PARTE UM

VISÃO GERAL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Iniciamos nosso estudo de Administração Financeira examinando o papel do administrador financeiro e os objetivos da Administração Financeira. Descrevemos também diversas modalidades de organização de empresas e as vantagens e desvantagens de cada uma.

Bertolo

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I

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CAPÍTULO I
INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
OBJETIVOS: Espera-se que, ao terminar a leitura do capítulo, você tenha adquirido boa noção sobre: 1. Os tipos básicos de decisões em administração financeira e o papel do administrador financeiro. 2. Os objetivos do administrador financeiro. 3. As implicações financeiras das diferentes modalidades de organização de empresas. 4. Os conflitos de interesse que podem surgir entre administradores e proprietários de empresas.

I.1 – Conceituação de Finanças É a arte e a ciência de administrar fundos, isto é, aplicar princípios econômicos, contábeis e conceitos do valor do dinheiro no tempo às tomadas de decisões em negócios. A palavra “arte” implica que existem algumas oportunidades para ser criativo na administração de dinheiro. E a palavra “ciência” implica que existem alguns fatos comprovados subjacentes às decisões financeiras. Praticamente todos os indivíduos e organizações obtêm receitas ou levantam fundos, gastam ou investem. O processo, as instituições, os mercados e os instrumentos envolvidos na transferência de fundos entre pessoas, empresas e governos, formam os fundamentos do estudo das Finanças. • • • • Tradicionalmente, os tópicos de finanças são agrupados em quatro áreas principais: Finanças Empresariais (Corporate Finance)1. Investimentos Instituições Financeiras Finanças Internacionais As Finanças estão estreitamente relacionadas com • Marketing • Contabilidade • Administração • Você I.2 – FINANÇAS e CONTABILIDADE Para os Contadores, as Finanças é uma leitura obrigatória. Em pequenas empresas em especial, os contadores geralmente são solicitados tanto a tomar decisões financeiras como cumprir as obrigações tradicionais da contabilidade. Cada vez mais, como a complexidade do mundo financeiro continua a crescer, os contadores precisam conhecer Finanças, para entender as implicações de muitos dos novos tipos de contratos financeiros, e seu impacto sobre as demonstrações financeiras. Além disso, a contabilidade de custos e as finanças empresariais estão intimamente relacionadas, dividindo muito dos mesmos assuntos e preocupações. Os analistas fazem uso intensivo das informações contábeis: são os seus usuários mais importantes. Conhecer Finanças ajuda os contadores a reconhecerem os tipos de informações mais
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Neste nosso curso, o tema principal é a primeira área – Finanças Empresariais.

tecnologia. uma empresa precisa satisfazer seus clientes. escritórios. Como pagar por eles. também. Quais ativos comprar e. O organograma simplificado abaixo destaca a atividade financeira em uma grande empresa. I. equipamentos. A decisão de investimento. A administração destas atividades chama-se administração de capital de giro. isto é. geralmente denominado diretor financeiro ou vice-presidente de finanças (em inglês. responsabilidade do gestor financeiro. ela precisa de muitos ativos – fábrica. . é. etc. computadores. no estudo destas decisões. Não devemos nos esquecer ainda das atividades financeiras cotidianas. também são de responsabilidade do gestor financeiro. A função do administrador financeiro freqüentemente está associada a um alto executivo da empresa. Chief Financial Officer = CFO). I. As decisões financeiras.4 – O ADMINISTRADOR FINANCEIRO. A empresa precisa decidir: 1. como as informações contábeis serão realmente usadas (e manipuladas) na prática. Para poder produzir. mais genericamente. Em ambas as decisões o administrador (ou gestor) financeiro tem uma função importante. É o que vamos fazer a seguir. a decisão para investir em ativos do tipo fábrica. equipamentos e conhecimentos práticos. como cobrança e pagamento a fornecedores. 2. As Finanças Empresariais consistem. em grande parte. a escolha de como pagar esses tais investimentos. produzir e vender produtos e serviços obtendo um lucro. Ela deve.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 3 valiosas e.3 – FINANÇAS EMPRESARIAIS Para poder sobreviver e prosperar. em linhas gerais.

P t e r e dV s e i i c d Pe e . A tesouraria é responsável pela administração do caixa e dos créditos da empresa. A controladoria lida com contabilidade de custos e financeira. Essas atividades de tesouraria estão todas relacionadas às questões levantadas acima.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 4 O A c i o n i s t a s A c i o n i s t a s A c io n i s t a s C A d o n m s in e lh o d e i s t r a ç ã o P r e s i d e n t e V i c e . Nosso estudo enfatiza principalmente as atividades em geral associadas com a tesouraria.P r e Vs i i d c ee n . . Em pequenas empresas. e o capítulo a seguir lida principalmente com esses assuntos. pelo planejamento financeiro e pelas despesas de capital. o diretor financeiro coordena as atividades de tesouraria e controladoria. a tesouraria e a controladoria podem ser desempenhadas pela mesma pessoa.rn P o t edr e u F s ç i i ãdn oea n tc e e id r oe M a T e s o u r e i r o C o n t r o l l e r G I n v e e r e n t e G d e e r e n t eG de er e n t e G d ee r Ce n a t i ex G a d e e r e n s t i m P el a n n t e o j a d m e e C n a t o p i td a e l F C i n r a é n d ç i t a o F s u e n d o O b t e n ç ã o d e F u n d o s t e G d e o r e n t e G d e e r e n t eG d e C P â em n b s i ão o I n f o r m á ed re e n t i c a t e Gd C F e e o i n r T e r n i bt e u G t d o e e s r e n t n t a b C i l i do a n dt a e b a n c e d i r ea C u s Conforme ilustrado. pagamentos de impostos e sistemas de informações gerenciais. e haverá apenas um departamento.

• ESTRUTURA DE CAPITAL Refere-se à combinação específica entre capital de terceiros a longo-prazo e capital próprio que a empresa utiliza para financiar suas operações. Nesta função. qual a fonte mais barata de fundos para a empresa? Adicionalmente à combinação de recursos. qual o montante que a empresa deve tomar emprestado?. Segundo. Independentemente do investimento em consideração.5 – ÁREAS DA ADMINISTRAÇÃO DE FINANÇAS EMPRESARIAIS • ORÇAMENTO DE CAPITAL ou ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diz respeito aos investimentos a longo-prazo da empresa. o administrador financeiro procura identificar oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisição. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que venham ser necessários? As três áreas que acabamos de descrever – orçamento de capital. O administrador financeiro possui duas preocupações nessa área. ao planejamento e gerência destes investimentos a longo-prazo. estrutura de capital e administração de capital de giro – são categorias amplas. quando irá recebe-lo e qual a probabilidade de recebe-lo. tais como estoques. Quais devem ser os volumes disponíveis de caixa e estoque? 2.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 5 I. Devemos vender a crédito para os nossos clientes? 3. . Cabe a ele então a tarefa de escolher as fontes e os tipos de empréstimos. da distribuição no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital. mais especificamente. Cada uma inclui uma variedade de tópicos. isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo. o administrador financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que espera receber. As questões seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro: 1. • ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO Refere-se à administração dos ativos de curto-prazo da empresa. Primeiro. o administrador financeiro deve decidir exatamente sobre como e onde levantará os recursos. É uma atividade cotidiana que assegura que os recursos sejam suficientes para continuar a operação. Em termos gerais. e aos passivos de curto-prazo. A avaliação da magnitude. tais como pagamentos devidos a fornecedores.

A vida da firma individual é limitada à vida do proprietário e. temos para as modalidades de organização de empresas: . ou entidades. A sua formação envolve a preparação de um documento de incorporação e um estatuto. portanto. que por sua vez seleciona os administradores. o montante do patrimônio líquido que pode ser obtido está limitado à riqueza pessoal do proprietário. mas haverá um ou mais sócios limitados que não terão participação ativa no negócio. fazendo com que os acionistas tenham responsabilidades limitadas pelas dívidas da empresa. O proprietário tem direito a todo o lucro da empresa (boa notícia). possuída por um ou mais indivíduos. Numa sociedade limitada. e é a menos regulamentada das modalidades. Ela toma dinheiro emprestado em seu próprio nome. por isso há mais firmas nesta modalidade do que nas outras e. Geralmente os acionistas e os administradores são grupos distintos. • SOCIEDADE POR AÇÕES (Corporations) Empresa criada como uma entidade legal distinta. um ou mais sócios gerais serão responsáveis pela gestão da empresa e terão responsabilidade ilimitada. incapacitando a empresa de explorar novas oportunidades em vista da insuficiência de capital.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 6 I. Os acionistas elegem o conselho de administração. Entretanto. Todos os sócios dividem lucros e prejuízos e possuem responsabilidade ilimitada por todas as dívidas da empresa.Esta separação entre propriedade e administração traz diversas vantagens: pode ser prontamente transferida. muitos negócios que posteriormente se transformam em grandes sociedades por ações (corporações) começam assim. Isso significa que os credores podem recorrer aos bens pessoais do proprietário para pagamento de seus direitos. Ainda mais. é ilimitada. é difícil transferir a propriedade de uma firma individual. É a maneira mais simples de se começar uma empresa. o que é mais importante. • SOCIEDADE POR COTAS (Partnerships) Aqui existem dois ou mais donos (sócios). O máximo que podem perder está limitado ao seu investimento. e a vida da empresa.6 – MODALIDADES DE ORGANIZAÇÃO DE EMPRESAS Examinaremos aqui as 3 modalidades principais em que as empresas se organizam: • FIRMA INDIVIDUAL (Sole Proprietorships) É uma empresa com um único dono. Resumindo. O contrato da sociedade estabelece como os lucros (e os prejuízos) são divididos. As vantagens e as desvantagens desta sociedade são basicamente as mesmas de uma firma individual. também tem responsabilidade ilimitada pelas dívidas da empresa.

dado que. O valor de mercado da empresa aumentou em mais de US$ 25 bilhões. quantia esta maior que o PIB de alguns países.7 – OBJETIVOS DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Em 1993. recebeu 230 milhões. O curioso é que os acionistas dessa empresa não reclamaram da quantia paga a seu principal executivo.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 7 Firma Individual Quem é o dono da empresa? Os gestores e os proprietários são pessoas distintas? Qual é a responsabilidade do proprietário? O proprietário e a empresa são tributados separadamente? O gestor Não Ilimitada Não Sociedade Sócios Não Ilimitada (exceções) Não Corporação Acionistas Geralmente Limitada Sim I. Michael Eisner. os lucros da Disney nesse período saltaram de US$ 60 milhões para US$ 2 bilhões entre 1984 a 1995. O que esses extraordinários executivos fizeram? Cumpriram a missão básica a eles confiada: aumentaram o valor das respectivas empresas para os seus acionistas e assim foram remunerados em níveis bastante superiores às médias salariais que o mercado pratica. aumentou o valor da empresa em um período de dez anos em aproximadamente US$ 50 bilhões. uma das maiores quantias pagas por uma empresa a um executivo em um único ano. . Roberto Goizueta. da Coca-Cola. sob seu comando. obteve lucros em torno de 40% ao ano para os acionistas da empresa na década de 90. Andy Grave. da Intel. provocando um aumento de 14 vezes no valor do investimento dos acionistas. presidente da Disney.

portanto: • MAXIMIZAÇÃO DE LUCROS Maximizar o valor corrente de cada ação existente.000 + 136.000 200.000 200. Isto é um exemplo de custo de agency. Mas numa grande sociedade por ações (corporações) a propriedade pode estar repartida por um grande número de acionistas. neste caso. • MAXIMIZAR O VALOR DE MERCADO DO CAPITAL DOS PROPRIETÁRIOS As boas decisões financeiras aumentarão o valor de mercado do capital próprio dos donos.edu/~fin/osujobs. já que o preço da ação irá aumentar. câmbio Controller Finanças Corporativas Assistente de Tesoureiro Controller Corporativo Executivo Financeiro Principal (CFO) Banco de Investimento Corretores Institucionais Vice-Presidente.000 + bônus 168.ohio-state. Esta dispersão da propriedade significa na prática. haverá demissões. Espera-se que o novo investimento afete favoravelmente o preço da ação.. que os administradores financeiros. os acionistas poderão ter desperdiçado uma oportunidade valiosa. denominado problema de representação (agency). mas. por outro lado. Nesse caso. Tal relação existe toda vez que alguém (principal) contrata outra pessoa (agente) para cuidar de seus interesses.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 8 Carreira Banco Presidente. controlarão a empresa. Existe a possibilidade desta relação gerar conflito.000 165. Os administradores financeiros servem melhor aos donos da empresa identificando produtos e serviços que agregam valor à empresa. esse também é um investimento relativamente arriscado.000 150. será que eles (administradores financeiros) agirão de acordo com o melhor interesse dos acionistas ou atenderão os seus próprios objetivos? A relação entre os acionistas e administradores é denominada relação de representação (agency).htm (abril de 1999) Os objetivos da administração financeira são.000 + 750. e as decisões ruins o diminuirão. na maioria das vezes. Se os administradores não realizarem o investimento. O que significa o mesmo que maximizar o preço de mercado da ação.000 160. mas os administradores talvez não queiram. Os donos da empresa (acionistas) gostariam de realizar o investimento. banco de porte médio Vice-Presidente.000 250.000 110. porque eles são desejados e valorizados no mercado.com http://www.cob.000 + bônus Fonte: http://careers.000 190.000 191.wsj. vendas institucionais Diretor Administrativo Chefe de Departamento Administração Monetária Gerente de Carteira Chefe de Departamento Seguros Executivo de investimento principal Executivo financeiro principal Salário Anual (em US$) 225. pois existe a possibilidade de que as coisas saiam erradas e. Suponha que uma sociedade por ações esteja considerando um novo investimento.000 + bônus 400. .

são: • A transferência de propriedade.8 . Esses ativos geram caixa. Primeiro: até que ponto os objetivos dos administradores estão alinhados com os objetivos dos acionistas? Essa questão está relacionada à maneira pela qual os administradores são remunerados.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 9 A atuação efetiva dos administradores de acordo com o interesse dos acionistas depende de dois fatores. por exemplo.O MERCADO FINANCEIRO Vimos que as principais vantagens da sociedade por ações (corporations) como modalidade de organização de empresa. Após o pagamento de impostos. Suponha que iniciemos nosso processo com a empresa vendendo ações e tomando dinheiro emprestado para levantar recursos. O mercado primário refere-se à venda original dos títulos por governos e empresas. por exemplo. A empresa investe os recursos em ativos fixos (a longo-prazo) e a curto-prazo. Existem dois tipos de mercado secundário: bolsas organizadas e mercados de balcão (mercado OTC = Over-The-Counter). que pode ser feita de maneira mais rápida e mais simples do que nas outras modalidades. ou revendedor de carros. em conjunto. Um distribuidor. I. Um corretor de imóveis. O mercado de distribuidores de ações e dívidas à longo prazo é denominado mercado de balcão. compram e vendem automóveis. Em termos gerais. e • O capital. os distribuidores no mercado de balcão compram e vendem a seu próprio risco. é alguém que tem direito potencial sobre os fluxos de caixa da empresa e que não é nem acionista e nem credor. Os mercados financeiros. como pagamentos a credores e acionistas. Outra maneira pela qual a administração pode ser substituída é por meio de um takeover. Uma parcela do caixa gerado serve para pagar os impostos da pessoa jurídica. Esses vários grupos. e não necessariamente possuem a mercadoria que será comprada ou vendida. Nos mercados financeiros. Segundo: os administradores podem ser substituídos se não atendem aos objetivos dos acionistas? Essa questão refere-se ao controle da empresa. A expressão mercado de balcão refere-se aos tempos antigos. quando os títulos eram literalmente comprados e vendidos em balcões de escritórios por todo o país. etc. uma parte do caixa é reinvestida na empresa. os empregados. uma parcela significativa do mercado de ações e quase todo . O mercado secundário é aquele onde os títulos são comprados e vendidos após a venda original.). assim como qualquer mercado (de peixe. Os mercados financeiros funcionam tanto como mercados primários quanto como mercados secundários para títulos de dívidas e ações. é apenas uma forma de reunir compradores e vendedores. no entanto. normalmente não compra e vende casas. Essas diferenças são discutidas a seguir. os fornecedores e até o governo possuem interesse financeiro na empresa. Hoje. são denominados grupos de interesses (ou stakeholders) associados à empresa. Já corretores e agentes procuram casar compradores e vendedores. pois existe um potencial de aumento da lucratividade. A maior parte dos negócios de títulos de dívida acontece no mercado de balcão. são diferentes entre si em alguns detalhes. Portanto. Essas duas vantagens são significativamente acentuadas pela existência de MERCADOS FINANCEIROS que desempenham papel de extrema importância nas finanças das sociedades por ações (corporações). barraquinhas. Será que somente os administradores e acionistas são as únicas partes que têm interesse nas decisões da empresa? Não. O mercado financeiro. os clientes. os produtos vendidos e comprados são títulos de dívida e ações. As companhias mal geridas são alvos mais atrativos para aquisições do que aquelas bem gerenciadas. Os recursos fluem dos mercados financeiros para a empresa. O restante volta para os mercados financeiros. que pode ser levantado de maneira mais rápida.

no mercado de balcão. por outro lado. No Brasil. Os distribuidores desempenham papel limitado. a maior é a BOVESPA (Bolsa de Valores de São Paulo). A maior bolsa de valores do mundo é a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE = New York Stock Exchange). a bolsa de valores possui uma localização física (como. a maior parte da compra e venda é realizada por distribuidores. é juntar os que desejam vender àqueles que desejam comprar. A NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) tem um número de empresas três vezes maior do aquele registrado na NYSE. por exemplo. Em segundo lugar. Em primeiro lugar. mas o valor total das ações do NASDAQ corresponde a apenas 20% do valor total das ações da NYSE. os diversos distribuidores estão ligados eletronicamente.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 10 o mercado de dívidas à longo prazo não têm localização central. existe um grande mercado de balcão para negociação de ações. . Além das bolsas de valores. As bolsas de valores diferem dos mercados de balcão de duas maneiras. O primeiro objetivo de uma bolsa de valores. Wall Street).

RESUMO E CONCLUSÕES Este capítulo apresentou a você algumas das idéias básicas em negócios financeiros. mas ela tem a desvantagem significativa da dupla tributação. Orçamento de Capital. Administração de Capital de Giro. o mais importante é a meta do administrador financeiro.9 . 3. Por todo o texto. aumente o valor de Mercado do patrimônio líquido. vemos que: 1. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo para saldar seus investimentos? Em outras palavras. Nele. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande corporação. Estrutura de Capital. 2. Quais investimentos de longo prazo a empresa deveria fazer? b. Os negócios financeiros têm três áreas principais de concentração: a. Dos tópicos discutidos até aqui. mais genericamente. Como a empresa deveria administrar suas atividades financeiras diárias? A meta da administração financeira num negócio com fins lucrativos é tomar decisões que aumentem o valor das ações. que mistura de débitos e patrimônio líquido deveríamos usar para financiar as nossas operações? c. A forma de organização em corporação é superior às outras formas quando ela volta-se para acumular dinheiro e transferir interesses dos proprietários. 4. mas sempre perguntaremos a mesma coisa: Como as decisões sob consideração afetam o valor do patrimônio líquido da empresa? .Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 11 1. Chamamos estes conflitos de problemas de representação (agency) e discutimos como eles poderiam ser controlados e reduzidos. analisaremos muitas decisões financeiras diferentes. ou.

Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil 4. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 10. Os problemas de representação (agency) atuam como um obstáculo à meta de maximizar o valor da empresa. Maximizar lucros é o mesmo que maximizar o valor da empresa. A maior desvantagem das sociedades é aquela em que elas têm “dupla taxação” dos lucros. Um investimento bem sucedido é aquele que aumenta o valor da empresa.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 12 Questões Verdadeiro/Falso 1. Resposta:D Dificuldade:Fácil . 3º parágrafo. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 9. D) ninguém. Tomadas de decisões éticas nos negócios podem ser vistas como um investimento de longo-prazo em reputação. IPOs para pequenas corporações são vendidos nos mercados secundários. A responsabilidade de um proprietário único está limitada à quantia do seu investimento na empresa. 7. Decisões de orçamento de capital são usadas para determinar o quanto se deve aumentar o caixa necessário para investimentos. B) os sócios coletivos de uma empresa. firma individual não têm acionistas. Resposta: Falso Dificuldade:Fácil 2. Os sócios coletivos têm responsabilidade pessoal limitada por dívidas empresariais em uma sociedade limitada Resposta: Falso Dificuldade:Médio 3. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Médio Página: 14. A forma de organização de negócios em corporação é freqüentemente acompanhada pela separação dos proprietários e administradores. Os acionistas de uma firma individual são representados por: A) o proprietário de uma empresa. As obrigações de um controlador (“controller”) da corporação incluem tipicamente uma preparação de demonstrações financeiras. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Médio Questões de Múltiplas Escolhas 13. C) o Conselho de Diretores de uma empresa. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil 12. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 11. Resposta: Falso Dificuldade:Fácil 5. A meta principal de uma empresa deveria ser maximizar o lucro do período corrente. 6º parágrafo. 8. Resposta: Verdadeiro Dificuldade:Fácil Página: 8. Resposta: Falso Dificuldade:Médio 6.

D) nem na sociedade nem nos sócios. D) Lucros tributados em somente um nível. C) ambos os profissionais e o negócio. Qual do seguinte diferenciaria corretamente os sócios coletivos dos sócios limitados numa sociedade limitada? A) Sócios coletivos tem mais experiências de trabalho.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 13 14. B) sociedades e corporações. ________ tem responsabilidade limitada. C) Sócios coletivos estão sujeitos a dupla taxação. D) contratos expiram após dez anos de uso. a responsabilidade de impostos sobre os lucros. Resposta: A Dificuldade:Fácil 18. B) deseja evitar a dupla taxação dos lucros. Resposta: D Dificuldade:Médio 17. Responsabilidade ilimitada é encarada pelos proprietários de: A) corporações. D) nem os profissionais nem o negócio. se existir. Uma razão comum para as sociedades converterem-se para a forma de organização em corporação é que a sociedade: A) enfrenta rapidamente exigências de financiamento crescentes. Qual das seguintes afirmações geralmente não pode ser correta para um investidor que tem responsabilidade ilimitada sobre um investimento? A) O investidor possui ações na empresa. D) Sócios gerais tem responsabilidade pessoal ilimitada. A) somente os profissionais. B) Responsabilidade ilimitada. Resposta: B Dificuldade:Médio 16. C) firmas individuais e sociedades. Resposta: B Dificuldade:Médio . C) emitiu todas as suas ações. D) O investidor é responsável pelo gerenciamento da empresa. D) todas as formas de organização de negócios. C) O investidor está sujeito a dupla taxação. B) somente o negócio. B) Sócios coletivos tem um interesse de proprietários. Resposta: C Dificuldade:Médio 20. Resposta: C Dificuldade:Fácil 19. C) Um pool de especialistas. B) nos sócios individualmente. é incorrida: A) na sociedade em si. No caso de uma corporação profissional. Numa forma de organização em sociedade. C) ambos na sociedade e nos sócios. Resposta: D Dificuldade:Fácil 15. Qual do seguinte deveria ser considerado como uma vantagem da firma individual na sua forma de organização? A) Largo acesso aos mercados de capitais. B) O investidor não tem sócio.

B) firma individual. D) o fato de que as taxas de impostos marginais são dobradas para corporações. Um Conselho de Diretores é eleito como um representante das corporações pelo: A) administrador chefe. Resposta: C Dificuldade:Fácil 27. B) que os acionistas recebam somente um voto cada. Resposta: A Dificuldade:Fácil 24.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 14 21. C) acionistas. D) o administrador também serve como o conselho de diretores. Resposta: C Dificuldade:Médio 22. D) permanente. B) ações são mantidas pelos governos federal ou estadual. Uma corporação é considerada fechada quando: A) somente poucos acionistas existirem. o negócio mais provavelmente será uma: A) corporação. C) ações são largamente negociadas. C) a separação de proprietários e administradores. Resposta: C Dificuldade:Médio 25. C) pagarem impostos sobre os lucros no nível de corporação e sobre os dividendos no nível pessoal. Resposta: A Dificuldade:Médio 28. B) igual a vida do Conselho Diretor. C) opera numa pequena área geográfica. C) sociedade. Corporações são referidas como companhias públicas quando seus: A) acionistas não tem responsabilidade de impostos. D) produtos ou serviços estão disponíveis ao público. a despeito dos proprietários atuais. Dos administradores das corporações esperam-se que sejam tomadas decisões corporativas que são do melhor interesse do(s): . tão longa enquanto os acionistas não mudarem. Resposta: A Dificuldade:Fácil 26. A “vida” legal de uma corporação é: A) coincidente com aquela do seu Chief Executive Officer (CEO). B) grupos de interesse (stakeholders). Um problema comum para as corporações fechadas é: A) falta de acesso às quantias substanciais de capital. D) uma abundância de problemas de representação (agency). D) sociedade coletiva. C) permanente. B) o valor de mercado das ações é estável. “Dupla tributação” se refere a: A) todos os sócios pagarem impostos iguais sobre os lucros. Resposta: D Dificuldade:Médio 23. B) as corporações pagarem impostos sobre os dividendos e os lucros retidos. Quando o administrador de um negócio é conduzido por outros indivíduos ao invés dos proprietários. D) usuários.

D) a material prima usada na fabricação. D) financiar todos os projetos de orçamento de capital com débitos. Quais dos seguintes não deveriam ser considerados um ativo real? A) Um bônus corporativo. Resposta: B Dificuldade:Médio 34. Corporações que não emitem títulos financeiros tais como as ações ou obrigações de débitos: A) não são capazes de aumentarem as vendas. B) Uma máquina. a um custo de $ 5 milhões. ativos financeiros não são. D) Ativos financeiros valorizam. acionistas da corporação. Os mercados financeiros são usados para negociarem: A) ambos os ativos. B) não podem ser rentáveis. B) as mercadorias e os serviços produzidos por uma empresa. Quais das seguintes afirmações distingue melhor a diferença entre ativos real e financeiro? A) Ativos reais tem menos valor que os ativos financeiros. todos os empregados da corporação. C) maximizar a diferença entre entrada de caixa e custos. C) Ativos financeiros representam exigências de rendimento que é gerado por ativos reais. Resposta: C Dificuldade:Médio 33. D) não enfrentam dupla taxação de seus lucros. reais e financeiros. Resposta: C Dificuldade:Médio 31. D) Emissão de débitos na forma de bônus de longo-prazo. Resposta: D Dificuldade:Médio 35. B) Ativos reais são tangíveis. O melhor critério para o sucesso numa decisão de orçamento de capital deveria ser: A) minimizar o custo do investimento. D) compra novas máquinas ou reparar as velhas. B) Uma decisão de expandir para uma nova linha de produtos. C) títulos. tais como as ações da IBM. o conselho diretor da corporação. Resposta: C Dificuldade:Médio 32. C) geram fundos suficientes para cobrir as suas necessidades. . B) usa o mercado de dinheiro ou Mercado de capital. ativos reais depreciam de valor. C) usa mercados primários ou mercados secundários. C) Uma patente. Qual da seguinte afirmação seria considerada uma decisão de orçamento de capital? A) Planejar a emissão de ações ordinárias ao invés da emissão de ações preferenciais. Resposta: A Dificuldade:Médio 30. D) Uma fábrica. Um administrador financeiro diante de uma decisão de orçamento de capital deve decidir se: A) emite ações ou títulos de débitos.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 15 A) B) C) D) administrador principal da corporação. C) Recompra de lotes de ações ordinárias. B) maximizar o número de projetos de orçamento de capital. Resposta: C Dificuldade:Médio 29.

Resposta: C Dificuldade: Médio 38. B) decisão de financiamento. As decisões de financiamento de curto-prazo dos administradores são compreendidas como: . D) aumentar o valor dos acionistas da empresa. Empresas podem alterar sua estrutura de capital: A) não aceitando qualquer projeto de orçamento de capital. para aumentar empréstimos bancários de curto-prazo. B) mercados de capitais. C) decisão de orçamento de capital. Resposta: A Dificuldade: Fácil 40. B) a quantidade de tempo necessária para reembolsar os débitos. O arranjo de financiamento a longo-prazo ocorre nos: A) mercados de dinheiro. ela tomou uma: A) decisão de orçamento de capital. Resposta: B Dificuldade: Fácil 39. A meta principal dos projetos de orçamento de capital deveria ser: A) diminuir a dependência da empresa sobre os seus débitos. O termo “estrutura de capital” se refere: A) a maneira em que uma empresa obtém suas fontes de recursos de longo-prazos. B) investindo em ativos não tangíveis. D) decisão de Mercado de capital. D) àqueles ativos específicos que a empresa deveria investir. Quando uma corporação decide lançar um débito de longo-prazo a fim de pagar pela aquisição de ativos reais. D) se aumentar ou não os preços de seus produtos. Isto é descrito melhor como um exemplo de uma: A) decisão de financiamento. C) a emissão de bônus de dez anos versus vinte anos. C) decisão de Mercado de dinheiro. D) mercados primários. D) tornando-se uma companhia de responsabilidade limitada. Resposta: D Dificuldade: Fácil 37. Resposta: A Dificuldade: Fácil 43. Resposta: C Dificuldade: Fácil 41. C) se a empresa investe no projeto de orçamento de capital. D) decisão de mercado secundário. B) aumentar as vendas da empresa. A empresa decide pagar por um pequeno projeto de investimento até $1 milhão. Resposta: B Dificuldade: Fácil 42. C) mercados secundários. B) decisão de investimento. C) emitindo ações para compensar dívidas. B) quanto pagar por um ativo específico. Um exemplo de uma decisão de financiamento da empresa incluiria: A) aquisição de uma empresa competitiva. C) aumentar a excelência dos lotes de ações da empresa.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I Resposta: C Dificuldade: Médio 16 36.

Decisões de financiamento. Um lote de ações da IBM é comprado por um investidor individual a $75 e mais tarde é vendido a outro investidor por $125. C) mercados de capital. D) mercados de dinheiro. D) O lucro é desdobrado entre a IBM e o investidor. Um mercado primário seria utilizado quando: A) investidores compram ou vendem os títulos existentes. Mercados primários podem ser distinguidos dos mercados secundários no fato que os mercados primários vendem: A) Ações de baixo valor. C) do segundo investidor. C) títulos são emitidos inicialmente. D) rentabilidade da emissão da corporação. elas contam com o: A) mercado primário. Decisões de investimento. C) mercado Over-The-Counter (ou mercado de balcão). . Resposta: D Dificuldade: Fácil 49. Resposta: B Dificuldade: Médio 48.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 17 A) B) C) D) Decisões de estrutura de capital. Resposta: D Dificuldade: Médio 44. Decisões de ambos investimento e financiamento. De quem foi o lucro desta venda? A) da IBM. Decisões de financiamentos de curto-prazo comumente ocorrem nos: A) mercados primários. B) lotes ações ordinárias são trocados. B) mercados secundários. D) Uma decisão de pagar $1 milhão de contas pagáveis. B) preço dos títulos. D) trocas centralizadas da NASDAQ. C) somente as ações das grandes empresas. B) mercado secundário. C) emissão prévia dos títulos. A principal distinção entre títulos vendidos nos mercados primários e secundários é a (o): A) risco dos títulos. B) Ações anteriormente não vendidas. D) uma comissão deve ser paga sobre a transação. B) do primeiro investidor. C) Uma decisão de comprar um novo computador de grande porte (mainframe). Resposta: A Dificuldade: Médio 47. B) Uma decisão de investir nas ações ordinárias de uma outra corporação. Resposta: C Dificuldade: Fácil 50. Quando as corporações precisarem de obter fundos através de emissões de ações. Resposta: A Dificuldade: Fácil 45. Resposta: C Dificuldade: Médio 46. Qual do seguinte representa uma decisão de financiamento? A) Uma decisão de tomar emprestado $10 milhões através de um empréstimo bancário.

D) AT&T. Qual do seguinte não é considerado tipicamente uma função de intermediários financeiros? A) Providing a payment mechanism B) Investimento em ativos reais. Quando Patrícia vende suas ações ordinárias da General Motors ao mesmo tempo que Brian compra a mesma quantidade de ações da General Motors. a General Motors recebe: A) o valor do dólar da transação.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 18 D) Ações com grande potencial de lucratividade. C) Mercado Over-The-Counter (ou Mercado de balcão). Resposta: B Dificuldade: Fácil 51. C) Acumulação de fundos dos pequenos investidores. Quais dos seguintes intermediários financeiros mostram uma preferência por investirem em ativos financeiros de longo-prazos? A) Bancos comerciais. Resposta: B Dificuldade: Médio 57. B) Companhias de seguro. Quais dos seguintes mercados financeiros não está localizado em uma localização centralizada? A) NYSE. Resposta: D Dificuldade: Difícil 53. B) Mercado de dinheiro. C) somente o valor nominal das ações ordinárias. D) exigindo que se compre com dinheiro. Qual dos seguintes ativos financeiros deveriam ser provavelmente no mínimo um ativo do mercado secundário? A) Ações ordinárias de uma grande empresa. C) Bônus de uma corporação multinacional maior. menos a comissão de corretagem. C) abrindo caderneta de poupança. Resposta: B Dificuldade: Difícil 52. B) fornecendo uma conta bancária. D) Risco de espalhamento ou fusão entre os indivíduos. . Resposta: C Dificuldade:Médio 54. D) Centro de operações da corporação. Resposta: B Dificuldade: Médio 56. B) a quantia de dólares da transação. D) nada. C) NASDAQ. B) Empréstimos bancários feitos para pequenas empresas. D) Débitos emitidos pelo Tesouro dos Estados Unidos. Um exemplo de como intermediários financeiros podem assistir um deslocamento do consumo dos indivíduos para o futuro é: A) emprestando dinheiro para o indivíduo. Resposta: C Dificuldade: Médio 55. B) AMEX. Instrumentos de dívidas de corporação são mais comumente negociados no: A) NYSE. C) Companhias de Finanças. D) Associações de poupança-e-empréstimos.

B) produtores de baixo custo na indústria. os administradores deveriam tentar maximizar: A) o valor de mercado dos acionistas. Resposta: D Dificuldade: Médio 60. D) investindo no projeto de orçamento de capital. Resposta: B Dificuldade: Difícil 64. A meta principal de um administrador de corporação deveria ser: A) maximizar o número de acionistas. B) são motivados pelo potencial para lucros. Resposta: A Dificuldade: Médio 59. D) tem informações para avaliarem a capacidade creditícia. aumentando assim sua motivação.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 19 Resposta: C Dificuldade: Difícil 58. Resposta: A Dificuldade: Médio 63. D) maximizar o valor dos acionistas. Resposta: D Dificuldade: Médio 61. Uma das razões que sugerem que os bancos possam ser melhores que os indivíduos na combinação emprestar e tomar emprestado é que os bancos: A) podem deslocar o risco do empréstimo para seus clientes depositantes. C) as ações de mercado da empresa. C) não tem qualquer responsabilidade de tributação sobre os lucros. B) NASDAQ. D) os lucros da empresa. C) administrada pelo conselho de diretores. B) seus planos de compensação. B) maximizar o lucro da empresa. C) minimize os custos da empresa. Um objetivo administrativo de aumentar as ações de Mercado é mais provavelmente bem sucedido à longo prazo se a empresa está: A) vendendo ações no mercado secundário. B) Maximizar as ações de mercado da empresa. Dentro do domínio da tomada de decisão ética. D) Uma redução dos dividendos não deve ser o melhor interesse dos acionistas atuais. C) Maximizar os lucros atuais da empresa. Resposta: B Dificuldade: Médio . C) Dividendos reduzidos aumentam a compensação administrativa. B) A empresa terá dinheiro disponível para aumentar investimentos atuais e lucros futuros. Qual dos seguintes mercados financeiros está numa localização centralizada? A) NYSE. C) Mercado Over-The-Counter (ou Mercado de balcão). Quanto uma redução em dividendos será do melhor interesse dos acionistas atuais? A) Dividendos são tributados duplamente ao contrário dos outros ganhos. Resposta: A Dificuldade: Médio 62. D) Minimizar as dívidas da empresa. D) European Monetary Union. Quais dos seguintes parece ser a meta mais apropriada para o administrador da corporação? A) Maximizar o valor de mercado das ações da empresa.

Resposta: A Dificuldade: Fácil 71. B) descartando aqueles que violam as regras. D) deve causar impacto no valor dos acionistas. Resposta: B Dificuldade: Médio 68. D) é menos importante que boas decisões de orçamento de capital. Resposta: C Dificuldade: Médio 67. e não de longo-prazo. B) Uma sociedade. C) Uma corporação. Tomada de decisão ética nos negócios: A) reduz o lucro da empresa. C) está além do controle administrativo. C) permitindo os proprietários trocarem os custos de suas ações com outros. D) forçando os proprietários a produzirem o custo total de suas ações. B) o Conselho de Diretores pode exigir o crédito. Firma individual resolve os problemas de representação (agency) por: A) evitando as despesas contábeis excessivas. Um primeiro passo na determinação de objetivos administrativos é: A) desenvolver políticas de compensação apropriadas. C) lucros de curto-prazo. . Resposta: C Dificuldade: Difícil 66. D) pagamentos de dividendos maiores. D) investidores desejam lucros estáveis. D) selecionar uma estrutura apropriada de capital. B) eliminar problemas de representação (agency). Tomada de decisões éticas por administradores tem um benefício para os acionistas em termos de: A) estrutura de capital melhorada. Um plano de compensação administrativo que ofereçam incentivos financeiros para aumentar trimestralmente a rentabilidade pode criar problemas de representação (agency) em que: A) os administradores não são motivados pelo ganho pessoal. C) servir as necessidades dos clientes. B) aumenta o valor da reputação. Em qual das organizações seguintes seria menos provável encontrar a existência de problemas de representação (agency)? A) Uma firma individual.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 20 65. Resposta: B Dificuldade: Difícil 69. D) Uma corporação fechada (closely held). Resposta: D Dificuldade: Médio 70. C) não é o mais interessante para os acionistas. C) aumentar benefícios administrativos. B) requer aderência às regras implícitas como também regras escritas. Resposta: D Dificuldade: Médio 72. Problemas de representação (agency) podem ser caracterizados como: A) antipatia dos portadores de títulos (bondholders) da empresa pelos seus acionistas. B) é determinada pelos portadores de títulos (bondholders) da empresa. As ações de Salomon Brothers durante 1991 Treasury bond bidding sugere que uma reputação da empresa: A) não se pode esperar que afete a lucratividade. tornam-se o foco.

Resposta: A Dificuldade: Médio 75. C) os acionistas da empresa. Planos de participação nos lucros poderiam ser benéficos quando usados para: A) reduzir o impacto dos impostos sobre os rendimentos da corporação. B) melhorar os incentivos dos administradores para tomada de decisão efetiva. B) serão criados. D) Empregados. D) são inteiramente eliminados da empresa. D) atrito entre os mercados primários e secundários. Qual do seguinte é menos provável para representar um problema de representação (agency)? A) despesas abundantes nas contas de despesas. D) reduzir os pagamentos dos dividendos. C) desperdícios de recursos da corporação. Resposta: C Dificuldade: Médio 78. Resposta: B Dificuldade: Médio 76. C) investimento excessivo in “safe” projetos. Quando os planos de compensação dos administradores estão amarrados de uma maneira significativa aos lucros da empresa. B) remodelagem sofisticada das suítes dos executivos. C) somente quando o quadro tem confiança nas ações do administrador. O termo “corporate stakeholder” refere-se tipicamente a: A) um cliente da empresa. Resposta: B Dificuldade: Médio 73. . D) o administrador e o Conselho de Diretores da empresa. D) planos de compensação de incentives de executivos. C) são desviados a outros grupos de interesse (stakeholders). C) Competidores. B) qualquer um com interesse financeiro na empresa. Resposta: D Dificuldade: Difícil 74. D) os planos não recompensam os acionistas. Resposta: C Dificuldade: Fácil 77.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 21 B) diferenciando-se os incentivos entre administradores e proprietários. os problemas de representação (agency): A) podem ser reduzidos. Resposta: B Dificuldade: Médio 79. Um Conselho de Diretores de uma corporação deverá fornecer suporte para a equipe de administradores chefes: A) sob todas as circunstâncias. Quais dos seguintes grupos é menos provável ser considerado um grupo de interesse (stakeholder) da empresa? A) Governo. C) desviar recursos financeiros dos acionistas. B) em todas decisões relacionadas aos dividendos de caixa. Um problema contínuo com planos de compensação de incentivos administrativos é que: A) os planos aumentam os problemas de representação (agency). B) Administradores preferem salários garantidos. C) a efetividade dos planos é dificultar a avaliação. B) Obrigacionistas.

Resposta: B Dificuldade: Fácil 83. B) controller. D) Conselho de Diretores. C) diretor financeiro. mas supervisionar o tesoureiro. Resposta: A Dificuldade: Fácil 86. C) preparação de orçamentos. Numa empresa tendo ambos um tesoureiro e um controller. Resposta: B Dificuldade: Médio 81. Um conselho de diretores de uma corporação: A) é selecionado por e pode ser removido pelo administrador. B) Administrador de crédito. C) Relações bancárias. D) administrador financeiro.C. a preparação do orçamento deveria mais provavelmente ser conduzida pelo: A) tesoureiro. B) 1000 a.C. Resposta: A Dificuldade: Fácil 82. Resposta: D Dificuldade:Fácil 85. D) operações do dia-a-dia da empresa. D) supervisionar ambos o tesoureiro e controller. B) relatar ao controller. Opções são instrumentos importantes no mercado financeiro e têm sido negociadas no mínimo desde: A) 1800 a. D) 1972. C) tem um tempo de vida indicado pelo conselho. Resposta: A Dificuldade: Médio 84. B) pode ser votado fora do poder pelos acionistas. Uma atividade corporativa que é especificamente reservada para o Conselho de Diretores é a: A) declaração de dividendos. B) registros de custódia. C) 1929. mas supervisionar o controller. Numa grande corporação. C) relatar a ambos o tesoureiro e o controller. B) Controller C) Diretor executivo. Resposta: B Dificuldade: Médio . qual do seguinte seria mais provavelmente manipulada pelo controller? A) Auditoria interna. Quais dos administradores financeiros da empresa está mais provavelmente envolvido com a obtenção de financiamento para a empresa? A) Tesoureiro. Resposta: C Dificuldade: Médio 80. D) Seguro. Um diretor financeiro tipicamente teria de: A) relatar ao tesoureiro. D) é selecionado por um voto de todos os grupos de interesse (stakeholders) da corporação.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 22 D) se os acionistas estão satisfeitos com a performance da empresa.

a qualidade do administrador é provavelmente melhor se aqueles administradores fossem contratados especificamente para aquela função. B) aumentarem quando a taxa de inflação diminui. D) O número de membros do Conselho Diretor. Finalmente. Resposta: C Dificuldade :Difícil 88. Qual do seguinte não é vantajoso ao se incorporar um negócio? A) Acesso mais fácil aos mercados financeiros. ou uma corporação? Resposta: Fatores que podem influenciar a decisão envolvendo a forma organizacional incluiria: a quantia de capital necessária em relação a quantia de capital que pode ser levantada. Quando uma corporação “quebra”. Resposta: Uma das razões das corporações exibirem tipicamente uma separação dos proprietários e administradores é que os proprietários freqüentemente incluem uma quantia variada de investidores relativamente pequenos. muitos investidores pequenos estão satisfeitos em estar sendo aliviados das responsabilidades administrativas.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 23 87. B) O propósito do negócio. o máximo que pode ser perdido por um investidor protegido pela responsabilidade limitada é: A) a quantia do investimento inicial. e podem mesmo não desejar se pudessem se . a importância de dívidas limitadas. a separação minimiza as interrupções administrativas que ocorreriam com a mudança ou falecimento dos investidores. a extensão da especialidade administrativa. podem não se permitir. B) Responsabilidade limitada. Resposta: A Dificuldade: Fácil Questões de Discussão e Problemas 91. D) a quantia do valor pessoal do investidor. Que fatores gerais fatores podem influenciar a decisão de se organizar como uma firma individual. 92. D) forem iguais à taxa de inflação. C) Tornar-se uma entidade legal permanente. distinguindo-se da firma individual ou sociedades. Discuta por que as corporações exibem tipicamente a separação dos proprietários e administradores. C) a quantia necessária para pagar os débitos da corporação. Assim. Instrumentos de dívidas são considerados indexados à taxa de inflação quando os pagamentos sobre os débitos: A) são suspensos se a inflação ocorrer. a disposição para rendimento de ações. D) Lucros tributados no nível de corporação e no nível de acionista. uma sociedade. volume de vendas estimado. Além disso. C) aumentarem quando a taxa de inflação aumenta. C) O intervalo de preço do lotes de ações. Resposta: A Dificuldade: Fácil 90. Qual do seguinte é menos provavelmente a ser discutido nos artigos de incorporação? A) O número máximo de ações que podem ser emitidas. Resposta: C Dificuldade:Fácil 89. A maioria das firmas individuais e sociedades are empresas menores que não precisam. B) a quantia do lucro sobre o investimento. a emissão de dupla tributação. Também. poderia ser aproximadamente impossível coordenar estes proprietários nas tomadas de decisões. um desejo de permanecer na organização.

Resposta: Exemplos de ativos reais para General Motors: dinheiro. é questionável se os investidores converteriam seus fundos em ativos financeiros que não oferecessem responsabilidades limitadas. na maioria das vezes. Com a aversão ao risco que é testemunhada em geral para muitos investidores. et cetera. uma decisão de vender na bolsa de valores uma nova emissão de ações ordinárias. 94.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 24 permitir.. o mercado secundário atua como uma forma de “cartão de marcação” para as decisões do administrador e os prospectos grais da empresa. contratos recebíveis dos financiamentos dos seus automóveis. facilidades de produção. Por que as transações do mercado secundário são de importância para as corporações? Resposta: Embora as corporações não gerem fluxos de caixa nas transações do mercado secundário (outras além daquelas que eles iniciaram). através de suas subsidiárias. bônus corporativos. empréstimos bancários. os elementos da decisão de financiamento precisam ser considerados simultaneamente com a decisão de orçamento de capital. Exemplos de ativos financeiros que poderiam ter sido emitidos pela General Motors: ações ordinárias (classes diferentes). reais e financeiros. Também. Resposta: Embora a decisão de orçamento de capital considere que investir em e especificamente quanto investir. é uma grande criadora de hipotecas residenciais.S. a decisão realizar um empréstimo em yen Japonês ao invés de dólares U. a existência de um administrador separado. ou possíveis hipotecas residenciais (GM. muito mais importantes do que os valores contábeis. o valor de mercado atual das ações ordinárias poderia ser tão baixo que o administrador não preferiria emitir ações adicionais neste instante. Forneça no mínimo três exemplos de cada um dos ativos. se os investidores percebessem que não seria um mercado convenientemente organizado no que alterar em suas carteiras de títulos.. inventário de matéria prima.S. Exemplos da decisão de financiamento para uma empresa poderia incluir: a decisão de emitir bônus corporativos ao invés de expandir um empréstimo bancário. esta decisão está relacionada de maneira importante em como os fundos necessários deveriam ser levantados. Assim. tais como: investimentos de curto-prazo dos títulos do governo dos U. Faça a distinção entre a decisão de orçamento de capital de uma empresa e a decisão de financiamento. Em outras palavras. Por exemplo. Discuta a inter-relação entre um financiamento da empresa e as decisões de estrutura de capital. a existência da responsabilidade limitada poderia afetar bastante a demanda por ações corporativas. que poderiam aparecer no balanço patrimonial da General Motors. a decisão de expandir a produção em duas novas linhas de produto. assim os valores no . as suas decisões de investimento originais poderiam ser bem diferentes. é a existência de mercados secundários que colocam muito dos investidores numa situação confortável o suficiente para investirem nas ofertas de mercado primário. 93.A. GM poderia mostra os ativos financeiros do lado esquerdo do seu balanço patrimonial também. o que poderia afetar a taxa de juros de tais fundos. os acionistas poderiam estar relutantes em permanecerem responsáveis por decisões que eles não tomaram parte. elas podem não representar a estrutura de capital almejada. a existência de empréstimos ou contratos de bônus deveria restringir certas formas de empréstimos. Assim. ações preferenciais. et cetera. a decisão de rolar sobre financiamento de curto-prazo ao invés de tomar emprestado por longo prazo. a decisão para expandir o tamanho da produção. 96. o suprimento de fundos disponíveis para empréstimos poderia ser baixo. a decisão de comprar um jato para a corporação. A. 95. Finalmente. Por que a responsabilidade limitada é um aspecto tão importante para os investidores? Resposta: Muitos investidores não estariam com vontade de passarem para as mãos de outrem os seus fundos de investimento em projetos se soubessem que eles estavam arriscando mais do que naqueles fundos específicos. Especificamente no caso de proprietário e administrador separados. Valores de mercado são. 97. Resposta: Exemplos da decisão de orçamento de capital para uma empresa deveria incluir: a decisão de trocar todos os computadores pessoais da empresa. embora a maioria eventualmente devesse serem vendidas no mercado secundário). ferramentas e máquinas. se muitas outras empresas de riscos similares recentemente emitiram bônus. É claro. inventário final dos automóveis. Alternativamente. Ou. et cetera. embora certas formas de financiamentos possam parecer atrativas.

Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 25 mercado secundário dão aos investidores e analistas igualmente a habilidade para avaliar a empresa. ou mesmo investir em projetos que são “bem seguros”. Administrador pode levar vantagem do fato que os proprietários da corporação são geralmente muito diversos. Estas avaliações também afetariam as ofertas futuras do mercado primário. ou decorar as salas da corporação. aumentar débitos. ou mesmo maximizar seus próprios benefícios! Problemas com a maximização dos lucros podem incluir o método de maximização (i. ela está no interesse de longo-prazo ou curto-prazo da empresa?).e. 100. e ofereça no mínimo três exemplos de corporações. et cetera. Resposta: Tomada de decisão ética podem ter um importante impacto nas atitudes dos empregados. manutenção da lucratividade. Problemas de representação (agency) que se relacionam com as compensações administrativas ou gratificações que não são de interesse de longo-prazo dos acionistas são um outro exemplo de metas enganosas. Em outras palavras. et cetera. todos estes fatores podem ter um grande impacto no ponto principal. Ainda mais. ou maximizar as ações de mercado. boa imagem. Resposta: Administradores podem tentar maximizar os lucros. Naqueles casos. Desenvolva um caso para a inter-relação da tomada de decisão ética pelo administrador da empresa e a lucratividade da empresa. retorno dos empregados. tomada de decisão ética. existe um potencial para problemas de representação (agency). A lista dos benefícios potenciais para uma empresa que tenha desenvolvido uma reputação em operações éticas pode ser longa – facilidade no recrutamento dos empregados. et cetera. repetição dos negócios. Forneça exemplos de outras metas administrativas além daquelas da maximização do valor de mercado. 98. Descreva problemas de representação (agency) em geral. as ações de todos os acionistas podem ser positivamente afetadas quando eles percebem que a empresa é ética nas suas decisões. pode ser fácil para o administrador chefe escolher por si próprio um aumento excessivo. Resposta: Sempre que os administradores da empresa forem diferentes dos proprietários empresa. ou ser omisso na justificativa dos relatórios de despesas. 99. a manutenção da qualidade do produto. satisfação dos clientes. Problemas com ações de Mercado podem incluir economia de escala (i. .e. emissão mais fácil de títulos primários. ações dos investidores.. custo médio de produção baixo).. o executivo pode permanecer um ano com um contrato de trabalho e estar mais envolvido com lucros estáveis do que com a elevação dos lucros. e retenção de clientes. tal que nenhum dos proprietários pareça estar “vigiando a casa”. Por que deveriam os administradores escolher projetos seguros? Por exemplo.

Mas aquele tipo de comportamento não tem nada a ver com a criação de valor sustentado ao longo do tempo. Conseqüentemente. devemos também ser de valor único para os nossos clientes. aquelas fundações têm mais para dar. Este é – literalmente – a razão deles nos colocarem no negócio. fundações filantrópicas e outras organizações sem fins lucrativos. Filantropias são criadas para ajudarem a manutenção das necessidades sociais e companhias são criadas para ajudarem a manutenção das necessidades econômicas. Nossa Companhia investiu milhões de dólares na Europa Oriental desde a queda do Muro de Berlin. poderíamos tomar centenas de decisões rapidamente que devolvesse uma incrível sorte inesperada de curto prazo. as pessoas criam instituições específicas para ajudar a encontrar necessidades específicas. Para ser de valor único aos nossos proprietários sobre considerável tempo. elas perdem sua ambição principal. mas porque fazemos um bom trabalho – trabalhamos focados na nossa missão de criar valor ao longo do tempo para as pessoas a quem a Companhia pertence. Por quê? A resposta pode ser resumida em três razões. poderemos contribuir para a sociedade de muitas maneiras significativas. Entre aqueles proprietários. Ela não pode sustentar emprego. Por gentileza note que Eu disse criação de valor “ao longo do tempo”. entendemos – como uma Companhia – em fazermos boas ações que aumentem diretamente a qualidade de vida das comunidades nas quais estamos fazendo o negócio. é o trabalho que nós devemos àqueles que nos confiaram com seus ativos. No processo. Se nossa missão fosse simplesmente criar valor em uma noite. muito menos ampliar as oportunidades disponíveis a seus empregados. nossos usuários. e assim por diante. devemos sempre estar conscientes do fato que enquanto uma Companhia saudável pode ter um impacto positivo e aparentemente infinito nos outros. necessidades de trabalho e habilidades administrativas. esta é a missão de qualquer negócio: criar valor para os seus proprietários. Estas duas palavras estão no coração da terceira razão por detrás da nossa missão: Focar na criação de valor sobre longo período mantém-nos agindo de forma míope. Da mesma forma. nossos amigos empregados e todos os outros detentores de ações – sobre aquele período de tempo considerável . os interesses de . se a Companhia Coca-Cola enriquece mais. enquanto estamos construindo valores para os nossos acionistas – que foi nosso trabalho desde o início. aquelas fundações são similarmente enriquecidas para fortalecerem posteriormente as operações das instituições educacionais. que é fixar o negócio de criação de valor para seus proprietários. aumentar a riqueza do acionista ao longo do tempo é o trabalho que o nosso sistema econômico demanda para nós. Elas podem mesmo tentar em vão ser todas as coisas para todas as pessoas e servirem muitos senhores de muitas maneiras diferentes. sócios de envasamento. Primeiro. salários e filantropias. Mas o benefício real e duradouro que nós criamos não vem porque fazemos boas ações. Vivemos numa sociedade capitalista democrática.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 26 “Por que aumentar o valor dos Acionistas?” Na Companhia Coca-Cola. uma Companhia doente é um obstáculo na ordem social das coisas. Há um efeito onda de benefícios por toda a sociedade. isto é como os interesses de longo prazo dos grupos de interesse são servidos – como também os interesses de longo prazo dos acionistas são servidos. estão as fundações universitárias. Trabalhamos para os nossos acionistas. e as pessoas lá não esquecerão tão cedo que chegamos cedo ao encontro dos seus desejos. Dizer que trabalhamos para nossos acionistas pode soar simplista – mas vemos freqüentemente companhias que esqueceram a razão do porque elas existem. diariamente. por exemplo. De fato. Criar valor é o objetivo principal no qual nosso sistema econômico está baseado. Além disto. E não pode contribuir em nada para a sociedade. eles tornaram-se consumidores fiéis dos nossos produtos. Certamente. Ela não pode servir os clientes. Ela não pode se doar às causas filantrópicas. não durante a noite. Se a Companhia Coca-Cola enriquece mais. mas também na forma de impostos. que é a segunda razão de trabalharmos para criar valor aos nossos acionistas: Se fizermos nosso trabalho. a menos que os interesses de longo prazo dos acionistas sejam servidos. Governos são criados para ajudarem a manter as necessidades cívicas. Os negócios distribuem o sangue que flui através do nosso sistema econômico não somente na forma de bens e serviços. nossa missão estabelecida publicamente é criar valor ao longo do tempo para os proprietários do nosso negócio. Eu acredito que os acionistas queiram colocar seu dinheiro em companhias que eles possam contar com elas. e aqui. Em qualquer evento. na nossa sociedade.

o nosso trabalho. construímos nosso negócio e crescemos lucrativamente por mais de 110 anos. A possibilidade real para conflito. mas entre os interesses de longo prazo e de curto prazo de ambos. we came up with an interesting set of facts: A billion hours ago. não está entre os acionistas e os grupos de interesse. Nós fazemos isso construindo nossos negócios e fazendo-os crescer lucrativamente. então. Roberto C. Isto é o que nos mantém atuando. o Cristianismo surgiu. No final das contas. Um bilhão de segundos atrás. nunca deveríamos esquecer que o melhor caminho para nós é servir todos os nossos grupos de interesse – não apenas os nossos proprietários. Uma Companhia somente exercitará esta responsabilidade essencial efetivamente se ela promover aquele bem-estar social necessário para um ambiente de negócios sadios. mas nossos amigos empregados. nossos acionistas olharão para nós entregando valores de longo prazo sustentados. nossos sócios no negócio e nossas comunidades – é criando valor ao longo do tempo para aqueles que tem contratados os nossos serviços. Mas na essência. Isto é.000 associados – não é simplesmente vender um caso extra da Coca-Cola. human life appeared on Earth. Goizueta Chairman. Como homem de negócios ou mulher de negócios. No final das contas. No final das contas. pressupõe uma sociedade saudável e estável. Board of Directors. Not long ago. È tão irracional supor que uma Companhia é principalmente uma agência de prosperidade como supor que uma Companhia não deveria absolutamente estar envolvida com o bem-estar social. Certamente. no final das contas. atrás era ontem de manhã. Na Companhia Coca-Cola. Isso é o que nos mantém agindo de forma míope. Nossa missão é criar valor sobre um tempo considerável para os proprietários da nossa Companhia. porque temos nos mantidos disciplinados à nossa missão. e Chief Executive Officer 20 de Fevereiro de 1997 [Este ensaio apareceu originalmente no relatório anual de 1997 da Companhia Coca-Cola. Um bihão de Coca-Colas. Há um bilhão de minutos atrás. A questão que nos perguntamos é: O que devemos fazer com que um bilhão de Coca-Colas atrás seja esta manhã? Levantando esta questão. Isto é o que permite-nos contribuir significativamente para a sociedade. ninguém se beneficia quando uma Companhia tem uma visão de curto prazo. A criação de valor único para todos os grupos de interesse. o exercício daquela é referido comumente como “responsabilidade corporativa” é um corolário lógico e supremamente racional de uma Companhia de responsabilidade essencial aos interesses de longo prazo dos seus acionistas. a missão deste homem de vendas de refrigerantes da Atlanta – e meus 26. Ambas visões sacrificam o bem comum a longo prazo em função dos benefícios de curto prazo – se benefícios dos acionistas ou benefícios dos grupos de interesse.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 27 longo prazo dos grupos de interesse não serão servidos. incluindo acionistas. sobre um tempo considerável. Assim. situações competitivas duras podem algumas vezes pedir remédios cruéis. Isto é o que o nosso sistema econômico demanda para nós. cada um que se beneficia quando uma Companhia tem uma visão de longo prazo. os Beatles mudaram a música para sempre.] . Somente num tal ambiente pode uma Companhia lucrativa crescer e ser sustentável. disciplinamo-nos para uma visão de longo prazo.

Não obstante seu interesse e seu papel no sucesso da fundação da empresa. ele renunciou. marketing ou alguma outra área. A Pixar tornou-se uma empresa de capital aberto em 1995 e. depois de uma recepção entusiasmada do mercado de capitais. de 30 anos. ilustra assuntos relacionados a modalidades de organização de empresas. Steven Jobs. presidente. o futuro da Apple ainda estava duvidoso. torna-se um eecutivo de empresa. finalmente. sendo no início uma empresa de “fundo de quintal”. por volta de 1985. Por fim. que começa como um empreendedor de “fundo de quintal”. já era uma grande empresa de capital aberto (corporation). esperamos que vocês reconheçam que o assunto discutido e as conclusões a que chegamos são na realidade muito mais amplos e aplicam-se a todos os participantes do processo decisório. contratou Steven Jobs como presidente! A carreira de Jobs. independentemente de seu interesse principal ser contabilidade. empresa responsável pela animação do bem-sucedido filme Toy Story.1 bilhão. Para aqueles que estiverem interessados em abrir um pequeno negócio de qualquer tipo. De fato. Em seguida.Bertolo ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Capítulo I 28 ESTUDO DE CASO A Apple Computer surgiu como uma sociedade entre duas pessoas. ex-empregado e. Jobs foi forçado a abrir mão de suas responsabilidades operacionais em 1985. lutando por um lugar no mundo “Wintel”. o mais conhecido co-fundador da empresa. com 60 milhões de ações negociadas em Bolsa e um valor de mercado superior a US$ 1 bilhão. as quais estavam avaliadas em US$ 120 milhões. este capítulo também fornece informações (e alertas) importantes sobre os diferentes tipos de organização de empresas que venham a escolher. objetivos organizacionais e controle de organizações. e a empresa. quando o desempenho financeiro da Apple piorou. este capítulo o coloca diante da questão mais fundamental no mundo dos negócios: Por que estamos aqui? Colocado de maneira mais precisa. administração. Jobs então fundou a Pixar Animation Studios. em 1997. finanças. possuía 7 milhões de ações da Apple. todos eles discutidos neste capítulo. você não pode manter um bom empreendedor em baixa. a participação de 80% de Job passou a valer por volta de US$ 1. apenas para mostrar que o mundo é redondo. Cresceu rapidamente e. Na época. Naturalmente. qual é o objetivo do negócio? Embora o foco desse capítulo seja o objetivo do negócio com base em uma perspectiva financeira. .

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