CONTINENTAL GOLD LTD.

Colombia Minera

Compra especulativa

POTENCIAL DE CRECIMIENTO ADICIONAL EN SU DEPSITO DE ORO EN BURITIC

Iniciamos cobertura de Continental Gold Ltd. (TSX: CNL) con un Valor Fundamental (VF) para diciembre 31 de 2012 de CAD 12.53 y una recomendacin de COMPRA ESPECULATIVA, equivalente a un potencial de valorizacin de 58.4%. Incorporamos en nuestro modelo de valoracin el valor In-Situ del depsito de oro existente en Buritic, as como su potencial de crecimiento estimado por InterBolsa para 2012. Asimismo, los proyectos de Berln, Dominical, Dojura y Santander fueron incluidos por su valor en libros, dado su temprano estado de desarrollo en exploracin. Utilizamos un 1.1x de Mltiplo VNA correspondiente a compaas desarrolladoras, teniendo en cuenta que nuestra metodologa de valoracin no incorpora el valor de los minerales asociados a dicho depsito (plata y zinc). La compaa actualmente tranza a 0.63x nuestro VF, valor inferior a los fundamentales de Buritic, lo que se convierte en una oportunidad de inversin. Destacamos a Continental Gold como una de las compaas exploradoras de oro mejor posicionadas en Colombia, favorecida por las excepcionales condiciones tcnicas en Buritic (tales como los altos tenores y una metalurgia favorable), que en conjunto podran llevar a la empresa a convertirse en una de las primeras en consolidar una operacin subterrnea de gran escala en Colombia, utilizando procesos de minera selectiva de alto rendimiento. Continental tiene recursos base por 3.1 millones de onzas de oro en la categora de inferidos (Reporte NI 43-101 de septiembre de 2011), sobre un anlisis de 54,000 m perforados. InterBolsa anticipa que para el 1S2012 la compaa incrementar esta base de los recursos, tanto en cantidad como en calidad, una vez sean perforados 100,000 m (ver observaciones tcnicas de Buritic). La compaa planea invertir US$37 millones en 2012 para seguir con su programa de exploracin en Buritic, y continuar tambin con la operacin de la planta de produccin en la mina (30 tpd). Finalmente, Continental Gold cuenta con un portafolio de proyectos que pueden generar futuras valorizaciones. Consideramos que la compaa realiza un excelente programa inicial de integracin social con la comunidad, empleando en su mayora los mineros artesanales de la zona, y convirtindose as en principal fuente de trabaj en el Municipio. Finalmente, no existen pasivos ambientales en la propiedad de Buritic.

Valor Fundamental Dic. 2012 CAD 12.53 Precio Actual CAD 7.91 04 de enero de 2012

Perfil de la compaa Continental Gold Ltd. es una compaa de exploracin minera canadiense, que cuenta con un portafolio de proyectos de oro en las regiones ms prolficas de Colombia. La compaa se dedicada a la generacin de valor a travs de la exploracin y desarrollo de proyectos de metales preciosos, en Colombia.

Acciones en Circulacin (Millones) Beta Vs ndice TSX Flotante Capitalizacin Burstil (CAD Millones) Rango ltimas 52 semanas (CAD) Volumen Promedio Diario 2011 (CAD millones)

108.9 1.064 70.49% 761.211 5.73 - 10.78 3,481

31-Mar-11 30-Jun-11 30-Sep-11 Valor en Libros (CAD) 1.79 P/VL 4.88 4.25 3.99 Prdida por Accin (CAD) 0.28 -0.02 -0.04 Precio de Mercado (CAD) 8.73 7.34 6.64 EV/1P Recursos (CAD/Au oz) 0 EV/2P Recursos (CAD/Au oz) 0 EV/Total Recursos (CAD/Au oz) 217 EV/Derechos Superficiales (CAD/Ha) 6,465

Juan Felipe Mejia jm@interbolsa.com (574) 319-7800 Ext. 4088 Gabriel Bayona gb@interbolsa.com (574) 319-7800 Ext. 4254

El analista certifica que las opiniones expresadas en este informe reflejan exactamente su opinin personal sobre la compaa en cuestin. Adems, el analista certifica que l no ha recibido, no est recibiendo, y no recibir ninguna remuneracin directa o indirecta a cambio de expresar una recomendacin especfica en este informe.

POSITIVOS Potencial crecimiento del depsito de Buritic. Un portafolio de 4 proyectos que pueden incrementar el valor de la compaa. Una sobresaliente Administracin y Junta Directiva. Considerable posicin de caja para continuar con la campaa de exploracin.

NEGATIVOS Orden pblico en otras propiedades diferentes a Buritic. Ministerio de Minas y Energa tiene suspendido la otorgacin de ttulos. Una topografa escarpada que puede limitar el diseo de plan de mina, e incrementar el potencial de deslizamientos.

Figura 1. Accin de CNL vs. ndice SPTSX

CAD CNL (eje derecho) TSX (eje izquierdo) PTS

Figura 2. Accin de CNL vs. Onza de Oro

CAD CNL (eje derecho) ORO (eje izquierdo) US$

11.00

15,000 14,000

11.00

2,000 1,900 1,800 1,700 1,600

1,500 1,400 1,300

9.00

13,000 12,000
11,000

9.00

7.00

7.00

5.00

10,000

5.00

sep-11

may-11

may-11

ene-11

nov-10

mar-11

nov-11

nov-10

ene-11

mar-11

sep-11

dic-10

feb-11

dic-10

jun-11

feb-11

abr-11

abr-11

jun-11

jul-11

jul-11

ago-11

ago-11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Tabla 1. Recursos Reportados en Buritic

Recursos Categora Toneladas Medidos 40,000 Indicados 1,070,000 Total M & I 1,110,000 Inferidos 6,900,000 Metal Contenido Au oz Ag oz Zn lb 70,000 200,000 2,100,000 560,000 1,300,000 16,600,000 630,000 1,500,000 18,700,000 2,500,000 9,500,000 88,000,000

Tabla 2. Cronograma de Actividades

Inicio de la construccin de 1km tunel 4Q2011 Finalizacin de 100,000 m de perforacin 4Q2011 Finalizacin de anlisis metalrgico 1H2012 NI 43-101 Reporte Tcnico - Recursos 4Q2011/1Q2012 Estudio Econmico Preliminar 1H2012 Modificacin del permiso ambiental existente 1H2013 Produccin 2014
Fuente: Continental Gold

Fuente: Continental Gold A Junio de 2011

Tabla 3. Estado de Resultados

Cifras en US$ Miles Gastos Operativos Gastos Administrativos Gastos por Exploracin Prdida por Venta de Equipos Activos en Exploracin y Evaluacin Dados de Baja Prdida Bruta Otros Ingresos o Egresos Tasa de Cambio Prdida no Realizada en Ttulos Valores Prdida por Warrants en CAD Prdida por Fusin Inversa Otros Ingresos Utilidad Operacional Financieros Ingresos Financieros Gastos por Intereses y por Acumulados (Recuperacioes) Utilidad Antes de Impuestos Gastos por Impuesto de Renta Actuales Diferidos 31-Mar-11 30-Jun-11 30-Sep-11 -2,088 0 0 0 -2,088 -4,525 0 -142 0 -4,667 -2,971 -27 -3 0 -3,001

Tabla 4. Balance General

Cifras en US$ Miles Activos Activos Corrientes Caja y Equivalentes Activos No Corrientes Caja Restringida Cuentas por Cobrar de Largo Plazo Avances y Prepagos Activos Intangibles Equipo Propiedades Mineras Activos para la Venta 31-Mar-11 30-Jun-11 30-Sep-11 109,849 113,073 121 623 1,470 192 3,960 61,428 67,794 180,867 Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar y Gastos Acumulados Warrants Denominados CAD Pasivos No Corrientes Warrants Denominados US$ Impuesto al Patrimonio Provision para Rehabilitacin Estructura de Capital Reserva por Prima de Emisin Reservas de Warrants y Warrants de Comisionistas Reservas para Pagos Basados en Acciones Dficit Total Pasivo + Patrimonio 3,703 1,810 5,513 12,521 0 221 24 238,325 1,991 8,037 -98,040 180,867 101,234 102,979 126 728 656 232 4,806 75,526 0 82,074 185,053 3,599 1,126 4,725 11,084 724 239 24 243,767 1,706 11,278 -100,272 185,053 88,048 89,906 120 565 815 222 5,096 74,715 7,663 89,196 179,102 3,285 6,155 9,440 0 536 232 24 245,320 1,706 13,649 -104,283 179,102

-1,561 -515 -27,814 0 -72 27,874

-652 702 -1,765 0 -53 -2,899

5,218 42 -4,912 0 -12 -3,337

-153 7 28,020

-350 47 -2,596

-249 -4 -3,084

0 -275 -275 28,295

134 -498 -364 -2,232

227 700 927 -4,011

Utilidad Neta

Fuente: Continental Gold

Fuente: Continental Gold

nov-11

oct-11

oct-11

TABLA DE CONTENIDOS

TSIS DE INVERSIN .................................................................................................................. 4 POSITIVOS ................................................................................................................................. 6 NEGATIVOS ................................................................................................................................ 8 VALORACIN .............................................................................................................................. 9 RECOMENDACIN ..................................................................................................................... 12 DESCRIPCIN DE LA COMPAA ................................................................................................ 13 PROYECTOS DE LA COMPAA ................................................................................................... 14 ACUERDOS ESTRATGICOS DE LA COMPAA ............................................................................. 26 ACCIONISTAS ........................................................................................................................... 30 ADMINISTRACIN Y JUNTA DIRECTIVA ...................................................................................... 31 POSIBLES CONFLICTOS DE INTERS .......................................................................................... 34

TSIS DE INVERSIN
Iniciamos cobertura de Continental Gold Ltd. (TSX: CNL) con un Valor Fundamental (VF) para diciembre 31 de 2012 de CAD 12.53 y una recomendacin de COMPRA ESPECULATIVA, equivalente a un potencial de valorizacin de 58.4%. Incorporamos en nuestro modelo de valoracin el valor In-Situ del depsito de oro existente en Buritic, as como su potencial de crecimiento estimado por InterBolsa. Asimismo, los proyectos de Berln, Dominical, Dojura y Santander fueron incluidos por su valor en libros, dado su prematuro estado de desarrollo de exploracin. Utilizamos un 1.1x de Mltiplo VNA correspondiente a compaas desarrolladoras, teniendo en cuenta que nuestra metodologa de valoracin no incorpora el valor de los minerales asociados a dicho depsito (plata y zinc). Nuestra recomendacin de Compra Especulativa se fundamenta principalmente en el desarrollo futuro de exploracin del depsito de Buritic, que actualmente alberga 3.1 millones de onzas de oro, 11 millones de onzas de plata y 106.7 millones de lb de zinc (en las categora de recursos inferidos). InterBolsa anticipa un potencial de crecimiento del depsito de hasta 5.7 millones y 15.7 millones de onzas de oro y plata. Esta estimacin est basada en nuestro entendimiento geolgico del depsito, asumiendo una continuidad en profundidad de la mineralizacin, y teniendo en la cuenta que la prxima campaa de perforacin (100,000 m perforados para el 1S2012) estar enfocada al incremento, tanto en cantidad como en calidad, de la base estimada de recursos, as como en la identificacin de posibles extensiones o nuevas reas de mineralizacin, ubicadas por debajo del 4 nivel de la mina Yaragua.

Figura 3. Estimado de Recursos Minerales de Buritic

7.0
US$ 1,567 Millones

6.5
Recursos Inferidos (Moz)

6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0

Capitalizacin Burstil con los Recursos Estimados por InterBolsa Potencial de Valorizacin
US$ 786.9 Millones

2.5
0 20,000 40,000 60,000

Capitalizacin Burstil con Recursos Reportados a Junio de 2011 80,000 100,000 120,000

Metros Incorporados en la Estimacin de Recursos

Fuente: Continental Gold e InterBolsa

Adems del potencial de crecimiento que se presume en Buritic, InterBolsa considera que los altos tenores identificados y reportados en dicho depsito (17.8 g/t de oro promedio), son condiciones tcnicas que hacen que Buritic sea un proyecto an ms interesante. Ests caractersticas hacen entrever la posibilidad de desarrollar un proyecto con una operacin de mina ms productiva y abren la posibilidad de contar con un mayor nmero de alternativas para el desarrollo del plan de mina. Esto finalmente convertira a Buritic en un proyecto ms rentable desde la perspectiva de cualquier inversionista, y es mucho ms atractivo para las compaas mineras de tamao mediano y/o grande, que estn buscando adquirir proyectos rentables en la regin Andina. 4

Por otro lado, visitamos Buritic en septiembre de 2011, y evidenciamos que la propiedad est ubicada en un terreno montaoso, rodeada de vegetacin nativa y sin restriccin ambiental alguna. Tuvimos tambin la oportunidad de ver el excelente programa de integracin social que tiene la compaa con la comunidad, empleando en su mayora los mineros artesanales de la zona, y convirtindose as en la principal fuente de trabaj en el Municipio. Finalmente, consideramos que en el mediano plazo todos estos factores posicionan a Buritic como uno de los actuales proyectos de exploracin en oro con mayor probabilidad de pasar a una fase de produccin en Colombia. Asimismo, destacamos que Continental Gold cuenta con una posicin considerable de caja, lo que le permitir a la compaa continuar con los programas de exploracin y desarrollo de Buritic, as como con los dems proyectos que se encuentran en etapa de exploracin. Por otro lado, el proyecto de Berln se podra constituir en el mediano plazo como otro catalizador de valor para la compaa, pues es un proyecto considerado altamente prospectivo. InterBolsa emplea la categora COMPRA ESPECULATIVA nicamente con las compaas dentro de los sectores minero y/o petrolero con potenciales de valorizacin superiores a 15%, y que a su vez presentan riesgos relacionados con aspectos geolgicos, sociales, ambientales, polticos y/o corporativos que pueden afectar la valorizacin de la accin y por ende, pueden llevar a una ganancia / prdida significativa durante la inversin.

POSITIVOS
Potencial de crecimiento del depsito de Buritic InterBolsa anticipa un potencial de crecimiento en los recursos declarados de hasta 10 millones de toneladas de mena (material contenido de oro para procesar), y 5.7 millones y 15.7 millones de onzas de oro y plata. Esta estimacin est basada a partir de nuestro entendimiento geolgico del depsito, asumiendo una continuidad en profundidad de la mineralizacin, y teniendo en cuenta que la prxima campaa de perforacin (100,000 m perforados en el 1S2012) estar enfocada al incremento, tanto en cantidad y calidad, de la base estimada de recursos, as como la identificacin de posibles extensiones y de nuevas reas de mineralizacin, ubicadas por debajo del 4 nivel de la mina Yaragua. Altos grados de mineralizacin y resultados metalrgicos favorables El proyecto de Buritic se encuentra en uno de los pocos distritos que han reportado hasta ahora altos tenores de oro en Colombia, y que actualmente se encuentran en desarrollo. La actual campaa de exploracin de la compaa ha arrojado tenores de oro elevados, que oscilan entre 7 y 30 g/t en promedio. Adicionalmente, La naturaleza del proyecto da la probabilidad de encontrar puntos de anomalas enriquecidas que slo podran ser identificadas una vez el proyecto entre en su etapa de produccin. Por otro lado, los anlisis de laboratorio han reportado que un gran porcentaje del oro puede ser recuperado mediante mtodos de bajos costos y amigables con el media ambiente, y se alcanzara una recuperacin adicional con mtodos tradicionales de hasta el 99%. Un portafolio de cuatro proyectos que pueden incrementar el valor de la compaa Continental cuenta con cuatro proyectos mineros adicionales en Colombia. Si estos proyectos comienzan a generar resultados de exploracin alentadores, podran convertirse en catalizadores de valor para la compaa. Aunque basamos nuestro VF principalmente en el proyecto de Buritic, el proyecto de Berln pareciera ser altamente prospectivo. Una sobresaliente Administracin y Junta Directiva Continental Gold tiene un equipo administrativo que en conjunto suma ms de 100 aos de experiencia en el sector de los recursos naturales. Algunos de los miembros de la administracin han ocupado cargos directivos en otras compaas mineras. Igualmente, parte de la administracin cuenta con experiencia en los mercados financieros. Por su lado, la Junta Directiva tambin se caracteriza por su amplia experiencia. Est liderada por Robert Allen, que cuenta ms de 40 aos de experiencia dentro del sector minero, especficamente identificando, financiando y desarrollando proyectos de petrleo, gas, carbn y metales preciosos alrededor del mundo. Adicionalmente, es el Presidente de la Junta Directiva y miembro de la Administracin de Grupo de Bullet S.A., compaa colombiana que cuenta con un extenso portafolio de ms de 1,000,000 de hectreas en proyectos de oro, cobre y minerales polimetlicos. Considerable posicin de caja para continuar con la campaa de exploracin A septiembre 30 de 2011, la compaa contaba con una posicin de caja de ms de US$88 millones. Esta considerable posicin de caja permite a la compaa continuar con los planes de exploracin y desarrollo en Buritic y los dems proyectos como Berln y Dojura.

El acuerdo de opcin con Grupo de Bullet La compaa cuenta con la opcin de adquirir cualquier ttulo minero del Grupo de Bullet, segn el acuerdo de opcin entre Continental y el Grupo de Bullet, suscrito el 16 de enero de 2008. La opcin vence el 7 de septiembre de 2012. La compaa an no ha hecho ejercido dicha opcin. El Grupo de Bullet controla o es el beneficiario de ttulos mineros en Colombia, de los cuales algunos estn registrados en el Registro Minero, otros estn pendientes por registro, y los dems son aplicaciones presentadas ante las autoridades competentes.

NEGATIVOS
Orden pblico en otras propiedades diferentes a Buritic El proyecto de Dojura est ubicado en el departamento del Choc, donde el gobierno de Santos trabaja arduamente para mejorar las condiciones de seguridad de sus habitantes, y as como para el desarrollo de las compaas dentro del sector de los recursos naturales. Aunque Colombia present progresos contundentes en trminos de seguridad durante los 8 aos del gobierno de Uribe, parece que an existen algunos lugares del pas donde operaciones militares y presencia activa de las fuerzas armadas son necesitadas. Las zonas ms notorias son las limtrofes con Ecuador y Venezuela, y partes del departamento del Choc (cordillera occidental). Ministerio de Minas y Energa tiene suspendido el otorgamiento de ttulos El Ministerio de Minas y Energa suspendi por un periodo de 6 meses (a partir de junio de 2011) el otorgamiento de ttulos mineros en Colombia. Esto podra traducirse en retrasos en el desarrollo de algunos proyectos, puesto que parte de los ttulos mineros se encuentran an en aplicaciones. Topografa escarpada puede limitar el diseo de plan de mina, e incrementar potencial de posibles deslizamientos Localizado en medio de los Andes, el proyecto de Buritic se enfrenta una topografa bien escarpada que podra tener diferentes impactos en la operacin de la mina, tales como el diseo de mina puede verse limitado en el nmero de bocaminas disponibles. Adicionalmente, los costos logsticos podran ser ms altos en estas condiciones. Finalmente, cuando se juntan un terreno escarpado y con un rgimen de agua alto el riesgo de deslizamiento en el depsito de colas podra incrementarse.

VALORACIN
Incorporamos en nuestro modelo de valoracin el valor In-Situ del depsito de oro existente en Buritic, as como su potencial de crecimiento estimado por InterBolsa. Asimismo, los proyectos de Berln, Dominical, Dojura y Santander fueron incluidos por su valor en libros, dado su prematuro estado de desarrollo de exploracin.

Tabla 5. Resumen de Valoracin

Valoracin de la Compaa Valor Onza de Oro In-Situ Colombia IPM - Indice de Potencial Minero de CNL Valor Onza de Oro In-Situ CNL Potencial Estimado In-Situ de Buritic Potencial Estimado In-Situ de Berln (Pendiente de Resultados de Exploracin) Potencial Estimado In-Situ de Dominical (Pendiente de Resultados de Exploracin) Potencial Estimado In-Situ de Dojura (Pendiente de Resultados de Exploracin) Potencial Estimado In-Situ de Santander (Pendiente de Resultados de Exploracin) Capex de 2012 Valor Estimado de los Proyectos (+) Propiedades Mineras Diferentes a Buritic (US$) (+) Caja y Equivalentes (US$) (-) Pasivos de Largo Plazo (US$) VNA (US$) Mltiplo de VNA - Para desarrolladores Valor de la Firma (US$) Acciones en Circulacin (a noviembre de 2011) Totalmente Diluidas (a noviembre de 2011) Valor Fundamental (US$) Valor Fundamental Totalmente Diluido (US$) Tasa de Cambio CAD/US$ (Promedio de los ltimos 12 Meses) Valor Fundamental (CAD) Valor Fundamental Totalmente Diluido (CAD) ltimo Precio de Mercado Potencial de Valorizacin 04-ene-12 250 6.77 242 1,366,089,286 0 0 0 0 36,156,000 1,329,933,286 20,587,000 88,048,000 13,246,000 1,425,322,286 1.1x 1,567,854,514 107,991,501 123,894,501 14.52 12.65 0.99 14.37 12.53 7.91 58.4% US$ Valor por Accin CAD %

11.03 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.29 0.17 0.71 -0.11

10.92 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.29 0.16 0.70 -0.11

87.13% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -2.31% 1.31% 5.62% -0.84%

Fuente: InterBolsa

Tabla 6. Anlisis de Sensibilidad del Valor de la Onza de Oro In-Situ

US$/Oz 350 325 300 275 250 225 200 175 150 125 % In-Situ 140.00% 130.00% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00%
Fuente: InterBolsa

Precio Accin 17.33 16.13 14.93 13.73 12.53 11.33 10.13 8.93 7.73 6.52

Esta tabla muestra el impacto que tendra una variacin (al alza o a la baja) de 10% del valor In-Situ, en el precio de la accin de la compaa.

Tabla 7. Anlisis de Sensibilidad del Valor de la Onza de Oro In-Situ

Mltiplo VNA 1.50x 1.40x 1.30x 1.20x 1.10x 1.00x 0.90x 0.80x 0.70x 0.60x 0.50x Precio Accin 17.08 15.94 14.81 13.67 12.53 11.39 10.25 9.11 7.97 6.83 5.69
Fuente: InterBolsa

Upside 116.0% 101.6% 87.2% 72.8% 58.4% 44.0% 29.6% 15.2% 0.8% -13.6% -28.0%

Supuestos Principales
Proyectos: Descripcin total de los proyectos en la pgina 14. Tasa de Cambio: Promedio de los ltimos 12 meses. Recursos y Reservas: Incorporamos los recursos reportados en el proyecto de Buritic, as como su potencial de crecimiento, conforme a un anlisis individual realizado por InterBolsa. Los dems proyectos no fueron incluidos, dado su estado inicial de exploracin. Valor In-Situ: Considerando que actualmente el gobierno colombiano est realizando una serie de cambios en la industria minera (tales como la reformulacin de un nuevo Cdigo de Minas, la creacin de de nuevas dependencias dentro del Ministerio de Minas y Energa, la reorientacin de funciones de dependencias existentes como Ingeominas y las autoridades delegadas, la creacin e insercin de la nueva Agencia Nacional de Minerales, y el trabajo mancomunado de las autoridades minero ambientales en el sector minero) asignamos un valor mximo de onza In-Situ de US$250/oz de oro pata todos los proyectos mineros de las compaas junior trabajando en Colombia, una vez analizado las ltimas transacciones realizadas en 2011. ndice de Potencial Minero de InterBolsa (IPM): Incluimos el IPM como una herramienta de criterio tcnico que evala el potencial que tiene un proyecto de avanzar a etapa de produccin. Conforme al IPM, el valor In-Situ de cada proyecto vara segn sus condiciones tcnicas. Esta herramienta desarrollada por InterBolsa tiene como fundamento la base de recursos en la propiedad, la incertidumbre geolgica asociada, la dispersin espacial calibrada con proyectos a nivel mundial, junto con una serie de diferentes criterios geolgicos y mineros. Capex: Incluimos un capex de inversin de US$37 millones para 2012. Estructura de Capital: Estructura a septiembre 30 de 2011.

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Tabla 8. Estructura Accionaria de la Compaa

A septiembre 30 de 2011 Ttulo Cantidad Acciones Ordinarias * 107,991,501 Opciones de Acciones en Circulacin 7,245,000 Warrants en Circulacin (En US$) 2,298,000 Warrants en Circulacin (En CAD) 6,144,000 Warrants en Circulacin Comisionista 216,000 Fully Diluted Shares 123,894,501
Fuente: Continental Gold

% 87.16% 5.85% 1.85% 4.96% 0.17% 100.00%

* Acciones ordinarias actualizadas segn la informacin publicada en el reporte de MD&A para el 3T2011 de la compaa, publicado el 9 de noviembre de 2011.

Tabla 9. Estructura de Warrants

Warrant Warrants en Circulacin (En US$) Warrants en Circulacin (En CAD) Warrants en Circulacin Comisionista Precio de Ejercicio Fecha de Vencimiento US$0.98 Mar30/2012 CAD7.50 Sep16/2012 CAD5.70 Sep16/2012

Fuente: Continental Gold

Acciones legales en contra de la compaa: Continental no tiene acciones legales conocidas en contra en ninguna de sus propiedades o en negocios de la compaas. Mltiplo Nav: Utilizamos un 1.1x de Mltiplo VNA correspondiente a compaas desarrolladoras, teniendo en cuenta que nuestra metodologa de valoracin no incorpora el valor de los minerales asociados a dicho depsito (plata y zinc).

Riesgos de la valoracin y recomendacin

InterBolsa expresa que el criterio de recomendacin aqu expresado est basado en informacin que InterBolsa presume confiable. Esta informacin es entregada por las compaas a travs de presentaciones o conferencias telefnicas ofrecidas al mercado, o a travs de sus pginas web. La precisin o el estado de desarrollo de la informacin provista por las compaas, no podr ser garantizada en ningn momento por InterBolsa. Igualmente, nuestros Valores Fundamentales estn sujetos a supuestos y su validez y permanencia en el tiempo. Factores tales como los niveles de produccin real, la variacin del precio de los commodities y de la tasa de cambio, los cambios polticos, problemas de orden pblico, los fenmenos naturales y/o cambios en la presente legislacin minera o ambiental, pueden afectar los flujos de caja esperado de la compaa, afectando el alcance de nuestro valor fundamental.

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RECOMENDACIN
Figura 4. Recomendacin
CNL

CAD 13.0

CAD 12.53

11.0
9.0

7.0
5.0

may-11

ene-12

may-12

nov-10

ene-11

mar-11

nov-11

mar-12

sep-12

sep-11

jul-11

jul-12

1.

Enero 05/2012. Iniciacin de Cobertura de Continental Gold (TSX: CNL), con recomendacin de COMPRA ESPECULATIVA, para un valor fundamental para 31 de diciembre de 2012 de CAD 12.53.

nov-12

12

DESCRIPCIN DE LA COMPAA
El 30 de marzo de 2010, las compaas Continental Gold Limitad y Cronus Resources Ltd. finalizaron el proceso de funcin que tuvo como resultado la nueva compaa Continental Gold Ltd. (TSX: CNL), empresa constituida legalmente en Bermuda. Continental Gold cuenta con operaciones en Colombia a travs de una sucursal establecida en la ciudad de Medelln. La compaa no tiene subsidiarias. Bajo los trminos de la fusin, los accionistas de Continental Gold cambiaron 2.69 acciones de la compaa por un accin de la compaa resultante, mientras que los accionistas de Cronus intercambiaron 2.35 acciones por una accin de la compaa resultante. Por otro lado, en abril 19 de 2010 las acciones de la compaa resultante comenzaron a tranzar en la Toronto Stock Exchange (TSX) bajo el nemotcnico CNL. Como resultado de esta fusin, los accionistas de Continental Gold quedaron con una participacin mayor al 50% de la compaa resultante CNL. Por su lado, el proceso de fusin fue reconocido en el mercado como un proceso de fusin inversa, y Continental Gold Ltd. como el comprador.

Figura 5. Proyectos de la compaa

Fuente: Continental Gold

La compaa realiz un primer levantamiento de capital durante 1T2010 por un valor de CAD 28.75 millones a cambio de 19,166,667 acciones. En septiembre de 16 de 2010, la compaa realizo un segundo levantamiento de capital privado por valor u de US$68.4 millones a cambio de 12,000,000 acciones.

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PROYECTOS DE LA COMPAA
Todos los proyectos de Continental Gold han sido adquiridos del Grupo de Bullet, compaa que ha trabajado en Colombia desde la dcada de los 90. Durante ese tiempo, el Grupo de Bullet ha adquirido un gran nmero de concesiones a lo largo de territorio colombiano, lo que lo posiciona como uno de los tenedores de ttulos mineros ms grandes en Colombia. Adicionalmente, Continental Gold tiene la opcin de adquirir cualquiera de las propiedades del Grupo de Bullet.

PROYECTO DE BURITIC EL PROYECTO INSIGNIA

Descripcin: Buritic es un proyecto 100% de la compaa, y cuenta con una extensin de 29,329 ha, y considerado como el proyecto emblema de la compaa. No tiene acuerdos extralegales con terceros, diferentes a los legalmente establecidos por el estado (regalas y cnones de superficiarios por exploracin). El proyecto est ubicado en un rea que recin emerge como distrito minero, cuyos resultados de exploracin dan muestra de la existencia de altos tenores de oro. Por otro lado, esta rea con produccin de oro histrica a travs de minera de veta (planos mineralizados estrechos y altamente enriquecidos en oro), de coluvin y de aluvin, en la poca de la conquista espaola. El proyecto incluye la mina de veta Yaragua y el sistema de Veta Sur, ambos separados por una falla y cuantificados como su sumatoria.

Figura 6. Sistema de vetas de Buritic

Fuente: Continental Gold

Ubicacin El proyecto est ubicado en el departamento de Antioquia, en el flanco oriental de la Cordillera Occidental, en el municipio de Buritic (cerca de 7,200 habitantes). Buritic se caracteriza por tener como principal actividad econmica el cultivo de caf, frjoles, maz, y vegetables a baja escala de produccin; la mano de obra que genera la actividad minera que emplea la mina de Continental Gold; y la ganadera. Por otro lado, el municipio es conocido histricamente por sus minas como la montaa de oro. Se accede a travs de la va que conduce de Medelln a Pinguro, que a su vez conecta con la va Panamericana. Una vez en el Municipio de Buritic, la va pasa lateral a las instalaciones de la mina de Continental Gold. Buritic est a 125 km aproximados de la ciudad de Medelln, y a unos 23 km del municipio de Santafe de Antioquia. Por 14

su lado, el terreno se caracteriza por ser montaoso y escarpado, con elevaciones que varan desde los 500 m a 2,000 m sobre el nivel medio del mar, desde el valle del Ro Cauca hasta la cumbre de las montaas. Infraestructura El rea cuenta con energa elctrica y fuentes hdricas, as como campamento y oficinas prefabricadas. El acceso es a travs de una carretera pavimentada que bordea la propiedad. Una planta de produccin con una capacidad de 30 tpd, que actualmente Continental Gold mantiene en operacin para mantener la comunidad de Buritic con fuentes de trabajo. Reservas y recursos Mining Associates Pty Ltd. realiz y cuantific los recursos los de oro, plata y zinc, sobre un anlisis de ms de 54,000 m perforados, bajo los estndares de un reporte tcnico NI 43-101. Informacin tcnica El complejo Buritic es uno de los depsitos Miocenos ms significativos del cinturn del Cauca clasificado como un sistema metlico de venas y brechas carbonatadas en prfido de 2.5 km de ancho (E-W) por 10 km (N-S), donde venas epitermales y mesotermales clsicas se han desarrollado verticalmente hasta profundidades de 1 km. La zona tiene tres estilos de mineralizacin, incluyendo venas de alto tenor, brechas intrusivas mineralizadas, y mineralizacin por reemplazamiento. La Figura 7 muestra la posicin de las venas de la mina Yaragua, donde se han encontrado venas ricas de 2 a 40 cm. La vena Murcilagos se han desarrollado a lo largo de un rumbo de 450 metros y 160 metros de buzamiento con un tenor promedio de 8.5 g/t de oro. Las brechas estn ubicadas en la parte occidental de la mina Yaragua con una alteracin variable mostrando tenores entre 0.2-1.2 g/t de oro y una zona de ms alto tenor de 4 g/t hacia el este. Hacia el suroeste, la zona de venas de Veta Sur est localizada en un punto donde se han reportado alrededor de 10 venas de hasta 150 cm de ancho en una zona estructural de hasta 20 metros de espesor.

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Figura 7. Vista de perforaciones del complejo de Buritic

Fuente: Continental Gold Reporte Tcnico de Noviembre de 2011.

Exploracin La exploracin en el rea incluye a 1,026 km de exploracin geofsica, muestreo de suelos cubriendo un rea de 2.5 x 2 km, muestreo de canaletas subterrneas del sistema de Yaragua y las venas de Murcilagos, las cuales han mostrado la continuidad de los altos tenores en estos puntos y fueron incluidos en la ltima estimacin de recursos oficial. Adicionalmente, desde 2007, se ha llevado a cabo una extensa campaa de perforacin completando 54,000 metros a Junio de 2011. Continental Gold planea continuar esta campaa a una tasa de 5,000 metros por mes hasta el final de 2012.

Tabla 10. Metros perforados en Buritic a junio de 2011

Tipo de perforacin Superficial DH Subterrneo Muestreos superficiales y de canales Total rea Yaragua y Veta Sur Yaragua Yaragua Pozos 178 57 682 917 Muestras 30,205 8,990 2,051 41,246 Metros 40,421 11,979 1,605 54,005

Fuente: Continental Gold Reporte Tcnico a Noviembre de 2011.

Pruebas metalrgicas Continental Gold realiz tres pruebas para evaluar el potencial de recuperacin del complejo. Los resultados del estudio con C.H. Plenge & CIA S.A. mostraron una recuperacin de 95-96% de oro de la mena brechosa, 94% de recuperacin de la veta Murcilagos y 96% de recuperacin en las venas de San Antonio. Ms recientemente, Metcom de Tucson report nuevos resultados enfocados en una produccin de 750 toneladas diarias expandibles a 1,150, concluyendo que una cantidad significativa de oro puede ser recuperada fcilmente con un 16

circuito de gravedad ya que hay un porcentaje importante de oro libre en la mena. El oro restante puede ser recuperado por un proceso estndar de cianurado alcanzando recuperaciones del 97.2 de oro y hasta 99.85% en algunas menas. Las pruebas metalrgicas no han encontrado cantidades significativas de elementos perjudiciales como mercurio, arsnico y antimonio. Sin embargo, se encontraron concentraciones de arsnico de 3 hasta 1,850 ppm en todas las muestras. Recursos Estimados Continental Gold public una primera estimacin de recursos en octubre de 2011. Esta estimacin fue realizada por Mining Associates, basada en la campaa de exploracin realizada hasta el 30 de junio, incluyendo 54,000 metros perforados, as como el muestreo subterrneo (682 muestras de canaletas) las cuales proveyeron un espaciado adecuado para los variogramas experimentales requeridos para la modelacin del depsito. En este momento, el modelamiento del depsito est limitado a la direccin de la mineralizacin, aunque Mining Associates estima que hay una buena continuidad a lo largo del rumbo, con algunos segmentos donde los tenores van desde debajo de la ley de corte hasta cientos de gramos por tonelada en un solo corte. La estimacin de recursos con una ley de corte de 3 g/ton de oro se muestra en la tabla 11.

Tabla 11. Estimacin de recursos en Buritic

Recursos Categora Toneladas Medidos 40,000 Indicados 1,070,000 Total M & I 1,110,000 Inferidos 6,900,000 Metal Contenido Au oz Ag oz Zn lb 70,000 200,000 2,100,000 560,000 1,300,000 16,600,000 630,000 1,500,000 18,700,000 2,500,000 9,500,000 88,000,000

Fuente: Continental Gold Reporte Tcnico a Noviembre de 2011.

Observaciones de InterBolsa Consideramos que el proyecto de Buritic tiene caractersticas geolgicas y tcnicas que lo hacen destacar entre los proyectos actualmente en desarrollo en Colombia. Dentro de los principales rasgos del proyecto destacamos los altos tenores presentes en las venas de Yaragua y Murcilagos, los cuales incrementan las posibilidades de un desarrollo exitoso de una operacin minera en el rea. Adicionalmente, la naturaleza de la mineralizacin da la posibilidad de encontrar puntos aislados con tenores ultra altos que no seran identificados sino hasta la fase de explotacin. Los anlisis metalrgicos por su parte, han revelado que las recuperaciones de metal estn altamente optimizadas, siendo posible obtener un largo porcentaje por medio de un proceso rentable. Durante nuestra visita de campo en septiembre de 2011, confirmamos que la compaa ha integrado un porcentaje importante de mineros locales alrededor de una operacin de 30 toneladas por da con altos estndares de seguridad, mientras la campaa exploratoria termina. En el momento, la compaa avanza en un programa de perforacin de relleno as como en la extensin de la perforacin por debajo del cuarto nivel de la mina Yaragua por lo que esperamos que se completen alrededor de 100,000 m en la primera mitad de 2012. Por otro lado, notamos que el rea de trabajo se encuentra en medio de una topografa abrupta, lo cual limita las alternativas de diseo minero, aunque el equipo de ingenieros ha diseado un plan de acceso a travs de una cruzada larga, para la cual espera invertir alrededor de US$20 millones en 2012 para la construccin de la va y el tnel. Esperamos que informacin adicional sea incluida en un plan econmico en los prximos periodos. Adicionalmente, notamos que el rea planeada de disposicin de colas est ubicada en cercanas de vertientes locales, representando un riesgo por deslizamientos y avenidas torrenciales, lo que puede significar inversiones adicionales en manejo de aguas subterrneas. 17

Basados en nuestro entendimiento geolgico de los 2 cuerpos principales identificados, y asumiendo una continuidad de la mineralizacin en profundidad, as como un incremento en la calidad en los recursos con el programa de perforacin de relleno, mostramos en la tabla 11 nuestras expectativas para la prxima estimacin de recursos que ser publicada despus de la primera mitad de 2012

Tabla 12. Recursos en estimado luego de terminado 100,000 metros - InterBolsa

Categora M&I Inferidos Total Ton 3,107,052 7,249,788 10,356,840 Au/Oz 2,019,584 3,624,894 5,644,478 Ag/Oz 5,734,979 9,981,592 15,716,571

Fuente: InterBolsa

La fecha esperada de completamiento de este plan de perforacin es la primera mitad de 2012.

Tabla 13. Cronograma de actividades

Cronogrma de Actividades Buritic Inicio de la construccin de 1km tunel 4Q2011 Finalizacin de 100,000 m de perforacin 4Q2011 Finalizacin de anlisis metalrgico 1H2012 NI 43-101 Reporte Tcnico - Recursos 4Q2011/1Q2012 Estudio Econmico Preliminar 1H2012 Modificacin del permiso ambiental existente 1H2013 Produccin 2014
Fuente: Continental Gold

PROYECTO DE BERLN TEMPORALMENTE

Descripcin

EXPLORACIN

SUSPENDIDA

El proyecto est compuesto por 26,588 ha (14,447 ha registradas, 10,740 ha pendientes por registro, y 1,371 ha pendiente por aplicacin). La propiedad cuenta con la antigua mina Berln que fue operada entre 1930 1946 por la canadiense Timmins Ochali, que report una produccin cercana a las 413,000 onzas de oro, provenientes de lentes de cuarzo de 20 m ancho, y una produccin promedio de 16 g/t de oro. La recuperacin histrica promedio de oro fue del 94%, mediante un mtodo de beneficio por gravedad estndar, flotacin, y por circuitos de cianuracin. La mina cubri cerca de 900 m de rumbo desde el centro de 12 km de tendencia mineralizada, identificadas por Continental entre 2008-2009. Hasta el momento no se han realizado exploraciones fuera del rea de la mina de Berln, ni a lo largo de las vetas. Actualmente las operaciones se encuentran suspendidas por orden pblico.

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Figura 8. Vista de Berln

Fuente: Continental Gold

Las perforaciones iniciaron en 2010 con una sola plataforma de perforacin, completando as 3,028 m, en 12 pozos. El programa de perforacin verific el primer tercio del corredor de 11 km de veta de cuarzo mineralizada, con un promedio de separacin en la malla de perforacin de 250 metros a lo largo del rumbo. El muestreo y mapeo superficial han continuado adyacentes a los corredores mineralizados de vetas similares identificadas en un mnimo de 4km. Aproximadamente el 90% de los corredores mineralizados se encuentra en la propiedad de la compaa. Ubicacin El proyecto est localizado a 90 km al nororiente de la ciudad de Medelln. Se accede desde el municipio de Yarumal por la va pavimentada que comunica con los municipios de Briceo o San Andrs de Cuerqua. El rea es poco poblada y ubicada en terreno montaoso. Gran parte de la propiedad se debe recorrer con el uso de mulas preferiblemente. Infraestructura No documentado por la compaa. Asumimos usos de caminos destapados y acceso restringido de energa. Reservas y recursos Berln es considerado por la compaa como un proyecto altamente prospectivo, que requiere de un trabajo significativo de perforaciones con diamantina. An no se cuenta con recursos estimados dado que la compaa planeaba iniciar la campaa de exploracin en el 4T2011. Los trabajos realizados por la compaa muestran mapeos geolgicos consistentes, con ms de 1,100 muestras de sedimentos de corrientes, rocas y canaletas recolectadas. Potencial del depsito Desconocido por InterBosla. Observaciones tcnicas La propiedad est subyacida por esquistos grafticos y serictico-clorticos del complejo Cajamarca. Est localizado en una cua estructural entre extensiones de vergencia norte-noreste del sistema de fallas Romeral, 19

la cual es una zona de sutura prominente entre mrgenes continentales Mesozoicos y terrenos acrecionados del Cretceo. Esta posicin favorece el desarrollo de zonas de acumulacin de mineralizaciones importantes. La mineralizacin de oro se caracteriza por venas de cuarzo de gran escala, preferiblemente desarrollados en esquistos grafitosos, y estn extendidos a lo largo del rumbo y verticalmente. El corredor de Berln tiene una distancia de rumbo mnima de 11 km, y el nuevo corredor Troncal subparalelo descubierto tiene una longitud de 4 km. La mineralizacin en estas estructuras se ha identificado hasta una profundidad de 1,400 m. La mineralizacin es contenida en venas de cuarzo y lodos de 0.5 a 25 m de espesor, con tenores de oro ms altos en las reas donde hay abundante inclusin de esquistos grafitosos. La alteracin consiste en asociaciones de sericita carbonato, desarrollado dentro de mrgenes de venas de 1 a 25 m. La mina Berln tiene condiciones alentadoras para desarrollar minera subterrnea en venas de alto tenor. El proyecto est en un estado de desarrollo muy incipiente y carece de infraestructura adecuada as que los resultados de la campaa de exploracin pueden tomar ms de un ao para ser consolidados. El proyecto ha estado en espera durante 6 meses y posiblemente reinicie actividades en 2012.

PROYECTO DOMINICAL
El proyecto est compuesto por un total de 9,016 ha en concesiones, y 15,311 ha en aplicaciones para concesiones. Subyace en el extremo sur de un pequeo sistema de vetas que constituyen la zona mineralizada de Dominical Cerro Negro. En 1980, los trabajos realizados por la Agencia Internacional de Cooperacin Japonesa Agencia de Minera de Metales, condujeron al descubrimiento de un prfido sub-econmico de cobre y oro en los prospectos de Piedra Sentada y Dominical. Aunque ambos prospectos se encuentran por fuera del rea de los ttulos del proyecto, se presume un potencial de descubrimiento del mismo estilo de prfido de cobre y oro dentro del proyecto Dominical. Inicialmente el proyecto estaba sujeto a un acuerdo de opcin (suscrito el 4 octubre de 2006) entre AngloGold Ashanti Limited y el Sr. Robert W. Allen. El acuerdo de opcin posteriormente fue asignado a Continental Gold por el Sr. Allen a travs de un contrato de cesin de derechos, suscrito el 4 de junio de 2008. Por su lado, AngloGold realiz exploraciones en el proyecto desde abril de 2007 hasta el 5 de febrero de 2010, fecha en la cual AngloGold notific a la compaa que no continuara con el desarrollo del proyecto. El 100% del proyecto fue devuelto a Continental Gold.

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Figura 9. Mapa de muestreo regional de Dominical

Fuente: Continental Gold

Ubicacin El proyecto est localizado en el extremo sur del departamento del Cauca, a unos 50 km de la ciudad de Popayn. El acceso se realiza a travs de la va que comunica las ciudades de Popayn y Pasto, en el pueblo La Vega. La propiedad es poco poblada, y es un terreno montaoso. Infraestructura Se presume limitada. Reservas y Recursos Los trabajos hasta la fecha incluyen el muestreo de sedimentos, el seguimiento de muestreo de rocas y el primer trazo de un mapa geolgico. Continental Gold tiene un grupo dedicado exclusivamente al desarrollo exploratorio en el proyecto, detallando el mapeo cartogrfico, toma de ms muestras, realizar un trabajo detallado de la veta occidental. Potencial del Depsito Desconocida por InterBosla.

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Observaciones tcnicas La geologa de la concesin es tectnicamente compleja debido a su localizacin en un lmite fallado de margen continental Mesozoico y terrenos acrecionados ms jvenes. La roca encajante de la mineralizacin son esquistos paleozoicos cristalinos al este y una secuencia de rocas clsticas sedimentarias continentales terciarias al oeste. Ambas secuencias han sido intruidas por stocks terciarios de composicin intermedia. La mineralizacin tipo prfido ha sido encontrada en la parte central de la propiedad en pequeos cuerpos de diorita con alteracin potsica. Adicionalmente, hay 2 reas con mineralizacin epitermal al lado oeste. Estas incluyen venas y algo de oro diseminado en areniscas. Los mejores resultados a la fecha vienen de un sistema epitermal con vergencia noroeste de entre 400 y 1,500 m de longitud total de rumbo.

PROYECTO DE DOJURA
Descripcin El proyecto est compuesto por concesiones que suman 26,825 ha y aplicaciones que totalizan 18,068 ha. El proyecto est sujeto a un acuerdo de opcin (suscrito el 4 octubre de 2006) entre AngloGold Ashanti Limited y el Sr. Robert W. Allen. Este acuerdo de opcin posteriormente fue asignado a Continental Gold por el Sr. Allen a travs de un contrato de cesin de derechos, suscrito el 4 de junio de 2008. Actualmente, y luego de mutuo acuerdo, las partes decidieron aplazar los compromisos adquiridos por AngloGold hasta que mejore el orden pblico en la zona. En 2010, Continental Gold recibi un reporte de los resultados arrojados del estudio geofsico realizado por AngloGold sobre una porcin del rea de los ttulos, as como de los resultados histricos de los muestreos de cobre en el rea. Los resultados son consistentes con las recomendaciones sobre el potencial que existe de que la propiedad albergue un prfido de oro y cobre de gran escala. Por ms de 400 aos se ha extrado oro alluvial del Rio Andagueda que fluye a lo largo del sur del proyecto Dojura. Histricamente la propiedad ha reportado producciones de oro artesanales de tenores altos, que bajo esta misma tcnica se han disminuido.

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Figura 10. Mapa de muestreo regional de Dojura

Fuente: Continental Gold

Ubicacin La propiedad est localizada en el departamento del Choc, a 30 km de la ciudad capital de Quibd. Se accede a travs de va pavimentada, a dos horas al sur de Quibd. rea poco poblada. Infraestructura Desconocida por InterBosla. Reservas y recursos Desconocida por InterBosla. Potencial del depsito Desconocida por InterBosla. Observaciones tcnicas La geologa de la concesin incluye esquistos paleozoicos cristalinos hacia el este como almacn de la mineralizacin y una secuencia terciaria de rocas sedimentarias clsticas hacia el oeste. Ambas unidades son intruidas por stocks terciarios de composicin intermedia, los cuales traen la mineralizacin. La mineralizacin ha sido encontrada en la parte central de la propiedad en pequeos cuerpos de diorita alterada potsicamente. Se reporta mineralizacin epitermal adicional hacia el oeste. Estas incluyen venas algunas areniscas con oro diseminado. La longitud total de la mineralizacin encontrada es de entre 400 a 1,500 metros.

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PROYECTO DE SANTANDER
Descripcin El proyecto est sujeto a un acuerdo de opcin (suscrito el 4 octubre de 2006) entre AngloGold Ashanti Limited y el Sr. Robert W. Allen. Este acuerdo de opcin posteriormente fue asignado a Continental Gold por el Sr. Allen a travs de un contrato de cesin de derechos, suscrito el 4 de junio de 2008. El proyecto consiste en 5 concesiones que totalizan 7,943 ha y 1,500 ha en aplicaciones. Es un proyecto divido en tres bloques no continuos, a elevaciones relativamente altas, poco poblados, con acceso limitado en a travs de carretera en algunas partes de las concesiones.

Figura 11. Mapa de concesiones en Santander

Fuente: Continental Gold

Ubicacin La propiedad est localizada a 35 km al noreste de la ciudad capital de Bucaramanga, en el distrito minero de California, al noreste de Colombia. Los ttulos se encuentran relativamente bien situados con respecto a propiedades mineras de diferentes compaas exploradoras en el distrito, con mineralizaciones y depsitos ya identificados. En la Figura 11, la 24

pequea rea triangular ubicada en la cercana del municipio de California est directamente a lo largo de la mineralizacin principal de California de AUX (anteriormente Ventana Gold) y Eco Oro Minerals; el bloque sur contiene la extensin sur de distrito de oro de Vetas, el cual est siendo explorado por compaas como Galway y CB Gold; el bloque norte est en a lo largo de la tendencia emergente de Surat. Infraestructura Se accede a travs de la va que comunica la ciudad de Bucaramanga con el distrito minero de California Vetas. Reservas y recursos Desconocido por InterBolsa. Potencial del depsito Desconocido por InterBolsa. Observaciones tcnicas El proyecto est subyacido por un complejo de rocas metamrficas precmbricas y paleozoicas con intrusiones intermedias y flsicas cretcicas. Los tres bloques bordean los distritos mineros de California y Vetas al oeste, este y sureste. La mineralizacin conocida en el distrito incluye el depsito de Angostura (10.2 millones de onzas de oro medidas e indicadas, Eco Oro Resources Ltd.), los recientes descubrimientos de alto tenor reportados por Ventana Gold Corp. y Galway Resources y numerosas ocurrencias de venas metlicas en el distrito de Vetas. Aparte del muestreo inicial de reconocimiento, Continental Gold no ha llevado a cabo ningn trabajo de exploracin significativo en el rea durante 2011. Dado el inters que ha surgido en el rea, el proyecto Santander es candidato a ser arrendado. La concesin GLU-133 est directamente en lnea con los depsitos de oro de otras compaas en el rea. La concesin BA3-093 est inmediatamente al sur y adyacente al histrico distrito de Vetas, el cual est siendo actualmente explorado por dos compaas canadienses.

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ACUERDOS ESTRATGICOS DE LA COMPAA

Acuerdos para la venta de contratos de concesin y solicitudes de contratos de concesin en Colombia.

ACUERDO DE OPCIN CON EL GRUPO DE BULLET

El Grupo de Bullet controla y/o es el beneficiario de ttulos mineros en Colombia, de los cuales algunos estn registrados en el Registro Minero, otros estn pendientes por registro, y los dems son aplicaciones presentadas ante las autoridades competentes. La compaa cuenta con la opcin de adquirir derechos mineros del Grupo de Bullet, segn al acuerdo de opcin entre Continental Gold y el Grupo de Bullet, suscrito el 16 de enero de 2008. La opcin vence el 7 de septiembre de 2012. Al 31 de diciembre de 2010, la compaa no haba ejercido dicha opcin. Los detalles del acuerdo son: A. El acuerdo de opcin vence el 7 de septiembre de 2012. B. El precio de compra de los derechos mineros adquiridos bajo el acuerdo de opcin estn basado en el valor de mercado negociado, o determinado por un experto mutuamente aceptado por ambas partes, y cuyo veredicto deber ser vinculante conforme a los siguientes parmetros. 1. 25% del valor de mercado ms todos los gastos incurridos por Bullet con respecto a los derechos mineros y derechos de minerales benficos, y; 2. 100% del valor de mercado con respecto los derechos mineros ya adquiridos. C. El precio de compra de los derechos mineros adquiridos bajo este acuerdo de opcin podrn ser pagados en efectivo o acciones comunes de la compaa, o la compaa elegida, sujeta a aprobacin legal, donde dichas acciones comunes debern ser valoradas con base al promedio ponderado de los ltimos 20 das de transaccin. D. Si los ttulos mineros adquiridos bajo este acuerdo de opcin son sujetos a un Joint Venture con un tercero, Grupo de Bullet tiene derecho al 25% de los beneficios que de all se deriven para la compaa, producto de este Joint Venture y su permanencia en el tiempo. E. Si la compaa elige adquirir los ttulos mineros bajo este acuerdo de opcin pero no termina dicha adquisicin, dichos ttulos mineros no estarn sujetos al presente acuerdo de opcin y no podran ser adquiridas por la compaa en el futuro. F. Grupo de Bullet conserva el derecho de exploracin, explotacin y recuperacin y comercializacin de los elementos no metlicos albergados en dichos ttulos mineros, y como resultado la compaa no tendr derecho sobre los metales no metlicos, y no deber encontrar metales no metlicos en ninguna de las propiedades adquiridas bajo el acuerdo de opcin, o alguna otra propiedad de la compaa que se encuentra en un rango no mayor a tres km desde cualquier punto del rea de dichos ttulos. Todas las propiedades producto del acuerdo de opcin que contengan elementos no metlicos debern ser restituidos a Grupo de Bullet sin contemplar consideraciones adicionales. G. Todos ttulos mineros debern ser devueltos a Grupo de Bullet si pasado 12 meses de la adquisicin de los ttulos producto de el acuerdo de opcin la compaa no ha realizado exploracin o desarrollo, o la compaa decide renunciar su inters en dichas reas.

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ACUERDO DE OPCIN CON ANGLOGOLD ASHANTI

Conforme al acuerdo de opcin suscrito entre Continental Gold, Robert Allen y AngloGold Ashanti Limited el 4 de junio de 2008, Robert Allen acord ceder sus derechos, ttulos e intereses suscritos entre AngloGold y Robert Allen el 4 de octubre de 2006, en unos nuevos trminos de Joint Venture entre Continental Gold y AngloGold. Joint Venture AngloGold AnlgoGold Ashanti Limited y Robert Allen suscribieron un Joint Venture el 4 de octubre de 2006, en el cual se acordaba la exploracin y desarrollo de ttulos mineros especficos y de propiedad de Robert Allen. (a) El proyecto de Dojura; (b) el proyecto de Cerro Negro/Dominical; (c) el proyecto del Pramo de Frontino; junto con todas las reas en un rango inferior a dos km de los polgonos de los ttulos. En el Joint Venture, AngloGold Ashanti Limited acord pagar a Robert Allen una cuota inicial de US$50,000 (denominado el pago inicial de due dilligence) y cuotas adicionales de US$20,000 (denominado los pagos adicionales de due dilligence) hasta totalizar una suma de US$100,000 en un periodo no mayor a 30 das, a cambio de que Robert Allen concediera a AngloGold el derecho exclusivo de revisar durante un periodo de 6 meses, a costos totales de AngloGold, los proyectos mencionados, y determinar as cuales de los proyectos entraran como base de negociacin entre AngloGold y Robert Allen. Una vez terminada la due dilligence y los pagos mencionados a Robert Allen, AngloGold Ashanti Limited tendra derecho hasta del 51% del Joint Venture, as: A. A la fecha de vencimiento del periodo de due dilligence, el pago de Robert Allen de US$100,000 por cada uno de los proyectos seleccionados en los cuales AnlgoGold desee tener hasta el 51% de participacin. B. Durante el periodo de 12 meses seguidos al periodo de due dilligence, gastos por US$450,000 en exploracin en cada uno de los proyectos seleccionados en el que AngloGold desee tener hasta el 51% de participacin. C. Al final del periodo de 12 meses de la finalizacin del periodo de due dilligence, el pago de Robert Allen por US$150,000 por cada uno de los proyectos seleccionados en los cuales AnlgoGold desee tener hasta el 51% de participacin. D. Durante los meses 13 y 24 de la finalizacin del periodo de due dilligence, gastos por US$750,000 en exploracin en cada uno de los proyectos seleccionados en el que AngloGold desee tener hasta el 51% de participacin. E. Al final del periodo de 24 meses de la finalizacin del periodo de due dilligence, el pago de Robert Allen por US$250,000 por cada uno de los proyectos seleccionados en los cuales AnlgoGold desee tener hasta el 51% de participacin. F. Durante los meses 25 y 36 de la finalizacin del periodo de due dilligence, gastos por US$1,000,000 en exploracin en cada uno de los proyectos seleccionados en el que AngloGold desee tener hasta el 51% de participacin. G. Al final del periodo de 36 meses de la finalizacin del periodo de due dilligence, el pago de Robert Allen por US$500,000 por cada uno de los proyectos seleccionados en los cuales AnlgoGold desee tener hasta el 51% de participacin. H. Pagar los gastos de exploracin a travs de una filial de AngloGold Ashanti Limited, Sociedad Kedahda S.A., y los gastos de exploracin que excedan los montos requeridos que se lleven a cabo a partir de los 12 meses, denominados los pagos colectivos correspondientes del 51%. 27

El Joint Venture establece adems que despus de un periodo de 36 meses una vez terminado el periodo de due dilligence o 36 meses despus de finalizado dicho periodo, que si se termina un estudio de factibilidad satisfactorio para AngloGold, AngloGold estar en derecho de tener un 24% adicional de participacin del Joint Venture, completando hasta un 75%, pagando a Robert Allen una cantidad de US$200,000 para cada uno de los proyectos seleccionados, de la siguiente manera: A. Al final del mes 42 una vez terminado el periodo de due dilligence. B. Al final del mes 48 una vez terminado el periodo de due dilligence. C. Al final del mes 54 una vez terminado el periodo de due dilligence. D. Al final del mes 60 una vez terminado el periodo de due dilligence. E. Al final del mes 66 una vez terminado el periodo de due dilligence. F. Al final del mes 72 una vez terminado el periodo de due dilligence. Denominados colectivamente como los pagos despus del periodo de tres ao. Al finalizar los 72 meses, entre los meses 36 y 72, y hechos todos los pagos correspondientes, AngloGold Ashanti Limited deber pagar a Robert Allen la cantidad de US$2,500,000 por cada uno de los proyectos seleccionados. Antes de o hasta el final del periodo de due dilligence, y realizados los pagos denominados pago inicial de due dilligence y los adicionales de due dilligence, AngloGold tendr el derecho a establecer una relacin comercial con Robert Allen, mediante la cual AngloGold o una compaa filial de esta, deber establecer una sociedad en el exterior en la jurisdiccin que as elija, donde AngloGold tendr el derecho en ltima instancia al 75% de la participacin de los proyectos y Robert Allen el 25% restante. El acuerdo de accionistas ser celebrado entre AngloGold Ashanti y Robert Allen. La sociedad establecida por AngloGold deber establecer en Colombia una sucursal, quin ser la entidad titular de los derechos mineros. El represntate legal ser designado por AngloGold. Dicha sucursal deber contratar con Kedahda para llevar a cabo el desarrollo y exploracin de los proyectos. Kedahda deber ser el operador encargado y realizar reportes semestrales a AnlgoGold y Robert Allen. Las acciones de la sociedad en el exterior a la filial de AngloGold y a Robert Allen al final de los pagos realizados por AngloGold para tener el 51% de participacin, y del 24% adicional si as aplicar, resultando como composicin accionara la filial de AngloGold con un 75% y Robert Allen con 25%. Dado que AngloGold decida no ejercer la opcin de hacerse al 24% adicional de la compaa en el exterior, las partes acuerdan que Kedahda continuar como el operador a cargo. Si AngloGold decide hacerse al 75% de la participacin de la compaa en el exterior, tanto Robert Allen y AngloGold contribuirn a los gastos proporcionales a la participacin de la compaa. Si AngloGold decide hacerse al 75% de la participacin del 75% de la compaa en el exterior, Robert Allen podra optar vender su 25% a la compaa filial de AngloGold o una tercera parte. Acuerdo de Cesin AngloGold Conforme al acuerdo de cesin de AngloGold, y en consideracin al 25% de los pagos realizados y por realizar por parte de AngloGold a Robert Allen, producto del Joint Venture suscrito el 4 de octubre de 2006, el 7 de septiembre de 2007 Robert Allen otorg todos los ttulos, derechos y su participacin en dicho Joint Venture a 28

Continental Gold. Por su lado, Continental Gold acept asumir todas las obligaciones que traa Robert Allen bajo los trminos de este Joint Venture. El acuerdo de cesin de AgloGold confirma que AngloGold ha pagado le pago denominado pago inicial de due dilligence y los pagos adicionales de due dilligence a Robert Allen, y que AngloGold ha escogido los proyectos de Dominical y de Dojura como los proyectos seleccionados. La cesin tambin reconoce que por condiciones de seguridad, los trabajos de exploracin en el proyecto de Dojura han sido temporalmente interrumpidos, que por motivos de fuerza mayor las partes acordaron que las obligaciones de AngloGold Ashanti Limited quedan actualmente suspendidas, hasta que las partes nuevamente definan que las condiciones de seguridad permitan reanudar los trabajos, a menos que: (a) AngloGold haya pagado y continuar pagando todos los pagos establecidos para mantener debidamente el proyecto de Dojura; y (b) correspondiente a los pagos del 51% del proyecto de Dojura, a la fecha no se han realizado a la fecha, y se acord que la fecha de reanudacin del proyecto ser considerado el vencimiento del periodo de due dilligence para determinar el inicio de los pagos relacionados al 51%. Con respecto al proyecto de Dominical, el periodo de due dilligence termin el 4 de abril de 2007, y AngloGold Ashanti Limited ha realizado, finalizado o determinado: A. Los arrendamientos, mantenimientos y otros pagos requeridos para mantener el buen estado del proyecto de Dojura. B. Se han realizado los pagos correspondientes al 51%de la siguiente manera: 1. Un pago en efectivo a Robert Allen por una cantidad de US$100,000 el 4 de abril de 2007. 2. Gastos por exploracin por US$483,700 en un periodo de 12 meses, terminados el 4 de abril de 2008 (obligacin mnima de US$450,000). 3. Pago en efectivo a Robert Allen por US$150,000 (cuya cantidad fue rembolsada a Continental Gold como resultado del acuerdo de cesin) de los cuales 25% (US$37,500) han sido pagados a Robert Allen, confirme a los trminos de cesin 4. Un pago en efectivo a Robert Allen por US$250,000 (cuya cantidad fue rembolsada a Continental Gold como resultado del acuerdo de cesin) de los cuales 25% (US$62,500) han sido pagados a Robert Allen, confirme a los trminos de cesin, y 5. Gastos por exploracin por US$407,498 en un periodo de 12 meses, terminados el 4 de abril de 2009 (obligacin mnima de US$750,000, lo que representa un dficit de US$342,502. Continental Gold, Robert Allen y AngloGold Ashanti acordaron adicionar esta cantidad al gasto por exploracin establecido para el 4 de abril de 2010 por US$1.0 milln, totalizando US$1,342,502). C. AngloGold no ha determinado establecer relacin comercial con el proyecto de Dominical a la fecha, y D. Los ttulos de Dojura y Dominical fueron cedidos por Robert Allen a Continental Gold, con el consentimiento de AngloGold Ashanti. E. En febrero 5 de 2010 AngloGold notific a la compaa que no continuara llevando a cabo actividades exploratorias en el proyecto de Dominical. La propiedad ha sido reversada 100% a Continental Gold.

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ACCIONISTAS
A noviembre 28 de 2011, Bullet Holding Corp., Goodman & CO Investment, y Van Eck Associates posean ms del 40% de la participacin de la compaa.

Figura 12. Accionistas principales a 28 de noviembre de 2011

Bullet Holding Corp Goodman & CO Investment 19.31% Van Eck Associates
Coastal Financing

Geologic Resource 51.42% 10.87% Oppenheimer Funds RBC Global Asset

Reindeer Capital Ltd. 3.44%

5.08%

2.89%
2.52%

Sprott Asset Manage Other

1.84%

1.86%

2.23%

Fuente: Bloomberg

Tabla 14. Accionistas principales a 28 de noviembre de 2011

Accionista Bullet Holding Corp Goodman & CO Investment Van Eck Associates Coastal Financing Geologic Resource Oppenheimer Funds RBC Global Asset Reindeer Capital Ltd. Sprott Asset Manage Dicapo Pasquale Acuity Investment US Global Investors First Canadian Susman Ari B Sentry Select Capital Falcon Fund Management Expert Funding Corp American Century Blackrock Fund Global Strategy Grupo de Bullet Flechner Stephen Vanguard Group Altamira Management Global x Management En circulacin Cantidad 20,799,027 11,706,400 5,476,850 3,707,411 3,114,386 2,713,581 2,400,000 1,998,799 1,983,500 1,687,500 1,489,500 1,460,000 1,101,500 1,027,181 705,000 473,000 469,138 427,000 380,937 327,900 321,952 295,708 269,602 260,000 209,145 107,711,170 % 19.31% 10.87% 5.08% 3.44% 2.89% 2.52% 2.23% 1.86% 1.84% 1.57% 1.38% 1.36% 1.02% 0.95% 0.65% 0.44% 0.44% 0.40% 0.35% 0.30% 0.30% 0.27% 0.25% 0.24% 0.19% 100.00%

Fuente: Bloomberg

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ADMINISTRACIN Y JUNTA DIRECTIVA

Ari Sussman (Presidente) Asi Sussman tiene 15 de experiencia en sector de recursos naturales y mercados de inversin. Sussman ha dedicado la mayor parte de su carrera en la industria en los recursos naturales, y ha sido clave para el financiamiento y desarrollo de activos minerales de alta calidad. Sussman ha participado en la construccin de una larga red de contactos de negocios a lo largo de Latino Amrica, y levantado ms de US$375 millones en varias compaas de capital de riesgo. Sussman fue co-fundador y miembro de la junta directiva de Titanium Corporation Inc.. Actualmente es Presidente de la Junta Directiva de Colossus Minerals Inc., que es una compaa desarrollador del proyecto de Serra Pelada en Brasil, y que espera poner en produccin en 2012 un yacimiento de tenores altos de oro, platino y paladin. Tambin est en la Junta Directiva de Dalradian Resources. Se ha desempeado como presidente y miembro de la Junta Directiva de Cronus Resources Ltd. desde julio de 2005 hasta la fusin. Mark Moseley-Williams (Presidente de Colombia - Vicepresidente de Operaciones P.C) Ciudadano Colombiano y britnico, con ttulo de ingeniero de minas de la Escuela de Minas de Colorados, y MBA de la Escuela de Administracin de Cranfield del Reino Unido. Cuenta con una experiencia mayor a 16 aos en construccin de minas, expansin de proyectos y operaciones en Norte, Centro y Sur Amrica. Su cargo ms reciente fue Gerente de Operaciones en la mina de Pinos Altos de Agnico-Eagle en Chihuahua Mxico. Entre sus obligaciones, fue el encargado de las operaciones subterrneas y a cielo abierto, as como la ingeniera y planeacin de la mina. En sus anteriores cargos reuni experiencia en desarrollo corporativo, de proyectos, responsabilidad social y trmites ambientales. Paul Begin (Vicepresidente Financiero) CA, y MBA. Cuenta con ms de 10 aos de experiencia en altos cargos financieros. Anteriormente se desempeaba como el Vicepresidente Financiero y Secretario Corporatido de Hanfeng Evergreen Inc. Adicionalmente, se ha desempeado como Vicepresidente Financiero de Trilliant Incorporated, como Vice-presidente Fincnaiero de OZZ Corporation, donde tambin lider procesos de adquisiciones y ventas. Igualmente, rene experiencia financiera en sectores de mercadeo de comunicaciones, transacciones, bienes races, salud y mercadeo. Tiene ttulo de contador y un grado universitario ciencias polticas de la Universidad de Western Ontario, y MBA de la Universidad de Toronto. Gustavo koch (Vicepresidente Ejecutivo) MA. Cuenta con ms de 15 aos en materia legal. Anteriormente desempe cargos ejecutivos en el Grupo de Bullet, y fue un afiliado del Instituto Internacional de Abogados de Washington y del Instituto Latino Americano de Minera. Fue uno de los responsables de editar la Gua de inversin y Minera en Suramrica, as como la Gua de inversin y Minera en Mxico y Centroamrica. Fue abogado de Koch & Arroyo entre 1988-1991 en Santa Fe Argentina, y abogado del departamento de transporte de Argentina en 1990. Se ha desempeado como Vicepresidente Ejecutivo de la compaa desde la fusin, y anteriormente como Asesor general de la anterior Continental Gold Limited, desde 2007. Mauricio Castaeda (Vice-presidente de Exploracin) Gelogo con ms de 10 aos de experiencia y experto en fases de produccin y exploracin subterrnea. Hace parte de la compaa desde abril de 2009, e inici como Gerente de Exploracin. Anteriormente se desempe como gelogo de diferentes compaas de exploracin y minera en Colombia, incluyendo Anglo American Colombia Exploration, ColGold Inc. Colombia, Consorcio de Inversionistas S.A. y Mineros Nacionales S.A. 31

Chris Grainger (Vice-presidente de Exploracin) Con ms de 15 aos de experiencia como gelogo en Latino Amrica, Australia y frica Oriental, especializado en exploraciones de prospeccin e iniciales, en la definicin de recursos y desarrollo de proyectos de diferentes minerales. Anteriormente se desempe como Jefe de Gelogos de Colossu Minerals Inc., donde se encarg de la cuantificacin de recursos y del programa de exploracin, modelacin de recursos y definicin de targets. Adicionalmente, se desempeo en cargos ejecutivos en Troy Resources, LionOre Australia, INCO Brasil, y CVRD Brasil. Cuenta con un grado universitario y PHD. En Economa Geolgica de la Universidad de Western de Australia. Vic Wall (Asesor especial). PhD. Cuenta con el conocimiento y experiencia en la generacin, adquisicin y evaluacin de proyectos de metales preciosos, bsicos y de energa. Es un gelogo con ms de 35 aos de experiencia en la industria minera, de servicios de consultora, exploracin e investigacin. Seguido de una carrera en Academias Americanas, se desempe como ejecutivo de compaas de minera multinacionales y junios. Miembro del Instituto de Geocientificos de Australia, es director de Taylor Wall & Associates, compaa que ofrece servicios de consultora geocientificos a compaas mineras y agencias gubernamentales, alrededor del mundo. Sus logros ms destacados son la adquisicin de depsitos en diferentes continentes, desarrollando nuevos modelos de sistemas para proyectos de metales preciosos, metales bsicos y energa. Ente 1989-1996, se desempe como el gelogo principal y jefe de gelogos de Project Generation for MIM Exploration Pty. Ltd. en 2001, fue el ganador del Goldcorp Challenge. Adicionalmente, fue co-fundador y Vicepresidente de Exploracin de Colossus Minerals Inc., la compaa minera junior desarrollando el conocido proyecto de metales preciosos en Brasil, Serra Pelada. Gerg Hall (Asesor especial) Gelogo con ms de 35 aos de experiencia internacional. Entre 1988-2005 se trabaj en el grupo de compaas de Placer Dome, donde se desempeo en sus ltimos 5 aos como Jefe de Gelogos a nivel mundial. Posteriormente, Placer Domer fue adquirido por Barrick Gold en 2006. Ha participado de los descubrimientos de las minas Granny Smoth de Barrick y la mina de Yandi de Rio Tinto. Adicionalmente, hizo parte de los descubrimientos de Keringal y wallaby en Australia, as como de la definicin de la mina de Sunrise de AngloGold Ashanti. Tiene un ttulo universitario en Ciencias de la Universidad de New South Wales de Australia.

JUNTA DIRECTIVA
Robert Allen (Presidente de la Junta Directiva) Cuenta con ms de 40 aos de experiencia dentro de la industria minera, especficamente identificando, financiando y desarrollando en proyectos alrededor del mundo de petrleo, gas, carbn y metales preciosos, por ms de 30 aos. Actualmente, Robert Allen es el presidente de la Junta Directiva y miembro de la Administracin de Grupo de Bullet S.A., una compaa colombiana que cuenta con un extenso portafolio de proyectos de oro, cobre, minerales polimetlicos, que en total suman ms de 1,000,000 hectreas. Asi Sussman (Miembro) Patrick F. N. Anderson (Miembro) Gelogo de exploracin, empresario, y ejecutivo con ms de 16 aos de experiencia en el sector de recursos naturales. Una vez graduado de la universidad de Toronto como gelogo, se desempe como gelogo de proyecto en el programa de exploracin de Kimberlite en Venezuela. Desde entonces, se ha desempeado como consultor gelogo de proyectos de oro, metales preciosos y diamantes de compaas exploradoras 32

mineras junior, productoras de gran tamao e industrias mineras en Suramrica, Norteamrica y Europa. Fue miembro de la Junta Directiva, Presidente, CEO y Co-fundador de Aurelain Resources inc., que en 2006 anunci un descubrimiento de 13.7 millones de onzas y posteriormente adquirida por kinross Gold en 2008. Tambin se desempe como miembro de la Junta Directiva de Colossus Minerals Inc. Actualmente es Presidente y Presidente de la Junta Directiva de Darlradian Resources. Jaime I. Gutirrez (miembro) Ingeniero Civil con ms de 25 aos en la industria minera. Se desempea como miembro de diferentes Juntas Directivas en los sectores de minas, plstico, organizaciones sin nimo de lucro, compaas de comercio y construccin. Desde el 2000 se desempe como gerente general de CIIGSA, una compaa de fundicin de oro en la ciudad de Medelln. Ocup cargos en C.I. Trade y Fundicin Gutierrez como Gerente de Produccin, SubGerente y Gerente General. Se desempeado como consultor y co-director en estudios sobre el manejo de la distribucin de regalas en Colombia. Es ingeniero Civil de la Escuela de Ingenieros de Antioquia, donde es miembro de la direccin general de la universidad. Tambin es especialista en finanzas de la universidad de Eafit. Especializado tambin en fundicin, anlisis y refinacin de metales preciosos en Valme Industries France y en Johnson Mathey England. Es miembro de la Junta Directiva desde la fusin de la compaa. Tambin fue miembro de la anterior junta Directiva de Continental Gold Limited desde mayo de 2007. James Felton (Miembro) Es consultor de negocios y financiero con nfasis en finanzas corporativas y capital de mercados internacionales. Actualmente es el Vice-presidente de Negocios Corporativos de Grupo de Bullet S.A., con ms de 8 aos de experiencia en Colombia. Timothy Warman (Miembro) Gelogo profesional con ms de 20 aos de experiencia en todas las fases de la industria minera, desde proyectos de prospeccin hasta la factibilidad y desarrollo de proyectos. Anteriormente se desempe como Vicepresidente de Desarrollo Corporativo de Aurelian Resources Inc., compaa donde dio inicio y coordin estudios de prospeccin, manej las relaciones de la compaa con los inversionistas internacionales, y jug un papel clave en la exitosa negociacin de US$1,200 millones de la adquisicin de Aurelian por kinross Gold Corporation. Tambin se ha desempeado como altos cargos en diferentes compaas en Norteamrica, Amrica, frica y Europa. Actualmente, es Presidente de Malbex Resources Inc. compaa minera canadiense junior. Paul Murphy (Miembro) Socio jubilado de ProcewaterhouseCoopers LLp, donde se desempe como lder de National Mining Leader y West Cluster Leader en Canad. Ha trabajado a lo largo de su carrera principalmente en el sector de recursos naturales, con clientes ms representativos en el sector de gas y petrleo, y minero. Su experiencia incluye el control de reportes financieros, efectividad operacional, estndares en reportes financieros internacionales, asuntos con la SEC, finanzas, valoraciones e impuestos. Tiene un grado universitario en comercio de la Universidad de Queens y es un contador con tarjeta desde 1975. Los cargos desempeados ms recientemente son Vicepresidente Ejecutivo y Vicepresidente Financiero de Guyana Goldfields, miembro de la Junta Directiva de Alamos Gold.

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POSIBLES CONFLICTOS DE INTERS

De acuerdo a la informacin publicada por la compaa a travs del informe Forma de Informacin Anual de junio 23 de 2011, los siguientes son los posibles hachos que pueden ser consideraros como potenciales conflictos de inters. Para el mejor conocimiento de la compaa, y otros que son descritos en este documento, no existen conflictos de inters actuales o potenciales entre la compaa y cualquiera de sus miembros de la Junta Directiva, o miembros de la Administracin de la empresa, excepto que algunos de los miembros de la Junta Directiva o integrantes de la Administracin se ocupan posiciones como miembros de Juntas Directivas, como Directivos, promotores o son miembros de otras compaas listadas o privadas, y por lo tanto es posible que algn conflicto pueda surgir entres las obligaciones como miembros de las Juntas Directivas o como parte de la Administracin de otras compaas. Los miembros de la Junta Directiva y miembros de la administracin de la compaa son consientes de la existencia de las leyes que regulan la contabilidad de los miembros en cuanto oportunidades corporativas y los requerimientos de divulgaciones por parte de los Miembros en cuanto a posibles conflictos de inters. La compaa actuara conforme a este marco regulatorio con respecto a cualquiera de los miembros, sus obligaciones y sus posibles conflictos de inters. Todos los posibles conflictos de inters de los miembros debern ser publicados los miembros conforme a las leyes regulatorias bajo las cuales se basa la compaa Ninguno de los miembros de la Junta Directiva, miembros de la administracin, personas o compaas que tienen directa o indirectamente ms del 10% de la compaa a travs de cualquier de los ttulos valores, ni ningn asociado o afiliado de personas extranjeras, ha tenido o tiene inters significativo directo o indirecto, en ninguna de las transacciones que se han realizado en los ltimos tres aos fiscales, o durante el ao en curso, que haya afectado o que se espera razonablemente afecte la compaa

PROCEDIMIENTOS LEGALES EN CURSO EN CONTRA DE LA COMPAA

La compaa no tuvo durante 2010, ni actualmente tiene, o ha sido parte de alguna demanda en su contra en alguna de sus propiedades o proyectos, que involucren daos a terceros y aplicables a procedimientos legales. Asimismo, la compaa no ha sido penalizada o sancionada en contra por alguna corte relacionada a la legislacin de mercados o comisin regulatorias durante el ao fiscal de 2010, o cualquier otro tiempo que algn inversionista considere importante. La compaa tampoco ha entrado tampoco a ningn acuerdo a ningn acuerdo con alguna otra autoridad regulatoria.

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Departamento Investigaciones Econmicas

Jos Fernando Restrepo Director jr@interbolsa.com (574) 3199415 Ext: 4264 Rafael Espaa Analista Senior Servicios Pblicos re@interbolsa.com (571)3121177 Ext. 3118 Mara Adelaida Velsquez Analista Sector Energa maria.velasquez@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4257 Julin Marquez Analista Senior Macroeconmico jma@interbolsa.com (571) 3121177 Ext: 3321 Nicols Gonzlez Analista Junior nicolas.gonzalez@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4606
Bogot Edificio InterBolsa Av. 82 No. 12 - 18, Piso 3 Tel: (571) 325 65 40 Fax: 325 65 44 Medelln Edificio BVC, Cra 43A No. 1 - 50, Piso 5, Torre 3 Tel: (574) 319 78 00 Fax: 319 94 44 - 319 94 10 Cali Av. 4 Norte No. 6N - 67, Edificio Siglo XXI, Of 201 Tel: (572) 685 32 00 Fax: 685 32 01

Felipe Toro Analista Senior Sector Financiero ft@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4066 Juan Felipe Meja Analista Senior Sector Minero jm@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4088 Gabriel Bayona Analista Sector Minero gabriel.bayona@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4254 Pedro Ospina Analista Senior Renta Fija pedro.ospina@interbolsa.com (571) 3121177 Ext. 3245

Jorge Zuiga Analista Senior Sector Industria y Comercio joz@interbolsa.com (574) 3199446 Ext: 4006 Juan David Pieros Analista Senior Sector Energa jp@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4092 Alejandro Isaza Analista Junior Acciones alejandro.isaza@interbolsa.com (574) 3197800 Ext. 4222 Carlos Ramos Analista Cuantitativo cr@interbolsa.com (571) 3121177 Ext: 3285

Manizales Cra 23 No. 64B - 33 Edificio Casa Luker Tel: (576) 875 61 61 Fax: 875 61 50

Bucaramanga Cll 36 No. 26 - 48 Int. 110 Oficina 201, Centro Empresarial Suramericana Tel: (577) 632 00 80; Fax: 632 02 30

Barranquilla Cll 77B No. 59 - 31, Oficina 106, Centro Empresarial Las Amricas II Tel: (575) 369 58 00; Fax: 369 58 00

InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa, deja constancia de que las opiniones expresadas en este informe reflejan exactamente la opinin personal del analista sobre la compaa o compaas en cuestin elaborada a partir de informacin pblica y de fuentes consideradas confiables. Adems, InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa y el analista certifican que no han recibido, ni recibirn ninguna remuneracin directa o indirecta a cambio de expresar una recomendacin especfica en este informe. InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa, est comprometida en proporcionar investigacin independiente y objetiva para el mercado. En el curso normal del negocio, InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa, se propone buscar la remuneracin por los servicios prestados. La remuneracin del analista se basa, en parte, en la rentabilidad de la firma. InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa intenta hacer negocio con las compaas incluidas en este informe, lo que eventualmente podra constituirse en un conflicto de inters, por lo tanto los inversionistas deben considerar este informe solamente como un factor para tomar su decisin de inversin. La comisionista no se compromete con que se cumplan las expectativas puestas en el informe. InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa es una sociedad filial del Grupo InterBolsa, y su matriz es InterBolsa S.A. una sociedad de inversiones, emisor del mercado de valores que puede tener intereses o participacin accionaria en las compaas en cuestin. 35