Economia Brasileira em Perspectiva 14ed - Especialfev2012

Ministrio da Fazenda
PERSPECTIVA
14 Edio Especial | Fevereiro | 2012
Economia Brasileira em
ndice
Sumrio Executivo Atividade Econmica Emprego e Renda Inflao Juros e Crdito Poltica Fiscal Setor Externo Panorama Internacional Especial Brasil: Avanos de uma Dcada Glossrio 7 9 33 45 57 75 91
Edio Especial | Ano 2011
109 135 154
NOTA
O relatrio Economia Brasileira em Perspectiva, publicado pelo Ministrio da Fazenda, consolida e atualiza as principais variveis econmicas do Brasil. Nesta edio, os dados esto atualizados at 2 de fevereiro de 2012. O documento resultado do trabalho conjunto dos seguintes rgos deste Ministrio: Secretaria de Poltica Econmica (SPE), Secretaria do Tesouro Nacional (STN), Secretaria de Assuntos Internacionais (SAIN), Secretaria de Acompanhamento Econmico (SEAE) e Secretaria da Receita Federal do Brasil (RFB).
Do ajuste acelerao
Em 2011, a economia mundial foi afetada pelo agravamento da crise financeira global iniciada em 2008. Particularmente devido aos problemas de solvncia fiscal na Zona do Euro e conflitos polticos nos EUA, os pases desenvolvidos tiveram forte desacelerao no nvel de atividade econmica. Com o prolongamento da crise, o mundo assiste a uma guerra cambial, promovida pelas economias avanadas para tentar restaurar sua competitividade industrial. A poltica de afrouxamento monetrio promovida pelos Estados Unidos e Europa acabou por pressionar para cima os preos das commodities entre o quarto trimestre de 2010 e o incio de 2011. Isso alimentou o processo inflacionrio global e levou ao descumprimento das metas de inflao na maioria dos pases que as adotam. O Governo brasileiro agiu tempestivamente, combatendo a acelerao dos preos com medidas monetrias convencionais e com importante auxlio de medidas fiscais e macroprudenciais. Digno de destaque foi o programa de consolidao fiscal adotado logo no comeo de 2011, que culminou com a obteno de meta cheia de supervit primrio. Esse esforo de conteno fiscal teve decisivo papel no processo de flexibilizao da poltica monetria iniciado em agosto do ano passado para enfrentar os efeitos da crise externa na economia brasileira. A adoo de medidas de poltica cambial tambm foi necessrio. As polticas de administrao de fluxos de capitais implementadas ao longo de 2011 foram motivos de elogios de organismos e especialistas internacionais e auxiliaram tambm na poltica de estabilizao de preos, alm do importante papel na promoo da estabilidade financeira e corporativa. O sucesso do modelo de crescimento econmico adotado pelo Governo brasileiro continuou em 2011. Diversas medidas importantes foram tomadas, tais como: novas etapas do PAC e do Minha Casa Minha Vida; ampliao do Programa de Bolsa Famlia com o Brasil sem Misria; uma nova poltica industrial (Plano Brasil Maior); ampliao do Simples Nacional e do Microempreendedor Individual; o Programa Pronatec de qualificao tcnico-profissional de trabalhadores; o Programa Crescer de microcrdito produtivo orientado. Alm disso, houve diversas medidas de simplificao, desburocratizao e modernizao da Receita Federal do Brasil e do Tesouro Nacional. Os efeitos dessas iniciativas atingem 2012 e se estendem para os anos seguintes. Vale ainda destacar a consolidao da poltica de
Sumrio Executivo
Edio Especial | Ano 2011 7
valorizao de longo prazo do salrio mnimo, com aumento real de 66% desde 2003, chegando a R$622,00 em janeiro de 2012, que ajudar no processo de retomada da atividade econmica neste incio de ano. Como consequncia deste modelo de crescimento, o Brasil se tornou a 6 maior economia do mundo em 2011. Entramos em 2012 com uma taxa de cmbio mais competitiva, taxas de juros menores, solidez fiscal e das instituies financeiras, baixas taxas de desemprego, inflao sob controle, elevada confiana dos consumidores e empresrios, e uma forte carteira de investimentos pblicos e privados para os prximos anos em diversos setores de atividade econmica. Para 2012, o Governo Federal vai trabalhar para sustentar esse exitoso modelo de crescimento, estimulando investimentos pblicos e privados em infra-estrutura e na indstria, aumentando a qualificao profissional e reduzindo de modo substancial a populao em extrema pobreza e ampliando a classe mdia e o bem estar da populao. A economia brasileira vai crescer mais em 2012 do que no ano passado, destoando de um mundo em desacelerao.
Sumrio Executivo
PERSPECTIVA
Atividade Econmica
Crescimento econmico mesmo sob agravamento da crise internacional

At o terceiro trimestre de 2011, a economia brasileira esteve em processo de acomodao, fruto das medidas governamentais e da deteriorao da crise global. Aps isso, as iniciativas que visavam moderar o ritmo da economia comearam a ser gradualmente retiradas. Nos ltimos meses do ano, a atividade econmica do Pas deu incio a seu processo de recuperao mesmo diante da piora no cenrio internacional. Esta viso corroborada pela elevao do Indicador de Atividade Econmica do Banco Central (IBC-Br), pelo comportamento da produo industrial e pelo aumento no consumo de energia eltrica. Mais importante que a expanso observada no PIB em 2011 sua qualidade. O investimento vem crescendo mais do que o consumo das famlias e do Governo, o que indica ampliao da capacidade produtiva para alm da ampliao da demanda, ao longo dos prximos anos. Nesse sentido, o Governo anunciou um conjunto de medidas em 2011, sintetizadas no Plano Brasil Maior, para fortalecer a indstria nacional. As aes esto direcionadas desonerao e simplificao tributria, s medidas de defesa comercial e qualificao da mo-de-obra. Alm disso, o PAC cresceu vigorosamente e apresentou, em 2011, valores empenhados da ordem de R$ 35 bilhes ante R$ 29,7 bilhes em 2010. Adicionalmente, o Programa Minha Casa, Minha Vida apresentou desembolsos da ordem de R$ 41,4 bilhes, alta de 11,3% sobre os R$ 37,2 bilhes em 2010.
Atividade Econmica
Brasil: crescimento econmico sustentvel

O ano de 2011 foi importante para consolidar a trajetria de crescimento de longo prazo em um ambiente internacional de franca desacelerao. Depois da acomodao em 2011, a economia brasileira vai se acelerar. Com investimentos tanto do setor privado, como do setor pblico, a mdia de expanso do PIB at 2014 deve ser superior dos quatro anos anteriores.
Crescimento do PIB (% a.a.)
Crise Internacional Crise Internacional Crise Internacional
Atividade Econmica
7,5
Crise Internacional
5,7 4,3 2,7 Mdia 0,3 1,7% 1,3 1,1 3,2 Mdia 3,5% 4,0
6,1 5,2 Mdia 4,6% 3,2 Mdia 4,8% 5,5 6,0
5.2
4,5
0,0
-0,3
Dados em: % anual * Para 2011: dados do IBGE acumulados nos trs primeiros trimestres em relao ao mesmo perodo em 2010 ** Estimativas do Ministrio da Fazenda
Fonte: IBGE e Ministrio da Fazenda Elaborao: Ministrio da Fazenda
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
**
** 20
11
12
13
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
14
**
11
ndice aponta crescimento da atividade econmica

Segundo o Indicador do Banco Central do Brasil (IBC-Br), a atividade econmica do Pas mostrou crescimento dessazonalizado de 1,15% em novembro de 2011, em comparao com o ms anterior. Dessa maneira, o PIB deve ter variao positiva entre o terceiro e o quarto trimestre de 2011.
Atividade Econmica
ndice de Atividade Econmica do Banco Central do Brasil (nmero-ndice, com ajuste sazonal)
150
140,19
135
120
105
90
Dados em: nmero-ndice (2002=100)

20 No 11 v 20 11 Ju l2 00 8
No v
ut
t2
Fonte: Banco Central do Brasil Elaborao: Ministrio da Fazenda

12
20 05
00 6
04
20 03
20 03
20 09
20 0
20
Ag o
Ja n
De z
20 M ai
10
Ab r
Se
Ju
Produo industrial se acomoda

A variao acumulada da produo industrial em 2011 apresentou crescimento de 0,3%, resultado bem abaixo do verificado em 2010 (10,5%). Houve elevao generalizada do nvel de produo nos trs primeiros meses do ano devido expanso em 2010. A indstria de bens de capital foi o destaque positivo: alta de 3,3% em 2011, em especial para a categoria de transportes. Ampliar o ritmo da indstria um desafio importante para o Governo.
ndice de Produo Industrial (nmero-ndice, com ajuste sazonal)
Atividade Econmica
135 127,7 124

113 102 91 80
09 10 11 06 08 07 08 20 20 20 20 20 20 20 ut De z2 01 1
Dados em: nmero-ndice (mdia 2002=100)

Fonte: IBGE Elaborao: Ministrio da Fazenda
13
Vendas no comrcio varejista em acomodao

No acumulado em 12 meses at novembro, o comrcio varejista registrou crescimento de 7,0% e o comrcio varejista ampliado cresceu 7,7%. No ano, o desempenho do setor dever ser inferior ao ocorrido em 2010, quando, devido recuperao da crise de 2008, acumulou altas respectivas de 10,9% e de 12,2%. Mesmo assim, os nmeros so expressivos e atestam o dinamismo domstico do Pas.
Volume de Vendas no Comrcio Varejista (% acum. 12 meses)
Atividade Econmica
16 14 12 10 8 6 4 2 0
Equip. E Mat. Para Esc., Inf. E Comunic. 18,6 Mveis E Eletrodomsticos 16,9 Art. Farm., Mdicos, Ort., De Perf. E Cosm. 10,4 Material De Construo 10,0 Livros, Jornais, Revistas E Papelaria 9,0 Veculos, Motos, Partes E Peas 8,4 Tecidos, Vesturio E Calados 5,0 Outros Art.De Uso Pessoal E Domstico 4,8 Hip., Super. Prod. Alim., Bebidas E Fumo 4,2 Hipermercados E Supermercados 4,2 Combustveis E Lubrif. 2,1
7,7 7,0
PMC PMC Ampliada * PMC Setorial Dados em: % acumulado em 12 meses at novembro de 2011 * Inclui veculos, motos, partes e peas, e material de construo
No v 2 Ab 008 r2 Se 009 t2 00 M ar 9 20 Se 10 t2 01 M ar 0 2 Ag 01 o 1 No 20 v 11 20 11
14
Utilizao da Capacidade Instalada recua ao longo de 2011

Em consonncia com o arrefecimento da atividade industrial ocorrido ao longo do ano, os indicadores do Nvel de Utilizao da Capacidade Instalada (NUCI) indicaram recuo em 2011. A tendncia que nmeros mais positivos de atividade econmica em 2012 se reflitam tambm numa maior utilizao da capacidade instalada da indstria brasileira.
Nvel de Utilizao da Capacidade Instalada da Indstria - NUCI (%, com ajuste sazonal)
89 87 85 83 81 79 77 75 83,4 81,5 80,9
Atividade Econmica
NUCI - CNI* NUCI - FIESP* NUCI - FGV Dados em: %, com ajuste sazonal * Abrange apenas a indstria do Estado de So Paulo
Fonte: CNI, Fiesp e FGV Elaborao: Ministrio da Fazenda
0 Ja 06 n 20 M 07 ai 20 Se 07 t2 0 Ja 07 n 20 M 08 ai 20 Se 08 t2 0 Ja 08 n 20 M 09 ai 20 Se 09 t2 0 Ja 09 n 20 M 10 ai 20 Se 10 t2 0 Ja 10 n 20 M 11 ai 2 No 01 v 1 2 De 011 z2 01 1
Se
t2
15
Utilizao da Capacidade Instalada Setorial

O processo de acomodao da economia impacta na utilizao da capacidade instalada que apresentou leve queda. Contudo, os nveis setoriais esto dentro de condies normais da atividade econmica.
Atividade Econmica
Nvel Setorial de Utilizao da Capacidade Instalada da Indstria - NUCI Setorial (%, com ajuste sazonal)
NUCI por Setor Indstria Geral Material de Construo Minerais no metlicos Material de Transporte Vesturio e Calados Durveis de Consumo Material Eltrico Mecnica Produtos de matrias plsticas Bens de Capital Produtos Alimentares Bens de Consumo Outros Produtos Produtos Farmacuticos Celulose e papel Qumica Bens Intermedirios Metalurgia Txtil No durveis de consumo Mobilirio Dez 2010 84,9 90,3 91,2 90,1 85,2 89,2 78,3 85,2 88,8 84,5 83,1 85,0 80,2 74,5 92,1 85,0 85,9 89,3 86,4 82,0 75,1 Dez 2011 83,4 88,6 87,1 86,6 86,3 85,9 85,0 84,5 84,4 83,3 83,0 82,9 81,5 69,9 91,7 84,1 83,8 83,6 83,1 79,8 75,8 Mdia* 82,6 84,6 84,5 81,5 84,7 80,8 76,7 82,0 83,7 80,4 82,1 80,3 78,2 69,5 92,3 84,5 86,2 88,5 86,5 79,9 77,8
Dados em: %, com ajuste sazonal * Perodo: 2000-2011

Fonte: FGV Elaborao: Ministrio da Fazenda
16
Confiana na economia brasileira

O ndice de confiana da indstria estabilizou-se a partir de novembro, fechando 2011 em 101,8 pontos. Houve desempenho ainda melhor em janeiro de 2012 (102,3 pontos). A expectativa recuperao gradual da indstria para o ano de 2012. Por outro lado, a confiana dos consumidores encerrou o ano em 119,6 pontos e abriu janeiro com 116,0 pontos. Apesar do recuo marginal, o indicador ainda se encontra em patamares bem otimistas.
ndices de Confiana: Indstria e Consumidor (pontos, com ajuste sazonal)
130 120 110 100 90 80
Otimista Pessimista
Atividade Econmica
116,0
102,3
ndice de confiana do consumidor ndice de confiana da indstria Dados em: pontos, com ajuste sazonal
Ja n Fe 20 v 1 M 20 0 ar 10 Ab 20 r 1 M 20 0 ai 10 Ju 20 n 10 Ju 201 Ag l 20 0 o 10 Se 201 t O 20 0 ut 1 No 20 0 v 1 De 20 0 z 10 Ja 20 n 10 Fe 20 v 1 M 20 1 ar 11 Ab 20 r 1 M 20 1 ai 11 Ju 20 n 11 Ju 201 Ag l 20 1 o 11 Se 201 t O 20 1 ut 1 No 20 1 v 1 De 20 1 z 11 Ja 20 n 11 20 12
17
Novo recorde de safra em 2011

A produo agrcola do Brasil alcanou em 2011 o nmero recorde de 163 milhes de toneladas de gros, superando em 9,2% o percentual do ano anterior. O resultado consolida o Brasil como um dos principais celeiros do mundo.
Atividade Econmica
Safra Brasileira de Gros - Cereais, Leguminosas e Oleaginosas (milhes de toneladas)

200
163,0
150
123,2 119,1 114,7 122,5 131,8
144,1
149,3
135,1
100
96,8
Dados em: milhes de toneladas

03 04 05 07 08 09 10 /0 2 20 05 /0 6 02 / 03 / 04 / 06 / 07 / 08 / 09 / 10 / 11
50
20 01
Fonte: CONAB/MAPA Elaborao: Ministrio da Fazenda

18
20
20
20
20
20
20
20
20
Plano Safra fomenta dinamismo agropecurio

O Plano Agrcola e Pecurio 2011/2012 conta com recursos de R$123,2 bi, um aumento de 6,2% em relao safra passada. Deste total, R$107,2 bi so da agricultura empresarial e R$16 bi da agricultura familiar. Os recursos sero destinados ao financiamento de operaes de custeio, investimento, comercializao, subveno ao prmio de seguro rural e apoio utilizao de prticas agronmicas sustentveis.
Programao do Financiamento Rural (R$ bilhes)
150 120 90 60 30 0
24,7 4,2 20,5 32,6 5,4 27,2 39,5 44,4 50,0 58,0 65,0 93,0 100,0 107,2 46,5 7,0 56,9 9,0 63,0 10,0 70,0 12,0 78,0 13,0 108,0 15,0 116,0 16,0 123,2 16,0
Atividade Econmica
16.0
Total Agricultura Familiar Agricultura Empresarial Dados em: R$ bilhes * Inclui linhas FAT de Giro Rural e Banco do Brasil em Outros Crditos
Fonte: CONAB/MAPA Elaborao: Ministrio da Fazenda
6*
/0
/0
7*
/0
/0
/1
/1
/0
/0
03
04
/0
07
08
09
10
20 02
20 05
20 06
20
20
20
20
20
20
20
11
/1
19
Investimento apresenta crescimento maior do que o PIB

Desde 2004, as taxas de crescimento do investimento tm sido superiores ao crescimento do PIB, com exceo do ano de 2009. Isso garante que a maior capacidade produtiva do Pas seja revertida para o atendimento da demanda domstica crescente. Para os prximos anos, o modelo de crescimento adotado pelo Governo Federal dar ainda maior nfase ao investimento em todos os setores da economia.
PIB e Investimento - FBCF (% a.a.)
25 20 15 10 3,2 13,9 13,6 21,3 3,2 10,8 1,1 9,1 5,7 9,8 6,1 5,2 7,5 5,3 4,5 5 0 -4,6 -5 -10 3,6 4,0
Atividade Econmica
Investimento PIB
Dados em: % anual * Para 2011: dados do IBGE acumulados nos trs primeiros trimestres em relao ao mesmo perodo em 2010 ** Estimativas do Ministrio da Fazenda
-6,7
-0,3
20 10
1*
03
20 06
20 08
20 07
20 0
20 0
20 0
20 1
20 1
20
2*
20
Participao dos investimentos no PIB em trajetria ascendente

As oportunidades da economia brasileira, em conjunto com as medidas tomadas a fim de encorajar o investimento de longo prazo, aumentaro a contribuio do investimento para o crescimento econmico, devendo alcanar 20,8% do PIB em 2012.
Atividade Econmica
Investimento - FBCF (% do PIB)

25 20 15
10 5 0
16,4
15,3
16,1
15,9
16,4
17,4
19,1
18,1
19,5
19,6
20,8
Dados em: % do PIB * Estimativas do Ministrio da Fazenda

* 11 20
20 04
20 05
20 06
20 0
20 0
20 0
20 0
20 0
20 1
20
12
21
Programa de Acelerao do Crescimento

A segunda etapa do Programa de Acelerao do Crescimento (PAC 2) visa dotar o Pas com infraestrutura em 6 eixos principais, com investimentos prximos de 1 trilho de reais no perodo 2011-2014. Aproximadamente 50% deste montante ser direcionado a investimentos em Energia e 30% ao Programa Minha Casa, Minha Vida. Aps 2014, j h investimentos definidos para os setores de energia e transportes.
PAC 2 (R$ bilhes)
PAC 2 Eixos
PAC Comunidade Cidad PAC gua e Luz para Todos PAC Cidade Melhor PAC Transportes PAC Minha Casa Minha Vida PAC Energia
Atividade Econmica
2011-2014
23,0 30,6 57,1 104,5 278,2 461,6
Ps-2014
Total
23,0 30,6 57,1
4,5 626,9
109,0 278,2 1.088,5
Dados em: R$ bilhes

Fonte: MPOG Elaborao: Ministrio da Fazenda
Total
955,0
631,4
1.586,4
22
Valores empenhados do PAC crescero 20% em 2012

Os valores empenhados do PAC do Governo Federal apresentaram grande crescimento, alcanando R$35,4 bilhes em 2011. Este valor representa aumento de quase 20% em relao a 2010 e de 121,3% entre 2007 e 2011. Em linha com o modelo de crescimento econmico sustentado no investimento, para 2012, estimase crescimento de 20,3%, alcanando R$42,6 bilhes.
PAC: Valores Nominais Empenhados (R$ bilhes)
Atividade Econmica
50 40
30 20 10 0
16,0
2007
17,0
2008
27,1
2009
29,7
2010
35,4
2011
42,6
2012*
Dados em: R$ bilhes * LOA 2012

Fonte: STN/Ministrio da Fazenda Elaborao: Ministrio da Fazenda
23
Minha Casa, Minha Vida: crescimento com incluso social

Desde 2009, os desembolsos para o Programa Minha Casa Minha Vida apresentaram crescimento de 431%, alcanando R$ 37,2 bilhes em 2011, o equivalente a 480 mil novas moradias s em 2011. No perodo de 2011-2014, espera-se a construo de 2 milhes de novas moradias em um total de R$ 142,3 bilhes investidos.
Desembolsos do Programa Minha Casa Minha Vida pela Caixa (R$ bilhes)
Atividade Econmica
50 40 30 20 10 0
Meta 2011 - 2014 (MCMV 2): 2 milhes de moradias Realizado 2011: 480 mil moradias
Minha Casa Minha Vida 2

7,0
2009
30,4
2010
37,2
2011
41,3
2012*
31,6
2013*
32,2
2014*
Dados em: R$ bilhes * Estimativas da Caixa Econmica Federal

Fonte: Caixa Econmica Federal Elaborao: Ministrio da Fazenda
24
Investimentos: Copa do Mundo de 2014

Nos prximos anos, o Pas contar com investimentos em diversos setores, incluindo o esportivo. Um total de R$ 33 bilhes ser destinado realizao da infraestrutura da Copa do Mundo em 2014. A maior parte ser direcionada para projetos de transporte, sendo R$ 11,6 bilhes para mobilidade urbana e R$ 5,5 bilhes para portos e aeroportos.
Investimentos para a Copa do Mundo 2014 (R$ bilhes)
Estdios Mobilidade Urbana Portos e Aeroportos Total Infra Civil Telecom e energia Segurana e sade Hotelaria Total Infra
Atividade Econmica
5,7 11,6 5,5

22,8
3,8 4,6 1,9

33,1
Dados em: R$ bilhes
Fonte: Ministrio da Fazenda Elaborao: Ministrio da Fazenda
25
Brasil se destaca em investimentos porturios

Entre os maiores projetos de investimentos em portos do mundo, o Brasil conta com a expanso do Porto de Santos e a construo do Superporto de Au no Rio de Janeiro, o maior empreendimento porturio da Amrica Latina.
Atividade Econmica
Nove Maiores Projetos de Portos do Mundo* (US$ bilhes)

China Panam Holanda China Brasil Reino Unido Catar Brasil Om Porto London Gateway 2,5 Porto Yangshan Expanso do Canal do Panam Expanso do porto de Roterd Dragagem do rio Yangtze
8,0 6,5 4,0 3,6

2,9 Expanso do porto de Santos (SP) 2,0 Expanso do porto Ras La an 1,8 Superporto do Au (RJ) 1,0 Expanso do porto de Sohar
Dados em: US$ bilhes * Em fase final de preparao ou em andamento

Fonte: CG-LA, Anurio Exame 2011-2012 Elaborao: Ministrio da Fazenda
26
Destaque para os investimentos no setor de Petrleo e Gs

Os investimentos da Petrobras na construo de plataformas e navios-plataformas de petrleo tambm so destaques no Setor de Petrleo e Gs. Juntos eles somam 40 bilhes de dlares.
Atividade Econmica
Dez Maiores Projetos no Setor de Petrleo e Gs do Mundo* (US$ bilhes)

Austrlia Austrlia Austrlia Austrlia Brasil Canad Nigria Brasil Turquia Indonsia Campo de gs Gorgon Campo de gs Pilbara Campo de gs Wheatstone Campo de gs Ichthys Plataformas da Petrobras (RJ-ES-SP) Oleoduto Keystone XL Gasoduto Transsaariano
44,0 35,0 30,0 30,0 25,0

20,0 20,0 15,0 Navios Plataforma da Petrobras (ES-RJ-SP)
11,3 Gasoduto Nabucco 10,0 Campo de gs Abadi

27
Brasil dispe de amplo programa de investimentos em transportes

Entre os 16 maiores projetos de investimentos relacionados a transportes do mundo, o Brasil possui quatro: dois relacionados ampliao da malha ferroviria, um ao sistema metrovirio e outro construo de rodovias pelo Pas.
Atividade Econmica
Dezesseis Maiores Projetos em Transportes do Mundo* (US$ bilhes)

China EUA China China Malsia EUA Brasil Vietn EUA China Brasil Vietn Brasil Vietn Brasil
23,1
Novo aeroporto Kunming Modernizao do aeroporto OHare Ferrovia Harbin-Dalian Ponte Hong Kong-Zhuhai-Macau Ferrovia Kuala Lumpur-Vale Klang
14,0 10,7 10,3
15,0
4,3 Linha 5 do metr paulistano 4,0 Ferrovia subterrnea do rio Hau 3,8 Trecho Norte do Rodoanel 3,7 Rodoanel de Ho Chi Minh City 3,4 Ferrovia Transnordestina (CE-PE-PI)
5,7 Ferrovia Nha Trang 5,3 Ponte Detroit River International 5,0 Trem Xangai-Hangzhou
6,9 Transporte Ferrovirio (Colorado) 6,7 Ferrovia Norte-Sul (GO-MA-MG-MS-PA-SP-TO)

Fonte: CG-LA, Anurio Exame 2 011-2012 Elaborao: Ministrio da Fazenda
28
Investimentos expressivos no setor de energia eltrica

O setor energtico tambm prioridade para o Governo Brasileiro. Entre os quinze maiores projetos do setor no mundo, seis esto localizados no Brasil, com destaque para a construo da Usina de Belo Monte.
Atividade Econmica
Quinze Maiores Projetos no Setor de Energia Eltrica do Mundo* (US$ bilhes)

China Brasil Brasil EUA China Brasil Brasil China Canad Canad China Brasil ndia Colmbia Brasil
Campo elico Jiuquan Hidreltrica de Belo Monte (PA) Hidreltrica So Luiz do Tapajs (PA) Transmisso Green Power Express Usina nuclear de Yangjiang Hidreltrica de Santo Antnio (RO) Hidreltrica de Jirau (RO) Hidreltrica de Xiluodu 6,8 Hidreltrica de Pace River 6,6 Hidreltrica Romaine 6,5 Hidreltrica de Xiangjiaba 6,3 Usina nuclear Angra 3 6,3 Termeltrica Mundra 4,2
18,2 16,0 12,6 12,0 10,2 10,0 8,2
3,0 Hidreltrica Pescadero 2,5 Hidreltrica Teles Pires (MT-PA)

29
Investimentos: trem de alta velocidade

Os investimentos para a construo do trem de alta velocidade ligando as cidades do Rio de Janeiro, So Paulo e Campinas somaro aproximadamente R$ 35 bilhes. Este modelo de transporte beneficiar a todos.
Atividade Econmica
Trem de Alta Velocidade: Investimentos e Composio do Investimento (R$ bilhes e % do total)
Trem de Alta Velocidade
11,3% 9,8% 7,9% 71%
Desapropriaes Sistemas e Equipamentos Material Rodante Obras Civis

Dados em: R$ bilhes e % do total * Valores estimados sujeitos a modificaes
Total: R$ 34,6 bilhes*

Fase 1 Fase 2
6,7 bilhes 27,9 bilhes
30
Concesses de aeroportos geram maiores investimentos no setor

Os investimentos planejados para o transporte aeroporturio no Brasil aproximam-se de trs bilhes de reais, somente com as concesses dos aeroportos de Braslia, Guarulhos e Viracopos. Esse sistema de concesses ser importante para que a iniciativa privada tambm invista no crescimento do setor. O leilo bem sucedido mostrou o grande interesse do setor privado e o potencial de lucro aeroporturio.
Concesso de Aeroportos: Investimentos Planejados (R$ bilhes)
Atividade Econmica
Braslia
Ampliao do terminal de passageiros,ptio, sistema virio e embarque.
Guarulhos
Construo do terceiro terminal, expanso do embarque e construo da pista de txi.
Investimentos Planejados
Viracopos
Construo do terminal (1 fase) e expanso do embarque.
2012 - 2014
2012 - 2014
2012 - 2014
Dados em: R$ bilhes

R$ 627 milhes
R$ 1,38 bilho
R$ 873 milhes
31
PERSPECTIVA
Emprego e Renda
Incluso social e gerao de empregos so destaques

A taxa de desemprego atingiu o menor nvel registrado pelo IBGE, em dezembro de 2011, alcanando 4,7%. No menos importante o crescimento da formalizao no mercado de trabalho brasileiro. Desde 2003, o Pas criou quase 17,3 milhes postos formais de trabalho. Esse desempenho ainda mais substancial quando contrastado com o cenrio adverso do mercado laboral das maiores economias do mundo. Ainda merece destaque a continuao do aumento na renda real dos trabalhadores, fator determinante para uma sensao de maior bem estar e otimismo dos cidados brasileiros. O crescimento econmico com incluso social e produtiva tem direcionado as polticas governamentais. Com o advento do Busca Ativa, estratgia do Governo Federal para incluir a populao extremamente pobre no Plano Brasil Sem Misria, 325 mil novas famlias passaram a receber os benefcios pagos pelo Bolsa Famlia em 2011, alcanando 13,35 milhes de beneficirios em 2011.
Emprego e Renda
Desigualdade de renda diminui

O ndice de Gini, usado para medir a desigualdade de renda, tem cado continuamente nos ltimos anos. A explicao vem da reduo da desigualdade na renda do trabalho, da poltica de valorizao do salrio mnimo, ao lado dos programas de transferncia de renda e da estabilidade macroeconmica.
Emprego e Renda
Coeficiente de Gini* (mdia mvel em 12 meses)

0,565 0,560 0,555 0,550 0,545 0,540
Dados em: mdia mvel em 12 meses * Pessoas de 10 anos ou mais de idade com base na renda per capita de todos os trabalhos efetivamente recebida
0,541
n 20 Ag 09 o 20 0 O ut 9 20 De 09 z2 0 Fe 09 v 20 Ab 10 r2 0 Ju 10 n 20 Ag 10 o 20 1 O ut 0 20 De 10 z2 0 Fe 10 v 20 Ab 11 r2 01 1 Ju n 20 11 Ag o 20 11 No v 20 11
Ju
35
Programa Bolsa Famlia ajuda a combater a desigualdade

O Bolsa Famlia reconhecido como um dos programas mais eficientes em reduzir a pobreza focado nas camadas mais pobres da populao. O programa tem contribudo significativamente para a reduo da desigualdade, abrangendo, com custo relativamente baixo, 13,3 milhes de famlias em dezembro de 2011.
Emprego e Renda
Programa de Transferncia de Renda: Bolsa Famlia (% do PIB, R$ bilhes e milhes de famlias)

20 0,5 17,0 0,4 13,3 0,3 10 0,2 5 0,1
15
Bolsa Famlia (% do PIB) Bolsa Famlia (R$ bilhes) N de famlias (em milhes) Dados em: % do PIB, R$ bilhes e milhes de famlias
Fonte: MDS Elaborao: Ministrio da Fazenda
0,20
0 2004
0,27
2005
0,32
2006
0,34
2007
0,35
2008
0,38
2009
0,38
2010
0,41
2011* 0,0
36
Salrio mnimo real cresceu mais de 66% nos ltimos 10 anos

A acelerao do crescimento nos ltimos anos causou uma expanso significativa da renda per capita. Como resultado da poltica de valorizao implementada pelo Governo, o valor do salrio mnimo teve um aumento ainda mais significativo, tendo crescido 66% de 2002 a 2012. Em janeiro de 2012, o slario mnimo passou de R$ 545 para R$ 622, o que poder injetar mais de R$ 50 bilhes no nosso mercado interno.
Evoluo do Salrio Mnimo Real (R$, mdia anual a preos de 2011)
800 700 600 500 400 300 200 100 0
Ab r
Emprego e Renda
% al 66 to Re 11% umen A nal 2 Nomi ste Reaju
200
02 20 Ab r
240
03 20 ai 2
260
4 00 ai 2
300
5 00 Ab r
350
06 20 Ab r
380
07 20 ar
415
08 20 Fe v
465
09 20 Ja n
510
10 20 Ja n
540
11 20 ar
545
11 20 Ja n
622
20 12
Dados em: R$, salrio nominal

Fonte: DIEESE Elaborao: Ministrio da Fazenda
37
Queda acentuada do desemprego

Mesmo em cenrio de menor crescimento da economia, o mercado de trabalho mostrou bom desempenho. Houve declnio da desocupao, que atingiu 4,7% no final do ano. Isto evidencia o dinamismo da economia brasileira em um cenrio distinto daquele vivido pelas economias avanadas.
Emprego e Renda
Taxa de Desemprego (% da populao economicamente ativa)

14 13 12 11 10
9 8 7 6 5 4 4,70
Dados em: % da populao economicamente ativa

09
10
11
De Ja z 20 n 0 20 2 03 Ja n 20 04
05
06
07
08
20
20
20
20
20
20
20
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
De
z2
01
38
O desemprego cai de forma disseminada regionalmente

No que concerne anlise regional, importante destacar as taxas de desemprego atingidas por Porto Alegre (3,1%) e Belo Horizonte (3,8%) em dezembro de 2011. Digno de destaque a queda de 2,2 p.p da taxa de desemprego de Recife em relao ao ano passado, fruto do novo ciclo de investimentos que vive Pernambuco.
Desemprego Regional (% da populao economicamente ativa)
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Emprego e Renda
7,7 4,9 4,7 4,7 3,8 3,1

03 4 05 6 7 8 09 0 11 20 0 20 0 20 0 20 0 20 1 01 1
Recife Salvador Belo Horizonte Rio de Janeiro So Paulo Porto Alegre Dados em: % da populao economicamente ativa
20
02
20
20
20
20
De
z2
39
Melhora qualitativa do mercado de trabalho

Uma melhora qualitativa do emprego no Brasil pode ser constatada pelo aumento do grau de formalizao do mercado de trabalho. Segundo o IBGE, a proporo de pessoas ocupadas com carteira assinada em relao ao contingente de ocupados saltou para 53,6% em 2011 (mdia anual). No mesmo sentido, a proporo de contribuintes para a previdncia social em relao populao ocupada atingiu 71,9% nessa mesma base de comparao, o que revela maior proteo social para mais trabalhadores.
Taxa de Formalizao (%)
80 70 60 50 40 30 20 45,5 63,0 43,5 60,1 43,8 60,1 45,5 62,8 46,1 63,2 47,6 64,8 49,2 66,4 49,3 66,1 51,6 69,2 10 0 53,6 71,9
Emprego e Renda
Populao Ocupada com Carteira em relao Populao Ocupada Contribuintes para Previdncia Social em qualquer trabalho em relao Populao Ocupada Dados em: %
40 Edio Especial | Ano 2011
06
07
08
09
10 20
02
03
04
05
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
Emprego formal registra terceiro melhor desempenho da srie

Dados do Ministrio do Trabalho e Emprego registraram a gerao de 1,5 milho de postos de trabalho celetistas em 2011. Esse um dos melhores desempenhos da srie histrica. Incluindo-se as vagas geradas no servio pblico, desde 2003, j foram gerados cerca de 17,3 milhes de postos de trabalho no Brasil.
Emprego e Renda
Gerao de Empregos Celetistas* (milhares de postos de trabalho)

2.500 2.000 1.500 1.000 500
Dados em: milhares de postos de trabalho regidos pela CLT

645 1.523
04
1.254
05
1.229
06
1.617
07
1.452
' 08
995
09
2.137
10
1.566
11
* No inclui informaes declaradas fora do prazo

Fonte: TEM Elaborao: Ministrio da Fazenda
20
03
20
20
20
20
20
20
20
20
41
Crescimento do nvel de escolaridade do trabalhador brasileiro

O aumento da escolaridade da populao ocupada fornece uma importante explicao para o incremento da produtividade, o que reduz os custos de produo, aumenta os salrios e a lucratividade dos negcios. Em 2003, a populao ocupada com 11 anos ou mais de estudo representava 46,7% do total. Este percentual saltou para 60,7% em 2011.
Escolarizao da Populao Ocupada (% do total)
80 70 60 50 40
Emprego e Renda
30 20 10 0
2003 2011
3,0
1,6
6,3
3,4
24,7 17,3
4 de a 7 es ano tu s do
19,1 17,0
8 a de 10 es ano tu s do
46,7 60,7
os de ou es ma tu is do
Dados em: % do total

m in m str en u os o d e de e 1 co es an m tu o do
1 de a 3 es ano tu s do
Se
11
an
42
Um Pas de classe mdia

Alm de fortalecer o mercado interno e potencializar o crescimento das regies mais pobres do Pas, o novo ciclo de desenvolvimento econmico promove a expanso da nova classe mdia. O crescimento da classe mdia resultado da melhoria da renda dos mais pobres desde 2003.
Emprego e Renda
Composio das Classes Sociais Brasileiras (milhes de pessoas)
7,2 7,3 67,5 46,1 46,6 2002 Total: 175 milhes
Classe A Classe B Classe C Classe D Classe E
9,6 10,4 95,0 44,5 28,9 2009 Total: 188 milhes

Dados em: milhes de pessoas

Crescimento econmico com distribuio de renda

O crescimento econmico registrado nos ltimos anos permitiu que todos os extratos da renda familiar per capita registrassem crescimento substancial. Destaque para a taxa de crescimento da renda domiciliar per capita de 7,2% dos 10% mais pobres.
Emprego e Renda
Taxa de Crescimento Mdio da Renda Domiciliar per Capita - 2001 a 2009 (%)
8 7 6 5 4 3 2 1 0
10% mais ricos 10% mais pobres
Mdia Nacional
Dados em: taxa de crescimento mdio da renda domiciliar per capita por dcimos da distribuio nos ltimos 8 anos (2001 a 2009) * Estimativas produzidas com base na PNAD de 2001 a 2009
7,2
ro ei
6,3
o nd
5,9
ro ua
5,4
rt o ui
4,9
nt o
4,6
Se xt o
4,0
o tim
3,3
ita vo
2,5
o No n
1,4
ci m o
Pr im
Te rc ei
gu
Se
44
PERSPECTIVA
Inflao
Meta de inflao cumprida novamente em 2011

Por sete anos consecutivos, a inflao brasileira, medida pelo IPCA, encerrou o ano dentro das metas fixadas pelo Conselho Monetrio Nacional. As presses inflacionrias em 2011 tiveram causas predominantemente externas, sobretudo em decorrncia de choques de preos de commodities, no fim de 2010 e o incio de 2011. Com isso, diversos pases que adotam o sistema de metas de inflao registraram variaes de preos acima dos limites estabelecidos. Ciente da presso de alta de preos, o Governo Federal agiu tempestivamente por meio de alta na taxa de juros, medidas macroprudenciais de conteno do crdito e um decisivo programa de consolidao fiscal. Como consequncia, diversos indicadores mostram que os preos esto bem mais comportados desde meados de 2011. A expectativa que a inflao brasileira ao consumidor prossiga em trajetria de declnio, caminhando em direo ao centro da meta para 2012.
Inflao
Inflao dentro do intervalo das metas

Depois de um perodo de alta, as presses de preos observadas no primeiro semestre de 2011 comearam a se dissipar, com recuo da taxa acumulada em 12 meses a partir de outubro. De acordo com Estimativas do Banco Central do Brasil*, a variao do IPCA dever ficar em torno de 4,7% em 2012, indicando a convergncia para o centro da meta (4,5%).
Inflao: IPCA (% a.a.)
14 12 10 8 6 4 2 0
Inflao
Inflao IPCA Meta de inflao Limites superior e inferior Dados em: % anual * Relatrio de Inflao do Banco Central do Brasil (dezembro de 2011)
Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil Elaborao: Ministrio da Fazenda
8,9
6,0
7,7
12,5
9,3
7,6
5,7
3,1
4,5
5,9
4,3
5,9
6,5
4,7
09
10
07
04
20 05
20 06
01
02
99
00
03
08
* 11
20
20
20
20
19
20
20
20
20
20
20
20
12
47
Preos livres e monitorados desaceleram

A variao dos preos livres (6,63%) comeou a cair a partir de agosto, contribuindo para a queda do ndice geral (6,50%). A tendncia de queda dos preos monitorados observada levemente a partir de outubro deve prosseguir em 2012. Isso porque a concentrao de reajustes de tarifas de nibus urbano no incio de 2011 no deve se repetir neste ano.
Inflao IPCA: ndice Cheio, Preos Livres e Preos Monitorados (% a.a., acum. 12 m.)
10 8 6 4 2 0 6,63 6,50 6,20
Inflao
Monitorados Livres IPCA: ndice Cheio Dados em: % anual, acumulado em 12 meses
ar 2
ar 2
No v
No v
No v
No v
ar
ar
Ju
Ju
Ju
Ju
Ju
De
z2
10
09
07
08
09
11
1 01
00
01
00
00
00
01
20
20
20
20
20
20
l2
l2
l2
l2
l2
01
48
IPCA mensal menor desde outubro

A inflao medida pelo IPCA apresentou desacelerao significativa a partir de maio de 2011 em relao aos resultados verificados no incio do ano. A elevao do ndice mensal no segundo semestre no alcanou os patamares elevados de 2010.
Inflao
Inflao: IPCA (% a.m.)

0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0
2011 2010 2009
0,63 0,50 0,37

2011 2010 2009 Dados em: % mensal
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez

49
Patamar inflacionrio do IPCA em declnio

O incio de 2011 registrou elevado patamar inflacionrio, impulsionado pela alta de commodities. Esta presso esvaziou-se durante o ano, com o segundo semestre registrando patamar significativamente mais baixo nos resultados do IPCA.
Inflao
Inflao: IPCA (% a.m.)

1,0 0,8 0,75 0,6 0,4 0,2 0,0
Mdia mensal: 0,77%
0,83 0,63
0,83 0,80 0,79 0,77

Mdia mensal: 0,39%
0,47 0,37 0,15 0,16
0,53 0,43
0,52 0,50
IPCA Mdia do perodo Dados em: % mensal

11 Ab r2 01 1 M ai 20 11 Ju n 20 11 Ju l2 01 1 Ag o 20 11 Se t2 01 1 O ut 20 11 No v 20 11 De z2 01 1
20 10
01 0
11 20
10
20 M
11
20
No v
z2
Ja n
Fe v
ut
De
ar
20
50
Principais fatores de presso na inflao IPCA em 2011

O grupo Alimentao e Bebidas foi a principal fonte de presso sobre o IPCA em 2011, sobretudo em funo de Alimentao Fora do Domclio. Em seguida, o item Transportes surgem em funo do aumento de Transporte Pblico (especialmente nibus Urbano e Passagem Area), alm de Combustveis. Destacam-se ainda Despesas Pessoais, devido a aumentos em Empregado Domstico e Recreao, e Habitao, pressionada por Aluguel e Taxas (em razo de Aluguel Residencial e gua e Esgoto). Os dez itens de maior contribuio somam 4,28 p.p. dos 6,5% registrados em 2011.
Inflao IPCA: Maiores Contribuies em 2011 (p.p.)
Inflao
Alimentao e bebidas Transportes Despesas pessoais Habitao Sade e cuidados pessoais Educao Vesturio Comunicao 0,08 0,68 0,58 0,56 0,89 0,89 1,14
1,68
Dados em: pontos percentuais

51
Inflao de alimentos
A inflao do grupo Alimentao e Bebidas fechou 2011 em 7,19%. O ltimo trimestre do ano registrou presses tanto do componente de Alimentao Fora do Domcilio quanto do item Carnes. Mesmo assim, as variaes mensais nos ltimos meses do ano ficaram bem abaixo das verificadas em 2010, o que contribuiu de forma decisiva para a convergncia do IPCA para a banda estabelecida pelo CMN.
Inflao IPCA: Preos de Alimentos (% a.m.)
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 2011 2010 2009
Inflao
1,32 1,23 0,24

2009 2010 2011 Dados em: % mensal
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez

52
IGP-DI desacelera
O IGP-DI assumiu trajetria de queda ao longo de 2011 e encerrou o ano com inflao de 5,00%. Essa dinmica deve-se principalmente ao comportamento dos preos ao produtor (IPA), que acumulou variao de 4,12%, e explica-se pelo comportamento do cmbio e dos preos de commodities no ano. Por outro lado, o ndice Nacional de Custo da Construo (INCC-DI) refletiu o dinamismo do setor e subiu 7,49% no ano, com reflexos principalmente sobre o custo da mo-de-obra. O IGP mais comportado traz boa perspectiva para a inflao do consumidor.
Inflao: IGP-DI e Componentes (% a.a., acum. 12 m.)
15 12 9 6 3 0 -3 -6
Inflao
7,49 6,36 5,00 4,12
IGP-DI IPA-DI INCC-DI IPC-Br Dados em: % anual, acumulado em 12 meses * Posio em dezembro de 2011
Ju Ag l 20 o 0 S e 20 9 0 O t 20 9 u 0 No t 20 9 v 0 De 20 9 z 0 Ja 20 9 n 09 Fe 20 1 M v 20 0 ar 1 Ab 20 0 1 M r 20 0 ai 1 Ju 20 0 n 1 Ju 2010 Ag l 20 0 o 1 S e 20 0 1 O t 20 0 ut 1 No 20 0 v 1 De 20 0 z 1 Ja 20 0 n 1 Fe 20 0 1 M v 20 1 a 1 Abr 20 1 1 M r 20 1 ai 1 20 1 Ju n 1 Ju 2011 Ag l 20 1 o 1 S e 20 1 1 O t 20 1 ut 1 No 20 1 v 1 De 20 1 z 2 11 01 1
53
Expectativa de queda da inflao ao consumidor nos prximos meses

Seguindo a tendncia de declnio iniciada em outubro de 2011, as expectativas de mercado para a inflao, de acordo com os dados levantados pela Pesquisa Focus do Banco Central do Brasil, apontam para uma queda significativa na variao acumulada em 12 meses do IPCA durante a primeira metade de 2012.
Inflao
Inflao IPCA: Expectativas de Mercado (% acum. 12 m.)

8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0
5,34
Dados em: % anual, acumulado em 12 meses * Dados realizados at dezembro de 2011. A partir de ento, expectativas para as variaes mensais do IPCA coletadas pela Pesquisa Focus do Banco Central do Brasil em 20/1/2012.
09
09
10
10
11
Ag o
Ag o
Ag o
De
De
De
De
1 Ab r M 20 ai 12 20 12
00
00
01
01
20
20
20
20
z2
z2
z2
Ab r2
20
Ab r
Ab r
z2
01
54
Servios ganham peso na nova estrutura de ponderao do IPCA

A partir da nova estrutura do IPCA, os subitens de Servios ganharam peso. A principal razo foi a reclassificao promovida pelo Banco Central do Brasil, seguindo critrios internacionais recomendados pela ONU. Destaca-se a reclassificao de Alimentao Fora do Domiclio (antes classificado como Bens No-durveis, com 7,97 p.p. na ponderao atual) na rubrica Servios, assim como de Telefone Celular e Passagem Area (antes classificados como Monitorados, com pesos atuais de 1,52p.p. e 0,57p.p., respectivamente).
Inflao IPCA: Estrutura de Ponderao e Classificaes (p.p.)
35 30 25
Inflao
20 15 10 5 0
Anterior Atual
28,9 24,5
Monitorados
24,8 33,7
Servios
7,9 10,5
Durveis
9,2 8,7
Semi-Durveis
29,2 22,6
No-Durveis

Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil Elaborao: Ministrio da Fazenda
55
Nova ponderao do IPCA traria resultados mais baixos no passado

Simulaes considerando a nova estrutura de ponderao do IPCA (POF 2008/09) aplicada s variaes de preos coletadas de 2006 a 2011 indicam resultados mais baixos que os oficiais (POF 2002/03) para todos os anos.
Inflao
Inflao IPCA: Resultados Oficiais e Reponderados (% a.a.)

8 7 6 5 4 3 2
Resultados oficiais Resultados reponderados

Dados em: % anual * Reponderao considera pesos com base na POF 2008-2009, base de dezembro de 2011. Clculo em nvel de subitem atribui variao zero aos subitens no considerados na ponderao original.
Fonte: IBGE e Ministrio da Fazenda Elaborao: Ministrio da Fazenda
2,64
3,92
5,48
3,82
5,91
5,42
6,50
3,14
4,46
5,90
4,31
1 0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
6,15
56
PERSPECTIVA
Juros e Crdito
Expanso do crdito em linha com o grau de desenvolvimento do Pas

A expanso recente das operaes de crdito, reflexo da estabilidade econmica, da evoluo positiva do mercado de trabalho e da maior bancarizao da populao brasileira, tem contribudo de forma significativa para impulsionar a atividade econmica domstica. Nesse contexto, novas pessoas foram inseridas no mercado de consumo sem que se comprometesse a solvncia das instituies financeiras brasileiras. Em dezembro de 2011, o crdito como proporo do PIB atingiu 49,1%, um aumento de 3,9 p.p. em relao a dezembro de 2010. O saldo do crdito em proporo do PIB em 2011 condizente com um ambiente de expanso da atividade econmica. O segmento de pessoas jurdicas apresentou crescimento de 17,4% em relao a 2010. J o segmento de pessoas fsicas apresentou uma elevao de 20,8% em relao a 2010. Importante salientar que o ciclo de flexibilizao monetria e as medidas creditcias, assim como a reduo da exigncia de capital para operaes de crdito com at 60 meses, adotadas no 2 semestre de 2011, devem impulsionar o crescimento das operaes de crdito ao longo de 2012.
Juros e Crdito
Juros reais e nominais no Brasil

Aps um ciclo de alta, o Comit de Poltica Monetria do Banco Central do Brasil reduziu a taxa bsica de juros (Selic) em 2,0 p.p., para 10,50% a.a., com trs redues de 0,5 p.p. em 2011 e uma reduo adicional de 0,5 p.p. em janeiro de 2012. Essa deciso levou em considerao as condies macroeconmicas vigentes e a deteriorao do cenrio internacional. A taxa de juros real ex-ante chegou a 4,35% em janeiro de 2012. Em sua ltima ata, o Banco Central indicou que a Selic pode cair abaixo de 10%.
Taxa Selic-Meta e Taxa Real de Juros ex-ante* (% a.a.)
30 25 20 15 10 5 0
Juros e Crdito
Taxa SELIC Taxa real ex-ante de juros

10,50 4,35
Dados em: % anual * Taxa real deflacionada pela mediana das expectativas de inflao acumuladas para os prximos 12 meses
Ja n No 201 v 1 2 Ja 01 n 1 20 12
02
03
04
05
06
07
08
09 20 Ja n Ja n
20
20
20
20
20
20
20
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
20
10
59
Comportamento recente das curvas de juros

No segundo semestre de 2011 houve uma queda generalizada das taxas dos contratos DI, aps a deciso do Banco Central do Brasil de iniciar o ciclo de reduo da taxa bsica de juros.
Juros e Crdito
Contratos DI de 1 dia (% a.a.)

13,5 12,7 11,9 11,1 10,3 9,5 11,1 10,8 10,4
Jan 2013 Jan 2014 Jan 2016 Dados em: % anual * DI - Depsito Interfinanceiro de 1 dia - Futuro
Ja n 2 Fe 010 v 20 M 1 ar 0 2 Ab 010 r2 M 010 ai 20 Ju 10 n 20 Ju 10 l2 Ag 010 o 20 Se 10 t2 01 O ut 0 20 No 10 v 20 De 10 z2 0 Fe 10 v 20 1 M ar 1 20 Ab 11 r2 0 M 11 ai 20 Ju 11 n 20 11 Ju l2 01 1 Ag o 20 11 O ut 20 11 No v 2 Ja 011 n 20 12
60
Participao do BNDES no crdito total

No ano de 2011 a participao do BNDES no crdito total atingiu 20,8%, patamar semelhante ao do ano de 2010 (21,0%). Os desembolsos encontram-se em linha com a mdia histrica (perodo de 2000 a 2011) de 20,6% do estoque de crdito do Pas.
Juros e Crdito
Emprstimos do BNDES no Sistema Financeiro Nacional (% do total)

25
20
15
10
5 0
18,9 21,0 24,3 24,0 22,1 20,4 19,0 17,1 17,1
20,0 21,0 21,0
Dados em: % do total

10 20
07
08
01
04
05
00
02
03
06
09
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
61
Evoluo do saldo das operaes de crdito Pessoa Jurdica

O crdito destinado s pessoas jurdicas tambm cresceu em ritmo mais moderado, com elevao de 17,4% em 2011 (ante 19,2% em 2010). Essa desacelerao condizente com a reduo na taxa de crescimento da atividade econmica ocorrida nos ltimos 12 meses. Operaes como o hot money e o desconto de duplicatas chegaram a apresentar queda. Por outro lado, o financiamento associado aquisio de bens apresentou elevao de 42,5% no ano.
Evoluo do Saldo de Crdito Pessoa Jurdica (% acum. no perodo)
Taxa de crescimento do saldo (% a.a.) 40 35 30 25 20 15 36,1 12,0 19,2 5 0 17,4 10 Mdia 21,2 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
7,16 6,40 23,57 19,42
Juros e Crdito
Evoluo do saldo ao longo do ano (% do total)
2008 2009 2010 2011 Mdia 2008 a 2011 Saldo acumulado no perodo Dados em: % acumulado no perodo
09
08
10
11
20
20
20
20
Ja n Fe v M ar Ab r M ai Ju n Ju l Ag o Se t O ut No v De z
62
Evoluo do saldo das operaes de crdito Pessoa Fsica

O saldo das operaes de crdito s pessoas fsicas aumentou 20,8% no ano de 2011, contra 22,4% em 2010. Este aumento em 2011 condizente com um ambiente de expanso moderada da atividade econmica. Destaque para as operaes de financiamento imobilirio, que apresentaram crescimento expressivo, da ordem de 44,5% no ano.
Evoluo do Saldo de Crdito Pessoa Fsica (% acum. no perodo)
Taxa de crescimento do saldo (% a.a.) 30 25 20 15 10 25,1 19,5 22,4 20,8 5 0 6 3 0
Ju l Ag o Se t O ut No v De z Ja n Fe v M ar Ab r M ai Ju n
Juros e Crdito
Evoluo do saldo ao longo do ano (% do total) 15
Mdia 21,9
12 9
12,23
8,33 6,19 5,37
2008 2009 2010 2011 Mdia 2008 a 2011 Saldo acumulado no perodo Dados em: % acumulado no perodo
08
09
10
20
20
20
20
11
63
Mdia diria de concesses de crdito Pessoa Jurdica

As mdias dirias de concesses de crdito s pessoas jurdicas, a preos constantes, registradas no ano de 2011 (R$ 5,76 bilhes) foram similares s concesses do ano de 2010 (R$ 5,44 bilhes). A pequena elevao um reflexo da moderao na atividade econmica nos ltimos 12 meses.
Juros e Crdito
Mdia Diria de Concesses de Crdito Pessoa Jurdica* (R$ bilhes, a preos de dezembro de 2011)
6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0
5,76 5,44 5,41
2009 2010 2011 Dados em: R$ bilhes, a preos de dezembro de 2011 (IPCA) * Refere-se a crditos regulamentados pela Circular do Banco Central do Brasil n 3.445, de 2009
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez

64
Mdia diria de concesses de crdito Pessoa Fsica

Em 2011, a trajetria da mdia diria das concesses de crdito s pessoas fsicas mostrou relativa estabilidade. A flexibilizao monetria e as medidas creditcias adotadas no segundo semestre de 2011 devem exercer um impacto maior no volume das operaes de crdito ao longo de 2012.
Juros e Crdito
Mdia diria de concesses de crdito Pessoa Fsica* (R$ bilhes, a preos de dezembro de 2011)
4,5
4,0
3,5
3,6 3,3 3,1
2009 2010 2011 Dados em: R$ bilhes, a preos de dezembro de 2011 (IPCA) * Refere-se a crditos regulamentados pela Circular do Banco Central do Brasil n 3.445, de 2009
3,0
2,5
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez
65
Crdito livre cresceu, mas direcionado liderou avano

O crdito no segmento livre alcanou R$ 1,3 trilho em dezembro, com crescimento de 16,7% em 2011. A modalidade de crdito direcionado, por sua vez, apresentou crescimento ainda mais robusto, atingindo um total de R$ 727 bilhes, elevao de 23,2% em relao ao ano anterior. Os bancos pblicos no ltimo trimestre do ano deram apoio maior para a retomada da atividade econmica.
Operaes de Crdito com Recursos Livres e Direcionados (R$ bilhes e % do PIB)
2500 2000 1500 1000 500 0
De
26,0% 144,2 240,2 24,6% 162,6 255,6 25,7% 180,8 317,9 28,3% 203,3 403,7 30,9% 234,3 498,3 660,8 871,2 954,5 1.116,1 1.303,1 35,2% 275,2 40,5% 459,8 356,1 45,2% 43,7% 589,8 726,6 49,1%
Juros e Crdito
Total (% do PIB) Direcionado (R$ bilhes) Livre (R$ bilhes) Dados em: R$ bilhes e % do PIB
0 01 z2 De
00
00
00
00
00
00
00
00
z2
z2
z2
z2
z2
z2
z2
z2
De
De
De
De
De
De
De
De
z2
01
66
Spread para Pessoa Fsica

O spread bancrio para pessoas fsicas, apesar de ainda elevado na comparao com outras economias, permanece em nvel historicamente baixo. Nos ltimos 6 anos, o spread recuou 9 p.p. e atingiu, em dezembro de 2011, o nvel de 34 p.p.. A expectativa para 2012 de continuidade de reduo do spread para pessoas fsicas devido ao ciclo de queda dos juros e flexibilizao parcial das medidas macroprudencias anunciadas em novembro de 2011.
Spread Bancrio Pessoa Fsica (% a.a.)
100 80 60
Juros e Crdito
40 20 0
43,75
Spread 34 p.p
Spread
Taxa de Operao Ativa Taxa de Operao Passiva Dados em: % anual

10,07
10 20
01
02
03
04
05
06
07
08
00
09
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
00
01
t2 0 Ju 02 n 20 0 M ar 3 20 De 04 z2 0 S e 04 t2 0 Ju 05 n 20 0 M ar 6 20 De 07 z2 0 S e 07 t2 0 Ju 08 n 20 0 M ar 9 20 De 10 z Se 201 t 0 De 201 z2 1 01 1
20
20
ar
z2
De
Ju
Se
00
67
Spread para Pessoa Jurdica ainda muito alto

O spread bancrio para o segmento corporativo ainda se encontra em patamar historicamente elevado. Nos ltimos 2 anos o spread bancrio para Pessoa Jurdica apresentou leve recuo. Houve em 2010 uma reduo de 0,2 p.p. e em 2011 uma reduo de 0,4 p.p.. O spread incentiva a realizao de captaes externas por empresas brasileiras que possuem acesso ao mercado internacional.
Spread Bancrio Pessoa Jurdica (% a.a.)
40 35 30 25 20 15 10 5 10,28
Spread 18 p.p
Juros e Crdito
28,23
Taxa de Operao Ativa Taxa de Operao Passiva Dados em: % anual

10 20
01
02
03
04
05
06
07
08
00
09
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
68
Prazo mdio de crdito para Pessoa Fsica avana

Em 2011, confirmou-se a tendncia de crescimento do prazo mdio das operaes de crdito para pessoa fsica que aumentou de 559 para 600 dias (+ 41 dias). Nos ltimos 6 anos, o prazo mdio para pessoa fsica cresceu 311 dias, reflexo de uma evoluo favorvel do mercado de trabalho. No entanto, o prazo mdio no segmento de pessoa jurdica em 2011 se manteve relativamente estvel.
Prazo Mdio das Operaes de Crdito (nmero de dias)
600 500 400 300 200 100 403 600
Juros e Crdito
Pessoa Fsica Pessoa Jurdica Dados em: nmero de dias

20 10
20 02
20 03
20
20
20
20
20
20
20
20
20 11
01
04
05
06
07
08
00
09
69
Taxas de inadimplncia dentro dos patamares histricos

A taxa de inadimplncia do segmento Pessoa Fsica encontra-se dentro de sua mdia histrica, apesar do recente movimento de alta. J a inadimplncia do segmento Pessoa Jurdica encontra-se estacionada prxima a 4% desde meados de 2009.
Juros e Crdito
Taxas de Inadimplncia (% do total)

10 8 6 4 2 0
0 1 2 20 03 20 04 20 05 6 20 07 20 08 20 09 0 20 1 20 0 20 0 20 0 20 0 20 1 1
7,26
3,88
Pessoa Jurdica Pessoa Fsica Dados em: % do total

70
Espao para o crescimento prudente do crdito

A participao do Sistema Financeiro Nacional no financiamento do setor privado brasileiro tem crescido nos ltimos anos, embora continue baixa, quando comparada a outros pases. Na China e na frica do Sul, essa participao encontra-se acima de 120%. Isso sugere que h espao para a expanso do saldo de crdito ao setor privado ao longo dos prximos anos, que acontecer de forma prudente e sem aumento de riscos.
Crdito ao Setor Privado em 2010* (% do PIB)
250
Juros e Crdito
Dados em: % do PIB * Recursos financeiros fornecidos ao setor privado, tais como emprstimos, compras de ttulos (exceto aes), crditos comerciais e outros recebveis ** Os dados divulgados pelo Banco Mundial contemplam categorias de ativos do setor financeiro que no so considerados como crdito ao setor privado pelo Banco Central do Brasil em sua Nota de Imprensa Poltica Monetria e Operaes de Crdito
Fonte: Banco Mundial e Banco Central do Brasil Elaborao: Ministrio da Fazenda
71
200
150
100
57
50
2,09
5,88
1,54
48,46
105,743 7,76
202
0
169
O
162
CD E
145
l Su As i
136
t ic o do
134
Eu ro
130
108
ha an m n
49
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45
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44
44
25
15
Es t Un ad id os os Ja p o
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ic a e Lat Ca in rib a Tu e rq ui a M x ic o Ar ge nt in a Br as il **
do
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Crdito habitacional se destaca

O crdito habitacional tem apresentado excelente desempenho nos ltimos anos, fomentando os investimentos, a expanso e o emprego no setor da construo civil e em outros segmentos da economia. Somente em 2011, o montante alocado para financiamenteo habitacional cresceu R$ 58 bilhes, bem superior s demais modalidades.
Operaes de Crdito para Pessoa Fsica (R$ bilhes)
250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 200,6 200,5 158,6
Juros e Crdito
Automotivo Habitacional Consignado Dados em: R$ bilhes

09 10 11 20 20 20 01 De z2 1
20
08
72
Fundo de Garantia e da Poupana alcanam o crdito habitacional

A ampliao da oferta de novas moradias tem beneficiado milhes de brasileiros ao longo dos ltimos anos. As principais fontes de crdito tm sido os recursos do Fundo de Garantia (cujos desembolsos passaram de R$ 24,4 bi em 2010 para R$ 33,4 bi) e os recursos da caderneta de poupana, com elevao de desembolso prximo de R$ 5 bi entre 2010 e 2011.
Crdito Habitacional: Fonte Principal de Recursos (R$ bilhes)
80 70 60 50 40 30 80 70 60 50 40 30
Juros e Crdito
Desembolsos 2010 Desembolsos 2011 Dados em: R$ bilhes * SBPE: Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo; FAR: Fundo de Arrendamento Residencial; OGU: Oramento Geral da Unio
Fonte: Caixa Econmica Federal Elaborao: Ministrio da Fazenda
24,40
25,50
55,80
33,40
30,30
6,00
10 0
10 0
FAR
FGTS **
SBPE
Total geral
FAR
6,60
20
FGTS **
SBPE
Total geral
70,20
20
73
Programa de microcrdito beneficia 600 mil brasileiros

O Programa Crescer de microcrdito produtivo orientado foi lanado no fim de agosto de 2011, com intuito de estimular a criao de trabalho e renda entre os microempreendedores. Em apenas 4 meses, foram contratadas mais de 600 mil operaes, com valor mdio de R$ 1,2 mil, gerando desembolso total de R$ 745 milhes.
Programa Crescer: Nmeros Gerais e Regies Beneficiadas (R$ milhes)
Juros e Crdito
Realizado em 2011 Quantidade de Operaes 606.638 Valor Contratado R$ 745,5 milhes Percentutal do Valor Contratado por Regio
Dados em: R$ milhes
Valor Mdio Contratado

R$ 1.229
Nordeste 79%
Sudeste 12%
Sul 6%
Centro-oeste 2%
Norte 1%

74
PERSPECTIVA
Poltica Fiscal
Solidez da poltica fiscal brasileira destaque no ambiente internacional

Em 2011 a conduo da poltica fiscal no Brasil foi repleta de sucessos. J no incio do ano havia a necessidade de se retirar os estmulos dados durante a crise financeira para moderar o ritmo da economia. A estratgia de incrementar o resultado primrio diminuiu a carga sobre a poltica monetria no combate inflao e diferenciou o Brasil no cenrio internacional. Tudo isso sem compromenter as conquistas sociais obtidas nos ltimos anos. Ao longo de 2011, com o bom desempenho da receita, a reduo do dficit da Previdncia e a conteno do gasto com pessoal, foi possvel acomodar algumas despesas fortemente contigenciadas no incio do ano e, principalmente, ampliar a meta de supervit primrio para o Governo central, em R$ 10 bilhes, numa clara demonstrao de comprometimento com a solidez fiscal. Os resultados fiscais se refletiram no s na melhoria da sustentabilidade das contas pblicas, mas tambm no reconhecimento da poltica econmica pelo mercado, expresso nas taxas mnimas histricas pagas nas emisses externas dos ttulos soberanos e no fato de o Pas ter recebido upgrade de todas as principais agncias de classificao de risco, quando pases avanados estavam sendo rebaixados.
Poltica Fiscal
Resultado primrio robusto

O cenrio para 2011 apresentava vrios desafios para a poltica fiscal e o principal deles era dar robustez ao resultado primrio, contribuindo para suavizar o crescimento econmico e reduzir as presses inflacionrias. Este objetivo foi plenamente alcanado, pois o Governo Central foi capaz de superar a meta de supervit primrio (que havia sido ampliada em R$ 10 bilhes em agosto) em R$ 1,27 bilhes. Para 2012, o Governo trabalha para cumprir novamente a meta cheia de supervit de R$ 139,7 bilhes.
Cumprimento da Meta de Resultado Primrio do Governo Central (R$ bilhes e % da meta no ano)
100 80 60
99,1
99.1
Poltica Fiscal
150
125,9
125.9
130
119,4
119.4
112,1
112.1
114,3
114.3
106,0
106.0
110
101,3
101.3
40 20
38,7 52,4 55,7
95,6
95.6
Supervit primrio realizado no ano (R$ bilhes) Supervit primrio realizado no ano (% da meta no ano) Dados em: R$ bilhes e % da meta no ano No inclui as empresas estatais federais, nem as dedues do Programa de Acelerao do Crescimento (PAC) autorizados na LDO
90
42,4
63,8
63.8
70
78,7 93,0
51,4
59,4
71,3
50
10 20
07
08
05
03
04
06
09
20
20
20
20
20
20
20
20
11
77
Dficit nominal estvel em 2011

O reforo do supervit primrio viabilizou a relativa estabilidade do dficit nominal em 2011. Para 2012, esperamos substancial queda no dficit nominal em relao ao PIB.
Poltica Fiscal
Resultado fiscal do Setor Pblico (% do PIB)

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6
-4,4 -5,2 -2,9 -3,6 -3,6
3,3
Primrio Total
3,2
2,16 2.16 0,72 0,34
3,3
2,28 2.28 0,81 0,18
3,7
2,70 2.70 0,90 0,12
3,8
2,60 2.60 0,99 0,20
3,2
2,17 2.17 0,83 0,20
3,3
2,23 2.23 1,12
3,4
2,35 2.35 1,01 0,06 2,092.09 0,55 0,06
2,25 2.25 0,80 0,07
2,0
1.31 1,31 0,65 0,04
2,7
3,1
-2,0 -2,8 -3,3
-2,5
-2,6
Primrio Total Primrio Governo Central Primrio Governos Regionais Primrio Estatais Nominal Total Dados em: % do PIB
-0,05
10 20
02
20 0
20 0
20 0
20 0
20 0
20 0
09
20
20
20
11
78
Consolidao fiscal
Aps o anncio da consolidao fiscal em fevereiro, o Governo reduziu significativamente algumas despesas de custeio, com destaque para as despesas com dirias, passagens e locomoo. Houve decrscimo real de 2% no conjunto do custeio direto e indireto.
Poltica Fiscal
Contrao Fiscal de 2011: Componentes dos Gastos (R$ milhes, a preos constantes)
R$ Milhes - Preos Constantes (IPCA) Custeio direto* Material de consumo Material de distribuio gratuita Premiaes cult., art., cient., desp. e outr. Passagens e despesas com locomoo Dirias pessoal Contratao por tempo determinado Locao de mo-de-obra e contratos terceiriz. Servios de terceiros - pessoa fsica Servios de terceiros Pessoa Jurdica (inclui SUPs) Servios de consultoria Custeio indireto** Contribuies Despesas de exerccios anteriores Total
2010 47.104 11.369 1.478 124 1.062 1.377 1.216 4.163 1.827 24.259 228 58.488 55.530 2.957 105.591
2011 46.293 11.338 1.934 79 653 836 515 4.750 1.649 24.273 265 57.144 53.459 3.685 103.437
Var. % -1,70% -0,30% 30,90% -36,40% -38,50% -39,30% -57,60% 14,10% -9,70% 0,10% 16,30% -2,30% -3,70% 24,60% -2,00%
Dados em: R$ milhes a preos constantes (IPCA)

* No inclui despesas com sentenas judiciais, depsitos judiciais, indenizaes, restituies e outros encargos ** Transferncias para Estados, Municpios e instituies privadas
Fonte: SIAFI Elaborao: Ministrio da Fazenda
79
Melhoria do perfil dos gastos pblicos

O resultado do Governo Central passa por mudanas considerveis desde 2002, graas formalizao da economia e ao foco na reduo da desigualdades. Como ocorreu at 2011, em 2012 o incremento da receita lquida dever ser alocado para transferncias de renda s famlias e para investimento pblico.
Poltica Fiscal
Resultado do Governo Central: Acima da Linha (% do PIB)

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Em % PIB
Receita Bruta Transferncias para Estados e Municpios Receita Lquida Total DESPESAS PRIMRIAS - Pessoal e encargos - Transferncia de Renda s Famlias* - Investimentos - Custeio com sade e educao - Demais despesas de custeio RESULTADO PRIMRIO sem FSB e Cesso Onerosa Impacto do FSB e da Cesso Onerosa** RESULTADO PRIMRIO (acima da linha) Receita Lquida menos Transferncias de Renda s Famlias
21,7 3,8 17,9 15,7 4,8 6,8 0,8 1,7 1,6 2,1 0,0 2,1 11,1
21,0 3,5 17,4 15,1 4,5 7,2 0,3 1,6 1,6 2,3 0,0 2,3 10,3
21,6 3,5 18,1 15,6 4,3 7,6 0,5 1,7 1,5 2,5 0,0 2,5 10,5
22,7 3,9 18,8 16,4 4,3 8,1 0,5 1,8 1,8 2,5 0,0 2,5 10,8
22,9 3,9 19,0 17,0 4,5 8,4 0,6 1,7 1,8 2,1 0,0 2,1 10,6
23,3 4,0 19,3 17,1 4,4 8,5 0,7 1,8 1,8 2,2 0,0 2,2 10,8
23,6 4,4 19,2 16,4 4,3 8,1 0,9 1,7 1,4 2,8 -0,5 2,4 11,1
22,8 3,9 18,9 17,7 4,7 8,7 1,0 1,9 1,4 1,2 0,0 1,2 10,2
22,4 3,7 18,7 17,4 4,4 8,5 1,2 2,0 1,4 1,2 0,8 2,1 10,2
24,0 4,2 19,8 17,5 4,3 8,6 1,0 2,0 1,5 2,3 0,0 2,3 11,1
Dados em: % do PIB * Compreende benefcios previdencirios, abono, seguro desemprego, benefcios assistenciais (LOAS e RMV) e Bolsa Famlia ** Compreende a constituio do FSB (2008) e a operao de capitalizao da Petrobras (2010)
Fonte: STN/Ministrio da Fazenda; Siga-Brasil/Senado Federal Elaborao: Ministrio da Fazenda
Programa de consolidao fiscal

A poltica de valorizao do funcionrio pblico no impediu que as despesas de pessoal fechassem 2011 abaixo da mdia dos ltimos 10 anos, em 4,3% do PIB. Essa conteno foi importante para a consolidao fiscal no ano passado.
Poltica Fiscal
Despesas Pblicas Selecionadas (% do PIB, acum. 12 m.)

10 9 8
7,6
7.6
1,4
8,5
8.5
8,1
8.1
8,4
8.4
8,7
8.7
1,2
1.2
8,1
8.1
8,5
8.5
8,6
8.6
1,2 1,0
1,0
1.0
1,0
1.0
7 6 5 4
0,8 6,8
6.8
7,2
7.2
0,9
0.9
0,8
0,7
0.7
0,6
0.6
0,6
4,7
4.7
0,5
0.5
0,5
0.5
Investimentos Transferncias de renda famlia Pessoal e Encargos Sociais Dados em: % do PIB, acumulado em 12 meses
4,8
4.8
0,3 4,5
0.3 4.5
0,4
4,4
4.4
4,3
4.3
4,3
4.3
4,5
4.5
4,4
4.4
4,3
4.3
4,3
4.3
0,2
02
03
04
05
06
07
09
10 20
20
20
20
20
20
20
08
20
20
20
11
81
Criao de emprego melhora contas da previdncia social

O dficit decrescente da previdncia social foi fundamental para a boa performance fiscal em 2011. O saldo negativo desse grupo atingiu o menor nvel dos ltimos 10 anos, 0,86% do PIB. Em parte, esse desempenho ocorre devido concesso mais criteriosa de aposentadorias e de auxlio-doena, mas o aumento da arrecadao e a formalizao do mercado de trabalho tambm foram determinantes. A quantidade de contribuintes da Previdncia Social registrou percentual recorde de 71% da populao ocupada ao final de 2011.
Previdncia Social por Contribuintes da Previdncia Social (% do PIB e % da populao ocupada)
Poltica Fiscal
7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5

6,8 5,1 7,0 5,2 7,0 5,3 6,6 5,4 6,9 5,6 6,8 5,6 6,8 5,9
2,0
70 66
1,5
62 58 54 50
1,0
62,2 5,6
63,0
64,2
65,8
66,8
68,4
8,1 71,0
05
06
07
08
09
10
05
06
07
08
09
10
11
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
De z
De z
De z
De z
De z
De z
De z
20
11
4,0
0,5
7,5
0,86
Receitas da Previdncia Social Benefcios Pevidencirios Dficit Contribuintes por Populao Ocupada Dados em: % do PIB
82
Consolidao fiscal com transferncias de renda

De 2002 a 2011, o gasto primrio elevou-se de 15,7% do PIB para 17,5% do PIB. Esse aumento pode ser explicado principalmente pelo comportamento das transferncias de renda que se elevaram 1,8 p.p. no perodo, e devero se elevar mais em 2012 com o aumento do salrio mnimo. O investimento e o custeio em educao tambm cresceram respectivamente em 0,2p.p. e 0,3p.p. do PIB desde 2002. J as despesas com pessoal e outras despesas de custeio foram reduzidas em % do PIB.
Composio da Despesa Primria do Governo Central (% do PIB)
Em % do PIB Despesas Primrias Pessoal e Encargos Sociais Transferncias de Renda Benefcios Previdencirios Abono e Seguro Desemprego Benefcios Assistenciais (LOAS e RMV)* Bolsa Famlia Investimentos Custeio Sade Educao Outros 2002 (% do IPB) 15,7 4,8 6,8 6,0 0,5 0,2 0,1 0,8 3,3 1,4 0,3 1,6 2011 (% do PIB) 17,5 4,3 8,6 6,8 0,8 0,6 0,4 1,0 3,5 1,4 0,6 1,5 Variao 2011 -2002 (p.p. do PIB) 1,8 -0,5 1,8 0,9 0,3 0,4 0,3 0,2 0,3 0,0 0,3 0,1 Contribuio para o crescimento (% do Total) -26,4 102,0 47,3 18,9 20,6 15,2 10,2 14,2 0,9 16,0 -2,7
Poltica Fiscal
Dados em: % do PIB * LOAS - Lei Orgnica da Assistncia Social, RMV Renda Mensal Vitalcia
83
Dvida Pblica cai para os menores patamares da srie histrica

Em 2011, a poltica fiscal no Brasil manteve o endividamento pblico fortemente declinante como proporo do PIB, com destaque para o perodo ps-crise. Por exemplo, a Dvida Bruta do Governo Geral caiu de 63,1% do PIB, em outubro de 2009, para 54,3%, em dezembro de 2011. J a Dvida Lquida do Setor Pblico reduziu de 42,9% do PIB para 36,5% no mesmo perodo, o menor valor da srie histrica iniciada em 2001.
Dvida Bruta do Governo Geral e Dvida Lquida do Setor Pblico (% do PIB)
80 70 60
57,1 43,3 36,5 63,4 54,3
Poltica Fiscal
50 46,7 40 30 20 10 0
Dvida Bruta do Governo Geral* Dvida Lquida do Setor Pblico** Dados em: % do PIB * Metodologia utilizada a partir de outubro de 2008 ** Exclui os ativos e passivos da Petrobras e Eletrobras
2 Ab 007 r2 0 Ju 07 l2 O 007 ut 2 Ja 007 n 2 Ab 008 r2 0 Ju 08 l2 O 008 ut 2 Ja 008 n 2 Ab 009 r2 0 Ju 09 l2 S 0 O et 2 09 ut 0 0 Ja 2009 n 9 2 Ab 010 r2 0 Ju 10 l2 O 010 ut 2 Ja 010 n 2 Ab 011 r2 0 Ju 11 l2 O 011 u De t 20 z 2 11 01 1
Ja n
84
Melhoria do perfil da Dvida Pblica Federal

A Dvida Pblica Federal registrou aumento da participao dos ttulos prefixados (de 33,1%, em janeiro de 2011, para 37,2%, em dezembro de 2011) e declnio dos ttulos indexados taxa de juros (de 33,5% para 30,1% no mesmo perodo). Os riscos de refinanciamento e de mercado tambm esto sendo diminudos pelo alongamento da maturidade mdia da dvida e pela reduo do percentual vincendo em 12 meses.
Perfil da Dvida Pblica Federal (% do total da dvida)
50 40 30 20 10 4,3 0
04 05 06 07 08 09 10 11 01 1 20 20 20 20 20 20 20 20 z2
Poltica Fiscal
37,2 28,2 30,1
Prefixado ndice de Preos Taxa Flutuante* Cmbio Dados em: % do total da dvida * Inclui SELIC, TR e outras ** Inclui dvidas interna e externa administradas pela Secretaria do Tesouro Nacional
Indicadores Estoque da DPF** em Mercado (R$ bilhes) DPF: Prazo Mdio (anos) DPF: Vincendo em 12 meses
2004 1.013,9 2,9 39,3%
2006 1.237,0 3,0 32,4%
2009 1.497,4 3,5 23,6%
2010 1.694,0 3,5 23,9%
De
2011 1.866,4 3,6 21,9%
85
Base de investidores diversificada ajuda a reduzir riscos

Uma base de investidores diversificada em relao ao horizonte de investimentos, preferncia por risco e motivao para comercializar os ativos, vital para estimular transaes, aumentar a liquidez dos ttulos pblicos e obter financiamentos em vrios cenrios econmicos. Os dados mostram que os investidores no-residentes demandam muito mais ttulos prefixados, ao passo que os fundos de penso, por exemplo, preferem papis indexados a ndices de preos.
Detentores da Dvida Pblica Federal* (% do total, por ttulo)
120 100 80 60 40 20 0
Poltica Fiscal
1,5 17,9 27,3 51,6 53,3

nc os Fu n
24,7
14,8 4,2
17,2
54,4
Prefixados Taxa Flutuante Indice de Preos Outros Dados em: % do total

70,3 10,9 18,7

ia nc de
63,0 80,9
nt e
24,8 20,8
or as
23,7
do s
19,9
Go ve rn o **
* Posio de dezembro de 2011 ** Inclui fundos e recursos administrados pela Unio tais como FAT, FGTS, fundos extramercado, Fundo Soberano do Brasil, fundos garantidores
Pr ev i
Re
o-
Se
gu
ra d
Ba
si
86
Investidores no-residentes na dvida pblica brasileira

Em 2011, os ttulos pblicos da dvida domstica brasileira continuaram atrativos para os investidores estrangeiros, mesmo com o aumento da averso ao risco causado pelo agravamento da crise financeira internacional. O tpico investidor no-residente demanda mais ttulos prefixados e com maior maturao, o que contribui para a melhora do perfil da Dvida Pblica. A introduo do IOF de 6% sobre o capital externo reforou o perfil de mais longo prazo dos investidores estrangeiros.
Participao de No-Residentes na Dvida Pblica Federal (% do total da DPMFi*)
12 10 8 6 4 2 0
07 7 20 07 08 8 8 09 9 20 09 20 10 0 20 10 1 01 1 O u No t Dev 201 z 2011 20 1 11 00 00 20 0 20 0 20 1 20 20 20 1 20 l2 ar l2 ut ar No v Ju l No v Ju l ut ar ar ar Ju M Ju M M M M O O Ju l2
IOF: 1,5% imposto sobre entrada de Investimento Estrangeiro
Poltica Fiscal
11,80
IOF: 6,0% imposto sobre entrada de Investimento Estrangeiro
11,35
IOF : 2,0% imposto sobre entrada de Investimento Estrangeiro
Dados em: % do total da DPMFi* * Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna

87
Sucesso na emisso dos ttulos brasileiros com prazo de 10 anos

O Tesouro Nacional reemitiu, em 3 de janeiro de 2011, seu ttulo de referncia de 10 anos: o bnus Global 2021, no valor de US$ 825 milhes. O bnus foi vendido ao preo de 110,997% do seu valor de face, resultando em taxa de retorno para o investidor de 3,449% a.a., a menor taxa dentre as emisses de bnus da dvida externa j realizadas pelo Pas.
Taxa de Emisso dos Ttulos Brasileiros com Prazo de 10 anos (% a.a.)
18 15 12 9 6 3 14,6 12,6 10,6 10,8 8,2 0 7,9 7,7 7,8 6,2 5,9 5,3 6,1 5,8 4,8 5,0 4,6 4,2 3,5
Global 2009 Global 2012 Global Global 2013 2014 Global Global Global 2014 2015 2015 Global 2015
Poltica Fiscal
Global Global Global Global 2017 2017 Global 2019N 2019N Global Global Global 2017 2019N 2021 2021 Global 2021 Global 2021
Data da Emisso ou Reabertura Dados em: % anual

19 Ja 99 n 17 20 Ju 02 n 14 200 3 Ju 08 l 20 De 04 z 28 20 Fe 04 v 21 20 Ju 05 09 n 20 No 05 07 v 20 No 05 v 03 20 Ab 06 07 r 20 M 07 a 06 i 20 Ja 08 n 07 20 M 09 a 15 i 20 De 09 z 15 20 Ab 09 r 27 201 0 Ju l 07 201 0 Ju 03 l 20 Ja 11 n 20 12 11
25
ut
88
Agncias classificadoras melhoram avaliao de risco do Pas

O grau de investimento brasileiro o resultado de fundamentos macroeconmicos slidos, que incluem melhorias no perfil da dvida pblica federal, manuteno de uma poltica fiscal responsvel e credibilidade da poltica monetria crvel. Essa poltica, mantida em contexto de alta volatidade, garantiu upgrades por todas as principais agncias de classificao de risco.
Classificao de Risco Soberano Brasileiro (rating)
Fitch Ratings
AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC CC C D
Poltica Fiscal
Standard & Poors

AAA AA+ AA AAA+ A A-
Moodys
Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3
Signi cado na escala Grau de investimento com qualidade alta e baixo risco
2011
BBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC CC C D
2011
Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca C
2011
Grau de investimento com qualidade mdia Categoria de especulao e baixa classi cao
Risco alto de inadimplncia e baixo interesse
Dados em: classificao de risco

Fonte: Agncia de classificao de risco Elaborao: Ministrio da Fazenda
89
PERSPECTIVA
Setor Externo
Balana comercial e investimento estrangeiro com resultados ainda melhores

Os resultados do setor externo brasileiro em 2011 evidenciaram bom direcionamento das medidas de poltica cambial e tambm a boa percepo dos investidores estrangeiros quanto solidez macroeconmica do Pas e capacidade de gerenciar e absorver choques externos. O saldo comercial fechou o ano em US$ 29,8 bilhes, praticamente US$ 10 bilhes a mais que o saldo de 2010. Esse resultado robusto compensou o aumento das despesas lquidas com servios e remessas de lucros, gerando uma queda do dficit em transaes correntes em 2011, 2,12% do PIB, ante 2,21% do PIB em 2010. Apostando em um mercado domstico dinmico e sustentvel, os investidores aportaram recorde de investimentos no Pas em 2011. O Investimento Estrangeiro Direto atingiu US$ 66,7 bilhes, mais que suficiente para financiar o dficit em conta corrente (US$ 52,6 bilhes).
Setor Externo
Recorde de exportaes
A balana comercial brasileira em 2011 registrou o maior valor j exportado pelo Brasil: US$ 256 bilhes, aumento de 26,8% em relao a 2010. As importaes somaram US$ 226 bilhes e a corrente de comrcio ficou em US$ 482 bilhes. Em relao ao saldo comercial, o Pas obteve supervit de US$ 29,8 bilhes, aumento de 46,9% em relao ao ano anterior. O incremento das exportaes est relacionado contnua diversificao de mercados compradores e elevao dos preos das commodities.
Balana Comercial (US$ bilhes, acum. ano)
Importaes 300 240 180 120 60
48 53 53 60
Setor Externo
50
29,8 38
26 14 2
51 58 48 49 55 56 58 56 60 47 73 48 97 63 118 74 138 91 161 121 198 173 153 128 202 182 256 226 44 33 46 50
Exportao Importao Saldo Comercial Dados em: US$ bilhes, acumulado no ano
Fonte: MDIC Elaborao: Ministrio da Fazenda
-10
93
19
19
19
96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11
94
95
Maior diversificao das exportaes

A diversificao de mercados compradores tem sido crucial para o aumento das exportaes do Brasil. A participao percentual das exportaes feitas para a China e para o Mercosul tm crescido em importncia nos ltimos anos. Nos ltimos vinte anos, a participao chinesa passou de 1,22% do total para 17,31%, ao passo que parceiros do Mercosul passaram de 4,20% para 10,88%.
Participao Percentual dos Maiores Parceiros Comerciais (% do total exportado)
35 30 25 20 15
Setor Externo
5,63 17,31
5 0
4,20 17,36 9,24 10,88
10
24,17 19,06 20,79 10,08
1,22 1,77
33,73 29,83 25,52 20,68
1990 1998 2004 2011 Dados em: % do total exportado

Fonte: MDIC Elaborao: Ministrio da Fazenda
China
Estados Unidos
Unio Europeia
Mercosul
94
Servios pressionaram o dficit em transaes correntes

As importaes lquidas de servios chegaram a US$38 bilhes em 2011, o maior resultado da srie. Esse fenmeno compatvel com a rota de crescimento trilhada pelo Pas nos ltimos anos. Aluguel de equipamentos e viagens internacionais pressionaram as despesas lquidas devido ao aumento dos investimentos e da renda do Pas.
Balana Comercial de Servios (US$ bilhes, acum. 12 m.)
Setor Externo
0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 11
-14,5 -16,7
Servios Aluguel de equipamentos Viagens internacionais Dados em: US$ bilhes, acumulado em 12 meses
-40
-37,9
95
Fluxos recordes de Investimento Direto Estrangeiro

O aumento no investimento estrangeiro direto em 2011 decorreu, principalmente, do grande aumento nas operaes de participao no capital. Isso mostra que as medidas do Governo foram eficazes em melhorar o perfil do capital estrangeiro no Pas, ao ampliar o IED e tambm alongar o prazo das captaes de emprstimos e ttulos no mercado externo.
Composio do Investimento Estrangeiro Direto (US$ bilhes)
80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 18,1 18,6 -0,4 2004 15,1 15,0 0,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 34,6 18,8 3,5 15,4 26,1 8,5 45,1 15,0 25,9 6,0 48,4 8,3 66,7 11,9
Setor Externo
11.2
40,1 54,8
15.0 30,1
19,9
Investimento estrangeiro direto participao no capital emprstimo intercompanhia Dados em: US$ bilhes
96
Crise externa e guerra cambial prejudicam os manufaturados

Condutas anticompetitivas e polticas monetrias que subvalorizaram moedas para aumentar os ganhos com as exportaes influenciaram a deteriorao da balana comercial de produtos manufaturados . De 2005 a 2011, o Brasil passou de um saldo no setor manufatureiro de US$ 8,5 bilhes para um dficit de US$ 92 bilhes. Com o intuito de reverter esse cenrio, o Governo brasileiro busca adotar medidas, a exemplo do Plano Brasil Maior, que visem abrandar esses efeitos e promover o emprego, a produo e a inovao tecnolgica local.
Balana Comercial de Manufaturados (US$ bilhes)
150 100 50 0 -50 -100 -150
-92,1 -183,9 91,8
Setor Externo
Exportao manufaturados Importao manufaturados Saldo Comercial manufaturados Dados em: US$ bilhes
Fonte: Funcex Elaborao: Ministrio da Fazenda
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10 20
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
-200
97
Dficit em Transaes Correntes estvel como proporo do PIB

O dficit em transaes correntes como % do PIB de 2011 manteve o mesmo patamar de 2010. O desempenho do comrcio de bens compensou parcialmente os dficits das contas servios e rendas. Destaque para a ampliao das transferncias de renda, especialmente para as remessas de lucros e dividendos, reflexo da participao crescente e preponderante do investimento direto (IED) entre as opes de investimentos estrangeiros.
Saldo em Conta Corrente (US$ bilhes e % do PIB)
20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60
-2,8 -3,5 -4,0 -4,3 -3,8 -1,5 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 0,8 4,2 1,8
Setor Externo
1,6
2
1,3
11,7
14,0
13,6
1,6
0,1
1
-28,2 -24,3 -47,3 -52,6
-23,5 -30,5 -33,4 -25,3 -24,2 -23,2
-7,6
0 -1 -2 -3
Saldo na conta de transaes correntes Transaes correntes/ PIB em 12 meses (%) Dados em: US$ bilhes e % do PIB
-4,2
-4 -5
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
11
98
Brasil atrai muito IED

Dados consolidados pela Unctad* mostram que o Brasil figura entre as economias que mais receberam investimentos diretos em 2011. O Brasil ocupa o 4 lugar, atrs apenas de EUA, China e Reino Unido.
Setor Externo
Investimento Estrangeiro Direto em 2011: Pases Selecionados (US$ bilhes)

250
200
150
100
25,0
210,7
202,4
77,1
65,5
53,0
50,8
41,1
41,0
40,0
22,0
50
Dados em: US$ bilhes * Global Investments Trend Monitor, Janeiro de 2012 ** Inclui Hong Kong
Fonte: Unctad Elaborao: Ministrio da Fazenda
34,0
33,1
32,3
E Unsta id do Ch os s in a* * Re Un in id o Br o as i Irl l an da R ss i B a lg Ci i ng c a ap ur a Fr an a n di a I t Al l em ia Lu an xe ha m bu rg o Es pa nh a Su c ia
27,2
99
E deve continuar atraindo fluxos elevados de IED

Pesquisa da Unctad* mostra que, pela primeira vez, as quatro principais economias emergentes esto entre as cinco mais citadas como destinos atrativos de Investimento Estrangeiro Direto (IED) pelas principais empresas transnacionais, no perodo de 2010 a 2012. O Brasil ocupa atualmente o terceiro lugar no ranking, atrs apenas de China e ndia.
Principais Destinos de IED: 2010 a 2012 (nmero de citaes)
120 100 80 60 24,0 23,0 20,0 19,0 18,0 17,0 16,0 16,0 15,0 15,0 14,0 40 70,0 67,0 66,0 35,0 30,0 28,0 26,0 20 0
na n di Br a as il EU R A ss Re M ia in xi o co Un id V o In iet do n Al n em sia Ta anh il a n Po dia l Au ni st a r Fr lia an M a al s Ja ia p Ca o na d f ric Ch a ile do Es Su pa l nh a Pe ru Ch i
Setor Externo
13,0
110,0
11,0
Dados em: nmero de citaes * World Investment Prospects Survey, 2010-2012

Fonte: Unctad Elaborao: Ministrio da Fazenda
100
Investimento direto e em carteira com dinmicas diferentes

Em 2011, o perfil dos investimentos estrangeiros no Brasil sofreu alterao: os investimentos em carteira diminuram substantivamente, atingindo 0,7% do PIB no final de 2011, e os investimentos estrangeiros diretos cresceram, chegando a 3,2% do PIB em outubro, encerrando o ano em 2,7%. Esse montante serve como contrapartida ao dficit de 2,1% do PIB em transaes correntes.
Investimento Estrangeiro Direto e em Carteira e Transaes Correntes (% do PIB)
4 3 2 1 0 -1 -2 -3
Setor Externo
2,7
0,7
-2,1
08 9 10 20 09 0 01 1 20 0 01 1 01
Investimento Estrangeiro Direto Investimento em Carteira Transaes Correntes Dados em: % do PIB * Posio em dezembro de 2011
08
20
20
20
z2
t2 Se
Ag o
ar
ut
Ja n
ai
De
De
z2
101
Brasil recebe mais capital, enquanto demais emergentes perdem

Segundo Estimativas do Instituto de Finanas Internacionais (IIF)*, o fluxo de capitais privados para os emergentes dever cair, de US$910 bilhes, em 2011, para US$ 746 bilhes, em 2012. No entanto, para o Brasil, o volume de capitais privados deve passar de US$ 137 bilhes, em 2011, para US$ 142 bilhes em 2012, mantendo a tendncia de alta desde 2009.
Fluxos de Capitais Privados para Pases Emergentes (US$ bilhes)
500 400 300 200 100 0
Setor Externo
sia Emergente Europa Emergente Brasil Amrica Latina frica / Oriente Mdio Dados em: US$ bilhes * IIF Research Note, de 24 de janeiro de 2012
Fonte: IIF Elaborao: Ministrio da Fazenda
3 4 5 6 7 8 9 0 1 12 * 20 0 20 0 20 0 20 0 20 0 20 0 20 0 20 1 20 1 20 20 13 *
Alta das reservas internacionais

A acumulao de reservas internacionais tem sido um dos pilares da poltica econmica brasileira para reduzir a vulnerabilidade externa. Em dezembro de 2011, as reservas somaram US$ 352 bilhes (cerca de 14,2% do PIB). O saldo das reservas continuou a superar o total da dvida externa, mantendo o Pas como credor externo lquido.
Reservas Internacionais (US$ bilhes)
400 350 300 250
Setor Externo
200 150 51,8 52,9 52,2 38,8 44,6 49,3 53,8 180,3 193,8 238,5 288,6 50 0 85,8 352,0 36,3 33,0 35,9 37,8 100
Dados em: US$ bilhes, conceito liquidez anual * Posio de dezembro de 2011
19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11
60,1
103
O perfil da dvida externa

A relao dvida externa total sobre reservas caiu, de 89%, em 2010, para 84,5%, em 2011, e a razo dvida lquida/PIB, de -2,4% para -3,2%. Acompanhando a queda, houve aumento da participao da dvida de longo prazo em relao dvida total, de 77,7% para 86,9%, respectivamente. Observa-se, ainda, o crescimento das reservas, preservando as condies de solvncia do Pas. Alm disso, a dvida externa predominantemente privada, cerca de 2/3 do total. O perfil torna o Pas muito menos vulnervel a crises externas, ainda que no seja imune.
Dvida Externa e Reservas Internacionais (US$ bilhes)
Dvida Externa e Reservas Internacionais US$ bilhes Reservas Dvida total Dvida de longo prazo Dvida de curto prazo Dvida pblica Dvida privada Dvida total/reservas Dvida de longo prazo/reservas Dvida de curto prazo/reservas Dvida externa lquida/PIB 2010 288,6 256,8 77,7% 22,3% 36,9% 63,1% Indicadores de endividamento (%) 89,0% 69,1% 19,9% -2,4% 2011 352,0 297,3 86,9% 13,1% 34,5% 65,5% 84,5% 73,4% 11,1% -3,2%
Setor Externo
Dados em: US$ bilhes * Posio estimada para dezembro de 2011

104
Passivo externo concentra-se em Investimento Estrangeiro Direto

Entre as modalidades de investimentos estrangeiros, as participaes (IED e aes) predominam no passivo externo, superando a parcela referente dvida. Esse perfil do passivo confere mais flexibilidade s transferncias de renda para o exterior e refora o carter pr-cclico da conta de transaes correntes.
Setor Externo
Composio do Passivo Externo (%)

100 80 60 40 20 0 26,4 26,4 30,6 26,5 22,4 14,2 21,5 13,4 18,0 11,0 15,8 16,8 10,9 17,2 11,0 15,0 13,9 16,1
26.4 30,4 30.4 11,6
26.4 30,9 30.9 9,9
30.6
32,1
26.5 27,8 27.8 13,1 13.1

32,7
24,1 22.4 17,3 24.1
14.2 21.5 25,1 25.1
13.4
30,7 18.0
11.0 15.8 39.6

39,6
16.8 19.9 21,6 21.6
19,9
10.9
34,9 17.2
11.0 15.0 29.1

29,1
13.9 16.1 23.9 46.0

46,0 23,9
32.1 7,9
30.7
34.9
17.3
2004
Outros Passivos Renda Fixa Aes Investimento Direto Dados em: %

11.6 31,6
2000
9.9 32,8
2001
29,4
7.9
2002
2003
36.1
36,1
39,2 39.2
37,9 37.9
33,6
41.6 41,6
2008
2005
2006
2007
2009
37.1
37,1
44.9
44,9
2010
2011
105
Indicadores apontam baixa vulnerabilidade externa

O Brasil manteve em 2011 as condies de baixa vulnerabilidade externa. O volume de reservas internacionais supera consideravelmente a dvida externa. E, ainda, o dficit em transaes correntes permanece estvel em patamar que pode ser financiado com segurana, ou seja, com investimentos de longa maturao. Este cenrio bem diferente do observado em momentos anteriores, quando a fragilidade externa imperava na economia brasileira.
Indicadores de Vulnerabilidade Externa (% do PIB)
50 40 30 20 10 0 -10
18,1 4,8 -6,8
Impacto do 1 choque do petrleo
Setor Externo
Dvida externa total Reservas internacionais Transaes Correntes

31,5 1,5 -6,0
Crise da dvida externa
42,9 2,6 -0,5

Moratria da dvida externa
26,5 5,3 -4,0

Antes do regime de cmbio utuante
12,0 11,7 -1,7

Crise nanceira mundial (subprime)
12,0 14,2 -2,1

Situao atual
Dados em: % do PIB

1974
1982
1987
1998
2008
2011
106
Estados Unidos e Espanha lideram investimentos diretos no Brasil

O censo de capitais estrangeiros no Pas mostra que, no critrio investidor final, os Estados Unidos e Espanha so os principais investidores no Brasil, com estoques de US$ 104,7 bilhes (18% do total) e US$ 85,3 bilhes (15% do total), respectivamente. Por setor de atividade, constata-se relativa diversificao, com destaque para investimentos em servios financeiros, bebidas, extrao de petrleo e gs natural e telecomunicaes.
Investimento Estrangeiro Direto por Pas* (% do total)
Estados Unidos Demais
Setor Externo
28%
18%
15%
Holanda Mxico
2% 3% 3%
Espanha
Itlia Japo
5%
9% 5% 5%
Frana
7%
Blgica
Alemanha
Reino Unido
Dados em: % do total * Censo de Capitais Estrangeiros no Pas 2011, ano base 2010
107
O comportamento da taxa de cmbio em 2011

Em 2011, aps um perodo de apreciao do Real, o dlar voltou ao patamar de R$/US$ 1,8, encerrando o ano em R$/US$1,87. As medidas macroprudenciais e a poltica de acumulao de reservas internacionais contriburam para a reduo da volatilidade da taxa de cmbio, a despeito da crise de expectativas provocada pelas incertezas financeiras na Europa. Sem abandonar o regime flutuante, o Governo tem atuado para garantir uma taxa de cmbio competitiva para o Pas.
Taxa de Cmbio Nominal (R$/US$)
2,55
Setor Externo
2,50
Aumento do IOF Aumento do IOF Compulsrio sobre cmbio IOF sobre emprstimos no exterior Aumento do IOF Anncio medidas derivativos
2,32
2,09
1,86
1,63
1,70
Reduo da taxa 1,53 Selic
Se 8 t2 00 8 No v2 00 8 Ja n 20 M 09 ar 20 M 09 ai 20 0 Ju 9 l2 00 9 S 19 et O 200 ut 9 No 2 v 2009 Ja 009 n 20 M 10 ar 20 10 M ai 20 1 Ju 0 l2 01 5 Se 0 19 Ou t 20 O t 2 10 u Not 2010 v 01 Ja 2010 n 20 0 11 M a 297 Ja r 20 M n 2 11 ar 0 1 26 201 1 1 Ju l2 01 31 1 Ag o 20 Ou 11 t2 24 D 01 Ja ez 2 1 n 01 20 1 12 08 08 00
1,76
Dados em: R$/US$

1,40
08 20
20
20 ai
ar
Ja
Ju
l2
108
PERSPECTIVA
Panorama Internacional
Mundo espera de soluo para a crise nos pases avanados

O fato econmico que marcou o cenrio global em 2011 foi o novo enfraquecimento das economias avanadas e a constatao de que a recuperao permanecer lenta por mais alguns anos, dada a complexidade dos desequilbrios financeiro e fiscal europeus. Como consequncia, o FMI reduziu a projeo de crescimento econmico mundial para 3,3%, em 2012, contra projeo anterior de 4%. Com expectativa de contrao do PIB da Zona do Euro (-0,5% em 2012) e crescimento baixo nos EUA (1,8%), estima-se um avano de somente 1,2% nos pases avanados, contra 5,4% nas economias emergentes. No curto prazo, ainda que exista a alta concentrao de vencimento da dvida em importantes economias europeias no primeiro semestre de 2012, a situao vai se acomodando. No mdio prazo, o cenrio de crescimento econmico mundial guiado pelo dinamismo de alguns mercados emergentes, entre eles o Brasil.
Perspectiva de crescimento dos pases do G20

1,7 0,6 2,3
Alemanha
0,2 1,6 0,3 3,0 -2,2 6,6 3,6 6,5 7,0 7,4
Canad
1,8 1,8
Reino 0,9 Unido Frana
Rssia
2,2 8,2
4,1
3,3 1,7 -0,9
0,4
Estados Unidos
3,5 4,1
Itlia Turquia
9,2
Japo
3,9
China ndia
Mxico
4,5 3,2
Arbia Saudita
Coreia 4,4 do Sul

6,4 6,3
PIB % a.a.
2011 2012
Brasil**
4,6 8,0
2,5 3,1
Indonsia*
1,8 3,3
Argentina*
frica do Sul
Austrlia*
Dados em: % * WEO/FMI, setembro de 2011 ** Para 2011, dados do IBGE acumulados nos trs primeiros trimestres em relao ao mesmo perodo em 2010 e, para 2012, estimativas do Ministrio da Fazenda
Fonte: FMI, IBGE e Ministrio da Fazenda Elaborao: Ministrio da Fazenda
Perspectivas de resultado fiscal para os pases do G20

-1,9 -4,7 -3,0
Alemanha
-2,8 -3,8 -0,9 -1,4 -1,1
Canad
-5,0 -6,4
Reino -6,3 Unido Frana
Rssia
-1,5 -2,1 3,6 6,5 -8,0 -8,3 -0,9
-0,3
-1,8 -7,6 -8,1
-2,6
Estados Unidos
3,6 3,8
Itlia Turquia
-1,8
Japo
2,1
China ndia
Mxico
-2,7
-2,9
Arbia Saudita
Coreia 2,4 do Sul

-1,7 -1,3
Resultado Fiscal (% do PIB)

2011 2012
Brasil*
-2,5 -2,9
-3,4 -3,7
Indonsia
-3,7 -1,8
Argentina
frica do Sul
Austrlia
Dados em: % do PIB

Fonte: FMI Elaborao: Ministrio da Fazenda
112
Perspectiva para o saldo em conta corrente dos pases do G20

-3,8 -2,3 -3,3
Alemanha
-2,5 -2,7 4,9 5,0 -3,0
Canad
-2,1 -3,1
Reino -2,7 Unido Frana
Rssia
-7,4 -10,3 14,2 20,6 -2,2 -2,2 5,6
5,5
3,5 2,8 2,5
-3,5
Estados Unidos
-0,9 -1,0
Itlia Turquia
5,2
Japo
1,5
China ndia
Mxico
-2,5 -2,1
Arbia Saudita
Coreia 1,4 do Sul

0,2 -0,4
Conta corrente (percentual do PIB)

2011 2012
Brasil*
-0,9 -0,3
-3,7 -2,8
Indonsia
-2,2 -4,7
Argentina
frica do Sul
Austrlia
Dados em: % do PIB

113
Perspectiva de inflao dos pases do G20

2,1 2,4 2,3
Alemanha
1,4 -2,5 1,3 2,1 3,3 1,6
Canad
3,0
1,2
Reino 4,2 Unido Frana
Rssia
6,9 10,5 5,3 5,3 8,6 9,1** 3,3 4,1
6,1
7,3 -0,5 -0,5**
Estados Unidos
3,1 3,8
Itlia Turquia
Japo
4,2
China
Mxico
4,7 6,5 11,8 9,5
Arbia Saudita
ndia
Coreia 3,5 do Sul

3,8 6,5
Inao (% a.a.)
2011 2012
Brasil
5,0 6,1
Indonsia
3,5* 3,3
Argentina
frica do Sul
Austrlia
Dados em: % * Posio em setembro de 2011 ** Posio de novembro de 2011

Fonte: FMI e Bancos Centrais Elaborao: Ministrio da Fazenda
114
Elevao inflacionria em 2011 foi um fenmeno global

Em 2011, o contgio da inflao mundial dos preos das commodities contribuiu para o descumprimento das metas de inflao por parte da maioria dos pases que as adotam. Destaques para os casos de Turquia e Peru. No Brasil, o Governo agiu tempestivamente, reprimindo a acelerao de preos e sua difuso, e mantendo o IPCA dentro dos intervalos da meta.
Diferena entre o Centro da Meta de Inflao e a Inflao Observada em 2011 (p.p.)
Centro Meta
Pontos percentuais acima do centro da meta da in ao

0,6 0,7 0,8 0,9 1,1 1,2 1,4 1,6 2,0 2,1 2,2 2,2 2,8 5,0
ustralia Colmbia Mxico Tailndia Hungria Coria Do Sul Chile frica Do Sul Brasil Polnia Reino Unido Peru Islndia Turquia
2,5 3,0 3,0 1,8 3,0 3,0 3,0 4,5 4,5 2,5 2,0 2,0 2,5 5,5

Fonte: Bloomberg Elaborao: Ministrio da Fazenda
115
Brasil entre as maiores economias do planeta

As economias emergentes de destaque (Brasil, China, ndia, Rssia) esto entre os pases mais dinmicos do mundo. Recentemente, o Brasil ultrapassou o Reino Unido e agora ocupa o 6 lugar entre as maiores economias do globo.
PIB 2011* e 2012** (US$ trilhes e % a.a.)

PIB de 2011*, em US$ trilhes Estados Unidos China Japo Alemanha Frana Brasil Reino Unido Itlia Rssia ndia Crescimento do PIB em 2012**, em % a.a.
15,1 7,0 5,9 3,6 2,8 2,6 2,5 2,2 1,9 1,8 -2,2
1,8 8,2 1,7 0,3 0,2 4,5 0,6 3,3 7,0

Dados em: 2011: US$ trilhes, 2012: % a.a. * PIB de 2011: FMI ** Crescimento do PIB em 2012: WEO/FMI atualizado em janeiro de 2012. Para o Brasil, estimativas do Ministrio da Fazenda
Fonte: FMI e The Economist Elaborao: Ministrio da Fazenda
116
Taxa de desemprego brasileira entre as menores do mundo

A taxa de desemprego de 4,7%, registrada em dezembro de 2011, figura entre as menores do mundo. Pases avanados como Frana, EUA, Reino Unido e Canad, esto com taxas de desemprego superiores brasileira.
Taxa de Desemprego: Pases Selecionados: Dezembro de 2011 (% da PEA)

25 20 15
10 4,1 3,3 22,9 5 0 3,1
Dados em: % da PEA

9,9
9,4
9,3
8,9
8,5
8,4
7,5
6,1
5,5
5,2
5,0
4,9
4,7
nh Fr a an a n d Tu ia rq ui a It lia Re in EU o Un A id Ca o* na d R Al ss em ia a Au nha st r l M ia x Ho ico la nd a Br as il Ja p o Ch in a Su i Co a re ia
Es
pa
4,6
117
Atividade global se estabiliza

Os indicadores PMI (Purchasing Managers Index) e ISM (Institute of Supply Management) so importantes para a mensurao das condies econmicas de pases e regies. Nos primeiros meses de 2011, os ndices apresentaram declnio nos EUA e na China, alm do ndice global. Recentemente, parece ocorrer algum movimento de estabilizao da atividade global.
Indicadores PMI e ISM (pontos)
65 60 55 50 45 40 35 30 50,80 50,30 50,00
PMI China PMI Global ndice ISM Dados em: pontos * Valores acima de 50 indicam crescimento
No v
ut De 20 z 2 11 01 1
20 08
20
20
20
Ab r2
t2
l2
Fe v
z2
Ja n
Se
Ju
De
Ju
ai
20
08
10
0 01
08
00
00
01
11
118
Confiana cai na Europa, mas comea a se recuperar nos EUA

Os indicadores de confiana dos EUA e Europa comeam a mostrar sinais distintos. Na Europa, o sentimento do consumidor est em declnio desde o incio de 2011. J nos EUA, a confiana do consumidor norteamericano mostra sinais de recuperao nos dois ltimos meses de 2011.
ndices de Confiana: EUA e Zona do Euro (pontos)

120 100 80 60 40 20 64,5 93,3
Indicador de Confiana do Consumidor nos EUA Indicador de Sentimento Econmico na Zona do Euro Dados em: pontos
Fonte: Eurostat e Conference Board Elaborao: Ministrio da Fazenda
10
09
11
08
00
00
01
01
20
20
20
l2
l2
l2
20
l2
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ju
Ju
Ju
Ju
De
z2
01
119
Nmeros da atividade econmica nos Estados Unidos

A atividade econmica nos Estados Unidos d sinais de recuperao. O setor manufatureiro da regio da Filadlfia fechou dezembro em 6,8 e marca 7,3 em janeiro de 2012. A regio de Richmond fechou janeiro em 12 pontos, uma alta de 9 pontos em relao ao ms anterior. O ndice Nacional de Atividade do FED Chicago registrou 0,17 em dezembro de 2011.
EUA: Atividade Econmica (ndice)
40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40
20 08 20 20 20 20 20 1 20 12 09 9 10 0 0 08 08 00 01 01 11
1 0
0,17
12 7,3
-2 -3 -4 -5
Fed Chicago Fed Philadelphia Fed Richmond Dados em: ndice

-50
t2
l2
z2
z2 De
Ab r
Fe v
No v
Ja n
De
Ju
Ja n
Se
Ju
ai
01
120
EUA: taxa de desemprego em declnio

Houve recuo na taxa de desemprego nos timos meses. Mas o percentual de desocupao nos EUA continua bem acima do verificado no passado. Estimativas do Federal Reserve apontam que, pelo menos at 2014, a taxa de desemprego ainda ficar acima da tendncia de longo prazo.
EUA: Taxa de Desemprego (% da PEA)

10 8 6 4 8,50
Dados em: % da PEA

04 05 6 02 09 8 0 00 01 00 00 01 20 20 20 20 20 z2 Ab r2 20 z2 z2 01 1
ar
Ag o
Ag o
Ja n
ut
De
De
De
Ju
121
Desemprego na Zona do Euro

Uma das consequncias mais perversas da crise econmica europeia tem sido a constante elevao das taxas de desemprego da regio, que alcanam 10,4% na Zona do Euro como um todo. No desagregado, destaque para os nmeros de dezembro da Espanha (22,9%) e da Grcia (19,2%).
Taxa de Desemprego: Zona do Euro e Pases Selecionados da Regio (% da PEA)

10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Desemprego Zona do Euro 10,4
ustria 4,1 Holanda 4,9 Luxemburgo 5,2 Alemanha 5,5 Blgica 7,2 Finlndia 7,6
Itlia 8,9 Frana 9,9 Zona do Euro 10,4 Portugal 13,6 Irlanda 14,5 Grcia* 19,2 Espanha 22,9
Dados em: % da pea * Posio de outubro de 2011

Fonte: Eurostat Elaborao: Ministrio da Fazenda
Ja n 2 Ju 005 l2 Ja 005 n 2 Ju 006 l2 Ja 006 n 2 Ju 007 l2 Ja 007 n 2 Ju 008 l2 Ja 008 n 2 Ju 009 l2 Ja 009 n 2 Ju 010 l2 Ja 010 n 20 Se 11 t2 De 0 z 2 11 01 1
122
O papel da China
A China tem importante papel na atividade econmica global. Embora o Pas tenha crescido acima de 9% em 2011, houve desacelerao em 2012 que deve ser mantida, pois as previses de fraco crescimento para as economias avanadas afetaro o desempenho das exportaes chinesas. A trajetria inflacionria do Pas tambm apresenta previso de arrefecimento, fechando 2011 em 4,1%.
China: Taxa de Crescimento do PIB e Taxa de Inflao ao Consumidor (% a.a.)
15 12 9 6 3
10,0 10,1 11,3 12,7 14,2 10,4 8,4 8,3 9,1 9,6 9,2 9,2
8 7 6 5 4 3 2 1
8,5
4,1
PIB Crescimento Real Inflao Dados em: % anual * Estimativas FMI/WEO, janeiro de 2012 ** Estimativas FMI/WEO, setembro de 2011
0 -1
20 0 20 0 0 20 1 0 20 2 0 20 3 0 20 4 0 20 5 0 20 6 0 20 7 0 20 8 0 20 9 1 20 0 11
20 0 20 0 0 20 1 0 20 2 0 20 3 0 20 4 0 20 5 0 20 6 0 20 7 0 20 8 0 20 9 1 20 0 20 11 12 *
123
Risco de default dos pases do G20

O Credit Default Swap (CDS) constitui-se proteo contra possvel moratria por parte de um Pas e, por isso, indica a percepo dos agentes financeiros em relao ao risco soberano. Comparando-se o risco de calote dos pases do G20 entre 2008 e janeiro de 2012, nota-se elevao do risco das naes europeias e retrao nos emergente.
Spread de CDS de 5 anos: Pases Selecionados do G20 (pontos-base)
CDS 5 anos dia 31/12/2008
Brasil Turquia China Estados Unidos* Alemanha Mxico Frana Coria ndia Itlia Rssia frica do Sul Japo Indonsia Reino Unido Australia
106,0 127,7 46,4 691,4 393,6 164,0 741,2 55,7 333,0 360,6
20,1 46,8 292,6 201,2 300,5 408,7
CDS 5 anos dia 16/01/2012

Brasil Turquia China* Estados Unidos Alemanha Mxico Frana Coria** ndia*** Itlia Rssia frica do Sul Japo Indonsia Reino Unido Australia
93,0 83,0 147,9 214,0 259,8 210,4 48,9 103,9 155,3 217,8 164,7 283,5 519,6 146,7 164,3 323,1
Dados em: pontos-base * Posio em 25/10/2011

124
Pases avanados sofrem rebaixamento de rating

Uma das consequncias da grave crise econmica atual a maior desconfiana dos agentes econmicos. Isso est refletido nas recentes mudanas de classificao de risco de grande parte dos pases da Zona do Euro, alm dos EUA. Grcia, Portugal, Irlanda e Espanha sofreram os maiores rebaixamentos, que tambm atingiu a Frana. Em direo contrria, o Brasil tem obtido constantes upgrades por parte das agncias de classificao de risco.
Classificao de Risco: Standard and Poors (rating)
AAA AA+ AA Alta AAQualidade e Baixo Risco A+ A ABBB+ Grau de Investimento BBB BBBBB+ BB Grau BBEspeculativo B+ B BCCC CC Alto Risco de Default C D
Dez 2003 Dez 2004 Dez 2009 Dez 2010 Mar 2011 Jul 2011 Frana EUA
Espanha
Itlia
Irlanda
Brasil
Portugal
Grcia
Dados em: classificao de risco

Ago a Nov 2011 Jan 2012

125
Comportamento dos preos das commodities

A evoluo dos preos das commodities caracterizou-se pelo descolamento das metlicas desde 2004 at a crise de 2008, quando os metais sofreram forte desvalorizao. A recuperao econmica mundial provocou novo descolamento, apesar de acompanhar os preos das demais commodities. Os desdobramentos da recente crise voltam a influenciar os preos das commodities metlicas.
ndice do Mercado de commodities - CRB (nmero-ndice, 1951=100)
1200 1000 800 600 433,20 400 200 0 312,85 908,81
CRB Spot CRB Alimentos CRB Metais Dados em: nmero-ndice, base 1951=100
Ja n 2 Ag 00 o 0 2 M 00 ar 0 2 O 00 ut 1 2 M 00 ai 1 2 De 00 z2 2 0 Ju 02 l2 Fe 003 v 2 Se 004 t2 Ab 00 r2 4 No 00 v 5 2 Ju 005 n 2 Ja 006 n 2 Ag 00 o 7 2 M 00 ar 7 2 O 00 ut 8 2 M 00 ai 8 2 De 00 z2 9 0 Ju 09 l2 Fe 010 v 2 Se 011 t2 Ja 0 n 1 20 1 12
126
Comportamento das bolsas nos EUA e do risco na Europa

O ndice VIX mede a expectativa de volatilidade de 30 dias no mercado burstil, com base na volatilidade dos preos de opes do ndice S&P 500. Itraxx um ndice mdio de risco cobrindo regies como Europa, Austrlia e Japo. Os patamares mais recentes denotam que houve uma piora na percepo de mercado em meados de 2011 relacionada questo fiscal nos EUA e crise na Europa. Mas, desde o fim de 2011, observa-se uma melhora.
ndice VIX - EUA e ndice ITRAXX (pontos e pontos-base)
100 80 60 40 20 0
250 200 151,1 150 100 19,8 50

ITRAXX VIX Dados em: pontos e pontos-base

20 07
20 08
20 09
20 10
20 11
Ja n
20
12
127
Panorama do preo internacional do petrleo

Os movimentos de preo de petrleo esto quase sempre ligados ao processo de atividade econmica mundial e s tenses polticas existentes nos principais pases produtores, localizados no Oriente Mdio, alm da liquidez internacional. Desde meados de 2011, o preo de petrleo tem se mantido em patamar elevado justificado pela falta de investimentos, por crises no Oriente Mdio e pela demanda de alguns pases.
Preo do Petrleo Tipo Brent (US$/barril)
Current Prices (US$)
150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
107,8 107,8
Preos constantes (US$ de dezembro de 2011) Preos correntes (US$) Dados em: US$/barril
Fonte: U.S Energy Information Administration e Bloomberg Elaborao: Ministrio da Fazenda
19 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 2099 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0 20 7 0 20 8 2009 2010 11
128
Comportamento das bolsas de valores nos pases do G20

As bolsas de valores ao redor do mundo tambm tm sofrido impactos da crise financeira europeia. Nos pases do G20, as perdas do incio de 2011 ao incio de 2012 foram grandes, com destaque para os acontecimentos dos ltimos meses do ano passado, onde as perdas esto concentradas. Mas, desde novembro de 2011, verifica-se certa valorizao dos ndices das bolsas de valores, em especial, na Alemanha, Frana e Brasil.
Pases do G20: Variao das Bolsas de Valores em 2011 (%, acum. no perodo)
Variao de 3/1/2011 a 20/1/2012
EUA - Dow Jones Indonsia ca do Sul EUA - Nasdaq EUA - S&P500 Inglaterra Mxico A. Saudita Coria Canad Alemanha Brasil Austrlia China (Hong Kong) Japo Zona do Euro Frana Rssia ndia Turquia Argentina Itlia
9,0 6,9 4,3 3,5 3,4 -2,9 -3,2 -3,4 -5,8 -7,8 -8,4 -10,9 -11,2 -14,2 -14,3 -14,5 -14,9 -15,5 -18,6 -18,8 -21,0 -23,5
Variao de 08/11/2011 a 20/1/2012

Rssia ndia Turquia Austrlia Canad Itlia Mxico Japo Eua - Nasdaq China (Hong Kong) Coria Argentina Inglaterra Eua - S&p500 frica Do Sul Arbia Saudita Eua - Dow Jones Indonsia Euro Brasil Frana Alemanha
-5,3 -4,7 -2,3 -1,2 -0,7 -0,2 0,1 1,3 2,2 2,2 2,5 2,7 2,9 3,1 3,2 3,8 4,5 4,8 5,4 5,6 5,7 7,4
Dados em: % acumulada no perodo

129
Guerra cambial
A taxa de cmbio real efetiva relevante na medida em que influencia o nvel de investimentos e de comrcio entre um pas e os parceiros comerciais. O dlar norte-americano apresenta tendncia contnua de queda, trazendo sobressaltos perspectiva econmica internacional, tanto do ponto de vista do comrcio, quanto do ponto de vista financeiro.
Taxa de Cmbio Real Efetiva* (nmero-ndice, 2010=100)
120 110 100 90 80 70 60
107,97 98,5 97,53 97,56
Estados Unidos Zona do Euro China Brasil Dados em: nmero-ndice, base 2010=100 * Deflator: ndices de preos ao consumidor dos respectivos pases. Variaes positivas (negativas) significam depreciao (apreciao)
Fonte: BIS Elaborao: Ministrio da Fazenda
0 Ja 05 n 20 Ju 06 l2 0 Ja 06 n 20 Ju 07 l2 0 Ja 07 n 20 Ju 08 l2 0 Ja 08 n 20 Ju 09 l2 0 Ja 09 n 20 Ju 10 l2 0 Ja 10 n 20 Ju 11 l De 201 z2 1 01 1
20 Ja n
Ju
l2
05
Reverso recente muda dinmica cambial

O comportamento da taxa de cmbio em 2011 nos pases do G20 mostrou variao acentuada devido ao agravamento da crise financeira da Zona do Euro. Mais recentemente, desde meados de dezembro de 2011 at meados de janeiro de 2012, a dinmica cambial reverteu. No s o Brasil, mas vrios outros pases esto passando por processo de valorizao da taxa de cmbio.
Pases do G20: Variao Cambial*(%)
Variao de 15/12/2011 a 20/01/2012 Variao de 20/01/2011a 20/01/2012
Argentina Euro Reino Unido China Japo Indonsia Rssia Canad Coreia do Sul Mxico frica do Sul Brasil Austrlia ndia
0,89 0,65 -0,40 -0,58 -1,09 -1,57 -1,64 -2,12 -2,47 -5,27 -5,55 -5,64 -5,66 -6,17
8,61 4,02 2,02 -3,79 -7,23 -1,27 4,39 1,59 1,16 9,39 12,29 4,88 -6,21 10,54
Dados em: % * Variaes positivas (negativas) significam depreciao (apreciao)

Fonte: Thomson Reuters Elaborao: Ministrio da Fazenda
131
Acordo europeu visa conter desequilbrios fiscais

Em janeiro de 2012, foi finalizado um novo acordo europeu para conter desequilbrios fiscais. Isso ser alcanado por meio da manuteno de dficit governamental estrutural abaixo de 0,5% do PIB nominal. Se um estado-membro quebrar a regra, um mecanismo automtico de correo ser acionado. H tambm previso de multa para descumprimento.
Estrutura de Vencimento da Dvida: Pases Europeus em Crise ( milhes)
80.000 70.000 60.000 50.000
40.000 30.000
22.969
74.099
77.031
72.338
38.261
38.613
52.826
34.290
26.580
55.808
21.110
10.000 0
48.874
20.000
Dados em: milhes

12
12
12
12
12
12
12
12
01
01
12 20 De
20
20
20
20
20
20
20
l2
t2
20
Fe v
Ja n
ar
Ab r
ai
Ag o
ut
No v
Ju
Ju
Se
z2
01
132
Balano do Banco Central Europeu

O balano do BCE atingiu um valor recorde no final do ano passado (2,7 trilhes de euros), por conta do incremento de emprstimos para instituies bancrias no continente europeu. Isso mostra atuao de ltimo provedor de recursos de uma regio em crise. Essa reao j tinha ocorrido durante a crise de 2008.
Balano do Banco Central Europeu ( bilhes)

3.000 2.500 2.000
2.706,2
1.500 1.000
Dados em: bilhes

500
11 Ju l2 De 0 z 11 Ja 20 n 11 20 12
Ju l2
Ju l2
ut
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ja n
Ju
Ju
Ju
Ju
07
08
09
20 04
20 06
00 7
00 8
00 9
10 20
00
00
20
20
20
01 0 l2
l2
l2
l2
20
133
PERSPECTIVA
SEO ESPECIAL
Brasil: avanos de uma dcada

Aps histrico de baixo dinamismo econmico, os avanos alcanados pelo Brasil nessa ltima dcada so considerveis. O Pas entrou numa fase de expanso econmica vigorosa, baseado em um modelo de desenvolvimento com foco no fortalecimento do mercado domstico, com gerao de empregos e distribuio de renda, fomento aos investimentos e ampliao do mercado de crdito, com inflao sob controle, alm de destacada solidez fiscal e do sistema financeiro nacional. Assim, o Brasil vem atingindo nveis elevados de crescimento, combinados, de forma indita, com justia e desenvolvimento social. Muito diferente das crises financeiras e cambiais do passado, o Pas vem enfrentando com muita robustez uma das mais graves e profundas crises mundiais. No passado, crises dessa dimenso eram sentidas com desequilbrios no balano de pagamentos, na dvida pblica e no risco-pas, inibindo novos investimentos e problematizando o crescimento econmico. Agora, os resultados macroeconmicos aqui reportados so dignos de registro. De 2002 para 2012, a inflao mdia caiu de 15% para menos de 5% a.a., a dvida pblica em razo do PIB foi reduzida quase pela metade, as exportaes subiram mais de cinco vezes, a pobreza encolheu em mais de 50% e o Pas cresce o dobro do que experimentava nas dcadas anteriores.
Seo Especial
Para o perodo 2011 a 2014, o Governo Federal est determinado a estimular a economia rumo a um crescimento mdio de 4,8% a.a., com taxa de investimento alcanando 24% do PIB, em ambiente de inflao sob controle e risco de insolvncia desprezvel. Organismos internacionais j antecipam que o Pas poder ser a 5 maior potncia mundial em 2016. At l, mais de 8 milhes de trabalhadores passaro por treinamento profissional e outros 16 milhes de brasileiros tero sado da pobreza extrema.
136
Economia brasileira se destaca no cenrio internacional

Produto Interno Bruto (PIB)
Especial
2002 2012*
US$ 500 bilhes US$ 2,6 trilhes
6
PIB per Capita
economia do mundo
maior
2002 2012*
US$ 2,8 mil US$ 13,3 mil
* Estimativas FMI
137
Produo de automveis e produo agrcola so destaques
Especial
Produo de Automveis ANFAVEA
Safra brasileira em milhes de toneladas de gros (cereais, leguminosas e oleaginosas)
Plano Safra: Programao do nanciamento rural, em R$ bilhes
3,4 milhes de unidades
6
Maior produtor
de automveis do mundo em 2011
163,0 milhes de toneladas
1o
na produo de cana. Vice-campeo na produo de soja.
Campeo mundial
R$ 123,2 bilhes
96,8 milhes de toneladas R$ 24,7 bilhes
1,8 milho de unidades
2002
2011
2002
2011
2002/2003
Fonte: MDA
2011/2012
Fonte: ANFAVEA: Anurio da Indstria Automobilstica Brasileira, 2011
Fonte: MDA, FAO, 2009
Elaborao: Ministrio da Fazenda

138
Evoluo do investimento crucial para o crescimento do Pas
Especial
Taxa de investimento (% do PIB)
2002 2012*
Fonte: IBGE
16,4% do PIB 20,8% do PIB
Investimento Estrangeiro Direto (em US$ bilhes)
2002 2011
US$ 16,5 bilhes US$ 66,6 bilhes
Fonte: Banco Central do Brasil
Lugar em ingressos de Investimento Estrangeiro Direto

Fonte: UNCTAD
* Estimativas do Ministrio da Fazenda ** Relatrio Focus do Banco Central do Brasil de 27/01/2012

139
Em uma dcada, a queda da inflao verificada em todos os ndices considerados
Especial
Administrados
2002 2012*
Fonte: IBGE
12,5% 4,7%
2002 2012**
Fonte: IBGE
15,32% 4,0%
2002 2012**
Fonte: FGV
25,3% 5,0%
* Relatrio de Inflao do Banco Central do Brasil de dezembro de 2011 ** Relatrio Focus do Banco Central do Brasil de 27/01/2012
Milhes de brasileiros ingressaram no mercado de trabalho formal

Taxa de desemprego
(% da PEA)
Especial
Variao de novos postos a cada ano

(milhares de postos de trabalho)
12,9%
Maro 2002 Dez 2011
1,49 milho de postos de trabalho
4,7%
2002 2011
1,94 milho de postos de trabalho
Taxa de desemprego veri cada em dezembro de 2011 a menor da histria

Fonte: IBGE/PME
Mais de 18 milhes de postos de trabalho criados entre 2002 e 2011

Fonte: CAGED/MTE
(% empregados com carteira de trabalho sobre total de ocupados)
Taxa de Formalizao
45,5%
2002 2011
Fonte: IBGE/PME
53,2%

141
Maior renda do brasileiro diminuiu incidncia de pobreza

Salrio Mnimo Nominal
Especial
2002 2012
Fonte: MTE
R$ 200
2002 2011
Fonte: IPEA
0,589 0,541
Ganho real 66%
R$ 622
Queda de 8,9%
Taxa de pobreza*
2002 2012
Fonte: FGV
26,7% 12,8%
Queda de 52%
* Proporo de indivduos pertencentes classe E no total da populao
142
Na ltima dcada, o percentual de brasileiros pertencentes classe mdia saltou de 37% para 50% da populao total
Especial
Classe C 37% da populao total
2002
Classe C 50% da populao total
2009

143
A forte nfase na ampliao do acesso ao ensino tcnico e ao ensino superior tem sido prioridade no Governo, sem que a educao bsica seja esquecida
Especial
Capacitao
Nmero de matrculas Nmero de vagas oferecidas em IES Federais Percentual da fora de trabalho com 11 ou mais anos de estudo
924 mil
248 mil
60,5 %
124 mil 565 mil
44,7 %
2002
Fonte: MEC
2012
2002
Fonte: MEC
2012
2002
Fonte: IBGE
2012

144
Concesso de bolsas de estudos para ps-graduao triplica, propiciando o aumento de mestres e doutores no Pas
Especial
Capacitao
Nmero de bolsas de Mestrado e Doutorado concedidas pela Capes e CNPq Titulados em doutorado
2002 2010 2013*
35 mil bolsas 74 mil bolsas 105 mil bolsas
2002 2012*
6.894 13.304
Fonte: PNPG 2011-2020 CAPES
Fonte: CNPQ, CAPES PNPG 2011-2020
Titulados em mestrado acadmico
2002 2012*
23.445 41.396
* Estimativas PNPG 2011-2020 CAPES (dados anuais)
Fonte: PNPG 2011-2020 CAPES
145
Brasil se consolida como local seguro e promissor para investimentos
Especial
Agncia S&P
BM&F Bovespa
Julho 2002 Nov 2011

Fonte: S&P
B+ (Grau Especulativo) BBB (Grau de Investimento)
2002 2011
R$ 136 bilhes R$ 1.605 bilhes
Fonte: BM&F Bovespa
Risco Pas (EMBI+)
Risco Pas (Credit Default Swap CDS)
Mdia 2002 Mdia 2012*

Fonte: JP Morgan
1.372 pontos 220 pontos
Mdia 2002 Mdia 2012*

Fonte: Bloomberg
1.910 pontos 157 pontos

* Mdia de Janeiro de 2012

146
Na ltima dcada, o Brasil passou a credor internacional
Especial
Dvida Externa Total Lquida
2002 Dez 2011

Fonte: BC
US$ 165 bilhes US$ -79,1 bilhes
Dvida total lquida= Dvida de curto prazo + Dvida de longo prazo - Reservas internacionais - Crditos brasileiros no exterior Haveres de bancos comerciais
Reservas internacionais
Jan 2002 Jan 2012
US$ 36 bi US$ 353 bilhes

147
Mesmo com guerra cambial recente, exportaes brasileiras quadruplicaram em uma dcada
Especial
Exportaes
US$ 256 bilhes US$ 60 bilhes
2002
2011
Saldo da balana comercial
Corrente de comrcio*
US$ 482 bilhes US$ 29,8 bilhes US$ 13,1 bilhes US$ 108 bilhes
2002
2011
2002
Fonte: MDIC
2011
* Exportaes + Importaes
148
Juros reais domsticos e juros pagos no exterior atingem mnimos histricos
Especial
Taxa Selic Nominal
Taxa de emisso externa de ttulos soberanos com prazo de 10 anos
31 Dez 2002 31 Jan 2012

25% a.a. 10,50% a.a.
Jan 2002 Jan 2012

Fonte: STN/MF
12,6% a.a. 3,5% a.a.
Taxa Selic real ex-post
Jan 2002 Dez 2011

10,99% a.a.
4,14% a.a.
* A taxa de juros real ex-post dada pela razo entre a taxa Selic e o IPCA, ambos anualizados
149
Em uma dcada, crdito duplica em relao ao PIB. J o crdito habitacional atinge valores recordes a cada ano
Operaes de crdito do Sistema Financeiro Desembolsos em crditos habitacionais da CAIXA
Especial
26,0% PIB 2002 2011 49,1% PIB

R$ 4,4 bi 2002 2012* R$ 84,3 bilhes

Fonte: Caixa Econmica Federal
Desembolsos do BNDES
R$ 37,4 bi 2002 2011 R$ 103,4 bilhes

* Estimativas CAIXA
150
Solvncia fiscal garantida pela queda contnua do endividamento pblico e pela melhoria no perfil da dvida pblica federal
Dvida lquida do setor pblico, em % do PIB
Especial
Percentual da DPF vincendo em 12 meses
2002 2012
60,4% 36,9%
Dez 2006* Dez 2011
32,42% 21,89%
Fonte: STN/MF
Percentual da dvida pre xada + ndices de preos
Percentual da dvida indexada taxa de cmbio
Dez 2002 Dez 2011
10,28% 65,50%
Fonte: STN/MF
Dez 2002 Dez 2011
45,83% 4,37%
Fonte: STN/MF
Percentual da dvida indexada taxa de juros Selic, TR e outras
Dez 2002 Dez 2011
43,89% 30,14%
Fonte: STN/MF
* Metodologia atual no retroage para anos anteriores a 2006

151
Aumento maior das despesas, em relao s receitas, se justifica pelos gastos com transferncias de renda, sade e educao
Especial
Receita Lquida Total (% PIB)
Despesas Primrias (% PIB)
Transferncias de renda s famlias
17,9% do PIB 2002 2011 19,8% do PIB

Fonte: STN/Ministrio da Fazenda e Siga-Brasil/Senado Federal
15,7% do PIB 2002 2012 17,5% do PIB

6,8% do PIB 2002 2011 8,6% do PIB

Despesas executadas do Governo Federal na funo oramentria educao, em R$ bilhes,a preos de janeiro 2012
Despesas executadas do Governo Federal na funo oramentria sade, emR$ bilhes, a preo de janeiro 2012
R$ 18,7 bilhes 2002 2012* R$ 68,6 bilhes

222% em termos reais
Fonte: STN e Lei n 12.595 de 19/01/2012
R$ 36,0 bilhes
2002 2012*
R$ 85,4 bilhes
107% em termos reais
Fonte: STN e Lei n 12.595 de 19/01/2012
* LOA 2012
152
Por outro lado, diminuem os gastos com pessoal e encargos
Especial
Despesas com pessoal e encargos
4,8% PIB 2002 2012* 4,4% PIB

* LOA 2012
153
Glossrio - Instituies
ANFAVEA BC BIS BNDES CNI CNPq FAO FED FGV FIESP FMI IBGE Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos Automotores Banco Cental do Brasil Banco de Compensaes Internacionais Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social Confederao Nacional da Indstria Conselho Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico Organizao das Naes Unidas para Agricultura e Alimentao Banco Central dos EUA Fundao Getlio Vargas Federao das Indstrias do Estado de So Paulo Fundo Monetrio Internacional Instituto Brasileiro de Georgrafia e Estatstica MDA MDIC MDS MEC MPOG MTE NASDAQ RFB SAE/PR SAIN SEAE SPE Ministrio do Desenvolvimento Agrrio Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior Ministrio do Desenvolvimento Social e Combate Fome Ministrio da Educao Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto Ministrio do Trabalho e Emprego National Association of Security Dealers Automated Quotation Receita Federal do Brasil Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica Secretaria de Assuntos Internacionais Secretaria de Acompanhamento Econmico Secretaria de Poltica Econmica Edio Especial | Ano 2011 STN S&P UNCTAD Secretaria do Tesouro Nacional Standard & Poor's Conferncia das Naes Unidas para Comrcio e Desenvolvimento
154
Glossrio - Termos
CAGED CAPES CDS CLT CRB DI DPMFi EMBI+ FAT FBCF FGTS FSB IBC-Br IED Cadastro Geral de Empregados e Desempregados Coordenao de Aperfeioamento de Pessoal de Nvel Superior Credit Default Swap Consolidao das Leis do Trabalho Commodity Research Bureau Depsito Interbancrio Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna Emerging Markets Bond Index Plus Fundo de Amparo ao Trabalhador Formao Bruta de Capital Fixo Fundo de Garantia por Tempo de Servio Fundo Soberano do Brasil ndice de Atividade Econmica do Banco Central Investimento Estrangeiro Direto IGP-DI IGP-M INCC-DI IOF IPA-DI IPC IPCA ISM LDO LOAS NUCI PAC PIB PMC ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna ndice geral de preos do Mercado ndice Nacional de Custo da Construo Civil Disponibilidade Interna Imposto Sobre Operaes Financeiras ndice de Preos ao Produtor Disponibilidade Interna ndice de Preos ao Consumidor ndice de Preos ao Consumidor Amplo Institute of Supply Management Lei de diretrizes oramentrias Lei Orgnica de Assistncia Social Nvel de Utilizao da Capacidade Instalada Programa de Acelerao do Crescimento Produto Interno Bruto Pesquisa Mensal do Comrcio 155 PME PMI PNAD PNPG PRONATEC RMV Selic SIAFI TR WEO Pesquisa Mensal de Emprego Purchasing Managers Index Pesquisa Nacional por Amostra de Domcilios Plano Nacional de Ps-Graduao Programa Nacional de Acesso ao Ensino Tcnico e Emprego Renda Mensal Vitalcia Sistema Especial de Liquidao e Custdia Sistema Integrado de Administrao Financeira do Governo Federal Taxa de Referncia Edio Especial | Ano 2011 World Economic Outlook/FMI
Presidente da Repblica: Dilma Vana Rousseff Ministro da Fazenda: Guido Mantega Secretrio Executivo: Nelson Barbosa Secretrio de Poltica Econmica: Mrcio Holland Chefe de Gabinete: Marcelo Fiche Produo e Execuo Secretaria de Poltica Econmica Conselho Editorial Adriano Seabra Cleomar Gomes Fabio Graner Jos Gilberto Scandiucci Filho Lgia Ourives Suporte Tcnico Assessoria de Assuntos Econmicos do Gabinete do Ministro Assessoria de Comunicao Social do Gabinete do Ministro - ACS Secretaria de Assuntos Internacionais - SAIN Secretaria de Acompanhamento Econmico - SEAE Secretaria do Tesouro Nacional - STN Servio Federal de Processamento de Dados - SERPRO Arte Projeto Grfico: Viviane Barros Arte da capa e entre captulos: Andr Nbrega Diagramao: Alline Luz e Viviane Barros Estagirios de Design: Letcia Lopes e Weslei Lopes Estagiria de Economia: Andrea Motta
Finalizado em 8 de Fevereiro de 2012
www.fazenda.gov.br
156

Economia Brasileira em Perspectiva 14ed - Especialfev2012

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Ministrio da Fazenda

109 135 154

Crescimento econmico mesmo sob agravamento da crise internacional

Brasil: crescimento econmico sustentvel

6,1 5,2 Mdia 4,6% 3,2 Mdia 4,8% 5,5 6,0

Edio Especial | Ano 2011

ndice aponta crescimento da atividade econmica

Edio Especial | Ano 2011

Dados em: nmero-ndice (2002=100)

Fonte: Banco Central do Brasil Elaborao: Ministrio da Fazenda

Produo industrial se acomoda

135 127,7 124

Dados em: nmero-ndice (mdia 2002=100)

Vendas no comrcio varejista em acomodao

Edio Especial | Ano 2011

Utilizao da Capacidade Instalada recua ao longo de 2011

Edio Especial | Ano 2011

Utilizao da Capacidade Instalada Setorial

Edio Especial | Ano 2011

Dados em: %, com ajuste sazonal * Perodo: 2000-2011

Confiana na economia brasileira

Ja n Fe 20 v 1 M 20 0 ar 10 Ab 20 r 1 M 20 0 ai 10 Ju 20 n 10 Ju 201 Ag l 20 0 o 10 Se 201 t O 20 0 ut 1 No 20 0 v 1 De 20 0 z 10 Ja 20 n 10 Fe 20 v 1 M 20 1 ar 11 Ab 20 r 1 M 20 1 ai 11 Ju 20 n 11 Ju 201 Ag l 20 1 o 11 Se 201 t O 20 1 ut 1 No 20 1 v 1 De 20 1 z 11 Ja 20 n 11 20 12

Novo recorde de safra em 2011

Safra Brasileira de Gros - Cereais, Leguminosas e Oleaginosas (milhes de toneladas)

Edio Especial | Ano 2011

Dados em: milhes de toneladas

Fonte: CONAB/MAPA Elaborao: Ministrio da Fazenda

Plano Safra fomenta dinamismo agropecurio

Edio Especial | Ano 2011

Investimento apresenta crescimento maior do que o PIB

Participao dos investimentos no PIB em trajetria ascendente

Investimento - FBCF (% do PIB)

Dados em: % do PIB * Estimativas do Ministrio da Fazenda

Programa de Acelerao do Crescimento

109,0 278,2 1.088,5

Dados em: R$ bilhes

Valores empenhados do PAC crescero 20% em 2012

Dados em: R$ bilhes * LOA 2012

Minha Casa, Minha Vida: crescimento com incluso social

Minha Casa Minha Vida 2

Dados em: R$ bilhes * Estimativas da Caixa Econmica Federal

Investimentos: Copa do Mundo de 2014

5,7 11,6 5,5

3,8 4,6 1,9

Brasil se destaca em investimentos porturios

Nove Maiores Projetos de Portos do Mundo* (US$ bilhes)

8,0 6,5 4,0 3,6

Dados em: US$ bilhes * Em fase final de preparao ou em andamento

Destaque para os investimentos no setor de Petrleo e Gs

Dez Maiores Projetos no Setor de Petrleo e Gs do Mundo* (US$ bilhes)

44,0 35,0 30,0 30,0 25,0

20,0 20,0 15,0 Navios Plataforma da Petrobras (ES-RJ-SP)

11,3 Gasoduto Nabucco 10,0 Campo de gs Abadi

Dados em: US$ bilhes * Em fase final de preparao ou em andamento

Brasil dispe de amplo programa de investimentos em transportes

Dezesseis Maiores Projetos em Transportes do Mundo* (US$ bilhes)

14,0 10,7 10,3

6,9 Transporte Ferrovirio (Colorado) 6,7 Ferrovia Norte-Sul (GO-MA-MG-MS-PA-SP-TO)

Edio Especial | Ano 2011

Dados em: US$ bilhes * Em fase final de preparao ou em andamento

Investimentos expressivos no setor de energia eltrica

Quinze Maiores Projetos no Setor de Energia Eltrica do Mundo* (US$ bilhes)

18,2 16,0 12,6 12,0 10,2 10,0 8,2