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Curso de Venda Coberta

Instrutor: Daniel Char (Daniel 00)

Venda Coberta como Remunerao de Carteira


Daniel Char (Daniel00)

OPES EXEMPLO TERICO


Compra
de um imvel de R$ 100 mil. Investidor no tem o dinheiro disponvel agora. Adquire uma opo de compra por R$ 3 mil.

Investidor quer garantir a compra desse imvel por R$ 100 mil. Investidor adquire o direito, mas no a obrigao de comprar o
imvel por R$ 100 mil at o vencimento da opo.

Opo

de compra = seguro. Ao mesmo tempo que garante a compra do imvel pelo valor estabelecido, no retornar para voc, ficar com o proprietrio do imvel.

OPES EXEMPLO PRTICO


Imveis perderam 15% do seu valor. No exerce o direito de compra e perde os R$ 3 mil que ficam
com o vendedor da mesma. Ou voc compra por R$ 85 mil, ou vai para outro bairro.

Boom imobilirio e os imveis tiveram um acrscimo de 15%. No faz diferena, pois o seguro (opo de compra) limitou Resultado:

o valor do imvel em R$ 100 mil. O valor da opo continua com o vendedor. R$ 103 mil. (R$ 100 mil do imvel + R$ 3 mil da opo de compra).

OPES TERMOS UTILIZADOS


STRIKE ou PREO DE EXERCCIO: O preo pelo qual o ativo ser
vendido. vence.

DATA DE EXERCCIO (ou de vencimento): A data na qual a opo PRMIO: Valor da opo. ITM (In The Money Dentro
abaixo do preo do ativo.

do Dinheiro): Quando o PE est

ATM (At The Money No Dinheiro): Quando o preo do ativo o


mesmo ou est muito prximo do PE da opo.

OTM

(Out of The Money Fora do Dinheiro): Quando o PE da opo est acima do preo do ativo.

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VALOR EXTRNSECO

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VALOR EXTRNSECO
Valor do tempo, risco, juros, gordura ou valor de expectativa. o valor extra que o mercado atribui ao prmio da opo. Opes ITM tm valor intrnseco e extrnseco. Opes OTM s tm VE. Clculo do Valor Intrnseco: Preo do Papel PE; Se o valor for negativo ou zero, a opo s tem VE. VALE5 = 31,00. VALEC30 = 2,00. Valor intrnseco 31,00 30,00 = 1,00.

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VALOR EXTRNSECO
VE = Prmio da Opo Valor Intrnseco. VALE5 = 31,00. VALEC30 = 2,00. VE = 2,00 1,00 = 1,00. VE determina as taxas da operao; No tem relao direta com o valor intrnseco; Valor intrnseco no remunera a ao e no d taxa; VE do vendedor, no importa o que acontea; Valor Intrnseco perdido pelo remunerador de carteira.

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VALOR EXTRNSECO

Operadores de EXTRNSECO. Opes operam a mesma coisa: VALOR A cada dia que passa, esse valor diminui, no importa o que acontea com a ao. Se o papel subir, a opo subiria mais se um dia no tivesse passado. No vencimento VE = Zero. Alta Volatilidade aumenta o VE, baixa Volatilidade diminui o VE. Quanto menor o tempo para o vencimento, menor o VE. Quanto mais longe do preo do ativo, menor o VE. Maior VE na ATM, geralmente.

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VENDA COBERTA - INTRODUO


Venda Venda
de opes de compra sem travar (comprar) em nenhum outro Strike. Coberta usa as Aes subjacentes como margem de garantia da venda de opes; de vender suas aes, pelo preo de exerccio, se for solicitado.

OBRIGAO

Premissa:

Abrir mo de parte dos lucros na alta em troca de remunerao imediata no mercado de lado ou de queda.

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VENDA COBERTA - INTRODUO


No h risco adicional em mercado de alta. Objetivo
do Remunerador de Carteira: Aposentadoria ou aumentar o nmero de aes. exceo.

No existe venda que no piore na alta. Venda Coberta no foge A Venda Coberta no o motor principal da carteira. Vendedor coberto vende TEMPO e EXPECTATIVA. No
longo Prazo, o importante a solidez das empresas, o PM no tem importncia.

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VENDA COBERTA - INTRODUO


DATA 01/12/94 01/12/98 01/12/00 01/12/03 01/12/08 01/02/09 PETR4 0,86 1,31 3,92 7,10 17,35 24,69 VALE5 0,87 0,72 2,51 9,10 21,50 27,75

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VENDA COBERTA - OPERACIONAL


1.000 PETR4 A
Vende 1.000 PETRC28. partir do momento que lanar, o investidor no tem mais o poder da escolha.

Medidas para tentar no ser exercido: Zerar a Venda = Recomprar a mesma quantidade de opes,
da mesma srie e do mesmo Strike que vendeu.

Rolar No

a venda. Ex.: Comprar 1000 PETRC28 e vender 1000

PETRC30; dia do vencimento, para no ser exercido, alm de recomprar, precisa bloquear.

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VENDA COBERTA - IR
15%
sobre o valor positivo da diferena entre a venda e a compra. Custos de corretagem e emolumentos devem ser abatidos.

Comprou 1.000 VALE5 por 30,00 e foi exercido por 32,00. 32.000 30.000 = 2.000 * 15% = R$ 300,00 de imposto. Vendeu 1.000 opes de strike 32 por R$ 1,00. No zerou e foi exercido 1.000 0,00 = 1.000 * 15% = R$
150,00 de imposto.

Prejuzos podem ser abatidos de futuros lucros. Vendeu 1000 opes por 1,00 e recomprou por 3,00. 1.000 3.000 = -2.000, que podem ser abatidos de
futuros.

lucros

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VENDA COBERTA - EXERCCIO


Ativo acima do PE da opo vendida e o titular exerce o direito
de comprar as aes.

Vende-se Ex.:

a quantidade de aes que voc est vendido em opes, pelo preo de exerccio das mesmas; Investidor tem 1.000 VALE5 e vende 1.000 VALEC34 por 1,00. Preo de Exerccio = 34,00. No vencimento, VALE5 = 36,00; Investidor vende 1.000 VALE5 ao titular da opo por 34.000,00 Valor integral da venda de 1.000 PETRC34 (1.000) fica com o investidor.

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CALCULANDO O RETORNO FINANCEIRO


VALE5 = R$ 30,00, VALEC32 = 2,00. +1.000 VALE5; -1.000 VALEC32. Concluses Importantes: Breakeven = 32,00 + 2,00 = 34,00; Taxa real bruta obtida: 1.000 x 30,00 = 30.000,00. 1.000 x 2,00 = 2.000. 2.000 / 30.000 = 6,67% Taxa mxima bruta possvel (exerccio): 34.000 / 30.000 = 13,33% Taxa mxima conseguida com papel acima do PE (32,00);

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PREO MDIO PARA O HOLDER NO FAZ DIFERENA

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Curso Bastter de Venda Coberta

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MITO DO EXERCCIO ANTECIPADO

VALE5 = R$ 30,00. VALEC34 = 1,00; +1.000 VALE5; -1.000 VALEC34. A 5 dias para o vencimento: VALE5 36,00; C34 2,50; VE 0,50; Para zerar a operao: 1.000 x 2,50 = 2.500,00. Sendo exercido e comprando aes no mercado:

Recebido pela venda Comprando aes Gasto recomprar aes

1.000 x 34,00 = 34.000,00; 1.000 x 36,00 = 36.000,00; 36.000,00 34.000,00 = 2.000,00.

Resultado final: Diminuio do prejuzo em 500,00.

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MARGEM

Venda = Lucro limitado e prejuzo ilimitado. Para assumir prejuzo ilimitado, CBLC exige MARGEM. Margem uma garantia para honrar compromissos assumidos. VC exige margem, porm, a sua carteira de aes fica como garantia. RESULTADO = Margem em dinheiro no exigida pela CBLC. Liquidao de Opes = D+1. Liquidao de aes = D+3. Algumas vezes, s entra na custdia em D+4 ou D+5. Aps zerar a operao ou entrada das aes em custdia, a margem devolvida.

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CRISES MUNDIAIS
1929 - O pico pr-crash foi 381,17 pontos, em 3 de setembro de 1929. Em 24 de outubro, "quinta-feira negra". Atingiu seu ponto mais baixo, 41,42 pontos, em 8 de julho de 1932, -89,20%. Em 23 de novembro de 1954 o mercado ultrapassou o pico pr-crash. 1973-1974 - 1.051,70 pontos em 11 de janeiro de 1973. Caiu 45,1% nos dois anos seguintes, recuando aos 577,60 pontos em 6 de dezembro de 1974. Em 3 de novembro de 1982 ultrapassou o pico pr-crash. 1987 - Pico de 2.722,42 pontos em 25 de agosto de 1987. Caiu 36,1%, aos 1.738,74 pontos em 19 de outubro de 1987. O pico prcrash retomado em 24 de agosto de 1989.

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CRISES MUNDIAIS
2000 Pico aos 11.722 pontos, 14 de janeiro de 2000.
Fundo -37,8% no dia 9 de outubro de 2002, 7.286,27 pontos. Em 28 de setembro de 2006 voltou ao ponto pr-crash.

2008 Pico antes do Crash em 11 de outubro de 2007, aos 14.198 pontos.

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VENDA COBERTA

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REMUNERANDO A CARTEIRA DE AES


Objetivos:
Remunerar
carteira no mercado de queda, de lado ou de alta moderada; Aumentar a quantidade de aes no longo prazo; Minimizar o risco; Maximizar o ganho potencial;

Princpios:

Vender VE; Planejamento

prvio de rolagens e de como evitar o exerccio; Comprar papel com o lucro das vendas; Deixar a carteira se valorizar caso o papel suba.

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REMUNERANDO A CARTEIRA DE AES


Venda
Opo. Coberta uma combinao: Preo da Ao + Preo da

No se deve misturar trade com VC. A vantagem da VC o VE. Tudo o que o papel subir antes do preo de exerccio da opo,
lucro do lanador, depois disso, NO .

Vendedor coberto no vende queda, vende VE.

O vendedor coberto est disposto a abrir mo de um


ganho potencial futuro em troca de um retorno financeiro imediato, que o prmio da opo.

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DEIXANDO O EMOCIONAL DE FORA


Causas das dificuldades emocionais:
No compreender os reais objetivos da operao; Medo do exerccio, especialmente abaixo do PM; No aceitar subir a venda; Querer ganhar todos os vencimentos; No querer abrir mo de lucro na alta; No aceitar vender aes para pagar a recompra (rolagem); Ansiedade em encerrar a operao; Misturar estratgias (perda de foco);

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DEIXANDO O EMOCIONAL DE FORA


Consequncias das dificuldades emocionais:
No confeco de um plano; No se preparar para a alta; Manter-se posicionado em vendas ITM; Grande perda da carteira em vencimentos de alta;

BAIXA PRODUTIVIDADE DA VC

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REMUNERANDO A CARTEIRA DE AES


Quanto mais OTM:
Menor remunerao da carteira; Menor a chance de ser exercido; Entrega menos lucro na alta; Menor a taxa imediata; Maior a taxa possvel. Maior remunerao da carteira; Maior a chance de ser exercido; Entrega mais lucro na alta; Maior a taxa imediata; Menor a taxa possvel

Quanto mais ITM:

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REMUNERANDO A CARTEIRA DE AES

Marcadores Bastter Blue:

XVE Utiliza o gama, o delta, o VE, o tempo para o vencimento e distncia para o papel; Muito bom marcador para mostrar o VE mais eficiente; Pode ser usado para estratgias e planos de rolagem. BOSI Marcador que mostra onde o mercado de opes est trabalhando; Tambm pode ser usado para estratgias e planos de rolagem. NV Marcador que mostra que a opo no tem VE que valha a pena ser vendido; Pode ser utilizada para realizar lucros; No venda e nem fique vendido em opo NV.

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REMUNERANDO A CARTEIRA DE AES MTODOS E ESTRATGIAS

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1 REMUNERAO CONSERVADORA

Geralmente usada por investidores mais conservadores, mais inexperientes e/ou investidores com carteira grande; Vender opo bastante OTM; Vender opo em um strike em que sinta-se confortvel se for exercido; Tira pouco dinheiro do mercado, por isso tem poucos recursos para rolagens; Taxa possvel mais elevada; Menor taxa imediata.

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Data

PETR4

Strike

Valor

TX Imediata

TX Mxima

19/01/09

23,83

B28(27,32)

0,54

2,26%

16,91%

ESTRATGIAS E ROLAGEM
Usualmente utiliza rolagem mais conservadora; BOSI atingiu o strike vendido ou papel chegou no PE; Se a opo ficou NV, zerar e buscar VE. Muitas vezes na srie seguinte; No se aproximar do papel em rolagens. Pouco VE na srie atual, buscar na seguinte;

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ESTRATGIAS E ROLAGEM
ROLAGEM PARA CIMA:
PETR4 = 27,32 Rolar para B30, pagando at 0,80. B30 No pode valer menos que 40 centavos. Se no der a rolagem acima: Rolar para C32 pagando at 0,54. Se no der: Rolar para C30.

ROLAGEM PARA BAIXO:


B30 = NV Recompra e vende 2 OTM se valer 0,40 ou vende srie seguinte que valha mais de 0,50.

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Curso Bastter de Venda Coberta

Estratgia: Rolar 2 strikes para baixo se ficar NV Rolar pra cima se o papel ficar 50 centavos acima da venda

DATA
15/9 8/10 10/10

PETR4
29,80 26,70 24,00

POSIO
J36 J36 J32 J32 J28

SPREAD
-0,49 -0,44 -0,77

Retirado do mercado: R$ 1.700,00 Valor gasto em Corretagens: R$ 75,00 Total Recebido: R$ 1.625,00

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2 REMUNERAO AGRESSIVA

Geralmente usada por investidores mais agressivos e/ou que tentam buscar maior remunerao para aumentar sua carteira. Venda de muito VE e prximo ao papel. Tambm pode ser usado em mercados com baixa expectativa e baixos VEs. Necessidade de maior experincia de mercado e disponibilidade de tempo para as defesas. Tende a rolar mais vezes e ter custos operacionais maiores.

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Data

PETR4

Strike

Valor

TX Imediata

TX Mxima

19/01/09

23,83

B24(23,32)

2,00

8,39%

6,25%

ESTRATGIAS E ROLAGEM

Recebe alto prmio pela venda e tem margem para rolagens; Taxa imediata muito alta; Deve ter pacincia e aguentar o papel acima do PE; No precisa buscar sempre estar prximo do papel; Tendncia de ficar na srie at prximo do fim; O dinheiro da venda deve ficar no caixa at a venda ser zerada; Zerou a venda com lucro, compra papel;

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ESTRATGIAS E ROLAGEM
ROLAGEM PARA CIMA:
Quando maior BOSI estiver na 26 de maior VE na mesma srie. OU Rolar para a 1 OTM a fim de ter mais tranquilidade. JAMAIS ROLAR PARA OPO NV

E PETR4 > 24,50

Rolar para a

ROLAGEM PARA BAIXO:


B24 < 0,30 ou NV Recompra e vende 1 OTM se > 0,60 OU vende srie seguinte na de maior (ou 2 maior) VE.

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Rolar pra baixo, para a 1 OTM, se o papel cair 4 reais Rolar 2 strikes acima se o papel passar a venda em 2 reais

DATA
15/9 18/9 25/9 2/10 8/10 10/10

PETR4
29,80 32,20 36,05 32,05 26,70 24,00

POSIO
J30 J30 J34 J34 J38 J38 J34 J34 J30 J30 J26

SPREAD
-2,21 1,97 2,02 -1,07 -0,75 -0,86

Retirado do mercado: R$ 870,00 Valor gasto em Corretagens: R$ 165,00 Total Recebido: R$ 705,00

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Venda Coberta como Remunerao de Carteira

Rolar 2 strikes pra baixo se ficar 2 OTM Rolar 2 strikes acima se ficar 1 real ITM

DATA
15/9 19/9 7/10 10/10

PETR4
29,80 34,98 28,30 24,00

POSIO
J32 J32 J36 J36 J32 J32 J28

SPREAD
-1,47 1,93 -0,68 -0,77

Retirado do mercado: R$ 990,00 Valor gasto em Corretagens: R$ 105,00 Total Recebido: R$ 885,00

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3 VENDA DE STRIKE COM MAIOR XVE


Venda do VE mais eficiente; Estratgia Moderada, entre Agressiva e Conservadora; Sempre comea a venda na opo de maior XVE; Nas rolagens, sempre busca o maior XVE; Pode-se usar o XVE de 2 sries e ficar
independente da srie. no maior XVE,

Opo NV no pode ser XVE

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Data

PETR4

Strike

Valor

TX Imediata

TX Mxima

19/01/09

23,83

B26(25,32)

1,12

4,69%

10,95%

ESTRATGIAS E ROLAGEM

Recebe bom prmio pela venda e tem margem para rolagens; Taxa imediata alta; A rolagem de fuga pode ser conservadora ou mais agressiva; Rolagens para srie seguinte antes do vencimento so comuns; O dinheiro da venda deve ficar no caixa at a venda ser zerada; Zerou a venda com lucro, compra papel;

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ESTRATGIAS E ROLAGEM
ROLAGEM PARA CIMA:
Quando maior BOSI estiver na B26 Rolar para a de maior XVE na mesma srie pagando, no mximo, 1,12. Se no der a rolagem, vende maior XVE da srie seguinte.

ROLAGEM PARA BAIXO:


B26 < 0,20 ou NV Recompra e vende a de maior XVE na mesma srie desde que prmio da opo > 0,80. Se no der, vende srie seguinte na de maior XVE.

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Rolar 2 strikes pra baixo se ficar 2 OTM Rolar 2 strikes acima se ficar 1 real ITM

DATA
15/9 19/9 3/10 8/10

PETR4
29,80 34,98 31,00 26,70

POSIO
J34 J34 J38 J38 J34 J34 J30

SPREAD
-0,88 1,89 -0,80 -0,75

Retirado do mercado: R$ 540,00


Valor gasto em Corretagens: R$ 105,00 Total Recebido: R$ 435,00

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4- VENDA EM STRIKES DIFERENTES



A partir de 200 aes do mesmo papel; Grande flexibilidade, pois permite unir 2 ou mais mtodos; Pode ser conseguida a taxa desejada pelo operador; Exige maior planejamento e estratgias de rolagem de fuga; O ganho de uma opo pode limitar a perda da outra;

Para manter o plano flexvel, usar rolagens separadas; Geralmente as mesmas usadas nas operaes separadas;

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500 B26 ; 500 B28


Data PETR4 Strike Valor TXImediata TXMxima

19/01/09 19/01/09 Soma

23,83 23,83 23,83

B26 B28

1,12 0,54 0,83

4,69% 2,26% 3,47%

10,95% 16,91% 13,93%

300 B26 ; 700 B28


Data PETR4 Strike Valor TXImediata TXMxima

19/01/09 19/01/09 Soma

23,83 23,83 23,83

B26 B28

1,12 0,54 0,71

4,69% 2,26% 2,99%

10,95% 16,91% 15,12%

500 B24 ; 500 B28


Data PETR4 Strike Valor TXImediata TXMxima

19/01/09 19/01/09 Soma

23,83 23,83 23,83

B24 B28

2,00 0,54 1,27

8,39% 2,26% 5,33%

6,25% 16,91% 11,58%

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RESULTADO FINAL SRIE J


ATM: Recebeu R$ 705,00 e fez 11 operaes; 1 OTM: Recebeu R$ 885,00 e fez 7 operaes; 2 OTM: Recebeu R$ 435,00 e fez 7 operaes; 3 OTM: Recebeu R$ 1.625,00 e fez 5 operaes.

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PERIGOS OPERACIONAIS DA VC EXEMPLOS REAIS

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1- RETARDAR A ROLAGEM
DATA
26/jan 27/jan 28/jan 29/jan 30/jan 2/fev 3/fev 4/fev 5/fev 6/fev 9/fev

PETR4
23,8 23,9 25,2 25,03 25,03 24,69 25,58 25,7 26 27,1 27,6

B26
0,71 0,72 1,15 0,98 0,91 0,75 1,07 1,01 1,3 2,1 2,42

C28
0,76 0,79 1 0,97 1,1 0,93 1,1 1,1 1,19 1,62 1,83

C30
0,42 0,44 0,54 0,49 0,48 0,46 0,56 0,55 0,55 0,77 0,94

B26/C28
-0,05 -0,07 0,15 0,01 -0,19 -0,18 -0,03 -0,09 0,11 0,48 0,59

B26/C30
0,29 0,28 0,61 0,49 0,43 0,29 0,51 0,46 0,75 1,33 1,48

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2- FICAR VENDIDO EM P
DATA
26/01/09 27/01/09 28/01/09 29/01/09 30/01/09 02/02/09 03/02/09 04/02/09 05/02/09 06/02/09 09/02/09

PETR4
23,8 23,9 25,2 25,03 25,03 24,69 25,58 25,7 26 27,1 27,6

B28
0,27 0,25 0,39 0,34 0,28 0,2 0,3 0,26 0,32 0,62 0,83

C30
0,42 0,44 0,54 0,49 0,48 0,46 0,56 0,55 0,55 0,77 0,94

B28/C30
-0,15 -0,19 -0,15 -0,15 -0,2 -0,26 -0,26 -0,29 -0,23 -0,15 -0,11

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Venda Coberta como Remunerao de Carteira

3- NO ADMITIR ROLAR

Venda Coberta como Remunerao de Carteira

3- NO ADMITIR ROLAR
DATA
20/08/07 17/09/07 15/10/07 19/11/07 21/01/08 17/03/08 19/05/08 16/06/08 18/08/08 20/10/08 15/12/08 19/01/09

PETR4
46,27 54,49 67,1 77,3 67,47 73,83 100 91,6 63,36 50,78 45,8 47,66

COM VC
1000 914 809 748 828 760 1394 1445 1537 1665 1825 1913

SEM VC
1000 1000 1000 1000 1000 1000 2000 2000 2000 2000 2000 2000

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Venda Coberta como Remunerao de Carteira

EXEMPLO DE ESTRATGIA QUE DEU CERTO

Venda Coberta como Remunerao de Carteira

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