Notas de Coyuntura Marzo 2012

Notas de Coyuntura
Marzo 2012
Contenido 0 Principales Magnitudes Econmicas ........................................ 2 1 Presentacin ................................................................................... 3 2 Contexto de la economa vasca.......................................................... 5 3 Produccin y demanda ..................................................................... 8 4 Agregados de la demanda interna ...........................................10 5 Sector exterior ..............................................................................12 6 Mercado de trabajo .....................................................................14 7 Inflacin ........................................................................................16 8 Sector Pblico ..............................................................................18 9 Sector Financiero .........................................................................21 10 Previsiones ...................................................................................24 Anexo Estadstico ...............................................................................27
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Principales Magnitudes Econmicas

% Variacin interanual
Datos actualizados y fecha de cierre del boletn 07 de marzo de 2012
2011 ECONOMIA INTERNACIONAL PIB 1,7 EE. UU. ..................................... -0,9 Japn ......................................... 0,9 Reino Unido ............................. 1,6 Unin Europea 27.................... 1,5 Zona del euro 17 ...................... 3,0 Alemania .................................. 1,6 Francia....................................... ECONOMIA ESPAOLA 0,7 PIB -0,1 Consumo privado ................... -2,2 Consumo pblico .................... -5,1 Formacin bruta capital fijo ... 1,4 - Inversin en equipo .............. -8,1 - Inversin en construccin .... 0,0 - Inversin en otros productos -1,8 Demanda nacional (aportacin) 9,0 Exportaciones........................... -0,1 Importaciones .......................... ECONOMIA VASCA 0,6 PIB 0,6 Consumo privado ................... -0,8 Consumo pblico .................... Formacin bruta capital ......... Demanda interna ..................... Exportaciones........................... Importaciones .......................... Sector primario ........................ Industria ................................... Construccin ............................ Servicios .................................... Impuestos netos s/los productos
Fuente: DEP, Eurostat, INE y Eustat.
II
2010 III IV
II
2011 III
IV
3,3 3,3 1,6 2,1 2,1 4,1 1,5 0,0 1,5 1,0 -4,3 12,1 -9,4 -0,5 -0,3 15,3 14,5 0,5 1,4 1,8 -6,8 -0,5 11,1 8,9 -4,2 0,9 -5,5 0,9 2,2
3,5 4,8 2,5 2,3 2,3 4,0 1,6 0,2 0,8 0,2 -5,5 7,5 -9,5 -7,8 -0,7 11,8 7,0 0,6 1,2 -2,1 -4,0 0,1 9,1 8,2 18,3 1,6 -6,6 0,7 3,6
3,1 2,5 1,5 2,1 2,1 3,8 1,4 0,6 0,8 -0,9 -5,4 5,4 -9,3 -5,4 -0,9 14,9 8,0 0,8 1,2 1,0 -3,2 0,1 12,8 12,2 8,2 1,6 -6,2 1,1 2,7
2,2 -0,1 1,7 2,4 2,4 4,6 2,2 0,9 0,5 0,6 -4,9 5,5 -9,2 1,5 -0,8 13,1 6,0 0,9 0,8 1,3 -1,8 0,3 13,7 12,0 -14,1 3,0 -4,4 1,0 0,0
1,6 -1,7 0,6 1,7 1,6 2,9 1,6 0,8 -0,3 -2,1 -5,4 1,0 -8,1 -3,1 -1,9 8,8 -1,3 0,8 0,3 1,3 -1,0 0,2 3,2 2,3 -16,0 3,3 -5,6 1,0 -0,5
1,5 -0,6 0,5 1,4 1,3 2,7 1,5 0,8 0,4 -3,6 -4,0 2,2 -7,0 2,0 -1,4 9,2 0,9 0,6 0,9 -2,0 -0,2 0,2 12,4 11,1 -21,6 1,5 -6 1,3 0,3
1,6 -1,0 0,8 0,9 0,7 2,0 1,4 0,3 1,1 -3,6 -6,2 -2,7 -8,2 -0,3 -2,9 5,2 -5,9 0,2 0,5 -3,6 -2,8 -1,0 7,3 4,9 16,9 -0,2 -4,8 0,6 0,9
-1,5 -0,1 9,0 7,4 -7,6 2,0 -5,3 0,9 0,2
Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 2
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1 Presentacin
ndice
3 5 Presentacin Contexto de la economa vasca 8 Produccin y demanda
En el panorama econmico internacional se produce una revisin a la baja de las previsiones de crecimiento econmico, tanto en los pases desarrollados como en los emergentes, seal del deterioro de expectativas. La ltima previsin del FMI para el mundo es de un crecimiento de PIB del 3,3%, siendo del 1,2% para los pases avanzados, previsiones sensiblemente menores a las de hace un cuatrimestre. Mientras tanto en la UE se debate sobre el nivel apropiado de cesin de soberana hacia las instituciones centrales que garanticen la gobernanza y que tiene en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento un marco de referencia. Es posible que el rebrote de tensiones geopolticas en diversos puntos del planeta, acabe presionando al alza a los precios del petrleo, con el consabido freno al crecimiento aparejado. La economa espaola, con un nuevo equipo al frente del ejecutivo, ha presentado unos datos de dficit en 2011 muy superiores a los esperados (8,1%), impidiendo la recuperacin de la confianza de los mercados y tensionando las relaciones dentro de la UE. El objetivo es reconducir el nivel de dficit al 3% del PIB para finales de 2013, pasando por un objetivo del 5,8% en 2012 que rebasa el lmite establecido por la Comisin. La economa vasca acusa su reducida dimensin, elevada dependencia y apertura y traza una senda de cada, que aventura, al igual que su entorno, la entrada en recesin en 2012, ao que ser de duro ajuste para los tres mbitos. La aportacin positiva del exterior al crecimiento vasco se produce pese a la menor intensidad en el crecimiento de importaciones y exportaciones. La industria vasca sigue por la senda de cada y los servicios marcan el mismo camino, lo que derivar en decrecimientos en la primera mitad de 2012. Todo ello contrayendo el nivel de ocupacin, cada de la actividad y aumento de desempleo. Ao de ajuste duro, continuando el desapalancamiento privado y con pocas perspectivas de recuperacin del crdito en un sistema financiero sometido a profunda reestructuracin En Vitoria-Gasteiz 7 de Marzo de 2012
10 Agregados de la demanda interna 12 Sector Exterior 14 Mercado de trabajo 16 18 20 Inflacin Sector Pblico Sector Financiero
24 Previsiones 26 Anexo Estadstico
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.
Economa Mundial
5 4 4 3 2,6 2 1 0 -1 -2 -2,2 -3 I II 2008 III IV I II 2009 Mundo III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV -2 -2,2 0,1 -0,7 -1 -2 -3 -4 -5 -6 I II 2008 III IV I II 2009 UE-17 III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV -5 -5 -4,3 -1,7 -2,2 4 3,5 4,2 3,3 5 4,3 4 3,8 3 2,4 2 1 0,6 0 1,8 0,7 2,1
6 5
UE17
2,3 2,1 2,4 1,6 1,3 0,7
3 2 1 0 -1 0,3 2,3 1,8
UK
2,5 1,6 1,5 1,7 0,6 -0,3 0,5 0,8
4 3 2 1 0 0,28 2,75 1,9
Espaa
0,1
0,2
0,6
0,9
0,8 0,8 0,3
-2 -3 -4 -5 -6 -7 I II 2008 III IV
-2 -2,9 -1 -1,43 -2 -3 -5,3 -5,4 -5,9 -4 -5 I II 2009 UK III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV I II 2008 III IV I II 2009 Espaa -3,47 -4,45 III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV -3,92 -1,4
6 4 2,9 2 0 2 0,8
Alemania
3 4,6 4,1 2,4 4 3,8 2,9 2,7 2 1 0 2 1,9 1 0,1
Francia
2,2 1,6 1,1 1,5 1,4 1,6 1,5 1,4
-2 -4 -6
-1,8
-2
-0,5 -1 -1,7 -2 -2,7 -3 -3,5 -4 I II 2008 III IV I II 2009 Francia III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV -2,7
-4,4 -5,8 -6,7
-8 I II 2008 III IV I II 2009 Alemania III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV
4 3
EEUU
3,5 3,3 2,4 2 1,6 3,1 2,2 1,6 1,5 1,6
8 6 4
Japn
5,4 3,3 4,8 2,5 -0,1 -1,4 -1,7
2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 I
2 1,2 0 0,1 0 -2 -1,9 -2,6 -6 -3,3 -3,8 -8 -8,4 -10 II 2008 III IV I II 2009 EEUU III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV I II 2008 III IV I II 2009 Japn III IV I II 2010 III IV -5,9 -4 -4,4 0,7 -0,14
-0,6 -1
-4,9
II 2011
III
IV
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Contexto de la economa vasca
Freno en el ritmo de ritmo de crecimiento de la economa mundial, incluidos los pases emergentes
Los primeros meses de 2012 destapan un panorama vacilante de la economa mundial, ya que tanto los pases emergentes, aquejados de algunos desequilibrios que empiezan a tener relevancia, como los pases desarrollados, presentan un freno en sus tasas de crecimiento econmico. La fase de debilidad es especialmente observable en estos ltimos. En China (y en otros pases asiticos como India, Taiwan, Singapur,), se observa una clara desaceleracin econmica con un crecimiento anual del 9,2%. La ralentizacin de sus exportaciones, especialmente frente a la periferia de la eurozona y la cada del crecimiento de las importaciones, dan muestra de ello. La inversin en infraestructuras tambin se reduce (proyectos ferroviarios de alta velocidad en espera) y los gobiernos locales tienen dificultades para obtener financiacin, con condiciones de crdito ms exigentes y menores ingresos por la venta de tierras. Estados Unidos presenta un crecimiento atemperado, sosteniendo la tasa del IVT en el 1,6%, que sita en el 1,7% el del conjunto del ao, lo que hace que la recuperacin sea ms lenta de lo deseable. Los desajustes en el mercado laboral persisten, pese a la buena creacin de empleo en el ltimo trimestre.
Posible entrada en recesin de la zona euro y de Espaa
La previsible entrada en recesin de la zona euro, reabre de nuevo el debate de en qu medida se precisa combinar polticas de austeridad con otras de incentivo y expansin, como primer eje de discusin, dando pie a en qu medida la crisis europea puede arrastrar a la economa mundial. La crisis griega adquiere de nuevo un protagonismo en la escena internacional, situando a su economa en el filo de la navaja. La imposibilidad de llevar a efecto los ajustes precisos, hace que la denominada Troika (FMI, Comisin UE y BCE), hayan acordado un segundo plan de rescate por importe de 130.000 M, previa aceptacin de una supervisin permanente por personal externo de la gestin y medidas econmicas que adopten. Se anticipa adems la necesidad de nuevos rescates para Portugal y otros pases perifricos. Otros desequilibrios se manifiestan en torno a las tensiones geopolticas (Oriente Prximo con posible respuesta militar israel a Irn y su avance nuclear; la guerra civil de Siria; los conflictos entre chies, kurdos y sunes en Irak y entre israeles y palestinos e Israel y Turqua, entre otros), que acabarn presionando al alza el precio del Brent, alcanzando los 128 dlares/barril. Lo que aade mayores dosis de incertidumbre al entorno internacional.
Crecen los desequilibrios geopolticos que acabarn presionando el precio del crudo al alza
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La economa espaola ha crecido el 0,7% en el IVT2011 y sus descarta la UEM a dos No seprevisiones para 2012 son muy negativas (entre -1% velocidades y -1,7%)
La economa espaola, tras crecer su PIB el 0,7% en 2011, no muestra nuevos soportes que detengan su tendencia bajista. Antes al contrario, las previsiones, se mueven en una horquilla claramente negativa (-1% y el -1,7%), de la Comisin Europea y el FMI respectivamente, pasando por el -1,5% del BdE y el -1,7% del Gobierno. Sombras perspectivas por tanto, que pudieran verse aliviadas con la relajacin de la senda de ajuste fiscal planteada por el ejecutivo (5,8% de dficit pblico en lugar de 4,4% demandado por la Comisin para fin 2012). Este menor dficit previsto sin embargo no es aceptado por la UE, que ratifica el objetivo inicial previsto, so pena de desencadenar una nueva subida de los diferenciales de tipos de inters en la deuda soberana, con la subsiguiente cadena de efectos perversos asociados.
Grfico 1Crecimiento
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
previsto del PIB Espaa
Tasa interanual
Previsin
Fuente INE y Ministerio de Economa y Competitividad
El paro, el dficit pblico y el acceso a la financiacin internacional son los principales desequilibrios de la economa espaola Las medidas aprobadas por el ejecutivo no son suficientes para devolver la confianza a los agentes.
Este panorama, lejos de aliviar las presiones de los mercados, las mantiene y, por ende, dificulta la reversin de la situacin, al menos en el corto plazo. Las medidas de poltica econmica aprobadas sobre la reforma laboral y financiera y otras anunciadas, como el pago de las deudas de las instituciones a sus proveedores habituales, mediante un acuerdo entre Estado y algunas entidades financieras, no bastan para despejar las numerosas incgnitas existentes y devolver la confianza suficiente a los agentes para reactivar el consumo y la inversin. Las necesidades de allegar liquidez por los propios intermediarios financieros presionados por un calendario exigente de vencimientos, se han paliado con las inyecciones masivas de diciembre y febrero por el BCE. Tales recursos se orientan a realizar ajustes internos en sus balances y en previsin de futuras contingencias, sin que aumente el flujo de liquidez al mercado. El empeoramiento del mercado laboral, no es sino una manifestacin de la delicada situacin por la que atraviesa la economa espaola, presionando a la baja a los diversos componentes de la demanda interna sin que revierta la situacin.
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Cuadro macroeconmico CAE

Variacin interanual
5 0 -5 -10 -12,7 -15 -13,7 VAB Industria -20 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2008 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 -12 I II III IV I II III IV -14,8 -9,4 -8 -10 0,5 0,3 -0,1 -3,3
Industria
2,2 -1,4
3,5 2,8
3,7
3,3 1,5 -0,2
Construccin
0 -1,1 -2 -4 -4,8 -6 -7,4 -6 -8,7 Construccin -11 I II -10,3 III IV I II III IV -4,8 -7,9 -9,8 -2,4 -2,1 -4,6 -5,6 -6 -4,8
1,5 1,2 1 0,5 0 1,3 0,9 0,4
Productividad
1 1 1
1,3
1,3 1,2 0,98 0,8
4 3
3,6 3,4 3,4 2,6
Servicios
2 0,4 1 -0,2 -0,1 0 -1 -0,8 -2 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 Servicios -0,4 -0,6 -0,8 1 0,6 0,9 0,4 0,5 0,8 1 1,3 0,6
-0,5 -1
Productividad total
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 I II III IV 6,4 6,6 8,1
Consumo pblico
6,9 6 4 2,6 Consumo pblico -2 -3,6 I II III IV I II III IV I II III IV 2,4 1,8 2,7 3 1,5 1,3 1,3
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 I II III IV 0 2,9 1,9
Consumo privado
1,5 1,5 1,3 0,8 0,3 -0,6 -2,3 -4,2 IV I II III -2,5 Consumo privado 0,9 0,5
-3,8 I II
-4,4 III
IV
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
2008
2009
2010
2011
5 2,1 0 -5 -7,4 -10 -15 -20 I II III IV I II FBC 0,1 -3,4
FBC
-1,8 -1 -4 -6,8 -9,7 -3,1 -0,2 -2,8
4 3,2 2 0 -2 -4 2,1
Demanda interna
0,4 0,2 0,2 -2,4 -5 -6,3 -6,7 Demanda interna -2,4 -0,3 -1 0,3 0,2 0,2
-13,7 -14,6 -16,2 -17,1 III IV I II III IV I II III IV
-6 -8 I II III IV I
-5
II
III
IV
II
III
IV
II
III
IV
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3 Produccin y demanda
El ltimo trimestre de 2011 ratifica la senda descendente de economa vasca, prolongando el declive del ritmo de crecimiento observable en todo el ejercicio. El crecimiento del PIB ha sido del 0,2% en el IVT11. Prximo, aunque por debajo, de la economa espaola, que ha sido del 0,3% y alejado de la media de la UE27 que ha sido del 0,8%.
Grfico 2
2 1 0 -1 -2 -2,5 -3 -3,7 -4 -5 2009 20 10 09t1 09t2 09t3 09t4 10 t1 10t2 1 0t3 10t4 11t1 11t2 11t3 11t4 -3,8 -4 -3,1 -0,8 0,5 0,6 0,8 0,9 0,8 0,6 0,2
Contina la cada de la economa vasca en el IVT11. El PIB crece un 0,2%
Crecimiento del PIB
0,3
Fuente: Eustat y elaboracin propia
Los Servicios de no mercado (institucionales) se desploman y reflejan la falta de impulso de la economa vasca.
Destaca en este cuarto trimestre la debilidad en el crecimiento de los Servicios, que se sita en el 0,6% (menos de la mitad que el trimestre anterior: 1,3%). Es destacable que los Servicios constituyen el 60% del PIB vasco de los cuales el 50% aproximadamente son servicios de mercado y el resto 10% se trata de Servicios de no mercado asociados a la actividad del sector pblico. La prdida de empuje de los Servicios es atribuible al desplome de los Servicios de no mercado que pasan del 2,9% al -0,3%. Esta evolucin refleja la debilidad del sector pblico y cese de su contribucin al crecimiento econmico, lo que a su vez se traducir en menor actividad y por extensin menores ingresos va la recaudacin fiscal.
Cuadro macroeconmico de la CAE (Oferta)
La industria tambin est muy dbil y entra en decrecimiento
PIB Oferta 2010t4 48,2 Agricultura y pesca 2,8 Industria -7,9 Construccin 0,5 Servicios -0,2 -Servicios de mercado 4 -Servicios de no mercado 0,6 Valor aadido a precios bsicos 2 Impuestos netos sobre los productos Producto Interior Bruto a precios de mercado 0,8
2011t1
-13,9 3,7 -4,6 0,8 0,8 1,1 1 0 0,9
2011t2
-16 3,3 -5,6 1 1 0,9 0,9 -0,5 0,8
2011t3
-21,6 1,5 -6 1,3 0,9 2,9 0,6 0,3 0,6
2011t4
16,9 -0,2 -4,8 0,6 0,8 -0,3 0,1 0,9 0,2
Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. ndice de volumen encadenado. Tasa interanual.
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El decrecimiento de la Industria, otro de los pilares de la economa vasca, (de 1,5% en IIIT11 al -0,2% en IVT), junto con los Servicios, contribuye a que el valor de la produccin siga una senda descendente.
Grfico 3 CAE:
10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 -30,0
D 2007 F A J Ag O D 2008 F A J Ag O D 2009 F A J Ag O D F A J Ag O D 2012 2010 2011
Evolucin del IPI

1,5 0,8 -2,3 -1,8
El IPI vuelve a entrar en registros de decrecimiento (-2,3% en diciembre)
Sit- actual
% Var. Interanual
Fuente: Eustat
Esta trayectoria industrial en declive se refleja tambin en la evolucin del IPI, cuyo dato a enero desciende hasta el -1,8%. Por sectores, mientras los Bienes de Equipo suben un 5,1%, los Bienes Intermedios disminuyen un -2,9%; los Bienes de Consumo en su conjunto suben un 4,7% y la Energa cae un -18,2%.
Grfico 4
Los bienes de equipo y de consumo crecen, mientras que los bienes intermedios y la energa caen
Contribucin por sectores de oferta al PIB IVT11
La construccin sigue sin aparecer, lastrando al crecimiento
Comparando los datos del IVT11, en datos brutos a precios corrientes, con los de un ao antes, vemos cmo la importancia en trminos de estructura de los Servicios es determinante, en la evolucin del PIB vasco. Aportan 2,2 puntos y la Industria 0,7 puntos. La Construccin mantiene su incidencia contractiva en -0,2 puntos porcentuales. El sector primario vuelve a ser ligeramente detractor (de 0,pp en IIIT11 al -0,1pp del cuarto).
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4 Agregados de la demanda interna

La cada brusca del consumo final de las Administraciones Pblicas hasta el -3,6%, es otro de los elementos llamativos del comportamiento de la demanda en el ltimo trimestre de 2011. La debilidad del sector pblico sometido a fuertes presiones de reequilibrio y de aumento de la eficiencia, resta margen para su aportacin al crecimiento econmico. En la misma lnea, la inversin vuelve a flaquear. Tras una menor contraccin en el IIIT (-0,2%), cae con fuerza (-2,8%) en el cuarto. Si a ello unimos la debilidad del consumo privado, obtenemos la cada en el 1% de la Demanda interna, por primera vez en los ltimos trimestres. La contribucin del sector exterior, explica, una vez ms, el crecimiento leve, pero positivo, del PIB vasco. Su aportacin remonta de forma clara, pasando de 0,4pp en el IIIT a 1,2pp en el IVT11. Tres veces ms. Ello plasma el buen comportamiento de los mercados exteriores que pese a tener menores ritmos de crecimiento de las exportaciones (7,3%) e importaciones (4,9%), contribuyen de forma ms positiva al crecimiento econmico, al haber aumentado la divergencia en los ritmos de variacin de exportaciones e importaciones.
Tabla 1
El consumo pblico contina su desplome hasta el -3,6%
El sector exterior aporta 1,2 puntos al crecimiento del trimestre.
Cuadro macroeconmico CAE (Demanda)
PIB trimestral (demanda)
2010t4 2011t1 2011t2 2011t3 2011t4 Gasto en consumo final 1,4 0,9 0,5 0,3 -0,4 -Gasto en consumo final de los hogares 1,3 0,8 0,3 0,9 0,5 -Gasto en consumo final de las AAPP 1,5 1,3 1,3 -2 -3,6 Formacin bruta de capital -3,1 -1,8 -1 -0,2 -2,8 Demanda interna 0,2 0,3 0,2 0,2 -1,0 Exportaciones totales 10 13,3 3,2 12,4 7,3 Importaciones totales 8,5 11,6 2,3 11,1 4,9 PIB a precios de mercado 0,8 0,9 0,8 0,6 0,2
Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. ndice de volumen encadenado. Tasa interanual.
El menor crecimiento de las importaciones explica en gran medida, la mayor contribucin del sector exterior.
Contina adems la erosin de la confianza de los consumidores vascos, lo que produce la revisin a la baja las expectativas para el ejercicio 2012, quienes mayoritariamente prevn que la situacin, dentro de un ao, no habr mejorado. El valor del ndice de confianza de los consumidores vascos permanece en (74) en IVT 2011, apartndolo de las valoraciones ms positivas de trimestres precedentes.
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Notas de Coyuntura
Por componentes, retrocede de forma muy importante valoracin sobre la evolucin del empleo y sobre la evolucin de la economa del hogar. Ello contrasta con la recuperacin del ahorro y el mantenimiento de la baja confianza en la economa general. Los cuatro componentes del ICC estn prximos y no destaca ninguno en la mejora de la consideracin de los consumidores. Los indicadores de consumo sealan un retroceso de las ventas en grandes superficies, con datos de enero, la cada ha sido del -0,3%, contraponiendo mayores ventas de alimentos (+0,4%) y reducciones en el resto (-0,6%). La matriculacin de turismos a febrero por su parte, subi un 1,5%, lo que supone una cierta recuperacin tras los descensos registrados a finales de ejercicio. En cuanto a la recaudacin los datos de cierre referidos la actividad de consumo, como son los impuestos indirectos, muestran una trayectoria descendente (-9,6%), apuntando en la misma direccin de falta de pulso del consumo, tanto en la vertiente privada, como especialmente en la referida a consumo pblico. Los indicadores asociados a la inversin tampoco dan seales de pujanza. Antes al contrario, la licitacin oficial mantiene la tnica de fuertes descensos observables a lo largo del ejercicio, con una cada del -65% (noviembre), siendo especialmente pronunciada en la obra civil que a la misma fecha haba cado un -83% sobre el ao anterior. Los datos de hipotecas a diciembre tambin expresan cadas, tanto en nmero (-33%), como en volumen concedido (-32%), respectivamente.
Grfico 5 Evolucin
5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
Las ventas en grandes superficies caen un -0,3% en enero
La recaudacin por impuestos indirectos cae un -9,6% en el ao
viviendas terminadas e hipotecas en la CAE
Las hipotecas concedidas descienden tanto en nmero (-33%), como en volumen concedido (-32%)
VIVENDAS TERMINADAS (suma de viviendas terminadas libres y de proteccin) H1 HIPOTECAS INMOBILIARIAS. Nmero
Fuente: Ministerio Vivienda, INE y elaboracin propia
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Notas de Coyuntura
5 Sector exterior
Si habitualmente la contribucin del sector exterior en economas de reducida dimensin y por ello muy abiertas a los mercados exteriores, como es el caso de la economa vasca, es muy importante, en el IVT11, ha sido determinante. En efecto, ya hemos sealado que ante la contraccin de la Demanda interna de -1,0 puntos, ha sido el impulso exterior el que ha direccionado el crecimiento hasta el 0,2%. De ah que la contribucin neta del sector exterior en trminos de puntos haya sido de nada menos que 1,2 puntos, superando con nitidez la contribucin pre-crisis (0,6pp en 2008), y comienza a tener un papel relevante como el desempeado en la crisis de 2009.
Grfico 6
2,5 2,0 1,5 1,9 1,8
En momentos de crisis el sector acta como compensador de la demanda de crdito interno
CAE. Contribucin del sector exterior al PIB (pp)
1,7
1,6 1,2 0,7 0,4 0,6 0,6 0,6 0,4
Menor intensidad en la variacin de las exportaciones (7,3%) e importaciones (4,9%) en el IVT11
1,0 0,6 0,5 0,0 III 2008 2009 IV I
II
III
IV
II 2011
II
IV
2009
2010 Contribucin del Sector Exterior
El menor dinamismo de las importaciones hace que la contribucin del sector exterior crezca hasta los 1,2pp
En el ltimo trimestre del ao, en trminos de tasas de variacin interanual (volmenes encadenados), se ha roto el paralelismo en el ritmo de crecimiento entre exportaciones e importaciones. En efecto, de una diferencia de 1,3pp en el IIIT (X: 12,4% vs M: 11,1%), se ha pasado a 2,4pp (X: 7,3% vs M: 4,9%). Ello ha hecho que la contribucin al crecimiento del sector exterior haya crecido de forma apreciable, pese a que el ritmo de crecimiento de las exportaciones haya decrecido respecto del trimestre anterior. En trminos corrientes y segn datos de las Cuentas Trimestrales de Eustat, (incluye las transacciones con el extranjero y con el resto del Estado tanto en bienes como en servicios) las exportaciones del ltimo trimestre han sido de 11.859 M, tras crecer el 11% en el ao. Las importaciones totalizan 12.121M con una variacin interanual del 9,6%. El saldo es por tanto negativo por importe de 262 M y contina con la tendencia de reduccin observada en los trimestres anteriores (934M en IIT; 638 M en IIIT). La tasa de cobertura de X/M en este ltimo trimestre es del 97% (fue del 93% y 95% en el II y IIIT respectivamente).
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Grfico 7
CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones

13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
Recuperacin en la entrada de viajes nacionales
III 2009
IV
II
III 2010
IV
II 2011
III
IV
Exportaciones totales % var Export (dcha)
Importaciones totales %var Import (dcha)
Fuente: Cinterreg.- CEPREDE y elaboracin propia
Los ltimos datos de indicadores asociados a la exportacin sealan una fuerte recuperacin de las entradas de viajeros nacionales que alcanzan los 142.633 visitantes en noviembre, casi el doble que los 68.053 de visitantes extranjeros, que crecen de manera ms contenida (6,4%). La debilidad de la actividad en general (Indice Actividad Industrial -1,9% en octubre) junto a la falta de pujanza de la industria (IPI -1,8 en enero) y la cada de la cartera de pedidos, ha restado presin a las importaciones totales de la CAE.
Grfico 8
Menor pujanza de la industria que resta presin a las importaciones
Comercio inter e intrarregional de la CAE
En todo el 2011, el saldo comercial ha sido positivo en 4.000 M aproximadamente

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE1 y elaboracin propia
En el conjunto del ao, las cifras provisionales de DataComEx dependiente del Ministerio de Economa y Competitividad sealan que las exportaciones vascas de bienes al extranjero alcanzaron durante el pasado ao los 21.067 millones (+17,9%), alcanzando un rcord "histrico", tras superar el anterior mximo registrado en 2008. Las importaciones por su parte, ascendieron 17.100 millones (+10,8%) y el saldo
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Una nueva reforma laboral acaba de aprobarse
comercial positivo (contrariamente al dficit en bienes y servicios al extranjero y al resto de Estado del cuarto trimestre) ha sido de casi 4.000 millones, lo que tambin supone "un nuevo rcord".
6 Mercado de trabajo
El elevado nivel de desempleo de la economa espaola constituye uno de sus principales desequilibrios. Para afrontar esta situacin, recientemente se aprob por el ejecutivo estatal una reforma laboral orientada a modificar profundamente las estructuras preexistentes. Cabe sealar la rebaja de la indemnizacin por despido, cambios en la negociacin colectiva y en la contratacin a los jvenes, entre otros. En este contexto, los datos del IV trimestre de las Cuentas Econmicas de Eustat, referidos al mercado laboral vasco, dan como resultado la destruccin de en torno a 9.900 empleos en el trimestre, llegando a una tasa de paro del 11,2%.
12 10 8 6 4 2 0 2006 T1 2007
CAE: Tasa de Paro
10,9 11,2 10,7
2008 T2 T3
2009 T4
2010 Lineal (T4)
2011
Grfico 9
Actividad, Ocupacin y Paro

5 5 ,9 5 0 ,3 5 6 ,3 5 0 ,3 5 6 ,6 5 0 ,4 56 5 0 ,1 5 5 ,8 4 9 ,5
Prdida de 9.900 empleos en el trimestre
60
5 5 ,5 5 0 ,6
5 6 ,1 51
5 6 ,3 5 1 ,4
50
40
30
20 8 ,9 9 ,1 8 ,8 10 1 0 ,7 1 0 ,9 1 0 ,6 1 1 ,2
10
0 T 1 T 2 2010 T 3 T 4 T1 T2 2011 T3 T4
T a s a d e a c t iv id a d
T a s a d e o c u p a c i n
Tasa d e p aro
1.040.000 1.020.000 1.000.000 980.000 960.000 940.000 920.000 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 t t t t t t t t t t t t t t t t t t 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Personal ocupado. Total. Datos corregidos de efectoestacional y de calendario(Euskadi) 3 t 1 1 0 2 4 t 1 1 0 2 961.165
De forma resumida puede decirse que continan las tendencias manifestadas en periodos anteriores que ofrecen una reduccin de la tasa de actividad (es decir de las personas que estando en edad de trabajar estn dispuestas a hacerlo) hasta el 55,8%, dos dcimas por debajo del trimestre anterior. La segunda tendencia, coincidente con la anterior es la reduccin de la tasa de ocupacin, que pasa a ser del 49,5%, es decir seis dcimas inferior a la precedente y finalmente, de sentido contrario, el sealado aumento de la tasa de paro.
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Desde la perspectiva interanual, al cierre del cuarto trimestre la prdida de ocupacin asciende a 12.497 personas. Si tenemos en cuenta el mximo de ocupacin pre-crisis, la prdida asciende a 62.271 ocupados, siendo la ocupacin total de 961.165 personas. Si tenemos en cuenta la EPA (Encuesta de Poblacin Activa) y la comparamos con los datos de la PRA (Poblacin en Relacin con la Actividad), vemos cmo hay una convergencia en los niveles de paro. Mientras la primera la fija en 133.500 parados, la PRA la sita en 116.900 parados. La diferencia entre ambas fuentes se ha reducido (pasa de 17.700 en IIIT a 16.600 en el IVT) y se basa en la distinta metodologa de efectuar las encuestas. La tendencia en ambos casos es similar y apunta hacia mayores niveles de paro. En trminos comparados con el resto de comunidades autnomas y con la media del Estado, el nivel de paro vasco se sita entre los mejores, dado que el Estado con ms de 5 millones de parados presenta segn datos del INE una tasa de paro del 22%.
Grfico 10
Bajan la tasa de actividad y ocupacin, mientras aumenta el paro
Ambas encuestas (EPA y PARA) sealan el aumento del paro
160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0
Evolucin Paro (EPA vs PRA)
133,5 116,9
CAE %. Var. Afiliacin SS (media mes)
0,0
0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0
EPA( Ine )
PRA ( Eustat )
Lineal (EPA( Ine ))
Lineal (PRA ( Eustat ))
2010
CAE: % Var. Afiliacin SS
2011
La afiliacin a la SS tambin cae en 9.734 afiliados en el ao
Fuente: Ikerbide GV
Por otro lado, la afiliacin a la Seguridad Social arroja una cifra de 923.724 afiliados a finales de ejercicio, habindose contrado un 1% respecto al cierre del ao anterior. La reduccin absoluta en el ao ha sido de 9.734 personas.
En Feb Mar Abr May Jun Jul Ag Spt Oct Nov Dic En Feb Mar Abr May Jun Jul Ag Spt Oct Nov Dic
A corto plazo no es previsible que haya creacin neta de empleo
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Inflacin
La subida de precios de 2011 ha sido del 2,4%
Segn el INE, la inflacin media del IVT ha sido del 2,7%, un dcima superior a la del IIIT. Este leve repunte se combina con el mantenimiento de la inflacin subyacente en el 1,7%. Las poltica monetaria laxa del BCE, manteniendo bajos los tipos de inters, como medida para tratar de propiciar mayores niveles de actividad econmica, facilitando la inversin por un lado y la cada de la actividad por otro, explican esta falta de tensin en los precios. La inflacin anual ha sido del 2,4% y el ltimo dato de enero 2012 es del 2%.
Grfico 11
Evolucin de la tasa de inflacin (promedio trimestral)
Y la inflacin subyacente, contina en el 1,7%
4 ,0 3,4 3 ,5 3 ,0 2 ,5 2 ,0 1 ,5 1 ,0 0 ,5 0 ,0 -0 ,5 II III 2 009 IV I II III 201 0 IV I II III 2 011 IV 0 ,0 -0,3 1,3 0,8 0,5 0,4 0,2 1 ,0 0,3 1,5 1,1 1,9 1,9 1,4 1,7 1 ,7 2 ,5 2,2 3 ,4
2 ,6 2 ,7
Inflacion
Inflac in subyacente
Fuente: INE y elaboracin propia
Alcohol, vivienda y transporte entre las ms inflacionistas
En la coyuntura actual, el objetivo de control de la subida de precios a nivel europeo, ha sido sustituido por el de reequilibrio de las cuentas pblicas, recuperacin de los niveles de liquidez y crdito del sistema, como forma de desencadenar mayores niveles de actividad y crecimiento.
Grfico 12
Evolucin de la tasa trimestral de inflacin por sectores

Ali y no alcohlicas Beb. Alcohl, tabaco
Vestido y calzado
Comunicaciones
Hotel, caf, rest
Ocio y cultura
Transporte
General
12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0

IVT10 IVT2011
Fuente: INE y elaboracin propia
Menaje
Medicina
Vivienda
Otros b. y s.
Enseanza
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
La perspectiva sectorial nos muestra a las rbricas de bebidas alcohlicas (7,8%), vivienda (7%) y transporte (6,2%) como las ms inflacionistas. En el otro extremo se sitan la medicina (-1,6%) y las comunicaciones (-1,5%), como sectores donde ha habido contracciones en el nivel de precios.
No es previsible un repunte en el nivel de precios hasta que no se recuperen los niveles de actividad
Tabla 2
CAE. Evolucin de la inflacin por sectores (promedio trim.)

2009 III -0,3 -0,8 12,3 -1,9 0,2 2,1 -0,4 -7,1 -0,7 -0,5 4,6 2,0 2,1 2010 III
1,9 -0,2 8,7 0,0 3,9 0,8 0,3 5,7 -0,5 -0,3 2,1 1,8 2,4
Pas Vasco General Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabaco Vestido y calzado Vivienda Menaje Medicina Transporte Comunicaciones Ocio y cultura Enseanza Hoteles, cafs y restaurantes Otros bienes y servicios
II 0,0 0,1 5,0 -1,4 2,0 1,9 0,3 -8,0 -0,7 1,6 4,9 2,5 2,8
IV 0,5 -1,3 12,1 -0,7 0,2 1,1 -0,8 0,2 -0,6 -0,8 2,2 1,7 1,8
I 1,0 -2,0 11,5 -0,7 0,6 0,6 -0,4 6,3 -0,5 -1,5 2,1 1,3 1,4
II 1,5 1,5 -1,0 12,1 -0,3 2,8 0,7 -0,1 6,7 -1,2 -1,9 2,0 1,4
IV
2,5 0,3 10,4 0,4 5,0 1,4 -0,3 7,3 -0,7 -0,1 2,4 2,1 2,7
I 3,4 1,4 14,6 0,3 7,8 1,9 -0,2 9,2 -0,7 0,0 1,7 2,1 3,1
II
3,4 2,3 10,6 0,5 8,4 1,7 0,1 8,1 0,3 0,4 1,1 2,0 2,9
2011 III
2,6 0,5 11,2 0,2 5,6 1,4 0,0 7,4 -0,6 -0,1 2,1 2,0 2,7
IV 2,7 2,4 7,8 0,4 7,0 1,3 -1,6 6,2 -1,5 0,5 1,3 1,2 2,3
Fuente INE y elaboracin propia
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
8
En el ao la recaudacin se contrae un -1,9%, situndose en 11.480 M
Sector Pblico
La cada de la recaudacin es un fenmeno que condiciona directamente el cumplimiento de los objetivos de dficit pblico. El cierre de ejercicio 2011 arroja un ingreso total acumulado de 11.480 M, un -1,9% inferior al del ejercicio 2010. Por tanto, el proceso de mejora iniciado en 2010, sobre el nivel de recaudacin habido en 2009, tras el desencadenamiento de la crisis, se ha detenido. Por tipos de impuestos, sealar que el menor ingreso se sita en los impuestos indirectos que retroceden un -9,6%. Dentro de stos, los ingresos por IVA son los ms afectados, disminuyendo un -9,3%. Esta fuerte cada se debe al menor consumo, afectado por el pesimismo sobre la situacin econmica imperante entre los agentes. En la misma lnea contractiva se posicionan tambin los impuestos de fabricacin (-4,3%).
Grfico 13
14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0
Los impuestos directos (7,3%) mantienen un nivel apreciable de crecimiento mientras caen con nitidez la contribucin de los impuestos indirectos (-9,6%)
Recaudacin de los Tributos Concertados
2008
2009
2010
2011
Fuente: GV. Dpto. Economa y Hacienda
La imposicin directa por el contra, experimenta un crecimiento del 7,3%, impulsado por el aumento del Impuesto de sociedades tras el pobre registro de 2010, a causa de la menor actividad y del empeoramiento de los resultados empresariales por la crisis.
Tabla 3
Recaudacin de las DDFF por tributos concertados
A noviembre, el GV ha pagado el 72,5% de lo presupuestado
RECAUDACION
(miles de euros)
IRPF I.Sdes Total I Directos IVA II.EE. Fabricacin Total I. Indirectos Tasas y otros TOTAL TRIB. CONCERTADOS
2008 4.458.237 1.692.233 6.601.180 4.265.486 1.373.667 6.119.330 113.689 12.834.199
2009 3.917.693 1.231.686 5.392.758 3.528.205 1.361.250 5.298.405 100.914 10.792.077
2010 4.065.868 987.056 5.258.435 4.515.199 1.380.929 6.331.514 110.058 11.700.007
2011 % Var. 4.321.226 6,3 1.160.259 17,5 5.644.160 7,3 4.097.367 -9,3 1.321.712 -4,3 5.726.581 -9,6 110.172 0,1 11.480.913 -1,9
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
En cuanto a la ejecucin presupuestaria, a la fecha de redaccin de estas notas, an no se conoce oficialmente el cierre de diciembre, disponiendo nicamente datos de noviembre de 2011. De ellos se desprende que el nivel de ejecucin de gastos del Gobierno Vasco, asciendo al 72,5%, en lnea con el habido en el ejercicio precedente (72,2%), siendo de 7.805 M.
Tabla 4
Persiste un elevado nivel de endeudamiento en Espaa
Ejecucin presupuestaria GV. Noviembre 2011
Las operaciones de capital son las que presentan mayor retraso en la ejecucin
Por componentes, las operaciones corrientes se han ejecutado al 81% y las operaciones de capital al 35%, ambas en lnea con el ao anterior. En cuanto a las operaciones financieras sin embargo, se ha ejecutado el 17,9% frente al 36,7% de 2010.
Contina el aumento del endeudamiento pblico, hasta el 7,9% del PIB.
De acuerdo con los datos del BdE, en el IIIT11, el nivel de endeudamiento de la CAE sobre el PIB se sita en el 7,9%, un dcima por debajo al trimestre precedente. Ello supone una cierta estabilizacin, tras el fortsimo ascenso del endeudamiento habido a partir de 2009.
Grfico 14
Endeudamiento de la CAE sobre el PIB. IIIT 2011
9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0
7,9 7,3
7,9 6,9 6,0 5,3 3,8 3,0 3,1 2,7 2,0 1,5 1,0 0,8 1,5 1,5 2,2 2,7 4,0 5,2 6,1
7,6 6,4
7,5
8,0 7,9
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 III III IV I II III IV I II III IV I II
Fuente: BdE
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Grfico 15
Las Cuentas del Estado
El dficit del Estado del 8,51% es mucho ms elevado de lo previsto
Fuente: Ministerio de Hacienda
Se acaban de publicar los datos del Estado en cuanto al cumplimiento de los criterios del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. El resultado a nivel del Estado (incluye el Gobierno central, las comunidades autnomas, ayuntamientos y Seguridad social), arroja un dficit de 91.344 M, equivalente al 8,51% del PIB. Muy lejos por tanto de los 65.000 M que se haba anticipado como previsin de cierre all por el mes de septiembre pasado. La desviacin sobre lo previsto por tanto es muy importante e invalida cualquier posibilidad de llegar al 4,4% del PIB como dficit previsto por la Comisin para 2012, mxime con una contraccin prevista de la actividad econmica del 1,7%. El dficit previsto por el ejecutivo espaol para este ejercicio es del 5,8%. En lo tocante a la CAE, ha habido un empeoramiento del nivel de dficit que asciende hasta el 2,56% del PIB, habiendo sido del 2,49% en 2010.
Tabla 5
Contina la reconversin del sistema financiero. Se anuncia una segunda oleada de fusiones
El BCE inyecta liquidez sin lmite en el sistema financiero a travs de subastas a 3 aos al 1%
Escenario macroeconmico
Se resta tensin sobre los diferenciales de la deuda soberana
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
9
Se contribuye a aliviar los resultados de las entidades de crdito
Sector Financiero
El sistema financiero espaol en general se enfrente en la actualidad a varios retos estructurales. Por un lado se halla el proceso de reconversin del sistema financiero que de facto supone la transformacin del modelo organizativo de las cajas de ahorros en bancos, mediante diversas frmulas. Se anticipa en este sentido una segunda oleada de fusiones para redefinir el panorama bancario espaol, reduciendo el nmero de agentes y aumentando su tamao. Asimismo y como segundo elemento a tener en consideracin, tenemos las dificultades de allegar fondos en los mercados mayoristas, que resuelvan los problemas de liquidez a los que se enfrentan y que tiene como consecuencia, junto a otros factores, el agotamiento o la brusca cada del crdito.
Relajacin de la poltica monetaria con bajadas generalizadas de los tipos de inters, especialmente los de plazos ms largos
Esta situacin se inscribe en un contexto en el que los desequilibrios financieros de los Estados de la periferia europea afrontan fuertes desequilibrios de sus cuentas pblicas, con recortes en los ingresos y dificultades de colocacin de los ttulos de deuda soberana en condiciones competitivas de mercado. Se produce por tanto una combinacin de dos elementos de fondo: la necesidad de financiacin de los Estados y la necesidad de liquidez de las entidades financieras. El Banco Central Europeo, ha puesto en marcha por segunda en mes de febrero por segunda vez (la primera fue en diciembre pasado) operaciones de inyecciones de liquidez ilimitada en condiciones de plazo (3 aos) y tipos de inters (1%) muy ventajosas a cambio de una mayor gama de activos colaterales como garanta de la operacin. El monto total asignado bajo esta modalidad ha sido de 529.531 M. Algunas consecuencias de esta poltica desde la perspectiva de las entidades financieras han sido el alargamiento de los plazos de los vencimientos, de modo que operaciones con vencimientos cortos (una semana o pocos meses) se han redefino al plazo sealado, lo que resta presin a las necesidades de financiacin. A tenor de lo observado en la primera subasta, algunas entidades aumentan su posicin como ahorradora en el BCE, para hacer frente a posibles contingencias futuras que eventualmente pudieran surgir, a modo de colchn de liquidez de disponibilidad inmediata. Las entidades a su vez tambin han aumentado su demanda de activos de deuda soberana, lo que favorece una mayor estabilidad de las rentabilidades de la deuda soberana y una reduccin
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
adicional de las primas de los perifricos. Todo ello como complemento a las mayores disponibilidades para su canalizacin a cubrir la demanda de crdito de los correspondientes mercados. Si bien en este sentido los datos no muestran an el que haya habido un despegue del mismo.
Persiste un elevado nivel de endeudamiento en Espaa
Grfico 16
Curva de Tipos de inters. Evolucin en-2010-nov2011
4 3,5
3,43 2,58
3,78
Bajada de rentabilidades de los activos especialmente en los plazos ms largos
3 2,5 2 1,5 0,96 1 0,5 0 Da 0,4 3M 1A 2A 0,46 0,97 1,07 0,6 1,5
2,52 2,26 1,55 0,96
5A
10A
30A
Las operaciones de capital son las que presentan mayor retraso en la ejecucin
Actual-1/03/2012
Principio 2010
Fuente: Norbolsa y elaboracin propia
La relajacin de la poltica monetaria del BCE, sin presiones inflacionistas que amenacen el crecimiento a medio plazo, antes al contrario, se traduce en una bajada de las rentabilidades de los activos en los diversos plazos. Tomando como referencia la situacin a principios de 2010, se observa una bajada generalizada en todos los plazos, con especial incidencia en los plazos ms largos. Como muestra el hecho de que el tipo de inters a 30 aos haya pasado del 3,78% al 2,52%, cayendo 1,26pp.
Contina el aumento del endeudamiento pblico, hasta el 8% del PIB. La diferencia entre total de ahorro y total de inversin privada asciende a 10.599 M en la CAE
Grfico 17
Crditos y Depsitos Sector Privado en Espaa
35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0
ene-98
Millones
200.000 100.000 0 -100.000 -200.000 -300.000 -400.000 -500.000
ene-09
feb-97
feb-08
dic-87
dic-98
sep-90
sep-01
ago-91
nov-88
may-94
nov-99
ago-02
oct-89
jun-93
oct-00
jun-04
may-05
dic-09
jul-92
jul-03
mar-96
Depos. OSR - Cdto OSR

Fuente: BE y elaboracin propia
% Crec. Creditos OSR
mar-07
% crec. Depsitos OSR
nov-10
abr-95
abr-06
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Segn los ltimos datos disponibles para la CAE (sept11), el volumen de crdito concedido al sector privado por todas las entidades de crdito asciende a 83.719 M y los depsitos del sector privado eran de 73.119 M.
Grfico 18
%
Crditos Depsitos Sector Privado en la CAE

miles
30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0
10.000 5.000 0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -25.000
La banca ha reducido ms el crdito que las cajas de ahorros
Fuente: Elaboracin propia. Zona oscura: Prediccin
La diferencia entre la inversin y el ahorro es de 10.599 M. Con respecto a los dos trimestres anteriores se observa un cambio de tendencia, ya que en este IIIT11, los depsitos caen el -1,4% mientras que aumenta el crdito concedi al sector privado en el 1%.
Grfico 19 Estimacin
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
160,00 140,00 120,00 100,00
%
dic88 dic89 dic90 dic91 dic92 dic93 dic94 dic95 dic96 dic97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10
Dif. Abs (millones euros) %Var Crditos S Privado
-10,0
-30.000
%Var Depsitos S Privado
de los Crditos y Depsitos sector privado. CAE
Nivel de endeudamiento de la CAE inferior al de Espaa

Crditos /Depsitos
04-E My S 05-E My S 06-E My S 07-E My S 08-E My S 09-E My S 10-E My S 11-E My S 12-E My S
80,00 60,00 40,00 20,00
Prediccin
Crdito S.Privado
Depsitos S.Privado
Los crditos concedidos por la banca se han reducido en mayor medida que lo de las Cajas de Ahorros en la CAE. El ritmo de desapalancamiento en la CAE est siendo ms rpido que en la media del Estado, donde la reduccin es ms paulatina. Para el conjunto de 2012, el modelo de previsin de la Federacin anticipa un crecimiento de ahorro del tenor del 3,2% y una leve contraccin del crdito privado (-0,2%)
dic88 dic89 dic90 dic91 dic92 dic93 dic94 dic95 dic96 dic97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10
CAE Espaa
0,00
Marxo 2012
Notas de Coyuntura
10
Previsiones
Se ha producido una revisin a la baja de las previsiones para 2012 en general en todos los mbitos, tras haberse conocido los registros del cuarto trimestre. Esta revisin nos lleva a un escenario ms pesimista para los tres mbitos de referencia. As la horquilla de variacin de la economa espaola se mueve entre el -1% de la Comisin y el -1,7% del FMI y el Ministerio de Economa, pasando por el -1,5% del Banco de Espaa. Los datos del cuarto trimestre para la economa vasca, confirman la senda decreciente de la misma a lo largo de los ltimos periodos. Pese a que el ltimo trimestre de 2011 se sigue en crecimiento positivo, la previsin es de entrada en decrecimiento, de modo que en el conjunto de 2012, el resultado nos lleve a una tasa de decrecimiento prxima al -0,4%. Esto sita a la economa vasca en posicin intermedia entre el nulo crecimiento de la UEM (0%) y el decrecimiento esperado para Espaa (-0,6%), anticipado por los modelos de previsin de alta frecuencia. De entre los componentes de demanda interna vasca, constatar la fuerte cada esperada de la inversin para el primer trimestre de este ao (-4,2%), tras el dato de por s negativo del cierre de cuarto trimestre (-2,8%). El consumo privado previsiblemente entrar en la zona de decrecimiento en el IT12 y este es un elemento muy importante que condiciona la intensidad de la demanda interna. Tampoco presenta mejor panorama el consumo pblico. El exceso de dficit pblico conocido en los ltimos datos para la economa vasca, resta margen de maniobra de aumentar el consumo pblico que seguir cayendo posiblemente trimestre a trimestre en el conjunto del ao. El sector exterior actuar como compensador de la debilidad de la demanda interna, aportando en torno a 1pp al crecimiento, si bien con tasas de variacin mucho ms modestas que incluso pudieran ser negativas en algn momento del ejercicio, de manera que su nivel de contribucin ir perdiendo punch. En los componentes de la oferta el hecho ms relevante sera el crecimiento nulo de los Servicios en el IT12, sin descartar el decrecimiento, lo que erosiona el pilar de sujecin de la economa vasca. La industria sigue empeorando con tasas cada vez ms negativas (-2,8% IT12), sin tocar fondo en el ejercicio, dando continuidad a la trayectoria de produccin decreciente. La construccin no presenta sntomas de recuperacin, sigue sumida en zona roja con elevadas tasas de cada, en pleno proceso de ajuste del exceso de stock de viviendas.
No se espera una recuperacin clara en 2012
Menor gasto pblico y menor inversin, nos conducen a un crecimiento modesto en 2012
La esperanza viene del comportamiento del sector exterior aunque la incertidumbre manda
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Este panorama trae como derivada la no creacin neta de nuevos puestos de trabajo y en definitiva a prdida del nivel de ocupacin. Se estima que el recorte rondar los 2.500 puestos en el IT12.
Economa vasca a la baja como el entorno del que depende
Perspectivas sombras No se ven signos de mejora
En definitiva, da la sensacin de que la economa vasca est siendo arrastrada en su cada por las economas del entorno de las que depende en gran medida. Es especial por la economa espaola, que se halla en cada libre, con problemas de llevar a efecto la consolidacin fiscal, en pleno proceso de reestructuracin financiera y con un elevado nivel de compromisos adquiridos por la sociedad del bienestar, que se est en pleno proceso de ajuste. Todo ello hace que las perspectivas de los agentes no se recuperen y se muevan en niveles muy bajos, sin esperanza a corto ni medio plazo de remontar el vuelo, salvo cambio drstico de la situacin debido a factores exgenos no previsibles en estos momentos.
Marxo 2012
Notas de Coyuntura
Grfico 20
Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Demanda

2010 1,8 -0,1 0,3 2010 0,9 2,2 -5,9 -0,5 7,6 5,6 0,3 2011 1,5 0,7 0,6 2011 0,6 -0,7 -1,4 -0,1 9,1 7,5 0,6 2012 0,0 -0,6 -0,4 2012 -0,1 -3,5 -3,0 -1,4 2,4 0,8 -0,4 2011 III 1,3 0,8 0,6 2011 III 0,9 -2,0 -0,1 0,2 12,5 11,0 0,6 IV 0,5 -3,6 -2,8 -1,0 7,3 5,0 0,2 I -0,2 -3,3 -4,2 -1,7 3,1 1,2 -0,7 IV 0,8 0,3 0,2 I -0,2 -0,6 -0,7 2012 II -0,4 -3,4 -3,6 -1,7 1,4 -0,2 -0,8 2012 II -0,1 -1,0 -0,8
% Cto. Interanual
PIB U.E.M. PIB Espaa PIB CAE
% Cto. Interanual
Consumo privado Consumo Pblico Form.Bruta de Capital Demanda Interna Exportaciones Importaciones Total PIB
Grfico 21
Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Oferta
Contabilidad Trimestral del Pas Vasco: OFERTA

% Cto. Interanual
2010 25,6 1,8 -9,7 0,6 2,0 0,3
2011 -8,6 2,0 -5,3 1,0 0,2 0,6
2012 21,0 -0,9 -2,9 -0,2 1,2 -0,4
2011 III -21,6 1,5 -6,0 1,3 0,4 0,6 IV 17,0 -0,2 -4,8 0,7 0,9 0,2 I 17,7 -1,5 -4,3 0,0 0,9 -0,7
2012 II 20,5 -1,4 -3,6 -0,5 1,2 -0,8
V.A.B. AGRICULTURA V.A.B. INDUSTRIA V.A.B. CONSTRUCCIN V.A.B. SERVICIOS Impuestos netos Total PIB Empleo
2010 AGRICULTURA % cto.interanual INDUSTRIA % cto.interanual CONSTRUCCIN % cto.interanual SERVICIOS % cto.interanual Total EMPLEO % cto.interanual 22.354 -0,9 218.146 -3,5 82.617 -7,0 650.087 0,9 973.205 -0,9
2011 21.489 -3,8 213.946 -1,9 76.214 -7,8 655.689 0,9 967.337 -0,6
2012 21.110 -1,8 206.848 -3,3 70.774 -7,1 660.519 0,7 959.251 -0,8
2011 III 21.524 -2,9 213.470 -2,1 75.883 -8,0 656.619 0,7 967.496 -0,7 IV 21.434 -2,2 212.172 -2,4 72.295 -9,7 655.264 0,2 961.165 -1,3
2012 I 21.260 -1,6 209.038 -2,8 72.494 -8,4 655.864 0,3 958.656 -1,1 II 21.117 -1,3 208.054 -3,3 71.603 -7,6 660.279 0,5 961.052 -1,0
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Anexo Estadstico
Marxo 2012
Notas de Coyuntura
% interanual 1. Consumo Privado IPI B. Consumo (desestac.) Ind Ventas grandes superficies (p ctes)(brutos) Gral. PV Indice Vtas. Grandes Superficies (desestac.) Paro registrado Afiliados alta SS Matriculacin turismos Recaudacion I Indirectos 2.- Consumo Pblico Recaudacion I Indirectos Recaudacion Tributos concertados Gastos Corrientes GV Gastos Capital GV Total Gastos GV 3. Inversin IPI B Equipo Licitacin oficial (SEOPAN). Total Licitacin oficial (SEOPAN). Edificacin Licitacin oficial (SEOPAN). Obra civil Licitacin oficial (Admon Central). Edificacin Licitacin oficial (Admon Central). Obra civil Licitacin oficial. Total Construccin Licitacin oficial (Estado y SS). Total Licitacin oficial. (E. territor.).Total Construccin Certificacin fin obra. Total n viviendas Viviendas iniciadas viviendas terminadas N hipotecas total fincas Hipotecas inmobiliarias (importe) Matriculaciones vehculos (caminones) Matriculacin vehculos (tractores) Matriculacin vehculos de carga Importaciones de B. capital CAE 4. Exportaciones IPI (Espaa) IPI (UE 27) IPI (Zona Euro) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Nacionales) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Extranjeros) N de entradas de viajeros en Euskadi (Nacionales) N entradas viajeros Euskadi (extranjeros) Transporte areo viajeros. Total Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Total Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Total Trfico mercancas. Nacional Trfico mercancas. Internacional Exportaciones totales CAE 5. Importaciones IPI I.A.I. General (1990=100) Transporte areo viajeros. Total Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Total Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Total Trfico mercancas. Nacional Trfico mercancas. Internacional Nivel cartera pedidos Importaciones totales CAE
jun-11
-6,4 -6,0 -3,6 14,2 -0,8 -42,2 -8,4 -8,4 -3,1 -5,8 -42,8 -8,5 7,3 199,9 -16,0 438,2 -78,9 -83,7 -29,1 -3,6 35,0 -12,9 -27,0 -44,3 -35,4 43,3 -31,4 -21,4 -2,6 2,7 3,1 4,0 10,8 5,6 11,4 -5,1 23,0 -5,9 12,5 32,6 -11,0 2,7 2,7 4,0 -5,1 23,0 -5,9 12,5 -3,7 32,6 -1,0
jul-11
-5,7 -5,8 -2,8 11,4 -0,4 -3,3 13,8 13,8 10,3 -1,7 -20,8 -3,2 11,3 14,3 -76,3 -30,3 189,7 -49,3 83,5 -3,5 -27,0 37,6 -47,1 -49,5 46,4 -55,3 43,1 11,9 -5,2 3,6 4,2 9,9 11,1 10,3 8,3 -2,7 27,1 -8,2 14,3 -23,5 41,5 3,3 3,3 2,0 -2,7 27,1 -8,2 14,3 -14,0 -23,5 17,6
ago-11
-7,3 -3,1 -0,7 8,8 -1,0 -9,5 11,6 11,6 -1,6 -1,7 -33,8 -4,1 14,1 -27,5 -93,3 7,5 -93,4 -91,0 -82,3 146,8 356,4 -18,4 -41,8 -34,6 -10,0 -74,5 -20,7 29,6 0,3 4,1 5,1 0,5 9,0 -2,7 5,1 -0,5 18,8 -2,5 10,3 51,5 27,1 1,5 1,5 -4,6 -0,5 18,8 -2,5 10,3 -7,8 51,5 11,7
sep-11
-2,2 -5,0 -2,9 8,7 -1,1 -9,2 -4,9 -4,9 2,1 -1,5 -37,8 -4,6 15,6 -92,3 -23,9 -93,0 -24,4 11,9 -32,8 -37,1 154,7 179,6 -45,2 -52,8 2,4 33,3 2,4 4,1 -1,4 2,2 2,4 3,4 12,5 2,9 13,6 1,3 19,3 0,4 13,2 57,0 7,5 0,8 0,8 -0,9 1,3 19,3 0,4 13,2 -3,6 57,0 5,9
oct-11
-9,8 -8,6 -4,4 7,8 -1,5 -16,1 -11,7 -11,7 -2,6 2,4 -23,8 0,2 15,5 69,3 -78,3 68,8 -63,5 1764,6 -68,1 58,1 2,7 -16,9 -32,8 -36,1 -23,3 209,1 -16,4 -19,2 -4,5 1,2 1,2 -0,3 1,4 122,9 6,4 -6,8 24,7 -3,0 17,4 8,2 5,8 0,7 0,7 -1,9 -6,8 24,7 -3,0 17,4 -6,9 8,2 -1,1
nov-11
-14,1 -7,9 -5,0 8,9 -0,9 -12,1 -11,7 -11,7 -2,7 2,3 -12,3 1,0 13,5 -64,7 -83,4 -86,5 -83,8 90,3 -88,0 75,2 -49,2 -26,4 -3,8 -22,9 -15,8 200,0 -10,0 12,1 -7,0 0,1 0,0 -2,6 2,8 -2,9 1,6 -3,0 13,7 -9,1 4,4 -35,5 51,0 -3,3 -3,3 -4,6 -3,0 13,7 -9,1 4,4 -8,9 -35,5 -2,4
dic-11 en-12
9,2 -3,6 -3,4 6,9 -1,1 -0,1 -5,4 -6,6 -2,0 3,5 -22,3 2,2 12,3 32,0 72,9 57,4 143,4 1627,7 204,8 39,1 2,4 59,3 -23,2 -44,1 -24,5 20,8 -21,3 -10,1 -6,9 -0,7 -1,8 -4,0 1,5 -0,8 0,0 11,4 18,3 7,7 9,4 55,7 20,4 -2,3 -2,3 -6,5 10,4 17,5 5,4 7,8 18,1 53,5 -13,1 0,7 -3,2 -0,5 8,9 -1,1 -7,0 -2,7 -2,7 1,5 1,6 -14,3 -0,5 8,3 -34,3 75,1 -25,8 146,3 1079,9 5,6 36,5 -72,0 39,4 -11,7 -34,7 -7,8 61,3 -3,4 14,1 -6,3 -1,0 -1,4 7,2 5,9 7,3 6,9 3,1 5,2 0,2 -0,1 1,1 18,3 -3,5 -3,5 -9,5 2,0 6,9 -0,3 2,3 -1,3 5,8 -34,3
feb-12
-4,6 -2,3 -1,4 10,6 -0,9 -5,2 -3,4 -11,7 -1,6 2,1 1,8 1,4 6,2 94,5 57,7 60,3 117,7 36,5 148,5 26,4 18,4 56,6 4,2 14,9 -9,2 2,2 -3,9 11,0 -8,4 -1,8 -2,8 1,1 2,3 6,0 5,5 2,6 13,8 -2,7 4,7 -15,0 16,7 -6,7 -6,7 -5,2 1,6 12,4 -3,2 5,0 -5,7 -20,4 -24,1
mar-12
-7,3 -3,1 -1,1 8,0 -1,2 -17,5 -2,6 -5,9 1,8 2,0 7,4 1,6 3,5 26,6 33,1 71,6 97,6 12,5 86,4 22,8 11,4 40,8 -2,0 -3,1 -11,1 -8,3 -4,8 9,6 -9,6 -1,2 -2,4 -0,5 2,3 2,3 -1,4 0,5 5,7 -3,9 -0,5 2,7 12,3 -8,4 -8,4 -6,8 -2,0 7,7 -5,7 1,6 1,0 2,9 -29,3
abr-12 may-12
-7,0 -4,1 -0,6 6,4 -1,2 -10,7 -0,3 0,0 2,8 9,5 9,3 9,2 2,7 75,6 70,9 62,4 129,9 267,7 13,9 11,3 14,4 49,4 2,3 7,1 -3,2 13,3 0,9 8,2 -5,9 -1,6 -2,8 -14,6 -6,8 -9,7 -7,0 4,3 -4,2 0,7 -4,9 -27,1 12,8 -8,1 -8,1 -11,3 1,9 -1,8 -1,5 -2,7 -6,7 -34,5 -31,1 -6,1 -1,9 -0,8 7,6 -0,8 -12,4 -0,1 -2,2 2,6 8,0 5,7 7,6 1,9 43,3 25,3 -59,1 95,7 -96,6 -3,5 15,8 43,6 37,2 9,3 25,6 -4,3 -29,7 -4,0 12,0 -7,5 -1,2 -2,0 3,9 -4,4 3,2 -3,8 4,2 0,7 -0,2 -4,2 1,3 20,2 -7,8 -7,8 -6,3 1,5 2,2 -2,9 -1,7 0,9 -6,3 -12,7
jun-12
-8,1 -2,4 0,4 8,8 -0,4 -11,7 1,1 -1,5 3,0 7,1 11,4 6,9 5,6 55,4 87,0 -40,0 161,4 908,2 67,2 19,4 29,2 49,1 4,8 17,0 -1,2 9,3 1,1 3,5 -5,1 -0,2 -1,0 -2,5 -7,2 -2,5 -9,6 3,2 -2,1 -0,5 -3,1 -13,1 24,9 -5,2 -5,2 -6,5 0,7 -0,6 -2,6 -0,7 -0,5 -19,7 -11,4
Marzo 2012
6. Agricultura Afiliados a la SS sector pirmario Precios percibidos por los agriculores Precios pagados por los agricultores Exportaciones productos primarios Cuci 01-10 7. Industria Afiliados en industria Indicador de clima industrial filtrado Exportaciones totales CAE ndice general de produccin industrial desestacionarizado (Pas Vasco) Nivel de cartera de pedidos de la industria I.A.I. General (1990=100) Importaciones de materias primas Importaciones de semimanufacturas 8. Construccin Afiliados en construccin LICIT OFICIAL (TOTAL) Licitacin oficial (SEOPAN). Edificacin Licitacin oficial (SEOPAN). Obra civil Licitacin oficial (Admon Central). Edificacin Licitacin oficial (Admon Central). Obra civil LICIT OFIC CCAA. TOTAL CONSTRUCCIN. PV. ADMIN PUBLICAS Licitacin oficial (Estado y SS). Total Licitacin oficial. (E. territor.).Total Construccin Certificacin fin obra. Total n viviendas Viviendas iniciadas viviendas terminadas 9. Servicios Afiliados en servicios Ind Ventas grandes superficies (p ctes)(brutos) Gral. PV nd Ventas grandes sup. corregido. Gral (corrientes) nd Ventas grandes sup. Corregido. Alimentacin (corrientes) nd Ventas grandes sup. Corregido. Resto (corrientes) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Nacionales) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Extranjeros) N de entradas de viajeros en Euskadi (Nacionales) N entradas viajeros Euskadi (extranjeros) Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Nacional Trfico mercancas. Internacional Grado de ocupacion hotelera por plazas Transporte Urbano Regular General Viajeros Transporte Metropolitano. Viajeros. Bilbao N hipotecas total fincas Hipotecas inmobiliarias (importe) Gastos Corrientes GV Gastos Capital GV Total Gastos GV
-4,4 6,7 14,5 -16,3 -2,0 0,7 -11,0 2,7 19,7 4,0 17,7 7,7 -8,8 18,6 199,9 -16,0 438,2 -78,9 -32,9 -83,7 -29,1 -3,6 35,0 -12,9 0,7 -6,0 -2,8 3,8 -6,2 4,0 10,8 5,6 11,4 -5,1 23,0 -5,9 12,5 -3,7 32,6 5,2 6,0 1,6 -27,0 -44,3 -5,8 -42,8 -8,5 -3,5 5,2 13,8 -11,3 -2,2 9,1 41,5 3,3 37,3 2,0 15,6 38,5 -8,5 -48,2 14,3 -76,3 -30,3 189,7 81,1 -49,3 83,5 -3,5 -27,0 37,6 1,2 -5,8 -4,6 8,0 -4,3 9,9 11,1 10,3 8,3 -2,7 27,1 -8,2 14,3 -14,0 -23,5 5,4 -2,3 -3,3 -47,1 -49,5 -1,7 -20,8 -3,2 -4,2 4,2 12,2 54,9 -3,2 -4,3 27,1 1,5 7,9 -4,6 26,0 35,3 -10,7 -82,7 -27,5 -93,3 7,5 -93,4 -82,4 -91,0 -81,9 146,8 356,4 -18,4 0,9 -3,1 -1,1 -3,8 -2,6 0,5 9,0 -2,7 5,1 -0,5 18,8 -2,5 10,3 -7,8 51,5 1,7 3,8 4,5 -41,8 -34,6 -1,7 -33,8 -4,1 2,4 5,2 9,8 17,1 -2,5 -1,6 7,5 0,8 24,3 -0,9 11,1 9,0 -10,0 -36,3 -92,3 -23,9 -93,0 -24,4 -32,6 11,9 -32,8 -37,1 154,7 179,6 0,3 -5,0 -3,1 -0,5 -4,5 3,4 12,5 2,9 13,6 1,3 19,3 0,4 13,2 -3,6 57,0 2,2 5,0 3,7 -45,2 -52,8 -1,5 -37,8 -4,6 -5,1 -55,9 8,1 15,0 -3,0 3,4 5,8 0,7 22,5 -1,9 -12,9 16,3 -10,1 -37,6 69,3 -78,3 68,8 -63,5 13,2 1764,6 -68,1 58,1 2,7 -16,9 0,1 -8,6 -3,4 3,3 -7,0 -0,3 1,4 122,9 6,4 -6,8 24,7 -3,0 17,4 -6,9 8,2 17,5 0,7 -0,9 -32,8 -36,1 2,4 -23,8 0,2 -3,4 -47,3 6,9 15,6 -2,7 -3,6 51,0 -3,3 10,0 -4,6 12,3 17,7 -9,3 -79,4 -64,7 -83,4 -86,5 -83,8 -84,0 90,3 -88,0 75,2 -49,2 -26,4 0,7 -7,9 -5,0 -1,0 -7,2 -2,6 2,8 -2,9 1,6 -3,0 13,7 -9,1 4,4 -8,9 -35,5 1,6 15,1 -2,4 -3,8 -22,9 2,3 -12,3 1,0
Notas de Coyuntura
-3,6 -37,6 4,8 10,2 -2,9 0,1 20,4 -2,3 8,2 -6,5 75,5 18,9 -9,0 53,7 32,0 72,9 57,4 143,4 96,4 1627,7 64,7 39,1 2,4 59,3 0,4 -3,6 -4,0 -3,9 -4,0 -4,0 1,5 -0,8 0,0 11,4 18,3 7,7 9,4 21,2 55,7 -1,1 2,1 -1,1 -22,2 -44,1 3,5 -22,3 1,3 -3,9 -25,4 1,4 29,3 -2,8 -9,4 18,3 -1,2 -7,1 -9,5 48,3 8,4 -8,7 45,3 -34,3 75,1 -25,8 146,3 86,6 1079,9 78,5 36,5 -72,0 39,4 0,2 -4,6 -3,1 -2,1 -2,2 7,2 5,9 7,3 6,9 3,1 5,2 0,2 -0,1 -0,3 1,1 3,6 4,0 -5,3 -15,9 -20,3 1,6 -14,3 1,3 -3,6 -21,7 0,2 34,7 -2,8 -7,0 16,7 -4,7 -4,6 -5,2 54,4 4,4 -8,7 68,1 94,5 57,7 60,3 117,7 95,3 36,5 107,5 26,4 18,4 56,6 0,3 -3,4 -0,3 1,9 -1,0 1,1 2,3 6,0 5,5 2,6 13,8 -2,7 4,7 1,4 -15,0 1,7 -1,9 -4,7 10,5 22,7 2,1 1,8 2,1 0,1 -15,5 -0,2 2,7 -3,3 -10,9 12,3 -4,8 -9,5 -6,8 23,5 13,4 -8,6 31,7 26,6 33,1 71,6 97,6 90,4 12,5 97,0 22,8 11,4 40,8 0,3 0,4 1,5 0,9 0,4 -0,5 2,3 2,3 -1,4 0,5 5,7 -3,9 -0,5 2,6 2,7 -3,2 -4,3 -12,1 -21,9 -43,0 2,0 7,4 2,1 -1,0 -11,5 -0,5 27,8 -3,3 -11,1 12,8 -3,3 -20,2 -11,3 -33,1 25,2 -8,3 72,3 75,6 70,9 62,4 129,9 116,9 267,7 112,0 11,3 14,4 49,4 0,0 -2,9 1,3 2,1 -1,4 -14,6 -6,8 -9,7 -7,0 4,3 -4,2 0,7 -4,9 3,6 -27,1 -14,7 2,8 0,3 8,5 22,7 9,5 9,3 9,5 -1,5 -12,8 -0,5 -6,8 -3,2 -10,1 20,2 -4,1 -18,5 -6,3 12,5 11,6 -7,9 31,7 43,3 25,3 -59,1 95,7 33,9 -96,6 110,1 15,8 43,6 37,2 0,3 0,2 2,3 2,4 1,8 3,9 -4,4 3,2 -3,8 4,2 0,7 -0,2 -4,2 8,9 1,3 -7,2 -0,2 2,0 2,2 -1,2 8,0 5,7 7,9 -0,7 -16,1 -0,2 6,7 -3,4 -0,1 24,9 -3,3 -16,0 -6,5 61,0 6,2 -7,5 74,2 55,4 87,0 -40,0 161,4 17,5 908,2 2,4 19,4 29,2 49,1 0,6 -0,5 1,8 1,5 1,2 -2,5 -7,2 -2,5 -9,6 3,2 -2,1 -0,5 -3,1 7,1 -13,1 -11,5 -1,3 3,9 -7,0 -17,1 7,1 11,4 7,3
Marzo 2012
Notas de Coyuntura
Indice de Grficos y Tablas
Grfico 1Crecimiento previsto del PIB Espaa ...................................................................... 6 Grfico 2 Crecimiento del PIB .................................................................................................. 8 Grfico 3 CAE: Evolucin del IPI ............................................................................................. 9 Grfico 4 Contribucin por sectores de oferta al PIB IVT11................................................. 9 Grfico 5 Evolucin viviendas terminadas e hipotecas en la CAE ................................... 11 Grfico 6 CAE. Contribucin del sector exterior al PIB (pp).............................................. 12 Grfico 7 CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones .................................. 13 Grfico 8 Comercio inter e intrarregional de la CAE .......................................................... 13 Grfico 9 Actividad, Ocupacin y Paro................................................................................. 14 Grfico 10 CAE %. Var. Afiliacin SS (media mes) ............................................................ 15 Grfico 11 Evolucin de la tasa de inflacin (promedio trimestral) ................................. 16 Grfico 12 Evolucin de la tasa trimestral de inflacin por sectores ................................ 16 Grfico 13 Recaudacin de los Tributos Concertados........................................................ 18 Grfico 14 Endeudamiento de la CAE sobre el PIB. IIIT 2011 ........................................... 19 Grfico 15 Las Cuentas del Estado......................................................................................... 20 Grfico 17 Curva de Tipos de inters. Evolucin en-2010-nov2011 .................................. 22 Grfico 18 Crditos y Depsitos Sector Privado en Espaa ............................................... 22 Grfico 19 Crditos Depsitos Sector Privado en la CAE ................................................. 23 Grfico 20 Estimacin de los Crditos y Depsitos sector privado. CAE ........................ 23 Grfico 21 Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Demanda ..... 26 Grfico 22 Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Oferta ........... 26
Tabla 1 Tabla 2 Tabla 3 Tabla 4 Tabla 5
Cuadro macroeconmico CAE (Demanda) ........................................................... 10 CAE. Evolucin de la inflacin por sectores (promedio trim.) ........................... 17 Recaudacin de las DDFF por tributos concertados ............................................ 18 Ejecucin presupuestaria GV. Noviembre 2011 .................................................... 19 Escenario macroeconmico ...................................................................................... 20

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Notas de Coyuntura Marzo 2012

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Notas de Coyuntura

Principales Magnitudes Econmicas

Datos actualizados y fecha de cierre del boletn 07 de marzo de 2012

-1,5 -0,1 9,0 7,4 -7,6 2,0 -5,3 0,9 0,2

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 2

24 Previsiones 26 Anexo Estadstico

3 2 1 0 -1 0,3 2,3 1,8

4 3 2 1 0 0,28 2,75 1,9

0,8 0,8 0,3

-4,4 -5,8 -6,7

-8 I II 2008 III IV I II 2009 Alemania III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 4

Contexto de la economa vasca

Posible entrada en recesin de la zona euro y de Espaa

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 5

previsto del PIB Espaa

Fuente INE y Ministerio de Economa y Competitividad

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 6

Cuadro macroeconmico CAE

3,3 1,5 -0,2

1,5 1,2 1 0,5 0 1,3 0,9 0,4

1,3 1,2 0,98 0,8

3,6 3,4 3,4 2,6

10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 I II III IV 6,4 6,6 8,1

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 I II III IV 0 2,9 1,9

5 2,1 0 -5 -7,4 -10 -15 -20 I II III IV I II FBC 0,1 -3,4

-13,7 -14,6 -16,2 -17,1 III IV I II III IV I II III IV

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 7

Contina la cada de la economa vasca en el IVT11. El PIB crece un 0,2%

Crecimiento del PIB

Fuente: Eustat y elaboracin propia

La industria tambin est muy dbil y entra en decrecimiento

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 8

Evolucin del IPI

El IPI vuelve a entrar en registros de decrecimiento (-2,3% en diciembre)

Contribucin por sectores de oferta al PIB IVT11

Fuente: Eustat y elaboracin propia

La construccin sigue sin aparecer, lastrando al crecimiento

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 9

4 Agregados de la demanda interna

El consumo pblico contina su desplome hasta el -3,6%

El sector exterior aporta 1,2 puntos al crecimiento del trimestre.

Cuadro macroeconmico CAE (Demanda)

PIB trimestral (demanda)

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 10

Las ventas en grandes superficies caen un -0,3% en enero

La recaudacin por impuestos indirectos cae un -9,6% en el ao

viviendas terminadas e hipotecas en la CAE

Fuente: Ministerio Vivienda, INE y elaboracin propia

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 11

En momentos de crisis el sector acta como compensador de la demanda de crdito interno

CAE. Contribucin del sector exterior al PIB (pp)

1,6 1,2 0,7 0,4 0,6 0,6 0,6 0,4

Menor intensidad en la variacin de las exportaciones (7,3%) e importaciones (4,9%) en el IVT11

1,0 0,6 0,5 0,0 III 2008 2009 IV I

2010 Contribucin del Sector Exterior

Fuente: Eustat y elaboracin propia

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 12

CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones

Recuperacin en la entrada de viajes nacionales

Exportaciones totales % var Export (dcha)

Importaciones totales %var Import (dcha)

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE y elaboracin propia

Menor pujanza de la industria que resta presin a las importaciones