Presentacin ante la Comisin de Presupuesto y Cuenta General de la Repblica

Supuestos Macroeconmicos para el ao 2012

Julio Velarde Flores

Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Octubre 2011

I. Entorno Internacional

II. Actividad Econmica

Escenario Macroeconmico

IV. Inflacin y Tipo de cambio

III. Cuentas Externas

I Entorno Internacional

Problemas Fiscales en Europa y lenta recuperacin en Estados Unidos han llevado a ajustar crecimiento mundial hacia la baja.

1. Se desacelera el crecimiento mundial. 2. Encuestas sobre expectativas confirman un menor optimismo sobre economa mundial. 3. EUA: Lenta recuperacin del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado. 4. Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economas. Riesgo que problemas de deuda pblica contagien al sistema bancario. 5. Los principales riesgos se centran en las economas desarrolladas, en particular en la Eurozona. 6. Alto endeudamiento y bajas tasas de poltica monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economas desarrolladas. 7. Consolidacin fiscal: avanzando pero todava con un largo camino por recorrer.
3

Se desacelera el crecimiento mundial

Mundo

EE. UU.

U. E.

Japn

Brasil

Rusia

India

China

2011 Proyeccin. Actual

Proyeccin. en Junio

3.7

1.5

1.4

-0.6

3.7

4.3

7.9

8.8

=
3.9 2.5 1.4 0.1 4.5 4.4

=
7.9

=
8.8

2012 Proyeccin Actual Proyeccin en Junio

3.5

1.5

0.7

2.0

3.6

4.0

7.5

8.5

=
3.9 2.7 1.3 2.0 3.9 4.2 7.7 8.6

Fuente: Bloomberg, FMI y Consensus Forecast 4

Encuestas sobre expectativas confirman un menor optimismo sobre economa mundial

65 60 55 50 45 40 35 30 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11

ndice Global Manufactura y Servicios: Enero 2007- Agosto 2011

Servicios Manufactura

Fuente: ndice PMI elaborado por JP Morgan

Economas Desarrolladas: Eneo 2007-Agosto 2011

65 60 55 50 45 40 35 30 25 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 EUA

Economas Desarrolladas: Enero 2007-Agosto 2011

65 60 55 50 45 40 35 30 25 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Japn

ndice de Servicios*

ndice de Manufactura

Reino Unido Eurozona

+ _

EUA Eurozona Reino Unido

*ndice PMI Fuente: Bloomberg

*ndice PMI Fuente: Bloomberg

EUA: Lenta recuperacin del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Prom. 2001ene-2007set: 2,9%% 2,3

Consumo Personal Real (var. 12 meses)

18 16 14 12 10 8 6 4 2
0

EUA: Inventarios e Hipotecas (Millones de unidades)

Morosidad y ejecuciones hiptecarias

32,0 27,0
Inventarios

22,0
Hipotecas sobrevalorado *

17,0 12,0 7,0 2,0

-3,0

06
Tasa % 11 10 9 8 7 6 5 4 3 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 Var. empleo en miles (eje der.) 0,0 Tasa de desempleo (eje izq.) 9,1

07

08

09

10

11

EUA: empleo y tasa de desempleo

Miles 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900

* Valor del inmueble menor que la deuda hipotecaria.

120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 jul-61 jul-71 jul-81 jul-91 jul-01 jul-11

EUA: porcentaje de la deuda de las familias respecto al ingreso

102

ago-11

Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economas. Riesgo que problemas de deuda pblica contagien al sistema bancario
Eurozona: Crecimiento proyectado para 2012 (Var. % real)
1,2 1,2 1,0 0,0 0,0

-1,7 Alemania Irlanda Francia Espaa Italia Portugal

-2,5 Grecia

Dficit Fiscal y Deuda Pblica: 2009 - 2011

Dficit Fiscal (% PBI) 2010 2011* Espaa Grecia Italia Irlanda Portugal 9,2 10,5 4,6 32,4 9,1 6,5 9,8 4,0 10,5 5,9 Deuda Pblica (% PBI) 2010 2011* 60,1 142,8 119,0 96,2 93,0 70,0 151,8 120,3 112,0 101,7 CDS 1-Set-2011 30-Set-2011 374 2 325 385 777 953 383 5 391 475 699 1 116

(*) Proyeccin Fuente: Bloomberg, Eurostat y Moodys.

Los principales riesgos se centran en las economas desarrolladas, en particular en la Eurozona

8000 7000 6000 5000
4000

Prima contra riesgo de moratoria (5 aos)de pases con problemas fiscales de Europa (medido en puntos bsicos) al 30 de setiembre
Grecia

3000 2000 Portugal 1000 Espaa 0

06-dic 15-nov 27-dic 17-ene 04-jul 23-ago 13-jun 25-jul 13-sep 07-feb 28-feb 04-oct 25-oct 21-mar 11-abr 02-may 02-08-2010 23-may

Irlanda Italia
15-ago 05-sep 26-sep
8

Alto endeudamiento y bajas tasas de poltica monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economas desarrolladas

Deuda Pblica Bruta en economas desarrolladas (porcentaje del PBI)

110
100

FED

90 80 70 60 50 40
2000 2002 2004 2006 2008 2010

BCE Japn

Fuente: FMI.

Fuente: Bloomberg.

Consolidacin fiscal: avanzando pero todava con un largo camino por recorrer
Cambio en resultado primario cclicamente ajustado
(En porcentaje del PBI)
Proyeccin ajustada(2010-2011)
Grecia

Proyeccin ajustada(2011-2015)

Ajuste adicional requerido hasta el 2020 para alcanzar metas de deuda 1/

Japn

E.E.U.U. Irlanda Reino Unido Portugal Francia

Espaa

Canad

Italia

Alemania

-2

10

14

-2

10

14

Fuente : Consolidated Multilateral Surveillance Report, FMI : Olivier Blanchard and Jos Vials 1/ Ajuste total requerido para reducir el ratio de deuda bruta a 60 por ciento al 2030 (objetivo de deuda neta 80 por ciento para Japn). Despus de 2020, el resultado primario debe ser constante hasta el 2030.

10

I Entorno Internacional

Se viene observando una mayor volatilidad en los mercados. Ajustes a la baja en los precios de los principales commodities y un menor flujo de capitales hacia economas emergentes.

8.
9.

Commodities a la baja: Petrleo y metales caen afectados por renovados temores de desaceleracin.
Alimentos a la baja por mayor aversin al riesgo y menor precio del petrleo.

10. Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversin al riesgo explican correccin reciente en los commodities. 11. Los trminos de intercambio son an similares a los de aos previos. 12. En el canal financiero, se observa una fuerte volatilidad por la incertidumbre mundial.
11

Commodities a la baja: Petrleo y metales caen

afectados por renovados temores de desaceleracin
PETRLEO: WTI
Petrleo WTI (US$/bl.)
130 120 110 100 90 1600 80
70

ORO (US$/oz.tr.)
2000 Precio actual: US$ 1 656 Var % acumulada del ao: 16,7% Var% acumulada resp. agosto: -9,4% 1900 1800 1700

Precio actual WTI US$ 77,5 Var % acumulada del ao:-15,2% Var% acumulada resp. agosto: -12,7% 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep

1500 1400 30/sep

60 17/jun

COBRE (US$/lb.)
4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 Precio actual: US$ 3,082 Var % acumulada del ao: -30,2% Var% acumulada resp. agosto: -26,1% 3,6 3,4 3,2 3,0
17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul

ZINC (US$/lb.)
1,2 1,2 1,1 1,1 1,0 1,0 Precio actual: US$ 0,838 Var % acumulada del ao: -24,0% Var% acumulada resp. agosto: -18,2% 0,9 0,9 0,8
01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep

12

Alimentos a la baja por mayor aversin al riesgo y menor precio del petrleo
MAZ (US$/tm.)
Precio al 30 de setiembre: US$ 245,8 Var % acumulada del ao: -12,7% Var% acumulada resp. agosto: -20,5% 350 330 310 290 270 250
230

310,0 290,0 270,0 250,0 230,0 210,0 Precio al 30 de setiembre: US$ 224,8 Var % acumulada del ao: -2,6% Var% acumulada resp. agosto: -24,5% 190,0 170,0 150,0 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep

210 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep

ACEITE DE SOYA (US$/tm.)

1300 1250 1200 1150 1100 Precio al 30 de setiembre US$ 1106,7 Var % acumulada del ao: -6,4% Var% acumulada resp. agosto: -12,8% 1050 1000 950 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep 16/jun 01/jul 16/jul

AZCAR (US$/tm.)*
700 650 600 550 500 450 400 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep

Precio al 30 de setiembre: US$ 580,7 Var % acumulada del ao: -18,0% Var% acumulada resp. agosto: -11,3%

*Primera posicin de Contrato 11.

13

Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversin al riesgo explican correccin reciente en los commodities
Cobre: Contratos No Comerciales
(Enero 2010 - Setiembre 2011)
50 40

Maz: Posiciones No Comerciales

Contratos de Compra Neta Precio spot

Contratos de Compra Neta

Precio Spot

5,0 4,5 4,0

600 500 300

Nde Contratos (miles)

Nde contratos (miles)

30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50

400 300 200 100 0

250

200

3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

150

100 -100 -200 50

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

Oro: Contratos No Comerciales

(Enero 2010 - Setiembre 2011)
60

Trigo: Contratos No Comerciales

Contratos de Compra Neta Precio spot

500 450 400 350 300

300 250

Contratos de Compra Neta

Precio Spot

2100
1900
40 20 0 -20 250 -40 -60 -80 200 150 100

Nde Contratos (miles)

1700 200 150 100 50 0

Nde contratos (miles)

1300 1100 900 700 500

(US$/oz.tr.)

1500

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

Petrleo: Posiciones No Comerciales

(Enero 2010 - Setimebre 2011)
320 270

Granos de Soya: Posiciones No Comerciales

Contratos de Compra Neta Precio spot

Contratos de Compra Neta

Precio Spot

250

650 600 550

150
200

Nde contratos (miles)

130 110 90

Nde Contratos (miles)

150 100 50 0 -50 -100

220 170 120 70 20 -30

500

(US$/Bl.)

400 350 300 250 200 150

70 50 30

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

US$/TM

450

US$/TM

US$/TM

3,5

(US$/lb.)

* Sobre la base de los mercados a futuros

14

ndices de precios de exportacin, importacin y trminos de intercambio: 2007 - 2012 (1994=100)

400 350 300 250 200 150 100 50
ene-11 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 ene-05 sep-05 ene-06 sep-06 ene-07 sep-07 ene-08 sep-08 ene-09 sep-09 ene-10 sep-10 sep-11

Trminos de intercambio ndice precios de exportaciones ndice precios de importaciones

* Proyeccin

15

En el canal financiero, se observa una fuerte volatilidad por la incertidumbre mundial

Flujos de portafolios a Amrica Latina * (Flujos semanales, US$ millones)
3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500
14-Jul-10 4-Aug-10 25-Aug-10 6-Oct-10 1-Jul-11 22-Jul-11 12-May-10 17-Nov-10 20-May-11 12-Aug-11 21-Apr-10 27-Oct-10 15-Apr-11 9-Feb-11 27-Jan-10 17-Feb-10 15-Sep-10 19-Jan-11 5-Sep-11 6-Jan-10 10-Mar-10 31-Mar-10 25-Mar-11 29-Dec-10 26-Sep-11 23-Jun-10 4-Mar-11 2-Jun-10 8-Dec-10 10-Jun-11

*Incluye fondos dedicados y no dedicados. Fuente: Barclays.

16

I. Entorno Internacional

II. Actividad Econmica

Escenario Macroeconmico

VI. Inflacin y Tipo de cambio

III. Cuentas Externas

17

II Actividad Econmica

Al primer semestre la economa peruana continu creciendo pero a tasas mas moderadas respecto a las que se observaron en el 2010.

1. Menor gasto pblico asociado a culminacin de obras y al proceso de transicin de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales. 2. El gasto privado lider el crecimiento en los primeros siete meses del ao. 3. Menor gasto pblico afect evolucin del sector construccin. 4. Favorables indicadores de consumo. 5. Mejoran expectativas de los empresarios.
18

Menor gasto pblico asociado a culminacin de obras y al proceso de transicin de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales
PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales)
2010 I Sem. 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada fija d. Inversin pblica 2. Exportaciones 3. Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto pblico 20.6 14.0 16.7 -6.4 -4.2
19

2011 Ao 12.8 6.0 10.6 22.1 27.3 2.5 23.8 8.8 I Sem. 9.3 6.4 3.1 15.6 -24.5 8.3 16.8 7.7 Ene.-Jul 8.8 6.3 5.2 14.6 -22.0 8.0 14.4 7.5

II Sem. 14.2 6.4 8.5 26.3 22.0 4.8 29.1 9.4

11.5 5.6 13.3 17.7 37.9 0.0 17.9 8.2

El gasto privado lider el crecimiento en los primeros siete meses del ao

PBI y DEMANDA INTERNA (Contribuciones a la variacin porcentual real)
2010 I Sem. 1. Demanda interna a. Consumo privado
b. Consumo pblico

2011 Ao 12.8 4.1

1.0

II Sem. 14.2 4.2

0.9

I Sem. 9.6 4.4

0.3

Ene.-Jul. 9.0 4.3

0.5

11.4 3.9
1.1

c. Inversin privada fija d. Inversin pblica e. Variacin de existencias 2. Exportaciones 3. Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto pblico

3.4 1.4 1.6 0.0 3.3 8.2

5.0 1.5 2.5 0.9 5.7 9.4

4.2 1.5 2.1 0.5 4.5 8.8

3.3 -1.1 2.8 1.4 3.3 7.7

3.0 -1.0 2.3 1.4 2.9 7.5

2.5

2.4

2.5

-0.9

-0.6
20

Menor gasto pblico afect evolucin del sector construccin

PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES ECONOMICOS
(Variaciones porcentuales doce meses)
2010 I Sem. Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica
Hidrocarburos

2011 Ao 4.3 -16.4 -0.1 -4.9

29.5

II Sem. 4.4 -26.1 -1.6 -8.0

41.1

I Sem. 2.7 17.6 -1.4 -6.8

33.0

Ene.-Jul. 3.4 22.6 -1.4 -6.5

30.1

4.2 -9.1 1.4 -1.7

16.6

Manufactura Procesadores recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO Memo: PBI primario PBI no primario

12.1 -3.6 15.7 7.5 19.2 9.6 6.9 8.2

15.0 -0.9 18.0 7.8 16.0 9.7 9.1 9.4

13.6 -2.3 16.9 7.7 17.4 9.7 8.0 8.8

8.7 11.6 8.2 7.2 4.1 9.4 9.1 7.7

8.0 11.6 7.4 7.3 3.1 9.3 8.9 7.5

1.6 9.6

0.5 11.0

1.1 10.3

3.2 8.6

3.7 8.3 21

Indicadores favorables de consumo

NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR: Enero 2007 - Setiembre 2011
65 58 57 58 51 46 43 48 45 56 51 49 46 42 36 38 44 37 46 41 45

Tramo optimista
53 53 48 55 50 56 53 53

65 61 56 53 59 59

64 59 59 58

Tramo pesismista
J S N E.10 M M J S N E.11 M M J S

E.07 M M J S N E.08 M Fuente: Ipsos APOYO. Elaboracin: BCRP

N E.09 M

80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 E.07 M * Preliminar M

Volumen de Importaciones de Bienes de Consumo Duradero: 2007 - 2011 70,8 (Var. % doce meses)
57,1 37,6 28,0 13,1

-27,6

N E.08 M

N E.09 M

N E.10 M

N E.11 M

S*

22

Indicadores favorables de consumo

Venta de supermercados
(Variacin porcentual anual)
22 19 17 15 10 11 15 17 17 21 18 21 22

Ago.10

Set.10

Oct.11

Nov.11

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Abr.11

May.11

Jun.11

Jul.11

Ago.11

Venta de tiendas por departamentos (Variacin porcentual anual)

23 20 18 19 20 17 17 24 26 22

11 8 6

Ago.10

Set.10

Oct.11

Nov.11

Dic.10

Ene.11

Feb.11

Mar.11

Abr.11

May.11

Jun.11

Jul.11

Ago.11

23

Mejoran expectativas de empresarios

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES: 2007 - 2013
90 80 70 60 50 40 30 20
10
E.07 F M A M J J A S O N D E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O N D E.10 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S

Tramo optimista
75 74 65 51 53

Tramo pesimista

Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.

80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 -60,0

E.07

68,1

Volumen de Importaciones de Bienes de Capital: 2007 - 2011 72,9 70,1 (Var. % doce meses)
39,9

6,3

Nota: excluye materiales de construccin.

M M J S N E.08 M M J S N E.09 M

-41,3
M J S N E.10 M M J S N E.11 M M J S*

24

Mejoran expectativas de empresarios

EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES

80

RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR

70

rdenes de compra aumentaron

63 61 62 60 59 59 62 62 58 56 54 51 52 50 50 49 58 58

70

Personal aumentar
60 61 58 59 60 61 60 56

60 50 51 50
45 42 42 48

53

54 51

56 57 56 52 53

58

58 57 58 51 53 51

55

60
52 53

59 56 50 51 57 53 56 56

50

39 40

44

46 42 40

49

Personal disminuir
30

40 37

39

rdenes de compra disminuyeron

20 E.09 F M A M J J A S O N D E.10 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S

30
E.09 F M A M J J A S O N DE.10 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S

25

II Actividad Econmica
5. 6. 7. 8. 9.

Se proyecta un crecimiento de 6,3 por ciento para 2011 y de 5,7 por ciento para 2012.

Anuncios de proyectos de inversin ascienden a US$48 mil millones para los prximos 3 aos. Inversin bruta fija ascendera a 26 por ciento del PBI en el 2012. Expectativas de crecimiento estn alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012. Se proyecta un crecimiento de 5,7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economa mundial. En 2012 la demanda interna crecera a una tasa ms cercana a la del PBI.

10. En 2012 aumentara la contribucin del gasto pblico al PBI. 11. Los sectores no primarios continuaran liderando el crecimiento en el 2012
26

Anuncios de proyectos de inversin ascienden a US$ 48 mil millones para los prximos 3 aos

Anuncios de proyectos de inversin 3 aos hacia adelante* (miles de millones de US$)

47 48

40

Dic-2010

Jun-2011

Ago-2011

* Anuncios realizados por las empresas en medios de comunicacin Fuente: BCRP.

27

Inversin ascendera a 26 por ciento del PBI en el 2012

Inversin Bruta Fija: 2006- 2012

(En porcentaje del PBI)

25,8
19,5 21,6 3,4

25,1 22,9 5,2

5,9

25,0
5,4

26,2 5,7

4,3

3,1 21,5 17,7

16,4

18,2

19,2

19,7

20,5

2006
* Proyeccin.

2007

2008

2009
IBF privada

2010
IBF pblica

2011*

2012*
28

Encuestas de expectativas de crecimiento del PBI estn alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012

Expectativas de crecimiento del PBI 2011 (Var. %) 6,0 6,2 6,0

Expectativas de crecimiento del PBI 2012 (Var. %) 6,0 5,5 5,3

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

Empresas No Financieras

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

Empresas No Financieras

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.

29

Se proyecta un crecimiento de 5,7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economa mundial
Producto Bruto Interno: 2006 - 2012 (Variacin porcentual real)
9,8 8,9 7,7
6,3

8,8

5,7

0,9

2006
* Proyeccin.

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

30

En 2012 la demanda interna crecera a una tasa ms cercana a la del PBI

PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales)
2010 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada fija d. Inversin pblica 2. Exportaciones 3. Importaciones 4. Producto bruto interno Memo: Gasto pblico 16.7 2.3 7.0 12.8 6.0 10.6 22.1 27.3 2.5 23.8 8.8 2011 7.5 6.0 5.7 10.7 -2.9 6.0 11.7 6.3 2012 5.6 5.6 4.4 9.0 11.4 7.5 6.7 5.7

31

En 2012 aumentara la contribucin del gasto pblico al PBI

PBI y DEMANDA INTERNA (Contribuciones a la variacin porcentual real)
2010 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada fija d. Inversin pblica e. Variacin de existencias 2. Exportaciones 3. Importaciones 4. Producto bruto interno Memo: Gasto pblico 2.5 0.4 1.1
32

2011 7.8 4.0 0.5 2.3 -0.2 1.1 1.1 2.5 6.3

2012 5.8 3.7 0.4 2.0 0.6 -1.0 1.3 1.5 5.7

12.8 4.1 1.0 4.2 1.5 2.1 0.5 4.5 8.8

Los sectores no primarios continuaran liderando el crecimiento en el 2012

PBI por sectores econmicos (Variaciones porcentuales reales)
2010 Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Manufactura Procesadores de recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO PBI primario PBI no primario
* Proyeccin

2011* 3,2 29,8 0,5 7,6 15,4 6,2 6,6 3,4 7,4 7,0 6,3 4,9 6,6

2012* 5,2 -2,0 7,2 5,2 2,9 5,6 5,5 8,7 5,4 5,4 5,7 5,3 5,7

4,3 -16,4 -0,1 13,6 -2,3 16,9 7,7 17,4 9,7 8,0 8,8 1,1 10,3

33

I. Entorno Internacional

II. Actividad Econmica

Escenario Macroeconmico

IV. Inflacin y Tipo de cambio

III. Cuentas Externas

34

III Cuentas Externas

No obstante el menor crecimiento mundial y los menores precios internacionales, la cuenta corriente mostrara niveles sostenibles.

1.

El dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos se mantendra en niveles sostenibles. La balanza comercial continuara mostrando un supervit en el 2012.

2.

35

Millones de US$ Cuenta Corriente Financiamiento Privado de Largo Plazo

Cuenta Corriente y Financiamiento de Largo Plazo: 2010 2011* 2012* 2006 - 2012 -2 315 -4 858 -6 383 (% del PBI)
12 053 10 754 10 772

9,1 7,6 5,7 4,5 7,8

6,1

5,6

3,1 1,4 0,2 -1,5 -2,8 -4,2

2006
* Proyeccin

-3,3
2012*
36

2007

2008

Cuenta corriente 2009

2010

2011*

Balanza Comercial: 2006-2012 (Miles de millones US$)

9,0 8,5 6,0 2,6 6,8 7,4 4,3

2006
Millones de US$ Exportaciones Importaciones

2007

2008
2006 23 830 14 844

2009
2007 28 094 19 591 2008 31 018 28 449

2010
2009 26 962 21 011

2011*
2010 35 565 28 815 2011* 43 960 36 553

2012*
2012* 43 292 39 033

* Proyeccin

37

I. Entorno Internacional

II. Actividad Econmica

Escenario Macroeconmico

IV. Inflacin y Tipo de cambio

III. Cuentas Externas

38

IV. Inflacin y Tipo de cambio

1.
2.

Inflacin se ubica transitoriamente por encima del rango meta. Se prev que retornar en el 2012

La inflacin a setiembre se ubica transitoriamente por encima del rango meta.

La aceleracin de la inflacin se explica principalmente por el alza del precio de los alimentos y combustibles.

3. 4. 5. 6.

Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles ms elevados durante los ltimos cinco aos. Las expectativas de inflacin del sistema financiero y analistas econmicos convergen al rango meta en 2012. Segn encuestas el tipo de cambio en 2012 estara alrededor de S/ 2,70. La inflacin se ubicara en el rango meta en 2012.
39

La inflacin a setiembre se ubica transitoriamente por encima del rango meta

INFLACIN Y META DE INFLACIN (Variacin porcentual ltimos 12 meses)
7
Variacin 12 meses Setiembre 2011: Inflacin: 3,73% Subyacente: 3,37% IPC sin alimentos y energa: 2,38%

Inflacin

Subyacente

5
IPC sin alimentos y energa

Mximo Rango meta de inflacin Mnimo

-1 sep-04

sep-05

sep-06

sep-07

sep-08

sep-09

sep-10

sep-11
40

240 220 200

180

NDICE DE PRECIOS REALES* DE ALIMENTOS DE LA FAO: 2007 - 2011 (Base 2002 - 2004 = 100)
Promedio 2002 - 2006 2007 - 2011*
* A agosto 2011.

105 157

160
Promedio 2004 - 2011: 139

140 120 100 ene/07 jul/07 ene/08 jul/08 ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11

* El ndice de precios reales es el ndice de precios nominales deflatado por el ndice del valor unitario de las manufacturas del Banco Mundial.

41

Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles ms elevados durante los ltimos cinco aos
Cotizaciones internacionales (promedio)

918

2001 - 2006

2007 - 2011*

486

523

238 41 81 134 173 85

236

Petrleo WTI (US$/barril)

Trigo (US$/TM)

Maz (US$/TM)

Soya (US$/TM)

Arroz (US$/TM)

* A setiembre
42

Las expectativas de inflacin del sistema financiero y analistas econmicos convergen al rango meta en 2012

Expectativas de inflacin: 2011

(Var.%)

Expectativas de inflacin: 2012 (Var.%)

3,5

3,5

3,3

2,7

2,5

3,0

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

Empresas No Financieras

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

Empresas No Financieras

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.

43

Segn encuestas el tipo de cambio en 2012 estara alrededor de S/ 2,70

Expectativas de Tipo de Cambio: 2011 (*)

(S/. por US$)

Expectativas de Tipo de Cambio: 2012 (*)

(S/. por US$)

2,74

2,71

2,72

2,70

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

Sistema Financiero

Analistas Econmicos

(*) A diciembre de cada ao. Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.

44

La inflacin se ubicara en el rango meta en 2012

INFLACIN
(Variacin porcentual anual) 6,7

3,9

3,5 - 4,0

2,1 1,1 0,3

2006
(*) Proyeccin.

2,0 - 3,0

2007

2008

2009

2010

2011 (*)

2012 (*)

45

Medidas preventivas de poltica monetaria

1. Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyect S/. 35 mil millones (9,3% del PBI). La prioridad en esta etapa de la crisis fue sostener el crdito. El encaje en moneda extranjera se utiliz exitosamente durante la anterior crisis. El nivel actual refleja el carcter preventivo de la poltica monetaria y da margen para reducciones. En forma similar, las reducciones en el encaje en moneda nacional permiten proveer liquidez en caso de rigideces en el mercado monetario y de crdito. Mayores requerimientos de encaje a adeudados de corto plazo han incentivado el cambio de la composicin de las fuentes de financiamiento hacia largo plazo. Desde junio el BCRP ha realizado una pausa en el ajuste de la tasa de inters de referencia lo que se ha traducido en menores tasas de inters en moneda nacional.
46

2.

3. 4. 5.

Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyect S/. 35 mil millones (9,3% del PBI). La prioridad en esta etapa de la crisis fue sostener el crdito.
FLUJOS
(millones de soles)

Set.08Feb.09
1. OPERACIONES REPO
7 877

Periodo de implementacin

Adems, se inyect liquidez con SWAPS hasta S/. 1 180 millones a plazos entre una semana y un ao. Entre enero de 2008 y mayo de 2009. Ocho medidas de encaje entre setiembre de 2008 y marzo de 2009.

2. CDBCRP 4. ENCAJE Total Porcentaje del PBI de 2008: Venta de moneda extranjera y colocaciones CDR (Mill. US$)

24 626 2 307

34 810
9,3% 10 828
Para inyectar liquidez en US$ y sostener la confianza en la moneda nacional.

47

El encaje en moneda extranjera se utiliz exitosamente durante la anterior crisis. El nivel actual refleja el carcter preventivo de la poltica monetaria y da margen para reducciones.

%
60 55 50

Tasas de encaje en moneda extranjera

(En porcentaje )
55

Medio Exigible

45

40 35 30 25 20

Marginal

38,9

may-10

sep-08

jun-07

oct-10

mar-11

ene-07

Fuente: BCRP.

ago-11

feb-09

jul-09

nov-07

abr-08

dic-09

48

En forma similar, las reducciones en el encaje en moneda nacional permiten proveer liquidez en caso de rigideces en el mercado monetario y de crdito

%
30 25

Tasas de encaje en moneda nacional

(En porcentaje )
25

Medio Exigible

20

Marginal

15 10 05 00
may-10 sep-08 jun-07 mar-11 oct-10 ene-07

13,6

Fuente: BCRP.

ago-11

feb-09

nov-07

jul-09

abr-08

dic-09

49

Mayores requerimientos de encaje a adeudados de corto plazo han incentivado el cambio de la composicin de las fuentes de financiamiento hacia largo plazo
Adeudados de corto plazo sujetos a encaje y tasa de encaje marginal en moneda extranjera
Millones US$ 4 000 3 500
3 000

(en milones de US$ y %) Adeudados de corto plazo Tasa de encaje marginal

3 231

%
3 496

75

75 60
65

2 500 2 000 1 500 1 000 500 0

55 45 35 25

ene-07

jun-07

nov-07

sep-08

Fuente: BCRP.

mar-11

ago-11

feb-09

jul-09

abr-08

dic-09

may10

oct-10

50

Continu creciendo el crdito al sector privado en ambas monedas

Crdito al Sector Privado (Variacin porcentual doce meses)
CRDITO AL SECTOR PRIVADO Tasas de crecimiento anual (%) dic-10 jul-11 ago-11 Soles 21,2 19,4 19,2 Dlares 20,8 21,8 23,8 Total 21,0 20,5 21,3

30

Soles

Dlares

Total

25
20

15 10 5 0 -5
ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11
51

Desde junio el BCRP ha realizado una pausa en el ajuste de la tasa de inters de referencia lo que se ha traducido en menores tasas de inters en moneda nacional
Tasa de inters de referencia
7,0 6,5 6,0 5,5 5,0
4,5
4,25

(En porcentaje)

7,0 6,5 6,0 5,5 5,0

4,5

4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

1,25

4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

Fuente: BCRP.

jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11

52

La evolucin de las tasas de inters en nuevos soles refleja el comportamiento de la tasa de referencia
Tasa preferencial corporativa 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional
%
8,50 7,50 6,50 5,50
4,50

5,29
4,27

3,50 2,50 1,50 0,50

sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 ago-11 sep-11
Tasa interbancaria en MN Tasa preferencial MN- 90 das

53

10,00

12,00

0,00
6,00

2,00 8,00

4,00

Las tasas de inters en dlares mantienen niveles bajos

Tasa preferencial corporativa a 90 das vs. tasa interbancaria overnight 12,72 en moneda extranjera

Tasa interbancaria en ME Tasa pref erencial ME- 90 das 2,39 0,15

sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 f eb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11

54

La reduccin en las expectativas de ajuste de tasas de inters conllev en agosto un aplanamiento de la curva de rendimiento de los CDBCRP
Curva de Rendimiento de Valores del Banco Central 1/
5,25
Tasas de rendimiento (%)

May. 11

5,2

5,00

4,9 Jul. 11 4,8

4,75

4,50 4,3 4,25 4,23 4,2 4,3 4,23

4,4 4,3 4,18 Ago. 11 Set. 11 4,3 4,18

4,00

1 da

Plazo residual (meses) 1/ Tasas de rendimiento de CDBCRP de fin de periodo.

55

Los BTP 2020, 2026 y 2037 aumentaron entre 30 y 57 pbs asociado a oferta de AFP e inversores no residentes

Tasas de rendimiento al vencimiento de los BTP

8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5.73 5,5% 5,0%
24-abr-11 09-may-11 24-may-11 BTP 2020 08-jun-11 23-jun-11 BTP 2026 08-jul-11 23-jul-11 BTP 2037 07-ago-11 22-ago-11 06-sep-11 21-sep-11

6.68 6.28

56

El aplanamiento reciente en la curva de rendimientos de bonos del Tesoro Pblico obedece a la expectativa de una posicin ms flexible de la poltica monetaria y a mayor demanda de inversionistas no residentes
Mercado Secundario de Bonos Soberanos del Tesoro Pblico 1/
8,0 7,5 7,0
Tasas de rendimiento (%)
6,7 7,4 7,0
6,6 6,6

7,6 7,3

7,7 7,3

7,8 7,5 6,9

Abr 11 May 11 Set 11

Ago 11

6,7 6,3 6,4

6,5
6,2

6,3 5,9 5,9

6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 0

5,8 5,5

4,6 4,5 4,2 4,0 4,4

10

15

20 25 Plazo residual (aos)

30

35

40

1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de mes.

57

La respuesta de poltica depende del tipo de choques y de la magnitud del desvo del escenario central
Escenario base
Desviaciones de las variables de comportamiento Choques reales o financieros

Escenarios de riesgo

Diagnsticos

Reacciones de Poltica

Seleccin de instrumentos de poltica

Supuestos sobre la trayectoria de variables relevantes Trminos de intercambio

ENTORNO INTERNACIONAL Balanza de Pagos

Flujos de capitales Consumo Inversin Otras variables exgenas

ACTIVIDAD ECONMICA

Expectativas Efectividad del gasto Impuestos

FINANZAS PBLICAS

Dosis

Oportunidad

POLTICA MONETARIA SECTOR FINANCIERO

Tasa de inters Crdito

INFLACIN

58

RESUMEN DEL ESCENARIO MACROECONMICO

2010 Crecimiento mundial (Var. % real) PBI (Var. % real)
Balanza comercial (Mill. US$)

2011 (*) 3,7 6,3

7 407

2012 (*) 3,5 5,7

4 259

5,1 8,8
6 750

Exportaciones Importaciones Tipo de cambio a dic. (S/. por US$) Inflacin (Variacin % real)
(*) Proyeccin. 1/

35 565 28 815 2,81 2,1

43 960 36 553 2,71 2,74 3,5 4,0

43 292 39 033 2,70 2,72 2,0 3,0

1/. Para el 2011 y 2012 considera el rango de la encuesta de expectativas a los agentes econmicos. 59

Conclusiones

1.

Se estima que en los prximos dos aos la economa mundial continuar mostrando tasas de crecimiento bajas en un entorno de alta incertidumbre. Los mercados asignan una probabilidad baja a la presencia de una recesin mundial. El alto nivel de incertidumbre continuar generando una mayor volatilidad en los mercados de capitales, de tipos de cambio y de precios de commodities. El BCRP cuenta con los recursos e instrumentos necesarios para reaccionar ante una situacin de crisis. Se han diseado diversas estrategias de respuesta de acuerdo a los diferentes escenarios de riesgo que se puedan presentar.

2.

3. 4.

60

Presentacin ante la Comisin de Presupuesto y Cuenta General de la Repblica

Supuestos Macroeconmicos para el ao 2012

Julio Velarde Flores

Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Octubre 2011