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Economia e Mercado Financeiro Perguntas e Respostas

O que supervenincia de depreciao? Supervenincia de depreciao uma prtica contbil utilizada por empresas de leasing. Do ponto de vista legal, as operaes de leasing so chamadas de arrendamento mercantil e so regulamentadas pela Lei 6.099/74. Com base nessa lei, regulamento do Banco Central permite que os saldos contbeis das operaes de arrendamento mercantil sejam ajustados para o valor presente do fluxo futuro de recebimentos tomando por base as taxas de juros contratuais. Como o valor presente menor que a simples soma dos recebimentos futuros, o ativo contbil da empresa se reduz quando ele usa o artifcio da supervenincia de depreciao, o que pode lhe ser vantajoso do ponto de vista tributrio. possvel crescer com a poltica de metas de inflao? Sim, possvel. Mais do que isso. O controle da inflao condio fundamental para que a economia cresa de forma sustentada. Alm de distorcer a alocao de recursos na economia, de aumentar os custos de gerenciamento das empresas, a inflao um imposto que pune mais fortemente as camadas mais pobres da populao. Qual a meta tima de inflao? No d para dizer qual a meta tima, ou ideal, de inflao. Depende das condies estruturais da economia de cada pas. Estudos estatsticos indicam contudo que pases onde as taxas de inflao flutuam entre 1% a 5% ao ano tendem a crescer mais a longo prazo. Abaixo disso, h risco de o pas entrar num processo de deflao, do qual normalmente bastante difcil escapar. Com inflao consistentemente acima de 5%, h risco de o aumento de preos sair do controle. Quais so as diferenas entre debntures e CDBs? CDBs (Certificado de Depsito Bancrio) so ttulos emitidos pelos bancos comerciais e de investimentos, que pagam taxas de juros em determinado vencimento para seus compradores. O dinheiro captado nos CDBs usado para as operaes de crdito do banco. J as debntures so ttulos de renda fixa emitido por sociedade annima para tomar emprstimos no mercado. Seu lanamento pode ser pblico ou particular. O que so hedges funds e qual a sua importncia para os investidores? Os hedge funds podem ser tambm chamados de fundos de derivativos, ou multimercados. Eles foram criados por Alfred Jones, em 1949. Seu objetivo era aumentar as rentabilidades do fundo e para isso os hedges funds realizam operaes com derivativos e outros instrumentos financeiros para proteger as operaes j contratadas. por isso que eles so chamados de hedge funds: em ingls, hedge significa proteo. Uma estratgia comum desses fundos de hedge comprar aes que tm as melhores perspectivas e se proteger do risco de oscilaes negativas nos preos dos papis com a venda de contratos futuros de aes ou com o lanamento de opes de compra referentes s aes da carteira. Assim, se o mercado acionrio recuar, o administrador do Fundo protege o seu fundo com esses derivativos. Os fundos multimercados podem operar em todos os mercados e em qualquer parte do mundo, sem nenhuma restrio. Com a utilizao de derivativos, esses fundos podem alavancar o seu patrimnio a fim de obter ganhos bem superiores media dos fundos referenciados, que so mais conservadores. Nesse caso, o investidor deve estar consciente dos riscos que o seu fundo corre, pois tanto os ganhos, como as perdas nesses fundos podem ser expressivos. Em funo desse perfil mais agressivo, esses fundos normalmente so reservados a investidores qualificados e de grande capital. O segmento de fundos alavancados tem evoludo muito na indstria de fundos brasileira, pois muitas medidas j foram adotadas em termos de legislao, transparncia nos prospectos e eficincia na regulamentao. Conforme o mercado vai se aprimorando, esse mercado dever crescer ainda mais. O que alavancagem? Quais so os investimentos mais alavancados?

As operaes de alavancagem so realizadas com a utilizao de derivativos numa proporo maior que o patrimnio do Fundo. Esses derivativos podem ser contratos futuros de moedas, juros, ndices de aes, aes e mercadorias. Outros derivativos como swap, opes e operaes a termo tambm podem ser utilizados pelos administradores que desejam alavancar as posies de seus fundos. As operaes alavancadas permitem, na prtica, que um fundo tenha uma posio no mercado maior do que o seu capital. Desta forma, essas operaes tm potencial de maximizar os ganhos com um grau maior de risco. Assim, se a operao alavancada for bem sucedida, o fundo receber lucro extraordinrio; caso contrrio, poder incorrer em prejuzos extraordinrios tambm. Os fundos de investimentos mais alavancados so os de multimercados, que aplicam em diversos mercados. O que o mercado de derivativos? Derivativos so contratos cujo valor tem como base o preo de um determinado ativo. Por exemplo, um contrato futuro de caf um derivativo porque seu valor depende (deriva) do preo do caf. Os mercados de derivativos se compem de contratos futuros, de opes, a termo e de swaps (troca). As operaes no mercado de derivativos tm com principal objetivo dar proteo aos agentes econmicos e investidores contra as oscilaes dos preos de seus produtos e investimentos em ativos financeiros. Nesse mercado, so negociados diversos tipos de ativos (comodities, matrias primas , moedas estrangeiras, etc) ou de ndices (de inflao, taxas de juros e outros). Um exemplo tpico de operao simples de mercado futuro a seguinte: um produtor de soja, que acredita que o preo futuro da soja ir cair nos prximos quatro meses, vende em bolsa um contrato futuro de soja para ser liquidado no quarto ms e que lhe garante um preo considerado vantajoso por ele. Dessa forma, se previne contra a esperada queda do preo da soja. Qual a diferena entre operao a termo e futuro? As operaes a termo e futuro consistem numa compra ou venda de uma determinada quantidade de ativos financeiros, por um preo previamente estabelecido, para liquidao numa data especfica no futuro, a contar da data da operao. A diferena entre essas operaes que no mercado futuro, os contratos so padronizados pela BM&F (Bolsa de Mercadorias e Futuros). Quando a cotao desses contratos flutua, os participantes recebem ou pagam ajustes dirios BM&F, que funciona como contraparte de todos os participantes do mercado. No mercado a termo, a liquidao se d apenas no vencimento do contrato. O lucro ou prejuzo resultante da operao realizado apenas no final. Por esse motivo, contratos a termo (como o so, por exemplo, os contratos de swap) so mais interessantes para aquelas empresas que no acham vantajoso realizar pagamentos freqentes (como as empresas no financeiras, por exemplo). Os contratos futuros tm a caracterstica da intercambialidade: comprar um contrato de venda anula a compra de um contrato de compra, e vice-versa. O mesmo no vale para os contratos a termo, pois estes so fechados em acordos particulares entre duas instituies, no sendo firmados contra uma nica bolsa de mercadorias capaz de fazer o "netting" das posies. O que um swap? Swap um derivativo financeiro que tem por finalidade promover a troca de ativos financeiros entre os agentes econmicos envolvidos, ou seja, um contrato de troca de pagamentos peridicos com uma contraparte, como a troca de pagamentos de rendimentos pr-fixados por pagamentos de rendimentos ps -fixados ou a troca de um valor mobilirio por outro com o propsito de melhorar o rendimento, mudar os vencimentos ou mudar o risco de crdito. As operaes de swap constituem o instrumento mais eficaz para proteo contra flutuao indesejada de taxas, pela possibilidade, em um s contrato, de realizar o hedge (proteo) de duas posies, cada uma com um indexador diferente. Os tipos mais comuns de swap so: (a) swap de vencimento; (b) swap de taxa; (c) swap de qualidade. Operaes com swap so comuns nos mercados de ouro, ativo financeiro, taxas de cmbio, taxas de juros, aes, mercadorias e ndices de preos e de aes, alm de opes no padronizadas referenciadas em debntures simples ou conversveis em aes, em notas promissrias e em aes de companhias abertas. Qual a importncia da diversificao na hora de investir?

A diversificao uma estratgia inteligente de investimento muito utilizada, e que pode proporcionar bons resultados expondo menos o investidor ao risco de perdas. Consiste em evitar "colocar todos os ovos numa nica cesta, dividindo as aplicaes entre algumas opes existentes no mercado financeiro. Para a diversificao ser eficaz, deve haver correlao negativa entre os ativos escolhidos na composio da carteira de investimentos. preciso escolher opes de investimento que caminhem em direes contrrias conforme as mudanas no cenrio econmico. Quando o desempenho de um investimento no for positivo, os outros podem comp ensar, de forma que, na mdia, o investidor no tenha perdas expressivas. Uma carteira composta por um Fundo de Renda Fixa ps-fixado e aes um exemplo simples de uma carteira de investimentos diversificada, pois o mercado de juros tende a oscilar em direo oposta ao mercado acionrio. So ativos que tm correlao negativa. Se o governo optar por juros altos, as aplicaes em renda fixa podero compensar parte das perdas com as aes que, por sua vez sero prejudicadas com aumento do custo dos financiamentos e encarecimento do crdito ao consumidor. Alocaes em fundos cambiais e at mesmo de derivativos podem proporcionar formas de diversificao ainda mais eficientes. O que so as margens de garantia de um contrato futuro financeiro? As margens de garantia consistem em um depsito a ser mantido at o vencimento ou liquidao do contrato futuro, utilizado em caso de falta de pagamento de ajustes dirios ou de valores devidos na entrega. Caso no existam problemas de inadimplncia, as margens de garantia so revertidas para a Bolsa a fim de cobrir alguns de seus gastos relativos operao. fixada de acordo com critrios estabelecidos pela Bolsa.Vrios ativos so aceitos como depsito de margem na BM&F, como exemplo: dinheiro, ouro, ttulos pblicos federais, dentre outros. H para o prximo ano possibilidade de correo das faixas de alquotas de imposto de renda? De quanto ser (se houver) essa correo? Existe sim a possibilidade de correo das faixas de alquotas de imposto de renda. um assunto que est sendo discutido pela rea econmica do governo e pelo Congresso, onde tramita o projeto do Oramento da Unio para 2006. A expectativa que a correo seja de no mximo 7%, o que, segundo estimativas da Receita Federal, provocaria perdas de R$ 2,4 bilhes na arrecadao do governo. A magnitude da correo depender, entre outras coisas, do valor do mnimo que ser fixado para 2006. Quais so os encargos (taxas e tributao) incidentes sobre os ganhos no mercado de aes? Os ganhos aferidos no mercado de aes esto sujeitos alquota do Imposto de Renda (IR) de 15% (dos quais 0,005% sobre a fonte e recolhida pela corretora, e o restante, 14,995% arrecadado para a Receita Federal, DARF), para valores acima de R$20 mil (valores inferiores esto isentos de tributao no mercado a vista). Nas operaes de day-trade (abertas e fechadas no mesmo prego), o IR de 20% (1% na fonte e 19% DARF). Os clculos so feitos da seguinte forma: nos mercados vista, o imposto ser sobre o valor da venda (tambm chamado de valor de alienao); no mercado de opes, o imposto ser sobre o valor da soma dos prmios pagos e recebidos no dia que venceram; no mercado a termo, sobre a diferena entre o preo a termo e o preo a vista (se positiva); no mercado futuro, pela soma dos ajustes dirios (se for positiva, no encerramento). Esses so os tributos. Na hora de aplicar, o investidor tambm tem de arcar com custos operacionais (ou custos de transao), pagos corretora que faz a intermediao e/ou a administrao do investimento. Um deles a corretagem, que calculada por faixas sobre o movimento financeiro total (compras mais vendas) do dia. O total da corretagem a ser cobrada costuma ser um valor fixo mais uma porcentagem sobre o volume negociado. Existem tambm os emolumentos, que so pagos Bovespa ou BM&F: para operaes normais, so cobrados 0,035% do valor da operao; e para operaes day-trade, so cobrados 0,025%. As taxas de custdia tambm variam de corretora para corretora. Trata-se de uma taxa fixa, cobrada para a guarda dos ttulos ou aes. Assim, o ganho final do investidor no mercado de aes deve ser calculado da seguinte forma: Ganhos = preo de venda - preo de compra - Imposto de Renda Retido na Fonte (no caso de operaes normais) custos de transao (corretagem e os emolumentos) O que benchmarking?

Benchmarking um termo utilizado como padro de referncia no mercado financeiro para se comparar a rentabilidade entre investimentos, ttulos, taxas, etc. Por exemplo, se o benchmark de um fundo de investimento o CDI, a rentabilidade esperada do fundo deve ser igual ou superior rentabilidade do CDI. O que subscrio de aes? A subscrio o lanamento de novas aes por uma sociedade annima com o objetivo de obter recursos necessrios para um investimento. um direito aberto tambm aos acionistas para aquisio de aes da empresa, quando esta decide fazer essas novas emisses de aes para aumentar seu capital. Os acionistas da empresa que lana a subscrio tm preferncias na compra da ao a preos inferiores aos praticados no mercado. O preo e prazo oferecido aos acionistas so pr-determinados e a quantidade de aes a serem subscritas proporcional ao nmero de aes que os acionistas possuem. O direito de subscrio pode tambm ser negociado em bolsas de valores. Quais so as perspectivas para o mercado acionrio em 2006? O cenrio geral parece benigno para a economia brasileira em 2006, a despeito das eleies, evento que potencialmente traz alguma incerteza. Os fundamentos da economia brasileira so hoje sensivelmente melhores que no passado recente. A manuteno da austeridade fiscal e a confortvel situao prevista para o Balano de Pagamentos reduzem muito a probabilidade de default da dvida pblica interna e externa. Assim, provvel que o risco Brasil continue caindo gradativamente e se aproxime mais do chamado investiment grade, o que favorece a entrada de recursos estrangeiros para o mercado acionrio. O PIB brasileiro deve crescer entre 3,0% e 4,0%, taxa suficiente para manter a atividade econmica aquecida, o que favorece a bolsa de valores. No campo externo, as perspectivas tambm so boas. A economia americana continua apresentando crescimento slido sem risco inflacionrio. E a economia mundial, puxada pelos EUA e pela China, deve crescer em torno de 3%, taxa um pouco maior do que a verificada no final dos anos 90 e nos primeiros anos deste sculo. Tambm um aspecto favorvel para o mercado acionrio domstico. Qual ser o impacto da nova forma de cobrana das chamadas locais de telefonia fixa nos ndices de inflao? Em conformidade com a nova regulamentao, a Anatel divulgou recentemente a nova forma de cobrana das chamadas locais que passam a ser tarifas por minutos e no mais por pulso. A mudana ser implantada gradualmente, a partir de maro de 2006 at julho de 2006. Na tarifao atual, ao completar a chamada cobrado um pulso e no perodo de utilizao no chamado horrio normal o segundo pulso cobrado aleatoriamente entre 0 e 4 minutos iniciais e a seguir cobrado um pulso a cada 4 minutos. Existe tambm a franquia de 100 pulsos, o que significa que s cobrado o pulso adicional aos 100 pulsos inicialmente utilizados. Na ligao seguinte, ao completar a chamada, alm do pulso inicial, ser computado imediatamente o pulso retroativo. E se a ligao se estender por 4 minutos, mais um pulso ser cobrado. A nova tarifao ser realizada de tal forma que, no incio da chamada haver uma tarifao mnima de 30 segundos, a partir da, dentro do horrio normal, o clculo ser realizado em fraes de 6 segundos. Foi definida tambm uma franquia de 200 minutos na classe residencial. Esse o perodo mdio (aproximado) equivalente franquia de 100 pulsos em vista do pulso retroativo. Em relao ao impacto nos ndices de inflao, os IPCs consideram contas padro para o item telefonia fixa. No caso do IPCA, essa conta composta pela assinatura bsica e uma determinada quantia de pulsos excedentes (que superam a franquia de 100 pulsos) e de minutos de ligaes de telefone fixo para mvel, ligaes interurbanas e internacionais. Se o IBGE simplesmente converter os pulsos totais dessa conta padro em minutos e considerar a franquia de 200 minutos e multiplicar o restante pela tarifa por minuto, o resultado seria uma alta da conta padro, que poderia ter um impacto ao redor de 0,3 a 0,4 ponto percentual. No entanto, ser preciso verificar junto ao IBGE qual ser o tratamento dado nesse caso especfico para que se possa precisar o impacto no indicador. Qual o objetivo do Banco Central ao atuar diretamente no mercado cambial comprando dlares e realizando leilo de swap cambial reverso?

O objetivo declarado do Banco Central de comprar dlares recuperar o nvel de reservas internacionais do pas para reduzir o risco de que crises externas afetem significativamente a economia domstica, formando assim, o que a literatura tradicional chama de colcho de liquidez. No caso do swap cambial reverso, oficialmente, o propsito melhorar o perfil da dvida, reduzindo a sua exposio taxa de cmbio. Contudo, na prtica, ao comprar dlares no mercado e realizar os leiles de swap cambial reverso, o Banco Central est influenciando a formao da taxa de cmbio, atuando como uma fora altista para a cotao da moeda norteamericana. Na ltima semana de novembro, o Banco Central intensificou suas intervenes no mercado de cmbio com a retomada dos leiles de swaps reversos, o que no ocorria desde o ms de maro. O que so os Fundos de Investimentos em Direitos Creditrios - FDIC? Os FDIC so Fundos de Recebveis, criados com o objetivo de dar liquidez ao mercado de crdito, reduzindo o risco e ampliando a oferta de recursos. Esto regulamentados na CVM, e a sua ltima verso a Instruo 399. Com eles as empresas passaram a ter uma opo de financiamento alternativa, seja ao sistema bancrio, seja ao mercado de capitais. Caso a empresa cedente seja um banco, ele passa a ter a possibilidade de vender seus crditos para fundos de recebveis especialmente criados para esse fim, abrindo espao em sua carteira para novas operaes de crdito. Uma possvel sequencia para formao de um fundo de recebveis pode ser resumida da seguinte forma: 1. 2. 3. A empresa A vende produtos e emite faturas (recebveis) para pagamento pelos compradores B; A empresa A constitui um FIDC; O FIDC da empresa A capta recursos dos investidores com a venda de cotas seniores e com os recursos recebidos adquire, com desconto, os recebveis da empresa A, capitalizando antecipadamente a empresa A e tornando-se agora o credor desses recebveis; Os compradores B pagam os recebveis em sua data de vencimento, diretamente para o FIDC; e O FIDC, com recursos recebidos, paga os rendimentos pactuados e devidos aos seus cotistas seniores. Agncias de classificao de risco atribuem ratings ao fundo e os reavaliam a cada 3 meses, no mnimo.

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Qual a diferena entre aes, debntures e notas promissrias? As aes so pertencentes ao mercado de renda varivel. Ao comprar aes de uma empresa, o investidor se torna scio dela, dividindo os riscos do negcio. J as debntures e as notas promissrias fazem parte do mercado de renda fixa. Quem investe em debntures ou em notas promissrias se torna credor da empresa e ter de volta os recursos emprestados, nos prazos, condies e garantias pr-determinados no ato da emisso do ttulo. Neste caso, deve-se analisar o risco de crdito da emisso. Qual a diferena entre a anlise fundamentalista e tcnica de aes? Qual a melhor? A anlise fundamentalista tem o objetivo de avaliar os determinantes de valor de uma empresa, tais como as perspectivas de lucros. Com isso, possvel avaliar alternativas de investimentos a partir de anlises do ambiente macroeconmico e setorial. Aliadas s anlises macroeconmicas e setoriais, so processadas informaes junto s empresas tais como perspectivas de crescimento, de distribuio de dividendos, e outras informaes que podem afetar o valor presente do fluxo de dividendos que a empresa espera gerar.

As anlises fundamentalistas estabelecem o valor teoricamente justo para uma ao. O pressuposto bsico da anlise fundamentalista de que o valor justo para uma empresa se d pela definio da sua capacidade de gerar lucros no futuro. No caso da anlise tcnica, o foco est nos movimentos passados dos preos de uma empresa. Os tcnicos acreditam que o comportamento passado de uma ao (preos e volumes negociados) sinaliza os movimentos futuros dos preos. A anlise tcnica no se contrape necessariamente s anlises fundamentalistas. Normalmente, os investidores fazem uma combinao entre elas. O que o "swap cambial reverso"? Nos contratos de "swap", que quer dizer troca, cada uma das pontas que o negociam se compromete a pagar a oscilao de uma taxa ou um ativo. No caso do contrato cambial, as variaes no dlar. Na venda de "swap cambial reverso", o Banco Central, que vende os contratos, ganha a variao cambial do perodo de validade mais um prmio, conhecido como cupom cambial. Em termos prticos, a operao de swap reverso equivalente compra de dlar no mercado futuro. Por isso, a moeda americana sobe quando a instituio faz o leilo. como se houvesse aumentado a demanda pela moeda americana. Esses ttulos so chamados de "reversos" porque o mais comum o Banco Central receber uma taxa de juros e pagar a variao do cmbio. O aumento das expectativas da continuidade da apreciao do real tem ajudado a manter o dlar em baixos nveis recentemente. Como essas apostas so feitas no mercado futuro, a atuao do BC acaba por equilibrar um pouco o processo. Em anlise de investimentos, o que esses ndices querem dizer: WACC, EVA, VPL, TIR? O WACC (weighted average cost of capital), o mtodo do custo mdio ponderado de capital, utilizado para avaliar um projeto, ou a prpria empresa, quando se usa capital prprio e de terceiros. O enfoque do WACC parte da idia de que os projetos de empresas com dvidas so financiados simultaneamente com capital de terceiros e capital prprio. O custo do capital uma mdia ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital prprio. Fazendo esta mdia ponderada, podemos ver quanto de juro a companhia tem de pagar por cada unidade monetria que ela toma emprestado. O EVA (Economic Value Added), fundamenta-se no conceito intuitivo de que as empresas, para serem bemsucedidas e viveis, devem gerar mais riqueza do que o custo do capital que empregam. Considerando EVA como (e), ele definido como a diferena entre a taxa de retorno (r) e a taxa do custo de oportunidade (c) do capital de uma empresa, ou seja, e = r c. Vale destacar que existem diversas formas de sua mensurao que contemplam inmeros ajustes para situaes especficas. Diversas empresas vm utilizando o conceito de EVA para vrias situaes de deciso, no somente financeira mas tambm estratgica: identificao de oportunidades de planejamento estratgico que maximizem o EVA; utilizao de estimativas de EVA projetadas e trazidas a valor presente para planejamento de capital e oramento de projetos; avaliao de processos de aquisio ou desinvestimento baseados em EVA projetados e descontados; estabelecimento de metas de EVA de longo prazo, entre outros. O VPL uma metodologia para analisar investimentos. Ele mostra a contribuio do novo projeto de investimento no aumento do valor da empresa. Para calcular o VPL de um investimento necessrio projetar um fluxo de caixa que aponte as entradas e sadas de dinheiro provocadas pelo investimento. Ao final do clculo, se o VPL der positivo, isto quer dizer que o investimento compensa, ou seja, que ele ser recuperado, ou que ser remunerado, no mnimo, taxa mnima de atratividade. A TIR a taxa interna de retorno de um investimento. a taxa de juros para a qual o VPL zero. Caracteriza, desta forma, a taxa de remunerao do capital investido. Aps calcular a TIR, deve-se compar-la com a taxa mnima de atratividade, e o investimento ser considerado rentvel se a TIR for, no mnimo igual a esta taxa. Qual a diferena entre valor patrimonial e valor contbil de uma empresa? Nem sempre o valor patrimonial das empresas prximo do valor de mercado. O patrimnio lquido de uma empresa o seu capital, suas reservas e seus lucros acumulados. Essa diferena entre o valor patrimonial e contbil

se deve ao fato de que os dados contbeis so escriturais e podem conter defasagens em relao ao valor considerado justo para a ao, que uma compreenso subjetiva e varia de investidor para investidor. Os diferentes julgamentos que so feitos em torno do valor de uma ao permitem que haja sempre compradores e vendedores, o que proporciona liquidez aos ativos. Vale ressaltar que a contabilidade usa como parmetro o conceito de valor econmico e no financeiro. Assim, os valores observados nos balanos no possuem relao direta com o valor efetivo dado pelo mercado.

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