Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos Capacitaç

Matemática Financeira e Análise de Viabilidade de Projetos
Alonso Mazini Soler, PMP
amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br

INSTRUTOR Alonso Mazini Soler é sócio da J2DA Consulting, empresa dedicada à prestação de serviços de Consultoria e Treinamento em Gerenciamento de Programas e Projetos Complexos e Especiais (www.j2da.com.br). É Doutor em Engenharia de Produção pela POLI-USP, Mestre em Estatística pela UNICAMP e MBA em Finanças Empresariais pela FIA-USP. É certificado PMP (Project Management Professional) do PMI e CQE (Certified in Quality Engineering) da ASQC. Trabalhou 14 anos no ambiente de projetos, consultoria e educação da HP Brasil e IBM Brasil , tendo ocupado as funções de Gerente de Projetos, Gerente de Prática de Consultoria e Gerente Comercial de Projetos de Consultoria. É Professor dos programas de MBA em Gerenciamento de Projetos da FIA-USP e da FGV. Blog do Soler: j2da.wordpress.com Twitter: @alonsosoler

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AGENDA 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Introdução à Matemática Financeira Projetos e Investimentos Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida Critérios de Avaliação de Viabilidade Seleção de Projetos de Investimentos Análise de Risco de Projetos de Investimentos

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1. Introdução à Matemática Financeira

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DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA As operações financeiras são definidas pela ocorrências de entradas e saídas monetária em tempos diferentes. O Diagrama de Fluxo de Caixa (DFC) é a representação gráfica dessas ocorrências. EX1: Foram investidos $100.000 e resgatados $ 128.000 depois de um ano. A taxa de juros da operação foi de 28% ao ano. Apresentar o DFC da operação.
$128.000

1 ano a 28% a.a. -$100.000

DFC - Forma gráfica

Anos 0 1

Capitais ($100.000) $128.000

DFC - Forma tabular

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TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA Nas operações financeiras podem existir dois tipos de taxas de juros: 1. TAXA NOMINAL: Taxas de juros usadas para calcular os valores monetários do fluxo de caixa da operação. Estão expressas em período diferente do tempo de capitalização. Exemplos: 18% ao ano cobrados mensalmente 8% ao semestre capitalizada mensalmente 5% ao mês capitalizada diariamente 2. TAXA EFETIVA: Taxa de juros obtida da relação entre o valor monetário final e inicial do fluxo de caixa da operação financeira. Corresponde ao custo ou remuneração efetiva de uma operação, tomando-se como base de cálculo o valor do capital que realmente corresponde ao recebido ou desembolsado
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25 P 800 ie = 25% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 25% no período 8 4 .000 F 1.000 por um prazo de 120 dias foi acertado com a taxa de juros de 20% aos 120 dias.000 .20 P 1. Taxa Nominal: 20% no período $1.200 F 1.000 Juros = $200 Total = $1.000 = = 1.000 Total = $1.$200 = $800 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1. Taxa Nominal: 20% no período $1.000 ie = 20% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 20% no período 7 TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2 (CONTINUA): Calcular a Taxa Efetiva de Juros considerando que o juro é pago na data de recebimento do empréstimo. junto com a devolução do capital recebido.000 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1.200 = = 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2: Um empréstimo de $1. Calcular a Taxa Efetiva de Juros da operação considerando que o juro é pago no final da operação.

O arqueólogo achou que uma taxa 6% ao ano seria apropriada. quanto Helena Maria conseguiria? $ ??? 4 anos -$10.000 anos. sujeito a valorização segundo uma taxa de juros conhecida $ ??? EX3: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança. Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? 3 anos -$500 Valor Presente (PV) e Desconto: Valor atual de um montante futuro. por um período de tempo.” (Ross. valiam mais do que toda a riqueza existente sobre a face da terra. descontado a uma taxa de juros conhecida EX4: Helena Maria receberá $10. Para sua surpresa o principal mais os juros devidos. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.000 9 O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO “alguns anos atrás um arqueólogo descobriu um a relíquia que registrava ter Júlio César emprestado o equivalente romano de um centavo de dólar a alguém. causado pela inflação • Perda da capitalização (juros) • Perda de oportunidades 10 5 . depois de mais de 2.000 daqui há quatro anos. o arqueólogo quis saber a quanto corresponderiam os juros e o principal se um descendente de César tentasse cobrar a dívida de um descendente do devedor no século vinte.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos OPERAÇÕES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAÇÃO E DESCONTO Valor Futuro (FV) e Capitalização: Valor a ser recebido da aplicação de um montante. 1995) Por que ? • Perda de poder aquisitivo. Como não havia qualquer registro de que o empréstimo tivesse sido devolvido.

Os juros devem gerar um lucro ao proprietário do capital como forma de compensar a sua privação por determinado período de tempo. As taxas de juros devem ser eficientes de maneira a remunerar: a) o risco envolvido na operação (empréstimo ou aplicação). representado genericamente pela incerteza com relação ao futuro. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve um sacrifício. 11 REGIMES DE CAPITALIZAÇÃO Os regimes de capitalização demonstram como os juros são formados e sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. permitindo a formação de poupanças e de novos investimentos na economia. Em princípio. são os juros que efetivamente induzem o adiantamento do consumo. uma unidade monetária disponível hoje é preferível à mesma unidade monetária disponível amanhã. o qual deve ser pago mediante uma recompensa. definida pelos juros. b) a perda do poder de compra do capital motivada pela inflação. A inflação é um fenômeno que corrói o capital.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO Receber uma quantia hoje ou no futuro não são evidentemente a mesma coisa. Nesta conceituação podem ser identificados dois regimes de capitalização dos juros: • Simples (ou linear) e • Composto (ou exponencial). determinando um volume cada vez menor de compra com o mesmo montante. Este ganho é estabelecido basicamente em função das diversas outras oportunidades de investimento preteridas e definido o custo de oportunidade. 12 6 . c) o capital emprestado ou aplicado. Desta forma.

o crescimento dos juros no tempo é linear (no exemplo.400.100. b) Em conseqüência.10 x $1. a remuneração calculada de $100.300. Assim. c) A remuneração do capital emprestado somente se opera pelo seu valor inicial ($1.00 $1. Anos Saldo no início do ano $1.00 = $100.200.000. Neste critério.00 $1.00).00).00 $100. apresentam valores idênticos ao final de cada ano (0.00. a apuração do custo total da dívida no prazo contratado é processada simplesmente pela multiplicação do número de anos pela taxa anual.00 por ano). não se registrando juros sobre o saldo dos juros acumulados.00 $1. os juros somente incidem sobre o capital inicial da operação.00 $1. pagando-se juros simples à razão de 10% ao ano.000.00 $100.100. isto é: 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos.300. nos 5 anos. $500.00 $1.00 é obtida com base no capital emprestado há 5 anos.000.000.00 $100. revelando um comportamento idêntico a uma progressão aritmética. ignorando-se os $400.00 $1.00 $1. 14 7 .00 Saldo devedor ao final de cada ano $1.200.00 13 0 1 2 3 4 5 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) Algumas observações: a) Os juros por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1.00 de juros que foram se acumulando ao longo do período.00 $100. cresce $100. O DFC abaixo ilustra a evolução desta operação ao período. Os juros totais da operação atingem. no 5o ano. crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo.00 pelo prazo de 5 anos.500.00 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) O regime de capitalização simples comporta-se como se fosse uma progressão aritmética (PA). EX5: Admita um empréstimo de $1.00.00 Juros apurados no ano $100. d) Como os juros variam linearmente no tempo. indicando os vários resultados. não ocorrendo remuneração sobre os juros que se formam no período. mesmo que os juros tenham sido pagos ao final de cada ano.000.00 $1.000.400.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos FÓRMULA DE JUROS SIMPLES O valor dos juros é calculado a partir da seguinte expressão: J = C0 x i x n Onde: J = valor dos juros expresso em unidade monetárias. Em outras palavras. É o valor (em $) representativo de determinado momento.025 x 3 J = $ 6. EX6: Um capital de $80. Pede se determinar o valor dos juros (simples) acumulados neste período. M = C0 (1 + i x n ) M = 18.160.000. J = C0 x i x n J = 80.000.5% ao mês (juros simples) durante 8 meses. n = prazo. isto é: M = C0 + J M = C0 + C0 x i x n M = C0 (1+ i x n ) EX7: Uma pessoa aplica $18. quando aplicado a uma taxa periódica de juro por determinado tempo. C0 = capital. Determinar o valor acumulado (montante) ao final deste período.000 x 0. e identificado em juros simples por M.00 é aplicado à taxa de 2.00 à taxa de 1.00 15 MONTANTE E CAPITAL Um determinado capital. i = taxa de juros. expressa em sua forma unitária. o montante é constituído do capital mais o valor acumulado dos juros.5% ao mês durante um trimestre.000(1 + 0.00 16 8 . produz um valor acumulado denominado de montante.000.015 x 8) M = $20.

000.000. 18 9 . Calcular o prazo da aplicação. 17 EXERCÍCIOS EX11: 2. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operação. produzindo um rendimento financeiro de $9. ao final de determinado período. juros no valor de $27. EX10: Uma aplicação de $250. Ao final deste período.00.00.000.00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses.8% ao mês produz. EX9: Um capital de $40.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses.00 irá vencer em 4 meses.00 o total de juros da operação.680.000. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida. Determinar o valor do empréstimo. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje. calculou em $270.000. Uma dívida de $900.00 rendendo uma taxa de juros de 1.

apuração de encargos sobre saldo devedor de conta corrente bancária etc. É necessário portanto expressar estes prazos diferentes na mesma base de tempo. 19 TAXA PROPORCIONAL DE JUROS No regime de juros simples. esta transformação é processada pela denominada taxa proporcional de juros também denominada de taxa linear ou nominal. se a capitalização for definida mensalmente (ocorrerão 12 vezes juros no período de um ano). devendo-se nesta situação ser definido como o prazo da taxa será rateado ao período de capitalização. principalmente em operações de curto prazo e curtíssimo prazo. O prazo de capitalização (ocorrência) dos juros Em inúmeras operações esses dois prazos não são coincidentes. 25% ao ano) 2. o percentual de juros que incidirá sobre o capital a cada mês será: Taxa Proporcional = 18% = 1. de maneira inversa. o período de capitalização passa a ser expresso na unidade de tempo da taxa de juros.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA PROPORCIONAL DE JUROS Note que toda operação financeira envolve dois prazos: 1. Ou transforma-se o prazo específico da taxa para o de capitalização ou. O prazo a que se refere a taxa de juros (EX. Esta taxa proporcional é obtida da divisão entre a taxa de juros considerada na operação e o número de vezes em que ocorrerão os juros (quantidade de períodos de capitalização). EX12: Para uma taxa de juros de 18% ao ano.5% ao mes 12 A aplicação de taxas proporcionais é muito difundida. diante de sua própria natureza linear. 20 10 . O juro pode ser capitalizado em prazo inferior/superior ao da taxa.

) = 500. produzem o mesmo volume linear de juros e. formando o montante (capital mais juros) do período. sendo indiferente a classificação de duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.000. conseqüentemente. um capital de $500. e assim por diante.000 x 0.025 x 12 = 150. se aplicado a 2.000 M (15% a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (SIMPLES) As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando. JUROS SOBRE JUROS! 22 11 .5% a. Isto é: M (2.15 x 2 = 150. No regime de juros simples. logo são definidas como equivalentes.5% ao mês ou 15% ao semestre pelo prazo de um ano. aplicadas a um mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo.m. passará a render juros no período seguinte formando um novo montante (constituído do capital inicial. dos juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em períodos anteriores). por sua vez.000 Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros são iguais. Este montante. em juros simples.) = 500. produz o mesmo montante linear de juros. 21 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS) O regime de capitalização por juros compostos considera que os juros formados em cada período são acrescidos ao capital. o mesmo montante linear de juros.s.00. taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxa equivalentes são consideradas a mesma coisa. EX13: Por exemplo.000 x 0.

21 1 mês a 2% a. A incorporação de juros na mesma data de seu cálculo (capitalização) 2.061 $ 1.21 − $ 1.1% no trimestre 1 mês a 2% a.000 = = 0. os juros são reinvestidos.040.061.m.m.40 0 1 2 3 Mês 23 FÓRMULA DE JUROS COMPOSTOS FV = PV (1 + i) n PV = FV (1 + i) n n PV = Valor Presente FV = Valor Futuro i = Taxa de Juros (Desconto) n = Número de Períodos  FV  i =  −1  PV  log(F / P ) n= log(1 + i ) Características do regime de juros compostos: 1. PV1=-$1. PV3=-$1.040.061. PV2=-$1. à mesma taxa do capital 24 12 .EXEMPLO EX14: foi realizada a aplicação de $1.000 durante três meses seguidos na taxa de juros mensal constante e igual a 2% ao mês. Qual o valor do montante ao final da operação ? Qual o valor da taxa “efetiva” de juros ao final da operação ? i= FV1=$1.020 FV2=$1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS .020 FV3=$1.40 FV − PV = PV $ 1.m.000 = 6.000 1 mês a 2% a.

07 ) FV = 612.00 7. considerando que o mercado opera a uma taxa anual de 8% ao ano ? $7.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) .52 3 anos a 7% a.EXEMPLOS $613 Pressione <F> CLEAR <REG> 500 <CHS> <PV> 3 <n> 7 <i> <FV> Visor 0. Pressione <F> CLEAR <REG> 10.a. Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? $613 FV = PV (1 + i) n 3 FV = 500(1 + 0. -$500 $7.EXEMPLOS EX15: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança.350.000 PV = (1 + 0. quanto Helena Maria conseguiria.000.a. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.350 FV PV = (1 + i) n 4 anos a 8% a.00 -10.000 PV = 7.00 612.00 7. 10.000 <CHS> <FV> 4 <n> -$10.a.00 3.000 8 <i> <PV> Visor 0.00 3.00 -500.30 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Futuro Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Presente 26 13 . A caderneta rende 7% de juros compostos anualmente. -$500 EX16: Helena Maria receberá $10.350 4 anos a 8% a.08) 4 -$10.30 25 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) .350.00 7.000 daqui há quatro anos.a.52 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Presente Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Futuro 3 anos a 7% a.

000.EXERCÍCIOS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês. O gerente afirma que a rentabilidade histórica anual desse fundo nos últimos dois anos é de 21% ao ano. Na tentativa de não perder alguma boa oportunidade do mercado você consulta outras instituições. por $400.000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato.000 em renda fixa prefixada com taxa de juro igual a 20% ao ano e no último dia deste mês você resgatará o montante total da operação. Renda fixa prefixada com taxa líquida de juro de 18.000. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91. como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria.EXEMPLOS EX20: Suponha que há um ano você tenha investido $50. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) 27 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . O preço do terreno é $85.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . pois as taxas de juros estão declinando. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%. Fundo de investimentos em ações. no próximo ano. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano.000. pelo qual estará recebendo $20. o que significa ganho certo de $6.50 ao ano 2.000. A mesma instituição financeira está lhe oferecendo a oportunidade de reaplicar o resultado total de sua aplicação por mais um ano à taxa de 18% ao ano. relativamente famoso. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor.000 e ela está certa de que. qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. Numa dessas consultas o gerente de uma outra instituição lhe oferece duas alternativas com prazo de um ano: 1. quando se prevê que o quadro estará valendo $480. O que você faria ? 28 14 .

a expressão da taxa equivalente composta é a média geométrica da taxa de juros do período inteiro.457.66% ao mes 29 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .000. e n = 24 meses: FV = PV (1 + i ) n FV = 100.00 aplicado por dois anos produz: Para i = 1.66% ao mês ou 10..Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) Por se tratar de capitalização exponencial.m. EX21: Qual a taxa equivalente mensal à taxa 10. é indiferente (equivalente) o rendimento de 1.3826% a.s.EXEMPLOS (.457.000(1 + 0.103826) 1/ 6 −1 i6 = 1.000(1 + 0.66% a.0166) = 148.63 24 Para i = 10.3826% ao semestre.103826) = 148.63 30 4 15 . isto é: iq = (1 + i ) Onde: 1/ q −1 q = número de períodos de capitalização. para um mesmo capital e prazo de aplicação. EX21 (CONTINUA): Um capital de $100. e n = 4 semestres: FV = PV (1 + i) n FV = 100.) assim.3826% ao semestre ? i6 = (1 + 0..

737% ao trimestre 32 16 .91% ao mês.00 produz. o montante de $11. Desta maneira. uma aplicação de $10.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) . e. e não de 2% conforme anunciado. Ou melhor: i6 = (1 + 0. chega-se ao montante de $11.000(1 + 0.12) 1/ 6 −1 i6 = 1. q = 1 ano (12 meses) b) Taxa de juros equivalente trimestral q = 1 ano (4 trimestres) i12 = (1 + 0.877% ao mes i4 = (1 + 0.000.EXEMPLOS EX22: Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a 25% ao ano? a) Taxa de juros equivalente mensal i = 25% a. $10.25) 1 / 12 −1 i12 = 1.00 por 6 meses a uma taxa composta de 1.0191) = 11. os 12% constituem-se na taxa de rentabilidade da operação para o período inteiro de um semestre. ao final de 6 meses.000.25) 1/ 4 −1 i4 = 5.200.000. esse percentual deve ser expresso em termos de taxa equivalente composta.EXEMPLOS EX22: Um certo banco divulga que a rentabilidade oferecida por uma aplicação financeira é de 12% ao semestre (ou 2% ao mês).00 6 31 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .200.00. ou seja. Assim.00 x 1. ao se aplicar $10.a.91%. em bases mensais.12 Efetivamente.91% ao mes Naturalmente.200. os 12% de rendimentos do semestre determinam uma rentabilidade efetiva mensal de 1.00: FV = PV (1 + i) n FV = 10.

9% a. para um mesmo prazo. É indiferente.9% a.00 FV (20.2078) = 72.9% ao semestre ou à taxa de 20.468.000(1 + 0.468. n = 1 ano.000. FV = PV (1 + i ) n FV (9.00 1 2 A taxa de 9. Por exemplo.000(1 + 0.a.00 à taxa de juros compostos de 9. Para a identificação da melhor opção apura-se o montante para as duas taxas para um mesmo período. produz o mesmo montante que 20.099 ) = 72.EXEMPLOS EX23: Explicar a melhor opção: aplicar um capital de $ 60.78% a. e para o regime de juros compostos aplicar a 9.78% a.78% ao ano. para um mesmo prazo. Neste caso.) = 60. 33 2. Projetos e Investimentos 34 17 .9% a. diz-se que as taxas são equivalentes.s.a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .s.) = 60.a.78% a.s. ou a 20.

• Estratégia é uma corrida para chegar a uma posição ideal. as organizações definem e planejam suas Estratégias: Modo como a organização se orienta e opera (. Do sucesso dos projetos e do alcance de seus objetivos individuais depende o sucesso das estratégias e. etc CONEXÃO ENTRE ESTRATÉGIA E RESULTADOS ESTRATÉGIAS PROJETOS Projetos são instrumentos táticos da execução de ações estratégicas. PROJETOS RESULTADOS Projetos servem para transformar as estratégias em realidade.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA Para fazer frente a essa situação. 36 18 .. Ameaças Incertezas.. Descontinuidades. Inovações.envolvendo um conjunto diferente de atividades. em decorrência. o sucesso da organização. • Estratégia é efetuar tradeoffs ao competir e escolher o que não fazer. • Estratégia é a criação de uma posição exclusiva e valiosa.) internamente e em relação ao mercado e aos seus concorrentes para atingir os seus objetivos. 35 Oportunidades. • Estratégia é uma aposta no caminho a seguir que (potencialmente) levará a empresa a perseguir seus objetivos de futuro.

. Adaptar as instalações e sistemas de fabricação às especificidades do segmento 5. MR$ 500. Criar área de vendas específica para o segmento 3. 5. Destacar uma equipe de engenharia específica para atender o segmento 4... . . Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo Entender o segmento de mercado Vender Estar apto a entregar 37 ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo PROJETOS RECEITAS 1. 1.. MR$ 1. Projeto 3: Contrato com a FIAT 4...00 2.. Projeto 1: Contrato com a Ford 2. Realizar pesquisa sobre necessidades do segmento 2.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES INICIATIVAS 1.00 3.000.00 38 19 . Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 1. Implantar 5S na usina BENEFÍCIO 1. 6. MR$ 300. Projeto 2: Renovação do contrato com a GM 3.

-Objetivos Objetivos . geralmente. Criação de Valor 39 PROJETOS E INVESTIMENTOS Todo projeto é. um investimento para a organização que o executa e a sua autorização.-Metas Metas Seleção de Seleção de Projetos Projetos Gerenciamento Gerenciamento de Projetos de Projetos Portfolio de Portfolio de projetos projetos Gestão Estratégica: Definindo os rumos e as intenções da organização Gestão Por Projetos: Transformando idéias em realidade. Data Atual Data Término Benefícios Avaliação do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Custos Relação B/C 40 20 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA E A GESTÃO DE PORTFOLIO DE PROJETOS Tradução da Estratégia Análise do Análise do Ambiente Ambiente Estratégias Estratégias . Intenções em ações. está baseada na expectativa de resultados atraentes de criação e/ou manutenção de valor. de certa forma.

Custo e Qualidade) 2. .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RELAÇÃO BENEFÍCIO/CUSTO “As organizações tendem a não autorizar projetos cujos benefícios não superem seus custos .benefícios podem ser considerados em termos financeiros ou não financeiros” (Kerzner.Eficácia: O projeto alcançou os benefícios esperados ? Benefícios Decisão de Autorização Avaliação do Projeto GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida NO GO Custos 42 21 . 2001) “O valor para os stakeholders talvez não envolva lucro.Eficiência: Quão bem o projeto foi conduzido? . recuperem o custo explícito ou implícito do capital consumido pelo projeto” (Cohen & Graham. de algum modo. Abordagem Tradicional do Gerenciamento de Projetos: Restrições Triplas (Prazo. Abordagem Baseada na Satisfação do Cliente. mas implica necessariamente na produção de resultados que. 2002) 41 CONSIDERAÇÕES SOBRE SUCESSO DE PROJETOS 1.

etc. Isso inclui a reposição ou atualização tecnológica de. Isso pode-se dar por meio de novas unidades comerciais. participação no mercado ou área geográfica. à luz de uma análise situacional que leva em consideração o produto do projeto. A seleção de projetos é geralmente feita. seus recursos são limitados e a escolha deve ser feita de modo a tirar o maior proveito possível dos resultados desses projetos. pesquisa e desenvolvimento. Seleção do Projeto Retorno do Investimento Execução do Projeto Ciclo de Vida dos Resultados 44 22 . Projetos de Substituição: Substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos pela elevada vida útil. o potencial de agregação de valor combinado com os interesses de negócio da organização e a sua capacidade de executá-lo. treinamento e serviços de consultoria à administração 43 A SELEÇÃO DE PROJETOS: QUAIS PROJETOS AGREGAM VALOR? A SELEÇÃO DE PROJETOS é o processo de avaliação e escolha de projetos a serem autorizados. os critérios que caracterizam suas prioridades. máquinas. depósitos ou instalações fabris.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TIPICAÇÃO CLÁSSICA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Projetos de Expansão: Aquisição de ativos imobilizados para aumentar as produção. programas de computador (software) Projetos de modernização: Reconstrução. entretanto. por exemplo. recondicionamento ou adaptação de uma máquina ou das instalações para conseguir maior eficiência Projetos Intangíveis: gastos com propaganda. As organizações geralmente estão às voltas com a possibilidade da implementação de uma infinidade de projetos. equipamentos ou veículos.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos DECISÃO DE INVESTIMENTO “There is NO Free Lunch” M. ii. vi. iii.Friedman (?) EMPRESA Comitê de Investimentos Divisão A Divisão B --Divisão Z Proposta 1 Proposta 2 --Proposta j Carteira de Investimentos Projeto 1 Projeto 2 --Projeto m m≤ j 45 TÉCNICAS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Orçamentação de Capital pode ser entendida como o processo de tomada de decisão sobre a seleção de projetos. as pessoas recorreriam ao mercado em lugar de realizar o projeto. iv. Elaboração do Fluxo de Caixa do Projeto Valor Presente Líquido (NPV) Taxa Interna de Retorno (IRR) Período de Payback Índice de Rentabilidade (IR) Custo de Oportunidade “Princípio Fundamental da Tomada de Decisão de Investimentos: Um projeto deve ser tão ou mais atraente quanto as alternativas disponíveis no mercado financeiro. baseada em benefícios financeiros. i. v. 1995) 46 23 . de outro modo.” (Ross.

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3. Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento

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ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO Um fluxo de caixa representa uma série de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em determinado intervalo de tempo. Antes de seu início, o fluxo de caixa de um projeto de investimentos é formado apenas por estimativas, as melhores possíveis de acordo com o tempo disponível, o empenho dedicado e o dispêndio de dinheiro empregado na sua elaboração. Dependendo do projeto, várias divisões da empresa podem estar envolvidas na elaboração do fluxo financeiro do projeto. Em geral, as estimativas dos fluxos de caixa do projeto são provenientes da experiência prévia do especialista, do histórico de projetos da empresa e das consultas à benchmarks da indústria. Quanto maior forem o tamanho e a complexidade do projeto, maiores serão as dificuldades de se realizar as estimativas. A elaboração de fluxos de caixa baseados em cenários futuros é uma prática comum e recomendada (Cenários Otimista, Realista, Pessimista). OBS: Todas as estimativas relevantes decorrentes da aprovação do projeto de investimento serão consideradas depois dos impostos, de outro modo não representarão o retorno do projeto na óptica do investidor.

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FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO - EXEMPLO
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010

(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa

R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636

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ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO A construção de um fluxo de caixa de projeto de investimento passa por quatro atividades básicas: 1. Definição do prazo de análise do investimento 2. Estimação da posição na data zero (investimento): Nessa data ocorrem o investimento em ativos do projeto 3. Estimação da posição na data terminal (valor residual): Nesta data o capital investido em ativos poderá ser total ou parcialmente recuperado pelo seu valor residual. 4. Estimação da posição durante o período de análise do investimento: Durante o prazo de análise, o investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados como fluxos de caixa operacionais (FCO), ou melhor, FCO = R-C-IR, ou seja, receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.

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PRAZO DE ANÁLISE DO INVESTIMENTO Como regra inicial, o prazo de análise de um investimento deve ser definido de forma que seja possível incluir no fluxo de caixa todas as estimativas futuras significativas das receitas e dos desembolsos. Prazos de análise pré-estabelecidos: Tratam-se de benchmarks adotados pela empresa e/ou pela indústria para avaliar a recuperação do investimento. Por exemplo, de modo geral investimentos em equipamentos de produção da industria manufatureira são avaliados pelos prazos de cinco a dez anos. • • Prazo de análise maior que a vida útil dos equipamentos (substituição de equipamentos durante o período de avaliação do projeto) Prazo de análise menor que a vida útil dos equipamentos (inclusão de valores residuais ao final do período de avaliação)

Prazos definidos à luz do ciclo de vida dos produtos do projeto, através dos quais considera-se avaliar o tempo decorrido da investigação ao prazo de saturação do produto no mercado.
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POSIÇÃO NA DATA ZERO São considerados todos os investimentos relevantes do projeto - todos o desembolsos necessários para que os produto do projeto esteja disponível para operação e, potencialmente, gerar as receitas previstas no projeto de investimento. Data ZERO refere-se à comparação da duração do projeto com a referência do prazo de análise do investimento. Geralmente a duração do projeto é bem menor que a avaliação de seu retorno. EXEMPLO: Instalação de um novo equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalação de equipamentos, materiais, mão de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos relevantes na data zero

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000 e $85. na data da venda. diferente do valor de mercado. materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos (+) Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos vendidos (-/+) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 53 POSIÇÃO NA DATA ZERO . materiais. seguros. materiais. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero 54 27 . EXEMPLO: Substituição de um equipamento na empresa (+) Valor dos ativos comprados. os equipamentos substituídos tem um valor residual contábil. em geral. etc (+) Instalação de equipamentos. seja para continuar a operar como equipamento de segunda mão. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. mão de obra.000.000. etc. as despesas de preparação do equipamento e seu valor contábil gera um ganho (ou perda) de capital sujeito a tributação. Respectivamente. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.000 em mão de obra.EXEMPLO EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamentos no valor total de $1. (+) Despesa operacionais iniciais. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250. incluindo despesas com fretes.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO Algumas vezes. seja para ser vendido como sucata. $55. O resultado da diferença entre o valor da venda. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são. etc. mão de obra.500.000 em materiais e $100.

000 $ 1. materiais. mão de obra.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.000 $ 350.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos. etc. etc. materiais. mão de obra.990.500.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO . Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.EXEMPLO EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180.000. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 56 28 .000 55 POSIÇÃO NA DATA ZERO .000 $ 55. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados.000 $ 85.

500. Ao longo do tempo.000 $ 8.000 $ 55.000 $ 85. veículos. imóveis e instalações) da empresa. com a obsolescência natural ou desgaste com uso na produção.750 57 DEPRECIAÇÃO A DEPRECIAÇÃO: É o custo ou a despesa decorrentes do desgaste ou da obsolescência dos ativos imobilizados (máquinas. 58 29 .000 $ 350.848. os ativos vão perdendo valor.000 $ 30.000 $ 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO .250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. materiais.EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados. mão de obra. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. essa perda de valor é apropriada pela contabilidade periodicamente até que esse ativo tenha valor reduzido a zero. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1. móveis.750 $ 141. etc.990.000 $ 150.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180.

transporte. Calcular o valor residual do investimento.000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento.EXEMPLO EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900. o valor contábil de um equipamento ou instalação poderá ser diferente do seu correspondente valor de mercado. seja para continuar realizando o mesmo trabalho.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL Em qualquer ano do prazo de análise do investimento.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 60 30 . na data terminal do projeto. Portanto.000. obtida da venda bruta dos ativos. O valor residual de um ativo na data terminal será igual ao preço de venda menos a soma das despesas decorrentes da venda (desmontagem. seja para ser vendido como sucata. poderá ter um valor de mercado diferente de zero. etc) e do imposto de renda decorrente dessas transação Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 59 POSIÇÃO NA DATA TERMINAL . ou de apenas um equipamento. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5. o valor residual de toda a instalação. O valor residual é uma estimativa relevante que corresponde ao valor da venda líquida.

600.000 Dez-2005 R$ 3.784.526.778 R$ 2.153 R$ 48.250 R$ 48.500 (R$ 950.800 R$ 1.013 Dez-2009 R$ 5.961.000 R$ 563. genericamente pelas estimativas de receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.209.000 61 POSIÇÃO DURANTE O PERÍODO DE ANÁLISE O fluxo de caixa operacional (FCO) do projeto de investimento será composto.500.000 R$ 473.949 R$ 3.000 R$ 600.000 R$ 612.881.000 R$ 2.000 R$ 663.526.996 R$ 1.136 R$ 1.000 R$ 48.924.204 R$ 1.000 $ 45.608.125.545.000.725.636 62 31 .646 R$ 2.000 R$ 2.050 Dez-2008 R$ 4.050 R$ 1. FCO = R-C-IR Dez-2004 R$ 950.000 R$ 2.694.000 R$ 600.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL .000 R$ 600.608.000 $ 5.000) (R$ 3.477.000 R$ 48.132 R$ 48.596.35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa R$ 5.200 R$ 1.397.469.000 R$ 2.812.000 R$ 600.000 $ 150.160 R$ 2.750.013 R$ 1.500.784.000 Dez-2006 R$ 4.000 R$ 516.750.257.250 R$ 2.313 R$ 2.950 R$ 1.000) R$ 1.000 R$ 600.694.000 $105.800 Dez-2007 R$ 4.000 R$ 2.949 Dez-2010 (-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0.704.EXEMPLO Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.238 R$ 1.

Definidos o volume de vendas e o preço unitário do produto será possível estimar as vendas anuais do novo produto. pois eles já estarão contemplados na avaliação da viabilidade do projeto. OBS: Os dados devem ser considerados sempre depois dos impostos. Por exemplo. os custos de matéria prima. etc. custos de manutenção da operação. que medem o tamanho potencial do mercado. da reação dos concorrentes.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RECEITAS As estimativas de receitas surgem de pesquisas de mercado. Alguns parâmetros difíceis de serem estimados: .Aumento do quadro de pessoal . 64 32 . da tendências de consumo. da participação da empresa nesse mercado potencial e da quantidade e preço unitário de venda do produto. e outros tipos de custos operacionais e não operacionais que fazem parte do ciclo de venda e produção referente ao projeto de investimento. custos de mão de obra direta e indireta. 63 CUSTOS As estimativas de custos apontam para o agrupamento de todos os custos relevantes provocados pela operação do projeto. dos efeitos da publicidade. São ainda suportadas por sólidos conhecimento do comportamento da relação preço-volume do produto frente aos possíveis estados da economia (cenários).Substituição de equipamento ao longo da operação Os custos financeiros não devem ser incluídos no fluxo de caixa de um projeto de investimento. as despesas de vendas.

se as receitas estiverem sendo medidas em moeda corrente. Quando as receitas estiverem sendo medidas em moeda constante. Quando o preço unitário de venda do produto não incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. as demais estimativas de custos do fluxo de caixa deverão seguir o princípio adotados para o cômputo das receitas.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos INFLAÇÃO Há dois modos de se conceber a elaboração do fluxo de caixa de um projeto de investimento: 1. Quando o preço unitário de venda do produto incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. ou real Assim. então não se deve indexar os custos 65 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO LUCRO BRUTO: LucroBruto = ( R − C ) LUCRO TRIBUTÁVEL: Lucro Tributavel = ( R − C − Dep) IMPOSTO DE RENDA DEVIDO: IR = ( R − C − Dep) xTIR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL: FCO = LucroBruto − IR FCO = ( R − C ) − IR FCO = ( R − C ) − ( R − C − Dep) xTIR FCO = ( R − C ) x(1 − TIR ) + Dep xTIR 66 33 . então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda constante. ou nominal 2. os custos deverão estar indexados pelos índices de inflação. Ou seja. então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda corrente.

050.000 A depreciação será total e linear durante os quatro anos A alíquota do imposto de renda será de 35% O valor residual dos ativos adquiridos na data terminal é nulo 67 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .350.000 Construir o fluxo de caixa operacional do projeto. 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 68 34 .000 $985.EXEMPLOS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.000 4 $1.435.050.000 3 $1. considerando: • • • • O investimento relevante na data zero é igual a $250.010.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .EXEMPLOS EX26: A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.000 2 $1. 1 (+) Receitas (-) Custos $1.000 $1.000 $1.000 $1.280.400.

050.000 $340.625 $1.000 $1.375 $249.875 $242.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .000) $250.125 $242.000 $985.000 $1.400.280.010. O contrato prevê 5 anos de concessão.500 $100.EXEMPLOS 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000 $385.375 $213.875 $1.875 $272.625 $213.625 $249.000 $62.500 $81.000 $62.000 $62.125 $272. • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 70 35 .500 $112.125 1 2 3 4 69 ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA EXEMPLO: Ilustre a elaboração de um Fluxo de Caixa de um projeto de investimento para a concessão da cantina no prédio da fábrica.000 $1.000 $1.375 $1.000 $62.350.500 $97.435.050.000 $295.000 $350.

portanto. Esses carrinho deverão circular por uma região desassistida desse tipo de serviço e para a qual você acaba de conseguir um alvará da prefeitura. Sua avaliação será feita pelo raciocínio aplicado. defina premissas e estime valores.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 5 PREMISSAS ADOTADAS (descreva): • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação do investimento necessário Estimação do valor residual Estimação do Fluxo de Caixa do investimento 71 PLANO DE NEGÓCIOS DE INVESTIMENTOS DA PIPOCA & CHURROS LTDA EXERCÍCIO EM GRUPOS: Ilustre a elaboração de um Plano de Negócios e de um Fluxo de Caixa Operacional para um projeto de aquisição de cinco novos carrinhos de pipoca para a sua atual ‘frota’ de carrinhos na cidade. Use a sua criatividade. deixe clara e registrada a sua lógica. • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 72 36 .

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 4. Taxa Realizada (Retorno Realizado): É a taxa obtida depois da conclusão do investimento. Taxa Esperada (Retorno Esperado): É a taxa de retorno oferecida pelo investimento como conseqüência da rentabilidade do investimento. É o custo de oportunidade de abandonar a melhor alternativa disponível em favor do investimento escolhido. que pode ser diferente da taxa esperada. .Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do investimento.Pode também ser considerada como a a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do investimento. Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida 73 TAXAS DE JUROS DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO Taxa Mínima Requerida: É a mínima taxa de retorno que o investidor (emprestador ou acionista) exige para aceitar um investimento (também chamada de custo do capital). . É a quantia que as empresa precisam pagar ao investidor para atender às suas expectativas de retorno. 74 37 .

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PROJETOS E INVESTIMENTOS Retorno Mínimo Requerido Data Atual Benefícios Análise do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida Retorno Real Retorno Esperado Custos Relação Benefício/Custo 75 CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO E DE TERCEIROS O CUSTO DO CAPITAL é a quantia que as empresas precisam pagar aos emprestadores e acionistas para atender suas expectativas de retorno. É determinado pela combinação Risco-Retorno do investidor. Tanto emprestadores externos quanto acionistas correm riscos ao fornecer capital à empresa para seus projetos. maiores tendem a ser as taxas de juros cobradas pelos investidores. e sempre buscam maiores retornos para os mesmos níveis de riscos. • O acionista que investe na mesma empresa assume riscos maiores do que o emprestador. 76 38 . Quanto maiores os riscos. é menor o seu retorno esperado. Portanto. os acionistas nutrem maiores expectativas quanto ao nível de dividendos recebidos e de valorização de suas ações. Entretanto. pois não conta com garantias específicas de devolução e remuneração do capital investido. • O Risco de emprestadores externos é menor uma vez que dispõem de documentos que garantem a devolução do capital investido – da amortização do principal e da parcela dos juros.

provavelmente. • Obter o valor da taxa mínima requerida para o projeto.15)] = 0.1275 77 CUSTO DE CAPITAL E TAXA MÍNIMA REQUERIDA DE PROJETOS As empresas operam com um custo de capital compatível com o nível de risco de seu negócio. CMPC = [ (0.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL As empresas determinam o CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL mediante o cálculo da média ponderada do custo do capital próprio e do capital de terceiros. será diferente do custo de seu capital. Primeiro apuram-se os totais de capital próprio e de terceiros. associada ao seu nível de risco. resultando numa taxa média de retorno que possibilitará o atendimento das expectativas dos emprestadores e dos acionistas e a preservação do custo médio ponderado do capital.3)(0. Se a taxa de juros for de 10% e o custo do capital próprio for de 15%.35) + (0. deve-se estar preparado para: • Definir o nível de risco de cada projeto. o CMPC será (considerando a alíquota de IR = 35%):. Em seguida determina-se a porcentagem de cada um em relação ao total e calcula-se a média ponderada do retorno esperado com base nas respectivas porcentagens. deve-se analisar qual a taxa mínima requerida para o empreendimento que. CMPC = [ (% cap _ terc )(custo _ cap _ terc )(1 − IR ) + (% cap _ prop )(custo _ cap _ prop )] EX27: Suponha uma empresa com 30% de capital de terceiros e 70% de capital próprio. O CMPC reflete o risco médio dos ativos da empresa. o custo do capital poderá ser usado como taxa mínima requerida para o retorno financeiro do projeto. se o nível de risco de um novo projeto for diferente do nível de risco da empresa. o risco do novo projeto poderá ser diferente do risco médio dos ativos da empresa. 78 39 .1)(1 − 0. Entretanto.7 )(0. Assim. • Entretanto. ao analisar a viabilidade de um projeto. portanto: • Se o nível de risco de um novo projeto for comparável com o nível de risco da empresa.

000 R$ 150.000 200. descontado à taxa de juros mínima requerida.) (R$ 600.12)6 (1.000 R$ 180.000 R$ 180.194 R$ 36.000 R$ 80.000 R$ 80.12)5 (1.12)3 (1.579 R$ 142. Critérios de Avaliação de Viabilidade 79 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – NET PRESENT VALUE (NPV) Valor Presente Líquido (VPL): Contribuição atual de um fluxo de caixa futuro (resultado da operação de investimentos e resultados operacionais).143 R$ 119. EX28: ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 INVESTIMENTO (R$ 600.000 R$ 220.000 FLUXO DE CAIXA (R$ 600.000) RETORNO R$ 120.000) R$ 107.000 + + + + + + (1.000 + 120.000 180.12)4 (1.12)2 (1.000 220.12)1 (1.000 R$ 220.114 R$ 91.12)7 80 VPL = $ 121.000 R$ 200.814 R$ 85.000 R$ 200.388 40 .000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (12% a.000 80.356 R$ 139.000 150.000 R$ 150.388 VPL = −600.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 5.a.000) R$ 120.188 R$ 121. através do modelo de juros compostos.000 R$ 150. O Método do Valor Presente Líquido explicita a contribuição do projeto de investimento no aumento do valor da empresa.000 150.000 R$ 150.

.388.. + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n n VPL = − I . cuja taxa de retorno corresponde a 12% a. investindo no projeto espera-se que o valor da empresa tenha um acréscimo de $ 121. + ∑ t =1 FCt (1 + i )t Um VPL positivo indica que a empresa conseguirá um retorno sobre o investimento maior do que uma alternativa viável de que dispõe.I . .388 é um valor extra gerado pelo projeto.388 t t =1 1. 81 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO VPL = − I .12 n INTERPRETAÇÃO: • O VPL = $ 121.388 = $ 121. + FC1 FC 2 FCn + + . . • De outra maneira. • O investidor que estiver em dúvida sobre a autorização deste projeto e outro.000 + ∑ FCt = −$ 600.O investimento será recuperado.a.. reconhecerá vantagens econômicas pelo investimento neste projeto.I .a.000 + $ 721. depois de recuperar e remunerar o investimento com a taxa de juro de 12% a.Remunerado à taxa mínima requerida.O projeto gerará um lucro extra na data zero igual ao VPL. . considerando o valor na data zero. 82 CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO: • VPL > 0 : aceita-se o projeto • VPL < 0: rejeita-se o projeto 41 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) VPL = −$ 600. é o lucro econômico gerado pelo projeto. Maior que o retorno mínimo desejado.

00 100.39 $ 62.a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX29: Você terá que escolher um entre dois projetos (projetos mutuamente excludentes).58 Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL 83 CÁLCULO DE VALOR PRESENTE LÍQUIDO (NPV) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> Visor 0.500.64 $ 225. baseado APENAS no critério do Valor Presente Líquido.00 -200. Qual projeto deveria ser escolhido ? EX30: Um outro exemplo: FCO Descontado a 10% a.000.00 3.00 -50.00 300.00 10.45) $ 82. O Projeto A será concluído em 6 anos e apresenta VPL igual a US$ 45.00 62.58 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV 84 42 . $ (200) $ (45. O Projeto B será concluído em 3 anos e apresenta VPL igual a US$ 32.

Depois de consultar os setores da empresa envolvidos no projeto.000 Ano 3 $ 2.721.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXEMPLO EX31: Investimento $ 10.721.09 $ 1.52 – 10. • Retornos anuais depois dos imposto iguais a $ 100.000 $ 2.502.52 1 2 3 4 5 $ 1.89 $ 1.000 FCO Ano 1 $ 1.000 ocorrendo na data zero.a.a.000 • Taxa mínima requerida de 10% a.278. Verificar se o projeto deve ser aceito.652.000 $ 2. o analista conseguiu estabelecer as estimativas seguintes: • O prazo de análise do projeto foi fixado em cinco anos. • Valor total do investimento inicial $ 400. 86 43 .000 TOTAL VPL = 8.63 $ 3.48) O investimento inicial renderia mais numa outra aplicação do mercado.000 Ano 4 $ 5.000 = ($ 1. Discussão: A operação deu prejuízo ??? 85 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32: A gerência de novos investimentos da empresa está realizando a análise preliminar do lançamento de um novo tipo de produto. aplicando o método do VPL.000 $ 5.000 Ano 5 $ 2.000 $ 2.000 Ano FCO Valor Presente a 10% a.84 $ 8.415.07 $ 1. $ 909.000 Ano 2 $ 2.241.

ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.) 88 44 . cujo valor estimado é de $ 90.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto.) 87 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.000.a. verificar se o projeto deve ser aceito.

baseada na qual as entradas de um projeto se igualam às suas saídas.000 Taxa de Juros • O valor da taxa tem influência sobre o VPL. Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL DE VOLTA AO EX 30: TIR = 20.000 $ 3.000 $ 6.000) $ 1. podendo variar de 0% a 40% ao ano. • A Taxa de juros na qual o VPL é igual a Zero é chamada de Taxa Interna de Retorno 89 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – INTERNAL RETURN RATE (IRR) Taxa Interna de Retorno (TIR): Equivale à Taxa Esperada de Retorno do projeto.500 $ 4.500 $ 2.a. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 10. Perfil do VPL 200 Taxa Mínima Requerida 150 100 50 0 -50 0 -100 VPL 5 10 15 20 25 30 35 40 TIR = 20.500 $ 5.27% 90 45 .27% .000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3. • O VPL passa de positivo para negativo quando a taxa aumenta de 20 para 25% a. podendo ser comparada a taxa de retorno oferecida por qualquer outro investimento. Suponha que a taxa mínima de retorno requerido não esteja definida para esse tipo de investimento. Apresente o Perfil do VPL do Investimento.A taxa de juros esperada do projeto é de 20%.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX33: Considere o fluxo de caixa anual do investimento abaixo.

58 20.27 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV IRR 92 Como NPV é positivo. + FV 1 FV 2 FVn + + .I ..00 3. A TIR é o ponto de reversão da decisão de investir ou não no projeto.00 100. o investimento excede os 10% de juros desejados 46 . EX34: Você terá que escolher o melhor projeto entre dois apresentado baseado no critério da Taxa Interna de Retorno. O Projeto A apresenta TIR igual a 15%. O Projeto B apresenta TIR igual a 27%. + 1 2 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )n • O que significa a TIR ? A TIR é a taxa de desconto que anula o VPL do fluxo de caixa de um investimento.00 -200.00 62.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) VPL = − I .00 300.00 10. Qual projeto deveria ser escolhido ? 91 CÁLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> <f> <IRR> Visor 0. + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n 0 = − I ...I .00 -50.. + FV 1 FV 2 FVn + + . A TIR é um parâmetro matemático que pode ser considerado como uma estimativa da Taxa de Retorno Esperada (prometida).

Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30. dependendo do valor.000 FCO Ano 1 $ 1.000 Ano 2 $ 2. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000 VPL = ($1. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa requerida em 16% a.55% a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) .000) $ 7.EXERCÍCIOS De volta ao EX31: Investimento $ 10. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano.000 Ano 4 $ 5.000) ($ 20.000) 0 $ 10. considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa.000 $ 18. qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? 94 47 .000 $ 26.000 93 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) . qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a. Verificar se o projeto deve ser aceito.000 $ 22.000 Ano 3 $ 2.000 $ 14.a.000 EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa. EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito.000 $ 7.278. Entretanto.48) – Taxa Mínima requerida = 10% TIR = 5.a.a.000 $ 12.000 Ano 5 $ 2.500 $ 8.200 $ 9.EXERCÍCIOS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo. é o valor mínimo requerido.

000 Custo do Capital Apresenta duas TIRs. garantindo a existência de uma única TIR.000 R$ 50.000 R$ 0 (R$ 50. não deve ser aplicado o critério de aceitação pelo método da TIR.000 $ 500.000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3. 2000 EX39: Perfil do VPL para projetos com apenas uma mudança de sinal – A TIR é a taxa que anula o VPL do fluxo de caixa.” Lapponi. Como avaliar então o critério de aceitação ? Recomendamos aplicar o método do VPL!” (Lapponi.500 $ 2.+.500 $ 4.000) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Perfil do VPL $ 50.000 $ 200.000 ($ 1.000 $ 100.000 R$ 100. Afinal. por exemplo o fluxo de caixa (-.000 R$ 150.500 $ 5.800.000 $ 400.000 VPL R$ 200. 2000) 96 48 .000 $ 100. Se os capitais do fluxo de caixa do investimento apresentarem mais de uma mudança de sinal.000 Taxa de Juros 95 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS EX 40: Perfil do VPL para projetos com mais de uma mudança de sinal.000 $ 300. qual é a Taxa de Retorno Esperado do Projeto ? “Se o fluxo de caixa tiver mais de uma TIR.+.-.+) poderá ter mais de uma TIR. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital $0 $ 180.+.000 $ 6. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 Capital ($ 10.000) $ 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS “Antes de avaliar um projeto de investimento pelo método da TIR devemos verificar se o fluxo de caixa é do tipo simples ou convencional.000) $ 600.000 $ 3.

resulta em 30. ao final dos próximos quatros anos da decisão.000 $45.000. o resultado efetivo do investimento é outro. respectivamente.00. EX42: Seja um projeto de investimento de $70.000 $40.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos MAIS UMA DISCUSSÃO SOBRE A TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) EX41: Considere uma análise comparativa de dois projetos cujos Perfis de VPL estão apresentados abaixo.03% a.a.00 que promova expectativas de benefícios de $20.00. $20. sejam reaplicados à taxa de juro calculada pelo método. Em caso contrário.000 1 $70. que se sucederão. Qual a sua avaliação? PROJETO A PONTO DE FISHER: PONTO DE REVERSÃO DA DECISÃO PROJETO B VPL (A) VPL (B) TIR (A) TIR (B) TAXA REQUERIDA 97 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) A taxa interna de retorno de uma alternativa financeira somente é verdadeira na suposição de todos os fluxos de caixa. ? 98 49 .00 e $30.000.000 $30. Vamos calcular ? Interprete o significado da Taxa Esperada de Retorno de um projeto de investimento ser igual a 30% a.000 2 3 4 Calculando a TIR.00 $45.000.000. $40.000.a.

30)1 FV = 40. ou seja: $20.971.a.30) 2 $30. por exemplo? FV = 20. como também da reaplicação destes fluxos ao longo de todo o prazo.000x(1 + 0.000 x (1.56 3 2 1 A rentabilidade no período (4 anos) foi de: I = E sua taxa equivalente mensal foi de: 158. Dessa maneira.30)3 $67.000 x(1 + 0.000 $30.12 ) + 45.54 99 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Mas.000 FV = $ 158. para que conseguíssemos recuperar e remunerar o investimento pela TIR.000 1/ 4 TIRM = (1 + 1.12) + 40.000 $45.a. e se não conseguíssemos reinvestir os capitais parciais à taxa da TIR? Se conseguíssemos apenas reinvestir a uma taxa menor.30) 4 ≈ $200.632.68% 70.93 FV = 20.513.2668) = 1.674. de 12% a.54 FV = 70.000 x(1.000 1 $70.a.2270 ≈ 22.000 x(1.12) + 30.117.117.000 x(1 + 0.000 2 3 4 FV = 45.117.70% a.40 $200.2668 ≈ 126.000 $58.000 $40. 100 50 . pode-se concluir que a TIR esperada de uma decisão de investimento é dependente não somente dos resultados de caixa projetado para a alternativa.56 = 2.674.21 $43.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Isso significa que teríamos que reinvestir todos os retornos do fluxo de caixa pela taxa de 30% a.54 $200.000 x(1 + 0.

Em outras palavras: “É o tempo necessário para o recuperar o capital investido”.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK O Período de Payback é o número de períodos de tempo a partir do qual as entradas acumuladas passam a superar as saídas acumuladas do projeto e esse passa a apresentar resultados positivos. aquele que apresenta menor payback. Quando comparados dois ou mais projetos. o período do payback não explicita a magnitude da rentabilidade final esperada do projeto. Entretanto. Deve ser comparado contra o Tempo Máximo Tolerado pela empresa para projetos do mesmo porte e risco. De volta ao EX30: Ano Investimento Retorno FCO Saldo do investimento FCO Acumulado $ (200) $ (250) $ (150) $ 150 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL PPB 101 PERÍODO DE PAYBACK Como determinar o valor do Período de Payback ? Período de Payback 200 100 Saldos 0 -100 -200 -300 Tempo 0 1 2 3 $ 150 2 $ 150 PPB 3 Interpolação Linear: $ 150 2 $ 150 PPB 3 PPB − 2 3− 2 = 0 − (− 150 ) 150 − (− 150) PPB = 2.5 102 51 . indica que se tornará rentável mais rapidamente.

É uma medida de liquidez do projeto. Fluxos de caixa dentro do período de recuperação – Comparar projetos A e B Fluxos de caixa posterior ao período de recuperação – Comparar projetos B e C 2.000 ($ 7. Desvantagens do Método do PPB: • Não considera o valor dos capitais no tempo (é aplicado na condição de taxa mínima requerida igual a zero).000 $ 2.000 ($ 5. 103 ANÁLISE DO MÉTODO PERÍODO DE PAYBACK O que representa o PPB (Período de Payback): • • • É um método de fácil aplicação e interpretação.000) Ano 3 $ 2.EXEMPLOS De volta ao EX31: Investimento FCO SALDO ($ 10.000) Ano 2 $ 2.000) FCO Ano 1 $ 1. É uma medida de risco do projeto. 104 52 .000 $0 Ano 5 $ 2. • Não considera todos os capitais do fluxo de caixa.000) Ano 4 $ 5.000 Período de Payback = 4 anos. • Não deve ser aplicado quando o fluxo de caixa apresentar mais de uma mudança de sinal.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK .000) ($ 10. EX43: Ano 0 1 2 3 4 PPB PROJETO A ($ 100) $ 20 $ 30 $ 50 $ 50 3 Anos PROJETO B ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 50 3 Anos PROJETO C ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 75 3 Anos PROJETOS IDÊNTICOS ? 1.000 ($ 9. • Não é uma medida de rentabilidade do projeto.

A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7.000 $ 1. 105 PERÍODO DE PAYBACK .278) Período de Payback = o projeto não acrescenta valor.a.000) ($ 10.242 ($ 1.500.000.000) FCO Ano 1 $ 1. Ainda apresenta as deficiências básicas do Período de Payback Simples. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO SALDO FCO Descontado à 14% a.EXERCÍCIOS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30. SALDO 106 53 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK DESCONTADO O Período de Payback Descontado (PPD) se assemelha ao original.415 ($ 2. Vantagens em relação ao NPV ? Não são comparáveis. com a variante de se considerar o fluxo de caixa descontado para o cálculo do número de períodos de tempo a partir do qual as receitas acumuladas passam a superar as despesas acumuladas do projeto.a SALDO ($ 10.000 $ 3.091) Ano 2 $ 2. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.000 $ 1.438) Ano 3 $ 2. remunerado à taxa mínima requerida.935) Ano 4 $ 5. Investimento FCO FCO Descontado a 10% a. Trata-se do tempo de recuperação do investimento.653 ($ 7.520) Ano 5 $ 2.503 ($ 5.000 $ 909 ($ 9.a.000) ($ 10.000 $ 1.

000) ($1. IR = VP FCx posterior Investimento ou IR = VP entradas de caixa VP Saídas de caixa EX45: FCO PROJETO Investimento ($ 20) ($ 10) Ano 1 $ 70 $ 15 Ano 2 $10 $ 40 VP FCx posterior Descontado a 12% a. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.a.a.000) ($1.000 $400 $400 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ÍNDICE DE RENTABILIDADE (IR) O Índice de Rentabilidade (IR) é o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados. $ 70.53 4.000) ($1.5 $35. após o investimento inicial. e o valor do investimento inicial.53 VPL a 12% a.3 IR 3.600 $100 $50 $850 $900 VPL A B C D E TIR PPB PPD IR 108 54 . Ano 2 $50 $100 $325 $400 $400 Ano 3 $1.EXERCÍCIO EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento. 107 SELEÇÃO DE PROJETOS .000) ($1.5 $ 45.a INV A B C D E ($1.100 $1.000) Ano 1 $25 $1.3 A B Qual projeto deveria ser escolhido ? OBS: O IR ignora diferenças em escala.a. $ 50.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 6.06 x 9 C0 = C0 = C0 = 270.00 o total de juros da operação.000 110 55 . J = C0 x i x n J ixn 270. calculou em $270.000. Determinar o valor do empréstimo.000 0. Ao final deste período.54 C0 = 500.000 0. Resultados dos Exercícios 109 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses.

juros no valor de $27.00 rendendo uma taxa de juros de 1. Pede-se apurar a taxa de juros (simples) oferecida por esta operação.000 x 11 9. J = C0 x i x n J C0 x i n= n= 27.018 27.000 i = 2. produzindo um rendimento financeiro de $9.500 n = 6 meses 112 56 .680.00.000 250.2% ao mês 111 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX10: Uma aplicação de $250.000.000 x 0.00.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX9: Um capital de $40. Calcular o prazo da aplicação.680 i= 440. J = C0 x i x n J C0 x n i= i= 9.000 n= 4.000.8% ao mês produz.680 40. ao final de determinado período.00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses.000.

Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida.000 113 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa. então não vale a pena investir no terreno.07 x 4 J = 252. o que significa ganho certo de $6.000 − 252.000  i=  −1  85.000. 114 1 n 57 .a. CONCLUSÃO: Se o mercado está pagando 10% a.000 M = 648. Uma dívida de $900. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX11: 2.000 M = 900.a.000 x 0. J = C0 x i x n J = 900.000. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%.0706 ≈ 7% a.00 irá vencer em 4 meses.000 e ela está certa de que. no próximo ano.000. O preço do terreno é $85. como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? Qual a taxa de juros que Luíza ganharia caso investisse no terreno?  FV  i=  −1  PV   91.000  i = 0.

Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês.000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato.000  i = 0.846 $57.38 (1 + i ) n (1 + 0.a.000 FV3=$20.000  i =  −1  400.02)1 PV2 = FV2 20.223.000.84 (1 + i ) n (1 + 0.000 = = 19.000 = = 18. Mas.45 (1 + i ) n (1 + 0.608 PV1 = PV2=$19.02) 2 PV3 = FV3 20.607. qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? FV1=$20.846. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) Qual a taxa de juros que a empresa ganharia caso investisse no quadro?  FV  i =  −1  PV   480.02) 3 115 PV3=$18. pelo qual estará recebendo $20.000 FV2=$20.000 0 1 2 3 Mês PV1=$19.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria.a. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano.20 ≈ 20% a.000 = = 19. CONCLUSÃO: Se o banco está pagando 10% a. quando se prevê que o quadro estará valendo $480.677 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte.223 FV1 20.000. por $400. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois. relativamente famoso. qual a segurança que a empresa tem de que realmente o quadro irá se valorizar? 1 n 116 58 . então vale a pena investir no quadro.

990.000 $ 350.500.000 $ 1.000 $ 150.500. Respectivamente.000 e $85. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000. mão de obra.000 em mão de obra.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamento no valor total de $1.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180.000 $ 55.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos.750 $ 141.500. mão de obra. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1.000 $ 30. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.000 $ 350. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.000. materiais.750 118 59 . $55.000. etc. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125.000 $ 8.848. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são. materiais. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000 $ 85.990.250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.000 117 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30.000 em materiais e $100.000 $ 1.000 $ 55.000 $ 85. etc. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250.

375 $1.625 $1.500 $100.000 $ 5.000 $385.000 $1.000 $105.875 $272.000.125 $242.000 $1.010.000 $62.000 $340.000 $1. 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.280.435.000 $62.125 $272.050.000 $62.000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento.000 $985.125 1 2 3 4 120 60 .000 $62.000 $1.625 $213.000 $350.500 $97.000 $295. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155.875 $242.000 $ 150.400.625 $249.350.500 $81. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5.000 119 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.000 $ 45.000) $250.500 $112.050.375 $213.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155. Calcular o valor residual do investimento.875 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.375 $249.

000) R$ 90.000) R$ 100.645 R$ 75.10)   90. verificar se o projeto deve ser aceito.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.909 R$ 82.975 R$ 34.301 R$ 62.000 R$ 100.) (R$ 400.000) R$ 100.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.000 R$ 100.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.962  122 61 .000 VPL =  − $ 400.092 (R$ 20. cujo valor estimado é de $ 90.000 +  (1 + 0.a.909 R$ 82. ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.962 5  100.000 R$ 100.a.921) 121 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.131 R$ 68.000 R$ 100.000) R$ 90.000 R$ 190.) (R$ 400.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.000. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto.645 R$ 75.131 R$ 68.000 + ∑ t  t =1 (1 + 0.301 R$ 117.10)5 = $ 34.

61% a.000 $ 14. 123 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo.000 $ 26.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo.500 $ 8.a.a.000) $ 7.000 RESPOSTA: TIR = 12. Verificar se o projeto deve ser aceito.000) 0 $ 10.a.000 $ 7. – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 18% a.000 $ 12. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano.000 RESPOSTA: TIR = 12.000) ($ 20. 124 62 . – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 16% a.a. Verificar se o projeto deve ser aceito.200 $ 9. considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.000 $ 22. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.73% a. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000 $ 18.

a.a. por 5 períodos. qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: 12. dependendo do valor.a.33% a.a.a. Entretanto note que o VPL está expresso em valor presente. – ou seja.43) – negativo – ou seja. temos que mandá-lo ao futuro. Para considerá-lo como Valor Residual. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: O VPL do projeto é de ($ 2. anularia o VPL e o projeto poderia ser aceito 125 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a. Tente re-calcular o VPL e a TIR acrescentado esse valor residual ao FCO e comprove. Entretanto.73% a. é o valor mínimo requerido.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa. o projeto realmente é inviável á esse nível de retorno requerido. um Valor Residual de $ 5. – Se a Taxa Mínima Requerida fosse de 12.13 viabilizaria o projeto.. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa mínima requerida em 16% a. O valor do VPL pode ser visto como a diferença que viabilizaria o projeto.454. pela taxa de capitalização de 16%a.155. 126 63 .

000) $ 10. Conferindo: Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30.000) ($ 10.000 $ 10.500) ($ 15.500 SALDO ($ 30.000 $ 20.500 $ 7.000 $ 10.000) $ 7.000 128 64 .500 $ 7.500. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) ($ 7.500 $ 7.000) ($ 20. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? RESPOSTA: Divida $ 30.500 $ 7.000 SALDO ($ 30.000. A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7.000.500 $ 15.000) $0 $ 10.500) $0 $ 7.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 por 3 anos = $10.000 $ 30.000 RESPOSTA: PPB 4 anos 127 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.500 $ 7.000) ($ 22.

a.500 $ 7.441 $ 3. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) ($ 7.500 $ 7.000) ($ 22.500) ($ 15. Basta ver o saldo dos FCx Simples.000) $ 6. SALDO 130 65 .500 $ 15.000) $ 7. 129 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.579 $ 5.000) ($ 22.000 FCO Descontado à 14% a.147) ($ 4.500 $ 7. Para dar retorno em 4 anos.895 $ 3.421) ($ 17.a.500 $ 7.500) $0 $ 7.500) $0 $ 7. Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? REPOSTA: 0% a. não posso descontar nada.a.252) ($ 835) RESPOSTA: Não tem PPD.500 $ 15.500 SALDO ($ 30.500) ($ 15.000) ($ 23.417 SALDO ($ 30.a.500 SALDO ($ 30. ($ 30. ou ver o PPB.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.650) ($ 12.588) ($ 8.000) ($ 7.000 FCO Descontado à 14% a. C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.500 $ 7.062 $ 4.a.500 $ 7. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a. O projeto não dá retorno.000) $ 7.771 $ 5.

77 2 2.92 $ 164.76% a.000) ($1.29 1.67 2.a.a. 19.000) Ano 1 $50 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento. PPB 2.13% a. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.15 1. 17.500 $45 $500 $700 $300 VPL A B C D E $ 152.64% a.41 TIR 17. 17. 20.16 1.000) ($1.62 $ 200.20 1.a.26 IR 1.a. 23.59% a.84% a. 35.86 2. 17.a INV A B C D E ($1. Ano 2 $50 $45 $500 $500 $400 Ano 3 $1.a.a. 22.59% a.16 131 66 .38% a.a.75 PPD 2.86 0.96% a.a.42% a.a.000) ($1.a. 19.000) ($1.70 $ 157.44 2.17 $ 228.23 1.6 0.300 $500 $300 $700 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a.a.05% a.

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