As est la economa abril 2012

De dnde va a salir la plata?

Los redactores de Clarn se preguntan de dnde va a salir la plata para pagar a Repsol y afrontar las inversiones que requiere YPF. Repsol, en una presentacin enviada a la CNMV y trasladada a los medios por su Presidente, hace su lectura de la expropiacin de YPF, a la que no seran ajenas ni la compleja situacin econmica y social que atraviesa Argentina, ni las nuevas reservas no convencionales. La prensa argentina recoge, con matices diversos, valoraciones sobre el asunto: el alto costo de la expropiacin, su populismo, su calificacin como jugada maestra o manotazos de ahogado del gobierno, el demoledor editorial del Wall Street Journal, o el rechazo de la oposicin a la reprivatizacin. Entretanto, la credibilidad internacional del gobierno argentino no deja de resentirse: en febrero The Economist cuestionaba la fiabilidad de las estadsticas locales, en marzo los socios comerciales de Argentina hacan pblico un comunicado conjunto en la OMC contra la deriva proteccionista de su poltica comercial, por no mencionar las referencias de representantes del FMI y BM. En el ltimo mes tambin se ha suscitado de dnde provienen los recursos que financian la deuda pblica espaola. Como sealan las ltimas estadsticas del Tesoro, suben de forma muy significativa las tenencias de deuda en manos de instituciones financieras (en particular, entre diciembre y febrero) mientras se reducen las de no residentes. As las cosas, algunos observadores apuntan hacia un riesgo de fragmentacin del mercado financiero europeo, con los bancos de los pases perifricos comprando deuda soberana de sus respectivos gobiernos, mientras sta pierde peso en los balances de otros bancos europeos. La Banca Internacional de Pagos, en su revista trimestral, analiza el proceso de desapalancamiento de la banca europea y la voltil relacin entre riesgo bancario y soberano. En efecto, una de las consecuencias de las intervenciones masivas del BCE, como indican algunos analistas, ha sido romper la tendencia hacia la prdida de peso de la deuda soberana en los balances de algunos sistemas bancarios europeos.

Deuda del Estado anotada no segregada. Porcentaje en manos de entidades de crdito y de no residentes. 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Entidades de crdito
Fuente: Secretara General del Tesoro y Poltica Financiera

2010 dic-11 feb-12

No residentes

Tambin en abril se present el proyecto de Presupuestos Generales del Estado para 2012 en unas condiciones excepcionales, que describe el documento que el Crculo de Empresarios present al efecto. El FMI present su edicin de abril del Fiscal Monitor, algunas de cuyas previsiones se recogen en los cuadros adjuntos, como las relativas al efecto del envejecimiento de la poblacin sobre el sistema sanitario y de pensiones.
Indicadores fiscales estructurales
% PIB, salvo indicacin en contrario Valor presente neto de la variacin del gasto en pensiones 2010-2050 -0,7 30,4 21,0 -33,7 58,5 21,4 33,6 12,7 37,9 Valor presente neto de la variacin del gasto en sanidad 2010-2050* 43,8 28,1 106,9 18,8 79,3 116,5 51,5 113,3 164,5 Necesidades brutas de financiacin 2012 18,2 8,9 28,7 14,9 26,7 20,9 14,8 25,8

Variacin del gasto en pensiones 2010-2030 Francia Alemania Grecia Italia Pases Bajos Portugal Espaa Reino Unido Estados Unidos 0,1 1,1 0,3 -1,6 2,4 0,7 0,5 0,4 1,7

Variacin del gasto en sanidad 2010-2030* 1,5 0,9 3,2 0,6 2,6 3,5 1,6 3,3 5,1

* La proyecci n en el ga s to en s a ni da d no tiene en cuenta l a s reforma s reci entes (o l os pl a nes de reforma ) Fuente: FMI

Carlo Cottarelli, Director del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, subraya que Espaa es uno de los pases sujetos a presiones del mercado y, aunque el objetivo de consolidacin poda haber sido algo menos ambicioso, en lneas generales, parece adecuado. Lo que es crtico ahora es su cumplimiento, para lo que resulta necesario, segn Cottarelli, continuar el esfuerzo en mejorar la posicin fiscal de las CCAA.

Espaa en el Fiscal Monitor de Abril 2012 del FMI

Datos en % del PIB, salvo indicacin en contrario 2008 Saldo AAPP Saldo primario AAPP Saldo primario ciclicamente ajustado* (% PIB potencial) Gasto AAPP Ingresos AAPP Deuda pblica bruta Deuda Pblica neta -4,2 -3,1 -4,2 41,3 37,1 40,2 30,8 2009 -11,2 -9,9 -8,5 46,1 34,9 53,9 42,5 2010 -9,3 -7,9 -6,3 45,4 36,1 61,2 49,7 2011 -8,5 -6,6 -5,1 43,6 35,1 68,5 56,9 2012 -6,0 -3,6 -1,6 42,0 36,0 79,0 67,0 2013 -5,7 -3,0 -1,1 41,8 36,1 84,0 71,8 2014 -5,2 -2,2 -0,5 41,3 36,1 87,4 75,1 2015 -4,8 -1,4 -0,3 41,1 36,3 89,3 76,9 2016 -4,4 -0,8 0,0 41,1 36,7 90,7 78,3 2017 -4,1 -0,2 0,2 41,0 36,9 91,9 79,8

* Sa l do a jus tado ccl i ca mente excl uyendo el pa go neto de i nteres es Fuente: FMI

En estas ltimas semanas ha pasado por el Congreso el Proyecto de Ley de Estabilidad Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera, concluy el trmite de consulta pblica al anteproyecto de Ley de transparencia, con ms de 3.600 propuestas durante el mismo, el gobierno ha continuado dando forma a su estrategia de lucha contra el fraude, y ha presentado las medidas de ajuste adicional de 10.000 millones de euros anunciadas la semana posterior a la aprobacin del Proyecto de PGE 2012: la racionalizacin del gasto sanitario y del gasto educativo. Entretanto, sigue avanzando la reforma financiera y el Banco de Espaa se suma a su venta externa, lo que de momento no ha disipado las dudas sobre posibles necesidades adicionales del sistema bancario. Por su parte, el FMI publica un avance con conclusiones preliminares de su Programa de Evaluacin del Sistema Financiero. Funcas public sus ltimas previsiones para la economa espaola en 2012-13. Estima que el PIB se contraer el 1,7% en 2012 y el 1,5% en 2013, y anticipa modificaciones del IVA para alcanzar el objetivo de 3%. Las ltimas previsiones del FMI apuntan una contraccin del PIB del 1,8% en 2012 y un tmido avance del 0,1% en 2013. Por su parte el Banco de Espaa confirma la contraccin de la economa espaola en el primer trimestre de 2012: estima una tasa de variacin intertrimestral del PIB del -0,4 %. La demanda nacional volvi a caer (-0,9 pp), mientras que la aportacin de la demanda exterior neta fue de nuevo positiva (0,6 pp). En trminos interanuales, el PIB retrocedi, tras siete trimestres consecutivos de subidas, situndose la tasa en el -0,5% (0,3 % en el perodo anterior).