CAPTULO 1 O Principal problema foi resolvido At alguns anos, economistas achavam que no havia risco do capitalismo cair, como

aconteceu em dcadas passadas. Eles estavam otimistas que estava superado o problema dos ciclos econmicos. No inicio de 90, ocorreu um episodio de depresso do Japo, porem os EUA no foram afetados, o que levou os economistas conclurem que no era a volta da crise. Capitalismo triunfante Em 1989, o Imprio Sovitico comeou a desabar, e os pases socialistas saram do sistema gradualmente. Tal acontecimento favoreceu o domnio do capitalismo do mundo inteiro. Os pases que continuaram socialistas, aps a queda da URSS no tinham estrutura para sobreviver sem o eixo sovitico e a maioria se rendeu ao capitalismo. Ento, este se tornou o nico sistema econmico e forou todos a aceitarem-no. O amansamento dos ciclos econmicos Os maiores inimigos do capitalismo so a Guerra e a Depresso. Hoje em dia, a guerra no apresenta grandes riscos, ao contrario da depresso que ainda assusta. Nos anos 70, a economia sofria a estagflao, termo usado para se referir a estagnao da economia (ou seja, no crescia) e a inflao causada pela crise do petrleo. Analogia com comitiva de baby sitters: Era uma associao de casais jovens que tomavam conta dos filhos um dos outros. Havia 150 casais que, quando disponveis tomavam conta dos bebes dos casais que tinham compromisso. A cooperativa emitia vales para os casais que cuidavam dos bebes, comprovando que tinham determinado numero de horas para utilizar quando precisassem que outro casal cuidasse de seu(s) filho(s). Porem, a comitiva entrou em depresso, porque muitos casais deixavam de sair para acumular os vales. Isso ocorreu porque a demanda por servios era muito menor do que a disponibilidade de trabalho. A soluo encontrada pela cooperao foi impor que cada casal deveria sair pelo menos uma vez por ms. Quando as pessoas passam a poupar mais dinheiro do que investir, no contexto econmico, chama-se de crise de recesso. Para ajudar, imprime-se

mais dinheiro na economia. Porem, se o Banco Central emite muita moeda, gera a inflao. Tecnologia redentora A Revoluo Tecnolgica trouxe um novo clima de otimismo sobre o capitalismo. Hoje em dia, as pessoas trabalham em escritrios cujas caractersticas e atividades so muito mais dinmicas que as do cenrio de dcadas anteriores. Em pouco tempo, muita coisa mudou: PCs interconectados em todas as mesas, e-mail e internet, videoconferncias e telecomunicao geraram melhorias quantitativas. Os frutos da globalizao O Terceiro Mundo era sinnimo de retrao e pobreza, porem era lucrativo abrir empresas nos pases subdesenvolvidos, devido mo-de-obra barata e salrios baixssimos. Os trabalhadores destas empresas viviam em condies extremamente precrias, j que a nica opo era sofrer, mas trabalhando para essas empresas multinacionais. Entretanto, o processo de implantar empresas em pases pobres, ajudou no desenvolvimento de muitos pases do Terceiro Mundo, que devem crditos ao capitalismo global. CAPTULO 2 O ALERTA IGNORADO: CRISES DA AMRICA LATINA A Amrica Latina, nas dcadas de 1980 e 1990 era encarada como um lugar de alta propenso s crises cambiais, falncias bancrias, hiperinflao. Existncias de governos frgeis em termos de ao, ou regimes militares se promoviam por meio de programas populistas alm dos seus recursos, financiados por emprstimos monstruosos, impresso de dinheiro, crise no balano de pagamentos, hiperinflao e, por conseguinte calote da dvida. A nica exceo neste continente era o Chile, que institui atravs do ditador Augusto Pinochet reformas econmicas de grande sucesso, com uma moeda estvel e mercado livre, com isso o pas crescia em fins da dcada de 1980. Resposta chave do tpico A opinio dos mercados s vezes efmera, que o bom conceito de hoje no garantia contra a m reputao de amanh. MXICO: ERGUENDO-SE DOS ANOS 80 A partir de por volta dos anos de 1950 a caracterstica do governo mexicano era de um regime rgido, sem livre comrcio e quase que totalmente voltado ao mercado interno, com um crescimento decepcionante, mas sem crises. J no fim dos anos de 1970 o Mxico abriu mo dessa cautela toda que criara, com novas descobertas de petrleo, preos altos do produto internacionalmente e aquisio de emprstimos vultosos. Eram estes os

sinais de advertncia, o dinheiro entrava aos borbotes e o Mxico chegou a condio de no conseguir pagar as dvidas adquiridas. CRISE Mudana da postura estatizante da dcada de 1950 e 1960: a favor do consenso de Washington, para promover o crescimento equilibrado, inflao baixa, livre-comrcio, agora na dcada de 1985, com o presidente Miguel de La Madrid e depois com o sucessor Carlos Salinas, mesmo refreado pelo PRI (Partido Revolucionrio Institucional, aquele partido estatizante de 1950 e 60). Mudanas com Salinas Primeira: Negociao da dvida, atravs do plano Brady ou Bnus Brady, que foi uma atenuao da dvida. Segunda: Constituio do Mxico em uma zona de livre-comrcio com os Estados Unidos e o Canad NAFTA. Mudanas que trouxeram atravs de vendas de empresas estatais, abertura de mercado aos estrangeiros, modificava a viso do que era o Mxico. A RUPTURA DA ARGENTINA COM O PASSADO A Argentina desde o sculo de 1900 era considerada um pas de recursos, a exemplo de Canad e EUA, favorito dos imigrantes, que viam nela como uma espcie de pas europeu na Amrica Latina. Mas, barreiras a permanncia de indstrias, endividamento crescente para financiar as despesas pblicas e surtos inflacionrios, tentativas equivocadas de protecionismo levaram a argentina runa. Ocorreram em 1990, algumas reformas atravs do ministro da Fazenda, Domingo Cavallo, do nvel de privatizao de estatais, inclusive petrolfera, negociao da dvida externa com o uso do Plano Brady e principalmente e o que gerou o melhor efeito, a reforma monetria, atravs do sistema do currency board, que na Argentina se deu da seguinte forma: recolocao do peso, com uma taxa de cmbio fixa de 1 para 1 com o dlar, para cada peso em circulao tinha que existir a reserva em dlar, ou seja impresso de moeda, mas com base de reserva. Nessa reforma a Argentina cresceu. O ANO RUIM DO MXICO Este item nos traz a informao de que apesar dos horizontes de melhora que se abriram para Mxico e Argentina no fim dos anos 80, com o crescimento, foram de forma lenta e passageira. A questo para os dois pases que a reduo da inflao ficou aqum da estabilizao da taxa de cmbio. Em conseqncia os preos subiram e com o peso forte as importaes dispararam, gerando dficit comercial. O grande problema que trouxe o crescimento lento, a fora do peso: o que retirava as mercadorias mexicanas do mercado, em razo do preo elevado. O Mxico necessitava de desvalorizao do cmbio, o que no ocorreu. Ento o pas continuou com a imagem de pas desigual, instvel e corrupto mesmo com Ernesto Zedillo, um economista de viso, ter tomado o poder. A crise financeira irrompeu em 1994. A CRISE TEQUILA

Em dezembro de 1994, a crise tequila estoura. Diante do escoamento de reservas internacionais uma ao precisava ser tomada. Primeira Hiptese: aumentar as taxas de juros, tornando mais atraente manter o dinheiro em peso e atrair moeda estrangeira situao no vivel, pois diminuiria o consumo. Segunda Hiptese: desvalorizar o peso medida escolhida Desvalorizao equivocada, pois no foi uma desvalorizao muito significativa o que s criou expectativas de posteriores desvalorizaes e no emitiu bons sinais para os investidores, do tipo que as pessoas que esto no comando, sejam pessoas de boa credibilidade. Milhares de empresas faliram, dvidas transbordando, inclusive os juros pelo plano brady. O efeito tequila atingiu toda a Amrica Latina, inclusive a Argentina. Esta foi engolida, pois, alm de os investidores considerarem a Amrica Latina como uma coisa s, a falncia dos bancos por falta de dlares para converter os pesos (do plano currency board) foi arrasadora. Nesse efeito, de grande converso dos pesos em dlares, os bancos pegaram emprstimos, e se emaranharam na contratao de crdito, nem a emisso de moeda era possvel, pois na existia lastro em dlares, portanto o Banco central no pode agir como emprestador de ltima instncia. A GRANDE OPERAO DE SOCORRO O Mxico estava precisando de dlares para liquidar os tesobonos e a Argentina pata imprimir pesos para emprestar a seus bandos. O pacote mexicano foi maior, contou com dinheiro do Findo Monetrio Internacional, porm a Europa e o Japo viam o socorro ao Mxico como um problema dos Estados Unidos, por conta to NAFTA. Os que eram contra o NAFTA se opuseram a idia de que o dinheiro dos contribuintes americanos fosse usado para socorrer os bancos mexicanos. Os conservadores no viam com bons olhos a idia de interveno governamental, em especial, no aprovavam a interferncia do Fundo Monetrio Internacional. Ficou claro que o Congresso americano no liberaria fundos para o Mxico. Porm, chegaram a concluso que o Tesouro dos Estados Unidos poderia usar o Fundo de Estabilizao Cambial (ESF fundo para estabilizar o valor do dlar) para estabilizar o peso. O Tesouro disponibilizou US$50 bilhes para o Mxico. J o socorro feito Argentina foi feito por meio do Banco Mundial, que ofereceu US$12 bilhes para sustentar os bancos do pas. Esses pacotes no evitaram a grave contrao da economia. No fim de 1995 os investidores se acalmaram, as taxas de juros caram, os gastos aumentaram, e em pouco tempo Mxico e Argentina estavam em recuperao, porm para milhares de mexicanos e argentinos a crise foi devastadora, mas ela terminou mais cedo do q eu se esperava. APRENDENDO AS LIES ERRADAS Poucos entenderam as lies da crise latino-americana, primeiro a crise tequila no teve nada haver com a atuao do mundo, foi conseqncia dos

erros da poltica mexicana, sobretudo da aceitao da sobrevalorizao cambial e da expanso do crdito. A intensidade da queda da atividade econmica resultou da situao poltico-econmica mexicana de populismo e antiamericanismo. A lio a ser aprendida que a derrocada do Mxico foi de pouca relevncia para o resto do mundo, no deixou marcas profundas na memria mundial, talvez pelo vigor da recuperao. Sem dvidas a crise tequila no aconteceria em economias bem dirigidas. Outra lio diz respeito ao Fundo Monetrio Internacional e ao Departamento do Tesouro dos Estados Unidos. A crise pareceu demonstrar que Washington mantinha a situao sob controle; que dispunha de recursos e de conhecimento para conter ate mesmo graves crises financeiras. Hoje, 14 anos depois do inicio da crise tequila, quando boa parte do mundo, inclusive os Estados Unidos, enfrenta crises financeiras que apresenta semelhanas marcantes com a de 1994-95, no h duvidas que aprendemos as lies erradas com a crise a Amrica Latina. Deveramos prestar mais ateno aos pequenos sinais da crise, tambm deveramos ter percebido que os acontecimentos do Mxico poderiam repetir-se em outros lugares; que o aparente sucesso de uma economia e a admirao dos mercados e da mdia por seus gestores no representam garantias de imunidade contra crises financeiras repentinas. O socorro ao Mxico no foi na verdade um plano bem elaborado que atacou a essncia da crise, foi injeo de dinheiro, em condies de emergncia para salvar o governo. Os esforos foram bem-sucedidos embora somente depois de a economia ter sido punida com rigor. Ningum estava preparado seja para ecloso de nova crise na sia, no estilo tequila, estvamos ainda menos preparados para a crise global de 2007. O mais estranho sobre nossa inabilidade foi que a maior economia da sia j enfrentava srias dificuldades e vinha demonstrando extrema incapacidade para cuidar dos prprios negcios. Captulo 3 - A armadilha do Japo O Japo a segunda maior economia do mundo. Motivos: Trabalhadores extremamente qualificados e disciplinados Infra-estrutura Instalaes industriais modernas Know how tecnolgico Governo estvel

 Pas credor No depende de investidor estrangeiro Vendem no mercado interno.

1990 Perodo de prostrao O Japo como nmero 1 1953 1973 Perodo de alto crescimento. Pas que era agrcola se transforma no maior exportador de ao e automveis. Tquio deu um salto em qualidade de vida. 1970 Os produtos japoneses invadiam os mercados ocidentais. Quais seriam os segredos japoneses? O mundo comeou a levar o Japo a srio e do nada o crescimento japons desacelerou . O pas sofreu a maior desacelerao 9% AA Economistas diziam que o sucesso do Japo era graas a ingenuidade dos concorrentes ocidentais. Mas, pq o pas cresceu to rpido? Bons fundamentos Excelente educao bsica Altas taxas de poupana. Forma de capitalismo inovadora e superior. 1950 1960 Ministrio Internacional da indstria e do comrcio Ministrios das finanas

Economia seguia orientao estratgica do governo: Emprstimos bancrios e as licenas de importao eram canalizados para as indstrias e empresas favorecidas. Blindagem de grandes empresas contra presses financeiras.

Empresas coligadas possuem umas aes das outras tornando grande parte das aes e da administrao parte independente de acionistas externos/

As pessoas acreditavam que o governo assegurava suas poupanas por isso prestavam pouca ateno no que o banco fazia com seu $$. As empresas: Setores estratgicos escolhidos pelo governo eram locomotivas de crescimento, depois que o setor crescia o governo mudava de setor. Empresas cresciam dentro do pais, se fortaleciam, e ento passavam a exportar, derrubando os concorrentes estrangeiros. Assim, garantiam o domnio no setor, e depois vo para outro setor. Bolha, labuta e problema O fim de 1980 foi poca de prosperidade para o Japo, caracterizada por rpido crescimento, baixo desemprego e altos lucros. Contudo, nenhum fundamento econmico justificava a triplicao dos preos das terras e das aes, que valiam muito. Esse surto da bolha do Japo tem a caracterstica de ser financiado principalmente por emprstimos bancrios. Nessa poca, o Japo revelou-se pouco preparado para um regime financeiro menos regulamentado. Os bancos japoneses emprestavam maiores quantias e tomavam pouco cuidado com a qualidade dos devedores, inflando assim a economia de bolha. A exploso da bolha japonesa ocorreu devido ao risco moral. O termo risco moral refere-se a qualquer situao em que algum decide sobre o nvel de riscos aceitvel, enquanto outrem assume os custos, se algo der errado.

Depresso furtiva Aps o estouro da bolha o PIB japons caiu efetivamente. Ano a ano o crescimento do Japo ficava cada vez mais baixo. Houve uma recesso de crescimento, que quando a economia cresce, mas no com rapidez suficiente para acompanhar a expanso da capacidade. A recesso de crescimento do Japo durou uma dcada, e quase se configurou uma depresso de crescimento. Em vez do governo frear de vez a locomotiva econmica japonesa, ele passou a adotar critrios cada vez menos rigorosos na avaliao do desempenho da economia. Por ter avanado com tanta lentido durante tanto tempo, a economia no tinha condies de crescer em ritmo mais acelerado.

A poltica econmica do Japo caracterizou-se com uma mistura de complacncia e fatalismo. A armadilha do Japo Em 1991 ocorreu o incio da depresso no Japo, isso j era totalmente esperado, pois afinal a bolha financeira acabaria estourando e sua consequncia seria o declnio nos investimentos, no consumo e, portanto, na demanda total. Uma situao semelhante tambm ocorreu nos EUA, depois do estouro da bolha do mercado de aes, na dcada de 1990. O motivo pelo qual o Japo se afundou em uma letargia aparentemente incurvel, se ampliado, pode ser comparado histria da cooperativa. Pois se pensarmos em uma cooperativa mais sofisticada, ela teria um banco central capaz de estimular a economia em depresso, reduzindo a taxas de juros e de esfriar a economia em expanso, aumentando as taxas de juros. Porm no caso do Japo, as taxas de juros caram a quase zero e, mesmo assim, a economia continuava em decadncia. Essa dcada de 1990 para os japoneses foi de total desesperana. Talvez por causa do envelhecimento da populao, talvez por causa da ansiedade geral em relao o futuro, o povo no parecia disposto a gastar o suficiente para usar a capacidade da economia, mesmo a taxas de juros zero. Os economistas dizem que o Japo caiu na terrvel armadilha da liquidez. O Japo deriva A reao mais normal s recesses reduzir as taxas de juros para que as pessoas tomem emprstimos baratos. O Japo depois do estouro da bolha acabou reduzindo suas taxas de juros a zero, mas isso ainda no foi suficiente. Durante a dcada de 1990 o governo lanou muitos pacotes de estmulo a economia, tomando dinheiro emprestado para financiar projetos de investimentos pblicos (se o setor privado no gastar para manter o emprego, o setor pblico deve preencher esta lacuna). Ainda assim o investimento no setor pblico no foi suficiente. Em 1996 o dficit oramentrio era crescente e preocupava o ministrio das finanas do Japo, alm disso a demografia no ajudava exemplos disso so a alta taxa de natalidade seguida de outra taxa baixa de natalidade, alto ndice de aposentados e etc. Em 1997 o 1 ministro aumentou os impostos para reduzir o dficit oramentrio e a economia logo mergulhou em recesso e assim voltou ao regime de gastos pblicos porm a tentativa de dar partida na economia com gastos pblicos financiados por dficits chegou aos limites. Em 1998 os legisladores japoneses aprovaram outro plano de socorro aos bancos no valor de U$S 500 bilhes.

O principal problema do Japo foi que a muito tempo o pas no refletia sobre a questo das armadilhas de liquidez, antes dos problemas do Japo em 1990 a experincia mais recente foi a dos Estados Unidos em 1930. A inflao moderada a condio necessria para que a poltica econmica seja capaz de combater as recesses. A recuperao do Japo Em 2003 o Japo comeou a se recuperar. O que deu certo que fez o PIB real crescer, foram as exportaes para a China e para os Estados Unidos, que estava com um dficit enorme, e importava uma grande quantidade de produtos manufaturados do Japo. Parte do reverso do surto de importaes dos Estados Unidos foi o aumento das exportaes japonesas e a recuperao da economia do pas. O Japo no se libertou de maneira completa e definitiva da armadilha da liquidez. O juros est muito baixo, mais ou menos 0,5%. Se a recesso for profunda, o Japo entrar novamente na armadilha da liquidez. O COLAPSO A Inglaterra teve uma desvalorizao de 15% no valor da Libra, o que atraiu capital externo investidor e facilitou as exportaes. A Tailndia tentou fazer a mesma coisa, mas no deu certo, pois a desvalorizao do Baht chegou a 50%, e s estabilizou porque o governo subiu muito a taxa de juros. Esse fenmeno pode ser explicado pelo pnico autorealimentvel, que pode at no, a ter causa racional, mas possui efeitos muito reais. POR QUE A SIA? POR QUE 1997? A crise da sia no foi causada por apenas um motivo, mas os principais indcios foram a enorme valorizao do iene no Japo, seguida pela sua desvalorizao.desenfreada, resultando numa competitividade muito forte por parte do Japo em relao aos outros pases da regio. Outra adversidade foram os diferenciais chineses que incluam uma mo-de-obra muito barata e uma economia controlada pelo governo. O boom A Tailndia vinha em um crescimento alarmante devido ao capital estrangeiro que vinha sendo aplicado no pas. Havia capital estrangeiro sendo aplicado no pas devido s altas taxas de juros da Tailndia e a confiana adquirida nos ltimos anos aos pases em desenvolvimento. O capital estrangeiro vinha principalmente do Japo e da Europa, os bancos americanos se mantiveram a margem.

Devido a entrada de capital estrangeiro, e a taxa de cambio estvel entre o baht (moeda tailandesa) e o dlar, acarretaram no aumento das reservas internacionais. Com mais capital estrangeiro circulando entre a populao ouvi uma procura muito grande pela troca do capital estrangeiro por bahts. O Banco Central tailands acabou aumentando a oferta de baths ao invs de deixar a moeda valorizar. Vendo o desastre iminente o Banco Central tailands acabou emitindo ttulos pblicos, porem isso resultou no aumento da taxa de juros, assim trazendo mais investimento estrangeiro assim aumentando ainda mais o fluxo de capital estrangeiro. Mesmo com o desastre iminente a Tailndia ainda permitia emprstimos para empresrios com conexes polticas assim deixando ainda mais critica a situao do pas. 2 de Julho de 1997 A mquina de crdito que trouxe prosperidade para a Tailndia reverteu seu movimento, fazendo com que o iene japons de desvalorizasse e que a demanda por bath no mercado de cmbio declinasse, mas ainda havia a necessidade de se converter bath em moedas estrangeiras para pagar as importaes. O governo tailands no queria permitir a queda do bath, nem pretendia adotar medidas internas que estacassem a perda de reservas, mas no assumiu um compromisso claro em defender nenhum dos dois lados. Ele fez as reservas parecerem maiores do que eram e esperou que elas se esgotassem. Em 2 de Julho, o governo tailands deixou o bath flutuar.

Captulo 7- As Bolhas de Greenspan Alan Greenspan: presidente da Junta de Governadores do Banco Central dos EUA( de 1987 at 2006) A era Greesnpan -Ele era muito considerado e prestigiado, mas no por prprio mrito. Teve sorte de trabalhar numa boa poca da economia. Beneficiava-se por conta de atos de outras pessoas. Por exemplo: quem controlou a inflao foi seu antecessor, Paul Vocker. Depois que Volcker fez o trabalho duro, Greenspan se refestelou nas recompensas. -Na dcada de 90 comearam a crescer os sistemas de tecnologia da informao, o que tambm acabou contribuindo para o mandato de Greenspan, mesmo sem terem relao alguma. O motorista sbrio da Amrica -Martin, presidente que ficou mais tempo no FED, acreditava que a taxa de juros deveria subir para evitar o aquecimento excessivo da economia em expanso. Retirar as bebidas quando a festa estivesse ficando muito animada -J Greenspan nunca fez muito para conter a empolgao. Esperou a inflao aumentar para tomar alguma atitude, como aumentar a taxa de juros. O que deu resultado, mesmo que por um dado momento, a taxa de desemprego diminuiu. Apenas depois de Greenspan deixar o cargo se teria ideia de quo imprpria fora essa orientao. A bolhas de Greenspan Duas enormes bolhas so criadas no mandato: -bolha de aes; - bolha habitacional Como ocorreram essas bolhas? Bolha de Aes: extremo otimismo em relao tecnologia da informao e crena de que os graves problemas da economia pertenciam ao passado. As pessoas ficavam cada vez mais confiantes para investir, o preo das aes foi aumentando drasticamente e a bolha se mantinha em expanso. Pico das aes: 2000. Nos dois anos seguintes as aes comeam a cair. Inicia-se uma nova bolha. Bolha habitacional: taxa de juros baixa nos primeiros anos da dcada de 2000 tornaram a compra de moradias atraente. As famlias resolvem entrar no mercado de qualquer maneira, sem se preocupar com as prestaes. Pois alm de muitas vezes no haver entrada, se a prestao ficasse alta o comprador podia fazer outro emprstimo. Com maior demanda os preos sobem ainda mais.

CDO: ttulos garantidos por dvidas- oferecia cotas de participao nos pagamentos dos recebveis

Quando as bolhas estouram -Depois que a bolha de aes estourou a economia dos EUA entrou em recesso. O governo declarou o fim da recesso em apenas 8 meses, mas o mercado de trabalho continuou em deteriorao e a taxa de desemprego subiu acentuadamente durante a recesso. Greenspan continuou cortando juros at chegar a 1%. -O que ajudou na recuperao da economia foi o mercado de imveis. Ou seja, a bolha de aes apenas foi substituda pela bolha habitacional. E quando esta estourou as conseqncias foram ainda piores, pois o sistema financeiro mudou muito, como ningum vira antes. CAPTULO 8 BANCOS SOMBRA Os bancos tiveram sua origem nos ourives, esse tinha por objetivo fazer jias, porm acabou desenvolvendo outra atividade, a de guardar moedas de outras pessoas. Tinham bastante caixa, portanto eram considerados seguros. Como dispunham de alta disponibilidade, decidiram comear a emprestar dinheiro a uma certa taxa de juros. E aps analises constataram que seria uma atividade segura, de todos os clientes resolverem tirar seus depsitos no mesmo perodo de tempo, era muito baixa. Deu-se inicio aos grandes bancos. Como era de se esperar, esse sistema desandou, surgiram boatos (verdadeiros ou falsos) de que os bancos no tinham o dinheiro para devolver aos seus clientes. Assim iniciava-se uma corrida aos bancos, processo no qual todos corriam para retirar seus depsitos. Como de se esperar as instituies quebraram com essa tal de corrida aos bancos, esse fator inclusive um dos principais causadores de uma grande crise. Esses pnicos bancrios levaram ao governo e os banqueiros a tomar uma nova deciso, a criao do Federal reserve em 1913, pareceu algo vivel, Para ter um segurana contra pnicos, que era a corrida dos clientes, todos juntos, para pegar seu dinheiro. Era um sistema bancrio nacional sujeito a graus moderados de regulamentao, e inclusive algumas vezes banqueiros criavam cmeras de compensao, a modo de garantir estabilidade e segurana aos depositrios em caso de pnico. Contudo, esse novo sistema tambm teve suas limitaes. O Pnico de 1907, mostrou as limitaes desse sistema, haviam instituies em Nova York, chamadas Trusts, eram semelhantes aos bancos, mas que inicialmente gerenciavam apenas heranas e esplios. Como seu

envolvimento deveria ser apenas com atividades de baixo risco, elas no tinham tanta regulamentao como os bancos convencionais. Na primeira dcada do sculo XX, os Trusts comearam a especular com imveis e com aes, sendo menos regulamentado que um banco nacional, havia grande retorno aos clientes, por isso, eles se recusam a ingressas na Cmara de Compensao de NY, consrcio dos bancos que garantia a solidez uns dos outros, tendo maior reserva e menos lucro. Esse pnico comeou com a falncia do Knickerbocker Trust, numa negociao mal sucedida no mercado de aes, os outros Trusts de NY se viram sob presso, pois os depositantes fizeram longas filas para resgatar seu dinheiro. Como os Trusts se recusaram a participar da Cmara de Compensao, ela se recusou a ajudar. A crise foi controlada graas a J.P. Morgan, o homem mais rico de NY, o secretrio do Tesouro dos EUA e outros magnatas como John. D. Rockefeller. Embora tenha durado pouco mais de 1 semana essa crise, dzias de Trusts faliram. As conseqncias dessa crise foram 4 anos de recesso, com queda de 11 % na produo e uma taxa entre 3% e 8% de desemprego. Essa crise serviu para criaram o Federal Reserve System, que regulamentava todas as instituies financeiras, mas isso no impediu de ocorrer novas corridas aos bancos. E a mais grave crise ocorreu em 1930, em que os agricultores endividados, precipitando uma srie de inadimplncias de emprstimos, deflagrando a corrida aos bancos em 1930, 1931 e 1933. A resposta para a crise, foi a criao de um sistema de salvaguardas o : Glass-Steagall Act, que classifica os bancos em duas categorias: Bancos comerciais, que aceitavam depsitos. Estes estavam sujeitos a fortes restries quanto aos riscos que poderiam assumir, em troca, tem fcil acesso ao Fed e seus depsitos eram garantidos pelos contribuintes. Bancos de investimento, que no aceitavam depsitos. Porm eram regulados com menos rigor, pois no estavam sujeitos as corridas bancrias. Esse sistema protegeu o sistema bancrio por quase 70 anos, quando em 1980, uma combinao de ms polticas e m sorte, sucedeu no fracasso de associaes de poupana e emprstimos (Saving and Loans S&L). A queda das S&L resultando em um aperto temporrio de crdito que foi causador da recesso de 1990-91 SISTEMA BANCRIO PARALELO. Para os economistas, um banco definido pelas suas funes, a principal caracterstica de um banco a promessa de dinheiro imediato aos depositantes, mesmo que o dinheiro tenha sido investido em meios de menor liquidez. Qualquer instituio que faa isso um banco.

O ARS (auction-rate security) era um esquema que oferecia vantagens melhores que as dos bancos convencionais. No qual investidores aplicavam capital e este ficava disposio deles imediatamente. Semanalmente havia uma reunio com um leilo para que novos investidores pudessem investir os atuais investidores. Caso no houvesse um grande aumento do investimento, a taxa de juros subia para que a ARS pudesse ter lucro. Funcionava como um banco, mas no era, e sua grande vantagem era que os juros eram melhores, tanto para quem investia, tanto para quem emprestava dinheiro (em comparao com os bancos convencionais). O ARS conseguia isso pois no era oficialmente um banco e por isso no seguia nenhum regulamento ou norma. Ou seja, no precisava guardar um nvel mnimo de capital e nem pagar as taxas que os bancos precisavam. Em seu auge, o ARS chegou a ter $400 bilhes, mas em 2008 afundou pois cada vez menos investidores vieram e os que eram forados a permanecer no negcio no conseguiram seu capital de volta imediatamente. Nota-se logo a semelhana com os trusts na crise de 1907, pois se desenvolveu rapidamente por ter mais vantagens que os bancos, mas logo quebrou, com uma corrida dos investidores para terem seu dinheiro de volta. Esses sistemas que tentar dar mais vantagens que os bancos so denominados de sistema bancrio paralelo (ou sombra). Eles so de grande importncia porque muitos se utilizam deles para obter mais vantagens. Em 2007 esses sistemas chegaram a ter $4 tri nas cinco maiores instituies sombra. Enquanto nas cinco maiores oficiais o capital era de $6 tri. Geithner exaltou estes nmeros e alertou que o sistema todo era muito vulnervel. Pois os sombra no tinha grande quantidade de capital lquido e no tinha nenhum tipo de seguro de depsitos bancrios. Caso houvesse um corrida bancria estes quebrariam. Com o tempo muitos desses sombra faliram, 2 dos 5 maiores bancos de investimento quebraram, 1 uniu-se a um banco oficial, os auction-rate securities e asset-backed commercial paper (ttulos de dvida de curto prazo emitidos por fundos de investimentos em curto prazo) sumiram. Outros pontos da vulnerabilidade foram desconsiderados por Geithner, pois o governo teve que nacionalizar a AIG (maior seguradora do mundo) e o carry trade (sistema de captao de recursos de paizes menores para investimento em grandes negcios). NEGLIGNCIA MALIGNA A crise financeira, inevitavelmente, disparou uma caa s bruxas. Os conservadores gostam de culpar a FNMA e a FHLMC - companhias que contam com o apoio do governo federal americano e que foram pioneiras no sistema de securitizao. esquerda, comum culpar a desregulamentao pela crise.

Com a expanso do sistema bancrio paralelo, a ponto de igualar ou mesmo de ultrapassar em importncia o sistema bancrio tradicional, polticos e autoridades devem ter percebido a vulnerabilidade financeira que possibilitou a Grande Depresso. Deveriam ter promulgado uma regra simples: qualquer coisa que faa o que os bancos fazem, qualquer coisa que precise ser socorrida nas crises da mesma maneira como os bancos, deve ser regulada como os bancos. O governo Bush de 2003 no se importou com os sinais e optou pela no regularizao. Assim, os riscos crescentes de crise no sistema financeiro e na economia como um todo foram ignorados ou descartados. E a crise eclodiu.

Captulo 9 O DESABAMENTO DAS MORADIAS E A NUVEM DE POEIRA: As moradias nos EUA estavam valorizadas chegando ao ponto de inviabilizar a compra por muitas famlias mesmo com juros aliciantes e sem entrada as vendas caram. E mesmo assim os preos subiram. Com isso os preos comearam a cair lentamente e depois em um ritmo crescente e isso foi o bastante para solapar os alicerces que sustentava o surto de emprstimos subprime. Com os preos caindo s pessoas tinham dificuldade em liquidar as dividas e as vendas se tornaram mais difceis. Inadimplncia sobe. Subprime: agentes que repassavam os emprstimos a instituies financeiras as quais fatiavam chamado de collateralized debt obbligation que eram vendidos a investidores. A CRISE BANCARIA DOS NO- BANCOS: A queda do valor dos ativos prejudicou os balanos patrimoniais, determinando mais vendas de ativos, em processo auto-reforador. A taxa de juros dos tesouros pblicos chegou a quase zero, esse bem o nico ativo que se aceita como garantia em transaes financeiras, disparando a manada em busca da oferta limitada. Uma das conseqncias foi o enfraquecimento do poder de do povo americano. O BANCO CENTRAL AMERICANO PERDE FORA: Objetivos do federal reserve: gerenciar as taxas de juros e fornecer dinheiro aos bancos quando necessrio.

O fed. gerencia as taxas de juros comprando ou vendendo no mercado de ttulos do governo e conseqentemente aumentando ou diminuindo as reservas das instituies financeiras. E tambm injeta caixa em bancos especficos quando necessrios. O fed. cortou a taxa overnight, em que os bancos emprestavam reservas uns aos outros, e no esto concedendo emprstimos subprime, fechando o mercado habitacional para uma classe de compradores potenciais. Empresas que no desfrutam de alto grau de classificao de credito agora pagam juros mais alto sem emprstimos de curto prazo. Fed. comprou notas promissrias comerciais que na verdade eram oferecer emprstimos que o sistema financeiro privado no podia ou no queria oferecer. A ME DE TODAS AS CRISES CAMBIAIS: Governos dos pases afetados tentaram no repetir a cena da crise para isso evitaram contrair emprstimos externos e construram enormes reservas em dlares e euro para proteo. No caso dos mercados emergentes havia um ponto de vulnerabilidade o carry trade operao que consiste em contrair emprstimos em pases com baixas taxas de juros e repassar esses emprstimos em pases com altas taxas de juros como Brasil e Rssia. Essa operao altamente lucrativa desde que nada desse errado, mas o lehman brothers quebrou, o fed. e tesouro entraram para salvar no a empresa mas sim proteger as suas contrapartes, mas o tesouro concluiu que o lehman no teria conseqncias muito graves mas deixou o banco afundar sem qualquer proteo. A confiana afundou e os preos dos ativos despencaram. E a nacionalizao da AIG(seguradora) no conteve o pnico. Quem fazia carry trade perdeu pois como o capital no flua no Japo o valor do iene disparou e as moedas dos pases emergentes despencou prejudicando quem contraia emprstimos em uma moeda e concedia em outra. Grandes bancos brasileiros evitaram grandes exposies cambias, mas tambm enfrentaram problemas porque seus clientes brasileiros no tiveram a mesma cautela. PROSTAO GLOBAL: EUA, Inglaterra e Espanha com a queda dos preos das moradias exercem efeito negativo direto sobre o emprego, em conseqncia do declnio no nvel de atividade da construo civil, e tente a reduzir os gastos do consumo, pois os consumidores se sentem mais pobres e perdem acesso a emprstimos garantidos pela casa prpria. Esses impactos negativos geram efeito

multiplicador, na medida em que a diminuio no nvel de emprego acarreta conteno ainda maior nos gastos. O fed. Adotou poltica monetria apertada para quebrar a espinha dorsal da inflao. A devastao econmica foi substituda pelo despertar da America com velocidade espantosa. Resumo captulo 10 A volta da economia da depresso. A economia mundial no est em depresso, mas est ensaiando reprise surpreendente. A economia mundial se revelou um lugar muito mais perigoso do que se supunha no passado, visto que pases modernos esto hoje muito vulnerveis a recesses, fato o qual no se imaginava antigamente. O que economia da depresso? Porque a economia da depresso voltou? Falhas na demanda insuficincia dos gastos privados para usar a capacidade produtiva disponvel. Adoo da economia do lado da oferta: o pensamento se deslocou da demanda para a oferta. Princpio: a demanda corrige por si mesma. Basta que os salrios e preos caiam rapidamente em conseqncia do desemprego. Sucesso da demanda tambm contribuiu: limitao da capacidade de produzir por causa do excesso de demanda. A economia da depresso est de volta: o mundo cambaleia de crise em crise no curto prazo. Problema crucial: gerar demanda suficiente para explorar ao mximo a capacidade instalada. No longo prazo, todos estariam mortos, cita o autor. O que fazer: lidando com a emergncia O mundo precisa de uma operao de socorro. 1. Garantir o fluxo de crdito e estimular gastos. Causa da perda de crdito: perda de confiana no sistema financeiro e a destruio de capital nas instituies financeiras. A crise em curso dilapidou o capital em todo o mundo. Soluo: Injetar capital ir permitir capacidade de restaurar o financiamento e contribuir para o descongelamento dos mercados de credito. 2. Recapitalizao no suficiente sozinha por alguns fatores. Primeiramente, o dinheiro usado na recapitalizao pequeno em proporo ao PIB. Segundo, no se sabe se chegar ao ncleo do problema. Terceiro no se sabe ao certo se os bancos esto dispostos a emprestar fundos da oriundos, pois era mais fcil eles se acomodarem

sobre esse colcho de liquidez. A recapitalizao, portando, deve ser maior e ampla. 3. Controle temporrio do governo, at a economia se estabilizar (reprivatizado). 4. Outra abordagem para resolver o aperto de crdito: permitir que os bancos centrais, durante algum tempo, concedam emprstimos diretos ao setor financeiro. Exemplo: comprar notas promissrias comerciais. 5. O mundo deve estar unido rumo ao bem comum. Devem estar juntos nesse esforo de medidas de socorro. 6. Socorro global principalmente aos pases em desenvolvimento. 7. Recorrer ao modelo keynesiano: sustentar e expandir a infra estrutura.

A recuperao econmica lenta, a no ser que surja uma bolha inesperada No entanto, se os gastos pblicos forem efetuados com razovel rapidez de um lado o dinheiro seria efetivamente gasto e do outro algo de valor seria construdo. Essa criao de estmulos fiscais por meio de obras pblicas foi utilizada pelo Japo, evitando a debilidade econmica. 8 . Quando as medidas de recuperao estiverem bem avanadas, o sistema deve ser reformado para que a crise no volte mais, para o crdito voltar a fluir e a economia global se recupere. Reforma Financeira Em 1930, os bancos passaram a atuar sob rigorosa regulamentao, com forte rede de segurana. Movimentos de capital internacional, que haviam sido to destrutivos, tambm sofreram restries. O sistema financeiro tornou-se um pouco montono, mas muito mais seguro. O autor faz referncia a esse modelo, se quisermos evitar uma prxima depresso frente s crises cambiais devastadoras, crise financeira global e expanso do sistema bancrio sem qualquer regulamentao. Portanto, o ideal u modelo financeiro submetido regulamentao, durante e quando a crise tiver sido superada. Deve-se tambm analisar a globalizao financeira como um todo, visto que se revela cada vez mais perigosa. O poder das idias O autor acredita que vivemos numa nova era da economia da depresso. Os recursos so limitados e no existe ganho sem dor e nem lucro sem custo. Os recursos escassos aos quais Keynes se refere, so em relao compreenso. S alcanaremos o nvel de compreenso se estivermos dispostos a pensar com clareza sobre os nossos problemas. Krugman acredita

que os nicos obstculos estruturais relevantes prosperidade do mundo so as doutrinas obsoletas, que entopem a mente das pessoas.