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El estudio financiero
Autor: jorge banegas
1. Introduccin
Derechos reservados http://stores.lulu.com/pricebanegas La parte fundamental de un plan de negocios est elaborado en base a las investigaciones previas realizadas, en los estudios de mercadeo, tcnico y organizacional. Mientras que en el estudio de mercado nuestro fin era el de evaluar cuestiones tales como si nuestro producto es aceptable en el mercado demanda-potencial para el mismo, en los precios estratgicos para el proyecto y en todo aquello que en el mercado afecte el producto o servicio a evaluar, en el estudio Tcnico, como su nombre lo indica, la parte tcnica o de elaboracin de dicho producto investiga todo lo necesario para dar respuesta a la interrogante de cmo produzco mi producto, el manejos del producto, la ubicacin del proyecto-procesos, etc. El estudio organizacional trata sobre todo lo necesario para el buen funcionamiento de la empresa gracias a la adecuada estructura organizacional, misin, visin polticas, etc. En el aspecto financiero medimos en cuestiones econmico todo lo encontrado en los anteriores estudios para evaluar si la empresa es rentable o no: Con la demanda de mi producto obtendr los ingresos necesarios para cubrir costos y gastos qu se derivan de la implementacin de un proyecto?, Los precios fijados son rentables?, Mis costos de produccin me dan un buen margen de utilidad? Es decir, que nos permitir evaluar si el proyecto es rentable en su realizacin, si vale la pena efectuar esta inversin. El presente trabajo es una gua completa de cmo elaborar un estudio financiero explicado paso a paso y en detalle. Al final del estudio estaremos en la capacidad de evaluar como un mtodo cientfico, la rentabilidad de nuestra futura empresa. Tomaremos como ejemplo la produccin de un artculo X en presentacin de una libra. (Nota: algunos clculos tendrn variaciones si se hacen con la calculadora debido a que en Excel se ocultan los decimales restantes que no se miran en las tablas siguientes por lo que no hay que tomar en cuenta pequeas variaciones al hacer verificaciones de estudio).
2. Los ingresos
Para evaluar los ingresos de un producto necesitamos tener en cuenta tres factores: conocer cual es la demanda esperada para el proyecto, saber el precio del mismo, el cual fue determinado en el estudio de mercado y por ltimo conocer otros ingresos que incremente la rentabilidad, como son ingresos por ventas de desperdicios u otros relacionados indirectamente con la elaboracin de un producto. Al conocer estas tres variables se procede a visualizarlas en los aos en los cuales esperamos funcione la futura empresa multiplicando la demanda por el precio.
Este sera el primer paso, pero debemos recordar que la mayora de empresas trabajan con el otorgamiento, crditos por lo que procedemos a evaluar cunto seran nuestros ingresos anuales al otorgar un porcentaje estimado el cual hemos determinado anterior mente en las polticas de ventas de nuestra empresa.
En el ejemplo Tabla A2 tomamos como base un crdito del 40% de las ventas totales directas del producto a elaborar: demanda total por el precio y por el porcentaje estimado 489,340.00 * 24.00 * 40% = 4,697,664.00 que seria las ventas totales al crdito del proyecto. Por lo que nuestro ingreso en efectivo slo es de un 60% de las ventas totales directas del producto a elaborar, es decir demanda total por el precio y por el porcentaje estimado 489,340.00 * 24.00 * 60% = 7,046,496.00 como venta de contado. Segn sea nuestra poltica de recuperacin de cuentas, por cobrar nos generar un ingreso de recuperacin de C x C para el ao en curso y un saldo por cobrar para el siguiente ao. El ejemplo de la Tabla A2 la poltica establece que la C x C son recuperadas en un periodo de 30 das hbiles lo que significa que tendremos en el ao un total de 11 meses recuperados para el ao vigente 4,697,664.0012*11= 4,306,192.00 y un mes sin recuperar para el ao siguiente 4,697,664.0012= 391,472.00
3. Los costos
Primero se calcula el costo unitario de la materia prima directa en la elaboracin de una unidad del producto X en estimacin, incluyendo todos los componentes (materia prima directa), embalaje, empaques etc. Cada uno de los cuales fue estimado en los estudios anteriores del plan de negocio, por ejemplo, al establecer la adquisicin de materia prima en el estudio tcnico despus de haber evaluado los proveedores del estudio de mercado.
La Tabla B1 muestra todos los componentes del producto a producir, su precio por libra o unidad y la cantidad requerida por libra o unidad de cada componente para dar como resultado el costo total de producir un articulo o producto final elaborado, es decir en este ejemplo una libra de un producto X es la presentacin final que se pretende. Tabla B2 Segundo se estima la cantidad de unidades a producir en el ao. Para ello tomamos la demanda anual o unidades a vender utilizada para el clculo de los ingresos sumndole un inventario final deseado que puede ser el equivalente a un mes de produccin o lo que se haya estimado en las polticas de inventario (una semana, dos semanas, etc. segn el tipo de producto y caractersticas de duracin). En la Tabla B2 se ha sumado un equivalente a un mes de inventario final deseado 489,34012= 40,778 que da como resultado 530,118 unidades a producir anualmente.
Tercero se establece el costo anual de la materia prima directa al multiplicar las unidades a producir por el costo unitario encontrado en la Tabla B1 (530,118.33* 9.3711 = 4,967,783.08) para el primer ao, en el segundo tercer y cuarto ao el costo unitario puede ser incrementado por la inflacin. En el ejemplo Tabla B3 la inflacin tomada es de 5% para todos los aos.
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Cuarto calculamos el costo de energa elctrica que consume nuestro equipo de produccin para proceder con el costo indirecto de fabricacin. Tabla B4A
Quinto continuamos con el costo indirecto de produccin e incluimos todos aquellos costos que estn relacionados indirectamente con la elaboracin de nuestro producto. Energa elctrica que calculamos en la Tabla B4A, agua, materiales de aseo, insumos de produccin (Gorros, Delantales, Mascarillas, Canastas Plsticas, Artculos de Limpieza, Utensilios Limpieza, Basureros, Trocos, Bandejas, Caja Herramientas, etc.) Mano de Obra Indirecta (gerentes de produccin aseadoras y todo aquel personal del rea de produccin que no est relacionado directamente con la elaboracin del producto), mantenimiento de equipo, depreciaciones del rea de produccin etc.
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Tabla B6 Sptimo costo de lo vendido es igual al inventario inicial (Tabla B2 inventario inicial * Costo Total Unitario Tabla B5) ms costo de produccin (Tabla B5) que es igual al producto disponible para la venta, menos Inventario Final (Tabla B2 inventario Final * Costo Total Unitario Tabla B5) , as pues da como resultado COSTO DE VENTA
Tabla B7 Presupuesto: compra de materia prima al igual que en las ventas. No se trabaja en un 100% de contado en la adquisicin de nuestra materia prima, as que no podemos trabajar pagando todo de contado. Debemos buscar aquellos proveedores que nos otorguen los mejores plazos de crditos y calidad de materia prima.
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La Planilla Previamente en el estudio organizacional se haba determinado sueldos, estructura organizativa polticas de incremento salarial, etc. Esto se debe tomar en cuenta para realizar los clculos de la planilla ya que el estudio financiero es una sntesis de todos los dems estudios y debe quedar todo de acuerdo a lo anteriormente investigado. La Tabla B5B muestra todo lo que debe contener la sintetizacin en sueldo anual ms la carga social la cual incluye IHS anual (hasta un techo de 4,800.00* 7% *12) RAP anual (sueldo anual * 1.5%) INFOP anual (Sueldo anual * 1%) treceavo (un mes de salario al cumplir el ao) catorceavo (un mes de salario al cumplir el ao) vacaciones (10 das de salario 1er ao, 12, 15, 20 das respectivamente al cumplir dos, tres y
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4. Los gastos
Los gastos de venta incluyen todos los gastos estimados que este departamento pueda tener. Entre ellos tenemos sueldo y carga social del departamento de venta, comisiones a vendedores, gasto combustible, plan de publicidad, mantenimiento y matricula, vehculos, degustaciones, depreciacin, edificio, depreciacin mobiliario y equipo, energa elctrica, telfono, vehculos de reparto, adquisicin de insumos de venta, etc. Todos previamente considerados en los estudios anteriores del plan de negocios.
Tabla C2 Los gastos de administracin suele incluir sueldo y carga social de administracin, energa elctrica, telfono, insumos de administracin, depreciacin mobiliario, amortizacin Gtos. PRE-operativos, medicamentos, materiales de aseo, depreciacin edificio, cena de navidad, agua purificada, seguros entre otros. Todos previamente considerados en los estudios anteriores del plan de negocios.
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Gastos Financieros el monto total de capital prestado es evaluado en el plan de inversin. A travs de saldos insolutos o el de cuota fija nivelada, depender del evaluador elegir entre uno y otro sistema segn las necesidades de la empresa. Saldo insoluto
Este clculo se realiza tomando el valor del financiamiento, dividindolo entre los aos de duracin del proyecto. (888,618.37 4 = 222,154.59) Este primer paso es para conocer el valor de abono a capital anual que se debe efectuar. Para el calculo de los intereses se multiplica el valor del financiamiento por la tasa de inters cuidando de que la tasa sea anual porque efectuamos clculos anuales (888,618.37 *26% = 231,040.78). Para la cuota anual se suma el abono a capital ms los intereses que nos resultaron (222,154.59 + 231,040.78 = 453,195.37). Para el ao dos se toma el saldo pendiente de cancelacin que resulta de restar el abono a capital del saldo del financiamiento (888,618.37 - 222,154.59 = 666,463.78) y este resultado se multiplica por la tasa de inters (666,463.78*26% = 173,280.58) y se repiten los procedimientos para el clculo de la cuota anual y la del clculo de saldo para aos siguientes tomando el saldo anterior
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Aplicamos la siguiente frmula en Excel: =-PAGO(Tasa,tiempo,saldo del financiamiento,0,0) =-PAGO(26%,4,888618.37,0,0) la siguiente frmula para as conocer el valor de la cuota nivelada:
Una vez encontrada la cuota nivelada procedemos de la misma manera, que en el de saldos insolutos, para el clculo de los intereses. La diferencia es que ya tenemos encontrada la cuota anual, lo que debemos encontrar es el valor del abono al capital, restando cuota nivelada menos los intereses encontrados.
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5. Depreciacin y amortizacin
La Depreciacin es la parte del estudio financiero que incluye todo lo que se adquiri para la empresa como es el mobiliario y las maquinarias de los distintos departamentos. Esto puede ser depreciada por varios mtodos, el ms comn es el de lnea recta y es el que veremos en este ejemplo. Los resultados de la depreciacin anual obtenidos aqu son utilizados en tablas anteriores como por ejemplo en la Tabla B4, Tabla B8 y Tabla B9. El procedimiento del clculo es: primero multiplicamos la cantidad de cada adquisicin por su costo unitario para obtener el costo total del objeto a depreciar. Luego calculamos un uno por ciento (1%) del valor de salvamento al final de la vida til de la maquinaria o mobiliario (10,548.00*1%= 105.48). Al restar el costo total del valor de salvamento resulta el valor a depreciar (10,548.00 - 105.48 = 10,442.52). Este valor encontrado se divide entre la vida til del articulo para encontrar la depreciacin anual (10,442.5210 aos de vida til = 1,044.25). A continuacin calculamos la depreciacin acumulada que es igual a multiplicar la depreciacin anual por los aos que se evaluar el proyecto, en este caso 4 aos (1,044.25*4 = 4,177.01), el valor de salvamento total es la diferencia entre la depreciacin acumulada y el costo total del artculo en mencin (10,548.00 - 4,177.01 = 6,370.99)
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Tabla D2 Amortizacin simplemente dividimos el costo entre los aos del proyecto, as encontramos la amortizacin anual (7,6394 = 1,909.98).
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El clculo del capital de trabajo depender de muchos factores como es el tiempo en que la empresa tardar en comenzar a recibir efectivo propio de la inversin. Para ello tomaremos tantos factores como sean necesarios al proyecto. Ejemplo:
En este proyecto ocupamos 50 das de: costos de Produccin Tabla B5 (6,073,637.54 1230*50= 843,560.77), Sueldos y carga social, administracin y ventas Tabla B5B (745,028.00 + L. 494,752.00 = 1,239,780.001230*50=172,191.67), gastos de venta y gastos de admn. Tabla C1 y C2 restando la depreciaciones por no representar un egreso de efectivo real o amortizaciones, sueldos y carga social(Gasto ventas = 1,465,473.191230*50 = 203,537.94 Gastos de administracin= 212,778.84 1230*50= 29,552.62). Por ultimo restamos el porcentaje de las ventas de contado por ser el dinero que ya
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Este Balance se elabora en base a Tabla E1 Plan de Inversin; caja y bancos es igual al capital de trabajo necesitado para iniciar operaciones. El pasivo es igual al saldo del financiamiento: se toma como pasivo a corto plazo el importe del primer pago a capital segn la forma de pago escogida; cuota nivelada o cuota de saldos insolutos. En este proyecto se decidi por la cuota nivelada Tabla C3B (151,953.15). El pasivo a largo plazo sera la diferencia entre lo que se tiene que pagar en este ao y el importe total del financiamiento (888,618.37- 151,953.15= 736,665.22). El patrimonio ser igual al total de activo fijo, es decir, lo que hemos invertido en el proyecto.
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Para la elaboracin del estado de resultados tomamos como primer punto las ventas totales, Tabla A1 menos los costos de Venta Tabla B6, para dar como resultado la utilidad bruta en ventas (L. 11,744,160.00 - 5,606,434.65 = L. 6,137,725.35). Calculamos el total de gastos de operacin sumando los gastos de venta y administracin Tabla C1 y C2 (2,052,108.57 + 1,014,084.77= L. 3,066,193.34) para restarlo de la utilidad bruta en ventas y obtener la utilidad de operacin( L. 6,137,725.35 - 3,066,193.34 = L. 3,071,532.01). Ahora calculamos la utilidad antes del impuesto sobre renta despus de sumar a la utilidad de operacin otros ingresos y restar gastos financieros que son pagos de intereses de cada ao u otros gastos, Tabla A1 y Tabla C3B (L. 3,071,532.01 + 19,515.11-231,040.78=L. 2,860,006.34). A este dato le calculamos el impuesto sobre la renta vigente para obtener la utilidad neta despus de haberlo restado (2,860,006.34*30% =858,001.90; 2,860,006.34858,001.90= L. 2,002,004.44). Calculamos la reserva legal que equivale a un 5% de la utilidad neta para que finalmente despus de restarlo de la utilidad neta, nos d cmo resultado la utilidad a distribuir (2,002,004.44*%=L. 143,000.32; 2,002,004.44- 143,000.32 =L. 1,859,004.12) El Presupuesto Caja
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En el presupuesto de caja para el ao 0 interviene el monto de los fondos propios, el financiamiento para conocer el total de los ingresos, para conocer a su vez el total de los egresos, la compra de activos fijos y activos Nominales (vienen de la Tabla E1 Plan de Inversin). En dicha tabla encontramos dos valores: total ingresos y total egresos que se restan para obtener el flujo de efectivo que ser el saldo final del ao 0. Para los siguientes aos en el total de ingresos se incluye: ingresos por venta de contado (Tabla A2), otros ingresos (Tabla A3), recuperacin de cuentas por cobrar (ao) (Tabla A3), cuentas por cobrar ao anterior (Tabla A3). Y todo lo que represente ingreso para el proyecto anteriormente cuantificado. En el total de egresos se incluye: planilla de produccin (Tabla B5B), costos indirectos de fabricacin (restando las depreciaciones), amortizaciones de planilla ya incluido y mantenimiento de equipo pues en este ejemplo se hizo por separado (Tabla B4). Tambin incluir mantenimiento de equipo (Tabla B4), compra de materia prima (Tabla B7), gastos de administracin menos depreciaciones y amortizaciones (Tabla C2), gastos de venta menos depreciaciones y amortizaciones (Tabla C1), impuesto sobre renta (Tabla G1 estado de resultado), pago a proveedores en el ao (Tabla B7), pago a proveedores ao anterior (Tabla B7), pago de intereses (Tabla C3B clculo cuota nivelada), abono a capital (Tabla C3B clculo
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Activos (El Ao 0 es igual al balance de apertura Tabla F1). El activo circulante lo componen;
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Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio en lps = Costos fijos (1-(costos variables ventas)) desarrollo: El punto de equilibrio 11,744,160.00)) El punto de equilibrio El punto de equilibrio El punto de equilibrio en lps = L. 3,297,234.12 (1-(L. 6,073,637.54 L. en lps = L. 3,297,234.12 (1-( 0.51716236)) en lps = L. 3,297,234.12 (0.48283764) en lps = L. 6,828,867.24
Punto de equilibrio en libras de produccin: resultado de punto de equilibrio en lempiras entre el precio por libra (6,828,867.24 Tabla A1 24.00 = 284,536.13) En porcentaje: punto de equilibrio en lempiras entre ventas totales (6,828,867.24 11,744,160.00 * 100 = 58.15%)
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Se elabora en base a los datos obtenidos en el presupuesto de caja (Tabla H1) Primero colocamos el valor de la inversin que viene del plan de inversin (Tabla E1). Para conocer el flujo neto de efectivo restamos el flujo de ingresos del flujo de egresos y en el ao 4 sumamos la liquidacin, cuentas x cobrar (balance proyectado ao 4 Tabla I1), liquidacin inventarios finales (balance proyectado ao 4 Tabla I1) y el valor de salvamento (suma de todas las depreciaciones, ltima columna Tabla D1) ms el valor del terreno el cual puede ser el valor en libros o segn alguna tabla de plusvala (balance proyectado ao 4 Tabla I1) menos los pasivos circulantes (balance proyectado ao 4 Tabla I1). Tasa de Corte
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Primero encontramos el costo de capital para ello necesitamos conocer cuanto representa el total de nuestra inversin respecto de el financiamiento que utilizaremos 81.0078% y 18.9922% Respectivamente y el valor de la tasa mxima a la cual podramos invertir los fondos propios en el sistema bancario o financiero y la tasa mejor a la que lograramos conseguir el financiamiento del prstamo esta ultima viene de la (Tabla C3B) 11% y 26% respectivamente. Entonces procedemos a calcular el costo promedio multiplicando estos valores y la suma de ambos da como resultado el costo de capital (81.0078%*11% =8.9109%) + (18.9922%*26% = 4.9380%); (8.9109% + 4.9380%= costo de capital 13.8488%) luego calculamos la tasa de corte al sumar la inflacin promedio (5%+5%+5%+5%4 = 5%) mas el riesgo de la inversin (inflacin promedio por costo de capital 5%* 13.8488% = 0.6924%) al costo de capital (13.8488% + 5% + 0.6924% = tasa de corte 19.541277%) Valor Actual Neto y Periodo de Recuperacin
El valor actual neto responde a la siguiente frmula en Excel =VNA(tasa de corte, flujo ao1, flujo ao2, flujo ao3, flujo ao4). Inversin observmosla con valores: =VNA(19.541277%,2456294.35,4060552.93,6221087.79,10632290.08)-4678850.35 esto es igual a L. 9,065,811.22 La frmula matemtica es (Flujo ao1)((1+tasa de corte) ^n)+ 4 (Flujo ao2)((1+tasa de corte) ^n) +...... - inversin, Donde n es igual al ao que se determina el descuento de los flujo. Ejemplo: ( 2456294.35(1.19541277) + 4060552.93(1.19541277) + 6221087.79(1.19541277) + 10632290.08(1.19541277) ) - 4678850.35 esto es igual a L. 9,065,811.22 Periodo de Recuperacin
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La tasa interna de retorno se calcula en Excel as =TIR(celda de la inversin en negativo :ltimo flujo,10%) =TIR(A1:A5,10%)
El ndice de Rentabilidad es la suma de los flujos descontados entre el valor de la inversin (2,054,766.69+2,841,511.33+3,641,771.16+5,206,612.39) 4,678,850.35 = 2.94
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Para realizar los clculos de sensibilidad copiamos los mismos valores del flujo de efectivo (Tabla L1) y restamos o sumamos a ingresos o egresos respectivamente un porcentaje y evaluamos para conocer la sensibilidad del proyecto. El Riesgos
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Para realizar los clculos de riesgo utilizamos el mismo procedimiento anterior: copiar los mismos valores del flujo de efectivo (Tabla L1) y evaluar cualquier tipo de riesgo que pueda surgir en el proyecto. Por ejemplo: riesgos tecnolgicos donde la maquinaria utilizada para la produccin sea obsoleta, se arruine, riesgos de incrementos en las tasas de intereses de los crditos, riesgo gubernamentales y/o administrativos donde los salarios se incremente, que las cuentas por cobrar no sean recuperadas en su totalidad, etc. En el ejemplo utilizamos un riesgo de no recuperacin de las cuentas por cobrar en un 35%. Para ello tomamos los mismos datos del presupuesto de caja (Tabla H1) y en la recuperacin de cuentas por cobrar se resta el porcentaje evaluado en este caso 35% (4,306,192.00*(1-.35) = 2,799,024.80). El recalculo obtenido de los ingresos se utiliza posteriormente en el
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Para realizar el anlisis unidimensional donde conoceremos hasta qu punto podemos bajar nuestros precios y no perder ni ganar en la implementacin del proyecto necesitamos: 1) Copiar Tablas A1-A3 que se refiere al clculo de los ingresos. Esto debe quedar de tal forma que cuando hagamos un cambio todo se realice automticamente, sea que al copiar dichas tablas deben quedar con sus respectivas frmulas, para crear la Tabla PA1. 2) Copiar la Tabla H1 para crear la tabla Tabla PB1 y dejar unida a tabla PA1, es decir: ingresos por venta de contado, otros ingresos, recuperacin de cuentas por cobrar (ao), cuentas por cobrar ao anterior igual que los resultados de Tabla PA1. 3) Copiar la Tabla L1 flujo de efectivo para crear la Tabla PC1 conectndola a la Tabla PB1. Es decir que el flujo de efectivo sea el mismo que el del resultado de la tabla anteriormente creada. Una vez se tienen conectadas todas las tablas y estn con las frmulas para cambiar automticamente, comprobamos que los resultados sean los mismos valores de las tablas originales donde se calcularon: costo de capital, valor actual neto, tasa interna de retorno, ndice de rentabilidad. Se crea una casilla donde multiplicaremos un porcentaje a los precios hasta encontrar uno que haga que nuestros valores den: valor actual neto sea "0", tasa interna de retorno igual a tasa de corte o costo de
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