CURSO DE ESPECIALIZAO CONTABILIDADE PBLICA, AUDITORIA E PERCIA GESTO EMPRESARIAL

DISCIPLINA: ADMINISTRAO FINANCEIRA

PROFESSOR ALEX-SANDRO MACDO DE OLIVEIRA ALUNO: DERINALDO GAMA DA SILVA

CURSO:

ESPECIALIZAO EM CONTABILIDADE PBLICA, AUDITORIA E PERCIA E EM GESTO EMPRESARIAL

DISCIPLINA: Administrao Financeira PROFESSOR: Alex-Sandro Macedo de Oliveira OBJETIVOS DA DISCIPLINA

A disciplina pretende oferecer ao aluno o entendimento contextualizado da gesto financeira. Ao final do perodo o aluno dever ter assimilado os conceitos de anlise financeira de forma a compreender como as decises tomadas na empresa afetam sua situao financeira; ter compreendido a importncia da administrao financeira diante do objetivo de maximizao do valor da empresa e como utilizar os conceitos e tcnicas de administrao financeira para auxiliar a tomada de decises na empresa.

EMENTA DO PROGRAMA
Noes de Matemtica Financeira; Finanas e oramento privado. Receitas, despesas, fontes de recursos e investimentos.

DESCRIO DO PROGRAMA O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

OBJETIVO: Lanam-se os conceitos e funes da Administrao Financeira, e o papel a ser desenvolvido pelo administrador financeiro, alm da interao com a Economia e a Contabilidade. * O que Administrao Financeira ? * Os diversos ambientes e interaes com a Economia e Contabilidade.

MATEMTICA FINANCEIRA
OBJETIVO: Fornecer meios para que o administrador financeiro possa vir a calcular os fluxos futuros de receitas e despesas, bem como as taxas de juros inseridas nas negociaes. * Capitalizao simples e composta * Desconto comercial e desconto racional * Sries uniformes de pagamentos/recebimentos * Taxa interna de retorno.

ORAMENTO DE CAPITAL (PLANEJAMENTO A LONGO PRAZO)

OBJETIVO: desenvolve-se a capacidade de planejamento estratgico a longo prazo, que na administrao empresarial moderna ,vem se transformando numa das mais importantes ferramentas para o processo decisrio na gesto financeira. Tcnicas para avaliao e seleo de projetos: Pay-Back, TIR e VPL.

RISCO E RETORNO
OBJETIVO: A fim de aperfeioar a busca constante pela maximizao do lucro, o conhecimento dos nveis adequados do binmio Risco e Retorno, se torna essencial no processo de anlise de ativos financeiros e corporativos. * Definindo Risco e Retorno;

METODOLOGIA
Exposio dialogada, com a utilizao de transparncia, data show e quadro branco.

CRITRIOS DE AVALIAO
Sero realizadas avaliaes de aprendizagem, as quais podem abranger: Estudos de Caso; Trabalhos em Grupo; Trabalhos Individuais; Outras atividades a critrio do professor;

BIBLIOGRAFIA BSICA:
ROSS, Stephen A. Et al., Administrao Financeira, So Paulo, Ed. Atlas, 1995. SANVICENTE, Antonio Z., Administrao Financeira, So Paulo, Ed. Atlas, 3 ed. , 1995. GITMAN, Lawrence J., Princpios de Administrao Financeira, So Paulo, Ed. Harbra, 1997. ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica Financeira e suas aplicaes So Paulo, Ed. Atlas, 3 ed., 1997.

COMPLEMENTAR:
ASSAF NETO, A & MARTINS, E. Administrao Financeira, So Paulo: Atlas, 1995 BRIGHAM, Eugene F. HOUSTON, Joel F., Fundamentos da Moderna Administrao Financeira Rio de Janeiro: Campus, 1999. MATARAZZO, Dante C., Anlise Financeira de Balanos, So Paulo: Atlas, 1998. SILVA, Jos Pereira, Anlise Financeira das Empresas, So Paulo: Atlas, 1996.

OBS: RECOMENDA-SE QUE O ALUNO PORTE UMA MQUINA FINANCEIRA (PREFERENCIALMENTE hp 12c).

O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA E DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

ADMINISTRAO FINANCEIRA, ECONOMIA E CONTABILIDADE A Administrao Financeira est estreitamente ligada Economia e Contabilidade. A Administrao Financeira pode ser vista como uma forma de economia aplicada que se baseia amplamente em conceitos econmicos. A Administrao Financeira tambm aproveita certos dados da Contabilidade, outra rea da Economia aplicada. ADMINISTRAO FINANCEIRA E ECONOMIA A importncia da Economia para o desenvolvimento do ambiente financeiro e teoria financeira pode ser melhor descrita em funo de suas duas rea mais amplas Macroeconomia e Microeconomia. A Macroeconomia estuda o ambiente global, institucional e internacional em que a empresa precisa operar, enquanto que a Microeconomia trata da determinao de estratgias operacionais timas para empresas e indivduos. com a Administrao Financeira. ADMINISTRAO FINANCEIRA E CONTABILIDADE Muitos consideram a funo financeira e a contbil dentro de uma empresa como sendo virtualmente a mesma. Embora haja uma relao ntima entre essas funes, exatamente como h um vnculo estreito entre a Administrao Financeira e Economia, a funo contbil mais bem visualizada como um insumo necessrio funo financeira. O Contador tem como funo bsica desenvolver e fornecer dados para avaliar o desempenho da empresa e apurar sua situao financeira. O Administrador financeiro est mais preocupado em manter a solvncia da empresa, proporcionando os fluxos de caixa necessrios para honrar as suas obrigaes e adquirir e financiar os ativos circulantes e fixos, necessrios para atingir as metas da empresa. No tocante tomada de deciso os deveres do executivo financeiro diferem dos do Contador, pois este se dedica basicamente, a coleta e apresentao de dados financeiros. O executivo financeiro avalia as demonstraes do Contador, desenvolve dados adicionais e toma decises com base em anlises subseqentes. O papel do Contador prover dados que sejam desenvolvidos e interpretados com facilidade, sobre operaes passadas, presentes e futuras da empresa. O Administrador Financeiro usa estes dados, seja em sua forma bruta, seja depois de fazer certos ajustes e anlises, como um importante insumo ao processo de tomada de deciso financeira. Obviamente, isto no quer dizer que os Contadores jamais tomem decises e que os Administradores Financeiros jamais coletem dados.

SNTESE DA FUNO FINANCEIRA J que a maioria das decises tomadas dentro da empresa medida em termos financeiros, no surpreende que o administrador financeiro desempenhe um papel-chave na operao da empresa. importante que os executivos responsveis por decises em todas as reas contabilidade, produo, mercadologia, pessoal, pesquisa, etc. tenham uma compreenso bsica da funo financeira. Durante os ltimos dez anos, registrou-se a tendncia de um nmero cada vez maior de executivos de cpula surgirem da rea financeira. Em resposta a esta tendncia, a maioria das universidades tem experimentado um nmero crescente de matrculas no programa financeiro, tanto em nvel de graduao quanto de ps-graduao. Para obter a necessria compreenso da funo financeira preciso examinar detalhadamente o seu papel dentro da empresa, as funes chaves do administrador financeiro e do seu objetivo global. O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA NA EMPRESA A extenso e a importncia da funo financeira dependem, em grande parte, do tamanho da empresa. Em empresas pequenas, a funo financeira geralmente realizada pelo departamento de Contabilidade. medida que a empresa cresce, a importncia da funo financeira leva criao de um Departamento Financeiro separado uma unidade organizacional autnoma, ligada diretamente ao Presidente da companhia. AS FUNES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO As funes do Administrador Financeiro dentro da empresa podem ser avaliadas em relao s demonstraes financeiras bsicas da empresa. Suas trs funes primordiais so: (1) a anlise e planejamento financeiro; (2) a administrao da estrutura de ativo da empresa; e (3) a administrao de sua estrutura financeira. a) Anlise e Planejamento Financeiro Esta funo envolve a transformao dos dados financeiros em uma forma que possa ser usada para orientar a posio financeira da empresa, avaliar a necessidade de aumento da capacidade produtiva e determinar que tipo de financiamento adicional deve ser feito. O Administrador Financeiro determina a composio e os tipos de ativos encontrados no balano da empresa. A composio refere-se ao valor dos ativos circulantes e fixos. Depois que a composio estiver fixada, o Administrador Financeiro precisa determinar certos nveis timos de cada tipo de ativo circulante e tentar mant-los. Deve tambm detectar quais so os melhores ativos fixos a serem adquiridos e saber quando os ativos fixos existentes se tornaro obsoletos e precisaro ser modificados ou substitudos. A determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no um processo simples; requer o

conhecimento das operaes passadas e futura da empresa, e a compreenso dos objetivos que devero ser alcanados a longo prazo. b) Administrao da Estrutura Financeira da Empresa. Esta funo relacionada com o lado direito do balano da empresa. Em primeiro lugar, a composio mais adequada de financiamento a curto e longo prazo precisa ser determinada. Esta uma deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez global. Um segundo problema igualmente importante saber quais as melhores fontes de financiamento a curto ou longo prazo para a empresa, num dado momento. Muitas destas decises so impostas por necessidade, mas algumas exigem uma anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes a longo prazo. A META DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO O Administrador Financeiro deve visar atingir os objetivos dos proprietrios da empresa. No caso de sociedades annimas, os proprietrios da empresa normalmente no so os administradores. A funo destes no realizar seus prprios objetivos (que podem incluir o aumento de seus ordenados, a obteno de prestgio ou a manuteno de sua posio). Antes, maximizar a satisfao dos proprietrios (acionistas). RISCO A maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera explicitamente no risco. Uma premissa bsica na Administrao Financeira que existe uma relao entre risco e retorno: os acionistas esperam perceber maiores retornos de investimento de maior risco e vice-versa. Os Administradores Financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais.

MATEMTICA FINANCEIRA
UMA BREVE ABORDAGEM A matemtica financeira trata do estudo do valor do dinheiro ao longo do tempo. Os juros so a forma de remunerar, de forma eficiente, o risco envolvido na operao, a perda do poder de compra do capital motivado pela variao da moeda e o prprio capital envolvido (emprstimo ou aplicao). Critrios de capitalizao dos juros: a) Regime de capitalizao simples comporta-se como se fosse uma progresso aritmtica, crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo; Frmula: M = C(1 + in) b) Regime de capitalizao composta incorpora ao capital no somente os juros referentes a cada perodo, mas tambm os juros acumulados at o momento anterior. Frmula: M = C(1 + i)n

EXERCCIOS: CAPITALIZAO SIMPLES:

1. Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% a.m., durante 9 meses. Ao final deste perodo, calculou R$ 270.000,00 o total dos juros incorridos na operao. Determinar o valor do emprstimo. 2. Uma aplicao de R$ 250.000,00, rendendo uma taxa de juros de 1,8% a. m produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de R$ 27.000,00. Calcular o prazo da aplicao. 3. Um capital de R$ 40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses, produzindo um rendimento financeiro de R$ 9.680,00. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operao.

CAPITALIZAO COMPOSTA:
1. Uma pessoa obteve emprestada a quantia de R$ 500.000,00 para ser liquidada aps 8 meses, tendo sido acertada a taxa de juros compostas de 2% a.m. Quando faltavam 3 meses para o final do prazo o devedor props a liquidao antecipada da dvida assumida anteriormente. Quanto dever ser cobrado do devedor, se a taxa de juros composta negociada para a antecipao da dvida de 1,5% a.m.?

2. As lojas tentadoras esto anunciando o seguinte plano para a aquisio de televisores: compre um televisor Gradiente 29 em duas vezes sem juros, pagando uma parcela de R$ 260,00 no ato da compra e outra parcela de igual valor aps um ms. Mas, se voc preferir, pode adquiri-lo vista por apenas R$ 510,00. Comente este anncio. 3. Certa quantia foi aplicada a taxa de juros composta de 12% a.m., por 5 meses. O montante obtido foi reaplicado por 4 meses, taxa de juros composta de 14$ a.m. Se o valor obtido ao final da segunda aplicao foi de R$ 892.957,47, qual foi o capital inicialmente aplicado?

DESCONTO COMERCIAL E DESCONTO RACIONAL

1. Uma empresa descontou uma Nota Promissria com prazo de 93 dias, taxa de desconto simples de 4% a.m. Sabe-se que o IOF de 0,004% ao dia e incide sobre o valor nominal, sendo cobrado no ato da liberao do dinheiro. Qual o custo efetivo mensal da operao? 2. Uma empresa X deve liquidar uma duplicata no valor de R$ 1.000.000,00 daqui a 50 dias. O gerente financeiro desta empresa props liquid-lo hoje desde que obtenha um desconto comercial simples taxa de 15% a.m. O gerente da empresa credora somente aceita a liquidao antecipada se o desconto for racional composto, utilizando a mesma taxa. Qual o maior valor do desconto que a empresa estaria disposta a conceder? Qual a taxa efetiva que a empresa X est tentando obter com sua proposta?

SRIES UNIFORMES DE PAGAMENTOS/RECEBIMENTOS

1. Um produto vendido a prazo em 5 parcelas de R$ 200.000,00. Se a taxa de juros vigente de 3,5% a.m., qual deve ser o seu preo vista nas seguintes alternativas: a) o primeiro pagamento ocorre no ato da compra; b) o primeiro pagamento ocorre no final do primeiro perodo; c) o primeiro pagamento ocorre no final do segundo perodo. 2. Um financiamento de R$ 700.000,00 concedido taxa de juros de 4% a.m. pelo prazo de 12 meses. Calcule o valor das prestaes em cada uma das alternativas apresentadas a seguir: a) 12 pagamentos mensais, iguais e consecutivos; b) 04 pagamentos trimestrais, iguais e consecutivos.

TAXA INTERNA DE RETORNO

1. A Empresa Y efetuou, no Banco B, o desconto de duplicatas que se vencem em 50 dias. A taxa de desconto foi de 5% a.m. e descontado adicionalmente, na data de liberao do crdito, o IOF de 0,0041% ao dia calculado sobre o valor nominal das duplicatas. O Banco exige da Empresa Y, como garantia da operao, a entrega de outras duplicatas para cobrana com as seguintes caractersticas: Valor igual a 100% do valor nominal das duplicatas descontadas; Datas de vencimentos idnticas das duplicatas descontadas; O crdito relativo cobrana ser efetuado 6 dias aps o recebimento das mesmas (d + 6). a) Qual o custo efetivo mensal da operao? 2. Uma empresa est negociando com o Banco ateno, uma custdia de cheques, da seguinte forma: Daqui a 12 dias Cheque n 033 R$ 800,00 Daqui a 22 dias Cheque n 037 R$ 1.200,00 Daqui a 45 dias Cheque n 044 R$ 3.000,00 Daqui a 55 dias Cheque n 046 R$ 2.500,00 O valor lquido vai ser liberado em duas vezes: hoje ser liberado R$ 3.100,00 e daqui a 30 dias mais R$ 3.100,00. Determine o custo efetivo mensal pelo mtodo da taxa interna de retorno.

EXERCCIOS COMPLEMENTARES
1. A quantia de R$ 120.000,00 foi emprestada pelo prazo de 185 dias taxa de juros de 8% a.m. Por quanto deve ser liquidada esta dvida aps 113 dias, se a taxa de juros simples corrente nesta data de 5,5%a.m.? 2. Um Capital ficou aplicado durante um ano da seguinte forma: Nos primeiros 5 meses taxa de juros composta de 12%a.m.; Nos 5 meses seguintes taxa de juros composta de 15% a.m.; Nos 2 ltimos meses taxa de juros composta de 18% a.m. a) Qual foi a taxa anual obtida? b) Qual foi a taxa mdia mensal obtida? 3. Uma empresa tem duas opes para captao de recursos visando atender suas necessidades de caixa: a) Desconto de duplicatas com vencimentos em 90 dias taxa de desconto simples de 3,5% a.m., mais despesas administrativas de 2,5% sobre o valor nominal dos ttulos, cobradas antecipadamente; b) Desconto de uma Nota Promissria com vencimento em 3 meses, taxa de desconto simples de 4%a.m. Calcule os custos efetivos mensais de cada operao. Se voc fosse o gerente da empresa, qual das duas opes escolheria e por qu? 4. Uma pessoa foi ao Banco Caic e solicitou R$ 800.000,00 para ser pago em 1 + 11 prestaes. Sabendo-se que a taxa efetiva do perodo de 2,5% a.m., pede-se: a) Qual o valor das prestaes? b) Se o banco desse uma carncia de 3 meses, qual deveria ser o valor das prestaes? c) E se o pagamento fosse trimestral, com entrada, qual seria ento esse valor? 5. A Empresa W efetuou, no Banco A, o desconto de duplicatas que se vencem em 80 dias. A taxa de desconto foi de 6% a.m. e descontado adicionalmente, na data de liberao do crdito, o IOF de 0,0041% ao dia calculado sobre o valor nominal das duplicatas. O Banco exige da Empresa W, como garantia da operao, a entrega de outras duplicatas para cobrana com as seguintes caractersticas: Valor igual a 100% do valor nominal das duplicatas descontadas; Datas de vencimentos idnticas das duplicatas descontadas; O crdito relativo cobrana ser efetuado 3 dias aps o recebimento das mesmas (d + 3). a) Qual o custo efetivo mensal da operao?

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PRINCPIOS DE FLUXOS DE CAIXA E ORAMENTO DE CAPITAL

ORAMENTO DE CAPITAL Processo em que consiste em avaliar e selecionar investimentos a longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza de seus proprietrios. DISPNDIO DE CAPITAL Desembolso de fundos, feito pela empresa, com a expectativa de gerar benefcios por mais de um ano. DISPNDIO CORRENTE Desembolso de fundos, feito pela empresa, resultando benefcios auferidos em menos de um ano. MOTIVOS PARA DISPNDIOS DE CAPITAL Expanso, substituio, modernizao e outras finalidades (propagandas, pesquisas, etc). ETAPAS DO PROCESSO Gerao de propostas, avaliao e anlise, tomada de deciso, implementao e acompanhamento. PADRES DE FLUXOS CONVENCIONAIS: DE CAIXA CONVENCIONAIS versus NO

Padro convencional de Fluxo de Caixa uma sada de caixa seguida por uma srie de entradas. Padro no-convencional de Fluxo de Caixa o padro em que uma sada no seguida por uma srie de entradas. FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES a sada de caixa incremental, aps os impostos (investimentos) e as entradas de caixa subseqentes resultantes, associadas a um dispndio de capital proposto.

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FLUXOS DE CAIXAS INCREMENTAIS So os fluxos de caixa adicionais entradas ou sadas que se espera obter como resultado de uma proposta de dispndio de capital. Investimento Inicial a sada de caixa relevante no instante zero, associada a um projeto proposto. Entradas de caixa operacionais entradas de caixa incrementais, aps os impostos, originrios do projeto ao longo de sua vida. Fluxo de caixa residual o fluxo de caixa no-operacional, aps o imposto de renda, que ocorre no final do projeto, em geral decorrente da liquidao do projeto.

FLUXOS DE CAIXA SUBSTITUIO

PARA

EXPANSO

versus

PARA

Expanso Ativo Novo A Investimento Inicial ANO 1 2 3 4 5 Fluxo de Caixa Residual 13.000

Substituio Novo A Velho B Fluxos Relevantes 10.000 10.000

ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS 5.000 5.000 3.000 2.000 5.000 5.000 2.500 2.500 5.000 5.000 2.000 3.000 5.000 5.000 1.500 3.500 5.000 5.000 1.000 4.000 7.000 7.000 2.000 5.000

CLCULO DO INVESTIMENTO INICIAL Custo do novo ativo a sada lquida de caixa exigida pela aquisio de um novo ativo; Custo de instalao quaisquer custos adicionais para se colocar um ativo em funcionamento; Custo do novo ativo instalado o custo do ativo mais os custos de instalao; equivale ao seu valor deprecivel; Valor contbil valor do ativo, dado pelo seu custo total inicial, menos a depreciao acumulada.
VALOR CONTBIL = custo original do ativo instalado depreciao acumulada

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EXEMPLO NUMRICO 01: A Indstria Natal adquiriu uma mquina a um custo total instalada de R$ 100.000. O ativo est sendo depreciado pelo mtodo de depreciao acelerada (20, 32, 19, 12, 12 e 5% a.a), durante 5 anos. Qual o valor contbil ao final do segundo ano? O que dever acontecer se a empresa decidir vender o ativo e substitu-lo, nos seguintes casos: a) Se a Natal vender seu ativo velho por R$ 70.000,00 (supor IR de 40%); b) Se a Natal vender seu ativo velho por R$ 48.000; c) Se a Natal vender seu ativo velho por R$ 30.000. VARIAES DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO ESQUEMA BSICO PARA SE CALCULAR O INVESTIMENTO INICIAL Custo do novo ativo instalado Custo do novo ativo (+) custos de instalao (-) Resultado, aps IR, obtido com a venda do ativo velho Receita com a venda do ativo velho (+/-) Imposto de Renda (+/-) Variao do Capital Circulante Lquido = INVESTIMENTO INICIAL FORMATO BSICO PARA A DETERMINAO DO FLUXO DE CAIXA RESIDUAL Recebimentos pela venda do novo ativo aps o IR Recebimentos pela venda do novo ativo (+/-) Impostos pela venda do novo ativo (-) Recebimentos pela venda do ativo velho aps IR Recebimentos pela venda do ativo velho (+/-) Impostos incidentes na venda do ativo velho (+/-) Variao no Capital Circulante Lquido = Fluxo de Caixa Residual EXEMPLO NUMRICO 02: A PERCIA S.A. est considerando a compra de um novo equipamento para substituir o existente. O novo equipamento custar R$ 75.000 e exigir R$ 5.000 em custos de instalao. Ele ser depreciado usando o mtodo de depreciao acelerada (20, 32, 19, 12, 12 e 5%). O equipamento existente foi adquirido a um custo total de R$ 50.000, quatro anos atrs; ele est sendo depreciado pelo mtodo acelerado, utilizando um perodo de depreciao de 5 anos. Esse equipamento pode ser vendido hoje por R$ 55.000, lquidos de quaisquer despesas com venda ou remoo. Como resultado dessa proposta de substituio 13

de equipamento, espera-se que o investimento em capital circulante lquido aumente em R$ 15.000. A empresa paga imposto de renda a uma alquota de 40%, tanto nos seus ganhos normais, quanto nos seus ganhos de capital. a) Calcule o valor contbil para o equipamento existente; b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente; c) Calcule o investimento inicial associado proposta de substituio do equipamento. EXEMPLO NUMRICO 03: Uma mquina, que est sendo usada atualmente, foi comprada dois anos atrs por R$ 40.000. Ela est sendo depreciada pelo mtodo acelerado, usando-se um perodo de depreciao de cinco anos, e tem trs anos de vida til remanescente. Essa mquina pode ser vendida hoje por R$ 42.000, lquidos de quaisquer custos de remoo ou de venda. Uma nova mquina, utilizando o mtodo de depreciao acelerada de trs anos (33, 45, 15 e 7%) pode ser adquirida pelo preo de R$ 140.000. So necessrios R$ 10.000 para instal-la e ela tem trs anos de vida til. Se a nova mquina for adquirida, espera-se que o investimento em duplicatas a receber aumente em R$ 10.000, o investimento em estoques cresa R$ 25.000 e as duplicatas a pagar cresa em R$ 15.000. Espera-se que os lucros antes da depreciao e do imposto de renda sejam de R$ 70.000 para cada um dos prximos trs anos, com a mquina existente e de R$ 120.000 no primeiro ano, R$ 130.000 no segundo e no terceiro ano, com a nova mquina. Ao final de 3 anos, o valor de mercado da mquina existente, seria igual a zero, mas a nova mquina poderia ser vendida por R$ 35.000, antes dos impostos. Tanto os ganhos normais quanto os ganhos de capital so taxados a uma alquota de 40% de imposto de renda. a) Determine o investimento inicial associado deciso de substituio proposta; b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais para os anos 1 a 4, associadas proposta de substituio (somente os fluxos de caixa de depreciao devem ser considerados no quarto ano); c) Calcule o fluxo de caixa residual associado deciso de substituio proposta (isso ocorre no final do terceiro ano).

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TCNICAS DE ANLISE DE ORAMENTO DE CAPITAL

So utilizadas pelas empresas para a seleo de projetos que iro aumentar a riqueza de seus proprietrios. Trs so as tcnicas de anlise: payback, valor presente lquido e taxa interna de retorno.

PERODO DE PAYBACK
o perodo de tempo exato necessrio para a empresa recuperar o investimento inicial de um projeto, a partir das entradas de caixa. Critrio de Deciso: quando o payback usado nas decises de aceitar-rejeitar, o critrio de deciso o seguinte: se o perodo de payback for menor que o perodo de payback mximo aceitvel, aceita-se o projeto; se o perodo de payback for maior que o perodo de payback mximo aceitvel, rejeita-se o projeto. EXEMPO 01: Inv. Inicial Ano 1 2 3 4 5 Mdia Projeto A Projeto B R$ 42.000 R$ 45.000 Entradas de caixas operacionais R$ 14.000 R$ 28.000 R$ 14.000 R$ 12.000 R$ 14.000 R$ 10.000 R$ 14.000 R$ 10.000 R$ 14.000 R$ 10.000 R$ 14.000 R$ 14.000

O payback atraente porque considera fluxo de caixa ao invs de fluxos de lucros contbeis. A principal deficincia sua incapacidade de especificar qual o perodo apropriado, tendo em vista o objetivo de maximizao da riqueza do acionista. EXEMPLO 02: Inv. Inicial Ano 1 2 3 4 5 Payback Projeto X Projeto Y R$ 10.000 R$ 10.000 Entradas de caixa operacionais R$ 5.000 R$ 3.000 R$ 5.000 R$ 4.000 R$ 1.000 R$ 3.000 R$ 100 R$ 4.000 R$ 100 R$ 3.000 2 anos 3 anos

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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

tcnica sofisticada de anlise de oramentos de capital, obtida subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa, descontados a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. Critrio de Deciso: quando o VPL usado para tomar decises do tipo aceitarrejeitar, adota-se o seguinte critrio: Se o VPL for maior que zero, aceita-se o projeto; se o VPL for menor que zero, rejeita-se o projeto. EXEMPLO 01: Aproveitando os dados do exemplo 01 do payback, se a empresa tiver um custo de capital de 10%, quais seriam os valores presentes dos dois investimentos? CLCULO DOS VPLs PARA AS ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS Projeto A Entrada de caixa anual Perodos das entradas Valor presente das entradas (-) Investimento Inicial Valor Presente Lquido (VPL) Projeto B Entrada de caixa (Ano 1) Entrada de caixa (Ano 2) Entrada de caixa (Ano 3) Entrada de caixa (Ano 4) Entrada de caixa (Ano 5) Valor presente das entradas (-) Investimento Inicial Valor presente lquido (VPL) R$ 14.000 5 R$ 53.074 R$ 42.000 R$ 11.074 R$ 25.455 R$ 9.917 R$ 7.510 R$ 6.830 R$ 6.209 R$ 55.921 R$ 45.000 R$ 10.914

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento inicial referente a um projeto.

RISCO E ENTRADA DE CAIXA

O risco de um projeto de oramento de capital refletido pela variabilidade de suas entradas de caixa. 16

Em matria de oramento de capital, risco refere-se probabilidade de que o projeto venha a ser rejeitado ou, mais formalmente, ao grau de variabilidade dos fluxos de caixa. Projetos com reduzidas chances de aceitao e uma grande amplitude de fluxos de caixa esperados tm um risco maior que os projetos que apresentam maior chance de aceitao e uma pequena amplitude de fluxos de caixa esperados.

ANLISE DE CENRIO DE SENSIBILIDADE

a abordagem comportamental que utiliza inmeros valores possveis para uma determinada varivel, a fim de avaliar o seu impacto no retorno da empresa.

EXEMPLO NUMRICO 01:

A Indstria AUDITORIA est em um processo de escolha do melhor, dentre dois projetos M e N de dispndio de capital, mutuamente excludentes e com igual nvel de risco. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto so apresentados a seguir. O custo de capital da empresa de 14%. Projeto M Projeto N Investimento Inicial R$ 28.500 R$ 27.000 ANO Entradas de Caixa Operacionais 1 R$ 10.000 R$ 11.000 2 R$ 10.000 R$ 10.000 3 R$ 10.000 R$ 9.000 4 R$ 10.000 R$ 8.000 a) Calcule o perodo de payback para cada projeto; b) Calcule o valor presente lquido (VPL) para cada projeto; c) Calcule a taxa interna de retorno (TIR) para cada projeto. EXEMPLO 02: Os dados da relao risco-retorno de mercado e fatores de equivalente certeza aplicveis aos projetos mutuamente excludentes, A e B, da CERES Company so apresentados a seguir: Dados da relao risco-retorno de mercado Coeficiente de variao Taxa de desconto de mercado 0,0 7,0% 0,2 8,0% 0,4 9,0% 0,6 10,0% 0,8 11,0% 1,0 12,0% 1,2 13,0% 1,4 14,0% 1,6 15,0% 1,8 16,0% 2,0 17,0%

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Ano 0 1 2 3

Fatores equivalentes certeza Projeto A Projeto B 1,00 1,00 0,95 0,90 0,90 0,85 0,90 0,70

A empresa est avaliando dois projetos mutuamente excludentes. Veja os dados: Projeto A Projeto B Investimento Inicial R$ 15.000 R$ 20.000 Vida do projeto 3 anos 3 anos Entradas de caixa anuais R$ 7.000 R$ 10.000 Coeficiente de variao 0,4 1,8 a) Ignorando quaisquer diferenas de risco e supondo um custo de capital da empresa de 10%, calcule o VPL de cada projeto; b) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando equivalentes certeza para trazer o risco; c) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando taxas de desconto ajustadas ao risco para tratar o risco; d) Compare, contraste e explique os resultados encontrados.

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ADMINISTRAO EFICIENTE DE CAIXA

CICLO DE CAIXA Perodo de tempo em que os recursos da empresa se encontram comprometidos entre o pagamento dos insumos e o recebimento pela venda do produto acabado resultante. CICLO OPERACIONAL Perodo de tempo em que os recursos da empresa se encontram comprometidos entre o pagamento de insumos e o recebimento pela venda do produto acabado resultante. Ciclo Operacional (CO) = PME + PMR Ciclo de Caixa (CC) = CO PMP As estratgias bsicas a serem empregadas pela empresa na administrao do ciclo de caixa seriam as seguintes: Girar o estoque to rpido quanto possvel, evitando a falta de mercadorias, que poderia resultar na perda de vendas; Cobrar duplicatas a receber o mais cedo possvel, sem que isso motive perdas futuras de venda, devido a tcnicas que pressionem os clientes de forma exagerada. Retardar o pagamento das duplicatas a pagar tanto quanto possvel, sem prejudicar o conceito de crdito da empresa, mas aproveitar quaisquer descontos financeiros favorveis. EXEMPLO 01: A Empresa X paga as duplicatas de seus fornecedores no 10 aps a compra. O perodo mdio de cobrana de 30 dias e a idade mdia dos estoques de 40 dias. Os investimentos no ciclo operacional consomem desembolsos de aproximadamente $ 18 milhes. A empresa est estudando um plano queira aumentar o prazo de pagamento de seus fornecedores em 20 dias. Se a empresa paga 12% a.a. pelos seus financiamentos, que economia anual pode ser realizada com esse plano? Suponha no haver desconto financeiro para pagamento antecipado do crdito comercial e um ano de 360 dias. EXEMPLO 02: Uma empresa que tem um custo de oportunidade de 9% a.a. est analisando a implementao de um sistema de caixa postal, o qual teria um custo anual de $ 90.000. Espera-se que o sistema reduza o tempo de remessa em dois dias e meio e de compensao de cheques em um dia e meio. Voc recomendaria a adoo

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do sistema, sabendo que as cobranas da empresa so de $ 300.000/dia? Explique.

EXERCCIOS COMPLEMENTARES
1. A Fcil Enterprises est comprando um novo equipamento para substituir o existente. O novo equipamento custa $ 120.000 e exigir $ 12.000 em custos de instalao. Ele ser depreciado usando o mtodo de depreciao acelerada. O equipamento existente foi adquirido a um custo total de $ 70.000, trs anos atrs. Ele est sendo depreciado pelo mtodo acelerado, utilizando um perodo de depreciao de cinco anos. Esse equipamento pode ser vendido hoje por $ 85.000, lquidos de quaisquer despesas com venda ou remoo. Como resultado dessa proposta de substituio de equipamento, espera-se que o investimento em capital circulante lquido aumente em $ 18.000. A empresa paga imposto de renda a uma alquota de 40%, tanto nos seus ganhos normais, quanto nos seus ganhos de capital. a) Calcule o valor contbil para o equipamento existente; b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente; c) Calcule o investimento inicial associado proposta de substituio do equipamento. 2. Uma mquina que est sendo usada atualmente foi comprada dois anos atrs por $ 60.000. Ela est sendo depreciada pelo mtodo acelerado, usandose um perodo de cinco anos e tem trs anos de vida til remanescente. Essa mquina pode ser vendida hoje por $ 65.000, lquidos de quaisquer custos de remoo ou de venda. Uma nova mquina, utilizando o mtodo de depreciao acelerada por trs anos, pode ser adquirida pelo preo de $ 160.000. So necessrios $ 15.000 para instal-la e ela tem trs anos de vida til. Se a nova mquina for adquirida, espera-se que o investimento em duplicatas a receber aumente em $ 12.000, o investimento em estoques cresa em $ 28.000 e as duplicatas a pagar cresa em $ 18.000. Espera-se que os lucros antes da depreciao e do imposto de renda sejam de $ 50.000 para cada um dos prximos trs anos, com a mquina existente e de $ 150.000 no primeiro ano e $ 180.000 no segundo e terceiro ano, com a nova mquina. Ao final dos trs anos, o valor de mercado da mquina existente seria igual a zero, mas a nova mquina poderia ser vendida por $ 35.000, antes dos impostos. Tanto os ganhos de capital quanto os ganhos normais so taxados a uma alquota de 40% de imposto de renda. a) Determine o investimento inicial associado deciso de substituio proposta; b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais para os anos 1 a 4, associadas proposta de substituio.

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c) Calcule o fluxo de caixa residual associado deciso de substituio proposta (isso ocorre no final do terceiro ano).

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