DEUDA PBLICA Y DISCURSO PRESIDENCIAL

Por Hctor GIULIANO (12.12.11)1

En el discurso de asuncin por su segundo mandato la presidenta Cristina Fernndez de Kirchner hizo varias referencias al estado actual de la Deuda Pblica Argentina. El objeto de este trabajo es formular algunas observaciones al respecto habida cuenta que existen en principio ciertas diferencias relevantes entre los datos gubernamentales suministrados por la presidenta y las informaciones que surgen de los propios organismos oficiales, tanto en cuanto a su contenido exacto como a su forma de presentacin ante la Opinin Pblica.

DESENDEUDAMIENTO PBLICO La Presidenta hizo referencia una vez ms y en forma enftica al supuesto desendeudamiento del Estado cuando esto no es cierto porque la Deuda Pblica Argentina sigue aumentando; y lo hace al ritmo de ms de 10.000 Millones de Dlares (MD) por ao.2 Segn el Proyecto de Ley de Presupuesto 2012 enviado por el Poder Ejecutivo al Congreso el stock de Deuda aumentara este ao (2011) 12.200 MD - producto de Cancelaciones por 31.800 y toma de nuevas deudas por 44.000 MD - y el ao prximo (2012) el aumento sera de 11.700 MD (producto de 40.100 contra 51.800 MD). Segn el Presupuesto original para el 2011 las previsiones de aumento de la Deuda eran de 9.400 MD (Nueva Deuda por 36.800 contra Amortizaciones por 27.400 MD); y ahora han pasado a 12.200. Estos datos estn corroborados por el ltimo Informe de Deuda Pblica SF/ONCP, al 30.9.11 que muestra un aumento acumulado anual del stock de la Deuda a esa fecha de 11.000 MD, de los que 3.000 todava no aplicados. Inmediatamente despus del Megacanje Kirchner-Lavagna de 2005 el Gobierno exhiba una Deuda Pblica de 126.600 MD. Hoy el Stock de Deuda es oficialmente de 175.300 MD (en ambos casos, sin considerar Holdouts). Es decir, que tomando los datos del MECON, la Deuda aument desde entonces segn las propias cifras oficiales - unos 50.000 MD (48.700). Y ello, adems de haberse usado Reservas del BCRA para pagos de Servicios de la Deuda, como lo expresa misma la Presidenta: despus de haber pagado, a travs del FONDEA, aos 2009 y 2010, a tenedores de ttulos privados y organismos multilaterales de crdito, la suma de 26.316 millones de dlares. Pagos stos que se entiende fueron aplicados mayormente a Capital o Principal de Deudas, ya que salvo los Cupones ligados al PBI y los Boden 2012 - no se incluiran aqu los pagos por servicios de Intereses, que se abonan aparte - con recursos presupuestarios - como parte del Gasto Corriente. Todo esto, siempre conforme los pasivos declarados del Estado, que no incluyen la Deuda no Registrada, la Deuda Pblica Indirecta y las Deudas Consolidadas Nacionales.

DEUDA Y PRODUCTO BRUTO Como es modalidad asumida por la actual Administracin, la Presidenta se refiri al supuesto Desendeudamiento Pblico no en importes absolutos que, segn se explic en el punto precedente, no estn bajando sino subiendo con el argumento oficial del ratio Deuda/PBI. Conforme lo explicado en varios trabajos anteriores del autor3 el ndice Deuda Pblica/Producto Bruto Interno o Deuda/PBI es engaoso:

- Primero, porque se soslaya el problema real y concreto del aumento continuo del saldo de la Deuda en valor absoluto, que se sigue produciendo. - Segundo, porque este ndice se calcula sin considerar la totalidad de las obligaciones del Estado Central, ya que no se toma la Deuda no presentada al Canje 2005/2010 (Holdouts) ni se contempla la Deuda no Registrada integrada por Capitalizacin de Intereses, Indexacin de Deudas ajustadas por CER y pagos futuros por Cupones Ligados al PBI, que no figuran en las informaciones de Deuda. Y - Tercero, porque se est comparando contra el PBI Nacional solamente la Deuda que est en cabeza del Estado Central pero no se toma en cuenta el total de la Deuda Pblica Nacional como correspondera para cotejar categoras de igual alcance dado que la misma abarca no slo la Deuda del Gobierno Central (Performing/Holdouts, Registrada/no Registrada) sino tambin la Deuda Consolidada de Provincias y Municipios, Empresas Pblicas, Organismos Oficiales y Fondos Fiduciarios, la Deuda Cuasi-fiscal del BCRA y la Deuda Contingente por Juicios contra el Estado con Sentencia en firme. Si se tomara el stock consolidado o completo de toda esta Deuda Pblica Nacional, que nunca es mostrado a travs de cifras oficiales pero que pudiera llegar a los 300.000 MD4, el ndice Deuda/Producto dara as un coeficiente del 73 % del PBI (300.000/410.000 MD). Con la salvedad que esta cuestin se agravara an ms si se considerara segn otras estimaciones tcnicas que el monto del Producto Bruto Interno de la Argentina fuese menor que 410.000 MD. El problema de fondo con este ratio Deuda/PBI, sin embargo, es que el ndice compara dos magnitudes de naturaleza diferente: un Numerador por Deuda, que es cierta y de naturaleza financiera, contra un Denominador por Producto Bruto, que es de naturaleza econmica, de importe incierto y slo constituye un indicador indirecto de solvencia futura, como derivado de la Recaudacin Fiscal.

DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA La Presidenta dijo en su discurso, entre otras cosas, que la deuda pblica en moneda extranjera se redujo durante la Administracin Kirchner y que a fin de este ao la Deuda Externa que estar en manos del sector privado ser solo del 8,7 por ciento del PBI (36.000 MD, si tomamos como base un PBI de 410.000 MD). El resto sera todo Deuda Intra-Estado. Este porcentaje est presentado en forma algo confusa: la Deuda Pblica en Moneda Extranjera segn la SF/ONCP al 30.9.11 era de 109.000 MD al 30.9.11, es decir, que es un 62 % de la Deuda Total declarada por el MECON (176.000 MD, sin Holdouts ni Deuda no Registrada). Tal importe de Deuda siempre segn los nmeros oficiales equivale hoy al 27 % del PBI (109.000/410.000) pero no es el que, segn la Presidenta, bajara de ese porcentaje al 8.7 % del PBI (los 36.000 MD citados), sino slo el importe correspondiente al saldo futuro de la Deuda Externa con Acreedores Privados. En el total de Deuda en Moneda Extranjera estn la Deuda con Organismos Multilaterales de Crdito (que suma 17.500 MD), la Deuda Externa con los Pases del Club de Pars (que el MECON registra por 6.500 MD aunque al pas se le reclaman 9.000), la de otros Acreedores Oficiales y la Deuda en dlares Intra-Estado, que no se sabe cunto es pero que solamente con el BCRA representa unos 31.300 MD por Letras emitidas a cambio de Reservas Internacionales. De all que deviene difcil comprobar a cunto asciende la real necesidad de divisas para pagar servicios de la Deuda Pblica.

Estas cosas pasan por mezclar datos de importes parciales o incompletos en lugar de totales, por exhibir cifras que se expresan no en valor absoluto sino en porcentajes y, a la vez, por calcular tales porcentajes en funcin del PBI (la Presidenta) y no de la Deuda Total Oficial (MECONSF/ONCP); aunque, en este caso concreto, el verdadero motivo sera una inconsistencia de ciertos nmeros de base entre el proyecto de Presupuesto 2012 y los Informes trimestrales de Deuda Pblica de la ONCP, que muestran cifras muy dispares en materia de vencimientos de Capital y de Intereses de la Deuda.

PAGOS DE LA DEUDA PBLICA La Presidenta dijo que hoy nuestro pas est destinando solamente un 2 % del PBI al pago de la deuda externa (en realidad, se referira a la Deuda Pblica). Cabe aclarar que este Gasto Pblico que se destina al pago de Servicios de la Deuda corresponde slo a Intereses, no Amortizaciones de Capital ni otros conceptos conexos (como las Comisiones y los Cupones ligados al PBI). Segn el Proyecto de Ley para el Presupuesto 2012 los pagos de tales Servicios por Intereses son de unos 9.000 MD para el ao en curso y de 10.200 MD para el Ejercicio prximo. Y pasan a 13.000 MD en 2013 y 17.000 MD en 2014. El 60 % de esos Intereses (6.000 MD sobre el total de 10.200 MD en 2012) se pagan en Moneda Extranjera. Los Intereses a Pagar que figuran en el Presupuesto no incluyen los Intereses que se capitalizan por Anatocismo, que sumaran otros 1.500 MD. A su vez, los vencimientos de Capital que no se pagan sino que se refinancian en su totalidad a medida que van venciendo son 40.000 MD en 2012 y pasan a 43.000 MD en 2013 y a 46.000 MD en 2014. Esto significa as que la Argentina paga slo un 2 % del PBI por Servicios de la Deuda Pblica porque no se computan los vencimientos de Capital (que equivalen al 10 % del Producto) ni se toman en cuenta los intereses que se capitalizan, los pagos de cupones ligados al PBI y los pagos de Comisiones. Adems como se anot antes - cabe reiterar aqu la observacin que estas cifras de la Deuda en materia de vencimientos de Capital e Intereses, tomadas del Proyecto de Presupuesto 2012, son notablemente superiores a los que muestra la ONCP en sus Informes trimestrales de Deuda Pblica, lo que acenta la gravedad de las diferencias citadas (Ver Notas 3 y 4).

PAGO AL FONDO MONETARIO La Presidenta en lnea con lo sostenido siempre por la Administracin Kirchner volvi a presentar el pago completo y anticipado de la Deuda de 9.500 MD con el FMI como una medida de independencia soberana. Sin embargo, dicho pago (que se entiende era una exigencia del Fondo antes que una libre iniciativa argentina; lo mismo que ocurri con Brasil) no fue seguido de una desafiliacin al Organismo, por lo que nuestro pas sigue as obligado como Estado Miembro al Estatuto del mismo - particularmente por el Artculo IV, que trata sobre la auditora anual de las cifras fiscales de modo que le rige el compromiso de mostrar sus Cuentas Pblicas al FMI para poder determinar la validez de sus informaciones oficiales en temas sensibles (como la Inflacin Interna y el monto real de su PBI), el verdadero cuadro de situacin de su endeudamiento fiscal y la real evolucin de su Balanza de Pagos, entre otras cosas.

Y todo ello, para poder determinar particularmente el grado de Solvencia Fiscal en materia de Deuda Pblica, cosa que en la actualidad sigue en suspenso debido al incumplimiento por parte de nuestro pas de la Revisin del Artculo IV. Por otra parte, la supuesta independencia actual frente al FMI estara contradicha con la pertenencia argentina al Grupo de los 20, que compromete expresamente a nuestro pas a reconocer la funcin del Fondo como organismo de contralor financiero del G-20.

FONDOS BUITRE Y PAGO DE LA DEUDA La Presidenta denost tambin a los Fondos Buitre (tcnicamente Fondos de Capital de Riesgo o Fondos de Inversin Libre), advirtiendo que no van a poder conseguir sus objetivos de cobrar a la Argentina. Estas expresiones parecen contradictorias ya que las demandas de Fondos Buitre y otros Acreedores ante tribunales del exterior contra la Argentina, lo mismo que las de Empresas Transnacionales ante el CIADI, dependen de sentencias que dicten o estn dictando al respecto jueces extranjeros cuya competencia este Gobierno no ha desconocido y que tratan sobre deudas cuya legitimidad de origen no ha denunciado. La Argentina, en efecto y el Gobierno Kirchner en particular no slo no han planteado nunca la cuestin de la ilegitimidad de las Deudas Pblicas sino que adems, tampoco ha rechazado la jurisdiccin de tribunales extranjeros, tanto en causas judiciales como en tribunales arbitrales. Ms an, el ex presidente Nstor Kirchner primero5 y posteriormente la actual presidenta Cristina Fernndez - particularmente en su Discurso del 4.3.10 - siempre dejaron perfectamente en claro que no plantearan la cuestin de la ilegitimidad de las Deudas Pblicas de la Argentina, aplicando incluso ltimamente la Poltica de Pago con Reservas Internacionales del BCRA para la cobertura de los Servicios de dicha Deuda.-

Lic. Hctor L. GIULIANO Buenos Aires, 12.12.11.

Archivo: GIULIANO 12 12 10 DISCURSO CFK.

ABREVIATURAS:

MD y M$ significan siempre Millones de Dlares y Millones de Pesos respectivamente. Las cifras estn tomadas siempre con redondeo. BCRA Banco Central de la Repblica Argentina. FMI Fondo Monetario Internacional. MECON Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas. OMC Organismos Multilaterales de Crdito (Banco Mundial-BIRF, Banco Interamericano de Desarrollo-BID, Corporacin Andina de FomentoCAF y otros). ONCP Oficina Nacional de Crdito Pblico. SF/SSF Secretara de Finanzas/Subsecretara de Financiamiento. La palabra desendeudar/se no est en el Diccionario de la Real Academia Espaola (RAE). El prefijo des denota negacin o inversin del significado de la palabra a la que antecede, de modo que no puede aplicarse a un saldo de Deuda que no disminuye.
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Ver Artculos de Hctor Giuliano: Deuda Pblica y Elecciones 2011 (7.10.11). Deuda Pblica y Presupuesto 2012 (22.9.11).

La Deuda Pblica no Registrada (31.7.11). El aumento de la Deuda Pblica 2011 (4.7.11). La Deuda Pblica Nacional de la Argentina (16.4.2011).

4 La suma estimada de 300.000 MD surge de los trabajos citados en la nota anterior.

Fundamentalmente con el Megacanje 2005, a travs del que se reestructur la gran mayora de los bonos emitidos en el Megacanje anterior De la RaCavallo (del 2001), pese a que los mismos se encontraban bajo investigacin judicial, el remanente de los Bonos Brady del Convenio 1992-93, que siguen investigados por la Causa Olmos II, y otros pasivos del Estado.