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29-10-2011

Mdulo 3 Elementos de Anlise Econmica e Financeira

schoolhouse - <Gesto Financeira Miguel Oliveira 2011

Gesto Financeira
Objectivos do Mdulo: Os formandos devero ser capazes de identificar os 4 elementos de uma anlise econmica e financeira de uma empresa e de calcular os indicadores econmicos, financeiros e de funcionamento de uma empresa, bem como, relacion-los e retirar concluses sobre a situao econmica e financeira da empresa. Temas a abordar: 1. Elementos de anlise econmica e financeira 2. Mtodo dos Rcios 2.1 Indicadores de Rentabilidade 2.2 Indicadores Financeiros 2.3 Indicadores de Funcionamento 2.4 Outros Indicadores 2.5 Rcios de Mercado 3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 4. Caso Prtico: Anlise das Demonstraes Financeiras de um empresa real

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1. Elementos de Anlise Econmica e Financeira
A rendibilidade da empresa um elemento essencial numa empresa, dado que atravs da monitorizao deste, que o gestor verifica que a empresa est a gerar lucros. A gesto da tesouraria este elemento incide sobre dois aspectos fundamentais do Balano: a gesto do activo circulante (inventrios e crditos correntes) e o exigvel de curto prazo (dbitos correntes). A boa gesto deste elemento essencial para a gerao de meios libertos de uma empresa. A anlise de investimentos este elemento insere-se na gesto financeira de mdio e longo prazo. Ao investir em qualquer activo fixo (instalaes, mquina produtiva), necessrio analisar se os meios gerados no futuro, em consequncia do investimento, vo compensar o investimento efectuado, isto , se o investimento tem retorno. O planeamento a mdio e longo prazo este elemento trata da agregao da gesto de tesouraria com a estrutura financeira da empresa, que sustente a actividade da empresa no futuro

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2. Mtodo dos Rcios
Este mtodo consiste, com base nas Demonstraes Financeiras, obter uma informao mais detalhada, que permita quantificar e explicar factos ou fenmenos com relevncia na vida da empresa. Os rcios so excelentes indicadores de gesto, pois permitem concluses mais expressivas que a simples anlise de valores absolutos. Por serem uma relao entre duas grandezas, permitem estabelecer uma relao entre uma grandeza econmica e uma grandeza patrimonial. Ex: Rendibilidade do Activo

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2.1 Indicadores Econmicos
Rendibilidade so os rcios expressos em percentagem da relao entre o resultado (lucro ou prejuzo) e as vendas ou uma grandeza de capital. Servem para avaliar a eficincia com que as empresas utilizam os seus activos 1. Rendibilidade Bruta das Vendas

Rendibilidade Bruta das Vendas = Margem Bruta/Vendas Explicao: Reflecte a margem das vendas depois de considerados os custos das matrias primas consumidas e das mercadorias adquiridas. D-nos a Margem Bruta em percentagem.

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3. Rendibilidade das Vendas Antes de Encargos Financeiros e Impostos

Rendibilidade das Vendas Antes de Gastos de Financiamento e Impostos = Resultado Antes de Gastos de Financiamento e Impostos /(Vendas + Servios Prestados) Explicao: Reflecte os lucros internos da empresa, dado que a lgica considerar os encargos financeiros e os impostos como custos externos actividade da empresa Adicionalmente ao indicador da Rentabilidade Bruta das Vendas tem em considerao os restantes gastos para alm dos consumos das matrias primas e das aquisies de mercadorias (inclui depreciaes e imparidades nos inventrios, de dvidas a receber, entre outras)

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4. Rendibilidade Lquida das Vendas e Prestao de Servios:
Rendibilidade Lquida das Vendas e Servios Prestados = Resultado Lquido do Perodo/(Vendas + Servios Prestados) Explicao: Reflecte os lucros gerados por cada unidade monetria de Vendas e Servios Prestados; um rcio com menor relevncia na medida em que inclui gastos e rendimentos no directamente associados explorao da empresa, como o exemplo dos gastos e rendimentos financeiros, e tambm o prprio imposto sobre os lucros.

5.Rendibilidade do Activo
Rendibilidade do Activo = (Resultado Lquido + IRC + Custos Financeiros) / Activo ou RAGFI/Activo Explicao: Tambm designado de ROA (Return on Assets) Reflecte o desempenho dos capitais totais investidos na empresa, independentemente da sua origem (prpria ou alheia).

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6. Rendibilidade dos Capitais Prprios Rendibilidade dos Capitais Prprios = Resultado Lquido do Perodo / Capital Prprio

Explicao: Tambm designado por 'Return On Equity' (ROE) , relaciona o nvel de resultados lquidos gerados pela empresa com o montante investido pelos scios/accionistas; i.e., permite avaliar o retorno/remunerao do capital prprio. Com este rcio, o scio/accionista pode estabelecer comparaes com as taxas de rendibilidade do mercado de capitais e com as taxas de juro do financiamento. 7. Rendibilidade dos Capitais Permanentes

Rendibilidade dos Capitais Permanentes = Resultado Lquido do Perodo/ (Capitais Prprios + Passivo no corrente ) Explicao: Mede o nvel de retorno do capital investido no s pelos accionistas ou scios, mas tambm pelas fontes de financiamento externo (instituies bancrias e financeiras, por exemplo)

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8. Tempo de recuperao da dvida

Tempo de recuperao da dvida = Passivo/(Resultado Lquido do Perodo + Amortizaes + Perdas por Imparidade) Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar as suas dvidas, mantendo inalterveis as condies actuais. Sempre que assumir um valor negativo significa que os meios libertos so negativos, tornando impossvel a sua leitura econmica.

9. Grau de Cobertura de Juros Grau de Cobertura de Juros = Resultado Operacional/Juros Suportados Grau de Cobertura de Juros = Cash Flow Operacional/Juros Suportados Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar os juros de financiamento, com os seus Resultados Operacionais/Meios Libertos Totais. No limite, se menor que um, a empresa s ser capaz de pagar os juros recorrendo a financiamento externo, com fundos acumulados, desinvestindo. Este um rcio muito utilizado pelos bancos na classificao do rating da empresa

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2.2 Indicadores Financeiros Financeiros so aqueles que apreciam os aspectos que se relacionam exclusivamente com aspectos financeiros, tais como a estrutura financeira, a capacidade de endividamento e a solvabilidade.
1. Liquidez Geral: Liquidez Geral = Activo Corrente / Passivo Corrente ou (Inventrios + Dvidas de Terceiros + Disponibilidades + Diferimentos)/Passivo Corrente Explicao: Permite comparar a capacidade que a empresa apresenta para realizar liquidez com as dvidas de curto prazo, i.e., permite estimar se uma empresa est em ruptura financeira no curto prazo. Resultado=1, a regra do equilbrio financeiro mnimo, bastante arriscada se tivermos em considerao , por exemplo, que sendo parte do circulante inventrios, a sua rotao ter de ser elevada , ou caso contrrio, temos de ter um diferencial forte entre prazos de pagamento (elevados) e prazos de recebimento (baixos) Resultado>1,5 a 2, o desejvel, na medida em que no se comprometem os tempos de rotao dos Inventrios, e os equilbrios de prazos de recebimento e pagamento esto adequados Resultado<1, neste caso, o desequilbrio existente deve-se a uma preocupante desadequao de prazos.

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2. Liquidez reduzida:

Liquidez Reduzida = (Dvidas de Terceiros + Disponibilidades) / Passivo Corrente

Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora excluindo o valor dos Inventrios. Avalia-se a liquidez em termos imediatos. Um valor igual a 1, diz-nos que a empresa tem um nvel de liquidez adequados aos seus compromissos de curto prazo. 3. Liquidez Imediata:

Liquidez Imediata= (Disponibilidades) / Passivo Corrente Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora exclundo o valor dos Inventrios e dos crditos correntes. Relaciona o dinheiro em caixa e as contas de depsitos ordem com as dvidas a terceiros de curto prazo. Na prtica um valor igual a 1, significa que a empresa, ou tem excedentes de tesouraria, ou por outro lado, no concede crdito.

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4. Autonomia Financeira Autonomia Financeira = Capital Prprio / Activo

Explicao: Mede o peso relativo das origens prprias no financiamento do Activo, i.e., o peso dos capitais prprios nos capitais totais. Um valor elevado significa uma independncia forte perante credores. Em alguns programas de apoio s empresas, so exigidos valores mnimos (15% a 25%) para este rcio . Este tambm um indicador de relevo na anlise de crdito das instituies financeiras. 5. Cobertura do Activo Fixo

Cobertura do Activo Fixo = Capitais Permanentes / Activo Fixo

Explicao: Este rcio reflecte o nvel de cobertura do activo fixo pelos financiamentos concedidos, em princpio para a sua aquisio. Um valor superior a 100% indica que a empresa est no mdio e longo prazo, com origens prprias ou alheias (Capitais Permanentes) superiores s aplicaes (Activo Fixo).

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6. Endividamento:

Endividamento = Passivo / Activo

Explicao: Mede a extenso com que a empresa utiliza capitais alheios no financiamento das suas actividades. Quanto maior o valor deste rcio, maior a dependncia face a terceiros. A soma deste rcio com a Autonomia sempre igual a 1. 7. Taxa do Endividamento:

Taxa do Endividamento = Passivo / Capitais Prprios

Explicao: Mede tambm o grau de dependncia perante credores. Ao contrrio da Autonomia Financeira, quanto mais baixo for este rcio, mais independente financeiramente a empresa est.

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8. Estrutura do Endividamento

Estrutura do Endividamento = Passivo Corrente / Passivo

Explicao: Mede o peso relativo das dvidas de curto prazo nas dvidas totais. Quanto maior for o rcio, maior ser a presso exercida sobre a tesouraria. 9. Solvabilidade

Solvabilidade = Capital Prprio / Passivo

Explicao: Mede a capacidade da empresa para fazer face aos compromissos de assumidos para com terceiros. Quanto maior o valor deste rcio, maior a capacidade para responder aos compromissos, mantendo a autonomia financeira.

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10. Fundo de Maneio

Fundo de Maneio = Activo Corrente Passivo Corrente

Explicao: Tambm designado de margem de segurana da Tesouraria o activo corrente (lquido de imparidades), menos o passivo corrente. Ou seja, o excedente de Tesouraria gerado pela diferena entre por um lado, o inventrio, dvidas de clientes e disponibilidades, e pelas dvidas de fornecedores, outros credores e financiamentos de curto prazo. Activo Fixo F.M Activo Corrente Passivo Corrente Capital Passivo No Corrente

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11. Renovao do Activo Fixo Renovao do Activo = Investimento Activo Fixo/Gastos de Depreciao e Amortizao Exerccio

Explicao: Este rcio d-nos o esforo de investimento da empresa e a capacidade de renovar o Activo Fixo Resultado<1, o valor do investimento em Activo Fixo inferior sua depreciao anual, ou seja, o esforo de investimento reduzido, o valor lquido do Activo Fixo tende a diminuir e as amortizaes esto a financiar outras actividades de explorao. Resultado=1, o valor do investimento em Activo Fixo igual sua depreciao anual, ou seja, o esforo de investimento continua a ser reduzido, conclui-se assim que a empresa apenas se limita a substituir o Activo Fixo que se vai depreciando. Resultado>1, o valor do investimento em Activo Fixo superior sua depreciao anual, ou seja, o que reflecte um esforo de investimento que permite renovar e aumentar o valor lquido do Activo Fixo, garantindo o crescimento dos Activos Fixos

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11. Envelhecimento do Activo Fixo

Envelhecimento do Activo Fixo = Depreciaes Acumuladas/Activo Fixo Bruto

Explicao: Este rcio d-nos o grau de envelhecimento do Activo Fixo. Este grau pode variar entre zero e um, dado que as depreciaes acumuladas no podem ser superiores ao valor do prprio Activo Fixo. Quanto mais elevado o valor das depreciaes acumuladas, mais o grau de envelhecimento do Activo fixo se aproxima de 1. O valor mximo de 1 representa 100% de depreciao do activo Fixo. Embora no haja um valor de referncia para este rcio, podemos aceitar como favorvel situaes em que o rcio EAF <= 0,7. Um grau superior a 70%, implica reduo de eficincia dos equipamentos e consequente aumento das despesas de manuteno e reparao.

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2.3 Indicadores de Funcionamento Rcios Funcionamento so aqueles que ajudam a explicar os impactos financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao. So os rcios do Tempo mdio de recebimento e pagamento, da durao mdia das existncias em armazm, entre outros
1. Rotao do Activo:

Rotao do Activo = Vendas/Activo

Explicao: Mede a capacidade proporcionada pelo Activo de gerar Vendas

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12. Capacidade de Endividamento

Capacidade de Endividamento = Capitais Prprios / Capitais Permanentes

Explicao: A capacidade de endividamento, varia entre zero e um, dado que os Capitais Prprios no podem ser superiores ao valor dos Capitais Permanentes. Quanto mais elevado for o nvel de Capitais Prprios, maior a capacidade de endividamento da empresa face a terceiros. O valor mximo de 1 representa a situao em que os Capitais Prprios so iguais aos Capitais Permanentes por ausncia de Passivo no Corrente. Embora no haja um valor de referncia para este rcio, em termos gerais a maioria dos analistas recomenda que os Capitais Prprios devem representar pelo menos 50% dos Capitais Permanentes, ou seja, CE>=0,50

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2. Rotao do Fundo de Maneio: Rotao do Fundo de Maneio = Vendas/Fundo de Maneio Explicao: Mede as vezes que necessrias para as vendas reconstrurem o fundo de maneio da empresa. 3. Rotao dos Inventrios:

Rotao dos Inventrios = Vendas/Inventrios Explicao: Mede o tempo de sada dos inventrios da empresa. Um valor elevado, conjugado com a produo da empresa, d uma noo da m qualidade da gesto dos stocks, dos tempos elevados de produo e da dificuldade da empresa em escoar mercadorias

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4. Tempo mdio de recebimento (em dias):

TMR = Clientes/Vendas * n dias corrente

Explicao: Mede o tempo que, em mdia, os clientes demoram a liquidar as suas dvidas. Valores elevados podem significar ineficincias das cobranas ou falta de poder negocial junto dos nossos devedores.

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5. Tempo mdio de pagamento (em dias):

TMP = Fornecedores/(Compras + FSE )* n dias corrente Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa demora a pagar as suas dvidas aos fornecedores. Valores elevados indicam que a empresa tem poder negocial face aos seus credores 6. Tempo mdio de inventrios (ao preo de custo em dias):

TMI = Inventrios / Custo Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas * nmero de dias corrente

Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa detm inventrios em armazm. Um valor baixo pode significar eficincia da gesto dos armazns; no entanto, pode tambm significar frequentes rupturas de stock's.

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2.4 Outros Indicadores
1. Produo

Produo = Vendas+Servios Prestados+Trabalhos para a prpria entidade+Subsdios Explorao+Variao nos inventrios da Produo Explicao: Indicador semelhante ao Volume de Negcios embora mais abrangente, pois inclui tambm o valor do que a empresa produziu para si prpria, os subsdios explorao e a variao ocorrida nas existncias de produtos acabados e produtos em curso de fabrico. 2. Margem Bruta Margem Bruta = Produo - Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas Explicao: Reflecte a parte da produo da empresa que est disponvel para suportar os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento da actividade.

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3. Margem de Contribuio

Margem de contribuio = Produo Gastos Operacionais Variveis Explicao: Reflecte a parte das vendas e prestaes de servios da empresa que est disponvel para suportar os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento da actividade. 4. Consumos Intermdios Consumos Intermdios = Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas + Fornecimentos e servios externos + Impostos indirectos Explicao: a soma de Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas, dos Fornecimentos e servios externos e dos Impostos indirectos

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5. Valor Acrescentado Bruto VAB = Produo - Consumos intermdios

Explicao: Mede o contributo da produo da empresa. O somatrio dos VAB de todas as empresas conhecido como Produto Interno Bruto (PIB). 6. EBIT

EBIT = Rendimentos Operacionais Gastos Operacionais Explicao: (Earning Before Interest Taxes) corresponde aos Resultados Operacionais

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7. EBITDA

EBITDA = Resultados Antes de Depreciao, gastos de financiamento e Impostos + Depreciaes + Imparidade de Investimentos Depreciveis Explicao: (Earning Before Interest Taxes Depreciation Amortization) Mede os meios monetrios gerados pela actividade operacional da empresa num determinado perodo de tempo. 8. Cash Flow

Cash Flow = R.L.P. + Depreciaes + Imparidades (Perdas-Reverses)

Explicao: Mede os meios monetrios gerados pela actividade da empresa num determinado perodo de tempo. De notar que os Resultados Lquidos no representam, por si s, o dinheiro efectivamente criado; h que ter em conta os custos que no representam sadas de dinheiro (amortizaes e imparidades) bem como as variaes dos crditos concedidos e obtidos.

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2.5 Indicadores de Mercado Rcios de Mercado so aqueles que dizem respeito ao mercado dos valores mobilirios. So muito utilizados pelos investidores destes mercados e permitem a comparao entre empresas de um sector.
1. PER (Price Earning Ratio)

PER = Cotao/Resultado da Aco

Explicao: Mede a rentabilidade do investimento do investidor na aco, ou seja, a quantia que o investidor est disposto a pagar por cada unidade monetria dos ganhos da empresa.

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2. EPS (Earning per share)

EPS = Resultado Lquido/N de Aces

Explicao: Mede o nvel de rentabilidade das aces em carteira.

3. Dividend Yield

Dividend Yield= Dividendo por Aco/Cotao

Explicao: Mede o retorno absoluto do investimento face ao investimento efectuado

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4. PBV (Price Book Value)

PBV = Cotao/Valor Contabilstico da Aco

Explicao: Permite avaliar o nvel de especulao associado cotao do ttulo, por comparao com o seu valor contabilstico

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3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 3.1 Vantagens De entre os mtodos de anlise, o mais prtico, mais fcil de construir e mais rico em concluses, sobretudo porque permite: - Obter informaes sintticas (embora parciais) sobre aspectos que interessam gesto; - Efectuar comparaes que no so possveis efectuar por meio de nmeros absolutos; - Relacionando vrios indicadores logicamente interligados, obter algumas explicaes sobre os fenmenos em presena, e sua variao no tempo; -Situar a empresa no seu contexto, comparando os valores dos indicadores com valores tipo ou valores padro, calculados a nvel sectorial para empresas da mesma dimenso e caractersticas.

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3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 3.2 Limitaes Necessita de ser complementado com outro tipo de informao (incluindo no financeira e qualitativa) difcil estabelecer comparaes quando as empresas operam em vrias reas de actividade. Este mtodo limita-se contabilidade, por isso, podem estar distorcidos pelas regras de contabilidade adoptadas No devem ser analisados individualmente, pois podem levar a concluses erradas. Sazonalidade do negcio pode introduzir distores na anlise dos rcios.

Caso Prtico n2 Comidas e Petiscos, Lda


Com base nos Balano e na Demonstrao de Resultados de 2006, 2007 e 2008 da empresa Comidas e Petiscos, Lda, pretende-se o clculo na folha de Excel dos seguintes indicadores: Econmicos (Rentabilidade Bruta das Vendas, Operacional das Vendas, Lquida das Vendas, Activo, Capitais Prprios , Permanentes e Grau de Cobertura de Juros) Financeiros (Liquidez Geral, Liquidez Reduzida, Liquidez Imediata, Autonomia Financeira, Solvabilidade, Endividamento, Taxa de Endividamento e Cobertura do Activo Fixo,. Renovao do Activo Fixo e Capacidade de Endividamento) Funcionamento (Rotao dos Inventrios, Rotao do Activo, Rotao do Fundo de Maneio, Prazos Mdios de Inventrios, de Recebimento e Pagamento) Outros Indicadores(Margem Bruta, VAB, EBIT, EBITDA e Cash Flow) No papel de consultor, foi-lhe pedido para analisar a situao econmica e financeira da empresa, quais as suas recomendaes para o futuro?

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Caso Prtico n2 Comidas e Petiscos, Lda


Resposta: Em Concluso, o mau desempenho econmico da organizao, deriva da estrutura de gastos pesada face aos rendimentos. No meu entender a Comidas e Petiscos, est a ter muito mais gastos e no est a gerar mais rendimentos, o que denota que no h controlo da rubrica de gastos. Estes maus resultados econmicos tm consequncias ao nvel financeiro, pois leva a que a empresa tenha de se endividar para fazer face aos seus compromissos. Os conselhos para esta empresa seria fazer um esforo maior nas Vendas, de forma a escoar mercadorias, fazendo com que o stock se reduza, bem como, monitorizar os gastos de explorao, nomeadamente os FSE. A nvel financeiro dado os problemas de tesouraria da empresa, aconselha-se a uma renegociao da dvida (mais anos), por forma a reduzir as responsabilidades de curto prazo, dando assim mais tempo para a Comidas e Petiscos melhorar o desempenho econmico.

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