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APOSTILA

TEORIA MACROECONMICA II ECO1217


Professores: Marcio Garcia e Monica de Bolle 1 Semestre de 2011

Apresentao do curso

Contedo complemento de Macro I, com nfase em poltica macroeconmica em duas etapas: economia fechada e economia aberta; Livros espera-se que, ao fim da sequncia Macro I e II, o contedo de dois livros-texto (Dornbusch & Fischer e o Blanchard) esteja totalmente coberto.
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Regras

Monitorias complemento natural das aulas, contedo obrigatrio; listas de exerccios - (leodepaoli@gmail.com e
pedro.guinsburg@gmail.com)

Material didtico aulas preparadas em ppt e listas de exerccios Sistema de Aprovao critrio 4 de avaliao de disciplinas

Provas nos dias: 31/maro, 12/maio, 28/junho e 30/junho.


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Referncia bsica O.Blanchard, captulo 6 A questo chave da macroeconomia :


O que determina o nvel do produto agregado e outras variveis-chave, como inflao e desemprego?
1) Demanda Agregada

2) Produto Potencial
3) Determinantes de longo prazo da oferta agregada Qual das trs a resposta correta?

Todas as trs respostas esto corretas: cada uma para um horizonte distinto. No curto prazo, a demanda agregada determina os movimentos do produto agregado. No mdio prazo, a oferta agregada predomina. O produto tende a oscilar em torno do produto potencial. No longo prazo, predomina o produto potencial cujos determinantes so o estoque de capital, a tecnologia e a fora de trabalho.

Nesta unidade, complementaremos o curso de Macro I, no qual a nfase era no curto prazo, (IS-LM, Oferta Agregada e Demanda Agregada) com o estudo dos determinantes do produto no mdio prazo. Estes captulos do Blanchard sero a referncia: Cap. 6: Mercado de Trabalho Cap. 7: Modelo OA-DA - equilbrio no mercado de bens, no mercado financeiro e no mercado de trabalho Caps. 8 e 9: usam tal modelo para explicar diversas questes de poltica macroeconmica, como a relao entre o produto e inflao e o papel das polticas fiscais e monetrias no curto e no mdio prazo.
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Captulo 6 - Equilbrio no mercado de trabalho - Taxa natural de desemprego - Produto potencial Quando usamos o modelo IS-LM para determinar o nvel de produto, estamos pressupondo, implicitamente, que as firmas podem produzir o que for demandado sem alterar o nvel de preos. No curto prazo isto aceitvel. No mdio prazo, contudo, uma seqencia de eventos altera o nvel dos preos (inflao), o que afeta o produto agregado.
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A seqncia pode ser a seguinte: - maior demanda requer aumento da produo, a qual requer um aumento no emprego; - menor desemprego pressiona os salrios para cima; - maiores salrios representam maiores custos de produo, fazendo com que as firmas, ao tentarem repass-los, aumentem os preos dos produtos; -preos maiores levam os trabalhadores a demandarem maiores salrios e assim por diante. Vemos neste exemplo que, nessa tica, o mercado de trabalho representa um papel central no processo.
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Demanda

Produo

Emprego

Desemprego

Salrios

Preos

Salrios ...

...

Conceitos bsicos do mercado de trabalho: PIA populao em idade ativa (exclui as crianas e os velhos; razo de dependncia). IBGE (jan/2010) = 41,2 milhes (6 maiores regies metropolitanas) PEA (Labor Force) parte da PIA que est empregada ou procura de emprego; PNAD (2008) = 99,5 milhes (Todo o Brasil) PME (jan/2010) = 23,3 milhes (6 maiores regies metropolitanas) Taxa de participao Taxa de desemprego PEA 56,55% (jan/2010) PIA no. de desempregados PEA

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Dependency Ratio

Definition A measure of the portion of a population which is composed of dependents (people who are too young or too old to work). The dependency ratio is equal to the number of individuals aged below 15 or above 64 divided by the number of individuals aged 15 to 64, expressed as a percentage. A rising dependency ratio is a concern in many countries that are facing an aging population, since it becomes difficult for pension and social security systems to provide for a significantly older, non-working population.

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Assim:
Taxa de desemprego = PEA - E = 1 - __E___ PEA PEA - desligamentos - voluntrios (quits) - demisses (layoffs)

- durao do desemprego menor que 3 meses no Brasil -relao desemprego x nvel de atividade
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Relao PIB Vs Desemprego 13% 8% 7% 6%

Desemprego ( Variao Anual da Mdia Simples )

12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3%

PIB Real (Em 12 meses % a.a.)

5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Desemprego

PIB (YoY % a.a.)

Fonte : IBGE e BCB

2010

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IBC-BR (Variao em 12 meses)

10%

12%

-6% 0% 2% 4% 6% 8%
dez/03 mar/04 jun/04 set/04 dez/04 mar/05 jun/05 set/05 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10

-4%

-2%

Desemprego (Variao Anual da Mdia Simples)

Fonte: IBGE e BCB

IBC-BR Desemprego 6% 7% 8%

IBC-BR Vs Desemprego

9%

10%

11%

12%

13%

MERCADO DE TRABALHO - BRASIL


Fluxos mdios mensais, 1982-96

OCUPADOS 52.590.955
885.254 2.944.089

994.755

2.955.292

DESEMPREGADOS 1.345.105

1.043.963

FORA DA PEA 36.338.160

1.014.663
Fonte: Neri M. et alli, Aspectos Dinmicos do Desemprego e da Posio na Ocupao, Estudos Econmicos, vol.27, n especial, pp. 137-159, 1997.
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Milhares de Pessoas
16500 17500 18500 19500 20500 21500 22500 23500 24500
Fonte : IBGE

PEA Pessoas Ocupadas

PEA e Pessoas Ocupadas

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mar/02 jun/02 set/02 dez/02 mar/03 jun/03 set/03 dez/03 mar/04 jun/04 set/04 dez/04 mar/05 jun/05 set/05 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10

DETERMINAO DOS SALRIOS: 2 elementos comuns que permitem a criao de uma teoria geral de determinao dos salrios
1. Os trabalhadores recebem acima de seu salrio de

reserva. A maior parte dos trabalhadores recebe um salrio ao qual eles preferem estar empregados a estarem desempregados. 2. Os salrios dependem do estado do mercado de trabalho. Quanto menor a taxa de desemprego, maior o salrio que o trabalhador pode obter, menor o risco que corre de ficar desempregado e maior a dificuldade de reposio do trabalhador.

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Como explicar tais fatos?

Com sindicatos fortes, compreensvel, que os processos de negociao coletiva possam explorar os efeitos da unio dos trabalhadores para aumentar o poder de barganha. Mas mesmo sendo a negociao coletiva uma exceo e no a regra, os trabalhadores sempre tm algum poder de barganha. do interesse das firmas pagarem mais do que o mnimo aceitvel. Por qu? Vamos explorar essas duas explicaes, uma de cada vez.
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Poder de Barganha

O poder de barganha do trabalhador depende de dois fatores:


Quo difcil (custoso) para a firma repor algum em seu lugar; e Quo difcil (custoso) para o trabalhador achar um novo emprego. Quo mais custoso for para firma substituir o trabalhador e quo mais fcil for para o trabalhador encontrar um novo emprego, mais poder de barganha ter o trabalhador. O custo de substituir o trabalhador depende da natureza do trabalho (trabalhadores do McDonalds x bons economistas da PUC); O poder de barganha do trabalhador depende das condies do mercado de trabalho. Quando este est mais aquecido, mais difcil para a empresa substituir o trabalhador e mais fcil para o trabalhador encontrar outro emprego. Consequentemente, maior ser seu poder de barganha.

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SALRIO EFICINCIA
Turnover alto caso se pague apenas o salrio de reserva; pagar mais pode incentivar os bons trabalhadores a ficarem e isso pode baixar a rotatividade da mo-de-obra e aumentar a produtividade via reduo do Shirking e melhora da satisfao do trabalhador. Ex: Henry Ford mais do que dobrou os salrios, conseguindo reduzir a taxa de rotatividade de 370% para 16% a.a. e a taxa de demisses de 62% para zero em dois anos. A produtividade aumentou de 30 a 50% no ano do aumento e os lucros aumentaram.
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SALRIO EFICINCIA

A teoria de salrio eficincia, tal como a de poder de barganha, ligam o salrio natureza do emprego e s condies do mercado de trabalho. 1.O trabalhador qualificado tem mais poder de barganha. 2. Menor desemprego afeta positivamente o salrio. Vamos formalizar estas idias.

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Equao de determinao dos salrios:

W = P .F(u,z)

(6.1)

W = salrio nominal, e P =nvel esperado de preos, u = taxa de desemprego, z = outros fatores (qualificao, seguro desemprego,salrio mnimo etc.) dW/du <0 , dW/dz >0
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DETERMINAO DE PREOS: Para determinar os preos dados os salrios, temos que olhar para a funo de produo: Y = A.N - trabalho o nico fator de produo; - a produtividade do trabalho constante igual a A; Simplificando ainda mais: A = 1.

Y=N

(6.2)

(6.2) implica que o custo de produzir uma unidade adicional de produto o custo do salrio, W . O custo marginal de produo W. Se considerarmos concorrncia perfeita: P = CMg = W . Mas geralmente os mercados no esto em concorrncia perfeita, assim: P = (1 + ).W (6.3). onde o poder de mercado das empresas (mark-up).
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DETERMINAO DE SALRIOS

A relao de determinao de salrios vem da eq. (6.1), substituindo o nvel esperado de preos pelo nvel realizado de preos:
W = P. F(u-,z+) Dividindo ambos os lados pelo nvel de preos, W = F(u-,z+) (6.4) P

Esta a relao de determinao de salrios (WS).

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DETERMINAO DE PREOS Pela relao de determinao de preos:


P = (1 + ) W Logo, W = __1__ P (1 + ) (6.6) (6.5)

W/P

__1__ (1+)

A PS WS

u
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Dois tipos de fatores provocam a mudana de salrios e preos de equilbrio no modelo

Fatores que deslocam o salrio eficincia, so os fatores que deslocam a varivel z: mudanas de regras que alterem o custo de busca por emprego seguro desemprego, maior informao. Fatores que deslocam o poder de mercado das empresas, dado o nvel de demanda: legislao de proteo ao consumidor, concorrncia, controles de preos e outros fatores que desloquem a varivel .

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RESULTADO MACROECONMICO: SALRIO REAL DE EQUILBRIO, EMPREGO E DESEMPREGO

Equilbrio no mercado de trabalho requer que o salrio real implicado pela determinao de salrios (WS) seja igual ao implicado pela determinao dos preos (PS). F(un,z) = ___ 1___
(1 + )

A taxa un que resolve esta equao a taxa de


W/P

desemprego de equilbrio denominada taxa natural de desemprego.


A PS

WS 27

Un

1.

Considere dois exemplos de como a relao de determinao de salrios (WS) e a relao de determinao de preos (PS) dependem tanto de z quanto de . Aumento do seguro-desemprego (aumento em z, ou seja, nas variveis que aumentam o poder de barganha ou baixam o custo do desemprego para o trabalhador) Aumenta o salrio para um mesmo nvel de preos e desemprego.
W/P

A`

PS WS` WS

Un

Un

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2.

Endurecimento truste:

da

legislao

anti-

O poder de mercado diminui reduzindo o mark-up.


W/P

_1_ 1+

A` PS` A

_1_ 1+

PS WS

Un

Un

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DO DESEMPREGO PARA O PRODUTO

Associada taxa natural de desemprego est a taxa natural de emprego, Nn: u U=LN=1N L L L Rearranjando os termos, N = L(1 u) Nn = L(1 un) E como trabalho o nico fator de produo no modelo, o nvel natural de produto : Yn = Nn = L(1 un) Notem que tais taxas devem satisfazer a relao: F( 1 Yn, z) = ___ 1___ (6.8) L (1 + )
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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo

A curva de determinao de salrios parece com uma oferta de trabalho; medida que aumenta o nvel de emprego, o salrio real pago aos trabalhadores tambm aumenta;

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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo (cont.)

Entretanto, o salrio correspondente a um dado nvel de emprego na curva de fixao de salrios o resultado de um processo de barganha entre trabalhadores e firmas, ou produto da fixao unilateral dos salrios pelas firmas.

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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo (cont.)

J a comparao entre a curva de determinao de preos com a demanda por trabalho estranha. A curva horizontal, no respondendo ao aumento do salrio real com a diminuio do emprego. A razo a hiptese simplificadora de retornos constantes na produo. Com rendimentos decrescentes, a curva de fixao de preos seria decrescente. medida que o emprego cresce, o custo marginal de produzir tambm cresce, forando as firmas a aumentarem seus preos dado o salrio nominal. Em outras palavras, o salrio real implicado pela fixao de preos seria decrescente com o aumento do emprego.

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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo (cont.)

A demanda por trabalho padro gera o nvel de emprego contratado pelas firmas para um dado salrio real. Essa relao feita supondo que as firmas esto em mercados competitivos de bens e de trabalho, e, portanto, tomam o salrio e o nvel de preos como dados: F(L)=W/P

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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo (cont.)

J a curva de fixao de preos pressupe que as firmas tm algum poder de mercado (concorrncia monopolista ao invs de concorrncia perfeita). Fatores como o grau de competio no mercado de bens afeta a relao de fixao de preos atravs de sua influncia sobre o mark-up. Tais fatores inexistem na derivao da demanda de trabalho padro.
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Comparao do modelo de fixao de salrios e preos com o modelo competitivo (cont.)

No arcabouo padro de oferta e demanda por trabalho, os desempregados esto nessa situao porque querem. Ao salrio real vigente, eles poderiam estar trabalhando se quisessem. J no arcabouo de fixao de salriosdeterminao de preos, o desemprego provavelmente involuntrio. Esta caracterstica Keynesiana parece adequar-se melhor realidade.
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Concluso

Mostramos como o equilbrio no mercado de trabalho determina a taxa de desemprego de equilbrio que, por sua vez, determina o nivel de produto de equilbrio. Ento, para que serviu o curso de Macro 1 e o estudo do modelo IS-LM, que mostrava que o produto era determinado por fatores como poltica monetria, poltica fiscal, etc?
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Concluso (continuao)

A equao de equilbrio no mercado de trabalho supe que P=Pe. Isso no necessariamente ser verdade no curto prazo. Contudo, improvvel que as expectativas estejam sistematicamente erradas no mdio prazo. Portanto, devemos esperar um retorno do produto para o seu nvel natural ao longo do tempo.
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A Curva de Beveridge

Relao entre postos vagos de trabalho e a taxa de desemprego da economia. Uma melhora nas condies econmicas faz com que as firmas expandam investimentos e abram mais postos de trabalho. Como existem frices no mercado de trabalho, a taxa de desemprego tender a cair ao longo do tempo. Nas recesses, a curva de Beveridge tende a se deslocar paralelamente para baixo menos vagas para o mesmo nvel de desemprego que em seguida se traduzir em um aumento do desemprego. E o que pode estar acontecendo quando as vagas aumentam e o desemprego tambm?

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vagas
4,5

EUA: Curva de Beveridge

4,0

De dezembro de 2000 a julho de 2007

3,5

3,0

Ps janeiro de 2009
2,5

2,0

De agosto de 2007 a dezembro de 2010


1,5

1,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0

Desemprego

Objetivo: explorar os efeitos da correo dos preos sobre o nvel de atividade

Fatores a serem explorados: surpresas para e cima do nvel de preos (P-P )>0 fazem com que haja, a curto prazo, mais emprego do que seria justificado pelo salrio real resultante do estado da demanda por bens e por mo de obra.

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MODELO OA DA: JUNTANDO TODOS OS MERCADOS

Diferena entre a determinao do produto e do emprego no curto prazo e no mdio prazo resulta em possveis inconsistncias entre as variveis. Para podermos examinar a causa dessas inconsistncias e o que pode resultar das correes, vamos agregar todos os mercados atravs de duas relaes: 1) Oferta Agregada (OA): equilbrio no

mercado de trabalho 2) Demanda Agregada (DA): equilbrio nos mercados de bens e de moeda (financeiro).
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A OFERTA AGREGADA (OA)

A relao de oferta agregada captura o efeito do nvel de produto sobre o nvel de preos. O ponto de partida de sua derivao foi o equilbrio no mercado de trabalho. Revendo a derivao da OA a partir da determinao de salrios e preos,
W = Pe.F(u,z) P = (1 + )W

Obtivemos P = Pe.(1 + ).F(u,z) (7.1) O nvel de preos uma funo do nvel esperado de preos e da taxa de desemprego (nvel de atividade), dados o mark-up e os fatores estruturais que reduzem o custo do desemprego para o trabalhador.
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A OFERTA AGREGADA (OA)


Para convenincia, vamos trocar a taxa de desemprego pelo nvel de produto, seguindo a relao: u U= 1 N=1 Y L L L Assim, a relao de oferta agregada expressa em termos de produto : P = Pe.(1 + ).F(1 Y/L , z) (7.2)

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A OFERTA AGREGADA (OA)


Observe-se na equao acima que: 1) Pe P na mesma proporo. Como funciona? Se as firmas e trabalhadores (wage setters) esperam preos maiores, o resultado aumento de salrios nominais pretendidos. Este reajuste, por sua vez, leva a um aumento de preos: Pe W P

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A OFERTA AGREGADA (OA)


2) Um aumento no produto requer um aumento no nvel de preos: Y P Como funciona? Y
P OA Pe A

Yn

Y
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CARACTERSTICAS DA OA

monotonicamente crescente (para um dado preo esperado, um aumento de produto leva a um aumento do nvel de preos), ou seja, P/ Y > 0. Passa pelo ponto A, no qual Y = Yn e P = Pe. Portanto, se no houver surpresa na realizao dos preos esperados, P = Pe o emprego compatvel com o produto ao seu nvel natural Yn.. Esta concluso consequncia da definio de un taxa de desemprego que prevalece quando P = Pe e da definio de Yn como o produto correspondente a un.

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CARACTERSTICAS DA OA

Tais caractersticas implicam que:

1) Quando Y > Yn P > Pe : trata-se de um movimento ao longo da curva de oferta agregada OA, ou seja, reaes da oferta a deslocamentos da demanda.

P OA

P Pe

Yn

Y 48

2) Um aumento em Pe desloca a curva OA: Pe

OA

P OA`

Pe`

OA

Pe

Yn

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DEMANDA AGREGADA (DA)

A demanda agregada captura o efeito do nvel de preos no produto. derivada, como foi visto em Macro I, a partir do equilbrio no mercado de bens e nos mercados financeiros: Mercado de Bens: IS Y = C(Y T) + I(Y,i) + G Mercado Financeiro: LM M/P = Y. L( i )
i A` i` i A IS LM` LM

Y`
P A` P` P Y`

A DA Y Y 50

Lembrar:

Movimentos ao longo da curva de demanda agregada refletem, assim, os efeitos contracionistas de aumentos do nvel geral de preos. A queda da liquidez real, ou seja excesso de demanda por moeda que contrai a LM, aumentando a taxa de juros requerida para equilibrar, a cada nvel de produto, o mercado financeiro.
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Fatores de deslocamento da curva de DEMANDA AGREGADA (DA)

Exemplo: aumento do ndice de confiana do consumidor, ou do investimento autnomo, resultam no deslocamento da curva IS para direita

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i LM`

i` A` i A IS Y` Y IS

P A` A

DA Y Y Y 53

Outro exemplo de deslocamento da DA


Uma operao contracionista de open-market.
LM` A` A IS Y` P Y LM

i i` i

A` P

A DA Y Y

Y 54

DEMANDA AGREGADA (DA)


A DA pode ser descrita algebricamente por: Y = Y( M, G, T) P com Y / (M/P) > 0, Y/ G > 0, Y/ T < 0.

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PRODUTO DE EQUILBRIO NO CURTO PRAZO

Examinemos agora o efeito conjunto de oferta e demanda agregada: A CURTO PRAZO, DADO Pe. OA : P = Pe.(1 + ).F(1 Y/L, z) DA : Y = Y(M/P, G, T) Produto e o Nvel de Preos de equilbrio (ponto A): mercados de bens, financeiro e trabalho em equilbrio.

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P OA

A P

Pe

DA

Yn

Y 57

Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo

No curto prazo, o produto pode diferir do produto natural: PeP. Nesse caso, o salrio real que estava por trs dos contratos celebrados com salrios nominais pode no se realizar. Mas o que ocorre ao longo do tempo, do curto para o mdio prazo? Vamos supor que o produto esteja maior que o seu nvel natural e que as demais variveis exgenas permaneam constantes. Para estudar a dinmica de Y e P, precisamos analisar como as expectativas se comportam. Pe pode variar ao longo do tempo. Se o nvel de preos do perodo anterior no correspondeu expectativa, este erro deve ser levado em considerao ao se formular as expectativas para o perodo corrente.
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Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo

Vamos pressupor que Pe = Pt-1. Logo, teremos: Oferta Agregada

Pt = Pt-1 (1 + ) F(1 Yt, z)


L

Demanda Agregada

Yt = Y(M, G, T) Pt

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Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo

Supondo Y>Yn no perodo t. Sob nossa hiptese sobre os preos, Pet=Pt-1.Ento, no ponto B, temos (Yn, Pt-1), e no ponto A, (Yt, Pt). No perodo t+1, a curva OA deve se deslocar para cima, pois teremos o novo nvel Pet+1= Pt. A curva se desloca para cima e atingimos os pontos B (Yn, Pet+1 = Pt), e A (Yt+1, Pt+1).

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Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo


Observe que a demanda agregada no se desloca, apenas h um deslocamento ao longo desta curva. Como Pt+1 maior que Pt e Yt+1 menor que Yt, A est mais prximo do produto natural.

P P OA

OA

A Pt Pte B Pt+1 A DA Y

Pet+1

B B Yn

A DA Y

Yn

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Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo


Mas o que ocorre entre t e t+1? Como em t o produto est acima do nvel natural, o nvel de preos est acima do esperado. No ano t+1, o preo esperado maior, o que eleva o preo em t+1. Um preo maior reduz o estoque de moeda real o que aumenta o nvel de juros e reduz a demanda por bens em t+1. Em t+2, ainda temos Y>Yn, assim, Pet+2=Pt+1. A OA se desloca para cima novamente, repetindo o mesmo processo descrito anteriormente. Enquanto o produto corrente for maior que o natural, o nvel de preos continua crescendo e o produto continua decrescendo at que Y alcance Yn, e no haja mais presso sobre os preos.

62

Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo

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Modelo OA DA Dinmica do Produto e do Preo

Concluso: No curto prazo, o produto pode estar acima ou abaixo do produto natural, mas no mdio prazo, o produto retorna para seu nvel natural. O ajuste feito via preos. Se o produto estiver acima do natural, os preos aumentam at que o produto alcance o nvel natural.

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Caractersticas do ajuste via OA

Dado que a varivel de ajuste que vai fazer o nvel de emprego se ajustar o nvel de preos, a direo do ajuste ser dada pelo que acontece com o salrio real no processo. Se o emprego em A for maior do que o natural, por exemplo, preos superiores fazem cair o salrio real, e assim diminuem a oferta de emprego, deslocando a oferta global.

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At aqui vimos o arcabouo OA-DA que nos mostrou a dinmica diferenciada da economia no curto prazo e no mdio prazo.

No curto prazo, o produto pode tanto estar acima quanto abaixo de seu nvel natural. Mudanas em qualquer das variveis que entram na relao de oferta ou na relao de demanda agregada levam a mudanas no produto e no nvel de preos. No mdio prazo, entretanto, o produto tende a retornar para o seu nvel natural. Quando o produto est acima de seu nvel natural, o nvel de preos aumenta. Preos maiores diminuem a demanda e o produto. Quando o produto se situa abaixo de seu nvel natural, os preos caem, aumentando a demanda e o produto.
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Vamos agora usar o modelo para investigar os efeitos dinmicos de mudanas causadas pelas polticas macroeconmicas.

Veremos trs polticas:

Operao de Mercado Aberto Reduo no dficit fiscal

Aumento no preo do petrleo

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EFEITOS DE UMA EXPANSO MONETRIA


Quais os efeitos no curto prazo e no mdio prazo de um aumento no estoque nominal de moeda de M para M? O AJUSTE DINMICO Para um dado nvel de preos Pt, o aumento em M eleva M/ Pt, levando a um aumento no produto (Y). No curto prazo, a economia vai para o ponto A`, com produto e nvel de preos maiores. e No mdio prazo, temos o efeito do produto sobre o nvel esperado de preos. Vendo que P , os trabalhadores pedem W . Isto deflagra novos aumentos de P. Conquanto Y > Yn, este processo continua. O equilbrio no mdio prazo em A, com Y = Yn e Pt+j > Pto.

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AS AS A

Pto

AD (M > M) AD

Yn

Yt

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EFEITOS DE UMA EXPANSO MONETRIA

Vejamos o que est ocorrendo com o modelo IS-LM subjacente:


P A AS A P to A AD (M > M) AD Yn Y t Y

i A e A i it A B

LM

LM LM

70 Yn Yt Y

NEUTRALIDADE DA MOEDA

Em suma, vimos que: No curto prazo, uma expanso monetria leva a um aumento no produto, e a um aumento no nvel de preos. A repartio entre o efeito sobre preos e o efeito sobre o produto depender da inclinao da curva AS (OA). Quando se estudou inicialmente o IS-LM, presumiu-se que os preos fossem fixos, isto , uma OA horizontal. Isto uma simplificao, mas a evidncia emprica indica que o efeito inicial de Y em P pequeno. medida que o tempo passa, os preos aumentam e os efeitos da expanso monetria sobre o produto e a taxa de juros desaparecem. No mdio prazo, o efeito da expanso monetria se reflete s em aumento dos preos. No h qualquer efeito sobre o produto ou sobre a taxa de juros. A ausncia de efeitos de mdio prazo sobre o produto ou juros de uma variao de M conhecida como a Neutralidade da moeda no mdio prazo. Portanto, para fins de poltica econmica, pode-se usar a poltica monetria no curto prazo para, por exemplo, incentivar a economia. No obstante, incuo tentar manter a economia permanentemente super aquecida (Y > Yn) via aumentos em M.
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QUO DURADOUROS SO OS EFEITOS DE M?

Uma forma de responder esta pergunta recorrer a grandes modelos macroeconomtricos que so usados para gerar previses e estudar efeitos de polticas alternativas. A figura a seguir mostra o efeito de um aumento em 3% da oferta monetria ao longo do tempo, no modelo construdo por John Taylor Stanford University. O aumento da moeda ocorre durante 4 trimestres (0.1%, 0.6%, 1.2% e 1.1%, respectivamente). O produto cresce e atinge um pico aps os 4 perodos. O preo vai aumentando ao longo dos anos. Aps 4 anos, o preo aumentou 2.5% enquanto o produto retornou ao nvel natural.

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Expanso Monetria no Modelo Taylor

73

QUO DURADOUROS SO OS EFEITOS DE M?

Esses modelos macroeconomtricos requerem decises sobre diversas variveis e incluses de equaes. Um mtodo mais simples seria olhar para a resposta do produto em relao a mudanas na moeda, utilizando econometria (regresses). Problema: A moeda pode estar afetando o produto ou o produto pode estar afetando a poltica monetria. Em seu trabalho, Mishkin separa os movimentos na oferta monetria entre antecipados e no antecipados e observa a resposta do produto em relao aos dois tipos de movimentos. Apesar dos resultados serem diferentes , apresentam as mesmas propriedades. Ambos os exerccios confirmam que o efeito da poltica monetria sobre o produto no pode ser sustentado no mdio prazo.

74

Efeitos de uma expanso monetria de 1% sobre o produto (%)


Trimestres 0 2 4 6 12 16

Mudana Antecipada na moeda Mudana no antecipada na moeda

1.3

1.9

1.8

1.3

0.7

-0.6

2.0

2.3

2.2

2.0

0.5

-0.4

75

REDUO NO DFICIT FISCAL

Vimos o que ocorre com a Poltica Monetria (LM). Vejamos agora o efeito de uma contrao na poltica fiscal (IS):
OA P A A OA

A
DA DA (G < G) Yn i Y

LM LM A LM B

i it A Yt Yn IS IS Y

76

REDUO NO DFICIT FISCAL

Resumindo os efeitos da poltica fiscal: Y = C(Y T) + I(Y, i) + G

No curto prazo, G (mantendo M constante) leva a Y , e talvez a I . No mdio prazo, Y volta a Yn, e i cai permanentemente. Desse modo, I aumenta inequivocamente. Se considerssemos os efeitos de longo prazo, G I eY

77

Mudanas nos Preos do Petrleo

Em 1973 o preo do petrleo subiu drasticamente. A formao da OPEC fez com que a oferta de petrleo fosse reduzida aumentando seu preo. Este preo quase triplicou entre 1970 e 1982 em relao ao PPI. Mas, como se espera de um jogo de coalizo, as quotas de produo foram sendo abandonadas e a oferta de petrleo foi crescendo causando uma reduo no preo. Observe que o petrleo no entra nem na oferta nem na demanda agregada, j que pressupomos que o nico fator de produo o trabalho. Poderamos incluir diretamente a energia como fator de produo. Mas vale a pena manter o nosso modelo e considerar que o choque do petrleo correspondeu a um aumento no mark-up, .

78

Preo do Barril (USD)


100,000 120,000 140,000 160,000 20,000 40,000 60,000 80,000 0,000

Preos de Petrleo

Fonte: Saint Louis FED


Preo do Barril vista Preo deflacionado Petrleo Brent (US$/Barril) - Fim de Perodo

jan/67 jan/68 jan/69 jan/70 jan/71 jan/72 jan/73 jan/74 jan/75 jan/76 jan/77 jan/78 jan/79 jan/80 jan/81 jan/82 jan/83 jan/84 jan/85 jan/86 jan/87 jan/88 jan/89 jan/90 jan/91 jan/92 jan/93 jan/94 jan/95 jan/96 jan/97 jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10

79

Mudanas nos Preos do Petrleo

Do captulo 6, tnhamos que o mercado de trabalho era dado pelo grfico abaixo. Um aumento no mark-up faz com que a curva de salrio real (determinao de preos) se desloque para baixo o que aumenta a taxa de desemprego natural de equilbrio.
W P A PS

PS

WS
un un
80

Mudanas nos Preos do Petrleo

O aumento da taxa de desemprego natural leva a uma queda do produto natural, ou seja, o aumento do preo do petrleo leva a uma queda do produto natural. Vamos ento supor que inicialmente a economia est num ponto como A tal que temos (Yn, Pt=Pt-1). Um aumento no preo do petrleo leva a uma queda em Yn para Yn. Pela oferta agregada, um aumento no mark-up aumenta Pt para um dado nvel de Yt, ou seja, a oferta se desloca para cima, no curto prazo.
L

Pt = Pt-1 (1 + ) F(1 Yt, z)

81

Mudanas nos Preos do Petrleo

Aps o aumento no preo do petrleo, a nova curva de oferta passa pelo ponto B onde temos (Yn, Pt-1). Assim, a nova oferta dada por OA`. No curto prazo a economia se desloca para A. O aumento do preo do petrleo aumenta os preos que as firmas cobram em seus produtos, o que reduz a demanda e o produto. Observe que a demanda no se desloca neste modelo. Vrios efeitos poderiam induzir um deslocamento da demanda, mas vamos considerar que esses efeitos se cancelam. Vale ressaltar que num choque de demanda negativo, tnhamos como resultado um produto menor e um nvel de preos menor. Num choque de oferta, o produto menor e o preo maior.
82

Mudanas nos Preos do Petrleo

Ao longo do tempo, no ponto A a economia ainda est acima de Yn, ento os preos aumentam at que a economia alcance o novo equilbrio em A.

83

OA` OA` A OA

B
Pt-1

A
DA

Yn

Yn
84

Resumo

CURTO PRAZO

MDIO PRAZO

PRODUTO JUROS PREOS PRODUTO JUROS PREOS EXPANSO MONETRIA AUMENTO REDUO AUMENTO SEM MUDANA SEM MUDANA AUMENTO REDUO DO DFICIT FISCAL REDUO REDUO REDUO SEM MUDANA REDUO REDUO CHOQUE DO PREO DO PETRLEO REDUO AUMENTO AUMENTO REDUO AUMENTO AUMENTO

85

Choques e Mecanismos de Propagao

As flutuaes do produto (s vezes chamadas de ciclos econmicos) so variaes do produto em torno de sua tendncia. A economia constantemente afetada por choques na oferta agregada, na demanda agregada ou em ambas. Cada choque tem efeitos dinmicos sobre o produto e seus componentes. Esses efeitos so chamados de mecanismo de propagao do choque.

86

Uma descrio do ciclo econmico neste modelo

Expanso: suponhamos um choque de demanda (expanso temporria de M, por exemplo) deslocamentos de preos e quantidades ao longo da curva de oferta, aumento temporrio de emprego, com preos esperados constantes. Propagao expansionista se esgota quando os preos convergem de volta para o valor esperado (ancorado, por exemplo, em uma tradio de estabilidade de preos). Choques com mdia zero gerariam oscilaes em torno da taxa natural.
87

Tentativa de Recuperao do emprego via poltica monetria expansionista. Com preos esperados constantes, podese explicar uma oscilao da economia em torno da taxa natural de desemprego. Com preos esperados influenciados pelos erros, pode-se gerar espiral de salrios e preos.

88

Com correo das expectativas


Como podem ser corrigidas? Com mecanismos de correo a partir dos erros passados (adaptativas). A partir de projees quanto aos efeitos finais esperados das mudanas no ambiente. Novas trajetrias de equilbrio podem resultar de expectativas que so formadas olhando-se para o futuro (forward-looking)

89

Correes de expectativas

Correes de expectativas poderiam ocorrer, por exemplo, como resultado da tentativa de sustentao da expanso monetria, o que converteria um choque temporrio de demanda em permanente. A curva de oferta move-se para a esquerda, via correo de expectativas, a taxa natural a mdio prazo permanece constante (neutralidade da moeda) e o nvel de preos subiria de forma permanente. Salrios e preos subiriam provocados pela tentativa de usar o estmulo monetrio para alterar a taxa natural de desemprego.
90

Exemplos de choques

Efeitos de uma reduo permanente do dficit deslocamento temporrio recessivo do produto, pela queda da demanda; propagao expansionista da oferta global por queda dos preos, que permitem aumento da oferta do emprego por aumento dos salrios reais. Choques de oferta positivos melhorias na produtividade (modelar via quedas do mark-up)

91

Tema: Curva de Phillips

Referncia bsica (Captulo 8 O . Blanchard)

Curva de Phillips
O artigo de Phillips de 1958 identificou uma relao negativa entre aumentos de salrios e desemprego para a economia inglesa atravs de uma longa srie de dados (1861-1957).
Dois anos depois, Samuelson e Solow (1960) reaplicam o exerccio para os EUA, substituindo aumentos de salrios por taxa de inflao e batizam a relao de Curva de Phillips.

93

Curva de Phillips
A relao emprica deu a impresso de que os pases podiam escolher entre inflao e desemprego, ou seja, determinar sua posio na curva. A Curva de Phillips seria um menu explorvel de alternativas para a poltica macroeconmica. Em 1968, Milton Friedman e Edmond Phelps crtica aos fundamentos irracionalidade dos contratos nominais, dependncia dos erros permanentes.

94

Curva de Phillips
Depois dos choques do incio dos anos 70, entretanto, a estagflao ps em cheque esta possibilidade de tradeoff, e reviveu as crticas de Friedman e Phelps. Nova relao surge: o que pode ser escolhido entre a taxa de desemprego e a variao na taxa de inflao. Hoje em dia, no se acredita que um desemprego elevado leve a uma inflao baixa, mas a uma reduo na inflao. Estudaremos a relao entre a Oferta Agregada e a Curva de Phillips e de que forma as mutaes na Curva de Phillips foram compatibilizadas com o processo pelo qual pessoas e firmas formam expectativas.
95

Da curva de Oferta Curva de Phillips


Fazendo a lgebra, seja F(ut,z)= 1- ut+z ento,

Pt=Pte(1+ )(1- ut+z) => Pt /Pt-1 = Pte /Pt-1 (1+ )(1- ut+z)
Como Pt /Pt-1 = 1+ (Pt - Pt-1 )/Pt-1 =1+ 1+
t t

, temos que
t e

=(1+
t t e, e-

)(1+ )(1- ut+z) => (1+ t)/[(1+


t= e

)(1+ )]= 1- ut+z (8.1)

Se t, 1+ t-

no forem muito elevados, uma boa aproximao ser =1- ut +z =>


t

+ ( +z)- ut

Intuio: Inflao depende positivamente da inflao esperada e negativamente do desemprego. Dada a inflao esperada, quanto maior o markup escolhido pelas firmas, , ou maior o valor de z, maior a inflao.
96

A Curva de Phillips Reconstruda


A novidade agora que quanto maior o desemprego, menor a inflao, dada a inflao esperada. Comparando as verses empricas da Curva de Phillips: A primeira verso refletia uma economia com inflao zero (na mdia) irreal nos dias de hoje. Agentes que determinam os salrios escolhem os salrios nominais para o ano seguinte (perodo contratual) tendo de prever a inflao do perodo seguinte. Assim, como a mdia da inflao passada zero, razovel e supor: t =0

97

Substituindo na eq.(8.1), obtm-se:


t=(

+z) - ut

Que exatamente a relao que Phillips, Samuelson e Solow encontraram para o Reino Unido e para os EUA com os dados at a dcada de 50. Intuio: Dados os preos esperados, os quais so tomados pelos trabalhadores como iguais aos preos do ano passado, um baixo desemprego leva a salrios mais altos. Salrios mais altos levam a preos mais altos quando comparados aos preos do ano passado, isto , elevam a inflao. Este mecanismo a espiral de preos e salrios.

98

Evoluo da Curva de Phillips


modelando os fatos empricos e a evoluo da conjuntura
Dcada de 60 a queda do desemprego provoca aumento de inflao.

Dcada de 70 a relao quebrada. Por qu?


A economia americana foi atingida duas vezes pelo aumento no preo do petrleo. Ou seja, aumenta, o que implica P mais alto para um dado nvel de desemprego. Mas a razo principal no foi esta. Os agentes responsveis pela determinao dos salrios (wagesetters)empresrios e trabalhadoresalteraram o processo de formao de expectativas. Aps 1960, a inflao fica constantemente positiva e mais persistente, sugerindo que o anterior processo de formao de expectativas pudesse ter ficado obsoleto. A persistncia da inflao promoveu uma mudana na formao de expectativas. Vejamos os grficos das curvas de Phillips para diferentes perodos.
99

Inflao e Desemprego 1949 - 1969

100

Inflao e Desemprego 1970 - 1998

101

Curva de Phillips Aceleracionista


Suponha que as expectativas sejam formadas da seguinte forma: e t = t-1 Quanto maior , maior efeito de t-1 sobre te. No perodo estudado por Samuelson e Solow, tnhamos te=0, com bem prximo de zero. Com o aumento e a persistncia da inflao, foi crescendo. Nos anos 70, a evidncia era de que =1. Implicaes do crescimento de : Substituindo te= t-1 na equao 8.1; t= t-1 + ( +z) - ut Com =0, obtemos a curva de Phillips original Quando >0, a inflao no depende s de ut Quando =1, a relao se torna: (8.4) t - t-1= ( +z) - ut Ou seja, com =1, a taxa de desemprego afeta diretamente no a taxa de inflao, mas, sim, a variao (1 diferena) da taxa de inflao. Desemprego elevado leva inflao decrescente, no necessariamente baixa, e desemprego baixo leva inflao crescente, no necessariamente alta.
102

Curva de Phillips Aceleracionista


(8.4) conhecida como: Curva de Phillips modificada, ou curva de Phillips com expectativas ou Curva de Phillips Aceleracionista. Vamos nos referir a (8.4) como a Curva de Phillips e a (8.2) como Curva de Phillips original.

Em suma,
Curva de Phillips original: ut sobe,
t

cai
t-1)

Curva de Phillips (modificada): ut sobe, ( t-

cai.

Isso nos mostra o que ocorreu nos anos 70. Conforme aumentou de tamanho, a relao entre inflao e desemprego desapareceu. A relao relevante passou a ser entre o desemprego e a variao da inflao.
103

Variao na Inflao e Desemprego 1970 - 1998

104

Curva de Phillips e Taxa Natural de Desemprego


Pela Curva de Phillips original, no existe uma taxa natural de desemprego. Qualquer desemprego poderia ser atingido se o pas estivesse disposto a assumir a inflao necessria, e poder-se-ia manter desemprego baixo permanentemente. A taxa natural de desemprego definida como a taxa qual Pt=Pte ou t= Usando isso em (8), tem-se:
t e.

0=( +z) - un , ou un =( +z)/ (8.6)


Se aumenta, un aumenta e se z aumenta, un aumenta.
tt-

Agora, de (8.6) [( +z)/ =un] e substituindo em (8.1), temos:


e t
t-1=

= - (ut-un) - (ut-un)

(8.7) (8.8)
105

Curva de Phillips e Taxa natural de Desemprego


tt-1=

- (ut-un)

(8.8)

A equao 8.8 nos d outra forma de pensar sobre a Curva de Phillips. Agora, a variao na inflao depende da diferena entre a taxa de desemprego e a taxa de desemprego natural.

Quando ut>un, inflao cai. Quando ut<un, inflao sobe Quando ut=un, inflao est estabilizada. Ou seja, a taxa natural de desemprego pode ser vista tambm como a taxa de desemprego que mantm a inflao constante (Nonaccelerating inflation rate of unemployment - NAIRU).

106

Como calcular a NAIRU?

Qual a Taxa natural de desemprego nos EUA desde 1970?

Fazer

e isolar un => un = 6% (linha de regresso, ver grfico slide 12).


t= t-1

A evidncia sugere que a taxa de desemprego necessria para manter a inflao constante de cerca de 6%. No entanto, a taxa mdia de desemprego entre 1995-2000 foi de 4,7% sem aumento da taxa de inflao, o que sugere que a NAIRU ao final da dcada de 90 devia estar abaixo de 6%. Esta foi uma das evidncias que levou Greenspan a relaxar a poltica monetria sem medo de elevar a inflao. Outros efeitos colaterais, entretanto, 107 ocorrreram.

Observaes
A relao entre desemprego e inflao varia entre pases e ao longo do tempo. Por que as taxas naturais de desemprego variam entre pases? Dado a equao (8.6) un =( +z)/ , temos que a taxa natural de desemprego depende das variveis ,z e que diferem entre pases. Como un no observado diretamente, mas, por hiptese, a economia flutua em torno dela, podemos estimar a taxa de desemprego natural como uma taxa mdia de desemprego ao longo de uma dcada. Ex: Japo (2%) x EUA (6,1%) dados a partir de 1960. No entanto, em 2000, o Japo teve uma taxa de desemprego de 4,7% contra 4% dos EUA. Isso deveu-se a uma recesso no Japo com ut>un e vice versa nos EUA. Qual o motivo para a taxa natural ser menor no Japo? Basicamente, menores fluxos de desligamentos e contrataes.
108

Variaes da Nairu ao longo do tempo

At agora consideramos ( + z) como uma constante. O que no verdade na realidade, pois o poder de monoplio das empresas, a estrutura das negociaes salariais e o sistema de seguro-desemprego tendem a mudar com o tempo, alterando a taxa natural de desemprego (un). H ainda incertezas sobre os fatores que podem estar inclusos em z e o efeito de cada fator sobre o desemprego natural. Pode ser que uma variao em implique, tambm, mudanas em z. Ex: Quando sobe, nos modelos de negociao trabalhista, os trabalhadores podem aceitar um corte de salrio para evitar o aumento da taxa de desemprego, reduzindo z de modo que un fique inalterada.

109

Variaes da Nairu ao longo do tempo As variaes de un so difceis de medir. Por qu? Porque un no observado, apenas ut. No entanto, podemos observar tendncias a partir da comparao da taxa mdia de desemprego ao longo das dcadas. Ex: Nos EUA, a taxa de desemprego mdio caiu na dcada de 90 e em 2000 era de 4% quase sem aumento da inflao. No entanto, a partir de 2001, a taxa de desemprego comeou a subir, ultrapassando 6%. Podemos concluir que a taxa natural caiu e depois subiu? R: No. Pois a economia americana entrou em recesso em 2001/2.

110

111

Como distinguir entre uma taxa de desemprego alta de uma taxa natural alta? R: Examinando a variao da inflao dada pela equao t - t-1 = - (ut-un) (8.8). Se a inflao est em queda sinal que o desemprego real est acima do nvel natural. J se a inflao est estvel e o desemprego real est alto, isso indica que a taxa natural est elevada. Ex: Unio Europia A curva de Phillips entre a variao da inflao e a taxa de desemprego aponta um aumento contnuo da taxa natural de desemprego desde 1960.

112

Processo inflacionrio e a Curva de Phillips


A regra de formao de expectativas pode mudar e tambm podem ocorrer mudanas institucionais. Quando a inflao est muito elevada, em geral, sua variabilidade aumenta. Os trabalhadores evitam contratos de trabalho que fixem os salrios por muito tempo. Nestes casos, os contratos so firmados por um curto perodo de tempo e a indexao dos salrios prevalece. Essas mudanas implicam aumento da resposta da inflao ao desemprego. Vamos ver isso remodelando nossa economia supondo agora que haja 2 tipos de contratos de trabalho: Uma proporo desses contratos tem salrio nominal indexado (salrio nominal variam de acordo com o preo realizado no perodo) e uma proporo 1- de salrios no indexados (salrios so baseados nas expectativas de inflao).

113

Indexao dos salrios

= proporo de contratos indexados. ) t-1]- (ut-un) t= [ t+ (1Se =0 voltamos a equao (8.8). Para >0, temos: t- t-1= -( /(1- ))(ut-un) Quanto maior , maior o efeito do desemprego sobre a inflao. Intuio: Com indexao, um desemprego menor aumenta os salrios no somente no prximo mas tambm neste perodo. E assim, maior o efeito sobre inflao. Se tende a um, pequenas variaes em ut causam grandes variaes em t- t-1
114

Tema: Efeitos da Poltica Monetria sobre Produto, Desemprego e Inflao

Referncia bsica (Captulo 9 O . Blanchard)

Efeitos da Poltica Monetria sobre Produto, Desemprego e Inflao Motivao: Em outubro de 79, a inflao nos EUA andava perto de 14% ao ano, quando o FED decidiu reduzir o crescimento da moeda para derrubar a inflao. Aps 5 anos e tambm depois de uma grande recesso, a inflao estava de volta a 4% a.a. - Como ele conseguiu reduzir a inflao? - Por que houve uma recesso? Ou seja, queremos estudar os efeitos do crescimento monetrio na inflao e no nvel de atividade. Esta uma rea de muita pesquisa recente, tanto em teoria quanto em econometria.

116

Produto, Desemprego e Inflao So trs os blocos componentes do nosso arcabouo terico que nos permite pensar sobre as inter-relaes entre produto, desemprego e inflao, a saber: Demanda Agregada: relaciona a taxa de crescimento nominal da moeda ao crescimento do produto;

Lei de Okun: relaciona o crescimento do produto variao no desemprego;


Curva de Phillips: relaciona a taxa de desemprego variao na inflao.

117

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


At aqui, por simplicidade, presumimos que: Y=N Y= N L = constante N=- U Vamos agora abandonar essas hipteses excessivamente distantes da realidade em favor de outra que a melhor descreve. Por que as abandonar? Porque implicam comportamentos diferente dos observados Se Y=N, 1% de aumento de Y 1% de aumento em N Se N= - U 1% de aumento N/L 1% de queda em U.
118

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


Seja gyt a taxa de crescimento do produto. Ento, at agora temos que:
ut - ut-1 = -gyt (9.1) Ou seja, se o produto cresce a 4%, por exemplo, o desemprego deve cair 4%!

Na verdade, isso uma aproximao, pois:


u =U/L = 1-N/L, Com L=constante, u = U/L = - N/L = - ( N/N)(N/L)

Assim, se N/L = 0.95, ento N/N = 1% causa u = -0.95%.


O resultado acima s seria exato se N/L=1. V. sabe a diferena entre um porcento e um ponto percentual?
119

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


Empiricamente, nos EUA, temos:
ut ut-1 = -0.4(gyt-3%) (9.2) A equao (9.2) difere da equao (9.1) de duas formas: 1- A taxa de crescimento anual do produto tem que ser de pelo menos 3% para impedir que a taxa de desemprego aumente. (por 9.1 bastava no haver crescimento negativo) Isto ocorre devido a dois fatores:

1.1- A fora de trabalho (PEA) nos EUA tem crescido a 1.7% ao ano. Para manter uma taxa constante de desemprego, o emprego precisa crescer mesma taxa da fora de trabalho, 1.7% ao ano.
120

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


1.2- Suponha tambm que a produtividade do trabalho (o produto por trabalhador) esteja crescendo a 1.3% ao ano. Se o emprego crescer a 1.7% e a produtividade crescer a 1.3%, o produto crescer a 1.3% + 1.7% = 3%.
Em outras palavras, para manter u constante, gy tem que igualar a 3%. Nos EUA, a soma do crescimento da produtividade do trabalho com o crescimento da PEA tem sido, em mdia, igual a 3% desde 1960. Esta a razo pela qual o nmero 3% aparece na lei de OKUN. Denominaremos de taxa de crescimento normal do produto aquela necessria para manter uma taxa de desemprego constante.

121

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


2- A segunda diferena entre a equaes (9.2) e (9.1) est no coeficiente que relaciona a diferena entre o crescimento do produto e a taxa normal de crescimento com a variao do desemprego. Em (9.2) este coeficiente de 0.4% em (9.2), em contraste com 1 em (9.1). Isto ocorre por 2 razes: 2.1- As firmas ajustam o emprego em menos do que um para um em resposta a desvios na taxa de crescimento do produto. Por exemplo, se gy est 1% acima do normal por um ano, a taxa de emprego aumenta s em 0.6%. Isto ocorre porque algumas funes no dependem do nvel de produo (depto. de contabilidade, por exemplo). Outra razo que firmas preferem horas-extras, para evitar custos de treinamento (labor hoarding).
122

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


2.2- Um aumento na taxa de emprego no leva a um decrscimo de um para um na taxa de desemprego. Mais especificamente, um aumento de 0.6% na taxa de emprego leva a uma queda de somente 0.4% na taxa de desemprego. A razo um aumento na taxa de participao. Quando o emprego aumenta nem todas as vagas so preenchidas pelos desempregados. Alguns vm diretamente de fora da PEA. Outro efeito que medida que o mercado de trabalho se aquece, trabalhadores que no estavam mais procurando emprego (portanto fora da PEA) passam a faz-lo, e passam a ser classificados como desempregados. Por ambos os motivos, o desemprego cai menos do que o aumento do produto. Nem todos os novos postos de trabalho so ocupados pelos desempregados que j estavam no mercado.
123

Algebricamente, a Lei de Okun : ut ut-1 = - (gyt gcy) (9.3)

A inclinao ( ) da lei de Okun reflete a organizao interna das firmas, bem como as restries legais e sociais quanto a demisses e contrataes. A evidncia internacional :

1960-1980 Pas EUA Reino Unido Alemanha Japo 0,39 0,15 0,20 0,02

1981-2003 0,39 0,54 0,32 0,12


124

Lei de Okun:

Lei de Okun: Crescimento do produto e variaes no desemprego


ut - ut- 1 = - ( g yt - g y )
O crescimento do produto acima do normal provoca uma reduo da taxa de desemprego; o crescimento do produto abaixo do normal leva a um aumento da taxa de desemprego. Esta a lei de Okun:

g yt

gy

ut

ut

g yt

gy

ut

ut

126

A Curva de Phillips: Desemprego e Mudana na Inflao


Na aula passada, derivamos a seguinte relao entre inflao, inflao esperada e desemprego. e - (u u ) t = t t n Supusemos, ento, que et t-1 para os EUA. Com essa hiptese, a relao entre inflao e desemprego passa a ser: t - t-1 = - (ut un) Onde:

ut

un

t 1

ut

un

t 1

127

A Relao de Demanda Agregada: Crescimento Monetrio, Inflao e Crescimento do Produto


Sabemos que: Y = Y(M/P, G , T) , com Y/ (M/P) >0, Y/ G>0 e Y/ T<0
Vamos agora, ignorar outros fatores que no a moeda e adicionar indicadores de tempo: Yt = .(Mt/Pt), onde >0 (9.6)

Esta equao nos diz que um aumento em (M/P) causa um aumento proporcional na demanda por bens e, por conseguinte, no produto. Por trs deste efeito est o modelo IS-LM: M/P i I Y

128

Temos agora que transformar a equao (9.6) em uma equao na qual aparea taxa de crescimento: ln(Yt) = ln( ) + ln(Mt) ln(Pt) dln(Yt)/dt = d ln( )/dt + d ln(Mt)/dt - d ln(Pt)/dt (dYt/dt)/Yt = (dMt/dt)/Mt (dPt/dt)/Pt gyt = gmt - t A taxa de crescimento do produto igual taxa de crescimento nominal da moeda menos a taxa de inflao. Dado o crescimento da moeda, a alta inflao leva a uma queda no estoque de moeda real e a uma queda no produto. Onde:

gmt gmt

g yt g yt

0 0
129

O Mdio Prazo

Agora que vimos as trs relaes entre inflao, desemprego e produto, vamos utiliz-las em conjunto para determinar os efeitos do crescimento monetrio em Y, u e .

Lei de Okun ut ut-1 = - (gyt gcy) Curva de Phillips (ut un) t - t-1 = Demanda Agregada gyt = gmt - t

130

O Mdio Prazo

Qual o efeito de um decrscimo em gmt? Da Demanda Agregada, dada a inflao, um gmt menor implica queda em gyt. Da Lei de Okun: gyt ut Da Curva de Phillips: ut
Ento,o efeito inicial de uma reduo no crescimento da moeda : diminuir o produto; aumentar o desemprego; e diminuir a inflao.

131

O Mdio Prazo

Mas o que ocorre depois disso? O desemprego continua a aumentar? O que acontece com a inflao? O modo de responder a essas indagaes trabalhar com as variveis ao longo do tempo. Comearemos no mdio prazo, que o nosso ponto final depois de toda a dinmica, e depois, ento, voltaremos dinmica entre o curto e o mdio prazo.
Exerccio: Pressuponha que o BC mantenha uma taxa constante de crescimento da moeda, gcm. Quais sero os valores de gyt, ut e t no mdio prazo?

132

O Mdio Prazo

No mdio prazo, u tem que estar estabilizada, pois no podemos ter desemprego crescendo ou caindo para sempre. Fazendo ut = ut-1, na lei de Okun obtemos: gyt = gcy, ou seja, no mdio prazo, o produto crescer sua taxa normal de crescimento, gcy. Com crescimento da moeda e do produto dados por gcm e gcy , a demanda agregada fica: gc y = g c m Reorganizando a equao, temos: = gcm gcy No mdio prazo, a inflao igual expanso monetria nominal ajustada (pelo crescimento do produto).
133

O Mdio Prazo
Um modo de interpretar este resultado a seguinte: Um nvel mais alto de produto implica maior nmero de transaes, o que aumenta a demanda por moeda. Se o produto cresce a 3%, o estoque real de moeda deve crescer a esta taxa para cobrir o aumento da demanda. Qualquer crescimento monetrio diferente de 3% vai ser refletido em mais ou menos inflao (ou deflao, se a inflao vier a ser negativa). Y n de transaes Md mas, se gm > gy Se a inflao constante, ento t = t-1. Colocando na curva de Phillips, obtm-se ut=un. Assim, no mdio prazo, ut=un.
134

Resumindo os resultados em um grfico...

135

No captulo 7 vimos que alteraes em M eram neutras no mdio prazo. Agora, vemos que mudanas em (dM/dt)/M tambm so neutras, isto , no tm efeitos sobre Y ou em u no mdio prazo, mas somente sobre . Portanto, o nico determinante de no mdio prazo o crescimento da moeda. Este resultado uma forma de justificar a frase famosa de Milton Friedman, na dcada de 60, que se tornou na poca um smbolo do chamado monetarismo

Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon

136

Desinflao: quais as implicaes do modelo estudado?


Primeiro passo Suponha que a economia est no seu equilbrio de mdio prazo u=un e g=gy , mas considerada alta e queremos reduzi-la, como faz-lo? Aprendemos com o modelo que se deve reduzir gm. Mas, se gm cair, far, inicialmente gy cair e u subir. Pela equao de Demanda: g m E pela Lei de Okun:
gy u ( gm ) gy

Efeitos de Curto Prazo

E pela Curva de Phillips:

u
137

Qual seria, ento, a forma tima de deflacionar (rpida ou lentamente)?

Desinflao
Quanto desemprego e por quanto tempo?

Comecemos com a Curva de Phillips:


Para cair, ( t- t-1)< 0 (ut-un)>0 Mas a Curva de Phillips nos diz algo mais profundo. No importa se a desinflao gradual ou repentina, o desemprego requerido para atingir a inflao desejada sempre o mesmo. Vejamos o porqu? Defina-se ano-ponto de excesso de desemprego como sendo a diferena entre as taxas de desemprego efetiva e natural de um ponto percentual por ano.
tt-1 =

- (ut-un)

138

Desinflao
EXEMPLO: Se a taxa natural for de 6.5%, uma taxa efetiva de desemprego de 9% durante 4 anos seguidos corresponde a 4*(9 - 6,5) = 10 anos-ponto de excesso de desemprego. Suponha que o BC queira reduzir a inflao de 14% para 4%, ou seja, uma reduo de x= 10 %. Vamos tambm supor que =1. Se o BC quiser obter tal reduo em somente um ano, a curva de Phillips nos diz que o que se requer um desemprego 10% acima de un, por um ano. Agora, suponha que se queira realizar a reduo em dois anos. A curva de Phillips nos diz que ser necessrio um desvio (u un) = 5% por 2 anos, decrescendo a inflao 5% no primeiro ano e 5% no segundo ano, perfazendo os 10% almejados. Podemos aplicar o mesmo raciocnio para 5 anos, 10 anos etc.
139

Desinflao
Em todos os casos, o nmero de anos-ponto de excesso de desemprego sempre o mesmo, independentemente do perodo de ajuste escolhido. Portanto, o BC poderia decidir qual ser a distribuio temporal do desemprego excessivo, mas no pode mudar o nmero anos-ponto de excesso de desemprego. Esta concluso pode ser expressa de outra maneira. Defina-se taxa de sacrifcio como o nmero de anos-ponto de desemprego necessrios para se obter uma desinflao de 1%. Ento, a curva de Phillips implica que tal taxa independe da poltica, sendo igual a (1/ ). Se 1, ento a razo de sacrifcio aproximadamente 1.
Por exemplo, uma taxa de sacrifcio de 1,32 significa que uma desinflao de 10% requer 13,2 anos-ponto de excesso de desemprego.

TAXA DE SACRIFCIO = n de anos-ponto = _1_ reduo de Inflao

140

Desinflao
Se a taxa de sacrifcio constante, ser que isto quer dizer que a velocidade da desinflao irrelevante? NO. Por qu? Suponha que o BC queira reduzir a inflao de 14% para 4% em um ano. ( =1) Se un = 6,5% ut = 6,5% + 10% = 16,5% Usando a lei de Okun com = 0,4 e gcy = 3% , o gyt seria: ut ut-1 = -0,4*(gyt 3%) gyt = (- 10% / 0,4) + 3% = -22% A maior queda do PIB j ocorrida nos EUA foi de 15% em 1931, durante a grande depresso. Uma poltica monetria como esta descrita acima exigiria uma queda de 22% do produto!
141

Trajetria da Desacelerao Monetria


Suponhamos que se pretenda obter uma reduo de 14% para 4% na inflao em 5 anos. BC no controla nem u nem diretamente. Controla gm. Qual deve ser a trajetria de gm para obter a reduo de 10% em nos 5 anos? Podemos encontrar, dada a trajetria desejada de , a trajetria requerida de u e gy, e, finalmente, derivar a trajetria requerida de gm.

Vejamos um exemplo:

142

Trajetria da Desacelerao Monetria


Linha 1: meta de trajetria inflacionria Linha 2: trajetria de desemprego implicada pela curva de Phillips Linha 3: trajetria de crescimento do produto determinado pela lei de Okun Linha 4: trajetria requerida de crescimento monetrio, a partir da relao de demanda agregada: gyt = gmt - t

143

Trajetria da Desacelerao Monetria

Ano Antes 0 1 Desinflao 2 3 4 5 6 Depois 7 8

Inflao
Taxa de Desemprego Crescimento do Produto

14
6,5 3

12

10

Crescimento Monetrio

17

144

Trajetria da Desacelerao Monetria Curva de Phillips

Ano Antes 0 1 Desinflao 2 3 4 5 6 Depois 7 8

Inflao
Taxa de Desemprego Crescimento do Produto

14
6,5 3

12
8,5

10
8,5

8
8,5

6
8,5

4
8,5

4
6,5

4
6,5

4
6,5

Crescimento Monetrio

17

145

Trajetria da Desacelerao Monetria Lei de Okun

Ano Antes 0 1 Desinflao 2 3 4 5 6 Depois 7 8

Inflao
Taxa de Desemprego Crescimento do Produto

14
6,5 3

12
8,5 -2

10
8,5 3

8
8,5 3

6
8,5 3

4
8,5 3

4
6,5 8

4
6,5 3

4
6,5 3

Crescimento Monetrio

17

146

Trajetria da Desacelerao Monetria Demanda Agregada

Ano Antes 0 1 Desinflao 2 3 4 5 6 Depois 7 8

Inflao
Taxa de Desemprego Crescimento do Produto

14
6,5 3

12
8,5 -2

10
8,5 3

8
8,5 3

6
8,5 3

4
8,5 3

4
6,5 8

4
6,5 3

4
6,5 3

Crescimento Monetrio

17

10

13

11

12

147

Trajetria da Desacelerao Monetria


Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 6+ Ano 5

6,5

8,5

u
148

Trajetria da Desacelerao Monetria


No mdio prazo, o crescimento monetrio e a inflao so menores e a taxa de desemprego e de crescimento do produto voltam ao normal, mas a transio para um menor crescimento monetrio e inflao menor associada com um perodo de desemprego mais alto.

A anlise que desenvolvemos muito similar experincia do FED no final dos anos 70. O modelo economtrico que eles usaram, como a maioria dos modelos utilizados naquela poca, tinha a mesma propriedade de nosso simples modelo: a poltica macroeconmica pode determinar a distribuio temporal, mas no o nmero de anos-ponto de excesso de desemprego. Esta abordagem tradicional, foi questionada por dois grupos de economistas acadmicos como veremos a seguir.
149

Expectativas, Credibilidade e Contratos Nominais


O foco de ambos os grupos de crticos o papel das expectativas e de que forma, alteraes na formao de expectativas podem afetar o custo do desemprego e da desinflao. Desafiam a noo tradicional de que a poltica pode mudar o timing, mas no o nmero de anos-ponto de excesso de desemprego.

A Crtica de Lucas: Expectativas e seus efeitos sobre a Credibilidade da Poltica Rigidez Nominal de Preos e Natureza dos Contratos

150

Expectativas e Credibilidade: a Crtica de Lucas


- Robert Lucas e Thomas Sargent University of Chicago -Tomar a equao t - t-1 = - (ut un) como dada equivaleria a supor que aqueles que negociam os salrios em termos nominais continuariam a esperar que a inflao do futuro fosse a mesma do passado, independentemente da ao do governo. Ou seja, que a formao de expectativas no se alteraria em resposta a mudanas na poltica. -Crtica: Por que os agentes que determinam os salrios no deveriam levar em conta as alteraes de poltica?

151

Expectativas e Credibilidade: a Crtica de Lucas


A lgica do argumento de Lucas pode ser visto retornando equao:
t

e t

- (ut un)

- Se os agentes que determinam os salrios continuassem a adotar expectativas adaptativas ( et = t-1), ento o nico modo de diminuir a inflao seria aceitar um desemprego maior por algum tempo, como vimos anteriormente. Mas se os agentes que determinam os salrios pudessem ser convencidos de que a inflao iria de fato ser menor do que no passado, eles diminuiriam suas expectativas de inflao. Isso, por sua vez, diminuiria a inflao corrente sem a necessidade de se promover nenhuma alterao na taxa de desemprego.
152

Expectativas e Credibilidade: a Crtica de Lucas


Lucas e Sargent no acreditavam que a desinflao pudesse realmente ocorrer sem algum aumento do desemprego. Mas Sargent, aps examinar os dados histricos relativos ao custo do desemprego associado eliminao de diversos episdios de hiperinflao, concluiu que o aumento do desemprego poderia, de fato, ser bem menor. O fator essencial da desinflao bem-sucedida seria a credibilidade. Caso fosse possvel aumentar a credibilidade da poltica, os agentes que determinam os salrios poderiam alterar o modo como formam suas expectativas, e assim, abreviariam os custos da desinflao. Ainda, os autores argumentam que um programa de desinflao rpido e transparente tem maiores chances de ter credibilidade maior.
153

Rigidez Nominal e Contratos


Uma outra crtica trajetria da inflao associada desacelerao monetria foi adotada por Stanley Fischer (MIT, hoje presidente do banco central de Israel), Edmond Phelps e John Taylor (ex- sub-secretrio do Tesouro dos EUA para assuntos internacionais na administrao Bush, ento da Columbia University). Algumas dessas questes vinham sendo estudadas no Brasil nos anos 70. Rigidez Nominal: muitos salrios e preos so fixados em termos nominais por algum tempo e no costumam ser reajustados quando h mudanas de poltica. Os contratos se estendem por vrios perodos e retratam o passado. Assim, mesmo com credibilidade total, mesmo com reduo brusca do crescimento da moeda, teria de haver aumento do desemprego. Haveria contratos estabelecidos previamente que ainda estariam carregando as expectativas anteriores para inflao. O programa de ajuste deveria ento ser anunciado com muita antecedncia.

154

Rigidez Nominal e Contratos


Taylor e Phelps destacaram a imbricao dos contratos salariais. Nem todos os contratos salariais so assinados na mesma poca, o que impe fortes limitaes na forma pela qual uma desinflao rpida poderia ser implementada, sem deflagrar o aumento do desemprego, ainda que a reduo da inflao futura seja totalmente crvel. Se os trabalhadores se preocupam com o salrio real, ento, cada contrato de trabalho determina um salrio no muito diferente dos demais contratos que j esto no mercado. Assim, uma queda no crescimento da moeda no gera queda proporcional na inflao levando recesso e ao aumento do desemprego.

155

Rigidez Nominal e Contratos


Taylor mostrou que existe uma trajetria de desinflao tal que, quando totalmente crvel, poderia no alterar a taxa de desemprego. A melhor poltica para o FED seria avanar lentamente no incio, e anunciar que prosseguir mais rpido no futuro. Esse anncio far com que os novos acordos salariais levem a nova poltica em considerao. Essa trajetria inicial lenta deveria ser adotada pois no curtssimo prazo, a inflao j est pr-determinada. Os contratos j foram efetuados e uma poltica monetria muito restritiva s geraria recesso. Com credibilidade total, a autoridade monetria poderia anunciar a mudana de poltica para os prximos perodos e esta mudana seria incorporada nos novos contratos.

156

Rigidez Nominal e Contratos


Assim como Lucas e Sargent, Taylor e Phelps no acreditavam que a desinflao pudesse ser implementada sem aumentar o desemprego. Em primeiro lugar, eles percebiam que a trajetria de desinflao poderia no ser crvel. Sem credibilidade, as expectativas a respeito da inflao podem custar a mudar, o que diminui as esperanas de se promover uma desinflao sem aumentar a taxa de desemprego. A anlise de Taylor, porm, tinha duas mensagens claras. - importncia potencial das expectativas - desinflao gradual pode ter um custo mais baixo do que o implicado pela abordagem tradicional

157

A experincia da desinflao americana, 1979 a 1985

Em 1979, o desemprego estava em 5,8%, o produto crescia a 2,5% e a inflao estava em 13,3%. O Fed anunciou diversas alteraes para contornar esta situao. Em particular, anunciou que mudaria a poltica monetria de forma a ter como instrumento principal o crescimento da moeda e no mais os juros de curto prazo. O Fed no explicitou meta alguma para inflao ou mesmo para sua trajetria, mas a mudana de poltica monetria foi interpretada como um comprometimento com o combate inflao mesmo que fosse necessrio um aumento de juros.

158

A experincia da desinflao americana, 1979 a 1985

Nos 7 meses seguintes, a taxa de juros subiu de 11,4% para 17,6%. Mas a economia apresentou sinais de recesso e houve retrocesso na poltica monetria restritiva. Com sinais de que a economia estava se recuperando, em 1981, novamente a taxa de juros voltou a subir e mais uma vez apareceram sinais de recesso. Desta vez, porm, o Fed optou por se manter firme em sua poltica e no reduziu os juros. O ponto central deste episdio o papel da credibilidade. Paul Volcker tinha credibilidade em 1979, porm, esta credibilidade foi reduzida quando, em 1980, o Fed optou por abandonar a poltica restritiva. A credibilidade s foi restaurada em 1981/82 quando o Fed se manteve firme frente aos sinais de recesso.

159

Desinflao Americana

160

A experincia da desinflao americana, 1979 a 1985


1979
Crescimento Desemprego Inflao Desinflao acumulada 2,5 5.8 13.3

1980
-0,5 7.1 12.5 0.8

1981
1.8 7.6 8.9 4.4

1982 1983 1984 1985


-2.2 9.7 3.8 9.5 3.9 9.6 3.8 9.5 6.2 7.5 3.9 9.4 3.2 7.2 3.8 9.5

Desemprego acumulado
Taxa de Sacrifcio

1.1
1.37

2.7
0.61

6.4
0.67

10
1.05

11.5
1.22

12.7
1.33
161

A experincia da desinflao americana, 1979 a 1985

Credibilidade foi adquirida, mas no ocorreu nenhum milagre nas expectativas. As primeiras linhas da tabela mostram que a desinflao veio associada a um substancial desemprego. Na viso tradicional, para cada ponto de desinflao teramos que ter 1 ano-ponto de excesso de desemprego em relao ao desemprego natural de 6,5%. A linha 4 computa o nmero de anos-ponto acumulado de 1980 em diante. E as linhas 5 e 6 mostram a desinflao acumulada e a taxa de sacrifcio, respectivamente. A tabela nos mostra que no h ganhos bvios com a credibilidade. A curva de Philips baseada na variao da inflao e na variao do desemprego parece ser bem mais robusta que muitos economistas esperavam.

162

A experincia da desinflao americana, 1979 a 1985


Ser que o modelo tradicional est apresentando fora porque h pouca credibilidade ou porque a credibilidade no suficiente para reduzir inflao? Ball estudou casos de desinflao em pases da OECD. Concluiu que: 1) A desinflao em geral causa desemprego alto por algum tempo. 2) Desinflaes mais rpidas esto associadas a menores taxas de sacrifcio, o que indicaria efeito positivo de credibilidade. 3) Taxas de sacrifcio so menores em pases com contratos mais curtos, o que enfatiza o ponto de Taylor.

163

Tema: A Nova Macroeconomia

Referncia bsica (Captulo 12 DFS)

A Nova Macroeconomia

Nos ltimos anos, quatro novas teorias foram desenvolvidas e revolucionaram o estudo da macroeconomia. Expectativas Racionais Passeio Aleatrio como trajetria para o PIB Teoria dos Ciclos Reais Modelos de rigidez de preo neo-keynesianos

165

A Nova Macroeconomia Expectativas Racionais


Modelos Macroeconmicos de Expectativas Racionais foram uma construo dos anos 70 e 80 em reao desconfiana na Curva de Phillips como instrumento para a anlise de polticas alternativas. Estratgia bsica dos modelos ER: partem da manuteno da viso de mercados que se equilibram, retm o interesse no que chamamos de mdio e longo prazo e concluem pelo pessimismo acerca do que a poltica monetria possa fazer para afetar o emprego ou o produto. Os modelos de expectativas racionais acrescentam novas caractersticas aos modelos neo-clssicos.
166

Referncias bsicas

DF Capitulo 12 Crtica de Friedman (AER 68 Role of Monetary Policy) e Phelps (JPE 68 e livro 70) aos modelos com desequilbrios prolongados Artigo de Muth ( Econometrica 1961) que introduz o conceito na modelagem economtrica dos movimentos de preos Lucas-Rapping, equilbrium searching e curva de oferta de Lucas Lucas (JET 72 expectativas e equilbrio geral), base terica para o artigo no volume Otto Eckstein (Econometric Testing of Natural Rate) e do artigo de 1972 na Carnegie Mellon Conference Econometric Policy Evaluation a Critique
167

Caractersticas do Modelo Novo-clssico


A teoria novo-clssica da oferta agregada diz que:
O desemprego est sempre na taxa natural; O produto est sempre no nvel de pleno emprego (natural);

O desemprego observado meramente friccional.


Choques de oferta so importantes empiricamente.

168

Conseqncias

Mudanas no nvel de preos - provenientes, por exemplo, de uma expanso monetria - no alteram Y ou u. Os salrios nominais sobem, mas no os salrios reais. Logo, tampouco variam a quantidade de trabalho ofertada ou demandada. Nem a poltica monetria, nem a poltica fiscal tero quaisquer efeitos sobre o produto.

169

Modelo de Lucas
Um dos modelos de Lucas (com Leonard Raping) desmente tal concluso. Nesse modelo, Lucas acrescenta apenas uma hiptese ao modelo novo-clssico bsico: a de que algumas pessoas no sabem o nvel agregado de preos mas sabem o salrio ou preo nominal ao qual podem comprar ou vender. Por exemplo, num dado momento, um trabalhador sabe que o salrio que vigora $12/h, mas no sabem qual o nvel de preos, no sabendo, pois, W/P. Suponha que todos os preos e salrios subam proporcionalmente. Ou seja, W sobe e P tambm, mas os trabalhadores pensam que s W sobe. Pensaro que W/P sobe e provero mais trabalho, aumentando Y e diminuindo u.
170

Formao de Expectativas
De que maneira firmas e trabalhadores formam suas expectativas sobre o preo? Expectativas Racionais pressupem que os agentes usem toda informao relevante para formar as expectativas, o que razovel. Mas pressupem tambm que os agentes conhecem o modelo, o que menos razovel. Hiptese de Expectativas Racionais: agentes no sabem o futuro, mas usam toda informao disponvel para alterar o futuro. Equilbrio: os mercados se equilibram imediatamente.
171

Formao de Expectativas
Firmas e famlias esperam que ocorra o pleno emprego, embora reconheam que se pode errar em ambos os sentidos. O preo esperado, Pe, ser o nvel de preos consistente com o pleno emprego, ou seja, o nvel de preos que iguala a demanda agregada oferta agregada (DA=OA). A implicao central de Expectativas Racionais que os agentes podem nem sempre acertar suas previses, mas no erraro sistematicamente.

172

Implicao central da abordagem de Lucas


Os agentes reagem diferentemente a choques antecipados e a choques no antecipados na quantidade de moeda. Quando E(M) aumenta, os agentes esperam que P suba, P e Pe sobem juntos e M/P no subir, no alterando Y=Yn. J quando M subir inesperadamente,o efeito OA-DA total pois Pe no se altera. Claro que tal efeito durar pouco, pois os agentes logo descobriro seus erros (aprendizagem), corrigindo suas expectativas. Ou seja, os efeitos reais s ocorrero no curto prazo.

173

A Irrelevncia da Poltica Macroeconmica


Tal como no modelo clssico (OA vertical em Y=Yn), nem a poltica monetria, nem a fiscal movem Y permanentemente. Mas, o modelo de Lucas permite-se desvios transitrios em relao ao pleno emprego. Tais desvios so funo apenas dos erros de expectativas, durando, portanto, s o tempo necessrio para que as expectativas sejam corrigidas. Mais ainda, no h papel para a poltica monetria. Se Pe difere de P, basta o governo anunciar o M correto que tudo se corrige.

174

Um modelo simples OA-DA


Demanda Agregada: M.V = P.Y em ln: m + v= p + y Teoria quantitativa da moeda compatvel com nossa DA simplificada anterior Y= (M/P) (em ln) y = ln +m-p y = v + m - p (1) Agora, a oferta agregada no curto prazo: p = pe + (y-y*) (2)

175

Um modelo simples OA-DA Manipulando AS e AD, acham-se os valores de equilbrio de y e p: y = 1 m + 1 (v- pe) + y* (3) (1+ ) (1+ ) (1+ ) p= (m+v-y*) + 1 pe (4) (1+ ) (1+ )

176

Resultados:
Multiplicadores da moeda: Em relao ao produto: (1/(1+ )) Em relao aos preos: ( /(1+ ))

Vamos exemplificar como se faria a previso: =(1/2), m=2, v=3, y*=4, pe=5
Resolvendo: y=1.667, p=3.667, mas pe=5!

177

Crtica de Lucas
OS AGENTES ECONMICOS FAZEM PREVISES, PARA ECONOMIA, QUE SO INCOMPATVEIS COM AS PREVISES DO PRPRIO MODELO! Suponha agora que os agentes revisem suas expectativas de pe=5 para pe=3.667, com esse novo pe, teramos: p=2.778 e y=2,222 A discrepncia entre pe e p caiu (de 12/9 para 5/9), mas ainda no foi zerada. Modificando o modelo, de forma que pe=p, somos levados idia de previso perfeita.

178

Modelo de Previso Perfeita


Suponha agora que os agentes usam o modelo OA-DA para prever os preos e tm todas as informaes necessrias para realizarem a previso. Eles tm previso perfeita. p=pe Substituindo em (4), temos que: pe=p= (m+v-y*)+ 1 pe (5) (1+ ) (1+ ) pe=p=m+v-y* Substituindo em (3) y= 1 m+ 1 (v-m-v+y*) + y* (1+ ) (1+ ) (1+ ) y=y* (7)
179

Modelo de Previso Perfeita


Aqui o multiplicador do preo 1 (era /(1+ )) e o multiplicador do produto zero (era 1/(1+ )). Os resultados de longo prazo do modelo OA-DA so, no caso de previso perfeita, iguais aos resultados de curto prazo. Sob previso perfeita, vide equao (4), p aumenta 1/(1+ ) devido ao aumento de m, mais /(1+ ) devido o aumento de pe. Ou seja, M/P no muda quando M sobe. NA PREVISO PERFEITA, A POLTICA MONETRIA NEUTRA NO CURTO E NO LONGO PRAZO.

180

Problemas do modelo de previso perfeita?


1- Exige que os agentes saibam tudo da economia;
2- Nele, a economia est sempre em pleno emprego; 3- Desvios e erros so pouco relevantes. Passemos agora ao modelo de Expectativas racionais.

181

Modelo de ER erros no sistemticos


Os agentes cometem erros de previso: e e m=m-m y=y*-y* Veremos que o multiplicador para me zero, mas para m , o multiplicador o mesmo do modelo OA-DA. Em ER, os erros, em mdia, so nulos. Se no forem, a previso no pode ser levada em conta nas formulaes de poltica. Assim, ( m)e =0 e ( y)e =0

182

Nvel de preos de equilbrio


Qual ser p? Tomemos (4) e substituamos m por me+ m e y* por y*e+ y*, obtendo: p= [(me+ m) + v - (y*e+ y*)] + 1 pe (8) (1+ ) (1+ ) Como ( m)e = ( y* )e=0 pe=(p)e= (me+v-y*e) + 1 pe (1+ ) (1+ ) pe = me + v - y*e Parece previso perfeita, s que com me e y*e ao invs de m e y*.
183

Nvel de preos de equilbrio


As solues de equilbrio so: y = y*e + 1 m+ y* (11) (1+ ) (1+ ) p = me + v y*e + (1+ ) ( my* )

(12)

184

Qual a conseqncia de um aumento de M em Expectativas Racionais? Por (11),vemos que s m afeta y, com multiplicador 1/(1+ ), como em (3). J me tem multiplicador zero, como em (7). Ou seja, me funciona como previso perfeita, e m, como OA-DA. A poltica monetria antecipada neutra; a poltica monetria no antecipada tem os efeitos previstos no modelo OA-DA. O mesmo pode ser dito para choques de oferta: antecipados (y*e) e no antecipado y*

185

Variao em 12 Meses

-0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5%

Fonte : BCB
jan/00
T-10

jul/00 jan/01

Expectativas de Inflao - IPCA

T-9

jul/01 jan/02

T-8

jul/02 jan/03 jul/03 jan/04 jul/04 jan/05 jul/05 jan/06 jul/06 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08

IPCA Expectativas e Realizado

T-7 T-6 T-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T

jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11

186

Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita


Referncia: DFS - cap 8 7 edio DFS Capitulo 12 5 edio
Nesta seo, examinamos o modelo de informao imperfeita de Lucas da curva de oferta agregada As empresas observam apenas os preos relativos ao seu prprio mercado. Um preo elevado pode significar uma procura elevada pelo produto daquela empresa ou uma elevao geral dos preos. Na primeira hiptese a firma deseja aumentar a produo e na segunda desejaria manter constante a produo.

187

O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Suponha a economia como mercados distintos, ilhas isoladas. Se o preo do produto da ilha estiver relativamente mais alto em relao ao produto dos outros mercados, os habitantes da ilha i desejaro produzir mais.
A oferta de produto produzido na ilha seria: yi= (pi-p), se os agentes conhecessem o nvel de preos.

188

O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Mas supondo que eles s conhecem o preo da ilha. yi= [pi-E(p/pi)] pi depende do nvel geral de preos (p) e de choques relativos ao bem da ilha i (zi). Dado que os habitantes da ilha conhecem pi, mas no sabem que suas alteraes originam-se de zi ou de p, temos como melhor previso para p: E(p/pi)= Ko+(1/a) pi

189

O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
E(p/pi)= Ko+(1/a) pi
reflete a origem dos movimentos em pi se esses movimentos vm mais de p, quase 1. (aumenta preo) se esses movimentos vm mais de zi, quase 0. (aumenta a produo) O valor de a chave para o declive da curva de oferta agregada se for igual a 1, a curva de oferta agregada ser vertical.

190

Exemplo visual da formao de uma expectativa

E(p)

=1(informao perfeita) Informao parcial

=0( nenhuma informao)

pi

191

O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Podemos reescrever a oferta: yi = [pi- (Ko+ 1/a pi)]= [(1/a)pi Ko]

A demanda pelo produto da ilha i depende do nvel agregado do produto (y), do choque de demanda especfico do produto da ilha i (zi), e do preo relativo do bem da ilha i (pi). Ou seja, yi = y + zi - (pi-p)

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O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Podemos encontrar o equilbrio para a ilha i igualando oferta e demanda y + zi- (pi-p) = [(1-( /a))pi Ko] Acima est a relao de equilbrio entre choques, preos e produto de uma ilha especfica. Cada ilha representativa da economia como um todo. As ilhas so diferentes entre si, pois cada uma sofre seus prprios choques, mas a economia agregada formada pela mdia das economias de cada ilha. Assim, o produto agregado y a mdia dos yis e o preo agregado p a mdia dos preos pis. Alm disso, os choques zis devem ter mdia nula.

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O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Calculando a mdia de ambos os lados, temos: y= [(1- /a )p Ko] que a curva OA. Pode-se mostrar que a=1, chegando assim curva de oferta agregada: p=[ 1 ](y+ (1- ) Ko)

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O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
p=[ 1 ](y+ (1- ) Ko)

A inclinao da OA depende tanto da inclinao das ofertas individuais ( ), quanto da importncia relativa de choques agregados versus choques individuais ( ). Se choques em p (sinal) so dominantes em relao aos choques de demanda (rudo), ento prximo de 1, demonstrando um alto signalto-noise ratio, fazendo a OA quase vertical (resultado original de ER). Neste caso, a moeda neutra.
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O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com informao imperfeita)
Resumo: Os agentes prevem o nvel geral de preos com base em informao imperfeita. Os agentes no tm certeza se um aumento de seu preo se deve ao aumento da sua demanda especfica ou a um aumento do nvel geral de preos. Assim, atribuem pesos no nulos s duas causas. Aumentos no antecipados em p geram aumentos parciais no nvel de preos antecipado, pe, e aumentos parciais no produto, y. esta associao positiva entre aumentos em p e em y que constitui a curva de Phillips que se observa empiricamente.

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A Nova Macroeconomia
O fenmeno da persistncia nas sries de PIB motivou uma nova tentativa de explicao conjunta para os fenmenos de crescimento e de flutuaes (desvios da tendncia). O resultado foi deslocar as explicaes que vinham do lado dos choques de demanda para o lado dos determinantes da oferta (Lucas [1972, 1975], Kidland e Prescott [1982]). Essa viso beneficiou-se de novas tcnicas economtricas e de modelos de simulao.

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A Nova Macroeconomia - Passeio aleatrio do PIB


Lgica do modelo: A questo central : as flutuaes do produto so, na sua maioria, transitrias ou permanentes? Se forem permanentes, a demanda agregada (o cerne da teoria Keynesiana) no pode ser muito importante. Por qu? Porque segundo o modelo OA-DA, o efeito de choques de demanda desaparecem no mdio prazo, e portanto, se os choques deixam efeitos permanentes, eles no so choques de demanda, mas choques de oferta.

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A Nova Macroeconomia - Passeio aleatrio do PIB


Nelson e Plosser- evidncias estatsticas a favor do papel dominante dos choques permanentes (ver adiante) Variaes do produto so permanentes - passeio aleatrio do PIB: uma vez sado do trilho inicial, no revela tendncia de voltar a ele.

Tais estudos ainda inspiraram a teoria do RBC (Ciclos Econmicos Reais). Essa teoria foi questionada. Certamente, alteraes permanentes no produto so importantes, mas no ocorrem com muita freqncia. Assim, alteraes na demanda agregada seriam as maiores fontes de flutuaes no produto.

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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


Formalizao da teoria do PIB como passeio aleatrio: Suponha que a tendncia em y possa ser representada atravs de uma tendncia temporal, como em: yt = + t (22) Subtraindo, yt-1= + (t-1) yt- yt-1 = [ + t]-[ + (t-1)] ou yt = yt-1 + ou yt = (24)

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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


As equaes 22 e 24 so perfeitamente equivalentes. Mas, veja agora o efeito de um acrscimo de um choque do produto ut a ambas as equaes. No caso da 22: yt = + t +ut ou yt= + ut ut-1 (25) No caso da equao 24: yt = yt-1+ + ut ou yt= + t +ut +ut-1 +ut-2++u0 (26)

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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


Por (25), o efeito de um choque dura um perodo, ou equivalentemente, choques primeira diferena so revertidos aps 1 perodo. De forma oposta, em (26), o efeito de um choque no nvel de y torna-se permanente, ou seja, os choques acumulam-se ao invs de serem revertidos. Se uma varivel torna-se estacionria aps a retirada de uma tendncia representada por (22), ela chamada estacionria em tendncia. Yt em (25) uma varivel estacionria em tendncia (TS). J uma varivel como yt em (26), que s pode ser tornada estacionria atravs de aplicao de diferena, chamada estacionria em diferena (DS). Definio de estacionariedade: os dois primeiros momentos (mdia e varincia) so constantes no tempo.
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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


A melhor descrio para o produto dada por (25) ou por (26)? Por que isso importante? importante porque, segundo nosso modelo AS-AD, os ciclos de negcios causados pelas flutuaes da demanda agregada so relativamente curtos (poucos trimestres). J os choques oferta agregada so permanentes quando advindos de variaes na tecnologia e na produtividade. Nelson e Plosser mostraram que o PIB americano inclui tanto componentes permanentes quanto transitrios, mas os choques permanentes predominam. Isso foi uma ducha de gua fria entre os proponentes da demanda agregada como o ator principal da economia.

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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


hoje universalmente aceita a idia de que distrbios (choques) com impacto prolongado so importantes para a economia. Entretanto, a inferncia de que a demanda agregada relativamente pouco importante permanece controversa. Uma viso alternativa a de que grandes e relativamente permanentes choques de oferta ocorrem, mas s em ocasies raras. Na maioria das situaes so os choques de demanda que predominam. [Perron, ECTA, 1989]

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A Nova Macroeconomia - Passeio Aleatrio do PIB


A disputa economtrica entre modelos estacionrios em diferena e modelos estacionrios em tendncia com quebras no pode ser resolvida com as curtas sries de que dispomos. Ou seja, permanece a controvrsia sobre a importncia dos choques de demanda.

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Teoria dos Ciclos Reais

Pela teoria dos ciclos reais, flutuaes no produto so oriundas de choques reais na economia, com os mercados se ajustando rapidamente e permanecendo sempre em equilbrio. Esta teoria est bastante ligada a teoria das expectativas racionais. Teramos ento, que mudanas antecipadas de poltica monetria no tem efeitos reais sobre a economia. Apenas mudanas no antecipadas tm efeitos sobre a economia, mas esses efeitos so rapidamente corrigidos. Assim, choques na demanda no so muito importantes.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC) Teoria dos ciclos econmicos reais:

Flutuaes do produto e do emprego so o resultado de uma srie de choques reais que atingem a economia. Aps os choques, os mercados (preos e quantidades) se ajustam, permanecendo sempre em equilbrio.

RBC uma extenso da implicao terica de Expectativas Racionais e da teoria do passeio aleatrio do produto, segundo a qual choques de demanda no so importantes fontes de flutuao.
Teramos ento, que mudanas antecipadas de poltica monetria no tem efeitos reais sobre a economia. Apenas mudanas no antecipadas tm efeitos sobre a economia, mas esses efeitos so rapidamente corrigidos.
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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


Tendo levado lona as possveis causas monetrias das flutuaes, a teoria dos RBC defronta-se com duas tarefas: Quais so os choques que atingem a economia? Quais so e como operam os mecanismos de propagao? Por que os choques parecem ter efeitos duradouros?

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


O objetivo explicar por que o emprego e o produto so altos em expanses, e reduzidos em recesses. Uma possvel explicao que o salrio real, W/P, sobe em expanses e cai em recesses, fazendo variar a quantidade ofertada de trabalho. Infelizmente (para os adeptos dos RBC), no h comprovao emprica dessa hiptese. As evidncias indicam que a elasticidade da oferta de trabalho em relao ao salrio real muito pequena. Alm disso, o salrio real varia pouco ao longo do ciclo.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


A forma pela qual os modelos RBC explicam grandes movimentos no produto com pequenos movimentos nos salrios reais atravs da substituio intertemporal de lazer. Existe uma elasticidade elevada da oferta de trabalho como reao s variaes temporrias do salrio real. Ou seja, as pessoas esto muito dispostas a substituir lazer (e por conseguinte, trabalho) ao longo do ciclo econmico. Elas se importam com o esforo (quantidade de trabalho) total, mas no se importam com quando trabalhar.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


Exemplo: suponha que durante um perodo bienal os trabalhadores esto planejando trabalhar 4000 horas (50 semanas x 40 horas x 2 anos) ao salrio vigente. Se o salrio no flutuar nesse perodo bienal, eles trabalharo uniformemente, 2000h em cada ano. Entretanto, se o salrio no primeiro ano for somente 2% mais alto que no segundo ano, eles preferiro trabalhar 2200h no primeiro ano (eliminando as frias e fazendo horas-extras) e apenas 1800 no segundo ano. Substituindo entre os anos, trabalha-se o mesmo tempo total, mas aumenta o rendimento.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


Note, contudo, que a substituio intertemporal do lazer no implica que a oferta de trabalho seja sensvel a mudanas permanentes no salrio. Se o salrio subir, e se mantiver mais alto, no h nenhum ganho em trabalhar mais no primeiro ano do que no segundo. Neste caso, os trabalhadores continuariam a trabalhar 2000h em cada ano, o que daria uma elasticidade nula (pequena) da oferta de trabalho em relao aos salrios. A substituio intertemporal de lazer consegue gerar grandes movimentos na quantidade de trabalho realizado em resposta a pequenas mudanas nos salrios, o que vai ao encontro da evidncia emprica de grandes efeitos no emprego e no produto estarem acompanhados de pequenas mudanas nos salrios.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)


Perturbaes (Distrbios): A propagao dos ciclos econmicos desencadeada por acontecimentos ou perturbaes que alteram os nveis de equilbrio do produto e do emprego em mercados especficos e na economia em geral. Perturbaes mais importantes: choques sobre produtividade, ou choques da oferta, e choques sobre a despesa pblica.

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A Nova Macroeconomia - Ciclos Reais de Negcios (RBC)

O legado da teoria dos RBC foi principalmente metodolgico, tendo influenciado bastante a forma pela qual se faz pesquisa em economia. Hoje em dia, os principais modelos de RBC j incorporam vrios resultados tradicionais, como os efeitos da poltica monetria.

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Modelos Neo-Keynesianos de Rigidez de Preos

A ortodoxia keynesiana dos modelos de OA-DA foi atingida pela introduo das teorias de expectativas racionais e RBC (revoluo neoclssica). Em todos os modelos descritos anteriormente, temos o mercado se ajustando rapidamente. No incio dos anos 80 at hoje, uma contrarevoluo neo-keynesiana surgiu. Os modelos neo-keynesianos mantm a hiptese de racionalidade dos indivduos dos modelos clssicos, mas desenvolvem modelos na qual os mercados no se equilibram rapidamente e os preos nem sempre se ajustam s mudanas na oferta de moeda, ou seja, mantm os resultados da OA-DA. Esses modelos se baseiam em concorrncia imperfeita, para explicar como que decises racionais dos indivduos geram os ciclos indesejveis no produto.
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Modelos Neo-keynesianos de rigidez de preos

Portanto, os neo-keynesianos acreditam na teoria das expectativas racionais, mas observam que a economia demora mais para retornar para o equilbrio do que previsto pelos modelos neo-clssicos. Esses economistas focam na rigidez que os preos podem ter e tentam buscar os fundamentos microeconmicos dessa rigidez. Quando a quantidade de moeda aumenta, todas as firmas deveriam ajustar proporcionalmente seus preos, como previsto pelos modelos clssicos. Porm, h custos (custos de menu) em reajustar os preos e esses custos podem ser maiores que a perda de receita em permanecer com o preo errado. Esses custos podem ser tambm: coletar informao, manter os clientes e contratos com fornecedores ou salariais de mdio prazo.
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Modelos Neo-Keynesianos de Rigidez de Preos

Frente a uma mudana de preos na economia, as firmas s iro mudar seus prprios preos se os benefcios forem maiores que os custos. O problema desta teoria que os custos de menu so em geral muito pequenos, o que desacreditava este argumento. Mankiw resolve este problema mostrando que se a firma possuir algum poder de mercado, pode ser que o aumento de lucro em ajustar seu preo seja menor que os custos. Na verdade, quando a firma competitiva, estar com o preo fora do equilbrio implica em grandes prejuzos. Mas se a firma enfrentar uma demanda pouco elstica, o lucro menos sensvel variao de preo e neste caso os custos de menu podem sobressair. O aumento de lucro seria menor quando: O desvio do preo pequeno A elasticidade da demanda baixa
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