Centralidade e Hierarquia do Sistema Financeiro Brasileiro

Marco Aurlio Crocco Resumo: O objetivo deste artigo analisar a relao entre sistema financeiro e o grau de centralidade do municpio onde est localizado. Para tanto realizada inicialmente uma discusso terica, indita, que visa analisar como o grau de centralidade pode afetar a forma de atuao de um banco em um local especfico, tendo como ponto de partido a teoria da preferncia de liquidez e a concepo de oferta de moeda endgena desenvolvida por Keynes. Aps esta discusso terica, uma anlise emprica sobre o caso brasileiro realizada. Para tanto proposta uma hierarquia dos municpios brasileiros definida pela hierarquia do sistema financeiro neles existentes. A partir desta hierarquia a forma de atuao das agncias bancrias em cada nvel hierrquico analisada. O estudo concluiu que o espao um importante elemento na definio das formas de atuao do sistema bancrio, com conseqncias visveis para o desenvolvimento econmico das regies. Abstract: The aim of the article is to analyze the relationship between financial system and the city it is located. To do that, initially an inedited theoretical discussion is made on the analysis of the relationship between the degree of centrality of a city and the behavior of the financial system. This analysis is made bearing in mind the concept of both liquidity preference and the endogeneity of money supply derived from Keynes (1937). After that an empirical investigation is made about the Brazilian case. To do that it is proposed a hierarchy of the financial system for every municipality in Brazil. Based on this hierarchy the behavior of the bank system is analyzed. The paper concludes that the space is an important element on the definition of the ways bank branches work in different regions, with clear consequences for the economic development of the regions. Palavras Chaves: Hierarquia Urbana; Sistema Financeiro; Centralidade

INTRODUO
bastante conhecido na literatura sobre desenvolvimento urbano no Brasil o fato da rede de cidades brasileiras ser caracterizada por uma grande fragmentao determinada pela existncia de um pequeno nmero de grandes centros urbanos desenvolvidos e um grande nmero de pequenos ncleos urbanos pouco desenvolvidos (Lemos, 1989; Santos et. al, 2002). Toda esta discusso baseada no conceito de centralidade desenvolvido por Christaller 1966 [1933] e Lasch (1954), para o qual a oferta de bens e servios centrais determinaria o grau de centralidade de uma regio. Exemplos destes bens e servios seriam educao superior, sistema de sade de grande complexidade, servios bancrios, entre outros. O objetivo deste artigo aprofundar esta discusso atravs da anlise detalhada de um destes servios centrais sistema financeiro e sua relao com o desenvolvimento econmico do municpio. Para tanto realizada inicialmente uma discusso terica, indita, acerca do funcionamento do sistema financeiro, com uma ateno especial ao sistema bancrio, e sua relao com o grau de centralidade de uma regio. Busca-se aqui analisar como o grau de centralidade pode afetar a forma de atuao de um banco em um local especfico. No entanto, para que esta relao possa ser analisada se faz necessrio entender a moeda, em todas as suas dimenses, como capaz de afetar o lado real da economia, tanto no curto, quanto no longo prazo. Para isto, assume-se neste trabalho a teoria da preferncia de liquidez de Keynes e a concepo de oferta de moeda endgena desenvolvida por seus seguidores (Davidson 1972, Dow 1995, Carvalho 1992) Aps esta discusso terica, uma anlise emprica sobre o caso brasileiro realizada. Para tanto proposta uma hierarquia dos municpios brasileiros definida pela hierarquia do sistema financeiro neles existentes. A partir desta hierarquia a forma de atuao das agncias bancrias em cada nvel hierrquico analisada. O estudo concluiu que o espao um importante elemento na definio das formas de atuao do sistema bancrio, com conseqncias visveis para o desenvolvimento econmico das regies.

MOEDA, ESPAO E CENTRALIDADE

MOEDA E ESPAO: UMA ABORDAGEM A PARTIR DA PREFERNCIA PELA LIQUIDEZ

Uma caracterstica marcante na literatura acerca de economia regional o pouco destaque dado moeda e o seu papel para o desenvolvimento regional. Vrios modelos de determinao da renda regional, como o neoclssico, o de causao cumulativa e o de insumo-produto, no consideram o impacto da moeda e de variveis financeiras. Quando abordadas, tais variveis so, em sua maioria, tratadas em modelos economtricos, nos quais algumas variveis monetrias nacionais, consideradas exgenas, afetam a determinao regional da renda em funo das caractersticas especficas de cada regio. Assim, a moeda e os fluxos monetrios tm sido considerados como resultado da diferena entre regies e no como a causa desta diferena. Neste contexto, a moeda vista apenas como um vu que facilita as trocas e ajusta o nvel geral de preos. 2

Os bancos, por sua vez, so tambm considerados neutros pois somente alocam poupanas disponveis entre projetos alternativos. Regionalmente, o sistema bancrio somente afetar o desempenho das variveis reais quando falhar na alocao do crdito nacional entre diferentes regies em virtude da presena de falhas de mercado, tais como informao imperfeita ou assimtrica, ou de barreiras sua atuao, como custos de transao1. Quando nenhum destes problemas ocorrerem o mercado de crdito regional estar atuando de forma apropriada e equilibrar o fluxo financeiro interregional, fazendo com que as regies no enfrentem problemas financeiros, pois se deparam com uma curva de oferta de crdito perfeitamente elstica. Embora as razes de diferenas de renda regionais podem ser achadas em fatores estruturais, variveis monetrias podem ser responsveis pela manuteno e ampliao destas diferenas de renda regional quando se adota uma abordagem em que a moeda e os bancos so sempre no neutros para o desenvolvimento regional. Trabalhos nesta linha de abordagem, de cunho ps-keynesiano, surgiram na ltima dcada na literatura econmica. 2 A teoria monetria ps-keynesiana considera a moeda como uma parte integrante do processo econmico e, desta forma, uma clara distino entre o lado monetrio e o real da economia no pode ser feita (DOW, 1993). Para os ps-keynesianos a moeda no exgena, entrando no sistema econmico atravs do crdito gerado pelos bancos e induzido pela sua demanda. Assim, o crdito permite determinar o investimento ao invs de determinar o nvel geral de preos, tornando a moeda parte integrante do processo econmico e no neutra. A abordagem acima descrita tambm se distingue das demais por tratar tanto o lado da oferta quanto o lado da demanda no mercado de crdito regional. Para estes autores, a oferta e a demanda de crdito so interdependentes e afetadas pela preferncia pela liquidez, vinculada s expectativas que os agentes formam em um ambiente de incerteza. Do ponto de vista dos bancos, a preferncia pela liquidez afetar negativamente a sua disposio em emprestar na regio caso possuam expectativas pessimistas ou pouco confiveis sobre a mesma. No lado da demanda por crdito, a preferncia pela liquidez do pblico afetar suas respectivas definies de portflio. Quanto maior a preferncia pela liquidez, maior as posies em ativos lquidos destes agentes e menor sua demanda por crdito. O que fundamental para o presente trabalho entender que a abordagem terica aqui adotada abre a possibilidade dos bancos e/ou suas agncias adotarem estratgias diferenciadas no territrio. Investigar esta possibilidade o objetivo central deste artigo. Faremos isto analisando o caso brasileiro a seguir.

A TEORIA DO LUGAR CENTRAL E A MOEDA

Roberts e Fishkind (1979), Moore e Hill (1982) so autores de trabalhos iniciais que tentaram identificar fatores que poderiam levar ao racionamento de crdito em mercados regionais. Recentemente, autores da linha neo-keynesiana como Faini et al (1993) e Samolyk (1994), tm explorado o argumento da informao assimtrica nos mercados de crdito regional.
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Para um estudo emprico desta teoria a nvel internacional ver Dow (1990), Rodriguez-Fuentes (2006). Ver Amado (1997), Crocco et al (2005; 2010) para a aplicao ao caso brasileiro.
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Dentre as diversas teorias de desenvolvimento urbano, talvez a que tenha tido o maior impacto na literatura tanto de economia regional quanto de geografia econmica foi a denominada Teoria do Lugar Central.3 Seus autores seminais foram Christaller 1966 [1933] e Lasch (1954), embora vrios outros tenham desenvolvido esta teoria.4 A centralidade de um lugar central seria derivada de sua capacidade em ofertar bens e servios centrais. Em outras palavras, um lugar central desempenharia o papel de locus de oferta de servios e bens centrais, tanto para si mesmo, como para a sua vizinhana imediata ou rea complementar. O que importante salientar aqui o fato da definio de lugar central no ser apenas geogrfica. Nas palavras de Christaller But in our sense, a place deserves the designation center only when it actually performs the function of a center. It performs this function if the inhabitants have professions which are bound by necessity to a central location. These professions will be called central professions. The goods being produced at the central place, just because it is central, and the services offered at the central place, will be called central goods and central services. Similarly, we shall speak of dispersed goods and dispersed services in reference to goods which are produced or offered at dispersed places and of indifferent goods and indifferent services in reference to goods which are not necessarily produced or offered centrally or dispersedly (Christaller 1966 [1933], p. 19) Alm disso, de acordo com Christaller, seria possvel diferenciar entre bens centrais de maior ou menor ordem. Os bens centrais de maior ordem seriam produzidos e ofertados nos lugares centrais de maior ordem. J os de bens centrais de ordem inferior seriam produzidos em lugares centrais de ordem inferior e ofertados tanto em lugares centrais de maior quanto de menor ordem. Exemplos de servios centrais so: comrcio, atividade bancria, administrao pblica, servios culturais e religiosos, organizaes empresariais e profissionais etc. Fica evidente das definies acima que o conceito de lugar central no absoluto, mas sim relativo tanto sua rea complementar quanto aos demais lugares centrais. Nas palavras de Christaller: Those places which have central functions that extend over a larger region, in which other central places of less importance exist, are called central places of a higher order. Those which have only local central importance for the immediate vicinity are called, correspondingly, central places of a lower and of the lowest order. Smaller places which usually have no central importance and which exercise fewer central functions are called auxiliary central places. (Christaller 1966 [1933], p. 17) O segundo autor seminal em importncia no desenvolvimento da teoria do lugar central foi August Lsch em seu livro The Economics of Location, publicado em 1954. Um conceito fundamental para Lsch de rea de mercado. Esta derivada a partir da determinao da curva de demanda de um consumidor individual transportado para o espao e considerando o custo de transporte (Ablas 1982, p. 65). A partir deste
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Para uma reviso acerca da literatura sobre desenvolvimento urbano ver Goldstein e Moses (1973).

Nesta lista destacam-se os trabalhos de Berry (1964), Berry e Pred (1961), Beckmann (1968), Parr (1997) e Bennett e Graham (1998), entre outros.

exerccio, possvel determinar a rea de mercado de um bem. Na definio final desta rea de mercado existiriam elementos que trabalhariam no sentido de sua expanso, tais como especializao e produo em larga escala, e outros no sentido de sua disperso, tais como custo de transporte. Como salientam Parr e Budd a grande contribuio de Lsch (1941) foi mostrar que with a dispersed pattern of demand, the spatial structure of supply was dependent on the interaction of economies of scale (discouraging the proliferation of supply points) and transport costs (encouraging their proliferation). The work of Christaller (1933), very much the co-founder of central place theory, was of a more inductive nature, and placed considerable emphasis on the hierarchical differentiation of places (Parr e Budd 2000, p. 594) Uma caracterstica importante da discusso efetuada tanto por Christaller, quanto por Lsch a pequena relevncia dada ao papel da moeda na construo de teoria do lugar central. Em Christaller a referncia moeda aparece em trs momentos: primeiro, ao citar a atividade bancria como exemplo de servios central (p. 20); segundo, ao discutir as implicaes da densidade e da estrutura da populao sobre o desenvolvimento de um lugar central (ele afirma que um lugar central com densidade populacional maior possibilitaria um maior uso do capital necessrio produo de bens centrais) (p. 33)5; e finalmente, ao admitir a possibilidade de custos de capital (taxas de juros) diferenciados no espao. Apesar de Christaller no expor sua concepo terica sobre a moeda, as citaes anteriores permitem inferir qual seja ela. A primeira referncia a mais simples pois no possui nenhuma conotao terica. Citar o sistema financeiro como um bem central implica apenas em dizer que esta atividade econmica possui uma demanda dispersa e um padro de oferta relacionado ao padro de demanda. J as demais citaes permitem inferncias mais conclusivas. A segunda, relativa possibilidade de um maior uso de capital em reas densamente povoadas, expressa claramente a concepo clssica de fundos emprestveis. Isto pode ser visto de duas formas. Em primeiro lugar, como mostrado anteriormente, uma regio mais densamente povoada permitiria um maior consumo de bens centrais e, conseqentemente, uma maior renda auferida. justamente esta ltima que poderia fornecer a poupana necessria para um maior uso de capital. Ou seja, o maior uso se relacionaria a uma maior poupana. Em segundo lugar, o maior uso tambm poderia ser resultado da existncia de maiores oportunidades de utilizao, dada a diversidade produtiva decorrente. No entanto, este maior uso s pode ser assegurado se o sistema bancrio for passivo, no sentido de que um mero intermediador entre poupadores e investidores. Ou seja, a funo clssica de sistema bancrio na teoria dos fundos emprestveis. Por fim a ltima citao a que merece mais destaque por permitir interpretaes distintas do ponto de vista da teoria monetria. Uma primeira observao que merece destaque esta no fato do diferencial de taxa de juros ser tratado apenas do ponto de vista dos custos de produo. Para Christaller, estes ltimos so importantes na medida em que determinam o preo do
And finally, the dense population enables a greater use of the capital necessary for the production of central goods (Christaller 1966 [1933], p. 33)
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bem central, e este pode interferir na renda auferida no lugar central. A renda de um lugar central, por sua vez, seria o fator mais importante na dinmica deste lugar central. Assim sendo, discutir custos de produo significa discutir potencial de desenvolvimento do lugar central, bem como a definio do limite crtico da demanda necessria a produo do bem. Em outras palavras, podem interferir na rea de mercado de um bem central e, desta forma, no tamanho e na distribuio de lugares centrais. No entanto, a possibilidade de controvrsia ocorre quando se discutem as causas das variaes nos custos de capital. De acordo com Christaller, Only in the interest rate is there any strong variation, due to the coverage of risk. On the local level, this element of uncertainty causes a higher cost, as can happen, for example, in border areas []. A high interest rate for capital means higher production costs and, therefore, higher prices for variables cost goods, or lesser profits for goods of fixed supply. Therefore, central places in such areas must sell their goods at higher prices, which, as a rule, lead to a migration of consumption to neighboring central places (with higher centrality) where prices are lower. Near unstabilized borders, the central places will have, therefore, small complementarity areas and will show limited development. (Christaller 1966 [1933], pp. 95 - 96) O ponto central aqui determinar como a incerteza afeta a taxa de juros. Isto no fica claro na discusso feita por Christaller. Por um lado, seria possvel interpretar esta incerteza exclusivamente do ponto de vista dos produtores. Ou seja, em regies de conflito, como o caso de regies de fronteira, o risco de inadimplncia seria maior, o que levaria os bancos a elevarem as taxas de juros. Por outro lado, tambm seria possvel interpretar esta incerteza do ponto de vista da teoria da preferncia pela liquidez. Vale dizer, as decises relativas s formas alternativas de valorizao e manuteno da riqueza por parte dos bancos levariam a uma menor disposio em emprestar em regies com maior grau de incerteza, fato este expresso atravs do diferencial da taxa de juros. Embora possam parecer similares, estas duas interpretaes possuem contedos tericos claramente distintos e com implicaes diferentes do ponto de vista da teoria monetria. Como visto, admitir a teoria da preferncia pela liquidez por parte dos bancos significa dar a estes um papel ativo na gesto de seu ativo e, conseqentemente, na dinmica de uma regio. Isto completamente distinto da mera incorporao do risco de inadimplncia ao clculo da taxa de juros. Neste caso, os bancos so passivos, sendo que os juros mais elevados resultado de fatores estruturais da economia (lado real exclusivo) e no comportamentais dos bancos.6 Lsch (1954) aborda a questo da moeda de forma similar a Christaller, ou seja, atravs dos impactos sobre os custos de produo. Porm, o faz mais explicitamente, em uma seo inteira (18 pginas) do captulo 26 de seu livro, atravs do estudo de diferenciais de taxa de juros. Naquela seo do livro, ele elenca estatsticas que mostram, para os Estados Unidos, que as taxas de juros tendem a ser mais altas quanto mais distantes as agncias bancrias estiverem de um centro financeiro, notadamente Nova York, caindo proporo que se aproximam de um outro centro financeiro competidor.

Para uma discusso mais detalhada da comparao entre efeitos estruturais e comportamentais sobre a taxa de juros ver Rodriguez-Fuentes (2006).
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Para explicar tais fatos estilizados, o autor se utiliza da teoria dos fundos emprestvies e de falhas de mercado. Isto fica evidente j no momento em que ele formula a questo a ser respondida aps a anlise estatistica: Porque a oferta e a demanda por capital equilibrada somente a um alto preo? (Lsch 1954, p. 468) A pergunta acima formulada tem como hiptese bsica o fato da taxa de juros ser o preo que equilibraria a oferta e a demanda por capital, hiptese esta central na teoria dos fundos emprestveis. As respostas fornecida por Lsch a esta pergunta seriam duas: i) a formao de capital (poupana) em regies mais afastadas e menos desenvolvidas seria inferior demanda a existente. Os motivos que explicariam tal fato estariam relacionados aos fatores que afetam o processo de formao e alocao de poupana, tais como, lucros menores devido s caracterticas da estrutura produtiva (maior peso da agricultura); maior necessidade dos bancos em manterem reservas, o que implicaria em menor volume de poupana disponvel para emprstimos, entre outras; ii) existiria uma conexo imperfeita com mercados de capitais em regies mais desenvolvidas, onde a situao seria inversa (demanda inferior a oferta). Em outras palavras, imperfeies de mercado impediriam uma livre movimentao de capital entre regies mais desenvolvidas para menos desenvolvidas. Entre os fatores que impediriam esta livre movimentao estariam: dificuldade de obter informao sobre os tomadores de emprstimos; excesso de intermediao fato este que elevaria o custo da movimentao e o risco da distncia: He [o emprestador da regio central] does not know men and conditions from his own experience and cannot keep in touch with further developments, which in pioneer regions particularly may be stormy and uncertain. Information and credit bureaus may compensate partly for this lack of personal knowledge, but they cannot make up for it enterely (Lsch 1954, p. 472)7 Esta forma de incorporar a moeda, atravs dos custos de produo, com especial foco na teoria da localizao, e com enfoque claramente Novo Keynesiano (falhas de mercado) foi recentemente desenvolvida. Entre os autores que assim o fizeram vale destacar o tratamento dado por Dicken e Loyd (1990). Para estes, moeda tratada como capital e assume-se que este possa variar no espao determinando, assim, variaes nos custos de produo. No entanto, deve ficar claro que, apesar deste avano, o entendimento do significado da moeda ainda restrito, com uma clara abordagem Novo-Keynesiana baseada em imperfeies de mercado. Tomem-se, como exemplo, as seguintes passagens: The market for capital thus consists of a complex, interlocking network of financial institutions banks, finance corporations, insurance companies, government agencies, and so on that serves to accumulate savings and disburse investment capital to would be hires of the factor. (Dicken and Loyd 1990, p. 162)
Estes argumentos so bastante similares ao conceito de distncia operacional discutido por autores novo keynesianos (Alessandrini 2007)
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We can therefore look at the locational impact of capital in terms of the spatial disparity between supply and demand for the factor and its mobility in matching the two at different locations. (Dicken and Loyd 1990, p. 162) The accumulation of capital within an economic system depends on the level of savings, the willingness of savers to invest, and the level of net capital inflows from the outside. This represents broadly the supply side of the situation. On the demand side we must take into account the level of actual or expected profits in the system and the relationship to profit levels in other systems to which capital might flow (Dicken and Loyd 1990, p. 164) Nas passagens acima descritas fica evidente a confuso entre finance e funding,8 principalmente ao tratar bancos e outras instituies do sistema financeiro de forma idntica. Caractersticas histricas e setoriais de distintas regies determinariam diferenciais tanto de acumulao de poupanas quanto de demanda de investimentos, podendo tais funes no serem idnticas. Alm disto, a mobilidade do capital seria, nesse contexto, mais afeita ao capital monetrio, que teoricamente poderia ser considerado como plenamente mvel: Within the same currency area, trading block, or nation, monetary capital is assumed to be highly, or even perfectly, mobile free to move at no perceptible cost from place to place. (Dicken and Loyd 1990, p. 165) No entanto, os autores consideram que descontinuidades sociais, polticas e econmicas tendem a impedir esta livre movimentao: The most significant of all these discontinuities is that between the advanced and underdeveloped nations. Even within homogeneous systems, however, the free flow of monetary capital cannot be said to be perfect mobile either sectorally or spatially. In some sense it is for large, well-known corporations, funds may be easy as the nearest telephone. But for the small firm or the nonstandard capital accumulation, there may be no effective mobility, spatially or otherwise, in the factor. Finally, governments these days exert a powerful impact on the flow of capital for development, regulating its overall levels by policy instrument and making it more readily available in some areas than others. (Dicken and Loyd 1990, p. 167) A concluso lgica deste argumento aceitar a hiptese de que o custo do capital, aqui expresso atravs das taxas de juros, seria diferenciado no territrio. De fato, os autores mostram vrios trabalhos, principalmente do incio do sculo XIX, que demonstram a ocorrncia de taxas de juros diferenciadas nos EUA. Inclusive, os autores citam Lsch na discusso deste tema. Finalmente, ainda comentando o trabalho de Lsch, os autores discutem as afirmativas de que fatores como distncia e pouco conhecimento das instituies ajudariam a explicar a pouca mobilidade de capital. Apesar de reconhecerem o
Os termos finance e funding so utilizados neste artigo a partir da concepo Keynesiana. Neste contexto, finance seria o processo de criao de moeda pelos bancos necessrio para atender a demanda por moeda antes de o investimento ser efetivamente realizado. Funding seria o processo de captao pelo sistema financeiro da poupana gerada pelo investimento efetuado com o finance. Para uma discusso mais detalhada ver Davidson (1972) e Carvalho (1992).
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desenvolvimento, tanto da regulao financeira quanto da tecnologia, os autores afirmam que tais concluses continuam vlidas nos dias atuais. Para tanto se baseiam nos trabalhos de Estall (1972) e Gertler (1984): ... as both Estall (1972) and Gertler (1984) suggest, it is not necessarily cost per se that is important. Interest rate the cost of capital may not vary a great deal geographically within countries like United States, but the willingness of finance capital institutions to lend money for development is certain to vary, as anyone who has ever sought an overdraft or a bank loan will know. Citando Estall (1972) os autores concluem: We conclude that capital funds are an important geographical variable in the internal location problem. Capital is nor equally available at all locations, given identical risks and opportunities; and the constraints that operate to impede its equal availability must, by extension, act also as constraints upon location (Estall 1972, pp. 197 198) P. 169 Apesar da viso de Lsch e de autores mais recentes deverem ser destacas no sentido de terem se preocupado em incorporar a dimenso da moeda em sua discusso, no se pode negar que o referencial terico utilizado para tanto no d moeda papel relevante, uma vez que so as variveis reais que determinam tanto a escassez ou no de poupana (pequena lucratividade da agricultura, por exemplo) quanto a restrio livre mobilidade de capital (assimetria de informao, por exemplo). Uma discusso distinta, mas igualmente importante, feita por Parr e Budd (2000). Neste trabalho, os autores explicitamente procuram relacionar a teoria do lugar central com a estrutura espacial do sistema financeiro, analisando o caso do Reino Unido. Dado que esta uma abordagem que dialoga diretamente com o objeto deste artigo, faz-se necessrio uma anlise mais detalhada do argumento apresentado. De acordo com os autores, para utilizar a teoria do lugar central para explicar a localizao de servios bancrios seria necessrio alterar algumas hipteses desta, notadamente em relao ao tratamento dado para os insumos. Como se sabe, no modelo proposto por Lsch todos os insumos so ubquos no espao. Porm, de acordo com os autores, in the case of financial services, inputs costs in their broadest sense display a significant variation over space, and cannot be excluded from the analysis. Related to this is the fact that financial-service activities operate across an established urban system, in which costs may vary substantially, both within a hierarchical level and (more dramatically) among levels.( Parr e Budd 2000, p. 594); A primeira observao em relao ao trabalho de Parr e Budd (2000) refere-se caracterizao de sistema financeiro. Em um longo pargrafo eles dizem: The financial system consists of a multitude of flows, organized around two types of end-user. The first type comprises primary or ultimate lenders, who are drawn from individuals (saving out of their income), industrial and commercial companies, governments, and financial firms acting on their own account (proprietary trading). The second type of end-user concerns
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ultimate borrowers, who invest in real or tangible assets that are used in the production of goods and services. Such end-users include firms which issue stock or bonds, governments which issue bonds and individuals who acquire mortgages to fund house purchases, for example. The financial system links the two types of end-user. It mediates the relationship between savings and investment (the savings-investment identity in national-income accounts). This relationship involves the difference between the change in assets and the change in the net acquisition of financial liabilities. When savings increase, the increase in financial assets is greater than the increase in financial liabilities. In terms of a countrys national accounts, this results in a net financial surplus. Conversely, when savings decrease, the increase in financial liabilities is greater than the increase in financial assets, the result being a net financial deficit. (p 597) Trs observaes emergem a partir da leitura da citao anterior. Em primeiro lugar, a concepo de sistema financeiro apresentada por Parr e Budd centrada em interpretaes neoclssicas e novo-keynesianas. Em segundo lugar, e derivado da primeira observao, o sistema financeiro visto meramente como um intermediador entre poupadores e investidores, ou seja, nos termos do referencial terico aqui adotado, o sistema s faria a funo de funding, sendo negligenciada a funo de finance. Em segundo lugar, e ligada a esta primeira, esta concepo clssica de fundos emprestveis, onde a poupana prvia ao investimento. Vale salientar que a concepo terica aqui adotada no desconhece a identidade entre poupana e investimento nas contas nacionais. No entanto, a partir do momento em que dado um sentido de causalidade a esta identidade, esta deixa de ser identidade e passa a ser uma teoria. Na citao, a teoria passa a existir quando os autores condicionam as ocorrncias de supervit e dficit financeiro lquido s alteraes no nvel de poupana. Uma caracterstica dos mercados financeiros destacada pelos autores refere-se existncia de atores denominados market-makers. Estes seriam definidos pela desempenho de quatro funes: First, to act as auctioneers in organizing transactions, handling client orders and participating in trading; secondly, to act as price stabilizers, buying at low prices and selling at high prices, so that those prices oscillate around a mean, which establishes market efficiency; thirdly, to act as information processors and contribute to the price-discovery process, so that the price of a security approximates its true price; fourthly, to supply immediacy i.e. to match immediately a buy order with a sell order in order to avoid execution risk or the delay in waiting for another end-user to agree to a transaction (Demsetz 1968, p. 598) Ao exercer tais funes, consideradas pelos autores como essenciais para o bom funcionamento do mercado de capitais, os market-makers procuram auferir lucros atravs da diferena de preos nas atividades de compra e venda de ttulos e aes. Os autores procuram mostrar que este spread estaria condicionado melhor ou pior possibilidade dos market-makers em exercerem as quatro funes listadas. Esta possibilidade, por sua vez, estaria condicionada pelas caractersticas do territrio onde se desempenhariam tais funes. Em mercados maiores, tanto a velocidade quanto o volume de informaes so maiores, devido s economias de aglomerao existentes, fazendo com que o spread dos market-makers seja diminudo:
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In other words, external economies of scale are realized because traders receiving a given price signal cannot insulate this from the market, owing to the scale and rapidly of transmission of price information. In this connection, it was noted by Demsetz (1968) that the spreads on individual stocks traded on the New York Stock Exchange were negatively related with trading volumes, suggesting that the concentration of dealing in individual stocks at a large exchange is based on the presence of external economies of scale. (Parr e Budd 2000, p. 604) A discusso anterior deixa evidente que, para os autores, existe uma relao entre a atividade do sistema financeiro e a centralidade de uma regio. Alm do enfoque baseado no spread, os autores tambm exploram outra faceta da relao entre centralidade e sistema financeiro, qual seja, as economias de aglomerao. Uma importante caracterstica na discusso de lugar central relaciona-se interdependncia locacional entre firmas, que na abordagem tradicional tratada atravs de atividades de varejo e na proviso de servios. No caso especfico dos servios financeiros, possvel identificar a ocorrncia tanto de economias de escala quanto de escopo externas a firma que permitiriam justificar o processo aglomerativo destas atividades, fato este que contribuiria para o fortalecimento da centralidade de determinados locais. Esta ocorrncia seria determinada pelo fato das atividades financeiras tambm apresentarem economias de localizao, urbanizao e de atividades complexas. As economias de localizao estariam presentes tanto atravs do aumento de receitas em virtude das economias de escala de screening dos potenciais clientes (uso compartilhado de cadastro, por exemplo) e especializaes produtivas, quanto atravs da redues de custo (como, por exemplo, atravs da existncia de disponibilidade de mo de obra especializada, entre outros). Dentre as economias urbanas, dais quais o setor financeiro poderia usufruir, estariam The availability of well-developed transport and communication facilities and municipal services [] the availability of specialized business services not specific to a particular activity, as well as the advantage of urban amenity (broadly defined) and the derived or indirect advantage of a pool of qualified labor. (Parr e Budd 2000, p. 603) Como as economias de urbanizao tendem a aumentar com o aumento do tamanho da concentrao urbana, pode-se inferir que firmas que forneam servios financeiros tendem a se localizar em grandes cidades ou centros metropolitanos. Finalmente, as economias de atividades complexas estariam presentes no setor financeiro principalmente atravs dos custos de transao, particularmente os relacionados aquisio de informao. Isto ocorreria, por exemplo, em centros que possussem, simultaneamente, no seu interior atividades de gesto de portflios, derivativos e cmbio.

PREFERNCIA

PELA LIQUIDEZ, CONSTRUO DO ESPAO

CENTRALIDADE

HIERARQUIA

URBANA E A

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Como foi visto anteriormente, embora no desenvolvimento da teoria do lugar central a discusso acerca da moeda venha crescentemente sendo incorporada, a teoria monetria adotada no permite um maior entendimento desta relao. Assim sendo, o que se pretende nesta seo discutir as abordagens sobre desenvolvimento urbano sob a tica da teoria de preferncia pela liquidez de Keynes. Partindo da Teoria do Lugar Central, uma centralidade elevada implica em uma grande oferta de bens centrais, que, por sua vez, estimula a diversificao dos setores industriais e de servios. Esta diversificao abre maiores possibilidades de investimentos por parte dos bancos, uma vez que eles podem diversificar seus portflios, no somente entre ativos lqidos e ilqidos, como tambm em relao a uma maior gama de ativos ilqidos, com distintos graus de maturidade, diferentes setores, parcela de mercado, etc. Esta uma diferena fundamental entre um lugarcentral e sua vizinhana. Alm disso, as economias de aglomerao derivadas de economias de escala, economias de localizao e urbanizao associadas ao processo de diversificao dos setores industrial e de servios introduzem um outro incentivo reduo da incerteza na regio. Este mecanismo foi salientado por Jacobs (Jacobs 1968) com o nome de sistema econmico de reciprocidade (economic reciprocating system), que nada mais do que um processo de diversificao do sistema produtivo associado introduo de novos produtos em distintos setores. Este processo possvel devido ao desenvolvimento do setor de exportao e permite cidade aumentar seu crescimento econmico, o que, por sua vez, permite o aumento da exportao de servios e bens. Este processo atrair firmas de diferentes setores para a cidade, aumentando as externalidades do local, tornando a regio mais atrativa. Do ponto de vista do sistema financeiro, no somente os seus custos sero reduzidos devido s externalidades geradas pelas economias de aglomerao, como tambm aumentaro as oportunidades de investimento para os diversos setores industriais e de servios. Desta forma, pode-se argumentar que quanto maior a centralidade, menor a preferncia pela liquidez dos bancos e maior a disposio destes em ofertar crdito para diferentes tipos de projetos. Em outras palavras, existiria uma maior disposio dos bancos em ofertar o finance para o desenvolvimento dos projetos de investimento. Isto desencadearia um crculo virtuoso entre economias de aglomerao e oferta e demanda por crdito, reforando o processo de concentrao da oferta de crdito em lugares centrais. Alm disto, o sistema financeiro procuraria aumentar o nmero de agncias e proviso de servios em lugares centrais tanto porque suas operaes esto sujeitas a economias de escala e escopo, e transbordamento (spillovers) de informaes, quanto devido ao fato de seus principais custos (informao, coordenao e transao) serem sensveis escala de operao. Esta relao da centralidade com o sistema bancrio tambm se faz presente na gesto do passivo deste. Como mostra a literatura (Chick 1992, Dow 1999), uma caracterstica atual do sistema bancrio seria a capacidade deste em gerenciar seu passivo de forma mais ativa (liability management). Isto implicaria em uma poltica ativa tanto de marketing, como tambm, e fundamental para a discusso aqui realizada, de oferta de produtos variados buscando aumentar a captao de recursos. Nas palavras de Dow, The expansion of the banking system, facilitated by the enhanced confidence and the enlarged supply of reserves, in turn fuels a much greater expansion of non-banking financial intermediation with bank deposits as its base. At the fifth stage (which is characterized the British banking system in
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the 1970s), banks find themselves facing fierce competition for financial services from new non-banks finance intermediaries. This competition has been the product of the banks success. The banks are forced to become much more productive, seeking lending opportunities and the deposits to match them, that is, to engage in liability management. (Dow 1999, p. 38 39) O papel da centralidade de uma regio, determinada pelo tamanho de sua populao, renda e da diversidade de sua estrutura industrial e de servios, neste processo essencial para o desenvolvimento desta atividade bancria. Esta diversidade determina a existncia de uma gama de potenciais clientes para os bancos com distintas preferncias pela liquidez, significando necessidades de formas diferenciadas para preservar e ou aumentar suas riquezas. Isto possibilitaria aos bancos a criao de inovaes financeiras diversas de forma a oferecer produtos padronizados para estas distintas necessidades. As implicaes deste processo so amplas. De um lado, isto possibilita um aumento significativo das reservas bancrias. Embora na perspectiva aqui adotada a oferta de crdito no seja restrita pelo volume de reservas, este por sua vez fundamental a todo o desenvolvimento do sistema financeiro. Nas palavras de Dow,
although traditional banking is declining in relative importance within the financial system in terms of volume of traditional banking business [illiquid assets and liabilities-used-as-money], it nevertheless retains its pivotal importance in providing the money base on which the rest of the system is built. This is turn continues to allow banks to play their distinctive role in providing direct loans to borrowers as an alternative to borrowing in securities markets. [] The different spatial characterization of potential borrowers means that bank finance be more important in some regions than others. Similarly, portfolio behavior on the asset side (particularly the desire for liquidity) may differ from one region to another. (Dow 1999, p. 40).

Por outro lado, isto permitiria a ampliao do funding. Como mostrado anteriormente, o processo de investimento, segundo a abordagem aqui utilizada, iniciado atravs do finance, que a obteno de recursos financeiros de curto prazo junto aos bancos. Este processo s finalizado a partir do momento em que a poupana gerada atravs deste investimento transformada em funding:
The process of transformation of short-term into long-term liabilities is called funding. To be feasible, a funding operation requires the existence of wealth holders desiring permanent abodes of wealth, in contrast of banks which, when creating finance, are only searching for short-lived commitments (Carvalho 1992, 151)

possvel argumentar que em regies com pequena centralidade apenas o finance ocorre integralmente, sendo que o processo de funding apenas parcialmente internalizado, criando dificuldades ainda maiores para os investidores ali localizados. Isto ocorreria devido ao fato da liquidez dos ativos das regies serem menores, fazendo com que a poupana gerada pelo processo de investimento seja transferida para regies mais centrais. Alm disso, deve ser destacado o fato de que o grau de desenvolvimento
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do sistema financeiro determinante para o sucesso da transformao do finance em funding:

The more sophisticated and diversified the financial system is, in terms of types of financial instruments and duration of commitments, the more efficient it will be to intermediate resources between savers and investors. (Carvalho 1992, 152)

Este processo se torna mais importante nos dias atuais tendo em vista que os bancos passaram a utilizar massivamente o processo de securitizao. Este seria o sexto estgio bancrio proposto por Chick (1992) e Dow (1999). De acordo com Dow,
... to attempt to sell off assets in order to reduce their capital requirements and to increase banks appeal in equity markets. At the same time, the banks sought to avoid a recurrence of this situation of being caught with illiquid assets of dubious value. The outcome was the development of securitization (Gardener, 1988). Banks turned existing loans into marketable securities and developed the provision of financial services in securities markets, facilitating borrowing by means of issuing securities, rather than lending directly themselves. At the same time, they encouraged the development of markets of derivative products which offered banks profit-making opportunities off the balance sheet, and thus not subject to capital requirements (although the requirements have since been changed to try to capture exposure to off-balance sheet risk). (Dow, 1999, pp. 38 -39)

Desta forma, possvel argumentar que firmas localizadas em regies mais centrais possuem melhores alternativas para buscar funding inclusive no mercado de securities ao invs de buscar estes recursos diretamente nos bancos. J firmas pequenas e mdias, localizadas em regies de vizinhana central ou com centralidades menores, teriam apenas a possibilidade de recorrer ao sistema bancrio para a obteno dos recursos necessrios para o seu investimento. Ou seja, o impacto da centralidade na configurao do sistema bancrio determinaria vantagens competitivas, em termos de acesso ao financiamento, para as firmas ali localizadas.9 Neste ponto os dois lados do processo de investimento se juntam. Pode ser argumentado que no somente a preferncia pela liquidez dos bancos afetada pela centralidade, mas tambm a do pblico de uma forma geral. Isto, por sua vez, levaria a um maior demanda por crdito. Ou seja, dado que a centralidade implicaria em maiores economias externas e de escala, pode-se afirmar que o ambiente econmico em regies centrais seria menos incerto e, portanto, levaria as firmas a terem uma maior disposio em investir. Assim, quanto maior a centralidade maior tambm a demanda por crdito. Alm disto, como visto acima, esta maior disposio a se endividar encontraria formas mais variadas de ocorrer em regies centrais, podendo ser desse o tradicional endividamento junto aos bancos, quanto a emisso de debntures, aes, dentro outras. Alm da demanda por crdito, a preferncia pela liquidez tambm afeta a disposio do pbico em geral em manter seus ativos em forma mais ou menos liquida. Isto implica em escolher entre manter seus recursos na forma de depsitos a vista (mais liquido) ou outras formas de aplicaes financeiras, tais como depsitos a prazo (mais
Uma comprovao emprica da relao entre centralidade e funding pode ser encontrado em Wjick (2009). Este artigo mostra que firmas localizadas em centros financeiros tem maiores probabilidades de se financiarem via emisso de aes no mercado de capital do que firmas localizadas na periferia.
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ilquidos). Desta forma, se o grau de centralidade influencia o grau de incerteza de uma regio, e conseqentemente a preferncia pela liquidez, possvel argumentar que quanto maior a centralidade, menor a preferncia pela liquidez do publico, menor a propenso a reter ativos mais lquido e, portanto, maiores as possibilidades do sistema bancrio em ter um passivo mais ilquido, no sentido de maiores prazos de maturao. A centralidade de um regio importante para determinar a deciso dos bancos quanto localizao de suas agncias e headquarters. Como salientado por Martin (Martin 1999), no caso de bancos de varejo, a deciso sobre onde localizar uma nova agncia positivamente influenciada pelo nvel de renda e pelo tamanho da populao de uma regio. Como a centralidade ajuda a concentrar pessoas e aumenta a renda de uma regio, possvel argumentar que quanto maior a centralidade, maior ser a possibilidade do banco decidir instalar uma agncia nesta regio. No entanto, como j salientado, o sistema financeiro no passivo em relao ao desenvolvimento da regio. A preferncia pela liquidez dos bancos pode facilitar o desenvolvimento de uma regio, na medida em que ela permite ao banco se tornar mais propenso a ofertar crdito naquela regio. Porm, pela mesma razo, este processo contm fortes elementos que reforam as disparidades regionais. De um lado, possvel argumentar que quanto maior a centralidade de uma regio maior ser a preferncia pela liquidez de sua vizinhana (relativamente ao lugar central) uma vez que esta ltima no possui os servios ofertados pelo centro e, desta forma, se tornar menos atrativa tanto para indstria quanto aos bancos. Isto tornar mais difcil para a vizinhana diversificar seus setores industriais e de servios, reforando aqui sua posio de hierarquia inferior. Por outro lado, as condies perifricas devero se reproduzir, uma vez que estas esto vinculadas centralidade do centro. A lgica de reproduo do sistema nesta regio condicionada e reforada pela lgica do sistema de produo do centro. A questo no ser desenvolvido ou subdesenvolvido em termos de dois estgios distintos e seqenciais. O que se discute a lgica de reproduo (e acumulao) do capital no espao. Desta forma, lugares centrais no so distribudos igualmente pelo espao devido ao fato de que o processo de acumulao e reproduo do capital no setor tercirio implica na existncia de hierarquia entre centros urbanos. Assim, o resultado da livre movimentao das foras de mercado resulta em um desenvolvimento regional desigual. Neste sentido, possvel argumentar que desenvolvimento regional tambm significa distribuio de centralidades ou a construo de muitas centralidades atravs do espao. O que aqui sugerido que o sistema financeiro desempenha um papel crtico neste processo. Por fim, caberia discutir como a moeda se relaciona com o processo de construo de centralidades em espaos perifricos. Como visto anteriormente, existem trs fatores que tornam o territrio mais desigual em regies perifricas, a saber: i) a pequena densidade urbana determinada pela pior distribuio espacial desta renda; ii) entorno do ncleo urbano geralmente de subsistncia, significando que o ncleo urbano no capaz de desaglomerar atividades econmicas complementares para seu entorno; e, iii) porosidade da demanda local, que resulta em uma rea de mercado regional geograficamente extensa, mas com baixa intensidade da demanda por unidade de distncia.

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Todas estas caracterscas determinam a construo de um espao fortemente fragmentado em regies atrasadas, com uma estrutura urbana fortemente hierarquizada. possvel, portanto, argumentar que quanto mais hierarquizada for uma estrutura urbana, maior ser o diferencial de preferncia pela liquidez entre as regies. Ou seja, em regies perifricas, o diferencial de preferncia pela liquidez entre regies significativamente maior devido fragmentao do espao, fazendo com que este diferencial se torne cada vez maior. Alm disso, a distribuio espacial do sistema financeiro tambm se torna extremamente fragmentada, no s com grandes diferenciais entre regies na concesso de crdito, como tambm na oferta de servios bancrios. Nas palavras de Dow
As financial systems develop, the non-bank financial intermediaries expand relative to the banks; [] Together, the banks and the non-banks financial intermediaries provide financial services to non-financial bussines. The nature, terms and availability of these services are the fundamental economic significance. To the extent that these services and their availability differ from one locality to another, the economic development of these localities is bound to be affected. These differences can arise from the local character of financial institutions, and from the degree to which local bussiness is dependent on such local financial institutions (Chick and Dow, 1988) (Dow 1999, p. 43 -44),

HIERARQUIA U RBANA E SISTEMA FINANCEIRO NO BRASIL

Feita a anlise tendo em vista o corte regional, passa-se agora para a investigao da relao entre o sistema bancrio e a construo de centralidades no Brasil. O objetivo fornecer alguns elementos que permitam a construo de uma ponte entre estudos sobre o comportamento da moeda na perspectiva Ps Keynesiana e uma temtica chave, tanto para economistas regionais, quanto para gegrafos: a centralidade urbana. Como amplamente discutido na literatura, o sistema financeiro, de uma forma geral, sempre foi considerado um bem central e, portanto, um elemento fundamental na construo de uma hierarquia urbana. No entanto, o sistema financeiro no necessariamente homogneo no espao, significando que as suas caractersticas internas iro determinar capacidades de influenciar a construo de centralidades e, conseqentemente, de hierarquias urbanas distintas, principalmente em pases perifricos como o Brasil. Assim sendo, procura-se, nesta seo, hierarquizar os municpios brasileiros de acordo com as caractersticas do sistema financeiro ali instalados. A metodologia adotada para estabelecer a hierarquia baseou-se na diversidade de tipos de instituies financeiras existentes em cada municpio brasileiro. Assume-se que instituies financeiras amplamente distribudas no territrio realizam funes menos centrais. Por outro lado, instituies pouco difundidas realizam funes mais centrais. Assim, a hierarquia da instituio financeira ser definida pela sua distribuio espacial. A fonte de dados bsica para determinar a hierarquia acima sugerida foi a RAIS para o ano de 2007. Esta base fornece, entre outras coisas o nmero de estabelecimentos em cada municpio para setores definidos de acordo com a classificao CNAE. Desta forma, foram considerados 36 tipos de instituies financeiras (listadas no quadro 1 do anexo).
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A partir desta definio de tipos de instituies financeiras, foram coletados os dados relativos quantidade de cada tipo de estabelecimentos em cada municpio brasileiro. Procedeu-se ento verificao da disperso no territrio brasileiro de cada uma das atividades listadas acima. Ou seja, observou-se em quantos municpios (de uma amostra de 3.837) cada tipo de atividade est presente. Como dito, a hiptese aqui adotada que as atividades centrais so menos difundidas no territrio. Os resultados esto mostrados na Tabela 1. TABELA 1 Hierarquia de Tipos de Instituies Financeiras

Como pode ser visto, instituio financeira Fundos de Investimento era a mais central no Brasil, em 2007, estando presente em apenas 5 dos 3.837 municpios da amostra. Na outra ponta esto os Bancos Mltiplos, com carteira comercial e Bancos Comerciais, presentes em 90% dos municpios da amostra. Para cada tipo de atividade um peso, definido arbitrariamente, foi atribudo. Tais pesos relacionam-se de forma inversa com o grau de centralidade do tipo de instituio financeira. Assim sendo, para
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as atividades mais centrais (Fundo de Investimento, por exemplo) foi atribudo o peso 5. Do outro lado da escala, as atividades menos centrais, o peso atribudo foi 1. Para hierarquizar os municpios, procedeu-se multiplicao da quantidade de cada tipo de instituio localizada em um municpio especfico pelo seu respectivo peso. O resultado final por municpio foi obtido atravs da soma dos valores obtidos para cada tipo de instituio financeira ali existente. Com isto foi estabelecer uma hierarquia de municpios brasileiros a partir do peso de cada tipo de instituio financeira no seu interior. A partir desta hierarquizao os municpios brasileiros que possuam agncias bancrias em 2008 foram classificados em quatro grupos.10 Os resultados obtidos esto mostrados na Tabela 2. A primeira observao derivada da anlise da Tabela 2 a extrema desproporo, em termos de escopo e escala, na distribuio dos tipos de instituies financeiras entre os municpios brasileiros. O cluster 1 possui no seu interior cerca de 99% dos municpios da amostra (3.800) com um valor ponderado mdio de cerca de 79. O cluster 2, por sua vez, formado por 31 cidades, representado cerca de 0,81% dos municpios, com um valor ponderado mdio de 7.886, ou seja, um valor mdio quase mil vezes superior ao observado no cluster anterior. J o cluster 2 composto por apenas 5 municpios, porm com um valor ponderado mdio de 56.684,8 (cerca de 7 vezes maior que o cluster 2). Por fim, o cluster 4 composto por um nico municpio (So Paulo) e com um valor ponderado de 260.774 (quase 5 vezes o valor do cluster 3). As Tabelas 3 e 4, por sua vez, ajudam a entender melhor os fatores que caracterizam cada cluster. A Tabela 4 mostra o peso de cada atividade em cada cluster especfico. Como pode ser observado, o cluster 1 apresenta uma forte concentrao do peso das atividades financeiras em apensa dois tipos de instituies: Bancos Comerciais e Caixa Econmica. Estes dois tipos de instituies respondem por 55% do total do valor ponderado da hierarquia. O total de 80% do peso ponderado acumulado obtido com sete tipos de instituies.

O mtodo de agrupamento utilizado foi o no hierrquico. Neste caso, o nmero de clusters definido anteriormente e o programa define em qual cluster cada municpio alocado. A alternativa a este mtodo o agrupamento hierrquico, no qual o prprio programa define o nmero de clusters final. No entanto, este procedimento foi descartado devido ao fato do presente exerccio utilizar um nmero elevado de indivduos (3837 municpios) e de variveis (36 tipos de atividades financeiras).
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TABELA 2
Agrupamentos dos Municpios Brasileiros Segundo tipo de Instituio Financeira

Agrupamento Cluster 4 Nmero Total de Mnicpios e Valor Ponderado Mdio Cluster 3

So Paulo

Municpio

Participao Relativa Valor Ponderado no Total de Municpios

260.774

1 Rio de Janeiro Brasilia Porto Alegre Belo Horizonte Curitiba

0,03

260.774 118.929 49.640 39.866 39.602 35.387

Nmero Total de Mnicpios e Valor Ponderado Mdio Cluster 2

Salvador Recife Fortaleza Belem Campinas Goiania Osasc o Vitoria Barueri Florianopolis Ribeirao Preto

0,13

56.685 18.630 16.709 15.627 14.185 12.912 12.651 11.903 10.993 10.659 10.590 7.830 7.513 6.159 6.115 5.777 5.457 5.433 5.061 5.060 4.921 4.903 4.860 4.849 4.819 4.635 4.578 4.566 4.540 4.485 4.088 3.971

Sao J ose do Rio Preto Manaus Campo Grande Cuiaba Natal Teresina Sao Bernardo do Campo Joao Pessoa Londrina Santos Guarulhos Sao J ose dos Campos Bauru Aracaju Santo Andre Maceio Sao Luis Uberlandia Niteroi Sorocaba

Nmero Total de Mnicpios e Valor Ponderado Mdio Cluster 1 Nmero Total de Mnicpios e Valor Ponderado Mdio Fonte: Elaborao Prpria, 2010

31 Demais munic pios brasileiros (3.800) 3.800

0,81

7.886

99,04

79

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TABELA 3 Distribuio dos Tipos de Instituies Financeiras por Cluster

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TABELA 3 Distribuio dos Tipos de Instituies Financeiras por Cluster (Cont.)

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TABELA 3 Distribuio dos Tipos de Instituies Financeiras por Cluster (Cont.)

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A Tabela 4 ajuda a visualizar o escopo da atuao dos tipos de instituies financeiras por cluster. Como visto, 91% dos municpios do cluster 1 possuem pelo menos uma agncia de Banco Comercial no seu interior. Esta , sem dvida alguma, a grande caracterstica deste cluster. Depois deste tipo de atividade, a que se destaca so as instituies de Crdito Cooperativo, presentes em 30% dos municpios do cluster (1.151). Em seguida, tem-se as Caixas Econmicas, com presena em 27%. Quando os resultados das Tabelas 3 e 4 so comparados com os da Tabela 1, observa-se claramente que este cluster s possui, tanto em escala, quanto em escopo, oferta de instituies financeiras hierarquicamente inferiores. Alm disso, como mostra a Tabela 1 do anexo, entre os quinze tipos de atividades mais importantes deste cluster, sete esto no ltimo quartil em termos de hierarquia (Tabela 1) e todos os quinze tipos nos dois ltimos quartis inferiores. Este cluster ser, portanto, denominado de Sistema Financeiro Bsico. O Cluster 2, por sua vez, tem suas duas atividades de maior peso (Bancos Comercial e Caixa Econmicas) representando cerca de 56% do total do valor ponderado mdio do cluster. No entanto, ele apresenta uma maior diversificao, quer seja de escala, quer seja de escopo. A marca de 80% do valor ponderado mdio obtida com o somatrio das nove atividades mais importantes, mais do que o dobro observado para o cluster 1. Alm disso, doze tipos de instituies esto presentes em todos os municpios do cluster, vinte e dois tipos esto presentes em mais de 50% dos municpio. A Tabela 5, tambm mostra que entre os quinze tipos de atividades mais importantes, seis esto no ltimo quartil e doze nos dois ltimos quartis, como mostrado na Tabela 1. Este cluster ser denominado Sistema Financeiro Diversificado. O cluster 3, composto por cinco cidades apenas (todas elas capitais de estados) apresenta uma composio de tipos de centro financeiro quase que completa, deixando de ter, no seu interior, apenas dois tipos de instituio financeira. As duas instituies financeiras mais importantes representam 41% do valor ponderado total do cluster. A marca de 80% do valor ponderado total do cluster alcanado com o somatrio dos doze principais tipos de instituies.

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TABELA 4 Peso do Tipo de Atividade em cada Cluster

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Alm disso, dos trinta e cinco tipos de instituies listadas, vinte e cinco esto presentes em todos os cinco municpios, sete esto presente em mais de 50% dos municpios, e duas em menos que 50% (alm das duas atividades completamente ausentes). Dos quinze tipos de atividades mais importantes (Tabela 1 do anexo), cinco esto no ltimo quartil, cinco no terceiro quartil, quatro no segundo quartil e uma no primeiro (Tabela 1). Dada esta composio, este cluster ser denominado Centro Financeiro de Segunda Ordem. O ltimo cluster analisado o localizado no ponto mais alto da hierarquia. Composto apenas pelo municpio de So Paulo, ele no possu apenas um tipo de atividade no seu interior. As duas instituies financeiras mais importantes representam 44% do valor ponderado total do cluster. A marca de 80% do valor ponderado total do cluster alcanado com o somatrio dos doze tipos de instituies de maior peso. Vale salientar que apesar deste cluster apresentar uma diversificao de tipos de atividade no seu interior muito similar observada no cluster Centro Financeiro de Segunda Ordem, a sua escala muito superior observada no cluster 4. De fato, o valor ponderado mdio de cada tipo de instituio deste cluster superior aos valores observados nos demais tipos. Entre os quinze tipos de atividades mais importantes (Tabela 1 do anexo), quatro esto no ltimo quartil, seis no terceiro quartil, dois no segundo quartil e duas no primeiro (Tabela 1). Dada esta composio, este cluster ser denominado Centro Financeiro de Primeira Ordem. Um ponto mais geral a ser destacado surge da observao da Tabela 4 : o tipo de instituio com maior peso em todos os clusters justamente a de menor nvel hierrquico, ou seja, Bancos Comerciais e Mltiplos. Isto pode ser explicado pelas caractersticas do sistema bancrio no Brasil, caracterizado pela dominncia de grandes bancos nacionais, com agncias espalhadas pelas regies. Ou seja, basicamente pela agncia bancria que o brasileiro tem acesso ao sistema financeiro como um todo. Ademais, na agncia bancria que os servio bsicos de um banco so ofertados e demandados, tais como abertura de conta corrente, pagamento de dvidas etc. Estes dois aspectos fazem das agncias bancrias de bancos comerciais e mltiplos, espalhados pelo territrio, o tipo de instituio financeira menos central e presente em todos os clusters. As Tabelas 5 e 6, por sua vez, ajudam a entender a distribuio das atividades pelos clusters. Todas as atividades classificadas como mais centrais e, conseqentemente, localizadas no primeiro quartil da hierarquizao feita anteriormente (Tabela 1), possuem sua maior participao relativa no cluster Centro Financeiro de Primeira Ordem, reforando claramente a sua condio de lugar central.

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TABELA 5 Distribuio de Tipos de Atividades por Cluster

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TABELA 6

de primeira ordem para o sistema financeiro brasileiro.11 Adicionalmente, das doze atividades cujas maiores participaes relativas esto cluster, cinco esto localizadas no primeiro quartil da hierarquia, quatro no segundo e trs no terceiro (Tabela 1). O Centro Financeiro de 2 o Ordem, por sua vez, abriga dez atividades cujas respectivas participaes relativas so maiores dentro deste cluster. Destas, trs esto localizadas no primeiro quartil da hierarquia, cinco no segundo e duas no terceiro. Finalmente, os dois ltimos clusters Sistema Financeiro Diversificado e Sistema Financeiro Bsico abrigam atividades cujas participaes relativas so maiores nos respectivos clusters que esto localizadas exclusivamente no terceiro quartil para o caso do cluster Sistema Financeiro Diversificado e no ltimo quartil - para o caso do cluster Sistema Financeiro Bsico.

A nica exceo a atividade Fundo de Investimento, que no est presente neste cluster. No entanto, vale salientar que esta atividade tambm efetuada por outros tipos de instituio, tais como, Bancos Comerciais.
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O que fica evidente da anlise anterior a hierarquizao do sistema financeiro brasileiro com poucos centros oferecendo servios financeiros mais sofisticados e uma gama enorme de municpios atendidos pelos servios bsicos. Dito em outras palavras, os resultados mostram uma grande fragmentao na hierarquia urbana brasileira, com poucos plos de ordem superior que prestam servios mais complexos, como os apontados no caso do setor financeiro. A Tabela 7, que mostra a distribuio dos municpios de cada cluster entre as grandes regies. TABELA 7 Distribuio Regional dos Clusters

Como pode ser visto, existe uma forte concentrao regional dos clusters analisados. Nas regies menos desenvolvidas Norte e Nordeste os clusters de maior nvel hierrquico no possuem nenhuma cidade no seu interior. Ou seja, os Centro Financeiros de 1 a e 2a Ordens localizam-se em regies mais desenvolvidas. Estes clusters so caracterizados por possurem um maior financial deepening, revelado atravs da maior diversidade de tipos de instituies financeiras no seu interior e da escala das atividades. Estes resultados corroboram as concluses segundo as quais o sistema financeiro brasileiro contribui para o quadro atual de disparidades regionais no Brasil.

HIERARQUIA FINANCEIRA E ESTRATGIA B ANCRIA NO TERRITRIO

Como visto anteriormente, existe uma relao entre o grau de centralidade de uma determinada regio e o grau de preferncia pela liqidez das agncias bancrias ali instaladas: quanto maior a centralidade, menor seria a preferncia pela liqidez. A decorrncia desta argumentao seria a existncia de estratgias diferenciadas espacialmente de gerenciamento bancrio de acordo com a preferncia da liqidez das agncias bancrias. Para testar esta hiptese foi utilizada uma serie de indicadores que captam diferentes aspectos da gesto bancria12, a saber:

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Para uma descrio detalhada destes indicadores ver Crocco 2010, Crocco et. all. 2010a e 2010b.

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Indicadores de Tamanho do Sistema Financeiro Ativo Total / PIB: este indicador mede o tamanho relativo do sistema bancrio em relao economia local; Ativo Total / Populao: possui o mesmo significado do anterior, porm utiliza a populao como medida do tamanho de uma regio.

Existe uma extensa literatura que estuda a relao entre sistema financeiro e crescimento econmico, o chamado nexo finanas crescimento (finance-growth nexus). Entre os vrios indicadores usados para mensurar este nexo, os dois acima citados so comumente utilizados e considerados como proxies do grau de desenvolvimento do sistema financeiro, principalmente na literatura Novo Keynesiana (Levine 2004, entre outros). Indicadores de Gerenciamento do Ativo Preferncia pela Liquidez das Agncias Bancrias (PLB): ela mede a disposio da agncia bancria em se tornar mais ilquida, atravs do fornecimento do crdito, sendo calculada atravs da razo entre o item do passivo mais liquido (depsitos a vista) e o mais ilqido item do ativo (crdito concedido). Quanto maior este indicador, maior a preferncia pela liqidez da agncia bancria (ou menor a disposio em emprestar e se tornar mais ilqido) (Crocco et al 2005-6).13 Lucro sobre ativo: a razo entre o total de lucro auferido pela agncia bancria em relao ao total do ativo desta agncia. Ele indica a capacidade do sistema bancrio em transformar seus ativos em lucro

Quociente Regional de Crdito: a razo entre a participao relativa da regio no total de volume de crdito concedido no pas e a participao relativa da mesma regio no total do PIB do pais. 14 Se esta razo for maior do que 1, a concesso de crdito na regio maior do que se poderia esperar em funo do seu PIB;

O fato da abordagem aqui adotada em relao oferta de moeda afirmar que a concesso de crdito no limitada pelo volume das reservas (viso estruturalista da oferta de moeda), no significa dizer que no existem custos para o banco se tornar ilqido. Assume-se que existe um custo, quer seja em recorrer ao Banco Central para a obteno de emprstimos de liquidez (no caso de um banco como um todo), quer seja em recorrer matriz para um socorro de tesouraria (no caso de uma agncia bancria). O indicador de preferncia pela liquidez proposto capta justamente em que medida a agncia bancria est disposta a incorrer neste custo. 14 Este indicador uma verso modificada do quociente locacional, amplamente utilizado na literature de economia regional.
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 Crdito Total / Ativo total: mede a proporo do crdito concedido em relao ao total do ativo. de se esperar que quanto maior a preferncia pela liquidez das agncias menor o valor deste indicador; Ttulos e Valores Imobilirios / Ativo Total: este indicador capta o total de operaes das agncias bancrias com ttulos e valores imobilirios sobre o total do ativo. Como este tipo de ativo de elevada liquidez, quando comparado com a concesso de crdito, esperado que uma maior preferncia pela liquidez dos bancos em uma regio implique em um maior peso de ttulos e valores mobilirios em relao ao total de ativos. Proviso para Crditos em Liquidao / Crdito Total: a medida da qualidade do crdito em uma regio especfica. a razo entre o total de dinheiro que as agncias devem reservar em funo da expectativa de inadimplncia e o total do crdito concedido. Quanto menor este indicador melhor a qualidade do crdito concedido.

Indicadores de Gerenciamento do Passivo

Depsitos Vista / Total do Passivo: Os depsitos vista representam a obrigao mais lqida que o banco possui em seu passivo. Assim, quanto maior for este indicador, maior a necessidade do banco possuir reservas. Embora as agncias bancrias sempre possam recorrer s suas respectivas sedes para o suprimento de reservas quando necessrio, assume-se neste trabalho que esta no uma opo desejvel, uma vez que ela pode indicar um mal gerenciamento;

Depsitos prazo / Passivo Total: Os depsitos prazo representam um tipo de depsito que supostamente no ser retirado do sistema bancrio no curtoprazo, uma vez que normalmente existe alguma renumerao associada com o tempo com que o depsito fica no banco. Assim, ele representa um tipo de passivo com baixo grau de liqidez, significando que os bancos no precisam manter uma elevada proporo de reservas de precauo para fazer frente a possveis retiradas pelos depositantes. No caso brasileiro, esta conta representa todas as formas de investimentos financeiros feito pelo pblico, tais como, aes, ttulos governamentais, fundos de investimentos, etc.;

Poupana / Passivo total: Comparativamente com os depsitos vista e prazo, a poupana pode ser considerada o mais ilqido dos itens do passivo, uma
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vez que ele representa a parcela de recursos da populao destinada a fazer frente ou a situaes inesperadas ou a aumento futuro do consumo. Especialmente no caso brasileiro, a poupana basicamente a nica forma de investimento financeiro para a populao mais pobre, uma vez que no requer valor mnimo de recursos necessria para investir. Entretanto, comparativamente com outras formas de investimento financeiro captados na conta Depsitos a Prazo, a remunerao da Poupana e muito baixa.

Estes trs indicadores constituem proxies do gerenciamento do passivo por parte da agncia bancria. Considera-se que quanto menor o indicador Depsitos a vista / Passivo total e quanto maior os outros dois indicadores mais bem sucedido est sendo o gerenciamento do passivo da agncia, uma vez que tornam menos lqido o passivo. Esta situao ser aqui denominada de forte gerenciamento do passivo. Situaes contrrias sero denominadas fraco gerenciamento do passivo. Na Tabela 8 os valores destes indicadores so mostrados. Como pode ser observado, fica evidente a existncia de estratgias diferenciadas de acordo com o grau de centralidade. Iniciando pelo peso do sistema bancrio na regio, observa-se um padro j esperado, ou seja, o sistema bancrio apresenta maior escala nos municpios de maior centralidade. O gerenciamento do ativo tambm mostra uma evidente diferenciao das estratgias bancrias. Em primeiro lugar, observa-se que os municpios dos clusters de menor nvel hierrquico apresentam uma maior Preferncia pela Liqidez, menores Quocientes Regionais de Crdito e maiores indicadores de lucratividade. Ou seja, apesar de no existir especializao no fornecimento de servios para os municpios localizados nos clusters de nveis hierrquicos mais baixos, o sistema bancrio a localizado consegue auferir lucratividade maior. Ademais, fornece crdito abaixo do que poderia ser esperado tendo em vista o peso destes municpios nos seus respectivos PIBs. Vale notar tambm o peso que tanto a concesso de crdito e a aplicao em ttulos e valores mobilirios (TVM) possuem em cada cluster. Como era de se esperar, os Centros Financeiros, de 1a e 2a ordem apresentam, relativamente, maiores valores para o peso das aplicaes de TVM sobre o total do ativo do que os Sistemas Financeiros Bsicos e Diversificados. Isto seria derivado da prpria diversidade de tipos de instituies financeiras existentes nos Centros Financeiros. Destaca-se ainda o fato de no Centro Financeiro de 1a Ordem, o peso das aplicaes de TVM no total do ativo das agncias ser maior do que o peso do total de crdito concedido. Por outro lado, nos municpios que possuem Sistemas Financeiros de menor nvel hierrquico o peso da concesso de crdito sobre o ativo maior do que o observado nos Centros Financeiros. Isto seria explicado pelo fato dos municpios destes clusters servirem como captadores de reservas a serem transferidas para os Centros Financeiros para que estes operem no mercado de TVM. Assim, a forma essencial das agncias bancrias de sistemas financeiros menos centrais de buscar lucratividade se resumiria concesso de crdito embora em menor proporo do que seria esperado
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dada a estrutura produtiva local (vide o valor do QRC) e cobrana de taxas de servios bancrios. Por fim, o indicador de qualidade do crdito mostra que ele vai piorando quando se passa do cluster menos hierrquico para clusters de nveis superiores. Este resultado pode ser interpretado de duas formas. Em primeiro lugar, como, proporcionalmente, o volume de emprstimos concedidos maior nos Centros Financeiros, deve ser esperado que uma maior quantidade de emprstimos com problemas de pagamento tambm ocorra nos Centros Financeiros. Em segundo lugar, dado que a preferncia pela liqidez maior nos clusters de menor nvel hierrquico, estes resultados podem refletir uma maior averso ao risco destes clusters. Esta averso faz com que no somente o volume de crdito concedido seja proporcionalmente menor (QRC), como tambm a qualidade deste seja melhor. Em outras palavras, concede-se pouco crdito e somente para clientes com evidente capacidade de pagamento. Por outro lado, nos municpios que possuem Sistemas Financeiros de menor nvel hierrquico o peso da concesso de crdito sobre o ativo maior do que o observado nos Centros Financeiros. Isto seria explicado pelo fato dos municpios destes clusters servirem como captadores de reservas a serem transferidas para os Centros Financeiros para que estes operem no mercado de TVM. Assim, a forma essencial das agncias bancrias de sistemas financeiros menos centrais de buscar lucratividade se resumiria concesso de crdito embora em menor proporo do que seria esperado dada a estrutura produtiva local (vide o valor do QRC) e cobrana de taxas de servios bancrios. Por fim, o indicador de qualidade do crdito mostra que ele vai piorando quando se passa do cluster menos hierrquico para clusters de nveis superiores. Este resultado pode ser interpretado de duas formas. Em primeiro lugar, como, proporcionalmente, o volume de emprstimos concedidos maior nos Centros Financeiros, deve ser esperado que uma maior quantidade de emprstimos com problemas de pagamento tambm ocorra nos Centros Financeiros. Em segundo lugar, dado que a preferncia pela liqidez maior nos clusters de menor nvel hierrquico, estes resultados podem refletir uma maior averso ao risco destes clusters. Esta averso faz com que no somente o volume de crdito concedido seja proporcionalmente menor (QRC), como tambm a qualidade deste seja melhor. Em outras palavras, concede-se pouco crdito e somente para clientes com evidente capacidade de pagamento.

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TABELA 8 Indicadores de Gesto Bancria por Cluster

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CONCLUSO
O presente trabalho procurou tratar da relao entre centralidade urbana e hierarquia do sistema financeiro. Para tanto, desenvolveu inicialmente a argumentao terica que sustenta a referida relao. Mostrou-se que a centralidade de uma regio afeta o processo de concesso de finance e de funding pelo sistema financeiro desta, com claras implicaes sobre o processo de desenvolvimento econmico que ali se desenvolve. A importncia desta argumentao est no fato de mostrar que o funcionamento do sistema financeiro no indiferente ao processo de construo tanto das cidades e de seu ncleo urbano, como tambm do processo de hierarquizao urbana da resultante. Como visto, a possibilidade de um sistema financeiro desempenhar um papel ativo no desenvolvimento de uma regio e / ou cidade esta diretamente relacionada com o grau de centralidade desta regio. Este entendimento terico foi confirmado pela analise emprica realizada para o caso brasileiro. A partir da categorizao dos diversos tipos de instituies financeiras, foi possvel classificar as cidades brasileiras em clusters de acordo com o grau de sofisticao e diversidades dos servios financeiros oferecidos. Como visto, a hierarquia e centralidade do sistema financeiro brasileiro enorme (fato este teoricamente compatvel com a construo de hierarquias urbanas em espaos perifricos). Como visto, as cidades brasileiras podem ser agrupadas em cinco clusters quando analisadas em funo de seu sistema financeiro: Centro Financeiro de Primeira Ordem, com uma cidade apenas So Paulo - ; Centros Financeiros de Segunda Ordem, com cinco cidades Rio de Janeiro, Braslia, Curitiba, Belo Horizonte e Porto Alegre; Sistema Financeiro Diversificado, com 31 cidades; Sistema Financeiro Bsico, com 3.800 cidades e os demais 1.721 municpios que s possuem caixas eletrnicos. Alm desta concentrao, que mostra como diferenciada no espao a capacidade do sistema financeiro em participar ativamente do processo de desenvolvimento em distintas regies, ficou evidenciada como a gesto bancria tambm diferenciada, no restando dvidas de que o sistema financeiro desempenha um papel chave na explicao das disparidades regionais no Brasil.

REFERNCIAS

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ANEXOS

QUADRO 1

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TABELA 1 Tipos de Instituies Financeiras mais Importantes por Cluster

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