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Paulo Amador

Capitalizao Uma Histria de Prosperidade

Grupiara

Apresentao

Este livro relata a histria de uma idia de prosperidade, a da capitalizao, que teve bero na Frana, em 1850, e encontrou no Brasil as condies indispensveis para seu desenvolvimento. Pedido pelos estudiosos, h muito j se sentia a necessidade de um livro que apresentasse, no apenas os principais fatos da histria institucional da capitalizao no Brasil, mas pesquisasse a origem e o desenvolvimento dos conceitos fundamentais desta importante atividade econmica. Sabe-se que a capitalizao descoberta tpica da simplicidade cartesiana do gnio francs. Ttulo de investimento de custo unitrio baixo, para pagamento vista ou em pequenas mensalidades, sua comercializao dispensa a didtica sofisticada do mercado financeiro. Conforme relatado neste livro, sua importncia econmica e social deriva sobretudo do emprego reprodutivo das pequenas quantias que afluem em grande nmero, resultando em fomento e progresso das atividades criadoras de riquezas. No Brasil, onde a capitalizao percorreu uma trajetria marcada por crises de conjuntura econmica e at mesmo por perodos de confuso conceitual. Mas desde meados da dcada passada, quando o Pas ingressou num ciclo positivo de estabilidade monetria, a capitalizao pde iniciar um ciclo de prosperidade que se reflete nas estatsticas da produo do setor. Este livro relata exatamente a histria desta conquista da capitalizao. Escrito pelo jornalista Paulo Amador, editorialista do Jornal do Brasil e autor de mais de uma dezena de livros publicados, pesquisou diligentemente os principais fatos que se relacionam com a trajetria de muito trabalho, muita deter-

minao e muita crena nas possibilidades da capitalizao. Em tudo que nossa atividade pode representar para a economia brasileira, em termos de formao de reservas aplicveis em projetos de interesse nacional, e de retribuio aos milhes de possuidores de ttulos de capitalizao. Como afirma o autor deste livro, os fatos e os nmeros aqui apresentados apontam em uma direo. Para a capitalizao brasileira aparece que j comeou o futuro em que todos ns sempre acreditamos.

Joo Elisio Ferraz de Campos Presidente da Fenaseg

Introduo e agradecimento

Pode-se dizer que a capitalizao brasileira nasceu da convergncia do acaso com a necessidade. Por acaso, seu introdutor no pas, o empresrio Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, conheceu os fundamentos conceituais dessa modalidade de ttulo. Por necessidade, a capitalizao foi introduzida no Brasil, numa poca de crise, quando o Pas viu-se repentinamente rfo dos capitais externos que desde a proclamao da Independncia vinham financiando nosso desenvolvimento. Graas a sua simplicidade, e aos aspectos ldicos que a envolvem, a capitalizao se difundiu, a princpio apenas nos grandes centros financeiros, de Rio e So Paulo, para progressivamente, e com o aprimoramento de sua comercializao, chegar a todos os recantos do territrio nacional. Hoje a capitalizao est presente em todo o Pas. Juntamente com as demais modalidades de ativos financeiros, o ttulo de capitalizao tem vivido momentos bons e momentos difceis. Sensvel s variaes do humor da economia, que se refletem nos nveis de renda e propenso poupana, a capitalizao atravessou os anos de incerteza, quando a inflao impedia o acesso das famlias aos produtos financeiros. Hoje, d mostras de vigor e de maturidade, e vem cumprindo uma de suas finalidades, que favorecer a formao e a difuso da riqueza. Por tudo isso importante desvendar os principais momentos na histria institucional da capitalizao brasileira. Foi a tarefa a que me impus. E para realiz-la, pude contar com a participao e os prstimos de alguns profissionais do setor. Eles tornaram menos embaraosa a procura por documentos e informaes que permitissem dar histria da capitalizao uma progresso

aceitvel por parte do leitor atual, e utilidade como fonte de consulta para os estudiosos do futuro. Agradeo, antes de tudo, o apoio recebido da Fenaseg e Funenseg, atravs de seu presidente Joo Elisio Ferraz de Campos, e das sociedades de capitalizao, que aceitaram patrocinar a pesquisa, redao e edio deste livro. Devo aos estudiosos da matria, e em especial ao professor Cludio Contador e Clarisse Ferraz, pela utilizao de suas sries histricas sobre a evoluo econmica da capitalizao. Devo mais, ao estmulo sempre presente de Suzana Munhoz. iniciativa da presidente da comisso de capitalizao da Fenaseg, Rita Batista Moo, e paciente generosidade de Glria Aranha. Devo boa vontade de Ana Paula Almeida, da Sul Amrica Capitalizao, e Mrcia Cuntin, da Bradesco Capitalizao, por terem partilhado comigo o trabalho de inventariar documentos e ilustraes. Devo a Luiz Martiniano de Gusmo as luzes sobre inmeros fatos histricos. Sou grato a ngela Cunha, Valria Maciel e Adriana Beltro, por sua ajuda no levantamento de fontes de pesquisa. Finalmente agradeo as bibliotecrias Juscenira de Freitas e Rosana Figueiredo, por terem subsidiado e facilitado a consulta nos livros e documentos da biblioteca da Fenaseg.

Pioneirsmo e trabalho

A capitalizao brasileira nasceu dentro da Sul Amrica, no dia 4 de setembro de 1929, por iniciativa de Antnio Sanchez de Larragoiti Junior. Casualmente ele conhecera essa modalidade de ttulo, durante viagem a Paris, e convencido de suas vantagens, entendeu que a capitalizao poderia contribuir para o desenvolvimento do Brasil, numa fase especialmente adversa da economia em todo o mundo. O mundo, nessa poca, sofria as conseqncias da quebra da bolsa de Nova York. O Brasil, nessa poca, sofria com a crise interna do caf, e encontrava dificuldade para financiar sua produo, atravs de emprstimos nos centros financeiros internacionais. Era preciso, portanto, criar internamente algum mecanismo de formao de grandes massas de poupana, de preferncia a partir da economia popular j disponvel. A capitalizao foi uma das respostas. E introduzida no Brasil a partir da criao da Sulacap Sul Amrica Capitalizao, desde 1929 vem mantendo uma presena positiva no esforo de promover a formao da prosperidade, que deve estender a todos os brasileiros os benefcios do desenvolvimento econmico e social. Desde ento, a Sulacap tem preservado o mesmo entusiasmo de seu fundador, que acreditou na capitalizao, instrumento simples de formao de riqueza, cuja comercializao dispensa a didtica sofisticada do mercado financeiro. E temos a firme convico de que a histria relatada neste livro, que apresenta a capitalizao brasileira em suas verdadeiras dimenses, no teria acontecido sem o nimo pioneiro de Antnio Sanchez de Larragoiti Junior e sem a dedicao de nosso trabalho.

Captulo Um

Quando o Presidente Washington Luis assinou o decreto n 18.891, de 4 de setembro de 1929, autorizando o funcionamento da primeira companhia de capitalizao no Brasil, o mundo ocidental caminhava perigosamente para o desastre de um mergulho nas guas turvas da depresso. Em Wall Street, no corao do moderno capitalismo do Sculo XX, uma sucesso de acontecimentos dramticos, que seriam levados ao ponto mximo de tenso no dia 24 de outubro desse ano fatdico, vinham turbilhonando a formao de ondas de pnico e desespero, que nas semanas seguintes arrasariam os nervos do povo americano e abalariam as os fundamentos da economia nacional mais prspera da Terra. Dificilmente a histria da humanidade repetir um ano igual quele. Sobretudo no se ter, at os dias de hoje, registro de um dia to tragicamente surpreendente quanto essa quinta-feira, que entraria para a histria como a data inicial do crash que arrasaria com os negcios na Bolsa de Nova York. Desde o dia 19, um sbado, quando o poderoso Secretrio de Comrcio dos Estados Unidos encontrara dificuldade para levantar 100 mil dlares de fundos governamentais, que se destinariam ao pagamento de despesas do iate presidencial, j se sabia que uma legio de bruxas andava solta. E ainda no sbado, antes que acabasse o dia, a bolsa registraria uma movimentao recorde de 3,5 milhes de aes mudando de donos, e uma queda desnorteante de 12 pontos no ndice industrial. Na segunda-feira, 21, graas a um artifcio de tcnica, que retardava em mais de uma hora a exibio do ritmo das transaes, e apresentava ndices escolhidos para criar a iluso de uma normalidade que j no existia, o mercado

fechou com uma perda lquida de apenas 6 pontos negativos. Na tera, os analistas se encarregaram de alavancar artificialmente os nimos, fazendo crer que os dois dias de quedas significavam apenas a sada de especuladores do mercado, e que os preos dos papis, a partir da, deveriam refletir com mais realismo os efeitos benficos da Lei Seca, que tinha tornado o trabalhador americano mais produtivo e digno de confiana. 1 Durou pouco o mel desse engodo. Na quarta-feira, 23, embora as negociaes tivessem iniciado em calma e desconfiado otimismo, ao longo do dia vai-se esgarando a cortina de fumaa criada pelos ilusionistas de Wall Street, e o mercado despenca: 31 pontos negativos. Milhares de especuladores puxando o tapete, saindo fora com um ganho que julgavam razovel nas condies vigentes. E outros milhares sendo chamados para cobrir margens de negociaes j feitas. E ainda assim, corretores e operadores no entregam os pontos. Falase num deus ex-machina. Uma soluo que cairia do cu. Ou melhor, que desceria do Olimpo onde viviam os banqueiros, que j estariam generosamente organizando o apoio financeiro necessrio a uma travessia que a cada momento ia-se mostrando mais improvvel. No dia 24, quinta-feira, na abertura dos negcios na Bolsa de Valores de Nova York, medo e apreenso. Preos firmes, volumes razoveis, uma aparncia de calma. E de repente, o desastre. Os preos comeam a cair. A gritaria aumenta. Os compradores se retraem. At mesmo os papis cujas cotaes haviam sido artificialmente escolhidas para fazer figurao no painel eletrnico deslizam vertiginosamente para o buraco. s 11h o mercado se desorganiza por completo. O medo aumenta. J se fala em colapso da Bolsa. s 11h30, a maior economia do Ocidente mergulha no pnico. Numa das ruas prximas, quando um operrio surge no topo de um prdio, onde faria reparos, a multido comea a gritar pula, pula. Para alvio geral e provisrio do mercado, os banqueiros decidem cumprir a promessa de salvao e enviam Bolsa um corretor com ordem de compra de papis acima das cotaes do painel. Wall Street respira. Respira trs dias. As veias abertas por onde esguichava o sangue do mercado no se fecham

completamente, mas pelo menos corta-se o mpeto da hemorragia. Na sexta e no sbado, baixa a febre do desespero. No domingo, a famlia americana reza agradecida, pelo que parecia o fim da tragdia. Na segunda-feira, nova recada, e a cotao geral baixa 49 pontos. Os banqueiros voltam a se reunir, mas j no fazem promessa de um novo milagre salvador. O pnico est de volta. O pnico e a devastao, quando o prego abre na tera-feira, dia 29, com uma avalancha de ordens de venda. Tenta-se animar o mercado, com o aceno de dividendos razoveis. Mas a queda livre continua: 43 pontos abaixo, mais de 16 milhes de aes mudando de mos. Os banqueiros se renem. Mas ningum mais parece acreditar nos banqueiros. Fala-se numa possibilidade que parecia sensata: o fechamento da Bolsa at que as coisas se acalmassem. Um porta-voz do Presidente Hoover, falando pelo rdio, ainda tenta soprar o balo da esperana em dias melhores, declarando que os negcios fundamentais do Pas so slidos e prsperos. Muita gente j no acredita. E finalmente, quando o corpo de um corretor apareceu boiando no Rio Hudson, o mundo soube que a maior economia ocidental acabara de atolar as quatro rodas na areia movedia da depresso. Entre 1929 e 1932, mais de 9 mil instituies bancrias e 85 mil empresas decretam falncia. A cotao dos papis nas bolsas americanas cai em mdia 85%, reduzindo a p e cinza a riqueza nacional. O trabalhador perde o poder de compra, quando os salrios so reduzidos em 60%, e mais de 13 milhes de pessoas so atingidas pelo desemprego. Muita gente comea a desconfiar da eficcia da mo invisvel que sustentava ideologicamente a democracia americana, e comea a pedir que a mo do Estado mais precisamente a de Franklin Delano Roosevelt, eleito Presidente em 1932 assuma um novo compromisso (o New Deal) com a nao em desespero. No seio da economia liberal americana, que at ento praticamente s conhecia de controle governamental uma escassssima regulamentao de tarifas ferrovirias, telefnicas e telegrficas, e uma superviso muito leve dos bancos, aparece a mo visvel, e pesada, do Estado. A economia americana passa a conviver com a interveno do Estado no domnio econmico, no momento

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em que Roosevelt, adotando as idias de John Maynard Keynes, decide combater o desemprego com a clebre teoria que determina que o Estado invista na criao de postos de trabalho, ainda que seja para a ocupao de enterrar e desenterrar garrafas. 2 Mas as conseqncias da depresso no param a, no entusiasmo da regulamentao governamental do New Deal. Alm das fronteiras dos Estados Unidos o mundo e a economia, que nesse passado j remoto ainda no fora globalizada, enfrentariam o rescaldo da quebradeira de Wall Street. A Europa, desde 1920, vinha vivendo um ps-guerra de muita alegria, boas transformaes nas estruturas e no comportamento social. As mulheres, que durante os anos de guerra haviam substitudo os homens nas fbricas e nos escritrios, assumiam um papel inteiramente novo num palco at ento vedado sua presena. Na Frana, onde Josephine Baker fazia sucesso ao danar seminua em cabars, as mooilas em flor j se atreviam a sair sozinhas nas ruas. Na Inglaterra, onde Margaret Bondfield ocupava o cargo de Ministra do Trabalho (!), as demais mulheres adquiriam o direito de voto aos 30 anos de idade. E por toda a Europa, estimulada pelos atrevimentos do Amante de Lady Chaterley, e amparada pela revoluo libertadora de Freud, moas, rapazes, senhoras e senhores j conseguiam sussurrar, publicamente, a palavra sexo. Acima de tudo, a Europa vivia uma dcada de franca recuperao econmica. Os nveis de prosperidade material de antes da Primeira Guerra Mundial (1914-1918) eram recuperados e ultrapassados. A produo de trigo subira de 25,8 milhes de toneladas em 1920 para alcanar 38,1 milhes em 1930. O consumo de eletricidade, que havia sido de 30 bilhes de Kwh em 1912, subira para cerca de 113 bilhes de Kwh em 1929. A produo de ao passara de 26,3 milhes de toneladas em 1920 para mais de 43 milhes de toneladas em 1930. E a produo havia experimentado um avano ainda mais espetacular em trs itens tpicos da modernidade: borracha, de 70 para 230 mil toneladas entre 1920 e 1929; tecidos sintticos, de 20 para 130 mil toneladas; e papel, 4,25 para 86 milhes de toneladas.

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De repente, a sombra da depresso americana cobre os cu de prosperidade da Europa com o manto negro da puxada de tapete dos emprstimos e investimentos americanos de que o velho continente tanto dependia, desde o fim da guerra, para manter o mpeto de quase uma dcada inteira de recuperao e prosperidade. Em maio de 1931 o maior banco da ustria, o Creditanstalt, declarado insolvente. Na Alemanha, em junho, 67,5 milhes de libras esterlinas em ouro e divisas deixam o pas, obrigando o governo a impor srias restries ao crdito. Em agosto, a Inglaterra assiste a uma brusca retirada de fundos alemes de curto prazo, aplicados na City londrina. E obviamente que, puxado o tapete das grandes economias do Ocidente, o passo a seguir era o desmanche do castelo de cartas pobres das pequenas economias perifricas do mundo que apenas emergia. Foi o que aconteceu no Brasil. Pas que o ufanismo do incio do sculo gostava de apresentar ao mundo como essencialmente agrcola, o Brasil vinha havia apresentado nesse ano de 1929 uma boa produo per capita de alimentos e de outros produtos extrados da terra. Para uma populao estimada em 36 milhes de brasileiros, nada menos que 15 milhes de toneladas de cana haviam sido colhidas, o que representava mais de 400 quilos por habitante. A produo de cacau havia ficado prxima de 65 mil toneladas, quase dois quilos de chocolate por habitante. E o caf, principal produto brasileiro de consumo e de exportao, apresentava a terceira safra sucessiva de mais de um milho de toneladas: 1.576.565 toneladas em 1929, o que significava uma produo de mais de 40 quilos por habitante 3 O Rei Caf, entretanto, no vivia seus melhores momentos. A comercializao da super safra do ano cafeeiro de 1927-1928, quando o Brasil colhera mais de 1.670.000 toneladas do produto, vinha encontrando resistncia nos mercados internacionais. E dez anos depois de terminada a Primeira Guerra, o pas ainda no conseguira reconquistar totalmente os mercados perdidos ou abalados pela desorganizao do comrcio internacional, ocorrida nos anos de conflito. Para o Brasil, qualquer abalo ou desastre nos mercados desse produto,

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que representava mais de 70% de todas as nossas exportaes na dcada de 20, significava desequilbrio, quebradeira, sofrimento para a populao. O Brasil procurava danar na corda bamba das condies climticas e dos humores do comrcio internacional, que ditavam o bom xito ou o geral desespero dos plantadores e da populao. Procurava-se compensar o excesso de uma safra com uma reduo na colheita seguinte, na tentativa de manter o equilbrio em um mercado cuja demanda pouco elstica ditava preos de acordo com as condies de oferta. 4 Alm disso, os fazendeiros de caf ainda eram obrigados a se submeter praga da dependncia de intermedirios, que igualmente contribuam para dificultar as coisas em momentos de crise. Para tentar segurar os preos e as virtudes desse mercado to viciado por condicionadores que vinham de fora ou das praas de caf, Santos e Rio de Janeiro, os produtores experimentavam as solues que podiam. E a primeira grande medida foi o estabelecimento de uma poltica e a tentativa de se criar um monoplio na comercializao do produto, o que de certa forma resultaria, em 1906, na assinatura do clebre Convnio de Taubat, pelos presidentes (atualmente, governadores) dos Estados de Minas Gerais, Rio de Janeiro e So Paulo. Principal objetivo: definir uma estratgia e prticas de valorizao do produto, e impedir a queda nos preos em perodos de grandes safras, ajustando no mercado internacional a oferta e procura do caf. Essa poltica de valorizao implicava, de um lado, numa medida fisicamente radical, que era reter e queimar excedentes nas reas de produo e nos armazns; e complementarmente, financiar por meio de emprstimos contrados no exterior, as operaes comerciais do Brasil com os mercados consumidores. Traduzindo em cifras, contrair dvidas no exterior significava, desde 1823, recorrer aos ingleses. Esse foi o ano em que o Brasil, j liberto de Portugal, decidira pedir ao Banco da Inglaterra um emprstimo de 300.000 libras para fazer um acerto nos cofres do Tesouro. Operao repetida e ampliada no ano seguinte, quando novamente o pas recorre aos ingleses, a Nathan Roths-

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child e mais trs firmas inglesas, para um outro emprstimo de 3.686.200 libras (apenas 2.999.940 entraram efetivamente no Brasil), a juros de 5% ao ano, amortizao de 1% e prazo de 36 anos. 5 Curioso nesse emprstimo que ao terminar seu prazo, em 1854, o Brasil tinha conseguido pagar apenas 513.000 libras, sendo obrigado a prorrogaes sucessivas at sua liquidao em 1890. Isto : depois de 65 anos, perodo em que o Brasil pagou juros. 6 Desde ento o Brasil se acostumaria a pedir dinheiro Inglaterra. Ou a pagar at o que no devamos. Como foi feito em 1825, em decorrncia do Tratado de Paz firmado com Portugal, para reconhecimento de nossa Independncia. Em troca de sermos livres, assumamos uma dvida de 2.000.000 de libras contrada por Portugal junto Inglaterra, o que custaria ao Brasil, ao fim de amortizaes e consolidaes de principal e juros, nada menos que 6.186.199 libras. E novamente recorreramos aos ingleses, em 1829, para pedir a Nathan Mayer Rothschild e Thomas Wilson & Cia. Um novo emprstimo, de 769.200, dos quais entrariam no Pas apenas 400.000, e cuja renda lquida seria quase inteiramente absorvida pelos juros e amortizaes dos emprstimos anteriores. 7 Criado o gosto e a dependncia do dinheiro ingls, alguma coisa s mudaria com a Primeira Guerra Mundial, quando finalmente deixamos de ter a Inglaterra como emprestador e investidor hegemnico, e passamos a bater s portas crescentemente generosas dos banqueiros americanos. Entre 1914 e 1930, enquanto as inverses inglesas no Brasil passavam de 254 para 282 milhes de libras esterlinas (incremento de apenas 10%), os investimentos americanos passavam de 10 para 120 milhes de libras. 8 Nessa poca os capitais americanos evitavam os negcios tradicionais do caf, e tomavam prioritariamente a direo de setores novos, que vinham se expandindo no Brasil, preferindo a indstria dos derivados de petrleo e os servios pblicos, fossem de iluminao, transportes ou telefonia. Os americanos achavam uma justificativa na lei Anti-Trust para se afastarem da proposta monopolista do Convnio de Taubat, e chegavam a combater abertamente a poltica adotada pelo Brasil. Tal como aconteceu em 1925, quando o Secret-

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rio de Comrcio dos Estados Unidos, Herbert Hoover, chegou a dirigir pessoalmente uma campanha contra a defesa permanente do caf, tal como pretendida pelos signatrios do clebre Convnio, deixando reservados, fidelidade conservadora dos ingleses ao produto, os financiamentos produo nessa rea. Por todos esses motivos, no momento em que o rescaldo da Depresso Americana atinge a City londrina, parecia anunciar-se para o Brasil um perodo de dificuldades. Os historiadores, entretanto, tm se recusado, quase por unanimidade, a atribuir diretamente ao crash da Bolsa de Nova York a a origem de uma grande crise que abalaria, exata e coincidentemente nesse ano fatdico de 1929, a produo cafeeira do Brasil. Caio Prado Junior faz recuar a gnese da crise ao tempo do fim da Primeira Guerra, quando grandes setores da economia mundial assistem, como vtimas passivas, formao de novos e poderosos trustes financeiros. Participando do financiamento das colheitas, esses trustes manobravam o Instituto do Caf do Estado de So Paulo, rgo criado para controlar inteiramente o comrcio exportador do produto, regulando suas entregas ao mercado e procurando manter o equilbrio entre a oferta e a procura. Para tanto, adota a prtica de reter estoques, sem limite de quantidade, conservando-os armazenados e liberando-os apenas na medida das necessidades do comrcio exportador. 9 Esperava-se, com essa poltica, dar ao Brasil as condies necessrias para atuar especulativamente no mercado mundial do caf, para o qual contribua com 60% da produo na poca. Mas o resultado acabaria por se tornar um desastre. Como os preos internacionais eram altos, a produo interna era fortemente estimulada. S no Estado de So Paulo, entre 1924 e 1929 o nmero de cafeeiros sobe de 949 milhes para 1,155 bilho em 1930. Em todo o Pas, a produo exportvel aumenta de 17,761 milhes de sacas para 28,492 milhes no mesmo perodo; mas o comrcio exterior absorve apenas dois teros desse total; e em 1929, pouco menos da metade. E o pior ainda estava por

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vir. Contra expectativas mais otimistas, os produtores percebem que uma enxurrada de caf est para chegar ao mercado com a safra de 1929-1930. No dia 5 de outubro, o jornal Praa de Santos informa que agncias bancrias do interior do estado de So Paulo vinham-se recusando a descontar saques sobre qualquer empresa que operava com caf. J no h mais compradores. Os preos comeam a ceder. E cedem mais ainda. Vertiginosamente, quando chegam ao Brasil as primeiras notcias do crash da Bolsa. O Presidente Washington Luis declara, em mensagem ao Congresso, que o Instituto do Caf fez adiamentos lavoura at os seus extremos recursos. Tudo, porm, tem limites e a crise cafeeira chegou ao seu, produzindo-se verdadeiro pnico. O pnico no se explica, constata-se. intil examin-lo, estud-lo, descrevlo. 10 Os efeitos dessa dupla adversidade, a crise e o crash, sobre a economia brasileira so devastadores. As exportaes caem de 95 milhes de libras em 1929 para 65 milhes em 1930. A entrada de capital estrangeiro no Pas, que vinha minguando desde 1927, de repente pra de todo. As estimativas de um saldo-ouro de mais de 64.000 contos, previstos para o oramento federal para 1930, cai para menos de 10% do que era esperado. Em lugar de um excedente lquido nas contas do Pas, que deveria atingir 117.000 contos de ris (2,2 milhes de libras esterlinas), registra-se um dficit de 785.000 contos (15 milhes de libras). Havia sobretudo o bem fundamentado pavor associado perda de consistncia nos preos do caf cuja saca, que chegara a valer mais de 200 mil ris em agosto de 1929, em janeiro de 1930 despencaria para pouco mais de 21 mil ris em suas melhores cotaes. E obviamente que essa desvalorizao pesava decisivamente na balana de nossas possibilidades naquele ano de crise, quando haviam sido registradas vendas de caf para o exterior no valor de Cr$ 2,740 bilhes, equivalentes a 71% do total de Cr$ 3,860 bilhes de exportaes. E mesmo no ano seguinte, quando a corda j comeava a arrebentar para o lado dos cafeicultores, o caf ainda responderia por 63% do total de nossas expor-

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taes, registrando vendas internacionais de Cr$ 1,827 bilho, para um total de exportaes no valor de Cr$ 2,907 bilhes. 11 Abalado pela crise interna do caf, alarmado com as notcias que chegavam de Nova York e Londres, e de repente rfo dos capitais externos que tradicionalmente vinham financiando seu desenvolvimento, mais do que nunca o Brasil precisava de algum tipo de negcio que promovesse a formao interna de grandes massas de poupana. De preferncia, a partir da economia popular j disponvel.

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Captulo Dois

Esse instrumento, capaz de mobilizar as pequenas poupanas populares e transform-las em grandes massas de reservas, no s existia como j chegara ao Brasil um ano antes, na bagagem de Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, Diretor Presidente do Grupo Sul Amrica, em seu retorno de uma viagem a Paris. Tratava-se de uma descoberta tpica da simplicidade cartesiana do gnio francs: o ttulo de Capitalizao. Um ttulo de investimento, de custo unitrio baixo, para pagamento vista ou em pequenas mensalidades, cuja comercializao dispensava a didtica sofisticada do mercado financeiro. Um ttulo cuja importncia econmica e social derivava da aplicao da massa de valores arrecadados, do emprego reprodutivo das pequenas quantias que afluem em grande nmero, resultando em fomento e progresso das atividades criadoras de riquezas, portanto em benefcio da economia pblica e privada. 12 Parece no haver dvida de que a capitalizao teve bero francs, e veio ao mundo em 1850, em lar humilde, na oficina de um gravador estabelecido em Paris, na Rue des Martyrs, 7. Quanto ao nome do pai, isto , do inventor da capitalizao, Anatole Weber 13 , em tratado substancioso , diz que teria sido um certo Paul Verger, que a teria dado luz sob forma de uma sociedade em participao integrada por 250 associados, que contribuam com 10 centavos (centimes) por semana para a constituio de um fundo comum, que se destinaria distribuio por sorteios de 100 francos, realizados na Pscoa, So Joo e Natal. Podiam concorrer todos os associados que se achassem em dia com suas contribuies, e para que no houvesse dvida quanto lisura do sorteio, os nmeros de cada concorrente eram colocados num chapu, e um menino extraa os vencedores. O ganhador parava de contribuir para o fundo.

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A primeira sociedade de capitalizao, que em homenagem a seu criador teria sido chamada de Le Verger, no sobreviveu a seus fundadores, mas o modelo prosperou. Por toda a Frana comearam a surgir dezenas de outras instituies com caractersticas semelhantes, que gradativamente iam incorporando mudanas. At que, em 1869, quando a idia j assumia ares de maturidade, uma sociedade denominada La Ville de Paris emitiu uma combinao de ttulos no valor unitrio de 25 francos, reembolsveis por sorteios de 150 francos, e emitidos pelo prazo de 60 anos! 14 Em pouco tempo espalha-se por toda a Frana esse tipo de operao, rebatizada com o nome de Reconstituio de Capital, e sob essa capa comum abrigam-se as mais diversas modalidades de negcios que mantm entre si a identidade fundamental da capitalizao tal como criada por Verger. o que circula entre os estudiosos. Traduzida diretamente de sua principal fonte de informao histrica, que o clebre tratado de Anatole Weber, essa verso entraria no Brasil bem embalada numa envelopagem cannica, e repercutiria em praticamente todos os textos disponveis em lngua ptria. Assumida por Jos Sciotti, 15 que acrescentaria uma adjetivao colorida figura discreta de Verger, descrito como "habilssimo ourives, que seria dotado de frtil imaginao, e que aliava sua percia de lapidrio de pedras preciosas um senso incomum de financista." Verso adotada sem restries por Flix Sampaio 16 , que decide apenas mudar a profisso de Verger, transformado em inteligente operrio decorador, imbudo do esprito de economia. Ou por Francisco Marques 17 , que ampliaria o nmero de verses nacionais para a histria do inventor da capitalizao, ao mudar mais uma vez a profisso, e agora tambm o pr-nome de Verger, que seria rebatizado como "Paul Berger, modesto gravador. Tradutores, traidores. Houve quem fosse ainda mais longe, e apareceu uma outra verso, mal abonada, fantasiosa, e insistentemente repercutida, que atribuiu a inveno da capitalizao a um Paul Viget (no seria a corruptela de Verger?). Tido por diretor de uma cooperativa de mineiros (no se diz exatamente de onde), teria sido ele o idealizador de um sistema de recolhimento de pequenas contribuies individuais mensais, destinadas formao de um capital garantido, que seria devolvido aos prestamistas em prazo previamente de-

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terminado. Segundo essa verso, preocupado com a situao de penria dos associados, e mais preocupado ainda com o atraso no pagamento das contribuies, esse Viget teria decidido realizar sorteios entre os contribuintes pontuais, atribuindo como prmio a iseno do pagamento das mensalidades pelo perodo de um ano. De qualquer forma, e no obstante a traio futura dos tradutores brasileiros, a boa semente plantada por Verger fora "lanada em bom terreno, e surgiram ento outras tentativas semelhantes, j um tanto organizadas, consistindo no que se chamava naquela poca de reconstituio de capitais. Havia estabelecimentos emissores de ttulos que assumiam a obrigao de pagar aos seus subscritores, aps um determinado prazo, uma importncia fixa, em espcie, alm de distriburem periodicamente, por meio de uma pequena loteria, prmios suplementares, muito vantajosos." 18 Mas, antes de sua universal aceitao, e antes de assumir a forma como hoje conhecida no Brasil, a Capitalizao estava destinada a enfrentar as vicissitudes naturais a tudo que decorre da condio humana. Eis que, ainda na Frana, e em torno do bero embalado por Verger, ao lado de empresas honestas, que operavam sob o rigor da lei e da matemtica, comearam a surgir aquelas que no se envergonhavam de prometer o que no cumpririam. E os tais ttulos, que at 1888 seriam emitidos sob a forma de Reconstituio de Capital, comeam a ser colocados sob suspeita pela Corte de Justia de Paris, que vislumbrou, sob a mscara difana e honesta da idia de poupana de longo prazo cumulada com sorteios, alguma espcie mal conformada de loteria. Isto , jogo! Desde ento, uma cansativa discusso em torno da natureza moral da capitalizao comea a envolver financistas e advogados. Aqui mesmo, no Brasil, meio sculo depois, a chama dessa especulao intelectual ainda se manteria acesa, e assoprada por algumas cabeas bem articuladas, que tentavam decifrar o enigma proposto pela desconfiana da Corte de Paris: afinal de contas, a capitalizao, quando recorre ao sorteio, deixa de ser um mero ttulo formador de economia, ou se transforma jogo?

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Ren Brosar, em guia prtico destinado aos produtores de capitalizao, advertiria, na dcada de 50, que esse profissional deve estar preparado para expor, sempre que puder, a diametral diferena existindo entre a capitalitao e os jogos de loterias ou de azar. E para melhor convencer, alinhava argumentos que julgava satisfatrios, dizendo que o comprador de loteria, para obter, gasta. O subscritor de ttulos, para ter, guarda. O primeiro age por sentir falta de dinheiro. O segundo, por dispor de sobras. Aquele desembolsa fcil, displicentemente. Este, contando, quase a contra-gosto 19 Com argumentao menos direcionada ao sentimento e mais friamente tcnica, Jorge Aveline considera que os sorteios, mediante os quais se amortizam contratos antes de seu natural vencimento, so praticados, sem exceo, por todas as companhias de capitalizao. Nada justificaria, entretanto, a comparao desse tipo de sorteio com qualquer modalidade de jogo de loteria. Nesta, compra-se um bilhete pela possibilidade do prmio, enquanto que na capitalizao o desembolso nico ou peridico favorece mensalmente uma possibilidade de receber um capital mas, se isto no acontece, as contribuies se encontram resguardadas num fundo, capitalizando. Em sntese, diz que os sorteios de capitalizao imprimem um fator psicolgico ao subscritor, prendendo-o numa esperana ms a ms renovada, e que, com o decorrer do tempo, se cristaliza na realidade de uma economia perseverante. 20 Pode ter sido esse o tom da argumentao dos defensores da capitalizao, em face da suspeita levantada, perante a Corte francesa, da existncia de parentesco ntimo e prximo com o jogo. L, por volta de 1888, os adversrios da capitalizao bradavam que ttulos emitidos para resgate em at 100 anos, certamente no achariam comprador se no existisse o apelo simples e direto dos sorteios. Mas a Corte de Cassao (tribunal de Segunda Instncia na Justia Francesa) deve ter percebido a inconsistncia desse argumento solteiro, e decidiu a favor das muitas razes de defesa da capitalizao. Segundo Georges Hamon, advogado honorrio nessa Corte francesa, juzes supremos recusaram-se a identificar a prtica exprobada dos sorteios de Capitalizao como uma loteria, baseando-se no fato de que sendo o montante e a atribuio dos prmios de capitalizao determinados pelo prprio contrato e de modo uni-

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forme para todos os subscritores, o acaso da sorte no intervm seno para determinar a poca do reembolso. 21 E assim, no dia 26 de abril de 1902, a Corte proferiu sentena que permitia a sobrevivncia da Capitalizao. Estava aplainado o caminho para o bom futuro da criao de Verger. E no dia 19 de dezembro de 1907 edita-se na Frana a lei que regulamentava a atividade das companhias emissoras de capitalizao, e protegia o portador de ttulos contra o possvel desaparecimento de suas economias, As Sociedades de Capitalizao, depois disso, ficaram definitivamente livres das controvrsias e ao abrigo dos ataques. E firmadas em sua lei, passaram a ser na Frana uma potncia economicamente to formidvel que, no fim de 1936, o total dos capitais garantidos elevava-se a mais de 35 bilhes de francos. 22 E em 1939 registrava-se a existncia de 1 ttulo de capitalizao em cada grupo de quatro franceses! 23 Apesar de srias resistncias que eventualmente encontrava, em razo do equvoco de seu parentesco j devidamente esclarecido em relao ao jogo, condenado pela moral pblica de muitos pases, a Capitalizao conseguiu mostrar sua real utilidade ao mundo sempre necessitado de instrumentos de formao de poupana. E muitos outros pases passaram a estudar, aceitar e legalizar a instituio, cuja estrutura repousava agora em bases slidas e deixava perceber a contribuio dos economistas hbeis que a modificavam, aperfeioando-a segundo os cnones da Cincia das Finanas 24 No Brasil, seu aparecimento ainda haveria de esperar algum tempo. E o que mais curioso, existiu em estado latente no corpo da lei, quase vinte anos antes de aparecer no mercado. Isto , diferentemente do que ocorrera na Frana, onde a legislao apareceria 57 anos depois de existirem o ttulo e o mercado, entre ns a capitalizao nasceu antes que tivesse acordado a iniciativa privada e para despert-la tomou a si o legislador proclamar a legitimidade das operaes de capitalizao, triunfante no grande embate que haviam sofrido no seu pas de origem 25

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Filha de um lampejo de clarividncia da burocracia nacional, a Capitalizao brasileira nasceu no bero de um regulamento (Decreto 14.593, de 31 de dezembro de 1920), baixado pelo Presidente Epitcio Pessoa para definir as bases da atuao administrativa do Estado na fiscalizao das companhias de seguros nacionais e estrangeiras. 26 O Artigo 4 desse famoso decreto estabelecia que dependem de prvia autorizao do Governo Federal, para funcionamento na Repblica, ou para nela terem agentes e representantes quaisquer sociedades ou agremiaes, nacionais ou estrangeiras, que se consagrem a qualquer espcie ou ramo de seguros, terrestres, martimos, agrcolas, industriais e outros que tenham por fim indenizar perdas ou danos, direta ou indiretamente causados a cousas ou animais, quer se trate de seguros sobre a vida humana, de acidentes s pessoas, e suas congneres. No Artigo 5, o primeiro ovo do que futuramente seria a capitalizao, ao determinar que sujeitam-se ao regime de registro e fiscalizao as sociedades nacionais e estrangeiras que, sob qualquer denominao, tenham por objetivo reunir e capitalizar em comum as economias de seus associados ou aderentes, embora sem tomar para com os mesmos obrigaes determinadas e positivas. 27 O grifo, que naturalmente no consta do texto oficial, e foi acrescido a essa verdadeira prola barroca, estranha e excessiva, ajuda a destacar no clebre decreto a revelao de uma dupla tendncia do esprito nacional brasileiro. Revela a predileo pela forma analtica, pela abundncia que procura prefigurar no corpo de uma norma tantas situaes concretas quantas possam se manifestar presentemente ao esprito do legislador. Mas acima de tudo revela a boa inteno do legislador, que quis dar ao Brasil, ainda que para utilizao futura muito remota, um instrumento de iniciativa econmica apto a reproduzir, entre ns, os bons resultados que j vinham sendo observados em outros pases. Essa boa inteno do legislador no escapou ao registro da histria. Schiotti, orgulhosamente a destaca em sua obra ao dizer que, em nosso Pas, muito antes de ser adotada, a Capitalizao mereceu referncias jurdicas que concordavam inteiramente com o ponto de vista dos legisladores franceses.

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Isso prova como, apesar de constituirmos uma Nao nova, todos os problemas humanos nos interessam de perto, como seguimos e nos deixamos entusiasmar pelos legtimos progressos do engenho e da arte, assimilando-os de logo e dando-lhes feio prpria, de acordo com o nosso temperamento e as nossas tendncias. No tocante capitalizao, o legislador brasileiro antecipou-se aos fatos, estudou-os antes de serem realidade no Pas e a eles referiu-se em texto de Lei! 28 Pode-se dizer que uma das feies prprias, acrescentadas capitalizao pelo Decreto 14 594 e por nosso temperamento e as nossas tendncias foi abrig-la, juntamente com as atividades tipicamente de seguros, sob um ttulo nico (Das condies de funcionamento das companhias de seguros), e disposies comuns de um mesmo Captulo I. Vale dizer, submet-las a um regime nico de fiscalizao, acrescentando um gro de sal receita originria da Frana e ao modelo criado por Verger. No Brasil, desde sua mais remota origem, Seguro e Capitalizao tm sido normativamente considerados membros de um s corpo ou, quando muito, frutos ou galhos de uma rvore comum. Ento o caso de se perguntar se haveria mesmo essa identidade fundamental entre as duas modalidades de negcios, ou a simplificao do histrico decreto deve ser vista apenas como uma soluo de economia normativa? Tanto quanto no passado, na Frana, antes da Lei de 1902, as opinies se contradiziam quando tentavam confundir ou distinguir a Capitalizao do puro jogo lotrico, o Decreto 14.593 suscitou, no Brasil, o fogo cruzado dos argumentos contra ou a favor de uma identidade essencial entre Capitalizao e Seguro. Ren Brosar, embora admitindo que a base da capitalizao da mesma essncia do seguro, delimita com aceitvel evidncia os termos de definio e separao de campos de cada atividade. Segundo ele, o seguro um contrato que visa reparao ou recomposio de um valor ativo e produtivo. Esse valor se acaba prematuramente ou se amortiza antes do tempo. um fim imprevisto, que est dentro do previsto. As tarifas de seguros tm sua

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base na probabilidade dos sinistros, estabelecida matematicamente. Enquanto a capitalizao um contrato que tem por fim a constituio de um bem patrimonial, capaz de garantir a recomposio de um valor ativo e produtivo afirma. E aprofunda sua argumentao ao acrescentar que tanto em uma como outra modalidade, o segurado ou prestamista tem o nus dos prmios. No seguro, entretanto, o gasto definitivo, haja ou no o sinistro, enquanto que na capitalizao o gasto compensado pela constituio de reservas para atender liquidao ou resgate dos contratos. 29 Em sntese, e no obstante a simplificao normativa do Decreto 14.593, Seguro e Capitalizao, embora calcados nos mesmos preceitos tcnicos e base cientfica 30 no tm idntica natureza. Embora ambos representem uma guarda de dinheiro, donde decorreria uma certa confuso legislativa, quando cuida, no interesse fiscal, dessas empresas, h quem considere que a capitalizao melhor estaria, se subordinada sua atividade fiscalizao bancria. Porque mais ligao ao negcio bancrio tem a Capitalizao, do que com o Seguro propriamente 31 Discusses e divergncias parte, a verdade que a capitalizao, prefigurada no Artigo 6 do Decreto 14.593, a repousaria como possibilidade futura, at que o futuro chegou. Chegou como idia, em 1928, trazida da Frana na mala de propsitos de Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, que a conhecera por casualidade, durante uma viagem a Paris, e quando lhe foi oferecida participao numa empresa de capitalizao. O relato desse momento seminal da capitalizao no Brasil seria feito anos depois, em conferncia proferida Larragoiti: Meus colegas e eu estvamos especializados no seguro de vida, e o mecanismo da capitalizao nos era estranho. Um grupo de amigos franceses nos forneceu todos os esclarecimentos tcnicos e comerciais que podamos desejar; e, afastada de ns a ocasio de participarmos de uma companhia francesa, surgiu de repente no nosso esprito a idia de implantarmos a capitalizao no Brasil. No reagimos contra ela: antes a principiamos a acariciar. Pouco tempo depois j gostvamos dela. J nos amos habituando. Finalmente decla-

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ramos aos nossos interlocutores franceses que, se eles nos ajudassem a montar ua mquina com a mesma perfeio com que haviam sabido faz-lo na Frana, aceitaramos tentar a aventura. 32 Alm do incitamento aventura, o entusiasmo de Larragoiti era movido pela crena do patriotismo e pela mola da simplicidade do que era a prpria capitalizao. Em 1929 fiz parte de um conjunto de homens que sonhou implantar no Brasil um mtodo de economia sistematizada, j velho na Europa, chamada Capitalizao relataria, em conferncia proferida em 1954. 33 Segundo ele, naquela altura de nossa evoluo nacional dizia-nos a grande maioria ser impossvel incutir no povo brasileiro isso a que os franceses chamam de lepargne (poupana, traduo do autor); os espanhis de ahorro (poupana, idem), e para o qual a lngua lusitana no possui ainda uma denominao exata. 34 Larragoiti acreditava que tanto o sul-americano em geral, como o brasileiro em particular, graas s promissoras riquezas de seu ambiente continental, no eram dados prtica da economia. Adicionalmente, ostentavam a m fama de sempre viverem acima de seus meios; de gastarem mais do que seus ingressos permitiam em s cautela, sacando sobre o futuro, enfim. Diante disso, ele se perguntava como era possvel sonhar em lev-lo a criar economias e dedic-las subscrio de ttulos? A acreditar nessa propenso continental para a irresponsabilidade financeira, o futuro da capitalizao em nosso Pas poderia j estar nascendo comprometido. Assim mesmo Larragoiti parecia determinado. Acreditava firmemente que a capacidade de economia de uma nao uma das maiores foras internas e externas que o destino pode reservar-lhe, e que um povo incapaz de economizar no chegar nunca a ser um grande povo. Mais que isto, os introdutores da capitalizao no Brasil queriam contribuir para despertar no esprito de nosso meio o sentimento da necessidade da economia, fonte de progresso para os destinos de um povo livre. E se no bastasse o apelo do patriotismo, havia a praticidade do homem de negcios, que imediatamente acreditou

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na simplicidade da capitalizao, que poderia por a economia ao alcance do cidado mais modesto. 35 nimo e idias. E tambm a colaborao intelectual de tcnicos franceses, entre os quais Ren Cuvillier, um pioneiro. Tudo estava pronto para o aparecimento da primeira sociedade de capitalizao no Brasil. E finalmente, no dia 4 de setembro de 1929, o Presidente Washington Luis assina o Decreto 18.891, 36 que concedia autorizao para o funcionamento da Sociedade Annima Sul Amrica Capitalizao. Ato a que se segue, no dia. 21 de outubro de 1929, a assinatura da Carta Patente n 224, pelo Ministro da Fazenda Francisco Chaves de Oliveira Botelho, e pelo Inspetor Geral de Seguros, Francisco Vergne de Abreu. Registrada na Inspetoria, s folhas s folhas 28 do livro competente, essa carta concedia empresa recm-criada o direito de funcionar nos Estados Unidos do Brazil, em seguros de capitalizao. 37

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Captulo trs

Alm de lutar contra a adversidade de uma crise importada, o sucesso ou o fracasso da capitalizao em nosso pas teria que enfrentar um outro inimigo: a suspeita generalizada em relao ao esprito de gastana de nosso povo. Dizia-se que o brasileiro no possua esprito de economia, que era jogador, que a nica cousa a interess-lo seria o sorteio, e que, por conseguinte, pagaria apenas algumas mensalidades de seus ttulos, at a poca dos primeiros sorteios, deixando caducar os ttulos depois caso no fosse favorecido. 38 Havia nmeros, entretanto, que eram do conhecimento dos criadores da capitalizao brasileira, que contrariavam essa crena e demonstravam que a to achincalhada propenso nacional gastana no passava de mais uma dessas meias-verdades que volta e meia aplicam a qualquer povo, e no necessariamente o brasileiro, traos de personalidade nacional que no resistem ao teste dos fatos concretos. Hermann W. Sthamer, diretor da Sulacap, em trabalho publicado em 1937, os valores relativos a saldos de depsitos em cadernetas de economia nas Caixas Econmicas Federais: Cr$ 516 milhes em 1929, Cr$ 492 milhes em 1930, e Cr$ 536 milhes em 1931. 39 Com base nesses nmeros, Sthamer preferia argumentar que, ao invs de suposto e no demonstrvel trao de personalidade nacional, que impediria o hbito da poupana, o que existiria na verdade era a situao de fragilidade material das famlias. Era a insuficincia da mdia dos ordenados, de salrios, da recompensa de qualquer trabalho em geral que, segundo ele, dificultava a formao de economias por parte do indivduo, e de capital novo por parte das empresas. Da a dificuldade da constituio de economias no vasto crculo dos menos abastados que, por sua vez, tm a maior necessidade de economias para amparar seu lar e suas famlias contra as vicissitudes da vida. 40

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Desimpedida e desembaraada do obstculo da suposta propenso nacional gastana, a capitalizao pde ensaiar seus primeiros passos no mercado brasileiro. Para apresent-la aos poupadores, a Sulacap iniciou uma campanha de educao do pblico e, ao ofertar os seus ttulos, evocava o sorteio como um simples acessrio, secundrio; vendia-os fazendo compreender aos compradores que se tratava de uma operao de verdadeira economia, independentemente dos bafejos da sorte, e quo interessante era a operao financeira para o subscritor lembraria, anos mais tarde, Antnio Larragoiti Junior. 41 Assim, embalada numa boa mensagem, a capitalizao comeou a chegar aos lares brasileiros. A prpria histria do Pas, se incumbiria de dar a ela um empurrozinho a mais. Em 1930 o Brasil vivia o Ano Zero de uma era de grandes transformaes. Triste, o Pas chorava a morte de Sinh, o pai e a me do samba carioca. Fascinado, tentava decifrar o doce mistrio da criao de um jovem farmacutico de Itabira, Carlos Drummond de Andrade, que acabara de publicar sua Alguma Poesia, a mais refinada de todas as metforas do quotidiano humilde e das situaes corriqueiras. Envaidecido, o Pas comemorava o ttulo de Miss Universo, conquistado pela gacha Yolanda Pereira no ms de Agosto. E olhava para o cu, do Rio de Janeiro e do Recife, onde um gigantesco charuto de 235 metros e 58 toneladas, o Graf Zeppelin, carregava no baixo-ventre a cpsula envidraada onde 43 tripulantes se mobilizavam para propiciar a 19 passageiros o sonho caro (20 mil contos) da travessia area do Atlntico a uma velocidade de 128 quilmetros por hora. Entretanto, no ar havia alguma coisa alm do Graf Zeppelin. No ar. Na terra, no mar, desmanchava-se a Repblica Velha, e o Pas caminhava para a modernidade da Revoluo que levaria Getlio Vargas ao Poder. Desde a Presidncia de Campos Salles (1898-1902), a Repblica vinha sendo alternadamente governada por paulistas e mineiros, irmanados num pacto de oligarcas, a clebre poltica do caf com leite. E para as eleies de 1930, depois da gesto paulista de Washington Lus, havia chegado a vez dos mineiros. Esse era o trato. Isso era o combinado.

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Numa tentativa de salvar o barco da caf de um naufrgio que tinha se tornado ainda mais iminente aps o crash da Bolsa de Nova Iork, Washington Lus decide atender aos apelos dos produtores coestaduanos, e ro as cordas que o atavam aos interesses do leite. Ele decide lanar e abenoar uma chapa oficial, a Concentrao Conservadora, encabeada pelo paulista Jlio Prestes, e tendo como candidato a vice Vital Soares. Estava rasgado o pacto do caf com leite. Os oligarcas de Minas, e juntamente com eles os do Rio Grande do Sul e da Paraba, decidem resistir. Dentro do Partido Republicano, o mesmo que sustentava o poder de Washington Lus e o pacto que acabava de ser rasgado, fundam a divergncia da Aliana Liberal, novo partido, que lana candidatura prpria Presidncia da Repblica: Getlio Vargas e seu Vice, Joo Pessoa. Alm disso, a Aliana Liberal assume pose revolucionria, e busca o apoio dos clebres tenentes que desde 1922 vinham pregando a necessidade de uma revoluo libertadora, que arrancasse o povo das garras da misria e do status quo mantido (ironicamente) pelas prprias oligarquias com que agora se aliavam. A Aliana Liberal sabia bem o que podia significar o ardor e o mpeto guerreiro da jovem oficialidade, liderada por Lus Carlos Prestes e Juarez Tvora. De qualquer modo, no dia 1 de maro, em pleno carnaval, realizam-se as eleies. A Aliana Liberal derrotada, pela mquina situacionista, que Washington Luis tivera a competncia de azeitar em 17 Estados, e pela fraude. A chapa de Jlio Prestes e Vital Soares obtm1.091.709 votos, de um total de 1.890.524, contra os 737.000 votos dados a Getlio Vargas e Joo Pessoa. o momento em que o Governador ( poca Presidente) de Minas, Olegrio Maciel, falando em nome da coragem conservadorista da Aliana derrotada, solta a palavra de ordem de um partido que no esquecia suas razes: Faamos a revoluo, antes que o povo a faa! Mais que palavras de ordem, alguns lderes jovens, como Oswaldo Aranha e Lindolfo Collor, comeam a inflamar o Pas com um vibrante pedido de

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guerra. E no dia 26 de julho, quando Joo Pessoa, Governador da Paraba, candidato derrotado Vice-Presidncia na chapa de Vargas, assassinado no Recife, no interior de uma Confeitaria, a indignao nacional caminha para o clmax. O pas ferve. Marca-se uma revoluo para o dia 3 de outubro, e os combates tm incio nessa data, em Porto Alegre, s 17h30, no encerramento do expediente nos quartis. Getlio Vargas, comandante civil, faz um discurso em que afirma que a Revoluo o povo se levantando para readquirir a liberdade, para restaurar a pureza do regime republicano, para a reconstruo nacional. 42 Tudo se precipita. As tropas revolucionrias, que subiam do Rio Grande do Sul na direo de Santa Catarina e do Paran, chegam fronteira com So Paulo, ao municpio de Itarar So 7.800 homens e 18 canhes, sob o comando de Miguel Costa, e encontram pela frente 6.200 homens, tendo frente o Coronel Pais de Andrade. Uma grande batalha est para acontecer no dia 25 de outubro. Defenda Itarar a todo transe, so as ordens dadas a Pais de Andrade. Mas, na vspera, dia 24 de outubro de 1930, no Rio de Janeiro, Washington Luis tinha sido deposto, e no houve necessidade do disparo de um tiro sequer pelos 14 mil soldados que se defrontavam.. Itarar entra para a histria como a batalha que no houve, e os gachos continuam avanando na direo do Rio de Janeiro. Ali, cavalos amarrados no obelisco na Avenida Rio Branco, eles aguardariam e assistiriam posse de Getlio Vargas, no dia 3 de novembro, como chefe do governo Provisrio da Repblica dos Estados Unidos do Brasil. Com a vitria da Revoluo de 1930, parecia que o Brasil finalmente entrava no Sculo XX. E o novo sculo, nessa dcada de transformaes em todas as partes do mundo, parecia anunciar um modo novo de relacionamento do Estado com a economia. Na Europa, ensaiavam-se os primeiros passos da encenao nacionalista, que na Alemanha resultaria na exacerbao do nazifascismo, e na Itlia no anacronismo imperialista de Mussolini. Em ambos os modelos, o Estado passava a ter uma presena forte na economia. Mesmo nos Estados Unidos, ptria da livre iniciativa, o governo vinha ensaiando formas

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cada vez mais escancaradas de interveno no domnio econmico, o que por l era considerada um verdadeiro sacrilgio desde a Constituio de 1776. Por fora das circunstncias e por um imperativo da poca, o Brasil tambm ensaiava um modo novo de relao do Estado com a economia. Empossado no cargo de Ministro do Trabalho, Indstria e Comrcio, caberia a Lindolfo Collor, uma das lideranas jovens da Repblica de Vargas, seria o porta-voz da proposta revolucionria de poltica econmica, ao declarar que O Brasil o melhor mercado para o Brasil. Isto , o Brasil passaria a dar maior valor a seu mercado interno, procurando se organizar economicamente a partir de suas prprias foras. Era uma proposta que vinha bem a calhar com os propsitos da Capitalizao, que j comeava a ter alguma visibilidade nos primeiros meses que se seguiram posse de Vargas. Antes mesmo, e no apagar das luzes de seu governo, o Presidente Washington Luis assinaria o Decreto 19.380, no dia 22 de outubro, concedendo autorizao para o funcionamento da Prudncia Capitalizao S.A., sediada em So Paulo. Essa empresa, que contribuiria para firmar o bom conceito da capitalizao no Brasil graas a uma presena marcante no financiamento de grandes projetos imobilirios, iniciaria verdadeiramente suas atividades no incio do ano seguinte, ao receber da Inspetoria Geral de Seguros a Carta Patente 228/31. A Prudncia teria vida longa e produtiva, encerrada no dia 2 de abril de 1959, quando suas atividades foram definitivamente interrompidas. 43 No dia 30 de abril de 1931, no salo nobre da Associao dos Empregados no Comrcio, na Avenida Rio Branco, Rio de Janeiro, realiza-se o primeiro sorteio de capitalizao no Brasil. Alm de diretores e funcionrios da Sulacap, achavam-se presentes jornalistas e grande nmero de subscritores, que acompanharam a movimentao das mquinas Fichet, de onde foram extradas as seguintes combinaes: KJM NIE KUK XOK XGV OVK. Todos os portadores de ttulos em vigor, que contivessem qualquer das seis combinaes, foram convocados para imediatamente receber, na sede da

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Sul Amrica Capitalizao, na Rua do Ouvidor, esquina de Quitanda, o capital integral do titulo sem desconto algum. A capitalizao dava passos muito firmes em sua primeira infncia. Em julho de 1931, a Revista de Seguros informa que a Prudncia Capitalizao havia acabado de se filiar Associao de Companhias de Seguros. Nessa mesma edio, um pequeno anncio d conta de que em 21 meses de funcionamento a Sul Amrica Capitalizao amortizou, por meio de sorteios mensais, ttulos no valor de 4.275 contos de ris. Esclarecia que os ttulos, depois de pagos em 15 anos, no tendo sido sorteados, do direito em qualquer momento a um valor de resgate superior s importncias capitalizadas. Diz ainda que no 15 ano de vigncia, os ttulos participam dos lucros da Companhia. E informa que o prximo sorteio, mensal, ocorrer no dia 31 de agosto, s 15h, Era boa poltica, essa de dar visibilidade aos sorteios da capitalizao. E tudo parecia mesmo correr no melhor dos trilhos, nessa fase de expectativas que normalmente se segue s revolues transformadoras. "A revoluo de 1930 encontrou a capitalizao nos seus primeiros dias de existncia anota lvaro Silva Lima Pereira, Presidente da Diretoria da Sulacap, em texto histrico publicado em 1954. Como era natural sucedesse, o esprito reformador que dominava os espritos e os entusiasmos do momento tomaram a si analisar o sistema que apenas iniciava seus passos, e dessa anlise resultou a sua consolidao definitiva e que se traduzia em uma sbia e prudente regulamentao que lhe deu estrutura, que seria, como o foi, a garantia de seu xito, de vez que fixou os princpios de ordem tcnica e matemtica, que estabeleceram a absoluta segurana de seus fins e objetivos." 44 Uma dcada havia decorrido desde a edio do Decreto 14.493, de 31 de dezembro de 1920, sombra do qual a capitalizao havia nascido no Brasil. Baixada pelo Presidente Epitcio Pessoa, essa norma j pertencia s calendas da histria. E era ela que, em seu Artigo 5, vinha abrigando a constituio de sociedades nacionais e estrangeiras que, sob qualquer denominao, tenham por objetivo reunir e capitalizar em comum as economias de seus associados

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ou aderentes, embora sem tomar para com os mesmos obrigaes determinadas e positivas. Faltava, entretanto, um regulamento especfico da capitalizao, mesmo depois da edio de um outro decreto, o 21.143, de 10 de maro de 1932, que apenas oficializava os termos da autorizao para funcionamento das sociedades de capitalizao. Era como se o Governo ganhasse tempo, enquanto urdia a tessitura firme daquele que seria a verdadeira base ciclpica em cima da qual, para as dcadas a vir, o Brasil fundamentaria a solidez de sua indstria da capitalizao: o Decreto 22 456, de 10 de fevereiro de 1933! O mercado respirou fundo. E respirou aliviado, assim que o Dirio Oficial publicou a ntegra desse famoso decreto que trazia, de quebra, alm de toda a regulamentao da atividade futura da capitalizao no Brasil, uma substanciosa exposio de motivos assinada por ningum menos que o ardoroso talento de Oswaldo Aranha. O alvio tinha razo de ser. prprio da condio humana e trao comum de todas as revolues que se pretendem transformadoras, um acentuado vezo moralista, que tende a ver pecado e comprometimento em cada ato de pessoa ou instituio. E durante dois anos, desde a ecloso vitoriosa do movimento revolucionrio, at a edio do Decreto 22 456, ainda pairava sobre a capitalizao a velha suspeita de que se tratava de mais uma modalidade de jogo. No Brasil, onde todos os sorteios so permitidos, e dirios anotaria Francisco Marques, em conferncia proferida em 1935 loterias, aplices populares, prdios, mercadorias, relgios, pianos, comestveis tambm surgiram os moralizadores. E os sorteios de capitalizao se acham reduzidos a doze por ano. A questo no foi levada aos tribunais, mas o governo revolucionrio, impressionado com a grita de interessados ou por outro qualquer motivo, num decreto regulamentando loterias, incluiu os sorteios da capitalizao entre os jogos de azar, equiparando-os roleta, baccarat, pharoon etc., e os proibiu, no

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obstante j estarem funcionando, devidamente autorizados pelo governo constitucional, duas sociedades de capitalizao. 45 Mais que o alvio, com a edio do Decreto 22 456 o mercado seria brindado com uma exposio de motivos assinada pelo Ministro da Fazenda Oswaldo Aranha, que de certo modo assumia, explicitamente, no s a defesa da moralidade mas da prpria utilidade social e econmica da capitalizao. incontestvel o servio que as Capitalizaes prestam coletividade. Elas vo buscar na economia popular as pequenas contribuies individuais que de nada serviam, para transform-las em massas colossais de dinheiro, fecundando as indstrias e o comrcio, criando empresas novas, desenvolvendo o crdito e aumentando o bem-estar das populaes afirma o Ministro, escorado na citao direta da edio francesa do Vocabulrio Jurdico de Henri Capitain. 46 E prossegue, advertindo sobre a necessidade de uma rgida fiscalizao governamental para impedir que as sociedades, por incompetncia ou desarrazoada ambio de lucros, no destruam as enormes reservas monetrias, que de fato no lhes pertencem, nem mesmo excedam, com despesas e lucros, uma determinada porcentagem das contribuies recolhidas. indispensvel que a economia popular encontre nessas operaes, depois de um certo prazo, a justa recompensa de sua perseverana, recebendo realmente, pela fora dos juros, somas maiores do que as empregadas. Oswaldo Aranha prossegue enumerando as garantias que o Decreto assegura vida futura das empresas, e lisura dos negcios da capitalizao, ao amparar o pblico contra clusulas leoninas, cuja verdadeira interpretao passaria desapercebida. E mostra os cuidados do legislador ao impedir a constituio de vultosos lucros ocultos, prejudiciais no s ao errio pblico como aos prprios subscritores dos ttulos de Capitalizao. E ao comentar a criao de um prazo mximo para os ttulos, deduz uma justa defesa desse tipo de poupana afirmando que se a previdncia um nobre ato de desprendimento a favor de filhos ou netos, ela torna-se incompreensvel se os beneficirios pertencerem terceira ou quarta gerao; e por isso, nas capitalizaes a prazo

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demasiadamente longos, deixa de existir o carter de previdncia, predominando apenas o desejo egosta de lucro imediato proveniente de uma loteria. A Exposio de Motivos assinada por Oswaldo Aranha, mas acima de tudo o texto do Decreto, foram saudados como anunciadores de boa sorte para a Capitalizao. Tais palavras do Poder Pblico, que culminaram o estudo prolongado que fizera pelos seus rgos mais competentes do sistema de Capitalizao, constituem documento de alta valia, pois que, ao mesmo tempo que afirma a legitimidade e segurana matemtica das operaes de capitalizao, desdobra o panorama fecundo em benefcios resultantes de suas atividades no meio social, de vez que congrega as pequenas contribuies individuais, que s poderiam, pela imprevidncia e desperdcio, perder, e as transforma em massas de capitais que, longe de ficarem inertes, logo se movimentam em proveito do comrcio e da indstria, criando empresas novas, desenvolvendo o crdito e aumentando o bem estar das populaes! comenta lvaro Silva Lima Pereira, com muito flego, nenhuma pausa, e alguma redundncia. 47 Exaustivamente analtico, o Decreto 22 456 estende-se por 89 artigos e respectivos pargrafos, que descem mincia de regulamentar as condies gerais de funcionamento das sociedades de capitalizao, as formas de constituio e aplicao de capitais, a forma de cessao das operaes, tabelas, planos, modos de constituio e emprego de reservas, perda e recuperao dos ttulos, fiscalizao e regime repressivo. No pargrafo nico do Art.1, o decreto estabelece que as nicas sociedades que podero usar o nome de Capitalizao sero as que autorizadas pelo Governo tiverem por objetivo oferecer ao pblico, de acordo com planos aprovados pela Inspetoria de Seguros, a constituio de um capital mnimo perfeitamente determinado em cada plano e pago em moeda corrente em um prazo mximo indicado no dito plano a pessoa que subscrever ou possuir um ttulo, segundo clusulas e regras aprovadas e mencionadas no mesmo ttulo. 48 O texto, embora ruim e redundante, delimita o campo e define os atores que nele podem atuar. E ele se completa com o Art. 37, em que so fixadas

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as regras e os pressupostos do jogo: tanto quanto a autorizao para funcionar, as sociedades dependem de prvia aprovao, pela autoridade competente, dos planos, tabelas de contribuies, taxas de juros, frmulas e modo de distribuio de lucro. Mas o que particularmente deve ter interessado ao Governo Provisrio de Vargas, tanto quanto hoje interessa economia do Pas, era o modo como as reservas tcnicas deviam ser empregadas: sem limite, em aplices da dvida pblica ou ttulos que gozem de garantia da Unio, Estados ou Distrito Federal; com prvia autorizao, ttulos de negociao privada, e,prstimos sob cauo de ttulos, bancos, cadernetas da Caixa, ou imveis. Dois outros artigos do Decreto chamam ateno. O Art.45, ao estabelecer durao dos ttulos nominativos, num mnimo de 10 e num mximo de 30 anos, bem de acordo com a mente do legislador, preocupado em arredar da capitalizao a pecha de aventura financeira ou de jogo. E o Art. 53, que determina que as sociedades so obrigadas a manter nas capitais e nas praas comerciais dos Estados onde lhes convier emitir ttulos, um agente com poderes necessrios para assumir as responsabilidades que lhes cabem em virtude deste decreto, resolver reclamaes e receber primeiras e outras citadas. Nada mais saudvel e mais de acordo com a defesa do consumidor, que essa preocupao, j antiga, de dar visibilidade e presena aos agentes de capitalizao. Isto , proteger o interesse mais vital para o comprador de um ttulo, que saber com quem e onde vai falar quando necessrio.

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Captulo Quatro

Abenoada pelo Governo Provisrio, a Capitalizao enfim pde prosperar. Em 1933, assistiu ao nascimento de duas novas companhias: A Alliana da Bahia, sediada em Salvador, autorizada a funcionar pelo Decreto 22.488, de 22 de fevereiro de 1933, e Carta-patente 234/33; 49 e Companhia Internacional de Capitalizao, com sede no Rio de Janeiro, que recebeu autorizao para funcionar pelo Decreto 23 287, de 25 de outubro de 1933, e Carta-patente 236/33. 50 E prosperava em um pas que ainda no conseguira dar estabilidade s prprias instituies polticas, episodicamente ameaadas de retrocesso em razo de cicatrizes, desconfianas e rancores antigos, deixados no rastro do movimento revolucionrio que levara Getlio Vargas ao poder. Assim foi em 1932, no dia 25 de janeiro, quando 100 mil pessoas, em sua maioria jovens e trabalhadores, se reuniram na Praa da S, em So Paulo, para pedir a formao de uma Assemblia Constituinte que desse ao Pas uma Carta de Direitos, e desse aos Estados uma autonomia poltico-administrativa que vinha sendo sufocada pelo centralismo do ainda Governo Provisrio. A resposta ao clamor paulista tmida. Marca-se para maio de 1933 a eleio para a assemblia Constituinte. E como a histria tinha pressa, no dia 9 de julho explode o movimento que teve comando militar dos generais Bertoldo Klinger e Isidoro Dias Lopes, e do coronel Euclides Figueiredo, pai de Joo Batista, que mais de quarenta anos depois se tornaria Presidente da Repblica pela mo de um centralismo ironicamente parecido com o do Governo Provisrio de Vargas. Nessa guerra de irmos, perdida pelos constitucionalistas, o Brasil perderia o Pai da Aviao: deprimido ao ver o combate desigual e desumano, dos gavies de penacho da reduzida fora area paulista contra os vermelhinhos legalistas, Santos Dumont suicida num hotel em Guaruj. E aps trs meses de combate e algumas centenas de mortos nos dois lados (633 s no lado paulista), no dia 1 de outubro de 1932 a revoluo est encerrada.

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A capitalizao atravessaria impvida os poucos meses de conflito, quando a economia do Pas enfrentava alguns reveses. Antnio Lopes da Costa, inspetor da Sulacap em So Paulo, em depoimento prestado alguns depois, relembraria o que foi essa prova de vitalidade em tempos to difceis. Quando em 1932 deflagrou o movimento Constitucionalista da Capital da generosa terra Bandeirante, numa poca em que a medo se faziam negcios e emprstimos, quando os Bancos, com suas portas cerradas no operavam por prudncia, a Sulacap processava e fazia adiantamentos aos portadores de seus ttulos que j tinham mais de dois anos, na elevada soma de cerca de cinco mil contos! 51 E concluiria seu relato com um entusiasmo que patrioticamente se justificava: Que lio maravilhosa podemos tomar aqui! Aos imprevidentes e descuidados, na formao de reservas para o futuro! Os nmeros justificavam a boa expectativa de Lopes da Costa: em 1932 a Sulacap comercializou 27.129 ttulos novos, num valor de 334.335 contos, tendo a carteira em vigor atingido um montante acumulado de 887.640 contos. Por sorteio, foram amortizados 541 ttulos, representando a importncia de 6.605 contos de ris. 52 Rapidamente a capitalizao adquiria maior prestgio e visibilidade junto ao consumidor e ao prprio Governo, que manifesta mais uma vez a importncia crescente dessa atividade, ao editar o Decreto 24.782, de 14 de julho de 1934, pelo qual era extinta a Inspetoria Geral de Seguros, criando-se em seu lugar o Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao. Fruto de uma modernidade ps-revolucionria que ento se ensaiava no Brasil, essa nova regulamentao viria luz dois dias antes de o Pas ter assistido, em 16 de julho de 1934, promulgao de uma nova Constituio Federal. E nasceria trs dias depois de Getlio Vargas ser, finalmente e para alvio geral dos nimos ainda assustados de todos os brasileiros, eleito Presidente da Repblica no dia 17 de julho, por maioria dos votos dos constituintes, reunidos no Palcio Tiradentes, no Rio de Janeiro.

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Pelo Decreto 24.782 o Governo criava o Ministrio do Trabalho, Indstria e comrcio e o Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao. E em sua regulamentao, baixada pelo Decreto n 24.783, de 14 de julho de 1934, pode-se dizer que j se acha refletido o nimo intervencionista e centralizador do Estado, que a partir do Artigo 111 da nova Constituio, caminharia no sentido da nacionalizao das empresas de seguros em todas as suas modalidades, e da negao dos princpios tericos do liberalismo, O Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao substituiria a Inspetoria de Seguros, em funcionamento desde 1903, e sua ao se estenderia por todo o Pas. Caberia a ele, como objetivo geral, fiscalizar as operaes de seguros privados em geral e as que consistem em reunir, capitalizar e distribuir pelos contribuintes as economias individuais, mediante obrigaes determinadas e positivas ou no sob a forma de capitais mobilirios, 53 Tambm caberia a ele amparar, nos limites de suas atribuies administrativas, os interesses e direitos do pblico relativos s operaes de seguros e capitalizao, e promover o desenvolvimento de tais operaes, bem como o esprito de previdncia em relao s mesmas. Alm de fomentar o desenvolvimento do seguro e da capitalizao, cabia ao Departamento o estudo das questes tcnicas e jurdicas referentes s aludidas operaes e interessar-se junto ao Ministrio do Trabalho, Indstria e Comrcio pela adoo de todas as providncias que julgar teis e necessrias aos interesses gerais, relacionados com tais operaes. E como no podia deixar de ser, tambm a ele incumbia zelar os interesses da Fazenda nacional relacionados com as operaes j citadas, auxiliando de modo direto a fiscalizao da arrecadao dos impostos que recaiam sobre tais operaes. Regulamentao nova e quatro empresas constitudas e operantes (Sul Amrica, Prudncia, Aliana da Bahia e Internacional), a Capitalizao apresenta, em 1935, um primeiro balano setorial cujos nmeros globais j comeam a impressionar: 119.632 ttulos vendidos no ano, e constituio de reservas matemticas que atingem o montante de 90.675:749$038. Isto , em linguagem e

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moeda da poca, mais de 90 mil contos de ris em ttulos reservas acumuladas em apenas um ano! 54 Somada essa produo dos anos anteriores, em 1935 a capitalizao brasileira j contabilizava um total de 245.317 ttulos ativos em carteira, o que representava um capital de 2.367.398:000$000 (1.876.065:000$000 em 1934) e receita correspondente a prmios nicos num montante de 53.308:966$300 (contra 42.356.688$250 no ano anterior). Isto , em 1935 havia no Brasil mais de 2 milhes e 300 mil contos aplicados em ttulos de capitalizao, valor que era superior produo de caf registrada naquele ano. 55 Os nmeros eram animadores. A capitalizao em 1935 havia superado o Seguro de Vida, que mantinha em carteira 2 milhes de contos em aplices emitidas no Brasil. E o ufanismo nacional j comeava a vislumbrar a possibilidade de fazer comparaes com a capitalizao francesa que, nesse mesmo ano, havia registrado um total acumulado de 42,777 milhes de contos de ris de ttulos em vigor. Isto, na ptria da capitalizao, com uma indstria que operava ininterruptamente desde 1850. 56 E tudo isto acontecia num pas ainda conflagrado politicamente, e que ainda no conseguira resolver todas as contradies inerentes ao processo revolucionrio, que se institucionalizara como Governo mas que continuava a bater cabea em meio s faces de poder e interesses que pareciam inconciliveis. No centro, as velhas oligarquias, que haviam demonstrado vigor novo nas eleies para a Assemblia Nacional Constituinte, realizadas em 1933, e de certo modo conseguiriam dominar a cena poltica nos debates que resultaram na elaborao da nova Constituio. direita, a Ao Integralista Brasileira, organizada por Plnio Salgado em torno de um iderio fascistide, que procurava recriar nos trpicos a experincia o modelo nacionalista de Mussolini. esquerda, a Aliana Nacional Libertadora, criada em janeiro de 1935 sob o comando de Luis Carlos Prestes e a bandeira vermelha da luta anti-fascista. Acima de todos, Getlio Vargas, que tenta responder aos assanhamentos das vrias faces invocando e aplicando a Lei de Segurana Nacional, promulgada no ms de abril desse ano.

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Em maio, Maurcio de (pai de Carlos) Lacerda, prefeito de Vassouras, dissolve no tiro uma tentativa de desfile integralista. Em junho, Vargas expulsa do exrcito um grupo de soldados e sargentos que haviam participado de um comcio da Aliana Nacional Libertadora no bairro de Madureira, no Rio. Em julho, durante comcio realizado no Rio, lido manifesto de Luis Carlos Prestes, em que se pede todo poder ANL. Como resposta, uma semana depois a Aliana colocada na ilegalidade e sua sede no Rio de Janeiro fechada. Em setembro uma reunio de integralistas no bairro de Bonsucesso dissolvida a tiros, e em novembro a Justia probe o uso das camisas verdes, uniforme dos seguidores de Plnio Salgado. Em novembro, explode uma rebelio comunista em Natal e depois em Recife. O Pas entra em Estado de Stio, na madrugada de 26 para 27 de novembro, na Praia Vermelha, cumprindo ordens de Prestes e sob o comando de Agildo Barata, comanda um levante armado no quartel do 3 Regimento de Infantaria. O episdio, que entraria para a histria como Intentona Comunista, foi de curta mas dolorosa durao. Depois de sofrer um bombardeio cerrado de obuses e metralhadoras, j no incio da tarde do dia 28, com uma bandeira branca amarrada num cabo de vassoura, os amotinados capitulavam, para embarcar em vrios nibus rumo ao crcere. Mas nem tudo era dor, violncia e perplexidade. Pelas ondas do rdio, o Brasil descobria e se encantava com uma constelao de astros e estrelas da msica e dramaturgia. Araci de Almeida, a Dama da Central, que cantava as msicas de Noel Rosa e mostrava ao pas uma cara nova da boemia. A boemia das mulheres. E Carmem Miranda, a Pequena Notvel, vestida de baiana e coberta de balangands. Ou Dalva de Oliveira, que integrava o Trio de Ouro com Herivelto Martins e Nilo Chagas. Elas e mais os gnios de Ary Barroso, Noel Rosa, e Lupicnio Rodrigues, inventavam no ter, no espao, uma nova cultura e um novo gosto que em poucos anos mudaria a sensibilidade do povo brasileiro.

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Em meio aos trancos das rebelies e ao balano da boa msica, e das ondas mdias e curtas da Rdio Nacional, Rdio Tupi, Mayrink Veiga e outras grandes emissoras que surgiam, operava-se, finalmente o to proclamado milagre instantneo da unidade nacional. O Brasil progredia. A capitalizao progredia. "No Brasil, que absolutamente no est em atraso no progresso afirmava na poca George Hamon a capitalizao colheu resultados: os capitais garantidos elevam-se, em dezembro de 1936, a mais de Cr$ 2.500.000.000,00; e nesta cifra a Sul Amrica Capitalizao, S.A. figura sozinha em dois bilhes de cruzeiros. Isto melhor do que um comeo honroso; um xito brilhante, que denota o esprito progressista na nao e que ser, esperemo-lo, seguido de outros muitos." 57 Contaminadas por esse esprito progressista, as empresas procuravam se expandir. A Sul Amrica Capitalizao, por exemplo, deu incio em 1936 s obras de construo de um prdio, situado no Rio de Janeiro, na esquina das ruas da Alfndega e Quitanda, modelado nas suas necessidades cada vez mais desdobradas, destinado a abrigar sua sede. O programa da direo dotar essa companhia em todas as capitais brasileiras de prdios prprios, no s para renda como para a instalao dos seus servios anunciava a Revista de Seguros. O edifcio seria inaugurado no segundo semestre de 1937, em presena de Herbert Moses, Presidente da Associao Brasileira de Imprensa, e Edmundo Perry, Diretor do Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao. Sobre pretenses futuras da empresa, a revista acrescentava: lemos no seu relatrio agora publicado, a notcia da compra de um prdio em Santos, o qual j demoliu para, em seu lugar, construir um edifcio que faa honra ao nosso primeiro porto martimo. Tambm adquiriu trs prdios em Porto Alegre, rua dos Andradas, os quais vo tambm ser demolidos, surgindo no local um majestoso edifcio que atestar o prestigio dessa sociedade no Rio Grande do Sul. 58

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O mesmo esprito de progresso estava presente em outras iniciativas. Como a criao da Kosmos Capitalizao, que se constituiu no dia 9 de maro de 1937, pelo Decreto nmero 1.483, e Carta Patente nmero 264/37. Tendo sede no Rio de Janeiro, seu capital era de 2.000:000$000 (dois mil contos de ris), dividido em 10.000 aes de 200$000 (duzentos mil ris) cada uma, tendo sido realizado imediatamente 40% A durao prevista para a empresa era de 99 anos, e de seus lucros lquidos 20% seriam levados a Fundo de Reserva, 10% para oscilao de valores do ativo, 50%, no mximo, para dividendos aos acionistas, 15% para remunerao aos fundadores, cabendo 3% a cada um, e 5%, no mnimo, para lucros suspensos. 59 Ainda em 1937, entre 9 e 15 de agosto, transcorreu o 1 Congresso Sulacap. Realizado no Rio de Janeiro, foi o primeiro do gnero a acontecer no Brasil.. Nele, a capitalizao, foi estudada em todos os seus aspectos, desdobrando-se em 82 teses concernentes tcnica, doutrina, administrao, produo, experincia e estmulo, organizao, aspecto legal e Participaram do evento, alm de autoridades e dirigentes da empresa, inspetores, agentes, bem como altos funcionrios, todos irmanados num ideal santo de melhorar o ndice econmico do nosso povo. 60 Sem dvida, aquele foi um ano muito especial para a capitalizao brasileira. Na produo agregada de todas as cinco empresas que operaram naquele ano, a carteira de ttulos ativos havia registrado um capital de 3.099.008:250$000 (isto , mais de 3 milhes de contos), com um crescimento de 13% sobre os 2.736.933:000$000 (2,7 milhes de contos) registrados em 1936. A receita de prmios registrados no ano ascenderia a 90.857:937 (mais de 90 mil contos), o que significava um crescimento de 25% sobre os 72.971:646 $000 (72,97 mil contos) registrados em 1936. E o volume de reservas totais constitudas no exerccio ascenderia a 165.461:183$000 contra 124.420:780$000 constitudas em 1935.. 61 A recm-criada Kosmos, em pouco mais de oito meses de funcionamento, emitiria 12.726 ttulos, que representavam um capital de

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84.343:750$000 (84,343 contos de ris), e constituiria reservas matemticas num montante de 735:115$012 (735 contos de ris). Os resultados de cada uma das quatro outras companhias eram mais que animadores. A Aliana da Bahia, que mantinha em vigor uma carteira de 498.336:000$000 (498 mil contos) emitiu 21.881 novos ttulos, e constituiu reservas num total de 10.866:154$500 (mais de 10 mil contos). A Internacional, que encerrou o exerccio com uma carteira no valor de 212.415:000$000 (212 mil contos), emitiu 21.321 ttulos num valor de 165.422:500$000, e constituiu reservas no valor de 6.389.383$400. A Prudncia encerrou o exerccio com 25.558 em vigor, representando um capital garantido de 213.123:500$000, e reservas no montante de 8.611:742$154. A Sul Amrica, que representava aproximadamente 70% do mercado brasileiro de capitalizao, encerrou o ano de 1935 com uma carteira de ttulos no valor de 2.090.790:000$000, isto , mais de 2 milhes de contos de ris. 62 No havia mais dvida: a capitalizao tinha iniciado no Brasil uma trajetria sem retorno. E nessa fase em que o Pas ainda parecia no ter encontrado um caminho que trouxesse paz social e tranqilidade populao, nem mesmo os atropelos da histria poltica pareciam capazes de impedir seu desenvolvimento. Em setembro de 1937 o Pas sacudido pela inquietao da descoberta de um documento, o chamado Plano Cohen. Sua autoria era grotescamente atribuda ao chefe do partido comunista hngaro Bela Kuhn (donde a corruptela Cohen), e seu teor entraria para a histria como a mais grosseira falsificao de um projeto de insurreio destinada a instalar no Brasil uma ditadura comunista. Hoje, sabe-se, o Plano Cohen no passou de uma farsa montada com a participao de um capito do Exrcito, Mouro Filho, integralista. No h dvida que foi uma burla novelesca, em que, num enredo complicado de equvocos, o papel hipottico, concebido como um possvel plano de agresso comunista assinado por Bela Kuhn, transitou sigilosamente nos gabinetes civis e militares, at ser dado imprensa e considerado, com seriedade, uma prova da ameaa grave que pesava sobre o regime. 63

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Acreditasse, ou no, e praticamente certo que no acreditou, Vargas deixou que o caldeiro dos medos, rancores e desconfianas dos polticos e dos militares fervesse num tempo que deve ter julgado suficiente, e no dia 10 de novembro, valendo-se da falsa ameaa ao regime fechou o Congresso Nacional e extinguiu os partidos polticos. Sob os aplausos de batalhes de inimigos de outros momentos, os camisas verdes de Plnio Salgado (e do Capito Mouro Filho), que desfilaram saudando o nascimento de uma nova ditadura. Acabava de nascer o Estado Novo. As repercusses da nova ordem sobre a vida das seguradoras e das sociedades de capitalizao chegariam pela via indireta de um remendo constitucional, redigido s pressas por Francisco Campos, e empurrado goela abaixo do Pas na manh do mesmo dia 10. Ideologicamente, era a tomada de posio intermdia, em que sucederia ao dissdio comuno-fascista (arredado o sistema democrtico propriamente dito), um misto de presidencialismo onipotente ( polonesa) e trabalhismo italiano. 64 E nessa nova Constituio, que em razo de sua origem caricata receberia o apelido de Polaca, havia um incmodo Artigo 145 onde se mexia com os nervos e a pacincia de muitas seguradoras, numa poca em que o mercado brasileiro era fortemente dominado pela presena de companhias estrangeiras. Estava l, no Artigo 145 da Polaca: S podero funcionar no Brasil os bancos de depsito e as empresas de seguros, quando brasileiros os seus acionistas. Aos bancos de depsitos e empresas de seguros atualmente autorizados a operar no Pas, a lei dar um prazo razovel para que se transformem de acordo com as exigncias desde artigo. 65 As cinco sociedades de capitalizao em atividade passaram ao largo dessa novidade. E sem atropelo, puderam apresentar em 1938 um balano altamente positivo de sua produo. O valor dos ttulos ativos ascendeu a 3.467.650:750$000 (3 milhes e 467 mil contos), com um crescimento de 12% sobre o ano anterior. O volume de reservas atingiu o montante de 209.330:709$000 (209,3 mil contos), contra 165.013:312$000 (165 mil contos)

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registrados em 1937. E especialmente uma empresa, a Kosmos, apresentou crescimento ainda mais convincente: 94.446:750$000 (94,4 mil contos) em ttulos ativos, contra 50.855:000$000 (50,8 mil contos), isto , 86% de crescimento em apenas um ano. Dois registros de natureza administrativa. Em junho de 1938 foram solenemente instaladas, no Departamento de Seguros do Ministrio do Trabalho, as Comisses Permanentes de Seguros e de Capitalizao, destinadas a promover o dilogo produtivo entre as classes produtoras e os poderes pblicos. E em maio de 1939, o Conselho Nacional do Trabalho reconheceu aos corretores de capitalizao o direito de se associarem aos Institutos dos Comercirios, equiparados, portanto, aos agentes de seguros. Um registro de natureza cultural: em abril de 1938 a Sulacap exibiu, no Cine Broadway, no Rio, um filme sobre o congresso de seus agentes. Alm de mostrar na tela o magnfico edifcio de sua sede, os dirigentes da empresa saram do cinema convencidos de que os que nunca tiveram hbitos de economia e que virem essa fita, certo mudaro de pensar. Pensaro, ento, no futuro e no triste fim dos imprevidentes. 66

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Captulo cinco

No dia 31 de outubro de 1939, nas comemoraes do dcimo aniversrio da capitalizao no Brasil, os pioneiros se reuniram numa grande solenidade realizada nos sales do Automvel Clube, na Cinelndia, e decidiram fazer uma homenagem simblica comunidade. Alm dos discursos de praxe, que no pouparam adjetivos para exaltar a f nos destinos do Brasil e de confiana no constante progredir da capitalizao, foi entregue ao Dr. Herbert Moses, Presidente da Associao Brasileira de Imprensa, um titulo saldado no valor de 10:000$000 destinado a compor o patrimnio da Casa do Pequeno Jornaleiro. A capitalizao tinha mesmo razes de sobra para comemorar. Havia atravessado galhardamente uma dcada inteira de turbulncia poltica, e as cinco empresas que operavam no Brasil podiam apresentar um balano conjunto de sua atuao que era um verdadeiro atestado de eficincia, e uma prova da importncia dessa atividade para o desenvolvimento econmico e social do Pas. A carteira de ttulos em vigor registrava a quantia - astronmica para a poca - de 3.960.220:000$000, isto , quase quatro milhes de contos de ris, valor que naquele ano representava o dobro da produo nacional de caf, contabilizada em 1.979.850:000$000 em 1939. 67 Mais importante que isso: o volume agregado de reservas matemticas das cinco sociedades de capitalizao atingia o montante de 325.375:340$000 (mais de 325 mil contos). O crescimento no volume dessas reservas era sempre muito bem visto pelo Pas, pois essa massa formidvel de recursos normalmente era canalizada para ativos que, em ltima instncia, representavam investimento em setores vitais da economia. Para se ter uma idia do que a capitalizao podia significar no financiamento do desenvolvimento nacional, apenas a Sul Amrica, nesse ano de 1939, canalizara 113.055:479$000 (mais de 113 mil contos) de suas re-

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servas matemticas para aplicao em aplices e outros ttulos de renda, e 31.296:351$000 (mais de 31 mil contos) para investimento em imveis. Tanto em um como em outro caso quem ganhava era o Pas. E em razo de sua crescente utilidade social e econmica, a capitalizao vinha conquistando a ardorosa simpatia de aliados cada dia mais numerosos. As sociedades brasileiras de capitalizao tm tido boa aceitao pelo povo destacava a Revista de Seguros, em editorial publicado na edio de outubro de 1940. So empresas bem administradas e honradamente dirigidas. Algumas se formaram sombra de sociedades de seguros fortssimas e acreditadas no pas; outras, sob a influncia de nomes comercialmente conhecidos e prestigiosos. A situao financeira de absoluta segurana. O servio prestado pela Capitalizao incontestvel. Buscando no seio do povo contribuies, transformam-nas em massas colossais de valores. As indstrias e o comrcio no deixam de ser auxiliados por esse dinheiro de carter social acrescentava. 68 O carter social desse dinheiro cada dia mais evidente nos balanos das empresas e nas reas urbanas, onde comeavam a aparecer, em concreto e tijolo, os primeiros resultados de uma poltica de investimentos que j vinha sendo praticada pela capitalizao. No balano conjunto das operaes de capitalizao no ano de 1941 69 , entre os ativos das empresas comeam a ganhar corpo dois itens que interessavam muito ao pas: os investimentos em imveis, que somaram 46.499:045$000, e as aplicaes em emprstimos hipotecrios, destinados construo de moradias, que somaram 78.589:184$000. Somados, esses valores j se aproximavam do montante aplicado em ttulos de renda naquele ano, num total conjunto de 156.538:462$000. Dois anos depois, e agora contabilizado na moeda nova do Pas, o Cruzeiro (Cr$), o balano conjunto das cinco empresas de capitalizao registrava a mudana: os ttulos de renda, em que haviam sido investidos Cr$ 180.091.266,40, tinham sido superados pela soma dos totais de aplicaes em imveis (Cr$ 95.249.672,60) e emprstimos hipotecrios ao comrcio e indstria ( Cr$ 136.476.918,00). 70

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Isto significava que o Pas passava a contar com uma extraordinria fonte de financiamentos para seu desenvolvimento urbano e programas de construo de moradias, o que contribua para a busca de soluo ao mais grave problema de economia familiar que perdura ainda hoje, a questo habitacional. Tambm ganhavam as empresas, que podiam constituir reservas com uma lastro mais slido e mais permanente, capaz de resistir s variaes bruscas dos humores da poltica e dos planejamentos econmicos. Eu fazia ento muitas incorporaes explicaria um dirigente de empresa na poca. Eu j tinha uma freguesia, tinha indivduos inscritos para quando eu comeasse uma incorporao. Ento eu no gastava um tosto de publicidade, no gastava corretagem. Porque os sujeitos j vinham comprar diretamente. Minhas incorporaes eram baratas. Eu tinha, tranqilamente, um lucro de 40% sobre o capital que investia, at mesmo 50% chegava a ser. 71 Um dos mais notveis programas de investimentos imobilirios dessa poca foi implementado pela Prudncia Capitalizao. O emprego das reservas em imveis indicada por lei e pela tcnica como o de maior solidez, o que a experincia vem comprovando incontestavelmente. Pois, si de um lado concorre para o conforto e embelezamento das cidades, por outro assegura absoluta garantia inverso dos fundos que so destinados justificava a direo da Prudncia, em informe promocional inserido na Revista de Seguros em junho de 1945. Da a deciso de adquirir imveis onde fosse conveniente levantar edifcios, no somente para renda como para dotar todas as suas sucursais de prdios condignos da importncia crescente da empresa acrescentava. 72 A Prudncia brindaria algumas das cidades com edifcios que concorriam para aumentar a esttica urbanstica desses centros de cultura e de trabalho. Em So Paulo, o Apartamentos Prudncia, construdo no rico e tradicionalmente aristocrtico bairro de Higienpolis, ao custo de Cr$ 25 milhes, considerado pela empresa o mais importante no seu gnero na Amrica do Sul. Em Manaus, o Hotel Ajuricaba, construo em estilo modernssimo, compatvel com o clima tropical da cidade. Em Fortaleza, Edifcio Jangada; em Salvador, Edifcio Caramuru; em Recife, Edifcio Nassau; em Campinas, o Edifcio Prudncia e Salvador. Todos estes, edifcios comerciais, desti-

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nados a abrigar instalaes da empresa que, em 1945, orgulhava-se de manter uma rede de servios que compreendia 19 sucursais, 20 escritrios auxiliares, e 1.045 agncias (agentes de capitalizao) espalhados por todo territrio nacional. 73 A Prudncia fora uma das primeiras empresas de capitalizao a perceber a boa oportunidade que representava a utilizao de reservas, em volumes crescentes, em investimentos em bens de raiz. Desde o encerramento da dcada de 30, juntamente com a Sul Amrica e Aliana da Bahia, vinha participando ativamente do mercado de emprstimos hipotecrios. A Kosmos, que havia virado a dcada sem grande interesses nesse tipo de negcio, parece ter descoberto num estalo as vantagens das aplicaes imobilirias, e j em seu balano de 1942 surge como grande financiadora nessa rea: 6.711:210$000, contra . 426:407$000 registrados em 1941. E da evoluiria rapidamente, para cinco anos depois apresentar nmeros que refletiam com evidncia indiscutvel uma escolha empresarial: a Kosmos em 1947 se tornaria uma das grandes aplicadoras em propriedades imobilirias, nas quais investiria Cr$ 52.543.108,30 de um ativo total de Cr$ 93 milhes. Isto , mais de 50% de seus investimentos nesse ano. Esses nmeros tm ainda maior relevncia quando se considera que em 1947 s cinco sociedades pioneiras da capitalizao brasileira (Sulacap, Aliana da Bahia, Prudncia, Internacional e Kosmos), mais quatro empresas tinham vindo se juntar: Liderana, Cruzeiro do Sul, Satrnia e Unio. E mais, o total aplicado por todas elas em imveis atingira nesse ano o montante de Cr$ 330.980.255,30. A Kosmos, portanto, j respondia nessa poca por mais de 16% do total investido pelo mercado brasileiro de capitalizao em projetos imobilirios. E melhor ainda que a quantidade era a destinao desse dinheiro investido em imveis. A Kosmos, em 1951, inaugura no centro do Rio de Janeiro o Edifcio Kosmocap, esquina de rua Sete de Setembro com Rua do Carmo, anunciado como o marco de uma nova etapa na vida da empresa. Tambm investiria na construo de um grande conjunto habitacional, em Vicente de Carvalho, Zona Norte do Rio, onde a empresa buscou, alm de uma taxa de rentabilidade compensadora, a realizao de investimentos com a

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mxima segurana e orientados no interesse da coletividade. O conjunto habitacional, hoje bairro densamente povoado, de certo modo contribui para manter viva a memria da empresa: atualmente conhecido como Vila Kosmos. A Sulacap desde os primeiros tempos de funcionamento foi sempre aplicadora em imveis. Desde a inaugurao de sua sede, em 1936, no Rio, situada na esquina das ruas Quitanda com Alfndega, a empresa deu incio, a empresa passou a provisionar recursos para aplicao em outros projetos imobilirios, pondo em prtica um programa til comunidade brasileira e de apurada esttica para o urbanismo das cidades. 74 Assim foram surgindo os edifcios Sulacap em vrias cidades Brasileiras, ampliando o valor da carteira imobiliria da empresa, que ao fim de 1946 atingiam o montante de Cr$ 236.982.169,10. E somados esses valores aos Cr$ 287.539.285,90 aplicados na concesso de emprstimos imobilirios, chegava-se a um nmero que representava mais da metade de todo o ativo da empresa nesse ano. A empresa decidiu ir alm desse programa de construo de prdios para utilizao prpria, em fins da dcada de 40 iniciou uma nova experincia: a construo de conjuntos habitacionais. No incio, foram 23 unidades, no Jardim Sulacap, em Recife. Depois, no Rio de Janeiro, a incorporao do Jardim Sulacap, no Campo dos Afonsos, com 6 milhes de metros quadrados, e Jardim da Barra, no Itanhang, com 1,2 milho de metros quadrados. Em 1950, deu incio s obras de dois prdios de apartamentos, o Cervantes e Cames, ambos em Copacabana. Depois, a construo de casas populares em 270 lotes situados no bairro de Marechal Hemes, no Rio, destinadas venda financiada em 15 anos. E finalmente, decidida a colaborar com a poltica social preconizada pelo Presidente Getlio Vargas, o qual por diversas vezes tem focalizado o grave problema da crise de habitaes, que se manifesta de maneira aguda nos grandes centros 75 , a Sulacap decidiu construir 2.000 residncias no Jardim Sulacap e Jardim Maria Teresa, tambm no Rio. Esse nimo, de se associar s preocupaes do Governo com os problemas de infra-estrutura, tinha seu lado prtico, reconhecido pela empresa. fato notrio a valorizao dos imveis, tanto nesta capital, como nas principais

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cidades do Brasil, no havendo exagero no afirmar-se que dobraram, seno triplicaram de valor e, por isso, seu ttulo representativo no ativo ficar muito aqum da realidade. Maior valor de tal majorao existe latente, no se consigna na expresso contbil, mas sua realidade irrefutvel e certa. 76 Mas no havia apenas pragmatismo nesse tipo de empreendimento. A Capitalizao brasileira, exatamente por uma virtude que prxima desse ramo de negcios, mantinha-se numa perfeita sintonia com a vida e as aspiraes do povo. E na dcada de 40, quando o Pas vivia a emoo de se envolver em uma guerra, e redescobrir na experincia internacional o valor da vida em uma democracia, a todo momento o seguro e a capitalizao davam mostras de uma aliana ntima com a comunidade brasileira. Assim, por exemplo, em 1944, em cerimnia presidida pelo Ministro da Aeronutica Joaquim Pedro Salgado Filho, na qual a Aliana da Bahia doou um caa P-40 Fora Area Brasileira. O avio recebeu no batismo de champanhe o nome de um heri brasileiro, morto nos campos de batalha na Segunda Guerra: John Richardson Cordeiro da Silva. Quando o Brasil entrou na Guerra, e chamou a sociedade a um esforo que se traduzia na colocao de bnus para o aparelhamento de nossas foras expedicionrias, a Capitalizao se alinhou entre os segmentos mais empenhados. De repente, nos balanos das empresas, entre as modalidades de investimentos surgem, em montantes crescentes, as aplicaes em Obrigaes de Guerra, criadas pelo Decreto 4.789 de 1942. Somente a Sulacap, ao final do exerccio de 1945, contabilizava a aquisio de Cr$ 50.343.326 desses ttulos. 77 Mera atitude patritica? No. A sintonia fina com os sentimentos do povo parecia fazer bem capitalizao, e dar frutos que iam alm da pura e simples solidariedade. Uma anlise de estatsticas histricas, corrigidas para valores de 1998, demonstra que a Capitalizao, desde 1939, jamais experimentou perodo mais duradouro de prosperidade, que o que se inicia em 1943, quando j eram sentidos os efeitos da guerra, at 1948, em pleno Governo do Marechal Dutra, quando o Brasil cristalizava um ciclo de conquistas democrticas ocorridas, pode-se dizer que em grande parte, como decorrncia da prpria guerra. Em

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1943 a produo de receitas na capitalizao registrava (em reais de 1998) R$ 136,006 milhes, que seriam R$ 154,872 milhes em 1944, R$ 184,037 milhes em 1945, R$ 202,378 milhes em 1946, R$ 218,053 milhes em 1947, e R$ 229,526 milhes em 1948. 78 .Era indiscutvel o crescimento da capitalizao no Brasil. A imprensa, ao comentar os nmeros at ento inditos em um pas que tinha fama de gastador, no se cansava de destacar as possibilidades didticas dessa forma de investimento, que parecia mesmo ter encontrado no Brasil sua verdadeira ptria. Outra forma de previdncia que muito veio fomentar a economia popular foi a capitalizao, cujo desenvolvimento em nosso pas de molde a fazer acreditar na elevao do nvel educacional de nossos meios. Parece que em nenhum outro pas, nem mesmo no que lhe deu origem, a velha Frana, essa instituio logrou tanto xito como no Brasil. 79 De fato, a velha Frana, ou qualquer outro pas em que a capitalizao vinha construindo sua histria, no conhecera at ento um crescimento to consistente como o que era registrado a cada ano pelo balano da produo agregada das vrias empresas. E obviamente, que alm das boas conseqncias imediatas dessa atividade sobre a economia do pas, que em tempo de guerra encontrava dentro de seu prprio territrio uma fonte de recursos canalizveis para investimentos que parecia inesgotvel, a capitalizao acenava para o mercado com a possibilidade promissora da constituio de novas empresas. A atrao exercida pelos altos resultados obtidos pelas empresas de capitalizao veio dar margem que crescesse o nmero de sociedades que se dedicam a este ramo de operao. De 5 que eram em 1944, passam a 9 em 1946, com a fundao das seguintes: Liderana, Cruzeiro do Sul, Satrnia e Unio Americana destaca o Anurio de Seguros de 1947. 80 E prosseguindo, anuncia o aparecimento de mais trs, que j se achavam em fase de organizao: Colmbia, Soberana, Urano, ficando assim elevado a 12 o nmero delas, e no para admirar que ainda outras venham a surgir pois o esprito de imitao um elemento dinmico de 1 ordem. Esse grupo de empresas cons-

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titudas na segunda quadra histrica da capitalizao no Brasil seria completado pela Caixa Nacional, Mau Capitalizao e Urbania Capitalizao. Pela ordem de sua constituio, as novas empresas foram aparecendo. A primeira delas, a Liderana Capitalizao, fundada em So Paulo no dia 5 de abril de 1944, com um Capital Social de Cr$ 2.000.000,00 dividido em 2.000 aes de Cr$ 1.000,00. Seu funcionamento foi autorizado pelo Decreto 19.185, de 13 de julho de 1945, e a Liderana recebeu a Carta Patente n 322, de 21 de setembro de 1945, assinada pelo Ministro do Trabalho Indstria e Comrcio Alexandre Marcondes Filho. Suas operaes, iniciadas no dia 8 de dezembro de 1945, seriam interrompidas 30 anos depois, e novamente reativadas quando, no dia 30 de julho de 1975, seu controle acionrio foi adquirido pelo Grupo Slvio Santos. A Cruzeiro do Sul Capitalizao foi a segunda nesse bloco de novas empresas, fundada no Rio no dia 25 de setembro de 1944, com um Capital Social de Cr$ 3.000.000,00, dividido em 3.000 ttulos de Cr$ 1.000,00 cada. Seu funcionamento foi autorizado pelo Decreto 20.537, de 26 de janeiro de 1946, assinado pelo novo mInistro do Trabalho Indstria e Comrcio Roberto Carneiro de Mendona. A Cruzeiro do Sul recebeu a carta Patente n 328, de 23 de julho de 1946 e iniciou suas operaes no dia 23 de maro de 1947, e igualmente funcionou at ser desativada, na dcada de 70, sendo novamente posta em funcionamento pelo Grupo Delfim, que a adquiriu em agosto de 1975. Reativada em julho de 1980, as vendas de seus ttulos foi suspensa em janeiro de 1983. Fundada em Porto alegre, no dia 13 de outubro de 1944, a Unio Americana de Capitalizao foi autorizada a funcionar pelo Decreto 19.631, de 20 de setembro de 1945, assinado pelo Ministro Alexandre Marcondes Filho. Com um capital inicial de Cr$ 2.100.000,00, dividido em 4.200 aes de Cr$ 500,00, recebeu a Carta Patente n 325, no dia 18 de fevereiro de 1946, e iniciou suas operaes no dia 2 de maio de 1946, funcionamento ininterruptamente at o dia 7 de maio de 1966, quando teve sua autorizao cassada.

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No dia 9 de outubro de 1945 foi fundada, no Rio, a Satrnia Capitalizao, com capital social de CR$ 3.000.000,00 dividido em aes de valor unitrio de CR$ 1.000,00. Autorizada a funcionar pelo Decreto 21.582, de 5 de agosto de 1946, assinado pelo Ministro do Trabalho, Indstria e Comrcio Otaclio Negro de Lima, a Satrnia recebeu a Carta Patente n 336, de 19 de novembro de 1946, e iniciou suas operaes no dia 22 de maro de 1947. Teve pouco flego e vida curta, e suas atividades seriam suspensas pouco mais de quatro anos depois, no dia 18 de julho de 1951. Depois veio a Companhia Urano de Capitalizao, fundada em So Paulo no dia 15 de novembro de 1945, e autorizada a funcionar pelo Decreto 20.923 de 5 de abril de 1946, e Carta Patente n 329 de 15 de junho do mesmo ano. As atividades da Urano, que tinha capital de C$ 3.000.000,00, dividido em 3.000 aes de valor unitrio de CR$ 1.000,00, foram iniciadas no dia 3 de janeiro de 1947, e seriam interrompida quase 30 anos depois, no dia 16 de janeiro de 1966. A Companhia Soberana de Capitalizao foi fundada no dia 30 de agosto de 1946, na cidade de So Paulo, com um Capital Social de Cr$ 3.000.000,00, dividido em 3.000 aes de valor unitrio de Cr$ 1.000,00. Sua autorizao foi expedida pelo Decreto 22.459, de 16 de novembro de 1947, assinado pelo Ministro do Trabalho, Indstria e Comrcio, Morvan Dias de Figueiredo, e a Soberana recebeu a Carta Patente n 338, de 5 de fevereiro de 1947. Operaes, iniciadas em junho de 1947, a Soberana seria desativada, adquirida pelo Grupo Nacional no dia 30 de julho de 1970, e novamente reativada em janeiro de 1974, mas agora sob nova denominao. No dia 26 de novembro de 1946 foi fundada, no Rio de Janeiro, a Colmbia Capitalizao, com Capital Social de Cr$ 3.000.000,00, dividido em 6.000 aes de Cr$ 500,00 cada. Autorizada a funcionar pelo Decreto 22.906, de 10 de abril de 1947, assinado pelo Ministro Morvan Dias de Figueiredo, , a Colmbia recebeu Carta Patente n 343, no dia 07 de junho de 1947. Suas operaes tiveram incio no dia 16 de julho de 1947, e atravessou trs dcadas, at sua desativao em fins dos anos 60 e sua aquisio pelo Grupo Letra, no dia

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22 de maio de 1970. Reativada em janeiro de 1974, e agora sob a denominao de Letra S.A. Capitalizao, a empresa, que assumiria na capitalizao brasileira um papel inovador, j na dcada de 80 seria vendida ao Banco Bamerindus, passando denominao de Bamerindus Capitalizao S.A, at nova transformao j na dcada de 90. Ainda na dcada de 40, mais trs novas empresas de capitalizao iniciariam suas atividades. A Caixa Nacional de Capitalizao, fundada em So Paulo, em abril de 1946, e autorizada a funcionar no dia 12 de dezembro desse ano, pelo Decreto 22.258, assinado pelo Ministro Morvan Dias de Figueiredo, tinha um capital de Cr$ 3.000.000,00, dividido em 3.000 aes de Cr$ 1.000,00. Recebeu a Carta Patente 340/46, e iniciou suas operaes no dia 2 de maio de 1947, tendo funcionado at o dia 11 de dezembro de 1956, quando suas atividades foram suspensas. No dia 30 de dezembro de 1946, na cidade de Salvador, foi fundada a Urbania Capitalizao, com um capital que poca superava o de todas as novas empresas constitudas: Cr$ 10.000.000,00, dividido em 10.000 aes de Cr$ 1.000,00. Com tamanho flego, a Urbania teve autorizao para funcionar pelo Decreto 24.066, de 17 de novembro de 1947, assinado pelo Ministro do Trabalho, Indstria e Comrcio Morvan Dias de Figueiredo, e recebeu Carta Patente n 346/47. Suas operaes foram iniciadas no dia 7 de julho de 1948, e suspensas oito anos depois, no dia 7 de agosto de 1956. Finalmente, no dia 22 de abril de 1947, em Porto Alegre, foi fundada a Mau Capitalizao. Seu capital inicial era de Cr$ 3.000.000,00, dividido em 3.000 aes de Cr$ 1.000,00, e seu funcionamento foi autorizado pelo Decreto 24.189, de 10 de novembro de 1947, assinado pelo Ministro Morvan Dias de Figueiredo. A Mau recebeu a Carta Patente 348/47, e iniciou suas operaes em janeiro de 1948, funcionando at a suspenso de suas atividades no dia 20 de setembro de 1956. Estava completo o time das sociedades que iam escrever a histria da Capitalizao brasileira na dcada de 50. 81

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Captulo Seis

Na dcada de 40 a histria da capitalizao no Brasil fora marcada por um crescimento vigoroso, do ponto de vista econmico e institucional, e as 15 empresas que operavam no encerramento do exerccio de 1949 pareciam viver no melhor dos mundos possveis. Embora em ritmo menos acelerado que o dos primeiros anos da dcada, a receita de prmios continuava a registrar recordes sobre recordes: Cr$ 819.282.681,00 no volume agregado da produo das 15 empresas, contra Cr$ 749.051.095,00 de 1948, que j havia sido um ano extraordinrio. Mas, de repente o sonho parece ter acabado. E ao completar vinte anos de sua chegada ao Brasil a Capitalizao comea as enfrentar os primeiros obstculos da plena maturidade, e entra na descendente de uma reverso de expectativas que at ento parece no ter sido percebida pelas empresas. Em 1950, pela primeira vez em muitos anos o valor global da subscrio de novos ttulos cai de Cr$ 11.173.645.500,00 registrados em 1949, para Cr$ 9.779.816.500,00 em 1950. E o total de prmios recebidos, ao atingir Cr$ 858.118.923,00 representa um crescimento nominal de apenas 5%, o que significa um resultado negativo, em face de uma inflao calculada para aquele ano em 11,60%. Na verdade, entretanto, quando as boas expectativas at ento vividas pelas empresas comeam a se transformar em dor de cabea, em especial para as pequenas sociedades ainda pouco capitalizadas, o mercado prefere imaginar que tudo no passava de uma fase de acomodao. Era uma poca em que o bicho horroroso da inflao ainda se mascarava no eufemismo de uma expresso quase inocente - aumento do custo de vida -, mas algumas pessoas j conseguiam ver com muita clareza o que significava a ameaa do monstro que corri as economias. Entre elas, Humberto Roncarati, que anos depois viria a presidir a Federao Nacional das Empresas de Seguros Privados e Capitalizao Fenaseg. Em artigo publicado em 1946 na Revista de Seguros ele j se

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aventurava a desconfiar do futuro, ao afirmar que numa poca de inflao, por determinado perodo de tempo, a crescente atividade apresenta prosperidade, mas a inflao no seu ponto agudo no tardar a terminar num colapso, a chamada crise de estabilizao. Com ela sobrevir a baixa dos valores, as bancarrotas, um perodo de estagnao ou convalescena se far gradualmente, at reconduzir as coisas sua normalidade 82 No havia mais como no perceber. A inflao, ou, eufemisticamente, o aumento do custo de vida, que historicamente havia sido mantido na jaula de ao do consumo sob controle, acabara de se libertar do confinamento e e j fazia estragos na economia. Esse aumento do custo de vida, que em 1947 no passara de 2,7%, vinha subindo com algum atrevimento: 6,60% em 1948; 6,20% em 1949; 11,60% em 1950; 15,60% em 1951; 12,40% em 1952; 15% em 1953; e atingira 27,00% em 1954. 83 O primeiro sinal mais concreto dos reflexos desse descontrole do custo de vida sobre a capitalizao, estampado no Anurio de Seguros de 1950, seriam os nmeros do balano consolidado das empresas em 1949, no qual o valor nominal dos novos ttulos colocados no mercado montou a Cr$ 9.779.816.500,00, contra Cr$ 11.173.645.500,00 registrado em 1949. Ainda assim, e no confiando nas evidncias, os redatores do Anurio preferiam acreditar num soluo de conjuntura, que deveria passar logo. As operaes de capitalizao no Brasil quanto colocao de novos ttulos e arrecadao de prmios, tendem para a estabilizao, seja pela saturao do mercado, seja por falta de atrativos para essa classe de negcios, cujos aderentes, na maioria dos casos, tomam parte neles como se tratasse da compra de um bilhete de loteria afirmavam. 84 E no deixavam de advertir que uma empresa, a Saturnia, deixara de apresentar seu balano, e das 14 que figuravam no Anurio, 8 haviam encerrado o exerccio de 1950 com um dficit global de Cr$ 9.442.611,00. Os nmeros da produo relativa a novos ttulos subscritos no deixavam margem a dvida. Trs empresas haviam ampliado suas vendas: Sul Amrica, que passara de Cr$2.332.675.000 em 1949 para Cr$ 2.364.055.000,00 em 1950; Cruzeiro do Sul, que passara de uma produo de Cr$ 852.670.000,00 em

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1949 para Cr$ 934.570.000,00 em 1950; Colmbia, que passara de Cr$ 255.155.000,00 para Cr$ 314.763.000,00. As demais tinham experimentado o gosto amargo de uma queda em seus novos negcios: Prudncia, cara de Cr$ 1.898.745.000,00 para Cr$ 1.830.645.000,00; Kosmos, que cara de Cr$ 1.169.608.500,00 para Cr$ 1.140.480.500,00; Internacional, que cara de Cr$ 1.652.305.000 para Cr$ 1.133.960.000; Aliana da Bahia, de cr$ 1.030.980.000,00 para Cr$ 853.668.000,00; Urano, de Cr$ 632.520.000,00 para Cr$ 534.675.000,00; Urbnia, de Cr$ 387.645.000,00 para Cr$ 255.245.000,00; Liderana, de Cr$ 381.475.000,00; Mau, de Cr$ 117.000.000,00 para Cr$ 111.660.000,00; e Soberana, que caiu de Cr$ 135.230.000,00 para Cr$ 101.640.000,00. 85 No ano seguinte, 1951, quando o aumento do custo de vida j alcanava um ndice escandaloso para a poca, 15,60%, novamente a capitalizao perde no volume de novos ttulos colocados: Cr$ 9.317.356.500,00 contra 9.779.816.500,00 em 1950. e no encerramento do exerccio o valor das carteiras de 11 sociedades que apresentaram seus balanos ao Anurio (trs no apresentaram) registrava Cr$ 33.347.370.967,00 contra 33.473.749.179,00 em 1950, e dentre essas 11, cinco encerraram com dficit global de 4.788.712,00. O mercado parece no acreditar ainda em uma crise. As operaes de capitalizao no se afastaram, em 1951, do ritmo, um tanto lento, que vem sendo observado nos ltimos 10 anos. Analisando o fenmeno da marcha da capitalizao no Brasil, traduzida nas estatsticas de receitas e prmios, h quem afirme a tendncia iniludvel dessa instituio econmica para a estabilizao. No de crer que, como pensam alguns, o mercado j esteja saturado, pois se fizermos uma cuidadosa investigao por certo concluiremos que ainda h um imenso campo para a penetrao da capitalizao. Assim, a soluo talvez seja a do empreendimento de uma larga campanha educativa do pblico, alertandoo e instruindo-o a respeito do largo alcance econmico da capitalizao, e fazendo-o livrar-se da impresso exclusiva de que tal instituto o que tem de mais atraente seja a antecipao do capital por sorteio. 86

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Mas, no h como esconder. visvel, no balano de algumas empresas, o estrago feito pela inflao na credibilidade de um negcio que depende fundamentalmente de expectativas futuras. Em 1952 alguns pesos pesados da capitalizao apresentam quedas em sua produo que j no deixam margem a dvidas. A Sul Amrica registra um volume de Cr$ 2.364.055.000,00 na subscrio de novos ttulos, contra Cr$ 2.428.880.000,00 do ano anterior. A Kosmos cai de uma produo de Cr$ 1.390.037.500,00 em 1951 para Cr$ 1.140.480.500,00 em 1952. A Internacional registra queda menor: de Cr$ 1.141.775.000,00 para Cr$ 1.133.960.000,00. E Aliana da Bahia cai de Cr$ 1.057.554.000,00 para Cr$ 853.668.000,00. Salva-se, entre os grandes, a Prudncia, que registra um aumento de Cr$ 1.396.210.000,00 para Cr$ 1.830.645.000,00, e a Cruzeiro do Sul, que amplia seus novos negcios dos Cr$ 740.670.000,00 registrados em 1951 para Cr$ 934.570.000,00 em 1952. Entre as empresas de menor porte o estrago igualmente srio. A Urano cai de uma produo de novos ttulos de Cr$ 620.705.000,00 em 1951 para Cr$ 534.675.000,00. A Colmbia cai de Cr$ 387.440.000,00 registrados no ano anterior para Cr$ 314.763.000,00. E a Soberana cai dos Cr$ 154.085.000,00 de novos negcios registrados em 1951 para Cr$ 101.640.000,00 em 1952. E sobre todas elas, como se no bastasse a queda, o coice da inflao de 12,40%, que tornava a situao ainda mais dramtica. Para no operar no vermelho, as empresas valem-se das rendas de inverses, juros, aluguis e dividendos, que nesse ano representaram mais de 31%da receita de prmios. Sem essa contribuio, sobremodo valiosa , os resultados econmicos do exerccio teriam sido fortemente negativos a concluso bvia dos redatores do anurio de seguros 87 . E diante dos resultados do ano seguinte, eles j no tm mais dvida: a capitalizao est em crise. E consideram que so bastante sombrias, como vemos, as perspectivas que oferecem, no Brasil, os negcios desta natureza. Para as sociedades j firmemente consolidadas, a situao, de um ponto de vista geral, pode ser considerada boa, uma vez que as rendas de seus vultosos

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patrimnios do de sobra para cobrir os dficits de explorao e ainda remunerar o capital investido. 88 Quem pode agentar, vai se agentando. Quem no pode, deixa o mercado. Como aconteceu Saturnia, primeira a jogar a toalha quando as coisas de complicam, e encerra suas atividades em julho de 1951. Em seguida, a Unio Americana de Capitalizao, que pra de respirar no dia 7 de maio de 1953. E em seguida, a Urbnia, que parecera ter um futuro to promissor, mas vinha dando mostras de fraqueza crnica, e desaparece em agosto de 1956. Mesmo ano em que a Mau Capitalizao fecha suas portas em Porto Alegre no dia 20 de setembro. E j no apagar das luzes desse ano to fatdico para a capitalizao, as despedidas da Caixa Nacional, que jamais conseguira ficar longe da lanterna nos negcios de capitalizao, e deixa o mundo dos negcios no dia 11 de dezembro de 1956. A terra deve ter sido leve sobre a sepultura dessas empresas, pois j em 1956, ano em que algumas delas ainda se debatiam nas vascas da morte, o mercado comeava novamente a respirar novos ares de prosperidade e retomada mais firme dos negcios. Entre as dez sociedades que haviam sobrevivido mar negra da inflao, oito apresentaram seus resultados para a consolidao de nmeros inserida no anurio desse ano. Dessas oito, seis haviam apresentado um comportamento nominalmente positivo: Sul Amrica, havia passado de uma produo de novos negcios no valor de Cr$ 3.039.760.000,00 em 1955 para Cr$ 3.611.015.000,00 em 1956. Prudncia, saltara de Cr$ 823.910.000,00 para Cr$ 1.135.325.000,00. Kosmos, de Cr$ 1.371.181.000,00 para Cr$ 1.750.703.500,00. Internacional, de Cr$ 1.068.870.000,00 para Cr$ 1.304.100.000,00. Aliana, de Cr$ 916.147.000,00 para Cr$ 927.917.000,00. Urano, de Cr$ 699.690.000,00 para Cr$ 1.007.905.000,00. Duas empresas registraram perdas nominais em 1956: Cruzeiro do Sul, cuja produo nova cara de Cr$ 513.140.000,00 para Cr$ 372.060.000,00; e Colmbia, que cara de Cr$ 142.265.000,00 para Cr$ 46.690.000,00. 89

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Descontada a inflao desse ano, que atingira 19,40%, 90 dois resultados positivos so pulverizados, Sul Amrica e Aliana; ainda assim, mantm-se a performance da Prudncia, Kosmos, Internacional e Urano, acenando com uma boa luz de esperana na escurido provisria de um quadro global to adverso capitalizao. O que j era alguma coisa. Embora fosse ainda muito pouco para segurar a tendncia estrutural de queda que vinha se acentuando desde o incio da dcada. De acordo com estatsticas histricas, levantadas e corrigidas por Cludio Contador para R$ de 1998, o volume global das receitas da capitalizao brasileira vinha caindo sistemtica e consistentemente desde 1948. Nesse ano, a produo de receitas havia atingido em valor deflacionado R$ 229,526 milhes, caindo para R$ 226,630 milhes em 1949; para R$ 213,402 milhes em 1950. A partir da, caindo para R$ 203,786 milhes em 1951; para R$ 136,087 milhes em 1954; para R$ 107,128 milhes em 1956; e j no ano seguinte, quebrando para baixo a barreira centenria (R$ 97,065 milhes em 1957)), qual s retornaria mais de 20 anos, em 1980,quando a capitalizao registraria R$ 104,365 milhes em moeda de 1998. 91 Obrigadas a cortar na carne e na gordura de suas reservas para manter o bom andamento dos negcios, as sociedades de capitalizao esperavam por dias melhores. Impunham-se uma severa disciplina negocial, com redobrada vigilncia no sentido do aperfeioamento dos mtodos de trabalho, das restries de despesas, do aumento e seleo da produo e da melhor rentabilidade dos investimentos. 92 Mas no havia mais como segurar. Numa economia em que faltava a referncia firme do valor da moeda, a capitalizao j no conseguia manter o mesmo fascnio dos tempos de estabilidade. Na desordem financeira que nos assola afirmava David Campista Filho, em artigo publicado em 1959 e sob torrencial inflao, o ato de capitalizar deixou de ser elemento imediato da poupana, pois a acumulao de recursos que se esvaziam de substncia anemiza qualquer economia, neutraliza a funo das quantias em reserva, e compromete as previses de negcios futuros, A poupana atravs de depsitos nas Caixas Econmicas e Bancos perde

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inteiramente sua significao, pois que lhes acontece exatamente o contrrio aquele que deposita, depois de um ano transcorrido verifica que perdeu em proporo tal, o valor pecunirio de seu depsito, e que sua operao foi perfeitamente o posto daquilo que havia pretendido. 93 A propsito: em 1959 a inflao atingiria a marca indita de 38%, inaugurando um patamar que se manteria, agravado e ainda mais assustador, pelos prximos cinco anos. Nesse perodo, enquanto as receitas das sociedades de capitalizao, medidas em moeda de 1998, caam de R$77 milhes para pouco mais de R$ 31 milhes (compare-se com 1948 quando atingiram R$ 229,5 milhes!), a participao do setor na formao do PIB, que em 1947 chegara a 0,33%, caa para inexpressivos 0,02%. Em sntese: a inflao inimiga de morte da capitalizao. Mas no era a nica. Havia mais a conspirar e a se abater contra e sobre a capitalizao, naquela dcada em que o Brasil crescia tanto, no embalo da euforia desenvolvimentista do Governo JK. Empossado em janeiro de 1956, e decidido a fazer o Brasil dar um salto de 50 anos em apenas cinco, Juscelino Kubitscheck de Oliveira firmara um Programa de Metas que compreendia 30 grandes objetivos, agrupados em cinco setores. Por meio dele seriam canalizados 43,4% dos investimentos do Pas para um ambicioso programa de produo de energia eltrica. Seriam destinados 29,6% ao reequipamento e ampliao dos vrios meios de transportes. Investidos mais 20,4% em indstrias de base, outros 3,2% na produo agropecuria, armazenamento e circulao de bens e, finalmente, 4,3 % em Educao. Como os capitais disponveis eram insuficientes para esse grande empreendimento, JK promove a abertura da economia ao capital externo e volve seu olhar otimista para cima das seguradoras e empresas de capitalizao. Reconhece que havia ali, nas cento e poucas companhias que operavam no Pas, a mina potencial de gerao de poupana, pela utilizao de reservas tcnicas que

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poderiam ser canalizadas para investimentos em infraestrutura. E no era pouco dinheiro: o montante das reservas matemticas das 10 sociedades de capitalizao em atividade em 1956 j passava dos Cr$ 4 bilhes. E no ativo dessas companhias figurava, nesse ano, um total de Cr$ 415 milhes investidos em aplices e ttulos de renda, dos quais cerca de 50% eram constitudos por Obrigaes e papis da dvida pblica. Alm disso, desde 1953 as seguradoras e empresas de capitalizao vinham sendo submetidas a um regime de recolhimento compulsrio de 25% de suas reservas tcnicas ao BNDE, que as convertia em Obrigaes do Reaparelhamento Econmico, ttulos com prazo de cinco anos e rendimento de 5% em todo esse perodo. As empresas, embora vissem nesse recolhimento um modo pouco escrupuloso de expropriao, pouca coisa podiam fazer. Restava pouco mais que o direito de lamentar. Quando minguam, na Lei de Meios, os recursos para a realizao de importantes obras a cargo do Poder Pblico, invariavelmente se recorre, entre ns, aos emprstimos compulsrios reclamava Luis de Mendona, em artigo publicado em abril de 1953. um vezo antigo, de que infelizmente ainda no conseguimos nos libertar. Dele se vale a Unio, ainda agora, para obter a cobertura financeira de um programa enfaticamente denominado de reaparelhamento econmico prossegue, para a final lamentar, diante de nova garfada aplicada por Vargas ao bolo das reservas das empresas, que o seguro e a capitalizao, como se j no fossem suficientes as dificuldades em que se debatem tais instituies, mais uma vez sofreram o golpe mais profundo. 94 Juntamente com o choro e o ranger de dentes das empresas aumentavam os volumes de reservas aplicados nos projetos de investimento do Governo JK. Em 1953 haviam sido CR$ 185 milhes, que representavam 7% do total dos recursos disponveis no BNDE. Em 1956, primeiro ano do Governo de JK, esse volume aumentava ligeiramente para CR$ 196 milhes, mas sua participao relativa no montante de capitais do Banco de Desenvolvimento caa

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para 1%. E nos anos seguintes os valores cresciam para CR$ 247 milhes em 1957, CR$ 375 milhes em 1958, e CR$ 500 milhes em 1959. 95 A briga era boa. E para esse combate com a burocracia, e muitos outros com o prprio mercado, seguradoras e sociedades de capitalizao j dispunham, desde o dia 21 de junho de 1951, de uma boa voz corporativa atravs da FNESPC Federao Nacional de Empresas de Seguros Privados e de Capitalizao, que havia sido fundada nessa data. A FNESPC a futura Fenaseg - era aspirao antiga. Pode-se dizer que a idia de uma entidade que combatesse o bom combate corporativo contra o excesso de intervencionismo do governo j existia desde fins do sculo XIX, quando Vargas era ainda apenas um aplicado estudante gacho em Ouro Preto. 96 Eis que, em 1895, revoltados contra o que consideravam uma ao desnecessariamente intervencionista em sua atividade, algumas seguradoras andaram procurando se ajustar numa ao conjunta. Mas a idia parou a. E hibernou at 1920, quando se soube no Brasil que havia sido criado em Portugal um Centro de Seguradores, para a defesa dos interesses das companhias, e em 1921, quando fundada no Rio uma Associao das Companhias de Seguros, filiada Associao Comercial, e contando, em tempos pioneiros, com 41 companhias afiliadas, entre as quais cinco eram empresas alems, trs portuguesas e uma Argentina. Nas guas da Revoluo de 30, e do esprito corporativista de Vargas, em maio de 1933 a Associao constituiria um Sindicato dos Seguradores do Rio de Janeiro, que posteriormente seria chamado Sindicato das Empresas de Seguros Privados e de Capitalizao. Caberia a essa instituio, o sindicato, juntamente com outros quatro Minas, So Paulo, Rio Grande do Sul e Bahia -, reunidos no dia 25 de junho de 1951, em assemblia realizada no 13 andar do Edifcio das Seguradoras, no Centro do Rio, a criao da entidade sindical de grau superior, que desse voz e

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forma s aspiraes, anseios e temores das empresas e profissionais da capitalizao e do seguro. 97 Essa entidade to desejada foi a FNESPC, e sua frente, presidindo a diretoria provisria, foi empossado ningum menos que o poltico mineiro Carlos Coimbra da Luz, que trs anos depois acabaria por se tornar Presidente da Repblica, em razo da morte de Getlio e da impossibilidade fsica do Vice. Seu mandato frente da Repblica? Um micro-mandato. Curtssima durao. Apenas dois dias, at ser demitido por ter comprado uma briga com o Exrcito.. Uma outra curiosidade em relao a Carlos Luz. Na primeira entrevista que concedeu, assim que tomou posse na FNESPC, deixou claro que a primeira grande batalha da entidade, antes mesmo de terar armas com a burocracia intervencionista, teria que ser travada no campo do preconceito e do inconsciente popular. Segundo ele, o povo brasileiro conhecia e pragmaticamente gostava da capitalizao, mas desconhecia a atividade seguradora. 98 A propsito, e voltando questo do recolhimento compulsrio de parte de suas reservas ao BNDE, no Governo de Kubitscheck, a FNESPC conseguiu uma vitria parcial. O Ministro da Fazenda, Jos Maria Alkimim acatou o pedido feito pelo mercado, no sentido de que o investimento de suas reservas pudesse ser feito mais livremente, desde que constasse de uma carteira definida pelo BNDE. O mercado entendeu que havia a uma conquista.

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Captulo Sete

O mercado de capitalizao precisava mesmo dessas pequenas vitrias para continuar a manter acesa a esperana de dias melhores. As coisas no andavam nada boas para esse tipo de negcio, em queda livre desde 1950 e a cada dia mais prximo do cho: segundo o Anurio de Seguros, em 1960 o volume total de receitas de nove companhias sobreviventes no passava de Cr$ 1,365 bilho, contra um montante de Cr$ 1,233 bilho registrado em 1959, nmeros que, apresentados a seco, representavam um crescimento nominal de 11% sobre o exerccio anterior. Entretanto, descontada a inflao daquele ano, 38,70%, a mais alta do sculo at ento, acabava por revelar uma realidade desoladora: o mercado encolhera, em termos reais. E encolhera muito. Em valores atualizados para reais de 1998, cara de uma receita de R$ 77,125 milhes registrada em 1959 para R$ 65,054 milhes. 99 No havia mais como ter iluses. A crise da capitalizao tinha vindo para ficar. E um dos sinais mais alarmantes das dificuldades enfrentadas pelo mercado viria estampado na edio de junho do Dirio Oficial de 18 de maio de 1960, que publicava o relatrio de liquidantes da Prudncia Capitalizao, acompanhado de balano geral e conta de lucros e perdas do exerccio encerrado no dia 31 de maro de 1959. A Prudncia, que desde 1931 alinhava-se entre as empresas mais bem sucedidas do setor, cerrara as portas com uma diferena negativa entre ativo e passivo exigvel de mais de Cr$ 254 milhes. Considerando o assunto sob o ponto exclusivamente industrial, a concluso a que chegamos afirmavam os redatores do Anurio de Seguros que a capitalizao no mais negcio para as empresas que a exploram. No de agora que os resultados industriais se tm mostrado francamente negativos e no h nenhuma esperana de a situao se modificar para melhor. Alis, ex-

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pondo lealmente a nossa opinio, no acreditamos na possibilidade do encontro de frmula salvadora para a situao. 100 Heroicamente, as nove sobreviventes tentavam se equilibrar num arame cada dia mais instvel. E vista das arrecadaes de prmios a cada dia mais minguadas, tentavam manter a dignidade nos compromissos j assumidos, queimando a gordura de suas reservas matemticas (Cr$ 4.880.625.000,00 em 1960) no pagamento de suas despesas de funcionamento e na capitalizao propriamente dita. Por outro lado, cumpre salientar que, tal como ocorre com as empresas de seguros, seus recursos financeiros no permanecem estagnados, mas so postos em circulao mediante sua aplicao, sob variadas formas, quer direta ou indiretamente, mediante emprstimos e financiamentos, contribuindo assim, tambm, para o progresso nacional. 101 De fato, para um ativo total de Cr$ 6.293.518.000,00 registrado em 1961, as nove empresas sobreviventes apresentavam em seus balanos um montante de Cr$2.760.521.000,00 investidos em imveis, Cr$ 1.276.938.000,00 em emprstimos sobre ttulos, Cr$ 854.577.000,00 em emprstimos hipotecrios que ajudavam a tocar o barco do comrcio e da indstria, e Cr$ 604.726.000,00 aplicados em ttulos de renda, entre os quais uma parcela substancial representada por papis emitidos pelo Governo. Honra e patriotismo continuavam a ser as palavras de ordem e o comportamento da capitalizao, que mesmo submetida aos duros golpes dos aumentos do custo de vida que inviabilizavam os negcios, no deixou cair a peteca. Nem mesmo quando Jnio Quadros, que assumira a Presidncia da Repblica em janeiro de 1961, resolveu azucrinar ainda mais os nervos dos dirigentes das empresas, ao ameaar a atividade com um decreto futuro e a pecha antiga de que se tratava de jogo, e sistema ainda mais nocivo que o jogo do bicho. 102

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A capitalizao defendeu-se como pde. O sorteio no foi feito para beneficiar ningum argumentaria Mrio de Matos Pimenta, gerente-geral da Companhia Internacional. Trata-se apenas de antecipar aquilo que o portador se props a fazer dentro de um determinado tempo, conforme o plano do ttulo. No , absolutamente, fazer jogo com a capitalizao, e sim um incentivo economia popular. Frise-se que o prprio fiscal do Governo assiste a todos os sorteios realizados. Minha opinio pessoal a de que o Governo pode atualizar a atual regulamentao, tornando-a mais condizente com a nossa poca, pois os limites das despesas das companhias esto fora de propsito na presente conjuntura econmica. 103 Como se sabe, em poucos meses de Governo, Jnio realizaria algumas proezas: lanou lama na memria de Juscelino Kubitscheck; proibiu o funcionamento das rinhas de galo; proibiu o uso de monoquni nas praias por consider-lo indecente e criou um uniforme para a populao civil brasileira que deveria, segundo ele, vestir-se mais adequadamente para enfrentar o calor dos trpicos; e finalmente arranjou briga com os militares quando condecorou Che Guevara. Sua vassoura, com pretenses de moralidade, permaneceu no Governo apenas sete meses, e renunciou no dia 25 de agosto daquele ano, em gesto de grande teatralidade. Jnio esperava que o povo no aceitasse a renncia, que segundo ele era turbinada por foras ocultas. O povo brasileiro, calma e ordeiramente como de seu temperamento, no s aceitou essa atitude generosa do Presidente, como de certo modo, ainda confuso por tanta novidade em to pouco tempo, at se sentiu bem aliviado. Com o povo, a capitalizao, que acabara de atravessar mais uma prova de delrio normativo. A capitalizao tinha coisa mais sria com que se preocupar. A inflao vinha se alimentando da instabilidade poltica em que o pas mergulhara desde a renncia de Jnio e era a cada dia mais voraz. Saltara de 37% em 1961 para 51,70% em 1962, e j chegava a 75,30% em1963.

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De que forma isso atingia diretamente a capitalizao? Basicamente o aumento inflacionrio acarretava prejuzos para as companhias por implicar majorao dos encargos administrativos, denominados tambm carregamentos, reduzindo assim as taxas de lucros e interferindo na constituio das reservas tcnicas e de sinistros no liquidados. Por outro lado, a inexistncia de correo monetria defasava o valor dos prmios mensais da capitalizao e do seguro de vida em grupo. Constitua-se ento um problema na rbita da prpria comercializao dos seguros, pois no se tornavam atrativos investimentos de longo prazo, como a capitalizao, que tinham tambm seus valores decompostos pela evoluo inflacionria. 104 Essa decomposio de valores era visvel nos balanos apresentados pelas nove sobreviventes, cuja produo global em 1963 fora da ordem de Cr$ 32,341 bilhes contra Cr$ 20,981 bilhes em 1962. Isto , aparncia de aumento puramente nominal de 53%, o qual, submetidos voracidade implacvel da inflao de 1963, que mais uma vez atingira um pico histrico, inimaginvel quela poca, de 75,30% , acaba revelando a gravidade crescente da situao do mercado: perda real de 14% naquele ano. 105 Em 1964, vivendo no clima de transformaes criado pelo incio do ciclo revolucionrio, a inflao, contrariando o desespero de uma expectativa de 140%, se contivera em absurdos 87%. E em 1965, j sob os influxos do Plano de Ao Econmica do Governo PAEG 106 , elaborado sob a coordenao de Roberto Campos, ela recuaria para 45%. Nesse ano de 1965 que seria atingido o fundo do poo, e a capitalizao teria o pior resultado de sua histria no Brasil. A produo global de prmios das ainda sobreviventes e resistentes empresas, que j no eram nove, mas apenas oito (Aliana da Bahia, Colmbia, Cruzeiro do Sul, Internacional, Kosmos, Liderana, Soberana e Sul Amrica), chegou a R$ 20,053 milhes em valores corrigidos. 107 , e a participao da capitalizao no PIB cara insignificncia de 0,01%. Isso fazia chorar de nostalgia seus pioneiros, quando se lem-

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bravam de ndices antigos: por exemplo, o 0,33% registrado em 1947! 108 E no agravamento da crise, em janeiro de 1966 a Urano Capitalizao deixa de existir, depois de vinte anos de funcionamento e de uma agonia longa, que vinha se arrastando desde meados da dcada de 50. O mercado esperava que alguma coisa fosse feita. Desde 1963 o mercado de seguros e capitalizao vinha falando na necessidade de uma reforma em suas estruturas normativas. Baixou no pas o esprito reformista exclamava o editorialista da Revista de Seguros, em edio de janeiro de 1963. S se fala em reformas de base, e dos slogans criados em torno dos magnos problemas nacionais de infra-estrutura, o que resultou foi a disseminao, por todos os setores da vida brasileira, da idia fixa de rever e reformar tudo prossegue. Tal mania j se estendeu ao campo da atividade seguradora, onde no negamos haja necessidade, no de reformar, mas pura e simplesmente, isto sim, da instaurao de um processo de atualizao. 109 Esse processo de atualizao no veio de imediato. Foi necessrio esperar que o Brasil virasse mais uma pgina de sua conturbada histrica poltica, com a derrubada do Presidente Joo Goulart pelo movimento revolucionrio de 31 de maro de 1964. Por cautela, que tanto mais se recomendava quanto a vida pblica no Brasil parecia agora campo minado pela suspeita, pela delao fcil e pelo oportunismo sem escrpulo, o mercado, atravs de seu porta-voz corporativo, a FNESPC (ainda no era Fenaseg), comeou a moer o duro gro do dilogo com o novo Governo. 110 Em maio de 1964 a Federao renova o apelo j tantas vezes feito, no sentido de que as empresas de seguros e de capitalizao fossem autorizadas a fazer investimentos de suas reservas tcnicas, livremente, em indstrias de base do setor privado. A Revoluo faz ouvidos surdos aos apelos. Em julho, entretanto, a FNESPC recebe pedido de apoio ao Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao, que estaria trabalhando em anteprojeto de reforma de toda a atividade seguradora no Brasil. A Federao se manifesta, atravs

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de pronunciamento de uma comisso de notveis, que desaconselha o anteprojeto em suas linhas gerais, embora reconhecendo que a legislao ento vigente era omissa ou inadequada, e que cumpria submet-la a reviso, harmoniz-la com a nova realidade nacional. 111 Entre as crticas mais contundentes da comisso nomeada pela FNESPC, a de Jos Acioly de S, economista do Ministrio da Indstria e Comrcio, condenando a criao do CNSP Conselho Nacional de Seguros Privados. Segundo ele, o pretendido aparecimento desse novo rgo constitua-se, do ponto de vista administrativo, medida em inteiro desacordo com as necessidades do sistema segurador, no havendo entre este e o sistema bancrio, que serviu de inspirao aos autores do anteprojeto, qualquer semelhana possvel. 112 Desconfianas parte, uma primeira luz, no fim desse tnel que para a capitalizao j parecia to longo, seria finalmente acesa no dia 21 de agosto de 1964, quando o Governo promulgou a Lei 4.380, que institua no Brasil a correo monetria. Essa lei, que se destinava a estimular a construo de moradias, embora no tratasse diretamente de qualquer matria relacionada capitalizao, pelo menos criava o precedente ao aparecimento de mecanismos de reajustes peridicos nos valores de contratos, o que permitiria a preservao do valor real da poupana e dos prmios de sorteio. De certo modo a correo monetria j havia nascido um ms antes, no corpo da Lei 4.357, de 16 de julho de 1964, que autorizava o Poder Executivo Federal a emitir Obrigaes do Tesouro Nacional at o limite de Cr$ 700 bilhes, com vencimento entre 3 e 20 anos e juros mnimos de 6% ao ano. Detalhe: juros calculados sobre o valor nominal atualizado periodicamente em funo das variaes do poder aquisitivo da moeda nacional. 113 O que a Lei 4.380, editada um ms depois, no dia 21 de agosto de 1964 fez, foi apenas incluir, em seu Art. 5, uma permisso para que a correo monetria incidisse nas prestaes e dvida provenientes de contratos de vendas ou construo de habitaes, ou de emprstimo para aquisio ou construo de habitaes.

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Portanto, a correo monetria ainda no se constitura na to prometida salvao da lavoura da capitalizao. Mas j era um incio. Pelo menos, j estava criada, e representava uma porta aberta para futuros aprimoramentos na legislao, que permitissem atividade seguradora, em seus vrios segmentos, colocar-se a salvo da voracidade inflacionria. No fim desse tnel to comprido em que se metera a capitalizao, e que j durava 15 anos, uma segunda luz, ainda bruxuleante mas uma luz, veio juntar-se ao brilho da Lei 4380/64 no dia 21 de dezembro de 1966, atravs do Decreto-lei n 73. Desde o incio daquele ano, o mercado vinha discutindo, com receios e muita precauo, o projeto que viria se tornar esse Dl-73. Em editorial publicado na Revista de Seguros no ms de junho, dava-se o tom exato do p atrs com que o mercado aguardava a epifania desse famoso decreto-lei, nessa poca j em estado avanado de gestao.
Acreditamos que os problemas fundamentais da atividade seguradora

nacional advertia o editorialista no se resolvam atravs de uma simples mudana de sistema legal. Sabemos que na legislao vigente alguns dispositivos concorrem, na verdade, para tolher ou dificultar a evoluo desembaraada das operaes de mercado. So dessa natureza, por exemplo, os dispositivos que estabelecem procedimentos inculcados ou presos a valores monetrios fixos, todos eles fartamente superados pela inflao. 114 Era evidente que ao mercado, muito mais que a velhice das normas vigentes, o que preocupava era a inflao, e a falta, ainda, de uma boa correo monetria aos valores que perdiam consistncia com o passar dos meses. Parece-nos que os problemas mais srios no decorrem de falhas ou deficincias da estrutura legal em vigor lembrava o editorialista resultam, isto sim, de transgresses s leis econmicas, que no fazem parte do direito positivo elaborado pelo Homem. Se o nosso ponto de vista, que tambm o de muitos lderes e tcnicos da classe seguradora, realmente correto, ento a reforma de

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que carece o mercado de seguros no depende dos juristas, mas dos administradores que contem com boa assessoria econmica. 115
Com o passar dos meses e o avano das conversas, ainda possveis, com o governo de Castelo Branco, o tom de suspeita era substitudo pela simpatia, quase esperana. Embora ainda insepulto, o DL 2063 entrou para o nosso obiturio

legislativo. Agonizante h alguns anos, aquele diploma legal padecia de grave enfermidade: anacronite. Surge agora em seu lugar, com o vigor e o mpeto peculiares vida que desabrocha, o DL 73. 116 - escreveria o editorialista na edio de outubro de 1966 da Revista de Seguros. E em seguida, economizar elogios a uma norma cujo texto final ainda nem era conhecido, atribua a essa norma em formao um alto objetivo de promover a expanso do seguro privado, toma a livre empresa como sustentculo dessa expanso. E conclua dizendo que o novo estatuto da atividade seguradora nacional, ao mesmo tempo em que procura dar instrumentos de expanso ao mercado e condies de fortalecimento iniciativa privada, situa em nveis mais altos a responsabilidade empresarial, tornando-se severo no regime repressivo adotado para os desvios de natureza tica. Comea agora uma vida nova para o seguro brasileiro. Para o seguro, podia ser. Para a capitalizao, nem tanto. Ela entrava nesse decreto mais ou menos como Pilatos no Credo. Podia ter benefcios futuros e eventuais decorrentes do Art. 14, que trazia a correo monetria para o mbito da atividade das seguradoras. Desaparecia da sigla e denominao do DNSPC Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao, que pelo Art. 136 daria lugar Susep - Superintendncia de Seguros Privados (sem a capitalizao, pelo menos a, no nome). Pelo Art. 147 submetia-se ao mbito da fiscalizao do Banco Central da Repblica do Brasil, no que dizia respeito sua gesto financeira e administrativa. E pelos Arts. 150 e 151, em caso de liquidao compulsria, teria liquidante nomeado e demissvel pelo Ministrio da Fazenda.

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No mais, tudo como dantes, pelo menos em relao cada dia mais esperada possibilidade de correo monetria. E enquanto ela no vinha, a capitalizao ganhava, finalmente, um estatuto prprio, que revogava o j antiquado Decreto 22.456/33, e colocava alguns pingos nos iis em relao subordinao institucional e regulamentar da capitalizao ao Governo. Tratava-se do Decreto-lei n 261, de 28 de fevereiro de 1967, que em seu Art.1, pargrafo nico definia: Consideram-se sociedades de capitalizao as que tiverem por objetivo fornecer ao pblico de acordo com planos aprovados pelo Governo Federal, a constituio de um capital mnimo perfeitamente determinado em cada plano, e pago em moeda corrente em prazo indicado no mesmo plano, pessoa que possuir um ttulo, segundo clusulas e regras aprovadas e mencionadas no prprio ttulo. A redao no era l essas coisas. Alm de redundante, cpia quase servil do Art.1 do Decreto 22456/33. Mas pelo menos, em seu Art.2, esse DL 261 j atribua capitalizao um estatuto que ia alm do alcance puramente negocial dessa atividade, e a colocava ao lado de outras que se constituiriam em pilares do desenvolvimento econmico e social do Pas. Repetia, de certo modo, o olho grande que o Governo jamais deixara de ter sobre as reservas das sociedades de capitalizao. E estabelecia, no inciso IV desse Art. 2, entre outros objetivos, o controle do Estado, a ser exercido no interesse dos portadores de ttulos, objetivava coordenar a poltica de capitalizao com a poltica de investimentos do Governo Federal, observados os critrios estabelecidos para as polticas monetria, creditcia e fiscal, bem como as caractersticas a que devem obedecer as aplicaes de cobertura das reservas tcnicas. 117 Mais importante que tudo isso, o DL 261 institua, por seu Art. 3, o Sistema Nacional de Capitalizao, que se constituiria dos j existentes (pelo Dl-73/66) CNSP Conselho Nacional de Seguros Privados, pela Susep Superintendncia de Seguros Privados, e pelas prprias sociedades de capitalizao. Nesse sistema competiria ao CNSP, privativamente, fixar as diretrizes e normas da poltica de capitalizao e regulamentar as operaes das sociedades do ramo, relativamente s quais exercer atribuies idnticas s estabelecidas

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para as sociedades de seguros. Finalmente, atribua Susep a misso de rgo executor da poltica de capitalizao traada pelo CNSP, cabendo-lhe fiscalizar a constituio, organizao, funcionamento e operaes das sociedades do ramo, relativamente s quais exercer atribuies idnticas s estabelecidas para as sociedades de seguros. Aleluia! Depois de mais trinta anos em que vinha ajudando o Pas na formao de poupana, que se destinava a remunerar capitais aplicados, mas tambm, e sobretudo, canalizao para investimentos em obras de infraestrutura e ao financiamento da dvida pblica, a Capitalizao era reconhecida como partcipe na poltica de desenvolvimento nacional. Isso era bom. Embora no fosse tudo. Mas, de qualquer modo, as sociedades de capitalizao vinham ensaiando, lenta e corajosamente, uma ressurreio que j se anunciava. Em 1966, em moeda da poca, o Cruzeiro Novo, a arrecadao global de prmios, das oito empresas operantes, ascendeu a NCr$ 6.399.503, o que representou um crescimento nominal de 42% sobre o exerccio anterior. A produo de prmios subiria para NCr$ 9.081.993 no ano de 1967, e para NCr$ 12.931.403 em 1968. Descontada a inflao, e transformados esses valores em reais de 1998, fica ntida a recuperao, lenta mas consistente do mercado: R$ 20,502 milhes em 1966; R$ 22,853 milhes em 1967; e R$ 25,463 milhes em 1968. 118 O mercado ganhava flego para o que estava por vir.

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Captulo 8

Ao iniciar a dcada de 70, embora a capitalizao desse alguns sinais de vida e de expectativa, as oito empresas sobreviventes pareciam hibernar, espera de dias que fossem menos assustadores e menos atormentados que aqueles que acabavam viver De todas as companhias existentes apenas cinco (Aliana da Bahia, Cruzeiro do Sul, Internacional, Kosmos, Sul Amrica) apresentavam ainda alguma produo, sendo as restantes (Colmbia, Liderana, e Soberana, que desde 22 de maio de 1970 passara ao controle e denominao de Nacional Capitalizao), meros fantasmas que figuravam nas edies do Anurio de Seguros como simulacros das empresas que, na verdade, nunca haviam experimentado um passado de muita glria. De qualquer modo, o ano de 1971, o registro de uma produo global de prmios da ordem de Cr$ 28.384.726, que representava um crescimento nominal de 35% sobre o exerccio anterior (Cr$ 21.075.699,00 em 1970), j podia ser visto como o captulo inicial de uma boa histria de recuperao. Embora fossem nmeros excessivamente modestos, se comparados com a atividade das empresas de seguros, que naquele ano haviam registrado uma produo global de Cr$ 2,.523.366.104,00, e embora da se devesse deduzir a inflao de 1971, que chegara a 21%, sobrava alguma coisa para se falar em crescimento real da atividade. E, obviamente, para se dar uma injeo de nimo nas resistentes empresas do setor. . Mas a capitalizao, que hibernava em sono manso e na lenta ruminao desses nmeros que tinham um certo travo de saudade dos bons velhos tempos, padecia ainda, quarenta anos depois de ter chegado ao Brasil, de um outro mal dessa poca: a pouca visibilidade. Praticamente no dava as caras luz dos regulamentos e das preocupaes normativas da Susep que, desde sua efetiva instalao e incio de funcionamento no dia 29 de dezembro de 1966, vinha tentando colocar ordem no setor pondo fim a uma das causas do pro-

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cesso de enfraquecimento do mercado, que residia na disperso desarmoniosa das leis e regulamentos e das fontes de deciso. 119 Para acabar com essa disperso desarmoniosa, o Governo e a Susep vinham normatizando furiosamente sobre a atividade seguradora, que entre julho de 1971 e junho de 1972 foi brindada com a edio de um Decreto-Lei (N 1182, de 16 de julho de 1971, estmulo s fuses, incorporaes e abertura de capital de empresas), quatro decretos (69.565, de 18-11-71, instituindo o sistema de investigao e preveno de acidentes aeronuticos; 69.827, 22-1271, relativo ao funcionamento de seguradoras estrangeiras; 69.841, de 27-12-71, sobre reservas de acidentes no liqidados em Acidente do Trabalho; e Dec. 70.076, de 28 de janeiro de 1972, que autorizava a Susep a expedir normas regulamentares sobre fiscalizao de entidades que operavam em seguros). No perodo houve ainda duas Resolues do CNSP, sobre constituio de reservas e limites operacionais das seguradoras, e nada menos 62 Circulares da Susep. Tratou-se de tudo nessas circulares da Susep: seguro facultativo RCOVAT, seguros de tumultos, motins e riscos congneres, riscos comerciais e de crdito exportao, seguros sobre valores de casas lotricas, enquadramento legal do Buggy entre veculos segurveis, seguro para perda de ponto, sobre ingressos de jogos e treinos de futebol profissional, riscos de derrame de gua ou outra substncia lqida de instalao de chuveiros automticos (sprinklers), lucros cessantes, competies automobilsticas, fabricao e deposito de smen de boi congelado, enquadramento tarifrio de caminho de asfalto. S no se falava em Capitalizao! 120 A aparente despreocupao da Susep com a capitalizao se manteria ao longo da dcada, mesmo nos momentos de maior furor normativo, como por exemplo no perodo de maio a maio de 1976 e 1977, quando seriam baixadas pelo rgo 102 circulares. Dessas, apenas trs tangenciavam pela capitalizao: Circular n 45, de 25 de agosto de 1976, sobre clculo de reservas tcnicas em vida e capitalizao; Circular n 54, de 12 de outubro de 1976, sobre sorteios de seguro de vida em grupo e capitalizao; e Circular n 22, de 28 de fevereiro de 1977, sobre o mesmo assunto. 121

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De certo modo era estranho esse aparente desinteresse pela capitalizao, atividade que no passado havia sido uma das molas de sustentao de alguns projetos de interesse nacional. Era estranho v-la, no incio da dcada de 70, colocada margem do oba-oba que contaminava o Pas, com uma idia de desenvolvimento econmico que parecia ter se tornado obsesso do Governo, inebriado pela perspectiva de um Brasil Potncia. Havia no planejamento governamental um Programa de Metas a cumprir, no qual era estabelecido o objetivo de um crescimento mdio anual de 7 a 9%. E contaminado pela euforia que, de quebra, ainda encontrara a alavanca do futebol campeo do mundo em 1970, para colocar a nao inteira em atitude de delirante expectativa em torno de algumas das metas do Governo, o Brasil vinha batendo recorde em cima de recorde de crescimento econmico: 9,5% em 1970, 11,3% em 1971, 10,4% em 1972, e 11,4% em 1973. Era o incio da dcada do to decantado Milagre Brasileiro. Repetindo, de certo modo, a poltica de crescimento econmico do Governo JK, e aprofundando algumas transformaes, esse modelo novo de desenvolvimento acelerado vinha promovendo a expanso do mercado interno, a modernizao do sistema de crdito e estabelecimento de uma nova poltica mais favorvel s exportaes, aliada entrada macia de capital estrangeiro, e ao fortalecimento do setor Estatal, atravs das empresas j existentes (Petrobrs, Vale do Rio Doce, Siderbrs), e da criao de inmeras outras. Sobretudo nos setores de petroqumica e siderurgia. 122 Entre 1970 e 1973, obedecendo s linhas mestras da programao governamental, a indstria de transformao (extrao e beneficiamento de matrias-primas), cresce 14% ao ano. No mesmo perodo, a indstria de automveis cresce 25,5%; a de eletrodomsticos, 28%; o setor de bens de produo, mquinas e equipamentos, cresce 22,5%, e bens intermedirios (ao e cimento). 13,2%. Aparecem os shopping-centers, e o Pas entra na era do consumo pessoal. Gasta mais 9,1% ao ano com alimentos e vesturio, e mais de 80% das famlias

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urbanas passam a dispor de rdio, geladeira, fogo a gs, ferro de passar roupa, televiso e liquidificador. O automvel chega classe mdia, e ao final de 1973 j se produzem no Brasil mais de 750.000 veculos por ano. As exportaes crescem, de US$ 3 bilhes em 1969, para US$ 6,2 bilhes em 1973 (taxa anual de crescimento mdio de 32%). E o crescimento das exportaes financia a importao, sobretudo de mquinas e equipamentos. No prazo de dez anos, o BNH construir mais de 1.050.000 de moradias. Vive-se a era das grandes construes. A Ponte Rio-Niteri, onde trabalharam mais de 10.000 operrios, e onde se empregou material que daria para construir 350 edifcios de 20 andares, uma verdadeira cidade de porte mdio. A Hidreltrica de Itaipu, a maior do mundo, para produzir 12,6 milhes de KW. Surgem os plos petroqumicos: Camaari, na Bahia, em 1970, Copene, no Nordeste, em 1972, e Petroqumica Unio, em So Paulo, no mesmo ano. Nesse admirvel mundo novo do Milagre, continuava-se a procurar um lugar e um papel novo para a capitalizao. Esse lugar foi descoberto, sombra da correo monetria, que desde a edio de Lei 4380, de 21 de agosto de 1964, vinha sendo aplicada a contratos de venda ou construo de habitaes, ou aos emprstimos contrados para aquisio ou construo de moradias. A, no conforto e ao abrigo da lei, comearam a ser criadas no Brasil as sociedades de crdito imobilirio, instituies integrantes do SFH - Sistema Financeiro Nacional, destinadas a proporcionar amparo financeiro a operaes imobilirias relativas incorporao, construo, venda ou aquisio de habitao. 123 Paralelamente s sociedades de crdito imobilirio, e no corpo da mesma Lei 4380/64, foram criadas as associaes de poupana e emprstimo, cujos objetivos, explicitados pelo Decreto-lei n 70, de 21 de novembro de 1966, seriam os de propiciar ou facilitar a aquisio de casa prpria a seus associados (depositantes), captar, incentivar e disseminar a poupana. 124 Destinadas a captar e aplicar recursos financeiros de terceiros, as associaes comearam a operar atravs da abertura de contas de depsito de pou-

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pana livre ou programada, s quais era assegurada a correo monetria, iseno de imposto de renda, juros e garantia contra o risco de insolvncia, na forma e condies estipuladas pelo Banco Nacional de Habitao, criado poca para ser o executor da poltica de crdito imobilirio. 125 Alm dessas atividades de captao e incentivo poupana, as associaes podiam ser autorizadas a constituir empresas que tenham por objeto a prestao de servios julgados essenciais ou necessrios ao seu funcionamento. Havia, como se v, um certo parentesco entre a caderneta de poupana, a atividade de captao e gerenciamento de recursos destinados a projetos imobilirios, e a capitalizao. Parentesco aparentemente legitimado, pela permisso geral de constituio de empresas que tenham por objeto a prestao de servios julgados essenciais ou necessrios, e pela experincia histrica das sociedades de capitalizao, Kosmos, Sul Amrica, Aliana da Bahia e Prudncia entre elas, que no passado haviam patrocinado programas habitacionais. Por qu, ento, no se tentar de novo, uma experincia que havia sido to bem sucedida? E ento houve a luz. E o primeiro a v-la foi Luiz Martiniano de Gusmo, diretor da Letra Crdito Imobilirio, que se tornaria um dos responsveis pelo renascimento da capitalizao na dcada de 70. Foi dele a idia de comercializar o ttulo de capitalizao junto com a caderneta de poupana. E muito embora tenha encontrado boa receptividade na empresa onde trabalhava, foi obrigado a enfrentar o riso desconfiado e desiludido de muita gente que no acreditava em qualquer possibilidade de sucesso no casamento da caderneta com um defunto que haviam esquecido de enterrar. 126 Comeou a a grande batalha relataria Martiniano. No dia 22 de maio de 1970 adquiri a carta patente da Colmbia, que se achava desativada, e levei quatro anos para conseguir fazer a Letra Capitalizao funcionar. Diziam que era brincadeira. Que no Brasil ningum compraria um ttulo de longo prazo. Dificuldade por dificuldade, com a caderneta de poupana tinha sido a mesma coisa. Fora difcil implantar. Tive muita dor de cabea. Mas estava decidido. Achava que a prpria caderneta de poupana teria um destino melhor, e

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se difundiria ainda mais rapidamente, se fosse colocada junto com a capitalizao. E foi efetivamente o que aconteceu. Em janeiro de 1974 conseguimos reativar a antiga sociedade, agora Letra Capitalizao, e de uma agncia que ramos, em dois anos tnhamos passado a 36. De repente nos tornramos uma grande empresa. Uma aventura que virou realmente empresa. E eu posso dizer que minha participao efetiva foi introduzir a correo monetria no esprito de capitalizao. O primeiro passo, e o mais difcil: a descrena inicial havia sido derrotada pela pertincia de Martiniano, que foi mais longe. Encurtou os prazos da capitalizao antiga, que podiam chegar a 30 anos, e a tornou mais parecida com a poupana. Adotou a correo monetria tal como praticada pelo BNH, atravs de um indexador que se manteria por muitos anos, a UPC, Unidade Padro de Capital. Estava criada a correo monetria trimestral para os ttulos de capitalizao. Foi uma fofoca geral prossegue Martiniano. Todo mundo ria. E de repente todo mundo se calou. Foi uma avalancha que caiu sobre nossas cabeas. A gente nem sabia mais o que fazer, porque nem tnhamos estrutura para suportar o volume de negcios gerados. Novamente tivemos que inovar. Compramos um computador, um B-500, daquele computador antigo, de fita magntica em lugar dos atuais hard-drives, e resolvi introduzi-lo na capitalizao. As outras empresas continuavam a operar no sistema antigo, manual, e aquilo tinha um custo operacional muito alto. Aboli a papelada, o sistema antiquado de carns serrilhados, as idas e vindas do agente da capitalizao ao comprador. Paguei uma fortuna pela modernidade. O ltimo computador que comprei, nessa poca, nos custou uma verdadeira fortuna para a poca. Mas valeu a pena. E o mercado comeou a nos copiar. 127 A evidncia mais imediata de que a coragem de Martiniano frutificaria em bons resultados est escrita nos balanos apresentados pela capitalizao na dcada de 70.

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Em 1972 as oito empresas existentes arrecadaram um total de Cr$ 36.552.275,00 em prmios, contra Cr$ 28.384.726,00 registrados em 1971, o que representa um crescimento nominal de 29%, e um crescimento real de 9%, descontada a inflao de 20%. Esse valor, que atualizados em reais de 1998 daria para o ano de 1972 uma produo de R$ 34,70 milhes, mostram que o mercado vinha ensaiando uma recuperao ainda tmida, mas j se distanciava do pior ano de sua histria, 1965, quando chegara ao fundo do poo com uma produo de R$ 20,05 milhes. 128 : Tais nmeros referem-se produo de apenas cinco empresas, pois a Colmbia, a Liderana e a Nacional mantinham uma presena meramente escritural no mercado. E relevante observar que, nesse ano de 1972, a Sul Amrica ainda se mantinha como lder incontestvel do mercado, com uma produo total de prmios da ordem de Cr$ 28.588.765,00 (78% da produo global do mercado), permanecendo a Kosmos em segundo lugar, com uma produo de Cr$ 3.487.962,00; a Aliana da Bahia em terceiro, com Ce$ 2.226.330,00; a Internacional em quarto, com Cr$ 1.932.367,00; e finalmente, a Cruzeiro do Sul, para no fechar as portas, com inexpressivos Cr$ 392,00 em prmios. Isto , pouco mais que um salrio mnimo da poca, Cr$ 268,80. Para no morrer mngua de bons acontecimentos, as empresas mantinham a prtica do canibalismo autofgico, e vinham se alimentando de suas prprias gorduras, acumuladas em tempos de vacas gordas. Em 1972, a Sul Amrica, poderosa mesmo em tempo de crise, revertia Cr$ 28.371.648,00 de suas reservas e Cr$ 14.717.535,00 de seus investimentos. A Kosmos, ainda a segunda do mercado, usava de Cr$ 3.348.644,00 relativos a aluguis e outras rendas, e Cr$ 2.429.194,00 de suas reservas. A Aliana da Bahia revertia Cr$ 3.059.580,00 de suas reservas. A Internacional queimava Cr$ 1.608.285,00. E em seguida vinha o time herico das trs empresas j quase sem oxignio: Cruzeiro do Sul, que em face dos minguados prmios recebidos apresentava um resultado de renda de imveis da ordem de Cr$ 246.023,00, e reverso de Cr$ 14.650,00 de suas reservas. A Liderana, que no produzira um centavo de prmio, e viveu de Cr$ 522.671,00 cortados de suas reservas e in-

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vestimentos. E a Nacional, em absoluta inanio, revertia Cr$ 230,00 de suas reservas para no desaparecer de vez . O quadro de pobreza herica permanece mais ou menos o mesmo at 1974 quando, finalmente, as nuvens mais negras j comeam a correr para fora de um cu que se anuncia azul. Em janeiro desse ano a Letra Capitalizao entra no mercado com a fora de todas as novidades pensadas por Luiz Martiniano, e no encerrar do exerccio a produo global das oito sociedades de capitalizao ainda vivas atinge Cr$ 69.139.100,00 contra Cr$ 47.881.198,00 no ano anterior, crescimento nominal de 44%, e crescimento real de aproximados 9,5%, se descontada a inflao de 34,5%. 129 Alm disso, esses montantes, atualizados para valores de reais de 1998, confirmam a tendncia de crescimento do mercado: R$ 37,69 milhes, quase o dobro dos R$ 20 milhes registrados em 1965, pior ano da crise. Tambm relevante e auspicioso observar que nesse ano a Letra Capitalizao consegue a proeza de se alinhar entre os pesos mdios do mercado, ao apresentar uma produo de prmios da ordem de Cr$ 1.047.491,00. So valores que, em seu primeiro ano de funcionamento, j a tornam prxima da Internacional (Cr$ 3.018.851,00), e Aliana da Bahia (Cr$ 4.279.377,00). Mais distantes encontram-se a Kosmos (Cr$ 6.334.319,00), a at ento hegemnica Sul Amrica (Cr$ 54.446.453,00.), e infinitamente acima da mambembe Cruzeiro do Sul, cuja produo de prmios no passou de Cr$ 12.609,00 em 1974. Liderana e Nacional eram apenas nomes nessa relao heroicamente resistente.. Mais expressiva, entretanto, que a produo final de prmios, foi nesse ano a gerao de novos negcios por alguma sociedades, e mais especificamente no caso da Aliana da Bahia, que dobrou sua produo: passou de Cr$ 63,874 milhes em 1973 para Cr$ 116,260 milhes em 1974. A Internacional, com uma performance ainda mais convincente, dobrou sua produo: passou de Cr$ 28.354.000 em 1973 para 56.596.000,00 em 1974. Nas demais, crescimento de moderado para bom.

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Soprava, no mundo da capitalizao, a brisa to esperada da prosperidade. Comeava a soprar, tambm, a brisa da modernidade transformadora, iniciada com a descoberta da capitalizao pelas associaes de poupana e crdito imobilirio. E j em 1975, pela primeira vez depois de quarenta anos, comea o desmanche do gesso que mantinha inalteradas as posies no ranking das empresas de capitalizao, no momento em que a Letra assume o segundo lugar na produo de prmios. Nesse ano, em que o total produzido pelo setor cresce 44%, passando a Cr$ 99.831.892,00 (contra os Cr$ 69.139.100,00 registrados em 1974), a Sul Amrica mantm sua participao relativa, e representa 75% do mercado, com produo de 73.225.892,00. Mantida a Kosmos em segundo lugar, com uma produo de Cr$ 8.657.061,00, em terceiro j aparece, vitoriosamente, a Letra Capitalizao, ao produzir Cr$ 6.889.526 em prmios, e ao superar a tradicional Aliana da Bahia, que cai para quarto lugar com Cr$ 6.813.174,00. A Internacional se colocaria em quinto, com uma produo de Cr$ 4.246.925,00, e trs sociedades no apresentariam resultado nesse ano de 1975: Nacional, Cruzeiro do Sul e Liderana. 130 Em 1976, mais uma grande mexida no tabuleiro da capitalizao brasileira. Em janeiro desse ano o Grupo Silvio Santos reativa a Liderana Capitalizao, adquirida no ano anterior. Sob nova direo, imediatamente diz a que veio, e lana os primeiros ttulos PM-15/21 e 10/16, 131 com valor nominal de Cr$ 3.000,00 e mensalidades de Cr$ 12,00 e Cr$ 18,00, respectivamente. Em 1977, lana o ttulo de Plano nico (PU), com valor fixo e mnimo de Cr$ 100,00, resgate para prazo pr-fixado de 360 ou 720 dias, corrigido e com juros. Os resultados so imediatos: a Liderana passa a ocupar o terceiro lugar no ranking brasileiro, e j figura entre os pesos pesados da capitalizao, com um volume anual de prmios da ordem de Cr$ 38.499.050, 00.

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No ano seguinte, 1977, enquanto a Sul Amrica se mantm em primeiro lugar com uma produo de prmios da ordem de Cr$ 138.499.050, a Letra Capitalizao conquista o segundo lugar com Cr$ 44.218.380,00. A Kosmos, com a ascenso da Liderana, cai para o quarto posto, ao registrar uma produo de Cr$ 24.890.933,00. No muito distante ficaria a Aliana da Bahia, no quinto lugar, Cr$ 16.929.621,00, e a Internacional cairia um posto, para sexto, com Cr$ 5.100.376,00. Cruzeiro do Sul, adquirida pela Delfin Crdito Imobilirio em agosto de 1975, mas ainda desativada, e Nacional, que embora adquirida desde 1970 pelo Banco Nacional s seria reativada em 1979, no apresentaram produo nesse ano de tantas mudanas. 132 No havia mais como negar. A Capitalizao, na segunda metade da dcada de 70, voltava a respirar novos ares de prosperidade. O mercado sabia disso. Episodicamente podia ainda acontecer um susto ou outro, mas como fato isolado dentro de um quadro geral de crescimento da capitalizao, que em 1978, pela primeira vez, em quase vinte anos, quebraria uma barreira psicolgica. Nesse ano, atualizado o valor da produo global de prmios da capitalizao para reais de 1998, as sete empresas registrariam um montante global recorde: R$ 67,732 milhes, quase trs vezes a produo de dez anos antes! 133 Em dinheiro da poca, os j to inflacionados cruzeiros, a produo global de prmios da capitalizao brasileira em 1978 foi de Cr$ 459,2 milhes, com crescimento nominal de 106% sobre os Cr$ 235,8 milhes em prmios registrados em 1977. Desse total, a produo da Sul Amrica (Cr$ 224.462.000,00) passava a representar menos da metade, e era seguida j a uma distncia vencvel pela Liderana (Cr$ 119.246.000,00), que assumira o segundo posto e continuava a crescer, tornando-se o maior fenmeno dessa dcada de recuperao da atividade. A Letra mantinha o terceiro lugar, com expressiva produo de Cr$ 56.941.000,00, e a Kosmos, em quarto, j no reproduzia a mesma performance do passado, com Cr$ 31.788.000,00. A Aliana da Bahia continuava no bloco dos pesos mdios, com uma produo de Cr$ 19.635.000,00 em 1978.

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Registre-se que em 1978 a capitalizao, que nos anos mais que dourados da dcada de 40 chegara a representar 0,33% do PIB brasileiro, e que desde 1965 (sempre esse ano pssimo para a atividade) amargava num patamar que raiava insignificncia de 0,01%, finalmente retornava vizinhana de 0,02% do Produto Interno Bruto do Brasil. Aleluia! 134 E em 1979, a capitalizao prosseguia em sua firme trajetria de recuperao. Das sete empresas que atuavam (Cruzeiro do Sul, adquirida pela Delfim em 1975, ainda estava fora de combate), seis apresentaram um volume global de arrecadao de prmios da ordem de Cr$ 882 milhes, com crescimento de 92% sobre o ano anterior. Esse nmero, comparado com a inflao de 54,4% registrada no ano, representa um crescimento real significativo. Alm disso, relevante o registro de que, nesse ano de 1979, a Liderana manteve e consolidou sua segunda colocao no ranking brasileiro, ao registrar uma produo de Cr$ 283,933 milhes em prmios, j muito prxima da Sul Amrica (Cr$ 384,713 milhes), ainda no primeiro lugar. A Letra, que vinha expandindo seus negcios, fatura Cr$ 100,057 milhes nesse ano, e logo a seguir aparece, pela primeira vez, a Nacional, cuja produo superou os Cr$ 84 milhes. Maior portanto, que duas empresas tradicionais somadas: Aliana e Internacional, cuja produo conjunta ficou em Cr$ 35 milhes. 135 No obstante todas essas conquistas, sinais visveis de franca recuperao, e embora parecesse que tudo ia muito bem, e transcorria no melhor dos mundos possveis., a capitalizao continuava mais ou menos invisvel ao olhar atento dos rgos de normatizao. Entre maio de 1978 a abril de 1979 a Susep emitiria nada menos que 69 circulares. De todas elas, apenas uma, a Circular n 27, de 21 de maro de 1979, tratava de assunto relacionado capitalizao, Dispunha que as sociedades realizaro assemblia geral extraordinria, cumulativamente com a AGO, no mesmo loca e hora, em cumprimento ao Art. 67 e 1 do Art.168 da Lei

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6404/76, que dispunha sobre as Sociedades Annimas. Determinava, ainda, que as sociedades de capitalizao deviam se abster de publicar a ata dessas Assemblias antes de ato aprovatrio da Susep. Estabelecia, finalmente, que o prazo para arquivamento ds atas no Registro de Comrcio seria de 30 dias, contados a partir da publicao da Portaria e da ata nica, e que esses dispositivos se aplicavam, no que coubesse, s seguradoras estrangeiras.
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E entre

abril de 1979 e de 1980, a Susep emitiria 74 circulares, sendo que apenas uma, a de n 23/80, trataria de assunto ligado capitalizao. Fixava uma taxa de 5% do valor de referncia para a emisso de carto de inscrio de corretor de seguro de vida e de capitalizao. 137 Registre-se que no dia 30 de junho de 1971 foi criada, no Rio, a Funenseg - Fundao Escola Nacional de Seguros, iniciativa do Presidente do IRB Jos Lopes de Oliveira, e conseqncia da necessidade de se dar ao Brasil as condies de surgimento de uma nova cultura para o mercado de seguros. Uma cultura que implicasse o esforo didtico de preparao de profissionais, inclusive corretores; criasse a mentalidade de empresariado, junto aos vrios agentes; permitisse a troca de informaes; e criasse, finalmente, uma verdadeira ideologia de servio, para o ramo de seguros. Registre-se, finalmente, nesse apagar de luzes to intensas da dcada de 70 para a capitalizao, que no balano da atividade no ano de 1980 j despontam duas novas sociedades, tiradas da mesma costela de onde viera a Letra: as sociedades de crdito imobilirio e poupana. Aparecem, a Delfin Capitalizao, com a Carta Patente adquirida Cruzeiro do Sul em agosto de 1975, mas s reativada em julho de 1980; e a Residncia, com a Carta Patente que havia pertencido Kosmos, que desaparecia depois de escrever um dos mais produtivos captulos da histria da capitalizao no Brasil. No encerramento dessa dcada de transformaes, a Liderana torna-se a primeira empresa brasileira de capitalizao, ao apresentar uma produo de Cr$ 751,477 milhes, ficando a Sul Amrica em segundo, com Cr$ 677,049

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milhes. A Nacional, finalmente, ganha flego nesse ano e produz Cr$ 455,326 milhes, e a Letra, que havia cado para quarto, registra uma produo de Cr$ 155,350 milhes. Aliana da Bahia, grande no passado, cai para Cr$ 30,682 milhes, j sendo superada pela Delfin. Ao completar meio sculo no Brasil, a capitalizao apresentava um perfil institucional inteiramente modificado.

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Captulo nove

Do ponto de vista regulamentar, o mercado de capitalizao entrou na dcada de 80 com o mesmo perfil dos dez anos anteriores: discreta normatividade, escorada ainda no Decreto-lei 73 de 1966 e no Decreto 261, de 1967, e relativa liberdade de movimentos, excetuado quanto ao destino das reservas, que continuava sempre sujeito a contingenciamentos. Tanto havia essa liberdade de movimentao, que as empresas de crdito imobilirio continuavam a avanar num territrio que era vizinho ao seu, e na falta de uma cerca normativa que as barrasse em sua expanso institucional j dividiam o mercado com as empresas pioneiras, Sulacap, Aliana da Bahia e Liderana, que operavam exclusivamente nos negcios da capitalizao. Alm disso, em julho de 1979, com o incio do funcionamento da Nacional Capitalizao, ligada ao banco de mesmo nome, dava-se incio primeira experincia de uma empresa, do setor, ligada a um grande conglomerado financeiro. No era apenas na atividade financeira que o Pas ensaiava um quadro de mudanas. Batia e pulsava forte o corao do Brasil pedindo a transformao que transportasse o pas do estado de amarras polticas da ditadura militar para a distenso democrtica, tal como j vinha sendo anunciado em uns primeiros movimentos.
Data emblemtica na histria contempornea do Pas, no dia 10 de

fevereiro de 1980 era anunciada a descoberta a jazida de ouro em Serra Pelada, que provocaria uma corrida sem precedentes ao sul do Par e norte de Gois, as proximidades do Bico do Papagaio, regio conflagrada por conflitos de terra e violncia. Nesse mesmo dia, no ABC paulista, era aprovado e divulgado o manifesto de criao do Partido dos Trabalhadores (PT). Dois dias depois o Senador Tancredo Neves, de Minas Gerais, lanava o programa de atuao poltica do Partido Popular (PP), e no dia 12 de maio, depois de uma rumorosa disputa em torno do esplio ideolgico de Getlio, o Tribunal Superior Eleito-

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ral concedia a Ivete Vargas a legendria sigla do Partido Trabalhista Brasileiro (PTB). Leonel Brizola, inconformado, criaria uma nova sigla e uma nova bandeira para o movimento histrico do trabalhismo, lanando o Partido Democrtico Trabalhista (PDT). No dia 30 de junho o Brasil recebia a visita do Papa Joo Paulo II, saudado nas ruas das principais cidades por milhes de pessoas que pediam a bno a Joo de Deus. O Papa, entre outros assuntos, falaria em opresso, em sofrimento, em liberdade. Quase como resposta ao desejo de paz a violncia poltica recrudesce, e no dia 2 de julho o jurista Dalmo Dallari, da Comisso de Justia e Paz da Arquidiocese de So Paulo seqestrado e espancado. Em agosto, novos atentados contra a cidadania, quando cartas-bombas so enviadas ao gabinete de um vereador e sede da Ordem dos Advogados, no Rio de Janeiro. quando seis pessoas so feridas e morre a secretria da OAB Lyda Monteiro, cujo nome imediatamente seria desfraldado como bandeira de luta pelo restabelecimento da plenitude democrtica no Brasil. Finalmente, em novembro, quando o Congresso Nacional aprova a Emenda Constituio de 1967, restabelecendo a eleio direta para governadores de Estado, o povo, unido, comea a vencer a batalha da cidadania, que vinha sendo dramaticamente travada com o regime vigente. Mas havia mais que a emoo do povo e a crescente manifestao de desagrado civil em face da ditadura. que j iam longe os dias do chamado milagre brasileiro, registrado entre 1968 e 1973, e que desde ento servira para dar sustentao social ao regime vigente e para legitim-lo aos olhos e opinio do povo. O milagre, que no era exclusivamente brasileiro, tambm havia sido registrado na Coria, Japo, Grcia, Espanha, Formosa e muitos outros pases. Durante ele, no apenas o Brasil, mas pelo menos uns vinte outros pases, haviam se beneficiado do crescimento do comrcio mundial e dos fluxos financeiros internacionais, para financiar seu desenvolvimento interno. Caracterizado, no Brasil, sobretudo pela expanso dos setores de bens de consumo durveis e bens de capital, permitiu que entre 1967 e 1973 se re-

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gistrasse no pas um crescimento mdio do PIB da ordem de 11,2% ao ano, enquanto a indstria manufatureira crescia taxa mdia de 12,6%. Nesse mesmo perodo, enquanto as importaes aumentavam de 5,4% para 8,6% do PIB, as exportaes mais que dobravam, o que resultaria em uma balana comercial praticamente equilibrada. 138 O milagre teve como primeiro preo: o crescimento do endividamento externo lquido, que passou de US$ 3,1 bilhes em 1967 para US$ 6,2 bilhes em 1973. Na medida em que as reservas do pas cresceram, no mesmo perodo, em propores ainda maiores, passado de US$ 200 milhes em 1967 para US$ 6,4 bilhes em 1973, essa dvida mostrava-se comodamente suportvel, tendo em vista que dois teros do endividamento acabaram por ser convertidos em reservas. 139 Um outro preo do milagre j se mostrava mais difcil de ser suportado pela populao brasileira. Tratava-se de um agravamento geral do quadro de indicadores sociais, isto , indicadores de pobreza, que entraram em absurdo descompasso com os indicadores favorveis do crescimento da riqueza, Assim, para se dar um exemplo, enquanto aumenta o nmero de pessoas empregadas por famlia, cai o valor mdio do salrio dos chefes de famlia. Agravam-se as condies de sade, com o crescimento das taxas de mortalidade infantil em todo o pas, e o reaparecimento de epidemias j consideradas debeladas, como a da meningite. No governo do General Geisel (1974-1979) tentou-se no apenas salvar o barco da economia, que j fazia gua, mas empurrar o pas em uma fuga para a frente, atravs do lanamento do II Plano Nacional de Desenvolvimento. Tratava-se de um plano bem articulado, em torno de uma viso que a ortodoxia econmica acabaria por colocar sob suspeita: o II PND assumia os riscos de aumentar provisoriamente os dficits comerciais e a dvida externa, mas construindo uma estrutura industrial avanada que permitiria superar conjuntamente a crise e o subdesenvolvimento. 140 Assumia, tambm, a suposio de que os transtornos da economia mundial eram passageiros, e que as condies

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de financiamento externo, a juros pr-fixados baixos e longo prazo de amortizao, eram um risco perfeitamente aceitvel. Efetivamente, o tempo mostraria que os idealizadores do II PND tinham certa razo. Em um mundo j desestabilizado por uma crise mundial provocada pela quebra no fornecimento de petrleo da OPEP aos Estados Unidos e Europa, o Brasil conseguiu manter um quadro de crescimento que parecia artificializado: 9,0% em 1974, caindo para 5,2% em 1975, novamente subindo para 9,8% em 1976, e ndices mais moderados at 1979, quando registrou 7,2% de crescimento do PIB. No era propriamente um milagre, se comparado com o de 1973, quando o crescimento econmico havia sido de 14,0%%. Mas, ainda assim, permitia manter um oba-oba meio nervoso e meio desconfiado, e pretenses ufanistas de um Brasil Potncia que acabariam por no se concretizar. Dava para tocar o barco at 1980 quando, j no governo de Joo Figueiredo (19791985), finalmente a ficha caiu. A taxa de crescimento declina de 9,1% em 1980 para um ndice negativo de 3,1% em 1981, subindo fracamente para 1,1% em 1982, caindo novamente para 2,8% em 1983, e mais uma vez recuperando o flego, em 1984, quando atinge 8,4%. 141 Enquanto isso, a dvida externa lquida do pas, que em 1968 havia sido de US$ 3,1 bilhes, cresce aceleradamente e multiplicada por dez, chegando a US$ 31,6 bilhes em 1978. Isto : crescimento mdio de 38,7% ao ano. 142 No mesmo perodo, o coeficiente de vulnerabilidade , que indica o grau de solvncia externa do pas, e mede a relao entre a dvida externa lquida e o valor das exportaes, passa de 1,64 para 2,51. 143 O cu da economia brasileira comeava a se cobrir com as nuvens que agouravam crise, e os indicadores da economia interna do pas j comeavam a apresentar uns primeiros sinais de evidncia de problemas vista. Entre 1975 e 1983 a poupana interna global do Brasil despenca de 26,4% para 13,3% em 1983, e esse ndice s no foi pior porque, no mesmo perodo, a poupana privada se manteve bravamente em patamares de resistncia, entre margens de 18,2% a 12,7%. 144 .

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Mas ainda no era tudo. Havia tambm o complicador interno da inflao, que sentida na pele e no bolso do cidado. Ela havia saltado de um ndice de 29,4% registrado em 1975 para 77,2% em 1979, para no ano seguinte entrar na casa dos trs dgitos (110,2%, e a partir da empreender uma carreira de bicho doido desenfreado: 95,2% em 1981, 99,7% em 1982, 211,0% em 1983, 223,8% em 1994, e 235,1% em 1985. 145 O bicho doido da inflao andava solto. A capitalizao se defendia com as armas a seu alcance, sobretudo aquelas que haviam sido aportadas pelas sociedades de crdito imobilirio, que agora integravam o mercado. E foram elas que contriburam para a agilizao nas vendas, introduo da correo monetria em bases mais justas para o adquirente do ttulo, cobrana de prmios atravs de rede bancria, e a mecanizao das operaes pelo uso cada dia mais freqente do computador. Nesse contexto, a Letra Capitalizao assumiu uma atitude pioneira. Lanou um ttulo que apresentava todas as caractersticas tradicionais sorteio, pagamento peridico, e possibilidade de resgate antecipado ou ao final -, com duas nicas novidades. Confundia, deliberadamente, o conceito de poupana com o da capitalizao, e agregava a correo monetria ao ttulo. E para escorar as vendas, valeu-se de um jingle, insistentemente repetido no rdio e na televiso, chamando o pequeno investidor a poupar na Letra. Foi um sucesso imediato relembra Luiz Martiniano de Gusmo, responsvel pelo lanamento do produto. Em pouco tempo, mais de trs milhes de ttulos vendidos. Tempos depois, j em outra empresa, lancei o Poupalizao Delfin, ttulo convencional de 15 anos, que assegurava um rendimento maior ao cliente e promovia sorteios milionrios. Dvamos o mximo ao cliente, e eu tinha um custo operacional muito baixo, pois utilizava a rede de agncias da Delfin e uma rea de computao modernssima. Com a poupalizao, associamos a capitalizao ao jogo do bicho embora nada tivesse desse jogo. Com a proposta de aquisio do ttulo, o comprador recebia uma carteirinha, na qual podia escolher o bicho de sua preferncia. Era apenas um atrativo. A

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Delfin era popular, todo mundo entrava l, no tinha luxo. E havia as equipes externas, que promoviam a capitalizao nas escolas, no teatro, na oficina. E o apoio massificado da mdia. O povo fazia fila para comprar a capitalizao da Delfin, e chegamos a ter 6 milhes de ttulos ativos. 146 Valendo-se do hibridismo de um produto que prometia, alm das virtudes da caderneta de poupana e dos ttulos tradicionais, a capitalizao experimentou uma boa fase de crescimento no incio da dcada de 80. Conseguiu registrar um aumento no volume de suas receitas, que passam de R$ 82,36 milhes em 1979 para R$ 104,36 milhes em 1980. E depois de um ano de recuo, em 1981, quando cai para R$ 97,617 milhes, retoma uma trajetria boa, para registrar uma receita global de R$ 178,10 milhes em 1982, recuando para R$ 160,81 em 1983, e novamente avanando para R$ 167,48 milhes em 1984, com nova queda em 1985: receita global de R$ 139,05 milhes. 147 E tudo isso, apesar do chumbo grosso com que inflao vinha atingindo as economias familiares, os pequenos poupadores, que eram sua clientela-alvo. As sociedades de capitalizao mais tradicionais preservavam os resultados, de sua atividade, mantida a salvo da propaganda assumidamente apelativa. J as empresas oriundas do crdito imobilirio apresentavam, no incio da dcada de 80, uma participao apenas modesta no setor. Em 1981, por exemplo, funcionavam quatro empresas oriundas da poupana e do crdito imobilirio: Delfin (ex-Cruzeiro do Sul), Haspa (ex-Internacional), Residncia (exKosmos), e Letra (ex-Colmbia). E a soma da receita de prmios das quatro, Cr$ 1,470 bilho, era pouco mais que a produo de uma nica empresa, a Nacional Capitalizao, que nesse ano nesse ano auferiu Cr$ 1,412 bilho. Havia, por parte das demais empresas, uma certa resistncia a admitir que o conceito clssico do ttulo de capitalizao fosse contaminado pelas novas formas apresentadas pelos ttulos das sociedades que procuravam, intencionalmente, aproxim-los da caderneta de poupana. Alm do zelo, no sentido de preservar uma boa instituio cujas linhas mestras haviam atravessado mais de um sculo na Frana, e meio sculo no Brasil, as empresas tradicionais

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viam com muita clareza o quanto era arriscado a capitalizao manter esse parentesco declarado com a caderneta de poupana. O receio se tornaria ainda mais fundado em 1982, quando o modelo econmico brasileiro j fazia gua, em ambiente de inflao muito alta, que tornava a captao de depsitos vista para aplicao a longo prazo em construo imobiliria uma atividade de alto risco. Enquanto, porm, a captao lquida era positiva (depsitos superiores a saques) e a inadimplncia dos muturios mantida a noiveis razoveis, o sistema conseguia proporcionar crescimento e reproduzir as bases do seu equilbrio assinala Jos Bezerra Cavalcanti, em artigo publicado em 1985. 148 Entretanto, com o agravamento da crise e o surgimento de suas conseqncias mais dramticas - o declnio da renda e o aumento do desemprego acabaria por afetar a entrada de recursos nas sociedades de crdito imobilirio; igualmente sacrificadas pelo aumento dos saques nas cadernetas e pela inadimplncia dos muturios, que j no conseguiam manter em dia suas prestaes. Resultado? Crise no sistema de crdito imobilirio, e descrdito e quebradeira nas sociedades de capitalizao ligadas a essa atividade. No curto espao de tempo, de janeiro de 1983 a setembro de 1984, duas das quatro companhias de capitalizao que eram ligadas ao crdito imobilirio (Delfin e Haspa) entraram em processo de liquidao extrajudicial, e as duas outras (Residncia e Letra) tiveram que transferir seu controle acionrio aos grupos Bradesco e Bamerindus. Segundo Bezerra Cavalcanti, a causa essencial dos problemas que teriam levado essas empresas ao desenlace teria sido seu vnculo societrio com as sociedades de crdito imobilirio, abaladas em conseqncia de m administrao financeira, exgua margem de ao (delimitada pelo porte relativamente pequeno de cada uma), e da crise de liquidez que sobre elas se abateu, originada pela drstica reduo do fluxo de recursos que as mantinha em equilbrio. 149 .

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Tanto quanto as razes de natureza puramente econmicas e de conjuntura, somavam-se, na raiz da crise de confiana que abalou o prestgio dessas sociedades de capitalizao e as levou quebradeira, o tipo de publicidade usada para atribuir capitalizao apelos que no correspondem ao desenho clssico desse tipo de negcio. O que realmente mais contribuiu para gerar mal entendidos e criar expectativas falsas de retorno foram, sem dvida, peas publicitrias utilizando uma linguagem que, premeditadamente ou no, insinuava uma identificao entre ttulos de capitalizao e caderneta de poupana. assinala Bezerra Cavalcanti. A mais evidente prova dessa poltica de comunicao foram as tentativas de rebatizar o produto: Poupalizao (Delfin) e Poupana Premiada (Haspa). O termo depsito passou a substituir o termo mensalidade, ou prmio mensal at nos contratos (Condies Gerais), como aconteceu com a ex-Residncia Capitalizao, cuja antecessora legal, a Kosmos Capitalizao, chegou a imprimir Plano de Poupana Programa nos carns dos seus ttulos, enquanto outra companhia, com indisfarvel dubiedade, denominava seu carn Caderneta de Capitalizao. conclui. 150 Em meio crise dessas empresas ligadas s sociedades de crdito imobilirio, que confundiam o consumidor comum, a capitalizao brasileira demonstrou que tinha vigor e credibilidade ainda suficiente para mant-la no bom caminho do crescimento. Nos primeiros anos da dcada de 80, a densidade de penetrao dos ttulos, medida em moeda atualizada, evoluiu de R$0,88 por habitante em 1980 para R$ 1,05 em 1985. O volume de prmios, tambm atualizado, subiu de R$ 104,36 milhes em 1980 para R$ 139,05 milhes em 1985, tendo atingido picos intermedirios de R$ 178 milhes em 1982 e R$ 167,48 milhes em 1984. 151 Tambm cresceu o volume de reservas tcnicas, passando de R$ 131,40 milhes registrados em 1980 para R$ 229,72 milhes em 1985, com avanos e recuos intermedirios: queda para R$ 133,51 milhes em 1981, avano para R$ 190,43 milhes em 1982, novo crescimento para R$ 230,911 milhes em 1983, e novo recuo para R$ 229,193 milhes em 1984. Importante anotar que a par-

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ticipao da capitalizao no PIB brasileiro manteve-se em rota ascensional, registrando 0,03% em 1983 e 1984, contra 0,02% do incio da dcada. 152 Da mesma forma que a histria da capitalizao no Brasil na dcada anterior havia sido marcada pelo ingresso das sociedades ligadas ao crdito imobilirio, na dcada de 80 foi a vez do ingresso de dois grandes conglomerados financeiros, Bradesco e Bamerindus. No espao de seis meses, entre maio e novembro de 1984, esses dois gigantes do setor financeiro vieram juntar-se ao pioneiro Nacional, que desde julho de 1979 j atuava no mercado, com a carta patente adquirida Soberana em 1970. A Bradesco daria incio comercializao de seus produtos em janeiro de 1985; Bamerindus comearia em julho do mesmo ano. De imediato, a presena de grupos financeiros de tal porte e credibilidade provocou no mercado uma boa reverso de expectativas, em relao dos abalos sofridos no incio da dcada. Responsveis pela introduo do dbito em conta corrente, que permitira a queda no nvel de inadimplncia no pagamento de mensalidades, e pela utilizao de uma rede de pontos de negcios que, finalmente, passava a cobrir a totalidade do territrio nacional, Nacional, Bradesco e Bamerindus promoveram uma verdadeira revoluo no mercado. E abriram espao para novas iniciativas, como a da Sul Amrica, ao firmar acordo operacional com o Unibanco, para a colocao dos ttulos da mais antiga empresa de capitalizao em funcionamento no Brasil atravs das agncias da Unio de Bancos Brasileiros. O mercado tinha conscincia de que havia um potencial de vendas imenso e ento inexplorado. Uma pesquisa feita na poca dava conta da existncia de um potencial presumvel para colocao de 60 milhes de ttulos, que at ento no havia sido trabalhado, exatamente por falta de uma rede de postos, como a que passava a existir, que cobrisse todo o territrio nacional. Sabiase, por exemplo, que apenas 1,7% das populaes do Rio e de So Paulo participavam da capitalizao, e que pelo menos 20% das pessoas eram detentoras de mais de um ttulo.

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Isto , a capitalizao ainda praticamente no constava do menu de servios financeiros da populao, mesmo nos grandes centros. E os grupos financeiros, contando com suas redes de agncias, popularizaram os pontos de vendas da capitalizao e apresentaram resultados quase que imediatos. E as demais empresas, agora estimuladas pela concorrncia e pelas dimenses novas prometidas pelo mercado, partiram para o lanamento de novos produtos. Todo o mercado comeou a fazer as contas do que devia ser um grande ano em suas vendas. Falava-se na possibilidade da colocao de 1,5 milho de ttulos e uma receita de prmios em torno de Cr$ 225 bilhes, o que representaria um aumento nominal de 400% na receita de prmios em relao a 1984. A Liderana lanou um plano a prazo. A Sul Amrica, um novo produto vista. A Nacional deu incio a uma campanha publicitria destinada a levar a capitalizao para fora do eixo Rio-So Paulo, onde se concentrava. A Bradesco estabeleceu a meta de colocao de 600.000 ttulos em 12 meses. Mas no foi exatamente o que aconteceu pois 1985, que entraria para a histria como o ano da esperana, acabaria por se tornar uma passagem de dor na vida poltica do pas. Tancredo Neves, eleito presidente da Repblica pela via ainda indireta, com 480 votos que lhe foram dados pelo Colgio Eleitoral, contra 180 atribudos a Paulo Maluf, devia ter inaugurado a nova era da redemocratizao. Mas, internado s pressas no Hospital de Base, em Braslia, com problemas intestinais, acabaria transferido para So Paulo onde viria a falecer. Jos Sarney o substitui para governar um pas aparentemente ingovernvel, cuja inflao medida, naquele ano, pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor, atingira a maior marca anual da histria da economia brasileira: 239%. A inflao vitimava a sociedade e suas instituies. E uma de suas vtimas foi a Capitalizao, que no teve como confirmar as boas expectativas das empresas. A to esperada receita recorde de prmios (aumento nominal de 400%!) no se confirmou, e acabou apresentando queda: em valores atualizados para reais de 1998, passou de R$ 167,48 milhes em 1984 para R$ 139,05

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em 1985, fazendo com a participao do capitalizao no PIB recuasse, mais uma vez, de 0,03% do ano anterior para 0,02%, levando consigo o ndice que mede a densidade per capita, que recuou de R$1,30 por habitante em 1984 para R$1,05 em 1985. 153 De alguma forma o mercado j intua que as transformaes institucionais ocorridas, com a entrada dos grandes conglomerados financeiros na capitalizao, tinha frutos em fase de amadurecimento, e que poderiam aparecer em ambiente menos alarmado pela inflao. Durante a campanha eleitoral, Tancredo Neves havia prometido a seus eleitores indiretos, o povo, que acordaria com a nao um pacto social que harmonizasse duas variveis que pareciam antagonizadas: a recomposio do poder de compra dos salrios, e a reduo das taxas de inflao. E Francisco Dorneles, Ministro da Fazenda dos primeiros meses do governo de Jos Sarney, procurou caminhar no sentido do pacto, ao adotar como forma de combater a inflao uma poltica fiscal dura, baseada em um corte de 10% do oramento para 1985, e um congelamento de preos a partir do ms de abril desse ano. A inflao pareceu dar sinais de fraqueza. Caiu artificialmente de 12,7% em maro para 7,2% em abril, em conseqncia de um adiamento do reajuste em alguns preos por atacado, de produtos que se refletiam na composio final do ndice Geral de Preos. Mas assim que tais preos foram descomprimidos, a partir de junho, a inflao voltou com vigor novo, saltando de 8,9% em julho para 14% em agosto. Trocou-se o ministro. Saiu Francisco Dorneles e entrou Dlson Funaro. Manteve-se um tratamento ortodoxo ao problema da inflao. Em novembro a inflao d mais um pulo: 15%. E em janeiro, medida pelo IPCA, 16,2%. O governo j no tinha mais dvida. A soluo era um tratamento de choque. No dia 28 de fevereiro de 1986 foi lanado o Plano Cruzado, com moeda nova e preos congelados por tempo indeterminado, com base nos nveis de consumo do dia 27 de fevereiro.

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O pas assistiu a algumas cenas curiosas como a do fiscal-cidado que fechou um supermercado, via-Embratel, vista de toda a populao brasileira, dizendo agir em nome do Presidente Sarney e uma esperana meio desnorteada. A capitalizao, beneficiada por uma trgua no descontrole de preos que era sonhada desde 1929, quando aportou no Brasil, finalmente teve um ano de relativa paz. Havia um padro fixo de moeda. Estabilidade. E embora frgil, foi o suficiente para dar atividade as condies indispensveis a seu crescimento. Sobe espetacularmente o volume de receitas da capitalizao, medido em valores atualizados para reais de 1998: R$ 375,039 milhes, contra R$ 139,054 milhes do ano anterior. A participao no PIB finalmente sobe do patamar histrico de 0,02% para 0,05%, e a densidade per capita mais do que dobra, passando de R$ 1,05 em 1985 para R$ 2,78 em 1986! A boa vontade do Presidente Sarney, e o messianismo do Ministro Dlson Funaro pareciam ter salvado o Brasil. Nesse ano bom, de saudosa memria para o povo, as vendas cresceram 22,8%, a produo de bens de consumo durveis (o plano da to esperada geladeira nova) subiu 33,2%, a taxa de desemprego caiu de 4,4% em maro para 3,8% em junho, e os salrios apresentaram um ganho real de 12% desde fevereiro. Com mais dinheiro e menos preo, o povo comeou a comprar. O consumo excessivo deu nascimento prtica do gio, na carne, no leite, nos brinquedos e nos eletrodomsticos. A inflao comeava de novo a mandar recados. Tentou-se um Cruzadinho. Tentou depois um Plano Cruzado II. Disparou-se o primeiro gatilho na correo dos salrios. E no se parou mais. Ao comemorar seu primeiro aniversrio, o Plano Cruzado morreu. No dia 27 de fevereiro de 1987, data em que o controle dos preos foi abolido e a correo monetria voltou a ser praticada como indexador mensal de preos e rendimentos. 154 Com a morte do Cruzado, a inflao tomou conta: 21% no ms de abril, decretando a queda do Ministro Dlson Funaro, substitudo por Luis Carlos Bresser Pereira.

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Com a troca de comando na Fazenda o governo pe em execuo um novo plano de estabilizao econmica, o Plano Bresser, fundamentado no congelamento de salrios e preos por trs meses, recomposio de tarifas e dos preos do po, leite e combustveis, e adoo de um indexador nos salrios, a Unidade de Referncia de Preos URP. A moeda, ainda cruzado, sobre uma desvalorizao de 9,5%, e a partir da tem incio um processo de minidesvalorizaes dirias, impondo-se aos contratos financeiros uma tabela, diariamente ajustada, para deflao de valores. Para salvar o mercado de um afogamento geral nas ondas revoltas da inflao, as empresas partem para a criatividade do lanamento de novos produtos, que procuravam oferecer melhores perspectivas aos investidores. Apesar do dinamismo empregado, no houve como manter o ttulo, que devido acelerada deflao da moeda deixou de ser atrativo financeiro ao investidor esclarece uma das empresas mais atuantes na poca, a Liderana, em trabalho onde apresentada a origem e transformaes da capitalizao. Mudavam tambm as prticas de comercializao, como a venda de porta-a-porta ento praticada pela Liderana, que comeou a se revelar ineficaz, por ter-se tornado dispendiosa. 155 Um dos produtos de boa aceitao na poca trazia a marca registrada de um dos introdutores de novos conceitos ligados capitalizao, Luiz Martiniano. Com a quebra da Delfin havia se transferido para a Bamerindus Capitalizao, sociedade ligada ao banco de mesmo nome, que dispunha de uma rede de 800 agncias para a comercializao de seus produtos. Alm do ttulo convencional, o TC Bamerindus, a empresa havia lanado, em 1986, o Coop-Cap Bamerindus, que consistia basicamente na entrega de uma carta de crdito ao adquirente para a aquisio de bens. Com o Coop-Cap, Cooperao de Capital, que se tornou o nosso carro-chefe, vendemos um bocado de caminho, nibus, casa relata Luiz Martiniano. E deu uma confuso que no tinha mais tamanho. Os consrcios se rebelaram, houve at comisso parlamentar de inqurito. Mas chegamos a ter mais de 11 milhes de ttulos no Bamerindus.Fiz uma coisa no Bamerindus que ningum depois ningum repetiu: pagar dcimo terceiro salrio com capitalizao. O empresrio que fizesse um TC, alm de

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ter uma taxa de juros mais barata no banco, acumulava dinheiro com a capitalizao, e quando chegava em novembro j tinha o dinheiro para pagar o dcimo terceiro.a seus funcionrios. 156 A populao, que passa a conviver com inflaes altas, afasta-se provisoriamente da capitalizao que, como no podia deixar de ser, atingida frontalmente pelo fim do Plano Cruzado. O volume de prmios recua mais de 160% em 1987, caindo de R$ 375,039 milhes registrados no ano anterior para R$ 142,817 milhes. H uma drstica reduo no volume das reservas, que recua de R$ 348,481 milhes registrados em 1986 para R$ 131,196 milhes em 1987. A participao da capitalizao na formao do PIB, que na bolha temporal to promissora do cruzado chegara a 0,05%, novamente recua para a marca persistente do 0,02%, levando nessa queda a densidade per capita, que cai de R$ 2,78 registrados no ano feliz de 1986 para R$ 1,04 em 1987. Menos da metade dos meses de euforia do Cruzado! 157 No dia 26 de maio de 1987 a Susep tornou pblica a Resoluo CNSP 09, que facultava a insero de clusula de reajuste vinculado variao do valor nominal das Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional nos contratos de seguro. A partir de ento passa-se a corrigir monetariamente o valor da importncia segurada, a indenizao de sinistro, recuperao de cosseguro, de resseguro e de retrocesso, alm das provises tcnicas. Grande conquista da atividade seguradora, a indexao dos contratos era medida prefigurada no corpo do Decreto-lei 73, e desde 1966 esperava regulamentao, a correo monetria foi entusiasticamente saudada por uns como medida de salvao, por outros, colocada sob suspeita, na medida em que sua inexistncia, no sistema anterior, aparentemente beneficiava as seguradoras, que recebiam prmios vista, aplicavam os recursos, e mantinham fixo o valor da importncia segurada e, em caso de sinistro, indenizavam por valores histricos. O que parecia um bom negcio. Fosse boa medida ou ruim, mais uma vez a capitalizao era deixada de lado na regulamentao de matria que era de seu interesse. A capitalizao

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continuou a esperar a regulamentao anunciada do Decreto-lei n 261/67, e quanto correo monetria, algumas empresas a praticavam por analogia fundada na Lei 4380/64. Enquanto no vinha essa regulamentao to desejada, o pas foi brindado com uma importante conquista que abrangia a todos, e particularmente afetava os segmentos de atuao econmica, entre os quais a capitalizao. Entre fevereiro de 1987 e outubro de 1988, deputados federais e senadores vinham-se reunindo em Assemblia Nacional Constituinte, para elaborar e discutir a nova Carta de direitos, que ampliaria todos os conceitos de cidadania e fortaleceria as liberdades pblicas no Brasil. O mercado segurador, e dentro dele a capitalizao, mantinha-se na expectativa de que, alm dos aspectos gerais dos atributos e do exerccio da cidadania, a nova Constituio modernizasse as relaes entre a produo, os agentes econmicos e a sociedade brasileira. Aguardava um bom desenho para o captulo que tratava da Ordem Econmica e Social. Esperava que se resolvesse em definitivo as incertezas acumuladas ao longo das dcadas, desde a Constituio de 46, em torno da questo que lhes era to essencial: a presena do Estado no domnio econmico. Alm de outras, que interessavam mais particularmente atividade seguradora propriamente dita, como a quebra do monoplio do resseguro mantido pelo IRB desde os tempos de Vargas, o retorno do Seguro de Acidente do Trabalho iniciativa privada. Mas estas eram questes que interessavam apenas ao seguro. Havia, ainda, questes mais substantivas, que ganhavam destaque e despertavam o interesse das sociedades de capitalizao, figurava a possibilidade de se acabar com as cartas-patentes para que as pudessem operar no Brasil. E foi mais ou menos isso que aconteceu. A nova Constituio, promulgada e publicada no Dirio Oficial da Unio no dia 5 de outubro de 1988 representou, pelo menos do ponto de vista regulamentar, uma conquista de status para a capitalizao. Pela primeira vez em um texto constitucional, no Art. Art.192, II, foi inserido o termo capitalizao. E mais, ao dispor que ser regulado em lei complementar o processo de autorizao e funcionamento dos esta-

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belecimentos de seguro, previdncia e capitalizao, a nova carta constitucional estabeleceu, pelo 1 desse mesmo Art. 192, que a autorizao a que se referem os incisos I e II ser inegocivel e instransfervel, permitida a transmisso do controle de pessoa jurdica e concedida sem nus, na forma da lei do sistema financeiro nacional, a pessoa jurdica cujos diretores tenham capacidade tcnica e reputao ilibada, e que comprove capacidade econmica compatvel com o empreendimento. 158 Na prtica, extinguia-se o sistema de Carta Patente criado com a primeira sociedade de capitalizao no Brasil em 1929. Manteve-se a expectativa da norma que devia fixar o capital mnimo fixar o capital mnimo para autorizao de funcionamento. 159 Um ms aps a promulgao da Constituio Federal, o mercado reuniu-se no Rio de Janeiro para a realizao da 13 Conferncia Brasileira de Seguros Privados e de Capitalizao, para discutir as questes relacionadas com o Desenvolvimento do mercado de seguros: o papel da iniciativa privada e do Estado.. Vinha em boa hora essa discusso. Vivia-se, ainda, a emocionalidade de acontecimentos recentes que se refletiam no comportamento das empresas e do prprio mercado, ora atrado, ora afastado da capitalizao por questes de conjuntura. Era preciso tomar conscincia e aprofundar algumas discusses, de temas ainda crepitantes, como o Plano Cruzado, a correo monetria, e questes mais antigas, como a regulamentao do Decreto-Lei 261/67, ainda esperada pelo mercado. O presidente da Fenaseg, Srgio Ribeiro, discursando na ocasio conclamava o mercado a se envolver na discusso de sua atividade. No utilizamos toda a capacidade do setor. H um grau de ineficincia no mercado que precisa ser superado atravs de maior agressividade, um marketing melhor e a criao de novos produtos. Vamos definir a participao do Estado e das em-

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presas privadas no mercado. E discutiremos a falta de liberdade que ainda existe nas aplicaes das reservas tcnicas das companhias. 160 Fazendo eco a essas preocupaes, no ano seguinte o Superintendente da Susep Joo Rgis Ricardo dos Santos submeteria audincia pblica um projeto de norma com 80 artigos, destinado reestruturao geral do mercado, regulamentao do Art. 192 da Constituio e substituio do Decreto-Lei 73. A Fenaseg apresentou proposta alternativa mais enxuta, com 39 artigos e um objetivo definido claramente por seu presidente, Rubens dos Santos Dias: facilitar o trabalho dos legisladores na abordagem dos princpios bsicos que devem nortear a atividade das seguradoras e demais entidades participantes do mercado. Entre elas, as sociedades de capitalizao, que deveriam esperar ainda alguns anos para verem regulamentada sua atividade.

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Captulo Dez

No ano de 1990 vamos encontrar sete sociedades operando no pas Sul Amrica Capitalizao S.A., Aliana da Bahia Capitalizao S.A., Bamerindus Capitalizao S.A. (ex-Letra S.A. Capitalizao), Bradesco Capitalizao S.A. (ex-Residncia Capitalizao S.A.), Nacional Cia de Capitalizao, Liderana Capitalizao S.A. e Financial Cia de Capitalizao (pertencente ao Grupo Bamerindus). A produo do setor desde 1981 vinha experimentando um crescimento firme, intervalado apenas duas vezes. Em 1985, quando o pas vivera a emoo da mudana de modelo poltico do governo militar do General Joo Batista Figueiredo para o sonho de curtssima durao da Nova Repblica de Tancredo Neves, e cara na crise de governabilidade que resultara na sucesso de planos econmicos. Nesse ano de 1985, quando a inflao atinge 239,05%, a produo das sociedades de capitalizao cai de R$ 167,48 milhes registrados em 1984 para R$ R$ 139,05 milhes. Vive no ano seguinte, do Plano Cruzado, um espasmo de prosperidade, e sobe para R$ 375,03 milhes em face de uma inflao de 62,36%. Novamente cede em 1987, caindo para R$ 142,81 milhes diante de uma inflao anual de 365,96%. Vive novo espasmo de crescimento, subindo para R$ 314,01 milhes, em presena da j monstruosa inflao de 933,60% em 1988. E fecha a dcada como comeara, caindo para R$ 196,95 milhes, joelhos dobrados diante da inclemncia de uma inflao absurdamente alta: 1.764,80% em apenas um ano! 161 Em 1990, quando a inflao mensal registrada em fevereiro j chegara a 85%, o pas vive mais uma vez o sonho curtssimo de pouco mais que alguns dias e algumas noites de vero. No dia 15 de maro toma posse o governo do

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impetuoso Fernando Collor, saudado com pavoroso entusiasmo pelo povo que dizia j no agentar mais tamanho sofrimento nas garras do monstro ruim da inflao e, boquiaberto, assiste implantao do mais radical de todos os planos de estabilizao econmica at ento conhecido, o Plano Collor. Com ele, escancara-se o mercado s importaes, tem incio um desmonte at ento nunca visto da mquina empresarial do Estado, e cria-se moeda nova, reinstituindo o velho Cruzeiro (Cr$) de to boas memrias. A inflao mensal, que em maro ainda pairava na estratosfera de 82,18%, imediatamente recua para 14,67% em abril, e 7,31 em maio. Para segur-la o governo adota a medida alucinada do confisco de ativos monetrios, que isentou apenas as contas pblicas. Esse choque na liquidez representou o bloqueio de ativos calculados em US$ 110 bilhes, e apresentava um objetivo definido pela poderosa Ministra da Fazenda Zlia Cardoso de Mello: acabar com a especulao em estoques de mercadorias e operaes financeiras. Tudo para impedir que a indstria nacional forasse os preos, o que poderia provocar o estouro geral da economia, o governo manteve a aposta firme nas importaes. Nutrida pelo dficit pblico, e por algumas contradies do modelo novo de governar, que comportava o combate corrupo em alguns setores, e a lenincia com os corruptos articulados em esquema de rapina dentro do prprio poder, a inflao gradativamente ganhava flego novo. Voltava aos poucos aos patamares antigos: 12,62% em julho de 1990, subindo em setembro para 14,26%, chegando a 16,14% em dezembro, com um acumulado anual de 1.585,18. A capitalizao, mesmo encurralada pela inflao e desafiada pela competio de outros ativos que se mostravam mais protegidos, ainda assim conseguiu crescer em 1990. Sua produo chegou a R$ 294,368 milhes, com crescimento real de 30% sobre o ano anterior, e sua participao relativa na formao do PIB finalmente deixa para trs a estaca de 0,02%, chegando a 0,03% em 1990, de onde saltaria para 0,05 em 1991 e dando incio a um ciclo de crescimento consistente, que se mantm at o momento.

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Em fevereiro de 1991 o governo Collor abandona a poltica de golpes bruscos na economia, ao empossa Marclio Marques Moreira no Ministrio da Economia, Fazenda e Planejamento, em substituio at ento todopoderosa Zlia Cardoso. A mudana de comando, que dava incio ao Plano Collor II, inaugurando nova fase de congelamento de preos e salrios, acompanhado de forte elevao nas tarifas pblicas. Foi tentada, mais uma vez, a desindexao da economia, pela edio da Lei 8.177, de 1 de maro de 1991, pela qual era criada Taxa Referencial, TR, imagina para funcionar como uma espcie de libor brasileira, que flutuaria de acordo com a inflao futura. No texto repetitivo e de flego cumprido do Art.29 a Lei de desindexao estabelecia que as entidades de previdncia privada, as companhias seguradoras e as de capitalizao so equiparadas s instituies financeiras e s instituies do sistema de distribuio do mercado de valores mobilirios, com relao s suas operaes realizadas nos mercados financeiro e de valores mobilirios, respectivamente, inclusive em relao ao cumprimento das diretrizes do Conselho Monetrio Nacional quanto s suas aplicaes, para efeito de fiscalizao do Banco Central do Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios e da aplicao de penalidades previstas nas Leis 4.595, de 31 de dezembro de 1964, e 6.385, de 7 de dezembro de 1976. 162 Curiosamente, a lei equiparava as sociedades de capitalizao s instituies financeiras, submetendo-as Banco Central e CVM quando atuassem no mercado de valores. De certo modo, a capitalizao era levada para um campo institucional por onde algumas empresas (Letra, Residncia, Haspa e Delfin), oriundas do crdito imobilirio, andaram incursionando na dcada anterior numa zona cinzenta que as aproximava operacionalmente das cadernetas de poupana. Estas, sim, instituies financeiras. A desindexao, com a criao da libor brasileira (TR), chegou a fazer ccegas na inflao, que deu sinais explcitos de fraqueza no ms de abril de

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1991 (5,01%) e maio (6,68%), mas novamente retornou, impvida, sua caminhada de destruio. Em junho subiu para 10,83%, em agosto j estava em 15,62%, e em novembro j retornava a um patamar alarmante: 26,48% em apenas um ms. A capitalizao resistia bem inflao e produziu R$ 378,34 milhes em 1991, com volumes de reservas que ascendiam a R$ 347,582 milhes. Sua participao no PIB, ao cravar nesse ano 0,05, preparava o terreno para avanos ainda maiores nos anos seguinte, e o que era mais significativo, em 1991 a densidade da capitalizao passa de R$2,57 por habitante. 163 No dia 3 de dezembro a Susep torna pblica a Resoluo CNSP 15/91, que contm normas reguladoras das operaes de capitalizao. Tratava-se, finalmente, de um minucioso regulamento da atividade no pas, analiticamente alongado ao longo de 73 artigos e vinha, finalmente, preencher os claros normativos deixados pelo at ento vigente Decreto-Lei 261/67. Repetiam-se os termos em que esse DL havia definido as sociedades de capitalizao, e logo no Art.2 eram explicitadas as propostas do Estado com o controle sobre a atividade: proteger o consumidor, promover a expanso do mercado e o aperfeioamento das sociedades de capitalizao, zelar pela liquid3ez do sistema, inserir a poltica de capitalizao na moldura mais ampla das polticas econmicas do governo, e estimular a livre concorrncia. 164 A Resoluo 15/91 consagrava, em regulamento, o fim das cartas patentes j previsto na Constituio de 88. Definia, em seu Art.4, item II, que caberia ao CNSP estabelecer os critrios para constituio e funcionamento das sociedades de capitalizao. Pelo Art. 5, caput e item I, explicitava a delegao legal Susep do papel de rgo executor da poltica de capitalizao traada pelo governo, e de fiscalizador da constituio e funcionamento das empresas. Pelo menos um artigo da Resoluo suscitou nos empresrios a certeza de que estavam diante de uma norma que definia campos de atuao econmica, entre iniciativa pblica e privada: o Art.14, que vedava a autorizao para sociedades controladas, direta ou indiretamente, por pessoas jurdicas de Direi-

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to Pblico. Isto , o Estado atuaria nos limites de seu poder regulamentar, mas delegava iniciativa privada a atuao institucional no mercado. A capitalizao brasileira sentiu-se diante de um tratamento mais de acordo com o porte de seus negcios, que nesse incio de dcada j sinalizava com promessas de crescimento at ento inditas. Desde sua fundao em 1951 a Fenaseg (que ento era conhecida como FNESPC) se constitura em rgo de representao das empresas de seguros privados e de capitalizao. Em raros momentos, entretanto, a entidade assumira diretamente a efetiva defesa das sociedades de capitalizao, que atuando sempre em nmero significativamente mais reduzido que o das seguradoras e sem grandes problemas corporativos, demandavam pouco mais que um ambiente econmico favorvel a seu funcionamento. Era o que a histrica contempornea do pas vinha mostrando. No dia 6 de maio de 1992 essa quase invisibilidade da capitalizao na pauta de assuntos corporativos da Fenaseg comeou a mudar. Nessa data, em Braslia, ao tomar posse como presidente da entidade, Joo Elisio Ferraz de Campos, explicita em discurso o que devia ser esperado da atuao governamental e da prpria atividade seguradora, entendida esta em seu sentido mais amplo, que abrangia, alm do seguro, a capitalizao e a previdncia complementar aberta. Ao Estado, segundo Joo Elisio, cabia a partir de ento refluir dos amplos espaos hoje ocupados para posies que lhe permitam realizar plenamente as misses polticas, econmicas e sociais que lhe so essenciais e intransferveis, consagradas na Constituio. Fenaseg caberia assumir, entre outras, as bandeiras da modernizao atividade seguradora, resumida pragmaticamente numa poltica de trs ddd: desregulamentao, descentralizao e desestatizao. 165 Os trs ddd, no que diz respeito especificamente capitalizao, desdobrados em propostas de atuao concreta da Fenaseg, deviam se refletir em uns

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poucos pontos bsicos. Devia buscar a eficincia econmica entendida como fonte de progresso socialmente justo; aumentar o nvel de informao como forma de ampliar o mercado e sua participao no PIB; trabalhar para a reduo do excesso regulatrio que possa prejudicar a atividade, e pela maior autonomia e flexibilidade na realizao dos investimentos das reservas tcnicas. Com o discurso de inteno de trabalho, Joo Elisio divulgou, no ato de sua posse, uma Carta de Braslia, documento que interpretava o pensamento do empresariado, definia responsabilidades e propunha diretrizes de atuao. A Carta repercutiria dois meses depois, na edio de um programa com objetivos de modernidade, o Plano Diretor do Sistema de Seguros, Capitalizao e Previdncia Complementar, lanado em ao conjunta pelo Secretrio de Poltica Econmica, Roberto Macedo, IBR e Susep. No que diz respeito capitalizao, Joo Elisio procurou dar conseqncia administrativa s propostas desenvolvimentistas constantes de seu discurso de posse e da Carta. Assim, no dia 27 de julho de 1992, por deciso tomada em reunio da diretoria da Fenaseg, determinou que fosse reativada a Comisso Especial de Capitalizao, cuja existncia, prevista nos estatutos, havia sido testada no passado, sem grandes resultados visveis. Esta medida atendia sugesto de Oswaldo Mrio Pego de Amorim Azevedo, da Sul Amrica. At ento, as cinco empresas de capitalizao congregavam-se atravs da Abecap Associao Brasileira de Empresas de Capitalizao, e promoviam reunies em restaurantes. Com o novo papel que se esperava da capitalizao, o reaparecimento da comisso foi ento justificado por Luiz Mendona, assessor da diretoria: O Plano Diretor h pouco lanado pelo governo, no s de seguro, mas tambm de capitalizao. H um longo caminho a percorrer, exigindo soma de esforos. De fato, havia um longo caminho esperando o funcionamento da Comisso de capitalizao. Tomou posse como seu primeiro presidente o representante da Sul Amrica Capitalizao, economista Srgio Alfredo Diuana, para o mandato 1992-1995. Foi substitudo, para o segundo mandato, 1995-1998,

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pelo diretor da Ita Capitalizao, Edelver Carnovali. Para o mandato 19981999 foi escolhido presidente o diretor da Sasse (Caixa Econmica Federal), Valdery Frota de Albuquerque. Para o quarto mandato, iniciado em 1999, extendendo-se at 2002, foi escolhida a diretora da Real Capitalizao, Rita de Cssia Rebelo Batista Mo. Desenhava-se no Brasil uma boa moldura para o desenvolvimento, em bases empresariais mais modernas, de toda a atividade de seguros, previdncia complementar e capitalizao. E, conseqncia ou coincidncia, j em 1992 os nmeros da atividade da capitalizao parecem responder s propostas da Fenaseg. Num ano em que a inflao atinge 1.149,06%, a atividade experimenta seu mais forte crescimento anual desde os anos pioneiros: R$ 715,04 milhes de receita de prmios, mais de R$ 656,90 milhes em reservas tcnicas; densidade de penetrao do produto de R$ 4,79 por habitante, e pela primeira vez, desde 1955, a participao no PIB ultrapassa o percentual de 0,10%. Pode-se dizer que a primeira metade da dcada de 90 marca a fase inaugural de uma gerao nova de produtos, que desde ento revolucionou a produo do setor. Desde meados da dcada anterior o mercado, com a entrada de grandes conglomerados financeiros no mercado, as prticas de comercializao vinham sendo modernizadas. A Bradesco Capitalizao, que adquirira o controle da extinta Residncia, havia lanado em 1985, primeiro ano de sua atividade, uma primeira srie de 100.000 ttulos de pagamento mensal, com correo monetria. Para chegar ao consumidor, utilizou-se do apelo de um astro do vlei brasileiro, Bernard, dentro de uma campanha - Jornada dos Milhes que fazia referncia a uma jogada que tornara mundialmente conhecido esse jogador:, o saque jornada nas estrelas. Para a colocao dos ttulos capitalizao valeu-se da vasta rede de agncias do Banco Bradesco, que se consolidava como a maior organizao bancria privada da Amrica Latina, e j se achava presente em praticamente todo o territrio nacional. O sucesso foi imediato. Vendas de 170 mil ttulos

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em um ms, esgotando a primeira srie e praticamente chegando ao final da segunda. Quatro anos depois, novamente inovando, a empresa lana um novo ttulo que se tornaria campeo de vendas: Vida Nova Bradesco. Emitido em sries de 635.628 ttulos, utilizava nos sorteios, pela primeira vez no Brasil, os nmeros da Sena extrada pela Caixa Econmica Federal, saindo fora do sistema tradicional de nmeros de loteria. Cada ttulo era composto de 25 conjuntos de 6 dezenas, e a premiao atribua ao ganhador 12.000 vezes o valor adquirido. Posteriormente esse valor seria distribudo em trs prmios, um de 6.000 vezes para o contemplado com a sena principal, e dois de 3.000, para a sena anterior e a posterior. Gradativamente a Bradesco Capitalizao iria incorporando novas modalidades de ttulos e novas formas de premiao, passando a assumir boa colocao no ranking brasileiro das sociedades emissoras. Respaldada na utilizao de canais inditos de vendas (como a recente negociao por internet e Telebanco Bradesco), alm de parcerias com empresas estimuladoras de vendas, a Bradesco Capitalizao se tornaria a primeira empresa brasileira do setor a conquistar o Certificado de Qualidade ISSO 9002, e classificao pela Standard & Poors na categoria br AA. O Banco Ita foi outro conglomerado financeiro que assumiu uma presena pioneira na capitalizao, ao entrar no mercado em outubro de 1991 com uma famlia de ttulos, o PIC - Plano Ita de Capitalizao, que se tornaria um dos campees de preferncia entre subscritores. Passados trs anos de boas vendas, em outubro de 1994 a Ita Capitalizao iria alm, com o lanamento de uma srie especial de seu produto, que aliava, s caractersticas histricas do ttulo de capitalizao, um apelo de cunho humanitrio: o PIC Criana. 166 Esta srie nova, cujos resultados financeiros seriam integralmente transferidos ao Fundo das Naes Unidas para a Criana - UNICEF, torna-se carro-chefe de uma ao que vinha sendo implementada pelo Ita, o PROAC Programa de Apoio Comunitrio. Ttulo de pagamento em 60 meses, com sor-

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teios semanais e mensais pela Loteria federal, sua comercializao era fortemente apoiada por campanha que o exporia a cerca de dois milhes de pessoas por dia nos pontos-de-venda, alm de mala direta a 500 mil clientes selecionados, e trabalho de motivao interna venda do produto. Como reforo credibilidade do PIC-Criana, a Ita Capitalizao implantou um programa de informaes peridicas aos clientes, sobre a aplicao dos recursos. Em previso que considerava ousada, a Ita Capitalizao imaginou colocar 70 mil ttulos em um ms. Mas a vendas no deixaram sequer margem para sonhos: mais de 140 mil ttulos vendidos em 20 dias, e 8% dos adquirentes fizeram opo de doar parte de seus prmios UNICEF que recebeu, de outubro de 1994 a julho de 1995, cerca de US$ 700 mil dlares em repasses da Ita Capitalizao. Tradicionalmente, capitalizao era comercializada atravs de corretores, de bancos oficiais ou, durante certo tempo, nos balces das cadernetas de poupana. Mas em meados de 1991 surge no mercado um produto que revolucionar o sistema de vendas, por utilizar canais at ento recusados pela ortodoxia da capitalizao. Trata-se da Tele Sena, lanada pela Liderana, com as caractersticas de rpida liquidez, premiao elevada e investimento baixo, e que se constituiu em aposta na popularizao dos produtos da capitalizao, que passava a ser vendida em agncias de correios, casas lotricas, supermercados e bancas de jornais. Mas esse produto foi pioneiro sobretudo em razo de utilizar intensivamente a mdia, e em especial a televiso, tendo frente de sua publicidade ningum menos que o bem-sucedido apresentador do SBT, Silvio Santos. 167 Lanada em sries de 1 milho, prazo de 12 meses e forma de pagamento nico, a Tele Sena constitui como reserva matemtica 50% do valor pago na compra dos ttulos, corrigida mensalmente pela TR. Prev trs possibilidades de sorteio: por pontuao, por prmio instantneo e pelas rodas da fortuna. O sistema de premiao por pontos consiste em que cada ttulo concorre com trs independentes de 25 dezenas cada, selecionadas entre 1 e 50, sendo 24 em quatro sorteios de seis nmeros, respectivamente, e um sorteio

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das 26 dezenas restantes em uma quinta data. Vence quem acerta 25 nmeros ou acerta o menor nmero de dezenas. Em seu lanamento, a Tele Sena estabeleceu prmio de 66.667 vezes o valor do ttulo para quem teve 25 acertos e 6.667 vezes o valor para quem acertou menos. O prmio instantneo igualmente de 6.667 vezes o valor do ttulo, e na roda da fortuna de 13.333 vezes. Nesta, sorteado quem tiver o nmero impresso sob a denominao Roda da Fortuna com os seis algarismos sorteados. A Tele Sena apresentou expressiva performance em suas vendas. Estima-se que sua produo gerou vendas de US$ 32,7 milhes em 1991 e US$ 179,6 milhes em 1992. Estima-se, tambm, que em quatro anos a Tele Sena recolheu em impostos diretos e indiretos soma superior a US$ 50 milhes. Seu modelo foi caprichosamente copiado, e em 1994 aparece um outro campeo de Vendas que se beneficiava da mesma espcie de apelo mercadolgico: o Papa Tudo. Parecido com o Tele Sena no tamanho da srie (um milho de ttulos), forma de pagamento, prazo de capitalizao (12 meses), resgate de 50% do valor do ttulo atualizado pela TR, o Papa Tudo diferia nas formas de premiao, uma por ponto e outra por sorteio instantneo. O cliente comprava o ttulo em bancas de jornal ou correios por R$ 3, e passado um ano metade do valor podia ser recuperado com a correo da caderneta de poupana. 168 Durante as primeiras semanas os compradores concorriam a vos prmios. Havia a premiao Vapt Vupt, que distribua 16.666,667 vezes o valor do ttulo, e uma premiao por dezenas premiadas, que atribua 76.666,667 vezes o valor do ttulo (aps o pagamento de impostos). Ganhava quem acertava mais e quem errava mais. Nos temos ureos do Papa Tudo os sorteios, realizados na tev, distribuam casas, automveis e eletrodomsticos. Contando com bom esquema de publicidade, que usava o prestgio da apresentadora Xuxa, a Interunion chegou a vender at 8 milhes de cartelas do Papa Tudo por ms, e a apresentar um

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faturamento anual de R$ 360 milhes. Curioso e inquietante que cerca de 40% dos clientes no resgatavam seus ttulos, por pensarem que tinham adquirido um tipo de rifa. Em junho de 1996 a Susep decretaria a interveno na Interunion Capitalizao. Motivo? A empresa havia aplicado a maior parte de suas reservas tcnicas em aes com incentivos fiscais, emitidas companhias fechadas do Nordeste, e comprometera parte dos recursos destinados ao resgate futuro de cerca de 40 milhes de ttulos. Ainda na primeira metade da dcada de 90 a Sulacap, mais antiga empresa de capitalizao do pas, se renovaria com o lanamento de uma outra famlia de ttulos que representariam uma vertente nova na histria comercializao do produto: o Super Fcil Sul Amrica. Idealizado, inicialmente, como empreendimento comum com a IBM do Brasil, consistia em um ttulo, com prestaes corrigidas pelo IDTR (ndice Dirio da Taxa Referencial), que assegurava ao comprador, num prazo mximo de 12 meses, a opo entre receber o valor aplicado em dinheiro ou microcomputadores IBM. Atravs do Super-Fcil, foram comercializados dois produtos IBM: o microcomputador PS/1 modelo K-b1 e o notebook Think Pad modelo 350. Em 1992 a Sulacap lanou, em parceria com a Philips, um ttulo de acumulao de capital destinado compra de eletroeletrnicos. Posteriormente estendeu a parceria a outras empresas, como a Semp Toshiba, PCI, Brastemp e Cnsul. medida em que se confirmavam as boas expectativas de aceitao desses planos, a Sulacap desenhava novos produtos da famlia: Super Fcil Carro, para aquisio de veculo em at 60 meses, sem comprovao de renda e sem consulta ao SPC ou Serasa. Super Fcil Aluguel de Imvel, sem fiador e sem burocracia. Super Fcil Moto, para compra de veculo sem anlise de crdito e sem comprovao de renda. 169

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No dia 20 de outubro de 1995, a partir de uma associao entre o Banco do Brasil, Icatu Hartford, Sul Amrica e Aliana da Bahia, nasceu uma sociedade que em pouco mais de um ano assumiria a liderana no mercado brasileiro: Brasilcap. O objetivo da nova empresa era atuar na capitalizao, podendo comercializar outros produtos e servios financeiros prprios do setor. Nessa mesma data foi lanado o Ourocap PM 36, ttulo que apresentava como diferencial a devoluo de 100% da aplicao do cliente em prazo de 36 meses. Para conhecer o mercado e o comportamento do consumidor, a Brasilcap realizou uma pesquisa que abrangeu 600 clientes bancrios de diversas regies do Brasil. Os resultados foram animadoramente surpreendentes. Mais da metade dos entrevistados (56%) afirmou que j havia ouvido falar a respeito, mas pouco sabia sobre ttulos de capitalizao. Homens conheciam mais o produto, e os ttulos mais conhecidos eram a Tele Sena, o Papa Tudo e o TC Bamerindus. Investimento para o futuro foi a finalidade de compra citada por 34% dos respondentes. Metade dos entrevistados apontou a premiao como principal atrativo para a compra. Essa resposta apareceu de forma mais significativa junto a quem possua renda individual entre 10 e 15 salrios mnimos ao ms e entre os indivduos de at 25 anos. A atualizao dos valores aplicados, a partir dos ndices de poupana, foi vista de forma satisfatria por cerca de 50% dos entrevistados. Para 23% dos que no acharam satisfatrio, o principal motivo foram os ndices de correo da poupana, que no acompanhavam a inflao, devido aos juros baixos; cerca de metade afirmou que o seguro de vida era uma vantagem e um fator de deciso para a compra; aproximadamente dois teros mostraram-se satisfeitos em relao aos quatro primeiros prmios. Apontavam como forma mais confivel para o sorteio a vinculao aos resultados da Loteria Federal. Considerou-se que o mercado de ttulos de capitalizao gozava de baixa credibilidade junto aos consumidores potenciais e , alm disso, o nvel de conhecimento do produto tambm era baixo. Os valores dos ttulos constitu-

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am fator de deciso de compra, de acordo com o poder aquisitivo de cada cliente. Sabia-se, no entanto, que grande parte das vendas era feita por insistncia dos gerentes e funcionrios dos bancos, sendo poucos os casos em que o consumidor procurava o banco com a deciso de compra j tomada. A forma tradicionalmente usada nas campanhas publicitrias da capitalizao induzia a clientela a acreditar que, ao final do plano, receberiam 100% do valor que haviam investido. De posse de um bom diagrama do mercado e das motivaes do consumidor, a empresa definiu que o pblico-alvo do Ourocap seria representado, basicamente, pelos clientes e usurios do Banco do Brasil, pertencentes s classes sociais A, B e C, num total de 5,4 milhes de correntistas. A meta de lanamento era vender 200 mil ttulos nos primeiros 60 dias, a contar da data de lanamento. Pretendia-se atingir 10% do faturamento bruto do mercado no primeiro ano. Os preos foram determinados a partir de um conjunto de consideraes: os dados obtidos na pesquisa, o retorno de capital esperado, os custos operacionais e os recursos disponveis. 170 Iniciada a comercializao do Ourocap atravs da rede de agncias e postos do Banco do Brasil, e o produto imediatamente tornou-se recorde de vendas: entre novembro e dezembro de 1995 foram 500.000 ttulos vendidos, superando em 150% a meta prevista. Em 12 meses, 1.500.000 ttulos, mdia de 130.000 por ms. No primeiro semestre de 1996, a Brasilcap assumiu a 6 posio, com faturamento de R$ 185 milhes e participao de 9,6% no mercado brasileiro de capitalizao. Ao final desse mesmo ano, a empresa era a 4 maior do mercado, com 11,4% de participao e faturamento de R$ 574,2 milhes. Em 1996 a Brasilcap decidiu associar imagem de seu produto a idia vencedora do vlei brasileiro de praia, e passou a patrocinar atletas de projeo olmpica, e posteriormente associou sua imagem do exemplarssimo craque Zico, smbolo de credibilidade. Em maro de 1997 foi vendido o ttulo 2.000.000. No fim desse ano, a Brasilcap assumia o primeiro lugar no ranking brasileiro da capitalizao. Estava iniciada uma nova carreira de liderana no mercado..

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A capitalizao brasileira encerrou o ano de 1993 apresentando um crescimento firme sobre o exerccio anterior: produo geral de prmios da ordem de R$ 843,66 milhes, contra os R$ 715,04 milhes registrados em 1992; reservas tcnicas de R$ 766,41 milhes, contra R$ 656,90 milhes em 1992; densidade de R$ 5,55 por habitante, e participao de 0,11% na formao do PIB. Nmeros animadores. Mas podiam ter sido ainda mais expressivos, se a capitalizao no tivesse que conviver com um quadro inflacionrio de gelar a espinha: 2.489,11% de inflao medida pelo ndice de Preos ao Consumidor, do IBGE, ou 2.087% pelo ndice Geral de Preos, da Fundao Getlio Vargas. 171 E o ano de 1994 j iniciara com flego idntico, ao registrar dois novos recordes mensais de inflao: 41,32% em janeiro e 40,57% em fevereiro, ambos medidos pelo INPC. Em dezembro de 1992, depois de passar pelo constrangimento de se ver politicamente isolado e desacreditado frente populao que, cheia de esperana em dias melhores, o levara Presidncia da Repblica, Fernando Collor de Mello evita o impeachment que praticamente inevitvel, renunciando ao cargo. Assume em seu lugar o Vice, Itamar Franco. Para trazer o pas normalidade econmica e institucional, o novo Presidente lana um novo Plano Econmico, em trs fases racionalmente distintas. Na primeira, implantada a partir de 14 de junho de 1993, procura restabelecer o equilbrio das contas do governo, que eram vistas como um dos focos malignos da inflao. Itamar determina um corte de 6 bilhes de dlares no oramento, encaminha projeto de lei que limita em 60% da receita corrente os gastos com servidores civis, de cria formas de responsabilidade fiscal para estados e municpios. Na segunda etapa implanta uma Unidade Real de Valor (URV), padro estvel de moeda adotado a partir de 27 de maio de 1994, em substituio ao Cruzeiro Real (CR$), pelo expediente simplista de cortar trs zeros. No dia 1

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de julho de 1994, finalmente, o Brasil ganha a maior conquista de sua histria econmica republicana, com a implantao do Real (R$), anunciada pelo Ministro da Fazenda Fernando Henrique Cardoso, como nova moeda com valor aquisitivo estvel. Com esperana, o pas procura se ajustar realidade indita de moeda forte. Caem os preos, que passam a variar apenas em razo de oferta e demanda; expande-se ordenadamente o consumo; a moeda brasileira, mesmo legalmente cotada ao par com o dlar, passa a valer mais que a moeda americana; entram capitais novos no Brasil. A inflao finalmente recebe golpe de morte. Sem a necessidade de tabelamentos ou de grilhes normativos. Dobra-se vencida por foras de mercado e de uma poltica econmica de razes firmemente adubadas por bons fundamentos e razo. O Brasil d um passo frente. A capitalizao vai junto. Em 1994, a produo geral de prmios da capitalizao brasileira dobra: R$ 1,941 bilho (contra R$ 843 milhes do ano anterior). Tambm dobra o volume de reservas tcnicas: R$ 1,487 bilho. A densidade por habitante sobe para inditos R$ 12,63, o mais alto at ento, em 65 anos de atividade. E a participao no bolo do PIB sobe para 0,24%, nvel igual aos dos melhores anos da histria da capitalizao na dcada de 40. Em 1995, nova safra de bons resultados. As 10 empresas que atuam no mercado de capitalizao (Ita, Liderana, Bamerindus, Bradesco, Interunion, Nacional, Sulacap, Real, Brasilcap e Cobrac, na ordem do ranking brasileiro nesse ano ) apresentam uma produo englobada de R$ 2,407 bilhes em valores histricos ( R$ 2,988 bilhes em reais de 1998), e um volume de R$ 1,789 bilho em reservas tcnicas ( R$2,22 bilhes em reais de 1998). Em 1996, mantido o primeiro e segundo lugares no ranking, e ampliado para 13 o nmero de sociedades de capitalizao (Ita, Liderana, Unibanco, Brasilcap, Bradesco, Bamerindus-Financial, Interunion, Real, Sulacap, Bandeirantes, Cobrac, Capitaliza e Aplub), o mercado brasileiro mantm sua traje-

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tria de crescimento. Sua produo mais uma vez a maior da histria, atingindo R$ 5,727 bilho em valores histricos e um volume de R$ 3,343 bilhes em reservas tcnicas. Nessa poca, ao final de 1996, algumas instituies financeiras passaram a oferecer a seus clientes modalidades de aplicaes com liquidez diria, lastreadas em ttulos de capitalizao. Tratava-se de uma espcie de overnight com fachada de capitalizao, e prometiam liquidez diria. A Susep, ento, por considerar que esses ativos representavam um tipo de concorrncia em desigualdade de condies com outros ttulos, decidiu retir-las do mercado no final de janeiro de 1997. Segundo anlise setorial da Gazeta Mercantil, sobre dados da Susep, Ita e Bradesco foram as empresas que mais sofreram com a retirada do produto o mercado. A receita da Ita caiu de R$ 325,609 milhes em janeiro de 97 para R$ 26,638 em janeiro de 98, e a da Bradesco Capitalizao caiu de R$ 206,686 para R$ 33,453 milhes no mesmo perodo. 172 O ano de 1997 o mercado apresentou uma produo global de R$ 4,420 bilhes em valores histricos (R$ 4,593 bilhes em valores corrigidos para reais de 1998). Esses nmeros refletem, mesmo remotamente, a crise cambial acontecida a partir de outubro, e irradiada de Hong Kong para o resto do mundo, e que, no Brasil, determinou a edio de pacote fiscal do governo. Com um dficit em contas correntes de US$ 33,4 bilhes, que equivalia a cerca de 4,2% do PIB, o governo viu-se obrigado a adotar medidas, necessrias e duras, que colocaram o prestgio do Real momentaneamente na berlinda. Conteve o mpeto do nvel geral de atividades do pas, mas evitou o descontrole externo e preservou as principais conquistas do Plano Real. 173 O mercado de capitalizao refletiu a dureza do pacote fiscal, apresentando quebra de 30% no total de prmios produzidos. Alm disso, 1997 foi marcado por algumas mexidas no tabuleiro institucional da capitalizao. Nesse ano entrou no mercado uma nova sociedade ligada a instituio financeira, a Federal Capitalizao, cuja composio de capital acionrio foi integrada pela

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Sasse Cia. Nacional de Seguros (51% do controle), Icatu Hartford (24,5%) e Sul Amrica. Valendo-se da boa capilaridade do sistema Caixa Econmica Federal para a realizao de suas vendas, em apenas seis meses de operao a Federal registraria a colocao de 260.526 ttulos, e lucro de R$ 3,851 milhes, com rentabilidade de 48,14% sobre o patrimnio de R$ 8 milhes. Outra movimentao institucional ocorrida em 1997 foi a mudana de controle da Bamerindus Capitalizao, que passou a integrar o grupo financeiro HSBC, Com nova denominao, a empresa procedeu a uma reviso em sua vitrine de produtos, deixando provisoriamente de comercializar ttulos de capitalizao at 1999. A partir da, relanou o TC Cash, produto de curto prazo de pagamento, disponibilizado atravs da rede de agncias do HSBC Bamerindus em todo o pas. Uma novidade: o TC cash passou a integrar o porta-flio de produtos de investimento, facultando ao cliente a escolha entre duas modalidades de ttulo. Tambm houve movimentao no ranking das sociedades de capitalizao, com a entrada da Brasilcap, que registrou em 1997 produo de R$ 1,018 bilho em prmios e assumiu o primeiro posto. A Bradesco Capitalizao, com uma performance surpreendente, subiu do quinto para o segundo lugar, com produo de R$ 894,678 milhes. A Ita, com montante de prmios de R$ 810,914 milhes, desceu do primeiro para o terceiro lugar. Liderana, em quarto lugar, manteve uma boa participao no mercado com produo de R$ 488,294 milhes. Unibanco situou-se em quinto, com R$ 238,533 milhes, e Interunion ocupou o sexto posto no ranking, com produo de R$ 227,289 milhes. HSBC Bamerindus situou-se em stimo, com R$ 188,255 milhes. Em oitavo ficou a Real Capitalizao, com R$ 181,091 milhes. Em nono, a Sul Amrica Capitalizao, com R$ 114,916 milhes. Em dcimo a Icatu Hartford Capitalizao com R$ 65,499 milhes. Com participaes menos expressivas seguiram-se a Federal, Bandeirantes, Capitaliza Empresa de Capitalizao, BCN, Arca e Aplub. 174 O ano de 1998 manteve o ritmo de queda. Produo de R$ 3,553 bilhes, com reduo de 20% em relao a 1997. Cai igualmente a participao

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da capitalizao na formao do PIB, 0,39% contra 0,51% alcanado no ano anterior. E mais um indicador de retrao: a densidade por habitante cai dos excepcionais R$ 40,50 registrados em 1996 para R$ 21,97 em 1998. Em meio crise, um nmero se mantm em crescimento: o volume de provises tcnicas, que passa dos R$ 3,702 bilhes registrados em 1997 para R$ 4,296 bilhes em 1998. O tranco do pacote fiscal foi absorvido no tempo. E em 1999, um mercado em que figuram 20 sociedades autorizadas a operar, produz R$ 4,090 bilhes em prmios, o que representa um crescimento de 20% sobre o ano anterior, H novas mexidas no ranking: Brasilcap se mantm em primeiro lugar, pelo terceiro ano consecutivo, com uma produo de R$ 1,006 bilho. Em segundo, a Bradesco Capitalizao, que perdera esse posto no ano anterior, volta com uma produo de R$ 654 milhes, ficando a Ita em terceiro, com R$ 536 milhes. Em quarto, Liderana, e Icatu Hartford, que em dois anos galgara cinco postos, ficando em quinto. So interessantes alguns nmeros desse ano: provises tcnicas, R$ 4,5 bilhes; resgates, R$ 4 bilhes; premiaes, R$ 174 milhes; aplicaes em ttulos pblicos, R$ 2,1 bilhes; ttulos privados, R$ 2,3 bilhes.; impostos federais (IR, Cofins, CPMF), R$ 268 milhes. No dia 17 de fevereiro de 2000, o Superintendente da Susep Hlio Oliveira Portocarrero de Castro divulga o texto da Resoluo CNSP de n 23. E, cinco artigos, essa norma altera dispositivos da Resoluo 15/91 objetivando atualizar, sobretudo o rito de publicidade e acesso pelo pblico ao lugar dos sorteios, a forma de pagamento de prmios, o registro dos bens garantidores das provises, e a notificao do contemplado em sorteio. A 12 de maio editada a Circular SUSEP n 130 que, analiticamente, em 26 artigos, normatiza sobre as formas de comercializao dos ttulos, caractersticas das sries de emisso, taxas de juros, indivisibilidade do ttulo em relao emissora, participao dos titulares de ttulos nos lucros das sociedades de capitalizao, forma de sorteio e constituio de reservas, carregamen-

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tos, resgate, pagamento de resgates e sorteios, e tipos de publicidade. A Circular 130 tem a preocupao de conferir ao ttulo de capitalizao maior segurana em sua comercializao e mais transparncia para o consumidor. Pela Circular Susep n 130/2000 foram revogadas as circulares n 3, de 29 de maro de 1996; a de n 15, de 27 de outubro de 1997; e a de n 100, de 29 de julho de 1999. O mercado de capitalizao, mais de setenta anos depois de sua chegada ao Brasil, ganha linhas ntidas que se ajustavam no apenas ao desenho clssico do produto, mas o colocava sob norma inteiramente ajustada aos direitos consagrados em cdigo de defesa do consumidor. Nesse mesmo ano 2000, em setembro, durante a Conseguro - Conferncia Brasileira de Seguros, Resseguros, Previdncia Privada e Capitalizao, realizada no Hotel Intercontinental, no Rio, a atualidade e o futuro do mercado foram discutidos. Uma viso geral da capitalizao foi apresentada por Antnio Eduardo Trindade (Unibanco Capitalizao) e Jos Luiz Florippes Lima (Sul amrica Capitalizao), em mesa presidida por Srgio Ricardo Miranda Nazar, tendo como debatedores a representante da Real Capitalizao, Rita de Cssia rebelo Batista Mo; Ansio Fassina Filho, da Bradesco Capitalizao, e Jos de Medeiros Carvalho Filho, da Icatu Hartford Capitalizao. Em palestra de abertura, o presidente da Fenaseg Joo Elisio Ferraz de Campos destacou o extraordinrio crescimento da capitalizao entre 1995 e 1999, perodo em que sua receita passara de R$ 2,4 bilhes para R$ 4,1 bilhes. Em futuro prximo afirmou e porque tambm no Brasil se instalou a tendncia das economias desenvolvidas para incorporar produtos financeiros a planos de seguros, para estes e para a capitalizao novos horizontes podero ser abertos. 175 Durante as sesses de trabalho, os palestrantes escalados aprofundaram a anlise da atualidade da capitalizao. Mostraram a atividade como instrumento de formao de poupana, desde seu aparecimento na Frana em 1850 e sua chegada ao Brasil em 1929. Alm de uma apresentao de aspectos tcnicos relacionados produo, foi discutida numa perspectiva macroeconmica,

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em seu potencial de gerao de empregos, sua contribuio s polticas de aumento e distribuio de renda. Tambm foi enfatizada a presena da capitalizao nas economias individuais, incentivada graas a seu aspecto ldico e seu diferencial em relao caderneta de poupana, alm de se constituir em alternativa ao consumo imediato atravs das compras programadas. Em concluso, os palestrantes apontaram tendncias futuras da capitalizao: alongamento do perfil dos ttulos, maior transparncia do produto, maior capilaridade no sistema de distribuio, e crescimento do mercado, estimado em R$ 6,3 bilhes em 2005. Demonstraes to convencidas, de crena no futuro da capitalizao, parecem encontrar eco nos resultados apresentados pela atividade nos ltimos anos. Superados os anos de incerteza, quando a inflao devastava as economias familiares e impedia seu acesso aos produtos financeiros, o mercado brasileiro de capitalizao fechou o ano de 2001 com evidentes sinais de vigorosa maturidade: R$ 4,658 bilhes em prmios (contra R$ 4,375 bilhes em 2000), e nada menos que 236.887.681 ttulos ativos. No primeiro semestre de 2002 operavam no Brasil 23 sociedades de capitalizao: Alfa, Amrica, Aplub, Arca, Bandeirantes, BCN, Bradesco, Brasilcap, Capitalizao, Cia. Ita de Capitalizao, Creficap, Federal, Horizonte, HSBC Capitalizao Brasil, HSBC Financial Capitalizao Brasil, Icatu Hartford, Ita Capitalizao, Liderana, Real, Santander, Santos, sul amrica e Unibanco. Nmero recorde. Juntas, essas empresas arrecadaram R$ 2,396 bilhes nos seis primeiros meses de 2002, com crescimento de 2,47% sobre igual perodo do ano anterior, e apresentaram um volume de R$ 5,472 bilhes em reservas tcnicas. O mapa de sua distribuio geogrfica aponta para uma outra realidade desejada desde os tempos dos pioneiros: a capitalizao est presente em todas as unidades da federao. Os nmeros apontam em uma direo: para a capitalizao brasileira parece que j comeou o futuro em que tanta gente sempre acreditou.

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Bibliografia e fontes, consultadas e citadas

1 J.K.Galbraith, A grande quebra de Wall Street, em Histria do Sculo XX, Abril Cultural, Pg.1345.

Histria da Civilizao Mundial, coordenada por Max Savelle, Editora Itatiaia, 1968, Vol. 4, Pg. 143 e seguintes.
2 3

seguintes.
4

Nosso Sculo Anos de crise e criao, 1 parte, Abril Cultural, Vol. 3, Pg. 12 e

Paulo Srgio de Moraes Sarmento Pinheiro, Brasil: a crise do caf, em Histria do Sculo XX, Abril cultural, Pg. 1355.
5 Heitor Ferreira Lima, Histria poltico-econmica e industrial do Brasil, Coleo Brasiliana, vol. 347, Companhia Editora Nacional, 2 edio, 1976, Pg.194.

F.T. de Sousa Reis, em A dvida do Brasil, Editora Olegrio Ribeiro & Cia., So Paulo, 1917, Pg. 35, apud Ferreira Lima, em obra citada.
6 7 8

Heitor Ferreira Lima, ibidem, Pg. 195). Nosso Sculo, obra citada, Pg. 158.

9 Caio Prado Junior, Histria econmica do Brasil, Editora Brasiliense, 4 edio, 1956, Pg.240. 10

Paulo Srgio Moraes Sarmento Pinheiro, ibidem, Histria do Sculo XX, Pg. - Nosso Sculo Brasil, 5 Volume, 1930-1945, Primeira Parte, Abril Cultural,

1358.
11

Pg. 7
12

- David Campista Filho, Capitalizao Sua interpretao econmica e social, Rio de Janeiro, 1949, Pg. 37. - Anatole Weber, Trait des Societs de Capitalisation, Marcel Rivire Editeur, 2me dition, Paris, 1931, Pg. 9 e 13.
13 14

- Anatole Weber, obra citada.

- Jos Schiotti, A capitalizao do Brasil, Instituto de Resseguros do Brasil - Edigraf Edies Grficas, So Paulo 1948, Pgs. 27 e 28. - Felix M.P.Sampaio, A capitalizao dos nossos dias, em Revista de Seguros, edio de Outubro de 1941.
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17

- Francisco Marques, Revista de Seguros, edio de novembro de 1935. - Jos Schiotti, obra citada, Pg. 28.

18

19 - Ren Brosar, Produo de Capitalizao Guia prtico do produtor novo, Edio do Departamento de Imprensa Nacional, 1950, Pgs.153 e 154. 20

- Jorge Aveline, Os sorteios na capitalizao, em Revista de Seguros, maro de

1950. - Georges Hamon, Histria concisa da capitalizao e sua evoluo, em Anais do 1 Congresso Sulacap, Rio de Janeiro, 1937.
22 21

- Georges Hamon, idem, ibidem. - Jos Schiotti, obra citada, Pg. 32. - Jos Schiotti, Idem, Ibidem.

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24

25

- lvaro Silva Lima Pereira, Primrdios da capitalizao no Brasil, em Anais do

1 Congresso Sulacap, Rio de Janeiro, 1937). - Ministrio da Fazenda, Decreto 14.593, de 31 de dezembro de 1920, em que aprovado o novo regulamento para o servio de fiscalizao das companhias de seguros nacionais e estrangeiras. Em edio da Imprensa Oficial, 1930.
27 26

- Idem, Decreto n 14.593, texto sem os grifos, na edio citada.

28

- Jos Schiotti, idem, Pg. 33.


- Ren Brosar, Que Capitalizao, em Revista de Seguros, Abril de 1949. - Jorge Aveline, Capitalizao e Seguro de Vida, em Revista de Seguros, Abril - Avio Brasil, Capitalizao Seguro, em Revista de Seguros, Outubro de 1947.

29 30

de 1950.
31

32 - Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, O Grupo Sul Amrica e sua participao na evoluo da previdncia social na Amrica do Sul, conferncia proferida no dia 6 de novembro de 1944, no auditrio da Associao Brasileira de Imprensa, no Rio de Janeiro. Edio do Jornal do Commrcio, 1945, Pgs. 27 e 28. 33 - Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, A Capitalizao. Conferncia proferioda no encerramento do II Congresso Sulacap, Rio de Janeiro, novembro de 1954.

- Nota do autor: Nessa poca, final dos anos 20, o Brasil j conhecia a experincia mais que centenria da poupana, que recebia o nome de economia. Eram as cadernetas econmicas da Caixa, j existente. O termo lepargne, que havia causado confuso na prpria

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Frana por quase quarenta anos, at que por volta de 1888 j se podia, l, distingui-lo com o significado que apresenta at hoje.
35

- Antnio S. de Larragoiti Junior, na citada A Capitalizao, novembro de 1954.

36

- Dirio Oficial dos Estados Unidos do Brasil, Ano LXVIII, 41 da Repblica,

Tera-Feira, 10 de setembro de 1929).

- Carta Patente n 224, emitida pela Inspetoria de Seguros, do Ministrio da Fazenda, no Rio de Janeiro, em 21 de outubro de 1929).
37

38

- Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, na citada O Grupo Sul Amrica e sua - Nota do autor - So nmeros considerveis, se os comparamos com outros in-

participao na evoluo da previdncia social na Amrica do Sul, Pg. 30.


39

dicadores da economia brasileira naqueles anos: Em 1929, toda a produo do caf correspondia a Cr$ 4.146.327.000, e em 1930 cairia Cr$ 3.471.376.000,00. A produo de cana registrava o valor de Cr$ 328 milhes em 1929 e Cr$ 377 milhes em 1930. A produo de feijo, Cr$ 456 milhes em 1929 e Cr$ 309 milhes em 1930. A produo de algodo, Cr$ 153 milhes em 1929 e Cr$ 84 milhes em 1930. E cacau, Cr$ 81 milhes em 1929 e Cr$ 93 milhes em 1930. E os nmeros citados por Sthamer so ainda mais expressivos, se os comparamos com as exportaes do caf na poca: Cr$ 2,740 bilhes em 1929, e Cr$ 1,827 bilho em 1930. Com base em estatstica publicada em Nosso Sculo, Brasil, Editora Abril Cultural, 1986, Pgs. 16 a 19).
40

- Hermann W. Sthamer, O povo brasileiro infenso economia sistematizada?,

em Histria, Finalidade e Tcnica da Capitalizao, nos Anais do 1 Congresso Sulacap, Rio de Janeiro, 1937, Pg. 29.
41

- Antnio Sanchez de Larragoiti Junior, na citada O Grupo Sul Amrica e sua


- Thomas Skidmore, De Getlio a Castelo, Paz e Terra, 4 edio, 1975, Pg. 21.

participao na evoluo da previdncia social na Amrica do Sul, na mesma Pg. 30.


42

43 - Jos Bezerra Cavalcanti, Capitalizao Histria, Teoria, Mercado, Perspectiva, em Cadernos de Seguro, da Fundao Escola Nacional de Seguros, n 14, Jan-fev de 1984.

2o

- lvaro Silva Lima Pereira, em Histria da capitalizao no Brasil, nos Anais do Congresso Sulacap, 1954, Pg. 6.
44

129

130

- Francisco Marques, em conferncia realizada a 18 de outubro de 1935 no Rotary Club do Rio de Janeiro, publicada na edio nmero 217, de julho de 1939, da Revista de Seguros:
45 46

de 1933.
47

- Oswaldo Aranha, Exposio de Motivos ao Decreto 22.456, de 10 de fevereiro

- lvaro Silva Lima Pereira, na j citada Primrdios da capitalizao no Brasil, em Anais do 1 Congresso Sulacap, Primeira Parte, 2 edio, agosto de 1946.
48 49

- Decreto 22.456, de 10 de fevereiro de 1933.

- Nota do autor: - Em 29 de abril de 1976 a Aliana da Bahia mudou sua sede para o Rio de Janeiro.
50 - Nota do autor - A Companhia Internacional de Capitalizao teve sua Cartapatente adquirida pelo Grupo Haspa, de So Paulo, em outubro de 1980, quando foi adotado o nome Haspa S.A. de Capitalizao. 51 - Antnio Lopes da Costa, em Inspetores e agentes de Sulacap, vamos olhar para o futuro!, Anais do 1 Congresso Sulacap, Segunda Parte,Rio de Janeiro, 1937, Pg. 12.

- Nota do autor So valores expressivos, se consideramos, a ttulo de comparao, que nesse ano em que a Sulacap realizou negcios no valor de 334.335 contos de ris, a produo nacional de cimento no chegava a 30.000 contos, e a produo de cacau em amndoas teve valor pouco superior a 113.000 contos. De acordo com dados publicados em Nosso Sculo, Brasil, Abril Cultural, A era de Vargas, 1930-1945, I Volume, Pgs. 19 e 21.
52

- Regulamento ao Decreto n 24.783, de 14 de julho de 1934, em seu Art.2, de acordo com texto publicado em Anurio de Seguros, 1936, Pg.19.
53 54 - Anurio de Seguros, editado pela Revista de Seguros, 1936, Pgs.59, 66, 74 e 76. Compare-se esse valor de 90 mil contos com a produo de cacau (163 mil contos) e borracha (36 mil contos) nesse ano de 1935.

- Nota do autor: Em 1935 a produo brasileira de caf, em queda desde 1930, foi calculada em 1.588.835:000$000, isto , 1 bilho e 588 milhes de contos de ris. Com base em estatstica publicada em Nosso Sculo Brasil, Abril Cultural, Vol. 5, Pg. 16.
55 56

- Anurio de Seguros, 1936, Pg. 146.

57

- George Hamon, em Histria concisa da capitalizao e sua evoluo, para os

Anais do 1o Congresso Sulacap, agosto de 1937, Pg.. 8.


58

- Revista de Seguros, n 189, maro de 1937.

59

- Jos Bezerra Cavalcanti, em Capitalizao Histria, Teoria, Mercado, Perspec-

tiva, publicada pelos Cadernos de Seguro da Funenseg, n14, janeiro e fevereiro de 1984.
60

- Revista de Seguros, n 193, Setembro de 1937.

130

131

61 62

- Diretrio Segurador Brasileiro, em Anurio de Seguros, 1938. - Idem, ibidem.

63 - Pedro Calmon, Histria do Brasil Sculo XX, A repblica e o desenvolvimento nacional, Vol.VI, 2 edio, Jos Olympio, 1963, Pg. 2304. 64

- Idem, ibidem, Pg. 2302.

65 - Constituio da Repblica dos Estados Unidos do Brasil 10 de novembro de 1937, em Constituies do Brasil, de Floriano de Aguiar Dias, Editora Lber Jris, 1975, 1 vol, Pg. 615. 66 67

- Revista de Seguros, edio n 203, maio de 1938, Pg. 306. - Fontes: Anurio de Seguros de 1941, Pg. 59; e Nosso sculo Brasil, Vol. - Revista de Seguros, N 232, outubro de 1940, Pg.75 e 76. - Revista de Seguros, julho de 1942, Edio n 253. - Anurio de Seguros de 1944, Pgs. 150 e 151.

5, Pg. 16.
68 69 70 71

- Jorge Oscar de Mello Flores, diretor da Sulacap, em depoimento prestado a Carlos Eduardo Sarmento, no livro Entre a solidariedade e o risco: histria do seguro privado no Brasil, Funenseg-FGV, 1998, Pg. 163 e 164.
72 73

- Revista de Seguros, Edio n 288, junho de 1945, Pg. 456. - Revista de Seguros, Edio n 324, junho de 1948.

74 - Revista de Seguros, Edio n 235, janeiro de 1941, em informe publicitrio da Sulacap, Pg. 159. 75 76 77 78

- Sul Amrica Capitalizao Relatrio e Balano de 1952, Pg.18. - Revista de Seguros, Edio n 274, Abril de 1944, Pg. 331. - Sul Amrica Capitalizao Relatrio e Balano de 1945, Pg. 8.

- Cludio Contador e Clarisse B. Ferraz, Mercado de Capitalizao: o resgate da histria e os cenrios futuros, Edio da Silcon Estudos Econmicos, n 42, Outubro de 1999, Pg. 10.
79

- Anurio de Seguros, 1945, Pg. 97. - Anurio de Seguros, 1947, Pg. 84.

80

131

132

- Fontes: Anurio de Seguros de 1948 e 1949; e Jos Antnio Bezerra Cavalcanti, Capitalizao histria, teoria, mercado, perspectiva, Edio de Cadernos de Seguro, n 14, jan-fev. 1984, Pgs. 16 e 17.
81 82 - Humberto Roncarati, Revista de Seguros, Edio 302, 1946, Pgs. 60-70. Citado por Carlos Eduardo Sarmento, Entre a solidariedade e o risco: histria do seguro privado no Brasil, Pg.190. 83 - Antnio Cludio Sochaczewski, Desenvolvimento econmico e financeiro do Brasil 1952-1968, citado por Carlos Eduardo Sarmento, em Entre a solidariedade e o risco..., Pg. 189.

84

- Anurio de Seguros, 1951, Pg. 95.

85

- Anurio de Seguros 1951, Pg. 182 e 183. - Anurio de Seguros, 1952, Pg. 95.
- Anurio de Seguros, 1953, Pg. 95. - Anurio de Seguros, 1954, Pg. 95. - Anurio de Seguros, 1957, Pg. 172. - Antnio Cludio Sochaczewski, apud Carlos Eduardo Sarmento, em obra citada.

86

87 88 89 90

91 - Correo feita por Cludio Contador e Clarisse B. Ferraz, em O mercado de capitalizao no Brasil: papel, desafios e futuro, com base nas estimativas de Raymond Goldsmith, Brasil 1850-1984: desenvolvimento financeiro sob um sculo de inflao. . 92

- Sul Amrica Capitalizao, Relatrio e Balano de 1959, Pg. 9.

93 - David Campista Filho, Empresa de capitalizao deveria evolver para a de investimento, artigo publicado na edio n 460 da Revista de Seguros, outubro de 1959, Pg. 153. 94 - Luis Mendona, O Seguro e a Capitalizao no reaparelhamento econmico do Pas, em Revista de Seguros, edio n 382, abril de 1953, Pg. 507. 95 - Paulo Amador, Do retrato de Vargas Carta de Braslia, edio comemorativa dos 50 Anos da Fenaseg, edio da Grupiara, 2001, Pg. 34. 96 97 98 99

- Paulo Amador, obra citada, Pg. 4. - Paulo Amador, idem, ibidem, Pg. 18. - Paulo Amador, idem, ibidem, Pg. 27.

- Nmeros do Anurio de Seguros de 1961, Pg. 118, e atualizao de moeda por deflator implcito das contas nacionais, com base em estimativa de Raymond Goldsmith,

132

133

em Brasil 1850-1984: desenvolvimento financeiro sob um sculo de inflao, citado e glosado por Cludio Contador em O mercado de capitalizao no Brasil: papel, desafios e futuro, apresentado na Conferncia Brasileira de Seguros, Resseguros, Previdncia Privada e Capitalizao, Rio, Setembro de 2000, Pg. 10. 100 - Anurio de Seguros, 1961, Pg. 118.
101 102 103 104

- Anurio de Seguros, idem, ibidem. - Revista de Seguros, Edio n 481, julho de 1961, Pg. 31, - Revista de Seguros, idem, ibidem.

- Carlos Eduardo Sarmento, Entre a solidariedade e o risco: histria do seguro privado no Brasil, FGV-Funenseg, 1998, Pg. 191.
105 - Em valor corrigido para reais de 1998, a produo total de prmios das nove empresas de capitalizao cara de R$ 43,612 milhes em 1962 para R$ 31,199 milhes em 1963. Ver Cludio Contador, no trabalho citado, Pg. 10. 106 107 108 109 110

- Nosso Sculo Brasil, 1960/1980, II, Abril Cultural, Pg. 42. - Cludio Contador, idem, ibidem. - Cludio Contador, obra e Pg. 10 j citadas. - Revista de Seguros, Edio n 499, Janeiro de 1963, Pg. 7. - Paulo Amador, Do retrato de Vargas Carta de Braslia, Grupiara, 2001, Pg. - Paulo Amador, idem, ibidem, Pg. 60. - Paulo Amador, idem, ibidem, Pg. 60. - Lei n 4.357/64, Art.1, 1. - Revista de Seguros, Junho de 1966. - Idem, ibidem. - Revista de Seguros, Outubro de 1966.

57.
111 112 113 114 115 116 117

- Decreto-lei n 261, de 28 de fevereiro de 1967, tal como publicado no Dirio Oficial da Unio, nessa mesma data.
118

Pg. 10.
119

- Anurio de Seguros, dos anos de 1967, 1968, 1969, e Contador, obra citada,

- Raul de Sousa Silveira, primeiro Superintendente da Susep, em discurso de posse. Apud Paulo Amador, Do retrato de Vargas Carta de Braslia, Pg. 72.

133

134

120

- Anurio de Seguros, 1972, Pgs. 7 a 9. - Anurio de Seguros, 1977, Pgs. 4 e 5.

121

122

- Paulo Amador, na obra citada Do retrato de Vargas Carta de Braslia, Pgs. - Resoluo n 20, de 4 de maro de 1966, do Banco Central do Brasil. - Decreto-lei 70, de 21/11/66, Art. 1, e 1 e 2.

80 e 81.
123 124

125 - Aloysio Lopes Pontes, Instituies financeiras privadas, Editora Forense, 2 edio, 1982, Pgs. 256 e 265.

- Entrevista de Luiz Martiniano de Gusmo, concedida ao autor no Rio de Janeiro, no dia 24 de junho de 2002.
126 127 128

Luiz Martiniano de Gusmo, idem.

- Cludio Contador, na j citada O mercado de de capitalizao no Brasil: papel, desafios e futuro, com Clarisse B.Ferraz.
129 - Cludio Contador e Clarisse B. Ferraz, idem, ibidem. Tambm o Anurio de Seguros, 1975.

130

- Anurio de Seguros, 1976, Pg. 134.

131 - Nota do autor: PM-15/21 significa Pagamento Mensal em 15 anos, com prazo de capitalizao de 21 anos; P.U. significa Pagamento nico.

132

- Anurio de Seguros, 1978, Pg. 192. - Anurio de Seguros, 1979, Pg. 158, com atualizao baseada em Cludio

133

Contador.
134

- Contador e Ferraz, obra citada, ibidem.

135

- Anurio de Seguros, 1980, Pg. 154 e 155.


- Anurio de Seguros , 1979, Pg. 14.

136

137

- Anurio de Seguros, 1981, Pg. 5 a 8.

- Antnio Correa Lacerda e outros, Economia Brasileira, Editora Saraiva, 4 tiragem, 2002, Pg. 112.
138

134

135

139

Pg. 114.
140

- Fonte: Banco do Brasil e Banco Central, apud Antnio Correa de Lacerda, idem, - Antnio Correa Lacerda, idem, ibidem, Pg. 122.

141 - Fonte, Banco Central, em estatsticas citadas por Luis Carlos Bresser Pereira, Crise econmica e reforma do Estado no Brasil, Editora 34, 1 edio, 1996, Pg. 83. 142

- Antnio Correa Lacerda, idem, ibidem, Pg. 141.

143 - Antnio Evaristo Teixeira Lanzana, Economia brasileira fundamentos e atualidade, Editora Atlas, 2 edio, 2002, Pg. 130.

- Luiz Carlos Bresser Pereira, na citada Crise econmica e reforma do Estado no Brasil, Pg. 83.
144 145 146 147

- Antnio Corre de Lacerda, na obra citada, Pg. 127 e 154. - Luiz Martiniano de Gusmo, na entrevista citada.

- Moeda atualizada em reais de 1998 por Cludio Contador, na citada O Mercado de Capitalizao no Brasil: papel, desafios e futuro, outubro de 1999, Pg. 10. - Jos Bezerra Cavalcanti, Capitalizao: um novo boom?, em Caderno de Seguros, n 23, Agosto de 1985, Pg. 12 a 14.
148 149

- Jos Bezerra Cavalcanti, idem, ibidem. - Jos Bezerra Cavalcanti, idem, ibidem. - Cludio Contador, idem, ibidem.. - Idem, ibidem.

150 151 152

153 - Idem, ibidem. E Luiz Carlos Bresser Pereira, na citada Crise econmica e reforma do Estado no Brasil, Pg. 112. 154 - Cyro Rezende, Economia brasileira contempornea, Editora Contexto, 1 edio, 1999, Pg. 173 usque ad 178. 155 - Liderana Capitalizao, Ttulos de Capitalizao, no lanamento da Tele Sena, em 1991, Pg. 22. 156 157 158 159

- Luiz Martiniano de Gusmo, na citada entrevista. - Cludio Contador, trabalho citado, idem, ibidem. - Constituio Federal, Art. 192, itens I e II e 1.

- Nota do Autor: a fixao desse capital mnimo para funcionamento de sociedade de capitalizao seria feita no dia 13 de maio de 2002, atravs da Resoluo CNSP n 75.

135

136

- Srgio Ribeiro, citado por Paulo Amador na obra Do retrato de Vargas Carta de Braslia, Pg. 114.
160 161 162 163 164

- Fontes: Contador, idem, ibidem; e Cyro Rezende, obra citada. Pgs. 84 e 188. - Lei 8.177, de 1 de maro de 1991. - Contador, idem, ibidem. - Resoluo 15/91 e anexo, tal como publicado no DOU de 12/05/92, Pg. 5928. - Paulo Amador, obra citada, Pgs.119,121.

Seo I.
165

166 - Jos Roberto Whitaker Penteado, Marketing Best os melhores casos brasileiros de marketing, 1 Edio, 1999, Makron Books do Brasil, Pgs.62 e segs. 167 168

- Ttulos de Capitalizao, editado pela Liderana Capitalizao, Pgs. 23-26. - Gazeta Mercantil, Anlise setorial de Seguros , Vol. I, Agosto de 1998, Pg. 77

e 78.

169 - Valria Maciel, Os produtos que realizam sonhos, Revista de Seguros, out/dez 2001, Pg. 28.

- ngela da Rocha e Renato Cotta de Mello, Marketing de Servios Casos Basileiros, Editora Atlas, 1 edio, 2000, Pgs.244 a 254.
170 171 - Cyro Rezende, obra citada, pg. 188 (para o INPC), e Antnio Correa de Lacerda e outros, idem, pg. 154 (para o IGP). 172 173 174 175

- Anlise Setorial de Seguros da Gazeta Mercantil, volume I, agosto de 1998. - Antnio Correa de Lacerda, obra citada, Pg. 215. - Informe Fenaseg Setembro 2000, Pg. 50. E Contador, obra e tabela citada.

- Joo Elisio Ferraz de Campos, Mercado Segurador Brasileiro: Perspectivas, palestra de abertura da Conseguro, Rio, setembro de 2000. Em Arquivos da Conferncia Brasileira de Seguros, Pg.15.

136