1

ANALYSE FINANCIERE Frdric TRAORE Enseignant dEconomie, de Gestion et de Management Institut International dIngnierie de leau et de lEnvironnement (2iE) E-mail : frederic.traore@2ie-edu.org

OBJECTIFS DU COURS A lissue de ce cours, les apprenants seront capables de mener : lanalyse de la structure financire, lanalyse de lactivit et lanalyse de la rentabilit dune entreprise Ils disposeront des outils ncessaires pour proposer des solutions en vue de lamlioration des performances dune entreprise

MOTS CLES Entreprise, gestion, management, actionnaires, associs, compte, comptabilit, charges, produits, recettes, compte de rsultat, soldes intermdiaires de gestion, rsultat, Capacit dAutofinancement, Autofinancement, dpenses, perte, bnfice, profit, analyse diffrentielle, point mort, seuil de rentabilit, actif immobilis, capitaux propres, capitaux permanents, fonds de roulement, besoin en fonds de roulement, actif circulant, passif circulant, dette long et moyen terme, dettes court terme, trsorerie, liquidit, ratios cintiques, rentabilit commerciale, rentabilit conomique, rentabilit financire, levier dendettement,.

INTRODUCTION Le travail de lanalyste financier commence lorsque celui du comptable finit. Lanalyse financire (ou diagnostic financier) a pour but ltude de la structure financire, de lactivit, des flux financiers et de la rentabilit de lentreprise. Lanalyse financire exploite les documents comptables mais va audel de ceux-ci. En effet, lanalyse financire se veut la fois une comprhension conomique de lentreprise que de sa connaissance dun point de vue comptable. Lanalyse financire se fonde donc sur les documents comptables de synthse que sont le bilan, le compte de rsultat, lannexe. Ces documents comptables sont transforms par lanalyste financier pour en faire des documents faisant ressortir des informations pertinentes sur la ralit conomique et financire de lentreprise. Toutes les difficults de lentreprise se ramnent des difficults financires. Do limportance de lanalyse financire. Un auteur a crivait dans les annes 1980 : Le manager de demain sera un financier Le contenu de lanalyse financire Selon les objectifs viss, lanalyse financire peut revtir des contenus diffrents. Nanmoins, les lments suivants sont le plus souvent retenus comme constituant le champ dapplication de lanalyse financire : 1. Analyse de la structure financire 2. Analyse de lactivit 3. Etude des flux financiers 4. Analyse de la rentabilit Les dveloppements qui suivent concernent les points 1,2 et 4.

CHAPITRE LIMINAIRE

PREPERATION DES DOCUMENTS FINANCIERS

Lanalyse financire, nous lavons dit, utilise les documents de synthse de la comptabilit : bilan, compte de rsultat, annexe. Pour que lanalyse financire soit suffisamment objective, il est ncessaire de disposer de ces documents comptables au moins des trois annes antrieures, de prfrence ceux des cinq annes antrieurs. Le travail de lanalyste financier se situe en aval au travail du comptable. Lanalyse financire remonte le processus de production des tats comptables sans toutefois refaire en en sens inverse le travail du comptable. Il sagit pour lanalyse financire de faire parler les documents comptables de synthse. Pour cela, elle procde en premier lieu une transformation de ces documents comptables de synthse pour en tirer des informations pertinentes. Autrement dit, lanalyse financire consiste, en un premier temps en une production de linformation utile ; aprs quoi, elle interprte linformation produite et enfin ralise une analyse au sens strict du terme de cette information. Ces transformations sont de deux ordres : Les retraitements qui comprennent des liminations, des rintgrations et des agrgations Les reclassements Les liminations consistent supprimer des documents comptables des postes considrs comme des non-valeurs ; cest le cas, notamment, des Frais dtablissement et du Capital souscrit non appel. Les rintgrations, linverse des liminations, correspondent des situations o des postes ignors par la comptabilit sont rinscrits dans les tats de synthse ; exemple : les biens acquis par crdit-bail. Lagrgation est un principe danalyse financire consistant pour lanalyste procder des massifications en fonction de lobjectif quil se fixe ; il peut ainsi dcouper le Passif par ordre dexigibilit croissante ou en fonction de lorigine des ressources.

Les reclassements permettent lanalyste financier de faire prvaloir la logique conomique sur la logique que traduisent les rgles de droit qui prsident en comptabilit laffectation des charges et des produits. Par exemple, la comptabilit franaise enregistre les frais du personnel intrimaire comme des consommations de services extrieurs alors que lanalyse financire les intgre aux charges de personnel de lentreprise. Il faut noter ici que la Plan Comptable OHADA/SYSCOA a pris en compte cette logique conomique : les charges du personnel intrimaire, selon cette rglementation africaine, sont des charges de personnel part entire. Ces retraitements et reclassements permettent de passer : Du Bilan comptable Du Compte de Rsultat I Du Bilan comptable au Bilan financier 1.1. Les retraitements du bilan au Bilan financier aux Soldes Significatifs de Gestion

Ils sont de trois ordres : a) - Llimination des non-valeurs (frais dtablissement, charges rpartir, capital souscrit non-appel ) qui viennent en diminution des fonds propres au Passif. b) Lintgration aux immobilisations des biens acquis par crdit-bail, avec pour contrepartie au Passif linscription aux dettes financires dun emprunt fictif c) - La prise en compte des Effets escompts non-chus qui reprsentent du crdit fait aux clients 1.2. Les reclassements du bilan

Ils sont galement de trois ordres : a) - La prsentation en valeur brute des lments de lActif et lintgration aux fonds propres : des amortissements des provisions b) - Le classement des postes par liquidit croissante lActif et exigibilit croissante au Passif.

c) La distinction des postes correspondant dExploitation ou Hors-Exploitation .

des

activits

II Du Compte de Rsultat aux Soldes Significatifs de Gestion 2.1. Les retraitements du Compte de Rsultat Les principaux retraitements du Compte de Rsultat sont : a) - Les Frais de Personnel Intrimaire exclure des Autres Services Consomms et intgrer aux Frais de Personnel. Ce retraitement est ncessaire dans le systme franais. Pour ce qui nous concerne (OHADA/SYSCOA), ce retraitement est dj fait dans le Plan Comptable. En dautres termes, les sommes payes au personnel intrimaire sont inclues par la plan comptable dans les Charges de Personnel. b) - La sous-traitance en lexcluant des Autres Services Consomms soit : en lintgrant aux Achats et aux Frais de Personnel en le diminuant de la Production c) - Lannuit de crdit-bail clater entre Frais Financiers et Dotation aux Amortissements. 2.2. Les reclassements du Compte de Rsultat

Le dcoupage ci-dessus est celui retenu pas le systme franais de comptabilit. Pour lOHADA/SYSCOA, le dcoupage est autre ; par exemple selon lOHADA/SYSCOA, les impts et Taxes sont considres comme des consommations en provenance de tiers

Les Soldes Significatifs de Gestion (OHADA/SYSCOA) A diffrentes tapes de la formation du rsultat net de lentreprise, diffrents rsultats intermdiaires peuvent calculs : ce sont les soldes significatifs de gestion. Les soldes significatifs de gestion sont donc des grandeurs calcules diffrents niveaux des produits et des charges dun exercice comptable. Ils prsentent un intrt pour la gestion car ils constituent une analyse du compte de rsultat. Le SYSCOA retient les soldes suivants : - Marge brute - Valeur Ajoute - Excdent Brut dExploitation - Rsultat dExploitation - Rsultat Financier - Rsultat des Activits ordinaires - Rsultat Hors Activits ordinaires - Rsultat Net dExploitation 3.1. La Marge Brute(MB)

On distingue la marge brute sur marchandises et la marge brute sur matires. La premire intresse particulirement les entreprises commerciales dont lobjectif est la vente sans transformation de biens achets. La seconde mesure la performance de lentreprise industrielle dans la fabrication de produits par la transformation de matires et fournitures. Marge Brute sur Marchandises = Ventes de marchandises - (Achats de marchandises variation des stocks)

Marge Brute sur Matires = Ventes produits fabriqus + Travaux et services vendus + Production immobilise + Variation des stocks de produits et services - (Achats de matires et fournitures variations des stocks) Marge Brute Globale ou Marge Brute = Marge brute sur marchandises + Marge brute sur matires

3.2.

. La Valeur Ajoute (VA)

Elle mesure la richesse cre par lentreprise, laccroissement de valeur que lentreprise apporte aux biens et services en provenance des tiers de par ses activits professionnelles courantes. Valeur ajoute = Marge Brute + Produits accessoires + Subventions dexploitation + Autres produits - (Autres achats variations des stocks) - Transports - Services extrieurs - Impts et taxes - Autres charges 3.3. LExcdent Brut dExploitation (E.B.E) Cest le rsultat brut aprs dduction des charges de personnel. Excdent Brut dExploitation = Valeur ajoute - Charges de personnel

10

3.4.

Le Rsultat dExploitation (R.E)

Ce solde reprsente la ressource tire de lactivit dexploitation avant les lments financiers et les lments hors activit ordinaire (HAO) ; il contribue rmunrer les facteurs de production autres que le facteur travail (capitaux propres et emprunts) et assurer le paiement de limpt et de la participation. Rsultat dExploitation = Produits dexploitation - Charges dexploitation Ou = Excdent brut dexploitation + reprises de provisions dexploitation + Transferts de charges dexploitation - Dotations aux amortissements de lexploitation - Dotations aux provisions de lexploitation 3.5. Le Rsultat Financier (R.F) Ce solde renseigne sur la politique de financement de lentreprise. Rsultat Financier = Produits financiers - Charges financires 3.6. Le Rsultat des Activits Ordinaires (R.A.O) Ce solde est utilis dans lanalyse des performances de lentreprise. Rsultat des Activits Ordinaires = Produits (ordinaires) - Charges (ordinaires) Ou = RE + RF 3.7. Le Rsultat Hors Activits Ordinaires (R.H.A.O)

Il est obtenu sur les oprations non rcurrentes et est utilis pour analyser les changements de structure ou des stratgies de lentreprise.

11

Rsultat Hors Activits Ordinaires = Produits hors activits ordinaires - Charges hors activits ordinaires 3.8. Le Rsultat Net de lEntreprise (R.N.E)

Rsultat net = Rsultat des Activits Ordinaires + Rsultat Hors Activits Ordinaires Impt sur le rsultat

12

CHAPITRE 1

ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

Analyse de la structure financire comprend : Lanalyse du passif Lanalyse de lactif Ltude de la solvabilit et de lquilibre

I. Analyse du passif Objectifs : mesurer le degr dendettement de lentreprise mesurer le niveau des ressources financires dont elle dispose de faon durable - mesurer le niveau des ressources financires qui lui ont exigibles dans le court terme. - estimer le degr dautonomie financire de lentreprise, sa solidit financire, ses possibilits dendettement. Une partie de lanalyse du Passif quivaut ltude de lautonomie financire et la mesure du degr dendettement, proccupations aborde plus loin. II. ANALYSE DE Lactif Objectifs : - mesurer le degr dimmobilisation de lactif - la proportion de ses stocks, - la proportion des valeurs ralisables et disponibles Exemple ACTIF A.I 29% St 15,3% VR VD 55,7% PASSIF C.P 57%
ACTIF A.I 40,3% PASSIF C.P. 11,5%

St 35,3%

DLMT 60,9%

DCT 42%
VR VD 24,4% DCT 27,6%

13

Les postes du bilan sont classs selon deux critres : a) - A lactif, selon le critre de liquidit croissante, c'est--dire, en fonction de la propension des biens se transformer en liquidit plus ou moins rapidement Ordre de liquidit croissante : - Terrains - Constructions - Matriels - Stocks - Clients - Banques, Caisses, CCP. b) - Au passif, selon le critre dexigibilit croissante, cest--dire, en fonction de la rapidit qui caractrise son remboursement. Ordre dexigibilit croissante : Capital social Report nouveau Rserves Subvention dinvestissement Dettes long et moyen terme Dettes Fournisseurs Concours bancaires III. La solvabilit et lquilibre La solvabilit dune entreprise correspond son aptitude rembourser ses dettes, en particulier ses dettes long et moyen terme. La solvabilit sexprime travers le Fonds de Roulement Net (FRN) et grce un certain nombre de ratios. Certains de ces ratios font intervenir le Fonds de Roulement Net, les autres sont des ratios dautonomie financire.

14

STRUCTURE DU BILAN (Plan Comptable. Franais) ACTIF IMMOBILISE ACTIF CIRCULANT Stocks Crances Disponibles CAPITAUX PERMANENTS Capitaux propres Dettes LMT DETTES A CT Fournisseurs Autres Dettes / trsorerie

NB : Dettes CT= Passif Circulant

STRUCTURE DU BILAN (SYSCOA) ACTIF IMMOBILISE ACTIF CIRCULANT Stocks Crances RESSOURCES STABLES Capitaux propres Dettes financires

PASSIF CIRCULANT Fournisseurs Autres

TRESORERIE ACTIF

TRESORERIE PASSIF PC = Passif Circulant

FRN = RS AI RS = Ressources stables BFR = AC PC = EC RC AI = Actif Immobiliss EC = Emplois Cycliques AC = Actif Circulant RC = Ressources Cycliques

15

CALCUL DU FONDS DE ROULEMENT NET (F.R.N) (Plan comptable franais) CAPITAUX PERMANENTS CALCUL - ACTIF IMMOBILISE PAR LE HAUT DU = FRN BILAN ACTIF CIRCULANT CALCUL - DETTES A COURT TERME PAR LE BAS DU = FRN BILAN

Exemple Bilan au 31/12/1998 (en milliers de F CFA) ACTIF Terrains Constructions Matriel et outillage Titres de participation Stocks Clients Banque, caisse TOTAL 7 000 Capital 10 580 Rserves 2 000 Dettes LMT Dettes CT 1 500 4 000 3 500 1 500 30 080 TOTAL PASSIF 15 000 4 500 7 500 3 080

30 080

Bilan du 31/12/1998 repris en grandes masses (en milliers de F CFA)

ACTIF Immobilisations Autres valeurs Immobilises Valeurs dexploitation Valeurs ralisables Valeurs disponibles TOTAL

19 580 Capitaux propres 1 500 Dettes LMT 4 000 3 500 Dettes CT 1 500 30 080 TOTAL

PASSIF 19 580 7 500

3 080 30 080

16

Bilan au 31/12/1998 contract (en milliers de F CFA) ACTIF Valeurs immobilises Actifs circulants TOTAL Capitaux permanents 21.080 Dettes CT 9 000 30 080 TOTAL PASSIF 27 000 3 080

30 080

Les emplois de longue dure, c'est--dire les immobilisations, slvent 21 080 000 F. Ils sont financs par des ressources de longue dure de 27 000 000 F. Les fonds propres (19 580 000 F) sont suprieurs aux capitaux demprunt (7 500 000 F + 3 080 000 F) = 10 580 000 F). 3.1 Le financement des immobilisations Il convient ici dnoncer les rgles de lquilibre financier qui traduisent lquilibre ncessaire raliser entre emplois et ressources. 3.1.1 - Rgle de paralllisme ressources emplois ou rgle de lharmonie Cette rgle snonce comme suit : la dure des capitaux utiliss par une entreprise doit tre gale la dure de vie des immobilisations, des stocks et de tout autre lment quils financent Cette rgle sapplique principalement aux valeurs immobilises et aux capitaux permanents. 3.1.2 Rgle dquilibre entre fonds propres et fonds demprunt long terme Le montant des dettes long ou moyen terme dune entreprise ne doit pas tre suprieur au montant de ses fonds propres en vertu du principe comptable

17

que seuls les capitaux propres assurent les risques de lentreprise et constituent le gage des cranciers. Cette rgle fait lobjet dune surveillance rigoureuse par les banquiers et organismes financiers. 3.1.3 Rgle du Fonds de Roulement Net Les capitaux stables ou permanents doivent tre suprieurs la valeur des immobilisations ; ils doivent financer, en plus des immobilisations, une marge de scurit qui tient compte du dcalage qui peut exister entre sorties et entres de fonds. Cette marge de scurit financier est le besoin en Fond de Roulement qui doit tre considr comme un investissement. Le respect de ces rgles relatives lharmonie emplois/ressources et lquilibre financier prsente pour lentreprise les avantages suivants : - Satisfaction des organismes financiers, - Meilleure position vis--vis des banquiers. - Meilleurs taux 3.1.4 Calcul du Fonds de Roulement Net Ce calcul se fait partir des Valeurs Immobilises Nettes. Le Fonds de Roulement Net (FRN) traduit la couverture des emplois fixes par les ressources stables. Il peut tre calcul par lune ou lautre des deux approches suivantes : FRN = Ressources Stables de financement Emplois Fixes FRN = Actifs de Roulement Dettes Court Terme (selon nomenclature franaise) La premire mthode est appele Mthode de calcul par le haut du bilan et lautres Mthode de calcul par le bas du bilan Si le FRN>0, les capitaux permanents sont suprieurs aux immobilisations

18

Si FRN< 0, les ressources stables ne couvrent pas les actifs de longue dure Si FRN = 0, il y a galit entre ressources et emplois de longue dure Exemple : en reprenant le bilan ci-dessus, on calcule : FRN = CP AI = 27 000 21 000 = 5 920 (en milliers de F CFA) Ou encore : FRN = AC DCT (nomenclature franaise) = 9 000 3 080 = 5 920 (en milliers de F CFA) FRN = (AC + Trsorerie Actif) (Passif Circulant + Trsorerie Passif) (OHADA/SYSCOA) NB On dit : Actif Circulant ou Actif Cyclique Passif Circulant ou Passif Cyclique Le FRN est positif : les capitaux permanents comprennent un excdent de 5 920 000 F sur les immobilisations. Le paralllisme entre emplois et ressources peut aussi tre exprim par le ratio suivant appel Taux de couverture des emplois fixes par les ressources stables de financement
Capitaux Permanents

x 100

3.2 Le financement de lactif circulant Le FRN pose le problme du financement de lactif circulant. En effet, lquilibre financier qui veut que les emplois stables soient financs par des ressources de longue dure et les emplois de courte dure par des ressources de courte dure, cet quilibre gnral ne peut exclure des dsquilibres conjoncturels dus au dcalages entre entres et sorties de fonds.

19

Apprcier le niveau de FRN na donc vraiment de sens que si le FRN est compar lActif circulant. En effet, lexcdent des capitaux permanents sur lactif immobilis (FRN) doit constituer une marge de scurit pour financer par des ressources stables une partie des emplois court terme. Do lutilisation du ratio suivant : Taux de couverture de lactif de roulement (actif circulant) par le Fonds de Roulement Net
FRN

x 100

Pour lexemple prcdent, le calcul de ce taux donne le rsultat suivant :

FRN .. 5 920

100 = 9 000 100 = 65,78%

Proche du ratio ci-dessus, un autre ratio compare le FRN aux stocks cest le Taux de couverture des stocks, par le FRN
FRN

100

Certains banquiers franais adoptent pour ce ratio la cotation suivante : Taux 100% : Trs bien 66% : Assez bien 50% : Dangereux 0% : Situation de liquidation Pour lexemple ci-dessus, le FRN couvre 148% des stocks

5 920 4 000

100 = 148 %

20

Lanalyse des flux financiers permet dtudier les variations du FRN et leurs causes. IV Lautonomie financire A partir de ltude de lActif et du Passif dune entreprise on peut valuer le degr dautonomie de cette entreprise Lautonomie financire dune entreprise exprime dans quelle mesure les ressources quelle utilise pour son fonctionnement sont sa proprit. Plusieurs ratios peuvent tre utiliss : 4.1

Autofinancement

100 (Comparaison capitaux propres et passif

exigible) Pour comparer les moyens financiers dgags par un exercice donn lensemble des dettes, on calcule : 4.2
Capitaux Propres

100

Autofinancement global = Rsultat aprs impt + Dotations aux Amortissements et aux Provisions = Capacit dAutofinancement (CAF)

4.3

Capitaux Propres Capitaux Propres

100

4.4

100

Ce ratio qui est le Ratio de capacit demprunt long et moyen terme est important pour les banquiers qui ne se basent cependant pas sur ce seul ratio pour dcider de loctroi dun prt.

21

4.5 Le Ratio de frais financiers est un ratio dautonomie financire qui permet dapprcier la solvabilit de lentreprise. Il se calcule de la faon suivante :
Frais Financiers

100

Cash Flow Net ou Marge Brute dAutofinancement = Bnfice net + Dotation aux amortissements et aux provisions Ce ratio montre dans quelle mesure les flux financiers dautofinancement dgags par lactivit durant un exercice donn permettent de faire face ses charges financires, charges rsultant de lendettement de lentreprise. Gnralement, les banquiers accordent un grand intrt ce ratio.

V- Etude de la liquidit La liquidit exprime laptitude dun bien se transformer en liquidit. Un stock de matires premires, par exemple, est appel se transformer progressivement en produits finis qui, vendus, vont provoquer une entre de fonds. Au cours de chaque exercice, lentreprise se trouve confronte ses dettes dont lchance se situe moins dun an ; il sagit des dettes court terme. Lentreprise doit donc disposer dactifs aptes se transformer rapidement en liquidits afin quelle puisse faire face ses dettes court terme. La liquidit exprime ainsi laptitude dune entreprise faire face ses dettes moins dun an grce ses entres courantes.

22

Trois ratios sont gnralement utiliss pour apprcier la liquidit. 5.1 Ratio de liquidit gnrale
Actif Circulant

100

(Selon une terminologie franaise)

Actif Circulant +Trsorerie Actif +

100

(Selon

la

terminologie du SYSCOA)
Terminologie SYSCOA franaise Actif Circulant Actif Circulant+Trsorerie Actif Passif Circulant Passif Circulant+Trsorerie Passif Selon la terminologie du Plan Comptable Franais : Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables + Valeurs Disponibles Passif Circulant = Dettes dExploitation + Concours Bancaires (dcouverts)

Selon le Plan Comptable SYSCOA : Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables Passif Circulant = Dettes dExploitation NB Valeurs ralisables = Clients + Effets Recevoir + Dbiteurs Divers Dettes dExploitation = Fournisseurs + Effets payer + Crditeurs Divers

Si le ratio de liquidit gnrale est suprieur (respectivement gal 1, infrieur 1), cela signifie que le FRN est positif (respectivement nul, ngatif).

23

5.2 Ratio de trsorerie ou ratio de liquidit rduite

Valeurs Ralisables et Disponi bles

100 (Selon Plan Comptable Franais)

Crances +Trsorerie Actif +

100 (Selon SYSCOA)

Les stocks tant gnralement moins liquides que les crances, on exclut ici les stocks et lon compare les valeurs ralisables et disponibles aux dettes court terme. Ce ratio est particulirement important pour mesurer la liquidit dune entreprise. Ce ratio est gnralement suprieur 100%. Plus il tend vers 100% en baisant et mme descend en dessous de 100%, plus les difficults de trsorerie de lentreprise sont grandes. Pour avoir une ide plus prcise, il faudrait tenir compte des chances et des dettes. 5.3 Ratio de liquidit immdiate Pour aller encore plus loin dans ltude de la liquidit, on calcule le ratio de liquidit immdiate ; il permet de comparer les sommes dont dispose immdiatement lentreprise ses dettes court terme.
Valeurs Disponibles (Banques ,CCP ,Caisse )

100 (Plan Comptable Franais)

Trsorerie Actif

100 (SYSCOA)

24

Exemple : Calcul du FRN par le haut et par le bas du bilan RUBRIQUES 1. Capitaux Propres 2. Dettes LMT 3. Capitaux Permanents (1)+(2) 4. Actifs Immobilis 5. F.R.N. (3)-(4) ou (7)-(6) 6. Dettes CT 7. Actif Circulant (8)+(9)+(10) 8. Valeurs Ralisables 9. Valeurs dExploitation 10.Valeurs Disponibles 1998 115 231 941 1 875 000 117 106 941 58 697 286 58 409 655 84 924 402 143 334 057 30 913 497 67 333 638 45 086 922

25

CHAPITRE 2

ANALYSE DE LACTIVITE

La recherche dune norme fixe au ratio de trsorerie est illusoire. En effet, comme la dit Pierre Andr LACHET, ce ratio dpend de la cadence de production (transformation des stocks de matires premires en produits finis), de commercialisation (transformation des stocks de produits finis en crances), de recouvrement des crances (transformation des crances en liquidits) et de rglement des dettes. Le rythme gnral de lactivit dune entreprise conditionne sa situation financire. Il peut tre tudi laide de ratios de gestion ou ratios cintiques. I Comparaison entre moyens mis en uvre et rsultat obtenu Trois ratios permettent doprer cette comparaison : Ratio de rotation des capitaux engags :
Chiffre d Affaires Hors Taxes

100

Deux ratios de rotation des ressources : Ratio de rotation des capitaux propres :
C.A.HT

100

C.A.HT = Chiffre dAffaires Hors Taxes

Ratio de rotation des capitaux permanents :

C.A.HT

100

26

II Ratios clairant le degr de liquidit et la situation de la trsorerie 2.1. La rotation des valeurs dexploitation 2.1.1. La rotation des matires premires
Matires Premires consommes dans lanne

100

Stock Moyen de Matires Premires =

( Stock Initial +stock Final ) 2

2.1.2. Rotation des stocks de produits finis

Prix de Revient des Ventes Annuelles

Prix de Revient des Ventes = C.A Rsultat dExploitation

2.1.2. La rotation des crances et des dettes 2.1.2.1. La rotation des crdits clients Prix de Ventes Toutes Taxes Comprises

Ce ratio met nu la longueur du dlai de rglement des clients ; par exemple, une valeur de 3,44 pour ce ratio signifie que les clients ont tourn 3,44 fois dans lanne, c'est--dire que le dlai de rglement des clients a t de 3 mois cette anne-l :
12 mois 3,44

= 3 mois 15 jours

2.1.2.2. Rotation des dettes fournisseurs

Achats TTC +

27

Exemple Si la valeur de ce taux est de 3,03, cela quivaut un dlai de rglement des dettes fournisseurs gal
12 mois 3,03

= 3 mois 29 jours

Il est important de comparer les dlais de recouvrement des crances sur la clientle aux dlais de rglement des dettes fournisseurs. Exemple Dlai de recouvrement de crdits- (Taux : 3,44) = 3 mois 15 jours clients (1) Dlai de paiement fournisseurs (2) Ecart (1) (2) des dettes- (Taux : 3,03) = 3 mois 29 jours - 14 jours

Dans cet exemple, le dlai de recouvrement des crances est plus court (de 14 jours) que le dlai de paiement des dettes fournisseurs, ce qui est lavantage de lentreprise. III Analyse de lactivit travers la formation du rsultat Le rsultat traduit le niveau de lactivit et la structure des cots. Il est donc le fondement de lanalyse des performances de lentreprise. 3.1. Contribution des rsultats spcifiques Le rsultat net est laddition des rsultats spcifiques que sont le Rsultat dExploitation, le Rsultat Financier et le Rsultat Exceptionnel. Une premire analyse du compte de rsultat consiste le dcomposer pour faire apparatre la contribution de chacun de ces rsultats spcifiques la formation du Rsultat Net.

28

Do les ratios suivants :

Rsultat d Exploitation Rsultat Financier Rsultat exceptionnel

3.2. Analyse des Soldes Significatifs de Gestion Aprs avoir procd aux reclassements du compte de rsultat qui aboutit, comme indiqu ci-dessus, au calcul des soldes significatifs de gestion, un travail rigoureux danalyse des ces soldes simpose lanalyste. Les soldes significatifs de gestion sont des rsultats partiels qui permettent de mesurer lvolution des postes et traduire les performances de lentreprise dans une vision temporelle (volution dans le temps) et spatiale (en comparaison avec des entreprises du mme secteur et de taille similaire).

3.2.1. Analyse de la production Le calcul des soldes intermdiaires de gestion a pour point de dpart la production que lon pourrait considrer comme le premier solde significatif de gestion.

29

Production = Production vendue + Production stocke (ou Dstockage) + Production Immobilise La production doit tre analyse avec beaucoup de prcaution. Le maintien ou la hausse de la production peut cacher une baisse de la production vendue lorsque celle-ci est compense par une augmentation des stocks. Dans une telle situation, les signaux ngatifs que renvoient les marchs se trouvent occults. Lvolution de la production peut sanalyser travers trois facteurs : facteur-prix, facteur-quantit et facteur-gamme. Le facteur-prix Les prix pratiqus par lentreprise peuvent voluer du fait : Dun phnomne dinflation (hausse gnrale des prix) ou de dflation De lvolution du prix dun produit de lentreprise. Dans ce cas, lanalyse doit sintresser la politique tarifaire de lentreprise : les prix que pratique lentreprise lui sont-ils imposs par le march ou a-t-elle le loisir de fixer ses prix ? Une baisse de prix peut, ainsi rpercuter une diminution de cot et entraner une croissance du volume des ventes. Par contre, si la baisse des prix est impose par le march, il est probable quelle soit suivie par une diminution des quantits vendues. Facteur-quantit Lvolution des quantits vendues peut tre commande par des facteurs conjoncturels ou des facteurs chroniques : Arrive sur le march de produits de substitution Innovation touchant un produit de lentreprise Diffrentiel de prix par rapport la concurrence Risque politique sur un march important Diversit et continuit de la gamme de produits de lentreprise Evolution des techniques de distribution Entre sur le march dun nouveau concurrent Risque de sinistre (grave panne dune unit de production, rvlation de la nocivit dun produit)

30

Effet de rputation ngative (dnonciation dune malformation, par exemple) ou positive (enqute favorable dune association de consommateurs) Facteur-gamme Lorsque lentreprise produit plusieurs biens et services ; les quantits vendues dpendent de cette diversit tant donn que la structure des cots diffre dun produit ou service lautre. Lanalyse doit alors prendre en compte les transfrts de la demande dune ligne une autre de la gamme, du rythme de croissance diffrenci des lignes de la gamme. Lanalyse ci-dessus rvle linsuffisance de linformation financire quant fournir une explication complte de lvolution de la production. Ici, lanalyste financier devra recourir la comptabilit analytique, aux informations manant des services commerciaux. Lanalyse de la production peut ainsi intgrer les rponses plusieurs types de questions : . Evolution en valeur ? (prix de vente, remise sur ventes) . Evolution en volume ? . Evolution du Mix Production ? rpartition entre production vendue, stocke, immobilise. rpartition par activits, par produits, par marchs.

. Influence de la variation des stocks ? . Liaison volution de la production et volution de la rentabilit et de la trsorerie ?

. Evolution du positionnement concurrentiel ?

31

3.2.2. Analyse de la Marge Brute ou Marge Commerciale Marge Commerciale = Chiffre dAffaires Cot dAchat des Marchandises vendues Cot dAchat des marchandises vendues = Achats de marchandises + Diminution des stocks de marchandises Ou Cot dAchat des marchandises = Achats de marchandises Augmentation des stocks de marchandises. Lanalyse financire sintressera aux aspects suivants : Quelles sont quantits vendues par produit ? Quelle est la marge ralise par produit ? Quelle est la relation qui lie la marge pratique par produit et le marchfournisseur ou le march-client ? Quelle est la pondration des diffrents produits dans lensemble des ventes ? 3.2.3. Analyse de la Valeur Ajoute Cette analyse consiste mesurer la part de la valeur ajoute qui sert rmunrer le personnel et permet aussi dvaluer la rpartition de la valeur ajoute sur les diffrents facteurs de production quelle a pour vocation de rmunrer : Le Travail (charges de personnel) Les Investissements (dotations aux amortissements) Les Prteurs (charges financires) Les Capitaux Propres (rsultat net) LEtat (Impts et Taxes) : ceci en comptabilit franaise mais pas en OHADA/SYSCOA

32

CHAPITRE 3

ETUDE DE LA RENTABILIT

A son XXIVe Congrs National, lOrdre des Experts Comptables et Comptables Agrs (France) a dfini la rentabilit comme tant laptitude dune entreprise scrter un rsultat exprim en units montaires . La rentabilit peut sexprimer de faon absolue (rentabilit absolue) ou de faon relative (rentabilit relative). 1 LA RENTABILIT ABSOLUE La rentabilit absolue sexprime travers les rsultats comptables tels que le Rsultat dExploitation, le Rsultat Net, travers certains soldes de gestion tels que la Valeur Ajoute et les approximations comptables de la notion financire de Cash Flow que sont lExcdent Brut dExploitation et la Marge Brute dAutofinancement (M.B.A)

TERMINOLOGIE (pour une entreprise commerciale) Excdent Brut dExploitation = Marge Commerciale - Salaires Taxes diverses - Autres charges Ordinaires (Sauf frais financiers et amortissements) En amont du Rsultant dExploitation, lExcdent brut dExploitation sobtient en faisant le calcul suivant : Excdent Brut dExploitation = Rsultat dExploitation + Financiers + Dotation aux Amortissements - Autres Produits

Le tableau ci-aprs donne la position des diffrents soldes de lanalyse financire de rsultat les uns par rapport aux autres

33

TABLEAU : ANALYSE FINANCIERE DU RESULTAT (Entreprise commerciale) DEBIT CREDIT Achats

Vente Variation des stocks

SOLDE

MARGE COMMERCIALE

Salaires Taxes Diverses Autres Ordinaires Frais Financiers Dotation Amortissements aux Charges Autres Produits EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION RESULTAT DEXPLOITATION

Charges Exceptionnelles Dotation aux provisions exceptionnelles Impt sur le Bnfice

Produits Exceptionnelles

RESULTAT NET COMPTABLE

La rentabilit relative sera tudie en trois aspects diffrents : laspect commercial, laspect conomique et laspect financier.

34

II LA RENTABILIT RELATIVE La notion de rentabilit relative se fonde sur le fait que toute apprciation ne peut tre que relative. Ainsi, pour juger la rentabilit dune entreprise, il convient de comparer son rsultat aux moyens qui ont t mis en uvre pour obtenir ce rsultat. Cette comparaison se fait laide du ratio : Rsultat Capital investi Ce ratio mesure lefficacit de laction et est exprim en units montaires Le numrateur de ce ratio, c'est--dire le rsultat, peut tre exprim par (1) - lExcdent Brut dExploitation - le Rsultat Net - le Rsultat avant Impt - le Rsultat avant Impt et Frais Financiers - la Valeur Ajoute - le Cash Flow. Le dnominateur, c'est--dire le Capital investi, peut tre dsign par : - lActif Total - les Actifs Immobiliss - lActif Rel (Actifs immobiliss + Stocks) - les Capitaux Permanents - LES Capitaux Propres On se rend compte de la multitude de ratios qui peuvent tre calculs. Il sagit donc de faire un choix des composantes de ce ratio permettant de traduire les diffrents aspects de la rentabilit que lon veut mesurer.

35

2.1 La rentabilit commerciale La rentabilit commerciale a trait la politique de prix de lentreprise. Elle traduit la marge brute que lentreprise prlve sur ses ventes. Certains auteurs tels que Robert LAVAUD font une diffrence entre la notion de rentabilit et celle de marge. La rentabilit est le rapport de rsultat aux moyens mis en uvre pour obtenir tandis que, dit LAVAUD, la marge est le rapport de rsultat au volume daffaire trait. Des auteurs tels que Bruno SOLNIK, par contre, estiment que la marge est bel et bien une forme de rentabilit et lui donne la dnomination de Rentabilit commerciale . Selon eux, les ventes sont bel et bien les moyens permettant dtablir le rsultat de lexercice. 2.1.1 Le Ratio de marge ou ratio de marge bnficiaire Ce ratio mesure la profitabilit de lentreprise en ce sens quil donne la proportion de profit contenue dans le chiffre daffaires ; en dautres termes, ce ratio traduit laptitude du chiffre daffaires produire du bnfice. Ratio de marge nette ou Ratio de marge bnficiaire :
Bnfice Net ..

100

2.1.2 Le Ratio de capacit bnficiaire brute (ou ratio de marge brute) et le Ratio de capacit bnficiaire nette. Ratio de capacit bnficiaire brute
Cash Flow Brut ..

100 =

Rsultat Brut +Amortissement ..

100

36

Ratio de capacit bnficiaire nette

Cash Flow Net .. Rsultat Net +Amortissement ..

100 =

100

Marge Brute dAutofinancement .. Capacit d Autofinancement ..

100

100

M.B.A = Marge Brute dAutofinancement C.A.F = Capacit dAutofinancement

Les amortissements et les provisions contribuent lautofinancement tout comme le bnfice net. Les ratios ci-dessus expriment donc la capacit de lentreprise produire un autofinancement partir de son chiffre daffaires 2.1.3 Le ratio de marge dexploitation Les ratios calculs sur la base du bnfice net ou du bnfice avant impt incluent les lments exceptionnels qui ne se rapportent pas lexploitation proprement dite. Il est donc intressant de calculer un ratio de marge qui ne prend en compte que le rsultat dexploitation. Ratio de marge dexploitation
Rsultat dExploitation ..

100

2.2 La rentabilit conomique La notion de rentabilit conomique vise mesurer la rentabilit que lentreprise gnre sur ses investissements. Ces investissements apparaissent travers les actifs ; et lentreprise a besoin de tous ses actifs pour gnrer ses

37

bnfices. La rentabilit conomique vise donc mesurer la capacit de ses actifs gnrer des bnfices. Cest pourquoi, en matire de rentabilit conomique, on calcule le ratio : Rsultat Net x 100 Actif Total Pour valuer la rentabilit conomique, il est aussi frquent de voir utiliser la ratio :

Bnfice Net +Intrts verss aux Prteurs

100

Cette forme du ratio de rentabilit conomique permettra ultrieurement de mettre en vidence leffet levier. Le rsultat net, on le sait, est sensible toute pratique visant rduire les charges fiscales, notamment par les biais des dotations aux amortissements et aux provisions. Cest pourquoi, on prfre gnralement le ratio :
M.B.A

100

2.3 - La rentabilit financire Lorsquune entreprise investit des capitaux, cest dans la finalit de voir ces capitaux investis gnrer des bnfices apprciables. La rentabilit financire vise mesurer lefficacit avec laquelle lentreprise utilise les capitaux mis sa disposition par les actionnaires. Le ratio de rentabilit compare donc le bnfice net aux capitaux propres :

38

Rsultat Net

100

Il est souvent utile doprer la dcomposition suivante : Ratio de rentabilit financire :

100 =

..

100

..

100

Pour remdier la faible rentabilit des capitaux propres, les entrepreneurs sont souvent tents dinvestir davantage en recourant aux emprunts long terme. Avant de sengager dans une telle politique, il convient dvaluer lapport des capitaux emprunts lamlioration de la rentabilit financire. Pour ce faire, on adopte une autre dcomposition du ratio de rentabilit financire. Ratio de rentabilit financire :
Bnfice Net Bnfice Net +Intrts verss Bnfice Net +

100 =

100 100

Actif Total

100

Le dernier produit :
Actif Total

100

Bnfice Net +

100 est le coefficient de

levier.