VALUTAZIONE FINANZIARIA La valutazione alla base della operazione di acquisto o vendita di un'azienda a valore di mercato.

. I passi fondamentali della valutazione sono : 1) separazione tra gestione industriale e gestionale finanziaria . 2) stima del free cash flow prospettici: questi flussi sono disponibili per la gestione finanziaria sono generati dalla gestione industriale, senza causale rischio all'attivit di produttiva dell'azienda . 3) Calcolo delle enterprise value : il valore complessivo dell'azienda dato dalla somma complessiva dei flussi di cassa o dell'equivalente economico NOPLAT. 4) Calcolo del valore di mercato del capitale di debito 5) Calcolo del valore del capitale azionario SEPARAZIONE TRA GESTIONE INDUSTRIALE E FINANZIARIA GESTIONE INDUSTRIALE: In questa categoria rientra tutto ci che riguarda lattivit produttiva alla quale si somma lattivit commerciale alla quale sommiamo ancora la gestione degli investimenti. Si compone di ATT. PROD. = fatturato, vendita, costi produttivi ect. ATT. COMMERIC. = deb. comm., magaz. Ect INVESTIMENTI GESTIONE FINANZIARIA : data da DEBITO CAPITALE Variazione INVESTIMENTO. GESTIONE DELLE IMPOSTE : viene suddivisa attribuendo una quota alla parte finanziaria ( la parte relativa allo scudo fiscale) ed unaltra parte attribuita alla gestione industriale. CALCOLO DEL FRRE CASH La creazione dei FCF dipende da tre componenti fondamentali: 1) GESTIONE INDUSTRIALE (o reddituale) in pratica ci che emerge dallattivit produttiva 2) GESTIONE DEL CIRCOLANTE COMMERCIALE (componente di crediti e debiti ) 3) GESTIONE DEGLI INVESTIMENTI INDUSTRIALI. CONTO ECONOMICO VENDITE -COSTO DEL VENDUTO -SPESE GENERALI =(MOL) EBITDA -AMMORTAMENTI =REDDITO OPERATIVO (EBIT) + SALDO PLUS/MINUS DA CESSIONE IMMOB. - INTER. PASSIVI =UTILE LORDO -IMPOSTE

=UTILE NETTO Per quanto riguarda la componente fiscale Tasse = ( alfa * UTILE LORDO) IN QUESTO CASO ABBIAMO CALCOLATO LE IMPOSTE SULLUTILE LORDO PERTANTO PER CALCOLARE IL FCF DOBBIAMO CALCOLARE LE IMPOSTE RELATIVE ALLA GESTIONE INDUSTRIALE, GESTIONE FINANZIARIA E LO SCUDO FISCALE (OSSIA IL RISPARMIO FISCALE ) Partendo dal fatturato avremo fcf: VENDITE - COSTO DEL VENDUTO - SPESE GENERALI =MOL -ADJUSTED TAXES (tasse calcolate sul ebit) =CASH FLOW OPERATIVO LORDO -AMM. MAT E IMMAT, =REDDITO OPERATIVO NETTO (NOPLAT) + SALDO MINUS/PLUS DA CESSIONE AL NETTO DELLE IMPOSTE - INT. PASS AL NETTO DELLO SCUDO SUL DEBITO =UTILE NETTO La GESTIONE DEL CIRCOLANTE COMMERCIALE E DATA: ^ crediti commerciali V/ clienti ^ debiti comm V/fornitori ^ magazzino ^ fondo imposte CCCN aumenta => diminuisce FLUSSO DI CASSA E VICEVERSA CAPITO Ci POSSIAMO CALCOLARE IL FCF FCF => [(EBITDA AT)= CFOL ] - ^CCCN= EFFETTO DEL CIRCOLANTE COMMERCIALE - (^AF- SALDO PLUS/MINUS da invest. E disinve.al netto dello scudo fiscale) POSSO SUCCESSIOVO E LATTUALIZZAZIONE SI ATTUALIZZA COL WACC
[Ke x E/(EV)] +[Kd x (D/EV)x (1-t)]

Ke si calcola col metodo del CAPM = Ke= Rf+ beta(Rm-Rf) SUCCESSIVAMENTE ANDIAMO A CALCOLARE IL VALORE DELLAZIENDA UTILIZZANDO IL METODO ANALITICO + TERMINAL VALUE E.V. =(sommaFCF/1+WACC) + T.V VMCD T.V. = (FCF(n)/ WACC)-g/ 1+WACC(n) VMCD = valore mercato cap. deb. ----------g = tasso di crescit