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I / Principes de comptabilit gnrale

A Le Bilan
B Le compte
C Lenchanement des oprations comptables
D Dtermination des rsultats

d1) Lajustement des valeurs
d2) La dtermination du RE Les critures de regroupement
d3) La dtermination du rsultat net

E Etablissement du Bilan
F Rouverture des comptes

II / Le diagnostic financier de lentreprise

Lanalyse des documents comptables

A Dfinition
B Mthode danalyse des documents comptables

b1) Classement rationnel des comptes
b2) Prsentation par grandes masses pour faciliter la lecture
b3) Analyse des valeurs essentielles financires
b4) Analyse en profondeur
b5) Conclusion

C Lactif net comptable
D Le fonds de roulement
E Le besoin en fonds de roulement
F La valeur ajoute
G La marge brute dautofinancement

II / Mthodologie de lanalyse financire

A Intgration de lentreprise dans son environnement

a1) Objectif
a2) Intgration du facteur commercial
a3) Intgration du facteur technique
a4) Intgration du facteur humain
a5) mesure des efforts de recherche
a6) Intgration du facteur conjoncturel

B Etude des moyens financiers de lentreprise
C Etude du fonctionnement de lentreprise
D Les mthodes utilises

IV Etude des moyens financiers de lentreprise

A Analyse du bilan et des documents annexes

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a1) Le classement rationnel du bilan
a2) Lanalyse statique des moyens financiers
a3) Lanalyse dynamique des moyens financiers

B Etude du fonctionnement de lentreprise

b1) Etude des grandeurs fondamentales de lexploitation
b2) Etude statique de lexploitation
b3) Etude dynamique de lexploitation

V / Conclusion gnrale

1. Que peut-on penser de la rentabilit ?
2. Que peut-on penser de la prvision financire ?
3. Ny a-t-il pas des limites aux diagnostics financiers ?
4. Na-t-on pas besoin dtudes complmentaires ?

Bibliographie

Analyse bancaire de lentreprise Eric Manchon CFPB
Le Financement de lentreprise. Montages & Risque Jean Louis SALVIGNOL &
Grard RMEDENNE

LLOYD ONTSAGA 3
Chapitre I Principes de comptabilit gnrale

Introduction

Le but de la comptabilit est double. En effet, elle a pour rle :

- De permettre au chef dentreprise de faire le point tout moment sur la situation
financire de lentreprise : cest sa fonction interne.

- Donner tous les tiers intresss par lentreprise, une information cest dire les
actionnaires, les cranciers, percepteurs, banquier) : cest sa fonction externe.

A / Le Bilan

Du fait que cest la photographie de la situation financire de lentreprise un moment
donn : Le bilan joue, parmi les documents comptables, un rle pratiquement considr
comme essentiel, aussi bien pour les comptables que pour les financiers.

Sa prsentation universelle est reconnue sous la forme dun tableau en 2 parties :

- A gauche, se trouve lactif qui reprsente tout ce que possde lentreprise. En
comptabilit, ce sont les emplois ;

- A droite, cest le passif qui enregistre lorigine des sommes qui ont permis lacquisition
(les ressources : ressources propres et ressources provenant des emprunts moyens et LT).


Actif

Passif

Immobilisations
Autres valeurs immobilises
Valeurs dexploitation
Valeurs ralisables
Valeurs disponibles

Capitaux propres
Dettes long et moyen terme
Valeurs exigibles court terme (ou DCT)

B / Le compte

Le compte est un tableau de classement enregistrant toutes les oprations dun mme type.
Lensemble des comptes forme ce quon appelle le grand livre et leur nomenclature
constitue le plan comptable. Symboliquement et sous forme de schma, on peut dire que les
comptes fonctionnent de la manire suivante :
Dbit Crdit

I Comptes de bilan (1) (ou de situation
- Comptes dactif
- Compte de passif

II Comptes de gestion (2) (ou de rsultat)
- Comptes de charges
- Comptes de produits

III Comptes de pertes et profits exceptionnels

+
-


+
-

pertes

-
+


-
+

profits
LLOYD ONTSAGA 4
(1) Cest les comptes susceptibles de figurer au bilan
(2) Ce sont les comptes participant lappauvrissement (quand il sagit de charges) ou
lenrichissement (produits) de lentreprise.

NB : Avant dtre reportes sur les comptes, les oprations comptables sont enregistres
chronologiquement au journal ; document dont la tenue est obligatoire.

Les arrts des comptes en sommes permettant de dresser priodiquement la balance.

C / Lenchanement des oprations comptables

- Opration comptable

Journal

Balance d vrification (priodicit variable suivant les souhaits de lentreprise)

En fin dexercice : balance avant inventaire

Fin dexercice

- Ecriture dinventaire
- Ecriture de regroupement

Oprations de fin dexercice Balance aprs inventaire


Bilan
D / La dtermination des rsultats

Ce sont les oprations dinventaire qui ont pour but :

- de dterminer diverses donnes (inventaire des stocks)
- de vrifier et de rgulariser :

- les biens rels (amortissements)
- les crances (provisions)
- les charges qui peuvent tre cheval sur 2 plusieurs exercices afin de connatre de
rsultat de lexercice.

d1) Lajustement des valeurs

- Lamortissement : cest la constatation comptable de la dprciation dune
immobilisation. Deux mthodes damortissement existent :

- lamortissement constant (ou linaire) ; cest le mme montant qui est amorti la
fin de chaque exercice.

- Lamortissement dgressif (amortissement acclr pour certains biens).

- Les provisions :

LLOYD ONTSAGA 5
- pour dprciation probable (clients, titres, stock)

- pour risque exceptionnel (provisions ayant un caractre de rserve ou provisions
exigibles)

- Les rgularisations de produits et charges par les comptes

- charges payes davance
- charges payer

- Les critures de regroupements

d2) La dtermination du rsultat dexploitation

Ventes + stocks provisions / stock initial
+ produits divers (achat + stock initial
+ provision / stock final + charges)

Il sagit, par le compte exploitation gnrale de solder les comptes de produits et de
charges :

1. solder par ventes le compte rduction sur ventes
2. regroupement des charges par dbit Exploitation gnrale
3. regroupement des produits par crdit Exploitation gnrale

d3) La dtermination du rsultat net

- Transfert du RE au compte Pertes et Profits
- Regroupement des comptes Pertes et Profits Exceptionnels solds par Pertes et Profits
- Comptabilisation de limpt sur les socits sold par Pertes et Profits

Le rsultat net, celui que lon retrouvera au bilan, est le solde du compte Pertes et Profits

- Bnfice si solde positif
- Perte si solde ngatif

E / Ltablissement de bilan

Larrt des comptes du grand livre aprs les critures dinventaire et de regroupement permet
dtablir la balance aprs inventaire dans laquelle :

- Les comptes de charges ;
- Les comptes de produits ;
- Les comptes de Pertes et Profits exceptionnels sauf le compte de Pertes et Profits
(rsultats), sont solds.

Ainsi, aprs toute cette procdure, le bilan peut tre dress par report de la balance aprs
inventaire.

F / La rouverture des comptes

- Report au bilan :
= Rsultat dexploitation
bnficiaire si + cest > 0
dficitaire si cest < 0
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- comptes dactif dbits
- compte de passif crdits

- Solder le compte de Pertes et Profits par Rsultats en instance daffectation
- Solder le compte charges payes davance

Ultrieurement :

- Solder Rsultats en instance daffectation selon laffectation qui aura t dcide.
- Solder les charges payer au moment du paiement effectif de ces charges.
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Chapitre II Le Diagnostic de lentreprise (lanalyse des documents)

A Dfinition

Lanalyse financire a pour objets essentiels de rechercher les conditions de lquilibre
financier de lentreprise et de mesurer la rentabilit des capitaux investis (Pierre Conso).

Donc lanalyse financire nest quun des lments permettant de formuler un diagnostic sur
la situation et sur lvolution de lentreprise. Elle ne peut tre dissocie des autres lments
qui sont dailleurs susceptibles de linfluencer. En effet, la valeur et lavenir de lentreprise ne
dpendent pas seulement de sa situation financire mais galement :

- du secteur dactivit dans lequel elle se situe ;
- de la situation conomique locale, nationale, internationale ;
- de son histoire ;
- des hommes qui la dirigent comme de ceux qui y travaillent (social) etc.

En fait, les documents comptables ne sont que le constat chiffr de la bonne ou de la mauvaise
gestion de lentreprise et ils dpendent essentiellement des lments numrs ci-dessus.

B Mthode danalyse des documents comptables

Les documents comptables permettent une double tude :

- une tude de situation : le bilan le plus rcent est le reflet de la situation financire actuelle
de lentreprise.
- une tude dvolution : par comparaison avec les documents comptables des 2 ou 3
exercices prcdant celui le plus rcent.

b1) Classement rationnel des comptes

Cest loccasion dun certain nombre de questionnements. Est-ce que les comptes figurent
rellement leur vritable place ?

- place des comptes courants dassocis ;
- affectation du bnfice ;
- place des provisions pour pertes et charges ;
- contenu des comptes de rgularisation, dbiteurs divers , crditeurs divers ,
rgularisation actif et rgularisation passif etc.

b2) Prsentation par grandes masses pour faciliter la lecture
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Actif Passif

Immobilisation

- Amortissement

= Immobilisations nettes

Valeurs dexploitation
Valeurs ralisables
Valeurs disponibles

Capitaux propres

- Actifs sans valeur

+ Dettes suprieures 2 ans

= Capitaux permanents

valeurs exigibles court terme

b3) Analyse des valeurs essentielles financires

1)

- Actif Net comptable
- Fonds de roulement
- Besoin de fonds de roulement

2)

- Valeur Ajoute
- Marge Brute dAutofinancement
- Autofinancement

b4) Analyse en profondeur

Une fois que toutes ces donnes auront t mises en place, lanalyse en profondeur reviendra
au calcul et lanalyse des principaux ratios de structure, dactivit et de rentabilit.

b5) Conclusion

- A lissue de cette dmarche, lensemble des aspects positifs va constituer ce quon appelle
les points forts de lentreprise quil faudra sauvegarder et renforcer au besoin.

- Lensemble des aspects ngatifs cest les points faibles quil faudra essayer de corriger,
voire dliminer pour ne pas continuer handicaper la structure.

C / LActif Net Comptable

Dfinition : ANC = Fonds propres Actif sans valeur
Cest en fait ce qui resterait aux actionnaires aprs remboursement du reste du passif : cest
autrement dit la garantie que prsente lentreprise pour des tiers dont lexpression en valeur
relative est la marge de scurit des cranciers (Actif Net / Actif cessible) x 100.

Mais le bilan nest pas toujours le reflet exact de la situation financire. Il faut en effet tenir
compte :

- de rserves latentes : Plus-values pour raisons conomiques (ex : immeubles) si le bilan
nest pas rvalu.
Actif
circulant
Surface nette
comptable
Toutes ces donnes dcoulant du Bilan
Ces valeurs ressortissent du compte
dexploitation
Actif
immobi
lis
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- de rserves occultes : actifs dissimuls (stock).
- dun actif supplmentaire possible dans les affaires personnelles (actif hors bilan) ; do la
ncessit de rechercher la surface relle qui est

= Actif Net Comptable.
+ Actif hors bilan (maisons personnelles, titre).
+ Plue-value sur biens dactif (stock, immeuble)
- Abattements sur biens dactif (crances douteuses non provisionnes, stock, fonds de
commerce, immeuble industriel etc)

Donc la surface relle, souvent difficile valuer reprsente la premire des garanties
prsentes aux prteurs par lentreprise.

Cette garantie insuffisante, peut tre complte par des garanties extrieures.

D / Le fonds de roulement

Le fonds de roulement, cest la diffrence entre les capitaux permanents et les
immobilisations nettes :

FDR = (capitaux Propres + Dettes long terme et moyen terme) Immobilisations nettes.

Lobtention du FDR ne permet pas de tirer une conclusion sur la situation de trsorerie de
lentreprise, en effet :

- Une absence de FDR ne signifie pas ncessairement une entreprise en difficult (ex : de
nombreuses carrires).

- Un FDR excdentaire (ne veut pas non plus dire), nexclue pas des difficults possibles de
trsorerie (stocks importants)

NB : Ce qui est donc important, cest de rapprocher le FDR du BFR et de rechercher les
raisons dune ventuelle dgradation du BFR et du FDR dun exercice par rapport un autre.
Pour cela, il faut rechercher les causes des variations du FDR.

Nous allons analyser au travers du schma qui va suivre les lments susceptibles dinfluer
positivement ou ngativement sur la possibilit de variation du fonds de roulement.
LLOYD ONTSAGA 10

Variation du FDR (tableau de financement)




Augmentation des immobilisations.
(investissements de lanne).

Vente dimmobilisations

Remboursement des crdits LMT

Rduction des comptes dassocis
(si ceux-ci sont dans les CPE)

Nouveaux crdits LT

Augmentation des comptes dassocis

Autofinancement :

- bnfices apports en rserves (+) ou perte (-)
- amortissement de lexercice
- dotation aux provisions non exigibles

Subvention, primes
Incidence positive Incidence ngative





+






+

+

+





+


-




-

-

E / Le besoin de Fonds de Roulement (BFR)

Toute entreprise a besoin dun stock. Par ailleurs, elle est souvent amene faire du crdit
ses clients. En contrepartie, lentreprise peut bnficier de dlais consentis par ses
fournisseurs ou par lEtat (obligations cautionnes). Le besoin en fonds de roulement est
lexcdent des capitaux permanents sur les immobilisations ncessaires combler la
diffrence ente besoins cycliques et ressources cycliques (besoins et ressources provenant du
cycle Achat - Production Vente ). Donc BFR = (stock + clients & Divers)
(Fournisseurs & Dettes Rattaches).















BFR
Stock



Fournisseurs

Clients



Divers Divers
B
e
s
o
i
n
s

c
y
c
l
i
q
u
e
s

R
e
s
s
o
u
r
c
e
s

c
y
c
l
i
q
u
e
s

LLOYD ONTSAGA 11
Si BFR = FR [ trsorerie nulle
BFR > FR [ trsorerie ngative
BFR < FR [ trsorerie positive

Variations du BFR

- Le BFR varie dans le mme sens que lactivit de lentreprise : par consquent, un
investissement ayant pour but daugmenter le CA de lentreprise, entrane une
augmentation du BFR ; do la ncessit den tenir compte dans le plan de financement.

- Linvestissement qui permet une augmentation de la valeur ajoute (augmentation du
cycle de produit entrane une augmentation du BFR : ncessit ici aussi den tenir compte.

- Un allongement du crdit clients, une rduction du crdit fournisseurs, une augmentation
des stocks etc augmentent le BFR ; le phnomne inverse le diminue.

F La valeur ajoute (VA)

La valeur ajoute est la diffrence entre le MB (cest dire ventes cot dachat des
marchandises vendues) et la consommation intermdiaire (fournitures consommes,
transports et autres services consomms). Cette valeur ajoute de lentreprise se rpartit en 2 :

- Valeur ajoute restant dans lentreprise (amortissements, rsultats bnficiaires, provisions
exigibles).

- Valeur ajoute sortant de lentreprise : impts et taxes, frais de personnel, frais financiers.

G La marge brute dautofinancement (MBA)

(On lappelait prcdemment capacit dautofinancement). Cest ce que lentreprise secrte
de son exploitation et peut conserver pour elle-mme.

MBA = Bnfice au bilan (donc aprs impt) + dotation de lexercice aux amortissements +
dotation de lexercice aux provisions ayant un caractre de rserve. La MBA conserve dans
lentreprise sert dautofinancement), cest le cash flow (cest dire le flux de trsorerie).
LLOYD ONTSAGA 12
Mthodologie de lanalyse financire

Introduction

La gestion financire ne peut pas tre conue comme une technique autonome. En particulier,
elle dpend de la faon dont on replace lentreprise dans son environnement. Les documents
comptables tels que le bilan sont ncessairement faux mme sils sont comptablement vrais
car ils ne tiennent pas compte de la ralit conomique de lentreprise.

Exemple : la comptabilit (bilan) ne peut pas tenir compte de linflation or linflation est une
ralit conomique. Consquence : il faut rintgrer linflation dans les documents
comptables.

Autre exemple : lvaluation des biens : les biens sont valus leur valeur historique. Un
terrain achet 100 000 en 1970 est toujours comptabilis 100 000 en 2003. Il y a donc une
plus-value potentielle. La valeur dudit terrain aujourdhui peut tre de 10 ou 15 millions. Par
consquent, il y a une plus-value non comptabilise. Consquence : il peut tre souhaitable de
rintgrer les plus-values et le moins-values potentielles.

A Intgration de lentreprise dans son environnement

a1) Objectif

Lanalyste financier cherche se faire une image plus prcise de la ralit conomique de
lentreprise. Cest pourquoi, il va tenir compte des diffrents facteurs non financiers tels que
le facteur commercial, le facteur technique, le facteur humain et le facteur conjoncturel.

a2) Intgration du futur commercial

Il faut essayer de voir si lentreprise est commercialement apte fonctionner et durer. On
tudiera les marchs de lentreprise (march troit ou march large), le degr de concurrence,
(concurrence forte ou faible). Il est mme quelque fois bon de connatre les motivations
inconscientes des consommateurs.

a3) Lintgration du facteur technique

On va essayer de savoir quelle est la qualit du processus de production. Exemple : est-ce que
les machines sont rcentes ? On va essayer de calculer le pourcentage de la production qui est
dfectueux ; puis on tudie la nature du stock de produits. Exemple : dans quel dlai est-il
possible de produire ?

a4) Lintgration du facteur humain

Cest dire quon va mesurer le potentiel humain de lentreprise. On essaiera par exemple de
savoir quelle est la quantit et la qualit des dirigeants ? Est-ce quil y a un dirigeant ou
plusieurs, jeunes ou vieux, comptent ou non.

Remarque : le point le plus important est la dure probable du chef. En effet, il y les
excutants, tout le personnel et dautre part lencadrement. Est-ce que le personnel est
convenablement encadr ? Est ce que le climat social est favorable au niveau des excutants,
pourcentage des dparts, formation du personnel.

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a5) La mesure des efforts de recherche

Est-ce quil y a un effort de recherche dans lentreprise ? En effet, si le secteur est fort
progrs technologique, sil ny a pas de recherche, cette entreprise est voue la faillite ; que
a soit recherche pure et recherche applique.

Sil ny a que de la recherche pure court terme, elle risque de mourir car elle naura pas les
moyens dappliquer ce quelle recherche.

Remarque : Globalement, on calcule certains rapports. Exemple : effort de recherche / CA qui
donne un taux moyen de recherche ; taux quon va comparer ceux des entreprises
concurrentes.

Egalement : Nombre de produits nouveaux / Nombre de produits vendus
Si le rapport et faible cest dire que la part des produits vieux est prpondrante.

a6) Lintgration du facteur conjoncturel

On peut se demander si lentreprise est sensible ou non la conjoncture conomique, savoir
conjoncture interne et conjoncture internationale.

Exemple 1 : Si le chiffre daffaires export reprsente 50 % du chiffre daffaires total cest
dire que lentreprise dpend 50 % de la conjoncture internationale et on sait quelle na
aucune matrise de la conjoncture internationale qui simpose elle.

Exemple 2 : Si lentreprise nexporte pas et dpend 100 % de la conjoncture du pays.

Dans quel cas, il est bon de savoir dans quel secteur elle volue. Trois hypothses

- sagit-il dun secteur expos ? Exemple : de secteur expos : le btiment
- sagit-il dun secteur neutre / la conjoncture. Exemple : lagriculture. Dans ce cas, les
facteurs de risque sont autres : le climat, les intempries etc.
- sagit-il dun secteur non expos et sans facteur de risques. Exemple : une entreprise qui
travaille avec lEtat (car lEtat est rput solvable).

On peut ainsi replacer lentreprise dans son environnement au travers dun tableau




Elments de lenvironnement
Favorables Dfavorables


+

-

Facteur commercial


Facteur technique


Facteur humain



B Ltude des moyens financiers de lentreprise

Disposer du bilan de lentreprise nous permettra de voir :

1. Quelle est la structure des emplois ?
LLOYD ONTSAGA 14
2. Quelle est la structure des ressources ?
3. Si effectivement, lentreprise est en quilibre financier ou pas ?

Remarque : pour cette analyse des moyens financiers, il est impossible dutiliser le ou les
bilans comptables, cest dire soit on va faire un bilan conomique, soit un bilan financier.

Donc lanalyste financier pourra travailler soit avec un bilan rationnel conomique, soit avec
un bilan rationnel financier mais jamais avec un bilan comptable.

NB : Ltude de moyens financiers doit permettre la mise en vidence du risque financier
support par lentreprise. Le risque est double : cest soit un risque dinsolvabilit court
terme ; soit un risque de dsquilibre financier long terme.

C Ltude du fonctionnement de lentreprise.

Remarque : lanalyste financier ne peut pas ngliger le fonctionnement de lentreprise car du
fonctionnement de lentreprise dpend le rsultat dexploitation et du rsultat dexploitation la
structure financire.

Donc ltude des moyens financiers est centre sur le problme du risque financier : Soit
dsquilibre, soit insolvabilit. Ltude du fonctionnement est centre sur le problme du
risque dexploitation cest dire le risque daboutir une perte.

Pour tudier ce fonctionnement, lanalyste procde en deux tapes essentielles :

1. Il dcompose lexploitation en grandeurs caractristiques qui sont dabord la production,
puis la marge brute puis la valeur ajoute puis le rsultat dexploitation, puis la MBA, puis
lAF.

2. Au moyen de ces grandeurs, lanalyste va essayer de dcomposer les charges pour
calculer des indicateurs dont les plus importants sont la marge commerciale qui mesure
lefficacit du service commercial, et la marge sur cot variable qui mesure laptitude de
lentreprise courir ses charges et qui permet de calculer le point mort ou seuil de
rentabilit on le verra pas des exemples et par un schma).

Remarque : lanalyste essaie ensuite de joindre ltude du fonctionnement celle des moyens
en utilisant des techniques dites de synthse.

D / Les techniques utilises

Lanalyste utilise diffrentes techniques

1) Lanalyse en valeur absolue ou en valeur relative : si on compare, les CA, on fait une
analyse en valeur absolue.

Exemple : si on compare le RE au CA avec le ratio RE / CA, on fait une analyse en valeur
relative.

2) On peut faire une analyse spatiale ou temporelle.

Exemple1 : si on compare, le CA de lentreprise au CA moyen de la branche ou du secteur
dans ce cas, on fait une analyse spatiale en valeur absolue.

LLOYD ONTSAGA 15
Exemple 2 : si on compare, le rsultat de lanne 98 celui de lanne 97, on fait une analyse
temporelle en valeur relative.

3) On peut galement utiliser des techniques descriptives ou dcisionnelles.

Exemple 1 : si on calcule des ratios significatifs, on dcrit la structure financire de
lentreprise mais cette description ne permet pas forcment une prise de dcision correcte.
Pour cela, il faut ajouter une technique descriptive une technique dcisionnelle.

Exemple 2 : si on constate que la structure financire est dsquilibre, cest dire sil y a
trop de capitaux trangers / aux capitaux propres, la bonne dcision nest pas forcment un
rquilibrage de la structure financire car il faut aussi savoir si un mcanisme tel que leffet
de levier ne rend pas prfrable le dsquilibre lquilibre. Dans ce cas, ltude de leffet de
levier sera une technique dcisionnelle.

Conclusion : lanalyste financier doit conclure son travail par un diagnostic financier. Ce
diagnostic ne peut se limiter aux seuls lments financiers mais il doit intgrer lensemble des
lments qui sont dcrits dans la mthodologie ; ce que nous faisons sous forme de schma.

Elments Positifs Ngatifs

1. Lentreprise et son environnement

Produit March
2. Etude des moyens financiers
Structure
Liquidit
Risque financier

+ -
3. Etude du fonctionnement
Rentabilit de lexploitation
Risque dexploitation

+ -
Diagnostic
Evaluation
Dcision

()

Externe (banquier)
Interne (chef dentreprise)

Dcision du chef Mthode de diminution des aspects (-)
Mthode daugmentation des aspects (+)

LLOYD ONTSAGA 16
Lanalyse statistique du bilan

Il existe une infinit de ratios mais on peut en slectionner 13 principaux quon peut rpartir
en ratios de structure, dquilibre, de trsorerie et de rentabilit.

A Les ratios de structure

Ils sont au nombre de 5 subdiviss en 2 groupes : ratios de structure actif (RSA), ration de
structure passive (RSP.

a1) RSA

R
1
= AC / TB il donne la partie des capitaux engags immobiliss + d1 an (cest un
indicateur de lintensit capitalistique).

Consquence : dans lindustrie lourde R
1
est plus fort que dans lindustrie lgre.

Remarque : lobtention du ratio ne permet pas elle seule une conclusion car il faudra
comparer ce ratio celui de la branche ou du secteur.

R
1
= VI / TB il donne la partie liquide ou circulant du capital engag.

Remarque : 1) R
2
est le complment 1 de R
2
ex : si R
2
= 0,4 alors R
2
= 0,6
2) certains appellent ce ratio le ratio de FRT (fonds de roulement total) ou encore
ratio dAC.

a2 )RSP R
3
R
4
R
5


R
3
= CP
O
/ TB qui sappelle le ratio de financement propre. Il donne la partie des capitaux
engags financs par des capitaux propres.

R
4
= CE / TB = DLMT + DCT / TB qui sappelle le ratio de financement tranger.
R
4
donne la partie des capitaux engags financs par des capitaux trangers.

Remarque :

1) Les ratios de structure passifs ne donnent pas dindication en tant que telles mais devront
tre compars avec ceux de la branche ou du secteur.

2) Par contre ces trois ratios donnent la rpartition des ressources de lentreprise.

Exemple : si R
3
= 0,5 et R
4
= 0,6 i, e quil y a 50 % de CPo et donc 50% des capitaux
trangers et en plus dans les CE, il ya 10 % de DLT et donc jen conclus quil y a
40 % de DCT car :

CPE = CPo + DLT
0,6 = 0,5 + (0,10)

B Les ratios dquilibre

Il yen a 3 :
LLOYD ONTSAGA 17
b1) - Les ratios dquilibre strict

R
6
= CPo / VI on dira quil y a quilibre strict si R
6
suprieur ou gal 1

Remarque : 1) R
6
donne la part des immobilisations finances par les CPo
2) R
6
est un ratio purement comptable. Consquence : le financier se rserve le
droit de ltudier avec mfiance car il nest pas forcment souhaitable quil y ait quilibre
strict.

b2) - Ratios dquilibre large

R
7
= CPE / VI suprieurs ou gal 1. On dira quil y a quilibre large si R
7
suprieur ou gal
1.

Remarque : 1) si R
7
donne la partie des VI financs avec les CPE

Consquence : si R
7
> 1 alors FRPE > 0 et donc FR net > 0

2) contrairement R
6,
R
7
est un ratio la fois comptable et financier ; de plus
cest le ratio qui synthtise lquilibre financier (quilibre financier au sens du
financier).

R
8
= RAF : ratio dautonomie financier
R
8
= CPo / CE avec une variante qui est CPo / CPE (banquier)
Gnralement, on va distinguer 3 cas pour R
8



R
8



En ce qui concerne la variante, le banquier considre quil y a dpendance
Si CPo / Cpe <

Remarque : La dfinition des pourcentages qui donne la notion dautonomie ou
dindpendance financire doit tre manie avec prcaution car elle nest base sur aucun
outil financier srieux.

Consquences : Mme si R
8
= 0,6, le financier sera oblig dtudier dans le dtail dans quelle
mesure lentreprise est rellement autonome ou dpendante. En particulier, il suffit de
consulter les procs verbaux (PV) dassemble gnrale pour savoir qui prend les dcisions
financires. (Si cest le banquier, on verra quil y a dpendance).

C- Ratio de trsorerie

Il y a 3 ratios de trsorerie

RTT : ratio de trsorerie totale : R
9
= AC / DCT, il donne laptitude des fonds de roulement
couvrir les DCT. Il sappelle le ratio de FR.
Remarque : Si FR net > 0 alors ncessairement R
9
> 1.
> = 1 il y a autonomie absolue
> = 0,5 il y aura autonomie relative
< = 0,5 il y aura dpendance financire
LLOYD ONTSAGA 18
R
10
= RTE = ratio de trsorerie chance = (VR + VD) / DCT. Il donne laptitude des actifs
circulants autres que les stocks faire face aux DCT ( chance)

R
11
= RTT = ratio de trsorerie immdiate = VD / DCT
R
11
= donne laptitude des disponibilits faire face immdiatement aux exigibilits court
terme (R
11
se place dans lhypothse o les cranciers CT rclament immdiatement le
paiement de leur crance).

Remarque :

1) Certains comptables donnent R
11
une valeur minimum de 0,4 autrement dit, si R
11
> 0,4
cest bon et si R
11
< 0,4 cest inquitant. En fait ce plancher (0,4) na aucune signification
financire. Toutefois on pourrait dfinir une valeur plancher partir dune tude
statistique srieuse faisant apparatre une corrlation ventuelle ente la valeur du RTT
et du nombre de faillites observes.

2) R
11
ne peut pas avoir de signification financire autre quindicative mme si on compare
ce ratio celui de la branche ou du secteur. En effet, la seule faon de prvoir
correctement la trsorerie consiste :

- A bien analyser les BFR ;
- A laborer un tableau prvisionnel de trsorerie qui fait la diffrence entre les
encaissements prvus et les dcaissements prvus ;

D Ratios rentabilit

Ils sont 2 :

R
12
= rentabilit des CPo = (B net / CPo) * 100
Ces CPo sont avant rpartition du bnfice.

R
12
peut tre compar 3 lments :

- Au taux de profit objectif.
- A R
12
de la branche ou du secteur.
- R
12
peut tre compar aux rsultats antrieurs (R
12
antrieurs).

B net + Intrts & DLT
R
13
= rentabilit des capitaux permanents =
CPo (avant rpartition) + DLT

R
13
peut tre compar aux 3 lments suivants :

- Au taux de profit objectif.
- A R
13
de la branche ou du secteur.
- R
13
des annes antrieurs.




LLOYD ONTSAGA 19
Conclusions

1. On a slectionn partir du bilan de 13 ratios de base. Mais il va de soi que dautres ratios
pourront tre utiliss.

2. Ces 13 ratios ne comprennent que des lments apparaissant dans le bilan. Avec eux seuls,
il est impossible de porter un jugement complet sur lentreprise. Il faudra en particulier
ajouter aux ratios de base des ratios dits dexploitation.

3. Lanalyse tant statique, elle ne porte que sur un bilan.
Consquence : il est impossible avec ces 13 ratios de dgager une volution significative
des structures financires. Pour cela, il faudrait ajouter les 13 ratios de base des annes
antrieures puis les comparer entre eux pour dgager une dynamique des volutions.

4. Par contre ces 13 ratios devront tre compars ceux de la banche ou du secteur.

5. Ces ratios de base ont pour but exclusif de permettre ltablissement du diagnostic
financier.




LLOYD ONTSAGA 20
Etude du fonctionnement de lentreprise

Lanalyse de lexploitation

Il faut tout dabord rappeler que lanalyse du bilan est toujours centre sur le risque financier
alors que ltude de lexploitation sintresse plutt au risque dexploitation.

Premire remarque : Le risque financier na aucun rapport direct avec le risque
dexploitation. En effet, le risque dexploitation est le risque par lequel lentreprise peut ne
pas tre rentable. Or il existe des entreprises dont le risque dexploitation est faible alors que
le risque financier est lev. Nous pouvons dailleurs illustrer cela par un petit exemple
chiffr : Soit le bilan ci-aprs :

Actif Passif

Valeurs immobilises (VI)
Valeurs dexploitation (VE)
Valeurs ralisables (VR)
Valeurs disponibles (VD)

10
5
5
0
Capitaux propres (CPo)
Dettes long terme (DLT)
Dettes court terme (DCT)
Bnfice (B)
3
1
12
4
Total 20 Total 20

Cette entreprise peut tre considre comme rentable puisque R
12
= 4/3 x 100 = 111 %. Et
pourtant elle est risque lev parce quelle est dcouvert bancaire de 6 ; ce qui reprsente
30 % du total du bilan (cf formule de dtermination du FR par le bas du bilan). Dailleurs,
dans ce mme bilan, lquilibre large nest pas respect.

Deuxime remarque : Si le risque dexploitation nintervient pas directement dans le risque
financier, il intervient indirectement de 2 faons :

1) Au niveau des conditions dexploitation

Par exemple si les charges sont trop fortes, nous avons dj vu plusieurs occasions, que la
trsorerie de lentreprise en subit les consquences. Egalement si le stock est trs important,
les BFR augmentent.

2) Le risque dexploitation et lautofinancement (AF)

Le risque dexploitation intervient dans la mesure o il conditionne lAF cest dire net
dimpt et net des dividendes verss aux actionnaires (sil ny a pas de rsultats de bnfices
dexploitation, lAF est probablement nul or nous le savons, lAF fait partie des ressources
long terme qui participent au financement des investissements (cf construction tableau de
financement). Quelles conclusions peut-on tirer de ces remarques prliminaires ? Trs
probablement 3 essentielles que nous notons ci-aprs.

Conclusions

a) Le risque financier est diffrent du risque dexploitation. Il peut mme voluer en sen
inverse.
b) Le risque dexploitation intervient indirectement dans le risque financier par
linterprtation des flux dexploitation (produits et charges) et des flux financiers (emplois
ressources).
LLOYD ONTSAGA 21
c) Une bonne analyse financire aboutit une bonne analyse dexploitation.

Ainsi, cette dmarche introductive nous permet de commencer par ltude des grandeurs
fondamentales de lexploitation.

I / Les grandeurs fondamentales de lexploitations

A La production

Pour lanalyse de la production, il faut noter que 2 cas sont possibles. En effet, il y a des
entreprises industrielles dont lactivit consiste produire des biens tandis que les socits
commerciales sont charges en ce qui les concerne dacheter en vue de revendre en ltat
(sans aucune transformation).

Noublions cependant pas les entreprises qui font des prestations de services quon peut
ranger dans la 2
e
catgorie mme si en ralit lactivit nest pas tout fait la mme.

1) Donc pour les entreprises commerciales, la production correspond au CA net, cest dire
la diffrence entre les ventes et les rductions sur ventes.

2) Par contre, pour les entreprises industrielles, la production, cest la sommation entre la
production vendue, la production immobilise (travaux faits par lentreprise par elle-mme) et
la production stocke ; soit la formule suivante :

Production = Production vendue + Production immobilise Production stocke

NB : La remarque simpose pour la production stocke. En effet, le signe sexplique par le
fait quil peut y avoir stockage ou destockage.

Dfinition : on dit quil y a stockage si le stock final de produits finis au sein de lentreprise
est suprieur au stock initial de produits finis. A ce niveau, cest le signe + qui est utilis.

Par contre, si le stock final de produits finis de lentreprise industrielle est infrieur au stock
initial de produits finis, on dit en ce moment quil y a destockage et le montant se retranche
pour trouver la production.

Par consquent, on le voit donc, la production est un concept fondamental car elle mesure
lactivit courante de lentreprise. Ce qui nous permet de passer un concept tout aussi
important, la valeur ajoute (VA

B / La valeur ajoute

Nous avons volontairement fait abstraction de la Marge Brute qui est la grandeur dtermine
aprs la production, pour lavoir dj vue (rappelons que la MB correspond la diffrence
ente la production et le cot dachat des marchandises vendues ou stock vendu). Donc la VA
se cherche partir de la formule
(Production stock vendu) les Consommations intermdiaires ou plus simplement

VA = MB Consommations intermdiaires

Les consommations intermdiaires reprsentant la sommation entre fournitures consommes,
transports consomms et autres services consomms (voir plan comptable). La VA est une
LLOYD ONTSAGA 22
grandeur qui mesure lapport interne net de lentreprise. Par consquent, il sagit du premier
concept utiliser lorsquil sagit de mesurer la productivit de lentreprise.

VA
Dailleurs, cest ainsi que le ratio x 100 nous indique le taux de VA
Production
Tandis que le rapport VA / Effectif x 100 nous donne le taux de productivit apparente de la
main duvre de lentreprise.

Et, nous le verrons, cest cette VA qui servira rmunrer la facteurs de production.

Consquence : Donc, plus la VA est importante (forte) et plus le surplus dgag par
lentreprise aprs rmunration de ses facteurs de production sera fort. Ds lors, on peut
envisager ltude dune autre grandeur de lexploitation, le rsultat dexploitation, en partant
de la VA.

C Le rsultat dexploitation (RE)

Cette grandeur qui est un rsultat mesure en fait lexcdent de la VA sur la rmunration de
certains facteurs tels que les charges diverses de lentreprise, les frais de personnel, les impts
et taxes, les intrts pays mais galement la dotation aux amortissements.

Donc, on peut dire que, suivant la formule :

RE = VA (charges diverses + frais de personnel + impts et taxes + intrts pays +
amortissements)

Lintrt de ce concept, cest en fait de mesurer le surplus dgag par lexploitation normale
de lentreprise aprs couverture des facteurs que nous venons dnumrer ; et ce sont des
facteurs qui participent fondamentalement la bonne marche de lentreprise.

On peut noter que le ratio RE / Production mesure le taux de rentabilit de lexploitation.

NB : On calcule part le rsultat hors activit ordinaire qui comme on le sait, est un rsultat
accidentel mais galement on calcule part le rsultat sur cession dlments dactifs pour
constater les plus ou moins values.

Aprs ceci, on peut parvenir au rsultat de la priode.

D / Le Rsultat Net Affecter

Pour dboucher sur ce concept, il faut tenir compte des lments que nous venons de citer
surpra. Ainsi, on pourra rsumer la formule du rsultat ainsi quil suit :

R Net = RE + RHAD + Plus-Values (Moins-Value) - Impt

Nombreux sont cependant les financiers qui estiment que ce nest pas tout fait un bon
concept pour mesurer la rentabilit de lexploitation car il nest pas homogne.
NB : Cest cependant, cette grandeur qui est utilise dans notre calcul de R
12
et R
13
avec les
13 ratios de base que nous avons slectionns et tudis en profondeur, pour nous en servir
comme rfrence danalyse.

LLOYD ONTSAGA 23
E / La marge brute dautofinancement

Anciennement dsigne sous le nom de capacit dautofinancement et mieux utilis sous son
non anglais de Cash Flow, la MBA se dtermine partir de la sommation du rsultat (que
nous venons de voir), des dotations aux amortissements (qui sont des charges effectivement
constates comptablement mais non dcaisss) et des provisions ayant un caractre de rserve
(quon appelle les provisions exigibles) ; do la formule :

MBA = Rsultat Net + Dot Amortissements + Dote PACR

PACR = provisions ayant un caractre de rserve.

Cest un concept fondamental dans ltude des potentialits de lentreprise se prendre en
charge mais galement sendetter. Mais ce niveau, on peut lui prfrer un concept
beaucoup plus proche de cette ide : lautofinancement (car selon ceux qui ont cette
prfrence, le cash flow conserve une partie des bnfices qui doit tre distribue).

F Lautofinancement (AF)

Cest ainsi donc, que pour obtenir lAF, il faut retrancher du cash flow ou MBA les
dividendes qui reviennent aux actionnaires. Ce qui permet denvisager la formule suivante :

AF = MBA Dividendes

Donc ce concept mesure le total des ressources internes gnrs par lentreprise et pouvant
financer la croissance de lentreprise. Par consquent, lAF, plus que la MBA, est un concept
cl pour la prvision financire.

Exemple : Une entreprise secrte un autofinancement de 1 000 000 et envisage un emprunt de
10 000 000

Au bout de combien de temps, peut elle raisonnablement rembourser son emprunt ?

Solution : La dure de remboursement la plus raisonnable est de 10 ans. En effet, le ratio
Emprunt / AF donne 10 000 000 / 1 000 000 = 10 ans

Ce ratio donne la priode de remboursement possible (en supposant que lAF reste constant
de priode en priode).

Questionnaire subsidiaire : Si le banquier maccordait ce prt la seule condition dtre
rembours en 5 ans seulement ?

Solution : Si ceteris paribus, le financier ne devra pas emprunter car il ne pourra pas
rembourser le nominal et donc, plus forte raison, les intrts.

Conclusions

1. Lanalyse du bilan doit se faire en gardant prsent lesprit les grandeurs fondamentales
de lexploitation.

2. Parmi ces grandeurs, certaines sont de grandeurs mixtes cest dire relevant la fois de
lexploitation et du bilan (exemple : lautofinancement).
LLOYD ONTSAGA 24

3. Le risque dexploitation ne peut se calculer quau moyen de ces grandeurs.

Exercice dapplication

On vous prsente le cas dune entreprise commerciale avec les donnes ci-aprs (chiffr en
millions) :

- Stock initial de marchandises : 120 - Charges directes 86
- Stock final 135
- Achat de marchandises : 605 - Intrts pays 17
- Vente de marchandises : 1100 - Dotation aux amortissements 24
- Rduction sur ventes : 70 - Rabais obtenus 6
- Frais de personnel : 60 - Intrts reus 3
- Impts et taxes : 53 - Bnfice de change 10
- Fournitures consommes : 44 - Perte sur crance 5
- Transports consomms : 20
- Autres services consomms : 20.

a) La socit procde la vente dune construction

PV (prix de vente) 18 PA (Prix dachat) = 32 Amortissement = 26

b) Pris de la vente dun camion PV = 6 PA = 21 Amt = 12

Les impts sur le rsultat sont de 59.

1) Calculer la production
2) Calculer le stock vendu (cest dire le cot dachat des marchandises vendues)
3) En dduire la MB
4) Calculer les consommations intermdiaires
5) En dduire la VA
6) Calculer les charges qui rmunrent les facteurs de production
7) En dduire le RE
8) Calculer le RHAO
9) Calculer les plus ou moins-values de cession
10) En dduire le rsultat net avant impt
11) Calculer la MBA
12) En dduire lAF sachant que les distributions slvent 10
13) Dresser le tableau des soldes caractristiques de gestion.

En dduire le taux de VA, la productivit apparente de la main duvre en valeur en quantit,
sachant que les effectifs sont de 100 employs.
Calculer le taux de rentabilit de lexploitation
Comparer ce taux avec le ratio R
12
sachant que les capitaux propres avant rpartition slvent
1 000 000.






LLOYD ONTSAGA 25
Lanalyse statique de lexploitation

Il sagit dune analyse qui porte sur un seul tableau des soldes de gestion. Cest ainsi quon
distingue :

- Une analyse fonctionnelle
- Une analyse diffrentielle
- Une analyse mixte

A Analyse fonctionnelle

Le principe, cest de reclasser lensemble des charges de la classe 6 autres que le compte 60.
Achats et variations de stock. On peut le faire sur le tableau ci-aprs :

Charges FSA
(frais sur achat)
FSV
(frais sur vente)
FG
(frais gnraux)
FP
(frais de
production)
61. Transports
62. Services extrieurs A
63. Services extrieurs B
64. Impts et Taxes
65. Autres charges
66. Charges de personnel
67. FF et charges assimils
68. Dot Amortissant



A B C D

Remarques :

1. Dans les entreprises commerciales D = 0 cest dire quil ny a de frais de production car
on ne produit pas mais on achte pour revendre en ltat.

2. Le gestionnaire doit reclasser avec soin les diffrents comptes, en particulier il doit
liminer les reclassements arbitraires.

Et cest ce tableau qui permet dlaborer ce quon appelle un tableau dexploitation
fonctionnelle TEF. Pour les entreprises commerciales, on peut avoir la reprsentation
suivante.

TEF

1) CA net (ou production) (-)
2) Compte 60
3) MB
4) FSA (A)
5) MB Nette x
6) FSV (-B)
7) MC (marge commerciale) x
8) FG (- c)
+ Autres produits dexploitation (APE)
RE (rsultats dexploitation)

LLOYD ONTSAGA 26
Exercice dapplication

On donne pour une socit commerciale les chiffres ci-aprs :

Ventes = 110 Rduction sur vente = 10

FSA = 0 (normal que FSA soit nul puisque les achats sot comptabiliss sur cot dachat cest
dire achat + (frais sur achats)

FSV = 20 ; FG = 30 ; APE = 10 Sachant que le compte 60 (Achat et variation des stocks)
est de 30

On vous demande de prsenter le TEF


TEF

1) Achat net = 110-10 = 100
2) Stock vendu - 30

3) MB 70

4) FSA - A (0)

5) MB nette 70
6) FSV - 20

7) MC 50
8) FG - 30
APE + 10

9) RE 30



Une fois tabli, ce TEF permet :

1) De calculer 3 ratios significatifs savoir le taux de marge brutes = MB / CA net x 100
2) De calculer le taux de marge commerciale TMC = MC / CA net x 100
3) Le taux de rentabilit dexploitation TRE = RE / CA net x 100

Lorsque ces ratios auront t calculs, on les compare directement ceux de la branche ou du
secteur. Par exemple, on vous donne les ratios de la branche ci-aprs :

TMB = 80 TMC = 40 TRE = 35

Ratios en % Entreprise Branche

TMB
TMC
TRE

70
50
30
80
40
35

LLOYD ONTSAGA 27
Et ce tableau permet de faire un diagnostic dexploitation simplifi.

Ainsi quel diagnostic peut-on porter ?

Diagnostic 1 : La MB de lentreprise est infrieure celle de la branche. Le responsable de
cette situation, cest le service des achats.

Diagnostic 2 : La MC est meilleure que celle de la branche cest dire que note service
commercial est plus performant

Diagnostic 3 : Notre rentabilit dexploitation est plus faible que celle de la branche. La
responsabilit incombe au service Administratif qui pourrait mener 2 politiques :

- Comprimer les frais dachat
- Comprimer les FG

Remarque : Pour faire ce diagnostic, il faut tre sr des ratios de la branche ou du secteur ne
qui nest pas toujours le cas.

Conclusion : Les avantages de cette analyse de lexploitation par cette voie, cest la
simplicit. Les inconvnients, cest quelle ne permet pas toujours un diagnostic
dexploitation.

B Lanalyse diffrentielle des charges

Principe : on fait un reclassement des comptes non plus selon un critre de nature mais selon
un critre de variabilit faisant apparatre soit des charges fixes, soit des charges variables.

Rappelons quon appelle charges fixes des charges indpendantes de la production. En
consquence donc, des charges variables sont des charges relies la production. Cest ainsi
quon utilise le tableau de redressement des charges dans lequel figurent les comptes de la
classe 6 ( de 61 68).

Charges CV CF

61
.
.
68




A la suite de ce tableau, ne peut noter quelques remarques :

1. Le comptable fait les hypothses suivantes :

- le stock vendu (c/60) est toujours une charge variable (CV)
- les charges variables sont supposes proportionnelles la production

2. Il va donc de soi que le gestionnaire ou le financier ne peut admettre les hypothses du
comptable qu la condition quelles soient vraies.

Consquence : il va donc les vrifier avec soin.
Pour ce faire, il va laborer un TED au tableau dexploitation diffrentielle.
LLOYD ONTSAGA 28

TED

1) CA net ou production
2) Stock vendu
3) MB variable
4) Autres charges variables
5) Marge sur cot variable Peut tre calcul en % du CA net
6) Charges fixes
+ APE
7) Rsultat dexploitation


Application : On vous donne ventes = 1100 Rduction sur vente = 100 charges
Charges fixes = 300 APE = 100 variables = 100
Construisez le TED Stock vendu = 200

3. On note dans la pratique que les APE sont ngligeables et pourront donc tre ngligs.

4. Les quations de la remarque 1 permettent de dresser le graphique du point mort : ce
diagramme peut se prsenter de 3 faons :

1000 CA 1000
CA Ct = Cv + Cf
(a) CT 1000
2
Zone de texte 5
Cv = 600

Bnfice


Cf Cf = 300

CA
Cf = 750

NB : CA = 1 CA correspond la bissectrice du graphique
Lintersection correspond lquation CA = CT ; ce qui B = 0
Enfin, on a CA Ct = 1000 900 = 100
Cest la premire manire dapprhender la solution.

(b)
CA
Ct
MSCV = CF MSCV = 400
B = 0
Bnfices B = 100 pour un CA de 1000
Pertes
Cf 0,4
CA

Point mort
LLOYD ONTSAGA 29
(c)

B




B = 0
750 Bnfice
B = 0
Pertes 1 000 CA


- 300


ANNEXE :

Leffet de levier ou levage effect

Rappel : il y a effet de levier lorsque la rentabilit des capitaux propres augmente du fait de
laugmentation relative des capitaux trangers par rapport aux capitaux. Cet effet est donc
purement financier ; il ne dpend pas des conditions de lexploitation.

Remarque : Cet effet ne joue que si la rentabilit des capitaux engags est suprieure aux
cots des capitaux trangers.

Dmonstration de lexistence de leffet de levier

Soit K les capitaux engags = Total du bilan = CPo + CE

Soit B / K la rentabilit des capitaux engags, B tant le bnfice

On peut dcomposer B / K ainsi B/K = B/ CPo x CPo / K

On voit par cette dernire formule que la rentabilit des capitaux engags est le produit de la
rentabilit des capitaux propres par le taux de financement propre CPo / K

Posons B/K = r, B / CPo = p, CPo / K = x on a donc r = p.x do on tire p = r /x

or K = CPo + CE 1 = CPo / K + CE / K

posons CE / K = e = taux de financement tranger, do x + e = 1, ce qui x = 1-e

donc p = r / 1-e

Cette formule montre que leffet de levier existe. En effet si le financement tranger augmente
par rapport au financement propre, il sensuit que x et que e x baisse et que e augmente

Consquence : si e 1 e et alors p

Rappel : Encore faut-il que r soit suprieur k ; k tant le cot des CE
LLOYD ONTSAGA 30

Intrts de la mthode

Le TED a trois avantages importants

1) Il permet de calculer des ratios ; en particulier le taux de marge sur cot variable
ou
MCV
TMSCV = x 100 dans notre exemple trait, on aura 40 %
CA net

2) Il permet de calculer le point mort ou seuil de rentabilit ou CA critique ou point de profit
nul.

3) La formule donnant le point mort est la suivante : CA * = CF / o ; o tant le taux pour 1 F
de vente de marge sur cot variable.

Exemple : Si le taux pour 100 F est de 40 % o = 0,4 do point mort pour notre exemple
dapplication = 300 / 0,4 = 750 000 000

Consquence : Si le CA est suprieur au point mort, il y aura ncessairement bnfice.
Si CA = point mort bnfice = 0
Si CA < point mort, il y aura perte

Remarques : Le TED permet de calculer des quations caractristiques de gestion

Equation 1 : Le cot total (CT) = cot variable + cot fixe

CT CV + CF or on le sait CV = f(CA) donc, on peut dire CV = aCA

Et dire que o = 0,4 signifie que a pour 1 F gal 0,6

a signifie le taux de C
V
pour 1 F de vente C
T
= aCA + C
F


Do dans notre exemple C
V
= 0,6 CA C
T
= 0,6 CA + 300

Equation 2 : La MCV est aussi une fonction du CA, donc MCV = o CA = 0,4 CA quation
n2

Equation n3 : Le bnfice = CA CT en terme dquation cest dire

B = CA C
T
= CA aCA CF = (1-a) CA CF donc (1-a) CA CF = B

Avec comme relation vidente 1-a = o
Vrifions dans notre cas B = (1-0,6) CA 300 = 0,4 CA 300 = 100
Exemple : Calculer le bnfice pour un CA de 1000 000 000
Expliquer la diffrence entre le rsultat obtenu au TED et le rsultat obtenu par la formule :
- Dans la formule B = 100
- Dans le TED B = 200
NB : il suffit dajouter APE la formule
Aprs cette dmarche, on peut faire un graphique dit de synthse des 3
LLOYD ONTSAGA 31


















1) A lexamen, on le voit, le graphique exig est le n 4
2) Chaque droite sera assortie de son quation

CA = CA
C
T
= 0,6 CA + 300 CF = 300
C
V
= 0,6 CA
MSCV = 0,4 CA B = 0,4 CA - 300

Remarque : Le TED peut tre utilis en gestion prvisionnelle

Par exemple, si on prvoit une augmentation du CA net de 20 %, on prvoit une augmentation
de 10 % des Cf. Sachant que le taux o est suppos constant. Dduire

1. Le CA prvisionnel
2. Le TED prvisionnel
3. Le graphique du point mort prvisionnel
4. A quelle date obtiendra t-on le point mort sachant que la formule donnant la date
dobtention du point mort = point mort / CA net x 12 = x mois.

Lanalyse mixte des charges

Il sagit dune mthode qui combine les 2 que nous avons vues prcdemment. Donc on
reclasse les charges la fois selon un critre fonctionnel et selon un critre diffrentiel.

Charges (autres que
le compte 60)
FSA FSV FG FP
V F V F V F
C / 61
A
C / 68


A 0 B C 0 D 0 0

Consquence : Aprs ces 3 dmarches, on peut faire un graphique dit de synthse des 3







CA
CF
B Bnfice
Cv = 0,6 CA
MSCV = 0,4 CA
Pertes
CF 0,6 CF = 300

0,4

750 1000 CA

- 300

CA = 1000 CA = CA
B = 100
CT = 900 Ct = 0,6 CA + 300
LLOYD ONTSAGA 32




















Chaque fonction est divise en F
V
(frais variables) et F
F
(frais fixes)

Remarques 1. Si lentreprise est commerciale, il ny a pas de frais de production (les 2
dernires colonnes sont nulles.
2. Le comptable fait en plus les hypothses suivantes :

Il ny a pas de F
F
sur achat.
Il ny a pas de F
V
gnraux

Donc, partir de ce moment, on peut laborer un tableau dexploitation mixte (TEM)

TEM

1) CA net +
2) Stock vendu -
3) MB variable = x
4) FVSA (frais variable sur achat) - A
5) MB variable net = + x
6) FVSV (frais variable sur vente) - B
7) MSCV (marge sur cot variable) + Calcule en %
8) FFSV (frais fixes sur ventes) - C
9) MC (marge .) +
10) FG (frais gnraux) -D
+ ARE +
11) RE (en valeur et en %)

Remarque : Normalement les Fvsa sont dj sont inclus dans le stock et dans ce cas les
phases 4 et 5 disparaissent. Cette mthode prsente des avantages et des inconvnients des 2
autres dj vues.

En particulier (ct avantages)





CA
CF
B



CA = 1000 CA = 1000





CF CF = 300



750 1 000 CA
LLOYD ONTSAGA 33
1. Cette mthode permet le calcul du ratio dexploitation ; savoir le TMSCV, le taux de
marge brute TMB, le TMC (taux de marge commerciale) et le TRE (taux de rentabilit de
lexploitation).

2. Cette mthode permet de faire un diagnostic fonctionnel simplifi.

3. Elle permet galement le calcul du point mort ainsi quune analyse prvisionnelle mais
dans ce cas, les charges fixes C
F
sont gales au total C + D cest dire FFSV + FFG
Donc, le point mort est gal C + D / o (o tant le TMSCV (taux de marge sur cot variable).

Inversement, cette mthode du TEM prsente les limites ci-aprs :

1. Les ratios de la branche ne sont pas forcment significatifs.

2. Les charges variables ne sont pas forcement proportionnelles. Et dans ce cas, vous le
savez, le graphique du point mort nest plus valable.

Conclusions : Cette mthode permet une analyse simple de la gestion mais elle prsente 2
graves insuffisances.

a) elle est mal adapte aux entreprises de production

b) elle est globale et ne donne pas par consquent une analyse par produit.

La consquence tant quon ne sait pas quels sont les produits rentables et taux qui ne le sont
pas.

Remarque : Pour combler ce manque, il faut ajouter la comptabilit gnrale un systme de
comptabilit analytique dexploitation. Et, il existe une mthode qui permet de remdier
partiellement ces inconvnients, cest lanalyse PCV (profit, cot, volume).

Lanalyse PCV

Il sagit dune analyse par produit dans laquelle on donne le principe du produit en fonction
des quantits vendues Q

Soit P le prix du produit, soit V le cot variable pour une unit produite, F les charges fixes et
Q les quantits vendues. Donc

CA = P Q or C
T
= C
V
+ C
F
= V
Q
+ F

do

B = CA C
T
= PQ VQ F = (p - v) Q F

do la formule PCV

B = (p-v) Q - F
Remarques :

1) il y a autant de formules que de produits

2) p-v donne la marge sur cot variable pour un produit vendu et qui est diffrente de o qui
donne la MSCV pour 1 F de vente.

LLOYD ONTSAGA 34
Donc, essayons de voir quelle est la relation entre o et p- v

Notons que pour obtenir le point mort en quantit, il suffit de poser la formule avec B = 0
do lon peut tirer Q* = F / p v

Quelle est maintenant la relation entre le point mort en quantit et le point-mort en valeur
CA* ?
F
CA* = p . Q* = p
p v

Relation entre o et p v
p v v
Il suffit de diviser p v par p et on a o = = 1
p p

Avantage la mthode

1. Pcv donne le bnfice par produit. Cette analyse permet donc de slectionner ceux qui
sont rentable et ceux qui ne le sont pas.

2. Pcv se prte particulirement bien la prvision car partir dune tude de march
donnant les quantits vendues prvisionnelles Q pour un prix prvisionnel p avec un
cot prvu v et F.

Il vient B = (p v)Q F (bnfice prvisionnel)

3. La mthode de PCV est la seule mthode donnant une mesure du risque dexploitation
partir de 2 concepts que sont :

- la dispersion du bnfice (B)
- le point mort probabilis P (B > 0)

Exemple : On donne p = 10 Cv = 8 F CF = 1000

1) En dduire le point mort Q* = F / p-v = 500 CA* = pQ* = 5 000

2) Le service commercial donne une prvision en avenir incertain de la forme suivante :

Q 300 600 900
P(Q) 0,2 0,7 0,1

- En dduire le bnfice prvisionnel E (B)

- La dispersion de ce bnfice

- Le point mort probabilis P (B > = 0) ; Sachant quon a les relations suivantes

E (B) = (p-v) E (Q) F
(B) = (p-v) (Q)
E (Q) = Qi P (Qi)

o (Q) = (Qi E(Q)) P (Qi)
LLOYD ONTSAGA 35
Rponse


Q* = 500

300 600 900
0,2 0,7 0,1
60 420 90

P (B > 0) = P (Q > Q*) = 0,7 + 0,1 = 0,8
P (Q > 500)

80 chances sur 100 de faire un bnfice ou
20 chances sur 100 de faire une perte

Dispersion Ecart type
o (B) = (10-8) G(Q)


o (Q) = (300-570)x 0,2 + (600 570) x 0,7 + (900-570) x 0,1

1
e
lment 2
e
lments 3
e
lments
o (Q) = x ( calculer)

NB : Bien souvent, les ventes de produits grande diffusion tels que (tabacs, chaussettes etc.)
suivent une loi de probabilit quon peut approcher par une cloche.

P(Q)






570
Et dans ce cas, pour calculer P (B) > 0 il suffit dutiliser directement une table de GAUSS
cumule.

Application : Dans lexercice prcdent, on sait que Q suit une loi normale de moyenne
E(Q) = 600 et dcart type o (Q) = 300

1) En dduire E (B) 2) o (B) 3) P (B > 0 )?

1. E (B) = (10-8) x 600 1000 = 200
2. o (B) = (10-8) x 300 = 600
3. P(B) > 0) = P (Q > 500)

Rsolution par variable centre rduite (VCR)

Q E (Q) 500 - 600
VCR = = = -1/3 = 0,33
G(B) 300
Q
P(B)
E(Q)
= 570
On aura besoin de 2 paramtres
- la moyenne E (Q)
- lcart type G(Q)
LLOYD ONTSAGA 36
P (Q > 500) = P
N
(u > - 0,33) P = Probabilit Normale

u est donn par la table de GAUSS

Et supposons que pour u = + 0,33, on dit une probabilit de 0,30 (vritable de GAUSS)

P(u > - 0,33) = 1 P (4 < + 0,33) = 1 0,3 = 0,7

P (B > 0) = 0,7 70% de chances pour faire une bnfice

Conclusion : Les calculs sont immdiats avec la table de GAUSS

Les ratios dexploitation

Nous verrons 3 types de ratios dexploitation : les ratios caractristiques de gestion, les ratios
danalyse de lexploitation et les ratios de rotation.

A / Les ratios caractristiques (significatifs) de gestion

Il sagit de ratios calculs partir des grandeurs du compte dexploitation qu prennent pour
dnominateur commun lactivit cest dire la production (compte classe 7). En particulier on
en dduit :

- le taux de valeur ajoute = VA / Production x 100
- le taux de MBA = MBA / Production x 100 (taux de marge brute
dautofinancement)
- le taux dautofinancement = AF / Production x 100
- le taux de rentabilit de lexploitation = rentabilit dexploitation / Production x
100

NB : Il ne faut pas confondre le taux dautofinancement (AF / Production x 100) avec le taux
de financement par autofinancement qui est = AF / Investissement brut x 100 car ce dernier
est un ratio financier.

Les ratios caractristiques seront comparer ceux de la branche ou du secteur. On peut
complter ces ratios avec des indicateurs de productivit tels que :
VA / Effets (productivit physique en valeur du travail

B Ratio danalyse de lexploitation

Ce sont ceux qui sont drivs danalyses fonctionnelles ou diffrentielles ou mixtes. En
particulier on a :

(taux de marge brute) TMB = MB / Production x 100
(taux de marge commerciale) TMC) = MC / Production x 100
(taux de marge sur cot variable) TMSCV = MSCV / Production x 100 (financement o utilis
prcdemment pour le calcul du point mort cest dire CA*)

- Le taux de charges variables = (1-o) x 100

A quoi, on ajoute valeur du point mort (CA*) et la date dobtention du point mort (qui est
gale 8 mois dans le cas de notre exemple avec schma)
LLOYD ONTSAGA 37
NB : Ces ratios sont toujours compars ceux de la branche ou du secteur.

C Les ratios de rotation

Ce sont en fait des ratios mixtes

- La rotation des stocks = stock vendu / stock moyen = rs (le stock moyen tant gal au ( Si
+ Sf) / 2

Cette rotation des stocks permet de calculer la dure de sjour en stock des marchandises au
sein de lentreprise. Et cette dure se calcule avec la formule ( Dure = 360 / r).

Exemple : Si r/s = 4 dure = 360 / 4 = 90 jours

-La rotation des fournisseurs = Achats nets / (Fournisseurs + EAP) do dure = 360 / rf

NB : rc et rf reprsentent en fait les dlais de rglement accords la clientle et par le
fournisseur pour lentreprise.

Remarques :

1. Les ratios de rotation sont trs importants car ils permettent au financier de faire la
jonction entre ltude de lexploitation et lanalyse financire.

2. En effet, les ratios de rotation sont directement lis la trsorerie par la relation suivante :

Augmentation rs + Augmentation rc entrainent Augmentation Trsorerie
Inversement Diminution rf Augmentation Trsorerie
Diminution rc et rs diminution trsorerie.

Consquence : Lorsquil y a des difficults de trsorerie, le financier peut utiliser ces outils
pour lamliorer.

Exemple dapplication

rs = 3 rf = 4 rc = 6

CA annuel = 12 000 Achat annuel = 6000

On vous demande de prsenter les postes concerns au 31 / 12 / N

En dduire la trsorerie
Solution

- Stock : rs = 3 dure de sjour 360/3 = 120 jours cest dire 4 mois donc le poste stock
reprsente 4/12 des achats dou 4/12 x 6000 = 2000

- Clients : rc = 6 dure = 360/6 = 60 jours = 2 mois 2/12 des ventes donc clients =
2/12 x 12000 = 200

- Fournisseurs : rf = 4 dure 360 /4 = 90 jours = 30mois 3/12 x 6000 = 1500

LLOYD ONTSAGA 38


Bilan


Stock 200 Fournisseurs 1500
Clients 2000

Trsorerie = Encaissements(E) Dcaissements (D)

D = Achats Fournisseurs = 6000-1500 = 4500

E Ventes clients = 12 000 200 = 10000

Do Trsorerie Prvisionnelle = 10 000 4 500 = 5 500

3) Les ratios de rotation sont directement lis au BFR. La relation entre rotation et BFR est la
mme que celle qui lie rotation et trsorerie. En effet, toute baisse des postes stocks et clients
une diminution du besoin dexploitation. Inversement, toute augmentation du poste
fournisseurs entrane une augmentation des ressources dexploitation.

Consquence : Leffet cumul entrane une diminution des BFR. Exemple : Calculer le BFR
de lexercice ci-dessus :

BFR = Stock + Clients Fournisseurs = 2000 + 200 1500 = 2 500

Application : Conservons les mmes donnes chiffres sauf que rs passe 4, rc 8 et rf 2
vrifier que :

1) la trsorerie prvisionnelle augmente
2) que le BFR dmunie ?
3) que laugmentation de la trsorerie correspond la diminution du BFR ?

Travail Faire par les tudiants

Conclusion sur lanalyse statique de lexploitation

1) Ltude de lexploitation doit aboutir une mesure du risque dexploitation (ce risque
tant la grande possibilit de couvrir les charges avec les produits).

2) Cette analyse statique doit aboutir un diagnostic statique de lexploitation qui comprend
2 aspects.
LLOYD ONTSAGA 39

Dsignation Elments
favorables
Elments
dfavorables
Observations
1. Rsultats synthtiques

- ratios caractristique TVA, TMBA, TP

- ratios danalyse des charges TMB, TMC,
TMSCV, TCV

- ratios de rotation (rs, rc, rf)

- point mort (Ca*), date dobtention, P(B >0)
o (B)

Conclusion : Que veut le risque
dexploitation ?

2. Dcision / Politique
oui
- Dcision Non

Ou

- Politique

a) Amliore les lments > 0
b) Diminue les lments < 0



NB : On note que concrtement, il est bon de rassembler les vieux diagnostics.
LLOYD ONTSAGA 40
ANNEXE

Lecture 2 propositions de solution de suivi de la relation banque-entreprise aprs analyse
financire

1. Dpouillement bilan et analyse financire avec la socit BAFI dans ses relations avec la
banque BANKOMEGA

2. Analyse financire et proposition de suivi relation client - banque avec la socit BETA

LLOYD ONTSAGA 41
Socit Anonyme BETA Indice : 0495617/L

Commentaire sur la situation financire de laffaire

Remarque prliminaire sur les documents comptables de la socit.

La SA BE TA nous a bien fait parvenir ses tats financiers pour les exercices allant du
01/07/79 au 30/06/80, du 01/07/80 au 30/06/81 et du 01/07/81 au 30/06/82.

Seulement, pour lexercice clos au 30/06/81, nous avons reu deux brochures tablies par le
mme cabinet dexpertise, mais faisant ressortir des tats financiers diffrents. Ainsi, si la
premire srie de documents est en parfaite continuit avec les tats financiers de
lexercice clos au 30/06/80 notamment au niveau des reports nouveau et rsultats non
affects, il est impossible dtablir le lien avec les tats financiers au 30/06/82. Le mme
problme se pose lorsque lon tente dutiliser la deuxime srie de documents puisque ceux-ci
concernent avec les tats financiers de 82, mais sont en rupture avec ceux de 80.

Ds lors, nous avons pu tudier la situation de la socit que sur deux exercices, en ne
conduisant que la seconde brochure de 81 et celle de 82, lurgence de ce dossier ne nous de ce
dossier ne nous permettent pas dattendre la rgularisation de la situation ci-dessus

I / Activit et dynamisme de laffaire

- Malgr une lgre baisse (27) enregistre pas son CA au cours de lexercice 81/82, larticle
de la SA BETA nen continue pas moins de connatre une volution positive sur la priode
en revue. Du reste, ceci opposait nettement si lon considre non pas lvolution du CA,
mais celles respectives de la production (+ 3,3 % en 82) et surtout de la VA (+ 32,9 % en
82).

La socit a ainsi gagn en productivit interne, puisque le rapport VA / CA est pass de
31,5 % 42,7 %.

En ce qui concerne les cots ajouts (composants de la VA), on peut dire que :

- dune part, malgr une baisse de 10 points en 82, ce sont les frais du personnel qui
constituent lessentiel de la VA ;

- et dautre part, le cot du capital (frais financier) a perdu 4 points en alors que le cot de
lquipement (amortissements) a vu sa part dans la VA augmenter de 3 points.

- Consquemment cela, les divers lments de lactif circulent nont pas tous connus la
mme volution. Ainsi, on peut signaler une rduction des stocks de lordre de 33 %
(concomitante laccroissement de 3 % de la production ; donc pas de problmes
dcoulement, 2 priori), un accroissement de 20 % du poste clients (plus grande
immobilisation du CA) et la multiplication par 36,5 poste Dbiteurs divers (poste
compos plus de 90 % par les dpts et cautionnements ( armements) moins dun
an ). Au demeurant, concernant ce dernier poste, lon pourrait se poser les questions quant
au rapport exact de son montant avec le niveau dactivit de la socit (production, VA,
CA ).

- Pour dire un mot sur ltat de loutil de production enfin, notons que le matriel de la
socit nest encore amorti au 30/06/82 que de moiti ; ce qui correspondrait un tat de
LLOYD ONTSAGA 42
bonne comptitivit. Du reste, ceci est confirme par le ratio VA / Immobilisation nette
(efficacit de loutil productif) qui est pass de 108 % en 81 212 % en 82.

En outre, la SA BETA a ralis pour 295 millions dinvestissements nets en 81/82.

II / Rentabilit

Bien quon ne puisse pas vritablement parler ici de rentabilit financire (ou rentabilit
des fonds propres) dans la mesure o les fonds propres de cette socit sont ngatifs, il
convient de noter tout de mme la bonne rentabilit des ventes et surtout des capitaux
permanents.

Ainsi, la SA BETA a dgag un cash-flow bout dexploitation (CFBE) denviron 287 millions
en 81 et 345 millions en 82 ; soit une augmentation de 20 %. Paralllement, le ratio CFBE /
CA est pass de 13,8 % en 81 17 %, ce qui est trs apprciable.

La mme tendance est releve au niveau de soldes suivants : rsultats dexploitation bruts
(103 % du CA en 81 et 17 % en 82) , rentabilit brute dexploitation (0,5 % du CA en 81 et
4,9 % en 82) et mme bnfice avant impt (- 1,7 % du CA en 81 et + 3,7 % en 82).

Cest dire que, notamment au niveau de lexploitation proprement dit, lexercice 82 a t
sensiblement plus rentable que lexercice 82 a t sensiblement plus rentable que lexercice
81. Ce nest quau niveau des lments occasionnels ( pertes et profits exceptionnels et
hors exploitation , plus ou moins-values de cession ) quil a perdu en rentabilit par
rapport 81.

Au niveau de lexploitation, la situation ci-dessus a t obtenue grce une rduction des
cots en valeur relative : les matires et fournitures consommes sont passes de 43,47 %
42,6 % du CA et les frais gnraux et administratifs de 44,2 % 42,6 %. Il en est de mme
par les frais financiers qui, de 2,2 % du CA en 81, sont tombs en 82 1,3 %.

On peut par consquent conclure quil y a eu en 82, au niveau de la socit : une meilleure
gestion de la production, une meilleure gestion administrative et une meilleure politique
financire.

Enfin, comme nous le notions plus haut, la rentabilit des capitaux permanents est excellente
puisque le ratio Bnfice net / Capitaux permanents slve 123 % environ en 81 et 51
% en 82 ; la baisse trs sensible enregistre en 82 par ce ratio tant imputable, dune part, au
flchissement du bnfice net en valeur absolue et, dautre part, laccroissement des
capitaux permanents

III / Equilibre financier

- Autonomie financire

Comme en ce qui concerne la rentabilit financire, on peut ici parler dautonomie financire,
vue que les actionnaires ont une participation ngative dans la socit (fonds propres ngatif).
Si donc, on aboutit par les calculs un financement interne de 54 % en 81 et de 60 % en
82, cest uniquement du fait du financement long et moyen terme (crdits) et court terme
(assistance technique) effectue par la socit japonaise TAIYO GYOGYO qui, du reste,
dtient 40 % du capital de la SA BETA et vient en seconde position parmi les
actionnaires, derrire M Bassirou SOW (57 %).
LLOYD ONTSAGA 43
A ce niveau dj, il conviendrait notre sens, demander une augmentation de capital qui
viendrait conforter les fonds propres de cette socit et, partout, permettant celle-ci de
reconqurir son autonomie financire.

- Solvabilit et quilibre court terme

Pour en venir lquilibre court terme, signalons tout dabord que le coefficient de liquidit
gnrale est pass de 65 % en 81 67 % en 82 : il y a donc eu amlioration, mais la
solvabilit de la socit nen demeure pas moins trs mauvaise. Il est vrai que la dette
lgard de TAIYO (assistance technique constitue prs de 54 % des dettes court terme
et pose en principe peu de problmes quant sont exigibilit, mais le SA BETA pourrait
bien dun jour lautre se retrouver dans une situation extrmement difficile du fait par
exemple du rtrcissement du dlai fournisseurs (21 jours CA en 82 contre 23 jours en 82),
mais surtout dun rglement des dettes composant les comptes de rgularisation
passifs notamment les intrts payer pour 316 millions ; intrts cumuls relatifs aux
exercices 76 82)

A dfaut de laugmentation de capital mentionne ci-dessus, il convient de signaler qu ce
niveau, rien que la consolidation de la dette lgard de TAIYO en finance associe
bloqu pourrait constituer une tape transitoire et aurait comme consquence heureuse non
seulement, comme nous le verrons, de reconstituer e fonds de roulement net de la socit sans
pour autant avoir de retombes ngatives sur la trsorerie nette, mais aussi de soulager de
702 millions environ les dettes court terme, rendant ainsi le ratio de liquidit gnrale
largement suprieur lunit

- Fonds de roulement et quilibre global

Notons demble que tant le fond de roulement propre que le fonds de roulement net (FRN)
sont largement ngatif ; ce qui dnote dun dsquilibre profond, surtout eu gard ce qui
prcde.

En fait, la SA BETA na pas connu, jusquici, de tensions de trsorerie :

- on pourrait la limite parler dune aisance de trsorerie sur la priode en revue tout
simplement parce que ses besoins en fonds de roulement (BER) sont demeurs plus
ngatifs encore que en FRN ; ce qui trsorerie nette positive( le montant
do poste disponible soit, soit 180 millions en 81 et 160 millions en 82).

Seulement, cette situation nest point viable : il suffit, en effet, que la socit soit dans
lobligation imprieuse de faire face de dchances brlantes dun montant trs
important (par exemple le montant des intrts ds au titre des exercices 76 82 ; soit, comme
nous lavons ne plus bout, 316 millions), pour se retrouver avec des tensions de trsorerie
dune acuit extrme

Un accroissement des capitaux permanents, comme dit plus haut, serait par consquent le seul
remde cette situation de dsquilibre financier prononc. A dfaut dune augmentation de
capital qui ne se ferait srement pas dans limmdiat nous prconisons de nouveau la
consolidation en compte courant associs LMT la dette court terme lgard de
TAIYO ; dautant plus quelle a t stable durant la priode tudie.

Ainsi, si le TAIYO avait t bloqu en DLMT, on dirait en la situation suivante
pour lexercice 82 :
LLOYD ONTSAGA 44
Actif Passif

Actifs immobiliss : 719 633






Actifs circulants 902 874
Fonds propres (69 180)

DLMT 1 082 693

Capitaux permanents 1 013 513

DCT 608 994

Total actif 1 622 507 Total passif 1 622 507

Fonds de roulement propre (788 813) - inchang
Fonds de roulement net 293 880 = 32,5 % des actifs circulants
- BFR 133 773

= Trsorerie nette 160 103
coefficient de liquidit gnrale : 148 ;3 %

Situation visiblement excellente, sauf en ce qui concerne lautonomie financire dont le
rtablissement ncessite laugmentation des fonds de la socit.

- Analyse du cash flow

Tant en 81 quen 82, les cash flow bruts dexploitation dgags ont t trs apprciables :
respectivement 287 et 345 millions. En 82, et au niveau des utilisateurs dexploitation, il y a
eu une augmentation de 55 millions sexpliquant par les accroissements respectifs des propres
avances Personnel (+ 68 millions) et dbiteurs divers (+ 68 millions dont leffet a
nanmoins t attnu par la rduction du crdit -clients de 74 millions. Au niveau des
ressources dexploitation, la baisse de 29 millions est essentiellement importable celle des
postes provisions pour pertes et charges (de 24 millions et fournisseur (de 13
millions).

Lexercice 82 ainsi enregistr une augmentation de 84 millions des BFR qui sont venus
entamer dautant le cash flow brut, laissant en rsidu un cash flow net dexploitation
de 216 millions.

Ce cash flow net, malgr un accroissement de 17 millions des ressources acycliques
associs LMT TAIYO , na pu supporter entire des investissements nets trs
importants, de lordre de 295 millions.

Consquemment cela, le poste disponible diminu en 1982 dun peu plus de 19
millions

Conclusion :

Malgr un dynamisme certain au niveau de lactivit et une trs bonne rentabilit de ventes et
des capitaux permanents, la situation de la SA BETA au 30/06/82 se caractrise par un
dsquilibre profond au niveau de sa structure financire :

- Absence totale dautonomie financire lgard des tiers prteurs du fait dune
participation devenue ngative des actionnaires (fonds propres de la socit) ;
LLOYD ONTSAGA 45
- Equilibre court terme trs prcaire du fait dune trs mauvaise solvabilit ;

- Absence totale de fonds de roulement.

Comme solution ces problmes, nous avons prconis une augmentation de capital dont le
premier effet serait de reconstituer les fonds propres de notre relation ; ce qui aurait comme
consquence de rtablir les quilibres compris. Mais en attendant cela, le blocage du
financement associs CT ( TAIYO GYOGYO) en Associs LMT pourrait constituer une
phase transitoire valable..

LLOYD ONTSAGA 46
Lanalyse dynamique de lexploitation

Dfinition : Lanalyse dynamique de lexploitation cest en fait ltude de lexploitation sur
plusieurs priodes. Mais il sagit dun processus qui peut prsenter deux aspects. On peut faire
ltude dynamique de lexploitation partir des instruments de base permettant danalyser les
principes grandeurs de lexploitation que nous tirons des soldes significatifs de gestion mais
on peut galement faire lanalyse dynamique du BFR. Le second aspect, cest lorsquon
utilise la mthode de ratios et quon fasse des approches dcisionnelles.

I / Etude dynamique de lexploitation partir des lments de base

Cette tude peut tre conue en 2 tapes :

- Ltude dynamique des grandeurs de lexploitation et
- Lanalyse dynamique du BFR.

A) Ltude dynamique des grandeurs de lexploitation

Pour mener a bien cette analyse, on construit un TAE (tableau danalyse de lexploitation)

Elments Exercice N Exercice N + 1 Exercice N

Production
Valeur ajoute
MBA
AF
RE
MB
MCMSCV
C
V

C
F


10 000

500

20 000

480

30 000

1 500

Une fois que le tableau est construit, on va procder la mme analyse que pour le bilan, cest
dire quil va falloir faire :

1. La balance des pourcentages (le dnominateur tant la production ; ce qui permet de
calculer les ratios TVA / Production etc.

2. La balance des mutations ; cest ce qui revient calculer pour chaque valeur : V
t
V
t 1
.

3. La balance du taux de variation (V
t
V
t 1
)x 100.

4. Lobjectif de ces 4 tableaux est de montrer lvolution des structures caractristiques de
lexploitation et den expliquer les composantes ou les variations. Noter que ces mthodes
prsentent les mmes avantages et les mmes inconvnients que celles du bilan.

Exemple 1 : procder lanalyse dynamique de ce tableau, expliquer les rsultats.
Remarque : En prsence dun TAE, il faut prendre garde lvolution des concepts suivants :

- Evolution de la VA et du RE ( la production dans la balance des pourcentages), en
particulier une baisse du pourcentage de la VA peut sexpliquer de 2 faons :

LLOYD ONTSAGA 47
- Soit une chute de lactivit (cest dire des ventes ou de la production).
- Soit une augmentation des consommations intermdiaires.

Pour pouvoir lanalyser ou lexpliquer, il faut consulter le tableau des mutations et le tableau
du pourcentage de variation. Dautre part, une baisse du pourcentage de rentabilit peut avoir
une triple explication.

1. La baisse de la VA quelle-mme peut sexpliquer de 2 faons (baisse du taux de VA).
2. Une augmentation des charges qui rmunrent les facteurs de production.
3. Une modification de la composition des charges en particulier une augmentation des
charges fixes par rapport aux charges variables. En effet, notons que si les charges fixes
augmentent, le point mort augmente et toutes les choses restant gales par ailleurs, le
rendement diminue.

Exercice faire : A partir des donnes chiffres de lexercice prcdent, essayer de
reconstituer lexploitation des variations des lments donns ci-dessus.

Conclusion : Ltude approfondie du TAE au moyen des %, des mutations et des taux de
variation est un point essentiel pour le diagnostic dynamique car cest lui qui explique
diffremment lvolution du risque dexploitation.

Ainsi, il apparat que lorsque les charges fixes augmentent, le point mort devient plus lev et
par consquent celeris paribus, le risque dexploitation augmente et par voie de consquence
la probabilit dobtenir ou de dpasser le point mort.

B) Lanalyse dynamique du BFR

Ltude de lexploitation (en particulier les ratios de rotation) permet de passer de
lexploitation au bilan par lintermdiaire du BFR. En rappel, on peut calculer le BFR en
faisant : valeurs dexploitation + valeurs ralisables les DCT autres que le dcouvert
bancaire. Mais en ralit, cette mesure nest pas suffisante, si lon veut analyser de faon
dynamique lvolution du BFR.

Pour cela, le financier va utiliser une relation mise au point par les comptables. Toute
opration de vente entrane un stock pralable ; ce qui correspond un achat. Cette opration
va entraner dune part un encaissement et dautre part un dcaissement, do les diagrammes
des ratios suivants.

Achat Dcaissement
Vente Encaissement

Dans ce diagramme, on reprsente des lments du bilan et les axes reprsentent des
oprations de gestion.

Remarque : Ce diagramme aboutit une incohrence car cest une circuit ferm, or on le sait,
lentreprise nvolue jamais dans une circuit ferm
LLOYD ONTSAGA 48


0,8


Stock

4 mois













Consquence : le financier sait pourquoi, il y a incohrence dans le systme. Cela vient du fait
dune diffrence dans la valeur des flux. En effet, si lentreprise pratique un taux de marge
brute de 20 %, cela signifie quun flux de 1 F de vente entrane une flux dachat de 0,8 F.

Dans ce cas, le systme nest plus ferm ; alors le diagramme est incomplet car les flux
entrants sont infrieurs sortants. Le financier dit quil na pas intgr dans le diagramme un
stock hors bilan : la marge brute et le systme sont cohrent mais il reste chiffrer ce bilan
pour 1 F de vente.

Dans le stock, il y a une poche reprsentant la valorisation des stocks. Ce diagramme est
cohrent : cest un systme et de plus, il est valoris cest dire quil montre qu1 F de vente
entrane 0,2 F de trsorerie nette. Pourtant, ce diagramme peut tre considr comme faux si
on tient compte des rotations respectives des cercles. En effet, le calcul des ratios correspond
la rotation des cercles.

On peut donc rectifier ce diagramme en le pondrant par les dures de rotation appeles des
temps dcoulement. Ex : supposons r
fr
= 4 r
s
= 3 r
c
= 2

1. temps dcoulement = un mois (30 jours)
2. complter les diagrammes des flux de faon approprie
3. en dduire la structure de BFR en mois de chiffre daffaires.

Rponse : 1) 2)
0,6 0,8

4m 3m


1 1,8

6m

0,8


Fournisseurs

3 mois
1

Client


6 mois
+1-0,8


Trsorerie
0,2

MB
TE


3 = 12/4


4 = 12/3


6 = 12/2
LLOYD ONTSAGA 49

3) BE (besoins dexploitation)

Elments Temps dcoulement Pondration T exp Elts TE Pondration X

Stock
Clients

a b
4 0,8 3,2
6 1 6
a b
Fournisseurs 3 0,8 2,4
BFR 6,8
Total 9,2 Dsquilibre 9,2

Le dsquilibre signifie qu mon BFR quivaut 6,8 mois de CA cest dire que si je veux
quilibrer ma trsorerie, il faut que jai 6,8 mois de CA net

Quelques remarques sur le BFR

1. Dire que le BFR reprsente 6,8 mois de CA quivaut dire que :

- pour 1 F de vente par mois, on aurait besoin de 6,8 F de BFR

2. Cette analyse permet donc de rsoudre le problme de la dtermination optimale du BRF
et du FR. On sait que le FR devra tre fix entre 2 limites :

- la limite suprieure correspond au BFR maximum
- la limite infrieure correspond au BFR minimum

On partir du bilan, il nest pas possible de calculer les variations mensuelles de BFR. Par
contre, il est possible de le calculer partir du CA.

Application : On prvoit pour 79 un CA de 12 millions. On sait que le mois de juin est le mois
o on vend le plus, environ 30 % du CA, et on sait galement que le mois o lon rend le
moins (environ 1% du CA). A partir des donnes ci-dessus ; en dduire BFR maximum et
BFR minimum.

Rponse : les BFR maximum sont calculs partir des ventes du mois de juin = 30 % x 12
000 000 = 3,6 000 000. On sait que 1 F par mois un BFR de 6,8 F
Consquence 3,6 000 000 un BFR de 3,6 x 6,8 = 24,48 environ 25 000 000 qui correspond
aux BFR Maximum.

BFR minimum vente de mars = 1% x 12 000 000 do BFR minimum = 12 000 x 6,8 =
816 000 = 0,816 000 000 minimum.

On constate alors que le BFR subit une amplitude considrable do limportance du choix de
FR. En effet, si lentreprise fixait le FR 1 000 000, elle risque davoir au mois de juin un
dcouvert de 24 000 000 et par consquent, elle risque de faire faillite.

Remarque : Dans ce cas, le financier devrait faire le choix suivant :

- fixer le FR entre 1 et 25 000 000 compte tenu de 2 paramtres

- le dcouvert maximum autoris par le banquier. En effet, si le banquier donne une
dcouvert maximum de 5 000 000, cela voudrait dire quil faudrait un FR dau
moins 20 000 000.
LLOYD ONTSAGA 50
- Le financier va comparer le cot relatif au dcouvert avec celui des capitaux
permanents. Et si le cot des CPE (capitaux permanents) est infrieur au cot du
dcouvert, lentreprise a intrt fixer le FR le plus haut possible (et
rciproquement). Mais alors le financier tiendra compte de deux facteurs
supplmentaires :

- La dure pendant laquelle lentreprise est en dcouvert

- Si les CPE sont trs levs, on rduit dautant leurs taux de rentabilit.

Consquence : il y a un choix implicite supplmentaire entre la rentabilit et la scurit
financire. Notez bien que la rentabilit implique la minimisation des CPE du FR et que la
scurit entrane une maximisation des CPE et donc du FR.

Conclusion : cest la raison pour laquelle, le choix nest pas simple mais il est fondamental :
cest la rgle de base de la gestion financire.

Application : On donne ventes annuelles = 12 000 000, achats consomms = 6 000 000
r
fr
= 4 r
s
= 6 r
c
= 6

En dduire

1. le bas du bilan permettant le calcul de BFR partir du bilan
2. calculer BFR en mois de CA

En supposant quil sagit dune activit rgulire, vrifier que les 2 mthode donnent bien le
mme rsultat.

Rponse

Dire que V = 12 et A = 6 000 000, revient dire que MB = V A = 6 000 000 do

TMB = 6 / 12 x 100 = 50 %

Cest dire 1 F de V 0,5 F Achat consomm

Rotation Temps dcoulement

4 12/4 = 3 mois = 90 jours (dure de rotation stock)

6 12/6 = 2 mois (dure de rotation client)

6 12/6 = 2 mois (dure de rotation fournisseurs)


Stock du bilan au 31 / 12 on va avoir un stock de 3 mois cest dire a reprsentera 3 / 12
des achats cest dire 3 /12 de 6 000 000 soit 1,5 000 000.

Clients : 2 mois de vente 2 /12 de 12 000 000 = 2 000 000

Fournisseur : 2 mois dachat 2 /12 x 6 = 1 000 000

LLOYD ONTSAGA 51
Total de besoins dexploitation (BE) = Stock + client = 1,5 + 2 = 3,5 000 000

Total des ressources dexploitation = 1 000 000 do BRF = 2,5 000 000 ( besoins >
ressources dficit)

Maintenant tablissons le tableau des besoins et des ressources dexploitation

Elments Temps dcoulement Pondration X Elts TE Pondration X


Stock
Clients


3 0,5 1,5
2 1 2 / 3,5

Fournisseurs 2 0,5 1
Dficit BFR 2,5
Total 3,5 Dsquilibre 3,5

Si lactivit est rgulire cest dire si V
a
= 12 000 000 V par mois = 12
/12 = 10 00 000. Consquence dans ce cas BFR = 2,5 mois de A est gal 2,5 x 1 = 2,5 000
000 CQFD.

Remarque : il en irait diffremment si lactivit ntait pas rgulire et dans ce cas la mthode
correcte nest pas celle du bilan mais celle du calcul en mois de vente.

II / Mthode des ratios et approches dcisionnelles

On peut faire la synthse entre la vision de la finance et lexploitation partir dune approche
dcisionnelle aprs la mthode des ratios.

Lapproche dcisionnelle une technique permettant de chiffrer les consquences des
dcisions. Et il existe deux mthodes dcisionnelles fondamentales : la mthode DUPONT de
Nemours et la mthode de leffet de effect.

A) La mthode Dupont de Nemours

Il sagit dune mthode qui consiste utiliser la thorie de larbre de dcision partir dune
dcomposition du taux de rentabilit des capitaux investis, taux B /K B tant le bnfice et K
= les capitaux investis cest dire le total du bilan donc

B / K = B / CA x CA / K

B / CA = rentabilit de lexploitation
CA / K = rotation des capitaux investis do la rgle suivante quon peut tirer.

La rentabilit des capitaux investis, cest le moment de la rentabilit dexploitation et de la
rotation des capitaux investis.

B / CA cest la synthse de lanalyse de lexploitation et Ca K cest la liaison entre
lexploitation et la gestion financire.

NB : il sen suit que B / K peut augmenter mme si lexploitation nest pas rentable la
condition que les capitaux circulent ; la rotation des K
x
augmente et on peut donc dresser un
arbre de dcisions.

LLOYD ONTSAGA 52

















FV = frais de vente cA = Cot dachat FG = frais gnraux

CA Politique commerciale Publicit
Concurrence
Progrs techniques Produits nouveaux
Investissements

Ce diagramme sappelle un arbre de dcision dans la mesure o ce que lon vent explique
cest que B / K = noyau de larbre. Cest le rsultat de laction de toutes les branches de
larbre, ce que lon appelle encore arborescence. Pour tre utilisable, larbre doit tre chiffr.
Chaque cercle devra comporter la valeur de la variable. Une fois larbre chiffr, le principe
dutilisation est le suivant :

Hypothse 1 : B / K est satisfaisant, on a une bonne rentabilit (on peut sarrter) et on peut
chercher amliorer B / K.

Hypothse 2 : B / K est mauvais, cela provient soit de lexploitation : branche (1) soit de la
gestion financire (2), rotation des capitaux, soit des 2 (branches 1 et 2).

Supposons que la branche 2 soit satisfaisant : exemple : rotation des K
x
= 4 et rotation de la
branche = 3,8.

On peut considrer que cest satisfaisant dans ce cas donc, on peut annuler linfluence de la
branche.

(2 Dans ce cas on va chercher lexplication dans la branche (1) ; l on est ramen 2
hypothses : soit cest lexplication qui est mauvaise ; dans ce cas les mauvais rsultats se
trouveront ou plutt rsulteront dans la dcomposition du PR

Si la branche 2 est mauvaise, dfaillances du CA, dans ce cas, on va chercher les mauvais
rsultats dans les lments qui dterminent le cot dachat (CA). La branche 1 est mauvaise.

a) La branche 1 est bonne, la branche 2 est mauvaise

VI
VE
VRD


B CA Cv CA
FV
- PR FF FG
B / CA CA
B / K
CA
CA / K
K


Ressources Emplois
















Consommations ..
- Rmunration des
facteurs
P
C
C
PT
I

CPo
DLT
DCT
(1)
(2)
LLOYD ONTSAGA 53
Cela entrane une insuffisance du CA soit un problme au niveau des capitaux. Si cest CA, il
faut alors des explications dans les facteurs qui composent le CA. Si ce nest pas le CA, cela
vient des capitaux et pour cela, on peut dire quil y a trop de CPo (capitaux propres) donc cela
provient des R

Si on trouve quon a trop investi, cela vient des emplois.

b) Les 2 branches sont mauvaises : on procde sparment lanalyse de la branche 1 et 2.

Conclusions :

1. Cette mthode Dupont de Nemours permet de synthtiser le diagnostic densemble de
lentreprise car il rsume la fois le diagnostic financier dexploitation branche 1 et le
diagnostic financier branche 2.

2. Cette mthode peut servir dinstruments prvisionnels. Il suffit de chiffrer des
consquences prvues par chaque variable et on obtient alors un taux B / K prvisionnel.

3. Cette mthode arbre de dcision donne un diagnostic un moment donn. Il est donc
statique mais on peut le dynamiser en crivant pour chaque variable les diffrentes valeurs
pour 3 annes. Dans ce cas, cet arbre permet un diagnostic dynamique cest dire quil va
monter lvolution dans le temps de B /K.

B Le levrage effect : mthode de leffet de levier

Nous rappelons quil y a effet de levier lorsque la rentabilit des capitaux propres augmente
du fait de laugmentation relative des capitaux trangers par rapport aux capitaux propres. Cet
effet est donc purement financier. Il ne dpend pas des conditions de lexploitation.

Remarque : Cet effet ne joue que si la rentabilit des capitaux engags est suprieure aux
cots des capitaux trangers.

a) Dmonstration de lexistence de leffet de levier

Soit K les capitaux engags = total du bilan = CPo + CE (capitaux propres + capitaux
trangers).

Soit B / K la rentabilit des capitaux engags, B tant le bnfice.

On peut dcomposer B / K ainsi B / K = B / CPo x CPo / B.

On voit que la rentabilit des capitaux engags B / K. est le produit de la rentabilit des
capitaux propres B / CPo par le taux de financement propre CPo / K Posons :

B / K = r, B / CPo = p, CPo / K = x, ceci r = p . x do on tire p = r /x

Or on sait que K = CPo + CE 1 = CPo / K + CE / k

Posons : CE / K = e = taux de financement tranger ; do x + e = 1

x = 1 e donc p = r / 1-e

LLOYD ONTSAGA 54
Donc cette formule montre que leffet de levier existe. En effet lorsque le financement
tranger augmente par rapport au financement propre, il sensuit que x et que e

Consquence : si e 1 e + et alors p

Rappel : Encore faut il que r soit suprieur a k, k tant le cot des capitaux trangers (CE).

b) Les diffrentes conceptions de leffet de levier

1
re
conception : Leffet de levier moyen : il se calcule partir dune moyenne des capitaux
propres (CPo) et une moyenne des CE (capitaux).

2
me
conception : Leffet de levier marginal donne la variation de p(A) engendre par la
variation de lendettement (e) (A e)

3
me
conception : Leffet de levier par action ; il consiste calculer pour une action
laccroissement du BPA (bnfice par action) BPA B / N (N = nombre
dactions.

Remarque : leffet de levier par action peut tre moyen ou marginal.

Application

Soit le bilan


VI = 12 000 CPo = 10 000
VE = 5 000 CE = 10 000
VRD = 3 000

K = 20 000 K = 20 000



On sait que r = 15 %

On envisage un investissement de 5 000 F quon peut financer soit par CPo soit par CE. Dans
ce cas k = 10 %

On demande de calculer le bnfice moyen et le bnfice marginal dans les 2 hypothses
sachant que le taux dimpt est de 40 % et que les charges financires sont dductibles.

Hypothse 1 : on finance par CPo, dans ce cas CPo va passer de 10 000 15 000 le bnfice

engendr par linvestissement = 15 % de 5000 = 750 = B (I) do P = 750 / 15 000 = 0,05 %

bnfice moyen.

A p = 750 / 5000 = 30 % bnfice marginal

Hypothse 2 : on finance par emprunt CPo = 10 000 et CE = 15 000

B = 15 % I k CE + conomie dimpt
LLOYD ONTSAGA 55
B = 15 % (5000) 10 % de 5000 + 40 % x 500

= 750 500 + 200 = 450

2uc veut B / CPo moyen et marginal

B moyen 450
= = 4,5 %
CPo 10 000

B 450
= = (donc la rentabilit marginale d e linvestissement est infini)
A CPo 0

On voit donc que chaque fois que r est suprieur k, laugmentation marginale du bnfice
par rapport aux CPo tend vers (linfini). Cest lutilisation de leffet maximum de levier (et
cela bien que les charges sw les capitaux emprunts soient comptabilise).

Conclusion

Ce type de raisonnement peut permettre au financier dlaborer une stratgie financire telle
que par un dosage appropri entre CPo, CE, il en rsulte une augmentation artificielle du
bnfice sw CPo.

Question subsidiaire : Que se passerait-il dans les calculs prcdents si on avait des actions de
valeur nominale 100 F. Quel est le BPA ?

Ou que se passerait-il au lieu de raisonner avec un bnfice de 50 % sur linvestissement, on
raisonnait sur le bnfice total, savoir B fonction de k ; cest dire 25 000 F.
LLOYD ONTSAGA 56
Conclusion gnrale

1
re
partie : Portes et limites des mthodes financires

A Portes

Ces mthodes danalyse financire que nous avons vues, donnent de bons rsultats lorsquon
les compare aux mthodes traditionnelles. Cela sexplique par 2 sries de raisons.

1. Ces mthodes constituent une synthse entre dune part la finance et dautre part
lexploitation alors que le comptable tend privilgier lexploitation au dtriment de la
finance et quinversement le financier classique.

Consquence : aucun de 2 ne peut donner une explication satisfaisante des rsultats
obtenus et donc leurs mthodes ne sont que descriptives.

2. Ces mthodes sont la fois statiques et dynamiques cest dire quelles expliquent non
seulement des rsultats mais aussi les causes de la variation de ces rsultats ( au moyen de
lanalyse dynamique qui explique les modifications de structures).

De plus, seules les techniques contenues dans les chapitres prcdents, sont capables de
donner une mesure satisfaisante du risque financier et celui de lexploitation. Or la mesure du
risque est un point capital aussi bien pour le gestionnaire que pour le financier car les
entreprises part taux de risque sont celles dont le taux de survie est plus faible, et donc ce
sont les plus dlicates grer.

B Limites

a) Limites lies lvaluation des donnes : Le financier travaille avec un bilan rationnel su
lequel il y a des corrections de classement et dvaluation ; ce qui est mieux quun bilan
comptable. Mais malgr tout, ce BR ne traduit pas parfaitement linfluence de linflation
(ne serait-ce que parce que le financier ne comptabilise pas les plus values potentielles).

En consquence, on travaille avec des documents moins faux que les documents
comptables mais toujours inexacts. Or il nexiste pas de techniques satisfaisantes pour
corriger les effets de linflation.

b) Limites lies aux instruments : Quil sagisse de lanalyse statique ou dynamique, les
instruments utiliss sont relatifs au pass.

Consquence : Donc ces instruments ne traduisent pas les ventualits futures. On peut
donc tre amen faire un diagnostic erron.

Exemple : Soit le schma ci-aprs

Passe






Documents
(bilan, stock de gestion, etc)
Futur
Diagnostic
Faux
Favorable
LLOYD ONTSAGA 57
Supposons que le pass soit trs bon ; cela le diagnostic favorable est faux.
Supposons que le futur soit objectivement mauvais le diagnostic favorable est faux. Mais il
faut toutefois temprer cette observation en tenant compte des lments suivants :

- Certains instruments tels que le BFR (en nombre de j) ou le point mort, mthodes
dcisionnelles) sont adaptables la prvision et donc sont susceptibles de remdier
linconvnient ci-dessus.

- Il existe une partie de lanalyse financire oriente vers le long terme. Exemple : les
mthodes de choix dinvestissement. Ces instruments devraient permettre dliminer
linconvnient ci-dessus.

Conclusion : les techniques tudies sont dans lensemble insuffisamment prvisionnelle
mais elles peuvent sadapter la prvision.

c) Limites tenant la structure des entreprises : les techniques tudies sont valables lorsque
lentreprise constitue un centre de dcision unique mais ce nest pas toujours le cas. En
particulier toute grande entreprise qui dtient des participations dans dautres entreprises
ou encore qui possde des filiales internes ou internationales ne peut tre tudie selon les
mthodes utilises plus haut. La consquence la plus immdiate, cest quil faut adapter
ces mthodes. Mais en ralit, deux (2) raisons font que cette adaptation est dlicate.

En effet :

1. Il faudra tudier non seulement lentreprise mais aussi lensemble de ses participations et
de ses filiales, ce qui est trs complexe lorsque les participations sont nombreuses et
rciproques ( on dit qu-il y a participation rciproque lorsque A dtient une fraction de
capital de B que dtient son tour une fraction de capital de C ; qui dtient une fraction de
capital de A or la socit tudie est A). Il y a donc croisement.

Consquence : il faut liminer les influences dues au croisement.

Remarque : Il y a une diffrence entre le taux de participation et le taux de contrle. Or ce qui
est important, cest le taux de contrle et ce taux ne se calcule pas de faon simple. Exemple :
Dire que A contrle B si sa participation est suprieure 50 % nest quune hypothse
simplificatrice. En effet, il peut suffire dune participation de 20 % pour contrler une socit
condition que les 80 % restants soient dissmins entre de petits porteurs.

2. A supposer que les points prcdents soient remplis, il va falloir tablir un bilan consolid
cest dire un bilan global entre la socit- mre et ses filiales et y ajouter les
participations ( et cest le bilan consolid qui servira de base pour lanalyse). Toutefois
llaboration dun tel bilan consolid pose des problmes complexes.

Exemple 1 : il serait faux de comptabiliser dans le bilan consolid les oprations internes
entre la socit- mre et ses filiales surtout si ces oprations engendrent un profit alors que ce
profit serait compt 2 fois.

Exemple 2 : Lorsque les filiales sont trangres, leur comptabilit est en monnaie trangre or
ces monnaies fluctuent et il faut savoir si lon doit ou non comptabiliser les variations de
charge.

LLOYD ONTSAGA 58
Application : Que peut-on penser dune entreprise sngalaise importante possdant 4 filiales
en Bosnie ?

Remarque : A supposer que tous ces problmes soient rsolus, il y a de plus un dsaccord
entre le comptable et les financiers sur les mthodes de consolidation. Certains prconisent
une consolidation partielle qui consiste najouter au bilan de la socit- mre que la seule
fraction du bilan de la filiale qui correspond sa participation.

Par ailleurs, dautre prconisent une consolidation dite globale qui consiste ajouter au bilan
de la socit- mre lintgralit du bilan de la filiale sous dduction des oprations internes et
des plus-values sur les titres.

Conclusion : Environ 80 % des grandes entreprises sont dans le cas qui vient dtre tudi.

Consquence : le fait de savoir consolider un bilan est un point capital.

2
me
partie : Exemple de prolongement de lanalyse financire

A Prolongement n1 : technique des choix dinvestissement

Que lon pratique la mthode de la VAN ou du TRI, ces 2 mthodes prsentent des
inconvnients trs srieux pour le financier.

1. ans la formule donnant la VAN (valeur actualise nette) avec

VAN = -Io + CF
t
(1-i)
-t
avec t allant 1 n, il y a 3 inconnues :

- i qui est le taux dactualisation est sens reprsenter la dprciation du futur or
cette dprciation est inconnue ou du moins incertaine.

- CF qui est le cash flow annuel nest jamais une variable certaine.

- la priode n peut varier considrablement en fonction du progrs technique.

Consquence : cette formule ne peut servir que dindicateur mais en aucun cas dune mesure
correcte de la rentabilit espre dun investissement.

2. Dans la formule donnant le TRI (taux de rendement interne), on cherche i or ce i
est dans la plupart des cas 99 % une solution ambigu, or il y a plusieurs solutions
pouvant varier de - 40 % plus de 40 %. Donc, on peut tre fond considrer cette
mthode comme pas satisfaisante.

B Mesure du risque financier court terme

On sait que la trsorerie prvisionnelle peut sobtenir partir des ratios de rotation. Exemple :
On a une trsorerie initiale (en millier) de 100. On sait quon doit rembourser un emprunt
dont lannuit est de 80 000 F. La rotation des stocks rs est de 4, rf de 6, la MB de 50 %, les
ventes prvues de 12 000.




LLOYD ONTSAGA 59
On demande

1. De dduire la trsorerie prvisionnelle.
2. Quelle est la limite de cette mthode ?
3. Du fait que les prvisions de vente sont les suivantes

Vente 8000 12000 16000

Probabilit 0,4 0,5 0


En dduire lerreur dcele la premire question.

Rponse :

1) TP = Ti + Encaissement Dcaissement Emprunet

do TP = 20 + E + D

Ratios Dure

rs 4 3 mois
rc 3 4 mois
rf 6 2 mois

Encaissement 8 mois de vente cest dire 8 / 12 x 12 000 = 8 000

Dcaissement 2 mois (achats consomms) 10 / 12 x 6 000 = 5 000

Remarque : Si le stock est indispensable, alors il faut en plus 3 mois de stock cest dire
3 /12 x 6000. Dans ce cas, les achats totaux vont slever 6 000 dachats consomms
+ 3 /12 de 6 000 cest dire (1500). Total des achats 7 500

Dans ce cas, le dcaissement ne sera plus de 5 000 F mais de 10 /12 de 7 500 soit 6 250 donc
TP dans lhypothse 1 sera gale 20 + 9 000 5 000 = 4020.

2) Limites : il y a au moins 2 limites cette mthode.

- On suppose que les ventes sont certaines et slvent donc 12 000 (or une
prvision de ventes, comme on le sait, nest jamais certaine).

- On suppose que les coefficients sont certains cest dire que les durs de crdit
sont fiables (ce qui est rarement le cas).

Conclusion : il sensuit que la prvision moyenne donnant TP peut subir dimportantes
fluctuations et le financier doit en tenir compte. Par exemple, il pourrait calculer une TPE
(une trsorerie prvisionnelle espre et sa dispersion mesure par lcart type).

3)
V 8000 12 000 16 000
P 0,4 0,5 0,1
Ti 100 100 100
D
F

-80 -80 -80

Vente = 12 000
MB = 50 % = 6 000
Achats consomms = 6 000 soit 50 % x 12 000
LLOYD ONTSAGA 60

V 8 000 12 000 16 000
P 0,4 0,5 0,1
Ti 100 100 100
D
F

-80 -80 -80
E 9 / 12 x 8 000 9 / 12 x 12 000 9 / 12 x 16 000
D 10 / 12 x 4 000 10 /12 x 6 000 10 / 12 x 8000
TP d e f

TPE (trsorerie prvisionnelle espre).

E (TP) = (d x 0,4) + (e x 0,5) + (f x 0,1)


Ecart-type G
TP
= (d x E(
TP
) x 0,4 e E (
TP
) + ( f E(
TP
) x 0,1

Remarque : On pourrait galement calculer le coefficient de variation qui est gal Ecart
type / Moyenne.

Ce coefficient donne un renseignement trs prcieux, car il sil est suprieur 1 cest dire
risque lev.

Si le coefficient tend vers 0 ; cela veut dire que le risque est faible.

Nous supposons que E(
TP
) = 4 000 avec G(
TP
) = 8 000 coefficient de variation = 2. Cela
veut dire que cette entreprise a un risque financier trs fort. En effet, supposons quon puisse
approcher les prvisions prcdentes par une loi normale, on va conclure quil y a plus de 95
% de chances pour que TP soit comprise entre la moyenne et 2 carts type :

TP 26

4 000 2 (8 000) 12 000
95 %
4 000 + 2 (8 000) + 20 000

Ti = trsorerie initiale
E = encaissement
DF = dcaissement fixe
4 000 = 50 % x 8 000 BM = 50 %
TP = a + b c
20 + E - D