Les agences de notation financire

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Agence de notation financire Moody's Standard & Poor's Fitch Ratings 1 6 8 9

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Agence de notation financire

Agence de notation financire

Une agence de notation financire est une agence de notation charge de la notation financire des acteurs conomiques. Contrairement aux agences de notation socitale, ces agences n'incluent aucun critre environnemental ou social dans leur notation. Les seuls critres d'valuation pris en compte sont des critres financiers. Par consquent, ces agences valuent les risques purement financiers, et non des risques plus globaux en rapport avec des critres de dveloppement durable. Les notations de ces agences sont tudies attentivement par les marchs financiers, comme on a pu le constater lors de la crise grecque de 2010. Les agences de notation financire sont des entreprises rmunres par le demandeur de notation.

Types d'agences
Agences globales : The Big Three
En 2010 sont rpertories 150 agences de notations financires dans le monde mais peu ont une vocation mondiale (c'est--dire notant banques et socits industrielles transnationales ou des pays souverains). Il y en avait 7 en 1975, il en reste 3 en 2004, The Big Three (les 3 grandes) qui ralisent 94 % du chiffre daffaires de la profession : Moody's et Standard & Poor's dtiennent chacune 40% du march, Fitch Ratings 14% (Duff&Phelps a t absorb par FitchIBCA devenu Fitch Ratings)[1] .

Agences locales
Il existe plusieurs agences de notation financire qui sont spcialises dans certains marchs, par exemple Canadian Bond Rating Service, ICRA (Investment Information and Credit Rating Agency of India), MicroRate (notation de micro-crdits).

Le rle des agences de notation dans la rglementation bancaire Ble 2

Dans la rglementation bancaire Ble 2, la mthode dite standard autorise les banques avoir recours aux notes des agences de rating pour dterminer le niveau de fonds propres appropri. Pour que les banques puissent utiliser le rating d'un organisme externe, il faut que celui-ci soit agr. On parle alors d'une external credit assessment institution (ECAI). Les agences agres doivent remplir certains critres. Lobjectivit : elle doit tre dmontre empiriquement. Les mthodes de notation doivent tre rigoureuses, systmatiques et pertinentes. Lindpendance : les agences de rating ne doivent pas tre des institutions publiques, ni compter des banques dans leur actionnariat. Cela amnerait des conflits dintrt nuisible un jugement indpendant et objectif. La transparence : les notes doivent tre accessibles tous. Cela ne veut pas dire pour autant que laccs est gratuit. Linformation du public : cette exigence va de pair avec le devoir de transparence. Niveau de ressources suffisant : les agences d'valuation de solvabilit indpendantes (external credit assessment institutions) doivent disposer des ressources financires et humaines pour mener bien leurs missions. Il leur faut des experts des secteurs dans lesquels elles interviennent pour attribuer une note bien fonde. Crdibilit : la crdibilit est le rsultat du respect de tous les critres prcdents. Cest le niveau de confiance que font les tiers aux agences de notation.

Agence de notation financire Ces critres sont difficiles remplir. Cela peut expliquer la prpondrance des trois agences globales.

L'indpendance des agences de notation financire en question

volution de la structure de march (business model) des agences de notation
Si les agences de notation existent depuis les annes 1920, la structure de march a considrablement volu. Initialement, les personnes souhaitant obtenir la notation d'un investissement (en capital ou dette) payaient pour cette notation. Cependant, dans les annes 1970, compte tenu (i) du dveloppement de la photocopie qui menaait le modle investisseur-payeur , (ii) de l'accroissement des cots de notation de produits de plus en plus complexes et (iii) des exigences de transparence sur les marchs qui impliquaient une information identique des investisseurs[2] , Moodys et Standard & Poors ont commenc facturer les metteurs pour l'obtention de leur propre notation.

L'indpendance conteste des agences de notation dans le systme metteur-payeur

Les relations entre donneur dordre et agence de notation sont particulires en ce sens que lagence est employe par l'acteur de march qui souhaite tre not, ce qui soulve la question de l'indpendance de l'agence dans le processus de notation. La confiance du march dans cette indpendance repose sur l'ide qu'une agence de notation doit prserver sa rputation. En d'autres termes, une agence ne pourrait prendre le risque de sur-noter un de ses clients par peur de perdre sa crdibilit et donc l'ensemble de ses affaires. Ce mcanisme de rputation connat cependant d'importantes objections mises en avant par un chercheur amricain[3] : Les investisseurs institutionnels (banques, assurances) ne recourent pas aux notations parce qu'ils valorisent la rputation des agences mais parce que les rglementations comptables favorisent la dtention d'actifs bien nots. Aussi, ce n'est pas la rputation mais plutt l' autorisation de noter [4] qui impose le recours aux agences de notation. De plus, les rcents fiascos de ces agences (par exemple: sur-notation d'Enron ou des subprimes) ont sans nul doute atteint leur rputation mais pas leur chiffre d'affaires ce qui tend dmontrer l'insuffisance du mcanisme de la rputation pour assurer l'indpendance. La dfense habituelle des agences selon laquelle elles n'auraient jamais intrt perdre leur rputation pour noter un unique investissement ne fonctionne pas dans le cadre de la crise des subprimes. En effet, si une agence avait refus de donner une bonne note aux produits structurs assis sur des emprunts immobiliers, elle ne se serait pas prive d'une seule notation mais d'une part substantielle de ses revenus (soit 42,32% de son chiffre d'affaires annuel[5] ). Enfin, lorsqu'un nouveau produit est introduit, le mcanisme de la rputation n'est pas satisfaisant dans la mesure o aucune agence n'a, par dfinition, de rputation pour la notation de ces produits. En dpit des tentatives des rgulateurs amricain et communautaire pour limiter les effets pervers de cette structure de march par des rgulations ponctuelles (e.g., limitation de la concentration des honoraires dune agence auprs dun unique client, prohibition des bonus verss aux salaris des agences en fonction des rsultats dun investissement not, accroissement des obligations de transparence sur les critres de notation), la confiance dans ces agences na pas t rtablie et des modles de marchs alternatifs sont dsormais envisags.

Agence de notation financire

Les modles de march alternatifs

Le retour au systme Investisseur-Payeur : Certains observateurs[6] et acteurs[7] du march de la notation proposent un retour une structure de march o les investisseurs paieraient pour obtenir la notation dun investissement donn. Cette structure de march a le mrite de limiter le risque de conflit dintrt mais soulve des objections lies la mise disposition du public de cette information (la notation tant, avec ce modle de march, rserve aux seuls investisseurs-payeurs ). Cette alternative sinscrit galement dans un contexte plus global de dfiance vis--vis des rglementations comptables imposant aux investisseurs institutionnels la dtention dactifs srs (cest--dire bien not) : le march tant le meilleur valuateur de la qualit dun investissement (par le mcanisme classique doffre et de demande), aucune rglementation ne devrait se baser sur lvaluation dun tiers pour imposer la dtention de tel ou tel actif[8] . Linstauration dune agence de notation publique : La Prsidente de la SEC et les rgulateurs boursiers scandinaves[9] favorisent linstauration dau moins une agence de notation publique. Cette solution qui limiterait effectivement le risque de conflits dintrt soulve nanmoins certaines critiques. Tout dabord, elle risquerait dintroduire des disparits nationales ou rgionales dans les pratiques de notation alors que ces opinions ne connaissent pas de frontires. De plus, certains metteurs et investisseurs ont manifest des craintes quant aux lourdeurs administratives qui pourraient tre induites par lintervention de cette nouvelle autorit publique qui limiterait ainsi linnovation financire. Linterposition dun tiers indpendant : Un chercheur de luniversit de Berkeley[10] a rcemment propos une solution intermdiaire au terme de laquelle une autorit de march (telle que lAutorit des Marchs Financiers en France ou la SEC aux tats-Unis) ou un conseil reprsentatif des investisseurs sinterposerait entre lmetteur et lagence de notation. Le paiement de la notation continuerait dtre la charge des metteurs mais la slection et linstruction de lagence reviendrait lautorit de march. Cette interposition limiterait le risque de conflits dintrt en mettant un terme la relation directe entre lmetteur et lagence, et faciliterait galement la mise en place de politiques de rmunrations des agences en fonction de leur performance. Cette thse fait actuellement lobjet de nombreux dbats et est dsormais dfendue par certains investisseurs amricains[11] .

La proposition de cration d'une agence de notation europenne

L'ide de cration d'une agence de notation europenne a t propose par le chef de file des ministres des finances de la zone euro, Jean-Claude Juncker, puis reprise fin mars 2010 par le vice-chancelier allemand, Guido Westerwelle. Angela Merkel a voqu elle-mme cette proposition dbut mai 2010[12] . Michel Barnier, le commissaire europen au March intrieur, a galement exprim son souhait de crer une agence de notation europenne. Il a dclar le 30 avril 2010 : Le paysage des agences est trop concentr. Je rflchis sans improvisation l'ide, la faisabilit et la valeur ajoute d'une agence europenne [13] .

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Critiques
Les agences de notation financire insistent sur le fait que leur notation est une opinion. Outre que ceci leur assure une certaine protection lgale du fait du premier amendement de la constitution amricaine (libert de parole), les agences ne garantissent rien personne et ne sont pas responsables des consquences de dcisions prises d'aprs cette opinion.

Rle dans l'valuation d'Enron

Or, dans les faits, les investisseurs se dcident d'aprs cette notation. La question de la validit de cette opinion, de son srieux, de son indpendance peut donc effectivement se poser surtout aprs que les agences de notation ont maintenu une bonne notation pour Enron jusque quatre jours avant la faillite. L'importance de l'vnement avait amen le congrs amricain enquter sur la question de savoir si les agences devraient ou non tre rglementes.

Rle dans la crise des subprimes

Cependant, alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) semblait jusque l oppose des mesures de contrle sur les agences, la crise des subprimes va remettre en cause plus fondamentalement le rle des agences et leur indpendance[14] . En effet, des produits structurs complexes utilisant les concepts de titrisation et de drivs de crdit ont jou un rle central dans l'acclration des effets de la crise, et les agences sont critiques pour avoir jou un rle trop actif dans le dveloppement du march, un point tel que les banques utilisaient des modles dvelopps par les agences pour faire leurs montages. Pis, dbut 2008, on apprend que Moody's a donn par erreur la notation la plus haute des produits structurs[15] . Les investisseurs, qui avaient pardonn Enron, critiquent alors durement les agences et leur pratiques, et exigent des changements fondamentaux[16] , dont en tout cas l'abandon de la grille de notation entreprise pour les instruments structurs, ce que les agences annoncent tre prtes envisager.

Rle dans la crise grecque de 2010

Le rle des agences de notation dans la crise de la dette publique grecque de 2010 et ses consquences a galement t critiqu par les gouvernements europens et la Commission europenne[17] , qui ont jug qu'elles alimentaient la spculation des marchs financiers[18] .

Ractions de la SEC et de la Commission europenne

Devant l'ampleur du problme, la SEC[19] ainsi que d'autres rgulateurs, dont la Commission europenne[20] , jugent prsent qu'ils doivent agir sur les agences.

Notes et rfrences
[1] (en) Alec Klein, Smoothing the Way for Debt Markets , dans Washington Post, 23 novembre 2004 [2] Notamment la suite de la faillite imprvue de Penn Central Railway Company aux tats-Unis [3] Kenneth C. Kettering, Securization and its discontents: The Dynamics of Financial Product Development, 29 CDZLR 1553, 60 (2008) document en anglais. [4] Il s'agit des Nationally Recognized Statistical Rating Organizations reconnues par la SEC amricaine ou des agences de notation communautaire reconnues le 23 avril 2009 (http:/ / europa. eu/ rapid/ pressReleasesAction. do?reference=IP/ 09/ 629& format=HTML& aged=0& language=FR& guiLanguage=en) [5] Moodys, Rapport Annuel du 20 fvrier 2008 (Form 10-K) - document en anglais [6] Sam Jones, When junk was gold, the Financial Times, (18 octobre 2008). [7] Second Rapport du CESR sur le role agences de notation dans la finance structure (Mai 2008) disponible http:/ / www. cesr-eu. org/ index. php?page=groups& id=43. [8] Voir par exemple cet article du Wall Street Journal : http:/ / online. wsj. com/ article/ SB123086073738348053. html - document en anglais [9] The Confederation of the Nordic Bank, Finance and Insurance Unions (NFU), Contribution la consultation communautaire sur la Proposition de Rgulation des Agences de Notations (5 septembre 2008, disponible http:/ / circa. europa. eu/ Public/ irc/ markt/

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markt_consultations/ library?l=/ financial_services/ credit_agencies& vm=detailed& sb=Title). [10] Vincent Fabi, A Rescue Plan for rating Agencies, Blue Sky - New Ideas for the Obama Administration: http:/ / ideas. berkeleylawblogs. org/ 2009/ 04/ 19/ a-rescue-plan-for-rating-agencies/ [11] Voir par exemple Brookstone Partners, Contribution la consultation communautaire sur la Proposition de Rgulation des Agences de Notations (5 septembre 2008, disponible http:/ / circa. europa. eu/ Public/ irc/ markt/ markt_consultations/ library?l=/ financial_services/ credit_agencies& vm=detailed& sb=Title). [12] Angela Merkel plaide pour une agence de notation europenne, Le Monde du 3 mai 2010 (http:/ / www. lemonde. fr/ europe/ article/ 2010/ 05/ 03/ angela-merkel-plaide-pour-une-agence-de-notation-europeenne_1346095_3214. html) [13] Michel Barnier souhaite crer une agence de notation europenne (http:/ / www. lesechos. fr/ info/ marches/ reuters_00248711. htm) - Les chos, 30 avril 2010] [14] Les Agences de notation et la crise du crdit, faux procs et vrai dbat, colloque organis Paris le 12 dcembre 2007 l'initiative du presaje, du fides-universit Paris X et de l'association des docteurs en droit (http:/ / www. presaje. com/ zwo_info/ modules/ compterenduiinextensoiducolloquedu12decembre2007surlesagencesdenotation1/ fichier_a_telecharger) [15] Voir cet article (http:/ / www. ft. com/ cms/ s/ 0/ 0c82561a-2697-11dd-9c95-000077b07658. html?nclick_check=1) et cet article (http:/ / www. ft. com/ cms/ s/ 0/ 09a762ee-2699-11dd-9c95-000077b07658,dwp_uuid=5fd271ee-61f6-11dc-bdf6-0000779fd2ac. html) du Financial Times [16] Voir cet article de Financial News (http:/ / www. efinancialnews. com/ usedition/ index/ content/ 2450361861) [17] Bruxelles appelle les agences de notation agir de faon responsable (http:/ / www. lepoint. fr/ actualites-economie/ 2010-04-28/ crise-grecque-bruxelles-appelle-les-agences-de-notation-a-agir-de-facon/ 916/ 0/ 448687) - Le Point, 28 avril 2010 [18] Les agences de notation dans le collimateur de Christine Lagarde (http:/ / www. lemonde. fr/ economie/ article/ 2010/ 05/ 03/ les-agences-de-notation-dans-le-collimateur-de-christine-lagarde_1345715_3234. html) - Le Monde, 3 mai 2010 [19] Voir cet article (http:/ / www. easybourse. com/ bourse-actualite/ marches/ sec-probing-main-credit-rating-agencies-460403) relatant une intervention du prsident de la SEC et cet article (http:/ / www. cfo. com/ article. cfm/ 11485667?f=home_featured) dcrivant l'interrogatoire de candidats la SEC interrogs par des snateurs [20] Subprime : Bruxelles va enquter sur les agences de notation (http:/ / www. challenges. fr/ actualites/ business/ 20070816. CHA8948/ subprime__bruxelles_veut_enqueter_sur_le_role_des_agenc. html) - Challenges, 17 aot 2007

Annexes
Articles connexes
Notation financire Assurance crdit Agence de notation Capacit de remboursement Finance d'entreprise Risque de crdit Ble II Obligation Junk bond

Liens externes
Liens gnraux : (en) About the Basel Committee (http://www.bis.org/bcbs/index.htm) - Bank for International Settlement (BIS) (en) Raters Exert International Influence (http://www.washingtonpost.com/ac2/wp-dyn/ A5572-2004Nov22?language=printerCredit) - The Washington Post, 23 novembre 2004 Acteurs cls du march : (en) FitchRatings (http://www.fitchibca.com/) (en) Moodys (http://www.moodys.com/) (en) Standard & Poors (http://www.standardandpoors.com/)

Moody's

Moody's
Principales notations financires
Moody's Long terme Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca C / Not Prime P-3 P-2 Court terme P-1 Standard & Poor's Long terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD D DDD DD D D C B A-3 A-2 A-1 Court terme A-1+ Fitch Ratings Long Terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC C Risque substantiel. En mauvaise condition. Extrmement spculatif. Peut tre en dfaut. En dfaut. Hautement spculatif. B Non Investment Grade. Spculatif. F3 F2 Lower Medium Grade. Qualit moyenne infrieure. F1 Upper Medium Grade. Qualit moyenne. Court terme F1+ Prime. Scurit maximale. High Grade. Qualit haute ou bonne. Commentaire

Moody's (NYSE: MCO [1]), officiellement Moody's Corporation, est le holding de Moody's Analytics, un fournisseur de solutions de gestion des risques, et Moody's Investors Service, socit active dans l'analyse financire d'entreprises commerciales ou d'organes gouvernementaux. Moody's est galement connue pour ses notations financires standardises des grandes entreprises en fonctions du risque et de la valeur de l'investissement. Elle a 40% de parts de march dans le domaine de l'estimation de crdit au niveau mondial. Ses principaux concurrents sont Standard & Poor's (S&P) et Fitch Ratings. Moody's a t fonde en 1909 par John Moody.

Moody's

Notation Moody's
C'est Moody's qui introduisit les symboles de son chelle de notation, les fameux "triple A to C". La notation est une apprciation de Moodys sur la volont et la capacit dun metteur assurer le paiement ponctuel des engagements dun titre de crance, tel quune obligation, tout au long de la dure de vie de celui-ci. Lchelle de notation, qui va dun maximum de Aaa un minimum de C, se compose de 21 crans ("notch") et de deux catgories : la catgorie dinvestissement et la catgorie spculative. La notation la plus basse de la catgorie dinvestissement est Baa3. La notation la plus leve de la catgorie spculative est Ba1.

Notation de dette long terme (maturits quivalentes un an ou plus)

Catgorie investissement Aaa valeurs de tout premier ordre ( gilt edged ) Aa1, Aa2, Aa3 fourchette haute ( high-grade ) A1, A2, A3 notation intermdiaire ( upper-medium grade ) Baa1, Baa2, Baa3 fourchette basse ( medium grade ). Peut comporter certaines caractristiques spculatives.

Catgorie spculative (voir aussi: Junk bond) Ba1, Ba2, Ba3 lments dits spculatifs B1, B2, B3 absence de caractristiques dinvestissement souhaitables Caa1, Caa2, Caa3 obligations de trs mauvaise qualit Ca hautement spculatives C notation la plus basse. Perspectives extrmement faibles datteindre un niveau propice linvestissement.

Notation de dette court terme (maturit infrieure un an)

Prime-1 - fourchette haute Prime-2 - notation intermdiaire Prime-3 - fourchette basse Not Prime - Peut tre considre comme appartenant la catgorie spculative

Rfrences
[1] http:/ / www. nyse. com/ about/ listed/ lcddata. html?ticker=MCO

Standard & Poor's

Standard & Poor's

Principales notations financires
Moody's Long terme Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca C / Not Prime P-3 P-2 Court terme P-1 Standard & Poor's Long terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD D DDD DD D D C B A-3 A-2 A-1 Court terme A-1+ Fitch Ratings Long Terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC C Risque substantiel. En mauvaise condition. Extrmement spculatif. Peut tre en dfaut. En dfaut. Hautement spculatif. B Non Investment Grade. Spculatif. F3 F2 Lower Medium Grade. Qualit moyenne infrieure. F1 Upper Medium Grade. Qualit moyenne. Court terme F1+ Prime. Scurit maximale. High Grade. Qualit haute ou bonne. Commentaire

Standard & Poor's (S&P) est une filiale de McGraw-Hill qui publie des analyses financires sur des actions et des obligations. C'est une des trois principales socits de notation financire, avec ses concurrents Moody's et Fitch Ratings. Ses origines remontent aux activits de son fondateur Henry Poor en 1860. Elle est connue sur le march amricain pour son indice boursier S&P 500, pour son pendant australien, le S&P 200, ainsi que pour l'quivalent canadien, le S&P TSX.

Standard & Poor's

Publications
Standard & Poor's publie 48 fois par an une lettre d'information hebdomadaire d'analyse du march boursier. Intitule The Outlook, littralement Perspectives , elle est disponible aux abonns en dition papier et lectronique. Dbut 2011, sur fond de tensions entre les rpublicains et les dmocrates, et dans l'incapacit de sortir d'un blocage financier, l'agence de notation a mis l'hypothse d'un abaissement de la notation des Etats-Unis qui possdent des dettes publiques d'environ 98% de leur PIB (avril 2011), ce qui en fait l'un des pays les plus endetts au monde.

Fitch Ratings
Principales notations financires
Moody's Long terme Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca C / Not Prime P-3 P-2 Court terme P-1 Standard & Poor's Long terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD D DDD DD D D C B A-3 A-2 A-1 Court terme A-1+ Fitch Ratings Long Terme AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC C Risque substantiel. En mauvaise condition. Extrmement spculatif. Peut tre en dfaut. En dfaut. Hautement spculatif. B Non Investment Grade. Spculatif. F3 F2 Lower Medium Grade. Qualit moyenne infrieure. F1 Upper Medium Grade. Qualit moyenne. Court terme F1+ Prime. Scurit maximale. High Grade. Qualit haute ou bonne. Commentaire

Fitch Ratings Ltd. est une agence de notation financire internationale. Ses principaux concurrents sont Standard & Poor's (S&P) et Moody's. La socit a t fonde par John Knowles Fitch le 24dcembre1913 New York sous le nom Fitch Publishing Company. Elle a fusionn avec la socit IBCA Limited, base Londres, en dcembre 1997, passant ainsi sous le

Fitch Ratings contrle du holding franais Fimalac dont le principal actionnaire est le franais Marc Ladreit de Lacharrire. En 2000, elle a acquis les socits Duff & Phelps Credit Rating Co. (base Chicago) et Thomson BankWatch.

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Notation du crdit long terme

Fitch Ratings utilise un classement trs proche de celui de S&P. En plus des notes ci-dessous, elle utilise galement des notes intermdiaires avec les signes + et , par exemple : BBB+, BBB-.

Catgorie investissement
AAA : meilleure qualit AA : fourchette haute A : notation suprieure - la qualit du crdit peut toutefois tre influence par la situation conomique BBB : notation moyenne, satisfaisante

Catgorie spculative
(voir aussi : Junk bond) BB : fourchette haute - lments spculatifs B : notation spculative moyenne - la situation financire peut varier CCC : vulnrable, requiert des conditions conomiques favorables pour respecter ses engagements CC : obligation trs spculative et trs risque C : hautement vulnrable, en faillite ou en retard de paiements, mais continue les paiements sur les obligations D : dfaut de paiement sur les obligations, Fitch estime que la plupart ou la totalit des obligations seront impayes NR : non not (not rated)

Notation du crdit court terme

Fitch Ratings utilise la terminologie suivante[1] :

Catgorie investissement
F1 : meilleure qualit ; F1+ dsigne une capacit exceptionnellement forte F2 : bonne qualit F3 : qualit acceptable

Catgorie spculative
B : spculatif C : fort risque de dfaut D : a fait dfaut sur toutes ses obligations financires

Fitch Ratings

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Notes et rfrences
[1] Site officiel, (http:/ / www. fitchratings. com/ corporate/ fitchResources. cfm?detail=1& rd_file=str), consult le 31 mars 2006

Sources
(en) Cet article est partiellement ou en totalit issu de larticle de Wikipdia en anglais intitul Fitch Ratings (http://en.wikipedia.org/wiki/En:fitch_ratings?oldid=42099128) (voir la liste des auteurs (http://en.wikipedia. org/wiki/En:fitch_ratings?action=history))

Sources et contributeurs de larticle

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Sources et contributeurs de larticle

Agence de notation financire Source: http://fr.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65626588 Contributeurs: Asavaa, Bombastus, Bradipus, Expertom, Flavio Corleone, Ludovic89, Pautard, Phe, Rocla, Salsero35, Sebleouf, Tangopaso, Tristand, Vlaam, Wikig, 6 modifications anonymes Moody's Source: http://fr.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65316894 Contributeurs: Arnaud.Serander, Badmood, Blone, Cantons-de-l'Est, Criric, Expertom, Greteck, Gribeco, Hercule, Ico, JLM, Jamcib, Kriss06, Laurent Nguyen, MaCRoEco, Orphe, PoM, Redraiders203, Salsero35, Verdy p, Zaratus, 13 modifications anonymes Standard & Poor's Source: http://fr.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65429440 Contributeurs: Alband85, Alchemica, Badmood, Brejnev, Cantons-de-l'Est, Capbat, Expertom, Gothmarilyne, JLM, Jamcib, Orphe, Pascal Boulerie, PoM, Sherbrooke, Surveyor, Verdy p, Zaratus, ZeroJanvier, 16 modifications anonymes Fitch Ratings Source: http://fr.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62088582 Contributeurs: Badmood, Baronnet, Cantons-de-l'Est, Enzino, Expertom, Gothmarilyne, Gribeco, JLM, Jamcib, Korrigan, L'amateur d'aroplanes, Matpib, Orphe, PetetheJock, Plyd, PoM, Thierrym, Verdy p, 5 modifications anonymes

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