1.- La seora Kraft posee 50.

000 acciones ordinarias de la corporacin Cabeza de cobre con un valor de mercado de 2 $ por accin, 100.000 $ en total. En la actualidad la empresa esta financiada de la siguiente forma: Valor Contable Acciones ordinarias (8 millones de acciones) Prstamos a corto plazo 2 millones de dlares 2 millones de dlares

Cabeza de cobre acaba de anunciar que va a sustituir un milln de dlares de deuda a corto plazo con la emisin de acciones ordinarias. Qu puede hacer la seora Kraft para asegurarse de que le correspondern exactamente el mismo porcentaje de beneficios que antes?

2.- La corporacin Spam se financia completamente con acciones ordinarias que tienen un beta de 1,0. La empresa espera generar una corriente perpetua de beneficios y dividendos. Las acciones tienen un ratio precio-beneficios de 8, un coste de los recursos propios del 12,5 % y se estn vendiendo por 50$. Ahora la empresa decide recomprar la mitad de sus acciones y sustituirlas por un valor igual en deuda. La deuda est libre de riesgo, con un tipo de inters del 5%. La empresa est exenta del impuesto sobre sociedades. Asumiendo que MM es correcto, calcule los siguientes conceptos despus de la refinanciacin:

a. b. c. d. e.

El coste de los recursos propios El coste total del capital (CMPC) El ratio precio-beneficios El precio de las acciones La beta de las acciones

3.- Las acciones ordinarias y la deuda de Fangos del Norte estn valoradas en 50 millones y 30 millones de dlares respectivamente .En la actualidad los inversores

requieren una rentabilidad del 16 % a las acciones y del 8% a la deuda. Si Fangos del Norte emite acciones por una cuanta adicional de 10 millones de dlares y utiliza ese dinero retirar deuda, qu le sucede a la rentabilidad esperada de las acciones? Asuma que el cambio en la estructura de capital no afecta al riesgo de la deuda y que no existe impuestos. 4.- Suponga que Mudanzas MacBetch emite solo 2.500 $ de deuda y que utiliza los fondos obtenidos para recomprar 250 acciones. a. Vuelva a calcular la tabla 17.2 mostrando como cambian ahora los beneficios y la rentablidad por accin con el beneficio operativo. b. Si la beta de los activos de MacBeth es 0,8 y su deuda esta libre de riesgo, Cul seria la beta de los recursos propios despus de la emisin de la deuda?

5.- Verdadero o Falso? a. Las proposiciones de MM asumen mercados financieros perfectosque no estn distorcionados por impuestos ni otras imperfecciones. b. La proposicin I de MM afirma que el endeudamiento empresarial aumenta los beneficios por accin pero reduce el ratio precio-beneficio. c. La proposicin II de MM afirma que el coste de los recursos propios aumenta con el endeudamiento y que el aumento es proporcional a D/V,el ratio deuda-valor de la empresa. d. La proposicin II de MM asume que el aumento del endeudamiento no afecta al tipo de inters de la deuda de la empresa. e. El endeudamiento no aumenta el riesgo financiero y reduce el coste de los recursos propios si no existe riesgo de quiebra. f. El endeudamiento aumenta el valor de la empresa si existe una clientela de inversores, con una razn para preferir la deuda.

6. Vuelva a mirar la seccin 17.1 . Suponga que los banqueros de MacBeth le han informado de que dado la nueva emisin de deuda es arriesgada , los obligacionistas demandaran una rentabilidad del 12.5%, la cual es un 2.5% superior al tipo de inters libre de riesgo. a. Cules con rA y r E? b. Suponga que la beta de las acciones sin apalancamiento ers 0.6 Cul ser beta BA BE, BD, despus del cambio en la estructura del capital?

7. Observe los dos graficos en blanco de la Figura 17.5. En el grafico a) asuma que MM es correcto y represente la relacin entre el apalancamiento financiero y : i) los tantos de rentabilidad de la deuda y los recursos propios, ii) el coste medio ponderado de capital. A continuacin dibuje el grafico b)asumiendo que los tradicionalistas estn en lo cierto.

8. Servicios El Gaucho comienza su vida financindose nicamente mediante acciones y un coste de los recursos propios del 14%. Suponga que se refinancia para conseguir la siguiente estructura de capital.

Deuda (D) Recuros Propios (E)

45% 55%

ard=9.5%

El Gaucho paga impuestos a un tipo marginal de T.C =40% . Calcule el coste medio ponderado de capital despus de impuestos de El Gaucho .Utilice la proposicin II de MM para calcular el nuevo coste de los recursos propios.

Preguntas Prcticas: 1.- Las empresas A y B se diferencian solo en sus estructuras de capital. A est financiada al 30% con deuda y el 70% con recursos propios. B est financiada al 10% con deuda y el 90% con recursos propios. La deuda de ambas empresas est libre de riesgo.

a. Rosecrantz posee el 1% de las acciones ordinarias de A. Qu otro paquete de inversiones le producira flujos de caja idnticos? b. Guildenstern posee el 2% de las acciones ordinarias de B. Qu otro paquete de inversiones le producira flujos de caja idnticos?

c. Demuestre que ni Rosecrantz ni Guildenstern invertiran en las acciones ordinarias de B si el valor total de la empresa A fuera menor que el de B.

2.-

He aqu un poema burlon Una vez existi un hombre llamado Carruthers, Quien tena vacas con ubres milagrosas, Dijo: no es genial? Me dan nata de una teta Y leche desnatada en cada una de las otras! Cul es la analoga entre las vacas del seor Carruthers y las decisiones de financiacin de una empresa? Qu dira la proposicin I de MN , convenientemente adaptada, sobre el valor de las vacas del seor Carruthers? Expliquelo.