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SUMRIO

INTRODUO ..................................................................................................................... 3
1 FUNDAMENTOS E SIMBOLOGIA DA MATEMTICA FINANCEIRA ................ 5
1.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................... 6
1.2 O Valor do Dinheiro no Tempo .............................................................................. 6
1.3 Valor Presente ......................................................................................................... 8
1.4 Perodo..................................................................................................................... 9
1.5 Taxa de Juros e Juro ................................................................................................ 9
1.6 Diagrama de Fluxo de Caixa ................................................................................. 11
1.7 Regras Bsicas da Matemtica Financeira ............................................................ 15
1.8 Simbologia Comparativa ....................................................................................... 16
1.9 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 17
1.10 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 19
1.11 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 18
2 REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES .............................................................. 19
2.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................. 19
2.2 Capitalizao Simples ........................................................................................... 20
2.3 Equivalncia de Capitais a Juros Simples ............................................................. 24
2.4 Desconto Simples .................................................................................................. 26
2.4.1 Comercial ou Bancrio ou Por fora................................................................ 27
2.4.2 Racional ou Por dentro ................................................................................... 29
2.5 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 32
2.6 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 32
2.7 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 32
3 CAPITALIZAO COMPOSTA ............................................................................... 36
3.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................. 36
3.2 Capitalizao Composta ........................................................................................ 37
3.3 Equivalncia de Capitais a Juros Compostos ........................................................ 43
3.4 Desconto Composto Racional ............................................................................... 44
3.5 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 45
3.6 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 46
3.7 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 46
4 TAXAS ......................................................................................................................... 49
4.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................. 50
4.2 Fundamentos Bsicos ............................................................................................ 50
4.3 Taxa Nominal, Taxa Efetiva e Taxa Equivalente .................................................. 51
4.4 Taxa de Inflao, Taxa Real e Taxa Aparente ...................................................... 53
4.5 Selic ....................................................................................................................... 54
4.5.1 Definio ....................................................................................................... 55
4.5.2 Metodologia de Clculo ................................................................................ 55
4.5.3 Comentrios ................................................................................................... 56
4.5.4 Divulgao ..................................................................................................... 56
4.5.5 Simulao do clculo da taxa Selic ............................................................... 57
4.6 Tpico sobre Formao de Juros ........................................................................... 59
4.7 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 60
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4.8 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 61
4.9 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 61
5 CAPITALIZAO CONTNUA ................................................................................ 64
5.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................. 64
5.2 Capitalizao Contnua ou Infinitesimal ............................................................... 65
5.3 Comparando os Regimes de Juros......................................................................... 69
5.4 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 70
5.5 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 70
5.6 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 70
6 SRIES DE PAGAMENTOS ...................................................................................... 75
6.1 Objetivos de Aprendizagem .................................................................................. 75
6.2 Sries Uniformes ................................................................................................... 76
6.2.1 Sries postecipadas ........................................................................................ 76
6.2.2 Sries antecipadas .......................................................................................... 80
6.2.3 Sries diferidas .............................................................................................. 81
6.3 Sries Peridicas Uniformes Crescentes ............................................................... 85
6.4 Perpetuidades......................................................................................................... 85
6.5 Sries Variveis ..................................................................................................... 86
6.6 Sistemas de Amortizao de Emprstimos ........................................................... 87
6.6.1 Tabela PRICE ................................................................................................ 88
6.6.2 Sistema de Amortizao Constante ............................................................... 89
6.6.3 Sistema de Amortizao Mista (SAM) .......................................................... 92
6.6.4 Sistema Americano ............................................................................................. 92
6.6.5. Comparando os sistemas de amortizao ...................................................... 92
6.7 Checando a Aprendizagem .................................................................................... 94
6.8 Aplicando Seus Conhecimentos ............................................................................ 93
6.9 Resolvendo Exerccios .......................................................................................... 93
7 ANLISE DE INVESTIMENTOS ............................................................................ 105
7.1 Objetivos de Aprendizagem ................................................................................ 108
7.2 Valor Presente Lquido (VPL) ............................................................................ 108
7.3 Taxa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................ 111
7.4 Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) ..................................................... 114
7.5 Perodo Payback .................................................................................................. 116
7.6 ndice de Lucratividade (IL) e Taxa de Rentabilidade (TR) ............................... 117
7.7 Checando a Aprendizagem .................................................................................. 118
7.8 Aplicando Seus Conhecimentos .......................................................................... 119
7.9 Resolvendo Exerccios ........................................................................................ 119
8 PRINCIPAIS FRMULAS/RELAES E TPICOS REFERENTES AO USO DA
HP 12C .................................................................................................................... 123
8.1 Quadro-Resumo das Principais Frmulas Estudadas .......................................... 123
8.2 Tpicos bsicos sobre a calculadora HP 12C. .................................................. 124
GLOSSRIO ..................................................................................................................... 132
BIBLIOGRAFIA SUGERIDA ............................................ Error! Bookmark not defined.

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INTRODUO

A MATEMTICA FINANCEIRA tem por objeto o estudo do dinheiro em funo do
tempo. Atualmente, o clculo financeiro e a anlise de investimentos so ferramentas
imprescindveis para a tomada de decises e a gesto financeira tanto das empresas
como das pessoas. Em outras palavras, fato que ter habilidade para lidar com clculos
e investimentos , hoje em dia, um requisito fundamental no cotidiano das pessoas e das
empresas.
Esta apostila, que aborda os principais temas relacionados com a MATEMTICA
FINANCEIRA, cobre os seguintes tpicos, que constituem a ementa da disciplina de
mesmo nome:
Juros simples e juros compostos;
Tipos de taxas de juros (nominais e efetivas, aparentes e reais);
Efeito da inflao;
Descontos;
Sistemas de amortizao;
Planos de financiamento;
Oramento de capital;
Avaliao de alternativas para a tomada de deciso de aplicao de capital;
Payback simples e descontado;
Valor presente lquido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR);
ndice de lucratividade.
Esses temas foram agrupados em seis captulos centrais, alm de um captulo de reviso
das principais frmulas e de tpicos referentes ao uso do da HP 12C. No primeiro
captulo, so apresentados o objeto de estudo, os fundamentos, os conceitos bsicos e a
simbologia da MATEMTICA FINANCEIRA. Esse captulo importante para que o
aluno entenda a relevncia do estudo dessa disciplina e para que ele entre em contato
com a linguagem utilizada na MATEMTICA FINANCEIRA. Tomou-se o devido
cuidado de utilizar-se toda a simbologia da HP 12C por acreditar-se que essa
ferramenta ser fundamental na vida profissional do aluno; alm disso, apresentado,
4

ao final desse primeiro captulo, um quadro-resumo em que so sintetizadas as diversas
nomenclaturas e simbologias empregadas por outros autores. No segundo captulo, so
descritos e discutidos a capitalizao simples e os descontos. Aqui, o aluno conhecer,
dentre outras, as operaes de desconto de ttulos de crdito de curto prazo, prticas que
realmente ocorrem no mercado financeiro em se tratando de capitalizao linear. Uma
vez compreendida a capitalizao simples, passa-se, no captulo trs, capitalizao
composta: so explicitados os conceitos e os clculos referentes a essa capitalizao
para que o aluno entenda o efeito exponencial do dinheiro em funo do tempo. J no
quarto captulo, d-se espao a uma discusso mais aprofundada sobre taxas de inflao
(efetiva, nominal, proporcional e linear) e Selic (aparente, real e equivalente). No quinto
captulo, retoma-se a capitalizao dessa vez contnua , que demanda um
conhecimento prvio de taxa nominal e taxa efetiva. No sexto captulo, so abordadas as
sries de pagamentos uniformes e diferidas antecipadas e postecipadas, alm dos
principais sistemas de amortizao utilizados. E, no stimo captulo, discorre-se sobre a
anlise de investimento, assunto pice de todo o estudo anterior, haja vista que os
tpicos tratados nos outros captulos desguam para dar base a essa anlise. Seria, de
forma geral, o assunto mais importante (embora de maior complexidade), no qual h
necessidade de conhecer-se todos os conceitos, tcnicas, recursos (como HP 12C e
MS Excel) para que se tenha bom desempenho. Todos esses sete captulos centrais so
introduzidos por um caso que, alm de colocar o aluno em contato com situaes reais,
demanda uma compreenso mais aprofundada dos conceitos e dos clculos a serem
abordados e tambm so encerrados com sugestes de leitura e com vrias questes
abertas para uma maior solidificao do conhecimento desenvolvido no captulo. Alm
disso, sempre que aplicvel, so apresentados todos os procedimentos envolvidos no
uso do MS Excel e da HP 12C para a resoluo de problemas financeiros. Ao final
dos sete captulos, tambm consta um glossrio, em que so explicitados os principais
conceitos abordados ao longo desta apostila, que podem ser teis no dia a dia
financeiro, alm de uma bibliografia com as principais obras relacionadas
MATEMTICA FINANCEIRA.


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1 FUNDAMENTOS E SIMBOLOGIA
DA MATEMTICA FINANCEIRA

Luiz, que acabara de tirar carteira, estava louco por um carro usado que estava sendo
vendido pelo valor de R$ 20.000,00. Segundo ele, era um grande negcio: o carro tinha
menos de dois anos de idade, era completo e tinha baixa quilometragem! No entanto
Luiz tinha apenas R$ 4.000,00 em mos e resolveu procurar um emprstimo bancrio.
Estava to afoito que entrou no site de um banco e fez a simulao do financiamento.
Considerando que Luiz j tinha R$ 4.000,00, a simulao retornou s colunas 1, 2 e 3 da
tabela abaixo e Luiz calculou sozinho os valores dispostos na quarta coluna.
Prazo (meses) Valor da parcela Juros (% a.m.) Total pago
48 R$ 589,33 2,6178% R$ 28.287,84
36 R$ 691,28 2,6141% R$ 24.886,08
24 R$ 907,75 2,6325% R$ 21.789,00
12 R$ 1.583,54 2,7504% R$ 19.002,48
6 R$ 2.951,98 2,9839% R$ 17.771,88

Luiz no conseguiu entender no apenas por que os valores das taxas de juros eram to
diferentes dependendo do prazo, mas tampouco por que o valor total pago ao final seria
to mais elevado que o emprstimo de R$ 16.000,00.
Conforme voc poder entender ao final desta apostila, no toa que os juros tm
valores diferentes. Alm disso, voc vai entender que somar os valores das parcelas e
comparar com o valor inicial, como fez Luiz, no algo to simples assim; afinal, as
quantias no esto na mesma data!
De qualquer forma, voc est convidado a mergulhar no mundo da Matemtica
Financeira! Ao final desse estudo, que abranger seis captulos desta apostila, retome o
caso de Luiz: voc, certamente, vai entender todos os nmeros da tabela acima e
6

constatar que a Matemtica Financeira no um bicho de sete cabeas. Na verdade, ela
faz parte do nosso dia-a-dia e dom-la a melhor receita para ter sucesso, seja na
empresa, seja na vida pessoal.

1.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Entender o valor do dinheiro no tempo;
2. Compreender os conceitos de capital, taxa de juros e juros, e fluxo de caixa;
3. Entrar em contato com as regras bsicas da Matemtica Financeira.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc certamente ter uma noo mais
slida e bem orientada da Matemtica Financeira.

1.2 O Valor do Dinheiro no Tempo
Para comear a compreender a Matemtica Financeira, necessrio, antes de mais nada,
entender o valor do dinheiro no tempo. E isso no difcil! Veja um exemplo: seu
amigo pede-lhe emprestado R$ 100,00 e s lhe paga seis meses depois esses mesmos
R$ 100,00. Ser que R$ 100,00 hoje tem o mesmo valor que R$ 100,00 daqui a seis
meses?
A resposta, obviamente, no. Se voc tivesse deixado R$ 100,00 na poupana, esse
valor teria sido maior dentro de seis meses. Ou ainda, se voc tivesse utilizado esses
R$ 100,00 para comprar diversos itens de uma cesta bsica hoje, voc, muito
provavelmente, no conseguiria comprar esses mesmos itens daqui a seis meses por um
valor igual a R$ 100,00, pois h de considerar-se a inflao do perodo.
7

Essa ideia de variao do valor do dinheiro no tempo est esquematizada na figura a
seguir.


Observe, pela figura, que a semirreta que corresponde ao valor inicial , aps um dado
perodo, menor que a semirreta que corresponde ao valor final. Nesse esquema, o valor
inicial uma quantia recebida, e o valor final uma quantia paga. Esse seria, por
exemplo, o caso de um emprstimo bancrio tomado sob a ptica daquele que pede o
dinheiro (uma pessoa ou empresa). No entanto voc pode modificar as direes das
semirretas, se pensar sob a ptica do prprio banco: o valor inicial seria o valor
emprestado, e o valor final seria o valor pago ao final do prazo acordado.
Alm disso, esse esquema mostra o caso de um valor tomado inicialmente e pago
somente ao final de determinado tempo. No entanto, como j visto no caso do
emprstimo simulado por Luiz no incio deste captulo, o pagamento pode ocorrer em
diversas parcelas, que, sozinhas, so menores que o valor inicial, mas, ao todo, somam
mais que o valor inicial (lembrando, porm, que se trata de uma soma de quantias
registradas em datas diferentes!).
Tempo
Valor inicial
Valor final
8


Observe, na figura acima, que o pagamento efetuado por meio de diversas parcelas, as
quais podem ser de igual valor (parcelas fixas) ou com valores distintos.
Tanto na primeira como na segunda figura, j possvel abstrair quais so os principais
conceitos da Matemtica Financeira, a saber: o valor inicial, o tempo, o valor final e o
que faz esse valor inicial ser diferente aps determinado perodo. Em outras palavras, o
valor inicial o valor presente, o tempo o perodo, o valor final o valor futuro, e o
que faz esse valor inicial aumentar a taxa de juros. Essa linha de tempo, que tem
entrada e sada de capital reguladas por uma taxa de juros, constitui o que chamamos de
diagrama de fluxo de caixa. Esses conceitos sero abordados nas prximas sees deste
captulo juntamente com os smbolos que os representaro ao longo deste livro.
importante frisar que, dependendo do autor ou do recurso utilizado para operaes
financeiras (e.g., HP 12C ou MS Excel), essa simbologia pode ser diferente.
Portanto, para ter um panorama dessas diferentes simbologias, so apresentadas, no
Captulo 8, as principais frmulas e relaes aplicadas Matemtica Financeira.

1.3 Valor Presente
Tambm chamado de capital ou valor atual e representado por PV, o valor presente
corresponde a qualquer valor expresso em moeda e disponvel em determinada poca.
Em outras palavras, o capital o valor inicial que tomado ou emprestado em um dado
perodo. No caso de Luiz, por exemplo, o capital o valor de R$ 16.000,00 que ele quer
pedir emprestado junto ao banco. Ou ento, se voc compra uma TV LCD 32 no valor
de R$ 2.000,00 para pagar em doze parcelas com 1.0% a.m. de juros, sem entrada, o
Valor inicial
PERODO
Parcelas
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capital corresponde aos R$ 2.000,00, que o valor total da TV. Se voc der uma entrada
de R$ 200,00 os juros vo incidir sobre R$ 1.800,00, os quais, ento, passam a ser o
capital dessa transao.

1.4 Perodo
O perodo, representado por n, o prazo (ou a quantidade de tempo), previamente
acordado e, em geral, calculado em meses ou anos, para pagar-se o valor tomado ou
receber o valor emprestado. Normalmente, quanto mais tempo demora-se para pagar
uma dvida ou quanto mais prazo d-se para o pagamento de um emprstimo, maior o
risco da transao. Devido a esse impacto do tempo no grau de risco de uma transao,
possvel que, em determinados casos, sejam cobradas taxas de juros diferentes,
dependendo do prazo dado para pagamento. Ou ainda, devido a esse impacto, que se
observa a existncia de um tempo mximo para pagamento de determinada operao ou
ainda a solicitao de garantias perenes (como um imvel ou automvel) de que o
acordo ser mantido dentro do perodo acordado.

1.5 Taxa de Juros e Juro
A taxa de juros, representada por i, consiste na razo entre os juros recebidos (ou pagos)
ao final de um perodo de tempo e o capital inicialmente aplicado (ou emprestado). J o
juro, representado por J, constitui a remunerao que incide sobre o capital emprestado.
De forma mais simplificada, pode-se dizer que o juro corresponde ao aluguel pago pelo
uso do dinheiro alheio.
Possuir recursos quer dizer ser capaz, dentre outras coisas, de comprar bens de consumo
ou servios, adquirir bens de produo, comprar imveis para uso prprio ou para
revenda, emprestar a terceiros, adquirir ttulos de renda fixa ou varivel, manter uma
poupana para enfrentar eventualidade ou guardar espera de melhor oportunidade de
uso. No caso especfico de quem se dispe a emprestar esses recursos, avalia-se, alm
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das diversas outras aplicaes que deixaro de ser implementadas de imediato, os
seguintes fatores:
1. Risco: corresponde possibilidade ou probabilidade de aquele que empresta
no resgatar o dinheiro (ou pensando sob outro ngulo, a possibilidade ou a
probabilidade de aquele que pede emprestado no pagar o valor devido).
2. Despesas: refere-se, grosso modo, a todos os gastos operacionais, contratuais e
tributrios envolvidos na formalizao do emprstimo e na efetivao da
cobrana.
3. Inflao: consiste no ndice de desvalorizao do poder aquisitivo da moeda
previsto para o prazo do emprstimo (em geral, significa o mnimo, alm das
despesas, que dever ser cobrado sobre o valor emprestado para que o capital
emprestado hoje tenha valor similar no futuro).
4. Ganho (ou lucro): uma importncia fixada em funo das demais
oportunidades de investimentos (custo de oportunidade), ou seja, uma
quantia que, alm de superar a desvalorizao da inflao, visa a recompensar a
privao que aquele que tem recursos sofre por dispor de seu capital para
terceiros.
A soma desses quatro fatores implica que a receita aferida com os juros deve ser
suficiente para cobrir o risco, as despesas e a perda do poder aquisitivo do capital
emprestado, alm de proporcionar certo lucro ao dono do recurso emprestado.
A despeito desses fatores, verifica-se, no mundo financeiro atual, que muitas aplicaes
resultam em taxas negativas de juros, quando considerado o efeito inflacionrio,
sobretudo nos pases cujos preos internos tm sido elevados de forma mais acentuada.
No obstante, cumpre lembrar que, na falta de melhor opo, o mais aconselhvel e
bvio aplicar recursos a taxas negativas (sofrendo um pequeno prejuzo) que deixar de
aplicar e, obviamente, sofrer um prejuzo muito maior.
Alm desses fatores, deve-se apontar tambm o fato de que a taxa de juros
influenciada pelo uso que ser feito dos recursos emprestados por parte daquele que
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toma o emprstimo. Em geral, quanto maior o grau de premncia desses recursos, maior
pode ser o valor da taxa de juros.

1.6 Diagrama de Fluxo de Caixa
Como j apontado, o diagrama de fluxo de caixa uma representao grfica que
consiste em uma linha de tempo com eventos financeiros (ou seja, entrada e sada de
caixa) regulados por uma taxa de juros.
Veja um exemplo:
FV=?
0 1 2 3 4 5 6 MESES i = 2,5%
SADA
100 100 100 100 100 100 VALOR

O que esse diagrama nos diz?
Esse diagrama pode representar, por exemplo, seis depsitos iguais mensais e
consecutivos no valor de R$ 100,00 em uma conta-investimento que os remunera taxa
de 2,5% a.m. Nesse caso, quer-se saber qual seria o valor acumulado (valor futuro) ao
final do perodo.
Esse fluxo de caixa tambm pode ser representado na forma de tabela.
Veja:


12

Perodo Valor ($)
0 0
1 100
2 100
3 100
4 100
5 100
6 100
FV ?

Para calcular-se esse valor futuro (FV) no MS Excel, basta selecionar a funo VF e
preencher os campos como mostra a figura a seguir.

Observe que o resultado do clculo R$ 638,77.
Para fazer esse mesmo clculo na HP 12C, basta fazer o seguinte:
f FIN 6 n 2.5 id 100 CHS PMT FV
13

No visor, encontra-se, ento, o resultado 638,77, que idntico ao verificado no
MS Excel.
Ou ainda, pode-se utilizar a frmula FV = PMT [ (( 1 + i )
n
- 1 ) / i ] para calcular esse
valor. Essa frmula ser explicada no Captulo 5, quando forem abordadas as sries de
pagamentos uniformes.
interessante observar alguns dos princpios apontados por Samanez (2007, p. 224),
quando da montagem do fluxo de caixa para a avaliao de um projeto. Veja:
1. Os fluxos de caixa devem ser estimados em base incremental, ou seja, os
nicos fluxos relevantes so aqueles decorrentes da aceitao do projeto. Por
exemplo, um imvel alugado por uma empresa afeta o fluxo de caixa somente
no valor referente ao dbito mensal (o valor do aluguel). O valor do imvel,
embora esteja em poder da empresa, no afeta o fluxo de caixa.
2. Os efeitos fiscais (economias de imposto) e de depreciao, bem como
quaisquer outros efeitos derivados da aceitao do projeto, devem ser
considerados. Deve-se considerar, por exemplo, que a depreciao e os
impostos vo reduzir a riqueza de uma empresa.
3. Os efeitos derivados do projeto devem ser includos (impacto do projeto em
outros setores da empresa). Por exemplo, o lanamento de mais de uma linha
de produto pode retirar vendas de um produto j fabricado pela empresa.
Assim, para saber o real impacto dessa nova linha de produto na empresa,
deve-se considerar o lucro incremental da empresa como um todo.
4. Os custos passados j gastos (custos afundados ou custos irrecuperveis) no
sero recuperados, se o projeto no for empreendido. Como no so valores
incrementais, esses custos no devem constar no fluxo de caixa. Por exemplo,
uma empresa investiu R$ 1.000.000,00 em pesquisa e desenvolvimento
(P&D) para lanar um produto. Concludas as pesquisas, foi constatado que o
produto apresenta um defeito irreversvel e, portanto, no ser fabricado. Com
isso, a empresa incorreu em um custo irrecupervel.
14

5. Os custos no indiretamente atribudos ao projeto devem ser alocados
somente, se forem incrementais, ou seja, se atingirem o projeto ou decorrerem
dele.
6. Os fluxos devidos ao financiamento no devem ser includos no fluxo de
caixa para avaliao da viabilidade econmica do investimento de capital. O
valor de um financiamento entra no caixa e, posteriormente, sai em forma de
pagamento. No entanto, os juros pagos devem ser considerados.
7. Os efeitos da inflao, nos fluxos de caixa e na avaliao, devem receber
tratamento adequado. Em outras palavras, no se pode misturar ou comparar
valores inflacionados com valores reais.
8. O valor residual ou de liquidao do projeto deve ser estimado de modo
consistente. A melhor forma de avaliar-se o valor residual fazendo uma
pesquisa de mercado.
Alm dessas regras, importante ter em mente que todos os valores direita de uma
data focal so valores futuros e todos os valores esquerda dessa data so considerados
valores presentes. Outro ponto importante destacar a diferena entre um fluxo de caixa
de investimento e um fluxo de caixa de financiamento.
O fluxo abaixo de financiamento, pois h uma entrada de caixa, seguida de vrias
sadas.





4 3 2 1 0
15

J o fluxo abaixo de investimento, pois h uma sada de caixa, seguida de vrias
entradas.





1.7 Regras Bsicas da Matemtica Financeira
Uma vez ciente dos conceitos e da simbologia bsica da Matemtica Financeira,
necessrio ter em mente algumas regras bsicas.
1. Nunca arredondar os clculos intermedirios: somente os valores finais
podem ser arredondados; os valores intermedirios, quando arredondados,
podem comprometer os resultados de forma bastante significativa.
2. Sempre desenvolver o fluxo de caixa: esse procedimento essencial para que
se estabelea uma linha de raciocnio e possa-se visualizar o todo sem perder-
se diante da grande diversidade de dados e da complexidade das relaes entre
eles.
3. Juros incidem somente sobre o saldo devedor: parece bvio, mas a maioria
dos erros de alunos est em desafiar essa regra, pagando juros sobre valores j
quitados (ou seja, no devidos).
4. Ao utilizar a HP 12C, atente-se para a necessidade de acionar o c no visor
da calculadora (STO EEX): sem essa configurao, a calculadora desenvolve
juros compostos no perodo inteiro e juros simples no perodo simples (e.g.,
para trs meses e 15 dias, a calculadora trabalha com trs meses de juros
4 3 2 1
0
16

compostos e 15 dias de juros simples). Voltaremos a essa questo com mais
detalhes no Captulo 3.
5. Ao aplicar as frmulas, todas as taxas devem estar na forma decimal. Por
exemplo, 10% correspondem a 0,1. Na HP 12C, usa-se a taxa percentual,
sem o sinal de %. No MS Excel, usam-se ambas as formas (lembrando-se
que, na forma percentual, obrigatrio introduzir o sinal de %).
6. Se no houver nenhuma disposio em contrrio, tanto em contratos como em
exerccios, o ano ser de 360 dias, o pagamento ser postecipado e a
capitalizao ser totalmente composta (com o c no visor da HP 12C).
Trata-se, pois, do ano comercial, que diferente do ano civil, que tem 365 ou
366 dias. Tem-se ainda o ano financeiro, de 252 dias, que aplicado, em
geral, nas operaes bancrias ou financeiras, haja vista que h expediente
apenas nos dias teis.
7. Ao utilizar o MS Excel, atente-se para a configurao Tipo 0, que
corresponde a pagamentos postecipados (ou seja, sem entrada). Essa
configurao corresponde ao g End da HP 12C. Do contrrio, tem-se o
g Begin, na HP 12C ou Tipo 1 no MS Excel, que corresponde a
pagamento antecipado (isto , com entrada).
8. Comparar valores somente na mesma data: em razo do fato de o dinheiro
desvalorizar-se com o tempo, no possvel comparar quantias em datas
distintas, ou seja, R$ 100,00 hoje no so equivalentes a R$ 100,00 amanh,
depois de amanh, daqui a dois dias, no ms que vem ou no prximo ano.

1.8 Simbologia Comparativa
O quadro, a seguir, mostra as diferentes simbologias e nomenclaturas utilizadas nos
mais diversos livros, apostilas e ferramentas de Matemtica Financeira. Recorra a ele
sempre que necessrio.
17


N
o
m
e
n
c
l
a
t
u
r
a

Valor
futuro
Valor
presente
Taxa Perodo Pagamento Juros
Montante Capital Rate Tempo Parcela Juro
Acumulado Principal Prazo Prestao
S
i
m
b
o
l
o
g
i
a

FV PV I N PMT J
M C r Nper PGTO I
S P m
VF VP
A


1.9 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura
deste captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem
consolidado, retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc entende o valor do dinheiro no tempo.
Voc compreende o conceito de capital.
Voc domina o conceito de taxa de juros e juro.
Voc domina o conceito de fluxo de caixa.
Voc sabe as regras bsicas da Matemtica Financeira.


18

1.10 Aplicando Seus Conhecimentos
Antigamente, era muito comum conseguir descontos no pagamento vista de diversos
produtos. Hoje em dia, essa lgica parece no estar sendo aplicada mais: as empresas
no tm dado (s pessoas fsicas) descontos no pagamento vista, preferindo estender o
nmero de pagamentos sem juros e sem entrada.
A partir da noo que voc adquiriu neste captulo acerca do valor do dinheiro no
tempo, explique se, nas condies atuais, isso , sem desconto vista, melhor pagar
tudo de uma vez ou parcelar a compra. Alm disso, caso a melhor opo seja o
parcelamento, qual a quantidade de parcela mais adequada do ponto de vista do
consumidor final? Fundamente a sua resposta.

1.11 Resolvendo Exerccios
DICA: As trs questes que se seguem so de natureza terica. Portanto no
necessrio encontrar o valor das variveis.
1) Marcelo adquiriu um CDB no valor de x. Sabendo que a taxa de remunerao foi de
i % a.m. e que o resgate, aps seis meses, foi de y, faa o diagrama e a tabela do
fluxo de caixa.
2) Joana abriu, no ms de fevereiro, uma conta-investimento que remunera a uma taxa
de i % a.m. Sabendo que Joana fez depsitos nos 30, 60, 90 e 120 dias, faa o
diagrama e a tabela dos fluxos de caixa.
3) Daniela fez um financiamento, a uma taxa de i % a.m., para comprar uma geladeira
nova no valor de x. Esse financiamento seria pago em cinco parcelas mensais iguais
e consecutivas no valor de w. Faa o diagrama e a tabela dos fluxos de caixa.
19

2 REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES

O Sr. Igor precisou de capital de giro em sua empresa e resolveu descontar uma
duplicata no valor de R$ 2.000,00 que vence em treze meses. Ele, contudo, ficou
surpreso, quando o rapaz que lhe atendeu na factory mostrou-lhe a memria de clculos,
considerando que a factory cobra uma taxa de 10% a.m. a juros simples.
Multiplicando a taxa de 10% a.m. (0,1) pelo perodo de 13 meses, tem-se 1,3. Esse valor
, ento, multiplicado pelo valor de face do ttulo (R$ 2.000,00), obtendo-se
R$ 2.600,00. Esse seria o valor do desconto. Logo, o valor lquido a receber seria R$-
600,00 (R$ 2.000,00 R$ 2.600,00). Em outras palavras, o Sr. Igor teria que deixar a
duplicata na empresa e ainda pagar R$ 600,00.
Verifica-se, portanto, que esse caso absurdo, no sendo, portanto, compatvel com o
mercado. O que explica essa aberrao financeira que ou a taxa muito alta, ou o
perodo muito extenso, ou ambos os casos. Isso serve, portanto, para explicar que os
descontos simples s se prestam para operaes de curto prazo (ou seja, para perodos
de tempo curto).

2.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Aprender o conceito e como calcular juros simples;
2. Entender o conceito e como calcular equivalncia de capitais a juros simples;
3. Compreender o conceito e como calcular descontos simples.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc saber como e quando realizar
operaes, envolvendo juros simples e descontos.
20

2.2 Capitalizao Simples
A capitalizao simples um regime de capitalizao em que a taxa de juros incide,
exclusivamente, sobre o capital inicial. Em outras palavras, voltando ao Captulo 1, a
capitalizao simples aquela representada pela seguinte figura.


Para calcular os juros na capitalizao simples, multiplica-se o valor presente pela taxa e
pelo perodo, conforme a seguinte frmula.
J = PV in
A partir dessa frmula de juros, pode-se encontrar o valor futuro, que nada mais que o
valor presente mais os juros.
FV = PV + J
Desenvolvendo essa frmula, tem-se:
FV = PV + PV in
Colocando PV em evidncia, obtm-se:
FV = PV (1 + in)
Valor inicial
Valor final
Tempo
21

bom lembrar que, para aplicar essa frmula, o i e o n devem estar na mesma
unidade. Por exemplo, se a taxa for mensal, o perodo tambm deve ser mensal. No caso
de divergncia entre as unidades, deve-se realizar uma equivalncia, sabendo-se que
mais fcil mudar o tempo (perodo). Logo, se tiver uma taxa de 10% a.a. e o perodo for
de 4 semestres, deve-se considerar o perodo como equivalente a dois anos.
Veja agora alguns exemplos em que se aplica essa frmula.
1) Um valor de R$ 100,00 aplicado por seis meses, a taxa de juros simples de
10% a.m. Calcule o montante (FV).
FV = PV (1 + in)
FV = 100 (1 + 0,1 x 6)
FV = 100 (1,6)
FV = 160
Logo, o montante de R$ 160,00.
Cumpre observar que se pode calcular os juros simples na HP 12C; porm a taxa deve
ser anual e o perodo (n) deve corresponder a dias. Veja:
f FIN 180 n 120 id 100 CHS PV F INT +

2) Uma pessoa resgatou de uma aplicao o valor de R$ 10.000,00. Sabendo-se que a
taxa de juros simples foi de 10% e que o capital ficou aplicado por cinco meses, calcule
o valor presente.
Pode-se, a partir de FV = PV (1 + in), escrever a frmula em funo de PV.
22

FV
PV=
1 + in

Fazendo-se os clculos:
10.000
PV=
1 + 0,1 5 -

10.000
PV=
1, 5

PV=6.666, 67

Assim, o valor presente equivale a R$ 6.666,67.

3) Lucas resgatou de uma aplicao o valor de R$ 1.000,00. Sabendo-se que a taxa de
juros simples foi de 10% e que o valor inicial era de R$ 800,00, calcule por quanto
tempo o dinheiro de Lucas ficou aplicado.
Novamente, pode-se, a partir de FV = PV (1 + in), escrever a frmula em funo de n.
FV
1 in
PV
FV
in = 1
PV
FV
1
PV
n =
i
= +

| |

|
\ .

Substituindo-se os valores apresentados no problema:
23

( )
1.000
1
800
n =
0,1
1,25 1
n =
0,1
0, 25
n =
0,1
n = 2,5
| |

|
\ .


Por conseguinte o dinheiro de Lucas ficou aplicado por 2,5 meses.

4) Aps cinco meses, Marcela resgatou de uma aplicao o valor de R$ 12.000,00.
Sabendo-se que ela havia aplicado inicialmente R$ 10.000,00, calcule a taxa de juros
simples dessa aplicao.
Mais uma vez, pode-se, a partir de FV = PV (1 + in), escrever a frmula em funo de i.
FV
1 in
PV
FV
in = 1
PV
FV
1
PV
i =
n
= +

| |

|
\ .

24

Substituindo-se os valores na frmula:
( )
12.000
1
10.000
i =
5
1,2 1
i =
5
0, 2
i =
5
i = 0,04
| |

|
\ .


Assim, constata-se que a taxa foi de 4% a.m. a juros simples.

2.3 Equivalncia de Capitais a Juros Simples
Dois capitais so equivalentes quando tm o mesmo valor em uma determinada data de
avaliao (ou data focal). importante destacar que, no caso dos juros simples, a
mudana da data focal necessariamente muda o valor encontrado. Essa questo pode ser
pensada tambm da seguinte forma: dois ou mais capitais representativos de uma data
qualquer so equivalentes quando, a uma certa taxa de juros, produzem resultados iguais
numa data comum (ou data focal).
Veja um exemplo:
A uma taxa de juros simples de 15%, tem-se que R$ 115,00 vencveis daqui a um ano e
R$ 100,00 de hoje so equivalentes. Explica-se: os R$ 100,00 de hoje, capitalizados,
produziriam exatamente R$ 115,00 dentro de um ano; ou ento, os R$ 115,00, do final
do primeiro ano, resultariam em R$ 100,00 se atualizados para hoje. Em outras
25

palavras, ambos os capitais produzem, numa data de comparao (data focal) e taxa de
15% ao ano, resultados idnticos.
Veja um segundo exemplo:
Alexandre tem os seguintes compromissos a pagar: R$ 2.000,00 daqui a trs meses e
R$ 2.500,00 daqui a oito meses. Ele deseja trocar esses dbitos por dois pagamentos
iguais (um para 10 meses e outro para 15 meses). Calcule o valor desses pagamentos,
considerando uma taxa de juros simples de 10% a.m.
Graficamente, pode-se visualizar os dados desse problema da seguinte forma:
Fluxo 0 3 8 10 15 meses
data
focal
2.000/(1+0,10x3)
2.000
2.500/(1+0,10x9)
2.500
X/(1+0,10x10)
X/(1+0,10x15)
X X



Observe que, pelo princpio da equivalncia de capitais, deve-se eleger uma data focal,
trazer, para ela, todos os valores do fluxo de caixa e, s ento, efetuar as operaes
nessa data (seja igualando-os, somando-os ou subtraindo-os e assim por diante).
No caso desse exemplo, deve-se trazer todos os valores para a data 0. Em outras
palavras, os valores de R$ 2.000,00 e de R$ 2.500,00, assim como os valores de X
(referentes aos meses 10 e 15), devem ser trazidos para a data zero. A partir de ento,
pode-se proceder aos clculos, como segue, em que os valores equivalentes do 3 e do
8 meses so igualados aos valores equivalentes do dcimo e do dcimo quinto meses.
26

61 , 252 . 3
9 , 0
35 , 927 . 2
5 , 2
1
2
1
35 , 927 . 2
15 10 , 0 1 10 10 , 0 1 8 10 , 0 1
500 . 2
3 10 , 0 1
000 . 2
=
=
|
.
|

\
|
+ =
- +
+
- +
=
- +
+
- +
x
x
x
x x


Logo, os pagamentos a serem efetuados no 10 e no 15 meses so no valor de
R$ 3.252,61.
Alem disso, cumpre destacar que, no regime de capitalizao simples, a taxa varia
linearmente em funo do tempo. Assim sendo, quando se quer converter uma taxa
diria em mensal, basta multiplicar essa taxa por 30 e, quando se deseja converter uma
taxa mensal em anual, basta multiplicar essa taxa por 12. Caso se deseje o contrrio, sair
de uma taxa referente a um perodo maior por outro menor, basta dividir pelos mesmos
valores.

2.4 Desconto Simples
O desconto consiste em um abatimento que se faz, quando um ttulo de crdito
resgatado antes do seu vencimento. A modalidade de desconto simples apresenta ampla
aplicao nas operaes bancrias de curto prazo. Nesse caso, o banco, naturalmente,
libera uma quantia menor do que o valor inscrito no ttulo (valor nominal). A diferena
entre o valor nominal e o valor lquido pago ao portador do ttulo o que se chama de
desconto.
O desconto pode ser representado pelo seguinte diagrama.
27





O valor futuro (FV) o valor que voc tem direito de receber no vencimento (n). No
entanto, se houve antecipao no recebimento, haver um sacrifcio, que o valor
desconto. Em outras palavras, receber-se- um valor menor, como se pode perceber na
diferena entre as semirretas que correspondem a PV e a FV.
Existem duas modalidades de desconto: o desconto racional simples ou por dentro,
que incide sobre o PV, e o desconto comercial simples ou por fora, que incide sobre o
FV. Essas modalidades sero discutidas nas sees a seguir.

2.4.1 Desconto Comercial ou Bancrio ou Por fora
O desconto comercial corresponde forma como o desconto comumente realizado no
mercado.
Veja um exemplo.
Suponha um ttulo de crdito de R$ 100,00 que ser descontado comercialmente um
ms (perodo n) antes de seu vencimento taxa de 10% a.m. Para calcular o desconto,
utiliza-se a seguinte conveno:
28

Taxa de desconto comercial = d = 10% a.m.
Desconto comercial = Dc = ?
n = perodo = 1
Valor do ttulo = FV = valor do resgate = valor de face = valor nominal = valor futuro R$100,00
PVc = valor descontado = valor lquido (a receber aps o desconto) = ?
Com essa conveno, calcula-se o desconto comercial pelas seguintes frmulas:
Dc = FV PVc ou Dc = FVdn
Juntando-se as duas frmulas, obtm-se:
FVdn = FV PVc
PVc = FV FVdn
Logo obtm-se a seguinte frmula:
PVc = FV(1 dn)
Substituindo-se os valores de acordo com o problema dado, encontra-se:

29

Logo o valor a receber, aps o desconto de R$ 90,00 e, por conseguinte, o desconto
de R$ 10,00.

2.4.2 Desconto Racional ou Por dentro
O desconto racional no realizado no mercado, mas serve para verificar a taxa real de
uma operao de desconto.
Veja um exemplo, considerando o mesmo ttulo de crdito de R$ 100,00 da seo
anterior. Esse ttulo ser descontado racionalmente um ms (perodo n) antes de seu
vencimento taxa de 10% a.m.
Taxa de desconto racional = i = 10% a.m.
Valor descontado = valor lquido a receber = PVr = ?
Desconto racional = Dr = ?
Para calcular o desconto racional, utilizam-se as frmulas:
Dr = FV PVr ou Dr = PVrin
Juntando-se as frmulas, obtm-se:
FV = PVr(1+in)
Logo:
PVr =FV/(1+in)


Substituindo-se os valores, de acordo com o problema dado, encontra-se:
30




Relao entre Desconto Comercial e Racional
FV o valor de face, ou valor nominal, ou valor de resgate do ttulo nas duas
modalidades de desconto;
Se i=d, temos PVc < PVr e Dc > Dr;
Se PVr =PVc, temos i > d e Dc = Dr;
O PV est contido em FV, pois, normalmente, o valor futuro ou montante
maior que o valor presente ou principal. Logo por fora refere-se ao FV e por
dentro ao PV;
Taxa efetiva de desconto linear o mesmo que taxa de desconto racional;
Ttulos de crdito: nota promissria, cheque, duplicata, letra de cmbio e outros;
31

Boleto bancrio no duplicata;
Relao entre as taxas de desconto comercial e racional;

PVc = FV(1 dn) e PVr =FV/(1+in), Se PVc = PVr, ento as taxas i e d sero
diferentes. Logo, temos FV(1 dn) = FV/(1+in).

Explicitando i
i = d/(1 dn)

Explicitando d
d = i/(1 + in)

2.5 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura
deste captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem
consolidado, retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc entende o conceito e sabe como calcular juros simples.
Voc sabe calcular equivalncia de capitais a juros simples.
Voc sabe em que casos ocorrem e como calcular descontos
simples.



32

2.6 Aplicando Seus Conhecimentos
A partir dos exemplos mostrados nas subsees 2.4.1 e 2.4.2, explique por que o
desconto bancrio diferente do desconto racional.

2.7 Resolvendo Exerccios (obs: data focal = ltima data do enunciado)
1) Ao aplicar R$ 80.000,00, durante 17 meses, so resgatados R$ 140.000,00. Qual a
taxa anual de juros simples obtida na operao?
2) Em quantos meses um capital de R$ 28.000,00, aplicado taxa de juros simples de
48% a.a., produz um montante de R$ 38.080,00?
3) Um capital aplicado transformou-se em R$ 13.000,00. Considerando uma taxa de
juros simples de 42% a.a. e uma remunerao de R$ 4.065,29, determine o prazo da
aplicao.
4) Um capital de R$ 135.000,00 transformou-se em R$ 180.000,00 aps 44 dias de
aplicao. Calcule a taxa de juros obtida na operao.
5) Um capital de R$ 4.500,00 foi dividido em trs parcelas que foram aplicadas pelo
prazo de um ano: a primeira, a juros simples de 4% a.t.; a segunda, a juros simples
de 6% a.t.; e a terceira, a juros simples de 10% a.t. Sabendo que o rendimento da
primeira parcela de R$ 160,00 e que o rendimento das trs parcelas totaliza
R$ 1.320,00, calcule o valor de cada parcela.
6) Um capital acrescido de seus juros de 21 meses soma R$ 156.400,00. O mesmo
capital diminudo de seus juros de nove meses reduzido a R$ 88.400,00. Calcule o
capital e a taxa de juros simples obtida.
7) Dois capitais, um de R$ 2.400,00 e outro de R$ 1.800,00, foram aplicados a uma
mesma taxa de juros simples. Calcule a taxa, considerando que o primeiro capital
rendeu, em 48 dias, R$ 17,00 a mais que o segundo em 30 dias.
33

8) Um capital foi aplicado a juros simples de 42% a.a. durante 50 dias. Calcule o
capital, sabendo que, se a diferena entre ele e os juros obtidos fosse aplicada
mesma taxa, haveria um rendimento de R$ 988,75 em um trimestre.
9) Aplicado a juros simples pelo prazo de um ano, um capital transformou-se em
R$ 13.000,00. Esse montante foi reaplicado por mais dois anos a uma taxa 20%
maior que a obtida na primeira aplicao, obtendo-se um montante final de
R$ 22.360,00. Calcule o valor do capital inicialmente aplicado e a taxa de juros ao
ano qual foi aplicado.
10) Uma pessoa levantou um emprstimo de R$ 3.000,00 a juros simples de 18% a.a,.
para ser liquidado daqui a 270 dias. Se a pessoa amortizar R$ 1.000 no 75 dia,
quanto dever pagar na data de vencimento para liquidar a dvida?
11) Uma empresa tem duas dvidas a pagar: a primeira, de R$ 2.500,00, contratada a
juros simples de 2.5% a.m., vence em 45 dias; e a segunda, de R$ 3.500,00 a juros
simples de 3% a.m., vence em 90 dias. Calcule a quantia necessria para liquidar
ambas as dvidas no 180 dia, considerando que, no 30 dia, a primeira dvida foi
amortizada com R$ 1.500,00 e, no 60 dia, a segunda foi amortizada com
R$ 3.000,00.
12) Uma pessoa tem duas dvidas a pagar: a primeira, de R$ 1.000,00, vence em 45 dias;
e a segunda, de R$ 3.500,00, vence em 120 dias. Pretende-se liquidar as dvidas por
meio de dois pagamentos iguais com vencimentos no 90 e 180 dia,
respectivamente. Calcule o importe de cada pagamento, se ambas as dvidas foram
contratadas a juros simples de 2% a.m.
13) No dia 26 de maio, foi contratado um emprstimo de R$ 7.000,00 a juros simples de
24% a.a,. para ser totalmente liquidado em 90 dias. No dia 16 de junho, foram
amortizados R$ 3.000,00 e, no dia 11 de julho, foram amortizados R$ 2.500,00.
Determine a data de vencimento da dvida e a quantia que dever ser paga naquela
data para liquid-la.
14) Hoje uma pessoa tem duas dvidas: a primeira, de R$ 8.000,00, vence em 36 dias; e
34

a segunda, de R$ 12.000,00, vence em 58 dias. Prope-se a pag-las por meio de
dois pagamentos iguais dentro de 45 e 90 dias, respectivamente. A juros simples de
24% a.a., calcule o valor de cada pagamento.
15) Resolva o exerccio anterior tomando como data focal o 45 dia.
16) Uma duplicata de R$ 180.000,00 descontada quatro meses antes de seu
vencimento. Considerando uma taxa simples de 60% ao semestre, calcule o valor do
desconto e o valor liberado nas modalidades de desconto racional e de desconto
comercial.
17) Considerando que um banco aplica uma taxa simples de desconto de 15% a.m. e
libera R$ 18.900,00 no desconto comercial de um ttulo com vencimento para trs
meses, calcule o valor de resgate e a taxa de desconto efetiva linear.
18) A diferena entre o valor de um desconto comercial e o valor de um desconto
racional simples de R$ 50.000,00. Considerando que o prazo de antecipao de
oito meses e que a taxa simples de 30% a.a, calcule o valor de resgate do ttulo.
19) Uma duplicata de R$ 880.000,00 foi descontada comercialmente oito meses antes
do vencimento. Considerando uma taxa de desconto efetiva linear da operao de
145% a.a, calcule o valor liberado pelo banco.
20) Um ttulo de R$ 240.000,00 foi descontado 43 dias antes do vencimento pelo
desconto comercial simples, aplicando-se uma determinada taxa de desconto.
Considerando uma taxa de desconto efetiva linear da operao de 6% a.m, calcule o
valor liberado.
21) Admita-se que uma duplicata tenha sido submetida a dois tipos de descontos: no
primeiro caso, a juros simples e taxa de 10% a.a, com vencimento em 180 dias e
desconto por fora; no segundo caso, com desconto por dentro, mantendo as demais
condies. Sabendo-se que a soma dos descontos, por fora e por dentro, foi de
R$ 635,50. Qual o valor nominal do ttulo?

35

GABARITO

1) 52,94% a.a.

2) 9 meses

3) 13 meses

4) 22,73% a.m.

5) J1=FV1-PV1 FV1=PV1(1+in) J2+J3=1160 PV2+PV3=3500 1000,00; 1500; 2000

6) 156.400=PV+J 88.400=PV-J 108.800 e 25% a.a.

7) 10% a.a. J=PVin

8) J1=PV1*0,0012*50 988,75=(PV1-J1)*i*90

9) 10.000 e 30%

10) 2.307,50

11) 1548,75

12) 2.296,12

13) 24/08 e 1.708,67

14) 10.120,20

15) 10.119,82

16) Dr=51.428,57; Dc=72.000; Vr=128.571,43; Vc=108.000

17) N=34.363,64; de=27,27% a.m.

18) 1.500.000,00

19) 447.457,63

20) 220.994,48

21) 6.510,00


36

3 CAPITALIZAO COMPOSTA

Ser que a aposentadoria garante a manuteno dos padres de vida que uma pessoa tinha
antes de aposentar-se?
Um artigo recente, da revista Fortune ,sobre aposentadoria nos EUA mostra que se uma
senhora digamos, a senhora Jones , que ganha, hoje em dia, US$ 85.000,00 anuais,
aposentasse-se em 2001, com uma expectativa de vida de 20 anos, ela receberia, nesse
mesmo ano, 80% de sua receita pr-aposentadoria, o equivalente a US$ 68.000,00. No
entanto, se a inflao fosse de 5% a.a., a sua renda precisaria aumentar para US$
110.675,00, em 10 anos e, para US$ 180.424,00, em 20 anos. E se a inflao fosse de 7%
a.a, a renda da senhora Jones precisaria, em 20 anos, subir para US$ 263.139,00!
bvio que se trata de apenas uma projeo! Dificilmente uma aposentadoria seguiria as
inflaes dessa forma. Logo o que se percebe que a resposta pergunta no incio deste
captulo que a aposentadoria no garante a manuteno dos padres de vida de uma
pessoa tal qual eram antes de ela se aposentar.
Independentemente disso, como que a revista Fortune chegou a esses valores com base
apenas no valor da aposentadoria hoje, nos ndices de inflao e nos perodos de tempo
apontados? Este captulo ajudar-lo- a responder a essa pergunta!

3.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Aprender o conceito de capitalizao composta e como calcular juros compostos;
2. Entender o conceito e como calcular equivalncia de capitais a juros compostos;
3. Adquirir noes de desconto composto racional.
37

Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc saber como e quando realizar
operaes, envolvendo juros e descontos compostos.

3.2 Capitalizao Composta
O regime de juros compostos o mais comum no mercado financeiro. Nesse regime, os
juros gerados, a cada perodo, so incorporados ao principal para clculo dos juros do
perodo seguinte. Nesse caso, pode-se utilizar a mesma figura j mostrada nos
captulos 1 e 2.


A diferena aqui, como se pode observar, comparando-se essa figura com a do Captulo 2,
que, para todo perodo de tempo n superior a 1, o valor final, no regime de juros
compostos, necessariamente maior que o montante final no regime de juros simples,
considerando-se que o valor inicial tenha sido o mesmo. A razo disso que o montante
cresce de forma exponencial ao longo do tempo, seguindo os termos de uma progresso
geomtrica.
Podem-se deduzir as frmulas de capitalizao composta, a partir do seguinte raciocnio
indutivo matemtico.
Tempo
Valor inicial
Valor final
38

Considere os juros e o valor futuro como sendo, respectivamente:
J = PV i e FV=PV+J
Em n=0, J=0 e FV=PV.
Em n=1, J=PVi e FV=PV+PVi FV=PV(1+i)
Em n=2, J= PV(1+i)i e FV= PV(1+i) + PV(1+i)i FV= PV(1+i)(1+1) FV=PV(1+i)
2

Em n=3, J= PV(1+i)
2
i e FV= PV(1+i)
2
+ PV(1+i)
2
i FV= PV(1+i)
2
(1+i) FV= PV(1+i)
3

Logo, em n=n, FV=PV(1+i)
n
bom lembrar, novamente, que, para aplicar essa frmula (tal qual a frmula de
capitalizao simples), o i e o n devem estar na mesma unidade. Por exemplo, se a
taxa for mensal, o perodo tambm deve ser mensal. No caso de divergncia entre as
unidades, deve-se realizar uma equivalncia, sabendo-se que mais fcil mudar o tempo
(perodo). Logo, se tiver uma taxa de 10% a.a. e o perodo for de quatro semestres, deve-se
considerar o perodo como equivalente a dois anos.
Veja agora alguns exemplos em que se aplica essa frmula.
1) Um valor de R$ 100,00 aplicado por seis meses, a taxa de juros compostos de
10% a.m. Calcule o montante (FV).
FV= PV(1+i)
n
FV = 100 (1 + 0,1)
6

FV = 100 (1,1)
6

FV = 100 (1,7716)
FV = 177,16
39

Logo, o valor do montante de R$ 177,16.
Esse mesmo valor poderia ser obtido na HP 12C. Veja
f FIN 6 n 10 id 100 CHS PV FV
No visor: 177,16.
Observe que esse mesmo problema havia sido resolvido para a capitalizao simples,
dando um resultado igual a R$ 160,00.

2) Uma pessoa resgatou de uma aplicao o valor de R$ 10.000,00. Sabendo-se que a taxa
de juros composta foi de 10% e que o capital ficou aplicado por cinco meses, calcule o
valor presente.
Pode-se, a partir de FV= PV(1+i)
n
, escrever a frmula em funo de PV.

n
FV
PV=
(1+i)

Fazendo-se os clculos:
5
5
10.000
PV=
(1+0,1)
10.000
PV=
(1,1)
10.000
PV=
(1,6105)
PV=6.209,21

40

Assim, o valor presente equivale a R$ 6.209,21.
Esse mesmo valor poderia ser obtido na HP 12C. Veja
f FIN 5 n 10 id 10000 CHS 0FV PV
No visor: R$ 6.209,21.

3) Cludia fez uma aplicao de PV reais em um fundo de investimentos, que paga uma
taxa de juros de 10,4% por semestre. No final de cada semestre, os juros so incorporados
ao capital. Nesse caso, o capital de Cludia dobrar em quanto tempo?
Novamente, pode-se, a partir de FV= PV(1+i)
n
, escrever a frmula em funo de n.

n
n
FV
(1 i)
PV
FV
LN LN(1 i)
PV
FV
LN nLN(1 i)
PV
FV
LN
PV
n =
LN(1 i)
| |
= +
|
\ .
| |
= +
|
\ .
| |
= +
|
\ .
| |
|
\ .
+

Assim, resolvendo o problema dado:
41

n
n
n
n
FV=PV(1+i)
2PV=PV(1+0,104)
2=1,104
log2=log1,104
0,3010=n0,043
0,3010
n=
0,043
=7,0057 semestres

Por conseguinte o capital de Cludia dobrar em 7,0057 semestres.
Na HP:
f FIN 10.4 id 1 CHS PV 2 FV nd
No visor: 8,0000
Observe que esse resultado diferente daquele encontrado a partir da frmula. Deve-se ter
muito cuidado ao calcular o n na HP 12C, pois ela arredonda o valor para mais, o que
torna o clculo incorreto e no confivel. Recomenda-se, pois, no utilizar a HP para
calcular-se o perodo (n). Como alternativa, pode-se utilizar o MS Excel com xito, pois
o resultado confivel. Para tanto, basta procurar a funo NPer e preencher os dados
conforme a figura a seguir.
42



4) Aps cinco meses, Marcela resgatou de uma aplicao o valor de R$ 12.000,00.
Sabendo-se que ela havia aplicado inicialmente R$ 10.000,00, calcule a taxa de juros
simples dessa aplicao.
Mais uma vez, pode-se, a partir de FV= PV(1+i)
n
, escrever a frmula em funo de i.
1
n
1
n
FV
1 i
PV
FV
i = 1
PV
| |
= +
|
\ .
| |

|
\ .

Substituindo-se os valores na frmula:
43

( )
( )
1
5
1
5
12.000
i = 1
10.000
i = 1, 2 1
i = 1, 03714 1
i = 0,03714
| |

|
\ .


Assim, constata-se que a taxa foi de 3,71% a.m. a juros compostos.

3.3 Equivalncia de Capitais a Juros Compostos
Como j apontado no captulo anterior, dois capitais so equivalentes, quando tm o
mesmo valor em uma determinada data de avaliao (data focal); afinal, como j discutido,
R$ 1.000,00 na data de hoje no so iguais a R$ 1.000,00 em uma data futura, haja vista o
impacto de fatores como inflao e taxa de juros. Assim sendo, montantes em datas
diferentes s devem ser somados aps terem sido transformados em valores de uma mesma
data, mediante aplicao correta de uma taxa de juros.
Veja um exemplo:
Joo comprou um aparelho de televiso, cujo preo vista era de R$ 500,00, em duas
parcelas iguais, sendo que a primeira foi paga no ato da compra e a outra no ms seguinte.
Os juros cobrados foram de 4% ao ms. Qual foi o valor das parcelas?
44


Observe que o resultado corresponde a duas parcelas de R$ 254,90.
Na HP 12C, pode-se efetuar esses clculos da seguinte forma:
f FIN 1 n 4 i 1 CHS FV PV
No visor: 0,961538462
Somando esse valor a mais 1 (que a parcela da data focal), obtm-se 1,961538462, que
ser o divisor de R$ 500,00.
1,961538462x = 500
500
x =
1,961538462
x = 254,90


3.4 Desconto Composto Racional
Assim como no regime de capitalizao simples, o desconto composto racional um
abatimento sobre o montante. No caso, esse desconto nada mais que achar PV, como
mostra a figura a seguir.
45





O desconto racional composto , portanto, FV PV.
Para achar o PV, utiliza-se a mesma forma da capitalizao composta.
PV=FV/(1+i)
n

Alm disso, cumpre apontar que o desconto comercial composto no se aplica no mercado,
mas pode ser calculado assim como o simples. Como no utilizado no mercado, esse
clculo no ser abordado neste material.

3.5 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura deste
captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem consolidado,
retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc entende o conceito e sabe como calcular juros
compostos.
Voc sabe calcular equivalncia de capitais a juros compostos.
Voc sabe um pouco sobre desconto composto racional.


PV FV
Capitalizar
Descontar
46

3.6 Aplicando Seus Conhecimentos
Compare os valores encontrados no exemplo 2 da seo 3.2 (em que se aplicam juros
compostos) com o mesmo exemplo 2 da seo 2.2 (em que se utilizam juros simples). Qual
a diferena que voc observa? Do ponto de vista de quem faz uma aplicao, melhor que
a capitalizao seja simples ou composta? E do ponto de vista de quem faz um
emprstimo, seria melhor que a capitalizao fosse simples ou composta?

3.7 Resolvendo Exerccios
Exerccios mais bem elaborados sobre juros compostos sero dados aps o captulo cinco,
que trata de taxas. Por ora, solicitam-se apenas os exerccios que seguem, que so de
natureza mais simples.
1) Um capital aplicado em regime de juros compostos a uma taxa mensal de 3%. Depois
de quanto tempo esse capital estar duplicado? Observe que, para calcular n, no se deve
utilizar a HP 12C, pois ela arredonda o valor para mais, o que, muitas vezes, pode gerar
uma distoro considervel.
2) Qual o valor dos juros compostos obtidos, em oito meses, taxa de 10% ao ms, de
forma que o montante seja R$ 1.071,80?
3) Obtenha o capital inicial que, aplicado a juros compostos durante seis meses, taxa de
2% ao ms, atinge o montante de R$ 1.000,00.
4) Obtenha o capital inicial que, aplicado a juros compostos durante 1 ano e 4 meses,
taxa de 4,5% ao ms, atinge o montante de R$ 1.617,90.
5) Sabe-se que, h 9 meses, uma pessoa investiu determinada quantia em uma aplicao
que remunera seus aplicadores taxa de juros compostos de 2% ao ms e que, atualmente,
o saldo dessa pessoa de R$ 1.792,64. Ento qual a quantia inicialmente aplicada?
47

6) Um capital de R$ 200.000,00 aplicado a juros compostos de 10% ao ano. Calcule o
montante aps quatro anos.
7) Certo capital aplicado em regime de juros compostos a uma taxa anual de 13%.
Depois de quanto tempo esse capital estar triplicado? Observe que, para calcular n, no se
deve utilizar a HP 12C, pois ela arredonda o valor para mais, o que, muitas vezes, pode
gerar uma distoro considervel.
8) Qual a taxa de juros compostos mensal que equivalente a uma taxa anual de 42%? Se
estivssemos calculando para juros simples, qual seria essa taxa?
9) No regime de juros compostos, a taxa de 6% a. m. corresponde a uma taxa equivalente
de quanto ao ano?
10) Considerando o ms comercial de 30 dias corridos, qual a taxa de juros compostos para
uma aplicao de 13 dias, correspondente a uma taxa de juros de 9% ao ms?
11) Se voc aplicar hoje, dia 1 de janeiro, R$ 100.000,00 a uma taxa de juros de 5% ao
ms, qual o valor dos juros a receber no dia 30 de junho do mesmo ano? Determine
tambm os juros, caso o valor fosse de 12% ao bimestre. Compare e comente as respostas.

GABARITO
1) 24 meses

2) R$ 571,80

3) R$ 887,97

4) R$ 800,00

5) R$ 1.500,00

6) R$ 292.820,00

7) 9 meses

8) 2,97% a.m.

9) 101,22% a.a.

10) 3,80%

11) R$ 134.009,5641 e R$ 140.492,8000


48

4 TAXAS

Foi publicada, no caderno Opinio, da Folha de So Paulo de 31 de julho de 2007, a
seguinte reportagem:
Antes tarde
O VOLUME de crdito domstico saltou de 21,9% do PIB em abril de 2003 para
32,3% do PIB em junho de 2007. Essa expanso foi liderada pelas pessoas fsicas,
que absorviam 38% dos emprstimos e passaram para 49% no perodo
consideradas as modalidades em que o Estado no determina as taxas de juro.
No primeiro semestre deste ano, o crdito s famlias continuou crescendo mais
rapidamente que o empresarial. As grandes companhias acessaram outras fontes de
financiamento, como emisses de aes e ttulos de dvida. De 2004 a 2006, o
valor anual dessas operaes mais que quadruplicou, passando a R$ 122 bilhes.
At 25 de julho, o montante das captaes de 2007 j chegava a R$ 73 bilhes.
H indicaes, no entanto, de que as grandes empresas voltaram a tomar crdito
bancrio. A mdia diria de contratao de emprstimos com juros flutuantes,
dirigidos sobretudo s grandes corporaes, cresceu 15,9% em junho, chegando a
R$ 982 milhes.
O estoque desses emprstimos avanou 2,5% no ms e atingiu R$ 66,5 bilhes. A
maioria das operaes est indexada taxa do CDI (instrumento usado pelos
bancos para emprestar dinheiro entre si), que segue a Selic, fixada pelo Banco
Central. A reduo dos juros e a expanso do mercado de capitais vo provocando
o que a concorrncia bancria j deveria ter propiciado h muito tempo. Os bancos
entenderam que as operaes da chamada finana direta (aes, debntures etc.)
so uma ameaa a um filo de mercado, o crdito corporativo, no qual at havia
pouco atuavam vontade para praticar taxas extorsivas. Antes tarde do que nunca.

Como voc pode observar, a taxas fazem parte do nosso dia a dia e sero estudadas com
mais ateno neste captulo.

49

4.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Distinguir e transformar taxa nominal, taxa efetiva e taxa equivalente;
2. Distinguir e transformar taxa de inflao, real e aparente;
3. Compreender a formao da taxa Selic;
4. Adquirir noes de como so formados os juros.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc saber como e quando realizar
operaes envolvendo as diferentes taxas abordadas.

4.2 Fundamentos Bsicos
Assim como no estudo de capitalizao, o estudo das taxas requer alguns cuidados. Veja:
1. O perodo de capitalizao da taxa deve coincidir com o perodo do fluxo de caixa.
2. Nas frmulas, a taxa deve ser utilizada na forma decimal.
3. O ndice de erros nesse tpico muito grande, de modo que se deve adquirir um
conhecimento pleno antes de passar para o prximo captulo. Como ele constitui
um pr-requisito para o prximo captulo, recomenda-se muita ateno aos
conceitos e aos exemplos dados.
4. Sempre utilizar, nas frmulas, na calculadora e no MS Excel, a taxa efetiva.
Nunca utilize as taxas nominais.
5. Para identificar uma taxa nominal, basta observar que dada uma taxa dada num
perodo qualquer (normalmente, ao ano) que capitalizada em um perodo
50

distinto.
6. Normalmente, as taxas so aplicadas em capitalizao composta.

4.3 Taxa Nominal, Taxa Efetiva e Taxa Equivalente
A taxa nominal aquela em que o perodo de capitalizao da operao difere do perodo
da taxa. Por exemplo, quando se fala em 12% a.a capitalizados semestralmente, a taxa
efetiva corresponde a (a.a/2 = 6% a.s). Assim sendo, a taxa nominal deve ser analisada
somente depois de transformada em taxa efetiva. Vale apontar que a taxa nominal uma
taxa normalmente utilizada no mercado financeiro, pois transmite a impresso de que se
paga menos juros. No entanto, quando transformada em uma taxa efetiva, constata-se que a
taxa realmente paga substancialmente maior.
J a taxa efetiva aquela que ser utilizada nas frmulas, na calculadora e no MS Excel.
Trata-se, portanto, de uma frmula simplificada para aplicao, uma vez que o perodo de
capitalizao da operao coincide com o perodo da taxa (1+i)
n
= (1+i)
n
. Por exemplo,
12% a.a. capitalizados anualmente ou simplesmente 12% a.a.
A taxa equivalente, por sua vez, a transformao de uma taxa efetiva de um perodo de
capitalizao para outro. Por exemplo, pode-se transformar uma taxa efetiva ao ano em
uma taxa efetiva semestral.
Veja um exemplo, envolvendo essas trs taxas.
1) A taxa de 12% a.a capitalizados mensalmente pode ser transformada em uma taxa
equivalente ao ano (isso , capitalizada anualmente).
51

n n
12 1
12
12
12% a.a (taxa nominal)
1% a.m (taxa efetiva)
12 meses
(1 + i) (1 + )
(1 0, 01) (1 )
(1, 01) 1
(1, 01) 1
1,1268 1
0,1268 12, 68%
meses ano
meses
meses
i
i
i
i
i
i
=
=
+ = +
= +
=
=
= =

Por esse exemplo, pode-se perceber que, para calcular a equivalncia entre duas taxas,
necessrio igualar essas taxas considerando que o perodo n maior tem que ser um
mltiplo do perodo n menor. Por exemplo, um ano tem doze meses; logo, para
transformar-se uma taxa anual em uma taxa mensal, necessrio elevar a taxa mensal a 12.
Observe que essa taxa nominal de 12% a.a capitalizados mensalmente corresponde a uma
taxa efetiva de 12,68%, ou seja, uma taxa maior do que primeira vista. Quanto maior a
taxa nominal, maior ser essa distoro.

Veja o exemplo a seguir:

2) Suponha que o Banco Alfa divulgue uma taxa de 140% a.a e o Banco Beta tenha uma
taxa de 100% a.a capitalizados mensalmente. Qual desses bancos cobra a menor taxa
efetiva?
52

Como se pode observar, a taxa do Banco Alfa j uma taxa efetiva, mas o banco Beta
dispe uma taxa nominal. Dessa forma, no se pode comparar as duas taxas diretamente,
de modo que necessrio transformar a taxa nominal em taxa efetiva anual.
n n
12 1
12
12
100% a.a (taxa nominal)
8, 333...% a.m (taxa efetiva)
12 meses
(1 + i) (1 + )
(1 0, 08333...) (1 )
(1, 08333...) 1
(1, 08333...) 1
2, 613035 1
1, 613035 161, 3035% .
meses ano
meses
meses
i
i
i
i
i
i a a
=
=
+ = +
= +
=
=
= =

Por esses clculos, verifica-se que a taxa aparentemente menor do banco Beta , na
verdade, consideravelmente superior taxa do banco Alfa (161,3035 X 140%).

4.4 Taxa de Inflao, Taxa Real e Taxa Aparente
A taxa de inflao a aquela que mede a desvalorizao generalizada da moeda. J a taxa
real aquela que est livre de inflao. Por outro lado, a taxa aparente uma taxa real
inflacionada.
Veja um exemplo:
Considerando-se que a taxa Selic de 2008 de 13,75% a.a (sendo uma taxa aparente) e que
a inflao foi de 5% a.a., calcule a Selic real.
53

A frmula para calcular-se qualquer uma das taxas depende de saber-se o valor das outras
duas.
A R I
(1 i ) (1 i )(1 i ) + = + +

em que i
A
a taxa aparente, i
R
a taxa real e i
I
a taxa de inflao.
Substituindo-se os valores na frmula:
R
R
R
R
R
R
(1 0,1375) (1 i )(1 0,05)
(1,1375) (1 i )(1,05)
1,1375
(1 i )
1, 05
1 i 1, 08333
i 1, 08333 1
i 0, 08333
+ = + +
= +
+ =
+ =
=
=


4.5 Selic
A taxa Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia) uma meta de taxa bsica de
juros estabelecida pelo Comit de Poltica Monetria (COPOM). Trata-se de uma taxa que
tem por objetivo controlar a inflao e o consumo e direcionar os rumos da economia.
As subsees de 4.5.1 a 4.5.4, a seguir, esclarecem sobre a Selic e foram extradas da
pgina do Banco Central do Brasil (http://www3.bcb.gov.br/selic/html/
help_taxaSelic.html).
54

4.5.1 Definio
a taxa apurada no Selic, obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada
das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e
cursadas no referido sistema ou em cmaras de compensao e liquidao de ativos, na
forma de operaes compromissadas. Esclarecemos que, nesse caso, as operaes
compromissadas so operaes de venda de ttulos com compromisso de recompra
assumido pelo vendedor, concomitante com compromisso de revenda assumido pelo
comprador, para liquidao no dia til seguinte. Ressaltamos, ainda, que esto aptas a
realizar operaes compromissadas, por um dia til, fundamentalmente, nas instituies
financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas econmicas, sociedades corretoras de
ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.

4.5.2 Metodologia de Clculo
A taxa mdia ajustada das mencionadas operaes de financiamento calculada de acordo
com a seguinte frmula:
252
n
j=1
n
j=1
Lj Vj
selic = 1 100 % a.a
Vj
Taxa
( | |
| | | |
( |
| |
( |
| \ .

( |
|
| |
( |
|
|
| ( |
\ . \ .
\ .


em que:
Lj: fator dirio correspondente taxa da j-sima operao;
Vj: valor financeiro correspondente taxa da j-sima operao;
n: nmero de operaes que compem a amostra.
55

A amostra constituda, excluindo-se do universo as operaes atpicas, assim
consideradas:
- no caso de distribuio simtrica: 2,5% das operaes com os maiores fatores
dirios e 2,5% das operaes com os menores fatores dirios;
- no caso de distribuio assimtrica positiva: 5% das operaes com os maiores
fatores dirios;
- no caso de distribuio assimtrica negativa: 5% das operaes com os menores
fatores dirios.
O clculo feito diretamente pelo sistema Selic aps o encerramento das operaes, em
processo noturno.

4.5.3 Comentrios
Do exposto, podemos concluir que a taxa Selic origina-se de taxas de juros efetivamente
observadas no mercado.
As taxas de juros relativas s operaes em questo refletem, basicamente, as condies
instantneas de liquidez no mercado monetrio (oferta versus demanda de recursos). Essas
taxas de juros no sofrem influncia do risco do tomador de recursos financeiros nas
operaes compromissadas, uma vez que o lastro oferecido homogneo.
Como todas as taxas de juros nominais, por outro lado, a taxa Selic pode ser decomposta ex
post, em duas parcelas: taxa de juros reais e taxa de inflao no perodo considerado.
A taxa Selic, acumulada para determinados perodos de tempo, correlaciona-se
positivamente com a taxa de inflao apurada ex post.


56

4.5.4 Divulgao
A divulgao da taxa Selic responsabilidade do Departamento de Operaes do Mercado
Aberto, Diviso de Administrao do Selic (Demab/Dicel).
Primeiramente, a taxa divulgada para todos os participantes da Rede do Sistema
Financeiro Nacional (RSFN), por meio de envio do arquivo ASEL002 em mensagem
GEN0015, anexado no bloco USERMSG.
A atualizao no Sisbacen (PTAX860) e na pgina do BCB na Internet (www.bcb.gov.br)
d-se logo em seguida, pois feita automaticamente com base no contedo dessa
mensagem. Posteriormente, ao trmino do processamento noturno do Selic, a taxa fica
disponvel para consulta na pgina Selic RTM (www.selic.rtm), destinada exclusivamente
aos participantes da Rede de Telecomunicaes para o Mercado RTM (www.rtm.net.br).
No h horrio predeterminado para a divulgao da taxa Selic. Podemos dizer que,
normalmente, ela divulgada entre 20h e 21h. Em situaes excepcionais, o
processamento noturno pode ser postergado e a divulgao pode ocorrer mais tarde.

4.5.5 Simulao do clculo da taxa Selic
Observe a tabela a seguir.





57

Nela, admite-se que foram negociados os seguintes ttulos pblicos federais s respectivas
taxas:
Ttulo 1: R$ 100,00, a 0,02% a.d.
Ttulo 2: R$ 300,00, a 0,03% a.d.
Ttulo 3: R$ 400,00, a 0,01% a.d.
Ttulo 4: R$ 200,00, a 0,04% a.d.
Assim, as taxas sero divididas por cem e ser somado 1 a cada uma, como mostra a
segunda coluna da tabela. A partir de ento, calcula-se a mdia ponderada desses valores,
multiplicando-se cada valor monetrio pelo valor da taxa. Em seguida, divide-se esse
resultado pelo somatrio das taxas da segunda coluna. Depois, eleva-se o resultado a 252
conforme a frmula de clculo da taxa Selic, que considera o ano financeiro. Ento subtrai-
se 1 do valor encontrado e multiplica-se o resultado por 100, encontrando-se, assim, a taxa
Selic anual para o dia hipottico em questo.
Observe novamente a frmula da taxa Selic.
( )
( )
( )
( )
( )
( )
252
252
1.000, 23
selic = 1 100 % a.a
1.000, 00
selic = 1, 00023 1 100 % a.a
selic = 01, 059665 1 100 % a.a
selic = 0, 059665 100 % a.a
selic = 5, 9665% a.a
Taxa
Taxa
Taxa
Taxa
Taxa
( | |
| |
( |

|
|
| (
\ .
\ .
(


(

(


Substituindo-se os valores:
58

( )
( )
( )
( )
252
% a.a
selic = 1, 00023 1 100 % a.a
selic = 01, 059665 1 100 % a.a
selic = 0, 059665 100 % a.a
selic = 5, 9665% a.a
Taxa
Taxa
Taxa
Taxa
(


(

(


Esse resultado significa que a taxa Selic apurada pelo sistema no dia em questo foi de
5,9665% a.a. Se a meta for maior que o valor apurado, o Banco Central dever resgatar
ttulos, causando uma escassez e, com isso, aumentando a taxa. Do contrrio, se a meta for
menor que o valor apurado, o Banco Central dever emitir ttulos, provocando uma
abundncia e, com isso, diminuindo a taxa.

4.6 Tpico sobre Formao de Juros
O juro expressa o preo de troca de ativos disponveis em diferentes momentos do tempo.
Trata-se de uma remunerao pela alocao de capital. Para formar-se uma taxa de juros,
leva-se em considerao as seguintes taxas e teorias.
Taxa de referncia: as decises financeiras so consideradas atraentes somente no caso em
que a expectativa de retorno superior taxa de juros do dinheiro utilizado. Em um
mercado livre, a taxa de juros formada com base nas taxas de preferncias temporais dos
agentes aplicadores e no retorno esperado.
Taxa pura ou livre de risco: aquela que precifica os ativos do governo no mercado; logo,
constitui a taxa de juros-base do sistema econmico. A taxa pura no inclui despesas,
inflaes ou outros sacrifcios. Ela compreende apenas a remunerao pelo sacrifcio da
poupana e constitui o piso para a estrutura de taxas de retorno da economia.
59

Teoria das Expectativas: de acordo com essa teoria, as taxas de juros de longo prazo
devem ser a mdia geomtrica das taxas de curto prazo correntes e previstas para o
horizonte de maturao de um ativo de longo prazo.
Teoria da Preferncia pela Liquidez: segundo essa teoria, os rendimentos de longo prazo
devem ser superiores aos de curto prazo, incorporando, portanto, uma remunerao
adicional pelo risco assumido.
Teoria da Segmentao de Mercado: por essa teoria, sugere-se que os agentes econmicos
demonstram preferncias definidas com relao aos prazos de vencimento dos ativos,
sendo as taxas de juros determinadas livremente pelo mecanismo de oferta e procura de
cada segmento de mercado.

4.7 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura deste
captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem consolidado,
retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.

1. Voc sabe distinguir e transformar taxa nominal, efetiva e
equivalente.
Voc sabe distinguir e transformar taxa de inflao, real e
aparente.
Voc tem noo de como so formados os lucros.



60

4.8 Aplicando Seus Conhecimentos
A resoluo CMN 3.517, de 2007, dispe sobre a informao e a divulgao do custo
efetivo total correspondente a todos os encargos e despesas de operaes de crdito e de
arrendamento mercantil financeiro, contratadas ou ofertadas a pessoas fsicas.
Explique, a partir do que foi estudado com relao taxa efetiva e taxa nominal, qual a
possvel justificativa para tal resoluo. D um exemplo comparativo.

4.9 Resolvendo Exerccios
1) Calcule a taxa de juros trimestral equivalente a 6% a.s. com capitalizao mensal.
2) A taxa nominal de 12% ao semestre, com capitalizao mensal, equivale a qual destas
taxas: a) 6% a.t., b) 26,82% a.a., c) 6,4% a.t., d) 11,8% a.s. ou e) 30% ao ano?
3) Uma agncia concede emprstimos, cobrando uma taxa igual a 48% a.a, capitalizada
mensalmente. Qual a taxa equivalente semestral desse emprstimo? Qual a taxa
equivalente trimestral?
4) Qual a taxa nominal anual que uma financeira deve cobrar para ganhar 8% a.a. de
juros reais, em um ano em que a inflao ser de 5% a.a.?
5) Um ttulo rende juros de 6% a.a. com capitalizao semestral. Qual a taxa efetiva
anual de juros?
6) Acerca das taxas utilizadas em juros compostos, julgue os itens a seguir quanto a
verdadeiro (V) ou falso (F):
( ) Capitalizao composta aquela em que a taxa de juros incide sempre sobre o
valor obtido pela soma do capital inicial com os juros acumulados at o
perodo anterior.
61

( ) Duas taxas referentes a perodos distintos de capitalizao so equivalentes,
quando produzem, pela aplicao de um mesmo capital inicial, o mesmo
montante no final de determinado perodo de tempo.
( ) Quanto maior o nmero de capitalizaes, maior a taxa efetiva.
( ) A taxa efetiva de 21% ao ano corresponde taxa nominal anual de 20%,
capitalizadas semestralmente.

7) Em relao s taxas de juros, assinale a alternativa correta.
a) A taxa de juros nominal sempre maior que a taxa de juros efetiva.
b) A taxa de inflao pode ser obtida da subtrao da taxa nominal da taxa real.
c) A taxa de juros real no Brasil representada pela Selic.
d) A variao cambial representada pelo conceito de taxa de juros real.

8) No banco ALFA, a taxa mensal de juros compostos 7% e, no banco OLGA, os juros
so capitalizados trimestralmente a uma taxa de 22%. A partir desses dados, avalie as
seguintes afirmativas quanto a verdadeira (V) ou falsa (F).
( ) As taxas de juros desses dois bancos so equivalentes.
( ) A taxa de juros semestral do banco OLGA inferior a 50%.
( ) A taxa de juros anual do banco ALFA de aproximadamente 125%.

9) Podemos classificar as taxas de juros como: nominal, efetiva e real. Em relao a essas
taxas, podemos dizer que:
a) taxa de juros real leva em considerao os efeitos inflacionrios.
b) taxa de juros efetiva igual taxa de juros nominal menos a taxa de juros real.
c) taxa de juros real no leva em considerao o capital efetivamente recebido.
d) taxa nominal e taxa de juros efetiva so sempre iguais.

62

10) Dada uma taxa efetiva anual x %, composta mensalmente, pode-se afirmar que sua taxa
nominal anual y % correspondente a taxa ______ mensal da taxa efetiva z %, anualizada
______. As lacunas dessa assertiva so mais bem preenchidas por:
a) proporcional linearmente.
b) proporcional exponencialmente.
c) equivalente linearmente.
d) equivalente exponencialmente.
e) linear exponencialmente.


GABARITO
1) 3,03% a.t.

2) 26,82% a.a.

3) 26,53% a.s; 12,49 % a.t.

4) 13,40% a.a.

5) 6,09% a.a.

6) V-V-V-F

7) a

8) F-V-V

9) c

10) c

63

5 CAPITALIZAO CONTNUA

No mundo dos investimentos sobretudo no que se refere s aes , frequente o uso de
capitalizao contnua nas frmulas de juros. As principais razes para isso so:
1. A capitalizao contnua representa melhor uma carteira de aes bem
diversificada, uma vez que cada empresa da carteira paga dividendos, juros,
dentre outros, em um dia diferente.
2. A funo de capitalizao contnua matematicamente mais fcil, quando se tem
que efetuar clculo integral.
Voc ver, ao longo deste captulo, as caractersticas da capitalizao contnua (tambm
chamada de infinitesimal), bem como as operaes envolvidas no clculo desse tipo de
capitalizao.

5.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Aprender o conceito e como calcular capitalizao contnua;
2. Entender a diferena entre capitalizao simples, contnua e composta.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc saber como e quando realizar
operaes envolvendo capitalizao contnua, alm da diferena desse regime com os de
capitalizao simples e de capitalizao composta.


64

5.2 Capitalizao Contnua ou Infinitesimal
Capitalizar o ato de somar os juros ao principal (PV + J). Essa capitalizao pode ocorrer
em diferentes frequncias (e.g., ao ano, ao semestre, ao trimestre, ao ms, ao dia, por hora,
por minuto, por segundo... instantaneamente). No caso da capitalizao contnua (ou juros
continuamente compostos ou juros instantneos), a frequncia de capitalizao torna-se um
nmero infinitamente grande (e.g., um ano equivale a um nmero muito grande de
segundos), tendendo ao infinito (+).
Suponha um investimento de R$ 1.000,00 que ser capitalizado pelas taxas abaixo, pelo
perodo de trs anos.
Taxa nominal
Frequncia de
capitalizao
Taxa efetiva
anual
FV
1 8% a.a., anualmente 1 x 8% a.a. R$ 1.259,71
2 8% a.a., semestralmente 2 x 8,16% a.a. R$ 1.265,32
3 8% a.a., trimestralmente 4 x 8,243% a.a. R$ 1.268,24
4 8% a.a., mensalmente 12 x 8,30% a.a. R$ 1.270,24
5 8% a.a., diariamente 360 x 8,3278% a.a. R$ 1.271,21
6 8% a.a., instantneo + x 8,3287% a.a. R$ 1.271,25

Observe que, mesmo aumentando a frequncia de capitalizao de modo que ela tenda ao
infinito, o montante obtido e a taxa efetiva aumentam suavemente, tendendo a uma
constante. Isso pode ser visualizado no seguinte grfico, em que o eixo das abscissas
corresponde ao perodo e o eixo das ordenadas corresponde s taxas.
65


Lembre-se de que, para calcular FV, a taxas efetivas, utiliza-se FV= PV(1+i)
n
.
No entanto, quando a taxa nominal, pode-se aplicar a seguinte frmula:
mn
r
FV = PV 1+
m
| |
|
\ .
,
em que m a frequncia da capitalizaes da taxa nominal (r) e n o perodo.
Essa frmula pode ser reescrita como
n
m
i
FV = PV 1+
m
(
| |
(
|
\ .
(


66

m
m
i
limPV 1+
m
a.a capitalizado x.x a.a. capitalizado anualmente
i
lim 1+
m
m m
Fazendo u = , logo i =
i u
m
i m
u
=
m m
n
m
m

(
| |
(
|
\ .
(

(
| |
(
|
\ .
(

|
|

1
=
u m
i
u
u
u
u
in
1
u
Quando m , u .
i 1
m = iu
m u
1
Logo, lim 1+
u
1
lim 1+ 2, 7183
u
Logo, FV = PV
e
e

=

=
(
| |
(
|
\ .
(

(
| |
= =
(
|
\ .
(


Substituindo os valores da taxa 6 da tabela:
FV = PVe
in
FV = 1.000 x 2,7183
0,08x3
FV = 1.000 x 2,7183
0,24
67

FV = 1.000 x 1,271249
FV = 1.271,25

Alm disso, possvel transformar uma taxa composta em uma taxa instantnea (e vice-
versa). Veja:
A frmula para calcular o valor futuro na capitalizao composta
n
C C
FV =PV(1+i )

J a frmula para calcular o valor futuro na capitalizao contnua
I
i n
I
FV =PVe

Igualando-se FV
C
e FV
I:
PV
n
C
(1+i ) PV =
I
i n
e
I
i
C
Logo, 1+i . e =

Veja, agora, um exemplo de aplicao.
Considerando-se uma taxa instantnea de 8% a.a., calcule a taxa composta equivalente.
I
i
C
0,08
C
C
C
C
1+i
1+i
1+i 1, 083287
i 1, 083287 1
i 0, 083287
e
e
=
=
=
=
=

68

Logo, a taxa composta equivalente de 8,3287%.

5.3 Comparando os Regimes de Juros
Como j observado entre os juros simples e os juros compostos, aqueles geram valores
futuros menores que estes para toda taxa maior que 1. Para taxas iguais a 1, os valores
gerados so iguais em ambos os casos. E, para taxas menores que 1, os valores gerados so
maiores no caso dos juros simples.
Como a capitalizao contnua e a capitalizao composta so exponenciais, a mesma
relao esperada no caso de uma comparao entre a capitalizao contnua e a
capitalizao simples. No entanto interessante observar que, embora a capitalizao
composta e a capitalizao contnua impliquem crescimentos exponenciais, a segunda
apresenta um crescimento maior que a primeira. Essa relao pode ser mais bem
visualizada no grfico a seguir.
Comparao entre regimes de juros
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
0 1 2 3 4 5
Perodo
V
a
l
o
r
Juros simples Juros compostos Juros contnuos


69

5.4 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura deste
captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem consolidado,
retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc entende o conceito e sabe como calcular capitalizao
contnua.
Voc sabe a diferena entre os sistemas de capitalizao
contnua, simples e composta.


5.5 Aplicando Seus Conhecimentos
D um exemplo prtico, explicando a diferena entre juros simples, juros compostos e
juros contnuos. Explicite em que momentos um pode gerar mais retorno ou maior
endividamento que o outro.

5.6 Resolvendo Exerccios
1) Calcule os juros de R$ 1.000,00, aplicados durante trs anos, taxa de 20% a.a, com
capitalizaes semestrais.
2) Calcule os juros de R$ 7.500,00, aplicados durante 1,5 ano, taxa de 12% a.a com
capitalizaes trimestrais.
3) Calcule os juros de R$ 2.832,00, aplicados taxa de 9% a.s , durante 10 semestres.
4) Calcule o montante de R$ 27.300,00, aplicados taxa de 6% a.a, durante dois anos,
capitalizado quadrimestralmente.
70

5) Quanto ter uma pessoa no fim de 20 meses, se aplicar R$ 25.000,00 a uma taxa de
5% a.m.
6) Uma pessoa aplicou 3/4 do seu capital, capitalizados semestralmente, a uma taxa de
20% a.a. O restante aplicou taxa de 24% a.a., mas capitalizado trimestralmente. Calcule o
montante obtido no fim de quatro anos, sabendo-se que a primeira parcela proporcionou
R$ 12.865,38 de juros.
7) Qual o capital que, colocado a juros de 12% a.a, capitalizado trimestralmente, produz,
em trs anos, o montante de R$ 4.002,68?
8) Uma pessoa aplicou 2/3 do seu capital a 12% a.a., com capitalizao trimestral, e o
restante a 10% a.a., com capitalizao semestral. No fim de trs anos, os juros obtidos pela
primeira parcela excederam os obtidos pela segunda em R$ 20.457,04. Qual o capital
aplicado?
9) Qual o capital que, aplicado durante quatro anos, taxa de 12% a.a., capitalizado
mensalmente, produz R$ 367,56 de juros a mais do que seria produzido com capitalizaes
semestrais?
10) Um capital foi aplicado taxa de 22% a.a. durante trs anos com capitalizaes
semestrais. Se a taxa fosse de 24% a.a., capitalizado trimestralmente, os juros produzidos a
mais seriam de R$ 1.417,82. Calcule o capital.
11) Qual o tempo necessrio para que o capital de R$ 2.500,00, aplicado taxa de
22% a.a., com capitalizaes semestrais, produza o montante de R$ 5.190,40?
12) Durante quanto tempo o capital de R$ 2.500,00, aplicado taxa de 5% a.m., produz
R$ 1.700,48 de juros, com capitalizaes mensais?
13) Durante quanto tempo o capital de R$ 8.000,00, aplicado taxa de 4% a.b., rende
R$ 3.841,95 juros com capitalizaes bimestralmente?
14) Durante quanto tempo o capital de R$ 17.000,00, aplicado taxa de 8% a.a., produz
R$ 36.927,87de juros com capitalizaes anuais?
71

15) Durante quanto tempo o capital de R$ 2.800,00, aplicado taxa de 10% a.a.,
capitalizado semestralmente, rende juros de R$ 441,35?
16) Durante quanto tempo o capital de R$ 8.000,00, aplicado taxa de 6% a.b.,
capitalizado trimestralmente, rende R$ 10.938,91 de juros?
17) Aplicado durante cinco anos, o capital de R$ 7.815,00 rendeu R$ 4.771,14 de juros.
Considerando capitalizaes anuais, qual a taxa empregada na operao?
18) O capital de R$ 2.420,00, investido durante 4 semestres, rendeu R$ 752,13 de juros.
Considerando capitalizaes semestrais, qual a taxa de juros empregada?
19) O capital de R$ 7.500,00, aplicado durante quatro anos, com capitalizaes semestrais,
rendeu R$ 2.764,27 de juros. Qual a taxa empregada?
20) O capital de R$ 2.800,00, aplicado durante trs anos, com capitalizaes trimestrais,
rendeu R$ 5.075,46 de juros. Qual a taxa empregada?
21) O capital de R$ 5.500,00, investido durante dois anos, com capitalizaes
quadrimestrais, rendeu R$ 4.787,28 de juros. Qual a taxa empregada?
22) Divida a importncia de R$ 42.356,61 em trs partes, de tal modo que, aplicadas a
20% a.a., com capitalizaes semestrais, produzam montantes iguais em 5, 3 e 2 anos
respectivamente.
23) Calcule o desconto de um ttulo de R$ 22.000,00, que vence dentro de 90 dias,
considerando a taxa de 12% a.a., com capitalizaes trimestrais.
24) Calcule o desconto de um ttulo de R$ 5.000,00, que vence dentro de 180 dias,
considerando a taxa de 5% a.m., com capitalizaes mensais.
25) Calcule o desconto de um ttulo de R$ 385.000,00, resgatado 20 meses antes do
vencimento, considerando a taxa de 18% a.a., com capitalizaes quadrimestrais.
72

26) Calcule o valor atual de um ttulo de R$ 10.000,00, resgatado dois anos e seis meses
antes do vencimento, taxa de 20% a.a., com capitalizaes semestrais.
27) Calcule o valor atual de um ttulo de R$ 7.900,00, resgatado seis meses antes do
vencimento, considerando uma taxa de 24% a.a., com capitalizaes mensais.
28) O desconto de um ttulo, vencvel dentro de 15 meses, de R$ 1.082,37. Calcule o
valor nominal do ttulo, sabendo-se que a taxa empregada de 20% a.a., com
capitalizaes trimestrais.
29) O valor atual de um ttulo, vencvel dentro de dois anos, de R$ 10.132,62. Calcule o
valor nominal, sabendo-se que a taxa empregada de 36% a.a., capitalizada
quadrimestralmente.
30) Um ttulo com vencimento para daqui a seis anos foi resgatado por R$ 55.683,74.
Calcule o valor nominal do ttulo, considerando a taxa de 10% a.a. com capitalizaes
semestrais.
31) Um ttulo de R$ 20.000,00 foi resgatado por R$ 14.945,16. Sabendo-se que a taxa de
desconto foi de 12% a.a., com capitalizaes semestrais, calcule o tempo de antecipao do
pagamento.
32) Um ttulo de R$ 50.000,00, pago antecipadamente, sofreu desconto de R$ 10.575,34.
Sabendo-se que a taxa empregada foi de 12% a.a., com capitalizaes bimestrais, qual o
tempo de antecipao?
33) Um ttulo de R$ 15.000,00 foi resgatado por R$ 7.625,24. Sabendo-se que o ttulo foi
antecipado em 5 anos, calcule a taxa empregada, considerando capitalizaes semestrais.
34) Um ttulo de R$ 28.000,00 foi pago antecipadamente, com desconto de R$ 12.194,73.
Sabendo-se que o ttulo era para trs anos, calcule a taxa empregada nessa operao, com
capitalizaes semestrais.
73

35) Um emprstimo de R$ 500.000,00 dever ser pago com dois pagamentos iguais,
vencveis dentro de cinco e oito meses, respectivamente. Calcule o valor dos pagamentos
considerando a taxa de 5% a.m.
36) Osnar Reteiro fez um emprstimo de R$ 1.000.000,00 em um banco que cobra juros de
6% a.s. Decorridos trs semestres, Osnar paga 30% do emprstimo original e combina
liquidar o restante da divida em dois pagamentos iguais, efetuados cinco e oito semestres
aps a data do emprstimo. Calcule os pagamentos.
37) O Sr B. Bado fez um emprstimo e ficou de pagar no fim de trinta meses o montante
de R$ 600.000,00 Depois de 10 meses, ele quer liquidar a dvida com dois pagamentos
iguais, vencendo o primeiro imediatamente e o segundo da a seis meses. Calcule o valor
desses pagamentos, sabendo-se que a taxa empregada foi de 3% a.m., com capitalizaes
mensais.
38) A Srta. P. Kado fez um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago no fim de 24
meses, juntamente com os juros de 7% a.m. Passados oito meses, ela quer modificar a
forma de pagamento, propondo pagar o emprstimo em quatro pagamentos mensais, iguais
e consecutivos, vencendo o primeiro da a dois meses. Calcule o valor dos pagamentos,
sabendo-se que, no novo contrato, a taxa estipulada foi de 8% a.m., com capitalizaes
mensais para toda a operao
39) O Sr. B. Aro fez um emprstimo taxa de 10% a.s. para pagar em trs pagamentos
iguais, semestrais e consecutivos, no valor de R$ 200.000,00 cada. O primeiro pagamento
vence trs semestres aps o emprstimo. Se ele quiser pagar a divida com dois pagamentos
iguais, efetuando o primeiro quatro semestres aps o emprstimo e o segundo cinco
semestres aps o primeiro pagamento, qual ser o valor de cada pagamento, sabendo-se
que a taxa para o novo contrato de 12% a.s., capitalizados semestralmente.
40) Foram feitos, na mesma poca, os seguinte emprstimos: R$ 100.000,00 para pagar, ao
fim de cinco anos, a juros de 9% a.a.; R$ 200.000,00 para pagar, em dois anos, a juros de
7% a.a.; e R$ 150.000,00 para pagar, em quatro anos, a juros de 8% a.a. Se a dvida total
fosse paga com dois pagamentos anuais, iguais e consecutivo, vencendo o primeiro trs
74

anos aps o contrato inicial, qual seria o valor de cada pagamento? Considere a taxa de
10% a.a. para o novo contrato e capitalizaes anuais para toda a operao.


GABARITO

01 - R$ 771,56. 02- R$ 1.455,39 03 - R$ 3.872,37 04 - R$ 30.744,23
05 - R$ 66.332,44

06 - R$ 33.641,70 07 - R$ 2.807,40 08 - R$120.000,00
09 - R$ 20.000,00 10 - R$ 10.000,00 11 - 7 semestres 12 10,64 meses
13 - 10 bimestres 14 - 15 anos 15 - 03 semestres 16 -10 trimestres
17 - 10% a.a. 18 - 7% a.s. 19 - 4% a.s 20 - 9% a.t.
21- 11% a.q
22 - R$ 10.000,00
R$ 14.641,00
R$ 17.715,61
23 - R$ 640,77 24 - R$ 1.268,92
25 - R$ 97.305,60 26 - R$ 6.209,21 27 - R$ 7.014,97 28 R$5.000,00
29 - R$ 20.000,00 30 - R$100.000,00 31 - 3 0 meses 32 - 02 anos
33 - 14% a.a. 34 - 20% a.a 35 - R$342.380,03 36 - R$544.213,46
37 - R$180.793,63 38 - R$120.708,21 39 - R$384.433,52 40 - R$313.735,71

75

6 SRIES DE PAGAMENTOS
Em uma reportagem recente no Estado de Minas, foi mostrado o caso de uma senhora cuja
renda era de R$ 527,00 mensais e que devia R$ 15.000,00 para a operadora de carto de
crdito, cuja taxa era de 12% a.m. Nesse caso, levando-se em considerao que ela poderia
dispor de todo o seu salrio para pagar essa dvida, quanto tempo seria necessrio para ela
quitar sua dvida?
Recorrendo HP 12C, digitando o valor atual do dbito e os pagamentos futuros,
percebe-se que, aps introduzir o fluxo de caixa, aparece a mensagem de ERRO 5 no visor.
Isso demonstra que impossvel liquidar essa dvida mesmo pagando R$ 527,00 mensais,
porque esse valor no cobre sequer os juros (12% de R$ 15.000,00 = R$ 1.800,00).
Conclui-se, portanto, que se trata de uma situao de insolvncia financeira.

6.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Compreender como funcionam as sries uniformes;
2. Entender as sries variveis;
3. Estudar as sries perptuas
4. Saber as diferenas entre os principais sistemas de amortizao.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc saber como calcular as diferentes
sries e como montar as diferentes tabelas referentes aos sistemas de amortizao PRICE,
SAC, SAM e americano.


76

6.2 Sries Uniformes
As sries peridicas uniformes, tambm chamadas de rendas certas, podem ser divididas
em sries postecipadas, antecipadas e diferidas.

6.2.1 Sries postecipadas
As sries postecipadas so aquelas em que os pagamentos ocorrem no final de cada
perodo (e no no incio ou origem). Em outras palavras, no existe entrada. So exemplos
desse tipo de srie os pagamentos de fatura de carto de crdito.





Suponha que Alexandre deposite R$ 1.000,00, mensalmente, em uma conta que rende
10% a.m. O fluxo dessa operao est representado a seguir.





PMT (1+i)
3

PMT (1+i)
2

PMT (1+i)
1

1000
PMT
1000
PMT
1000
PMT
1000
PMT
a
4

5 4 3 2 1 0
Data
focal
a
3
a
2


a
1
0
PMT (1+i)
0

77

O clculo das sries uniformes de pagamento tem como pilar a soma dos termos de uma
progresso geomtrica finita. Relembrando a soma dos termos de uma PG finita:
1; 2; 4; 8; 16; 32; 64; 128
correspondem, respectivamente, a 2
0
; 2
1
; 2
2
; 2
3
; 2
4
; 2
5
; 2
6
; 2
8

A soma dos termos grifados, arbitrariamente representados por a
1
, a
2
e a
3
, respectivamente
:
S
3
= a
1
+a
1
q
1
+a
1
q
2
,
em que q a razo (diviso de um termo pelo anterior), a qual, no caso, equivale a 2.
Multiplicando-se todos os termos dessa equao por q, tem-se:
S
3
q = a
1
q
1
+a
1
q
2
+a
1
q
3

Subtraindo-se a primeira equao da segunda, tem-se:
S
3
q S
3
= a
1
q
3
a
1

Logo, S
3
(q 1) = a
1
(q
3
1).
Portanto
3
1
3
a (q 1)
S =
q 1

, o que implica que:


n
1
n
a (q 1)
S =
q 1


Voltando ao exemplo e aplicando a frmula de PG:
78

3
1
3
0 4
4
4
4
4
a (q 1)
S =
q 1
1,1 [(1,1) 1]
S =
1,1 1
1[(1, 4641) 1]
S =
1,1 1
(0, 4641)
S =
0,1
S = 4,641


Logo, o FV igual a S
n
x PMT (4,641 x 1.000), o que resulta em R$ 4.641,00.
No caso especfico da srie de pagamento postecipada, pode-se seguir o seguinte raciocnio
para se abstrair a frmula.
FV = PMT (1 + i)
3
+ PMT (1 + i)
2
+ PMT (1 + i)
1
+ PMT (1 + i)
0
Colocando-se PMT em evidncia:
FV = PMT [(1 + i)
3
+ (1 + i)
2
+ (1 + i)
1
+ (1 + i)
0
]
Multiplicando-se a frmula anterior pela razo, que corresponde prpria taxa (1 + i):
FV (1 + i) = PMT [(1 + i)
4
+ (1 + i)
3
+ (1 + i)
2
+ (1 + i)
1
]
Subtraindo-se a primeira frmula da segunda, obtm-se
FV (1 + i) FV = PMT [(1 + i)
4
1]
79

4
4
4
FV[(1+i) -1) = PMT [ (1 + i) - 1]
FV(i) = PMT [ (1 + i) - 1]
PMT [ (1 + i) - 1]
FV =
i

Logo a frmula genrica :
n
PMT [ (1 + i) - 1]
FV =
i

Para achar PV, basta substituir nessa frmula FV por FV = PV(1 + i)
n
.
Nessas frmulas, o clculo de FV, PMT e n so tranquilamente encontrados. No entanto,
h maior complexidade no clculo de i, pois trata-se de um polinmio de ensimo grau.
Portanto, nesses casos, o ideal recorrer HP 12C.
Para calcular qualquer um dos valores (PV, PMT, i, n ou FV) na HP 12C, basta inserir os
valores restantes, lembrando-se de ativar a configurao g END. Veja um exemplo.
A empresa Tesla investiu R$ 10.000,00 em um projeto cujo retorno foram 12 parcelas de
R$ 1.000,00. Calcule a taxa de retorno desse investimento.
O fluxo de caixa dessa operao :




Calculando na HP 12C
1
4 3 2 12
...
11
80

f FIN g END 12 nd 10000 CHS PV 1000 PMT i n
No visor: 2,92285%.
Atente-se para o fato de que PV tem que ser negativo (CHS); do contrrio, a calculadora
ir registrar ERRO 5, relativo a fluxo de caixa. Alm disso, observe que o mnimo
necessrio para utilizarem-se as funes financeiras da HP 12C consiste em uma entrada
e uma sada de caixa.

6.2.2 Sries antecipadas
As sries antecipadas so aquelas em que os pagamentos so efetuados no incio de cada
perodo. Equivalem a uma compra parcelada e com entrada. A ttulo de exemplo, tm-se os
financiamentos com pagamentos vista. Graficamente, elas podem ser representadas da
seguinte forma.






Observe, pelo grfico, que, na srie antecipada, assim que obtido o recurso (representado
pela seta maior para cima), j feito um pagamento.
Veja um exemplo:
5 4 3 2 1 0
81

Dona Ana comprou um fogo de cinco queimadores de ltima gerao que custava
R$ 600,00 vista. Porm resolveu pagar na seguinte forma: R$ 200,00 de entrada e cinco
prestaes de R$ 100,00. Calcule a taxa de juros paga nessa operao, lembrando que esse
clculo deve ser feito na HP 12C, devido complexidade dos polinmios de ensimo
grau.




Na HP 12C
f FIN g END 5 nd 400 PV 100 CHS PMT i n
No visor: 7,9308%.
Dica: transformam-se todas as sries antecipadas em postecipadas, subtraindo-se o valor
da entrada do valor inicial, haja vista que esto na mesma data. No caso, essa diferena foi
de R$ 400,00.

6.2.3 Sries diferidas
As sries diferidas so aquelas em que o perodo de carncia consiste em um prazo entre a
data em que foi efetuada a operao e o perodo de pagamento da primeira parcela. Eis o
caso das promoes do tipo Compre hoje e comece a pagar daqui a X dias!. Quando o
primeiro pagamento ocorre no incio do primeiro perodo aps o trmino da carncia, tem-
se o que se chama de srie diferida antecipada. Em contrapartida, quando esse primeiro
pagamento d-se ao final do primeiro perodo aps o trmino da carncia, essa srie
conhecida como srie diferida postecipada.
5 4 3 2 1 0
82

Veja um exemplo:
Seu Antnio fez um financiamento no BB no valor de R$ 30.000,00 com vistas a aplicar na
sua cultura de caf. Considerando que a primeira colheita ocorre aps aproximadamente
quatro anos, o banco concedeu-lhe uma carncia de cinco anos para pagar em quatro
parcelas anuais taxa de 12% a.a. Calcule o valor das parcelas.
Observe o fluxo de caixa para esse caso.




Para resolver esse exemplo, so necessrios dois procedimentos bsicos. O primeiro deles
consiste em considerar o ano 5 como data focal, ou seja, como data 0. Veja:



Feito isso, pode-se proceder da seguinte forma na HP 12C:
f FIN g END 4 nd 12 i 1 CHS PMT PV
No visor: 3,04.
Observe que, como no se sabe o valor de PMT e todos so iguais, d-se-lhe o valor 1 e
procura-se o valor presente na data focal 0 (que corresponde ao ano 5). Achado esse valor
PMT
8 7 6 5 4 3 2 1 0
9
PMT PMT PMT
PMT
3 2 1 0 4
PMT PMT PMT
83

presente, ele se torna valor futuro em relao ao ano 0 (que a data focal correspondente
ao momento em que foi realizado o financiamento). Veja o fluxo a seguir.






Observe que 3,04 est direita da data 0, o que significa que ele , agora, um valor futuro.
Logo na HP 12C:
f FIN CHS FV 5 nd 12 i PV
No visor: 1,72.
Pelo princpio da equivalncia, esse valor multiplicado pelo valor das parcelas igual a R$
30.000,00. Logo:
30.000 = 1,72 PMT
PMT = 30.000/1,72
PMT = 17.406,71
Assim, o valor das parcelas igual a R$ 17.406,71.


5 4 3 2 1 0
3,04
84

6.3 Sries Peridicas Uniformes Crescentes
Sries peridicas uniformes crescentes (ou gradientes uniformes ou anuidades crescentes)
correspondem a sries cujas rendas variam de acordo com uma lei pr-determinada.
Veja um exemplo:
Laura acaba de receber uma oferta de emprego com salrio de R$ 90.000,00 por ano e
espera que esse salrio aumente 10% a.a. at sua aposentadoria, daqui a 40 anos.
Considerando uma taxa de juros de 12% a.a., calcule o valor presente dos salrios que
Laura receber at sua aposentadoria.
Para calcular o valor presente nesse tipo de srie, utiliza-se a seguinte frmula:
n
1 1 1 g
PV = PMT X
i - g i - g 1 i
(
+ | |

(
|
+
\ .
(


Dada a complexidade do raciocnio, no ser explicitado o modo como se chega a essa
frmula.
Substituindo-se os valores do problema na frmula, tem-se:
( )
| |
| |
40
40
1 1 1 0,1
PV = 90.000 X
0,12 - 0,1 0,12 - 0,1 1 0,12
1 1 1,1
PV = 90.000 X
0,02 0,02 1,12
1 1
PV = 90.000 X 0, 49
0,02 0,02
PV = 90.000 50 24, 32
PV = 90.000 25, 68
PV = 2.311.235,62
(
+ | |
(
|
+
\ . (

(
| |
(
|
\ . (

(


85

Logo o valor presente dos salrios de R$ 2.311.235,62.

6.4 Perpetuidades
Embora o termo perpetuidade sugira fluxos de durao infinita, mais apropriado dizer
que uma perpetuidade consiste em um conjunto de rendas cujo nmero no pode ser
determinado exatamente por ser muito grande e tender ao infinito.
Por exemplo, voc compra um imvel e o aluga por R$ 3.000,00 mensais perpetuamente.
Considerando uma taxa de 1% a.m., calcule o valor de compra do imvel.
A frmula para clculo de uma perpetuidade a seguinte, tendo sido obtida a partir da
soma de uma PG infinita.
PMT
PV =
i

Substituindo-se os valores na frmula.
3.000,00
PV =
0,01
PV 300.000, 00 =

Logo o valor de compra do imvel de R$ 300.000,00.
interessante observar que h tambm perpetuidade crescente. Nessa perpetuidade, h
uma taxa de crescimento que implica que as parcelas aumentam a uma taxa determinada.
Considerando-se o mesmo exemplo anterior, porm com o crescimento de 0,5% no valor
dos aluguis mensais, aplica-se a seguinte frmula (em que g a taxa de crescimento).
PMT
PV =
i - g

86

Substituindo-se os valores na frmula
3000
PV =
0,01- 0,005
3000
PV =
0,005
PV = 600.000,00

Verifique-se que o valor presente igual a R$600.000,00, ou seja, o dobro do encontrado
no exemplo anterior.

6.5 Sries Variveis
Sries variveis so aquelas em que os valores dos pagamentos e/ou dos recebimentos no
so iguais ao longo do tempo, conforme demonstra a figura a seguir.

Para encontrar o PV de cada um dos pagamentos em uma srie varivel, necessrio trazer
cada valor individualmente para o presente. Veja um exemplo partindo do seguinte fluxo
de caixa, cuja taxa de 10% a.a.

87







Sem uma calculadora financeira, seria necessrio trazer todos os valores para o zero (um
por um), determinando, assim, o valor presente. Na HP 12C, o clculo fica bem mais
simples. Veja:
f REG 0 g CF
0
100 CHS gd CFj 0 CHS gd CFj 200 CHS gd CFj
50 CHS gd CFj 10 i f NPV
No visor: 275,32.
Ou seja, o valor presente igual a R$ 275,32.

6.6 Sistemas de Amortizao de Emprstimos
Amortizar significa abater do saldo devedor. Explica-se:
Quando ocorre um pagamento (PMT), esse valor divide-se em duas componentes: uma
corresponde aos juros devidos e a outra amortizao que far com que o saldo devedor
reduza-se a fim de que o valor devido seja liquidado no final do perodo acordado.
4 3 2 1 0
100
200
50
PV=?
88

Existem vrios sistemas de amortizao, sendo que os principais so: (i) sistema de
amortizao francs (ou tabela PRICE); (ii) sistema de amortizao crescente (tabela
SAC); (iii) sistema de amortizao misto (tabela SAM); e (iv) sistema de financiamento
americano. Todos esses sistemas sero tratados nesta apostila.

6.6.1 Tabela PRICE
Esse o sistema de amortizao mais utilizado no Brasil, sendo dado pela funo PMT da
HP 12C. Segundo Viera Sobrinho (2000, p. 220), esse sistema consiste em um plano de
amortizao de uma dvida em prestaes peridicas, iguais e sucessivas, em que o valor
de cada prestao composto por duas parcelas distintas: uma de juros e outra de capital
(chamada amortizao). Resumindo, matematicamente, PMT = A + J, em que A a
amortizao e J so os juros.
Veja um exemplo:
Um financiamento de uma moto no valor vista de R$ 5.000,00 ser amortizado pela
tabela PRICE em cinco meses taxa de 10% a.m. Construa a tabela.
A tabela consiste nos n perodos mais os respectivos saldos devedores, amortizao, juros e
pagamento.O preenchimento da tabela segue estes passos:
1) Calcula-se as parcelas pela HP 12C.
f FIN 5 n 10 i 5000 PV PMT
O resultado : R$ 1.318,99
2) Calcula-se 10% do saldo devedor no tempo 0.
3) Coloca-se esse valor nos juros no tempo 1.
89

4) Subtrai-se do SD (saldo devedor) no tempo 0 (5.000) o valor da amortizao
encontrada anteriormente (818,99). Esse valor constitui o saldo devedor do
tempo 1.
5) Esse procedimento deve ser seguido at zerar a tabela (0,00 em SD), tomando-se
o devido cuidado, pois o fato de constar zero na tabela no garantia de que os
clculos esto corretos.

Para encontrar os valores dessa tabela na HP 12C, siga os seguintes passos:
f FIN 5 n 10 i 5000 PV PMT 1 f AMORT x y RCL PV
1 f AMORT x y RCL PV 1 f AMORT x y RCL PV
1 f AMORT x y RCL PV 1 f AMORT x y RCL PV
1 f AMORT x y RCL PV
Cada vez que digitar 1 f AMORT, obtm-se o valor do juros para um dado perodo. Com
x y , obtm-se o valor da amortizao. E com RCL PV, obtm-se o valor do saldo
devedor seguinte.

6.6.2 Sistema de Amortizao Constante (SAC)
90

Nesse sistema, o devedor obriga-se a restituir o principal em n prestaes nas quais as
cotas de amortizao so sempre constantes. Em outras palavras, o principal da dvida
dividido pela quantidade de perodos n e os juros so calculados em relao aos saldos
existentes ms a ms. A soma do valor de amortizao mais o dos juros que fornecer o
valor da prestao. No h necessidade de frmulas complicadas, mas voc precisar
montar uma planilha em situaes de perodos mais ou menos longos. Esse tipo de
emprstimo usado pelo SFH (antigo Sistema Financeiro de Habitao) e tambm, em
certos casos, em emprstimos s empresas privadas atravs de entidades governamentais.
Utilizando-se os mesmos dados do exemplo, visto no estudo da tabela PRICE, obtm-se a
seguinte tabela.

Para a elaborao dessa tabela, observam-se os seguintes passos.
1) Divide-se o saldo devedor no tempo 0 pelo nmero de perodos da tabela.
2) Preenche-se toda a coluna da amortizao, que ser igual a um valor constante
(no caso R$ 1.000,00, que correspondem a R$ 5.000 dividido por 5).
3) Calculam-se os juros do primeiro ms, que correspondem a 10% do saldo
devedor do perodo anterior.
4) Para achar o pagamento, soma-se a amortizao com os juros (no caso,
R$ 1.000,00 + R$ 500,00 para o primeiro ms).
5) Segue-se o mesmo procedimento para completar o resto da tabela.

91


6.6.3 Sistema de Amortizao Mista (SAM)
Utilizado, por exemplo, pela Caixa Econmica Federal (CEF), esse sistema baseado no
SAC e no Sistema PRICE. Nesse caso, a prestao igual mdia aritmtica entre as
prestaes dos dois outros sistemas, nas mesmas condies. Isso implica que as
amortizaes so crescentes, de modo que esse sistema tambm pode ser denominado de
SACRE.
Utilizando-se os mesmos dados dos exemplos anteriores (tambm vistos para os sistemas
PRICE e SAC), obtm-se a seguinte tabela:
SAM ou SACRE (10%)
ms SD A J PMT
0 5.000,00 0,00 0,00 0,00
1 4.090,51 909,49 500,00 1.409,49
2 3.140,06 950,44 409,05 1.359,49
3 2.144,58 995,49 314,01 1.309,49
4 1.099,54 1.045,04 214,46 1.259,49
5 0,00 1.099,54 109,95 1.209,49

Para montar a tabela, so observados os seguintes passos:
1) Calcula-se a mdia aritmtica dos pagamentos das tabelas PRICE e SAC para
cada perodo. Matematicamente, PMTSAM = (PMT PRICE + PMT SAC)/2.
Ento preenchem-se as colunas de cada PMT da SAM.
2) Em seguida, calculam-se os juros do primeiro ms, que correspondem a 10% do
saldo devedor do perodo anterior.
3) Subtraem-se do PMT os juros encontrados, obtendo-se, assim, a amortizao.
4) Subtrai-se do saldo devedor a amortizao encontrada, obtendo-se, assim, o
saldo devedor seguinte.
92

5) Seguem-se os mesmos procedimentos para se encontrar os valores seguintes.
6.6.4 Sistema Americano
Nesse sistema, o devedor obriga-se a devolver o principal em um nico pagamento,
normalmente, ao final, enquanto os juros so pagos periodicamente. Nesse caso, no
existem clculos complexos. Se for uma taxa de juros fixa, basta usar um clculo de juros
simples que voc ter o total de juros.
Existem duas modalidades no sistema americano. Na primeira, somente os juros so pagos
no vencimento de cada perodo, e o saldo devedor pago integralmente ao final do
contrato. Na segunda modalidade, paga-se tudo ao final do contrato (isso , juros e
amortizao.
No h necessidade de se construrem tabelas para esse modelo, pois os clculos so bem
simplificados. A ttulo de exemplo, veja o que ocorre com os mesmos dados utilizados para
visualizao dos outros sistemas. Nos meses 1, 2, 3, 4 e 5, pagam-se R$ 500,00 de juros e,
no quinto ms, paga-se, alm dos juros, o saldo devedor de R$ 5.000,00.

6.6.5. Comparando os sistemas de amortizao
Observe o quadro a seguir, em que as setas para cima indicam que os valores so
crescentes, as setas para baixo sinalizam que os valores so decrescentes, os travesses
mostram que os valores so constantes e NA referem-se aos casos em que no se aplica.

SISTEMA PRICE SAC SAM AMERICANO
Amortizao
|

|
NA
Juros
+ + +

Pagamento
+ +

Saldo Devedor
+ + +
NA

93


6.7 Checando a Aprendizagem
Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura deste
captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem consolidado,
retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc sabe o que so sries de pagamento.
Voc sabe somar sries de pagamentos variveis e sries de
pagamentos uniformes.
Voc sabe fazer a tabela PRICE, a tabela SAC e a tabela SAM.
Voc consegue comparar a amortizao, o sistema devedor, os
juros e os pagamentos de cada sistema de amortizao.


6.8 Aplicando Seus Conhecimentos
Para uma pessoa que toma emprstimo, quais so as vantagens e as desvantagens de cada
um dos sistemas de amortizao estudados neste captulo? Qual desses sistemas seria mais
inclusivo, ou seja, permite financiamento para pessoas com renda mais baixa.

6.9 Resolvendo Exerccios
1) Qual o valor da prestao referente ao financiamento, em seis meses, a uma taxa de
4,3%, de uma televiso, cujo preo vista de R$1.000,00?
2) Qual o valor da prestao para que se obtenha um montante de R$17.455,58,
proveniente de um plano de capitalizao de 10 meses a uma taxa de 1,2% a.m?
94

3) Quantas parcelas mensais de R$ 350,00, deverei depositar em um plano de
capitalizao, taxa de 2% a.m,. para obter o montante de R$ 12.370,51?
4) Quantos perodos sero necessrios para que uma taxa de 3,5% a.m., sobre
prestaes bimestrais de R$ 373,78, produza um montante de R$ 4.500,00?
5) Uma geladeira foi financiada em 12 pagamentos mensais e iguais de R$ 57,00.
Qual o valor dessa geladeira, sabendo-se que o comprador deu 70% do preo
vista de entrada e a taxa de financiamento foi de 5,8% a.m.?
6) A imobiliria Barraco S/A vende um apartamento por R$ 151.000,00 vista.
Como alternativa a seus clientes oferece dois planos de financiamento:
a. Entrada de R$ 50.000,00 mais quatro prestaes trimestrais de R$ 31.770,00.
b. Entrada de R$ 30.000,00 mais seis prestaes bimestrais de R$ 25.200,00.
Um cliente que aplica seu dinheiro a 3,228% a.m deve escolher qual opo?
7) Uma loja de eletrodomsticos diz que sua taxa de juros de 1,5% a.m. Nessas
condies, em uma compra de R$ 5.000,00 para ser paga em seis prestaes, o
valor da prestao ser: R$ 5.000,00 x 0,015 x 6 = R$ 450,00. Prestao a pagar =
(R$ 5.000,00 + R$ 450,00) 6 = R$ 908,33. Sabendo-se que a primeira prestao
vence em um ms, pergunta-se: por esse plano, a loja est realmente cobrando a
taxa anunciada?
8) Considerando o problema anterior, sabendo-se que a primeira prestao deu-se no
ato da compra, a loja estaria cobrando a taxa anunciada?
9) Uma revendedora de automveis usados oferece os seguintes planos na venda de
um carro:
a. 12 prestaes mensais de R$ 195,30 sem entrada.
b. Entrada de R$ 1.000,00, mais seis prestaes bimestrais de R$ 194,25.
Sendo a taxa de mercado de 2% a.m, qual a melhor alternativa para o comprador?
10) Uma pessoa pretende comprar um apartamento no valor de R$ 300.000,00 ao fim
de dois anos. Sabendo-se que, hoje, ela possui R$ 100.000,00 em dinheiro, a que
95

taxa mensal deve aplicar essa poupana e os 24 depsitos mensais de R$ 329,88
que pretende fazer, para que seu objetivo seja alcanado?
11) Uma mercadoria est sendo vendida vista com 10% de desconto ou parcelada em
trs vezes, sendo 40% do seu preo como entrada; 30% em 30 dias e 30% em 60
dias. Como obtenho 12% a.m. de ganho nas minhas aplicaes financeiras, deverei
efetuar essa compra vista ou faturada?
12) Qual o valor de cada prestao balo (prestaes iguais) a ser dada nos meses 4, 8 e
12 de um financiamento concedido por 12 meses a uma taxa de 7,5% a.m., em que
as prestaes mensais foram de R$ 1.000,00 e o valor do bem financiado foi de
R$ 11.000,00?
13) Ao comprar um carro cujo preo de R$ 25.000,00, uma pessoa ofereceu 25% de
entrada e o restante em 18 prestaes mensais. Determine o valor da prestao,
sabendo que o vendedor cobra uma taxa de 30% a.a nominalmente.
14) Uma pessoa dispe mensalmente de apenas R$ 1.500,00 para pagar 12 prestaes
mensais iguais e sucessivas, relativas ao financiamento de um equipamento, cujo
valor vista de R$ 20.000,00. Calcule o valor que deve ser dado de sinal, a ttulo
de entrada, para que o financiamento seja efetuado a uma taxa de 36% a.a,
capitalizado mensalmente.
15) Uma pessoa deve atualmente 18 prestaes mensais de R$ 520,00 cada uma. Com o
intuito de adequar esses desembolsos mensais com suas disponibilidades de caixa,
ela est propondo ao credor a transformao desse fluxo de caixa em uma srie de
seis pagamentos trimestrais, iguais e sucessivos. Para uma taxa de juros de 6,5%
a.m., determine o valor de cada prestao trimestral que est sendo proposta.
16) Um imvel vendido por R$ 55.000,00 vista. A construtora facilita o negcio da
seguinte forma: entrada de 12%; prestao intermediria de R$ 8.000,00 vencvel
de hoje a trs meses; R$ 10.000,00 vencvel de hoje a sete meses; R$ 12.000,00 de
hoje a 12 meses; e 12 prestaes mensais, iguais e sucessivas, vencendo a primeira
96

de hoje a um ms. Para uma taxa de juros de 9% a.m, determine o valor de cada
prestao mensal.
17) Uma loja vende um tapete em 12 prestaes mensais de R$ 97,49 ou em 24
prestaes mensais de R$ 61,50. Nos dois casos, o cliente no d entrada alguma.
Sabendo-se que a taxa de juros praticada no mercado de 2,5% a.m, pergunta-se:
qual o melhor sistema para o comprador?
18) O pai de um estudante efetua mensalmente, durante 36 meses, depsitos de R$
290,00 em um banco que paga 1,85% a.m sobre o saldo credor. Esse dinheiro
destina-se ao custeamento dos estudos superiores do filho. Qual ser o montante
acumulado aps ser efetuado o ltimo depsito?
19) Um corretor prometeu a um cliente que, se efetuasse 15 depsitos trimestrais de
R$ 1.050,00, ele teria, um trimestre depois, a quantia de R$ 21.000,00. Que taxa de
juros ele est oferecendo ao cliente?
20) Quantos depsitos bimestrais de R$ 900,00 sero necessrios para que, se a taxa de
remunerao for de 1,98% a.m., obtenha-se o montante de R$ 35.170,75?
21) Um terreno vendido por R$ 10.000,00 de entrada e 36 prestaes mensais de
R$ 750,00. Sabendo-se que a taxa de juros corrente no mercado de 1,25% a.m.,
at que preo vale a pena comprar o terreno vista.
22) Em uma seo de classificados, anuncia-se uma casa por R$ 250.000,00 vista ou
em quatro prestaes trimestrais de R$ 77.600,00. Qual a melhor opo de
compra, uma vez que a taxa de juros corrente de 10% a.t?
23) Uma pessoa aplicou R$ 15.000,00 e, aps dois anos, recebeu a soma total de
R$ 26.564,89. Que depsitos mensais, nesse perodo, produziriam a mesma soma,
se os juros sobre o saldo credor fossem beneficiados com a mesma taxa da primeira
hiptese?
24) Qual o montante a ser obtido em 10 meses com as seguintes caractersticas
a. A primeira prestao ocorrer em 30 dias;
97

b. O valor das prestaes mpares de R$ 5.000,00;
c. As prestaes pares sero maiores que as mpares na razo de 1,20;
d. A taxa de juros efetiva desse plano de 183,9421% ao perodo de 10 meses.
25) Pretendo comprar um carro usado e posso pagar no mximo R$ 980,00 mensais.
Como o carro custa R$ 7.500,00 e a financeira cobra juros de 4% a.m., pergunto:
em quantos meses pagarei por esse carro? Se tiver de dar alguma entrada, qual ser
o valor?
26) Qual o valor de um bem que foi vendido em 15 pagamentos mensais de R$
1.000,00, taxa de 10% a.m., sendo que a primeira prestao foi paga no ato da
compra?
27) Qual o valor de uma TV em cores que foi vendida em 15 pagamentos mensais
iguais de R$ 120,00, sendo que a primeira foi paga trs meses aps o negcio e a
taxa de financiamento de 8,89% a.m.?
28) Um financiamento no valor de R$ 250.000,00 dever ser pago em 24 prestaes
mensais, taxa de 1,25% a.m, mais dois pagamentos adicionais de R$ 50.000,00
cada, por ocasio dos vencimentos da 6 e 18 prestaes. Calcule a prestao.
29) Determine o valor de 12 depsitos mensais e iguais que, rendendo taxa de
1,8% a.m., permita fazer 10 retiradas mensais de R$ 600,00, sendo:
a. O primeiro depsito efetuado daqui a 30 dias e a primeira retirada daqui a
13 meses.
b. O primeiro depsito efetuado daqui a 30 dias e a primeira retirada daqui a
12 meses.
c. O primeiro depsito efetuado hoje e a primeira retirada daqui a 16 meses.
30) Um financiamento de R$ 200.000,00 concedido para pagamento em 36 prestaes
mensais iguais, com trs meses de carncia. Para uma taxa de juros de 3,5% a.m.,
determine o valor das prestaes.
98

31) Um imvel vendido vista por R$ 83.200,00 ou em quatro prestaes mensais de
R$ 20.857,90, ocorrendo o primeiro pagamento trs meses aps a compra. Qual
deve ser o valor da entrada, admitindo uma taxa de juros de 4% a.m?
32) Um pai, feliz com o nascimento do seu primeiro filho, resolve fazer um plano de
capitalizao, com depsitos mensais de R$ 75,00, a partir do primeiro ms de vida
do menino at ele completar 18 anos. Sabendo que, dos 18 aos 21 anos do filho,
no haver depsitos mensais, mas o montante gerado ser capitalizado e,
considerando que o rendimento a ser pago de 6% a.a. como taxa nominal, com
capitalizaes mensais, qual ser o montante disposio dessa criana ao final
desse plano de capitalizao?
33) O gerente financeiro de uma loja deseja estabelecer coeficientes de financiamento
por unidade de capital emprestado. O resultado da multiplicao do coeficiente pelo
valor financiado igual prestao mensal. Sabendo-se que a taxa de juros da loja
de 4,5% a.m., quais so os coeficientes unitrios para planos antecipados (com
uma prestao no ato da compra) e imediatos (com a primeira prestao no final do
1 perodo) nas hipteses de prazos de 6, 12 e 24 meses?
34) Em um anncio de uma loja de vendas a crdito, informa-se que, pela compra de
certo televisor, o cliente pagar 18 prestaes mensais de R$ 119,96, vencendo a
primeira prestao no fim do 6 ms. Qual ser o preo vista desse aparelho, se a
taxa de juros for de 3% a.m.?
35) Qual deve ser o valor da prestao mensal na compra de um automvel, cujo preo
vista de R$ 5.000,00, se a primeira prestao ocorrer trs meses aps a compra?
Considere uma taxa de 2,8% a.m., para um plano de 24 prestaes.
36) Um clube vende ttulos de scio mediante uma entrada de R$ 500,00 e 60
prestaes mensais de R$ 200,00. Para facilitar a venda, permite uma carncia de
at cinco meses para o pagamento da primeira prestao. Qual o valor do ttulo,
uma vez que a taxa de juros de mercado de 2,5% a.m.?
37) Na venda de um carro a revendedora prope o seguinte esquema:
99

a. Entrada de R$ 10.000,00 mais 24 prestaes mensais de R$ 1.500,00
b. Entrada de R$ 10.000,00 mais 24 prestaes mensais de R$ 1.722,00 com
carncia de seis meses.
Qual ser a melhor opo para o comprador, se a taxa de juros vigente for de 3,5% a.a.?
38) O gerente financeiro de um magazine, atendendo a uma nova poltica de vendas (a
prazo, com carncia), resolve publicar os coeficientes para facilitar o trabalho do
vendedor no clculo do valor das prestaes. Esses coeficientes sero aplicados
sobre cada unidade de capital financiado, correspondendo a uma taxa de 4% a.m.
Calcule os coeficientes nas seguintes hipteses:

Carncia Nmero de prestaes mensais
a) 3 meses 12
b) 3 meses 24
c) 4 meses 24
d) 6 meses 24
39) Uma pessoa resolve efetuar depsitos mensais de R$ 130,00, durante trs anos, em
um banco que paga 1,35% a.m. Os depsitos sero feitos todo fim de ms, de
janeiro a junho apenas. Quanto possuir essa pessoa no dia 31 de dezembro do
ltimo ano de depsitos?
40) O contrato de venda de uma casa foi assinado no dia 31 de dezembro de 1995,
quando ento o comprador deu R$ 50.000,00 de entrada, comprometendo-se a
pagar mensalmente por dois anos, de 30 de abril a 31 de dezembro, 18 prestaes
de R$ 4.000,00. Qual ser o valor vista da casa, se a taxa de juros vigente for de
4,5% a.m.?
41) Se um investidor optar por efetuar depsitos apenas nos trs ltimos meses de cada
ano em uma instituio que paga 3% a.m. de juros, qual dever ser o valor desses
depsitos para que, no fim de quatro anos, esse investidor possua R$ 500.000,00?
100

42) A compra de um apartamento no valor de R$ 250.000,00 foi feita mediante entrada
de 20% e o restante em prestaes trimestrais durante cinco anos. Qual o valor da
prestao, j que a taxa acertada foi de 1,5% a.m.?
43) Qual a prestao mensal de um imvel, cujo preo vista de R$ 150.000,00?
Considere prazo de 24 meses e taxa efetiva de 6% ao quadrimestre para planos
imediatos.
44) O seguro de um automvel por um ano pode ser pago vista por R$ 5.400,00 ou
em 12 parcelas mensais de R$ 513,09, sendo a primeira parcela na assinatura do
contrato e as demais a cada 30 dias. Que taxa de juros efetiva est sendo cobrada?
45) No plano de venda de uma chcara, constava uma entrada de R$ 10.000,00, mais 50
prestaes mensais de R$ 500,00, juntamente com 10 parcelas semestrais de R$
2.000,00. Qual seria o preo vista da chcara, se, conforme disse o corretor, os
juros fossem de 30% a.a.?
46) A compra de um carro foi feita a prazo em seis prestaes trimestrais de R$
3.000,00. O comprador, entretanto, solicitou o pagamento em 18 prestaes
mensais, para que houvesse diluio dos compromissos. De quanto deveriam ser as
prestaes mensais, uma vez que a taxa de juros era de 7,689% a.t.?
47) Na venda de um imvel, o proprietrio pede R$ 100.000,00 de entrada, 36
prestaes mensais de R$ 3.000,00 e trs parcelas anuais de R$ 20.000,00. Uma
contraproposta foi feita no seguinte esquema: entrada de R$ 80.000,00, 12
prestaes mensais de R$ 4.000,00, seguidas de mais 12 prestaes mensais de R$
9.000,00. Sabendo-se que a taxa de juros vigente de 2,5% a.m., qual a melhor
alternativa para o vendedor?
48) Tendo comprado uma motocicleta em 24 prestaes mensais de R$ 510,00, o
cliente props sua substituio para 12 prestaes bimestrais. Qual ser o valor
dessa nova prestao, se a taxa de juros considerada for de 2% a.m.?
49) Que taxa de juros transforma 36 prestaes mensais de R$ 100,00 em 12 prestaes
trimestrais de R$ 309,09?
101

50) O preo vista de um carro de R$ 51.000,00. A revendedora concede carncia de
seis meses, sendo o financiamento pago em 24 prestaes mensais de R$ 2.094,64.
Qual dever ser a entrada, se os juros forem de 3% a.m.?
51) Uma pessoa pretende formar um peclio, mediante depsitos mensais de R$ 200,00
em um banco que paga 2,5% a.m., para que possa futuramente efetuar 20 saques
trimestrais de R$ 1.940,07, ocorrendo o primeiro saque trs meses aps o ltimo
depsito. Quantos depsitos devero ser feitos?
52) Uma pessoa comprou um televisor de R$ 3.500,00 em 24 prestaes mensais. Aps
ter pagado quatro prestaes, essa pessoa, por questo de viagem, deixou de pagar
seis meses, quando ento foi loja e pediu para liquidar todo o seu dbito, isto , as
prestaes vencidas e vincendas. O gerente da loja aceitou tal proposta, notificando
que a taxa de juros considerada seria de 3% a.m. Qual o valor do dbito?
53) Em uma instituio que paga 2,5% a.m., foram feitos seis depsitos mensais, que,
em ordem cronolgica, foram: R$ 300,00, R$ 100,00, R$ 50,00, R$ 500,00, R$
200,00 e R$ 400,00. Qual o montante aps o ltimo depsito?
54) Um terreno vendido mediante entrada de R$ 10.000,00 e mais trs parcelas, sendo
a primeira de R$ 2.000,00 para trs meses, a segunda de R$ 6.000,00 para oito
meses e a ltima de R$ 20.000,00 para 12 meses. Sabendo-se que a taxa vigente no
mercado de 1, 35% a.m., qual o preo vista do terreno?

GABARITO
1) 192,63
2) 1.653,36
3) 27 parcelas
4) 9 perodos
102

5) 1.610,54
6) Opo a PV
A
= 150.706,71 e PV
B
= 151.765,16
7) A taxa que est sendo cobrada i = 2,52% a.m.
8) A taxa que est sendo cobrada i = 3,58% a.m.
9) Opo b PV
A
= 2.065,36 e PV
B
= 2.016,90
10) 4,48% a.m.
11) Comprar vista. O PV das prestaes = 50,70% vr. financiado.
12) 1.887,82
13) 1.306,31
14) 5.068, 99
15) 1.663,70
16) 4.536,66
17) 1.000,03
18) 14.650,91
19) 3,517364304% a.t.
20) 24 bimestres
21) Preo < 31.635,45
22) 245.981,56
23) 830,38
24) 91.535,17
25) 9 prestaes + entrada de 213,38
103

26) 8.366,69
27) 821,11
28) 7.932,89
29) a) 410,67 b) 418,06 c) 382,38
30) 10.928,45
31) 13.200,01
32) 34.765,35
33)
PLANO 6 MESES 12 MESES 24 MESES
Imediato 0,193878 0,109666 0,068987
Antecipado 0,185530 0,104944 0,066016

34) 1.423,19
35) 305,32
36) 5.963,75
37) PV do plano A = 44.720,03 e PV do plano B = 49.168,14
38) a) 0,119857 b) 0,073777 c) 0,076727 d) 0,082988
39) 3.107,82
40) 90.502,20
41) 21.988,43
42) 15.465,74
43) 7.460,28
44) 2,48% a.m. ou 34,19% a.a.
45) 35.463,98
104

46) 975,41
47) Proposta = 204.819,25 Contraproposta = 189.676,05
Portanto a contraproposta no interessa ao vendedor.
48) 1.030,20
49) 3% a.m.
50) 21.291,20
51) 50 depsitos
52) 3.671,31
53) 1.633,96
54) 34.338,06
105

7 ANLISE DE INVESTIMENTOS

Leia o seguinte artigo, de John Kelleher e Justin MacCormack, publicado na revista
HSM Management em fevereiro de 2005.
Cuidado com a TIR
Se o diretor financeiro da empresa sente-se tentado por um projeto que parece ter alta taxa
interna de retorno, melhor reexamin-lo do ponto de vista dos fluxos de caixa
intermedirios.

SINOPSE
Fazer um projeto ruim parecer bom e um bom parecer melhor ainda. Por anos,
tem sido consenso entre os especialistas que os clculos tpicos da taxa interna de
retorno (TIR) envolvem premissas de reinvestimento que causam esse efeito.
Apesar disso, 75% dos diretores financeiros quase sempre utili zam a TIR para
avaliar projetos de investimentosegundo dados de empresas dos Estados
Unidos. E mais: numa pesquisa informal com 30 executivos daquele pas, apenas
seis mostravam-se perfeitamente cientes das principais deficincias da TIR.
O que fazer? A maneira mais fcil de evitar problemas com a TIR deixar de
utiliz-la, como sugere este estudo da firma de consultoria McKinsey. Se isso for
invivel no curto prazo, os executivos devem pelo menos adotar a taxa interna de
retorno modificada (TIRM), que permite fixar taxas de reinvestimento mais
realistas para os fluxos de caixa intermedirios, levando a um clculo mais
correto do rendimento anual do projeto.

possvel que os executivos financeiros simplesmente gostem de viver perigosamente.
Ser essa a nica explicao para o fato de sempre utilizarem a taxa interna de retorno para
avaliar os projetos de investimento?
Por dcadas, os livros acadmicos de finanas e os professores de economia tm emitido
sinais de alerta para o fato de que os clculos t picos da TIR envolvem premissas de
reinvestimento que fazem um projeto ruim parecer bom e um projeto bom parecer melhor
ainda.
No entanto, at bem recentemente, em 1999, as pesquisas acadmicas constataram que
trs quartos dos diretores financeiros sempre, ou quase sempre, utilizam a TIR para avaliar
seus projetos de investimento.
Nossa prpria pesquisa tambm confirmou essa propenso ao comportamento de risco.
Em uma pesquisa informal com 30 executivos de empresas de diversos setores, fundos
hedge e empresas de venture capital, encontramos apenas seis que estavam perfeitamente
cientes das principais deficincias da TIR.
A surpresa seguinte da pesquisa surgiu quando reanalisamos cerca de 20 investimentos
que uma empresa havia feito com base em taxas internas de retorno atraentes. Se a TIR
calculada para justificar esses investimentos tivesse sido ajustada para corrigir os
problemas inerentes a esse critrio de avaliao, as priori dades atribudas pelos executivos
aos projetos e sua viso da atratividade global desses investimentos teriam mudado
significativamente.
Sendo assim, por que os diretores financeiros continuam a fazer o que no devem?
claro que a TIR tem seus atrativos, j que possibilita uma comparao direta entre,
digamos, uma taxa de retorno anual de 30% em determinado projeto e a taxa de 8% ou 18%
106

que, nos Estados Unidos, a maioria das pessoas paga no financiamento de veculos ou em
cartes de crdito. Aparentemente, essa facilidade de comparar mais do que compensa os
problemas que muitos executivos atribuem a deficincias tcnicas, que, segundo eles, criam
distores irrelevantes cm circunstncias relativamente isoladas.
Deve ser reconhecido que algumas das deficincias intrnsecas da TIR so tcnicas, ou
devidas a detalhes matemticos. Entretanto, os problemas mais perigosos relacionados
TIR no so isolados nem irrelevantes e podem ter implicaes srias para os responsveis
pelo oramento de capital.
Quando os executivos decidem financiar apenas os projetos com TIRs mais altas,
possvel que estejam baseando sua deciso em clculos bastante distorcidos. Nesses casos,
uma consequncia possvel a reduo da riqueza dos acionistas, porque bem provvel
que a empresa no esteja implementando os projetos mais lucrativos.
As companhias tambm correm o risco de criar expectativas irreais para si mesmas e
seus acionistas e, possivelmente, emitir comunicados confusos a seus investidores e
inflacionar a remunerao dos executivos.
Acreditamos que os executivos devam evitar completamente a uti lizao da TIR; se
continuarem adotando-a, que, pelo menos, faam os ajustes exigidos pelo pressuposto mais
perigoso inerente a esse critrio de avaliao: o de que os fluxos de caixa intermedirios
so reinvestidos a taxas de retorno iguais TIR.
O problema da TIR
Em geral, os diretores financeiros interpretam a taxa interna de retorno como sendo o
retorno anual equivalente a determinado investimento. E essa analogia simples que gera
seu apelo intuitivo. Na verdade, a TIR uma indicao efetiva do retorno anual do
investimento em um projeto somente, quando este no gera fluxos de caixa intermedirios
ou quando tais fluxos possam a ser realmente investidos a taxas iguais TIR efetiva.
Quando a TIR calculada superior taxa efetiva de reinvestimento dos fluxos de caixa
intermedirios, pode surgir, s vezes de forma significativa, uma expectativa irreal de
retorno anual equivalente ao do projeto de investimento. A frmula pressupe que a
empresa tenha projetos adicionais, com perspectivas igualmente atraentes, nos quais ter a
possibilidade de investir os fluxos de caixa intermedirios. Nesse caso, o clculo leva
implicitamente em conta a existncia de tais projetos. Os clculos de valor presente lquido
(VPL), por outro lado, geralmente pressupem apenas que a empresa pode obter retorno
pelo menos igual a seu custo de capital, reinvestindo os fluxos de caixa intermedirios,
deixando qualquer valor adicional com esses projetos futuros.
Os pressupostos da TIR sobre reinvestimento podem levar a grandes distores no
oramento de capital. Faamos uma avaliao de dois projetos hipotticos e mutuamente
exclusivos, A e B, com fluxos de caixa, nveis de risco e prazos idnticos, e a mesma TIR
(41%). Utilizando a TIR como critrio de deciso, um executivo deveria sentir-se seguro,
se ficasse indiferente entre os dois projetos. No entanto, nunca aconselhvel escolher um
projeto sem analisar cuidadosamente a taxa que a empresa obter ao reinvestir seus fluxos
de caixa intermedirios. Suponhamos que os fluxos de caixa intermedirios do Projeto B s
possam ser reinvestidos ao custo de capital tpico de 8%, enquanto os do Projeto A possam
ser reinvestidos em outro projeto atraente, que a empresa acredita ter potencial para gerar
um retorno anual de 41%. Nesse caso, a escolha bvia seria o Projeto A.
Mesmo nos casos em que os fluxos de caixa intermedirios possam ser efetivamente
reinvestidos a taxas equivalentes a TIR, poucos usurios defenderiam a ideia de que o valor
de investimentos futuros deveria ser incorporado ao valor do projeto que est sendo
avaliado. A maioria diria que o custo do capital da empresa por definio, o retorno
disponvel a seus acionistas em investimentos com risco semelhante uma escolha mais
clara e lgica como taxa a ser presumida no reinvestimento de fluxos de caixa
intermedirios de um projeto.
No aconselhvel escolher um projeto sem analisar cuidadosamente a taxa que a
empresa obter ao reinvestir seus fluxos de caixa intermedirios.
Quando se utiliza o custo de capital, o efetivo rendimento anual equivalente de um
projeto pode cair significativamente mais uma vez, especialmente em projetos com altas
107

TIRs iniciais. Obviamente, quando os executivos avaliam projetos com TIRs prximas s
do custo de capital da empresa, a taxa interna de retorno sofre menos distores em
consequncia da hiptese sobre a taxa de reinvestimento. Entretanto, nos projetos com
TIRs de 10% ou mais acima do custo de capital da empresa, as distores podem ser
significativas. Ironicamente, TIRs no ajust adas so particularmente traioeiras, porque a
distoro causada pela taxa de reinvestimento mais importante exatamente, quando os
executivos tendem a achar que os projetos so mais atraentes. Entretanto, como essa
distoro no sentida da mesma forma em todos os projetos, os executivos no podem
simplesmente elimin-la corrigindo a TIR por uma magnitude padronizada.
Qual o tamanho do possvel impacto de uma premissa de taxa de reinvestimento
imprecisa? Num perodo de cinco anos, os executivos de uma grande indstria aprovaram
23 importantes projetos de investimento com TIRs de 77% em mdia. Recentemente, no
entanto, quando reexaminamos os projetos utilizando como taxa de reinvestimento, o custo
de capital da empresa, a verdadeira mdia da taxa de retorno, caiu para apenas 16%. A
ordem dos projetos mais atraentes tambm mudou substancialmente. O melhor projeto, com
base na TIR, caiu para a dcima posio. Mais surpreendentemente, os trs projetos mais
valorizados pela empresa com TIRs de 800%, 150% e 130% caram para apenas 15%,
23% e 22%, respectivamente, quando executivos utilizaram uma taxa de reinvestimento
mais realista. Infelizmente, as decises de investimento j haviam sido tomadas. claro
que TIRs to extremas quanto essas so raras. Ainda assim, mesmo que a TIR de um
projeto caia de 25% para 15%, o impacto considervel.
O que fazer?
A maneira mais fcil de evitar problemas com a TIR e deixar de utiliz-la. Infelizmente,
como amplamente adotada, pouco provvel que venha a ser substit uda no curto prazo.
Os executivos deveriam, pelo menos, usar a taxa interna de retorno modificada (TIRM).
Embora no seja perfeita, a TIRM apresenta uma vantagem: permite aos usurios fixar
taxas de reinvestimento mais realistas para os fluxos de caixa i ntermedirios e, portanto,
calcular o rendimento anual equivalente de forma mais correta. Mesmo assim,
recomendamos a todos os executivos, que analisam projetos que parecem apresentar uma
TIR atraente, que respondam a duas perguntas:
1. Que taxas de reinvestimento de fluxos de caixa intermedirios esto sendo supostas?
Na grande maioria dos casos, uma suposio de que os fluxos intermedirios podem ser
reinvestidos a taxas mais altas , na melhor das hipteses, exageradamente otimista ou, na
pior, totalmente errada. Particularmente nos casos em que os defensores de um projeto o
qualificam como "especial" ou "oportunidade nica na vida", bem provvel que no
exista mesmo outra oportunidade com a mesma atratividade naquele momento. Da decorre
que os fluxos intermedirios no podero ser reinvestidos a taxas suficientemente altas. Por
isso, o melhor pressuposto e que utilizado em uma correta anlise de fluxos de caixa
descontados o de que os fluxos intermedirios podem ser reinvestidos a uma taxa igual
ao custo de capital da empresa.
2. Os fluxos de caixa intermedirios tendem a ocorrer no incio ou no fim dos projetos?
A menos que a taxa de reinvestimento de fluxos intermedirios seja correta (em outras
palavras, uma taxa verdadeira de reinvestimento, e no a taxa interna de retorno calculada),
a distoro da TIR ser maior, quando os fluxos de caixa intermedirios ocorrerem mais
cedo. Pode parecer que esse conceito v contra a intuio humana, uma vez que geralmente
preferimos dispor de dinheiro mais cedo do que mais tarde. O motivo simples para esse
problema o fato de que a diferena entre a taxa efetiva de reinvestimento e a TIR
presumida permanece por um perodo maior de tempo, da o maior impacto acumulado
dessa distoro.
Mais ceticismo
A despeito das falhas que possam levar a decises de investimento inadequadas, a TIR
provavelmente continuar a ser amplamente utilizada nas discusses sobre oramento de
capital em funo de seu forte apelo intuitivo. Os executivos deveriam, pelo menos, ser
mais cticos antes de tomar suas decises de investimento.

108

Este captulo ajudar-lo- a entender melhor as questes levantadas nesse texto, alm de
ampliar sua perspectiva acerca da anlise de investimentos, fundamental no processo
decisrio das empresas.
Para tomar-se uma deciso de investir, necessrio observar dois momentos: o antes e o
depois. Este captulo enfoca exatamente o perodo anterior tomada de deciso, quando h
a anlise de investimentos. Para fazer essa anlise, necessrio recorrer a clculos
financeiros para verificar a viabilidade de um investimento e, assim, evitarem-se prejuzos
ou m aplicao de recursos. Trata-se, como voc j deve imaginar, de uma questo crucial
e vital para o equilbrio, continuidade e sobrevivncia das empresas.

7.1 Objetivos de Aprendizagem
Neste captulo, os objetivos de aprendizagem so:
1. Analisar a viabilidade financeira de projetos de investimento;
2. Compreender as metodologias de anlise, tais como perodo payback, taxa interna
de retorno, taxa interna de retorno modificada, valor presente lquido e ndice de
lucratividade e rentabilidade.
3. Aplicar as ferramentas a casos concretos nas mais diversas opes de
investimentos.
Aps ler atentamente o contedo deste captulo, voc certamente ter uma noo mais
slida e bem orientada sobre como analisar investimentos e tomar decises.

7.2 Valor Presente Lquido (VPL)
O valor presente lquido (VPL) ou, em ingls net present value (NPV) constitui um dos
instrumentos mais utilizados na avaliao de propostas de investimentos de capital.
109

Adotando uma determinada taxa de desconto, o VPL reflete a riqueza do investimento em
valores monetrios a partir da diferena entre o valor presente das entradas de caixa e o
valor presente das sadas de caixa. Nas anlises, um investimento considerado atraente
sempre que apresenta VPL maior ou igual a zero. Ele nada mais que encontrar o valor
presente de sries variveis.
NPV = FCo + FC1 + FC2 + FC3 + ......... FCn
(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)
em que:
FC = Fluxos de caixa esperados (positivos ou negativos); e
i = taxa de atratividade (desconto), tambm conhecida pela sigla TMA.
Para que um projeto seja considerado vivel financeiramente, necessrio que o VPL seja
maior que zero. Do contrrio (VPL negativo), o projeto no deve ser levado adiante.
O VPL um dos melhores mtodos e o mais indicado como ferramenta para analisar
projetos de investimentos, no apenas porque trabalha com fluxo de caixa descontado e
porque apresenta conscincia matemtica, mas tambm porque o seu resultado em
espcie (R$), revelando a riqueza absoluta do investimento. A dificuldade em seu uso est
na identificao da taxa de desconto a ser utilizada, a qual, muitas vezes, obtida de forma
complexa ou at mesmo subjetiva.
Veja um exemplo:
Mrcio deseja aposentar-se nos prximos anos e, alm disso, pretende:
- comprar um txi no valor de R$ 15.000,00;
- colocar uma placa comercial no valor de R$ 10.000,00;
- contratar um motorista para trabalhar por cinco anos por R$ 6.000,00 anuais.
110

Estima-se que as despesas sero na ordem de R$ 6.000,00 para o primeiro ano, havendo
acrscimo de R$ 1.000,00 nos prximos anos. Alm disso, estima-se que o faturamento
anual ser de R$ 24.000,00
Ao final, Mrcio pretende vender a placa pelo mesmo valor de aquisio e o veculo por
um valor residual de 40%. Calcule o VPL do empreendimento, considerando uma taxa
mnima de atratividade de 15% a.a.
Analisando-se o fluxo de caixa lquido, tem-se a seguinte tabela.

Ano Fluxo de Caixa Lquido
0 -25.000
1 12.000
2 11.000
3 10.000
4 9.000
5 24.000


Existem trs clculos diferentes: (i) manual; (ii) com uma calculadora financeira; e (iii)
com uma planilha do MS Excel. No entanto o mais prtico (e que ser apresentado a
seguir) o da calculadora financeira.
Assim, na HP 12C:
f REG 25000 CHS g CF
0
12000 gd CFj 11000 gd CFj
10000 gd CFj 9000 gd CFj 24000 gd CFj 15 i f NPV
No visor: 17.404,54.
Logo o projeto vivel (pois o VPL maior que zero). Nesse caso, o investimento rende
mais que 15%.

111

7.3 Taxa Interna de Retorno (TIR)
A taxa interna de retorno (TIR) em ingls, internal rate of return (IRR) consiste em
uma das formas mais sofisticadas de avaliao de propostas de investimentos de capital.
Ela representa a taxa de desconto que iguala, em um nico momento, os fluxos de entrada
com os de sada de caixa. Sob outra perspectiva, a TIR nada mais que a taxa que produz
um VPL igual a zero.
bastante difcil calcular a TIR manualmente, por meio de frmulas matemticas.
Existem, entretanto, dois meios prticos: com uma calculadora financeira ou uma planilha
eletrnica. Veja como se fazem os clculos na HP 12C, para o mesmo exemplo utilizado
na subseo sobre VPL:
f REG 25000 CHS g CF
0
12000 gd CFj 11000 gd CFj
10000 gd CFj 9000 gd CFj 24000 gd CFj f IRR
No visor: 39,19.
Como a TIR maior que 15% (39,19%), o projeto vivel.
Graficamente, pode-se mostrar o que acontece relacionando-se a TIR com o VPL:

Se a taxa mnima de atratividade for zero, calcula-se o VPL por meio da soma dos fluxos
de caixa (veja o valor de R$ 41.000,00 no grfico).
112

Cumpre observar que esse grfico pode ser utilizado para analisarem-se dois projetos,
mutuamente exclusivos a partir da interseo de Fisher (isso , em casos em que s se pode
escolher um: a escolha de um implica a renncia do outro).
Verifique o grfico a seguir referente aos dois projetos abaixo.
Projeto 1 Projeto 2

CF0 -15 -25
CF1 25 40
TIR 67% 60%
VPL
(10%) R$ 7,73 R$ 11,36


A partir desse grfico, pergunta-se: a partir do VPL de 10%, qual seria o projeto escolhido?
Entre os dois projetos, avaliando-se pelo VPL, escolhe-se o projeto 2, pois, como mostra a
tabela a seguir, gera R$ 11,36, ao passo que o projeto 1 gera R$ 7,73.
Projeto 1 Projeto 2
0% R$ 10,00 R$ 15,00
10% R$ 7,73 R$ 11,36
20% R$ 5,83 R$ 8,33
30% R$ 4,23 R$ 5,77
40% R$ 2,86 R$ 3,57
50% R$ 1,67 R$ 1,67
60% R$ 0,63 R$ 0,00
113

70% (R$ 0,29) (R$ 1,47)
80% (R$ 1,11) (R$ 2,78)


No entanto, analisando-se o caso, sob a ptica da TIR, o projeto 1 melhor que o projeto 2,
pois atinge uma TIR maior (67%) ao passo que o projeto 2 tem TIR igual a 60%.
Para resolver esse conflito entre a TIR e o VPLPa, pega-se o ponto de interseo de
Fischer e compara-se o valor correspondente TIR com a taxa de atratividade. Se a taxa
mnima de atratividade for menor que a taxa da interseo de Fisher, ento o projeto dever
ser escolhido pelo VPL. Esse o caso do problema apresentado.
importante destacar um possvel erro que voc pode encontrar ao calcular a TIR na
HP 12C. Observe, pois, o seguinte fluxo de caixa.



Inserindo-se os dados na HP 12C:
f REG 100 CHS g CF0 230 g CFj 132 CHS g CFj f IRR
No visor: ERRO 3.
Esse erro normalmente ocorre, quando existem vrias taxas internas de retorno. Sendo
assim, ser necessrio dar uma estimativa de taxa, para que a calculadora calcule a taxa
prxima. Nesse caso, sugere-se uma estimativa prxima de 10% (8%, por exemplo).
8 RCL g R/S
No visor: 10.

1
132
2
230
100
114


7.4 Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM)
Partindo do conceito de que, em um fluxo de caixa, a TIR calculada a taxa que remunera
todos os valores, quer seja para trazer os fluxos de caixa a valor presente ou lev-los a
valor futuro, pode-se modificar o diagrama de fluxo de caixa e calcular a TIR Modificada.
A TIRM uma taxa interna de retorno em que os lucros so remunerados a uma taxa
condizente com a realidade da empresa e os investimentos so financiados a taxas
compatveis com as do mercado (consequentemente, a uma taxa de retorno de investimento
mais realista). Assim, utilizam-se as seguintes taxas:
- Taxa de Reinvestimento (TR): representa a taxa mdia do perodo do fluxo de caixa mais
conveniente para reaplicar os lucros gerados em cada ano, isso , a taxa condizente para
reaplicar os lucros gerados no decorrer do projeto.
- Taxa de Financiamento (TF): representa a taxa mdia do perodo do fluxo de caixa mais
compatvel com a captao de recursos financeiros para os investimentos, isso , refere-se
a uma taxa que julgamos razovel para ajustar os fluxos negativos de caixa
(investimentos).
A TIRM uma nova verso da TIR, melhorada, pois elimina aqueles problemas
matemticos da existncia de razes mltiplas e das taxas de financiamento e
reinvestimento divergentes da realidade do mercado. Enquanto a comparao numrica da
TIR com a TMA no apresenta um significado real, essa relao, no caso da TIRM,
factvel e de fcil entendimento.
O clculo da taxa interna de retorno modificada pode ser feito da seguinte forma:
1) Os valores positivos do fluxo de caixa sero levados para o futuro com a taxa
de reinvestimento;
2) Os valores negativos do fluxo de caixa sero trazidos para o presente com a
taxa de financiamento;
115

3) Em seguida, calcula-se a TIRM, tendo-se o n (perodo) do fluxo, um FV e um
PV e, ento, pedindo-se i (taxa) na HP 12C.
4) O clculo pode ser feito, utilizando-se a funo MTIR do MS Excel aps
digitar o fluxo de caixa.
Veja um exemplo, utilizando o seguinte fluxo de caixa mensal:






Considerando-se uma taxa de financiamento de 1,2% a.m. e uma taxa de reinvestimento de
0,6%, faz-se o seguinte na HP 12C para calcular o valor futuro:
f FIN 3 n 0,6 id 20000 PMT PV
f FIN PV 8 nd 0,6 i FV STO1
f FIN 1 n 0,6 id 20000 CHS PV FV STO+1
50000 STO+1
f FIN 2 n 1,2 id 10000 CHS PMT PV
f FIN FV 3 nd 1,2 i PV STO2
100000 CHS STO+2
20.000
20.000
50.000
1 4 3 2
6
20.000
5
100.000
7
8
10.000
20.000
10.000
116

f FIN RCL2 PV RCL1 FV 8 n id
No visor: 1,3392.
Para calcular no Excel, basta inserir os dados na planilha e proceder conforme dispe a
figura a seguir.



7.5 Perodo Payback
O payback corresponde ao perodo de recuperao de um investimento. Logo o perodo
payback consiste na identificao do prazo em que o montante do dispndio de capital
efetuado ser recuperado por meio dos fluxos lquidos de caixa gerados pelo investimento.
Em outras palavras, corresponde ao perodo em que os valores dos investimentos (fluxos
negativos) anulam-se com os respectivos valores de caixa (fluxos positivos). Embora
existam outras verses do perodo payback (i.e., descontado, descontado total e TIR), ser
apresentada, a seguir, apenas a verso original, a qual mais uma medida de risco do que
117

propriamente de retorno de investimento. Assim, um projeto cujo payback menor que o
de outro indica menor grau de risco.
Veja um exemplo, a partir do seguinte fluxo de caixa.

Ano Investimento Lucro Saldo a Recuperar
0 - 25.000 -25.000
1 12.000 -13.000
2 11.000 -2.000
3 10.000 8.000
4 9.000 17.000
5 24.000 41.000

Nesse exemplo, observa-se que a recuperao ocorreu assim que o valor do saldo ficou
positivo (ou seja, do segundo para o terceiro ms).

7.6 ndice de Lucratividade (IL) e Taxa de Rentabilidade (TR)
O ndice de lucratividade a relao entre o valor presente dos fluxos de entrada
(positivos) e dos fluxos de sada (negativos). Veja um exemplo, a partir do seguinte fluxo
de caixa:






0
200.000
900.000
1
4 3 2
150.000
1.000.000
1.100.000
118


Achando-se o valor presente lquido desses fluxos de entrada e sada taxa de 20%:
f REG 1000000 CHS g CF
0
150000 gd CFj 200000 gd CFj
900000 gd CFj 11000000 gd CFj 20 id f d NPV
No visor: 315200.62
Esse o VPL ao qual deve ser somado o valor do investimento. Assim, divide-se esse
resultado pelo investimento, como mostrado a seguir.
$1.315.200, 62
$1.000.000, 00
1, 315
IL
IL
=
=

Encontra-se, ento, o ndice de lucratividade, que, no caso, equivale a 1,315.
O ndice de lucratividade menos 1 (em porcentagem) representa a taxa de rentabilidade,
que consiste na relao entre o valor presente lquido determinado com a taxa de
atratividade e o valor presente dos fluxos negativos. Veja os clculos para o exemplo
anterior:
100
315.200, 62
100
1.000.000
0, 315200 100
31, 52%
VPL
TR x
Investimento
TR x
TR x
TR
=
=
=
=


7.7 Checando a Aprendizagem
119

Marque no quadro a seguir os conhecimentos que voc de fato adquiriu com a leitura deste
captulo. Caso ache que algum desses conhecimentos ainda no est bem consolidado,
retome a leitura do captulo ou consulte seu professor.
Voc entende o que analisar a viabilidade financeira de
um projeto.
Voc sabe desenvolver as diversas metodologias de
anlise de projetos, como VPL, TIR e TIRM.
Voc capaz de aplicar as ferramentas estudadas a
diversos casos concretos.


7.8 Aplicando Seus Conhecimentos
Retomando os conceitos e o texto introdutrio deste captulo, responda:
1) O que so fluxos de caixa intermedirios?
2) Por que as distores geradas pela TIR so maiores, quando os fluxos de caixa
positivos ocorrem mais cedo?
3) Por que, mesmo sabendo-se que a taxa interna de retorno (TIR) provoca srias
distores, ela ainda amplamente utilizada?
4) Quais so os pressupostos da TIR?
5) Qual a soluo para resolver as mltiplas razes da TIR?

7.9 Resolvendo Exerccios
120

1) Um txi foi adquirido por R$ 60.000,00 e, aps seis meses referentes liberao da
documentao, passou a gerar R$ 3.000,00 mensalmente. Sabendo que, 20 meses aps a
compra, o investimento foi transferido por R$ 50.000,00, calcule a TIR e MTIR desse
investimento. Considere a taxa de financiamento igual a 2% a.m. e a taxa de
reinvestimento igual a 1% a.m.
2) Um financiamento no valor de R$ 100.000,00 de um apartamento pelo Plano 100 ter
uma carncia de quatro meses para pagar e uma taxa de juros 1,6 % a.m. Construa as
tabelas de amortizao Price, SAC, SAM e Americana. (Sugesto: use o MS Excel)
3) Um financiamento de um veculo no valor de R$ 6.000,00 dever ser amortizado em
36 meses pelo sistema Price, ter uma carncia de seis meses para pagar e uma taxa de
juros de 40,4% a.a capitalizados mensalmente. Considere uma taxa de inflao de
0,4% a.m., determine: os pagamentos mensais; o total amortizado no 1, 2 e 3 ano; os
juros do 1, 2 e 3 ano; o saldo devedor no 1, 2 e 3 ano. (Sugesto: use o MS Excel)
4) Uma empresa pretende investir R$ 5.000.000 em uma planta para produzir 45 mil
unidades/ano de bobinas eltricas. O preo de venda atual das bobinas de
R$ 125/unidade, sendo esperado um incremento de 9% ao ano no preo das bobinas. O
custo total de produo de R$ 70/unidade, sendo esperado um incremento de 2% ao ano.
Considerando uma inflao projetada de 6% a.a. e vida til do projeto de dois anos, calcule
a TIR.
5) Uma empresa est estudando a possibilidade de adquirir uma mquina de movimentao
de materiais, e existem duas propostas. Na proposta A, o custo da mquina de
R$ 6.000.000,00, a vida econmica de seis anos, a receita anual de R$ 1.500.000,00 e o
valor residual de R$ 1.000.000,00. Na proposta B, esses valores so R$ 3.000.000,00,
quatro anos, R$ 1.200.000,00 e R$ 1.200.000,00, respectivamente. Sabendo que a taxa
mnima de atratividade da empresa de 10% a.a., determine, pelo mtodo do Valor
Presente Lquido, qual a melhor alternativa.
6) H dois anos, a Companhia Alfa decidiu investir na implantao de uma nova
unidade industrial. Foram gastos R$ 500.000,00 em ativos em 2000 e R$
400.000,00 em capital de giro em 2001, o que se deu em conformidade com uma
121

previso que considerava uma receita anual de R$ 250.000,00 a partir de 2002,
durante um perodo de cinco anos, findos os quais, o empreendimento seria vendido
por R$ 500.000,00. A taxa mnima de atratividade da empresa de 15% ao ano.
Sendo assim, determine se o empreendimento foi economicamente vivel.
7) Quais so as condies que podem gerar conflitos entre a TIR e o VPL?
8) Descreva como se calcula a TIR modificada.
9) Qual a principal diferena entre a TIR e a TIRM?
10) (PETROBRAS) Deve-se decidir entre investir no projeto X ou no projeto Y, ou em
nenhum deles. A taxa mnima de atratividade 10% ao ano e os fluxos de caixa dos
projetos, bem como as taxas internas de retorno (TIR) e os valores presentes lquidos
(VPL) (i = 10% ao ano), encontram-se a seguir.
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Projeto X -100 40 40 40 40
Projeto Y -200 90 80 60 60
Projeto X VPL = 26,8 e TIR 21,9% a.a.
Projeto Y VPL = 34,0 e TIR 18,3% a.a.
A deciso que deve ser tomada :
a) investir em X, porque tem maior TIR.
b) investir em X, porque tem menor VPL.
c) investir em Y, porque tem maior VPL.
d) investir indiferentemente em X ou em Y, que so igualmente atrativos.
e) no investir.

GABARITO
1) Os resultados so:
122

a. TIR= 2, 5776%
b. TIRM= 2, 3158%
2) Tabela
3) Tabela
4) 10,12%.
5) VPL(A) = R$ 1.097.364,98 e VPL(B)= R$ 1.623.454,68
6) VPL= R$ 162.856,06
10) C

123

8 PRINCIPAIS FRMULAS/RELAES E TPICOS
REFERENTES AO USO DA HP 12C

8.1 Quadro-Resumo das Principais Frmulas Estudas
A seguir, voc encontra um resumo de todas as frmulas estudadas nesta apostila. Recorra
ao quadro sempre que achar necessrio ou tiver dvida.
Juros Simples
FV = PV (1 + i x n)
i = (FV / PV 1) x (1 / n )
D
d
= FV PV
PV = FV / (1 + i x n)
D
d
= FV [ i x n / ( 1 + i x n ) ]
D
f
= FV x d x n
PV = FV ( 1 - d x n)
d = ( 1 PV / FV ) x ( 1 / n )
I = d / ( 1 - d x n )
d = i / ( 1 + i x n )
Juros Compostos
FV = PV ( 1 + i )
n

PV = FV / ( 1 + i )
n

D
d
= FV PV = FV [ (( 1 + i)
n
- 1 ) / ( 1 + i )
n
]
PV = FV ( 1 - d )
n

D
f
= FV - PV = FV [ 1 - ( 1 - d )
n
]
Taxas de Juros
FV = PV ( 1 + i
m
x 12 )
FV = PV ( 1 + i
a
)
i
a
= i
s
x 2 = i
t
x 4 = i
m
x 12 = i
d
x 360
FV = PV ( 1 + i
m
)12
FV = PV ( 1 + i
a
)
( 1+ i
a
) = ( 1 + i
s
)
2
= ( 1 + i
t
)
4
= ( 1 + i
m
)
12
= ( 1 + i
d )
360

124


Srie Uniforme Prestaes Iguais
FV = PMT [ (( 1 + i )
n
- 1 ) / i ]
PMT= FV [ i / (( 1 + i )
n
- 1 ) ]
PV = PMT [ (( 1 + i )
n
- 1 ) / i ( 1 + i )
n
]
PMT= PV [ i ( 1 + i )
n
/ (( 1 + i )
n
- 1 ) ]
A
n
= A
1
( 1 + i )
n-1

PV das prestaes perptuas = PMT x ( 1 / i )
Prestaes perptuas PMT = PV x i
Fluxos de Caixa No-Homogneos
VPL ( i % ) = C
0
+ C
1
x + C
2
x
2
+ + C
n
x
n


em que x = 1 / ( 1 + I )

VPL ( TIR % ) = C
0
+ C
1
x + C
2
x
2
+ + C
n
x
n
= 0
Fluxos de Caixa e Inflao
( 1 + ta
a
) = ( 1 + i
a
) x ( 1 + ti
a
)
( 1 + ta
m
) = ( 1 + i
m
) x ( 1 + ti
m
)
( 1 + ta
t
) = ( 1 + i
t
) x ( 1 + ti
t
)
( 1 + ta
s
) = ( 1 + i
s
) x ( 1 + ti
s
)


8.2 Tpicos bsicos sobre a calculadora HP 12C.
Veja a seguir as principais funes e teclas da calculadora.
[ON] Liga e desliga a calculadora.
[F] Tecla de prefixo. Seleciona a funo alternativa impressa em
dourado sobre as teclas de funes. Usada tambm para a
formatao do visor.
[G] Tela de prefixo. Seleciona a funo alternativa impressa em azul
na face oblqua das teclas de funes.
125

CLEAR [PREFIX] Pressionada aps [F], [G], [STO], [RCL] ou [GTO], cancela tais
teclas.
[F] CLEAR [PREFIX] Tambm apresenta a mantissa do contedo.
[ENTER] Introduz no registrador y uma cpia do nmero contido no
registrador x. utilizada na separao de nmeros.
[CHS] Muda o sinal do nmero ou expoente de 10 contido no registrador
x.
[EEX] Introduz expoente. Depois de pressionada, os dgitos introduzidos
em seguida compem um expoente de 10.
[0] a [9] Usadas para a introduo de nmeros e para formatao do visor.
[ . ] Ponto decimal. Tambm usada para formatao do visor.
[CLx] Apaga o contedo do registrador x (do visor), zerando-o.

Para armazenar dados, importante observar os seguintes componentes:
[STO] Armazena. Seguida por uma tecla, ou por uma tecla financeira da
fileira superior do teclado, armazena o contedo do registrador x
no registrador de armazenamento especificado. Tambm usada
para a realizao de operaes aritmticas com registradores de
armazenamento.
[RCL] Recupera. Seguida por uma tecla numrica, ou por uma tecla
financeira da fileira superior do teclado, recupera no registrador x
o contedo do registrador de armazenamento especificado.
126

Clear [REG] Apaga o contedo da pilha operacional (x, y, z , t) de todos os
registradores de armazenamento estatsticos e financeiros. No
afeta a memria de programao.

Para armazenar e efetuar clculos, envolvendo porcentagem, importante observar
os seguintes componentes:
[%] Calcula x % de y e retm o valor de y no registrador y.
[/\%] Calcula a variao porcentual entre o contedo dos registradores y
e x.
[%T] Calcula a porcentagem do contedo do registrador y representado
por x.

Para utilizar as funes relacionadas ao calendrio, importante observar os
seguintes componentes:
[D.MY] Estabelece o formato dia-ms-ano para as datas.
[M.DY] Estabelece o formato ms-dia-ano para as datas.
[DATE] Substitui a data contida no registrador y pelo nmero de dias
contidos no registrador x, apresentando no visor o dia da semana.
[/\DYS] Calcula o nmero de dias entre duas datas contidas nos
registradores x e y.


127

Para operaes relacionadas a finanas, atente-se aos seguintes componentes:
CLEAR [FIN] Apaga o contedo dos registradores financeiros.
[BEG] Estabelece a modalidade de pagamentos no incio (BEGIN) dos
perodos, nos clculos de juros compostos.
[END] Estabelece a modalidade de pagamentos no final [END] dos
perodos, nos clculos de juros compostos.
[INT] Calcula juros simples.
[N] Armazena ou calcula o nmero de perodos de um problema
financeiro.
[12x] Multiplica o contedo do registrador x por 12, armazenando o
resultado no registrador [N].
[ I ] Armazena ou calcula a taxa de juros por perodos de composio.
[12] Divide o contedo do registrador x por 12, armazenando o
resultado no registrador [i].
[PV] Armazena ou calcula o valor presente (o fluxo de um caixa inicial)
de um problema financeiro.
[PMT] Armazena ou calcula o montante do pagamento.
[FV] Armazena ou calcula o valor futuro (o fluxo de caixa final) de um
problema financeiro.
[AMORT] Amortiza x nmeros de perodos, usando os valores armazenados
em PMT, I, PV e no visor. Atualiza os valores de PV e N.
128

[NPV] Calcula o valor presente lquido de at 20 fluxos de caixa distintos
e de um investimento inicial, usando os valores armazenados com
[CFo], [CFj] e [Nj].
[IRR] Calcula a taxa interna de retorno (rendimento) para at 20 fluxos
de caixa distintos e um investimento inicial, usando os valores
armazenados com [CFo], [CFj] e [Nj].
[CFo] Fluxo de caixa inicial. Armazena o contedo do registrador x em
Ro, inicializa n com zero e define No=1. Usado no incio de um
problema de saldo de fluxos de caixa.
[CFj] Fluxo de caixa j. Armazena o contedo do registrador x em Rj,
incrementa n de uma unidade e define. Nj=1. Usado em todos os
fluxos de caixa inicial, em um problema de saldo de fluxos de
caixa.
[Nj] Armazena em Nj o nmero de ocorrncias (de 1 a 99) de cada
fluxo de caixa. Assume a unidade, se no for definido.
[PRICE] Calcula o preo do ttulo, dado o rendimento que se deseja at o
vencimento.
[YTM] Calcula o rendimento at o vencimento, dado o preo do ttulo.
[SL] Calcula a depreciao pelo mtodo linear.
[SOYD] Calcula a depreciao usando o mtodo dos dgitos da soma dos
anos.
[DB] Calcula a depreciao usando o mtodo do declnio do balano.


129

Para realizar operaes estatsticas, observe as seguintes questes:
CLEAR [S] Apaga os registradores estatsticos R1 a R6 e os registradores da
pilha operacional.
[E+] Acumula estatsticas nos registradores de armazenamento R1 a R6,
usando os dados contidos nos registradores x e y.
[E-] Cancela o efeito do contedo dos registradores x e y nos
registradores de armazenamento R1 a R6.
[ x ] Calcula a mdia (aritmtica) dos valores de x e dos valores em y,
usando as estatsticas acumuladas.
[x w] Calcula a mdia ponderada dos valores em y e dos pesos em x,
usando as estatsticas acumuladas.
[ s ] Calcula o desvio padro da amostra de valores de x e y, usando as
estatsticas.
[ y,r ] Estimativa linear (no registrador x), coeficiente de correlao (no
registrador y). Ajusta uma reta a um conjunto de pares (x e y) de
valores introduzidos, usando-se [S+] e ento extrapola a reta para
estimar o valor de y (y) para um dado valor de x. Calcula tambm
a correlao linear (r) do conjunto de pares (x,y).
[ x,r ] Estimativa linear (no registrador x), coeficiente de correlao (no
registrador y). Ajusta uma reta a conjunto de pares 9x,y) de
valores introduzidos usando-se [S+] e ento extrapola a reta para
estimar o valor de x (x) para um dado valor de y. Calcula tambm
a correlao linear (r) do conjunto de pares (x,y).


130

Para realizar operaes matemticas comuns, utilize os seguintes componentes:
[ x] Calcula a raiz quadrada do contedo do registrador x.
[yX] Eleva o contedo do registrador y potncia estabelecida pelo
contedo do registrador x.
[1/x] Calcula o inverso do contedo do registrador x.
[n!] Calcula o fatorial [nx (n-1) x ... x3x2x1] do contedo do
registrador x.
[eX] Antilogaritmo natural. Eleva e (aproximadamente 2.718281828)
potncia estabelecida pelo contedo do registrador x.
[LN] Calcula o logaritmo natural (na base e) do contedo do registrador.

Para proceder alterao de nmeros, verifique os seguintes itens:
[RND] Arredonda a mantissa do nmero de 10 dgitos contido no
registrador x para que coincida com o apresentado no visor.
[INTG] Extrai a parte inteira do contedo do registrador x, truncando sua
parte fracionria.
[FRAC] Extrai a parte fracionria do contedo do registrador x, truncando
sua parte inteira.



131

Para rearranjo do contedo da pilha operacional, verifique os seguintes itens:
[x><y] Intercambia o contedo dos registradores x e y da pilha
operacional.
[R \!/] Gira para baixo o contedo da pilha operacional, para sua
apresentao no visor (registrador x).
[LSTx] Recupera, no registrador x, o contedo do visor anterior ao da
ltima operao executada.

Por fim, para efetuar programao, atente-se aos seguintes detalhes:
[P/R] Programao/Execuo (Program/Run). Alterna entre os modos de
programao e execuo. Posiciona automaticamente a
calculadora na linha 00 da memria de programao, ao retornar
ao modo Run.
[MEM] Mapa da memria. Descreve a alocao atual da memria,
apresentando o nmero de linhas alocadas como memria de
programao e o nmero de registradores de dados disponveis.
132

EXERCCIOS AVALIATIVOS
1) Calcular por quanto devo vender um objeto que comprei por R$ 4 000,00 para
ganhar (10 +n)% sobre o preo de venda.
2) Em quanto tempo um capital ir triplicar se for aplicado taxa de juros simples de
((n+20)/10)% a.m.
3) Argos comprou um aparelho de televiso, cujo preo vista R$ 1.000,00.
Entretanto preferiu fazer o pagamento em duas parcelas iguais. A primeira delas foi
paga no ato da compra. Nessa venda o vendedor cobrou juros de ((N+20)/10)% ao
ms. Qual o valor de cada parcela?
4) Um capital acrescido de seus juros de (21+n) meses soma $ 156.400. O mesmo
capital diminudo de seus juros de (9+n) meses reduzido a $88.000. Calcular o
capital.
5) Hoje uma pessoa tem duas dvidas, a primeira, de $ 10.000 vence em 36 dias e a
segunda, de $ 12.000, vence em 58 dias. Prope-se a paga-las por meio de dois
pagamentos iguais dentro de 45 e 90 dias, respectivamente. A juros simples de
(n+10) % a.a., calcular o valor de cada pagamento (data focal: 90 dia).
6) Um ttulo de crdito foi submetido a dois tipos de descontos. No primeiro caso, a
juros simples e taxa de ((n+30)/10)% a.a., com vencimento em seis meses e
desconto por fora. No segundo caso, com desconto por dentro, mantendo as demais
condies. Sabendo-se que a soma dos descontos, por fora e por dentro, foi de $
635,50. Qual o valor nominal do ttulo?
7) Uma duplicata de $ 880.000 foi descontada comercialmente oito meses antes do
vencimento. Considerando uma taxa de desconto efetiva linear da operao de
(40+n)% a.a., calcular o valor liberado pelo banco.
133

8) Em quanto tempo um capital ir triplicar se for aplicado taxa de juros compostos
de ((N+10)/10)% a.m.
9) Uma pessoa aplicou 75% do seu capital, capitalizados semestralmente, a uma taxa
de 20% a.a O restante aplicou taxa de 24% a.a., mas capitalizados
trimestralmente. Calcule o montante obtido no fim de quatro anos, sabendo-se que
a primeira parcela proporcionou (100N+ 10.000,00) de juros.
10) Ana fez um emprstimo de $ 200.000,00 para ser pago no fim de 36 meses,
juntamente com os juros de 6% a.m. Passados L(n de letras do 1 nome) meses, ela
quer modificar a forma de pagamento, propondo pagar o emprstimo em quatro
pagamentos mensais, iguais e consecutivas, vencendo o primeiro da a dois meses.
Calcular o valor dos pagamentos, sabendo-se que no novo contrato a taxa
estipulada foi de n% a.m com capitalizaes mensais para toda a operao.
11) Uma pessoa aplicou 2/3 do seu capital a (12+0,1N)% a.a. capitalizados
trimestralmente e o restante a 10% aa capitalizados semestralmente. No fim de trs
anos os juros obtidos pela primeira parcela excederam os obtidos pela segunda em
$ 20.457,04. Qual o capital aplicado?
12) Foram feitos, na mesma poca, os seguintes emprstimos: $ 10.000L para
pagar no fim de 5 anos juros de (9+0,1N)% a.a .; $ 200.000,00 para pagar, em 2
anos juros (7+0,1N)% a.a. e $ 150.000,00 para pagar em 4 anos a juros de
(8+0,1N)% a.a . Se a dvida total fosse paga com dois pagamentos anuais, iguais e
consecutivo vencendo o primeiro trs anos aps o contrato inicial, qual seria o valor
de cada pagamento? Considere a taxa de (10+0,1N)% a.a. para o novo contrato e
capitalizaes anuais para toda a operao.
13) A empresa ARGOS S.A. deve pagar 22 parcelas postecipadas de R$ 200N
cada. Se no vencimento da 15 decide liquidar a dvida, qual o valor a ser pago se a
taxa efe tiva aplicada for de 9% a.t.?
134

14) Um veculo de R$ 50.000,00 foi financiado em n pagamentos iguais de R$
10.00,00 taxa de ((N+10)/10)% am. Calcule, pela frmula, quantos pagamentos
mensais.
15) O preo a vista de um carro de R$ 51.000,00. A revendedora concede
carncia de 6 meses, sendo o financiamento pago em 24 prestaes mensais de
R$2.094,64. Qual dever ser a entrada, se os juros forem de ((n+10)/5)% a.m.?
16) Um financiamento de um veculo no valor de R$ 10.000L dever ser
amortizado em 36 meses pelo sistema Price, ter uma carncia de L meses para
pagar e uma taxa de juros de ((n+400)/10)% a.a capitalizados mensalmente.
Determine o total dos juros ao trmino do 2 ano.
17) Uma pessoa comprou um televisor de R$ 3.500,00 em 24 prestaes
mensais. Aps ter pagado quatro prestaes, essa pessoa, por questo de viagem,
deixou de pagar seis meses, quando ento foi loja e pediu para liquidar todo o seu
dbito, isto , as prestaes vencidas e vincendas. O gerente da loja aceitou tal
proposta, notificando que a taxa de juros considerada seria de ((N+10)/10)% am.
Qual o valor do dbito?
18) Uma empresa pretende investir R$ 5.000.000 + 10.000n em uma planta para
produzir 45 mil unidades/ano de bobinas eltricas. O preo de venda atual das
bobinas de R$ 125/unidade, sendo esperado um incremento de 9% ao ano no
preo das bobinas. O custo total de produo de R$ 70/unidade, sendo esperado
um incremento de 2% ao ano. Considerando uma inflao projetada de 4% a.a. e
vida til do projeto de dois anos. Calcular a TIR, no colocar porcentagem na
planilha.
19) Um txi foi adquirido por R$ 60.000,00 e depois de L meses para liberao
da documentao passou a gerar R$ 3.000,00 mais 10N mensalmente. Sabendo-se
que 20 meses aps a compra o investimento foi transferido por R$ 50.000,00.
Calcule VPL (3%am) desse investimento. L = n letras do primeiro nome. N = n
de chamada.
135

20) Um txi foi adquirido por R$ 60.000,00 e depois de L meses para liberao
da documentao passou a gerar R$ 3.000,00 mais 10N mensalmente. Sabendo-se
que 20 meses aps a compra o investimento foi transferido por R$ 50.000,00.
Calcule a MTIR desse investimento. L = n letras do primeiro nome. N = n de
chamada. Considere a taxa de financiamento igual a 2%a.m. e a taxa de
reinvestimento igual a 1%a.m.
21) Um txi foi adquirido por R$ 60.000,00 e depois de L meses para liberao
da documentao passou a gerar R$ 3.000,00 mais 10N mensalmente. Sabendo-se
que 20 meses aps a compra o investimento foi transferido por R$ 50.000,00.
Calcule o PAYBACK TIR desse investimento. L = n letras do primeiro nome. N
= n de chamada.
22) A CAR (Companhia Agropecuria Rondonpolis) est analisando a
implantao de um projeto de investimento no nordeste brasileiro para a produo
de frutas com destino ao mercado europeu. Metade do capital necessrio ao
investimento vir de uma linha de crdito a ser obtida junto ao BNB (Banco do
Nordeste do Brasil), e a outra metade vir de capital prprio, a ser captado atravs
do lanamento de aes da empresa no mercado de capitais brasileiro. O
investimento ser de R$ 120 milhes, com benefcios anuais lquidos de R$ 20
milhes, em perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco dever ser de
((N+100)/10)% a.a. e o custo do capital prprio de 12% a.a.. Neste projeto no se
deve considerar o Imposto de Renda. Qual foi o VPL encontrado pela equipe que
realizou a anlise de viabilidade financeira do projeto?





136

GLOSSRIO

AMORTIZAO. a reduo gradual de uma dvida por meio de pagamentos peridicos
combinados entre o credor e o devedor. No caso de emprstimos a longo prazo, a
amortizao feita mediante tabelas especiais conforme deciso de cada instituio
financeira.
AVAL FIADOR. O aval a garantia que uma pessoa (fsica ou jurdica) d a outra de
que pagar a dvida, se esta no puder faz-lo. Concretiza-se pela assinatura do avalista (o
que d a garantia) no anverso ou no verso do ttulo de crdito em questo.
CHEQUE. uma ordem de pagamento vista. o instrumento pelo qual uma pessoa
fsica ou jurdica saca seus recursos mantidos em depsito na instituio financeira, na qual
mantm um contrato de conta corrente.
DUPLICATAS (MERCANTIL OU DE SERVIOS). A duplicata um ttulo que tem sua
origem obrigatoriamente em uma fatura emitida em funo de uma transao de compra e
venda mercantil ou de uma prestao de servios. O comprador confirma a compra
mediante aceite na duplicata, tornando-a devida independentemente do contrato que lhe
deu origem. Na duplicata destacam-se o sacador (o vendedor ou prestador de servios) e o
sacado (o comprador ou que se utilizou do servio prestado).
ENDOSSO. Assinatura no verso de um ttulo, pela qual o proprietrio (endossante)
transfere sua posse para outrem (endossatrio). O endosso pode ser em branco (ou
incompleto, no qualificado, subentendido), quando o endossante apenas assina sem
indicar o endossatrio, ou em preto (nominativo, pleno, completo, qualificado, expresso),
quando o favorecido nomeado no ttulo.
JUROS COMPOSTOS. So taxas de juros aplicadas, quando os juros nos perodos que se
sucedem so ganhos no somente sobre o principal inicial, mas tambm sobre os juros
acumulados nos perodos precedentes. Os juros compostos contrastam com os juros
simples, uma vez que, nos ltimos, os retornos no so obtidos sobre juros recebidos.
137

LETRA DE CMBIO (LC). uma ordem escrita, dada a uma determinada pessoa para
que pague certa importncia em dinheiro a algum. A LC composta de trs figuras: o
sacador (que d a ordem, que cria a letra), o sacado (o devedor, o que recebe a ordem de
pagar) e o tomador (o beneficirio, aquele a favor de quem a ordem dada, podendo ser
um terceiro ou o prprio sacador).
MONTANTE (VF=FV=S=M). Valor acumulado entre o capital inicial mais os juros (ou
encargos). Aplica-se a mesma definio para juros simples ou compostos.
NOTA PROMISSRIA (NP). uma promessa de pagamento de certa quantia em
dinheiro, feita por uma pessoa em favor de outra. A NP emitida pelo devedor (emitente)
em favor do credor.
PRINCIPAL (P=VP=PV). Designa o valor da operao de crdito.
PROTESTO. Ato solene que tem por finalidade principal comprovar a mora do devedor.
Essa mora pode ser a falta ou recusa do aceite ou do pagamento do ttulo.
SPREAD. a taxa de juros que compe o custo total para o tomador de uma operao de
emprstimo e representa o ganho bruto da mesma operao de uma instituio financeira.
O seu valor definido, conforme a liquidez, garantias, volume e prazo de resgate.
TABELA PRICE. uma tabela utilizada no clculo do valor de juros e pagamentos em
dvidas parceladas. constituda por uma srie uniforme de prestaes, de valor igual, em
um tempo determinado e com taxa de juros constantes.
TAXA DE JUROS REAL. Taxa de juros da qual se retira o efeito da inflao por algum
indicador, permanecendo apenas o ganho efetivo.




138

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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