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IPO Abertura de Capital

IBOVESPA 14/01/11 70.940 IBOVESPA 31/12/10 85.000

cdigo --Market Cap R$ 1,505 bilhes

cotao 14/01/11 -P/L 2011 (ajuste) --

preo alvo 31/12/11 -Upside --

recomendao VENDA EV/EBITDA - 2011 --

1.0 A Empresa Arezzo & CO, lder no setor varejista de calados feminino no brasil, de acordo com a associao dos lojistas de Shopping Centers. Possui 4 marcas nacionalmente reconhecida: Arezzo, Schutz, Anacapri e Alexandre Birman, que so comercializadas por meio de 260 franquias, sendo 253 no Brasil e 7 no exterior e 27 lojas prprias, alm de presentes em mais de 1.600 lojas multimarcas no Brasil e no exterior. As marcas da empresa esto associadas a produtos de alta qualidade e a um estilo de vida diferenciado e desejado. Com 38 anos de experincia, Arezzo desenvolveu uma ampla linha de produtos para diversas ocasies, com foco em calados femininos, bolsas e acessrios e so comercializados por meio de sete a nove colees anuais cujos produtos so gradual e semelhantemente disponibilizado em seus pontos de venda, o que permite disponibilizar aos clientes os ltimos conceitos de moda (fastfashion).

2.0 Diferenciais Competitivos 2.1 P&D de colees e modelo de suprimentos geis A empresa possui um modelo de negcio flexvel, no qual a equipe de pesquisa e desenvolvimento esta preparada para disponibilizar s lojas de sete a nove colees em um perodo de 12 meses, cujo produtos so gradual e semanalmente disponibilizados nos pontos de venda. 2.2 Marcas lideres e reconhecidas A empresa possui forte presena no mercado brasileiro de moda feminina com grande aceitao pelos mais diversos pblicos e faixa etria, resultando em alto nvel de fidelizao de clientes.

2.3 Presena destacada em todo territrio nacional Possui vasta cobertura geogrfica, estando presente em todo os Estados do territrio nacional por meio de franquias, lojas prprias e lojas
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multimarcas, alm de 7 franquias internacionais. 2.4 Forte gerao de fluxo de caixa A companhia tem gerado slido fluxo de caixa de modo recorrente, com alta converso do EBITDA em Fluxo de Caixa Livre. Em 2007, 2008 e 2009, o FCFF foi de respectivamente, R$ 14,5 milhes, R$ 8,7 milhes e R$ 39,4 milhes. 2.5 Eficincia no modelo de gesto de franquias A Arezzo propicia aos franquiados todo o suporte necessrio para a comercializao de seus produtos e fidelizao de clientes. A empresa possui um programa de treinamento constante de vendedores e coordenadores. At o 3T10, foi proporcionado mais de 88 mil horas de treinamento, os quais so direcionados a aprimorar tcnica de vendas e conhecimento sobre o produto. 2.6 Parcerias estratgicas A parceria com a Tarpon Investimentos S.A. resultou na implementao de novos mecanismos de gesto estratgica e financeira os quais, aliado a experincia da empresa no segmento de varejo, proporcionaram uma combinao sustentvel e uma expanso significativa das operaes. 3.0 Analise de Nmeros 3.1 Valor da empresa Segundo o prospecto de lanamento, a empresa ter depois da abertura de capital um montante de 88.542.410 aes e com um preo mdio da faixa indicativa de preo de R$ 17,00, que poder ser alterado para mais ou para menos aps a concluso do procedimento de Bookbuilding. Levando em considerao que as aes da empresa seja negociada ao preo mdio indicativo, chegamos a um valor para empresa de R$ 1,505 bilhes, como apresentado ao quadro abaixo:

**EV/Ebitda e P/L anualizados

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Nesse cenrio a empresa apresentar mltiplos pesados em relao aos seus peers. A Grendene que atua no mesmo segmento apresenta EV/EBITDA de 12,2 contra 17,5 da Arezzo e P/L de 11,9 versus 26,3. 3.2 A que preo o negocio se torna vivel ? Em nossa analise para a empresa comear a ser negociada a mltiplos sugestivos, o preo por ao no Bookbuilding deveria ser de R$ 11,00. A esse valor a empresa passa a ter mltiplos competitivos com EV/EBITDA de 11 e P/L de 17. Contudo ainda nesse cenrio preferimos a Grendene que uma empresa j negociada e possui liquidez.
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