(c) Conciliao do valor contbil no
incio e no final do perodo

Controladora

Terrenos

Imveis

Mquinas,
equipamentos
e instalaes

Adiantamento
a fornecedores

Obras em
andamento

Outros

Total

Saldo em 31 de dezembro de 2009 1.221.448 634.823 1.974.433 275.718 302.424 40.694 4.449.540
Adies

10

7.866

234.300

102.979

3.057

348.212
Baixas (9.824) (34) (7.925) (21.233 ) (1.928) (918) (41.862)
Depreciao

(64.180) (314.035)

(20.172) (398.387)
Crditos de PIS e COFINS

(6.456) (23.898)

(6.862)

(37.216)
Incorporao da controlada Alicia Papis S.A. 1.310

434.527

2.542.917

2.978.754
Reclassificao de ativos mantidos para
a venda (CONPACEL e KSR) (117.812) (80.047) (185.488) (7.615 ) (16.406) (4.706) (412.074)
Transferncias e outros (1.550) 88.706

211.102

(219.688 ) (81.429) 14.938

12.079

Saldo em 31 de dezembro de 2010 1.093.572 1.007.349 4.204.972 261.482 298.778 32.893 6.899.046
Adies 11.556

1.563

4.997

309.141

2.405

329.662
Baixas (13.838) (7.645) (19.207) (3.075 )

(43.765)
Depreciao

(74.327) (362.966)

(9.924) (447.217)
Crditos de PIS e COFINS (428) (428)
Incorporao da controlada Mucuri 549.099

549.099
a venda (Losango e Piracicaba) (283.867) (60.237) (261.124)

(20.456) (5.480) (631.164)
Transferncias e outros (i) 2.378

68.317

359.933

(54.061 ) (458.652) 8.678

(73.407)

Saldo em 31 de dezembro de 2011 1.358.900

935.020

3.926.177

204.346

128.811

28.572

6.581.826



75

Consolidado

Terrenos

Imveis

Mquinas,
equipamentos
e instalaes

Adiantamento
a fornecedores

Obras em
andamento

Outros

Total

Adies 560 11 10.103 268.167 202.304 4.208 485.353
Baixas (13.367) (3.580) (12.364) (21.333) (1.928) (1.406) (53.978)
Depreciao (117.782) (747.826) (20.189) (885.797)
Crditos de PIS e COFINS (25.287) (228.294) (16.034) (269.615)
a venda (CONPACEL e KSR) (117.812) (80.047) (185.488) (7.615) (16.406) (4.706) (412.074)
Transferncias e outros 1.219 137.107 500.228 (240.587) (331.876) 12.420 78.511

Adies 15.066 1.578 14.272 436.302 3.717 470.935
Baixas (17.862) (7.902) (28.339) (3.075) (847) (58.025)
Depreciao (122.247) (673.546) (16.419) (812.212)
Crditos de PIS e COFINS (428) (428)
Reclassificao de ativos mantidos
para a venda (Losango e Piracicaba) (283.867) (60.237) (261.124) (20.456) (5.480) (631.164)
Transferncias e outros (i) 20.581 132.784 408.009 (71.597) (609.647) 12.580 (107.290)


(i) Contemplam transferncias realizadas entre as rubricas de ativo imobilizado e ativos biolgicos bem como transferncia de crditos tributrios relacionados ao PIS e COFINS.


76

O saldo de obras em andamento composto substancialmente por projetos de expanso e otimizao
das unidades industriais da Fibria, sendo R$ 39.160 em Jacare, R$ 7.826 por projetos da rea florestal,
R$ 50.173 da Fibria-MS, R$ 77.423 na unidade Aracruz e R$ 17.542 em Veracel.

Os encargos financeiros sobre emprstimos capitalizados no perodo foram calculados com base no
custo mdio ponderado da dvida elegvel. No primeiro semestre de 2011 a taxa utilizada foi de
5,52% a.a., e, conforme poltica interna, foi revisada no ms de julho, sendo alterada para 5,08% a.a.
Em 2010, a taxa utilizada foi de 6,92% a.a. no primeiro semestre e de 6,04% a.a. no segundo trimestre.

Os montantes consolidados referentes despesa com depreciao, exausto e amortizao que foram
debitados ao resultado nas rubricas de custo dos produtos vendidos, despesas comerciais e
administrativas esto demonstrados na Nota 32.

O montante consolidado relativos aos ativos dados em garantias de emprstimos est descrito
na Nota 23.

A Companhia no possui bens do ativos imobilizado que espera abandonar ou alienar e que exigiriam a
constituio de proviso para obrigaes por descontinuao de ativos.

19 Ativos biolgicos

Os ativos biolgicos da Companhia esto representados pelas florestas em formao, destinadas ao
fornecimento de madeira para a produo de celulose. As florestas em formao encontram-se
localizadas nos Estados de So Paulo, Rio Grande do Sul, Mato Grosso do Sul, Esprito Santo e Bahia.

A conciliao dos saldos contbeis no incio e no final do exerccio a seguinte:


2011 2010 2011 2010

No incio do perodo 2.376.015 2.621.315 3.550.636 3.791.084
Adies (manejo e compra de madeira em p) 476.995 432.164 761.502 642.567
Exausto
Custo histrico (436.491) (344.857) (569.813 ) (440.265 )
Valor justo (211.140) (214.219) (405.617 ) (411.416 )
Variao de valor justo (19.509) 13.082 125.053 92.319
Reclassificao de ativos mantidos
para a venda
CONPACEL (160.765) (160.765 )
Losango (241.595) (241.595 )
Transferncias 26.595 29.295 44.044 37.112

1.970.870 2.376.015 3.264.210 3.550.636

Para a determinao do valor justo dos ativos biolgicos foi utilizado o modelo Discounted Cash
Flow (DCF), cujas projees esto baseadas em um nico cenrio projetivo, com produtividade e rea de
plantio (cultura de eucalipto) para um ciclo de corte de seis a sete anos.

O perodo dos fluxos de caixa foi projetado de acordo com o ciclo de produtividade das reas objeto de
avaliao. O volume de produo de "madeira em p" de eucalipto a ser cortada foi estimado
considerando a produtividade mdia por m
3
de madeira de cada plantao por hectare na idade de corte.
A produtividade mdia varia em funo do material gentico, condies edafo-climticas (clima e solo) e
dos tratamentos silviculturais. Este componente de volume projetado consiste no Incremento Mdio
Anual (IMA) por regio.


77

O preo lquido mdio de venda considerado foi projetado com base no preo estimado para eucalipto no
mercado local, em estudo de mercado e amostras de algumas pesquisas de transaes, ajustado para
refletir o preo da "madeira em p" por regio. O custo-padro mdio estimado contempla gastos com as
atividades de roada, controle qumico de matocompetio, combate a formigas e outras pragas,
adubao, manuteno de estradas, insumos e servios de mo de obra. Foram tambm considerados os
efeitos tributrios com base nas alquotas vigentes, bem como os ativos que contribuem, tais como o
ativo imobilizado e terras prprias, considerando uma taxa mdia de remunerao para estes ativos.

Considerando que o modelo de precificao considera os fluxos de caixa lquidos, aps a deduo dos
tributos sobre o lucro, a taxa de desconto utilizada tambm considera os benefcios tributrios.

Na tabela a seguir apresentamos as principais premissas consideradas no clculo do valor justo dos
ativos biolgicos:

2011 2010

rea de efetivo plantio (hectare) 551.959 544.714
Incremento mdio anual (IMA) - m
3
/hectare 41 42
Preo lquido mdio de venda - R$/ m
3
50,70 49,34
Remunerao dos ativos prprios que contribuem 5,6% 5,6%
Taxa de desconto 7,9% 8,2%

A variao positiva do valor justo dos ativos biolgicos no exerccio findo em 31 de dezembro de 2011,
quando comparada com a avaliao realizada em dezembro de 2010, justificada pela variao dos
indicadores acima mencionados, que combinados, resultaram em um variao positiva de R$ 125.053.

As avaliaes dos valores justos dos ativos biolgicos em 31 de dezembro de 2011 e 2010 foram
realizadas pela administrao, com o suporte de consultores especializados.

A Companhia no possui ativos biolgicos dados em garantia no exerccio encerrado em 31 de dezembro
de 2011.

20 Intangvel

(a) Controladora

Taxa 2011
anual de
amortizao Amortizao

gio fundamentado na expectativa de
rentabilidade futura
Aracruz 4.230.450 4.230.450
Desenvolvimento e implantao de sistemas 20 157.041 113.024 44.017
intangveis adquiridos na combinao
de negcios
Database 10 456.000 136.800 319.200
Patente 15,9 129.000 61.635 67.365
Relacionamento - fornecedor
leo diesel e lcool 20 29.000 19.749 9.251
Produtos qumicos 6,3 165.000 31.185 133.815
Outros 160 160

5.166.651 362.393 4.804.258



78

Taxa 2010
anual de
amortizao Amortizao

Aracruz 4.230.450 4.230.450
de negcios
Database 10 456.000 91.200 364.800
Patente 15,9 129.000 41.090 87.910
Outros 512 512

5.208.741 308.578 4.900.163

(b) Consolidado

Taxa 2011
anual de
amortizao Amortizao

Aracruz 4.230.450 4.230.450
de negcios
Database 10 456.000 136.800 319.200
Patente 15,9 129.000 61.635 67.365
Outros 168 168

5.181.706 372.258 4.809.448

Taxa 2010
anual de
amortizao Amortizao

Aracruz 4.230.450 4.230.450
de negcios
Database 10 456.000 91.200 364.800
Patente 15,9 129.000 41.090 87.910
Outros 521 521

5.223.021 316.578 4.906.443



79

(c) Conciliao do valor contbil
no incio e no final do perodo


2011 2010 2011 2010

No incio do perodo 4.900.163 5.437.905 4.906.443 5.443.354
Amortizao de data-base, patentes e
fornecedores (83.123) (83.123) (83.123 ) (83.123 )
Destinao do gio CONPACEL para o grupo de
ativos mantidos para a venda (Nota 37) (475.413) (475.413 )
Movimentao lquida de softwares (11.983) 20.794 (13.029 ) 21.625
Outros (799) (843 )

4.804.258 4.900.163 4.809.448 4.906.443

A amortizao dos ativos intangveis foi reconhecida nas rubricas "Despesas gerais e administrativas" e
"Outras receitas (despesas) operacionais, lquidas".

21 Acordos de arrendamento
financeiro e operacional

(a) Arrendamentos financeiros

Os arrendamento classificados como financeiros esto relacionados com a compra de equipamentos
florestais para corte e transporte de madeira e tambm para a compra de equipamentos industriais para
processamento de produtos qumicos e oxignio.

O saldo contbil destes ativos, classificados substancialmente na rubrica "Mquinas, equipamentos e
instalaes", no ativo imobilizado, nos exerccios encerrados em 31 de dezembro apresentado a seguir:

2011 2010

Custo
Depreciao
acumulada
Saldo
lquido Custo
Depreciao
acumulada
Saldo
lquido

Mquinas florestais 44.306 26.920 17.386 51.530 20.648 30.881
Plantas qumicas e de oxignio 88.990 15.621 73.369 88.990 9.940 79.049

133.296 42.541 90.755 140.520 30.588 109.930

Apresentamos a seguir um cronograma dos futuros pagamentos mnimos e seu respectivo valor presente
para cada um dos perodos discriminados a seguir:

Anos Valor futuro

2012 4.839
2013 a 2017 24.194
Acima de 2017 30.242

59.275



80

No existem restries impostas pelos acordos de arrendamento financeiro, exceo feita ao contrato
de equipamentos florestais. Um detalhamento das restries impostas pelo acordo est descrito na Nota
23.

(b) Arrendamentos operacionais

A Companhia arrenda reas de plantio de madeira com base em arrendamentos operacionais de
terceiros como uma fonte de matrias-primas para os produtos. Os arrendamentos, cuja maioria teve
incio em 1991, so geralmente efetuados pelo prazo de 21 anos. Os pagamentos de arrendamentos,
equivalentes a 30% do valor de mercado da madeira colhida na propriedade, so efetuados aps cada
colheita. Garantimos ao arrendador um pagamento mnimo pela colheita.

Adicionalmente, a Companhia parte em um contrato de longo prazo de prestao de servios de
transporte martimo, cujo prazo de 20 anos e tem por objeto a operao de transporte martimo
de cabotagem, mediante a utilizao de empurradores e barcaas martimas para transportar
matria-prima (madeira) do Terminal de Caravelas (BA) ao de Portocel (ES).

Em 31 de dezembro de 2011, os pagamentos mnimos de arrendamentos operacionais futuros eram
os seguintes:

Anos
Arrendamento
de terras
Transporte
martimo

2012 89.706 387.889
2013 a 2017 358.305 221.156
Acima de 2017 596.387 158.876

1.044.398 767.921

22 Adiantamentos a fornecedores -
Programa Produtor Florestal

O Programa Produtor Florestal uma parceria com produtores rurais, iniciada em 1990 no Estado do
Esprito Santo e ampliada para outros Estados, como Bahia, Minas Gerais e, mais recentemente,
Rio de Janeiro, destinado ao plantio de florestas de eucaliptos nas terras dos parceiros. Pelo programa,
a Companhia disponibiliza tecnologia, assistncia tcnica, insumos e recursos financeiros, de acordo
com a modalidade do contrato, garantindo, dessa forma, insumos de madeira para sua produo de
celulose. Estes adiantamentos sero reembolsados pela entrega de madeira por parte dos produtores
florestais (fomentados). Demonstramos a seguir uma movimentao do saldo no incio e final do
exerccio apresentados:


2011 2010 2011 2010

No incio do perodo 565.358 600.421 693.490 720.127
Adiantamentos realizados 23.838 20.788 176.478 29.214
Colheita (45.367) (55.851) (45.367) (55.851)
Transferncia para florestas (1.274) (31.557)
Reclassificao para ativos mantidos
para a venda (Losango) (32.433) (32.433)

510.122 565.358 760.611 693.490



81

23 Emprstimos e financiamentos

Controladora

Encargos Circulante No circulante Total
anuais
Modalidade/finalidade mdios - % Vencimento 2011 2010 2011 2010 2011 2010

Crditos de exportao (pr-pagamento) 3,47 2020 33.265 4.296 2.368.458 3.108.379 2.401.723 3.112.675
Eurobonds (emitidos pela VOTO III) 4,25 2014 2.223 1.875 115.544 97.445 117.767 99.320
Crditos de exportao (ACC) 2,06 2012 524.492 26.018 524.492 26.018
FINIMP 2.417 2.154 4.571
Leasing 2,09 2013 5.514 2.381 3.405 10.665 8.919 13.046

565.494 36.987 2.487.407 3.218.643 3.052.901 3.255.630

Em moeda nacional
Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social (BNDES)
TJLP 9,07 2019 151.560 205.986 1.197.813 1.100.176 1.349.373 1.306.162
Cesta de moedas 8,70 2019 19.719 16.220 184.786 120.864 204.505 137.084
FINEP/FINAME 5,31 2016 2.341 9.860 12.201
NCE 5,83 2018 24.544 45.284 443.513 413.476 468.057 458.760

198.164 267.490 1.835.972 1.634.516 2.034.136 1.902.006

763.658 304.477 4.323.379 4.853.159 5.087.037 5.157.636



82

Consolidado

Encargos Circulante No circulante Total
anuais
Modalidade/finalidade mdios - % Vencimento 2011 2010 2011 2010 2011 2010

Crditos de exportao (pr-pagamento) 3,47 2020 29.051 42.967 2.777.003 4.440.775 2.806.054 4.483.742
Bonds - VOTO IV 7,75 2020 886 788 365.883 333.240 366.769 334.028
Eurobonds (emitidos pela VOTO III) 4,25 2014 2.223 1.875 115.544 97.445 117.767 99.320
Eurobonds (emitidos pela Fibria Overseas) 7,33 2021 33.689 34.558 4.737.956 2.896.617 4.771.645 2.931.175
Crditos de exportao (ACC) 2,06 2012 623.632 66.693 623.632 66.693
FINIMP 2.417 2.154 4.571
Leasing 2,09 2013 8.773 4.189 5.958 19.260 14.731 23.449
Crdito de exportao (Finnvera) 3,89 2018 42.731 39.089 217.218 227.328 259.949 266.417
EIB Europe Inv. Bank 0,92 2012 784 4.178 694 784 4.872

741.769 196.754 8.219.562 8.017.513 8.961.331 8.214.267

Em moeda nacional
Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social (BNDES)
TJLP 9,07 2019 242.321 294.972 1.262.260 1.246.757 1.504.581 1.541.729
Cesta de moedas 8,70 2019 48.790 41.996 220.471 170.542 269.261 212.538
FINEP/FINAME 5,31 2016 2.340 20.611 9.859 12.199 20.611
NCE 5,83 2018 45.203 63.246 463.987 455.555 509.190 518.801
Fundo Centro-Oeste 1,02 2017 11.685 6.105 56.170 67.406 67.855 73.511

350.339 426.930 2.012.747 1.940.260 2.363.086 2.367.190

1.092.108 623.684 10.232.309 9.957.773 11.324.417 10.581.457

Os emprstimos contratados em moeda estrangeira esto representados por contratos firmados em dlares norte-americanos, exceto o Eurobond
VOTO III, que foi firmado em Iene.

As taxas mdias foram calculadas considerando a curva forward das taxas as quais as dvidas so indexadas, ponderando-se pelo vencimento de
cada parcela das mesmas e incluindo os custos de emisso/contratao das dvidas quando aplicvel.

Em conformidade com a CPC 08/IAS 39 foi elaborado o quadro a seguir com o objetivo de demonstrar os efeitos anuais nas despesas financeiras
decorrentes dos custos de captao na taxa efetiva de juros:


83

Controladora

2011

Descrio

2012

2013

2014 Total

Crditos de exportao (pr-pagamento)

5.734

5.734

4.778 16.246

Consolidado

2011

Descrio

2012

2013

2014

2015

2016

2017 em
diante Total

Crdito de exportao (Finnvera)

790

790

790

790

790

921 4.871
Bonds (VOTO IV e Fibria Overseas)

Eurobonds (emitidos pela Fibria Overseas)

39.935

39.935

39.935

39.935

39.935

136.275 335.950
Crditos de exportao (pr-pagamento)

10.353

10.353

9.397

4.536

4.619

9.125 48.383

51.078 51.078 50.122 45.261 45.344 146.321 389.204

A capitalizao dos custos de transao aos emprstimos e financiamentos aumenta o custo mdio efetivo da dvida em 0,06% a.a.

A seguir, apresentamos o escalonamento dos vencimentos da parcela no circulante da dvida em 31 de dezembro de 2011:


Vencimento das
parcelas a longo prazo
Em moeda
nacional
Em moeda
estrangeira Total Percentual
Em moeda
nacional
Em moeda
estrangeira Total Percentual

2013 258.134 239.382 497.516 11 350.212 258.295 608.507 6
2014 388.743 539.967 928.710 21 401.790 535.387 937.177 9
2015 393.415 246.737 640.152 15 404.816 292.887 697.703 7
2016 238.277 282.074 520.351 12 249.678 392.856 642.534 6
2017 289.856 316.464 606.320 14 313.721 513.346 827.067 8
2018 216.444 411.106 627.550 15 235.196 433.625 668.821 7
2019 51.103 366.413 417.516 10 57.334 444.143 501.477 5
2020 85.264 85.264 2 3.942.575 3.942.575 39
2021 1.406.448 1.406.448 13

1.835.972 2.487.407 4.323.379 100 2.012.747 8.219.562 10.232.309 100



84

(a) Crditos de exportao (pr-pagamentos)

Em junho de 2011, a Companhia firmou seis contratos de ACC (Adiantamento de Contrato de Cmbio)
no valor total de US$ 125 milhes (equivalentes a R$ 197.575) com vencimento em novembro de 2012 e
taxa de juros fixa, sendo US$ 75 milhes a 2,05% ao ano e US$ 50 milhes a 2,09% ao ano.

Em maio de 2011, a Companhia captou uma linha de pr-pagamento de exportao com 11 bancos
estrangeiros, no valor de US$ 300 milhes (equivalentes a R$ 488.850 nas respectivas datas) com
pagamento de juros trimestrais a taxa de 1,80% ao ano acima da LIBOR (podendo diminuir a 1,60% ao
ano, em caso da obteno da condio de Investment Grade) pelo prazo de oito anos, sendo as
amortizaes anuais somando US$ 15 milhes em 2012; U$ 30 milhes em 2015; US$ 15 milhes em
2016; US$ 90 milhes em 2018 e US$ 150 milhes em 2019.

Em janeiro de 2011, a Companhia firmou trs contratos de ACC (Adiantamento de Contrato de Cmbio)
no montante de US$ 50 milhes cada, perfazendo o total US$ 150 milhes (equivalentes a R$ 248.640
nas respectivas datas), com vencimento em junho de 2012 e taxa de juros fixa a 2,09% ao ano.

Em 30 de setembro de 2010, a Companhia firmou um contrato de crdito de exportao com 11 bancos
no montante de US$ 800 milhes (equivalentes naquela data a R$ 1.355.360) com vencimentos at 2018
e taxa de juros inicial de 2,755% ao ano acima da LIBOR trimestral, podendo ser reduzida at 2,3%,
conforme desalavancagem e o rating da Companhia. Os crditos esto garantidos por contratos de
exportao e os vencimentos das parcelas so coincidentes com os embarques. Esta linha foi utilizada
para pagar antecipadamente dvidas com custos mais elevados e com prazos menos atrativos. Em 29 de
maro de 2011, a Companhia liquidou antecipadamente o valor de US$ 600 milhes (equivalentes
naquela data a R$ 992.760), com recursos oriundos da venda da CONPACEL e da captao do
Bond Fibria 2021.

Em 29 de setembro de 2010, a Companhia firmou um contrato de crdito de exportao bilateral no
montante de US$ 250 milhes (equivalentes naquela data a R$ 423.550) com vencimentos at 2020 e
taxa de juros de 2,55% ao ano acima da LIBOR semestral. Os crditos esto garantidos por contratos de
exportao e os vencimentos das parcelas so coincidentes com os embarques. Essa linha foi utilizada
para pagar antecipadamente dvidas com custos mais elevados e com prazos menos atrativos.

Em 30 de junho de 2010, a Companhia firmou um Contrato de Crdito de Exportao com nove bancos
no montante de US$ 600 milhes (equivalentes naquela data a R$ 1.080.900) com vencimentos at
2017 e taxa de juros inicial de 2,80% ao ano acima da LIBOR trimestral, podendo ser reduzida at
2,40%, conforme desalavancagem e o rating da Companhia. Os crditos esto garantidos por contratos
de exportao e os vencimentos das parcelas so coincidentes com os embarques. Essa linha foi utilizada
para pagar dvidas com custos mais elevados e com prazos menos atrativos. Em 30 de maro de 2011, a
Companhia liquidou antecipadamente a totalidade desta dvida de US$ 600 milhes (equivalentes
naquela data a R$ 999.120), com recursos oriundos da venda da CONPACEL e da captao do
Bond Fibria 2021.

Em maro de 2010, a Companhia firmou um Contrato de Crdito de Exportao bilateral no montante
de US$ 535 milhes (equivalentes naquela data a R$ 956.152) com taxa de juros de 2,95% ao ano acima
da LIBOR trimestral e com vencimentos at 2017. Os crditos esto garantidos por contratos de
exportao e os vencimentos das parcelas so coincidentes com os embarques. Em 31 de maro foram
liberados US$ 314 milhes (equivalentes naquela data a R$ 558.991) e o saldo remanescente de
US$ 221 milhes (equivalentes a R$ 389.310), foi liberado em 6 de abril de 2010. Essa linha foi


85

integralmente utilizada para pagar dvidas com custos mais elevados e com prazos menos atrativos. Em
abril de 2011, a Companhia liquidou antecipadamente o montante de US$ 100 milhes (equivalentes
naquela data a R$ 160.970), obtendo um prazo maior para pagamento do saldo remanescente (de 2013
at 2018, com amortizaes trimestrais). No houve alteraes nas taxas de juros praticadas.

Em julho de 2009, a Companhia firmou contrato de crdito de exportao com o Banco Credit Suisse no
montante de US$ 54 milhes (equivalentes naquela data a R$ 104.166) com taxa de juros de 100%
Certificado de Depsito Interbancrio (CDI) + 1% ao ano e vencimento em julho de 2012. Em junho
de 2010 a Companhia consentiu na cesso desse contrato do Banco Credit Suisse para o Banco Safra,
sem alterao das condies contratuais iniciais. Em outubro de 2011, a Companhia liquidou
antecipadamente o saldo desta dvida de US$ 24 milhes (equivalentes a R$ 41.702 data) com recursos
prprios, tendo em vista o alto custo desta dvida em relao s demais.

Em setembro de 2008, em decorrncia da criao do Consrcio Paulista de Papel e Celulose
(CONPACEL), resultado da ciso das operaes da Ripasa entre Fibria (50%) e Suzano (50%), a
Companhia registrou em seu balano os emprstimos resultantes da referida ciso e posterior
incorporao pela Fibria, que representava o montante de US$ 83 milhes (equivalentes naquela data a
R$ 139.596), referentes, respectivamente, aos contratos de pr-pagamento no montante de
US$ 73 milhes e financiamentos importao no montante de US$ 10 milhes, ambas com vencimento
para 2012. Em junho de 2010 a Companhia liquidou antecipadamente o valor de US$ 24 milhes da
operao de pr-pagamento, em funo de que a mesma no apresentava mais condies atrativas. Em
janeiro de 2011, com a concluso da venda da CONPACEL, o saldo remanescente destas operaes foi
integralmente transferido adquirente, melhorando o perfil de endividamento da Companhia.

A Companhia mantm contratos de pr-pagamento de exportao junto ao Banco Bradesco no montante
de US$ 150 milhes, a taxa de 0,78% acima da LIBOR e vencimento final em 2014.

A Companhia mantm contratos de pr-pagamento de exportao junto ao Banco Nordea no montante
de US$ 50 milhes, a taxa de 0,80% acima da LIBOR e vencimento final em 2013.

Em 30 de maro de 2011, a Companhia liquidou antecipadamente a totalidade do contrato de
pr-pagamento de exportao junto ao Banco do Brasil no montante de US$ 200 milhes, a taxa de
3,20% a 5,00% acima da LIBOR e vencimento final em 2018 (equivalentes naquela data a R$ 327.200),
com recursos oriundos da venda da CONPACEL e da captao do Bond Fibria 2021.

(b) Emprstimo - VOTO III (Eurobonds)

Em 16 de janeiro de 2004, a subsidiria integral da VPAR, a Votorantim Overseas Trading
Operations III (VOTO III), captou no mercado internacional US$ 300 milhes (equivalentes naquela
data a R$ 873.000) com prazo de vencimento de dez anos e taxa anual de 4,25%. A Companhia recebeu
15% do total captado, ou seja, US$ 45 milhes equivalentes naquela data a R$ 131.000.

(c) Emprstimo - VOTO IV (Eurobonds)

Em 24 de junho de 2005, a Votorantim Overseas Trading Operations Limited IV (VOTO IV), controlada
em conjunto com a Votorantim Participaes, captou no mercado internacional US$ 400 milhes
(equivalentes naquela data a R$ 955.000) com vencimento em 24 de junho de 2020 e taxa anual
de 8,50%. A Companhia recebeu 50% do total captado, ou seja, US$ 200 milhes equivalentes naquela
data a R$ 477.000.


86

(d) Emprstimos - Fibria 2019, Fibria 2020
e Fibria 2021 (Eurobonds)

Em maro de 2011, a Companhia, por intermdio da sua subsidiria internacional Fibria Overseas
Finance Ltd. captou no mercado internacional US$ 750 milhes ("Fibria 2021", equivalentes naquela
data a R$ 1.240.875) com vencimento em dez anos e opo de recompra a partir de 2016, com
pagamento de juros semestrais e taxa de 6,75% ao ano.

Em maio de 2010, a Companhia por intermdio da sua subsidiria internacional Fibria Overseas
Finance Ltd. captou no mercado internacional US$ 750 milhes ("Fibria 2020", equivalentes a
R$ 1.339.650) com vencimento em dez anos e opo de recompra a partir de 2015, com pagamento de
juros semestrais e taxa de 7,50% ao ano.

Em outubro de 2009, a Companhia por intermdio da sua subsidiria internacional Fibria Overseas
Finance Ltd. captou no mercado internacional US$ 1 bilho ("Fibria 2019", equivalentes a R$ 1.744.000)
com vencimento em dez anos com pagamento de juros semestrais e taxa de 9,25% ao ano. Em maio
de 2010, a Companhia anunciou a oferta de troca do Fibria 2019, por meio da reabertura do Fibria 2020,
visando adequar a curva de juros e melhorar a liquidez dos papeis, alm de flexibilizar as clusulas de
covenants para a nova realidade da Companhia. A adeso oferta de troca foi de 94%.

A taxa efetiva destas operaes, incluindo os custos de transao necessrios para captao dos recursos
de 8,66% a.a.

(e) BNDES

Em outubro de 2010, foi liberado um novo financiamento EXIM, no valor total de R$ 70.000, com prazo
de 14 meses e taxa de 7% a.a. O montante foi liquidado no vencimento, em dezembro de 2011.

No primeiro semestre de 2009, um novo financiamento no valor de R$ 673.294 foi aprovado, com juros
variando entre TJLP acrescidos de 0% a 4,41% e UMBNDES + 2,21% ao ano. Em 31 de dezembro
de 2011, 93% desse montante encontravam-se liberados. A UMBNDES um ndice que contempla a
variao cambial de uma cesta de moedas, predominantemente do dlar norte-americano.

No segundo semestre de 2008, um novo financiamento com o BNDES de R$ 540.000 foi aprovado,
indexados pela TJLP acrescida de 1,36% a 1,76% e UMBNDES acrescida de 2,45% ao ano. O vencimento
final deste financiamento ser em 2015. Em 31 de dezembro de 2011, 62% desse montante encontravam-
-se liberados.

Em outubro de 2007, foi celebrado um contrato de financiamento com o BNDES no montante total de
R$ 21.701, indexados pela TJLP + 1,8% e UMBNDES + 1,3% ao ano. A liquidao de principal dar-se-
em 2012.

Em novembro de 2006, tambm foi celebrado um contrato de financiamento com o BNDES no
montante total no valor de R$ 596 milhes, no qual encontravam-se liberados 99% do valor em
31 de dezembro de 2011, indexados a TJLP variando entre 0% e 2,9% ao ano e UMBNDES acrescida
de 1,4% a 2,4% ao ano, com prazo de amortizao no perodo de 2009 a 2016.

Em 2005, foram assinados trs contratos junto ao BNDES nos meses de dezembro, agosto e maio. No
contrato assinado em dezembro a liberao total de recursos foi de R$ 139.284, com prazo de



87

amortizao no perodo de 2007 a 2016, sujeito a juros variando entre TJLP + 0% a 4,5% ao ano e
UMBNDES + 2,0% a 3,0% ao ano. No contrato de agosto a liberao foi de R$ 55.222 parte indexada a
TJLP acrescida de 3,5% a 4,5% e parte indexada a UMBNDES acrescida de 3% ao ano. O vencimento
final desse contrato ser em 2015. No contrato de maio, a liberao foi de R$ 99.109, sendo parte
indexada a TJLP acrescida de 4,5% ao ano e parte indexada pela UMBNDES acrescida de 4,5% ao ano. O
principal tem vencimento final em 2015.

Em 31 de dezembro de 2011, consolidamos proporcionalmente os saldos contbeis de emprstimos e
financiamentos da Veracel Celulose, representados por contratos com o BNDES. O montante total de
principal de R$ 331.299 com prazo de amortizao no perodo de 2011 a 2014, sujeito a juros variando
entre TJLP + 1,0% a 3,3% ao ano e UMBNDES + 3,3% ao ano.

Como principal garantia aos pagamentos destes financiamentos, foram dadas as plantas de celulose
localizadas nas unidades de Jacare e Trs Lagoas - MS.

(f) Obrigaes por arrendamento
mercantil financeiro - leasing

Em dezembro de 2009, a Companhia renegociou os termos e o valor em aberto da sua operao de
leasing financeiro com o Banco Socit Gnrale, originalmente contratado em 2008 para aquisio de
mquinas e equipamentos florestais. O prazo final de vencimento deste contrato 2013.

As obrigaes de arrendamento mercantil financeiro so garantidas por meio de alienao fiduciria dos
bens arrendados.

(g) Nota de Crdito de Exportao (NCE),
Nota de Crdito Rural (NCR) e outros

Em 28 de setembro de 2010, a Companhia contratou uma nota de crdito de exportao no montante de
R$ 427.500, com vencimento final em 2018 e custo de 100% do CDI mais 1,85% a.a. Esta operao est
vinculada a um swap com o objetivo de troca da moeda real para dlar e alterao da taxa flutuante para
fixa, sendo o custo final de 5,45% a.a., acrescido da variao cambial.

Em agosto de 2009, a Companhia contratou linha de crdito agroindustrial, com o Banco do Brasil no
montante de R$ 137.000 com vencimento em 488 dias e custo de 11,25% ao ano. Essa linha de crdito
foi liquidada em 2011.

Em maio de 2009, a Companhia contratou NCE com o Banco do Brasil no montante de R$ 50.000 com
vencimento final e liquidao em junho de 2011 e custo de 11,25% ao ano. Esse contrato foi liquidado
em 2011.

Em dezembro de 2008, a Companhia contratou, atravs de sua controlada Portocel, NCE com o
Banco HSBC no montante de R$ 94.014 (51%) com vencimento final em dezembro de 2013 e custo
de 100% CDI.

(h) Crdito de Exportao (Finnvera)

Em 30 de setembro de 2009, a Companhia contratou emprstimo no montante de 125 milhes com a
Finnvera (agncia Finlandesa de fomento destinado a empresas comprovadamente comprometidas com
sustentabilidade), cujo prazo total de 8,5 anos e o custo indexado LIBOR seis meses + 3,325% ao ano.



88

(i) Emprstimo Fundo Constitucional de
Financiamento do Centro-Oeste (FCO)

Em 31 de dezembro de 2009, a Companhia captou R$ 73.000 com o Banco do Brasil, por meio de sua
subsidiria Fibria-MS, com vencimento final em dezembro de 2017, carncia de seis meses, pagamento
de principal e juros mensais e taxa de 8,5% ao ano.

(j) Clusulas contratuais covenants

Alguns financiamentos da Companhia e suas controladas tm clusulas que determinam nveis mximos
de endividamento e alavancagem, bem como nveis mnimos de cobertura de juros a vencer.

Em dezembro de 2011, foram renegociados os covenants dos contratos de leasing, Finnvera e parte dos
PPEs (saldo de US$ 1,332 bilho), que representam a totalidade dos contratos com covenants
financeiros
em 31 de dezembro de 2011. As novas operaes de PPE e Revolver, destacadas nos itens (a) e (m),
tambm foram renegociadas. Aps a renegociao estas operaes esto sujeitas manuteno, no final
de cada trimestre social, dos seguintes nveis:

Dezembro
de 2011
Maro
de 2012
Junho
de 2012
Setembro
de 2012
Dezembro
de 2012
e aps

Cobertura de servio da
dvida (i) 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Nvel de endividamento (ii)

5,50 5,50 5,25 4,00 3,50

(i) Definido como (a) EBITDA de acordo com as prticas adotadas no Brasil e ajustado (para os quatro
ltimos trimestres sociais) em relao (b) dvida que dever vencer durante os quatro trimestres
sociais consecutivos acrescida de despesas financeiras que devero ser pagas durante os quatro
trimestres sociais consecutivos.

(ii) Nvel de dvida lquida em relao ao EBITDA ajustado (para os quatro ltimos trimestres sociais).

Estes mesmos contratos incluem como principais eventos de inadimplemento:

. no pagamento, em tempo hbil, do principal ou juros devidos em conexo com o contrato de crdito
de pr-pagamento de exportao;

. inexatido de qualquer declarao, garantia ou certificao prestada em conexo com o contrato de
crdito de pr-pagamento de exportao;

. inadimplemento cruzado (cross-default) e inadimplemento de julgamento cruzado (cross-judgment
default), sujeito a um valor mnimo acordado de US$ 50 milhes;

. sujeio a certos perodos de resoluo, violao de qualquer obrigao prevista no contrato de
crdito de pr-pagamento de exportao;

. ocorrncia de certos eventos de falncia ou insolvncia da Companhia, de suas principais subsidirias
ou da Veracel Celulose S.A.


89



90

Como resultado da renegociao dos covenants mencionada acima, a Companhia no poder, durante os
prximos trs trimestres a partir do encerramento do exerccio de 2011:

. distribuir dividendos acima do mnimo obrigatrio por lei;

. exceder R$ 80 milhes em CAPEX de expanso;

. exceder o saldo da dvida de 30 de setembro de 2011 nas suas moedas contratadas, com exceo de
BNDES, FCO e FINEP, para os prximos trs trimestres;

. utilizar a linha de crdito rotativa enquanto o nvel de endividamento estiver acima de 4,00.

Os covenants acordados no contrato firmado com os bancos vm sendo integralmente cumpridos pela
Companhia em 31 de dezembro de 2011.

(k) Garantias de emprstimos e
financiamentos

Conforme mencionado anteriormente na anlise dos contratos de emprstimos e financiamentos, em
31 de dezembro de 2011, certos emprstimos e financiamentos esto garantidos por bens do ativo
imobilizado, representados substancialmente pela planta fabril de Trs Lagoas. O valor lquido contbil
deste ativo de R$ 4.665.415 (31 de dezembro de 2010 - R$ 5.234.743), suficientes para a cobertura dos
respectivos emprstimos.

(l) Linhas de crditos no utilizadas

Em maio de 2011, a Companhia, por intermdio de sua subsidiria internacional Fibria Trading
International Kft. obteve uma linha de crdito rotativo (revolving credit facility) com onze bancos
estrangeiros, no valor total de U$ 500 milhes com prazo de disponibilidade de quatro anos e custo pago
trimestralmente de LIBOR trs meses acrescida de 1,55% a.a. quando utilizada. No perodo de no
utilizao, a Companhia pagar 35% do spread acordado. Em virtude da renegociao dos covenants
mencionados no item (j), esta linha de crdito s poder ser sacada se o nvel de endividamento estiver
abaixo de 4,00.



91

24 Contingncias

A Companhia e suas controladas so partes envolvidas em processos trabalhistas, cveis e tributrios que se encontram em instncias diversas. As
provises para contingncias, constitudas para fazer face a potenciais perdas decorrentes dos processos em curso, so estabelecidas e atualizadas
com base na avaliao da administrao, fundamentada na opinio de seus assessores legais.

Um sumrio das provises constitudas e depsitos judiciais efetuados apresentado como segue:

Controladora Controladora

2011 2010

Depsitos
judiciais Proviso
Proviso
Lquida
Depsitos
judiciais Proviso
Proviso
Lquida

Natureza dos processos
Tributrios (a) 119.021 173.474 54.453 58.446 271.626 213.180
Trabalhistas (c) 37.889 62.525 24.636 31.332 57.570 26.238
Cveis (c) 724 6.590 5.866 238 9.771 9.533

157.634 242.589 84.955 90.016 338.967 248.951

Consolidado Consolidado

2011 2010

Depsitos
judiciais Proviso
Proviso
Lquida
Depsitos
judiciais Proviso
Proviso
Lquida

Natureza dos processos
Tributrios (a) 119.572 173.823 54.251 59.128 273.335 214.207
Trabalhistas (c) 47.819 88.834 41.015 39.266 80.457 41.191
Cveis (c) 821 7.149 6.328 311 10.305 9.994

168.212 269.806 101.594 98.705 364.097 265.392

92
A Companhia est envolvida em outros processos tributrios e cveis surgidos no curso normal dos seus
negcios, os quais, na opinio da administrao e de seus assessores legais, tm expectativa de perda
classificada como possvel. Consequentemente, nenhuma proviso foi constituda para fazer face ao
possvel desfecho desfavorvel destes. Os montantes desses processos, em 31 de dezembro de 2011, so:
tributrio R$ 3.352.635 (ver item (b) a seguir) e cveis R$ 56.692.

Segue um demonstrativo da movimentao da proviso para contingncias:


2011 2010 2011 2010

Saldo inicial 338.967 691.449 364.097 712.873
Baixa de processos (*) (122.480) (394.168) (123.624) (396.696)
Entrada de novos processos 9.273 13.934
Atualizao monetria 26.102 32.413 29.333 33.986

Montante provisionado 242.589 338.967 269.806 364.097

(*) As baixas ocorridas entre 2011 e 2010 ocorreram principalmente em funo da adeso ao Programa de Recuperao Fiscal
descrito na Nota 25 e, adicionalmente, pela reverso em 2010 da proviso de Contribuio Social sobre o Lucro Lquido das
receitas de exportao relativa ao ano de 2003.

(a) Comentrios sobre os passivos
contingentes tributrios com
probabilidade de perda provvel

Os processos tributrios com probabilidade de perda provvel esto representados por discusses
relacionadas tributos federais, estaduais e municipais, para os quais, substancialmente, existem
depsitos judiciais como garantia, portanto no existe exposio material para a Companhia. O saldo
remanescente, no depositado, refere-se discusso a respeito de ICMS sobre transferncias
interestaduais e Contribuio Social sobre a receita de exportao em montantes aproximados de
R$ 26 milhes cada discusso.

(b) Comentrios sobre passivos
contingentes tributrios com
probabilidade de perda possvel

A seguir so comentados os passivos contingentes relacionados processos tributrios em andamento
com probabilidade de perda possvel, para os quais no h qualquer proviso contabilizada. No quadro
abaixo apresentamos uma anlise da relevncia desses processos:

Montante

Auto de infrao - Normus (i) 1.433.502
Incentivos fiscais - (ADENE) (ii) 76.207
IRPJ/CSL - homologao parcial (iii) 139.980
IRPJ/CSLL - Newark (iv) 88.842
IPI-BEFIEX (v) 167.802
Demais processos tributrios (vi) 1.446.302

Total de passivos contingentes com probabilidade possvel 3.352.635

93

(i) Auto de infrao - Normus

Em dezembro de 2007, a controlada Normus Empreendimentos e Participaes Ltda. foi autuada
por autoridades da Receita Federal do Brasil (RFB) por suposta falta de recolhimento de imposto de
renda e contribuio social sobre os resultados auferidos no exterior por sua subsidiria e
reconhecidos no Brasil como distribuio de dividendos fictos, referente aos exerccios de 2002 a
2006. O montante autuado e atualizado at dezembro de 2011 totalizava R$ 1.294 milhes.

Em outubro de 2011, foi publicada a deciso do julgamento proferido pelo Conselho Administrativo
de Recursos Fiscais (CARF) que decidiu, com base no voto de qualidade, aps empate de trs a trs
entre os seis conselheiros, manter o lanamento da autuao. A administrao aguarda a intimao
do referido acrdo para impetrar o recurso competente ainda na fase administrativa.

Em setembro de 2011, a controlada Normus Empreendimentos e Participaes Ltda. foi novamente
autuada pela Receita Federal do Brasil (RFB), no valor total de R$ 136 milhes, por alegada falta de
recolhimento de imposto de renda e contribuio social sobre resultados auferidos no exterior por
sua subsidiria e reconhecidos no Brasil como resultado de equivalncia patrimonial, referente ao
exerccio de 2007.

A subsidiria em questo, constituda e operando na Hungria, concentra suas atividades na venda de
celulose no mercado mundial.

Em nosso entendimento, e na opinio de nossos consultores jurdicos independentes, a subsidiria
hngara est sujeita tributao integral de suas operaes no pas em que est constituda,
portanto, o posicionamento adotado pela Receita Federal do Brasil (RFB) contraria diretamente
determinadas normas do ordenamento jurdico ptrio, especialmente o tratado para evitar a dupla
tributao firmado entre o Brasil e a Hungria, o qual exime de tributao no Brasil os lucros
auferidos por subsidirias constitudas na Hungria.

Desde o ano de 2001, tramita junto ao Supremo Tribunal Federal, a Ao Direta de
Inconstitucionalidade (ADI) n
o
2.588, proposta pela Confederao Nacional da Indstria (CNI), com
o objetivo de questionar a constitucionalidade do artigo 74 da MP 2.158, que instituiu a tributao
pelo Imposto de Renda e pela Contribuio Social, dos lucros auferidos por empresas controladas ou
coligadas no exterior, independentemente da disponibilizao para a controladora ou coligada no
Brasil.

Em 17 de agosto de 2011, o STF realizou nova sesso de julgamento da ADI em questo, resultando
em cinco votos favorveis constitucionalidade do artigo 74 da MP 2.158 e 4 votos desfavorveis
sua constitucionalidade. A sesso de julgamento foi novamente suspensa para aguardar o retorno do
Min. Joaquim Barbosa, ltimo a votar o caso.

Face ao desfecho da sesso de julgamento descrita acima, os consultores jurdicos internos e
externos da Companhia deliberaram por adotar uma posio mais conservadora em relao ao
prognstico de perda, anteriormente classificado como perda remota, e que passou a ser considerada
como perda possvel em 2011.

(ii) Incentivos fiscais - Agncia de Desenvolvimento
do Nordeste (ADENE)

A Companhia possui unidades de negcios localizadas na rea de abrangncia da ADENE e sendo o
setor de papel e celulose considerado como prioritrio para o desenvolvimento regional (Decreto no
4.213, de 16 de abril de 2002), em dezembro de 2002, a Companhia pleiteou e, sob a condio de
realizar novos investimentos nas mencionadas unidades, teve reconhecido pela Secretaria da Receita
Federal (SRF) o direito de usufruir do benefcio da reduo do IRPJ e adicionais no restituveis
apurados sobre o lucro da explorao para as fbricas A e B (perodo de 2003 a 2013) e fbrica C
(perodo de 2003 a 2012), todas da unidade Aracruz, depois de ter aprovado com a SUDENE os
devidos laudos constitutivos.

94
Em 9 de janeiro de 2004, a Companhia recebeu o Ofcio no 1.406/03 do inventariante extrajudicial
da extinta Superintendncia do Desenvolvimento do Nordeste (SUDENE), informando que
"acatando reexame da Consultoria Jurdica do Ministrio da Integrao no que tange abrangncia
especial da concesso do referido incentivo", julgou improcedente o direito fruio do benefcio
anteriormente concedido e auferido e que providenciaria a sua revogao.

Diante da anulao dos respectivos laudos constitutivos e, consequentemente, da iminente cobrana
dos benefcios fiscais j aproveitados nos anos de 2003 e 2004, a Companhia impetrou Mandado de
Segurana, no qual restou assegurada a manuteno dos benefcios at o encerramento do processo
administrativo de cassao. Esse processo, instaurado em seguida, s veio a terminar com a
intimao da Companhia em 4 de janeiro de 2005 sobre a deciso de 2
a
instncia da ADENE,
autarquia sucessora da SUDENE, poca extinta.

No obstante, foi lavrado auto de infrao pela SRF em dezembro de 2005, por meio do qual so
exigidos os valores relativos ao incentivo fiscal at ento usufrudo, acrescidos de juros, mas sem
imposio de multa, totalizando R$ 316.355. A Companhia impugnou o auto de infrao, o qual foi
julgado procedente em primeira instncia administrativa. A Companhia recorreu contra essa deciso
e, em agosto de 2011, obteve deciso definitiva proferida pelo Conselho Administrativo de Recursos
Fiscais (CARF), que julgou parcialmente procedente o lanamento efetuado pelas autoridades
fiscais, para reconhecer o direito da Companhia de usufruir do incentivo fiscal at o ano de 2003,
afastando-o, porm, em relao ao ano de 2004, reduzindo, assim, o valor autuado para R$ 76
milhes.

95
A administrao da Companhia, assessorada por seus consultores jurdicos, acredita que a deciso
de cancelamento dos referidos benefcios fiscais equivocada e no deve prevalecer, seja com
respeito aos benefcios j usufrudos, seja em relao ao prazo ainda por decorrer.

Com relao aos benefcios usufrudos at 2004, entende a administrao, calcada na opinio de
seus assessores jurdicos, que a exigncia de recolhimento do tributo insubsistente, posto que a
Companhia se utilizou dos benefcios estritamente de acordo com os parmetros legais e em
conformidade com os atos da SRF e os laudos constitutivos regularmente emitidos, de modo que a
cassao pretendida pela ADENE s poderia operar efeitos a partir do trmino do processo
administrativo de cassao, ocorrido em 4 de janeiro de 2005, como assegurado pelo Mandado de
Segurana supramencionado.

Tendo em vista que o CARF manteve a exigncia dos benefcios aproveitados em 2004, no valor de
R$ 73.100, a Companhia ofertou Carta de Fiana bancria como garantia ao valor em discusso e
aguarda o ajuizamento da competente execuo fiscal onde discutir o referido dbito.

Quanto aos prazos restantes de fruio, que se estendem at 2012 (fbrica C) e 2013 (fbricas A e B),
entende a administrao, amparada por pareceres de seus assessores jurdicos, ser ilegal a revogao
de benefcios fiscais cuja concesso foi condicionada ao cumprimento de condies preestabelecidas
(implantao, expanso ou modernizao de empreendimento industrial), sendo assegurado o
direito adquirido ao gozo dos referidos benefcios fiscais at o final dos prazos assinalados na Lei e
nos atos de concesso.

Em que pese a convico na solidez de seu direito, a Companhia, diante dos fatos ocorridos durante
os exerccios de 2004 e de 2005, que revelaram o propsito da ADENE e da SRF de promoverem o
cancelamento dos benefcios fiscais, decidiu adotar uma postura conservadora e interromper o
registro da fruio dos benefcios fiscais a partir de 2005, at que tenha sido proferida deciso
judicial definitiva na Ao Ordinria que trata especificamente desse assunto.

Estando os benefcios fiscais usufrudos at o ano de 2003 definitivamente assegurados pelo
Conselho Administrativo de Recursos Fiscais, restam em discusso os benefcios usufrudos no ano
de 2004 e queles ainda por usufruir a partir de 2005, sendo a probabilidade de perda avaliada
como possvel e, consequentemente, sem proviso constituda.

(iii) IRPJ/CSLL - homologao parcial

A Companhia deu entrada em trs processos de homologao de crditos de IRPJ com a Secretaria
da Receita Federal do Brasil (SRFB), referentes aos anos-calendrios de 1997, de 1999 e ao quarto
trimestre de 2000, no total de R$ 134 milhes. A Secretaria da Receita Federal do Brasil homologou
apenas R$ 83 milhes, gerando um dbito de R$ 51 milhes que atualizados em 31 de dezembro
de 2011 montava R$ 139 milhes. A Companhia impugnou e apresentou manifestaes de
inconformidade tempestivas em todos os processos. Referente ao ano de 1997, o processo aguarda
deciso de primeira instncia. Para o quarto trimestre de 2000, aguarda julgamento de recurso
voluntrio e para o ano de 1999 aguarda julgamento de recurso especial. Por orientao dos
advogados externos, a Companhia no registra proviso para esses processos de prognstico de
perda possvel.

(iv) IRPJ/CSLL - Newark

Em dezembro de 2007 e 2010 foram lavrados dois autos de infrao em face da companhia exigindo
o recolhimento de IRPJ e CSLL sobre o resultado da controlada Newark reconhecido na Fibria por
equivalncia patrimonial. No entanto, este resultado que foi considerado como sendo da controlada,
na verdade foi a distribuio de dividendos de uma empresa brasileira, logo tal valor j foi tributado
no Brasil. Atualmente o valor dos dois autos de infrao atualizados totaliza R$ 219 milhes. Com
base na opinio dos advogados internos e externos, a probabilidade de perda em relao ao primeiro
auto de infrao (dezembro de 2007 - R$ 130 milhes) remota e em relao ao segundo (dezembro
de 2010 - R$ 89 milhes) possvel, motivo pelo qual no foi constituda qualquer proviso.

(v) IRPJ - BEFIEX

96

A companhia foi autuada por ter utilizado prejuzo fiscal, apurado na vigncia do programa BEFIEX,
aps mais de seis anos-
-calendrios da formao do referido prejuzo. O valor atualizado da contingncia R$ 168 milhes e
a companhia, com base na opinio legal de seus assessores internos e externos no constituiu
qualquer proviso.

(vi) Demais processos tributrios
com probabilidade de perda possvel

Alm dos processos tributrios com probabilidade de perda possvel mencionados anteriormente, a
Companhia apresenta outros 334 processos com valores individuais inferiores a R$ 80 milhes, os
quais totalizam R$ 1.446.302, com valor mdio unitrio de R$ 4,3 milhes.

97
(c) Comentrios relevantes sobre os
processos trabalhistas/cveis

A Companhia tem aproximadamente 3.629 processos trabalhistas movidos por ex-empregados, terceiros
e sindicatos, cujos pleitos consistem em sua maioria em pagamento de verbas rescisrias, adicionais por
insalubridade e periculosidade, horas extras, horas in itinere, indenizaes por danos materiais e
morais, pagamento de diferenas de expurgos inflacionrios sobre multa de 40% do FGTS, bem como
883 aes cveis, das quais a maioria consiste em pedidos de indenizao de ex-funcionrios ou
terceiros, por supostas doenas ocupacionais e acidentes de trabalho, aes de cobrana e habilitaes de
crdito em falncia ajuizadas pela Companhia, ressarcimento de recursos financeiros movidas contra
produtores rurais inadimplentes e aes possessrias ajuizadas com o objetivo de proteger o patrimnio
imobilirio da Companhia. A Companhia tem aplice de seguro - responsabilidade civil geral que cobre,
nos limites fixados na aplice, eventuais condenaes a ttulo de danos materiais referentes aos pedidos
de indenizao na esfera cvel.

Class Action

Em novembro de 2008, foi interposta uma ao judicial coletiva, de natureza privada contra a
Companhia (ex-Aracruz) e alguns de seus executivos, em nome de possveis compradores de ADRs do
perodo entre 7 de abril e 2 de outubro de 2008. A referida ao alega violaes de regras da Securities
Exchange Act, na medida em que a Companhia teria divulgado informaes insuficientes sobre perdas
em certas operaes envolvendo instrumentos derivativos. A indenizao pretendida pelos autores ainda
no foi especificada e depender, se a ao prosseguir, de prova pericial e apurao de danos. Em virtude
do fato de essa ao se encontrar em fase preliminar, impossvel avaliar sua probabilidade de xito ou
risco de um resultado desfavorvel. Por esse motivo, nenhuma proviso para esse litgio foi constituda
neste momento.

(d) Depsitos judiciais remanescentes

A Companhia possui em 31 de dezembro de 2011 R$ 137.060 (R$ 110.364 em 31 de dezembro de 2010)
depositados judicialmente em processos classificados pelos assessores jurdicos externos como de perda
remota ou possvel, portanto, sem respectiva proviso para contingncias. Os processos referem-se
PIS, COFINS, IRPJ e questionamentos relativos s contribuies destinadas ao INSS, dentre outros de
menor valor. Adicionalmente, neste mesmo grupo, est registrado o montante de R$ 50.096 relativo ao
saldo credor do REFIS, conforme detalhado na Nota 25.

(e) Obrigaes de desmontagem e
retirada de ativo imobilizado e
restaurao de local

A Companhia no tem ativos de longo prazo que espera abandonar ou alienar e que exigiriam a
constituio de proviso para obrigaes por descontinuao de ativos, conforme requer o item 16(c)
do CPC27/IAS 16 "Obrigaes de desmontagem e retirada de ativo imobilizado e restaurao de local".

25 Programa de Recuperao Fiscal (REFIS)

Em novembro de 2009, a Companhia aderiu ao Programa de Recuperao Fiscal, institudo pela Lei
n
o
11.941/09, cujo objetivo regularizar os passivos fiscais por meio de um sistema especial de
pagamento e de parcelamento de obrigaes fiscais e previdencirias.

98
Em 28 de junho de 2011, a Companhia efetuou a consolidao dos dbitos no Programa de Recuperao
Fiscal, cumprindo de fato todas as formalidades previstas na legislao, sendo os dbitos includos,
aqueles oriundos substancialmente de:

. CSLL - medida judicial visando a excluso das receitas de exportao da base de clculo da CSLL,
conforme institudo pela Emenda Constitucional n
o
33/2001.

. IR/CSLL - medida judicial visando a correo monetria do balano sem as perdas geradas pelo
Plano Vero - Plano econmico institudo pela Medida Provisria 32/1989, convertida na
Lei n
o
7.730/89;

. IR/CSLL - autos de infrao lavrados em decorrncia da compensao do prejuzo fiscal e da base
negativa sem observncia da limitao de 30%;

. Crdito-Prmio IPI - autos de infrao lavrados em decorrncia da transferncia de crditos entre as
empresas KSR e Celpav, sem observncia das formalidades instrumentais;

. CIDE - medida judicial visando afastar a incidncia da CIDE sobre valores pagos a residentes no
exterior a ttulo de royalties ou de remunerao de contratos, instituda pela Lei n
o
10.168/00 e
alterado pela Lei n
o
10.332/01;

. IOF - medida judicial visando afastar a incidncia do IOF sobre contratos de cmbio celebrados com
escopo de obter recursos financeiros no exterior por meio de emisso de euronotes;

. COFINS - medida judicial visando questionar a majorao da alquota da COFINS de 2% para 3%,
determinada pela Lei n
o
9.718/98;

. CSLL - auto de infrao lavrado em decorrncia da deduo na base de clculo da CSLL, de despesas
com a parcela de correo monetria correspondente diferena entre a variao do IPC e do BTN
Fiscal no ano de 1990.

Apresentamos a seguir um resumo dos valores definitivos includos no programa, bem como os
benefcios obtidos:

Detalhamento do dbito
Total dos dbitos atualizados includos no programa 532.734
Benefcio por reduo de multas e juros (78.030)
Multas e juros compensados com prejuzo fiscal e base negativa (129.397)

Total do dbito 325.307
Pagamentos realizados na adeso (21.356)

Saldo do dbito consolidado no programa 303.951

Total dos depsitos judiciais includos 349.802

Saldo credor consolidado 45.851

Em funo do direito legal de compensao dos depsitos judiciais relacionados aos dbitos includos no
programa e em funo dos depsitos judiciais serem superiores ao passivo remanescente aps as
redues legais, o saldo credor remanescente, conforme demonstrado acima, atualizado at 31 de
dezembro de 2011 de R$ 50.096 foi classificado no ativo no circulante, na rubrica "Depsitos
judiciais" e atualizado mensalmente pela SELIC.

99
Os efeitos contbeis decorrentes das atualizaes monetrias dos depsitos judiciais e benefcios por
reduo de multa e juros foram registrados no resultado financeiro na rubrica "Variaes monetrias e
cambiais" e totalizaram R$ 57.950 no exerccio findo em 31 de dezembro de 2011 (R$ 61.875 em 2010).

26 Compromissos de longo prazo

(a) Contratos Take or Pay

A Companhia firmou contratos de longo prazo de Take or Pay com fornecedores de energia, transporte,
leo diesel, produtos qumicos e gs natural por um perodo mdio de 9,81 anos. Os contratos preveem
clusulas de resciso e suspenso de fornecimento por motivos de descumprimento de obrigaes
essenciais. As obrigaes contratuais assumidas em 31 de dezembro de 2011 representam R$ 301.117 por
ano (R$ 272.595 em 31 de dezembro de 2010).

(b) Garantias em operaes de compror

A Companhia garantidora de operaes de compror realizadas por alguns de seus clientes no Brasil,
cujo montante garantido em 31 de dezembro de 2011 totalizava R$ 84.376 (R$ 217.389 em 31 de
dezembro de 2010). Essas garantias possuem valor de mercado no material em funo destes no
possurem histrico de inadimplncia e, portanto, no h nenhum valor registrado.

(c) Aquisio da Ripasa ou CONPACEL

Em 10 de novembro de 2004, a VCP e a Suzano Bahia Sul Papel e Celulose S.A. (a seguir denominada
"Suzano") firmaram um acordo para a aquisio do controle acionrio da Ripasa S.A. Celulose e Papel (a
seguir denominada "Ripasa"). Aps tal contrato inicial, foi firmado pela Companhia um Instrumento de
Opo de Compra e Venda de 1.302.810 aes ordinrias e 4.121.773 aes preferenciais da Ripasa de
propriedade de parte de seus ex-acionistas controladores. Aps diversas reestruturaes societrias e
considerando a parte que cabe Fibria, at maro de 2010 remanesceram 309.451 aes vinculadas a tal
direito de venda. Em 23 de maro de 2010, os acionistas notificaram a Fibria pleiteando o exerccio de
suas opes de venda. O valor desta operao foi de R$ 43.012, cujo pagamento ocorreu em 10 de maio
de 2010. A parcela de R$ 33.423 relativa atualizao monetria foi registrada na rubrica "Despesas
financeiras" e o valor de R$ 9.589, relativo ao valor de mercado das aes, foi contabilizado na conta
"Aes em tesouraria", no patrimnio lquido, e ficaro em tesouraria at seu cancelamento.

Em 2008, a Fibria e a Suzano requereram CVM autorizao prvia para proceder aquisio de aes
de sua emisso e pagamento de valor a ttulo de transao com finalidade de prevenir litgio, uma vez
que a compra dar-se-ia a preos de mercado que so inferiores ao preo contratualmente ajustado. Em
5 de junho de 2008, o Colegiado da CVM autorizou a aquisio das aes objeto do exerccio de opo a
preos de mercado e no se manifestou contrariamente ao pagamento do valor transacionado.

27 Patrimnio lquido

(a) Capital social

O capital social em 31 de dezembro de 2011 e 2010, totalmente subscrito e integralizado, representado
por 467.934.646 aes ordinrias nominativas sem valor nominal e o autorizado de 529.624.961 aes
ordinrias nominativas sem valor nominal.

100
(b) Dividendos e juros sobre capital prprio

O estatuto da Companhia assegura um dividendo mnimo anual correspondente a 25% do lucro lquido,
ajustado pelas movimentaes patrimoniais das reservas, conforme preconizado pela legislao
societria.

No foram propostos dividendos para o exerccio findo em 31 de dezembro de 2011 em funo do
prejuzo apurado no exerccio.

(c) Reserva de lucros

A reserva legal constituda mediante apropriao de 5% do lucro lquido do exerccio. A reserva para
investimento, que corresponde ao lucro remanescente, aps a destinao para reserva legal, visa
principalmente atender aos planos de investimentos previstos em oramento de capital, processos de
modernizao e manuteno das fbricas, aprovados pelos Conselhos Fiscal e de Administrao.

28 Benefcios a empregados

(a) Programa de remunerao varivel

A Companhia e suas controladas dispem de um programa de remunerao varivel para seus
funcionrios, vinculada ao seu plano de ao e ao alcance de objetivos especficos de acordo com a
gerao de caixa, os quais so estabelecidos e acordados no comeo de cada ano. O montante registrado
como despesa no exerccio encerrado em 2011 R$ 64.597 (R$ 50.185 em 31 de dezembro 2010).

(b) Plano de previdncia privada de
contribuio definida

Em 2000, a Companhia aderiu Fundao Senador Jos Ermrio de Moraes (FUNSEJEM), entidade de
previdncia complementar sem fins lucrativos, que atende a empregados de empresas do Grupo
Votorantim. Nos termos do regulamento do plano de benefcios, as contribuies da Companhia
FUNSEJEM acompanham as contribuies dos empregados, podendo variar de 0,5% a 6% do salrio
nominal. As contribuies realizadas pela Companhia no exerccio encerrado em 2011 totalizaram
R$ 8.835 (R$ 6.936 em 31 de dezembro de 2010).

(c) Plano de assistncia mdica aos aposentados

A Companhia firmou um acordo com o Sindicato da Indstria de Papel, Celulose e Pasta de Madeira
para Papel do Estado de So Paulo, assegurando o custeio de assistncia mdica (SEPACO) de forma
permanente para os seus funcionrios, para os seus dependentes, at que estes completem a maioridade,
e para os seus cnjuges, de forma vitalcia.

A poltica da Companhia define que o custo do benefcio ser alocado durante a carreira ativa do
empregado, no perodo entre a data de admisso na Companhia e a data em que o empregado atinge a
elegibilidade ao recebimento do benefcio de assistncia mdica.

O pronunciamento tcnico CPC 33 - "Benefcios a Empregados" requer que a entidade determine o valor
presente das obrigaes de benefcios definidos e o valor de mercado dos ativos dos planos ao final de

101
cada perodo de reporte. O valor justo desse passivo calculado por empresa especializada no final do
exerccio. O montante registrado no resultado do exerccio encerrado em 31 de dezembro de 2011 como
despesa foi de R$ 1.274 (R$ 694 em 31 de dezembro de 2010).

Os mtodos atuariais adotados atendem s prticas contbeis vigentes, seguindo as hipteses
econmicas e biomtricas, conforme demonstrado:

Premissas atuariais

2011 2010

Taxa de desconto real - % 5,5 6,75
Taxa real de crescimento nominal dos custos mdicos - % 3,0 3,0
Taxa de aumento de utilizao da assistncia mdica - % 3,0 3,0
Inflao de longo prazo - % 4,25 4,25
Tbua biomtrica de mortalidade geral AT-83 AT-83
Tbua biomtrica de mortalidade de invlidos IAPB 57 IAPB 57

Com base no relatrio do aturio independente, a posio do passivo atuarial na data de encerramento
dos balanos era a seguinte:

2011 2010

Reconciliao do passivo
Valor presente das obrigaes atuariais 51.504 69.469
Custo do servio corrente
Juros sobre as obrigaes atuariais 5.960 7.747
Benefcios pagos (3.261) (4.256)
(Ganho) e perdas reconhecidos no resultado 1.512 (2.797)

Saldo das obrigaes atuariais 55.715 70.163

O saldo em 31 de dezembro de 2011, quando comparado com 2010, sofreu uma reduo relevante em
funo de parcela deste passivo ter sido transferida para o acervo lquido cindido de Piracicaba quando
da alienao desta unidade. O saldo destas obrigaes foi includo na rubrica "Demais contas a pagar",
no passivo no circulante.

(d) Composio dos gastos com
benefcios a empregados


2011 2010 2011 2010

Salrios, encargos e benefcios de
curto prazo 324.109 334.540 470.376 449.950
Fundo de garantia e indenizaes
de resciso 27.420 33.273 37.010 41.809
Custos previdencirios (INSS) 62.238 62.855 88.224 94.329
Outros benefcios 14.163 7.668 18.007 9.738

427.930 438.336 613.617 595.826

102
29 Programa de remunerao baseado em
aes - Phantom Stock Options (PSO)

Em 28 de abril de 2010, o Conselho de Administrao aprovou o programa de incentivo de longo prazo,
que consiste no plano para outorga de Phantom Stock Options (PSO) que tem por objetivo integrar
executivos no processo de desenvolvimento da Companhia a mdio e longo prazos, facultando
participarem das valorizaes das aes da Companhia. Em 2011 no houve qualquer outorga de opes.

O programa baseado no conceito de PSO, que consiste em uma premiao em dinheiro baseada na
valorizao da ao da Companhia, em relao a um preo de exerccio preestabelecido pelo programa
em um prazo predeterminado. O plano no prev negociao efetiva (compra e venda) das aes. So
elegveis ao plano o diretor-presidente e diretores executivos da Companhia.

A cada outorga, o executivo elegvel recebe uma quantidade de PSO definida com base em uma
premiao-alvo e na expectativa de valorizao da Companhia. A meta de valorizao das aes da
Companhia estabelecida pelo Conselho de Administrao e o nmero de PSO outorgadas ser
calculado de tal forma que, se atingida a meta de valorizao, a premiao resultante ser igual ao valor-
-alvo.

As PSO somente podero ser exercidas se respeitados o prazo de carncia (vesting) de trs anos, a partir
da data de outorga estabelecida nos contratos e possuem prazo mximo de exerccio de cinco anos,
quando vencem. Excepcionalmente, a primeira outorga denominada Programa 2009 possui perodo de
carncia escalonado.

O preo de exerccio das opes calculado pelo preo mdio dos ltimos seis meses do preo de
fechamento das aes FIBR3. Para os Programas de 2009 e 2010 foi utilizado o preo de exerccio de
R$ 27,55, obtido segundo os critrios de valorizao estabelecidos pelo Conselho de Administrao.

Em agosto de 2010 foram outorgadas opes conforme a seguir, denominadas Programas 2009 e 2010:

Programa 2010

Perodo de vesting Direito ao exerccio Opes
Preo de
exerccio

36 meses 28 de agosto de 2013 223.207 27,55

Programa 2009

Perodo de vesting Direito ao exerccio Opes
Preo de
exerccio

No h 27 de agosto de 2010 52.215 27,55
Quatro meses 26 de dezembro de 2010 52.215 27,55
14 meses 27 de outubro de 2011 52.214 27,55

156.644

103
Premissas e clculo do valor justo
das opes outorgadas

A precificao das opes foi realizada com base no modelo Binomial Trinomial Trees (BTT) devido
facilidade de implementao, de validao e incluso das peculiaridades do programa. Este modelo
uma aproximao numrica da metodologia risk-neutral ou martingales e muito utilizado na
precificao de instrumentos que no podem possuir frmulas fechadas de precificao.

Para determinao desse valor foram utilizadas as seguintes premissas econmicas. Cabe ressaltar que
em funo da desvalorizao das aes FIBR3 ao longo de 2011, o valor justo das opes em 31 de
dezembro de 2011 foi zero:

Programa

2011 2010

Volatilidade do preo da ao (i) - % 10,00 5,72
Taxa de retorno livre de risco (ii) - % 10,00 a 11,55 10,6 a 11,7
Preo mdio das aes (mdia seis meses anteriores) 14,78 31,33
Preo de exerccio das opes 27,55 27,55
Prazo mdio ponderado de vida da opo (meses) 31,96 56,37
Valor justo da opo resultante do modelo (mdia) - 1,96

(i) Baseado na volatilidade diria para um perodo de seis meses.
(ii) Foi utilizada a curva da taxa de juros prefixada DI (Brasil) na data da mensurao.

A Companhia efetuar a liquidao desse plano de benefcios aos executivos, em dinheiro, quando do
exerccio das opes.

As variaes nas quantidades de opes de compra de aes e seus correspondentes preos mdios
ponderados do exerccio esto apresentadas a seguir:

Preo mdio

ponderado
Quantidade de opes

de exerccio

por ao
2011 2010

em reais

Em aberto no incio do exerccio 379.851
Outorgadas durante o exerccio 379.851 27,55
Em aberto no final do exerccio 379.851 379.851 27,55
Opes exercveis no final do exerccio 156.644 52.215 27,55

O prazo mdio ponderado remanescente para exerccio das opes em aberto em 31 de dezembro
de 2011 de 12 meses (20 meses em 31 dezembro de 2010).

104
No exerccio findo em 31 de dezembro de 2011, houve reverso de despesa totalizando R$ 366
(R$ 366 de despesa apropriada em 2010), contabilizada no resultado na rubrica "Despesas gerais e
administrativas" e o passivo, registrado na rubrica "Outras contas a pagar".

30 Receita lquida

Demonstramos a seguir a reconciliao da receita bruta e a receita lquida individual e consolidada para
os exerccios findos em 31 de dezembro de 2011 e de 2010:


2011 2010 2011 2010

Receita bruta de vendas 3.848.607 4.167.450 6.861.041 7.785.155
Impostos sobre as vendas (185.778) (388.349) (245.759 ) (421.701)
Devolues e abatimentos (*) (9.490) (15.287) (760.982 ) (1.080.067)

3.653.339 3.763.814 5.854.300 6.283.387

(*) Representados substancialmente por descontos de perfomance para clientes no exterior.

31 Resultado financeiro

O resultado financeiro individual e consolidado para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2011 e
de 2010 so os seguintes:


2011 2010 2011 2010

Despesas financeiras
Juros sobre emprstimos e
financiamentos (477.254) (472.638) (660.084) (732.314)
Apropriao de juros - aquisio de
aes Aracruz (40.893) (288.701) (40.893) (288.701)
Comisses sobre financiamentos (33.638) (24.347) (84.866) (78.997)
Outras despesas financeiras (60.485) (56.460) (87.162) (92.520)

(612.270) (842.146) (873.005) (1.192.532)

Receitas financeiras
Receita de aplicaes financeiras 151.184 161.950 180.377 252.101
Reverso de atualizao monetria de
passivo contingente (i) 73.409 73.409
Outras receitas financeiras 19.200 19.556 36.623 48.916

170.384 254.915 217.000 374.426

Ganhos (perdas) com instrumentos
financeiros derivativos, lquido (276.877) 152.373 (276.877) 152.284

Variaes monetrias e cambiais
Emprstimos e financiamentos (1.032.813) 136.848 (1.036.274) 331.098
Outros ativos e passivos 44.004 176.876 100.485 (29.494)

(988.809) 313.724 (935.789) 301.604

Resultado financeiro lquido (1.707.572) (121.134) (1.868.671) (364.218)

105
(i) Reverso de atualizao do processo contingente de Contribuio Social sobre o Lucro Lquido das receitas de
exportao relativo ao ano de 2003.

32 Despesas por natureza

As despesas alocadas ao custo dos produtos vendidos, vendas e administrativas para os exerccios findos
em 31 de dezembro de 2011 e de 2010 so as seguintes:


2011 2010 2011 2010

Custo dos produtos vendidos
Depreciao, exausto e amortizao 1.195.248 1.054.321 1.803.374 1.606.970
Fretes 289.282 252.308 513.608 514.968
Benefcios a empregados 337.882 327.757 473.426 468.796
Custos variveis (matrias-primas e
materiais de consumo) 1.693.734 1.777.836 2.333.861 2.103.925

3.516.146 3.412.222 5.124.269 4.694.659

Despesas com vendas
Despesas de comercializao (i) 82.657 98.473 239.787 220.512
Arrendamentos operacionais 257 2.219 907 2.260
Depreciaes e amortizaes 1.031 641 11.779 2.620
Proviso para deteriorao de crditos
a receber (Nota 12) 22.237 24.950 22.237 27.047
Outros 2.211 6.438 1.654 9.893

118.311 146.898 294.928 281.428

Despesas administrativas
Servios de terceiros (ii) 95.041 121.322 141.104 128.489
Provises para contingncias 189 10.691 (411) 11.573
Depreciaes e amortizaes 15.626 6.089 23.674 7.115
Doaes e patrocnios 5.858 10.302 7.617 10.316
Outras 14.497 35.911 16.814 38.120

211.383 267.322 310.425 312.316

Outras receitas e despesas operacionais
Amortizao de mais valia de ativos (23.197) (65.974) (23.197) (83.123)
Variao do valor justo dos ativos
biolgicos 1.322 13.082 145.884 92.319
Ganho de capital - alienao Piracicaba 175.654 175.654
Proviso para perdas - recebveis oriundos
da venda de investimentos (30.844) (30.844)
Outros (34.782) 44.996 (14.102) (16.695)

88.153 (7.896) 253.395 (7.499)

(i) Contemplam gastos com manuseios de mercadoria, despesas de terminais, comisses e outros.
(ii) Contemplam honorrios advocatcios, consultorias, auditorias, servios administrativos e outros.

33 Cobertura de seguros

A Fibria mantm cobertura de seguro para risco operacional com limite mximo para indenizao de
R$ 3.150.000. Adicionalmente mantm cobertura de seguro de responsabilidade civil geral no montante
de US$ 25 milhes, correspondentes a R$ 46.895 em 31 de dezembro de 2011. A Administrao da

106
Companhia considera esse valor suficiente para cobrir possveis riscos de responsabilidades, sinistros
com seus ativos e lucros cessantes.

A Fibria no tem seguro para suas florestas. Visando minimizar o risco de incndio, so mantidos, pela
brigada interna de incndio, um sistema de torres de observaes e uma frota de caminhes. A
Companhia no apresenta histrico de perdas relevantes com incndio de florestas.

A Companhia dispe de aplice de seguro de transporte nacional e internacional (importaes e
exportaes) com vigncia at 31 de janeiro de 2012, com renovao prevista para um perodo
de 12 meses.

Alm das coberturas anteriores, A Fibria mantm em vigor as aplices de responsabilidade civil dos
executivos e diretores em montantes considerados adequados pela administrao.

As premissas de riscos adotadas e suas respectivas coberturas, dada a sua natureza, no fazem parte do
escopo da auditoria das demonstraes financeiras, consequentemente no foram examinadas por
nossos auditores independentes.

34 Informao por segmento

Como resultado da venda das atividades de papel, a partir do exerccio findo em 31 de dezembro de 2011,
a Fibria tem um nico segmento representativo de negcio relativo venda de celulose no mercado
mundial. Em 31 de dezembro de 2010 foi apresentada nota explicativa sobre segmentao segregando
dois tipos de segmento - celulose e papel - contudo, com a alienao das unidades CONPACEL, KSR e
Piracicaba, conforme mencionado na Nota 1(d), a Fibria passou a ter um nico segmento de reporte:
celulose.

107
Apresentamos a seguir, as informaes requeridas pelo CPC 22/IFRS 8 relativas aos produtos e servios,
reas geogrficas e principais clientes.

(a) Informaes sobre produtos e servios

Consolidado

Tipo de produto 2011 2010

Celulose 5.530.178 5.910.208
Papel 324.122 373.179

5.854.300 6.283.387

(b) Informaes sobre reas geogrficas

As reas geogrficas so determinadas baseadas na localizao dos clientes. As receitas lquidas da
Companhia classificadas por rea geogrfica podem ser demonstradas como segue:

Consolidado

2011 2010

Europa 2.343.284 2.430.720
Amrica do Norte 1.395.009 1.622.256
sia 1.262.191 1.355.932
Brasil e outros 853.816 874.479

5.854.300 6.283.387

(c) Informaes sobre os principais clientes

A Companhia possui dois clientes que individualmente representam mais que 10% da "Receita lquida de
vendas". No exerccio findo em 31 de dezembro de 2011, o montante de receita para estes clientes
representou 29% (31% em 2010).

35 Lucro por ao

(a) Bsico

O lucro bsico por ao calculado mediante a diviso do lucro atribuvel aos acionistas da Companhia
pela quantidade mdia ponderada de aes ordinrias emitidas durante o perodo, excluindo as aes
ordinrias compradas pela Companhia e mantidas como aes em tesouraria. So reduzidos do lucro
atribudo aos acionistas da controladora, quaisquer dividendos de aes preferencialistas e eventuais
prmios pagos na emisso de aes preferenciais durante o perodo.

108
Operaes continuadas
Operaes
descontinuadas

2011 2010 2011 2010

Lucro (prejuzo) das operaes
atribuvel aos acionistas
da controladora (1.113.277) 524.134 240.655 74.512

Quantidade mdia ponderada de aes
ordinrias emitidas 467.591.824 467.720.762 467.591.824 467.720.762
Lucro (prejuzo) bsico por ao (em reais) (2,38) 1,12 0,51 0,15

(b) Diludo

A Companhia no possui dvida conversvel em aes e opo de compra de aes, dessa forma, no
apresenta aes ordinrias potenciais para fins de diluio.

36 Contas a pagar por aquisio da Aracruz

A aquisio da Aracruz ocorreu mediante assuno de passivo, a ser pago em parcelas semestrais, em
janeiro e julho de cada ano, sem juros ou correes, que foram contabilizados ao valor presente,
conforme demonstrado a seguir:

2011 2010

Valor presente da obrigao assumida em janeiro de 2009
(descontada a 103% do CDI) - Famlias e Safra 4.687.971 4.687.971
Valor presente da obrigao assumida em janeiro de 2009
(descontada a 103% do CDI) - acionistas ordinaristas
remanescentes 215.692 215.692
Pagamentos acumulados (5.704.987) (4.223.418)
Apropriao de juros acumulada (AVP) 801.324 760.431

Saldos em 31 de dezembro 1.440.676

Parcelas vincendas em
Janeiro de 2011 855.118
Julho de 2011 585.558

Parcela circulante 1.440.676

Em 1
o
de julho de 2011, houve a liquidao da parcela final, no montante de R$ 626.603, extinguindo
essa obrigao.

109
37 Ativo no circulante mantido para
a venda e resultado de operaes
descontinuadas

(a) CONPACEL, KSR e Piracicaba

Conforme mencionado na Nota 1(d), as unidades geradoras de caixa denominadas CONPACEL, KSR e
Piracicaba foram alienadas em 2011. Os resultados das operaes descontinuadas de CONPACEL e KSR
para os exerccios encerrados em 31 de dezembro de 2011 e 2010, so resumidos no quadro a seguir e
foram apresentados em rubrica especfica na demonstrao de resultados.

Os ativos lquidos da unidade Piracicaba atenderam a definio de ativos mantidos para a venda a partir
do segundo trimestre de 2011. Os resultados auferidos pela unidade Piracicaba no foram apresentados
como operao descontinuada por no atender os critrios de relevncia para ser considerada uma
operao descontinuada.

(i) Resultado das operaes descontinuadas -
CONPACEL e KSR

2011 2010

Receita lquida 65.640 766.218
Custo dos produtos (41.648) (590.405)
Lucro bruto 23.992 175.813

Despesas comerciais e administrativas (13.575) (62.987)
Resultado financeiro (106) 71
Ganho de capital 357.196
Outras receitas e despesas operacionais (2.878)

Lucro antes do imposto de renda e contribuio social sobre o lucro
lquido 364.629 112.897

Imposto de renda e contribuio social (123.974) (38.385)

Lucro lquido das operaes descontinuadas 240.655 74.512

(ii) Fluxos de caixa das operaes descontinuadas -
CONPACEL e KSR

2011 2010

Proveniente das operaes 36.886 294.624
Utilizados nas atividades de investimento 1.558.768 (78.492)
Utilizados nas atividades de financiamento (*) (1.595.654) (216.132)

(*) Em funo do Consrcio operar com caixa centralizado de seus consorciados, as atividades de
financiamento representam o repasse ao consorciado do fluxo de caixa gerado na operao, lquido
de investimentos realizados durante o perodo.

110
(iii) Ativos e passivos de CONPACEL
e KSR em 2010

CONPACEL

Ativo Passivo

Estoques 41.373 Emprstimos e financiamentos 22.420
Demais ativos 4.164 Fornecedores 14.637
Demais passivos 13.403
45.537
50.460
No circulante
Ativos biolgicos 160.765 Passivo no circulante
Ativo imobilizado 406.448 Emprstimos e financiamentos 15.311
Ativo intangvel 475.413 Outros passivos 5.266
Demais ativos 7.864
20.577
1.050.490

Total dos ativos 1.096.027 Total dos passivos 71.037

KSR

Ativo Passivo

Contas a receber 52.324 Fornecedores 18.942
Estoques 34.210 Salrios e encargos 1.379
Demais contas a receber 4.043 Demais passivos 4.568

90.577 24.889

No circulante
Impostos a recuperar 2.885
Ativo imobilizado 5.626
Demais ativos 1.034

9.545

Total dos ativos 100.122 Total dos passivos 24.889

(iv) Ganho de capital

Apresentamos a seguir o ganho de capital auferido no perodo, resultante da alienao destas UGCs:

111

CONPACEL
e KSR (i ) Piracicaba
Ganho de
capital

Valor de venda 1.508.768 567.375 2.076.143
(-) Custo dos ativos lquidos baixados
Ativos imobilizados e biolgicos (588.946 ) (291.578 ) (880.524 )
Goodwill (475.413 ) (475.413 )
Estoques (84.055 ) (90.143 ) (174.198 )
Demais ativos e passivos (3.158 ) (10.000 ) (13.158 )

(=) Ganho de capital bruto 357.196 175.654 532.850

(-) Despesa de imposto de renda e contribuio social (121.447 ) (59.722 ) (181.169 )

(=) Ganho de capital lquido 235.749 115.932 351.681

(i) O ganho de capital foi reconhecido na rubrica "Lucro lquido do exerccio proveniente de operaes
descontinuadas".

(b) Projeto Losango

Em 30 de junho de 2011, a administrao, baseada em sua deciso e levando em considerao o
andamento dos programas para localizar um comprador e concluir a venda dos ativos do Projeto
Losango, classificou esses ativos como mantidos para a venda.

O referido projeto est em condies para a venda imediata e a administrao espera que a venda seja
concluda em um prazo inferior a seis meses.

O Projeto Losango est representado substancialmente por terras e florestas em Capo do Leo, no
estado do Rio Grande do Sul, com rea florestal prpria aproximada de 107 mil hectares. Em 31 de
dezembro de 2011, os ativos do projeto podem ser resumidos a seguir:

Ativo

No circulante
Ativos biolgicos 269.918
Ativo imobilizado 341.784
Adiantamento a fornecedores (programa de fomento florestal) 32.433
Demais ativos 31

Total dos ativos 644.166

O Projeto Losango no possui operaes.

O valor contbil desse acervo lquido foi comparado com os valores justos menos a despesa de vender e
no houve a necessidade de registro de perda por impairment.

112
(c) Obrigaes remanescentes das
unidades alienadas

Em decorrncia das alienaes dos ativos CONPACEL, KSR e Piracicaba, a Companhia assumiu certos
compromissos de indenizao por perdas e/ou contingncias, caso venham a ocorrer, conforme disposto
nos respectivos contratos de compra e venda, os quais determinam inclusive limites, prazos e
procedimentos aplicveis.

38 Testes para verificao de impairment

No exerccio findo em 31 de dezembro de 2011, conforme a prtica contbil descrita na Nota 2.11(a), a
Companhia realizou o teste anual de impairment da UGC Aracruz, conforme descrito no item (a) a
seguir. Adicionalmente, conforme requerido pelos pargrafos 8 e 12 do CPC01/IAS 36, quando a
Companhia possuir o valor contbil dos ativos lquidos superior a sua capitalizao de mercado deve ser
elaborada uma estimativa formal do valor recupervel dos demais ativos representativos. Desta forma,
conforme descrito no item (b) a seguir, realizamos o teste de impairment dos ativos relacionadas s
fbricas de Jacare - SP e Trs Lagoas - MS.

(a) Unidade geradora de caixa com
gio alocado - Aracruz

A Companhia avaliou em 31 de dezembro de 2011 a recuperao do montante do gio com base no seu
valor em uso, utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado para a Unidade Geradora de Caixa
(UGC). O processo de estimativa do valor em uso envolve a utilizao de premissas, julgamentos e
estimativas sobre os fluxos de caixa futuros e representa a melhor estimativa da Companhia, tendo sido
as referidas projees aprovadas pela Administrao. O teste de recuperao da UGC no identificou a
necessidade de reconhecimento de perda.

O gio foi alocado a um grupo de UGCs (Aracruz e Veracel), cujo montante em 31 de dezembro
de 2011 e de 2010 de R$ 4.230.450.

Os fluxos de caixa foram descontados a valor presente atravs da aplicao da taxa determinada pelo
Custo Mdio Ponderado de Capitais (Weighted Average Cost of Capital (WACC)). Esta taxa considera
diversos componentes do financiamento, dvida e capital prprio utilizados pela Companhia para
financiar suas atividades. O custo do capital prprio da Fibria foi calculado pelo mtodo CAPM (Capital
Asset Pricing Model).

A projeo de fluxo de caixa contemplou o perodo de dez anos, sendo o montante resultante dessa
projeo acrescido do valor residual calculado pela perpetuao do saldo de caixa no dcimo ano,
descontado ao valor presente pelo WACC e diminudo da expectativa de crescimento do PIB. Foi
utilizado um perodo de dez anos em funo da administrao considerar que o impacto nos preos
globais de celulose podem ser afetados por diversos fatores, cujos desdobramentos normalmente so
superiores ao ciclo produtivo de sete anos.

As principais premissas utilizadas nos clculos do valor em uso em 31 de dezembro de 2011, para a UGC,
so as que seguem:

113

Premissas

Taxa de cmbio mnima e mxima no perodo R$ 1,76 a R$ 1,99
Margem bruta mdia 45,3%
Taxa de desconto - WACC (bruta e lquida dos crditos tributrios) 8,5% - 7,9%

A administrao determinou a margem bruta orada com base no desempenho passado e em suas
expectativas para o desenvolvimento do mercado. As taxas de crescimento mdias ponderadas utilizadas
so consistentes com as previses includas nos relatrios do setor.

Conforme requerimentos adicionais de divulgao do CPC 01/IAS 36, pargrafo 134, a Companhia deve
divulgar caso uma mudana razoavelmente possvel em uma principal premissa, na qual a administrao
tiver baseado sua determinao do valor recupervel da unidade, puder fazer com que o valor contbil
da unidade exceda seu valor recupervel. A alterao no valor dessa premissa deve incorporar quaisquer
efeitos dessa mudana em outras variveis utilizadas no clculo.

A administrao acredita ser razoavelmente possvel que alteraes futuras no preo de celulose
combinadas com os efeitos cambiais correlatos possam fazer com que o valor recupervel da UGC seja
alterado.

Desta forma, para fins de sensibilidade, uma queda isolada de 1% no preo da celulose em reais em todo
do perodo fluxo de caixa descontado faria com que o valor recupervel da UGC em 31 de dezembro 2011
se igualasse ao valor contbil.

O valor recupervel da UGC para fins de teste de impairment excede o valor contbil em
R$ 609 milhes.

(b) Unidades Jacare e Trs Lagoas

A Companhia avaliou em 31 de dezembro de 2011 a recuperao do valor contbil dos ativos lquidos das
UGCs Jacare e Trs Lagoas com base no seu valor em uso, utilizando o modelo de fluxo de caixa
descontado. O processos de estimativa do valor em uso seguiu as mesmas premissas e julgamentos do
modelo mencionado no item (a) anteriormente. O teste de recuperao destes ativos no resultou na
necessidade de reconhecimento de perdas por reduo ao valor recupervel.

* * *

kLLA1CkIC DA ADMINIS1kAC

MLNSAGLM DA ADMINIS1kAC
C n

C
l l

n l
u l A u
A L S
u l

A l

1 u

C

A

C A C
kS8 u
C

A

C 1
L ll u M C S

L l
u

A l
C

u

C
u A
lSC L SS
l M C l A l

u C S

M l

l u

n
L L u
1
L l

C
S

C u
u C C

M S C I L
l l c A

CCNIUN1UkA DC MLkCADC

C L
C
A

C L lCLx

uS uS !
uS A L

u lCLx L uS u

lCLx l L P l

ANLISL DC DLSLMLNnC

A A u
u l
O l c l l u l
I c k5k
u k O u
llk5

L l

C

L u
A 1 L ! A
u l

C

L A n
A l

L

C C

C
u

A l 8
L

L
A
n
l
L

u

C 8

A 8
L

! 8

C L8I1DA 8 C L8l1uA
8

8 8

C 8
8 L
C

C 8
8

LS1kA1LGIA

A C kS8 u

C l
A C
1 L ll
u

A l

INVLS1IMLN1CS DL CAI1AL

L l 8

I k
L l
L l
^
S M A
8 l
M 1l u M
^D
v
d

C
8

GLS1C DC LNDIVIDAMLN1C

A l u
C
C kS8 8 u
uS C
A C
8 l uS

A C
A
8 8

L l
C C
8 A
8 L

C
u
C

A
A
L8l1uA
L8l1uA

L l
L

DIVIDLNDCS

C C

n

MLkCADC DL CAI1AIS

A l n M 8Ml8 ll88
8 n 8 v n ? n?SL Au8
lll l88 uS C
8Ml8 n?SL
uS

1 Cn
Au8 A u 8 Au8
v M 8

A l l 8
A l lSL l
S L 8Ml8CvLSA
l u ! S u!Sl
W A l l C L lCC
8Ml8

GCVLkNANA CCkCkA1IVA

L u
L l M S C
u u C l S
L C A L A u

l C A C
!

L l
C 8 C C8C C 8
C l A l C C

A
C A 8
C A

A C L L
l C
L8l1uA
A
L8l1uA

SUS1LN1A8ILIDADL

A l

n C
u
C

C u 8 1 u81
8 L S
v LS u C

C l
l u ! S u!Sl W

A C
C l
L l l S
L lSL 8Ml8 A
8Ml8
A l
l C L lCC
8Ml8CvLSA 8 n u
L S 8nuLS C lCC
l8x
CLL
CLL

SINLkGIAS

A l A
8 v
L vL L

C

INCVAC 1LCNCLCGICA

L C 1 C1 l
n
u L

C

C
l

n
C

C
u

C u l
8 u 8 A
l u
u A

n
8 l

P
A

l

ICkNLCLDCkLS

A l c u
l cul 5 c L

A

L
l C C S CCS

C

LSSCAS

u u P C uPC
C C C
u v C l
C C
L

A S u A C 1
M L u A L l
C C u L

C C

kLLACICNAMLN1C CCM AUDI1CkLS INDLLNDLN1LS

A C

L

kLCCNnLCIMLN1CS

L l

A l M
S S l8 M

8

n
C L S C
8 L

C 8 S l
A 8 A
8
A l l l 8
l A L A
C M
CLC M ClC M L 8 l
A l
lk C
k

Demonstra

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Demonstra

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Fibria Celulose S.A.

Você também pode gostar