LA CRISIS INTERNACIONAL Y SU IMPACTO EN LA ECONOMA DEL PER 1.

LA CRISIS INTERNACIONAL La experiencia histrica muestra que las fluctuaciones macroeconmicas del Per suelen tener su origen ltimo en los cambios reales o financieros que se producen en la economa mundial. En particular, todas las recesiones registradas desde 1950 coinciden con fuertes cadas de los precios internacionales de las materias primas de exportacin y, algunas de ellas, tambin con abruptas salidas de capital. En agosto de 2001 comenz lo que se ha llegado a considerar la peor crisis financiera global de las ltimas dcadas y su origen estuvo vinculado a problemas en el sector inmobiliario de los Estados Unidos, principalmente en las hipotecas subprime, es decir, el otorgamiento de prstamos de alto riesgo a personas con dudoso historial crediticio. Lo que pareci un problema local, adquiri mayores dimensiones ocasionando la reduccin del empleo, del consumo, de las remesas, de los crditos, as como la disminucin del precio de los metales. Todo esto trajo como consecuencia la quiebra de bancos que eran considerados conos en el sistema financiero norteamericano. Dicha crisis mundial tuvo un doble impacto sobre la balanza de pagos del Per. De un lado, las exportaciones de materias primas cayeron en dlares, siendo que este resultado reflej tambin el gran incremento de las importaciones, por otro lado se produjo una apreciable salida del pas de capitales de corto y largo plazo. La cada de los flujos de capital de largo plazo (inversin directa extranjera), reflejaran tanto la paralizacin de las inversiones en la minera debido a la cada de los precios de los metales, disminuyendo la demanda de la industria de la construccin, as como el inusual otorgamiento de prstamos por parte de las subsidiarias peruanas a sus casas matrices en el exterior. Asimismo, al estar el sistema financiero peruano dolarizado, la mitad de los prstamos bancarios a firmas y familias estn denominados en dlares y una parte apreciable de estos prstamos se financian con fondos (lneas de crdito de corto y largo plazo) que los bancos locales obtienen en el exterior. Por tanto, un recorte violento de estas lneas de crdito del exterior, como el que ha ocurrido con las lneas de corto plazo que se ha reducido en ms de un 1% del PBI entre mediados del 2008 y principios del 2009, implica que se detiene bruscamente la expansin del crdito bancario en moneda extranjera (hipotecarios, comerciales, etc.) La desaceleracin de la actividad econmica no solo revela la magnitud del impulso recesivo externo, tambin revela la poca inercia que tiene el PBI no primario de la economa peruana debido a la inexistencia de estabilizadores automticos como, por ejemplo, el seguro de desempleo, y debido a la gran influencia que las condiciones econmicas y financieras externas ejercen sobre la confianza de empresarios y banqueros. 2. EL PERU Y EL ENTORNO INTERNACIONAL HACIA EL 2011 La economa mundial registr una desaceleracin importante durante 2011, reflejando principalmente la evolucin de las economas desarrolladas. Estados Unidos tuvo una dbil recuperacin del consumo, la Eurozona enfrent una crisis de deuda y Japn se vio afectado por un sismo que interrumpi temporalmente la cadena de suministros. Tambin influy el alza en el precio del petrleo por la crisis poltica en los pases rabes. Asimismo, las economas emergentes registraron una desaceleracin, aunque continuaron creciendo a tasas elevadas. La crisis en la Eurozona gener tambin una fuerte volatilidad en los mercados financieros. Las tasas interbancarias en dicho bloque se elevaron, el dlar se apreci respecto al euro y

la demanda por activos seguros, como los bonos del Tesoro estadounidense, se increment. Las bolsas de la mayora de economas desarrolladas registraron prdidas, a excepcin del mercado burstil de Estados Unidos, debido a la difusin, hacia fines de ao, de algunos indicadores positivos de actividad. Dentro de las economas emergentes destaca el crecimiento de China, 9,2 por ciento, explicado por el impulso de la inversin. Este dinamismo acelerado estuvo acompaado de presiones sobre los precios y el mercado de activos que comenzaron a disminuir hacia fines de ao. Cabe sealar que China se mantuvo como el principal demandante de commodities. 3. PRINCIPALES INDICADORES DE MERCADO 3.1. PBI En el ao 2011 la economa peruana creci 6,9 por ciento, no obstante un entorno internacional menos favorable debido a la crisis de deuda en varios pases de la Eurozona. Para el ao 2012 el escenario central de proyeccin contempla un crecimiento de la economa peruana de 5,7 por ciento, teniendo en cuenta los mayores trminos de intercambio y la mejora en las expectativas de consumidores e inversionistas respecto al Reporte anterior.

3.2. BALANZA DE PAGOS La cuenta de balanza de pagos resume las transacciones internacionales para un perodo especfico, normalmente un ao, y se prepara en una sola divisa, tpicamente la divisa domstica del pas concernido. Las fuentes de fondos para un pas, como las exportaciones o los ingresos por prstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilizacin de fondos, como las importaciones o la inversin en pases extranjeros, se registran como datos negativos. En promedio, el dficit en cuenta corriente entre 2006 y 2011 ha sido 0,4 por ciento del producto, el cual ha sido acompaado por importantes flujos de capitales privados de largo plazo que vienen permitiendo asegurar la sostenibilidad de la balanza de pagos en el mediano plazo. Las cuentas externas de la economa peruana continan mostrando bajos niveles de dficit en cuenta corriente resultado tanto de los altos precios de commodities por el aumento en el volumen de exportaciones, en particular las no tradicionales, en un contexto de diversificacin de productos y mercados. Los componentes de la Balanza de Pagos son:

Cuenta corriente. Cuenta de capital. Cuenta financiera. Cuenta de errores y omisiones

La cuenta de capital y financiera se refiere a cuentas principalmente con activos financieros e inversiones, mientras que la cuenta corriente presenta un desglose detallado de las relaciones del pas con el resto de la economa mundial de forma rutinaria, sin productos de inversin. a) BALANZA DE CUENTA CORRIENTE La Cuenta Corriente, o Balanza de Cuenta Corriente, es un indicador econmico que resume el flujo de todos los bienes, servicios, ingresos y pagos desde y hacia el pas. El informe acta como un indicador de cmo la economa del pas interacta con el resto del mundo. Un valor positivo (supervit en la cuenta corriente) indica que el flujo de capital hacia el pas supera el flujo de capital desde el pas hacia fuera. Un valor negativo (dficit en cuenta corriente) significa que hay una salida neta de capital desde el pas hacia fuera. Si se da un dficit en la cuenta corriente de forma continua y persistente puede conducir a una depreciacin natural de la divisa del pas, ya que tiene que salir una mayor cantidad de divisa al exterior teniendo que ser cambiada a otra divisa para realizar los pagos comerciales. La Cuenta Corriente, al igual que el PIB y la balanza comercial, es fundamental para la previsin de los tipos de cambio de la divisa nacional a largo plazo. La cuenta corriente es uno de los indicadores econmicos que da una imagen ms detallada de cmo la economa nacional interacta a nivel internacional lo que ha llevado a que sea uno de los indicadores ms importantes. La Cuenta Corriente se compone de cuatro sub-balanzas: La balanza comercial, la balanza de servicios, la balanza de rentas y balanza de transferencias directas. La proyeccin del dficit en cuenta corriente es de 1,5 por ciento del producto para el ao 2012, menor al previsto en el Reporte de diciembre (2,2 por ciento). Esta revisin refleja principalmente la mejora en los trminos de intercambio por el aumento del precio de commodities lo que sera compensado por una mayor renta de factores asociada a los mayores precios de exportaciones.

Por ende: Las exportaciones sumaron US$ 46 268 millones en el ao 2011, el incremento es de 8,5 %, debido a los mayores envos de harina de pescado (19,3 %), caf (27,8 %) y productos no tradicionales (20,1 %), destacando los productos agropecuarios, pesqueros y qumicos. El volumen promedio de las importaciones aument 12,8 por ciento, en particular los bienes de consumo duradero, insumos industriales y bienes de capital sin materiales de construccin. Este aumento en el volumen es consistente con el de una economa en expansin, que requiere aumentar sus niveles de inversin y adquirir o renovar capital, as como con el de una poblacin cuyos niveles de ingreso se incrementan lo cual se refleja en una mayor demanda de bienes de consumo duradero.

b) CUENTA FINANCIERA En el ao 2011 la cuenta financiera de largo plazo del sector privado fue de US$ 9 930 millones, lo que represent una reduccin de US$ 3 421 millones respecto al ao previo. Este descenso es por los menores prstamos destinados al sector financiero por la incertidumbre internacional, menor adquisicin de bonos pblicos en el mercado domstico por no residentes. Frente a estos influjos y con el fin de evitar excesiva volatilidad en el mercado cambiario, el Banco Central intervino en el mercado cambiario adquiriendo US$ 3 678

millones en los primeros 2 meses del ao y otros US$ 800 millones en los primeros das de marzo.

c) RESERVAS INTERNACIONALES Las Reservas Internacionales bsicamente consisten en depsitos de moneda extranjera controlados por los bancos centrales y otras autoridades monetarias. Estos activos se componen de diversas monedas de reserva, especialmente de Dlares y Euros, y en menor medida de yenes, libras esterlinas y francos suizos. La reserva internacional funciona, como indicador econmico, mostrando los recursos de que dispone un pas para hacer compras en el extranjero, transacciones en las cuales slo son aceptables divisas fuertes como medio de pago

A febrero de 2012 las reservas internacionales ascendieron a US$ 53 940 millones, nivel que otorga una alta capacidad de respuesta de la economa peruana ante posibles choques reales y financieros. Dicho nivel representa el 30,4 por ciento del PBI, respalda el 90,8 por ciento de la liquidez total de las sociedades de depsitos y es equivalente a 6,1 veces las obligaciones por deuda externa pblica y privada a corto plazo.

4. GASTO PUBLICO: FINANZAS PBLICAS

El ao 2011 se caracteriz por un crecimiento de los ingresos pblicos consistente con el buen desempeo de la actividad econmica y los elevados precios de nuestros commodities. El Sector Pblico no Financiero (SPNF) registr en el ao 2011 un supervit econmico de 1,9 por ciento del PBI, que contrasta con el dficit registrado en 2010 (0,3 por ciento). Este desarrollo resulta entonces, de un lado, por el incremento de los ingresos corrientes del gobierno general (13,6 por ciento real).

Las proyecciones Para el ao 2012 del supervit fiscal sera 1,1% del PBI, resultado del crecimiento moderado de los ingresos corrientes y un aumento del gasto no financiero que supone que los gobiernos locales y los regionales estaran superando los problemas de ejecucin presupuestal que enfrentaron en 2011 como producto del inicio de la gestin.

4.1 Evolucin

de

los

ingresos

fiscales:

En el ao 2011 los ingresos corrientes del gobierno general ascendieron a 21% del producto lo que represent un crecimiento de 14 % en trminos reales. Dentro de los ingresos tributarios, el impuesto a la renta mostr el mayor crecimiento (26 por ciento), favorecido en el caso de los sectores mineroS e hidrocarburos, por el aumento de los precios de los commodities, manufactura (28 por ciento), comercio (25 por ciento) y otros servicios (22 por ciento).

La recaudacin por el Impuesto a la Renta ascendi a 6,9% del PBI en 2011, registrndose un importante crecimiento respecto a lo recaudado en 2010 (5,9 % del PBI). Los mayores pagos, por el lado de las personas jurdicas, correspondieron a empresas del sector minero por el incremento de los precios de los metales de exportacin. Adicionalmente, en lo que corresponde a los pagos por rentas del trabajo producto del crecimiento del empleo formal durante el ao 2011.

La recaudacin por el Impuesto General a las Ventas (IGV), principal ingreso tributario,aument 10 por ciento en trminos reales con lo cual el ratio de este impuesto crecide 8,2 a 8,3 % en trminos del producto en 2011. Ello se produce por la reduccin de la tasa impositiva del 19 a 18%. El desempeo positivo de la actividad econmica,la mayor cobertura de bienes afectos al sistema de detracciones del IGV. La recaudacin por los aranceles a las importaciones se redujo de 0,4 a 0,3% en el ao 2011, variacin que refleja las rebajas de las tasas arancelarias realizadas en diciembre de 2010 y abril de 2011, que redujo el arancel efectivo hasta 1,3 por ciento. La recaudacin por el Impuesto Selectivo al consumo (ISC) ascendi a 1,0 % en 2011, menor en 0,1 puntos porcentuales a la del ao anterior, resultado de la cada registrada en el ISC combustibles (10 por ciento) como producto de las dos rebajas decretadas en la tasa del impuesto en los meses de enero y junio del ao pasado. del gasto pblico

4.2 Evolucin

En el ao 2011 el gasto no financiero del gobierno general represent el 18,1 % del producto, lo que supuso una cada de 1,1 % respecto al ao 2010 (19,2 por ciento). La disminucin de los gastos de capital se produjo en los tres niveles de gobierno: nacional, regional y local, siendo mayor la cada correspondiente a los gobiernos locales que redujeron su gasto de capital en 16 por ciento. En el caso de los gobiernos regionales la disminucin fue de 10 por ciento y en el del gobierno nacional la contraccin fue de 4%

Medida del gobierno: En setiembre y octubre, el gobierno promulg dos decretos de urgencia para dinamizar el gasto pblico y revertir la tendencia decreciente del gasto. Estas medidas, asociadas a su vez con el riesgo de quedarse sin la asignacin de recursos que tienen los distintos pliegos presupuestales, determinaron que el gasto del gobierno general registrara importantes tasas de crecimiento Por componentes, el gasto corriente registr un crecimiento de 7 %, en tanto que el gasto de capital, por una dbil ejecucin de los proyectos de inversin, disminuy 10 %. Dictaron medidas como el adelanto de los procesos de seleccin de proyectos de 2012, la continuidad de inversiones que significa que los recursos para proyectos de inversin que no hayan sido devengados al 31 de diciembre de 2011 lo pueden incorporar en el presupuesto 2012.

5. INFLACION El Per tendr la inflacin ms baja entre las principales economas de Amrica Latina durante 2012 y 2013, adems de proyectarse como el pas con mayor crecimiento econmico, segn datos revelados hoy por la consultora Latin Focus Consensus Forecast, que recopila proyecciones de los ms reconocidos analistas econmicos. De acuerdo a la encuesta internacional realizada en marzo, los expertos proyectan que la inflacin de Per se ubicar este ao dentro del rango meta, con una tasa de 2,6%. Para 2013, los analistas prevn una inflacin de 2,5%, la ms baja en la regin por segundo ao consecutivo. La inflacin del Per en 2012 y 2013 ser menor al promedio mundial de 2,9% previsto para ambos aos, de acuerdo a estas proyecciones.

En los ltimos 12 meses la inflacin ha venido reducindose con el inicio de la reversin de los choques de oferta ubicndose a febrero en 4,17 %

Entre enero y febrero los rubros que ms contribuyeron a la inflacin fueron comidas fuera del hogar, electricidad y productos agrcolas como papaya y cebolla. En los ltimos 12 meses, adems de las alzas en comidas fuera del hogar y electricidad, destacaron los incrementos en matrcula y pensin de enseanza.
6. CRECIMIENTO DEL PBI Los especialistas pronostican que el crecimiento del PBI de Per para este ao y el prximo ser de 5,3% y 5,9%, respectivamente. Ambos niveles proyectados ubican a Per como el pas con mayor ritmo de crecimiento econmico entre las principales economas de la regin.

7. TIPO DE CAMBIO

Tasa de Referencia Entre diciembre y marzo el Directorio del Banco Central mantuvo la tasa de referencia en 4,25 %. Que refleja una posicin de poltica monetaria consistente con la convergencia de la inflacin hacia el rango de tolerancia, la persistencia de la incertidumbre en los mercados financieros internacionales y la reversin de los choques de oferta que afectaron la inflacin durante el ao 2011. El balance de riesgos toma en cuenta la evolucin reciente de la economa mundial, que muestra un desempeo mejor al esperado, aunque todava con niveles considerables de incertidumbre sobre la evolucin de los mercados financieros internacionales y las perspectivas de crecimiento mundial para este ao.

El Banco Central tambin ha mantenido sin modificacin los requerimientos de encaje en moneda nacional y moneda extranjera desde mediados del ao pasado. A fines de febrero la tasa de encaje media en nuevos soles se ubic en 14,7 por ciento y en dlares en 38,5 por ciento, tasas que han permitido moderar la expansin del crdito y que incrementan la capacidad del sistema financiero para enfrentar escenarios posibles de restriccin severa de liquidez Operaciones monetarias:

Las operaciones del Banco Central se orientaron principalmente a mantener niveles adecuados de liquidez y a garantizar la fluidez de las operaciones en el mercado monetario.

Tipo de cambio: Entre fines de noviembre y fines de febrero, el tipo de cambio registr una apreciacin nominal de 1%, pasando de S/. 2,701 a S/. 2,675 por dlar. En esta evolucin contribuyeron el mayor ritmo de desdolarizacin de los depsitos del sistema financiero, en particular de empresas ligadas al sector minero y de depositantes minoristas, y por otro, la menor aversin al riesgo global que contribuy al fortalecimiento de la mayora de las monedas de economas emergentes, luego de que se disiparan algunos de los riesgos ms severos asociados a la crisis de deuda en la zona Euro.

8. LA EMPRESA EN EL CONTEXTO FINANCIERO INTERNO Hoy en da, con los mercados tan globales, es difcil que las empresas no tengan riesgo cambiario, an cuando no facturen ni compren nada en dlares, es decir que sean domsticas. Por ejemplo, supongamos que haya una revaluacin del sol peruano, es decir, que se vuelva muy caro. Eso hara que se reduzca, por ejemplo, el turismo, lo cual afectara incluso a las empresas completamente domsticas.

Como ven, los movimientos del tipo de cambio afectan a todas las empresas, sobre todo ahora que la mayora de empresas exportan o importan. Por esta razn, el empresario tiene que identificar el riesgo, entenderlo, saber interpretar las noticias y la informacin que existe, como la balanza de pagos, etc. Tener sus propios pronsticos del tipo de cambio y asegurarse de que en caso de que haya una devaluacin o revaluacin, su empresa tenga un flujo ms estable y sobreviva en estos tiempos tan voltiles. No existe un solo instrumento financiero que minimice el riesgo cambiario, no hay una sola receta. Depende de la situacin de cada empresa. Adems, la empresa debe saber medir su riesgo cambiario y en funcin de eso adoptar una estrategia, ya sea coberturas naturales, forwards, futuros o con mercado de dinero, etc. Se debe analizar la situacin de la empresa y ver cul es el instrumento financiero ms idneo. Tambin depende de los costos del mercado financiero, pues en un momento dado puede convenir ms una estrategia que otra. 9. LA EMPRESA EN EL CONTEXTO FINANCIERO INTERNACIONAL 9.1. FIRMA DE TLCs El TLC con Japn abre una importante oportunidad para que los productos peruanos del sector agrcola y pesquero ingresen y se posicionen en el interesante mercado japons, que tiene una poblacin de 130 millones de personas con ingresos anuales bastante altos, afirm el titular del MINCETUR, Eduardo Ferreyros. Consider que los alimentos peruanos tendran xito en Japn ya que su poblacin consume bastante pescado, adems gastan una mayor parte de sus ingresos en alimentos que los habitantes de Estados Unidos. "Los principales productos de exportacin que saldran ganadores con este acuerdo, son los calamares, potas, anguilas, caballas, pulpos o anchoas en conserva, as como esprragos, aceitunas, paltas, cebollas, camu camu y lcuma", dijo a Andina. Sostuvo que el acuerdo facilitar el acceso de estos productos, que an enfrentan relativamente altos aranceles: el promedio para las frutas y vegetales es de 12.2%, aunque a veces llega a un mximo de 415%. 9.2. COMERCIO EXTERIOR a) Exportaciones e Importaciones: La proyeccin de crecimiento de las exportaciones muestra una tendencia ligeramente creciente, luego del aumento de 8,8 por ciento registrado en 2011, en el que influy el incremento de 20,2 por ciento en las exportaciones no tradicionales. De otro lado, la moderacin en el crecimiento de la demanda interna se reflejara en una menor demanda por importaciones.

10. EXPECTATIVAS EMPRESARIALES: BALANZA DE RIESGOS Y RENTABILIDAD DE LAS EMPRESAS

La Balanza de Riesgo resulta de la evaluacin de la importancia relativa de cada uno de los factores de riesgo en la proyeccin de la inflacin, cuyo impacto depende de la magnitud del desvo de la proyeccin de inflacin en el escenario de riesgo respecto a la proyeccin en el escenario base; y la probabilidad de ocurrencia que se le asigna al escenario de riesgo. Los principales riesgos que podran desviar a la tasa de inflacin del escenario base en el horizonte de proyeccin se vinculan a la incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial, la evolucin de la demanda interna y el impacto de los precios de commodities. Los riesgos a la baja en la proyeccin de la inflacin son de origen externo vinculado con un desencadenamiento de una crisis financiera internacional; y de origen interno, en un contexto de menor crecimiento de la demanda por el aplazamiento de ciertos proyectos de inversin.

existen dos riesgos al alza de la inflacin relacionados principalmente a mayores influjos de capitales extranjeros y mayores precios de commodities. En resumen, el balance de estos riesgos es neutral para la proyeccin de la inflacin de fines de 2012: la probabilidad de que la inflacin se ubique por encima de la proyeccin del escenario base es similar a la probabilidad de que se encuentre por debajo.

La persistencia del dficit de la balanza de pagos depende de la duracin de la crisis mundial, que determina la cada de los precios de las materias primas de exportacin y la salida de capitales de la periferia. El ltimo Reporte de Inflacin proyecta, sin embargo, un dficit de balanza de pagos para el 2009 equivalente a tan solo un 2.5% del PBI, a pesar de que el dficit externo registrado en el cuarto trimestre del 2008 alcanzo un 13.2% del PBI. Segundo, es claro que las polticas fiscales y monetarias expansivas que contrapesan el efecto recesivo de la cada de las exportaciones y la salida de capitales, tambin deterioran la cuenta corriente de la balanza de pagos va las mayores importaciones. En consecuencia, es perfectamente posible que las reservas de divisas actuales no sean suficientes para atravesar esta enorme crisis mundial de duracin incierta y llegar a un puerto seguro, si se mantiene el tipo de cambio real multilateral existente. Este aspecto crucial de la situacin econmica actual (que exige, por lo menos, un alza del tipo de cambio y/o de los aranceles) parece ser ignorado por el gobierno de Garca y su plan anticrisis.

11. CONCLUSIONES: Reconociendo que las relaciones econmicas internacionales tienen su correlato en la poltica, tanto en el mbito nacional como internacional, la respuesta a los perodos de crisis debe darse desde los dos planos. Si bien es cierto que el Per, est en uno de sus momentos ms expectantes de desarrollo econmico, hay una mayor responsabilidad de adoptar las medidas econmicas internas que garanticen este crecimiento y la estabilidad de nuestro sistema econmico. Los estados deben empezar a intervenir en la economa, dado que dicho rol ha sido histricamente fuente de desarrollo, siendo funcional, a su vez, al sistema capitalista. Se sostiene que el sistema debe ser regulado y en ocasiones, espera ser regulado por la respuesta del Estado. Una opcin es que los estados acten como vlvulas, es decir, que permitan la entrada, pero que restrinjan la salida de los capitales. Si es necesario, se deben imponer controles sobre la circulacin del capital financiero especulativo. Defender los intereses de los pases subdesarrollados no pone en peligro el sistema, ni la circulacin de capitales, por el contrario hace al sistema ms estable. Evidentemente, las causas de las recurrentes crisis financieras de las denominadas economas emergentes, no tienen una unvoca causa, pero a su vez, como correlato de las mismas, se han formulado nuevas polticas desde los centros de decisin mundial para dar una respuesta que sea funcional a los principales actores del sistema financiero internacional, sin considerar las implicancias polticas, sociales y econmicas que conllevan dichas acciones sobre las sociedades de los pases emergentes. Es indudable que se deben replantear muchas de las medidas que se formulan desde los pases centrales a los efectos de crear un sistema financiero internacional mucho ms estable y transparente, que regule el flujo de capitales especulativos de corto plazo para que los pases subdesarrollados puedan prever una poltica econmica que brinde las mayores garantas para el bienestar de sus ciudadanos, sin tener que recurrir a los constantes ajustes impuestos desde los organismos multilaterales de crdito, que no es otra cosa, que una enorme transferencia de recursos de la poblacin hacia los acreedores de los pases emergentes, que condiciona cualquier poltica redistributiva en la sociedad de los recursos del Estado, y condiciona un desarrollo econmico equitativo.

12. BIBLIOGRAFA

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