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Après la comptabilité: l ’analyse financière externe

• Les soldes des comptes en absolu sont souvent peu parlant. Plus
instructif est le calcul de la variation d ’une période sur l’ autre (on
le verra dans le chapitre suivant “l’analyse des flux financiers”) et
le calcul de ratios

• Le calcul des ratios n ’est rien d ’autre qu’ une normalisation des
données (on les rapporte à une même base) pour les rendre
comparables. Rappel: plutôt que de donnez jamais des tableaux de
chiffres bruts fournissez des tableaux de données normalisées (par
exemple par le calcul de pourcentage de croissance)

• Sources de ce chapitre: Gestion Financière, Bruno Solnik, Nathan

EGD 240 2007


Bruno.Oudet@imag.fr
1. L’analyse financière externe par les
ratios
Est ce que l ’argent
placé dans
l ’entreprise
rapporte ?
Liquidité Rentabilité

Est ce que je vais pouvoir Ratios


payer mes engagements
à court terme? Est ce que je vais
pouvoir rembourser mes
emprunts?

Structure financière

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A- Analyse de la Rentabilité

Rentabilité commerciale Excédent brut d ’exploitation


Ventes
Résultat net (bénéfice)
Ventes

Rentabilité économique Résultat net Cash-flow


Actif total Actif total

Résultat net =CAF


Rentabilité financière -Δ Clients
Capitaux propres
–Δ Stocks
Capacité d’autofinancement + Δ Fournisseurs

EGD 240 2007 Capitaux propres


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Décomposition d’un ratios de rentabilité économique

Résultat net Résultat net Ventes

Actif total
= Ventes * Actif total

Rentabilité Marge Rotation des


= *
économique nette investissements

Deux façons de s’enrichir:


vendre moins mais avec une forte marge
Vendre plus avec une marge plus faible

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Décomposition d’un ratios de rentabilité financière

Ventes Actif total


Résultat net Résultat net
= * * Capitaux propres
Capitaux propres Ventes Actif total

Rentabilité Rentabilité Coefficient


= * d ’endettement
financière économique

Si vous augmentez votre endettement


(et donc votre coefficient d’endettement)
la rentabilité des capitaux
investis dans l’entreprise augmente. C’est ce
que l’on appelle l’effet levier
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B – Analyse de la Liquidité

Ratio de liquidité générale Actifs circulants


Dettes à court terme

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Rappel fonds de roulement

Fonds de
roulement
Le fonds de roulement est la
réserve d’essence dans le
réservoir, le besoin en fonds de
Immobilisations Capitaux roulement l’essence qu ’il nous
faut pour parcourir la distance.
permanents

S ’il m’en manque, je vais


Actifs
devoir refaire le plein … chez
Dettes le banquier … ou en obtenant
des délais de paiement de mes
circulants court terme fournisseurs, ou ….

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Le fonds de roulement: un fonds indispensable
pour financer l ’activité de l ’entreprise

Fonds de roulement= Capitaux permanents - immobilisations

Pour l ’évaluer on calcule combien il y a


de jours ou de mois de vente dans le
fonds de roulement:

Fonds de roulement Fonds de roulement *360


=
Ventes HT
Ventes HT
360
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Rappel Le besoin en fonds de roulement

Le bas du bilan

Actifs d ’exploitation Passif d ’exploitation

Stocks - matières premières Fournisseurs - matières


- travaux en cours - sous-traitants
- produits fins
Clients, avances sur travaux,
Créances clients charges à payer et créanciers
Effets à recevoir d ’exploitation
Avance aux fournisseurs

Charges payées d ’avance Besoin en fonds de roulement


et débiteurs d ’exploitation

EGD 240 2007 BFR= Stocks + Clients - fournisseurs


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Pourquoi
soudain
TTC ??

Parce que les


Evaluations des composantes du BFR: comptes clients
et fournisseurs
sont en TTC!!!
- combien de jours d’achat dans le compte Stocks * 360
stock? Achats ou ventes

- combien de jours d’achat dans le compte Fournisseurs * 360


fournisseur? Achats ttc

Clients * 360
- combien de jours de vente dans le compte client?
Ventes ttc

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Est-ce une bonne chose d’avoir:

Plus de jours de vente dans son compte client?

Plus de jours d ’achats dans son compte stock?

Plus de jours d ’achats dans son compte fournisseur?

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Structure: ne bouge
C - Structure financière pas rapidement

Dettes
Ratio d ’endettement
Passif total

Taux d ’endettement à terme Endettement à terme


Capitaux propres

Capacité de l’entreprise Frais financiers


à payer ses charges financières EBE

Endettement à terme
Capacité de l ’entreprise Capacité d ’autofinancement
à rembourser ses emprunts (cash flow)

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Un bon exemple: étude du secteur hôtels/restaurants par
l ’Observatoire des entreprises de la Banque de France.
Calculs des ratios, puis combinaison de ces ratios pour
calculer des scores

Frais fixes, seuil de rentabilité.


Si on ne vend pas assez…

Ils ont bien de la chance, mais


ceci les conduits au laxisme
:pas assez de fonds propres,
vivent de la trésorerie sur leur
compte fournisseur

Les opérations de leasing


n ’apparaissent pas au bilan

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La banque de France peut fournir aux entreprises qui en
font la demande un diagnostic financier par rapport aux
ratios des entreprises de leur secteur d ’activité et de taille
comparable. A titre exemples: ratios industrie française fin
1995

Rentabilité Liquidités Structure financière


Fonds de roulement/Ventes Dettes à terme/fonds
Valeur ajoutée/ Ventes HT=58% propre=30,7%
HT= 27,6%
BFR/Ventes HT=69% Dettes à terme/CAF= 110%
EBE/Ventes HT=8%
Frais financiers/Vente
CAF/Ventes HT=5,16% HT=1,5%

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2. L’analyse financière externe par les flux
financiers: les emplois et ressources

Les emplois
Investissements=Δimmobilisations
(nettes)+ Dotation amortissements
Investissements en immobilisation de l’exercice

Les besoins du cycle d ’exploitation

Les ressources
L ’endettement à terme ou
les crédits de trésorerie

Augmentation du capital

Autofinancement
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Le cycle d ’exploitation

Retour sur le cycle d ’exploitation


+ Vente Recette

Fournisseurs

- temps
Stocks Clients

Achat
Dépense
Durée du cycle

Reproduit de B. Solnik
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“Gestion financière”, Nathan
Et si on formalisait les flux financiers
comme emplois et ressources?
Emplois Ressources
Augmentation d’un poste d’actif Augmentation d’un poste de passif

Diminution d’un poste de passif Diminution d’un poste d’actif

Des exemples, des exemples

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Des exemples Actif Passif

+ - + - Ress. Emplois

Je vends, mon client me paie sous trente jours x x

x x
J ’achète des fournitures à crédit
x x
Je rembourse une partie de l ’emprunt

Bénéfice + dotations aux amortissement x x

D ’autres exemples? A vous


de vous auto-évaluer!!!

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Exemple de tableau Emplois-Ressources

Emplois Ressources
Investissements en 700 300
immobilisations Autofinancement
600 Dettes à terme
Δ FR= 200

Δ Stocks Δ Fournisseurs 100


100
Δ Clients
Δ BFR = 100
100

Remboursement de crédits 100


de trésorerie
Δ Trésorerie = 100

TOTAL DES EMPLOIS 1 000 1 000 TOTAL DES


RESSOURCES
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Exemple: Tableau emplois-ressources: SAB de n,n+3
en millions de francs
Emplois Re ssources

Investissements en:
•Immobilisations corporelles 20 1 Autofinancement
•Immobilisations financières 16 2 Dettes à long terme
36 61
ΔFR= 25
• Δ Stocks 15
8 Fournisseurs
• Δ Clients 6
8 Autres créanciers d’exploitation
• Δ Autres débiteurs d’exploitaiton 16 Autofinancement
ΔBFR= 6
Liquidités 19

ΔTrésorerie= 19
EGD 240 2007 Total 77 77
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Une fois encore
on retrouve Total Ressources=
Total Emplois
Et oui, rien ne se perd, rien ne se
crée tout seul!!!

L ’égalité se formalise ainsi:

FR - BFR = Trésorerie
Δ FR - Δ BFR= Δ Trésorerie
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De combien de fonds (cash-flow) Tapy SA dispose pour
financer ses investissements, ou rembourser ses emprunts?

Débit (Charges) Crédit (Produits)

. Achats 1 000 900 Ventes


- 500 Δ Stocks
. Salaires 50
. Dotation aux
amortissements 200
. Frais financiers 50

. Impôts sur les bénéfices 50

. Bénéfice net 50

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De combien de fonds (cash-flow) Tapy SA dispose pour
financer ses investissements, ou rembourser ses emprunts?

0 250 000

50 000 Peut pas le calculer

10 secondes pour répondre


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De combien de fonds (Cash-flow) Tapy SA dispose pour
financer ses investissements, ou rembourser ses emprunts?

1) C ’est supérieur au bénéfice net, il faut rajouter les 200 000 de


dotations aux amortissements qui n ’ont pas été décaissés. On
définit le Cash-flow potentiel par l ’équation:

CAF= Bénéfice net + Dotations aux amortissements et provisions

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Soit dans notre exemple 250 000 €

Non ce n ’est pas encore


? gagné, et au vrai sens du
terme. Si ses clients ne
lui ont pas encore payé
son achat TAPY ne
dispose d ’aucune
liquidité, au contraire
elle a un besoin de
trésorerie

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On définit le cash-flow réel

Flux financier = CAF - Δ Clients - Δ Stocks + Δ Fournisseurs


ou Cash-flow réel

• Ce sont tous des flux, c ’est pour cela que l ’on fait figurer Δ Clients, la
variation des comptes clients…

• Le réel est supérieur au potentiel si nos fournisseurs nous prêtent plus

• Le réel est inférieur au potentiel si nos comptes clients, nos stocks sont plus
élevés

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