Annakl NI Intr FR

NOTE DINFORMATION
ENNAKL AUTOMOBILES SA
INTRODUCTION EN BOURSE PAR CESSION DACTIONS REPRESENTANT 10 % DU CAPITAL SOCIAL
NOMBRE DACTIONS OFFERTES : 3 000 000 PRIX DE LACTION : 64,22 Dirhams MONTANT DE LOPERATION SUR LA BOURSE DE CASABLANCA : 192 660 000 Dirhams PERIODE DE SOUSCRIPTION : du 23 Juin au 02 Juillet 2010 inclus*
*Possibilit de clture anticipe partir du 24 Juin 2010
Organisme Conseil et Coordinateur Global

ATTIJARI FINANCES CORP.
Organismes chargs du placement Chef de file

ATTIJARI INTERMEDIATION
Autres membres du syndicat de placement
CFG Marchs
Cette offre ne sadresse ni aux OPCVM obligataires ni aux OPCVM montaires de droit marocain ni aux OPCVM trangers dont la politique dinvestissement nautorise pas lacquisition dactions pour une part infrieure 50% de leurs actifs. VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES Conformment aux dispositions de la circulaire du CDVM n03/04 du 19 novembre 2004, prise en application de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, loriginal de la prsente note dinformation a t vis par le CDVM le 10 juin 2010 sous la rfrence VI/EM/017/2010.
ABREVIATIONS
AFT AG AIVAM AMICA ATL ATTT BAM BCT BDT BFR BPA BVMT CA CAT CBU CDVM CIN CKD CMF CNRPS CNSS CSP CT CV DCF Dhs DT DPA EBE EBIT EBITDA ENNAKL ETAP EVI EY FOB HT IG IME INS IR IS IT Kdhs KDT Mdhs MDT MEE MLT Nd Ns Attijari Finances Tunisie Assemble Gnrale Association des Importateurs de Vhicules Automobiles au Maroc Association Marocaine pour le Commerce et lAutomobile Arab Tunisian Lease Agence Technique des Transports Terrestres Bank Al-Maghrib Banque Centrale de Tunisie Bons du Trsor Besoin en Fonds de Roulement Bnfice Par Action Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis Chiffre dAffaires Ciments Artificiels Tunisiens Completely built-up Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires Carte dIdentit Nationale Completely Knocked Down Conseil du March Financier Caisse Nationale de Retraite et de Prvoyance Sociale Caisse Nationale de la Scurit Sociale Catgorie Socioprofessionnelle Court Terme Curriculum Vitae Discounted Cash Flow Dirhams marocain Dinar Tunisien Dividende Par Action Excdent Brut dExploitation Earning Before Interest and Taxes Earning Before Interest and Taxes, Depreciation and Amortization ENNAKL AUTOMOBILES SA Entreprise Tunisienne dActivit Ptrolire Ennakl Vhicules Industriels Ernst & Young Free On Board Hors Taxes Intgration Globale Industries Mcaniques et Electroniques Institut National de la Statistique Impt sur le Revenu Impt sur les Socits Information Technology Milliers de Dirhams marocains Milliers de Dinars Tunisiens Milliers de Dirhams marocains Millions de Dinars Tunisiens Mise En Equivalence Moyen et Long Terme Non disponible Non significatif
Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL
OLA OPCVM Pdm PDR PER / PE PIB PTAC R&C REX ROE RO-RO RTS SA SAV SCE SDA SLA SI SOMACA STPA SUV TCAM TTC TVA VA VAN VCN VE VIO VP VPA VT VUL VW VWU %
Operational Level Agreement Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires Part de march Pices De Rechange Price earning ratio Produit Intrieur Brut Poids Total Autoris la Charge Risques et Charges Rsultat dExploitation Return On Equity Roll On Roll Off Raffinerie Tunisienne de Souffre Socit Anonyme Service Aprs Vente Systme Comptable des Entreprises Socit de Dveloppement Agricole Service Level Agreement Systme dInformation Socit Marocaine de Construction Automobiles Socit de Transformation de Produits Agricoles Sport Utility Vehicule Taux de Croissance Annuel Moyen Toutes Taxes Comprises Taxe sur la Valeur Ajoute Valeur Ajoute Valeur Actuelle Nette Valeur Comptable Nette Valeur dEntreprise Vhicules Imports dOccasion Vhicules particuliers Valeur Par Action Valeur Terminale Vhicules Utilitaires Lgers VOLKSWAGEN VOLKSWAGEN Utilitaires Pourcentage
Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles
DEFINITIONS
1re immatriculation Built up Vhicule ayant pour pays de premire mise en circulation (1re carte grise) la Tunisie. Vhicules compltement monts dans les usines du constructeur et imports en produits finis par les concessionnaires. La charte graphique est un guide comprenant les recommandations dutilisation et les caractristiques des diffrents lments graphiques (logos, couleurs, polices,..) qui peuvent tre utiliss sur les diffrents supports de communication de lentreprise. Selon lInstitut National de la Statistique (Tunisie), est considre comme faisant partie de la classe moyenne, tout personne ayant un palier de dpenses annuelles, au titre de lanne 2007, se situant entre 585 DT et 4 000 DT. Cration dun lot contenant lensemble des pices dtaches ncessaires lassemblage dun (ou de plusieurs) vhicule(s). Ce lot peut tre complt sur place par des pices produites localement, que lon nomme intgration locale . Dans la terminologie de l'industrie des transports, elle correspond la date de la cration du connaissement (document de transport requis pour le soulvement des marchandises d'un port). Moment du dbarquement de la marchandise dans un port. Le droit la consommation relatif aux vhicules populaires est rduit constituant ainsi un avantage fiscal dont bnficient les acqureurs de ce type de vhicule. Ce droit slve 10,0%. Terme indiquant que la livraison sera faite bord ou dans un transporteur par l'expditeur sans frais. Le terme importateur officiel dsigne le reprsentant dune marque de vhicules sur le march officiel, et pas forcment exclusif. Systme dinformation reli au groupe VOLKSWAGEN AG permettant la Socit dobtenir, en temps rel, des informations sur tous les modles VOLKSWAGEN et AUDI. Systme de commandes on line permettant le lancement des commandes VOLKSWAGEN et AUDI par options ainsi que la configuration des vhicules spciaux. Progiciel de gestion intgr La masse maximale autorise pour un vhicule industriel. Elle comprend la charge maximale de marchandises (charge utile) ainsi que le poids maximal du chauffeur et de tous les passagers. Camionnette dont l'arrire est dcouvert. Vhicules ayant pour pays de 2me mise en circulation la Tunisie. Navire utilis pour transporter, entre autres, des vhicules dnomms RO-RO, de l'anglais Roll-On, Roll-Off pour faire la distinction avec les navires de charge habituels o les produits sont chargs la verticale par des grues. Document dfinissant la qualit de service requise entre un prestataire et un client. Fraction du dividende qui est verse aux actionnaires en supplment du dividende ordinaire. Voiture automobile quatre roues motrices, pouvant tre utilise sur routes carrosses comme en tout-terrain. Vhicule haut de gamme. Vhicule moyen et entre de gamme. La voiture populaire est une voiture faible cylindre et bnficiant dun rgime fiscal avantageux.
Charte graphique
Classe moyenne
Completely Knocked Down (CKD)
Date du connaissement Date du dbarquement Droit de consommation prfrentiel Free On Board Importateurs officiels
MBV
NADIN NAVISION Poids total autoris la charge Pick-up R-immatriculation Roll On Roll Off (RO-RO) Service Level Agreement Superdividendes Sport Utility Vehicule Vhicules premium Vhicules non premium Voiture populaire
SOMMAIRE
ABREVIATIONS ................................................................................................................................................ 2 DEFINITIONS ................................................................................................................................................... 4 AVERTISSEMENT.............................................................................................................................................. 7 PREAMBULE ................................................................................................................................................... 8 PARTIE I
I. II. III. IV. V.
ATTESTATIONS ET COORDONNEES ........................................................................................... 9

Le Prsident du Conseil dAdministration .................................................................................................. 10 Les Commissaires aux Comptes.................................................................................................................. 11 Lorganisme conseil .................................................................................................................................... 18 Le Conseil Juridique.................................................................................................................................... 19 Le responsable de linformation et de la communication financire ........................................................... 19
PARTIE II
I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. XIII. XIV. XV. XVI. XVII. XVIII. XIX. XX. XXI.
PRESENTATION DE LOPERATION........................................................................................... 20
Cadre de lopration .................................................................................................................................... 21 Objectifs de lopration ............................................................................................................................... 22 Actionnaires cdants ................................................................................................................................... 22 Intentions des dirigeants.............................................................................................................................. 23 Structure de loffre globale.......................................................................................................................... 24 Structure de loffre sur la Bourse de Casablanca......................................................................................... 25 Renseignements relatifs aux titres cder sur la Bourse de Casablanca ..................................................... 27 Elments dapprciation du prix.................................................................................................................. 27 Cotation en bourse....................................................................................................................................... 41 Modalits de souscription............................................................................................................................ 42 Intermdiaires financiers et syndicat de placement ..................................................................................... 47 Modalits de traitement des ordres.............................................................................................................. 48 Procdure de controle et denregistrement par la bourse de Casablanca ..................................................... 49 Modalits de publication des rsultats de lopration.................................................................................. 50 Modalits de rglements et de livraison des titres ....................................................................................... 50 Restitution du reliquat au souscripteur ........................................................................................................ 50 Commissions ............................................................................................................................................... 51 Fiscalit ....................................................................................................................................................... 51 Imposition des porteurs dactions dune socit rsidente en Tunisie ......................................................... 53 Charges relatives lopration .................................................................................................................... 53 Structure de loffre sur la Bourse des Valeurs mobilieres de Tunis............................................................. 54
PARTIE III PRESENTATION GENERALE DE ENNAKL AUTOMOBILES............................................... 55

I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. Renseignements caractre gnral ............................................................................................................ 56 Renseignements sur le capital de la socit ENNAKL Automobiles .......................................................... 59 Marchs des titres du cdant........................................................................................................................ 80 Notation....................................................................................................................................................... 80 Assemble dactionnaires............................................................................................................................ 81 Organes dadministration ............................................................................................................................ 85 Organes de direction.................................................................................................................................... 90 Organes de gouvernement ........................................................................................................................... 93 Intressement du personnel ......................................................................................................................... 96
PARTIE IV ACTIVITE DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES ............................................................ 97

I. II. III. IV. II. V. VI. Historique.................................................................................................................................................... 98 Appartenance de la socite ENNAKL Automobiles un groupe................................................................ 99 Filiales de la socit ENNAKL Automobiles............................................................................................ 100 Le secteur de la distribution automobile en Tunisie .................................................................................. 105 Le secteur de la distribution automobile au Maroc.................................................................................... 124 Prsentation de lactivite de la societe....................................................................................................... 132 Organisation .............................................................................................................................................. 155
PARTIE V
I. II.
SITUATION FINANCIERE DE LA SOCIETE ENNAKL ................................................................ 169

Etats financiers compars de la socit ENNAKL .................................................................................... 170 Analyse des comptes consolids IFRS ...................................................................................................... 196
PARTIE VI PERSPECTIVES ...................................................................................................................... 209

I. II. III. Orientations stratgiques de la socit ENNAKL Automobiles ................................................................ 210 Donnes financires prvisionnelles ......................................................................................................... 214 Etats financirs prvisionnels .................................................................................................................... 236
PARTIE VII FACTEURS DE RISQUE ........................................................................................................... 242

I. II. III. IV. V. VI. VII. Risques lis au cadre rglementaire........................................................................................................... 243 Risques lis lapprovisionnement ........................................................................................................... 243 Risques lis a la demande.......................................................................................................................... 243 Risques de change ..................................................................................................................................... 243 Risque de change pour les investisseurs.................................................................................................... 244 Risques technologiques lis la qualit des produits et services............................................................... 244 Risques lis la dpendance vis--vis des constructeurs automobile........................................................ 244
PARTIE VIII LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES................................................................................ 246 PARTIE IX ANNEXES ............................................................................................................................... 248
AVERTISSEMENT Le visa du CDVM nimplique ni approbation de lopportunit de lopration ni authentification des informations prsentes. Il a t attribu aprs examen de la pertinence et de la cohrence de linformation donne dans la perspective de lopration propose aux investisseurs. Lattention des investisseurs potentiels est attire sur les faits suivants : la socit ENNAKL Automobiles, dont les actions seront cotes la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et la Bourse de Casablanca, est une Socit de droit tunisien. Ainsi, la lgislation laquelle est soumise cette Socit est sensiblement diffrente de celle laquelle sont soumises les socits cotes de droit marocain. Les personnes souhaitant participer cette opration sont invites sinformer au sujet des dispositions lgales et rglementaires tunisiennes rgissant la socit ENNAKL Automobiles, notamment les rgles rgissant les relations entre la Socit et ses actionnaires dont certaines sont dcrites dans la partie III de la prsente note dinformation. un investissement en titres de capital comporte des risques et la valeur de linvestissement est susceptible dvoluer la hausse comme la baisse sous linfluence de facteurs internes ou externes la Socit. les dividendes distribus par le pass ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-l sont fonction des rsultats et de la politique de distribution des dividendes de la Socit. La prsente note dinformation ne sadresse pas aux personnes dont les lois du lieu de rsidence nautorisent pas la souscription ou lacquisition de titres de capital, objet de ladite note dinformation. Les personnes, en la possession desquelles ladite note viendrait se trouver, sont invites sinformer et respecter la rglementation dont elles dpendent en matire de participation ce type dopration. Chaque tablissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet de la prsente note dinformation, quen conformit avec les lois et rglements en vigueur dans tout le pays o il fera une telle offre. Ni le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) ni la socit ENNAKL Automobiles SA, ni Attijari Finances Corp. nencourent de responsabilit du fait du non-respect de ces lois ou rglements par un ou des membres du syndicat de placement.
PREAMBULE En application des dispositions de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, la prsente note dinformation porte, notamment, sur lorganisation de lmetteur, sa situation financire et lvolution de son activit, ainsi que sur les caractristiques et lobjet de lopration envisage. Ladite note dinformation a t prpare par Attijari Finances Corp. conformment aux modalits fixes par la circulaire du CDVM n 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de larticle prcit. Le contenu de cette note dinformation a t tabli sur la base dinformations recueillies, sauf mention spcifique, des sources suivantes : commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Gnrale de la socit ENNAKL, Automobiles notamment lors des due diligences effectues auprs de lEmetteur selon les standards de la profession ; comptes individuels de la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et 2009 ; comptes individuels de la socit CAR GROS pour les exercices clos aux 31 dcembre 2008 et 2009 ; comptes consolids la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos aux 31 dcembre 2008 et 2009 tablis selon les normes tunisiennes ainsi que les normes IAS IFRS ; procs-verbaux des Conseils dAdministration de la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008, 2009 et pour lexercice en cours jusqu la date du visa ; procs-verbaux des Assembles Gnrales Ordinaires et des Assembles Gnrales Extraordinaires pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008, 2009, et pour lexercice en cours jusqu la date du visa ; rapports de gestion de la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos au 31 dcembre 2007, 2008 et 2009 ; rapports gnraux des Commissaires aux Comptes relatifs aux comptes individuels de la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et 2009 ; rapports gnraux du Commissaire aux Comptes relatifs aux comptes individuels de la socit CAR GROS pour les exercices clos aux 31 dcembre 2008 et 2009 ; rapports gnraux des Commissaires aux Comptes relatifs aux comptes consolids de la socit ENNAKL Automobiles selon les normes IAS IFRS de la socit ENNAKL Automobiles pour lexercice clos au 31 dcembre 2009 ; rapports spciaux des Commissaires aux Comptes relatifs aux conventions rglementes de la socit ENNAKL Automobiles pour les exercices clos aux 31 dcembre 2007, 2008 et 2009. En application des dispositions de larticle 13 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, cette note dinformation doit tre : remise ou adresse sans frais toute personne dont la souscription est sollicite, ou qui en fait la demande ; tenue la disposition du public au sige de la socit ENNAKL Automobiles et de Attijari Finances Corp. ; disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma); tenue la disposition du public au sige de la Bourse de Casablanca et sur son site internet www.casablanca-bourse.com ; disponible sur demande, dans un dlai de 48 heures, auprs des points de collecte du rseau de placement.
PARTIE I
ATTESTATIONS ET COORDONNEES
I.
Identit
Identit Fonction Adresse
LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
M. Mohamed Sakher EL MATERI Prsident Directeur Gnral de la socit ENNAKL Automobiles Z.I Charguia II BP 129 1080 - Tunis 00.216.70.83.66.44 00.216.70.83.65.56 secpdg@ennakl.com
Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique
Attestation Le prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance, les donnes de la prsente note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles comprennent toutes les informations ncessaires aux investisseurs pour fonder leurs jugements sur le patrimoine, lactivit, la situation financire, les rsultats et les perspectives de lmetteur ainsi que les droits attachs aux titres offerts. Elles ne comportent pas domissions de nature en altrer la porte. M. Mohamed Sakher EL MATERI Prsident Directeur Gnral
10
II.
II.1
LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

IDENTITE DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
F.M.B.Z KPMG TUNISIE M. Moncef BOUSSANOUGA ZAMMOURI Grant Rue du Lac ECHEKEL - Les Berges du Lac, 1053 Tunis 00.(216).71.19.43.44 00.(216).71.19.43.28 fmbz@kpmg.com.tn Etats financiers individuels de la socit ENNAKL Automobiles relatif lexercice clos le 31 dcembre 2009 Etats financiers consolids de la socit ENNAKL Automobiles relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2009 Etats financiers consolids de la socit ENNAKL Automobiles clos au 31 dcembre 2009 tablis selon les normes IFRS 2009 Assemble Gnrale Ordinaire statuant sur les tats financiers relatifs lexercice 2011 Assemble Gnrale Ordinaire statuant sur les tats financiers relatifs lexercice 2011 Socit Business, Auditing & Consulting1 M. Kais FEKIH Grant Espace Tunis Bloc D 1073 Montplaisir Tunis 00.(216).71.90 05 83 00.(216).71.90.15.07 bac@haxabyte.tn Etats financiers individuels de la socit ENNAKL Automobiles relatif lexercice clos le 31 dcembre 2007, 2008 et 2009 Etats financiers consolids de la socit ENNAKL Automobiles relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2008 et 2009
Dnomination ou raison sociale Reprsentant lgal Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Etats financiers soumis au contrle
Date du 1er exercice soumis contrle Date dexpiration du mandat actuel
2006
Il sagit de la nouvelle dnomination sociale du cabinet charg du commissariat aux comptes de la socit ENNAKL, initialement dnomm Cabinet Kais Fekih Audit et Conseils
11
II.2
ATTESTATION DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES INFORMATIONS COMPTABLES ET FINANCIERES INDIVIDUELLES CONTENUES DANS LA NOTE DINFORMATION
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires individuelles contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les comptes individuels audits. Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note dinformation, avec les comptes individuels de la socit ENNAKL tels que audits par nos soins au titre de lexercice 2009 et par les soins du cabinet Business Auditing & Consulting au titre des exercices 2007 et 2008. II.3 RAPPORTS DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES INDIVIDUELS
Rapport des commissaires aux comptes relatif aux comptes individuels de lexercice clos au 31 dcembre 2007 Les tats financiers individuels de la socit ENNAKL SA relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2007 arrts par le Conseil dAdministration, ont fait lobjet dun audit effectu par le Cabinet Kais Fekih Audit et Conseil, reprsent par M. Kais FEKIH selon les normes professionnelles applicables en Tunisie. Le Commissaires aux Comptes a mis lopinion suivante : Nous avons examin le bilan de la socit ENNAKL au 31 dcembre 2007, ltat de rsultat, ltat des flux de Trsorerie et les notes aux tats financiers pour lexercice clos cette date. Ces tats financiers relvent de la responsabilit du conseil dadministration. Notre responsabilit consiste exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit. Notre examen a t effectu conformment aux recommandations internationales ainsi que les normes de rvision comptable gnralement admises, et a comport en consquence un contrle dtaill des comptes que nous avons jug ncessaire en la circonstance compte tenu dun seuil de signification fix au pralable. Nous estimons que notre audit constitue une base raisonnable notre opinion. A notre avis, et compte tenu de ce qui est prcdemment mentionn, les tats financiers ci-dessus indiqus expriment de faon sincre et rgulire la situation financire de la socit au 31 dcembre 2007. Les tats financiers prcdemment indiqus ont t tablis sur la base de mthodes comptables dvaluation et de prsentation prconises par les normes comptables tunisiennes. Les notes complmentaires jointes font partie intgrante de notre rapport. Par ailleurs, les informations financires prsentes dans le rapport du Conseil dAdministration sur lexercice 2007 sont conformes celles contenues dans les tats financiers ci-dessus indiqus. Tunis, le 14 avril 2008 M. Kais FEKIH
12
Rapport des commissaires aux comptes relatif aux comptes individuels de lexercice clos au 31 dcembre 2008 Les tats financiers individuels de la socit ENNAKL SA relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2008 arrts par le Conseil dAdministration, ont fait lobjet dun audit effectu par le Cabinet Kais Fekih Audit et Conseil, reprsent par M. Kais FEKIH selon les normes professionnelles applicables en Tunisie. Le Commissaires aux Comptes a mis lopinion suivante : Nous avons examin le bilan de la socit ENNAKL SA au 31 dcembre 2008, ltat de rsultat, ltat des flux de trsorerie et les notes aux tats financiers pour lexercice clos cette date. Ces tats financiers relvent de la responsabilit du Conseil dAdministration. Notre responsabilit consiste exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit. Notre examen a t effectu conformment aux recommandations internationales ainsi que les normes de rvision comptable gnralement admises, et a comport en consquence un contrle dtaill des comptes que nous avons jug ncessaire en la circonstance compte tenu dun seuil de signification fix au pralable. Nous estimons que notre audit constitue une base raisonnable notre opinion. A notre avis, et compte tenu de ce qui est prcdemment mentionn, les tats financiers ci-dessus indiqus expriment de faon sincre et rgulire la situation financire de la socit au 31 dcembre 2008. Les tats financiers prcdemment indiqus ont t tablis sur la base des mthodes comptables dvaluation et de prsentation prconises par les normes comptables tunisiennes. Les notes complmentaires jointes font partie intgrante de notre rapport. Par ailleurs, les informations financires prsentes dans le rapport du Conseil dAdministration sur lexercice 2008 sont conformes celles contenues dans les tats financiers ci-dessus indiqus. Tunis, le 16 fvrier 2009 M. Kais FEKIH
13
Rapport des commissaires aux comptes relatif aux comptes individuels de lexercice clos au 31 dcembre 2009 Les tats financiers individuels de la socit ENNAKL SA relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2009, arrts par le Conseil dAdministration, ont fait lobjet dun audit effectus par la socit Business Auditing & Consulting reprsente par M. Kais FEKIH et la socit FMBZ KPMG Tunisie reprsent par M. Moncef BOUSSANOUGA ZAMMOURI, selon les normes profesionnelles applicables en Tunisie. Les Commissaires aux Comptes ont mis lopinion suivante : RAPPORTS SUR LES ETATS FINANCIERS En excution de la mission qui nous a t confie, nous avons procd laudit des tats financiers cijoints de la socit ENNAKL SA, comprenant le bilan arrt au 31 dcembre 2009 ainsi que ltat de rsultat et ltat des flux de trsorerie pour lexercice clos cette date, couvrant la priode allant du 01 janvier 2009 au 31 dcembre 2009 et des notes aux tats financiers. RESPONSABILITE DE LA DIRECTION DANS LETABLISSEMENT ET LA PRESENTATION DES ETATS
FINANCIERS
Ces tats financiers, qui font apparatre un total net de bilan de 224 653 701 D et un rsultat bnficiaire de 20 091 304 D, ont t arrts par votre Conseil dAdministration. Le Conseil dAdministration est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers, conformment aux normes comptables gnralement admises en Tunisie, aux lois et rglementations en vigueur et aux clauses statutaires de la socit ENNAKL SA. Cette responsabilit comprend : la conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation sincre dtats financiers ne comportant pas danomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, ainsi que la dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances. RESPONSABILITE DU COMMISSAIRE AUX COMPTES Notre responsabilit consiste exprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectu notre audit conformment aux normes de rvision comptable gnralement admises en Tunisie. Ces normes requirent de notre part de nous conformer aux rgles dtique, de planifier et de raliser laudit pour obtenir une assurance raisonnable que les tats financiers ne contiennent pas danomalies significatives. Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants concernant les montants et les informations contenus dans les tats financiers. Le choix des procdures relve du jugement du Commissaire aux Comptes, de mme que lvaluation du risque que les tats financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En procdant ces valuations du risque, le Commissaire aux Comptes prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la prsentation sincre des tats financiers afin de dfinir des procdures daudit appropries en la circonstance, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de ce contrle interne. Un audit comprend galement une valuation des principes et mthodes comptables retenus et des estimations significatives faites par la Socit ainsi quune apprciation sur la prsentation densemble des tats financiers. Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffisants et appropris pour fonder notre opinion. OPINION A notre avis, les tats financiers susmentionns sont rguliers et prsentent sincrement, dans tous leurs aspects significatifs, la situation financire de la socit ENNAKL SA, arrte au 31 Dcembre 2009, ainsi que le rsultat des ses oprations et les flux de trsorerie pour lexercice clos cette date conformment aux principes comptables gnralement admis en Tunisie.
14
RAPPORT SUR LES INFORMATIONS FOURNIES DANS LE RAPPORT DU CONSEIL DADMINISTRATION Les informations sur la situation financire et sur les comptes de la socit fournies dans le rapport du Conseil dAdministration et dans les documents mis la disposition des actionnaires sont conformes celles contenues dans les tats financiers susmentionns. Tunis, le 02 mars 2010 M. Moncef BOUSSANOUGA ZAMMOURI M. Kais FEKIH
15
II.4
ATTESTATION DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES INFORMATIONS COMPTABLES ET FINANCIERES CONSOLIDES CONTENUES DANS LA NOTE DINFORMATION
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de synthse consolids IFRS audits. Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note dinformation, avec les comptes consolids IFRS de la socit ENNAKL SA tels que audits par nos soins au titre de lexercice 2009. II.5 RAPPORTS DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES CONSOLIDES IFRS
Rapport des commissaires aux comptes relatif aux comptes consolids IFRS de lexercice clos au 31 dcembre 2009 Rapport sur les tats financiers tablis conformment au rfrentiel IFRS En excution de la mission que vous avez bien voulu nous confier, nous avons procd laudit des tats financiers ci-joints, de la socit ENNAKL, arrtes au 31 Dcembre 2009 comprenant le bilan, ltat de rsultat, ltat des variations des capitaux propres, ltat des flux de trsorerie ainsi que les notes aux tats financiers pour lexercice clos cette date. Responsabilit de la direction pour ltablissement et la prsentation des tats financiers consolids Lensemble des informations prsentes dans les tats financiers relve de lunique responsabilit des dirigeants de la socit cite en rfrence. La direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats financiers consolids, conformment au rfrentiel IFRS tel quadopt dans lUnion europenne. Cette responsabilit comprend : la conception, la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation sincre des tats financiers ne comportant pas danomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs, le choix et lapplication des principes comptables appropris, ainsi que la dtermination destimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilit des auditeurs Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats financiers sur la base de notre audit. A lexception des sujets dcrits ci-aprs, nous avons effectu notre audit selon les normes internationales daudit. Ces normes requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique et de planifier et de raliser laudit pour obtenir une assurance raisonnable que les tats financiers ne comportent pas danomalies significatives. Un audit consiste vrifier, par sondages ou au moyen dautres mthodes de slection, les lments justifiant des montants et informations figurant dans les tats financiers. Il consiste galement apprcier les principes comptables suivis, les estimations significatives retenues pour ltablissement des tats financiers par la direction et la prsentation densemble des tats financiers consolids. Le choix des procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci rsultent de fraudes ou derreurs. En procdant cette valuation du risque, lauditeur prend en compte le contrle interne de lentit relatif ltablissement et la prsentation sincre des tats financiers afin de dfinir des procdures daudit appropries dans ce contexte, et non dans le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci. Nous estimons que les lments que nous avons collects sont suffisants et appropris pour fonder notre opinion.
16
Opinion A notre avis, les documents que nous avons viss au 31 Dcembre 2009, dont le bilan prsente un total de 243,365 millions de dinars tunisiens ainsi que des capitaux propres de 62,865 millions de dinars tunisiens et dont le compte de rsultat prsente un bnfice net de 22,189 millions de dinars tunisiens ont t tablis dans tous leurs aspects significatifs, conformment au rfrentiel IFRS. Tunis, le 17 mai 2010 M. Moncef BOUSSANOUGA ZAMMOURI
17
III.
Identit
LORGANISME CONSEIL
Dnomination ou raison sociale Reprsentant lgal Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique
Attijari Finances Corp. M. Majid BENMLIH Administrateur Directeur Gnral 163, Avenue Hassan II, Casablanca 00.(212).5 22.47.64.35/36 00.(212).5 22.47.64.32 m.benmlih@attijari.ma
Attestation La prsente note dinformation a t prpare par nos soins et sous notre responsabilit. Nous attestons avoir effectu les diligences ncessaires pour nous assurer de la sincrit des informations quelle contient. Ces diligences ont notamment concern lanalyse de lenvironnement conomique et financier de la socit ENNAKL Automobiles SA travers : les requtes dinformations et les lments de comprhension auprs de la Direction Gnrale de la socit ENNAKL Automobiles SA ; lanalyse des comptes individuels, des rapports dactivit des exercices 2007, 2008 et 2009 ; lanalyse des comptes consolids IFRS des exercices 2008 et 2009 ; la lecture des rapports gnraux et spciaux des commissaires aux comptes relatifs aux exercices 2007, 2008 et 2009 ; la lecture des procs verbaux des organes de direction et des assembles dactionnaires de la socit ENNAKL Automobiles SA des trois derniers exercices et de lexercice en cours jusqu la date du visa ; lanalyse des principales caractristiques du secteur de la distribution automobile en Tunisie et au Maroc. La socit ENNAKL Automobiles SA dtient une participation de 2,27% du capital de Attijaribank Tunisie, filiale hauteur de 54,56% de Attijariwafa bank. Par ailleurs, Attijari Finances Corp. est une filiale 100% du groupe Attijariwafa bank. Compte tenu de ce qui prcde, nous attestons avoir mis en uvre toutes les mesures ncessaires pour garantir lobjectivit de notre analyse et la qualit de la mission pour laquelle nous avons t mandats. Majid BENMLIH Administrateur Directeur Gnral
18
IV.
Identit
LE CONSEIL JURIDIQUE
Dnomination ou raison sociale Reprsentant lgal Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique
Naciri & Associs - Gide Loyrette Nouel M. Hicham NACIRI Associ Grant 63, boulevard Moulay Youssef 20 000 Casablanca 00.(212).5.22.27.46.28 00 (212).5.22.27.30.16 naciri@gide.com
Attestation "L'opration, objet de la prsente note d'information, est conforme : aux dispositions statutaires de la socit ENNAKL Automobiles, tel que cela ressort de l'avis juridique mis par le Cabinet Gide Loyrette Nouel Tunisie en date du 8 juin 2010 ; et la lgislation marocaine en ce qui concerne l'appel public l'pargne."
Hicham NACIRI
Associ Grant
V.
LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERE
Pour toute information et communication financire, prire de contacter la personne ci-aprs : Identit
Responsable Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique M. Sehir JELJELI Directeur Gnral Adjoint charg des affaires administratives et financires Z.I Charguia II BP 129 1080 - Tunis 00.(216).71.83.65.70 00.(216).71.94.28.30 sehir.jeljeli@ennakl.com
19
PARTIE II
PRESENTATION DE LOPERATION
20
I.
CADRE DE LOPERATION
Le Conseil dAdministration de la socit ENNAKL Automobiles, sur la base de : la dcision du conseil dadministration en date du 23 fvrier 2010 ayant arrt le principe de lintroduction en bourse de la Socit ; la dcision du conseil dadministration en date du 1er avril 2010 ayant fix 40% du capital social et des droits de vote de la Socit le pourcentage des actions qui seront cdes au public par voie doffre publique de vente prix fixe. a dcid le 05 mai 2010 la double cotation des 40% des actions composant le capital social et donnant droit de vote de la Socit qui seront cdes dans le cadre de cette opration, la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis ainsi qu la Bourse de Casablanca, dans les proportions suivantes : 30% des actions composant le capital social et donnant droit de vote de la Socit seront cdes la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et ; 10% des actions composant le capital social et donnant droit de vote de la Socit seront cdes la Bourse de Casablanca. LAssemble Gnrale Ordinaire du 21 mai 2010 a approuv lunanimit la dcision du Conseil dAdministration. Aprs avoir pris connaissance de ces dcisions, lAssemble Gnrale Extraordinaire du 1er juin 2010 a dcid de mettre jour les statuts de la Socit en vue de se conformer la lgislation et la rglementation applicables aux socits faisant appel public lpargne et aux socits cotes la bourse et afin de tenir compte de la double cotation des actions confrant droit de vote de la Socit et notamment la cotation de 10% des actions confrant droit de vote de la Socit la Bourse de Casablanca. La mme Assemble a dcid que les formalits denregistrement, de dpt au Greffe et de publication des statuts mis jour seront accomplies ds lobtention du visa du CMF et du CDVM. Dans le cadre de la cotation de la socit ENNAKL Automobiles la Bourse de Casablanca, le Prsident du Conseil dadministration, a pris les engagements suivants : assurer dans les mmes conditions, aux investisseurs dtenteurs dactions de la socit ENNAKL Automobiles cotes la Bourse de Casablanca, la mme information que celle donne aux investisseurs dtenteurs dactions mises par la socit ENNAKL Automobiles cotes la bourse de Tunis ; respecter, en matire dinformation financire, les rgles dictes par le Conseil du March Financier et le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires les plus favorables aux investisseurs ; diffuser dans le public, dans le cadre de linformation priodique des investisseurs, les tats financiers labors selon le rfrentiel IAS / IFRS ; proposer sur le march financier marocain toute opration financire initie par la socit ENNAKL Automobiles sur tout autre march financier et ce dans les conditions dictes par le CMF ou CDVM les plus favorables aux investisseurs ; rserver au sein du conseil dadministration de la socit ENNAKL Automobiles, un poste dadministrateur reprsentant les investisseurs marocains ; dsigner un correspondant tabli au Maroc, habilit recevoir toutes correspondances de la part du CDVM. Ledit correspondant doit transmettre au CDVM tous documents et informations prvus par les dispositions lgales et rglementaires relatives lappel public lpargne ou rpondant toute demande dinformation formule par le CDVM. Toutes correspondances du CDVM notifie ce correspondant est rpute avoir t valablement faite la socit ENNAKL Automobiles ; inscrire dans les statuts de la socit ENNAKL Automobiles, une stipulation expresse relative la mise la disposition des actionnaires marocains, au sige de la Bourse de Casablanca, toute la
21
documentation requise pour la tenue des assembles gnrales et devant tre mise normalement leur disposition au sige social de la socit ENNAKL Automobiles ; se conformer toutes les dispositions lgales et rglementaires applicables au march financier marocain. En tant qu'entit non rsidente qui souhaite faire appel public l'pargne au Maroc par voie dintroduction la Bourse de Casablanca, la Socit, par lintermdiaire de son conseil financier, a sollicit du Ministre de lEconomie et des Finances par lettre date du 19 mai 2010 son autorisation conformment (i) larticle 12 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne et (ii) larticle 15 du dahir portant loi n 1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse des Valeurs. Par courrier en date du 09 juin 2010, le Ministre de lEconomie et des Finances a exprim son accord pour cette opration au regard des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Par courrier en date du 10 juin 2010, lOffice des Changes a galement fait part de son accord pour cette opration.
II.
OBJECTIFS DE LOPERATION
La double cotation de la socit ENNAKL Automobiles sinscrit dans la poursuite du processus de dveloppement entrepris par la Socit depuis sa privatisation en 2006. A travers la prsente introduction en Bourse, la socit ENNAKL Automobiles vise notamment les objectifs suivants : institutionnaliser la Socit et son capital en ouvrant lactionnariat au grand public et aux investisseurs institutionnels tunisiens, marocains et trangers ; poursuivre et renforcer la logique de transparence et de performance dans laquelle sinscrit la Socit en se soumettant au jugement du march ; bnficier des avantages fiscaux offerts aux socits introduisant la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis une portion suprieure ou gale 30% de leur capital par appel public lpargne ; faciliter le recours des financements externes grce un accs direct aux marchs financiers.
III.
ACTIONNAIRES CEDANTS
La totalit des actions offertes dans le cadre de la prsente introduction en Bourse sera cde par la socit Princesse Holding, actionnaire dtenant 99,99% du capital et des droits de vote de la socit ENNAKL Automobiles. Le dtail de lopration, sur la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et sur la Bourse de Casablanca, se prsente comme suit :
Actionnaires St Princesse Holding M. Mohamed Sakher EL MATERI Socit mditaranenne dquipement M. Moncef EL MATERI Mme Naima EL MATERI Mlle Holya EL MATERI Mme Aida BEN YOUSSEF Flottant Total
Source : groupe ENNAKL
Avant Opration Actions cdes Aprs Opration Au 06 Juin 2010 Nombre de % du Nombre de % du Nombre de % du titres capital titres capital titres capital 29 999 820 30 30 30 30 30 30 0 30 000 000 99,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 12 000 000 0 0 0 0 0 0 0 12 000 000 40,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 40,00% 17 999 820 30 30 30 30 30 30 12 000 000 30 000 000 59,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 40,00% 100,00%
22
La prsente opration dintroduction en Bourse portera sur la cession de 10% des actions composant le capital social et donnant droit de vote de la Socit la Bourse de Casablanca, soit 3 000 000 de titres. La rpartition du flottant entre la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et de la Bourse Casablanca se prsente comme suit :
Aprs Opration Rpartition du Flottant Nombre de titres Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis Bourse de Casablanca Flottant total
Source : groupe ENNAKL
% du capital 30,00% 10,00% 40,00%
9 000 000 3 000 000 12 000 000
IV.
INTENTIONS DES DIRIGEANTS
Les dirigeants de la socit ENNAKL Automobiles entendent participer lopration.
23
AVERTISSEMENT Le prix auquel la prsente opration sera ralise correspond 10,700 dinars converti au cours de change virement vente publi sur le site de Bank Al-Maghrib (soit 6,0012) la date du visa de la note dinformation par le CDVM, soit le 10 juin 2010. Ce prix est fix aprs application de pas de cotation de la Bourse de Casablanca qui est de 0,02 dhs.
V.
V.1
STRUCTURE DE LOFFRE GLOBALE

MONTANT GLOBAL DE LOPERATION
Le montant global de lOpration est de 770 640 000 Dhs (soit 128 400 000 DT) sur la base dun prix par action fix 64,22 dirhams (soit 10,700 dinars). La rpartition du montant global de lopration entre la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et de la Bourse de Casablanca se prsente comme suit :
Actions cdes Rpartition du montant global de lopration Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis Bourse de Casablanca Total Nombre de titres 9 000 000 3 000 000 12 000 000 % du capital 30,00% 10,00% 40,00% Montant lOpration Dinars 96 300 000 32 100 000 128 400 000 Dirhams 577 980 000 192 660 000 770 640 000
V.2
PLACE DE COTATION
Les actions de la socit ENNAKL Automobiles seront cotes au march principal de la cote de la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis ( hauteur de 30% des actions de la Socit) et au premier compartiment de la Bourse de Casablanca ( hauteur de 10% des actions de la Socit). Ladmission des actions de ENNAKL Automobiles aux ngociations sur le March Principal de la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis et sur le premier compartiment de la Bourse de Casablanca seffectuera par une procdure de cotation base sur une Offre Prix Ferme.
24
VI.
VI.1
STRUCTURE DE LOFFRE SUR LA BOURSE DE CASABLANCA

PRINCIPAUX ELEMENTS DE LOFFRE
Un rsum de loffre est prsent dans le tableau ci-dessous. Les dtails relatifs la rpartition de loffre et aux rgles dattribution sont dfinis dans les paragraphes suivants :
Type dordre Souscripteurs I Personnes physiques rsidentes ou non rsidentes, de nationalit marocaine ou trangre II Personnes physiques et morales de droit marocain ou tranger nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au type dordre III III Investisseurs qualifis de droit marocain selon larticle 12-3 du dahir portant loi n1-93-212 ; Banques de droit marocain ; Institutionnels de linvestissement agrs trangers ; Banques de droit tranger. Nbre de titres Montant % de lopration Seuil minimum des souscriptions 900 000 57 798 000 dhs 30,0% Pas de seuil minimum de souscription 750 000 48 165 000 dhs 25,0% 1 000 titres pour les personnes physiques ; Pas de seuil minimum de souscription pour les autres investisseurs du type II. Plafond des souscriptions 300 titres 30 000 titres 67 500 titres pour les OPCVM diversifis, soit 5,0% du nombre de titres rserv au type dordre III; 135 000 titres pour les autres investisseurs, soit 10,0% du nombre de titres rserv au type dordre III. Membres du syndicat de placement Attijariwafa bank Integra Bourse CFG Marchs Banque Centrale Populaire CDG Capital Bourse BMCE Capital Bourse Wafa Bourse Couverture des souscriptions Modalits dallocation Couvertes 100% par un dpt effectif (remise de chque ou espce) Allocation itrative Attijari Intermdiation Attijariwafa bank Integra Bourse CFG marchs Banque Centrale Populaire CDG Capital Bourse BMCE Capital Bourse Wafa Bourse Couvertes 100% par un dpt effectif (remise de chque ou espce) Allocation au prorata des demandes Attijari Intermdiation Integra Bourse 1 350 000 86 697 000 dhs 45,0% Pas de seuil minimum de souscription
Allocation au prorata des demandes
25
VI.2
REPARTITION DE LOFFRE
Cette offre ne sadresse ni aux OPCVM obligataires ni aux OPCVM montaires de droit marocain ni aux OPCVM trangers dont la politique dinvestissement nautorise pas lacquisition dactions pour une part infrieure 50% de leurs actifs.
Elle est structure en trois types dordres : Type dordre I Le nombre dactions offertes cette catgorie dordre est de 900 000 actions. Cette catgorie doffre est rserve aux personnes physiques rsidentes ou non rsidentes, de nationalit marocaine ou trangre. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur de la catgorie I est de 300 actions. Type dordre II Le nombre dactions offertes cette catgorie dordre est de 750 000 actions. Cette catgorie doffre est rserve aux personnes physiques et morales de droit marocain ou tranger nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au type dordre III. Le nombre de titres minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant au type dordre II est de 1 000 titres. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour les autres dinvestisseurs du type II. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur de la catgorie II est de 30 000 actions. Type dordre III Le nombre dactions offertes cette catgorie dordre est de 1 350 000 actions. Cette catgorie doffre est rserve aux : Personnes morales marocaines ci-aprs : les Investisseurs qualifis par nature selon larticle 12-3 du dahir portant loi n 1-93-212, sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires, statutaire et des rgles prudentielles qui les rgissent : - OPCVM rgis par le Dahir portant loi n1-93-213 du 4 Rabii II 1414 (21 septembre 1993) autres que les OPCVM montaires et obligataires ; - entreprises dassurance et de rassurance ; - organismes de pension et de retraite ; - la Caisse de Dpt et de Gestion ; Les banques. Personnes morales trangres suivantes : les institutionnels de linvestissement agrs : - fonds collectifs agrs ou dont le gestionnaires est spcifiquement agr cet effet ; - entreprises dassurance et de rassurance ;
26
organismes de pension et de retraite ou tout organisme de gestion pour le compte de tiers spcifiquement agre en tant que tel par lautorit comptente ; les banques Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur du type dordre III est de 135 000 actions sauf pour les OPCVM diversifis. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un OPCVM diversifi est de 5% du nombre global daction propos dans le cadre du type dordre III, soit 67 500 actions. VI.3 CLAUSE DE TRANSVASEMENT
Si le nombre de titres demand par type dordre demeure infrieur loffre correspondante, Attijari Intermdiation, chef de file du syndicat de placement en collaboration avec Attijari Finances Corp., le conseiller et coordinateur global, la socit ENNAKL Automobiles et la Bourse de Casablanca attribuera la diffrence aux autres types dordres. Les modalits de transvasement sont dfinies dans la partie VII.2.
VII.
RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A CEDER SUR LA BOURSE DE CASABLANCA

Actions ENNAKL toutes de mme catgorie Les actions objet de la prsente opration seront toutes nominatives. Les actions ENNAKL seront entirement dmatrialises et inscrites en compte chez Maroclear. 3 000 000 actions 64,22 dhs (soit 10,700 DT) 6,0012 dhs (soit 1 DT) cotation Offre Prix Ferme Les actions offertes seront entirement libres et libres de tout engagement. 1er janvier 2010 1er compartiment 1re ligne (les dividendes relatifs lexercice 2009 ont dj t pays) Aucune clause statutaire ne restreint la libre ngociation des actions composant le capital de ENNAKL. Les actions objet de la prsente opration sont librement ngociables sur la Bourse de Casablanca. Les actions ne peuvent pas faire lobjet dun transfert de la Bourse de Casablanca la Bourse de Tunis et vis versa. Toutes les actions, mises par la socit ENNAKL Automobiles SA, bnficient des mmes droits tant dans la rpartition des bnfices que dans la rpartition du boni de liquidation. Chaque action donne droit un droit de vote lors de la tenue des assembles.
re
Nature des titres Forme juridique des actions
Nombre dactions cder Prix de cession Valeur nominale Procdure de 1 Libration des actions Date de jouissance Compartiment de cotation Ligne de cotation Ngociabilit des actions
Droits attachs
VIII.
ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX
Lvaluation de laction de la socit ENNAKL a t effectue par Attijari Finances Tunisie et le cabinet AMC Ernst & Young Tunisie, ci-aprs les Co-valuateurs , sur la base des tats financiers certifis au 31/12/2009 et sur la base du business plan de la Socit approuv par le Conseil dAdministration du 1er avril 2010 et examin par ses Commissaires aux Comptes. VIII.1 METHODES DEVALUATION ECARTEES
En raison des spcificits du secteur dactivit du groupe ENNAKL, ainsi que de la pertinence de linformation disponible, les Co-valuateurs ont choisi dcarter les mthodes dvaluation suivantes :
27
VIII.1.1 Mthode des Multiples transactionnels Cette mthode repose sur lidentification dun chantillon de transactions rcentes dentreprises oprant dans le secteur de la distribution automobile en Tunisie ou sur des marchs similaires. En raison de la non disponibilit dinformations sur des transactions comparables sur le march tunisien et nord africain dune part et la non pertinence des dernires transactions de fusion acquisition releves sur le march europen eu gard aux rpercussions de la crise financire sur le secteur automobile mondial dautre part, la mthode des multiples transactionnels a t carte par les Co-valuateurs. VIII.1.2 Mthode de la Somme des Parties Cette mthode revient considrer la valeur dun groupe dentreprises comme tant la somme des valorisations des socits qui le constitue pondres par le pourcentage de dtention du groupe dans leurs capitaux sociaux respectifs. A ce titre, la valorisation du groupe ENNAKL Automobiles SA par la mthode de la Somme des Parties revient sommer les valeurs respectives des fonds propres des socits ENNAKL S.A. et CAR GROS, valorise chacune selon la mthode des Discounted Cash Flows (DCF), en prenant en compte leur pourcentage de dtention respectif. En raison de lexistence de flux intragroupe entre les deux socits du groupe, les Co-valuateurs ont jug que lutilisation de la mthode de la Somme des Parties conduit une valorisation non pertinente en raison de labstraction faite desdits flux. De ce fait, la mthode de la Somme des Parties a t carte par les Co-valuateurs. VIII.1.3 Mthode de lActif Net Comptable Rvalu (ANCR) Cette mthode consiste valuer sparment les diffrents actifs et engagements de lentreprise et en faire une somme algbrique. La mthode de lActif Net Comptable Rvalu est plus particulirement adapte aux groupes de socits pour lesquels les projections financires agrges ne peuvent tre analyses en tant que telles ainsi quaux entreprises fortement capitalistiques. Par ailleurs, lActif Net Comptable Rvalu de lentreprise ne prend pas en compte la rentabilit actuelle ou future de lentreprise et ne valorise pas ses lments incorporels, savoir la qualit du management, le savoir-faire, limage de marque, etc. De ce fait, les Co-valuateurs ont dcid dcarter la mthode de lActif Net Comptable Rvalu comme mthode de base de valorisation du groupe ENNAKL. VIII.2 METHODES DEVALUATION RETENUES
VIII.2.1 Mthode des Discounted Cash Flows applique aux tats financiers agrgs La mthode des Discounted Cash Flows est communment reconnue comme tant la mthode dvaluation fondamentale des entreprises, dautant plus pour les entreprises oprant dans le secteur des services. Cette mthode mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur rsulte de la diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des actionnaires et des cranciers. La mthode des Discounted Cash Flow donne une vision dynamique de la valeur dentreprise, puisquelle se base sur les projections de rsultats et prend en considration les principaux facteurs qui influent sur lactivit, tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure financire et son risque propre.
28
VIII.2.2 Mthode des Multiples Boursiers La mthode des multiples boursiers est base sur la constitution dun chantillon dentreprises comparables au groupe ENNAKL en terme dactivit et de taille et oprant sur des marchs similaires. Cette mthode est fonde sur trois grands principes, savoir : lentreprise est value globalement ; lentreprise est valorise par un multiple de sa capacit bnficiaire ; les marchs sont lquilibre. Cette approche est globale parce quelle nest pas relative la valeur des actifs et des passifs dexploitation mais plutt la rentabilit qui dcoule de leur utilisation. Deux grandes familles de multiples peuvent tre distingues : les multiples de valeur conomique : sont des multiples dagrgats avant frais financiers. Les multiples les plus communment utiliss par la communaut financire sont ceux de lEBIT VE/EBIT ou encore de lEBITDA VE/EBITDA ; les multiples de valeur des capitaux propres : sont calculs sur des agrgats aprs frais financiers. Il sagit principalement du multiple du rsultat net Price to Earning et du multiple des capitaux propres Price to Book . Dans le cadre de lvaluation du groupe ENNAKL, les Co-valuateurs ont retenu le multiple Price to Earning ou PER, reprsentant le cours de bourse rapport au rsultat net des socits comparables cotes sur des places financires locales et trangres. VIII.2.3 Mthode du Goodwill La mthode du Goodwill est une mthode de valorisation dite mixte qui vise corriger la valeur de lActif Net Comptable Rvalu, en lui ajoutant la valeur actualise des superprofits futurs dgags par lentreprise appele Goodwill. VIII.3 MTHODE DES DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)
Rappel mthodologique La mthode dactualisation des flux de trsorerie disponibles (ou mthode des Discounted Cash Flows) mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur rsulte de la diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des actionnaires et des cranciers. Cette mthode dvaluation donne une vision dynamique de la valeur dune activit puisquelle se fonde sur des projections de rsultats et prend en considration les principaux facteurs qui influent sur la valeur de lactivit, tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure financire et le risque propre lentreprise. Le calcul de la valeur des capitaux propres est effectu selon la formule suivante :
V FP =VE EN
O : VE EN valeur dentreprise endettement net
29
La valeur dentreprise (VE) se calcule comme suit :
V E=
i =1
CF i VT + i n (1 + CMPC ) (1 + CMPC )
O : CFi CMPC VT n flux de trsorerie disponibles futurs cot moyen pondr du capital valeur terminale dure dactualisation
Plan daffaires prvisionnel La stratgie adopte par le management de la socit ENNAKL sappuie sur un plan daffaires prvisionnel confort par les principes suivants : volution prvisionnelle de lactivit selon les lments suivants : progression du chiffre daffaires consolid selon un TCAM de 7,5% sur la priode 2010E-2019 P ; estimation de lvolution du march de la distribution automobile en Tunisie ainsi que des parts de march de la Socit. volution prvisionnelle des achats consomms de la Socit, en tenant compte des variables de productivit et de rentabilit ; volution des frais gnraux corrle la progression escompte de lactivit durant la priode prvisionnelle ; ralisation dinvestissements de dveloppement et notamment : la construction de nouveaux showrooms ddies aux marques AUDI et PORSCHE et SKODA la Goulette ; lamnagement du showroom sis la Charguia en vue de prparer le lancement de la marque SEAT ; lacquisition de matriel de transport pour le management du Groupe ; la mise niveau du matriel informatique ; les agencements et installations au niveau du sige social ; la rnovation du mobilier et des quipements de bureau. Il est noter que le primtre de consolidation du groupe ENNAKL au 31/12/2009 se limite aux socits ENNAKL et CAR GROS suite la cession des participations dtenues par la socit ENNAKL dans EVI et le Marchand de limmobilier la socit mre Princesse Holding.
30
Le plan daffaires agrg du groupe ENNAKL fait ressortir pour la priode 2010-2014, la squence de flux de trsorerie disponibles suivante :
En DT EBITDA -Amortissements EBIT - Taxes EBIT Fiscalis + Amortissements - Investissements - Variation du BFR Free Cash Flow 2010E 34 523 969 1 593 262 32 930 707 7 247 869 25 682 838 1 593 262 6 179 565 -31 854 382 52 950 917 2011P 39 211 112 1 657 461 37 553 650 8 517 766 29 035 884 1 657 461 3 250 000 10 712 391 16 730 955 2012 P 43 354 713 1 579 475 41 775 238 9 523 793 32 251 445 1 579 475 1 350 000 -2 476 341 34 957 261 2013 P 46 656 824 1 514 920 45 141 904 10 320 730 34 821 175 1 514 920 550 000 -2 847 384 38 633 478 2014 P 50 718 014 1 569 920 49 148 094 11 231 052 37 917 042 1 569 920 550 000 -3 122 241 42 059 203
Source : Attijari Finances Tunisie et AMC E&Y
Le plan daffaires prvisionnel est dtaill dans le volet Perspectives de la prsente note dinformation, Partie VI. Dtermination de la valeur terminale La valeur terminale (VT), reprsentant la valeur de lentreprise au terme de lhorizon explicite, est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par actualisation linfini dun flux de trsorerie normatif croissant un taux g :
VT =
O : g CMPC
Flux normatif (1 + g ) CMPC g
taux de croissance linfini cot moyen pondr du capital
Le flux normatif retenu pour le calcul de la valeur terminale du groupe ENNAKL correspond au flux de trsorerie disponible relatif la dernire anne de lhorizon implicite du plan daffaires, savoir le cash flow de lexercice 2019 slevant 53,9 MDT. Le taux de croissance linfini retenu pour le calcul de la valeur terminale du groupe ENNAKL stablit 2,0%. Calcul du taux dactualisation Le cot moyen pondr du capital (CMPC) correspond la rentabilit exige par lensemble des pourvoyeurs de fonds de lentreprise. Le cot du capital est ainsi reconstitu partir de lvaluation des diffrents titres financiers de lentreprise (cot des fonds propres et cot de la dette) suivant la formule suivante : CMPC = ke x Ve/(Ve+Vd) + kd x (1-IS) x Vd/(Ve+Vd)
O : ke Vd Ve kd IS cot des fonds propres valeur de march de la dette valeur de march des fonds propres cot de la dette avant impts taux dimposition thorique
Lendettement net de la Socit tant ngatif, le taux dactualisation correspond la pondration maximale du cot des fonds propres, soit :
31
CMPC = ke Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante : ke = rf + e x ra

O : rf taux sans risque (BDT long terme 10 ans), soit 5,16%2 bta dsendett de 0,83 prime de risque Actions, soit 10,21%4.
e ra
Le cot des fonds propres retenu pour lactualisation des cash-flows et de la valeur terminale ressort 13,33%. Endettement net Lendettement net est calcul suivant la formule :
Endettement net = (Dettes de financement + Trsorerie passif) - (Titres et Valeurs de placement + Trsorerie actif)
Il est prciser que le groupe ENNAKL affiche un endettement nul au 31/12/2009. De ce fait, son cot de la dette demeure nul et par consquent son cot du capital est gal celui de ses fonds propres (CMPC = Ke). Lendettement net du groupe ENNAKL au 31/12/2009 est ajust des lments suivants : les dividendes distribus en 2010 par le Groupe au titre de lexercice 2009 qui slvent 9,0 MDT ; la valeur de march, au 31/12/2009, des titres de participation dtenus par le Groupe dans la socit Arab Tunisian Lease (ATL) et dans Attijari bank qui slve 26,3 MDT. Les cours de bourse retenus pour la dtermination de la valeur de march de ces titres sont les cours de clture du 31/12/2009. Synthse des valorisations par les DCF Le calcul de la valeur des fonds propres du groupe ENNAKL se prsente comme suit :
Agrgats financiers Cash Flows actualiss Valeur Terminale actualise Valeur d'Entreprise Endettement net Valeur des Fonds Propres
En DT 213 517 705 138 788 335 352 306 040 -54 311 632 406 617 672
La valorisation du groupe ENNAKL, issue de la mthode des Discounted Cash Flows, stablit 406,6 MDT, soit 2 440,2 Mdhs.
2 3
Taux actuariel des Bons du Trsor Assimilables 10 ans, chance mars 2019 (source : CMF courbe des taux du 17 Mars 2010) Le bta dsendett de la socit ENNAKL retenu sur la base dun benchmark de socits comparables de la rgion, savoir ARTES en Tunisie avec e = 0,80 et AUTOHALL au Maroc avec e.= 0,77 (Attijari Intermdiation). 4 Source : Calcul Attijari Intermdiation.
32
Test de sensibilit Afin de mesurer la sensibilit de la valeur retenue par rapport aux fluctuations possibles du march, nous avons procd un test de sensibilit en agissant sur le taux de croissance linfini et le taux dactualisation. Le test de sensibilit prsente les rsultats suivants :
Taux de croissance linfini 1,0% 12,3% 12,8% Taux dactualisation 13,3% 13,8% 14,3%
1,5% 434 964 844 416 733 218 400 099 650 384 867 486 370 870 830
2,0% 443 422 525 424 142 197 406 617 672 390 624 175 375 973 491
2,5% 452 740 688 432 268 475 413 737 598 396 889 002 381 507 519
3,0% 463 057 689 441 221 518 421 546 839 403 732 351 387 530 031
427 253 715 409 950 579 394 110 302 379 559 522 366 150 994
Le test de sensibilit fait ressortir une fourchette de valeur des fonds propres du groupe ENNAKL allant de 366 MDT 463 MDT. VIII.4 METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS
Rappel mthodologique La mthode des multiples boursiers est une approche analogique, fonde sur la capitalisation des diffrents paramtres de rentabilit de lentreprise. Elle consiste appliquer aux agrgats financiers du groupe ENNAKL, les multiples boursiers observs sur un chantillon compos de socits cotes comparables en terme dactivit et de taille et oprant sur des marchs similaires. Composition de lchantillon Les multiples retenus dans le cadre de la valorisation du groupe ENNAKL sont issus dun chantillon compos du groupe ARTES5 cot la Bourse de Tunis et du groupe AUTO HALL cot sur la Bourse de Casablanca, tous deux jugs comparables au groupe ENNAKL en terme de taille et dactivit. Cette approche consiste dterminer la valeur implicite des capitaux propres du groupe ENNAKL en appliquant les multiples issus de lchantillon comparable.
Socits ARTES - en KDT AUTOHALL - en KDT7 Moyenne
Source : Attijari Finances Tunisie, AMC E&Y et MAC S.A
Capitalisation boursire6 306 000 620 157
Rsultat net 2010p 23 410 79 507 8
P/E 10 13,1x 7,8x 10,4x
Lactivit d ARTES consiste en la vente de vhicules neufs,de pices de rechange et de services des marques RENAULT. Elle opre principalement sur le march tunisien des vhicules particuliers 6 Capitalisation boursire la date du 29/03/2010 7 Cours de change MAD/TND selon la BCT au 25/03/2010 : 10 MAD = 1,67610 TND 8 Source : Estimation de Attijari Intermdiation
33
Synthse de valorisation La valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL par la mthode des multiples boursiers se prsente comme suit :
En DT Fourchette basse Fourchette haute Valorisation moyenne
P/E 10E 7,8x 13,1x
Rsultat net 10E 27 560 741 27 560 741
Valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL 214 973 779 360 255 733 287 614 756
La valorisation du groupe ENNAKL, issue de la mthode du multiple boursier PER, ressort 287,6 MDT (soit 1 726,0 Mdh). VIII.5 METHODE DU GOODWILL
Rappel mthodologique La mthode du Goodwill repose sur lvaluation par lActif Net Comptable Rvalu en apportant des rponses ses principales limites savoir : lexclusion dans le calcul de la valeur des fonds propres de leur rentabilit actuelle ou future ; la non valorisation des lments incorporels de lentreprise (qualit du management, savoir faire, image de marque, etc.). A ce titre, selon la mthode du Goodwill, la valeur des fonds propres de lentreprise est constitue de la valeur relle de ses actifs tangibles augmente de la valeur actualise des superprofits futurs dgags par le groupe ENNAKL appele Goodwill.
V = ANCR + GW
O :
ANCR GW
Actif Net Comptable Rvalu Goodwill
Calcul de lActif Net Comptable Rvalu (ANCR) LActif Net Comptable Rvalu de lentreprise se compose dlments dexploitation et dlments hors exploitation. Cette mthode se propose ainsi de dterminer : les valeurs relles des actifs et des dettes dexploitation et deffectuer les corrections ou retraitements des comptes ; la valeur de march des lments hors exploitation. L'utilisation de l'approche patrimoniale se fait fondamentalement sous l'hypothse de continuit d'exploitation. De ce fait, aucun effet d'impt ne devrait tre considr sur les plus-values dgages sur les actifs d'exploitation. Par contre, les plus-values ventuellement dgages sur les actifs hors exploitation doivent tre corriges des effets d'impt. Dans le cas d'espce, les actifs hors exploitation correspondent exclusivement des titres de participations cotes en bourse. Les plus-values ventuellement dgages en cas de cession ne supportent aucun impt conformment la rglementation fiscale en vigueur.
34
La rvaluation des actifs dexploitation se prsente comme suit :

En KDT Terrain goulette Terrain Charguia Local Charguia9 Showroom Charguia Ateliers et dpt Charguia9 Showroom la goulette9 Total
Source : AMC E&Y
Superficie (m) 64 412 30 939 Nd 760 Nd Nd -
Prix/m (en DT) 884 530 1 700 -
Rvaluation 56 971 16 398 7 003 1 292 5 157 7 501 94 322
VCN 6 639 574 263 2 819 2 327 2 561 15 185
Plus-value 50 332 15 824 6 740 -1 527 2 830 4 940 79 139
Les immobilisations financires, essentiellement constitues de participations dans des socits cotes la Bourse de Tunis, ont t revalorises leur valeur de march au 31/12/2009.
En KDT Titres de participations ATL Titres de participation Attijari bank Total
Source : AMC E&Y
VCN 4 627 10 498 15 125
Nombre de titres 1 813 505 772 796 -
Cours boursiers (en DT) 5,350 21,500 -
Valeur rvalue 9 702 16 615 26 317
Plus-value 5 075 6 117 11 192
Dtermination de lActif Net Comptable Rvalu

Agrgats financiers Actif Net Comptable (en KDT) Retraitements (en KDT) Dividendes payer (en KDT) Actif Net Comptable Corrig (en KDT) Rvaluation des actifs (en KDT) Actif Net Comptable Rvalu (en KDT)
Source : AMC E&Y
En DT 51 064 1 656 9 000 40 408 90 331 130 739
LActif Net Comptable Rvalu peut tre ventil comme suit :

Actif Net Comptable Rvalu Actif Net Comptable Rvalu dexploitation Actif Net Comptable Rvalu hors exploitation Total
Source : AMC E&Y
En KDT 104 422 26 317 130 739
Les ateliers et dpts bass La Charguia ainsi que le showroom situ La Goulette ntaient pas finaliss la date des expertises ralises et ont donc t considrs comme des immobilisations en cours, de ce fait, leur surface nest pas dtermine. A ce titre, la valorisation de ces biens immobiliers est ralise sur la base des cots rellement engags sur ces immobilisations aux dates des expertises (15/02/2010 et 18/02/2010).
35
Dtermination de lActif Net Comptable Rvalu dexploitation

Actif Net Comptable Rvalu dexploitation Total des actifs non courants Total des actifs courants Total des actifs Total des passifs non courants Total des passifs courants Total des passifs Actif Net Comptable dexploitation Retraitement Dividendes payer Actif Net Comptable Corrig dexploitation Rvaluation Actif Net Rvalu dexploitation
Source : AMC E&Y
En KDT 18 076 197 618 215 694 702 179 053 179 755 35 939 -1 656 -9 000 25 283 79 139 104 422
Dtermination de lActif Net Comptable Rvalu hors exploitation

Actif Net Comptable Rvalu hors exploitation VCN Titre de participation ATL VCN Titres de participation Attijari bank Actif net hors exploitation Plus-value sur les titres ATL Plus-value sur les titres Attijari bank Actif Net Rvalu hors exploitation
Source : AMC E&Y
En KDT 4 627 10 498 15 125 5 075 6 117 26 317
Le calcul de lActif Net Comptable Rvalu a t labor dans le cadre de la due diligence financire ralise par le cabinet daudit et conseil AMC Ernst & Young. Calcul du Goodwill Selon cette mthode, le Goodwill est gal la valeur actualise des superprofits futurs dgags par le groupe ENNAKL. Ces superprofits sont mesurs par la diffrence entre les rsultats non rcurrents et lactif net plac au taux sans risque. Le Goodwill est calcul selon la formule suivante :
n
GW =
j =1
Sj (1 + CMPC ) rf
O :
Sj CMPC rf
superprofit de lanne j taux dactualisation taux sans risque
Le superprofit de l anne se calcule selon la formule suivante

O : RNj rf ANCR rsultat net de lexercice j taux sans risque Actif Net Comptable Rvalu
S j = RN J ( r f xANCR )
Taux sans risque (rf) : taux actuariel des bons de trsor long terme BTA 10 ans mis le 02 mars 2010 chance mars 2019. Le taux utilis est un taux brut (avant impt) dans une optique de neutralisation de l'impact de la fiscalit des investisseurs sur le niveau des super-profits dgags.
36
Valorisation par la mthode patrimoniale Par souci de pertinence, les Co-valuateurs ont convenu de considrer une fourchette de valorisation base sur deux horizons diffrents de calcul du Goodwill (5 ans et 10 ans) et de considrer la valorisation moyenne qui en ressort. Les superprofits qui ressortent sur la priode 2010-2014 se prsentent comme suit :
En DT Rsultat net consolid rcurrent Capital rmunrer Taux sans risque Rmunration capital Superprofit Taux dactualisation Superprofit actualis du 2009 21 988 107 104 422 000 5,16% 5 389 219 16 598 888 13,33% 2010e 27 560 741 104 422 000 5,16% 5 389 219 22 171 521 13,33% 19 563 855 2011p 31 604 574 104 422 000 5,16% 5 389 219 26 215 354 13,33% 20 411 439 2012 p 35 094 794 104 422 000 5,16% 5 389 219 29 705 574 13,33% 20 408 674 2013 p 38 206 291 104 422 000 5,16% 5 389 219 32 817 071 13,33% 19 894 617 2014 p 41 906 029 104 422 000 5,16% 5 389 219 36 516 809 13,33% 19 533 836
Le capital rmunrer correspond lActif Net Rvalu dexploitation et slve 104,4 MDT. Le Goodwill calcul sur les deux horizons se prsente comme suit :
En DT Goodwill
5 ans 99 812 421
10 ans 176 457 923
La valeur des fonds propres calcule selon la mthode du Goodwill se prsente comme suit :
En DT Goodwill Actif Net Comptable Rvalu Valeur des fonds propres Valeur moyenne
5 ans 99 812 421 130 739 000 230 551 421 268 874 172
10 ans 176 457 923 130 739 000 307 196 923
La valorisation du groupe ENNAKL sur la base de la mthode du Goodwill stablit 268,9 MDT (1 613,6 Mdhs).
37
Test de sensibilit Afin de mesurer la sensibilit de la valeur retenue par rapport aux fluctuations possibles du march, nous avons procd une mesure de la sensibilit de la valeur des fonds propres en agissant sur le taux dactualisation. Le test de sensibilit se prsente comme suit :
Horizon de prvisions 5 ans 12,3% 12,8% Taux dactualisation 13,3% 13,8% 14,3%
10 ans 315 476 189 311 265 781 307 196 923 303 263 775 299 460 777
233 243 623 231 883 626 230 551 421 229 246 283 227 967 508
Le test de sensibilit fait ressortir une fourchette de valeur des fonds propres du groupe ENNAKL allant de 228 MDT 315 MDT. VIII.6 SYNTHESE DES VALORISATIONS DU GROUPE ENNAKL
La synthse des valorisations des fonds propres du groupe ENNAKL, issues des trois mthodes retenues se prsente comme suit :
Synthse des valorisations des fonds propres du groupe ENNAKL (en KDT)
Mthode du Goodwill
230 551
307 197
Mthode des Multiples Boursiers
214 974
360 256
Mthode des DCF
366 239
462 948
100 000
150 000
200 000
250 000
300 000
350 000
400 000
450 000
500 000
38
VIII.7
PONDERATION DES METHODES DE VALORISATION RETENUES
Les Co-valuateurs ont utilis trois mthodes pour approcher la valorisation du groupe ENNAKL. Le choix des pondrations de chacune des mthodes se prsente comme suit :
Mthodologie Pertinence/Limite Prend en compte la capacit de la socit gnrer des ressources ; Permet une vision dynamique de la valeur dune entreprise en se basant sur des projections de rsultats ; Considre les principaux facteurs influant sur la valeur de lentreprise tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure financire et le risque propre ; Fortement sensible au taux dactualisation dont la dtermination de manire prcise demeure parfois difficile. Intgre dans la valorisation du titre le comportement boursier des titres de socits comparables en terme dactivit ; Critres du choix de lchantillon comparables restant subjectifs ; Cours de Bourse des socits comparables pouvant tre affects par des vnements spcifiques cette dernire ne refltant pas la ralit du secteur. Gnralement utilise comme point de rfrence aux autres mthodes dvaluation ; Plus adquate des entreprises fortement capitalistiques ; Statique du fait quelle ne tient pas compte du contexte industriel, conomique et concurrentiel. Pondration
Discounted Cash Flows
65,0%
17,5%
Multiples boursiers
17,5%
Goodwill
VIII.8
VALORISATION DES FONDS PROPRES DU GROUPE ENNAKL
La valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL issue de la pondration des trois mthodes retenues et propose par les Co-valuateurs se prsente comme suit :
En DT DCF Multiples boursiers 287 614 756 17,5% 361 687 049 12,056 Goodwill
Valorisation moyenne Pondration Valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL Prix par action
406 617 672 65,0%
268 874 172 17,5%
En Dh Valorisation moyenne Pondration Valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL Prix par action
DCF 2 440 193 973 65,00%
Multiples boursiers 1 726 033 674 17,50% 2 170 556 318 72,35
Goodwill 1 613 567 681 17,50%
39
VIII.9
DETERMINATION DU PRIX DE LACTION
Les actionnaires cdants des titres du groupe ENNAKL, ont dcid daccorder une dcote de 11,25% aux nouveaux actionnaires qui vont souscrire dans le cadre de louverture du capital par voie dintroduction en Bourse de la socit ENNAKL Automobiles. Le prix propos pour les titres ENNAKL se prsente comme suit :
Valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL Dcote propose Valorisation des fonds propres du groupe ENNAKL aprs dcote Prix par action
En DT 361 687 049 11,25% 321 000 000 10,7
En DH 2 170 556 318 11,25% 1 926 385 200 64,21
Les multiples relatifs au groupe ENNAKL se prsente comme suit :

Multiples groupe ENNAKL Multiples
Prix / actif net comptable Prix / Fonds Propres 2009 Prix / Fonds Propres 2010 PER (Rsultat net 2009) PER (Rsultat net 2010) EV / EBITDA 2009 EV / EBITDA 2010 Prix / marge brute dautofinancement 2009 Prix / marge brute dautofinancement 2010 Prix/ cash flows 2009 Prix / cash flows 2010
2,46 6,29 4,61 14,60 11,65 9,17 7,72 15,26 11,02 15,36 6,06
40
IX.
IX.1
COTATION EN BOURSE
PLACE DE COTATION
Les actions objet de la prsente opration seront admises aux ngociations sur le premier compartiment de la cote de la Bourse de Casablanca et sur le march principal de la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis. IX.2 PROCEDURE DE 1ERE COTATION A LA BOURSE DE CASABLANCA
L'admission des actions de la socit ENNAKL Automobiles s'effectuera par une procdure de premire cotation base sur une Offre Prix Ferme selon les dispositions du Rglement Gnral de la Bourse des valeurs. IX.3
Ordre 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
CALENDRIER INDICATIF DE LOPERATION

Etapes Rception par la bourse de Casablanca du dossier complet de lopration dintroduction en Bourse de la socit ENNAKL Automobiles SA Emission de lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca sur lopration Visa du CDVM de la note dinformation relative lopration dintroduction en Bourse Rception par la Bourse de Casablanca de la note dinformation vise par le CDVM Publication au Bulletin de la Cote de lavis relatif lopration dintroduction en Bourse Publication par lmetteur de lextrait de la note dinformation dans un journal dannonce lgal Ouverture de la priode de souscription Clture anticipe ventuelle partir de Clture normale de la priode de souscription Rception des souscriptions par la Bourse de Casablanca Centralisation et consolidation des souscriptions Traitement des rejets Allocation des titres Remise des allocations de titres aux membres du syndicat de placement Publication des rsultats de loffre au bulletin de la cote de Casablanca Premire cotation et enregistrement de lopration Annonce des rsultats de lopration par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la Cote et par la socit ENNAKL Automobiles dans le journal LEconomiste Rglement et livraison Prlvement par la Bourse de Casablanca de la commission dadmission Au plus tard 09/06/2010 10/06/2010 10/06/2010 10/06/2010 11/06/2010 15/06/2010 23/06/2010 24/06/2010 02/07/2010 06/07/2010 avant 12h 06/07/2010 07/07/2010 08/07/2010 09/07/2010 12/07/2010 13/07/2010
17 18
16/07/2010 19/07/2010
En cas de clture anticipe, les dates postrieures ne seront pas affectes.
41
IX.4
FICHE TECHNIQUE
ENNAKL 1er compartiment Distributeurs Continue Offre Prix Ferme 11 300 NAKL 13 juillet 2010
Libell Compartiment Secteur dactivit Mode de cotation Procdure de 1re cotation Code de la Bourse de Casablanca Ticker Date de 1re cotation
X.
X.1
MODALITES DE SOUSCRIPTION
PERIODE DE SOUSCRIPTION
Les actions de la socit ENNAKL, objet de la prsente note dinformation, pourront tre souscrites du 23 juin au 02 juillet 201010, inclus. La clture anticipe de la priode de souscription peut tre envisage ds la fin du deuxime jour de la priode de souscription si limportance de la demande risque daboutir une allocation faible pour une partie des souscripteurs sous rserve que loffre ait t souscrite au minimum deux fois. La clture anticipe interviendrait sur recommandation du conseiller financier, sous le contrle de la Bourse de Casablanca et du CDVM. Le conseiller financier et coordinateur global devra informer la Bourse de Casablanca et le CDVM le jour mme avant 13 heures. Un avis relatif la clture anticipe sera diffus, par la Bourse de Casablanca, le jour mme de la clture de la priode de souscription dans le bulletin de la Cote et dans les deux jours suivants, par la socit ENNAKL Automobiles dans un journal dannonces lgales. En cas de clture anticipe, toutes les dates des tapes qui suivent, dcrites dans le calendrier de lopration, resteront inchanges. X.2 DESCRIPTIF DES TYPES DORDRES
Type dordre I Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 900 000 actions (soit 30,0% du nombre total dactions offertes et 3,0% du capital social de ENNAKL). Ce type dordre est rserv aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour ce type dordre. Le nombre de titres maximum pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre I est de 300 titres. Type dordre II Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 750 000 actions (soit 25,0% du nombre total dactions offertes et 2,5% du capital social de ENNAKL). Ce type dordre est rserv aux personnes physiques et morales de droit marocain ou tranger nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire aux types dordres III. Le nombre de titres minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant au type dordre II est de 1 000 titres. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour les autres dinvestisseurs du type II.
10
Avec une clture anticipe ventuelle au 24 juin 2010
42
Le nombre de titres maximum pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre II est de 30 000 titres. Type dordre III Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 1 350 000 actions (soit 45,0% du nombre total dactions offertes et 4,5% du capital social de ENNAKL). Ce type dordre est rserv aux : Personnes morales marocaines ci-aprs : les Investisseurs qualifis par nature selon larticle 12-3 du dahir portant loi n 1-93-212, sous rserve du respect des dispositions lgislatives, rglementaires, statutaire et des rgles prudentielles qui les rgissent : - les OPCVM rgis par le Dahir portant loi n1-93-213 du 4 Rabii II 1414 (21 septembre 1993) autres que les OPCVM montaires et obligataires ; - les entreprises dassurance et de rassurance ; - les organismes de pension et de retraite ; - la Caisse de Dpt et de Gestion ; Les banques. Personnes morales trangres suivantes : les institutionnels de linvestissement agrs : - les fonds collectifs agrs ou dont le gestionnaires est spcifiquement agr cet effet ; - les entreprises dassurance et de rassurance ; - les organismes de pension et de retraite ou tout organisme de gestion pour le compte de tiers spcifiquement agre en tant que tel par lautorit comptente ; les banques Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur de la catgorie III est de 135 000 actions sauf pour les OPCVM diversifis. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un OPCVM diversifi est de 5% du nombre global daction propos dans le cadre du type dordre III, soit 67 500 actions. X.3 CONDITIONS DE SOUSCRIPTION
X.3.1 Ouverture du compte Les oprations de souscription sont enregistres dans un compte titres et espces au nom du souscripteur, ouvert auprs du mme membre de syndicat de placement auprs duquel la souscription est faite. Dans le cas o celui-ci na pas le statut de dpositaire, le compte peut tre ouvert auprs dun autre membre du syndicat de placement ayant le statut de dpositaire ; Toute personne, hors souscripteur ayant souscrit au type dordre III, dsirant souscrire devra obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprs de lun des membres du syndicat de placement disposant du statut de dpositaire. En plus des conditions lgales et rglementaires relatives lidentification et la constitution dun dossier par client, les souscripteurs devront signer une convention douverture de compte titres et/ou espces. Les ouvertures de comptes ne peuvent tre ralises que par le souscripteur lui-mme ; Les ouvertures de compte pour enfants mineurs ne peuvent tre ralises que par le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de lenfant mineur ; Une procuration pour une souscription ne peut en aucun cas permettre louverture dun compte pour le mandant mme dans le cas autoris de souscription pour compte de tiers dans le cadre dun mandat de gestion du portefeuille ;
43
Pour les enfants mineurs, les souscriptions peuvent tre enregistres soit sur leur compte soit sur celui des personnes habilites souscrire en leur nom savoir, le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de lenfant mineur. X.3.2 Modalits de souscription Toutes les souscriptions se font en numraire et doivent tre exprimes en nombre de titres ; Les souscriptions seront ralises laide de bulletins dachat disponibles auprs des membres du syndicat de placement. Une copie du bulletin dachat doit tre remise au souscripteur ; Les bulletins dachat doivent tre signs par le souscripteur ou son mandataire et valids par le membre du syndicat de placement ; Les membres du syndicat de placement doivent sassurer, pralablement lacceptation dune souscription, que le souscripteur a la capacit financire dhonorer ses engagements. Ils sont de ce fait tenus daccepter les ordres de souscription de toute personne habilite participer lopration, condition que ladite personne fournisse les garanties financires ncessaires. Les membres du syndicat de placement sont tenus de conserver dans le dossier relatif la souscription de leur client les documents et pices justificatifs qui leur ont permis de sassurer de ladite capacit financire ; Les souscriptions par les membres du syndicat de placement ou par leurs collaborateurs pour leur compte doivent tre effectues dans les deux premiers jours de la priode de souscription ; Le nombre de titres minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant au type dordre II est de 1 000 titres. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour les autres dinvestisseurs du type II. Le nombre maximum dactions demand par un mme souscripteur au type dordre III est plafonn 10,0% du nombre de titres rserv ce type dordre, hors OPCVM diversifis pour lesquels le nombre de titres maximum souscrire est de 5,0% du nombre de titres rserv au type dordre III. Le plafond 10,0% est valable galement lorsque le souscripteur intervient travers diffrentes entits qui souscrivent individuellement lorsque ces derniers ont le mme dcisionnaire et propritaire ; Chaque membre du syndicat de placement sengage exiger de son client (autres que les souscripteurs au type dordre III, compte tenu des contraintes qui leur sont propres) la couverture de sa souscriptions. Ainsi, les souscriptions de types dordre I et II doivent tre couvertes 100% par un dpt effectif (remise de chque ou espce) sur le compte du souscripteur, dpt qui devra rester bloqu jusqu lattribution des titres. Le dpt effectif minimal ne doit pas faire lobjet dun financement. Tout crdit devant servir financer le dpt effectif doit tre entirement dbloqu avant de valider la souscription ; Le dpt effectif doit tre dbit du compte du souscripteur la date de la souscription dont le reliquat sera restitu dans les conditions dfinies dans la partie XV. Les chques dposs pour couvrir le dpt effectif doivent tre remis lencaissement ds la souscription ; Les ordres de vente de valeurs mobilires mis pour couvrir le dpt effectif doivent tre excuts avant de valider la souscription, le tout avant la fin de la priode de souscription ; Les souscriptions doivent tre ralises par le souscripteur lui-mme. Dans le cas dun mandat de gestion de portefeuille, le mandataire peut procder la souscription en lieu et place du mandant ; Les membres du syndicat de placement doivent sassurer avant lacceptation des souscriptions de leurs clients que les montants souscrits par ces derniers ne remettent pas en cause le respect des rgles prudentielles qui leur sont applicables ; Les dpts couvrant les souscriptions aux types dordre I et II doivent se faire auprs du membre du syndicat de placement auprs duquel les souscriptions sont faites. Dans le cas o celui-ci na pas le statut de dpositaire, ledit dpt peut tre effectu auprs dun autre membre du syndicat de placement ayant le statut de dpositaire. Dans le cas o les souscriptions seraient transmises avec
44
des dpts auprs de dpositaires non membres du syndicat de placement, la bourse procdera automatiquement lannulation des ordres de souscription. X.3.3 Souscription pour le compte de tiers Les souscriptions pour compte de tiers sont strictement interdites, sauf dans les cas suivants : les souscriptions pour le compte de tiers sont acceptes condition que le mandataire prsente une procuration dment signe et lgalise par son mandant dlimitant exactement le champ dapplication de la procuration (procuration sur tous types de mouvements titres et espces sur le compte, ou procuration spcifique la souscription lopration Ennakl Automobiles SA). Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils ne disposeraient pas dj de cette copie, den obtenir une et de la joindre au bulletin dachat ; le nombre maximum de procurations pouvant tre prsent est de deux procurations pour chaque souscripteur se prsentant physiquement (en dehors des souscriptions pour enfants mineurs) ; Les souscriptions pour le compte denfants mineurs dont lge est infrieur ou gal 18 ans sont autorises condition dtre effectues par le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de lenfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils nen disposeraient pas dj, dobtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date de naissance de lenfant mineur lors de louverture de compte, ou lors de la souscription pour le compte du mineur en question le cas chant et de la joindre au bulletin dachat. En ce cas, les mouvements sont ports soit sur un compte ouvert au nom de lenfant mineur, soit sur le compte titres ou espces ouvert au nom du pre, de la mre, du tuteur ou du reprsentant lgal ; Les souscriptions pour le compte denfants mineurs doivent tre effectues auprs du mme membre du syndicat de placement auprs duquel la souscription du pre, de la mre du tuteur ou du reprsentant lgal a t ralise ; Dans le cas dun mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire ne peut souscrire pour le compte du client dont il gre le portefeuille quen prsentant une procuration dment signe et lgalise par son mandant ou le mandat de gestion si celui-ci prvoit une disposition expresse dans ce sens. Les socits de gestion marocaines ou trangres agres sont dispenses de prsenter ces justificatifs pour les OPCVM quelles grent ; Tout mandataire dans le cadre dun mandat de gestion de portefeuille, ne peut transmettre quun seul ordre pour le compte dun mme tiers. X.3.4 Souscriptions multiples Un souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour son propre compte, les souscriptions multiples sont interdites, ainsi : une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre I ; une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre II. Une mme personne physique ne peut souscrire simultanment au type dordre I et II ; une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre III Les souscriptions, y compris celles effectues pour le compte denfants mineurs, auprs de plusieurs membres de syndicat de placement sont interdites ; Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour son propre compte ; Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour le compte de chaque enfant mineur ; Les souscriptions pour le compte denfants mineurs ne peuvent tre ralises que par lintermdiaire dun seul parent uniquement. Toute double souscription pour le compte denfants mineurs par les deux parents sparment est considre comme une souscription multiple ;
45
Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frapps de nullit dans leur globalit. X.4 IDENTIFICATION DES SOUSCRIPTEURS
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer de lappartenance du souscripteur lune des catgories dfinies ci-dessous. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui atteste de lappartenance du souscripteur la catgorie, et la joindre au bulletin dachat en ce qui concerne les types dordre I, II et III. Type dordre I
Catgorie de souscripteur Personnes physiques de nationalit marocaine rsidentes Personnes physiques marocaine rsidentes ltranger Personnes physiques rsidentes et non marocaines Personnes physiques non rsidentes et non marocaines Enfants mineurs Documents joindre Photocopie de la carte didentit nationale. Photocopie de la carte didentit nationale. Photocopie de la carte de rsident. Photocopie du passeport contenant lidentit de la personne ainsi que les dates dmission et dchance du document Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de naissance de lenfant
Type dordre II
Catgorie de souscripteur Personnes physiques de nationalit marocaine rsidentes Personnes physiques marocaine rsidentes ltranger Personnes physiques rsidentes et non marocaines Personnes physiques non rsidentes et non marocaines Enfants mineurs Personnes morales de droit marocain Personnes morales de droit tranger Documents joindre Photocopie de la carte didentit nationale. Photocopie de la carte didentit nationale. Photocopie de la carte de rsident. Photocopie du passeport contenant lidentit de la personne ainsi que les dates dmission et dchance du document Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de naissance de lenfant Modle du registre de commerce Tout document faisant foi dans le pays dorigine et attestant de lappartenance la catgorie, ou tout autre moyen jug acceptable par le chef de fil du syndicat de placement Photocopie des statuts et photocopie du rcpiss du dpt du dossier
Associations marocaines
46
Type dordre III

Catgorie de souscripteur Investisseurs qualifis nationaux hors OPCVM Documents joindre Modle de linscription au Registre du Commerce comprenant lobjet social faisant ressortir lappartenance du souscripteur cette catgorie Photocopie de la dcision dagrment. Pour les FCP : le certificat de dpt au greffe du tribunal ; Pour les SICAV : le modle des inscriptions au registre de commerce Modle de linscription au Registre du Commerce comprenant lobjet social faisant ressortir lappartenance du souscripteur cette catgorie Photocopie des statuts ou tout document faisant foi dans le pays dorigine ; Photocopie de la dcision dagrment dlivre par lautorit comptente. Modle de linscription au Registre du Commerce comprenant lobjet social faisant ressortir lappartenance du souscripteur cette catgorie ou tout document faisant fois dans le pays dorigine
OPCVM de droit marocain (en dehors des OPCVM obligataires et montaires)
Banques de droit marocain
Institutionnels de linvestissement agrs de droit tranger
Banques de droit tranger
Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappes de nullit. Le bulletin dachat insr en annexe de la prsente note dinformation doit tre utilis imprativement par lensemble des membres du syndicat de placement pour tous les types dordre. Les ordres de souscription sont irrvocables aprs la clture de la priode de souscription.
XI.
INTERMEDIAIRES FINANCIERS ET SYNDICAT DE PLACEMENT

Dnomination Coordonnes Type dordre
Type dintermdiaires financiers Conseiller et Coordinateur Global Chef de file Membres du syndicat de placement
Attijari Finances Corp. Attijari Intermdiation
163, avenue Hassan II Casablanca Tel : 05 22 42 94 30 163, avenue Hassan II Casablanca Tel : 05 22 43 68 09 2, boulevard Moulay Youssef Casablanca Tel : 05 22 29 88 88 23, rue Ibn El Hilal - Casablanca Tel : 05 22 39 50 00 101, bd Massira El Khadra Casablanca Tel : 05 22 25 22 25 101, Boulevard Zerktouni Casablanca Tel : 05 22 22 25 89 place Moulay Hassan - ex Pitri, tour Mamounia Rabat Tel : 05 37 66 52 52 140, avenue Hassan II Casablanca Tel : 05 22 49 89 78 416 rue Mustapha El Maani, Casablanca Tel : 05 22 54 50 50
II-III
Attijariwafa bank
I-II
Integra Bourse
I II III
CFG marchs
I-II
Banque Centrale Populaire
I-II
CDG Capital Bourse
I-II
BMCE Capital Bourse
I-II
Wafa Bourse
I-II
47
XII.
XII.1
MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

REGLES DATTRIBUTION
Type dordre I Le nombre de titres allous ce type dordre est de 900 000 actions. Les actions seront alloues raison dune action par souscripteur avec priorit aux demandes les plus fortes. Le mcanisme dattribution dune action par souscripteur, dans la limite de sa demande, se fera par itration, jusqu puisement du nombre dactions ddi ce type dordre. Le diffrentiel dallocation stablira une action entre les diffrents investisseurs dont la demande naura pas t entirement satisfaite. En fonction de la demande globale exprime, certaines souscriptions pourraient ne pas tre servies. Type dordre II Le nombre de titres allous ce type dordre est de 750 000 actions. Si le nombre de titres demand excde le nombre de titres offerts, les titres offerts seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entirement servie. Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre II ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes. En fonction de la demande globale exprime, certaines souscriptions pourraient ne pas tre servies. Type dordre III Le nombre de titres allous ce type dordre est de 1 350 000 actions. Si le nombre de titres demand excde le nombre de titres offerts, les titres offerts seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entirement servie. Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre III ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes. En fonction de la demande globale exprime, certaines souscriptions pourraient ne pas tre servies. XII.2 REGLES DE TRANSVASEMENT
Les rgles de transvasement se prsentent comme suit : si le nombre de titres souscrits la catgorie I est infrieur loffre correspondante, le reliquat est attribu la catgorie II, puis la catgorie III ; si le nombre de titres souscrits la catgorie II est infrieur loffre correspondante, le reliquat est attribu la catgorie I, puis la catgorie III ; si le nombre de titres souscrits la catgorie III est infrieur loffre correspondante, le reliquat est attribu la catgorie I, puis la catgorie II. Aucune rgle de transvasement nest prvue entre la Bourse de Casablanca et la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis.
48
XIII.
XIII.1
PROCEDURE DE CASABLANCA
CENTRALISATION
CONTROLE ET DENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE
Les membres du syndicat de placement remettront sparment la Bourse de Casablanca, sous forme de cl USB, le 06 juillet 2010 avant 12h, le fichier des souscripteurs ayant particip la prsente opration. A dfaut, les souscriptions seront rejetes. La Bourse de Casablanca procdera la consolidation des diffrents fichiers de souscripteurs et aux rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscription dfinies dans la prsente note dinformation. Le 09 juillet 2010, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les rsultats de lallocation. Le tableau ci-dessous reprend les cas de figures entranant des rejets de souscription :
Cas de figures
Personne physique marocaine ou trangres ayant souscrit plus dune fois aux types dordre I. Personne physique marocaine ou trangres ayant souscrit plus dune fois aux types dordre II. Personne morales marocaine ou trangres ayant souscrit plus dune fois au type lordre II, nappartenant pas la catgorie dordre III. Personne physique marocaine ou trangres ayant souscrit simultanement au type dordre I et dordre II.
Souscription(s) rejete(s)
Toutes les souscriptions.
Personne morales marocaine ou trangres appartenant au type dordre III ayant souscrit plus dune fois au type lordre III. Personnes physiques ayant souscrit au type dordre I chez un membre du syndicat de placement et pour le compte de ses enfants chez un autre membre du syndicat de placement Personnes physiques ayant souscrit pour son propre compte et pour celui denfants majeurs. Tous les souscripteurs ayant demand une quantit de titres suprieure au plafond autoris Souscription un type dordre effectu chez un membre de syndicat de placement non habilit la recevoir.
Toutes les souscriptions au nom de cette personne physique y compris celles pour ses enfants majeurs. Toutes les souscriptions.
La souscription concerne.
XIII.2
ENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA
Lors de la sance du 13 juillet 2010, il sera prononc lintroduction de la socit ENNAKL Automobiles la Bourse de Casablanca et son inscription au premier compartiment de la cote. Sur la base des rsultats de lallocation, il sera procd lenregistrement en Bourse des transactions correspondantes lopration.
49
XIII.3
PROCEDURE DAPPEL DE FONDS
Il convient de rappeler larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse de Casablanca qui stipule que Quelle que soit la procdure retenue, et en cas de demande excessive de nature entraner une attribution inquitable des titres, la Socit Gestionnaire peut exiger que les socits de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clture des souscriptions, les fonds correspondant la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la Socit Gestionnaire ouvert Bank Al-Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le dlai pendant lequel ces fonds doivent rests bloqus. Dans tous les cas, ce dlai ne peut dpasser le jour de lattribution des titres. La dcision de couverture des ordres de souscription est motive et notifie au CDVM sans dlai . En cas dappel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement nayant pas le statut de socit de bourse sengagent verser la socit de bourse quils ont dsigne cet effet, premire demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de Casablanca. XIII.4 SOCIETES DE BOURSE CHARGEES DENREGISTRER LOPERATION
Lenregistrement des titres cds dans le cadre de la prsente opration (ct vendeur) se fera par lentremise de la socit de bourse Attijari Intermdiation. Les rsultats de la prsente opration seront publis par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la cote le 13 juillet 2010 et par la socit ENNAKL Automobiles SA par voie de presse dans un journal dannonces lgales du mme jour. Les socits de bourse, membres du syndicat de placement, procderont lenregistrement des allocations quelles auront recueillies (ct acheteurs), tandis que les membres du syndicat de placement nayant pas le statut de socit de bourse sont libres de dsigner la socit de bourse membre du syndicat de placement qui se chargera de lenregistrement de leurs souscriptions auprs de la Bourse de Casablanca. Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la socit de bourse choisie par crit, et ce, avant le dbut de la priode de souscription.
XIV.
MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE LOPERATION
Les rsultats de la prsente opration seront publis par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la cote le 13 juillet 2010 et par la socit ENNAKL Automobiles par voie de presse dans un journal dannonces lgales du mme jour.
XV.
MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES
Le rglement et la livraison des titres interviendront le 16 juillet 2010 selon les procdures en vigueur la Bourse de Casablanca. Sur instruction des Avis dOprs et conformment aux procdures en vigueur la Bourse de Casablanca, les comptes BAM des tablissements dpositaires seront dbits des fonds correspondant la valeur des actions attribues chaque membre du syndicat de placement, majore des commissions. La socit ENNAKL Automobiles a par ailleurs dsign Attijariwafa bank comme dpositaire exclusif des titres ENNAKL mis en vente dans le cadre de la prsente opration.
XVI.
RESTITUTION DU RELIQUAT AU SOUSCRIPTEUR
Les membres du syndicat de placement sengagent rembourser aux clients dans un dlai nexcdant pas 5 jours ouvrables compter de la date de remise des allocations des titres aux membres du syndicat de placement soit au plus tard le 16 juillet, les reliquats espces issus de la diffrence entre le
50
montant net vers par ses clients la souscription, et le montant net correspondant leurs allocations relles. Le remboursement du reliquat doit tre effectu soit par virement sur un compte bancaire, soit par remise dun chque par lintermdiaire du montant dpos pour la souscription. En cas dchec de lopration financire, les souscriptions doivent tre rembourses dans un dlai de 10 jours ouvrs, compter de la date de publication des rsultats, et sous rserve de lencaissement effectif par lintermdiaire du montant dpos pour la souscription.
XVII.
COMMISSIONS
XVII.1 COMMISSIONS FACTURES AUX SOUSCRIPTEURS Dans le cadre de la prsente opration, les commissions factures aux souscripteurs se prsentent comme suit : 0,1% (hors taxes) pour la Bourse de Casablanca au titre de la commission dadmission lui revenant lors de lenregistrement en bourse ; 0,2% (hors taxes) au titre des commissions de rglement et de livraison ; Pour la socit de bourse : dfinir par les membres du syndicat de placement sans que celle-ci dpasse 0,6% HT. La TVA au taux de 10% sera applique en sus. XVII.2 COMMISSIONS DE PLACEMENT Les membres du syndicat de placement de lOffre recevront une commission de 0,6% hors taxes sur les montants respectivement placs par chacun deux. Cette commission sera verse sur les comptes Bank Al-Maghrib de chacun des membres du syndicat de placement.
XVIII. FISCALITE
Lattention des investisseurs est attire sur le fait que le rgime fiscal marocain est prsent cidessous titre indicatif et ne constitue pas lexhaustivit des situations fiscales applicables chaque investisseur. Ainsi, les personnes physiques ou morales dsireuses de participer la prsente opration sont invites sassurer auprs de leur conseiller fiscal de la fiscalit qui sapplique leur cas particulier. Sous rserve de modifications lgales ou rglementaires, le rgime actuellement en vigueur est le suivant : XVIII.1 ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES Imposition des profits de cession Conformment aux dispositions de larticle 73 du code gnral des impts (CGI), les profits de cession des actions sont soumis lIR au taux de 15%. Pour les actions cotes, limpt est retenu la source et vers au Trsor par lintermdiaire financier habilit teneur de comptes titres. Selon les dispositions de larticle 68 du CGI, sont exonrs de limpt : les profits ou la fraction des profits sur cession dactions correspondant au montant des cessions, ralises au cours dune anne civile, nexcdant pas le seuil de 30 000 dh ; la donation des actions effectue entre ascendants et descendants, entre poux et entre frres et surs. Le fait gnrateur de limpt est constitu par la ralisation des oprations ci-aprs :
51
la cession, titre onreux ou gratuit lexclusion de la donation entre ascendants et descendants et entre poux, frres et surs ; lchange, considr comme une double vente sauf en cas de fusion ; lapport en socit. Le profit net de cession est constitu par la diffrence entre : dune part, le prix de cession diminu, le cas chant, des frais supports loccasion de cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ; et dautre part, le prix dacquisition major, le cas chant, des frais supports loccasion de ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission. Les moins-values subies au cours dune anne sont imputables sur les plus-values des annes suivantes jusqu lexpiration de la 4me anne qui suit celle de la ralisation des moins-values. Imposition des dividendes Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la source de 10%. XVIII.2 ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits nets rsultant de la cession dactions cotes la Bourse de Casablanca sont imposables dans les conditions de droit commun. Imposition des dividendes XVIII.2.1 Personnes morales rsidentes passibles de lIS
Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes ne sont pas passibles de la retenue la source de 10% condition de fournir une attestation de proprit des titres comportant le numro dimposition lIS de la socit bnficiaire desdits dividendes. XVIII.2.2 Personnes morales rsidentes passibles de lIR
Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes passibles de lIR sont soumis une retenue la source au taux de 10%. XVIII.3 ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES NON RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits de cession dactions raliss par des personnes physiques non rsidentes sont imposables au Maroc sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double imposition. Imposition des dividendes Les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10% sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double imposition. XVIII.4 ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES NON RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits de cession dactions cotes la bourse des valeurs raliss par des personnes morales non rsidentes sont exonrs de limpt sur les socits. Toutefois, cette exonration ne sapplique pas aux profits rsultant de la cession des titres des socits prpondrance immobilire.
52
Imposition des dividendes Les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10% sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double imposition.
XIX.
XIX.1
IMPOSITION DES PORTEURS DACTIONS DUNE SOCIETE RESIDENTE EN TUNISIE

ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES AU MAROC
Imposition des dividendes Conformment aux dispositions de la convention fiscale entre les pays de lUMA, les dividendes verss par une socit rsidente en Tunisie une personne rsidente au Maroc sont imposable en Tunisie selon la lgislation fiscale applicable en Tunisie. Ces dividendes sont aussi imposables lIR au Maroc au taux de 30%. La convention susvise prvoit que limpt qui serait pay en Tunisie est dductible de lImpts d au Maroc sur ces dividendes. Toutefois, le montant dduire ne peut pas excder la fraction de limpt marocain correspondant aux dividendes imposs en Tunisie. XIX.2 ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES AU MAROC
Imposition des dividendes Conformment aux dispositions de la convention fiscale entre les pays de lUMA, les dividendes verss par une socit rsidente en Tunisie une personne rsidente au Maroc sont imposable en Tunisie selon la lgislation fiscale applicable en Tunisie. Ces dividendes sont comprendre dans le rsultat fiscal imposable au Maroc avec application de labattement de 100%. Limpt pay en Tunisie nest pas par consquent imputable au Maroc. XIX.3 ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES ET MORALES NON RESIDENTES AU MAROC
Imposition des dividendes Le rgime fiscal applicable est rechercher dans la convention fiscale liant le Tunisie et le pays de rsidente du bnficiaire et, le cas chant, dans la lgislation fiscale applicable au niveau de chacun des pays concerns.
XX.
CHARGES RELATIVES A LOPERATION
Linitiateur, le groupe Princesse Holding, supportera les frais et commissions suivantes pour un montant quivalent 1,0% HT du volume de lopration : les frais de conseil, de coordination globale et de placement ; la commission dadmission de la bourse de Casablanca ; les commissions de rglement / livraison ; la commission du CDVM ; la commission du conseiller juridique.
53
XXI.
STRUCTURE DE LOFFRE SUR LA BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS
Un rsum de loffre sur la bourse de Tunis est prsent dans le tableau ci-dessous. Les dtails relatifs la rpartition de loffre se prsentent comme suit :
Catgories Nature des ordres dachat Nombre dactions Rpartition en % du capital social Rpartition en % de lOPF
Catgorie A
Ordres rservs aux personnes physiques tunisiennes et trangres dsirant acqurir au minimum 50 actions et au maximum 999 actions. Ordres rservs aux personnes physiques et aux personnes morales tunisiennes et trangres autres que les investisseurs institutionnels tel que dfini par larticle 39 du Rglement Gnral de la Bourse de Tunis et dsirant acqurir au minimum 1 000 actions et au maximum 14 999 actions. Ordres rservs aux personnes physiques et aux personnes morales tunisiennes et trangres autres que les investisseurs institutionnels tel que dfini par larticle 39 du Rglement Gnral de la Bourse de Tunis dsirant acqurir au minimum 15 000 actions et au maximum 150 000 actions. Ordres rservs aux OPCVM tunisiens (SICAV et FCP) dsirant acqurir au minimum 50 actions et au maximum 150 000 actions.
1 432 787
4,8%
31,1%
1 508 197
5,0%
32,8%
Catgorie B
904 918
3,0%
19,7%
Catgorie C
754 098
2,5%
16,4%
Catgorie D
Total
4 600 000
15,3%
100,0%
54
PARTIE III
PRESENTATION GENERALE DE ENNAKL AUTOMOBILES
55
I. I.1
RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

CADRE GENERAL
ENNAKL Automobiles. Tunisienne Z.I Charguia II BP 129 -1080 Tunis - Tunisie 00.(216).70.83.66.44 00.(216).70.83.65.56 contact@ennakl.com www.ennakl.com Socit Anonyme de droit tunisien Conseil dAdministration 06/02/1965 99 ans Selon larticle 3 des statuts, la socit a pour objet principal : Le commerce du matriel de transport et de tout ce qui se rapporte ce domaine. Son objet pourra stendre la reprsentation, le commerce et la rparation des automobiles, camions, tracteurs, matriels de motoculture ou tout autre matriel de transport routier. Elle peut sintresser par voie de souscription, dapports, fusion, ou par tout autre moyen, toutes entreprises connexes en quelque lieu que sexerce laction de son entreprise. La socit peut galement : prendre des participations directes ou indirectes toutes activits ou oprations industrielles, commerciales ou financires, mobilires ou immobilires, en Tunisie ou ltranger, sous quelques formes que ce soit, ds lors que ces activits ou oprations peuvent se rattacher directement ou indirectement lobjet social ou tous objets similaires, connexes ou complmentaires. et gnralement entreprendre toutes oprations agricoles, commerciales, industrielles, immobilires ou financires ou autres se rattachant directement ou indirectement lobjet social ainsi que toutes oprations annexes ou connexes pouvant prsenter de lutilit pour la socit, favoriser ou dvelopper ses intrts.
Dnomination sociale Nationalit Sige social Tlphone Fax Adresse lectronique Site web Forme juridique Date de constitution Dure de vie Objet social
Registre du Commerce Exercice social Capital social Tribunal comptent en cas de litige Rgime fiscal applicable
La socit est immatricule au Registre du Commerce de Tunis sous le numro B117641996. Du 1er janvier au 31 dcembre. 30 000 00011 DT rparti en 30 000 000 actions nominatives de 112 DT entirement libres. Tribunal de Premire Instance de Tunis. Taux dimpt sur les socits de 30,0%. Taux de TVA en vigueur de 18% sur les oprations commerciales. Le taux de TVA est de 12,0% pour les ventes de vhicules faible cylindre (4 CV). 1949/C/A/M/000 Les statuts, procs verbaux des Assembles Gnrales, rapports des Commissaires aux Comptes, rapports de gestion peuvent tre consults au sige social de ENNAKL Automobiles et la Bourse de Casablanca.
Matricule fiscal Lieu de consultation des documents

Source : ENNAKL Automobiles
11 12
Augmentation du capital social de 18 000 000 DT 30 000 000 DT dcide par lAssemble Gnrale Extraordinaire du 25 mars 2010. Rduction de la valeur nominale de 10 DT 1 DT dcide par lAssemble Gnrale Extraordinaire du 25 mars 2010.
56
I.2
CADRE LEGISLATIF ET REGLEMENTAIRE APPLICABLE A LA SOCIETE
I.2.1 De par sa forme juridique De par sa forme juridique, la socit ENNAKL Automobiles est rgie par le droit tunisien et en particulier par le code des socits commerciales promulgu par la loi n2000-93 du 03 novembre 2000 tel que modifi par la loi 2004-90 du 31 dcembre 2004 portant la loi de finances pour lanne 2005, la loi n 2005-12 du 26 janvier 2005, la loi n2005-65 du 27 juillet 2005, la loi 2005-96 du 18 octobre 2005, la loi n 2007-69 du 27 dcembre 2007, la loi n 2009-1 du 05 janvier 2009 et la loi n 2009-16 du 16 mars 2009. I.2.2 De par son activit De par son activit, la socit ENNAKL Automobiles est rgie notamment par : la loi n 2009-69 du 12/08/2009 relative au commerce de distribution en Tunisie ; la loi n2001-66 du 10/07/2001 relative la suppression des autorisations administratives dlivres par les services du Ministre du Commerce et de lArtisanat ; larrt des ministres du commerce, de lindustrie et du transport du 10 aot 1995 tel que modifi par les arrts du 15 aot 1996 et du 05 fvrier 1999 et portant approbation du cahier des charges relatif la commercialisation de matriels de transport routier fabriqus localement ou imports. I.2.3 De par sa cotation sur la place de Tunis De par sa cotation sur la place de Tunis, la socit ENNAKL Automobiles est soumise aux dispositions lgales et rglementaires rgissant le march financier, notamment : la loi n 94-117 du 14 novembre 1994 portant rorganisation du march financier tel que modifie par la loi n 99-92 du 17 aot 1999 relative la relance du march financier tel que modifie par la loi de finance n 200-123 du 28 dcembre 2002 et n 2004-90 du 31 dcembre 2004, la loi n 2005-96 du 18 octobre 2005 relative au renforcement de la scurit des relations financires et la loi n 2009-64 du 12 aot 2009 portant promulgation du code des prestations des services financiers aux non rsidents. la loi n 2000-35 du 21 mars 2000 relative la dmatrialisation des titres ; la loi n 2005-96 du 18 octobre 2005 relative au renforcement de la scurit des relations financires ; le dcret n 77-608 du 27 juillet 1977 fixant les conditions dapplication de la loi n 76-18 du 21 janvier 1976 portant refonte et codification de la lgislation des changes et du commerce extrieur rgissant les relations entre la Tunisie et les pays trangers ; le dcret n 99-2478 du 1er novembre 1999 portant statut des intermdiaires en Bourse tel que modifi et complt par le dcret n 2007-1678 du 05 juillet 2007 ; le dcret n 2001-2728 du 20 novembre 2001 relatif aux conditions dinscription des valeurs mobilires et aux intermdiaires agrs pour la tenue des comptes en valeurs mobilires tel que modifi par le dcret n 2005-3144 du 06 dcembre 2005 ; le rglement gnral de la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis tel que vis par larrt du Ministre des finances en date du 13 fvrier 1997 et modifi par les arrts du Ministre des finances du 09 septembre 1999, 24 septembre 2005, 24 septembre 2007 et du 15 avril 2008 ; le rglement du Conseil du March Financier relatif lAppel Public lEpargne tel que vis larrt du Ministre des Finances en date du 17 novembre 2000 et modifi par les arrts du Ministre des finances du 07 avril 2001, du 24 septembre 2005, du 12 juillet 2006, du 17 septembre 2008 et du 16 octobre 2009 ; le rglement du Conseil du March Financier relatif la tenue et ladministration des comptes en valeurs mobilires tel que vis par arrt du Ministre des Finances du 28 aot 2006 ;
57
le dcret n 2006-795 du 23 mars 2006 portant application des dispositions des articles 6 et 7 de la loi n 94-117 du 14 novembre 1994 portant rorganisation du march financier ; larrt du Ministre des Finances du 27 mars 1996 fixant les taux et les modalits de perception des redevances et commissions revenant au CMF et la BVMT au titre des missions de titres, transactions et autres oprations financires, tel que modifi par les arrts du Ministre des Finances du 12 dcembre 1998, du 15 juin 2001, du 29 juin 2006, du 02 mars 2009 et du 1er avril 2009. I.2.4 De par sa cotation sur la place de Casablanca De par sa cotation sur la Bourse de Casablanca, la socit ENNAKL Automobiles est soumise toutes les dispositions lgales, lgislatives et rglementaires relatives au march financier et notamment : le dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse de Casablanca modifi et complt par les lois 34-96, 29-00, 52-01 et 45-06 ; le rglement gnral de la Bourse de Casablanca approuv par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n499-98 du 27 juillet 1998 et amend par lArrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a t modifi par lamendement de juin 2004 entr en vigueur en novembre 2004 et par larrt 126808 du 7 juillet 2008 ; le dahir portant loi n1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt par la loi n23-01, 36-05 et 44-06 ; le rglement gnral du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires approuv par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n 822-08 du 14 avril 2008. le dahir n1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n35-96 relative la cration dun dpositaire central et linstitution dun rgime gnral de linscription en compte de certaines valeurs tel que modifi et complt par la loi n43-02 ; le rglement gnral du dpositaire central approuv par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n932-98 du 16 avril 1998 et amend par larrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n1961-01 du 30 octobre 2001 et larrt n 77-05 du 17 mars 2005 ; le dahir n1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier marocain tel que modifi et complt par la loi n 46-06.
58
II.
II.1
RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES

RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de la prsente opration, le capital social de la socit ENNAKL stablit 30 000 000 DT, intgralement libr et compos de 30 000 000 actions de valeur nominale 1 DT chacune.
Capital social Nombre dactions Nominal Forme des actions Catgorie Libration
30 000 000 DT 30 000 000 1 DT Nominative Ordinaire Intgrale
II.2
HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE LACTIONNARIAT
II.2.1 Historique du capital social Depuis sa cration, le capital social de la socit ENNAKL Automobiles a volu comme suit :
Dates Nature de lOpration Nombre dactions cres Nominal (DT) Montant de lOpration (DT) Nombre total dactions Capital social postOpration (DT) 100 000
06/02/1965 05/07/1965 10/07/1974 21/05/1977 03/05/1996 03/06/1997 27/05/1998 09/06/1999 14/05/2000 15/07/2005 06/03/2009 25/03/2010
Constitution Augmentation de capital en numraire Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves Rduction de capital Augmentation de capital par incorporation de rserves Augmentation de capital par incorporation de rserves
10 000 10 000 41 000 61 000 366 000 122 000 122 000 244 000 244 000 -61 000 641 000 1 200 000
10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
100 000 100 000 410 000 610 000 3 660 000 1 220 000 1 220 000 2 440 000 2 440 000 -610 000 6 410 000 12 000 000
10 000 20 000 61 000 122 000 488 000 610 000 732 000 976 000 1 220 000 1 159 000 1 800 000 3 000 000
200 000 610 000 1 220 000 4 880 000 6 100 000 7 320 000 9 760 000 12 200 000 11 590 000 18 000 000 30 000 000
Dates
Nature de lOpration
Nombre dactions avant lOpration
Nominal avant lOpration (DT)
Nominal postOpration (DT)
Nombre total dactions postOpration
Capital social postOpration (DT)
25/03/2010
Rduction de la valeur nominale de laction
3 000 000
10
30 000 000
30 000 000
59
Au cours des cinq dernires annes, la socit ENNAKL Automobiles a procd aux oprations suivantes : juillet 2005 : la socit ENNAKL Automobiles a procd une rduction de capital concurrence de 610 000 DT correspondant au rachat par la Socit de 61 000 de ses propres actions initialement dtenues par la Raffinerie Tunisienne de Souffre suite la liquidation judiciaire de cette dernire. En date du 19 mai 2005, une dcision de la Commission dAssainissement et de Restructuration des Entreprises Participation Publiques a autoris la socit ENNAKL acqurir en un seul bloc lensemble de ses actions dtenues par la Raffinerie Tunisienne de Souffre suite la liquidation judicaire de cette dernire. Le rachat des 61 000 titres ENNAKL a t effectu au prix unitaire de 32,934 DT soit un montant total de 2 008 974 DT. mars 2009 : la socit ENNAKL a ralis une augmentation de capital de 6 410 000 DT en crant 641 000 actions nouvelles par incorporation de rserves. mars 2010 : la socit ENNAKL a ralis une augmentation de capital de 12 000 000 DT en crant 1 200 000 actions nouvelles par incorporation des rserves. mars 2010 : la socit ENNAKL a procd une rduction de la valeur nominale de ses actions de 10 DT 1 DT, portant ainsi le nombre dactions 30 000 000. II.2.2 Historique de lactionnariat La socit ENNAKL a t cre en 1965 par un groupement dactionnaires publics. A sa cration, elle tait dote dun capital de 100 000 DT rparti comme suit : Socit AGRICULTOR : 39,98% du capital ; Socit Ciments Artificiels Tunisiens : 25,00% du capital ; Socit SOTUMACO : 20,00% du capital ; Socit EL BOUNIANE : 5,00% du capital ; Socit BATIMENT : 5,00% du capital ; Socit Raffinerie Tunisienne de Souffre : 5,00% du capital ; M. Khaled BOURGUIBA : 0,02% du capital.
60
Depuis 2005 et jusquau 31/05/2010, lactionnariat de la socit ENNAKL a volu comme suit :
31/12/2005 Actionnaires Nombre de titres % du capital et de droits de vote 99,98% 31/12/2006 Nombre de titres % du capital et de droits de vote 0,00% 31/12/2007 Nombre de titres % du capital et de droits de vote 0,00%
St EL BOUNIANE M. Khaled BOURGUIBA M. Med Moncef EL KASFSI C.N.S.S C.N.R.P.S MAGASIN GENERAL E.T.A.P St Princesse Holding M. Mohamed Sakher EL MATERI Socit Mditerranenne dEquipement M. Moncef EL MATERI M. Mohamed Hafiz EL MATERI Mme Naima EL MATERI Mlle Holya EL MATERI Mme Aida BEN YOUSSEF
Total
1 158 740 120 100 10 10 10 10 1 159 000
1 158 994 1 1 1 1 1 1 1 159 000
1 158 994 1 1 1 1 1 1 1 159 000
0,01% 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
100,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
100,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 99,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
100,00%
61
31/12/2008 Actionnaires Nombre de titres % du capital et de droits de vote 99,99%
31/12/2009 Nombre de titres % du capital et de droits de vote 99,99%
31/05/2010 Nombre de titres % du capital et de droits de vote 99,99%
St Princesse Holding M. Mohamed Sakher EL MATERI Socit Mditerranenne dEquipement M. Moncef EL MATERI M. Mohamed Hafiz EL MATERI Mme Naima EL MATERI Mlle Holya EL MATERI Mme Aida BEN YOUSSEF Total
1 158 994 1 1 1 1 1 1 1 159 000
1 799 988 2 2 2 0 2 2 2
1 800 000
29 999 820 30 30 30 30 30 30
30 000 000
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

100,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

100,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

100,00%
Suite la privatisation de la socit ENNAKL en 2006, le groupe PRINCESSE HOLDING a rachet 1 158 994 actions reprsentant 99,99% du capital de la Socit. Les 6 actions restantes du capital de ENNAKL sont dtenues par des personnes physiques. LAssemble Gnrale Extraordinaire en date du 06 mars 2009 a dcid laugmentation de capital de la socit ENNAKL par incorporation de rserves de 6 410 000 DT pour le porter 18 000 000 DT. LAssemble Gnrale Extraordinaire en date du 25 mars 2010 a dcid laugmentation de capital de la socit ENNAKL par incorporation de rserves de 12 000 000 DT pour le porter 30 000 000 DT. Le groupe PRINCESSE HOLDING dtient 29 999 820 actions reprsentant 99,99% du capital de la socit. Les 180 actions restantes du capital de ENNAKL sont dtenues par des personnes physiques. II.2.3 Actionnaires dtenant individuellement 3% et plus du capital et des droits de vote au 31/05/2010
Actionnaires Nombre dactions et de droits de vote 29 999 820 29 999 820 Valeur nominale (DT) 1 1 Capital dtenu (DT) 29 999 820 29 999 820 % du capital et des droits de vote 99,99% 99,99%
St Princesse Holding SA
Total
II.2.4 Capital et droits de vote dtenus par lensemble des membres des organes dadministration et de Direction au 31/05/2010
Actionnaires Nombre dactions et de droits de vote 29 999 820 Valeur nominale (DT) 1 Capital dtenu (DT) 29 999 820 % du capital et des droits de vote 99,99%
St Princesse Holding SA M. Mohamed Sakher EL MATERI M. Moncef EL MATERI

Total
30 30
29 999 880
1 1
1
30 30
29 999 880
0,00% 0,00%
99,99%
62
II.3
PRESENTATION DE LACTIONNAIRE DE REFERENCE
Depuis sa privatisation en septembre 2006, PRINCESSE HOLDING S.A. est lactionnaire principal de la socit ENNAKL avec une participation hauteur de 99,99%. II.3.1 Prsentation de la socit Princesse Holding PRINCESSE HOLDING S.A. est un holding de participation qui a pour vocation linvestissement stratgique dans divers secteurs dactivit. En date du 31/12/2009, la socit Princesse Holding a ralis un chiffre daffaires consolid de 380 840 763 DT et un rsultat net consolid de 26 287 320 DT. Le tableau suivant reprend les principaux indicateurs financiers le socit Princesse Holding sur les trois derniers exercices :
En milliers de DT 2007 2008 2009
Chiffre daffaires consolid Rsultat net consolid Situation nette Total bilan
Source : groupe Princesse Holding
220 589 19 088 25 950 190 907
294 940 26 040 47 963 243 163
380 841 26 287 68 322 404 502
Var.08/07 en % 33,7% 36,4% 84,8% 27,4%
Var. 09/08 en % 29,1% 0,9% 42,4% 66,3%
La socit Princesse Holding opre dans les secteurs suivants : Ple Distribution Automobile Le groupe PRINCESSE HOLDING est un acteur majeur du secteur de la distribution automobile travers ses filiales ENNAKL, ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS, CITY CARS, CITY CARS GROS, CAR PRO, CAR GROS et TRUCKS GROS. La socit ENNAKL, leader du secteur de la distribution de vhicules lgers en 2009, est limportateur et distributeur officiel des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI, PORSCHE et SEAT. La socit ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS est limportateur et le distributeur officiel de vhicules industriels sous les marques RENAULT TRUCKS et TCM. La Socit a dbut son activit au dbut de lanne 2010 suite la signature dun nouveau contrat dimportateur avec Renault Trucks et la finalisation des formalits et procdures de transfert de lactivit vente de vhicules industriels initialement exerce par la socit ENNAKL Automobiles. Par ailleurs, la socit CITY CARS est limportateur et le distributeur officiel depuis 2009 de la marque KIA en Tunisie. La socit CAR GROS est limportateur officiel et distributeur en gros de pices de rechange des marques de vhicules lgers commercialises par la socit ENNAKL. La socit CITY CARS GROS est limportateur officiel et distributeur en gros de pices de rechange des marques de vhicules lgers commercialises par la socit CITY CARS. La socit TRUCKS GROS est limportateur officiel et le distributeur en gros de pices de rechange des marques de vhicules industriels RENAULT TRUCKS et TCM. La socit CAR PRO est le reprsentant officiel de la marque SUZUKI en Tunisie. Ple Croisire Le groupe PRINCESSE HOLDING est prsent dans le secteur du tourisme de croisire travers ses filiales GOULETTE SHIPPING CRUISE, GOULETTE SHIPPING SERVICES et CRUISE TOURS.
63
La socit GOULETTE SHIPPING CRUISE est en charge de lexploitation du trafic de croisire au port de la Goulette. A ce titre, la Socit a procd la construction dun nouveau quai de 660 mtres linaires et dun village touristique dans le style traditionnel tunisien. A la veille de cette opration, le projet de GOULETTE SHIPPING CRUISE est en cours dachvement, la fin des travaux tant prvue pour la fin juin 2010 sachant quune bonne partie du projet est dj oprationnelle depuis quelques mois. Par ailleurs, la socit CRUISE TOURS, agence de voyage de catgorie A, est spcialise dans lorganisation de circuits touristiques pour les touristes croisiristes. La socit GOULETTE SHIPPING SERVICES est une filiale spcialise dans la consignation de navires. Ple Immobilier La socit PRINCESSE HOLDING opre dans le secteur de limmobilier travers les socits La PIERRE IMMOBILIERE et Le MARCHAND DE LIMMOBILIER. Les deux socits dtiennent un patrimoine foncier ddi au dveloppement de la Socit Princesse Holding. Ple Presse et Mdias Le groupe PRINCESSE HOLDING sest lanc dans le secteur Presse et Mdias suite lacquisition en 2009 de la socit DAR ASSABAH, groupe de presse tunisien fond en 1951. La socit publie trois journaux de renom, dont deux quotidiens ASSABAH et LE TEMPS , ainsi quun hebdomadaire en langue arabe AL OUSBOUII . Ple Services financiers Le groupe PRINCESSE HOLDING a inaugur le 28 mai 2010 la Banque ZITOUNA cre en 2009 et offrant des produits et services conformes aux principes de la finance islamique. Ple Agricole Afin de dvelopper son portefeuille dactivit, la socit PRINCESSE HOLDING a procd, en dcembre 2009, lacquisition de deux socits de dveloppement agricole savoir la Socit de Dveloppement Agricole ZITOUNA I et la Socit Tunisienne de Production et dExploitation Agricole ZITOUNA II. Lactivit des deux socits agricoles est loliculture (production, mise en bouteille, conditionnement et commercialisation). Courant 2010, les deux socits ont entam la plantation de 1 200 hectares doliviers hyper intensifs. Le projet a t men en sappuyant sur des experts internationaux en la matire. Par ailleurs, deux units de triturage, conditionnement et mise en bouteille sont programmes et permettront aux deux socits de disposer dune capacit de production consquente pour la commercialisation de leur propre marque dhuile dolive sur le march local et lexport. A la veille de cette opration, plus de 200 hectares doliviers hyper intensifs ont t plants. Autres participations La socit PRINCESSE HOLDING dtient galement une participation dans la socit PRINCESSE PRIVATE AVIATION (transport arien la demande). A ce jour, la socit PRINCESSE HOLDING ne dtient pas de participations dans des socits cotes la Bourse de Tunis ou sur dautres marchs financiers.
64
Dates cls et faits marquants

2005 Cration de la socit PRINCESSE HOLDING S.A. Cration de la socit GOULETTE SHIPPING CRUISE. Cration de la socit GOULETTE SHIPPING SERVICES. Cration de la socit LA PIERRE IMMOBILIERE. Cration de la socit GROUP CAR, devenue ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS en 2007. Acquisition de la socit ENNAKL. Cration de la socit LE MARCHAND DE LIMMOBILIER. Cration de la socit CITY CARS. Cration de la socit CRUISE TOURS. Cration de la Banque ZITOUNA. Acquisition de 49,44% du capital de la socit DAR ASSABAH. Acquisition de 60,00% du capital de la S.D.A ZITOUNA I. Acquisition de 60,00% du capital de la S.T.P.E.A. ZITOUNA II Cration de la socit PRINCESSE PRIVATE AVIATION. Cration de la socit CITY CARS GROS
2006 2007 2009
2010
65
Organisation juridique actuelle du Groupe Le Groupe PRINCESSE HOLDING est structur autour de sept ples dactivit regroupant dix huit filiales. Lorganigramme juridique du Groupe, au 31 mai 2010, se prsente de la manire suivante :
Organigramme juridique du groupe Princesse Holding au 31/05/2010
21,62% 10,81%
S.D.A ZITOUNA I
35,13%
S.T.P.E.A ZITOUNA II
99,99%
59,62%
ASSABAH
Ple Agricole Ple Distribution Automobile 99,99%
Ple Mdia & Presse

Princesse Private Aviation
49,99%
99,98% 99,97%
ENNAKL Vhicules Industriels
CAR GROS
Groupe Princesse Holding
Autres participations
Ple Croisire 99,97%
99,80% 99,96%
CAR PRO
TRUCKS GROS
Goulette Shipping Cruise Goulette Shipping Services
99,98%
Ple Services Financiers 66,86% 99,99%
Ple Immobilier
Cruise Tours
79,75%
97,45%
CITY CARS
BANQUE ZITOUNA
Le Marchand de lImmobilier
99,96% 99,90%
CITY CARS GROS
La Pierre Immobilire
66
II.3.2 Prsentation des principales socits du groupe PRINCESSE HOLDING a. Holding du Groupe
PRINCESSE HOLDING
Dnomination sociale Date de cration Sige social Forme juridique Activits Capital social au 31/05/2010 Structure du capital et des droits de vote
PRINCESSE HOLDING. 10/06/2005 Rue Rodrigo de Freitas Les Berges du Lac Tunis Socit Anonyme Dtention et gestion des participations 10 000 000 DT rparti en 100 000 actions nominatives de 100 DT chacune M. Mohamed Sakher EL MATERI: 59,99% Mme Nesrine EL MATERI : 40,00% Autres personnes physiques et morales : 0,01% 20 486 335 DT 16 674 792 DT 9 922 744 DT 68 322 412 DT 380 840 763 DT 26 287 320 DT
Capitaux propres au 31/12/2009 Chiffre daffaires au 31/12/2009 Rsultat net au 31/12/2009 Capitaux propres consolids au 31/12/2009 Chiffre daffaires consolid au 31/12/2009 Rsultat net consolid au 31/12/2009
Note dinformation Introduction en Bourse ENNAKL Automobiles SA
67
b.
Ple Distribution Automobile
ENNAKL Automobiles
Dnomination sociale Date de cration Sige social Forme juridique Activits
ENNAKL Automobiles 06/02/1965 Zone Industrielle La Charguia II Tunis Socit Anonyme Vente de vhicules de marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI, PORSCHE et SEAT, vente de pices de rechange et Service Aprs Vente (rparation et maintenance de vhicules). 30 000 00013 DT rparti en 30 000 000 actions nominatives de 1 DT chacune Princesse Holding : 99,99% Autres personnes physiques et morales : 0,01% 47 122 760 DT 316 430 635 DT 20 091 304 DT 51 021 061 DT 326 119 138 DT 21 988 109 DT
Capital social au 31/05/2010 Structure du capital et des droits de vote Capitaux propres au 31/12/2009 Chiffre daffaires au 31/12/2009 Rsultat net au 31/12/2009 Capitaux propres consolid au 31/12/2009 Chiffre daffaires consolid au 31/12/2009 Rsultat net consolid au 31/12/2009
Source : ENNAKL
CITY CARS
Dnomination sociale Date de cration Sige social Forme juridique Activits Capital social au 31/05/2010 Structure du capital et des droits de vote Capitaux propres au 31/12/2009 Chiffre daffaires au 31/12/2009 Rsultat net au 31/12/2009
CITY CARS 22/08/2007 51, Rue Ali DARGOUTH 1001 Tunis Socit Anonyme Vente de vhicules de marque KIA, vente de pices de rechange et Service Aprs Vente (rparation et maintenance de vhicules). 1 500 000 DT14 rparti en 15 000 actions nominatives de 100 DT chacune Princesse Holding : 97,45% Autres personnes physiques et morales : 2,55% 884 624 DT 8 789 290 DT 661 269 DT
13 14
Au 31/12/2009, le capital social de la socit ENNAKL tait de 18 000 000 DT rparti en 1 800 000 actions de 10 DT laction Au 31/12/2009, le capital social de la socit CITY CARS tait de 250 000 DT rparti en 2 500 actions de 100 DT laction
Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL AUTOMOBILES SA
68
CAR PRO
Source : groupe Princesse Holding * : Au 31/12/2009, la socit Car Pro na pas encore dmarr son activit.
CAR PRO 09/05/2009 Zone Industrielle La Charguia II Tunis Socit Responsabilit Limite Distribution de vhicules neufs sous la marque SUZUKI 250 000 DT rparti en 2 500 parts de 100 DT chacune Princesse Holding : 99,96% Autres personnes physiques : 00,04% 248 501 DT -* -1 499 DT
ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS

Source : groupe Princesse Holding * : Au 31/12/2009, la socit Ennakl Vhicules Industriels na pas encore dmarr son activit.
ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS 31/08/2005 Rue Rodrigo de Freitas Les Berges du Lac Tunis Socit Anonyme Vente de vhicules industriels des marques RENAULT TRUCKS et TCM et Service Aprs Vente. 5 000 00015 DT rparti en 50 000 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 99,97% Autres personnes physiques et morales : 0,03% 2 137 885 DT 122 154 DT -31 534 DT
15
Au 31/12/2009, le capital social de la socit ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS est de 2 250 000 DT rparti en 22 500 actions de 100 DT laction.
69
TRUCKS GROS
TRUCKS GROS 27/09/2007 Zone Industrielle La Charguia II TUNIS Socit Responsabilit Limite Vente en gros de pices de rechange pour les vhicules industriels des marques RENAULT TRUCKS et TCM 500 000 DT rparti en 5 000 parts de 100 DT chacune Ennakl Vhicules Industriels : 99,80% Autres personnes physiques : 0,20% 1 268 005 DT 7 661 391 DT 656 883 DT
CAR GROS
Source: groupe Princesse Holding
CAR GROS 25/05/2007 Zone Industrielle La Charguia II TUNIS Socit Responsabilit Limite Vente en gros de pices de rechange des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI, PORSCHE et SEAT. 500 000 DT rparti en 5 000 parts de 100 DT chacune ENNAKL : 99,98% Autres personnes physiques : 0,02% 4 441 351 DT 15 915 800 DT 2 646 655 DT
70
CITY CARS GROS

CITY CARS GROS 16/03/2010 51, rue Ali Darghouth 1001 Tunis Socit Responsabilit Limite Vente en gros de pices de rechange de la marque KIA 100 000 DT rparti en 1 000 parts de 100 DT chacune City Cars : 99,90% Autres personnes physiques : 0,10% -* -* -*
Capitaux propres au 31/03/2010 Chiffre daffaires au 31/03/2010 Rsultat net au 31/03/2010

* : Au 31/12/2009, la socit City Cars Gros na pas encore dbut son activit
c.
Ple Services Financiers
Banque ZITOUNA
Source : groupe Princesse Holding * : Au 31/12/2009, la Banque ZITOUNA na pas encore dbut son activit.
Banque ZITOUNA 06/10/2009 90 Avenue Hedi NOUIRA ENNASR II Tunis Socit Anonyme Banque 35 000 00016 DT rparti en 35 000 000 actions de 1 DT chacune Princesse Holding : 66,85% Autres personnes physiques et morales : 33,15% 30 000 000 DT -* -*
16
Au 31/12/2009, le capital social de la Banque ZITOUNA tait de 30 000 000 DT rparti en 30 000 000 actions de 1 DT laction
71
d.
Ple Immobilier
LA PIERRE IMMOBILIERE
Source : groupe Princesse Holding * : Au 31/12/2009, la socit La Pierre Immobilire na pas encore dbut son activit.
LA PIERRE IMMOBILIERE 22/08/2005 Rue Rodrigo de Freitas Les Berges du Lac Tunis Socit Anonyme Promotion immobilire 1 450 000 DT rparti en 14 500 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 99,96% Autres personnes physiques et morales : 0,04% 1 290 645 DT -* -94 281 DT
LE MARCHAND DE LIMMOBILIER
Source : groupe Princesse Holding * : Au 31/12/2009, la socit Le Marchand de lImmobilier na pas encore dbut son activit.
LE MARCHAND DE LIMMOBILIER 03/11/2006 Zone Industrielle La Charguia II Tunis Socit Anonyme Promotion immobilire 6 500 000 DT rparti en 65 000 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 99,99% Autres personnes physiques et morales : 0,01% 6 268 930 DT -* 26 286
72
e.
Ple Presse & Media
DAR ASSABAH
DAR ASSABAH 01/02/1951 Boulevard 7 novembre El Menzah Tunis Socit Anonyme Presse, impression, dition, diffusion et publicit 1 160 000 DT rparti en 116 000 actions de 10 DT chacune Princesse Holding : 49,44% Autres personnes physiques : 50,56% 4 593 641 DT 8 493 696 DT 688 832 DT
f.
Ple Agricole
Socit de Dveloppement Agricole ZITOUNA I

SOCIETE DE DEVELOPPEMENT AGRICOLE ZITOUNA I 27/12/1995 1 Rue Abdallah IBN ZOUBEIR La Goulette Tunis Socit Anonyme Loliculture 9 250 00017 rparti en 925 000 actions de 10 DT chacune Princesse Holding : 35,13% ENNAKL : 21,62% Car Gros : 10,81% Autres personnes physiques et morales : 32,44% 98 380 DT 473 969 DT 87 990 DT
Capitaux propres au 31/12/2009 Chiffre daffaires au 31/12/2009 Rsultat net au 31/12/2009

17
Au 31/12/2009, le capital social de la Socit de Dveloppement Agricole ZITOUNA I tait de 3 250 000 DT rparti en 325 000 actions.
73
Socit Tunisienne de Production et dExploitation Agricole ZITOUNA II

SOCIETE TUNISIENNE DE PRODUCTION ET DEXPLOITATION AGRICOLE ZITOUNA II 21/06/1994 1 Rue Abdallah IBN ZOUBEIR La Goulette Tunis Socit Anonyme Loliculture 9 115 000 DT rparti en 911 500 actions de 10 DT chacune Princesse Holding : 99,99% Autres personnes physiques : 0,01% 2 188 867 DT 1 796 245 DT -439 563 DT
g.
Ple Croisire
GOULETTE SHIPPING CRUISE

SOCIETE GOULETTE SHIPPING CRUISE 13/06/2005 Village Touristique Port de La Goulette Tunis. Socit Anonyme Transport maritime et gestion de zone portuaire rserve au tourisme de croisire 6 000 000 DT rparti en 60 000 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 99,97% Autres personnes physiques et morales : 0,03% 12 703 751 DT 19 791 738 DT 6 178 245 DT
74
CRUISE TOURS
Source: groupe Princesse Holding
SOCIETE CRUISE TOURS 04/01/2007 1 Rue Abdallah IBN ZOUBEIR La Goulette Tunis Socit Anonyme Exploitation dune agence de voyage catgorie A 200 000 DT rparti en 2 000 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 79,75% Autres personnes physiques et morales : 20,25% 1 114 539 DT 2 475 084 DT 522 370 DT
GOULETTE SHIPPING SERVICES

STE GOULETTE SHIPPING SERVICES 02/08/2005 1, Rue Abdallah IBN ZOUBEIR La Goulette Tunis Socit Responsabilit Limite Consignation de navires 50 000 DT rparti en 5 000 parts sociales de 10 DT chacune Princesse Holding : 99,98% Autres personnes physiques : 0,02% 70 542 DT 123 166 DT 15 229 DT
75
h.
Autres participations
PRINCESSE PRIVATE AVIATION

SOCIETE PRINCESSE PRIVATE AVIATION 05/02/2009 Zone Industrielle La Charguia II Tunis Socit Anonyme Transport arien la demande 23 000 00018 DT rparti en 230 000 actions de 100 DT chacune Princesse Holding : 49,99% Autres personnes physiques et morales : 50,01% 10 559 606 DT 921 745 DT - 1 449 946,67 DT
Politique actuelle et future de financement inter socits du Groupe Les socits filiales du groupe PRINCESSE HOLDING font appel leurs actionnaires ou au systme bancaire pour financer leur dveloppement. A ce titre, il nexiste pas de politique de financement inter socits du Groupe. Stratgie de dveloppement du Groupe Sur la priode 2010-2014, le groupe PRINCESSE HOLDING a pour objectif daccompagner le dveloppement de ses activits actuelles et de renforcer leurs positionnements respectifs ainsi que dorienter ses activits vers linternational par le biais dinvestissements dans des activits industrielles destines principalement lexportation. La stratgie dexpansion linternational repose essentiellement sur des partenariats stratgiques avec des groupes internationaux pouvant accompagner le groupe PRINCESSE HOLDING dans la conduite des diffrents investissements projets. i. Ple Distribution automobile
Le ple distribution automobile constitue un axe de dveloppement majeur du Groupe et ce travers, dune part, la consolidation de la position de leader19 sur le march de la distribution de vhicules lgers de la socit ENNAKL dautre part, et le renforcement des parts de march des autres socits du ple. Cette stratgie de dveloppement est traduite par la commercialisation de nouvelles marques de vhicules lgers et industriels, llargissement des gammes de produits des marques reprsentes ainsi que le dveloppement du rseau de distribution et de service aprs vente.
18
Au 31 dcembre 2009, le capital social de la socit PRINCESSE PRIVATE AVIATION tait de 12 000 000 DT rparti en 120 000 actions de 100 DT laction. 19 21,4% des parts de march, en 2009, en termes de 1res immatriculations du secteur de la distribution automobile en Tunisie.
76
j.
Ple Tourisme de croisire
Lactivit de tourisme de croisire demeure un important relais de croissance du Groupe et ce travers la ralisation dun investissement de plus de 50 MDT pour le dveloppement de lactivit de croisire au port de la Goulette. k. Ple Presse et mdias
Depuis lacquisition de la socit DAR ASSABAH, le groupe PRINCESSE HOLDING a contribu la modernisation des processus ddition ainsi qu la r-ingnierie totale aussi bien du fonds que du style de rdaction. l. Ple Services Financiers
Le groupe Princesse Holding a choisi de dvelopper un ple financier comprenant la Banque ZITOUNA, offrant des produits et services conformes aux principes de la finance islamique ainsi quune compagnie dassurance ZITOUNA TAKAFUL et regroupant galement dautres filiales spcialises dans la gestion dactifs, lintermdiation en Bourse et les activits de Banque dAffaires. Banque ZITOUNA a dmarr officiellement ses activits le 28 mai 2010. ZITOUNA TAKAFUL, titulaire dun agrment de compagnie dassurances multi branches obtenu en janvier 2010, viendra en matire de Bancassurance ou BancaTakaful complter loffre de produits et services offerts par la Banque ZITOUNA. m. Ple Agricole
Dans une optique de diversification de son activit et didentification de pistes dexportation, la socit PRINCESSE HOLDING a opt pour le dveloppement dun projet agricole intgr reprsentant un investissement total de 20 millions de dinars horizon 2012. II.4 INTENTION DES ACTIONNAIRES
La socit PRINCESE HOLDING nenvisage pas de cder la totalit ou une partie de ces actions ou droits de vote dans la socit ENNAKL dans les douze (12) mois suivant lopration, objet de la prsente note dinformation. Par ailleurs, la socit Princesse Holding sest engage, auprs du Conseil du March Financier, ne pas cder plus de 5% de sa participation au capital de la socit ENNAKL au public en sus de ce qui est susceptible dtre cd dans le cadre de la prsente opration, sauf autorisation spciale du Conseil du March Financier et ceci pendant une priode de deux (2) ans compter de la date dintroduction. La socit Princesse Holding sengage ne pas dvelopper une activit locale concurrente celle de la socit ENNAKL. Cet engagement ne sapplique pas aux activits concurrentes ou similaires en cours ou engages antrieurement la date dintroduction en Bourse de la socit ENNAKL. II.5 PACTE DACTIONNAIRES
A ce jour, aucun pacte dactionnaires nest tabli entre les actionnaires de la socit ENNAKL. II.6 RESTRICTIONS EN MATIERE DE NEGOCIABILITE
La prsente opration est destine au premier compartiment de la Bourse de Casablanca. Il nexiste ds lors aucune restriction en matire de ngociabilit visant les actions ENNAKL conformment au Dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse de Casablanca. Par ailleurs, la prsente Opration est galement destine au march principal de la Bourse de Tunis. Il nexiste ds lors aucune restriction en matire de ngociabilit visant les actions ENNAKL conformment larticle 22 de la loi n 94/117 portant rorganisation du march financier.
77
II.7
DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS
Les porteurs dactions de la socit ENNAKL sont tenus de dclarer aux organismes concerns certains franchissements de seuils conformment la loi n94-117, portant rorganisation du march financier telle que modifie et complte ainsi quau dahir portant loi n1-93-211 relatif la Bourse de Casablanca tel que modifi et complt. Ladite dclaration porte sur tous franchissements de seuil, la hausse ou la baisse, par toute personne physique ou morale qui vient possder plus du vingtime, du dixime, du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote de lmetteur. Ladite personne informe lmetteur ainsi que le Conseil du March Financier, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires, la Bourse de Tunis et la Bourse de Casablanca dans un dlai de 5 jours ouvrables compter de la date de franchissement de lun de ces seuils de participation. II.8 POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES
II.8.1 Dispositions statutaires Larticle 31 des statuts de la socit ENNAKL stipule que : Le bnfice distribuable est constitu du rsultat comptable net major ou minor des rsultats reports des exercices antrieurs, et ce, aprs dduction de ce qui suit : cinq pour cent (5%) du bnfice dtermin comme ci-dessus indiqu pour constituer la rserve lgale jusqu' ce que cette rserve ait atteint le dixime du capital social. et le cas chant, toute somme ncessaire la dotation dune rserve prescrite par les textes lgaux spciaux dans la limite des taux qui y sont fixs. L'assemble gnrale ordinaire pourra toujours sur la proposition du conseil d'administration distribuer tout ou partie du solde des bnfices ou reporter nouveau sur l'exercice suivant tout ou partie du solde des bnfices, soit pour des amortissements supplmentaires de l'actif, soit pour constituer un ou plusieurs fonds de rserves extraordinaires dont l'emploi et l'affectation seront dtermins par l'assemble gnrale ordinaire. Le solde est servi aux actionnaires sous forme de dividendes au prorata de leurs actions. Les dividendes sont pays aux dates et aux lieux fixs par le Conseil dAdministration entre les mains du titulaire portant une attestation dterminant le nombre des titres quil y dtient, dlivre par la socit ou par un intermdiaire en bourse agre, sans que la mise en paiement desdits dividendes dcide par lassemble gnrale ordinaire puisse dpasser les 3 mois partir de la dcision de lassemble gnrale..
78
II.8.2 Dividendes distribus au cours des 3 derniers exercices Lvolution des dividendes distribus par la socit ENNAKL, durant les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
En DT Rsultat net
(1)
2007 (n) 14 642 767
2008 (n) 19 003 427 579 500 14 023 900

20
2009 (n) 20 091 304
Dividendes statutaires
579 500 10 025 350

10 604 850
900 000 8 100 000

9 000 000
Super dividendes Dividendes distribus en n+1 au titre de n 21 Taux de distribution Nombre dactions Nominal Rsultat net / action Dividendes / action
Source : ENNAKL Comptes Sociaux
(1)
13 444 400 73,8% 1 159 000 10 16,396 12,100
72,4% 1 159 000 10 12,634 9,150
44,8% 1 800 000 10 11,162 5,000
Cinq pour cent (5%) du bnfice dtermin correspond la base sur laquelle est constitue la rserve lgale jusqu' ce que cette rserve ait atteint le dixime du capital social. L'assemble gnrale ordinaire pourra toujours sur la proposition du conseil d'administration distribuer tout ou partie du solde des bnfices ou reporter nouveau sur l'exercice suivant tout ou partie du solde des bnfices, soit pour des amortissements supplmentaires de l'actif, soit pour constituer un ou plusieurs fonds de rserves extraordinaires dont l'emploi et l'affectation seront dtermins par l'assemble gnrale ordinaire. Le solde est servi aux actionnaires sous forme de dividendes au prorata de leurs actions.
La socit ENNAKL a procd respectivement des distributions de dividendes pour un montant total de 10,6 MDT, 14,0 MDT et 9,0 MDT au titre des exercices 2007, 2008 et 2009, les taux de distribution correspondant ressortent 72,4% en 2007, 73,8% en 2008 et 44,8% en 2009.
20 21
Rsultat net aprs modifications comptables Taux de distribution (Pay out) : dividendes distribus en n+1 (au titre de lexercice n) / rsultat net de lexercice n.
79
La socit ENNAKL Automobile a procd une augmentation de capital, dcide par lAssemble Gnrale Extraordinaire en date du 25 mars 2010, en le portant 18 000 000 DT. Dans un souci de comparabilit entre les exercices, le tableau ci-dessous prsente les indicateurs prcits ajusts :
En DT Rsultat net 2007 (n) 14 642 767 2008 (n) 19 003 427 579 500
22
2009 (n) 20 091 304
Dividendes statutaires Super dividendes Dividendes distribus en n+1 au titre de n Taux de distribution Nombre dactions Nominal Rsultat net / action Dividendes / action
Source : ENNAKL Comptes Sociaux
579 500 10 025 350

10 604 850
900 000 8 100 000

9 000 000
13 444 400
14 023 900
72,4% 1 800 000 10 8,135 5,892
73,8% 1 800 000 10 10,557 7,791
44,8% 1 800 000 10 11,162 5,000
II.9
NANTISSEMENTS DACTIFS
II.9.1 Nantissements Nant II.9.2 Saisie conservatoire Nant II.10 NANTISSEMENTS DACTIONS
6 578 950 actions de nominal 1 DT reprsentant 21,92% du capital social et des droits de vote de la socit ENNAKL Automobiles sont nanties en contrepartie de prts qui ne concernent pas la socit ENNAKL Automobiles.
III.
MARCHES DES TITRES DU CEDANT
A ce jour, la socit ENNAKL na procd aucune mission de titres de capital ou de crance sur les marchs marocain et tranger.
IV.
NOTATION
La socit ENNAKL na fait lobjet daucune notation ce jour.
22
Rsultat net aprs modifications comptables
80
V.
V.1
ASSEMBLEE DACTIONNAIRES
DISPOSITIONS COMMUNES EXTRAORDINAIREMENT
AUX
ASSEMBLEES
GENERALES
ORDINAIRES
ET
Assembles d'actionnaires Larticle 25.1 des statuts stipule que 25.1 L'assemble gnrale, rgulirement constitue, reprsente l'universalit des actionnaires. Elle se compose de tous les actionnaires quel que soit le nombre de leurs actions. 25.1.2 Elle peut avoir les pouvoirs, tout la fois d'une assemble gnrale ordinaire et d'une assemble gnrale extraordinaire si elle runit les conditions ncessaires. 25.1.3 Les dlibrations de l'assemble rgulirement prises, obligent tous les actionnaires, mme absents, dcds ou incapables. Les dlibrations de lassemble ne peuvent rduire ou limiter les droits fondamentaux des actionnaires. . Convocation des assembles Larticle 25.2 des statuts stipule que 25.2.1 Les actionnaires sont runis, chaque anne, en assemble gnrale ordinaire par le conseil d'administration dans les six premiers mois qui suivent la clture de l'exercice au jour, heure et lieu indiqus dans l'avis de convocation. 25.2.2 Les assembles gnrales peuvent tre convoques spcialement en cas de ncessit conformment aux procdures prvues par larticle 277 du Code des Socits Commerciales. 25.2.3 Les runions ont lieu au sige social ou tout autre lieu indiqu dans l'avis de convocation. 25.2.4 Les convocations aux assembles gnrales sont faites par un avis publi au Journal Officiel de la Rpublique Tunisienne et dans deux quotidiens, dont lun est en langue arabe, dans le dlai de Quinze (15) jours au moins avant la date fixe pour la runion. Lavis indiquera la date et le lieu de la tenue de la runion ainsi que lordre du jour. Linformation des actionnaires de la socit titulaires de titres de capital cots la bourse de Casablanca aura lieu par linsertion dun avis de convocation dans un journal dannonces lgales paraissant au Maroc et ce dans les mmes dlais prvus au paragraphe 25.2.4 ci-dessus. 25.2.5 Quinze (15) jours au moins avant chaque assemble gnrale des actionnaires, la liste des actionnaires de la socit ainsi que tous les documents ncessaires pour leur permettre de se prononcer en connaissance de cause doivent tre mis la disposition des actionnaires au sige social de la socit ainsi quau sige de la Bourse de Casablanca. Avant la tenue de toute assemble gnrale, la socit doit prparer un document d'information mis la disposition du public contenant les informations prvues l'annexe 3 du rglement du conseil du march financier relatif lappel public lpargne. Ce document doit tre transmis au Conseil du March Financier, la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis, au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires ainsi qu la Bourse Casablanca. . Droit de siger aux assembles gnrales. Larticle 25.3 des statuts stipule que 25.3.1 Les titulaires d'actions libres des versements exigibles peuvent seuls assister l'assemble gnrale sur justification de leur identit ou s'y faire reprsenter par un actionnaire ou par un mandataire dment habilit cet effet. Les actionnaires admis lassemble gnrale doivent, pour assister ou se faire reprsenter aux assembles gnrales, tre inscrits sur les registres de la socit huit jours au moins avant le jour fix pour la runion.
81
Tout membre de lassemble qui veut se faire reprsenter doit dposer son pouvoir au sige social et/ou au sige de la Bourse de Casablanca, trois jours avant la runion. . Toutefois, le conseil dadministration a toujours la facult de rduire le dlai et daccepter les dpts en dehors de ces limites. 25.3.2 Les socits sont valablement reprsentes, soit par leur prsident, leur directeur gnral ou par un membre de leur conseil d'administration, par un de leurs grants, soit par un mandataire muni d'un pouvoir rgulier sans qu'il ne soit ncessaire que le prsident, le directeur gnral, le grant, le membre du conseil ou le mandataire soit personnellement actionnaire. 25.3.3 Le nu-propritaire est valablement reprsent par l'usufruitier et le droit de vote appartient ce dernier pour toutes les assembles gnrales ordinaires et extraordinaires sauf accord contraire. . Rglement des assembles gnrales Larticle 25.4 des statuts stipule que 25.4.1 L'assemble gnrale est prside par le prsident ou en son absence par un administrateur dlgu spcialement cet effet par le conseil d'administration. A dfaut la prsidence est confie lactionnaire choisi par les actionnaires prsents. 25.4.2 Au cas o l'assemble est convoque la diligence du ou des commissaires aux comptes ou du liquidateur, l'auteur de la convocation prside l'assemble. 25.4.3 Les fonctions de scrutateurs sont remplies par deux actionnaires prsents ou reprsents. 25.4.4 Les actionnaires prsents dsignent le secrtaire qui peut tre choisi en dehors des membres de l'assemble. 25.4.5 Il est tenu une feuille de prsence laquelle contient les noms et domiciles des actionnaires prsents ou reprsents et indique le nombre des actions possdes par chacun d'eux. 25.4.6 La feuille de prsence est signe par les actionnaires prsents ou leurs mandataires et est certifie par le bureau, elle est dpose au sige social ainsi quau sige de la Bourse de Casablanca et doit tre communique tout requrant. . Ordre du Jour des assembles Larticle 25.5 des statuts stipule que 25.5.1 L'ordre du jour est fix par l'auteur de la convocation. 25.5.2 Toutefois, un ou plusieurs actionnaires reprsentant, au moins cinq pour cent (5%) du capital social peuvent demander linscription de projets supplmentaires de rsolutions lordre du jour de lassemble gnrale aprs avoir adress la socit une lettre recommande avec accus de rception. 25.5.3 La demande doit tre adresse avant la tenue de la premire assemble gnrale. Lassemble gnrale ne peut dlibrer sur des questions non inscrites lordre du jour. . Droit de vote aux assembles gnrales Larticle 25.6 des statuts stipule que 25.6.1 Chaque membre de l'assemble gnrale a autant de voix qu'il possde et reprsente d'actions. 25.6.2 Le vote a lieu main leve ou par toute autre moyen public dcid par l'assemble gnrale. Si la majorit simple des actionnaires exige le scrutin secret, celui-ci devient obligatoire pour toutes les questions comme la rvocation des administrateurs ou la mise en cause de leur responsabilit. 25.6.3 Tout actionnaire peut voter par correspondance ou se faire reprsenter par toute personne munie dun mandat spcial. En cas de votre par correspondance, la socit doit mettre la disposition des actionnaires un formulaire spcial cet effet.
82
Le vote mis de cette manire nest valable que si la signature appose sur le formulaire est lgalise. Les titulaires dactions cotes la Bourse de Casablanca pourront lgaliser leurs signatures auprs des autorits tunisiennes comptentes au Maroc. Il nest tenu compte que des votes reus par la socit avant lexpiration du jour prcdant la runion de lassemble gnrale. . Procdures des assembles gnrales Larticle 25.7 des statuts stipule que Les dlibrations de l'assemble gnrale sont constates par des procs-verbaux inscrits ou annexs sur un registre spcial et signs par les membres composant le bureau. Le refus de lun deux doit tre mentionn. Les copies ou extraits de ces procs-verbaux sont signs par le prsident et par deux scrutateurs. . Consultation et copies de documents Larticle 25.8 des statuts stipule que Les documents prsents aux assembles gnrales tenues au cours des trois derniers exercices ainsi que les procs verbaux desdites assembles sont mis la disposition de tous les actionnaires au sige social de la socit ainsi quau sige de la Bourse de Casablanca. Lactionnaire pourra consulter les documents ci-dessus mentionns dans la limite de ce qui se rapporte sa participation sous rserve des exceptions prvues par la loi. Ces documents peuvent tre consults pendant les horaires habituels de travail de la socit et/ou de la Bourse de Casablanca. Tout actionnaire dtenant au moins trois pour cent du capital de la socit, ou dtenant une participation au capital au moins gale un million de dinars, a le droit dobtenir, tout moment, des copies des tats financiers, des tats des cautionnements, avals et garanties donns par la socit ainsi que de ltat des srets consenties par elle, du rapport annuel dtaill sur la gestion de la socit des rapports des commissaires aux comptes relatifs aux trois derniers exercices, ainsi que des copies des procs-verbaux et feuilles de prsence des assembles tenues au cours des trois derniers exercices. Les actionnaires dtenant runis cette fraction du capital ont le droit de se faire communiquer les documents cits et de se faire reprsenter par un mandataire pour exercer ce droit en leur nom. . V.2 DISPOSITIONS RELATIVES AUX ASSEMBLEES GENERALES ORDINAIRES
Constitution des assembles gnrales ordinaires Larticle 26.1 des statuts stipule que 26.1.1 Toute runion de lassemble gnrale ordinaire des actionnaires de la socit sur premire convocation ne sera valablement tenue que si les actionnaires prsents ou reprsents dtiennent le tiers au moins des actions confrant droit de vote. Si ce quorum n'est pas atteint, l'assemble gnrale est convoque nouveau selon les formes prescrites par l'article 25.2.4. Entre la premire et la deuxime convocation, un dlai minimum de Quinze (15) jours doit tre observ. Si le quorum nest pas atteint sur premire convocation, la seconde convocation, lassemble dlibrera valablement quelle que soit la fraction du capital reprsente. 26.1.2 Les dlibrations de lassemble gnrale ordinaire statuant sur premire ou deuxime convocation, sont prises la majorit simple des voix des membres prsents ou reprsents. Pouvoirs des assembles gnrales ordinaires Larticle 26.2 des statuts stipule que 26.2.1 L'assemble gnrale ordinaire statue sur toutes les questions qui excdent la comptence du conseil d'administration et peut confrer ce dernier les autorisations ncessaires pour tous les cas o les pouvoirs lui attribuer seraient insuffisants. D'une manire gnrale elle rgle les conditions du mandat imparti au conseil d'administration et elle dtermine la conduite des affaires de la socit.
83
26.2.2 Elle statue souverainement sur toutes les questions intressant la vie de la socit qui ne sont pas de la comptence de lassemble gnrale extraordinaire. 26.2.3 Elle entend les rapports du conseil dadministration et des commissaires aux comptes, discute, approuve ou redresse les comptes et d'une faon gnrale contrle tous les actes de gestion des administrateurs et leur donne quitus. 26.2.4 Elle prend les dcisions relatives aux rsultats aprs avoir pris connaissance du rapport du conseil dadministration et des commissaires aux comptes et statue notamment sur l'affectation et la rpartition des bnfices. Elle fixe les dividendes rpartir sur proposition du conseil dadministration. 26.2.5 L'assemble gnrale ordinaire approuve ou d'administrateurs effectues par le conseil d'administration. rejette les nominations provisoires
26.2.6 Elle nomme, remplace et rlit les administrateurs ainsi que le ou les commissaires aux comptes. 26.2.7 Elle dtermine le montant des jetons de prsence allous au conseil d'administration. 26.2.8 Elle approuve ou dsapprouve les conventions vises par les articles 200 et 475 du Code des Socits Commerciales que le conseil d'administration a autoris. 26.2.9 Elle dcide lamortissement ou le rachat des actions pour la rgulation des cours de bourse conformment la lgislation en vigueur. 26.2.10 Elle dlibre sur toutes les autres propositions portes son ordre du jour et qui ne sont pas de la comptence de l'assemble gnrale extraordinaire. . V.3 DISPOSITIONS RELATIVES AUX ASSEMBLEES GENERALES EXTRAORDINAIRES
Constitution des assembles gnrales extraordinaires Larticle 27.1 des statuts stipule que 27.1.1 Les dlibrations des assembles gnrales extraordinaires sont prises la majorit des deux tiers (2/3) au moins des voix des actionnaires prsents ou reprsents. 27.1.2 Pralablement l'assemble gnrale extraordinaire runie sur premire convocation, le texte des rsolutions proposes doit tre tenu, au sige social de la socit et au sige de la Bourse de Casablanca , la disposition des actionnaires, Quinze (15) jours au moins avant la date de la runion. . Pouvoirs des assembles gnrales extraordinaires Larticle 27.2 des statuts stipule que Les assembles gnrales extraordinaires peuvent sur la proposition des actionnaires et dans le cadre de la lgislation des socits anonymes, apporter toutes modifications aux statuts. Elle peut galement dcider laugmentation du capital, l'amortissement ou le rachat des actions par prlvement sur les bnfices ou les rserves, dcider la liquidation, la fusion ou la scission de la socit, proroger sa dure ou dcider sa dissolution ou transformer sa forme sociale. Elles peuvent dcider la cration dactions dividende prioritaire sans droit de vote ainsi que des certificats dinvestissement dans les limites prvues par la lgislation en vigueur. Elles peuvent galement dcider lmission de toutes autres valeurs conformment la loi. . Quorum Larticle 27.3 des statuts stipule que Toute runion de lassemble gnrale extraordinaire des actionnaires de la socit ne sera valablement tenue sur premire convocation que si les actionnaires prsents ou reprsents dtiennent la moiti des actions confrant droit de vote. A dfaut de ce quorum, une seconde assemble gnrale extraordinaire sera convoque, et ses dlibrations ne seront valables que si les actionnaires prsents ou reprsents dtiennent le tiers des actions confrant droit de vote. Le dlai de la tenue de la seconde assemble gnrale extraordinaire ne pourra dpasser deux mois partir de la date de convocation.
84
Dans toutes les assembles gnrales, le quorum n'est calcul qu'aprs dduction des actions prives du droit de vote, en vertu des dispositions lgislatives ou rglementaires et notamment lorsqu'il s'agit d'assemble caractre constitutif des actions appartenant des personnes qui ont fait l'apport ou stipul des avantages particuliers soumis l'apprciation de l'assemble. . V.4 DROIT DE COMMUNICATION DES ACTIONNAIRES
Larticle 30 des statuts stipule que Pendant les Quinze (15) jours prcdant la runion de l'assemble gnrale ordinaire, les tats financiers ainsi que tous les documents qui d'aprs la loi doivent tre communiqus cette assemble et la liste des actionnaires sont tenus au sige social la disposition de tous les actionnaires ainsi quau sige de la Bourse de Casablanca. .
VI.
VI.1
ORGANES DADMINISTRATION
COMPOSITION DU CONSEIL DADMINISTRATION
Larticle 15 des statuts stipule que 15.1 La socit est administre par un conseil d'administration compos de Trois (3) Douze (12) membres nomms par l'assemble gnrale ordinaire. 15.2 La dure du mandat des administrateurs est de trois (3) annes renouvelables. 15.3 Les administrateurs peuvent tre des personnes physiques ou des personnes morales et peuvent tre choisis mme en dehors des actionnaires. La personne morale est tenue de dsigner un reprsentant permanent qui est soumis aux mmes conditions et obligations et qui encourt les mmes responsabilits civile et pnale que sil tait administrateur en son nom propre. Lorsque le reprsentant de la personne morale perd sa qualit pour quelque motif que ce soit, celle-ci est tenue de pourvoir en mme temps son remplacement. 15.4 Le conseil d'administration nomme parmi ses membres un prsident pour une dure gale celle de son mandat d'administrateur. Son mandat est renouvelable pour un ou plusieurs mandats. Le prsident devra obligatoirement tre actionnaire de la socit et personne physique, sous peine de nullit de sa nomination. 15.5 Lorsque le nombre des membres du conseil dadministration devient infrieur au minimum lgal, les autres membres doivent convoquer immdiatement lassemble gnrale ordinaire en vue du comblement de linsuffisance du nombre des membres. 15.6 En cas de vacance dun poste dadministrateur suite un dcs, une incapacit physique, une dmission o la survenance dune incapacit juridique, le conseil dadministration, peut, entre deux assembles gnrales, procder des nominations titre provisoire. Cette nomination sera soumise la ratification de la prochaine assemble gnrale ordinaire . La prsidence du Conseil dAdministration de la socit ENNAKL est assure par M. Mohamed Sakher EL MATERI, nomm par lAssemble Gnrale du 06 septembre 2006 et dont le mandat arrive expiration lors de lAssemble Gnrale Ordinaire statuant sur les tats financiers relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2011.
85
La composition du Conseil dAdministration de la socit ENNAKL Automobiles, au 31 mai 2010, se dcline comme suit :
Membre du Conseil dAdministration M. Mohamed Sakher EL MATERI M. Moncef EL MATERI M. Mustapha JABEUR M. Kamel BEN SALAH Socit Princesse Holding M. Kamel CHEDLY M. Amor NAJII Source : ENNAKL Automobiles * : Assemble Gnrale Ordinaire statuant sur les tats financiers relatifs lexercice clos le 31/12/2011. Reprsent par Lui-mme Lui-mme Lui-mme Lui-mme M. Firas SAIED Lui-mme Lui-mme Qualit Prsident Administrateur Administrateur Administrateur Administrateur Administrateur Administrateur Date de nomination/ renouvellement AGO du 06/092006 AGO du 06/03/2009 AGO du 06/03/2009 AGO du 06/03/2009 AGO du 06/03/2009 AGO du 24/12/2009 AGO du 24/12/2009 Date de fin de mandat* 2011 Adresse Tunis
2011 Tunis 2011 Tunis 2011 Tunis 2011 Tunis 2011 Tunis 2011 Tunis
VI.2
FONCTIONNEMENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
Runion du Conseil dAdministration Larticle 16 des statuts stipule que : 16.1 Le conseil d'administration se runit sur convocation de son prsident ou la demande de la moiti de ses membres aussi souvent que lintrt de la socit lexige soit au sige social soit en tout autre local ou localit indique dans les lettres de convocation. Les convocations sont faites soit (i) par lettre recommande avec accus de rception, soit (ii) par courrier lectronique ou tlcopie (sous rserve de confirmation par lettre recommande avec accus de rception), soit encore par remise en main propre contre dcharge, et ce huit (8) jours au moins lavance. Tout administrateur absent lune des sances du conseil peut sy faire reprsent par lun de ses collgues au moyen dun pouvoir donn par lettre ou par tlgramme ; le mandat nest valable que pour une seule sance. Les pouvoirs sont annexs au procs verbal de la runion. Ladministrateur mandataire de lun de ses collgues a droit deux voix. Toutefois, en cas durgence et dans le cas o tous les administrateurs sont prsents ou reprsents (sous rserve du respect du quorum prvu larticle 16.2 ci-aprs), le conseil dadministration pourra se runir sans dlais sur simple convocation verbale. 16.2 Le conseil d'administration ne dlibre valablement que si la moiti au moins de ses membres sont prsents. 16.3 Les dcisions sont prises la majorit des voix des membres prsents ou reprsents. 16.4 En cas de partage des voix, le prsident du conseil dadministration disposera dune voix prpondrante . Larticle 17 des statuts stipule que : 17.1 Les dlibrations du conseil d'administration sont constates dans des procs-verbaux inscrits sur un registre spcial tenu au sige de la socit, les procs-verbaux sont signs par le secrtaire de la sance et par le Prsident ou la majorit des membres ayant un sige. 17.2 Les procs-verbaux et les copies des dlibrations sont dlivrs et certifis conformment la loi. 17.3 Les copies ou extraits de ces procs-verbaux produire en justice ou ailleurs sont signs par le prsident du conseil dadministration. .
86
Pouvoirs du Conseil dadministration Larticle 18 des statuts stipule que Le conseil dadministration a les pouvoirs les plus tendus pour grer la socit, faire autoriser tous les actes et accomplir toutes les oprations relatives lobjet social. Tout ce qui nest pas rserv aux assembles gnrales est de sa comptence. Sans prjudice des stipulations de larticle 16 ci-dessus et selon les conditions de majorit dcrites dans cet article, le conseil dadministration dispose des pouvoirs suivants, lesquels sont nonciatifs et non limitatifs : 1. Il fixe les orientations gnrales de la socit partir du budget qui est tabli par le Prsident directeur gnral et qui lui est soumis chaque anne ; 2. Il tablit les tats financiers de la socit conformment la loi relative au systme comptable des entreprises ; 3. Il prsente lassemble gnrale ordinaire un rapport annuel dtaill sur la gestion de la socit. 4. Il dcide la cration de toutes exploitations rentrant dans lobjet de la socit ; 5. Il passe tous marchs quelle quen soit la dure, fait toutes soumissions, prend part toutes adjudications ; 6. Il contracte toutes assurances, procde au rglement de tous sinistres ; 7. Il fait ouvrir et fonctionner dans tous les tablissements de Banque et de crdit, tous comptes courants et davance et tous comptes de dpt ; 8. Il signe, accepte, ngocie, endosse, acquitte tous billets, traites, chques, lettres de change et effet de commerce ; 9. Il cautionne tous engagements et avalise tous effets ; 10. Il reoit toutes sommes dues la socit, effectue tous retraits de cautionnement en espce ou autrement et en donne quittance et dcharges ; 11. Il autorise tous retraits, transferts, alinations et transports de fonds, rentes, actions, obligations, crances et valeurs quelconques de la socit ; 12. Il accepte, consent, cde ou ralise tous baux, location et amodiation, sous toutes formes, de tous biens et droits, mobiliers et immobiliers, quelles quen soient la dure et limportance ; 13. Il fait toutes acquisitions, alinations et tous changes de biens et droits mobiliers, faire toutes acquisitions de biens et droits immobiliers ; 14. Il statue sur les tudes, projets, plans et devis pour lexcution de tous travaux ; 15. Il intresse la socit dans toutes affaires, associations, participations, socits, de personnes ou de capitaux, constitus ou constituer, par voie de souscriptions, apports en espces, par achat dactions, de droits sociaux ou autres titres et gnralement par toutes formes quelconques ; 16. Il dcide la cration de toutes socits tunisiennes ou trangres, fonde ou concourt la fondation de ces socits, fait tablir et signer par tous dlgus, tous statuts, dclarations de souscriptions et versement et autres actes utiles ; 17. Il fait toutes socits constitues ou constituer, tous apports de biens et droits mobiliers, en proprit ou en jouissance, lexception des oprations de cession ou de fusion, qui comporteraient la dissolution de la socit ou la restriction de lobjet social ; il reoit en reprsentation tous titres, actions, obligations, parts, droits sociaux, quotes-parts de rsultats ou rmunrations quelconques ; il souscrit et achte tous titres, droits sociaux, parts syndicales, etc. ; 18. Il accepte dans toutes socits, associations, participations, unions ou syndicats, toutes fonctions, tous mandats de grant, administrateur ou autres et les fait exercer par tels dlgus quil apprciera ; 19. Il fait reprsenter la socit toutes runions dassocis, toutes assembles constitutives, assembles ordinaires ou extraordinaires et mme modificatives, et gnralement, dans tous actes et oprations relatifs lexercice des droits de la socit dans toutes socits, associations ou participations ; 20. Il consent tous prts, crdits et avances ;
87
21. Il contracte, avec ou sans hypothque ou autres garanties, tous emprunts par voie douverture de crdit et sous formes autres que par mission dobligations ou dautres titres ngociables en Bourse, qui sont de la comptence de lAssemble Gnrale ; 22. Il traite, transige, compromet ; 23. Il exerce toutes actions judiciaires, en tant que demandeur ou dfendeur ; 24. Il donne tous dsistements et mainleves, mme sans paiement et consent toutes antriorits et toutes subrogations ; 25. Il remplit toutes les formalits pour soumettre la socit la lgislation en vigueur dans les pays o elle pourrait oprer ; 26. Il dlgue tous pouvoirs au prsident-directeur gnral, ou toute autre personne que ce dernier se substituerait, leffet de remplir toutes les formalits pour soumettre la socit la lgislation en vigueur dans les pays o elle fait appel public lpargne. Larticle 19 des statuts stipule que Tous les actes concernant la socit doivent revtir la signature du prsident directeur gnral ou de l'administrateur ayant reu dlgation en cas d'empchement du prsident - directeur gnral, soit encore de tout mandataire ayant reu de l'un de ceux-ci ou du conseil d'administration pouvoir cet effet. . Rmunration des administrateurs Larticle 20 des statuts stipule que Lassemble gnrale peut allouer aux administrateurs en rmunration de leur activit, une somme fixe annuellement titre de jetons de prsence. Ils ont droit galement au remboursement de leur frais de dplacement, de sjour et dpenses faits par eux dans lintrt de la socit. Il peut tre allou par le conseil d'administration des rmunrations exceptionnelles dans les cas et les conditions prvus par la loi. . Fonctions du Prsident Directeur Gnral et du Directeur Gnral Larticle 21 des statuts stipule que 21.1 le prsident du conseil dadministration assumera galement sous sa responsabilit les fonctions de directeur gnral de la socit et portera ainsi le titre de prsident-directeur gnral. Il reprsente la socit dans ses rapports avec les tiers et assure sous sa responsabilit la direction gnrale de la socit. Sous rserve des pouvoirs que les statuts attribuent expressment aux assembles d'actionnaires, ainsi que des pouvoirs qu'ils rservent de faon spciale au conseil d'administration, le prsident-directeur gnral est investi des pouvoirs les plus tendus pour agir en toute circonstance au nom de la socit et ce, dans les limites de l'objet social. 21.2 stipule que le prsident du conseil d'administration propose l'ordre du jour du conseil, le convoque, prside les runions et veille la ralisation des options arrtes par le conseil. 21.3 stipule que sur proposition du prsident directeur gnral, le conseil peut pour l'assister, lui adjoindre un ou plusieurs directeurs gnraux adjoints, membres ou non du conseil d'administration. 21.4 stipule que le prsident directeur gnral peut modifier les statuts lorsque cette modification est effectue en application de dispositions lgales ou rglementaires qui la prescrivent. Les statuts sont soumis dans leur version modifie lapprobation de la premire assemble gnrale suivante. 21.5 stipule que lorsque le prsident directeur gnral se trouve empch d'exercer ses fonctions, il peut dlguer tout ou partie de ses fonctions au directeur gnral adjoint dans les conditions de larticle 15. Si le directeur gnral adjoint est dans lincapacit de le faire, le conseil d'administration nommera une personne de son choix pour le remplacer. .
88
VI.2.1
Principales activits exerces en dehors de la socit ENNAKL par les membres des Organes dAdministration et de Direction au cours des trois derniers exercices
Activits exerces, en dehors de la socit ENNAKL, au cours des trois dernires annes 2007 2008 2009
Membres
M. Mohamed Sakher EL MATERI
Prsident Directeur Gnral de la socit Princesse Holding Prsident Directeur Gnral de la socit Goulette Shipping Cruise Prsident Directeur Gnral de la socit Ennakl Vhicules Industriels Prsident Directeur Gnral de la socit City Cars
Prsident Directeur Gnral de la socit Princesse Holding Prsident Directeur Gnral de la socit Goulette Shipping Cruise Prsident Directeur Gnral de la socit Ennakl Vhicules Industriels Prsident Directeur Gnral de la socit Le Marchand de lImmobilier
Prsident Directeur Gnral de la socit Princesse Holding Prsident Directeur Gnral de la socit Goulette Shipping Cruise ; Prsident Directeur Gnral de la socit Ennakl Vhicules Industriels Prsident Directeur Gnral de la socit Le Marchand de lImmobilier ; Prsident Directeur Gnral de la socit Princesse Private Aviation ; Prsident Directeur Gnral de la socit La Pierre Immobilire. Directeur Gnral Adjoint de la socit Goulette Shipping Cruise ; Directeur Gnral de DAR ASSABAH. Directeur Gnral de la socit ADWYA. Grant du Cabinet Gide Loyrette Nouel Tunisie. Grant de la socit Kamel Rent Car Prsident Directeur Gnral de la Socit Tunisienne de Banque Nant Nant
M. Mustapha JABEUR
Directeur Gnral Adjoint de la socit Goulette Shipping Cruise.
Directeur Gnral Adjoint de la socit Goulette Shipping Cruise.
M. Moncef EL MATERI M. Kamel BEN SALAH M. Kamel CHEDLY

23
Directeur Gnral de la socit ADWYA. Grant du Cabinet Gide Loyrette Nouel Tunisie. Grant de la socit Kamel Rent Car Prsident Directeur Gnral de la Banque de lHabitat Directeur Administratif et Financier de la socit ADWYA Nant
Directeur Gnral de la socit ADWYA. Grant du Cabinet Gide Loyrette Nouel Tunisie. Grant de la socit Kamel Rent Car Prsident Directeur Gnral de la Socit Tunisienne de Banque Nant Nant
M. Amor NAJII
M. Sehir JELJELI M. Ibrahim DEBACHE

23
Depuis mars 2010, M. Amor NAJII est Directeur Gnral de la Banque ZITOUNA.
89
VII.
VII.1
ORGANES DE DIRECTION
COMPOSITION DE LORGANE DE DIRECTION
La Direction de la socit se compose de trois (3) personnes, savoir : le Prsident Directeur Gnral ; deux (2) Directeurs Gnraux Adjoints. VII.2 LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
La liste des principaux dirigeants de la socit ENNAKL se dcline comme suit :

Membre Fonction au sein de la Socit Mandat/Date dentre en fonction Adresse
M. Mohamed Sakher EL MATERI M. Ibrahim DEBACHE M. Sehir JELJELI

Prsident Directeur Gnral Directeur Gnral Adjoint Commercial et Aprs Vente Directeur Gnral Adjoint Administratif et Financier
2009-2011 18/04/2007 31/03/2008
Tunis Tunis Tunis
Lorganigramme fonctionnel de la socit ENNAKL Automobiles se prsente comme suit :

Organigramme de la socit ENNAKL au 31/05/2010
Prsident Directeur Gnral Mr Sakher EL MATERI
Secrtariat & bureau dordre
Rattach de directi on charg de mission Mr Noureddine HAMDI
DGA Commercial et SAV Mr. Ibrahim DEBACHE
DGA Administratif et financier Mr. Sehir JELJELI
Direction Marketing et communication Mme. Amira CHKIR
Dpartement Appro. et Logistique Mme. K. Haj Amor
Dpartement Audit Interne Mr. Bacem CHEIKHROUHOU Dpartement systme dinformation et de gestion Mr. Thabet MEJRI
Dpartement contrle de gestion Mr. Chekib ABBES
Dpartement organisation Mr. Yessine KALLAL
DC Commerciale VW, VWU, AUDI et PORSCHE Mr. Ridha DEROUICH
DC Aprs vente VW, VWU, AUDI et PORSCHE Mr. Mourad HAFHOUF
DC Rseau Mr. Ahmed Maher JAIT
Direction Administrative Mr. Walid Ben Kilani
Direction Financire Mr. Moez Ben Salem
Dpartement comptabilit Mr. Kais MARRAKCHI
90
VII.3
CV DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
Mohamed Sakher EL MATERI (29 ans) M. Mohamed Sakher EL MATERI est Prsident Directeur Gnral de la socit ENNAKL. M. Mohamed Sakher EL MATERI est diplm de la United Business Institute de Bruxelles dun Bachelor of Business Administration et dispose dun diplme en langue anglaise de lUniversit de Malte. M. EL MATERI est fondateur et Prsident Directeur Gnral de la socit PRINCESSE HOLDING, prsente dans divers secteurs dactivits. M. EL MATERI est galement fondateur de la Banque ZITOUNA. M. EL MATERI est galement dput au Parlement, membre du Comit Central du Rassemblement Constitutionnel Dmocratique et Prsident de la cellule du Rassemblement Constitutionnel Dmocratique de Carthage Dermech. Sehir JELJELI (52 ans) M. Sehir JELJELI est Directeur Gnral Adjoint Administratif et Financier de la socit ENNAKL. M. JELJELI est diplm de lInstitut des Hautes Etudes Commerciales de Tunis en 1981. Avant dintgrer la socit ENNAKL, en 2008 en tant que Directeur Gnral Adjoint Administratif et Financier, M. JELJELI tait Directeur Administratif et Financier de la socit SIED ALUMINIUM de 1981 1983 puis Directeur Financier de la socit TUNISIE PORCELAINE de 1983 1992 et Directeur Administratif et Financier de la socit ADWYA de 1992 2007. Ibrahim DEBACHE (46 ans) M. Ibrahim DEBACHE est Directeur Gnral Adjoint Commercial et Aprs Vente de la socit ENNAKL. M. DEBACHE est diplm de lEcole Suprieure de Sciences Commerciales Appliques de Paris et de la Mediterranean School of Business. Avant dintgrer la socit ENNAKL, en 2007 en tant que Directeur Gnral Adjoint, M. DEBACHE tait Directeur Commercial de la socit PEUGEOT STAFIM (concessionnaire de la marque PEUGEOT en Tunisie) de 1996 2006 et auparavant Ingnieur dAffaires puis Directeur des Ventes au sein de la socit Socits de Systmes dIngnierie et dInformation. VII.4 INTERETS DES DIRIGEANTS DANS LA SOCIETE ENNAKL AU 31/12/2009
VII.4.1 Rmunrations et avantages en nature attribus aux membres des organes dadministration et de direction au titre de lexercice 2009 La rmunration totale des membres de la Direction de la socit ENNAKL Automobiles stablit fin 2009 1 011 833 DT. La socit ENNAKL attribue galement des vhicules de fonction ses dirigeants. Le Conseil dAdministration de la socit ENNAKL se compose de 7 personnes, savoir : un (1) Prsident du Conseil dAdministration ; six (6) administrateurs. La rmunration brute totale des membres des organes dadministration de la socit ENNAKL stablit, au titre de lexercice 2009, 105 000 DT. Il est prciser que les montants bruts des jetons de prsence destins aux membres du Conseil dAdministration, au titre des exercices 2008 et 2007, slvent 75 000 DT annuellement.
91
VII.4.2 Prts et garanties accords en faveur des membres des organes dadministration et de direction au 31/12/2009 Nant. I.1.2. Conventions rglementes relatives la socit ENNAKL a. Conventions rglementes au titre de lexercice 2009 Location par la socit ENNAKL la socit Car Gros d'un local sis la zone industrielle CHARGUIA II d'une superficie globale de 1 250 m et qui consiste essentiellement en un magasin de pices de rechange de 1 200 m et d'un showroom de 50 m. Le loyer est fix annuellement, selon l'avenant du 1/1/2009, un montant mensuel hors taxes de 7 832 DT. Souscription au capital de la socit PRINCESS PRIVATE AVIATION pour un montant de 5 499 900 DT reprsentant 45,8% du capital. Conclusion d'une convention d'assistance et de frais de sige entre la socit ENNAKL et la socit PRINCESS HOLDING SA portant sur un montant annuel hors taxes de 300 000 DT, avec date effet compter du 1er janvier 2009. Fixation de la rmunration du Prsident Directeur Gnral de la socit ENNAKL pour un montant annuel net de 460000 DT, avec date d'effet compter du 1er janvier2009. Autorisation du Prsident Directeur Gnral de la socit ENNAKL conclure et signer tous les accords, conventions et contrats ncessaires au transfert de l'activit vhicules industriels et chariots (Renault Trucks et TCM) la socit ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS. Autorisation du Prsident Directeur Gnral de la socit ENNAKL conclure tous les documents transactionnels relatifs la cession des participations et terrains, et lui dlgue tous les pouvoirs ncessaires pour les signer et accomplir, le cas chant, toutes les formalits lgales et dlguant lesdits pouvoirs toute autre personne de son choix. Cession par la socit ENNAKL la socit ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS pour un montant global de 1 560 000 DT confirm par un rapport d'expertise, d'un lot, situ DEBOUSVILLE Tunis, constitu des trois immeubles suivants : immeuble dnomm DURANCE II , objet du Titre foncier N 83387 Tunis, d'une contenance de deux ares trente sept centiares (02a37ca) ; immeuble dnomm ESSAADA , objet du Titre foncier N 73592 Tunis, d'une contenance de cinq ares soixante et un centiares (05a61ca) ; immeuble dnomm LA DURANCE , objet du titre foncier N 48396 Tunis, d'une contenance de soixante quinze ares et cinquante-huit centiares (75a58ca). Cette cession a dgag pour la socit ENNAKL une plus value de cession de 1 522 188 DT. Cette vente a t constate par un contrat de vente immobilire date du 31/12/2009. Cession par la socit ENNAKL d'un immeuble dnomm Tour Afrique sis la zone industrielle de l'Ariana, objet du Titre foncier N 22714 Ariana, d'une contenance de soixante-sept ares quatre-vingt centiares (67a80ca), la socit PRINCESSE HOLDING pour un montant de 2 100 000 DT confirm par un rapport d'expertise. La Socit a enregistr ainsi une plus value de cession de 507 362 DT. Cette vente a t constate par un contrat de vente immobilire date du 31/12/2009. Cession par la socit ENNAKL de 54 999 actions de la socit PRINCESSE PRIVATE AVATION pour un montant de 4 150 005 DT en rfrence un rapport d'valuation fait pat un expert indpendant. Ces actions ont t acquises en 2009 pour 5 499 900 DT. La socit a
92
enregistr ainsi, une perte de l 349 895 DT. Cette vente a t constate par un contrat de cession d'actions dat du 31/12/2009. Cession par la socit ENNAKL de 22 494 actions ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS , la socit PRINCESSE HOLDING pour un montant de 3 499 999 DT, en rfrence un rapport d'valuation fait par un expert indpendant. Le cot d'achat de ces actions s'lve 2249 400 DT. La Socit a enregistr, ainsi, une plus value de 1 250 599 DT. Cette vente a t constate par un contrat de cession d'actions dat du 31/12/2009. Cession par la socit ENNAKL de 64 994 actions LE MARCHAND DE L'IMMOBILIER , la socit PRINCESSE HOLDING pour un montant de 6 749 952 DT, en rfrence un rapport d'valuation fait par un expert indpendant. Le cot d'achat de ces actions s'lve 6 499 400. La Socit a enregistr, ainsi, une plus value de 250 552 DT. Cette vente a t constate par un contrat de cession d'actions dat du 31/12/2009. Facturation par la socit ENNAKL la socit CAR GROS d'un montant de 94 481,822 DT sous forme des charges communes relatives l'exercice 2009. Facturation par la socit ENNAKL la socit TRUCKS GROS d'un montant de 204 833,704 DT sous forme des charges communes relatives l'exercice 2009. Des conventions ont t autorises par le conseil d'administration et ont t rgularises avant la date de clture de l'exercice. Facturation par la socit ENNAKL la socit Goulette Shipping des frais relatifs aux salaires et autres avantages perus par Monsieur Mustapha JABEUR au titre de l'exercice 2009, pour un montant global de 94 125,934 DT. Facturation par la socit ENNAKL la socit DAR ASSABAH des frais relatifs aux salaires et autres avantages perus par Monsieur Mustapha JABEUR au titre de l'exercice 2009, pour un montant global de 24 000 DT. Prorogation par la socit ENNAKL de la convention de prt en compte courant actionnaire avec le socit ENNAKL VEHICULES INDUSTRIELS d'un montant de 250 000 DT pour la priode allant du 01/06/2009 au 31/12/2009. Ce prt a t rembours en principal et intrt par chque, la date du 31/12/2009. b. Conventions rglementes postrieurement au 31 dcembre 2009 et autorises par le Conseil dAdministration
Le Conseil dadministration du 1er juin 2010, conformment aux dispositions des articles 200 et 202 du code des socits commerciales, a autorise la conclusion par la Socit dune convention de conseil et dassistance juridique, dont lobjet est lassistance de la Socit dans le cadre de son projet dintroduction sur les bourses de Tunis et de Casablanca, et ce avec la socit Gide Loyrette Nouel Tunisie, en sa qualit de conseil juridique, reprsente par son grant, M. Kamel Ben Salah lui-mme administrateur de la socit. M. Kamel Ben Salah, tant concern par cette dcision, na pas pris part de vote.
VIII.
ORGANES DE GOUVERNEMENT
La socit ENNAKL a fait appel au cabinet de conseil Ernst & Young en avril 2009 dans le cadre dune tude d'organisation gnrale de toutes les structures couvrant : les orientations stratgiques ; les organigrammes gnraux et dtaills ; le schma de dveloppement des ressources humaines.
93
Conformment aux recommandations du cabinet Ernst & Young, la socit ENNAKL a lanc une mission ayant pour objet la transformation du systme de management de la Socit et ce en agissant sur trois principaux leviers : la rorganisation des processus (mtier et support) ; la formalisation des procdures et des fiches de fonctions ; loptimisation du systme de pilotage de la Socit. VIII.1 ENTITE DE CONTROLE DE GESTION
La socit ENNAKL dispose dune entit de contrle de gestion directement rattache la Direction Gnrale et ayant pour rle la collecte et la diffusion d'informations permettant la prise de dcision. Lentit de contrle de gestion se compose de : un responsable contrleur de gestion ; une assistante. Le contrle de gestion procde la dfinition des prvisions budgtaires et des objectifs de la Socit ainsi que de lensemble de ses dpartements. Il veille, ensuite, au respect de ces objectifs et a pour mission galement lanalyse des carts en vue de proposer des mesures correctives. Le contrleur de gestion rend compte rgulirement la Direction Gnrale de lexercice de sa mission. Il a comme attributions : participation l'laboration des objectifs de l'entreprise ou d'un dpartement. Il dfinit les budgets annuels et les moyens ncessaires (humains, financiers, techniques) pour chaque objectif ; suivi en permanence des ralisations des diffrents dpartements ; laboration des tableaux de bord pour lensemble des activits de la Socit ; collecte des informations quantitatives et qualitatives ncessaires et leur diffusion ; mise en vidence des carts significatifs entre les prvisions et les ralisations ainsi que lanalyse des causes de ces carts avec les responsables oprationnels ; ajustement des prvisions en fonction des carts constats et ce, en rdigeant des rapports de synthse destins la Direction Gnrale proposant des mesures correctives ; garantie de la cohrence et de la conformit des procdures par rapport l'ensemble des rgles de gestion de la Socit. VIII.2 ENTITE DAUDIT INTERNE
La socit ENNAKL dispose dune unit daudit interne, mise en place en 1985, rattache directement la Direction Gnrale, qui a pour missions : le contrle du strict respect des systmes et procdures en vigueur. l'valuation de ces systmes et procdures pour s'assurer de leur caractre satisfaisant eu gard aux spcificits et aux volutions de l'environnement propre de l'entreprise. Ces missions confrent lentit daudit interne un droit de contrle dapplication stricte des procdures gnrales assignes dans le manuel des procdures au niveau des diffrentes structures de la Socit. Au dbut de chaque exercice, le responsable de laudit interne est tenu de prsenter un programme d'audit contenant un inventaire des missions effectuer couvrant gnralement lexercice en cours. Le programme daudit doit tre approuv par la hirarchie laquelle l'audit interne est rattach ainsi que par le Comit Permanent d'Audit. Par ailleurs, les missions daudit effectues par lunit daudit sont assorties, gnralement, de notes de procdures et/ou de services organisant lactivit quotidienne de la socit ENNAKL, en fonction des besoins et des vnements qui pourraient survenir.
94
En outre, le Responsable daudit est galement charg dtablir des rapports sur son activit au Comit Permanent dAudit lors de ses runions priodiques. VIII.3 MANUEL DE PROCEDURES
La socit ENNAKL dispose dun manuel de procdures labor par lunit daudit interne en 2007. Le manuel concerne : la description de lorganigramme avec un descriptif des fiches de fonction et dattribution par structure ; la description des process tant techniques que de gestion et daide la dcision. VIII.4 COMITE PERMANENT DAUDIT
La socit ENNAKL dispose dun Comit Permanent dAudit, mis en place par le Conseil dAdministration en date du 03 septembre 2009, compos de 3 membres : M. Moncef EL MATERI, M. Mustapha JABEUR et la socit PRINCESSE HOLDING reprsente par M. Firas SAIED. Ce comit est plac sous lautorit du Conseil dAdministration. Le Comit Permanent dAudit est organis comme suit : le Comit Permanent dAudit se runit au moins 4 fois par an sur convocation de son Prsident et autant de fois que ncessaire ; le Prsident du Comit peut convoquer tout membre de lorgane de direction (le Directeur Gnral et/ou le Directeur Gnral Adjoint), et en gnral toute personne dont il juge que la prsence est ncessaire (parmi les responsables des structures de la Socit et/ou les Commissaires aux Comptes ainsi que les auditeurs externes) ; le Comit Permanent dAudit ne peut dlibrer valablement sans la prsence de trois au moins de ses membres ; en cas dempchement, le Prsident du Comit donne pouvoir lun des membres du Comit, ayant la qualit dadministrateur, pour conduire la runion ; les dlibrations du Comit Permanent dAudit sont portes sur un procs verbal sign par le Prsident du Comit, un administrateur, et le rapporteur du Comit. Le Comit Permanent dAudit rend compte rgulirement au Conseil dAdministration de lexercice de sa mission. Les attributions du Comit dAudit se dclinent comme suit : informer le Conseil dAdministration de son programme dactivit ; examiner les rapports des missions daudit interne ainsi que le suivi des recommandations desdites missions ; examiner les rapports dactivit intermdiaires et annuels du Dpartement daudit interne ; examiner et approuver les tats financiers intermdiaires et annuels, avant leur remise au Conseil dAdministration ; examiner et approuver les rapports dactivits de la Socit, avant leur remise au Conseil dAdministration ; examiner les rapports de contrle effectu par les autorits publiques comptentes, les Commissaires aux Comptes ainsi que les auditeurs externes ; suivre lapplication des recommandations formules dans les lettres de Direction ; proposer la nomination des Commissaires aux Comptes ; examiner les notes sur la stratgie de dveloppement de la Socit et les projections financires ; examiner les rapports sur le contrle interne tablis par les diffrentes structures de la Socit ; examiner tout placement ou oprations susceptibles daffecter la situation financire de la Socit.
95
VIII.5
DUE DILIGENCE
Dans le cadre de son introduction en Bourse, la socit ENNAKL a confi les missions de due diligence suivantes : juridique au Cabinet GIDE LOYRETTE NOUEL Tunisie ; financire, comptable, fiscale et organisationnelle AMC Ernst & Young.
IX.
INTERESSEMENT DU PERSONNEL
A ce jour, la socit ENNAKL ne prvoit pas dintressement du personnel. Par ailleurs, les salaris de la Socit ont la possibilit de souscrire aux actions offertes dans le cadre de la prsente opration.
96
PARTIE IV
ACTIVITE DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES
97
I.
HISTORIQUE
Cre en 1965 par un groupement dentreprises publiques, la socit ENNAKL sest spcialise dans limportation et la distribution en Tunisie de vhicules de marque VOLKSWAGEN. La privatisation de la socit ENNAKL concrtise en 2006 par lentre du groupe Princesse Holding dans son capital lui a donn un nouvel essor. En effet, la socit ENNAKL est aujourdhui leader du secteur de la distribution de vhicules lgers avec 9 617 vhicules commercialiss en 2009 sous les marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE et dispose au 30 mai 2010, dun rseau de 17 agences officielles rparties sur le territoire tunisien.
98
Les principales phases de dveloppement de ENNAKL se prsentent comme suit :

Cration de ENNAKL avec un capital initial de 100 000 DT.
1965 2001 2006
Signature du 1er contrat de distribution de vhicules neufs et pices de rechange avec VOLKSWAGEN et AUDI. Ouverture du 1er showroom de la socit ENNAKL Automobiles. Privatisation de la socit ENNAKL par voie de cession au Groupe Princesse Holding. Entreprise dun plan de rajeunissement du personnel travers la promotion dune politique de dpart volontaire la retraite. Cration de la filiale CAR GROS spcialise dans la vente de pices de rechange en gros des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE. La socit CAR GROS a t cre afin dtre en conformit avec la loi n 91-4424 du 01/07/1991, telle que modifie par la loi 94-38 du 24/02/1994 portant sur la rglementation du commerce de gros et de dtail.
2007
Signature dune lettre dintention avec la marque PORSCHE. Acquisition dun terrain de 6 hectares la Goulette pour le dveloppement dun nouveau centre de stockage. Acquisition de 2 494 actions du capital social de la socit Ennakl Vhicules Industriels auprs de Princesse Holding pour un montant global 299 280 DT.
2008
Lancement de la construction de deux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE. Mise en place dun nouveau systme dinformation INCADEA . Ouverture de 6 nouvelles agences officielles. Lancement du modle PORSCHE PANAMERA. Cession de la participation de la socit ENNAKL Automobiles dans Ennakl Vhicules Industriels Princesse Holding. Augmentation du capital social de la socit ENNAKL Automobiles le portant 18 000 000 DT par incorporation de rserves. Cession par ENNAKL de sa participation des socits Le Marchand de lImmobilier et Princesse Private Aviation Princesse Holding. Ouverture de 3 nouvelles agences officielles. Rorganisation de la socit ENNAKL Automobiles travers le transfert de lactivit Vhicules Industriels la socit Ennakl Vhicules Industriels (EVI). Dveloppement de lactivit minibus avec la marque VOLKSWAGEN. Obtention de lautorisation dimportation de la marque VOLKSWAGEN Bus en Tunisie. Signature dune lettre dintention avec le constructeur SEAT pour la commercialisation de la marque en Tunisie.
2009
2010
Ralisation dune augmentation de capital portant le capital social 30 000 000 DT par incorporation des rserves. Rduction de la valeur nominale de 10,0 DT 1,0 DT. Changement de la dnomination sociale de ENNAKL ENNAKL Automobiles . Construction dun showroom ddie la marque AUDI sis la Goulette. Construction dun showroom ddie la marque PORSCHE sis la Goulette. Dcision dintroduction en Bourse de la socit ENNAKL Automobiles.
II.
APPARTENANCE DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES A UN GROUPE
La socit ENNAKL est dtenue hauteur de 99,99% par la socit Princesse Holding (Cf. Partie III, titre II.3.2, Appartenance de ENNAKL au Groupe Princesse Holding).
24
Les dispositions de la loi 91-44 et de lensemble des textes qui lont modifi et complt ont t abrogs par la loi n2009-69 du 12/08/2009.
99
ENNAKL est la Socit la plus importante du ple automobile du groupe Princesse Holding aussi bien en termes de marques reprsentes (VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI, PORSCHE et SEAT) quen termes de chiffre daffaires. La contribution du chiffre daffaires de la socit ENNAKL25 dans le chiffre daffaires consolid, le rsultat net consolid et les capitaux propres consolids du groupe Princesse Holding, au titre de lexercice 2009, se prsente comme suit :
CA consolid RN consolid Situation nette consolid
14,4%
16,4%
25,3%
85,6%
83,6%
74,7%
Groupe ENNAKL
Autres socits du Groupe
Groupe ENNAKL
Groupe ENNAKL
La stratgie de dveloppement du Groupe repose sur des synergies inter et intra sectorielles. En effet, dans le secteur automobile, le Groupe couvre lensemble des besoins des diffrentes catgories de clientles et des segments dactivits allant des vhicules particuliers, utilitaires, industriels et de manutention. Le Ple financier du Groupe est au centre des synergies en matire de financement des socits ainsi que de leur clientle. Enfin, le Ple Mdia participe lamlioration et au positionnement de limage et la notorit des socits du Groupe et contribue la ralisation de leurs objectifs commerciaux. Le groupe Princesse Holding SA est un holding de participation qui a pour vocation linvestissement stratgique dans divers secteurs dactivit, notamment : la distribution automobile ; limmobilier ; la presse et les mdias ; les services financiers ; lagriculture ; le tourisme maritime. A ce jour, le groupe PRINCESSE HOLDING ne dtient pas de participations dans des socits cotes la Bourse des Valeurs Mobilires de Tunis ou sur un autre march financier.
III.
III.1 III.1.1
FILIALES DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES

ORGANIGRAMME JURIDIQUE Organigramme juridique au 31 mai 2010
Dans le cadre du recentrage de son activit sur la distribution de vhicules lgers et dans la perspective de son introduction en Bourse, la socit ENNAKL Automobiles a procd en 2009 aux oprations de restructurations financires suivantes :
25
La socit ENNAKL Automobiles comprend la socit ENNAKL et la socit CAR GROS
100
cession la socit PRINCESSE HOLDING de sa participation hauteur de 99,99% dans le capital de la socit Le Marchand de lImmobilier , socit de promotion immobilire, pour un montant total de 6 749 952 DT ; cession la socit PRINCESSE HOLDING de sa participation hauteur de 45,83% dans le capital de la socit Princesse Private Aviation , socit de transport arien la demande, pour un montant total de 4 150 005 DT ; cession la socit PRINCESSE HOLDING de sa participation hauteur de 99,97% dans le capital de la socit ENNAKL Vhicules Industriels , socit de commercialisation de tous vhicules de transport et de tous vhicules industriels, pour un montant total de 3 499 999 DT ; cession la socit PRINCESSE HOLDING de 546 893 actions du capital social de la socit STPEA ZITOUNA II, socit doliculture, pour un montant total de 599 942 DT ; cession la socit PRINCESSE HOLDING de 194 993 actions du capital social de la socit SDA ZITOUNA I, socit doliculture, pour un montant total de 5 986 DT. Par ailleurs, au cours du premier trimestre 2010, les oprations financires suivantes ont t enregistres : la socit ENNAKL Automobiles a souscrit laugmentation de capital de la socit SDA ZITOUNA I pour un montant global de 2 000 000 DT reprsentant la libration de la totalit de sa souscription 200 000 actions, soit 21,62% du capital. la socit CAR GROS a souscrit laugmentation de capital de la socit SDA ZITOUNA I pour un montant global de 1 000 000 DT reprsentant la libration de la totalit de sa souscription 100 000 actions, soit 10,81% du capital. Au 31 mai 2010, lorganigramme juridique de la socit ENNAKL Automobiles se prsente comme suit :
Organigramme juridique de la socit ENNAKL Automobiles au 31/05/2010 (en % du capital et de doit de vote)
21,62%
99,98%
SDA ZITOUNA I
10,81%
La prise de participation de la socit ENNAKL Automobiles dans le capital de la SDA ZITOUNA I est motive par des exonrations fiscales et la socit ENNAKL Automobiles na nullement lintention dexercer un contrle sur la socit SDA ZITOUNA I
101
III.2 III.2.1
PRESENTATION DE CAR GROS Prsentation gnrale

CAR GROS Importation et distribution en gros de pices de rechange des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI, PORSCHE et SEAT. Zone Industrielle de la Charguia II 1080 Tunis Cedex Tunisie Socit Responsabilit Limite 25 mai 2007 500 000 DT rparti en 5 000 parts sociales nominatives de 100 DT chacune, toutes souscrites et libres ENNAKL Automobiles : 99,98% Autres personnes physiques : 0,02%
Dnomination sociale Activit Sige social Forme juridique Date de constitution Capital social au 31/12/2009 Structure du capital et des droits de vote
Il est noter que, pour tre en conformit avec la lgislation en vigueur en matire de distribution en gros et en dtail, la socit ENNAKL a procd la cration en 2007 de la socit CAR GROS dont elle dtient 99,98% du capital. III.2.2 Activit de CAR GROS
CAR GROS est limportateur officiel et le distributeur en gros de pices de rechange des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE et SEAT en Tunisie. Il est prcis que limportation des pices de rechange nest pas soumise un rgime restrictif contrairement limportation de vhicules neufs. Ainsi, les ventes de pices de rechange de la socit CAR GROS est tributaire du parc existant de vhicules lgers des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE.
102
La rgression linaire des ventes de pices de rechange en fonction du parc de vhicules lgers existant, sur les trois dernires annes, se prsente comme suit :
Rgression linaire des ventes de pices de rechanges en fonction du parc de vhicules lgers gs de 5 ans
20 000
Vente pices de rechange (KDT)
y = 1,2046x - 18813 R = 0,93

2
16 000
12 000
8 000
4 000
0 18 000
24 000
Parc de vhicules lgers gs de 5 ans (en units)
30 000
Source : ENNAKL Automobiles R : coefficient de dtermination mesurant le lien linaire entre deux variables. Un R qui tend vers 1 traduit une forte corrlation entre les deux variables de la rgression linaire. En raison du nombre restreint dobservations, la corrlation entre les ventes de pices de rechange et le parc de vhicules lgers est prsente titre indicatif.
Le graphique ci-dessus, fait ressortir une corrlation entre les ventes de pices de rechange et le parc des vhicules lgers des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE. III.2.3 Principaux agrgats financiers
Les principaux indicateurs financiers de CAR GROS pour les exercices 2008 et 2009 se prsentent de la manire suivante :
En milliers de DT 2008 2009
Chiffre d'affaires Rsultat dexploitation Charges financires Rsultat net Situation nette Dette nette Total bilan
26
12 864 2 317 19 1 896 2 545 1 536 9 830
15 907 3 483 16 2 647 4 441 426 11 533
Var.09/08 en % 23,0% 50,0% -18,2% 39,6% 74,5% -72,3% 17,3%
III.2.4
Relations entre CAR GROS et la socit ENNAKL
La socit CAR GROS fournit la socit ENNAKL Automobiles en pices de rechange aux mmes conditions tarifaires que celles appliques aux agences du rseau de distribution de la socit ENNAKL. Les fonctions support au niveau de la socit CAR GROS, dont notamment le service financier et comptable, sont assurs par le personnel employs par la socit ENNAKL permettant ainsi CAR GROS de bnficier dun important effet de synergie.
26
Dette nette = dettes de financement+trsorerie passif trsorerie actif + comptes courants associs passif comptes courants associs actifs.
103
Les tats financiers clos au 31 dcembre 2009 de la socit CAR GROS prsentent un compte courant associ ENNAKL totalisant un montant dbiteur de 46 580 DT. De mme, les tats financiers clos au 31 dcembre 2009 de la socit CAR GROS prsentent des dettes commerciales avec la socit ENNAKL pour un montant total de 2 520 093 DT. Il est noter que les tats financiers clos au 31 dcembre 2009 de la socit ENNAKL prsentent un compte courant associ totalisant un montant crditeur de 42 045 DT, il en ressort donc un cart de 4 536 DT compar avec le montant affich au niveau des tats financiers de CAR GROS. Cet cart sexplique par les factures davoir suivantes :
Date Rfrence Montant en DT
20/11/2008 20/11/2008 19/11/2008 19/11/2008 09/07/2008 09/07/2008 09/07/2008

Total
AVOIR 76540834/ FACT 76539118 AVOIR 76540834/ FACT 76432918 AVOIRVW 76540222 AVOIRVW 76544722 AVOIR VW 76432918 AVOIR VW 76442783 AVOIR VW 76448105
106,834 326,053 664,272 1 862,799 1 262,061 234,968 78,734

4 535,721
Ces factures davoir sont constates par la socit ENNAKL mais non encore rembourses, donc aucune criture comptable na t constate par la Socit. Lors du remboursement de ces factures par le groupe VOLKSWAGEN, la socit ENNAKL constatera une dette vis--vis de CAR GROS relative au montant de ces avoirs. Concernant CAR GROS, ces factures davoirs sont comptabilises en attendant leur remboursement de la part de la socit ENNAKL. Il est noter que le rglement de ces factures a t effectu courant lexercice 2010 ; de ce fait, les comptes courants entre les deux socits sont apurs. Au 31 dcembre 2009, le chiffre daffaires qua ralis la socit CAR GROS avec la socit ENNAKL slve 6 218 679 DT. En 2009, la socit ENNAKL a factur la socit CAR GROS des charges pour un montant total de 188 466 DT. Ces charges se dclinent comme suit : charges communes pour un total de 94 482 DT. Ces charges sont relatives aux charges externes (entretiens et rparations, tlcommunication, lectricit, etc. ainsi qu lamortissement du systme dinformation INCADEA) ; loyer annuel pour un montant total de 93 984 DT. Ces loyers sont relatifs un magasin de pices de rechange et un local dune superficie totale de 1 250 m. Lors de son entre en exploitation en septembre 2007, CAR GROS a repris la totalit des stocks de pices de rechange des marques VOLKSWAGEN, AUDI et PORSCHE de la socit ENNAKL pour un montant de 6 900 KDT. Cette vente a t ralise moyennant un crdit fournisseurs dont le paiement est chelonn sur plusieurs tranches. Au 31 dcembre 2009, cette dette fournisseurs slve 1 552 KDT.
104
IV.
IV.1 IV.1.1
LE SECTEUR DE LA DISTRIBUTION AUTOMOBILE EN TUNISIE

CADRE LEGISLATI ET REGLEMENTAIRE Textes lgislatifs et rglementaires rgissant le secteur
Lactivit de la distribution automobile est rgie par la loi n2009-69 du 12 aot 2009 relative au commerce de distribution ainsi que la loi n2001-66 du 10 juillet 2001 relative la suppression des autorisations administratives dlivres par les services du Ministre du Commerce et de lArtisanat. Principales dispositions de la loi 2009-69 du 12/08/2009 Les principales dispositions de la loi 2009-69 du 12/08/2009 se dclinent comme suit : fixer les rgles rgissant lexercice des activits du commerce de distribution en vertu desquelles la libert constitue le principe et lautorisation constitue l'exception; viser la modernisation, la mise niveau du secteur commercial et la garantie de lquilibre entre les diffrents intervenants du secteur. Principales dispositions de la loi 2001-66 du 10/07/2001 Loi 2001-66 du 10/07/2001 stipule que lactivit de concessionnaire de matriel de transport routier reste soumise une autorisation pralable des autorits comptentes (Office du Commerce de Tunisie, Direction Gnrale de la Qualit du Commerce Intrieur et des Mtiers et Services). Par ailleurs, le secteur est rgi par larrt du 10 aot 1995 tel que modifi par les arrts du 15 aot 1996 et du 5 fvrier 1999 portant approbation du cahier des charges relatif a la commercialisation de matriels de transport routier fabriqus localement ou imports IV.1.2 Organismes gouvernementaux intervenant dans le secteur de la distribution automobile
Office du Commerce de la Tunisie Cette entit, relevant du Ministre du Commerce, uvre en troite collaboration avec les concessionnaires et intervient diffrents niveaux savoir : llaboration du cahier des charges relatif la distribution de matriels roulants imports ; le suivi de la mise en application, par les constructeurs automobile, des dispositions relatives aux cahiers des charges ; la dlivrance de lagrment de modle de vhicules (document obligatoire pour limportation) ; la dlivrance de lagrment des prix FOB27 valable pour une anne Lagrment des prix FOB par lOffice du Commerce de la Tunisie constitue laccord dlivr par lautorit au concessionnaire automobile suite la vrification des prix FOB appliqus par les constructeurs. Lhomologation technique des vhicules se rapporte la vrification des caractristiques techniques des vhicules imports en terme de puissance fiscale, de motorisation, de circuit lectronique, etc. Les prix FOB, libells en euros, sont fixs annuellement par le constructeur en ce en fonction des volumes de vhicules imports par modle. Il est rappeler que le budget relatif aux volumes de vhicules importer dcoule de la stratgie par marque de la socit ENNAKL. Au cours du processus dimportation, la socit ENNAKL procde la couverture contre le risque de change moyennant des contrats terme. En effet, lors de la livraison des vhicules imports depuis ltranger, la socit ENNAKL conclut un contrat terme de 6 mois fixant le cours de change qui sera
27
FOB : free on board
105
appliqu aux prix FOB des constructeurs lors du rglement par la socit ENNAKL 180 jours compter de la date de livraison. Direction Gnrale de la Qualit, du Commerce Intrieur et des Mtiers et Services Cette entit, relevant du Ministre du Commerce, dlivre annuellement les agrments aux concessionnaires. Direction Gnrale de lIndustrie La Direction Gnrale de lIndustrie, est en charge de la comptabilisation de la coopration industrielle ralise entre les diffrents constructeurs trangers et les industriels de composants automobile tunisiens afin de fixer le PGI28. Direction Gnrale du Commerce Extrieur Dans le cadre du PGI, cette Direction intervient dans lattribution des quotas annuels dimportation de vhicules pour chaque constructeur et assure galement le suivi des importations de chaque distributeur automobile. Agence Technique des Transports Terrestres (ATTT) Cet organisme assure lhomologation technique des nouveaux modles de vhicules. Cette tape est obligatoire avant la commercialisation en srie sur le march tunisien. Chambre Syndicale des Concessionnaire de Vhicules Automobiles Cet organisme, sous lgide de lUnion Tunisienne de lIndustrie, du Commerce et de lArtisanat, regroupe les patrons des concessionnaires automobiles. Ses principales missions se prsentent comme suit : dsigner un bureau reprsentant la corporation des concessionnaires automobiles au sein du patronat tunisien ; reprsenter la profession auprs des autorits de tutelle ; assurer et dfendre les intrts des concessionnaires automobiles ; organiser des manifestations nationales et internationales visant promouvoir la profession ; ngocier avec le patronat les augmentations salariales triennales.
28
PGI : Programme Gnral dImportation
106
Organismes gouvernementaux intervenant dans le secteur

Office du Commerce de Tunisie tablissement des cahiers des charges des distributeurs automobiles
Direction Gnrale de la Qualit, du Commerce Intrieur et des Mtiers et Services
Dlivrance des agrments annuels des concessionnaires
Direction Gnrale de lIndustrie
Fixation des quotas dimportation annuels globaux
Direction Gnrale du Commerce Extrieur
Rpartition des quotas entre distributeurs automobiles
Agence Technique des Transports Terrestres
Homologation technique des nouveaux modles
Office du Commerce de la Tunisie
Homologation des agrments des prix FOB
Source : ATTT
IV.2
HISTORIQUE ET FAITS MARQUANTS DU SECTEUR
Le secteur de la distribution automobile a t marqu par quatre grandes phases de dveloppement. IV.2.1 De 1961 1987
Cette phase se caractrise par la cration en 1961, de la STIA (Socit Tunisienne dIndustrie Automobile) avec un capital dtenu par lEtat tunisien et les banques publiques. Durant cette priode, le rle de la STIA consiste en lassemblage des vhicules commercialiss sur le march tunisien. Du fait de la proximit historique et culturelle avec la France, le march de la distribution automobile tunisien est alors orient vers les reprsentants des marques franaises (RENAULT, PEUGEOT et CITROEN). Cette priode a connu le lancement de la commercialisation, en Tunisie, des marques VOLKSWAGEN en 1965 et de la marque AUDI en 1975 par la socit ENNAKL. IV.2.2 De 1987 1994
De par la faiblesse de son march intrieur et la vtust du parc automobile tunisien (ge moyen de 15 ans), la Tunisie dcide en 1987 de mettre fin au montage des vhicules lgers29. A compter de 1987, le Gouvernement tunisien entreprend une rforme majeure dans le secteur de la distribution automobile aussi bien pour les vhicules industriels que pour les vhicules lgers. Les vhicules industriels Lassemblage de vhicules industriels a t maintenu dans les sites de production tunisiens et reste assur par les deux entreprises tunisiennes STIA, aujourdhui ICAR et SETCAR.
29
Les vhicules lgers sont les vhicules particuliers et utilitaires et non industriels.
107
Les vhicules lgers La rforme du secteur de la distribution des vhicules lgers a t motive par les facteurs suivants : lvolution croissante des technologies de la construction automobile ; les augmentations successives des cots dassemblage local ; la diminution du diffrentiel entre le prix de la collection CKD et les vhicules Built up. De ce fait, cette rforme a consist en labandon de lassemblage local des vhicules lgers au profit de limportation de vhicules Built up . IV.2.3 A compter de 1995
Dans lobjectif de rduire le dficit de la balance commerciale suite la croissance des importations des vhicules lgers, le Gouvernement tunisien a mis en place un systme de quotas dimportation consistant en la fixation du volume annuel dimportation de vhicules neufs. Les quotas dimportations de vhicules neufs sont fonction des lments suivants : la matrise de la balance commerciale ; la coopration industrielle des constructeurs automobile trangers avec les industriels tunisiens de composants automobiles (achats et investissements) ; les besoins croissants en vhicules lgers de la population tunisienne. En effet, cette politique a permis lEtat datteindre les objectifs ci-aprs : une croissance matrise du march de la distribution automobile ; une optimisation des importations de vhicules et la matrise du solde de la balance commerciale ; une progression des exportations du secteur des composants automobiles et le transfert de savoir faire de la part des partenaires trangers. lanne 1995 a galement t marque par le lancement du concept de la voiture populaire30 , dont les ventes ont soutenu la croissance du march de la distribution automobile en Tunisie. Cette gamme de produits prsente les caractristiques suivantes : une faible cylindre des motorisations : les vhicules ne dpassant pas une cylindre de 1 200 cm3 un rgime fiscal avantageux : les vhicules sont soumis un taux de TVA de 12,0% au lieu de 18,0% et bnficient dun droit de consommation de 10,0% au lieu de 16% au minimum. des solutions de financement attractives ngocies auprs des institutions financires : les caisses de scurit sociale, dont notamment la Caisse Nationale de Scurit Sociale (CNSS), octroient des crdits pour le financement des voitures populaires.
Rcapitulatif des grandes phases de rgulation du march de la distribution automobile
1961
Cration de la STIA
Rforme majeure du secteur de la distribution automobile :
1987
Lancement des importations des vhicules lgers Built up Maintien de lassemblage des vhicules industriels sur les sites tunisiens
1995
Instauration du systme de quotas dimportation Lancement de la voiture populaire

30
La voiture populaire est une voiture faible cylindre et bnficiant dun rgime fiscal avantageux.
108
IV.3
PRESENTATION GENERALE DU MARCHE DE LA DISTRIBUTION AUTOMOBILE
Le march de la distribution automobile sarticule autour de deux segments dactivit : le segment des vhicules industriels regroupant les autobus, camions, trucks, etc. ; le segment des vhicules lgers regroupant les vhicules particuliers et utilitaires. IV.3.1 Le march des vhicules industriels
Loffre de vhicules industriels sadresse une clientle professionnelle qui opre aussi bien dans le secteur des services (transport, ngoce, etc.) que dans lindustrie. Les vhicules industriels se classent en deux grandes familles et ce, en fonction des besoins de leurs clients : les vhicules de transport routiers ; le matriel de manutention et de travaux publics. Les vhicules industriels destins au transport routier sarticulent autour de trois catgories qui sont fonction de leur Poids Total Autoris la Charge (PTAC31) : PTAC infrieur 10 tonnes ; PTAC compris entre 10 et 17 tonnes ; PTAC suprieur 17 tonnes. Lvolution des 1res immatriculations de vhicules industriels destins au transport routier, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution des 1res immatriculations de vhicules industriels destins au transport routier (en units)
= 1 833 = 1 929 = 2 212
41,5%
43,3%
42,7% 2,8%
5,9%
5,2%
52,6%
51,5%
54,5%
2007 PTAC<10T
2008 10T<PTAC<17T PTAC>17T
2009
Source : ATTT
Comme lillustre le graphique ci-dessus, les 1res immatriculations de vhicules industriels destins au transport routier stablissent 2 212 vhicules en 2009 vs 1 833 vhicules en 2007, soit une croissance annuelle moyenne de 9,9% sur la priode 2007-2009. Les 1res immatriculations de vhicules de PTAC<10T reprsentent la part la plus importante du march des vhicules industriels destins au transport routier avec 54,5% du volume total des 1res immatriculations en 2009. La catgorie PTAC>17T reprsentent 42,7% du total des ces 1res immatriculations en 2009 vs 43,3% en 2008. Par ailleurs, la catgorie comprise entre 10T et 17T demeure la plus faible avec 2,8% du total des 1res immatriculations de vhicules industriels destins au transport routier en 2009 vs 5,2% en 2008.
31
Poids total autoris la charge : la masse maximale autorise pour un vhicule industriel. Elle comprend la charge maximale de marchandises (charge utile) ainsi que le poids maximal du chauffeur et de tous les passagers.
109
La catgorie infrieure 10 tonnes bnfice dun positionnement favorable sur le march tunisien des vhicules industriels destins au transport routier et ce en raison notamment du bon rapport qualit/prix ont elle bnficie. IV.3.2 Le march des vhicules lgers
Le march des vhicules lgers sarticule autour de deux segments, savoir : les vhicules particuliers ; les vhicules utilitaires. Sur le march tunisien, lvolution des 1res immatriculations de vhicules lgers a t principalement marque par laccroissement de la demande en gnrale suite lapprciation du pouvoir dachat des mnages tunisiens et au lancement en 1995 du concept de la voiture populaire qui a contribu la diversification du parc automobile tunisien. Lvolution des 1res immatriculations de vhicules lgers sur la priode 2005-2009 se prsente comme suit :
Evolution des 1res immatriculations de vhicules lgers (en units)
= 8,2% TCAM
2009 2005-
10,1% 3,2% 13,1%
32 645
6,5%
34 778
39 324
40 567
44 666
2005
2006
2007
2008
2009
Source : ATTT
Comme lillustre le graphique ci-dessus, les 1res immatriculations de vhicules lgers se sont tablies 44 666 units en 2009 vs 32 645 en 2005 enregistrant une croissance annuelle moyenne de 8,2% sur la priode considre, traduisant ainsi une dynamique soutenue du march des vhicules lgers.
110
IV.4
DETERMINANTS DU MARCHE DE LA DISTRIBUTION DES VEHICULES LEGERS
En Tunisie, le march de la distribution des vhicules lgers dcoule directement dune offre rglemente par le Gouvernement tunisien. Les dterminants de cette offre sont dclins en trois axes : la matrise de la balance commerciale ; la coopration industrielle des constructeurs automobile trangers avec les industriels tunisiens de composants automobile, matrialise par le volume des exportations des IME32 ; le volume de la demande en vhicules lgers de la population tunisienne. IV.4.1 Offre du march de la distribution des vhicules lgers
Larticle 34 de la loi n 94-39 en date du 07 mars 1994 stipule la cration du Conseil National du Commerce Extrieur en charge notamment de la matrise de la balance commerciale et de la mise en place des dispositions et mesures ncessaires loptimisation des importations et exportations de la Tunisie. Les concessionnaires automobiles tant totalement importateurs, leur activit sintgre dans le champ dapplication dudit Conseil. Quotas globaux dimportation de vhicules en fonction de la balance commerciale En 1995, le Conseil National du Commerce Extrieur a mis en place un systme de quotas dimportation de vhicules dans loptique de la matrise des importations. Les dterminants des quotas globaux dimportation de vhicules sont fonction notamment des lments suivants : la matrise de la balance commerciale ; loptimisation des rserves de devises du pays. Lvolution des exportations de biens et services sur les cinq dernires annes se prsente comme suit :
Evolution du volume des exportations de biens et services (en MDT)
TCAM
09 2005-20
= 9,4%
23 637 19 410 13 608 15 558 19 469
2005
2006
2007
2008
2009
Source : INS
Les exportations stablissent 19 469 MDT en 2009 vs 13 608 MDT en 2005, soit un taux de croissance annuel moyen de 9,4% sur la priode 2005-2009. Il est souligner que le volume des exportations slve 19 469 MDT en 2009 vs 23 637 MDT en 2008, enregistrant un recul de -17,6% justifi principalement par un durcissement suite la crise financire de 2008, des politiques dimportation des pays de lUnion Europenne, principale destination des exportations tunisiennes.
32
Industries mcaniques et lectriques
111
Lvolution des importations de biens et services ainsi que les importations de vhicules lgers, sur les cinq dernires annes, se prsente comme suit :
Evolution des importations de biens et services et des vhicules lgers (en MDT)
3,2% 2,7% 2,5% 2,7%
2,6%
30 241 24 437 20 004 17 102 25 692
422 2005
531 2006
655 2007 Importations de vhicules lgers
780 2008
835 2009
Importations de biens et services
Contribution des importations des vhicules lgers
Source : ATTT et INS
Comme en tmoigne le graphique ci-dessus, les importations stablissent 25 692 MDT en 2009 vs 17 102 MDT en 2005, enregistrant une croissance annuelle moyenne de 10,7% sur la priode considre. Au titre de lexercice 2008, linstar des pays fortement importateurs, la Tunisie a subi une trs forte hausse des cours mondiaux des produits de base. Ainsi, le volume des importations de biens et services sest tabli 30 241 MDT en 2008 vs 24 437 en 2007, enregistrant une croissance de 23,7%. Par ailleurs, les importations se sont tablies en 2009 25 692 MDT, marquant un recul de 16,6% par rapport 2008. Le volume dimportation des vhicules lgers stablit 835 MDT en 2009 vs 780 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 7,1%. Le volume des importations de vhicules lgers en Tunisie est fix par les autorits gouvernementales dans un objectif essentiel de matrise de la balance commerciale. Les importations de vhicules, quant elles, stablissent 835 MDT en 2009 vs 422 MDT en 2005 enregistrant une croissance annuelle moyenne de 18,6% sur la priode considre. Il est noter que les importations de vhicules reprsentent 3,2% du total des importations de biens et services en 2009 vs 2,5% en 2005.
112
Lvolution de ces deux agrgats conomiques, savoir les importations et les exportations dtermine le solde de la balance commerciale qui se prsente comme suit sur la priode 2005-2009 :
Evolution du solde de la balance commerciale sur la priode 2005-2009 (en MDT)
13,0% 9,3% 10,7% 11,0% 11,2%
2005
2006
2007
2008
2009
-3 494 -4 445 -5 028 -6 604 % du PIB -6 223
Solde balance commerciale
Source : INS
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le solde de la balance commerciale stablit -6 223 MDT en 2009 (11,2% du PIB nominal) vs -3 494 MDT en 2005 (9,3% du PIB nominal). Lanne 2008 a t marque par une aggravation du dficit commercial (13,0% du PIB nominal), induite par une croissance plus consquente des importations de biens et services compare celle des exportations du fait dune croissance significative du prix des produits de base. En 2009, le dficit commercial sest rtabli 11,2% du PIB nominal enregistrant une amlioration de 1,8 point par rapport lanne prcdente. Lvolution des importations de vhicules lgers en units, sur les cinq dernires annes, se prsente comme suit :
Evolution des importations de vhicules lgers sur la priode 2005-2009 (en units)
009
-2 TCAM 2005
= 11,4%
+1,0% +11,0% 36 335 28 890 39 350 43 765 44 542
2005
2006
2007
2008
2009
Source : INS
Comme en tmoigne le graphique ci-dessus, le nombre de vhicules lgers imports enregistre une progression significative sur la priode 2005-2009, avec une croissance annuelle moyenne de 11,4%. Le taux de croissance des importations de vhicules lgers stablit 1,0% entre 2008 et 2009 enregistrant un flchissement compar au taux de croissance de 11,0% enregistr entre 2007 et 2008. Le ralentissement de la croissance des importations de vhicules lgers est d la crise ayant touch le secteur de lautomobile chelle mondiale. En effet, le quota dimportation de vhicules lgers tant troitement li au volume des exportations de composants automobile vers les constructeurs trangers, la baisse des achats de composants automobile, consquence directe du flchissement du
113
secteur automobile mondial sest traduite par la baisse du quota global dimportation de vhicules lgers en Tunisie. La matrise de la balance commerciale tant un des principaux dterminants du volume des importations de vhicules en Tunisie, il est pertinent de constater la corrlation entre limportation de vhicules lgers et le solde de la balance commerciale. A ce titre, la rgression de ces deux agrgats conomiques, sur les cinq dernires annes, se prsente comme suit :
Rgression linaire entre les importations de vhicules lgers et le solde de la balance commerciale
-3 000
Solde de la Balance commerciale (MDT)
y = -0,1941x + 2327,3 R 2 = 0,9377
-4 000
-5 000
-6 000
-7 000 25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
50 000
Vhicules lgers imports (en units)
Source : INS R : coefficient de dtermination mesurant le lien linaire entre deux variables. Un R qui tend vers 1 traduit une forte corrlation entre les deux variables de la rgression linaire.
Le graphique ci-dessus dmontre une forte corrlation entre le solde de la balance commerciale et le volume dimportation de vhicules lgers en Tunisie. Attribution des quotas dimportation aux distributeurs automobiles Lattribution des quotas dimportation aux distributeurs automobiles relve de la Direction Gnrale du Commerce Extrieur. Cette attribution dpend directement de la contribution des constructeurs automobiles dans la coopration industrielle. En effet, le secteur automobile mondial se caractrise par la dlocalisation de la production des composants automobile dans des pays dveloppant un avantage comptitif relatif au cot de la main duvre. La proximit gographique avec lEurope ainsi que le dveloppement des infrastructures de transport maritime, ferroviaire et arien par la Tunisie reprsentent des avantages comptitifs certains en matire de dlai de livraison et de frais de logistique relatifs lapprovisionnement. Conscient de ses avantages comptitifs et dune demande croissante manant de sa clientle europenne, le Gouvernement tunisien a adopt un certain nombre de mesures afin de permettre le dveloppement du secteur des composants automobiles.
114
La contribution du secteur des IME dans les exportations totales de la Tunisie, sur les cinq dernires annes se prsente comme suit :
Contribution du secteur IME dans les exportations totales (en MDT)
TCAM
2005-2009
= 16,6%
27,1% 23,9% 25,9%
26,4%
30,8%
23,8%
30,9%
18,3%
6 233
-3.7 %
5 267
6 001
3 250
4 025
2005
2006 IME
2007
2008 Contribution IME
2009
Source : INS
Comme lillustre le graphique ci-dessus, les exportations du secteur des IME stablissent 6 001 MDT en 2009 vs 3 250 MDT en 2005 enregistrant ainsi une croissance annuelle moyenne de 16,6% sur la priode considre. Les exportations du secteur des IME affichent une baisse de -3,7% entre 2008 et 2009 vs une croissance de 18,3% entre 2007 et 2008. Ce recul sexplique essentiellement par la crise du secteur de lautomobile lchelle mondiale ayant directement impact les exportations de composants automobiles et par consquent le volume global des exportations du secteur des IME. Par ailleurs, la contribution des exportations du secteur des IME dans les exportations totales illustre le poids de ce secteur dactivit dans le commerce extrieur tunisien. En effet, le secteur des IME reprsente 30,8% du total des exportations en 2009 vs 23,9% en 2005. Les importations de vhicules lgers tant troitement lies aux exportations IME, il est pertinent de constater la corrlation entre ces deux agrgats conomiques. La rgression entre les importations de vhicules lgers et les exportations IME se prsente comme suit :
Rgression linaire entre les importations de vhicules lgers et les exportations IME
50 000
Importations de vhicules lgers (en units)
y = 4,8068x + 14759 R 2 = 0,9413

40 000
30 000
20 000 3 000
4 000
5 000
Exportations des IME (MDT)
6 000
7 000
Source : INS R : coefficient de dtermination mesurant le lien linaire entre deux variables. Un R qui tend vers 1 traduit une forte corrlation entre les deux variables de la rgression linaire.
115
Le graphique ci-dessus nous renseigne sur la forte corrlation entre les exportations des IME et le volume dimportation de vhicules lgers en Tunisie. IV.4.2 Demande du secteur de la distribution de vhicules lgers
Le taux de pntration33 des vhicules en Tunisie sest tabli 5,6% en 2009 vs 4,5% en 2005. Cette volution sexplique par les lments suivants : la croissance dmographique matrise de la population tunisienne et la prpondrance de la classe moyenne34 ; la dmocratisation du march des vhicules lgers en Tunisie ; lapprciation du pouvoir dachat de la population tunisienne ainsi que la part des dpenses consacres au transport priv. Lvolution du taux de pntration des vhicules lgers en Tunisie se prsente, sur la priode 20052009, comme suit :
Evolution du taux de pntration du march des vhicules lgers (en %)
Var 2005-2009 = +1,1 pt
5,6% 4,5% 4,6% 4,6% 5,0%
2005
2006
2007
2008
2009
Source : INS & ATTT
Le taux de pntration du march automobile tunisien par rapport celui de quelques pays africains et celui de la Turquie se prsente comme suit :
Comparatif des taux de pntration des marchs des vhicules lgers en 2009 (en %)
12,0% 10,4%
5,6% 4,0% 2,4%
gypte
Maroc
Tunisie
Afrique du Sud
Turquie
Source : Business Monitor & INS ( la date du 05/03/2010)
33
34
Taux de pntration lgers : nombre de vhicules par 1 000 habitants Selon lInstitut National de la Statistique, est considr comme faisant partie de la classe moyenne, tout personne ayant un palier de dpenses annuelles, au titre de lanne 2007, se situant entre 585 DT et 4000 DT
116
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le taux de pntration des vhicules lgers en Tunisie stablit 5,6% en 2009. La Tunisie devance les autres pays de lAfrique du Nord en termes de taux de pntration. Cependant, des pays tels que lAfrique du Sud et la Turquie enregistrent des taux de pntration plus levs, respectivement 10,4% et 12,0%, renseignant ainsi sur le potentiel de croissance du march de la distribution automobile en Tunisie. Facteurs dmographiques Lvolution de la population tunisienne et du nombre de personnes par mnage se prsente comme suit :
Evolution de la population tunisienne et de la composition des mnages
4,5 4,4 4,4 4,3 4,2
10 029
10 128
10 225
10 329
10 433
2005
2006 Population
2007
2008
2009
Nombre de personnes par mnage
Source : INS
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la population tunisienne enregistre une croissance annuelle moyenne de 1,0% sur la priode 2005-2009. Cette volution nous renseigne sur la matrise de la croissance dmographique en Tunisie. Par ailleurs, le nombre de personnes par mnage sest galement rduit pour stablir 4,2 personnes en 2009 contre 4,5 personnes en 2005. Parmi les indicateurs de lamlioration de la qualit de vie de la population tunisienne, nous pouvons citer lvolution favorable du PIB par habitant et du taux de scolarisation.
117
Lvolution du PIB par habitant et du taux de scolarisation, sur les cinq dernires annes, se prsente comme suit :
Evolution du PIB par habitant (en DT) et du taux de scolarisation
96,9% 97,1% 97,3% 97,4% 97,7%
3 764
4 086
4 463
4 883
5 120
2005
2006 PIB par habitant
2007
2008 taux de scolarisation
2009
Source : INS
Le PIB par habitant qui stablit 5 120 DT en 2009 vs 3 764 DT en 2005, associ lamlioration du taux de scolarisation slevant 97,7% en 2009 vs 96,9% en 2005, contribue lamlioration des conditions de vie de la population tunisienne. De plus, selon le Ministre des Affaires Sociales de Solidarit et des Tunisiens lEtranger, la classe moyenne reprsente 81,1% de lensemble de la population. La composition dmographique de la population par tranche dge se prsente comme suit :
Rpartition de la population par tranche dge en 2008
>60 [30-59[ [15-29[ [5-14[ [0-4[
9,7% 36,8% 29,3% 16,2% 8,0%
500
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
Source : INS
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la tranche de la population comprise entre 15 et 59 ans, constituant le principal dbouch des ventes de vhicules, reprsente 66,1% de la population tunisienne en 2008.
118
Dmocratisation du march des vhicules lgers en Tunisie En 1995, anne du lancement du concept voiture populaire , la structure de la demande de vhicules sur le march tunisien sest significativement modifie. Ces vhicules faible cylindre et bnficiant dun rgime fiscal attractif sont destins des consommateurs ayant des revenus moyens. Les voitures populaires sont soumis un taux de TVA de 12,0% au lieu de 18,0% et bnficient dun rabattement du droit de consommation le portant 10,0% au lieu de 16% au minimum sur les vhicules non populaires. Apprciation du pouvoir dachat La croissance des salaires moyens de la population active, conjugue une inflation matrise, a conduit une amlioration du pouvoir dachat de la population active tunisienne. Cette amlioration a contribu par consquent la croissance de la demande sur le march de la distribution des vhicules lgers. Sur la priode 2005-2009, lvolution des salaires moyens et de linflation se prsentent comme suit :
Evolution des salaires moyens et de linflation (en %)
5,8% 5,4% 5,1% 4,7% 5,0% 4,5% 3,7% 3,1%
2,0%
2005
2006
2007
2008 Taux d'inflation
2009
Taux de croissance des salaires moyens
Source : INS
Comme lillustre le graphique ci-dessus, les salaires moyens sur la priode 2005-2007 affichent une croissance suprieure au taux dinflation refltant ainsi une apprciation du pouvoir dachat. Les taux de croissance des salaires moyens stablissent 5,1% et 3,7% en 2008 et 2009 respectivement et saligne aux taux dinflation de la mme priode. Il est noter que lanne 2008 a t principalement marque par la croissance du taux dinflation et ce en raison notamment de la hausse des prix des principaux produits de base.
119
Sur la priode 2005-2009, lvolution de lindice la consommation se prsente comme suit :

Evolution de lindice des prix la consommation familiale (base 100 en 2000)
128,8 113,8 118,9 112,6 133,6
2005
2006
2007
2008
2009
Indice la consommation familiale (IPC )
Source : INS (date de mise jour 05/01/2010)
Comme lillustre le graphique ci-dessus, lindice la consommation stablit 133,6 points de base en 2009 vs 113,8 en 2005 illustrant ainsi lamlioration du niveau de consommation des mnages tunisiens sur la priode tudie. IV.5 PRINCIPAUX ACTEURS DU MARCHE DE LA DISTRIBUTION DE VEHICULES LEGERS
La distribution du march de vhicules lgers en Tunisie se segmente en deux principaux marchs : le march officiel qui se compose de concessionnaires automobile reprsentant officiellement les constructeurs automobiles trangers. le march parallle qui se compose gnralement dentits ralisant la majeure partie de leur chiffre daffaires dans la r-immatriculation35 de vhicules.
35
Vhicules ayant pour pays de 2me mise en circulation la Tunisie.
120
IV.5.1
March officiel
AVERTISSEMENT
La notion de 1 immatriculation signifie le vhicule achet et enregistr auprs des autorits comptentes. Le nombre de 1res immatriculations est dtermin travers le recensement des cartes grises enregistres auprs des autorits. De ce fait, le nombre de 1res immatriculations recenses au cours dun exercice pour une marque donne peut prsenter une diffrence avec le nombre de vhicules lgers commercialiss par la Socit en question pour le mme exercice. Cette diffrence sexplique par le nombre de vhicules lgers commercialiss par la Socit et non encore enregistrs auprs des autorits.
re
Les principaux intervenants dans le secteur de la distribution automobile en Tunisie sont prsents dans le tableau ci-aprs :
Part de march 2009 Marques distribues VOLKSWAGEN AUDI PORSCHE RENAULT PEUGEOT FORD FIAT CITROEN MITSUBISHI TOYOTA MAZDA BMW MERCEDES BENZ Autres
Source : ATTT
Reprsentes par ENNAKL ARTES STAFIM ALPHA FORD ITALCAR AURES SAM & LE MOTEUR BSB ECONOMIC AUTO BEN JEMAA MOTORS LE MOTEUR
(en terme de 1res immatriculations de vhicules lgers)
21,4% 20,3% 10,9% 9,9% 9,5% 8,3% 6,3% 2,0% 1,9% 1,5% 1,0% 7,0%
En 2009, la socit ENNAKL enregistre une part de march de 21,4%, en termes de 1res immatriculations avec 9 570 vhicules dont 9 165 vhicules VOLKSWAGEN et VOLKSWAGEN Utilitaires. Il est noter que la socit ENNAKL a enregistr 9 617 vhicules en terme de ventes, en 2009, dont 9 209 vhicules VOLKSWAGEN et VOLKSWAGEN Utilitaires. La socit ENNAKL est leader du march de la distribution automobile en Tunisie en 2009 en termes de 1res immatriculations avec 21,4% de part de march suivie par la socit ARTES avec 20,3%, reprsentant des ventes de 9 042 et la socit STAFIM PEUGEOT avec 10,9% de part de march. Par ailleurs la part de march relative de la socit ARTES slve 94,5%. Dautres marques comme PEUGEOT (STAFIM), FORD (ALPHA FORD), FIAT (ITALCAR), CITROEN (AURES) et MITSUBISHI (LE MOTEUR et SAM) occupent une position importante dans le secteur de la distribution automobile en Tunisie et totalisent une part de march de 44,9% en termes de 1res immatriculations en 2009.
121
Lvolution des parts de march des principales marques de vhicules lgers, en 2009, se prsente comme suit :
Les parts de march en terme de 1res immatriculations du secteur de la distribution automobile en Tunisie en 2009
AUTRES
LE MOTEUR 6,3% AURES 8,3% 9,5% ITALCAR
13,4%
21,4%
ENNAKL
20,3%
9,9% 10,9% STAFIM PEUGEOT
ARTES
ALPHA FORD
Source : ATTT
Prsentation gnrale des principaux intervenants du secteur de la distribution automobile en Tunisie ARTES La socit ARTES est limportateur et le distributeur officiel des vhicules des marques RENAULT et NISSAN. STAFIM PEUGEOT La socit STAFIM PEUGEOT est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque PEUGEOT. ALPHA FORD La socit ALPHA FORD est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque FORD. ITALCAR La socit ITAL CAR est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque FIAT. A compter de lanne 2010, la socit ITALCAR commercialisera les marques LANCIA et ALPHA ROMEO. AURES La socit AURES est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque CITROEN. LE MOTEUR La socit LE MOTEUR est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque MITSUBISHI et MERCEDES BENZ. A compter de 2010, la socit LE MOTEUR reprsente les marques MITSUBISHI et MERCEDES BENZ qui couvrent des segments diffrents de clientle. Ainsi nous avons prsent les parts de march ralises par la socit LE MOTEUR travers la marque MERCEDES BENZ et marque MITSUBISHI sparment. BSB La socit BSB est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque TOYOTA. ECONOMIC AUTO La socit ECONOMIC AUTO est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque MAZDA.
122
BEN JEMAA Motors La socit BEN JEMAA Motors est limportateur et le distributeur officiel des vhicules de marque BMW. IV.5.2 March parallle
Le march parallle est constitu des ventes de vhicules ralises en dehors des circuits organiss et officiels des concessionnaires. En effet, les voitures vendues dans le cadre du march parallle sont considres comme tant des 2mes36 immatriculations. Lvolution de la part du march parallle dans le march global de la distribution automobile, sur la priode 2005-2009, se prsente comme suit :
Evolution du march officiel et du march parallle de distribution automobile en Tunisie (en units)
= 48 232 = 51 196 = 55 510 = 56 951 = 60 600
32,3%
32,1%
29,2%
26,7%
26,3%
67,7%
67,9%
70,8%
73,3%
73,7%
2005
2006 March Officiel
2007
2008 March parallle
2009
Source : ATTT
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le march parallle reprsente 26,3% du total des 1res et 2mes immatriculations en 2009 vs 32,3 % en 2005. Cette tendance baissire du march parallle sexplique essentiellement par les dispositions fiscales avantageuses au profit des concessionnaires automobiles officiels leur permettant dtre plus comptitifs par rapport au march parallle. En effet, la lgislation fiscale favorise les concessionnaires automobiles officiels en termes de barme relatif aux droits de douane. Par ailleurs, les concessionnaires automobiles officiels bnficient dun droit de consommation prfrentiel sur les petites cylindres et permettent leur clientle de bnficier de la garantie du constructeur pour leurs acquisitions de vhicules. IV.6 ACCORDS DE LIBRE ECHANGE
Dans le cadre de laccord de libre change tabli entre la Tunisie et lUnion Europenne, les vhicules imports bnficient dune limination progressive des droits dimportation. A lhorizon 2012, les importateurs distributeurs de vhicules europens ne paieront plus de droits limportation.
36
2mes immatriculation : voitures ayant pour deuxime pays dimmatriculation la Tunisie
123
II.
LE SECTEUR DE LA DISTRIBUTION AUTOMOBILE AU MAROC
AVERTISSEMENT Il est signaler que le secteur automobile marocain est prsent titre indicatif, pour une meilleure information des investisseurs. La socit ENNAKL na ni pour vocation ni pour projet de distribuer des vhicules sur le march marocain.
II.1.
POIDS DU SECTEUR AUTOMOBILE DANS LECONOMIE MAROCAINE
Lindustrie automobile marocaine reprsente prs de 5% du Produit Intrieur Brut industriel, assure 15% des exportations industrielles et favorise la croissance dune grande partie de lconomie marocaine. Cette industrie compte approximativement 130 entreprises employant prs de 30 000 personnes. Sur le plan de la production, cette activit a connu une progression moyenne de 0,6% sur la priode 2005-2009. Le graphique ci-dessous prsente lvolution de la production entre 2005 et 2009 :
Evolution de la production (en Mdh)
TCAM 09/05 : 0,6% 12 711 13 300 13 900 15 000 13 000
2005
2006
2007
2008
2009
Source : Agence Marocaine de Dveloppement des Investissements
La production automobile (assemblage de vhicules et fabrication de composants) a atteint 13,0 milliards de dirhams en 2009 vs 12,7 milliards de dirhams en 2005.
124
En ce qui concerne les importations, le secteur automobile a enregistr une hausse moyenne de 16,4% entre 2005 et 2009. Lvolution des importations des principaux produits du secteur automobile marocain sur la priode 2005-2009, se dcline comme suit :
Evolution des importations (en Mdh)
TCAM 09/05 : 16,4% 19 936 15 344 11 308 9 607
2% 11% 52% 34% 38% 36% 32% 2% 9% 50% 55% 3% 10% 50% 47% 6% 8%
17 609
13% 7%
35%
2005
2006
2007
2008
2009
Voitures industrielles Parties et pices dtaches pour voitures de tourisme
Voitures de tourisme Parties de carrosserie
Source : Office des changes
Les importations ont connu une tendance haussire stablissant prs de 17,6 milliards de dirhams en 2009 contre 9,6 milliards de dirhams en 2005. II.2. CARACTERISTIQUES DU MARCHE DE LAUTOMOBILE
Le march de lautomobile au Maroc est caractris par les lments suivants : un taux de motorisation estim 7% en 2009, demeurant faible en comparaison avec les pays du Maghreb. En effet, au niveau national, le taux dquipement de la population se situe autour de 6037 vhicules pour 1000 habitants, alors quen Algrie et en Tunisie il est compris entre 110 et 120 vhicules pour 1000. un parc automobile dun ge moyen estim 10 ans et demi. Cependant la tendance est au rajeunissement du parc avec un ralentissement des ventes de vhicules doccasion et une forte croissance des ventes de vhicules neufs. un accs plus facile aux vhicules neufs, en raison notamment de : la disponibilit de vhicules dentre de gamme bon march ; lamlioration des conditions de financement. une prdominance des marques europennes. En effet les deux marques franaises, Peugeot/Citron et Renault/Dacia dtiennent elles seules 53,8% du march automobile. une prdominance des vhicules imports monts (CBU). En effet 70% des vhicules sont imports monts et le reste est mont localement.
37
Source : Association des Importateurs de Vhicules Automobiles au Maroc (AIVAM).
125
II.3.
PRESENTATION GENERALE DU MARCHE DE LA DISTRIBUTION AUTOMOBILE
Le march marocain de lautomobile est constitu de trois types doffres : les vhicules monts localement (Completly Knocked Down -CKD), dont la production est assure par la SOMACA pour les vhicules particuliers (VP) et les vhicules utilitaires lgers (VUL) ; les vhicules imports monts (Completly Built-Up -CBU) par des importateurs qui commercialisent la quasi-totalit des marques europennes, amricaines et asiatiques ; les vhicules imports doccasion (VIO), qui sont vendus de gr gr par des particuliers ou des professionnels. II.3.1. Parc automobile marocain
Lvolution du parc automobile marocain est illustre dans le graphique ci-dessous :

Evolution du parc automobile (en Mdh)
TCAM 08/04 : 4,7% 2,4
2,0
2,0
2,1
2,3
2004
2005
2006
2007
2008
Source : Ministre du Transport et de lEquipement
Le parc automobile marocain a atteint en 2008, 2,4 millions de vhicules, compar 1,5 millions de vhicules en circulation en 1997, marquant ainsi un TCAM de 4,6% sur la priode.
126
II.3.2.
Ventes automobiles au Maroc
Le nombre de nouvelles immatriculations de vhicules particuliers et utilitaires lgers sest lev fin 2009 109 969 units contre 64 308 en 2005, enregistrant ainsi une volution annuelle moyenne de 14,4%, traduisant une bonne dynamique du march. Lvolution des ventes automobiles au Maroc sur la priode 2005-2009 se prsente comme suit :
Evolution des ventes automobiles au Maroc (en units)
TCAM 09/05 : 14,4% 121 540 103 597 84 276 64 308
13% 89% 87% 88% 84% 85% 11% 12% 16% 15%
109 969
2005
2006
2007
2008
2009
Vhicules particuliers
Vhicules utilitaires lgers
Source : Association Marocaine pour l'Industrie et le Commerce de l'Automobile (AMICA)
La croissance du march marocain de lautomobile provient essentiellement des citadines et des micro-citadines dont le prix se situe autour de 100 000 Dhs et reprsentent prs de 45% du march total. a. Ventes des vhicules particuliers
Lvolution des ventes des vhicules particuliers sur la priode 2005-2009 se dcline comme suit :
Evolution des ventes des vhicules particuliers (en units)
TCAM 09/05 : 13,6% 102 105 90 941 75 295 56 246
26% 64% 74% 69% 69% 65% 36% 31% 31% 35%
93 761
2005
2006
2007
2008
2009
Vhicules imports monts
Vhicules monts localement
Les ventes des vhicules particuliers ont atteint 93 761 units en 2009 contre 56 246 units en 2005, enregistrant ainsi une hausse moyenne de 13,6% en cinq annes.
127
b.
Ventes des vhicules utilitaires lgers
Les ventes des vhicules utilitaires lgers entre 2005 et 2009 se prsentent comme suit :
Evolution des ventes des vhicules utilitaires lgers (en units)
TCAM 09/05 : 19,1% 19 435
10%
16 208
14%
12 656 8 062
33% 82% 67% 75%
8 981
25%
18% 90% 86%
2005
2006
2007
2008
2009
Vhicules imports monts
Vhicules monts localement
Les ventes des vhicules utilitaires lgers ont enregistr un TCAM de 19,1 % sur la priode 2005-2009, pour atteindre 16 208 units en 2009 contre 8 062 units en 2005.
128
IV.6.1
Acteurs du march
Le secteur automobile marocain se compose principalement de : la SOMACA : unique unit de montage automobile installe au Maroc assurant lassemblage de la Kangoo, de la Logan et de la Sandero. les importateurs : il existe plus dune trentaine de marques commercialises au Maroc et distribues par des reprsentants locaux. Ces reprsentants se dclinent comme suit, sans que la liste soit exhaustive :
Concessionnaires Renault Maroc Sopriam Kia Motors Hyundai Centrale Automobile Chrifienne - CAC Fiat Auto Maroc SCAMA Auto Hall Inter Motors Univers Motors Auto Nejma Suzuki Maroc Saida Star Auto SMEIA SIAB Bavaria Motors Toyota du Maroc Mondial Motors Madiva Pacific Motors Scandinavian Auto Mediauto Marques distribues
Renault , Dacia. Peugeot, Citroen Kia Motors Hyundai Audi, Skoda, Volkswagen, Porsche Alfa Romeo, Fiat, Lancia Ford Mitsubishi Opel, Chevrolet, Hummer Honda Dodge, Jeep, Mercedes-Benz, Sang Yong, Chrysler Suzuki Jaguar, Isuzu Land Rover, BMW, MINI, Mazda Nissan Seat, Chery Lexus, Toyota, Daihatsu, Subaru Chana Mahindra Changhe Volvo BYD
129
Les marques europennes dominent le march des vhicules imports monts au niveau des ventes. Les parts de march des ventes par marque de vhicules particuliers pour le premier trimestre 2010 se prsentent comme suit :
Marque DACIA RENAULT PEUGEOT HYUNDAI KIA CITROEN VW FORD TOYOTA FIAT SUZUKI FIAT HONDA OPEL MERCEDES Autres Part de march
19,7% 18,5% 9,6% 6,5% 6,2% 5,9% 5,8% 4,8% 3,6% 2,8% 2,8% 2,8% 2,2% 1,3% 1,1% 6,4%
Les parts de march des ventes par marque de vhicules utilitaires lgers pour le premier trimestre 2010 se prsentent comme suit :
Marque TOYOTA MITSUBISHI ISUZU HYUNDAI RENAULT FORD PEUGEOT CITROEN NISSAN FIAT CHEVROLET MAZDA MERCEDES KIA Autres Part de march
19,2% 15,4% 15,2% 10,8% 6,8% 5,8% 5,1% 3,7% 2,9% 2,0% 2,0% 1,4% 1,4% 1,2% 7,1%
130
II.4.
CADRE REGLEMENTAIRE
Le march automobile marocain est rgi par la loi n10/81 dont lobjectif premier est de favoriser le dveloppement dun tissu industriel suffisamment important pour insuffler de la dynamique conomique. Outre cette rglementation favorable, la croissance du secteur automobile au Maroc sest accentue avec la signature de plusieurs accords de libre change, notamment avec les Etats-Unis, lUnion Europenne et plusieurs pays arabes. Dans le cadre de laccord de libre change tabli entre le Maroc et lUnion Europenne, les vhicules imports bnficient dune limination progressive des droits dimportation. Actuellement, les vhicules de marques europennes sont soumis des droits de douane sur la base dun taux de 17,5%, alors que les vhicules de marques autres queuropennes sacquittent de 27,5%. A lhorizon 2012, les importateurs distributeurs de vhicules europens ne paieront plus de droits limportation. Un accord de libre change a t sign en 2004 entre le Maroc et la Turquie. Entr en vigueur en 2006, il prvoit un dmantlement des droits dimportation relativement identique celui retenu pour laccord avec lUnion Europenne. Laccord de libre change entre le Maroc et les Etats-Unis, sign Washington en 2004, prvoit ds son entre en vigueur, un dmantlement progressif des droits dimportation jusqu leur suppression lhorizon 2016. Cette libralisation de lconomie marocaine dans le secteur automobile bnficie aux importateurs distributeurs europens et amricains dont le cot dimportation est en constante diminution. En effet, le march marocain de lautomobile est un march europen, avec plus de la moiti du parc automobile dorigine europenne.
131
V.
PRESENTATION DE LACTIVITE DE LA SOCIETE
La socit ENNAKL est limportateur et le distributeur officiel des vhicules lgers pour les marques VOLKSWGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE. La Socit assure galement la vente de pices de rechange en dtail et le service technique en atelier pour les marques de vhicules distribues. Pour chaque marque, la socit ENNAKL est lie au Groupe VOLKSWAGEN AG par un contrat spcifique renouvel annuellement par tacite reconduction. Ces contrats fixent notamment les aspects suivants : les conditions dassistance technique et commerciale mise la disposition de la Socit par le Constructeur ; les standards du Constructeur respecter par le concessionnaire notamment en matire de charte, dapplication de la garantie, de process de rparation pour le service aprs vente, etc. Il est noter que le groupe VOLKSWAGEN AG offre aux vendeurs oprant pour les compte de ses concessionnaires travers le monde, des formations techniques et commerciales et procde la certification des vendeurs lissu desdites formations. V.1 SAISONNALITE DE LACTIVITE DE LA SOCIETE ENNAKL
Lactivit de la socit ENNAKL se caractrise par la saisonnalit des ventes de vhicules neufs. Le graphique ci-aprs illustre lvolution trimestrielle des ventes de la socit ENNAKL au titre de lexercice 2009 :
Chiffres daffaires trimestriels relatifs lactivit vente de vhicules neufs de la socit ENNAKL en 2009
31,4% 22,0% 24,0% 22,6%
94 554 66 261 72 297 68 255
1e r trime stre
2 me trime stre
3 me trime stre
4 me trime stre
CA (en MDT )
% du CA total
Source : ATTT
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la socit ENNAKL ralise la part la plus importante de son chiffre daffaires relatif lactivit vente de vhicules neufs au cours des 2me et 4me trimestres avec, respectivement, 24,0% et 31,4% du chiffre daffaires total Vhicules Neufs. V.2 PRESENTATION DES PRINCIPAUX PARTENAIRES DE ENNAKL
V.2.1 Prsentation gnrale de VOLKSWAGEN AG Depuis sa cration, la socit ENNAKL a entretenu une relation troite avec son partenaire constructeur automobile VOLKSWAGEN AG, dont elle est limportateur et le distributeur officiel sur le march tunisien. En effet, le groupe VOLKSWAGEN AG, cr en 1937, est un des leaders mondiaux de la construction et de la distribution automobile avec 6,3 millions de vhicules lgers vendus en 2009.
132
Le groupe VOLKSWAGEN AG regroupe neuf marques de vhicules lgers et deux marques de vhicules industriels qui se dclinent comme suit :
Marques de VOLKSWAGEN AG
Vhicules Lgers
VOLKSWAGEN AUDI VOLKSWAGEN Utilitaires SEAT SKODA PORSCHE BENTLEY LAMBORGHINI BUGATTI
Vhicules Industriels
SCANIA MAN
Source : VOLKSWAGEN AG
Le Groupe a russi consolider ses parts de march et se renforcer par le biais dacquisitions stratgiques dont celle de PORSCHE en 2009 et des constructeurs de vhicules industriels SCANIA et MAN en 2006. Par ailleurs, le groupe VOLKSWAGEN AG38 dtient des participations dans les socit PORSCHE (49,9%), MAN (29,0%), SCANIA (38,0%) et SUZUKI (10,0%). Le Groupe VOLKSWAGEN AG commercialise ses vhicules dans plus de 150 pays. La rpartition gographique du parc de vhicules du Groupe se prsente comme suit :
Rpartition gographique du parc automobile du Groupe VOLKSWAGEN AG en 2009
Europe de lEst 2,8 millions de vhicules Pdm09 = 4,5% Amrique du Nord 12,6 millions de vhicules Pdm09 = 20,2% Europe de lOuest 14,9 millions de vhicules Pdm09 = 23,8% Chine 12,6 millions de vhicules Pdm09 = 20,2% MENA 8,9 millions de vhicules Pdm09 = 14,3% Inde 2,0 millions de vhicules Pdm09 = 3,2% Amrique du Nord 4,3 millions de vhicules Pdm09 = 6,9% Japon 4,4 millions de vhicules Pdm09 = 7,0%
La volont du groupe VOLKSWAGEN de rpondre au mieux aux attentes de sa clientle rpartie sur la quasi-totalit des marchs de la distribution automobile lchelle mondiale, a t matrialise par le dveloppement dune large gamme de produits et ce travers : des marques bnficiant dune notorit internationale ; des dpartements Recherche & Dveloppement ddis par rgions gographiques ; des produits adapts aux spcificits de chaque march.
38
Source : Volkswagen AG
133
Le positionnement du groupe VOLKSWAGEN AG sur le march de la distribution automobile de vhicules lgers se prsente comme suit :
Positionnement des constructeurs automobile en terme de vente en 2009
TOYOTA VOLKSWAGEN Group GM RENAULT/NISSAN FORD HONDA PSA FIAT DAIMLER BMW 0
LEXUS
TOYOTA / DAIHATSU / SCION VOLKSWAGEN VOLKSWAGEN UTILITAIRES / SEAT / SKODA
AUDI / BUGATTI / LAMBORGHINI / BENTLEY / PORSCHE CADILLAC SAAB INFINITI LINCOLN VOLVO ACURA PEUGEOT / CITROEN ALFA ROMEO / FERRARI LANCIA / MASERATI MERCEDES-BENZ MAYBACH BMW / MINI ROLLS-ROYCE
1 2 3
BUICK / CHEVROLET / GMC / HOLDEN / OPEL / PONTIAC / SATURN / VAUXHALL NISSAN / RENAULT / DACIA / SAMSUNG FORD / MERCURY HONDA
FIAT
SMART
nombre de vhicules vendus (million d'units) 4 5 6 7
Premium
Non Premium
Comme lillustre le graphique ci-dessus, VOLKSWAGEN AG bnficie, linstar de certains autres de ses concurrents dune gamme diversifie de produits dcline en deux familles, savoir : les modles Premium39 reprsentant 12,7% du total de ses ventes et les modles Non Premium40 reprsentant 87,3% du nombre total des vhicules lgers commercialiss par le groupe.
39 40
Vhicules Premium : vhicule haut de gamme ( indiquer en dfinition) Vhicule Non Premium : vhicule moyen et entre de gamme
134
V.2.2 Orientations stratgiques du groupe VOLKSWAGEN AG Le groupe VOLKSWAGEN AG a dfini une stratgie de croissance visant notamment dvelopper sa prsence sur les marchs mergents. Les prvisions de dveloppement des ventes de vhicules de VOLKSWAGEN AG se dclinent comme suit :
Dveloppement des ventes de VOLKSWAGEN AG entre 2009 et 2018
2009 2009-2018 2018
60,0%
53,0%
47,0%
27,0%
48,0%
52,0%
Marchs mergents
Marchs matures
Croissance 2009-2018 marchs mergents
Croissance 2009-2018 marchs matures
Marchs mergents
Marchs matures
Comme lillustre le graphique ci-dessus, VOLKSWAGEN AG commercialise 47,0% de ses vhicules sur les marchs mergents en 2009 et vise consolider sa prsence sur ces marchs pour atteindre 52,0% horizon 2018. Cette politique dexpansion entreprise par le groupe VOLKSWAGEN AG sexplique essentiellement par la croissance soutenue des marchs de lautomobile dans les pays mergents. En effet, le march de lautomobile dans les pays mergents enregistre une croissance de 60,0% sur la priode 2009-2018 compare 27,0% pour les pays matures sur la mme priode. V.2.3 Partenariat ENNAKL/VOLKSWAGEN AG La socit ENNAKL a historiquement entretenu une relation troite avec son partenaire de rfrence VOLKSWAGEN AG et a veill en permanence valoriser son image de marque ainsi que celle de ses produits sur le march tunisien. Depuis sa privatisation, la socit ENNAKL a uvr pour le strict respect des standards internationaux du constructeur VOLKSWAGEN AG, ce qui lui a permis de consolider les termes de son partenariat avec ce dernier. Le respect des standards internationaux du groupe VOLKSWAGEN AG se matrialise travers notamment : une politique dinvestissements en structures ddies dans le respect des standards internationaux ; le dveloppement dun rseau de distribution en application avec les standards architecturaux et techniques du Constructeur ; lapplication des standards du Constructeur en termes de recrutement et de formation au personnel. Ce nouvel lan sest traduit par une plus grande implication du Constructeur, illustre par les faits suivants : des investissements croissants de VOLKSWAGEN AG dans le secteur des IME en Tunisie ce qui se traduit par la croissance des ventes de composants automobile au Constructeur et par consquent laugmentation du quota dimportation de vhicules lgers attribu la socit ENNAKL ; la collaboration avec le constructeur VOLKSWAGEN dans la dfinition des grandes orientations stratgiques de la socit ENNAKL. En effet, le management du VOLKSWAGEN AG rencontre son quivalent chez la socit ENNAKL semestriellement en vue de prsenter la stratgie du
135
Groupe et ses perspectives en termes de volumes des ventes et de stratgie ddie chaque marque. La socit ENNAKL procde, au cours de ces rencontres, la prsentation de ses perspectives de ventes et ngocie avec le Constructeur son programme dapprovisionnement par modle de vhicule en termes de prix des vhicules et des volumes des ventes budgtes. V.3 PRESENTATION DES METIERS DE LA SOCIETE
La socit ENNAKL est spcialise dans la vente de vhicules neufs et assure un Service Aprs Vente (SAV) regroupant les activits de vente de pices de rechange et de service technique. V.3.1 Ventes de vhicules neufs Dans le cadre de son activit de vente de vhicules neufs, la socit ENNAKL a conclu un contrat de distribution avec les marques de VOLKSWAGEN AG suivantes : VOLKSWAGEN ; VOLKSWAGEN Utilitaires ; AUDI ; PORSCHE ; SEAT. A travers la socit ENNAKL, importateur officiel des vhicules du groupe VOLKSWAGEN AG, la Tunisie est le premier importateur du groupe en Afrique (hormis lAfrique du Sud pays producteur) en nombre de vhicules lgers. Lvolution de la part de march de la Tunisie sur le march nord africain, sur les deux dernires annes, se prsente comme suit :
Positionnement de la Tunisie en terme de nombre de vhicules lgers imports en Afrique du Nord
2008
= 23 797
2009
= 24 414
24,2%
33,7%
31,3% 34,3%
17,7% 20,4% 3,9% 11,8% 4,8% 17,9%
Tunisie
Algrie
Libye
gypte
Maroc
Source : ENNAKL Automobiles, VOLKSWAGEN AG
Grce des relations tablies avec son principal fournisseur et galement lvolution de son carnet de commandes, la socit ENNAKL a bnfici, linstar des autres pays, de la diversit de la gamme de produits du groupe VOLKSWAGEN AG afin de proposer ses clients une gamme diversifie de produits. A compter de juin 2010, la socit ENNAKL dbute la commercialisation de la marque SEAT. V.3.2 Vente de pices de rechange La socit ENNAKL assure un service de vente de pices de rechange destines aux clients VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE. Il est noter que limportation des pices de rechange nest pas soumise un rgime restrictif contrairement limportation de vhicules neufs.
136
Lactivit de vente de pices de rechange a t marque, en 2007, par la cration de la socit CAR GROS spcialise dans la vente en gros de pices de rechange des marques distribues par sa maison mre. En effet, compter de septembre 2007, la branche de vente de pices de rechange de la socit ENNAKL ne couvre plus que la vente au dtail. La socit CAR GROS commercialisera galement les pices de rechange de la marque SEAT depuis le lancement de ladite marque en juin 2010 sur le march tunisien. V.3.3 Service technique La socit ENNAKL assure aussi un service technique pour les clients VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE qui couvre les services suivants : service rapide : tout type dintervention caractre rapide (changement de filtres, vidanges, etc.) ainsi que les divers contrles priodiques (systme de freinage, diagnostic des missions de CO2, vrification des niveaux dhuile et deau, etc). travaux de rparation mcanique : toute panne de nature mcanique, lectrique et lectronique. travaux de carrosserie et de peinture : travaux de rparation et de peinture des carrosseries.
Service aprs vente de la socit ENNAKL
1 Rception des vhicules 2 Diagnostic 3 Atelier mcanique 4 Atelier carrosserie 5 Livraisons des vhicules
Service Aprs Vente de ENNAKL
V.4
RESEAU DE DISTRIBUTION
Le dveloppement du rseau de distribution de la socit ENNAKL a t marqu par la privatisation de la Socit en 2006 et larrive dune nouvelle quipe managriale qui a fait de lextension du rseau de distribution son principal axe de dveloppement en vue datteindre ses objectifs de croissance. Le dveloppement du rseau de distribution de ENNAKL permet galement de consolider le chiffre daffaires de la socit CAR GROS, fournisseur exclusif du rseau en pices de rechange. Dans ce sens, la Socit a mis en place pour son rseau de distribution, une dmarche oriente qualit dcline comme suit : une slection rigoureuse des agences officielles ; en effet, les entrepreneurs dsireux de reprsenter la socit ENNAKL travers une agence officielle doivent obir un certain nombre de critres dont : lexprience acquise dans le secteur de la concession automobile ; la situation financire de lentrepreneur ; le potentiel de la ville pour laquelle la demande douverture dagence est sollicite par lentrepreneur. un recrutement slectif et des formations continues du personnel du rseau ; un processus qualit, intgr tous les niveaux de la chane de valeur de la branche vente rseau (optimisation de lapprovisionnement, dploiement des standards du Constructeur, mise niveau des outils et quipements de rparation, etc.).
137
Les agences du rseau de distribution reportent mensuellement leurs ralisations la socit ENNAKL en vue den analyser les performances. La direction centrale du rseau est en charge de coordonner les reportings mensuels des agences officielles. En effet, une stratgie quinquennale a t arrte par le management de la Socit visant atteindre 21 points de vente lhorizon 2011. Le dploiement de cette stratgie se prsente comme suit :
Anne Nombre douverture dagences officielles Nombre total dagences officielles
2006 2007 2008 2009 2010

4 6 3 agences oprationnelles
4 4 8 14 17
La socit ENNAKL a dvelopp un rseau dagents officiels assurant aussi bien la vente de vhicules neufs que le service aprs vente.
138
La couverture du territoire par le rseau de distribution de ENNAKL se prsente comme suit :

Localisation gographique du rseau de distribution horizon 2011
Grand Tunis
Bizerte Kelibia
Ben Arous Nabeul Sousse Monastir
Kairouan
Sfax Gafsa Gabes DJerba

ENNAKL Automobiles
Mdenine
Agences officielles oprationnelles
Projets en cours de ralisation
Le positionnement sur lensemble du territoire tunisien du rseau de distribution de la socit ENNAKL illustre une forte concentration des points de vente, aussi bien dans la rgion du Grand Tunis que dans les principales grandes villes (Sousse, Nabeul, Sfax, Gabes, etc.). Comme lillustre la carte ci-dessus, le rseau de distribution de la socit ENNAKL couvre la majeure partie des gouvernorats de la Tunisie. Cette politique dimplantation du rseau repose sur les donnes dmographiques suivantes : la croissance de la population urbaine ; le parc de vhicules ; la concentration des mnages pouvoir dachat relativement lev. Au niveau des ventes de vhicules neufs, le rseau de distribution a fortement contribu la croissance de lactivit de la socit ENNAKL depuis 2008. En effet, les agents officiels ont ralis 25,9% des ventes globales de la Socit en 2009 contre 16,9% en 2008.
139
Concernant les ventes de pices de rechange, le rseau de distribution reprsente prs de 60,9% du chiffre daffaires de la socit CAR GROS en 2009 contre 57,6% en 2008. Il est rappeler que la socit ENNAKL a procd au transfert, compter du 31/12/2009, de lactivit Vente de Vhicules Industriels des marques RENAULT TRUCKS et TCM la socit Ennakl Vhicules Industriels. V.5 STRUCTURE ET EVOLUTION DE LACTIVITE
V.5.1 Evolution du chiffre daffaires consolid Lvolution du chiffre daffaires consolid de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se dcline comme suit :
Chiffre daffaires consolid (en KDT) 2007 20081 2009
Var.08/07 en % 37,9% 9,6% 71,6% n.s n.s 27,4% n.s 26,9%
Var.09/08 en % 18,5% 9,2% -6,9% 32,0% 30,7% 49,1% n.s 19,5%
Vente de vhicules neufs Nombre de vhicules lgers Nombre de vhicules industriels Vente de pices de rechange* dont CAR GROS (Hors vente ENNAKL) Service technique Kiosque***
Chiffre daffaires consolid
184 438 8 032 331 28 921** 3 983* 1 619 1 292

214 978
254 386 8 806 568 16 423 7 411 2 063 272 872
301 367 9 617 529 21 678 9 689 3 076 326 121
: Pour des fins de comparabilit, les chiffres consolids relatifs lexercice 2008 sont prsents primtre constant. Le primtre de consolidation comprend uniquement les socits ENNAKL et CAR GROS. * : Le chiffre daffaires pices de rechange inclut les ventes de lubrifiants. ** : Lors de son entre en exploitation en septembre 2007, CAR GROS a repris de la socit ENNAKL la totalit des stocks de pices de rechange. Depuis cette date, la socit ENNAKL nassure plus lactivit de vente en gros de pices de rechange. *** : A la fin de lexercice 2007, labandon de lactivit Kiosque a t dcid suite la location grance du Kiosque (station de services), proprit de la socit ENNAKL, Total Tunisie, justifiant labsence du chiffre daffaires enregistr au cours des deux derniers exercices.
140
La contribution de chaque activit dans le chiffre daffaires consolid, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Segmentation par activit du chiffre daffaires consolid de la socit ENNAKL
= 272 872 KDT = 214 978 KDT 0,8% 13,4% 0,8% 6,0% 1,0% 6,6% = 326 121 KDT
93,2% 85,8%
92,4%
2007 Vente de vhicules neufs
2008 Vente de pices de rechange
2009 Service Technique
Comme lillustre le graphique ci-dessus, lactivit vente de vhicules neufs en 2009 reprsente 92,4% du chiffre daffaires consolid du Groupe vs 93,4% en 2007. Par ailleurs, la contribution de lactivit Service Aprs Vente (vente de pices de rechange et service technique) stablit 7,6% en 2009 vs 6,7% en 2007. La progression de la contribution du Service Aprs Vente au chiffre daffaires consolid de la socit ENNAKL, met en exergue un des axes de dveloppement stratgique de la Socit qui consiste en la mise en place dun Service Aprs Vente conforme aux standards du Constructeur et rpondant aux attentes des clients. Evolution des ventes de vhicules neufs Lvolution du chiffre daffaires relatif lactivit de vente de vhicules neufs, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution du chiffre daffaires des ventes de vhicules neufs (en MDT)
= 301 367 KDT = 254 386 KDT = 184 438 KDT 45 149
16,1% 17,7%
51 823
17,2%
29 683
249 544 209 237 154 755

83,9% 82,3%
82,8%
2007
2008
2009
Vhicules lgers
Vhicules industriels
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la socit ENNAKL ralise un chiffre daffaires de 301 367 KDT sur lactivit vente de vhicules neufs en 2009 vs 184 438 KDT en 2007, enregistrant une croissance annuelle moyenne de 27,8% sur la priode considre.
141
Par ailleurs, le chiffre daffaires des ventes de vhicules lgers reprsente 82,8% du total du chiffre daffaires de lactivit vente de vhicules neufs de la socit ENNAKL en 2009 vs 83,9% en 2007. Lvolution des volumes de ventes de vhicules neufs de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution des volumes de vente de vhicules neufs (en units)
= 10 146 =9 374 = 8 363 9 617 8 806 8 032
331 2007 Vhicules lgers 2008
568
529
2009 Vhicules industriels
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la socit ENNAKL commercialise 10 146 vhicules neufs en 2009 vs 8 363 en 2007. La Socit commercialise 529 vhicules industriels en 2009 vs 331 vhicules industriels en 2007. Par ailleurs, la socit ENNAKL totalise 9 617 vhicules lgers vendus en 2009 vs 8 032 vhicules lgers en 2007. V.5.2 Vhicules Industriels Lvolution du chiffre daffaires des vhicules industriels de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution du chiffre daffaires des vhicules industriels (en KDT)
= 51 823 KDT = 45 149 KDT = 29 683 KDT
47 494 41 963 27 665 3 186 4 329
2 018 2007 RENAULT TRUCKS 2008
2009 TCM
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le chiffre daffaires de lactivit vente de vhicules industriels stablit 51 823 KDT en 2009 vs 29 683 KDT en 2007. Le chiffre daffaires relatif aux ventes de vhicules RENAULT TRUCKS totalise 47 494 KDT en 2009 vs 27 665 KDT en 2007.
142
Par ailleurs, le chiffre daffaires relatif aux ventes de chariots lvateurs TCM stablit 4 329 KDT en 2009 vs 2 018 KDT en 2007. Lvolution des ventes de vhicules industriels de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution des volumes de vente des vhicules industriels (en units)
= 568
= 529
= 331 478 467
264 67
90 62
2007 RENAULT TRUCKS
2008 TCM
2009
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la socit ENNAKL en 2009 commercialise 529 vhicules industriels vs 331 vhicules industriels en 2007. Par ailleurs, la Socit commercialise 467 vhicules industriels RENAULT TRUCKS en 2009 vs 264 vhicules en 2007. La ventilation de la croissance du chiffre daffaires des vhicules industriels entre effet volume et effet prix est illustre comme suit :
Analyse volume/prix de lactivit vente de vhicules industriels
21 253 KDT - 5 787 KDT 29 683 KDT 9 774 KDT 45 149 KDT -3 100 KDT 51 823 KDT
Vente VI 2007
Effet Volume
Effet Prix
Vente VI 2008
Effet Volume
Effet Prix
Vente VI 2009
Lvolution du chiffre daffaires des vhicules industriels entre les exercices 2007 et 2008 est principalement induite par un effet volume reprsentant 21 253 KDT prix constant, combin un effet prix ngatif stablissant -5 787 KDT volume constant. Leffet prix sexplique par la baisse du prix de vente moyen des vhicules de marque Renault Trucks Entre les exercices 2008 et 2009, la contribution de leffet volume stablit -3 100 KDT prix constant combin un effet prix positif stablissant 9 774 KDT volume constant. Notons que la contribution dfavorable des marques Renault Trucks et TCM leffet volume est identique.
143
V.5.3 Vhicules Lgers Lvolution du chiffre daffaires des vhicules lgers de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution du chiffre daffaires des vhicules lgers* (en KDT)
= 249 544 KDT = 209 237 KDT
= 154 755 KDT
183 053 140 325
196 396
3 627
10 520 283
10 457 14 573 1 154 2008 VOLKSWAGEN Utilitaires AUDI
21 995
29 177 1 976
2007 VOLKSWAGEN
2009 PORSCHE

*
: Le chiffre daffaires relatif la vente des vhicules lgers comprend la vente daccessoires.
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le chiffre daffaires de lactivit vente de vhicules lgers stablit 249 544 KDT en 2009 vs 154 755 KDT en 2007. Le chiffre daffaires relatif aux ventes de vhicules VOLKSWAGEN totalise 196 396 KDT en 2009 vs 140 325 KDT en 2007. Cette croissance sexplique par la monte en gamme des vhicules commercialiss ainsi que par lamlioration du Mix produit pour cette marque travers la promotion des ventes de vhicules haut de gamme tels que les modles PASSAT, JETTA et la nouvelle GOLF. Par ailleurs, les ventes de vhicules VOLKSWAGEN Utilitaires stablissent 21 995 KDT en 2009 vs 3 627 KDT en 2007 enregistrant une croissance annuelle moyenne de 146,3% sur la priode considre. La croissance des ventes de vhicules utilitaires sexplique essentiellement par la croissance des ventes du modle CADDY. En effet, ce modle bnficie dun bon positionnement sur le march des vhicules utilitaires en Tunisie et ce en raison de sa fonctionnalit et du rapport qualit/prix quil propose. La socit ENNAKL a intensifi les campagnes promotionnelles destines au modle CADDY lui permettant de maximiser ses ventes. Les ventes de vhicule VOLKSWAGEN stablissent 196 396 KDT en 2009 vs 140 325 KDT en 2007. En outre, les ventes de vhicules AUDI stablissent 29 177 KDT en 2009 vs 10 520 KDT en 2007 enregistrant une croissance annuelle moyenne de 66,5% sur la priode considre Cette croissance sexplique notamment par une politique de diversification et de monte en gamme de la marque permettant la socit ENNAKL de raliser des performances considrables essentiellement avec les marques Q5, A5 et A4. Afin de maximiser ses ventes de vhicules AUDI, la socit ENNAKL a accompagn cette politique de diversification de la marque avec des actions promotionnelles rgulires. Enfin, le chiffre daffaires relatif aux ventes de vhicules PORSCHE slve 1 976 KDT en 2009 vs 283 KDT en 2007.
144
La rpartition des ventes de vhicules lgers par marque, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Volume des ventes des modles VOLKSWAGEN
Modle 2007 3 567 2 048 1 138 443 13 537 1 en % du total 46,0% 26,4% 14,7% 5,7% 6,9% 0,2% 0,0% 2008 1 465 1 894 2 004 875 522 1 295 24 75 37 en % du total 17,9% 23,1% 24,5% 10,7% 6,4% 15,8% 0,3% 0,9% 0,5% 2009 1 869 1 159 2 575 377 839 1 363 13 81 48 10 37 en % du total 22,3% 13,8% 30,8% 4,5% 10,0% 16,3% 0,2% 1,0% 0,6% 0,1% 0,4%
POLO 4 CV POLO 5 CV POLO Taxi GOLF JETTA PASSAT EOS SIROCCO TIGUAN TOURAN TOUAREG TOTAL
7 747
100,0%
8 191
100,0%
8 371
100,0%
Lvolution des ventes du modle POLO TAXI sexplique par le lancement dun nouveau modle quip du moteur SDI . Ce moteur prsente des spcificits techniques avantageuses et une faible consommation en carburant. La baisse des ventes du modle POLO sexplique par larrive de la nouvelle POLO qui na t lance que tardivement en 2009. La stratgie entreprise par la socit ENNAKL depuis 2008 consiste amliorer son Mix produit travers la promotion de la commercialisation des modles de vhicules haut de gamme. Comme lillustre le tableau ci-dessus, le modle POLO (4CV, 5CV et Taxi) ralise une part importante des ventes de vhicules neufs sous la marque VOLKSWAGEN. Par ailleurs, les ventes du modle PASSAT enregistrent une croissance significative sur la priode 2007-2009 pour stablir 1 363 vhicules en 2009 vs 537 vhicules en 2007. Comme lillustre le tableau ci-dessous, la socit ENNAKL ralise une part consquente du volume de ses ventes avec le modle AUDI A4. En effet, 216 modles AUDI A4 ont t commercialiss en 2009 vs 109 en 2007. Par ailleurs, la socit ENNAKL a introduit deux nouveaux modles AUDI A5 et AUDI Q5, les ventes de ces deux modles stablissent respectivement 16 et 43 vhicules en 2009.
145
Volume des ventes des modles AUDI

Modle 2007 13 109 13 1 22 en % du total 8,2% 69,0% 8,2% 0,6% 13,9% 2008 33 77 51 37 en % du total 16,7% 38,9% 25,8% 18,7% 2009 64 216 16 36 43 17 1 en % du total 16,3% 55,0% 4,1% 9,2% 10,9% 4,3% 0,3%
A3 A4 A5 A6 A8 Q5 Q7 TT TOTAL
158
100,0%
198
100,0%
393
100,0%
Les ventes du modle A3 enregistrent une croissance significative et stablissent 64 units en 2009 vs 13 units en 2007. Cette croissance sexplique par la politique commerciale agressive ddie ce modle dans un objectif de conqute de parts de march sur le segment Compact haut de gamme . Cette politique est appuye par le groupe VOLKSWAGEN AG et ce au niveau des prix FOB pratiqus sur le modle A3. Comme lillustre le tableau ci-dessous, la PORSCHE CAYENNE reprsente 73,3% des ventes de la marque PORSCHE en 2009 avec 11 vhicules vendus.
Volume des ventes des modles PORSCHE
Modle 2007 1 en % du total 50,0% 2008 1 1 1 en % du total 11,1% 11,1% 11,1% 2009 1 3 en % du total 6,7% 20,0%
BOXSTER CAYMAN CARRERA CAYENNE CAYENNEE TOTAL
50,0% 100,0%
66,7% 100,0%
11
73,3% 100,0%
15
146
Volume des ventes des modles VOLKSWAGEN Utilitaires

Modle 2007 54 65 5 1 en % du total 43,2% 52,0% 4,0% 0,8% 2008 307 75 21 5 en % du total 75,2% 18,4% 5,1% 1,2% 2009 666 125 45 2 en % du total 79,5% 14,9% 5,4% 0,2%
CADDY TRANSPORTER T5 CRAFTER MULTIVAN TOTAL
125
100,0%
408
100,0%
838
100,0%
Comme illustr dans le tableau ci-dessus, le modle CADDY reprsente une part significative du volume des ventes de la marque VOLKSWAGEN Utilitaires avec 666 vhicules vendus en 2009 (79,5% du total des ventes) vs 54 vhicules commercialiss en 2007 (43,2% du total des ventes). La croissance significative des ventes du modle CADDY est d son positionnement sur le march des vhicules utilitaires en Tunisie et ce en raison du bon rapport qualit/prix quil propose et de la fonctionnalit du vhicule. La ventilation de la croissance du chiffre daffaires des ventes de vhicules lgers entre effet volume et effet prix est illustre comme suit :
Analyse volume/prix de lactivit vente de vhicules lgers
249 544 KDT 21 037 KDT 19 270 KDT 209 237 KDT 39 569 KDT 14 913 KDT 154 755 KDT
Vente VL 2007
Effet Volume
Effet Prix
Vente VL 2008
Effet Volume
Effet Prix
Vente VL 2009
Lvolution du chiffre daffaires entre les exercices 2007 et 2008 est principalement induite par un effet prix reprsentant 39 569 KDT volume constant combin un effet volume qui stablit 14 913 KDT prix constant. Entre les exercices 2008 et 2009, les contributions des effets volumes et prix se sont leves respectivement 19 270 KDT et 21 037 KDT.
147
La contribution des diffrents canaux de distribution dans les ventes de vhicules lgers de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Segmentation du chiffre daffaires par canal de distribution
2007 2008 2009
8,9%
20,5%
21,9%
91,1%
79,5%
78,1%
Groupe ENNAKL
Rseau de distribution
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la contribution des agents officiels dans le chiffre daffaires de lactivit vente de vhicules neufs stablit 21,9% en 2009 vs 20,5% en 2008. Cette volution sexplique par la mise en uvre dune politique de dveloppement du rseau, matrialise par louverture de 4 nouvelles agences officielles en 2008 et 6 agences officielles en 2009 portant ainsi le nombre dagences officielles 14 fin 2009. Evolution du chiffre daffaires consolid de lactivit Pices de Rechange Lvolution du chiffre daffaires de lactivit vente de pices de rechange, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution du chiffre daffaires des pices de rechange*
00 Var. 2008-2
% = 32,0
28 921 21 678 16 423
2007
2008
2009

*
: Le chiffre daffaires relatif la vente de pices de rechange, tel que prsent ci-dessus, comprend la vente de lubrifiants.
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le chiffre daffaires de lactivit pices de rechange de la socit ENNAKL (ENNAKL et CAR GROS) stablit 20 844 KDT en 2009 vs 16 423 KDT en 2008, enregistrant une croissance de 32,0% sur la priode considre. Le chiffre daffaires consolid de lactivit pices de rechange de la socit ENNAKL relatif lexercice 2007 est prsent titre indicatif en raison de la restructuration de cette activit au sein du Groupe par le biais de la cration des socits CAR GROS et TRUCKS GROS, toutes deux distributeurs en gros de pices de rechange.
148
Lvolution de la contribution de chacune des socits ENNAKL et CAR GROS dans le chiffre daffaires consolid de lactivit vente de pices de rechange se prsente comme suit :
Segmentation du chiffre daffaires de lactivit vente de pices de rechange entre ENNAKL et CAR GROS
13,8% 45,1% 46,5%
86,2% 54,9% 53,5%
2007 ENNAKL
2008 CAR GROS
2009
Comme lillustre le graphique ci-dessus, la contribution de CAR GROS dans le chiffre daffaires consolid de lactivit vente de pices de rechange de la socit ENNAKL stablit 46,5 % en 2009 vs 13,8% en 2007. Cette progression significative sexplique par la reprise de lactivit vente en gros de pices de rechange par la socit CAR GROS septembre 2007. Evolution du chiffre daffaires de lactivit Service Technique Le service technique en atelier comprend les travaux dentretien et de rparation pour les marques de vhicules commercialises par la socit ENNAKL. Lvolution du chiffre daffaires de lactivit Service Technique, sur la priode 2007-2009, se prsente comme suit :
Evolution du chiffre daffaires du Service Technique (en KDT)
-2009 TCAM 2007
= 37,8%
3 076 2 063 1 619
2007
2008
2009
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le chiffre daffaires de lactivit Service Technique, consistant aux travaux de rparation en atelier, de garanties de main duvre et de travaux extrieurs de vhicules neufs stablit 3 076 KDT en 2009 vs 1 619 KDT en 2007 enregistrant une croissance annuelle moyenne de 37,8% sur la priode considre. Cette progression est le fruit dune politique rigoureuse initie par la Socit visant lamlioration de son service aprs vente.
149
La contribution de chaque marque dans le chiffre daffaires de lactivit Service Technique, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Rpartition du chiffre daffaires du Service Technique par marque (en KDT)
= 1 619 1,6% 18,0% = 2 063 6,4% = 3 076 4,8%
15,9%
20,2%
80,4%
77,7%
75,0%
2007 VOLKSWAGEN - AUDI
2008 RENAULT TRUCKS & TCM
2009 PORSCHE
Lactivit service technique est essentiellement porte par les vhicules lgers de marques VOLKSWAGEN et AUDI. En effet, la socit ENNAKL en 2009 ralise 75,0% du chiffre daffaires du Service Technique avec les vhicules de marques VOLKSWAGEN vs 80,4% en 2007. Par ailleurs, en 2009 les vhicules industriels reprsentent 20,0% du chiffre daffaires de lactivit Service Technique travers les marques RENAULT TRUCKS et TCM vs 18,0% en 2007. V.6 DEPENDANCE DE LA SOCIETE ENNAKL VIS-A-VIS DE LA CLIENTELE
V.6.1 Particuliers vs Entreprises La contribution des entreprises et des particuliers dans les ventes de vhicules neufs de la socit ENNAKL se prsente comme suit :
Segmentation du chiffre daffaires de vhicules neufs entre particuliers et entreprises
2009
62,3% 32,9%
Particuliers
Entreprises & Administrations publiques
4,8%
Entreprises prives
Comme lillustre le graphique ci-dessus, en 2009 la socit ENNAKL ralise 62,3% de ses ventes de vhicules neufs auprs des particuliers et 32,9% auprs des entreprises prives. Par ailleurs, la socit ENNAKL ralise uniquement 4,8% de son chiffre daffaires avec les entreprises et administrations publiques dans le cadre dappels doffres.
150
V.6.2 Taxis et taxis interurbains La contribution des transports en commun (taxis et taxis interurbains) dans les ventes de vhicules neufs de la socit ENNAKL se prsente comme suit :
Contribution des taxis et taxis interurbains dans le chiffre d'affaires de vhicules neufs
16,5%
4,4%
79,1%
Taxis & Louage s
Age nces de location
Le reste des clients ENNAKL
Comme lillustre le graphique ci-dessus, en 2009 la socit ENNAKL ralise 4,4% de ses ventes auprs des agences de location de voitures. Par ailleurs, 16,5% des ventes de vhicules neufs sont destines aux transporteurs en commun (taxis et taxis interurbains) dont la quasi-totalit sont des particuliers. V.7 POLITIQUE TARIFAIRE
V.7.1 Vente de vhicules neufs Le groupe VOLKSWAGEN AG fixe les prix FOB de vhicules pour chaque exercice. La socit ENNAKL procde ensuite la ngociation pour la dtermination des prix dachat de vhicules auprs du Constructeur qui seront pratiqus tout au long de lexercice. Les taux de marque pratiqus varient en fonction des marques et modles de vhicules. Llaboration des propositions de prix de vente des modles commercialiss par la socit ENNAKL est ralise par une commission compose des membres suivants : le responsable dapprovisionnement en vhicules neufs ; le responsable commercial ; le responsable de contrle de gestion. Llaboration des prix de vente par ladite commission est fonction des lments suivants : les paramtres actualiss des diffrents composants du cot dachat ; les prvisions de vente de chaque modle ; la politique commerciale en matire de positionnement de prix des modles ; le taux de marge conformment au budget de lexercice en cours. Les prix proposs par la commission sont soumis lapprobation de la Direction Gnrale de la Socit.
151
V.7.2 Vente de Pices de Rechange Les prix de vente des pices de rechange sont fixs partir du fichier Master PR des tarifs pices de rechange du Constructeur, libell en euros auquel est appliqu un coefficient de mise en vente. La rvision des prix de vente des pices de rechange se fait en fonction des paramtres suivants : la mise jour des tarifs pices de rechange Constructeur ; les fluctuations substantielles de la parit de change. V.7.3 Service technique Le taux horaire main duvre est fix annuellement et est rvisable en fonction du niveau de rentabilit des ateliers ainsi que du niveau de complexit et de technicit des tches techniques. V.8 POLITIQUE DAPPROVISIONNEMENT
V.8.1 Processus La politique de passation des commandes de la socit ENNAKL seffectue selon un programme dapprovisionnement pralablement dfini au dbut de chaque exercice. Le planning dapprovisionnement de la socit ENNAKL en vhicules neufs et pices de rechange est fonction de plusieurs critres, dont notamment les objectifs de vente, qui dcoulent dune analyse stratgique de la tendance du march et des choix des consommateurs. Par ailleurs, le programme dapprovisionnement de la socit ENNAKL dpend galement des quotas attribus par le Conseil National du Commerce Extrieur et des prix pratiqus par le Constructeur aprs ngociation des tarifs qui seront appliqus pour lexercice en cours. La passation et la confirmation des commandes se font travers le systme de commande du Groupe VOLKSWAGEN AG appel NADIN via un autre systme appel MBV . Le systme MBV communique la socit ENNAKL toutes les donnes relatives aux diffrents modles de vhicules du Constructeur. Le rglement des commandes seffectue moyennant des lettres de crdit libelles en euros. Afin de faire face au risque de change, la socit ENNAKL Automobiles a recours quelquess contrats terme dont les termes sont dfinis la passation des commandes. A terme, la socit ENNAKL rgle la banque domiciliataire des accrditifs en euros et ce conformment aux dispositions de son certificat dimportation. Ainsi, la socit ENNAKL slectionne ses modles de vhicules en fonction notamment de la motorisation, des couleurs, des versions, des options et des quipements de srie et ce, dans lobjectif principal de rpondre au mieux aux attentes de sa clientle. Les vhicules produits sont transfrs de lusine du Constructeur au port dembarquement moyennant des camions remorqueurs spcialiss. Paralllement au processus dacheminement des vhicules depuis le Constructeur vers la socit ENNAKL, lensemble de la documentation relative lopration dimportation ainsi que les factures dfinitives sont adresss la socit ENNAKL par le Constructeur. V.8.2 Fournisseurs partenaires de la socit ENNAKL La socit ENNAKL sapprovisionne en vhicules neufs et pices de rechange auprs de ses partenaires constructeurs VOLKSWAGEN, AUDI et PORSCHE selon un programme dapprovisionnement prdfini annuellement avec les constructeurs automobiles.
152
Lapprovisionnement de la socit ENNAKL en vhicules neufs sur la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Marque 2008 (en MDT) En % du total 2009 (en MDT) En % du total
VOLKSWAGEN VOLKSWAGEN Utilitaires AUDI PORSCHE RENAULT TRUCKS TCM

Total
126,6 9,9 6,1 1,8 43,6 4,4

192,4
65,8% 5,1% 3,2% 0,9% 22,7% 2,3% 100,0%
127,8 26,6 33,9 3,5 39,5 4,7

225,5
54,1% 11,3% 14,4% 1,5% 16,7% 2,0% 100,0%
Comme lindique le tableau ci-dessus, les achats de la socit ENNAKL de vhicules neufs VOLKSWAGEN et VOLKSWAGEN Utilitaires totalisent 154,5 MDT au titre de lexercice 2009 vs 136,5 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 13,2% sur la priode. Les achats de vhicules neufs de marque AUDI stablissent 33,9 MDT au titre de lexercice 2009 vs 6,1 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 456,6% sur la priode. Les achats de vhicules neufs de marque PORSCHE stablissent 3,5 MDT au titre de lexercice 2009 vs 1,8 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 96,3% sur la priode. Par ailleurs, les achats de vhicules industriels de marque RENAULT TRUCKS et TCM seront pris en charge par la socit Ennakl Vhicules Industriels compter de lexercice 2010 et ce, suite au transfert de lactivit Vhicules Industriels la socit Ennakl Vhicules Industriels. V.8.3 Logistique Lapprovisionnement en vhicules neufs se fait FOB41, les vhicules sont ensuite achemins vers le port de Tunis par des bateaux RO-RO42. Les vhicules imports sont transfrs aprs ddouanement aux parcs de stockage. La socit ENNAKL dispose de deux parcs : parc situ La Goulette dune capacit de 2 500 voitures ; parc situ au sige de la Charguia dune capacit de 500 voitures.
41 42
Free On Board Roll On Roll Off
153
V.8.4 Principaux fournisseurs Vhicules neufs La socit ENNAKL sapprovisionne en vhicules neufs auprs des constructeurs automobiles suivants :
Fournisseur Marques Pays de provenance
VOLKSWAGEN VOLKSWAGEN AG VOLKSWAGEN Utilitaires AUDI SEAT PORSCHE France ITOCHU CORPORATION RENAULT TRUCKS STIA
43
Allemagne / Espagne Allemagne Allemagne Espagne France Japon France Tunisie
PORSCHE TCM (1) Renault Trucks (1) Renault Trucks et TCM (1)
(1) A compter du 1er avril 2010 et suite au transfert de lactivit Vhicules Industriels Ennakl Vhicules Industriels, les fournisseurs TCM, Renault Trucks et STIA ne sont plus en relation commerciale avec la socit ENNAKL. Pices de rechange Lapprovisionnement en pices de rechange seffectue auprs de VOLKSWAGEN AG. A compter de 2010 et avec le transfert de lactivit de vente de vhicules industriels des marques RENAULT TRUCKS et TCM la socit Ennakl Vhicules Industriels, ainsi que le lancement de la commercialisation de la marque SEAT, la liste des fournisseurs se composera dsormais de VOLKSWAGEN AG et PORSCHE FRANCE. V.8.5 Dlais fournisseurs Les termes de rglement des fournisseurs se prsentent comme suit : 180 jours date de dbarquement pour le fournisseur VOLKSWAGEN AG ; 90 jours date facture pour le fournisseur PORSCHE FRANCE ; 180 jours date de facture pour le fournisseur RENAULT TRUCKS ; 210 jours date facture pour le fournisseur ITOCHU CORPORATION. V.8.6 Processus de commercialisation Le processus de commercialisation de la socit ENNAKL est dcrit comme suit : passation des commandes via le systme dinformation intgre NADIN ; rception et inspection des vhicules ; stockage des vhicules dans les espaces de stockage de la socit ENNAKL ainsi quau parc de stockage situ la Goulette ; mise en vente des vhicules en fonction des commandes clients ; livraison des vhicules aux clients.
43
Les vhicules industriels fournis par la STIA sont des vhicules dont les composants sont imports depuis ltranger et assembls en Tunisie.
154
VI.
VI.1
ORGANISATION
ORGANISATION ACTUELLE DE LA SOCIETE
Lorganigramme fonctionnel de la socit ENNAKL, au 31 mai 2010, se prsente comme suit :

Organigramme fonctionnel de la socit ENNAKL au 31/05/2010
Prsident Directeur Gnral Mr Sakher EL MATERI
Secrtariat & bureau dordre
Rattach de directi on charg de mission Mr Noureddine HAMDI
DGA Commercial et SAV Mr. Ibrahim DEBACHE
DGA Administratif et financier Mr. Sehir JELJELI
Direction Marketing et communication Mme. Amira CHKIR
Dpartement Appro. et Logistique Mme. K. Haj Amor
Dpartement Audit Interne Mr. Bacem CHEIKHROUHOU Dpartement systme dinformation et de gestion Mr. Thabet MEJRI
Dpartement contrle de gestion Mr. Chekib ABBES
Dpartement organisation Mr. Yessine KALLAL
DC Commerciale VW, VWU, AUDI et PORSCHE Mr. Ridha DEROUICH
DC Aprs vente VW, VWU, AUDI et PORSCHE Mr. Mourad HAFHOUF
DC Rseau Mr. Ahmed Maher JAIT
Direction Administrative Mr. Walid Ben Kilani
Direction Financire Mr. Moez Ben Salem
Dpartement comptabilit Mr. Kais MARRAKCHI
Lorganisation de la socit ENNAKL sarticule autour de deux Directions Gnrales : commerciale et aprs vente ; administration et finance. VI.1.1 a. Direction Gnrale commerciale et aprs vente
Directions fonctionnelles La Direction Centrale Commerciale contrle les dpartements suivants : dpartement commercial VOLKSWAGEN ; dpartement commercial VOLKSWAGEN Utilitaires ; dpartement commercial AUDI ; dpartement commercial PORSCHE.
Il est noter que suite lintroduction de la marque SEAT en 2010, la socit ENNAKL a recrut un brand manager en charge de la commercialisation de la marque. La socit ENNAKL est en cours de constituer une quipe commerciale ddie la marque et sous la responsabilit du brand manager . La Direction Centrale Aprs Vente, responsable des marques VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN utilitaires, AUDI et PORSCHE, contrle son tour deux dpartements, savoir : dpartement Pices de Rechange ;
155
dpartement Technique. La Direction Centrale Rseau. b. Directions transversales La Direction Marketing et Communication a pour principales missions : la veille concurrentielle et lanalyse du positionnement de ses marques respectives sur le march ; la dfinition du plan marketing global de la socit ENNAKL ainsi que des plans marketing relatifs chaque marque ; la ralisation des plans de communication de la socit ENNAKL lors des vnements spcifiques (portes ouvertes, salons de lautomobile, etc.) aussi bien en Tunisie qu ltranger. Les campagnes promotionnelles et plans de communication entrepris par la socit ENNAKL sont soumis la validation du management du groupe VOLKSWAGEN AG et ce pour la vrification de la charte graphique, de la cohrence des plans de communication en termes de contenu et de budget ainsi que le respect des identits et images de marque des vhicules. VOLKSWAGEN AG contribue galement dans le financement des supports marketing. Le Dpartement Approvisionnement et Logistique a pour principales missions : la passation et suivi des commandes de vhicules AUDI et VOLKSWAGEN (ventes en Hors Taxes et ventes en TTC) ; la ngociation des prix FOB et Hors Taxes avec VOLKSWAGEN AG et la communication des prix la Direction Gnrale du Commerce Extrieur pour lobtention des quotas ; la ngociation des supports et des remises pour les ventes de vhicules ; le suivi des quotas avec la Direction Gnrale du Commerce Extrieur. VI.1.2 a. Direction Gnrale administrative et financire
Directions fonctionnelles Direction Financire en charge des missions suivantes : service recouvrement ; service financier. Direction Administrative en charge des missions suivantes : moyens gnraux ; service juridique et contentieux ; assurance ; ressources humaines. Dpartement Comptabilit en charges des missions suivantes : intgration et enregistrement des oprations comptables au niveau du logiciel INCADEA ; tenue des dossiers fiscaux relatifs aux socits ENNAKL et CAR GROS.
b.
Dpartements transversaux Dpartement Audit Interne : est en charge des missions suivantes : le contrle du strict respect des systmes et procdures en vigueur ; l'valuation de ces systmes et procdures afin den assurer la cohrence et la conformit avec les spcificits et les volutions de l'environnement propre de l'entreprise.
156
Dpartement de Contrle de Gestion : assure la collecte et le traitement des informations servant la prise de dcision. Lentit ralise galement les missions suivantes : le calcul des cots dachats et des autres charges externes ; llaboration des tableaux de bord et des indicateurs de performance ; les prvisions budgtaires en matire de ressources humaines, finances et moyens techniques ; la dfinition des objectifs de la socit et de ses dpartements et lanalyse trimestrielle des carts en vue de proposer les mesures correctives. Le dpartement de contrle de gestion procde, trimestriellement, la revue des budgets et des objectifs de la Socit ainsi quaux analyses y affrentes. Dpartement Systme dInformation et de Gestion : les fonctions du dpartement systme dinformation regroupent les missions suivantes : support utilisateurs, dveloppement, qualit, programme et production. Dpartement Organisation : assure les missions suivantes : la mise jour du manuel de procdures ; la mise jour des fiches fonctions ; ltude et lanalyse de tous les problmes dordre organisationnel. VI.1.3 a. Moyens humains
Politique des Ressources Humaines
Depuis sa privatisation, la socit ENNAKL sest engage prserver les acquis sociaux octroys ses collaborateurs et a veill les amliorer. Soucieuse de rpondre au mieux aux attentes de son personnel, la socit ENNAKL a opt pour une gestion optimale de son personnel. Par ailleurs, la socit ENNAKL a mis en application, au 1er semestre 2009, les dispositions de la convention collective nationale des constructeurs et des concessionnaires de vhicules. Les dispositions de cette convention sarticulent essentiellement autour des axes suivants : les processus de recrutement ; le processus de promotion et davancement des chelons ; la discipline ; les ngociations sociales ; etc. La politique de Ressources Humaines de la socit ENNAKL sarticule autour des principaux axes suivants : maximisation du dveloppement des comptences ; motivation et implication du personnel dans le dveloppement de la Socit ; amlioration des conditions de travail ; instauration dune politique active de prvention de sant ; externalisation des services support (lavage, gardiennage, acheminement de vhicules, etc.).
157
b.
Politique de recrutement
La socit ENNAKL mne une politique active de recrutement oriente vers le dveloppement des comptences en interne. Le processus de recrutement de la socit ENNAKL se dcline comme suit : consultation des cabinets de recrutement et annonces des offres demploi dans la presse et sites Internet spcialiss ; premire slection de candidats effectue par le comit de direction ; slection finale effectue par la direction gnrale de la Socit. c. Politique de formation rcapitulatif
La formation demeure un axe fondamental de dveloppement de la socit ENNAKL en matire de politique sociale. En effet, la socit ENNAKL organise rgulirement des sminaires et des formations aussi bien en Tunisie qu ltranger. La socit ENNAKL a galement investi dans un espace ddi la vie sociale pour un montant total de 300 KDT. En effet, cet espace est rserv au personnel de la Socit et comporte entre autre 2 salles de formation ddies aux activits technique et commerciale rpondant aux normes du Constructeur, une salle de prire, un service mdical, une buanderie, etc. Le tableau ci-dessous rcapitule un plan de formation entrepris par la socit ENNAKL au titre de lexercice 2009 :
Dpartement ayant bnfici de formation Lieu de la formation Formateurs externes/internes Nombre demploys ayant bnfici de formation 2 Dure de la formation (en jours) Cot de la formation (en DT)
Administratif et financier Aprs Vente Commercial
Etranger Tunisie Etranger Etranger Tunisie
Externe Externe Externe
7 1 915 90 75 4
2 091
2 916 14 225 62 369 54 945 428

134 882
31 24 26 1
84
Total
d.
Politique de rmunration et avantages au personnel
Dans une optique de mise en valeur des performances de ses collaborateurs, la socit ENNAKL leur octroie des rmunrations attractives. En effet, autre laugmentation annuelle lgale des salaires dcoulant de la ngociation triennale avec lUGTT (Union gnrale Tunisienne du Travail), la socit ENNAKL procde des augmentations des salaires de ses salaris en fonction de leurs performances afin de mettre en avant leur implication au dveloppement de la Socit. Ces augmentations sont dcides par la direction gnrale. De mme, la socit ENNAKL offre des commissions et indemnits, notamment les commissions sur ventes accordes aux commerciaux, commissions de recouvrement, etc. Par ailleurs, la socit ENNAKL facilite galement laccs de son personnel diffrents types de crdits aussi bien immobiliers, que des crdits la consommation, objets de diverses dpenses courantes dont notamment le crdit automobile. Le fonds social joue galement un rle actif au sein de la socit ENNAKL travers essentiellement loctroi de crdits immobiliers et directs aux salaris, laccord daides et dons aux salaris les plus dmunis et aux cas douloureux (maladie, dcs, sinistres, etc).
158
e.
Politique dencouragement de dpart la retraite
Dans lobjectif de rajeunir son personnel, la socit ENNAKL a procd sur la priode 2006-2008 lencouragement de dparts volontaires la retraite, ngocis conformment au Statut du Personnel. Les conditions ncessaires au dpart volontaire la retraite se dclinent comme suit : un minimum dge de 55 ans ; un minimum de 30 ans de service. f. Evolution des effectifs
La socit ENNAKL Lvolution des effectifs de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
Evolution de leffectif global de fin de priode (en nombre de collaborateurs)
TCAM
009 2007-2
= 11,1%
227
248
280
2007
2008
2009
Leffectif de la socit ENNAKL stablit fin 2009 280 salaris contre 227 en 2007, soit une croissance annuelle moyenne de 11,1% sur la priode 2007-2009. La socit ENNAKL fait appel du personnel intrimaire essentiellement pour les services de gardiennage, de nettoyage et de lavage des vhicules neufs.
159
La socit CAR GROS Lvolution des effectifs de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se prsente comme suit :
TCAM
009 2007-2
% =11,8
15 12 11
2007
2008
2009
Leffectif de la socit CAR GROS stablit fin 2009 15 salaris vs 12 en 2007, soit une croissance annuelle moyenne de 11,8% sur la priode 2007-2009. g. Structure des effectifs par catgorie socioprofessionnelle pour la socit ENNAKL
La structure de leffectif de la socit ENNAKL sur la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Effectif global = 227 Effectif global = 248 Effectif global = 280 143
*
96 78 66 47 48 36 81 74 45 41
2007 Excution Matrise
2008 Cadres moyens
2009 Cadres suprieurs
* : Conformment au reclassement du personnel selon le tableau de classification prvu par la convention collective sectorielle des concessionnaires automobiles mise en application compter du 1er mai 2009, leffectif de la socit ENNAKL en 2009 est class selon les catgories suivantes : agents dexcution ; agents de matrise ; cadres suprieurs. Lvolution des effectifs de la socit ENNAKL, sur les 3 derniers exercices, sest axe sur le renforcement des agents de matrise et des agents dexcution. En effet, la socit ENNAKL favorise le dveloppement des comptences en interne et se dote dun personnel technique qualifi en phase avec la nature de ses activits.
160
h.
Taux dencadrement de leffectif de la socit ENNAKL

2007 2008 2009
Taux dencadrement
44
45%
48%
15%
Comme lillustre le tableau ci-dessus, le taux dencadrement stablit 15% en 2009 vs 45% en 2007. Cette volution sexplique par le reclassement du personnel selon le tableau de classification prvu par la convention collective sectorielle des concessionnaires automobiles mise en application compter du 1er mai 2009. i. Structure des effectifs par tranche dge et par sexe de la socit ENNAKL
La rpartition de leffectif de la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, par tranche dge se dcline de la manire suivante :
133
134
98 77 48 38
2008 <25 25-40
2009 >40
Suite la politique dencouragement des dparts volontaires, la tranche dge des salaris gs de moins de 40 ans reprsente 52,1% du total de effectif au titre de lexercice 2009. La rpartition de leffectif de la socit ENNAKL, sur les deux derniers exercices, par sexe se dcline comme suit :
230 212
50 36
2008
Hommes
2009
Femmes
44
Taux dencadrement : le rapport entre le nombre de cadres dune part et leffectif total dautre part.
161
Au titre de lexercice 2009, la tranche masculine demeure largement suprieure la tranche fminine avec 230 hommes (82,1% du total des effectifs) vs 50 femmes (17,9% du total des effectifs). j. Structure des effectifs par tranche de salaire de la socit ENNAKL
La rpartition des effectifs de la socit ENNAKL par tranche salariale, sur les deux derniers exercices, se prsente comme suit :
134
89 69
90
98
48
2008
<500 DT 500-1000 DT
2009
>1000 DT
La rpartition des effectifs par tranche de salaire confirme la politique sociale de la socit ENNAKL. En effet, 47,8% des salaris, se situent dans la fourchette haute de salaires de la Socit (>500 DT). k. Turnover de la socit ENNAKL
Le tableau ci-dessous dtaille lvolution des dparts et des recrutements enregistrs par la socit ENNAKL au cours des trois derniers exercices :
Turnover 2007 2008 2009
Recrutements (1) Dparts (2) dont dparts la retraite volontaires Solde (1) (2) En fonction de leffectif de dbut de priode.
94 104 20
-10
63 42 32
21
63 31 2
32
Var.08/07 en % -33,0% -59,6% -11,1% Ns
Var.09/08 en % 0,0% -26,2% -93,8% 52,4%
n.d
8,5%
11,4%
Le turnover de la socit ENNAKL sest tabli 32 personnes en 2009, dont 2 dparts volontaires la retraite vs 21 personnes en 2008.
162
VI.2 VI.2.1
MOYENS MATERIELS ET TECHNIQUES Patrimoine
La socit ENNAKL dispose dun patrimoine immobilier consquent dont notamment : un terrain de 6,4 hectares, situ la Goulette, acquis pour la mise en place dun parc de stockage et de deux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE intgrant des ateliers de rparation ; un terrain situ la zone industrielle Charguia II, dune superficie de 3,9 hectares comprenant un showroom multimarque dune superficie de 800 m, un parc de stockage, un magasin de pices de rechange et des ateliers ddis au service technique. Ce terrain comprend galement le sige administratif de la socit ENNAKL. Par ailleurs, la socit ENNAKL loue un parc de stockage de vhicules neufs dune superficie de 23 927 m sis Ben Arous ainsi quun showroom sis Dubosville ddi aux vhicules industriels dune superficie de 1 150 m. La socit ENNAKL loue galement un local sis Ali Darghouth comprenant un magasin de pices de rechange et un atelier de rparation. VI.2.2 Approvisionnement et logistique
La passation et la confirmation des commandes auprs de VOLKSWAGEN AG seffectuent travers le systme de commande appel NADIN qui utilise un autre systme permettant un accs certaines applications du Constructeur allemand nomm MBV . Ce systme communique la socit ENNAKL toutes les donnes ncessaires pour la configuration des divers modles commander, savoir la motorisation, les versions, les couleurs, les options, etc. Les vhicules imports sont transfrs aprs ddouanement aux parcs de stockage. La socit ENNAKL dispose de 2 parcs : parc situ La Goulette dune capacit de 2 500 voitures ; parc situ au sige de la Charguia dune capacit de 500 voitures. VI.2.3 a. Service Aprs Vente
Pices de rechange
Les locaux mis la disposition de lactivit pices de rechange sont les suivants : magasin central dune superficie de 2 600 m amnag en 2 niveaux ; magasin atelier dune surface de 95 m ; magasin atelier carrosserie et peinture dune surface de 150 m ; magasin atelier PORSCHE dune surface de 65 m ; magasin de dballage dune superficie de 600 m. b. Service technique
Les locaux mis la disposition de lactivit service technique sont les suivants : atelier mcanique VOLKSWAGEN dune superficie de 1 000 m dot de 37 postes de travail ; atelier travaux rapides VOLKSWAGEN dune superficie de 955 m dot de 23 postes de travail ; atelier AUDI dune superficie de 1 580 m dot de 17 postes de travail ; atelier PORSCHE dune superficie de 583 m dot de 7 postes de travail ; atelier carrosserie et peinture de 1 470 m dot de 39 postes de travail ; centre de rception technique dune superficie de 151 m dot de 7 postes de travail.
163
VI.2.4
Systme dinformation
Lanne 2008 a connu la migration du systme dinformation initial ANITA de la Socit vers un nouveau systme intitul INCADEA . Le cot de cet investissement sest lev 674 KDT hors matriel. INCADEA est un systme de gestion intgr spcialis dans la distribution automobile dclin sur la base dun progiciel de gestion intgr NAVISION . Les travaux de vrification de procdures de contrle interne entrepris par le commissaire aux comptes de la socit ENNAKL au titre de lexercice 2008 ont abouti une conclusion de sous exploitation du systme dinformation ANITA alors utilis par la Socit. De ce fait, la socit ENNAKL a migr son ancien systme dinformation vers le nouveau systme INCADEA et a procd au recrutement dun nouveau chef de dpartement Systme dInformation. INCADEA couvre toutes les activits de la socit ENNAKL savoir la distribution de vhicules et le SAV (pices de rechange et service technique). Par ailleurs, en vue de prserver une proximit fonctionnelle vis--vis des constructeurs, la socit ENNAKL dispose dun accs en ligne certaines applications des constructeurs. Le systme dinformation INCADEA se dcline comme suit : des systmes dinformation oprationnels se rapportant chaque domaine dactivit de la socit ENNAKL, notamment la gestion commerciale, la gestion du service aprs vente, la gestion financire, la gestion des ressources humaines, etc. ; un systme comptable rpondant aux normes du SCE 1997 (Systme Comptable des Entreprises datant de 1996 et entr en vigueur compter de 1997, permettant la saisie, lacheminement, le traitement, le stockage, la prsentation et la communication dune information fiable et pertinente. Ce systme comptable comprend aussi bien la comptabilit financire que la comptabilit analytique ncessaire au processus dcisionnels de chaque dpartement de la Socit ; un systme daide la dcision dclin en reportings et tableaux de bord pour les activits oprationnelles (service commercial et technique) et fonctionnelles (marketing, finances, ressources humaines) ; un dispositif informatique qui optimise la qualit des indicateurs de performance oprationnelle, physique et financire. Dans lobjectif doptimiser les fonctionnalits du systme dinformation, la socit ENNAKL a procd une mission de diagnostic de son systme dinformation en 2009, confie au cabinet Altime Charles Riley. Ce diagnostic a conduit la dfinition dun systme dinformation cible dont la ralisation est dcline en 19 projets qui seront mis en place courant 2010.
164
Ltat davancement de ces projets se prsente comme suit :

Sous projet SI Etat d'avancement
Mise en place des actions flash Mise en place d'une organisation SI Mise en place des procdures de gestion SI Mise en place d'une politique RH pour les ressources SI Mise en place d'un plan de formation des ressources SI Mise en place des tableaux de bord de gouvernance SI Mise en place d'un outil CRM Mise en place d'un outil de gestion de la trsorerie Mise en place du portail d'change avec le rseau Mise en place d'un plan de formation du personnel Mise en place des fonctionnalits INCADEA non exploites Mise en place du module rapprovisionnement Mise en place d'un plan de continuit d'activit Mise en place des reportings de suivi de l'activit Mise en place des tableaux de bord de pilotage Monte de Version INCADEA Gestion intersites Sparation des activits Sparation des marques
Cltur Cltur Cltur En cours En cours Cltur En cours Cltur En cours Cltur En cours En cours Cltur Cltur En cours Abandonn Cltur Cltur Cltur
Le plan daction a dfini les principaux objectifs suivants : rendre le systme dinformation INCADEA plus complet ; optimiser la performance et lefficacit oprationnelle du systme dinformation en adquation avec les objectifs stratgiques de la socit ENNAKL ; renforcer la scurit du systme dinformation travers des infrastructures actualises tout en assurant un accs simplifi aux diffrentes applications du progiciel NAVISION ; amliorer la qualit des services proposs la clientle travers la mise en place doutils de pilotage et lamlioration du process gestion du contact client. Par ailleurs, le plan daction dfini par le cabinet Altime Charles Riley, sest tendu vers ltablissement dun schma directeur informatique portant aussi bien sur larchitecture cible du systme dinformation que sur les investissements en quipements et solutions mettre en oeuvre. VI.2.5 Outil de communication Web
Suite une analyse dtaille de ses besoins, la socit ENNAKL a lanc son site Web en avril 2010. Ainsi, la mise en place du site Web se dcline notamment travers : la mise en place du portail Web de la socit ENNAKL ; le lancement dun site Web ddi chaque marque selon les standards dfinis par le Constructeur ; le dveloppement dun portail rseau pour toutes les agences officielles permettant laccs aux donnes relatives au stock, laccs la documentation technique, la messagerie interne de la socit ENNAKL, etc.
165
VI.3 VI.3.1
POLITIQUE DE COMMUNICATION, MARKETING ET SPONSORING Politique de communication
La politique de communication de la socit ENNAKL sarticule autour des axes suivants : la communication institutionnelle permettant dinstaurer limage de la socit ENNAKL sur le march tunisien ; lorganisation dvnements stratgiques nationaux et internationaux, notamment, la participation aux salons spcialiss, lorganisation du lancement presse des marques VOLKSWAGEN et la prsentation en avant premire mondiale du certain nouveau modle (PORSCHE Panamera, VOLKSWAGEN Touareg). Dans un objectif de distinguer son image auprs de sa clientle et de promouvoir limage des marques quelle reprsente, la socit ENNAKL a procd courant avril 2010 la mise en place de son nouveau logo et de sa nouvelle signature. La socit ENNAKL fonde sa volont de prenniser son leadership sur une politique de communication active visant promouvoir son image de marque ainsi que celle des marques quelle reprsente. VI.3.2 Politique marketing
La socit ENNAKL conoit un plan marketing annuel visant un objectif global ainsi que des objectifs spcifiques chaque marque, adapts en fonction du positionnement de celle-ci. Le plan marketing annuel de la socit ENNAKL comprend une analyse stratgique de chaque produit ainsi quun comparatif des produits de la socit ENNAKL par rapport au march. Suite cette tape stratgique, un plan marketing est mis en place avec un budget par marque en ligne avec les objectifs prdfinis par la Socit. Ce plan marketing est ralis conjointement avec la Direction Commerciale puis valid par le Comit de Direction. Aprs sa validation, le plan marketing est ensuite adress au Constructeur afin de sassurer de sa cohrence avec la politique de communication de ce dernier, de sa pondration au budget ainsi que du respect de sa charte dont notamment les logos, sigles et couleurs des marques de vhicules. La politique marketing de la socit ENNAKL demeure en ligne avec les vnements prvus par le groupe VOLKSWAGEN AG dont notamment les actions promotionnelles et les lancements de nouveaux modles. Le plan marketing est galement tudi en fonction des objectifs de vente de lanne et prend en considration les vnements relatifs lenvironnement de la Socit (rglementation, concurrence, etc.).
166
VI.3.3
Politique de sponsoring
La socit ENNAKL mne une politique active de sponsoring et tudie toute proposition de participation des vnements nationaux et internationaux sportifs et culturels. En effet, la socit ENNAKL envisage en 2010 de sponsoriser les vnements ci-aprs : tournoi de golf de la TACE ; mcnat dun film du ralisateur tunisien Naoufel SAHEB ETTABAA ; sponsoring de forum sur la Mditerrane organis par le magazine Ralits ; sponsoring dune quipe de football du championnat national tunisien. VI.3.4 Politique qualit
La politique qualit de la socit ENNAKL sarticule autour dun processus de notation des agences du rseau de distribution. Il est bas sur un ensemble de critre tels que la qualit du service vente de vhicules neufs, la qualit du service aprs vente, la protection des vhicules en atelier, le contrle qualit des vhicules, etc. VI.4 ORIENTATIONS STRATEGIQUES ET POLITIQUE DE DEVELOPPEMENT
Soucieuse de rpondre au mieux une demande croissante de vhicules, la socit ENNAKL a procd la mise en place de ses orientations stratgiques sur la base notamment de i) ses objectifs, ii) lvolution du march automobile iii) des choix des consommateurs. VI.4.1 Dveloppement du rseau de distribution
Depuis sa privatisation, la socit ENNAKL considre le dveloppement du rseau de distribution comme un axe stratgique de son dveloppement. Dans ce sens, la socit ENNAKL vise dvelopper un rseau de qualit, de proximit et orient vers la satisfaction du client. A horizon 2010, la socit vise atteindre 21 agences officielles rparties sur lensemble du territoire contre 14 agences officielles fin 2009. La stratgie de dveloppement du rseau de distribution de la Socit soriente vers la mise en place dun rseau de distribution ddi chaque marque en vue damliorer la qualit de ses services et de prserver une relation de proximit avec sa clientle ainsi que le dploiement du rseau sur lensemble du territoire tunisien. VI.4.2 Dveloppement de nouveaux concepts de services
Soucieuse de la satisfaction de ses clients et accordant un intrt primordial linnovation, la socit ENNAKL envisage de lancer le concept Express Service qui consiste proposer pour sa clientle un service rapide dentretien sans prise de rendez-vous comprenant notamment : la vidange ; la rparation et linstallation des systmes de freinage ; la recharge et linstallation de batteries ; le diagnostic mcanique et lectrique. A ce titre, deux projets ont dj t retenus dont un situ Hammamet dores et dj oprationnel depuis juillet 2009 ainsi quun autre projet situ Kairouan dont louverture est prvue pour 2010. VI.4.3 Partenariat avec le groupe VOLKSWAGEN
Afin de renforcer son partenariat avec le groupe VOLKSWAGEN AG, la socit ENNAKL a mis en place une stratgie de collaboration win-win avec le constructeur allemand visant renforcer sa
167
prsence en Tunisie et par consquent le dveloppement de son poids dans la coopration industrielle. A ce titre, le groupe VOLKSWAGEN AG a mis en place, depuis mai 2009, une cellule dapprovisionnement au sein de la socit ENNAKL, qui prospecte et sapprovisionne sur le march des composants automobile en Tunisie. VI.5 VI.5.1 POLITIQUE DINVESTISSEMENT Investissements raliss
Les investissements raliss par la socit ENNAKL, sur les trois derniers exercices, se dclinent comme suit :
En milliers de dinars 2007 2008 2009
Var. 08/07 en% >100,0% 92,0% n.s 20,3% -36,3% 48,5%
Var. 09/08 en % - 84,7% -66,1% n.s -26,8% 8,1% - 11,5%
Logiciels Terrains Construction Installations techniques, matriel et outillages Matriel de transport

Total investissements
310 1 860 1 121 833

4 124
674 3 571 1 349 531

6 125
103 1 211 2 546 987 574

5 421
Sur la priode 2007-2009, les investissements de la socit ENNAKL ont essentiellement port sur lacquisition dun terrain ainsi que lamnagement des locaux pour un montant cumul de 12 621 KDT. Les terrains acquis en 2009 serviront la mise en place des nouveaux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE ainsi qu la mise en place du centre de livraison VOLKSWAGEN. Face la croissance de la demande et llargissement de sa gamme de produits, la socit ENNAKL envisage le lancement de trois nouveaux showrooms. A ce titre, la socit ENNAKL compte exploiter le terrain acquis la Goulette pour la mise en place dun centre de livraison VOLKSWAGEN proximit du parc de stockage et la construction de deux nouveaux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE. Par ailleurs, la socit ENNAKL a ralis un investissement consquent en logiciels en 2008, et ce, suite la migration de son ancien systme dinformation ANITA vers un nouveau systme intgr plus polyvalent et performant appel INCADEA . Le cot de la mise en place du nouveau systme dinformation sest lev 674 KDT en 2008.
168
PARTIE V
SITUATION FINANCIERE DE LA SOCIETE ENNAKL
169
I.
ETATS FINANCIERS COMPARES DE LA SOCIETE ENNAKL
A compter de lexercice clos le 31 dcembre 2009, la socit ENNAKL a opt pour la prsentation de son tat de rsultat selon le modle de rfrence. Le modle de rfrence consiste prsenter les revenus et les charges selon leur provenance ou destination dans le cot des ventes ou dans les activits commerciales ou administratives. Par ailleurs, pour des raisons danalyse, cette dernire sera effectue sur la base des tats financiers prsents conformment au modle autoris qui permet de prsenter les revenus et les charges selon leur nature.
170
I.1
ANALYSE DE LETAT DE RESULTAT INDIVIDUELS
Ltat de rsultat de la socit ENNAKL se dtaille de la manire suivante, durant la priode 2007 2009 :
Var.08/07 Var.09/08 en % en % 25,0% -48,3% 65,9% 23,4% n.s 28,1% 11,4% >100,0% 22,8% 21,3% 51,3% >100,0% -49,2% >100,0% >100,0% 34,9% 77,9% 25,6% 29,8% 19,2% 0,2% -29,6% 18,9% 34,3% 20,8% 29,5% -36,7% 65,0% 20,3% 4,3% 29,2% 76,2% >100,0% >100,0% 16,6% 40,6% 9,2% 5,7%
Revenus Autres produits Transferts de charges

TOTAL PRODUITS D'EXPLOITATION (I)
212 287 265 461 316 431 5 144 302 2 662 501 2 668 353 -19 869 7 365 1 895 7 782 0 23 990 797 2 211 4 235 1 650 27 990 7 899 20 091 0 20 091
217 733 268 624 319 452 37 -14 794 5 106 750 3 841 0 5 689 2 992 4 718 0 22 996 617 1 255 555 176 24 012 5 617 18 395 608 19 003 192 803 247 025 298 288
Variation des stocks Achats marchandises Charges de personnel Dotation aux amortissements et aux provisions Autres charges d'exploitation
TOTAL DES CHARGES D'EXPLOITATION (II) RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
202 537 245 629 295 461 15 196 21 2 470 174 20 17 800 3 157 14 643 0 14 643
Charges financires Produits des placements Autres gains ordinaires Autres pertes ordinaires
RESULTAT DES ACTIVITES ORDINAIRES AVANT IMPOTS
Impts sur les socits

RESULTAT NET DE L'EXERCICE
Effets des modifications comptables

Rsultat aprs modifications comptables
Note dinformation Introduction en Bourse ENNAKL Automobiles SA
171
Lanalyse ci-aprs prsente les principaux postes de ltat de rsultat de la socit ENNAKL sur la priode 2007 2009 : I.1.1 Produits dexploitation Lvolution des produits dexploitation au cours de la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
En milliers de DT En % du 2008 total 212 287 97,5% 265 461 2007 En % du En % Var.08/07 Var.09/08 2009 total du total en % en % 98,8% 316 431 99,1% 25,1% 19,2%
Revenus Autres produits dexploitation Transferts de charges

5 144 302
2,4% 0,1%
2 662 501
1,0% 0,2%
2 668 353
0,8% 0,1%
-48,3% 65,9% 23,4%
0,2% -29,6% 18,9%
Total des produits dexploitation 217 733
100,0% 268 624
100,0% 319 452 100,0%
a.
Chiffre daffaires
Le tableau suivant dtaille la structure du chiffre daffaires de la socit ENNAKL ainsi que son volution sur la priode 2007-2009 :
En milliers de DT Total activit vente de vhicules45 2007 184 438 En % du 2008 total 86,88% 254 386 En % du 2009 total 95,8% 301 367 En % Var.08/07 Var.09/08 du en % en % total 95,2% 37,9% 18,5%
Vhicules VOLKSWAGEN - AUDI 154 472 Vhicules RENAULT TRUCKS Chariots lvateurs TCM Vhicules PORSCHE
Total activit Pices de Rechange
72,77% 208 083 13,03% 0,95% 0,13% 11,75% 7,20% 4,44% 0,11% 0,76% 0,61% 0,14% 0,01% 0,29% 0,32% 41 963 3 186 1 154
8 122
78,4% 247 568 15,8% 1,2% 0,4% 3,1% 1,9% 1,0% 0,2% 0,8% 0,6% 0,1% 0,0% 0,3% 47 494 4 329 1 976
11 156
78,2% 15,0% 1,4% 0,6% 3,5% 2,1% 1,2% 0,2% 1,0% 0,7% 0,2% 0,0% 0,3%
34,7% 51,7% 57,9% >100,0% -67,4% -66,8% -73,1% >100,0% 27,4% 23,1% 12,7% >100,0% 44,2% -100,0%
19,0% 13,2% 35,9% 71,2% 37,4% 31,3% 54,4% 12,9% 49,1% 43,9% 88,7% 13,6% -6,5% 19,2%
27 665 2 018 283

24 938
Pices VOLKSWAGEN AUDI Pices RENAULT TRUCKS Pices PORSCHE

Total activit Technique
15 284 9 426 228

1 619
5 067 2 535 520

2 063
6 655 3 914 587

3 075
Ateliers VOLKSWAGEN AUDI Ateliers RENAULT TRUCKS Ateliers PORSCHE

Lubrifiants Station de service Chiffre daffaires total
1 302 291 26
617 675 212 287
1 603 328 132

890 -
2 306 619 150

832 -
100,0% 265 461
100,0% 316 431
100,0%
25,0%
Lors de laudit des comptes clturs le 31 dcembre 2007, le commissaire aux comptes a relev quil na pu reconstituer le chiffre daffaires commercial pices de rechange afin de le rapprocher au chiffre daffaires comptable.
45
Le chiffre daffaires de lactivit vente de vhicules neufs prend en compte les ventes daccessoires
172
i) Evolution du chiffre daffaires entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, le chiffre daffaires de la socit ENNAKL affiche une progression de 25,0% par rapport lexercice 2007, slevant ainsi 265,5 MDT. Cette volution sexplique principalement par les lments suivants : laugmentation du chiffre daffaires des vhicules VOLKSWAGEN et AUDI (+34,7%) qui sest tabli 208,1 MDT en 2008 vs 154,5 MDT au titre de lexercice prcdent. Le nombre de vhicules vendus sest tabli 8 797 units en 2008 vs 8 030 units en 2007, enregistrant une hausse de 9,6% ; la progression de lactivit commerciale de RENAULT TRUCKS dont le chiffre daffaires a atteint, au terme de lexercice 2008, 41,9 MDT vs 27,7 MDT en 2007, soit une volution de 51,7%. Le nombre de vhicules vendus stablit 478 en 2008 vs 264 en 2007 soit une hausse de 81,1%. Cette volution sexplique par la croissance substantielle des ventes de vhicules industriels dont le PTAC est infrieur 10 tonnes et dont le prix de vente unitaires reste significativement faible par rapport des vhicules industriels de plus grand tonnage. lvolution de lactivit commerciale des chariots lvateurs TCM dont le chiffre daffaires stablit, en 2008, 3,2 MDT vs 2,0 MDT en 2007, soit une volution de 57,9%. Le nombre de vhicules vendus sest tabli 90 en 2008 vs 67 en 2007 soit une croissance de 34,3%. La variation du chiffre daffaires de lactivit Pices de Rechange entre 2007 et 2008 (-67,4%) sexplique essentiellement par le transfert, au cours de lexercice 2007, de lactivit Pices de Rechange en gros aux deux socits CAR GROS et TRUCKS GROS. Les ventes de pices de rechange ralises par la socit ENNAKL concernent uniquement la vente en dtail des PDR des vhicules lgers et industriels. A la fin de lexercice 2007, labandon de lactivit Kiosque a t dcid suite la location grance du Kiosque (station de services), proprit de la socit ENNAKL, Total Tunisie, justifiant labsence du chiffre daffaires enregistr au cours des deux derniers exercices. ii) Evolution du chiffre daffaires entre 2008 et 2009 Le chiffre daffaires de la socit ENNAKL a enregistr un taux de croissance de 19,2% en 2009 atteignant 316,4 MDT vs 265,5 MDT au titre de lexercice 2008. Cette progression sexplique principalement par les lments suivants : la hausse du revenu des vhicules VOLKSWAGEN de 12,9%, au titre de lexercice 2009, atteignant 218,4 MDT vs 193,5 MDT en 2008. Cette volution sexplique notamment par le lancement du nouveau modle POLO et par la croissance des ventes de vhicules POLO Taxi ; laugmentation significative du chiffre daffaires des vhicules AUDI (+100,2%) dont le chiffre daffaires atteint 29,2 MDT en 2009 vs 14,6 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette variation est due la commercialisation de nouveaux modles tels que lAUDI A5 et lAUDI Q5 qui a gnr un revenu supplmentaire de 6,5 MDT ainsi que lvolution significative des ventes des modles AUDI A4 ; la croissance du chiffre daffaires de RENAULT TRUCKS de 13,2% en dpit dune rgression en terme de volume de 2,3% atteignant 467 units vendues en 2009 vs 478 units au titre de lexercice prcdent ; la progression de lactivit de pices de rechange de 37,4% sur la priode tudie, qui stablit prs de 11,2 MDT en 2009. Cette volution sexplique notamment par les ouvertures de nouvelles agences officielles ainsi que de la croissance des ventes de vhicules lgers gs de plus de 2 ans.
173
Le graphique ci-aprs illustre lvolution du chiffre daffaires de la socit ENNAKL au titre des trois derniers exercices ainsi que la segmentation de ce dernier en 2009 :
Structure du chiffre daffaires sur la priode 2007 2009
= 212 MDT 0,6% 12,5% = 265 MDT 0,3% 3,9% = 316 MDT 0,3% 4,5%
86,9%
95,8%
95,2%
2007 Vente de vhicules neufs
2008 SAV Autres
2009
Les revenus de la Socit sont principalement gnrs par la vente des vhicules neufs reprsentant 95,2 % du chiffre daffaires total fin 2009. Les marques VOLKSWAGENAUDI et RENAULT TRUCKS reprsentent les marques les plus commercialises par la Socit slevant respectivement 82,1% et 15,8% du chiffre daffaires total au titre de lexercice 2009. La contribution des activits connexes (ventes de pices de rechange et prestations de services techniques), ne reprsentent que 4,5% du revenu global au titre de lexercice 2009, surtout suite au transfert de lactivit vente en gros des pices de rechange au profit de la socit CAR GROS pour les vhicules lgers et TRUCKS GROS pour les vhicules industriels partir de septembre 2007. b. Autres produits dexploitation et transferts des charges
Le tableau suivant dtaille les produits dexploitation, autres que le chiffre daffaires, ainsi que leurs volutions sur la priode 2007-2009 :
Autres produits dexploitation Dont reprises sur provisions Transferts de charges

Total des autres produits dexploitation
5 144 3 117 302

5 446
2 662 1 635 501

3 163
2 668 121 353

3 021
Var.08/07 en % -48,3% -47,5% 65,9% -41,9%
Var.09/08 en % 0,2% -92,6% -29,6% -4,5%
i) Evolution entre 2007 et 2008 Au terme de lexercice 2008, les autres produits dexploitation (hors chiffre daffaires) ont connu une rgression de 41,9% pour stablir 3,2 MDT en 2008 vs 5,5 MDT en 2007. Cette volution sexplique principalement par les reprises sur provisions de 3,1 MDT constates en 2007. ii) Evolution entre 2008 et 2009 Les autres produits dexploitation (hors chiffre daffaires) de la socit ENNAKL ont connu un repli de -4,5% en 2009 atteignant 3,0 MDT vs 3,2 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette baisse est essentiellement due la rgression du poste transferts de charges. Il est noter que les autres produits dexploitation sont composs essentiellement de ristournes accordes par les constructeurs et de quote-part dans les charges communes.
174
I.1.2 Charges dexploitation Lvolution des charges dexploitation au cours de la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Variation des stocks et en cours Achats de marchandises

Cot d'achat des marchandises vendues
37 192 803
192 840
-14 794 247 025

232 231
-19 869 298 288

278 419
Var.08/07 en % n.s 28,1% 20,4% 11,4% >100,0% 22,8% 21,3%
Var.09/08 en % 34,3% 20,8% 19,9% -86,0% -26,1% -10,2% 20,3%
Charges de personnel Dotations aux amortissements et aux provisions Autres charges dexploitation
Total des charges dexploitation
5 106 750 3 841

202 537
5 689 2 992 4 718

245 629
7 365 1 895 7 782

295 461
i) Evolution des charges dexploitation entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, les charges dexploitation de la socit ENNAKL enregistrent une hausse de 21,3% sous leffet combin des lments suivants : le poste variation des stocks stablit -14 794 KDT en 2008 vs -37 KDT en 2007. laugmentation de 20,4% du cot d'achat des marchandises vendues en 2008, infrieure lvolution du chiffre daffaires (+25,0%) sur la priode tudie. Cet cart est justifi par lamlioration du taux de marque ralis en 2008. la hausse des charges de personnel de 11,4% suite au renforcement des effectifs, aux augmentations salariales ainsi que limpact des indemnits des dparts la retraite volontaires ; laugmentation des dotations aux amortissements et aux provisions (>100,0%) qui stablissent 2 992 KDT en 2008 vs 750 KDT en 2007. Cette volution est notamment justifie par les lments ci-aprs : - la constatation dune provision pour dprciation du stock des pices de rechange et ce, lissue de lopration de restitution de stock jug invendable, en raison de la vtust des modles, par les socits CAR GROS et TRUCKS GROS pour un montant de 1 800 KDT ; - laugmentation des dotations aux amortissements de 734 KDT en 2007 1 145 KDT en 2008, compte tenu des investissements raliss sur lexercice notamment le progiciel INCADEA ; - la progression des provisions nettes des reprises sur crances douteuses de 260 KDT. La socit ENNAKL a provisionn 100% des crances douteuses qui remonte plus dun an et 50% de ceux entre 6 et 12 mois. - le poste autres charges dexploitation est compos essentiellement de prestations de services, rmunrations dintermdiaires et honoraires ainsi que de frais de dplacement ltranger. ii) Evolution des charges dexploitation entre 2008 et 2009 En 2009, les charges dexploitation de la socit ENNAKL enregistrent une hausse de 20,3% qui sexplique principalement par les lments suivants : La variation de stocks et en cours stablit -19 869 KDT en 2009 vs -14 794 KDT en 2008, enregistrant ainsi une croissance de 34,3% qui sexplique par une politique volontariste de la socit ENNAKL de constituer un stock final important visant couvrir les ventes du premier trimestre de lanne n+1 en attendant le dblocage des quotas courant avril de cette mme anne. la hausse du cot d'achat des marchandises vendues en 2009 (+19,9%) atteignant 278,4 MDT en 2009 vs 232,2 MDT au titre de lexercice 2008. Cette volution sexplique par la
175
baisse des taux de marque appliqu par la Socit dans lobjectif dattnuer limpact de la hausse des cours des devises sur cette priode ; la croissance des charges de personnel due au renforcement de leffectif et le recrutement dun conseiller pour le Directeur Gnral ainsi que leffet rtroactif de laugmentation du salaire mensuel moyen des sept derniers mois de 2008 suite la dcision de laugmentation triennale. la progression des autres charges dexploitation qui atteignent 7,8 MDT en 2009 vs 4,7 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette variation est principalement due la hausse des postes suivants : - publicit : ce poste a atteint 1,1 MDT en 2009 vs 0,5 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette croissance est justifie par lintensification des campagnes promotionnelles notamment durant les journes portes ouvertes ; - rmunration dintrimaires et honoraires : ce poste a atteint 0,6 MDT en 2009 vs 0,1 MDT en 2008 cette charge a enregistr une croissance significative en 2009 (+917%) suite aux diffrentes missions doptimisation de lexploitation du systme dinformation et de rorganisation de la Socit ; - frais de dplacement : ce poste a atteint 1,1 MDT en 2009 vs 0,7 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 51,6% en 2009 ; - commissions sur ventes : les commissions accordes aux revendeurs ont atteint 1,0 MDT en 2009 vs 0,7 MDT en 2008, soit une volution de 29,6% en ligne avec lvolution des ventes gnres par le rseau. Les dotations nettes aux provisions slvent 731,9 KDT en 2009, vs 3 481,6 KDT en 2008. En 2009, la provision concerne le risque dexploitation de 600,0 KDT li laudit des garanties par les constructeurs partenaires.
176
I.1.3 Marge commerciale Le tableau ci-dessous dtaille lvolution de la marge commerciale au cours de la priode 2007-2009 :
Chiffre daffaires Cot d'achat des marchandises vendues

Marge Commerciale
46
212 287 192 840

19 447
265 461 232 231

33 230
316 431 278 419

38 012
Var.08/07 en % 25,0% 20,4% 70,9% +3,4 pts
Var.09/08 en % 19,2% 19,9% 14,4% -0,5% pt
En % du CA
9,20%
12,50%
12,00%
i) Evolution de la marge commerciale entre 2007 et 2008 Le niveau de la marge commerciale de la socit ENNAKL enregistre une progression significative de 70,9% en 2008 pour stablir 33,2 MDT. Cette volution sexplique par leffet combin des trois lments suivants : la hausse du chiffre daffaires de 25,0% sur la priode tudie ; la progression moins importante des achats consomms (+20,4%) atteignant 232,2 MDT en 2008 ; lamlioration des ventes des vhicules Premium. ii) Evolution de la marge commerciale entre 2008 et 2009 Au titre de lexercice 2009, la marge commerciale de la socit ENNAKL atteint 38,0 MDT vs 33,2 MDT au titre de lexercice prcdent, soit une croissance de 14,4% sur la priode tudie. Nanmoins, le taux de marge commerciale enregistre un recul de 0,5 pt en 2009 justifi principalement par la politique volontariste de rduction des taux de marge adopte pour certains modles afin doffrir des prix comptitifs et par consquent assurer le volume de vente escompt. Il est souligner, quau titre de lexercice 2009, la Socit a d supporter une taxe supplmentaire (FODEC47) de 1,0% sur ses importations. Par ailleurs, il est noter que la marge brute par unit sest apprcie sur la priode et stablit 27,5% en 2009 vs 21,8% en 2008.
46 47
Cot dachats des marchandises vendues comprend les achats de marchandises consomms plus la variation des stocks et en cours Fonds de dveloppement de la comptitivit industrielle
177
I.1.4 Rsultat dexploitation Lvolution du rsultat dexploitation au cours de la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Produits dexploitation Charges dexploitation

Rsultat dexploitation
217 733 202 537

15 196
268 624 245 629

22 996
319 452 295 461

23 990
Var.08/07 en % 23,4% 21,3% 51,3% +1,5 pt
Var.09/08 en % 18,9% 20,3% 4,3% -1,1 pt
REX/CA
7,20%
8,70%
7,60%
i) Evolution du rsultat dexploitation entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, la croissance significative (+51,3%) du rsultat dexploitation repose principalement sur la progression significative de la marge commerciale de la socit ENNAKL (+70,9%) sur la priode tudie. La marge oprationnelle (REX/CA) enregistre une hausse de 1,5 points pour stablir 8,7% en 2008 vs 7,2% en 2007. ii) Evolution du rsultat dexploitation entre 2008 et 2009 En 2009, le rsultat dexploitation de la socit ENNAKL atteint prs de 24,0 MDT vs 23,0 MDT en 2008, soit une croissance de 4,3% sur la priode tudie. La marge oprationnelle (REX/CA) enregistre un recul de 1,1 point en 2009 atteignant 7,6% du chiffre daffaires. Cette variation sexplique principalement par la hausse plus importante des charges dexploitation qui stablissent 295,5 MDT en 2009 vs 245,6 MDT au titre de lexercice antrieur. En effet, compte tenu de lvolution des cours de devises enregistre courant lexercice 2009, la socit ENNAKL a choisi de rduire le niveau des marges brutes pour certains modles afin de conserver sa comptitivit en terme de prix.
178
I.1.5 Rsultat financier Lvolution du rsultat financier au cours de la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
En milliers de DT Produits financiers 2007 2 645 2008 1 810 2009 6 446
Var.08/07 en % -31,6% -49,2% >100,0% >100,0% >100,0% >100,0% -60,9%
Var.09/08 en % >100,0% 76,2% >100,0% >100,0% 29,2% >100,0% >100,0%
Produits de placements Autres gains ordinaires

Charges financires
2 470 174
41
1 255 555
793
2 211 4 235
2 447
Charges financires nettes Autres pertes ordinaires

Rsultat financier
21 20
2 604
617 176
1 017
797 1 650
4 000
i) Evolution du rsultat financier entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, le rsultat financier enregistre un recul de 60,9% par rapport lexercice prcdent pour stablir 1,0 MDT vs 2,6 MDT en 2007. Cette volution sexplique principalement par le changement de catgorie des titres ATL dans lintention de les conserver plus long terme. De ce fait, la socit ENNAKL na pas constat de plus values sur lesdits titres. ii) Evolution du rsultat financier entre 2008 et 2009 Lanne 2009 a t marque par lvolution significative du rsultat financier qui atteint 4,0 MDT vs 1,0 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette croissance est due leffet combin des lments suivants : la progression de 76,2% des produits de placement justifie essentiellement par les plus values dgages sur cession des titres Arab Tunisian Lease (ATL) et des dividendes reus relatifs aux participations dans la socit CAR GROS et ATL ainsi que des revenus du placement auprs de SICAV, des intrts sur prts aux socits du Groupe pour un taux dintrt annuel de 5,0% sur le prt de 250,0 accord la socit Ennakl Vhicules Industriels . la hausse des autres gains ordinaires atteignant 4,2 MDT en 2009 vs 0,6 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette variation sexplique principalement par les plus values de cessions de terrains et des participations dans les socits Le Marchand de lImmobilier et Ennakl Vhicules Industriels ; laugmentation des autres pertes ordinaires provenant des pertes sur cession de participation des titres Princesse Private Aviation, de pertes sur crances irrcouvrables et de pertes sur exercices antrieurs ; lvolution des charges financires nettes de 29,2% due principalement lintrt sur financement en devises rmunr 4,5%.
179
I.1.6 Rsultat net Lvolution du rsultat net au cours de la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Rsultat dexploitation Rsultat financier

Rsultat des activits ordinaires avant impt
15 196 2 604
17 800
22 996 1 017
24 013
23 990 4 000
27 990
Var.08/07 en % 51,3% -60,9% 34,9% 77,9% 25,6% 29,8% 0,3 pt
Var.09/08 en % 4,3% >100,0% 16,6% 40,6% 9,2% 5,7% -0,8 pt
Impt sur les socits

Rsultat Net de lexercice
3 157
14 643
5 617
18 396
7 899
20 091
Effet de modification comptable

Rsultat aprs modification comptable
14 643
608
19 004
20 091
RN/CA
6,9%
7,2%
6,3%
i) Evolution du rsultat net entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, le rsultat net de la socit ENNAKL stablit 19,0 MDT, enregistrant ainsi une progression de 29,8% par rapport lexercice antrieur. Cette volution est essentiellement imputable la forte progression du rsultat dexploitation (+101,0%) sur la priode observe. Par ailleurs, des rgulations comptables relatives lexercice 2007 ont t constates, au cours de lexercice 2008, faisant ressortir des modifications comptables nettes dimpts de 608 KDT enregistres en capitaux propres. La marge nette (RN/CA) marque ainsi une apprciation, au titre de lexercice 2008, pour stablir 7,2% du chiffre daffaires vs 6,9% au titre de lexercice 2007, soit un gain de 0,3 point. ii) Evolution du rsultat net entre 2008 et 2009 En 2009, le rsultat net de lexercice enregistre une croissance de 5,7% atteignant 20,1 MDT vs 19,0 MDT en 2008. La marge nette (RN/CA) marque un recul, au titre de lexercice 2009, pour stablir 6,3% du chiffre daffaires vs 7,2% au titre de lexercice 2008, soit une variation de -0,8 point qui sexplique principalement par une lgre baisse des marges brutes de la socit ENNAKL. I.1.7 Notifications comptables Note sur les modifications comptables : Au niveau du rapport du commissaire aux comptes au titre de lexercice 2008, le commissaire aux comptes relev le point suivant : A la fin de lexercice 2007, et ce pour se conformer aux dispositions de la loi 91-44 du 01 juillet 1991 modifie par la loi n94-38 du 24 fvrier 1994 portant organisation du commerce de distribution, lactivit de commercialisation en gros des pices dtachs automobiles a t transfre aux socits CAR GROS et TRUCKS GROS, do limpossibilit de comparer dans le temps certaines rubriques des tats financiers de lanne 2008 et de lanne 2007. La migration au cours de 2008 dun systme dinformation ANITA au nouveau systme INCADEA, a rendu impraticable la dfalcation de certaines rubriques de bilan et de ltat de rsultat pour le besoin de la comparabilit et de lhomognit des mthodes comparables entre les exercices 2007 et 2008. Rubrique clients par groupe comptable
Ces rubriques sont :
180
Comptes dbours douanes et dbours cartes grises Rubrique fournisseurs par groupe comptable Rubrique chiffre daffaires (revenus) Rubrique autres produits dexploitation Rubrique achats de marchandises Rubriques autres charges dexploitation Rubrique charges financires Au cours de lexercice 2008 des corrections derreurs ont t comptabilises en ajustement des capitaux propres douverture et dont le dtail est le suivant :
Nature de l'erreur Montant net d'impt DT
Dsignation
Stock final Renault Compte assurance groupe Apurement compte dbours douanes Apurement compte dbours cartes grises Bonus sous concessionnaires 2006 et 2007 Apurement comptes personnel Quote-parts de la subvention d'quipement dans le rsultat de 2007 Diffrence de rglement facture constructeur
Stock au 31/12/2008 minor Charge comptabilise doublement Charge non comptabilise Charge non comptabilise Charge non comptabilise Charge non comptabilise Produit non comptabilise Gain de change non comptabilis
Total au 31/12/2008
822 274 53 911 - 148 067 - 117 308 - 73 104 - 5 611 14 350 61 601
608 046
181
I.2
ANALYSE DU BILAN INDIVIDUEL
Le tableau suivant dcline les donnes historiques du bilan individuel de la socit ENNAKL sur la priode 2007-2009 :
En milliers de DT ACTIF Actifs immobiliss 12 849 En % 2007 du total bilan En % 2008 du total bilan 39 328 En % Var.08/07 Var.09/08 2009 du total en % en % bilan 33 611
7,9% 0,2% 5,8% 1,7% 0,2% 44,4% 17,9% 4,5% 20,2% 5,1%
22,0% 0,3% 7,6% 13,7% 0,4%
15,0% 0,2% 7,5% 7,0% 0,3% 85,0% 47,5% 12,2% 6,2% 3,8% 15,3% 100,0%
>100,0% 57,5% 43,7% >100,0% >100,0% -7,4% 19,6% -46,7% 83,0% -51,1% -10,3% 9,4%
-14,5% -26,2% 24,7% -36,2% -12,1% 37,2% 23,0% 76,1% 3,7% -46,5% >100,0% 25,8%
Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Autres immobilisations financires

Actifs courants
320 9 442 2 799 288

150 283
504 13 571 24 475 779 86 691 15 578 13 383 16 106 7 450
372 16 929 15 625 685
92,1% 139 208
78,0% 191 043 48,6% 106 656 8,7% 7,5% 9,0% 4,2% 27 439 13 879 8 610 34 458
Stocks Clients et comptes rattachs Autres actifs courants Placements et autres actifs Liquidits et quivalents de liquidits
Total Actif PASSIF Capitaux propres
72 511 29 231 7 313 32 923 8 305

163 132
100,0% 178 536
100,0% 224 654
32 817
20,1% 7,1% 1,4% 2,3% 0,1% 0,0% 0,2% 9,0% 0,2% 0,0% 0,2% 0,0%
41 782
23,4% 6,5% 1,2% 2,5% 2,5% 0,3% 0,1% 10,3% 1,4% 1,4% 0,0% 0,0%
47 123
21,0% 8,0% 1,0% 1,6% 1,3% 0,0% 0,1% 8,9% 0,3% 0,0% 0,3% 0,0% 78,7% 70,0% 7,8% 0,9% 100,0%
27,3% 0,0% 0,0% 16,0% >100,0% n.s -52,7% 25,6% >100,0% n.s -76,0% ns 3,2% 0,3% 14,8% ns 9,4%
12,8% 55,3% 0,0% -16,0% -32,6% n.s -12,2% 9,2% -72,7% n.s >100,0% 0,0% 31,8% 32,4% 30,2% 3,0% 25,8%
Capital social Rserves Fonds social Rsultats reports Autres capitaux propres (modifications comptables) Subventions dquipement Rsultat de l'exercice
Passif non courant
11 590 2 229 3 803 205 347 14 643

267
11 590 2 229 4 410 4 385 608 164 18 395

2 574
18 000 2 229 3 704 2 954 144 20 091

702
Autres passifs non courants Provisions Dpts et cautionnements

Passif courant
267 130 048
2 507 64 4
698 4
79,7% 134 180 72,5% 118 753 7,2% 0,0% 13 439 1 988
75,2% 176 829 66,5% 157 282 7,5% 1,1% 17 499 2 048
Fournisseurs et comptes rattachs
118 345
Autres passifs courants 11 703 Concours bancaires et autres passifs financiers Total des Capitaux Propres et Passif 163 132
100,0% 178 536
100,0% 224 654
182
I.2.1
Actif immobilis
2007 En % du total bilan 0,2% 2008 En % du total bilan 0,3% 2009 En % du Var.08/07 Var.09/08 total en % en % bilan 0,2% 57,5% -26,2%
En milliers de DT
Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Autres immobilisations financires

Actif immobilis net
320 9 442 2 799 288

12 849
504
372
5,8% 13 571 1,7% 24 475 0,2% 779 7,9% 39 328
7,6% 16 929 13,7% 15 625 0,4% 22,0% 685

33 611
7,5% 7,0% 0,3% 15,0%
43,7% >100,0% >100,0% >100,0%
24,7% -36,2% -12,1% -14,5%
les immobilisations incorporelles nettes se composent exclusivement de logiciels informatiques. Elles englobent notamment le cot du logiciel INCADEA pour une valeur totale de 674 KDT mis en exploitation dbut 2008 ; les immobilisations corporelles nettes se composent principalement de terrains et constructions, des agencements et amnagements gnraux, du matriel et outillage de latelier et du matriel de transport ; les immobilisations financires sont constitues essentiellement des titres de participation ; Les autres immobilisations financires se composent principalement de dpts et cautionnement et de prts au personnel. Il est noter que la socit ENNAKL na pas procd linventaire de ses immobilisations au titre des exercices 2007 et 2008 tel que prvu dans le cadre conceptuel du systme comptable tunisien. i) Evolution des immobilisations entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, lactif immobilis net de la socit ENNAKL a connu une progression consquente pour stablir 39,3 MDT en 2008 vs 12,8 MDT au titre de lexercice antrieur. Cette croissance se justifie principalement par les lments suivants : la croissance des immobilisations incorporelles suite lacquisition dun nouveau logiciel INCADEA pour un cot global de 674,0 MDT. laccroissement des immobilisations corporelles nettes de 4,1 MDT entre 2007 et 2008 suite la viabilisation du terrain sis la goulette pour un montant de 3,6 MDT. la forte progression des immobilisations financires de 21,7 MDT, en raison de leffet compens de : - la souscription laugmentation de capital des socits Le Marchand de lImmobilier pour un montant total de 6 749 952 DT et Ennakl Vhicules Industriels pour un montant total de 3 499 999 DT maintenant la participation respective de la socit ENNAKL hauteur de 99,99% et 99,97% dans les deux entits ; - lacquisition dune participation de 2,3% du capital dAttijari bank ; Cette opration sest leve 1 288 005 DT. - la souscription laugmentation de capital de la socit ATL maintenant sa participation hauteur de 13,8%. En 2008, les autres immobilisations financires sont principalement constitues de prts au personnel pour un montant de 771,6 KDT. Ces prts ont t octroys sur fonds social hauteur de 662,6 MDT, le solde a t accord sur fonds propres. En 2008, les titres ATL ont fait lobjet dun changement de catgorie pour passer dun placement court terme un placement long terme sans changement de valeur suite au changement dans lintention de dtention court terme une valeur de dtention long terme.
183
ii) Evolution des immobilisations entre 2008 et 2009 En 2009, les immobilisations nettes ont enregistr un recul de 14,5% par rapport lexercice 2008. Cette variation sexplique principalement par leffet combin des lments suivants : la croissance des immobilisations incorporelles suite lacquisition de logiciels informatiques pour un montant de 103,2 KDT ; Laugmentation des immobilisations corporelles nettes de 3,4 MDT entre 2008 et 2009 suite la finalisation de la viabilisation du terrain sis La Goulette et la construction en cours des showrooms AUDI, PORSCHE et du centre de livraison VOLKSWAGEN. Il est noter que la socit ENNAKL a procd en 2009 la cession de terrains au profit de la socit Ennakl Vhicules Industriels et Princesse Holding. Le recul des immobilisations financires atteignant 15,6 MDT en 2009 vs 24,5 MDT, soit une variation de -36,2% suite aux cessions des titres ATL ainsi que des participations de la socit ENNAKL dans le capital des socits LE MARCHAND DE LIMMOBILIER, ENNAKL VEHIUCLES INDUSTRIELS et PRINCESSE PRIVATE AVIATION. Lvolution des titres de participation de la socit ENNAKL se dcline comme suit :
Le marchand de lImmobilier Ennakl Vhicules Industriels (EVI) Car Gros ATL Attijari bank
Titres de participations
1 999 299 500 2 799
6 499 2 299 500 5 967 9 210

24 475
500 4 627 10 498

15 625
Var.08/07 en % >100,0% >100,0% 0,0% ns ns >100,0%
Var.09/08 en % -100,0% -100,0% 0,0% -22,5% 14,0% -36,2%
Au cours de lexercice 2009, les mouvements suivants ont affect les titres de participation : lacquisition de 85 865 titres Attijari bank afin de maintenir le pourcentage de dtention 2,29% du capital. Cette opration sest leve 1 288 005 DT ; lacquisition de 54 999 titres Princesse Private Aviation cds durant la mme priode ; pour un montant total de 5 499 900 DT ; lacquisition de 546 894 titres STPEA ZITOUNA II pour un montant total de 599 943 DT et lacquisition de 194 993 titres SDA ZITOUNA I pour un montant total de 5 986 DT. Ces titres ont t cds durant le mme exercice tout en gardant une action de chacune des deux socits ; la cession de 64 994 titres Le Marchand de lImmobilier pour un montant total de 6 749 952 DT ; la cession de 525 318 titres ATL pour un montant total de 1 339 607 DT atteignant ainsi, fin 2009, 10,67% du capital de la socit contre 13,76% au titre de lexercice prcdent ; la cession de 22 494 titres EVI pour un montant total de 3 499 999 DT.
184
I.2.2 Capitaux propres Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des capitaux propres sur les 3 derniers exercices :
En milliers de DT En % 2007 du total bilan 11 590 7,1% En % 2008 du total bilan 11 590 6,5% 2009 En % Var.08/07 Var.09/08 du total en % en % bilan 8,0% 0,0% 55,3%
Capital social Rserves Fonds social Rsultats reports Autres capitaux propres Subventions dquipement Rsultat de lexercice
Capitaux propres
18 000 2 229 3 704 2 954 0 144 20 091

47 123
2 229 3 803 205 0 347 14 643

32 817
1,4% 2,3% 0,1% 0,0% 0,2% 9,0% 20,1%
2 229 4 410 4 385 608 164 18 395

41 782
1,2% 2,5% 2,5% 0,3% 0,1% 10,3% 23,4%
1,0% 1,6% 1,3% 0,0% 0,1% 8,9% 21,0%
0,0% 16,0% >100,0% ns -20,0% 25,6% 27,3%
0,0% -16,0% -32,6% -100,0% -12,2% 9,2% 12,8%
i) Evolution des fonds propres entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, les fonds propres de la socit ENNAKL progressent de 27,3% et stablissent 41,8 MDT (soit 23,4% du total bilan) vs 32,8 MDT au titre de lexercice prcdent. Ce renforcement des fonds propres sappuie notamment sur : la progression du rsultat net sur la priode (+25,6%) atteignant ainsi 18,4 MDT vs 14,6 MDT en 2007 ; la croissance des rsultats reports (>100%) qui slvent 4,4 MDT en 2008 vs 0,2 MDT en 2007. La socit ENNAKL a distribu des dividendes statutaires et des superdividendes pour un montant total de 14,0 MDT au titre de lexercice 2008 ce qui reprsente un pay-out de 73,8% vs 10,6 MDT en 2007, soit un pay-out de 72,4%. ii) Evolution des fonds propres entre 2008 et 2009 Lexercice 2009 a t marqu par laugmentation du capital de 6,4 MDT par incorporation des rserves. Les fonds propres de la socit ENNAKL ont enregistr une croissance de 12,8% en 2009 atteignant ainsi 47,1 MDT vs 41,8 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette progression est principalement due laugmentation de 9,2% du rsultat net qui stablit 20,1 MDT en 2009. Les capitaux propres de la socit ENNAKL stablissent 47,1 MDT en 2009 vs 41,8 MDT en 2008 enregistrant ainsi une croissance de 12,8% sur la priode tudie. Nanmoins, le poids des capitaux propres dans le total bilan affiche une lgre baisse entre 2008 et 2009. En effet, les capitaux propres en 2009 reprsentant 21,0% du total bilan vs 23,4% au titre de lexercice 2008. La baisse du poids des fonds propres dans le total bilan marque en 2009 sexplique par la croissance consquente du rsultat de lexercice 2008 compare celle de 2009.
185
I.2.3 Endettement net Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lendettement net sur la priode 2007-2009 :
Dettes de financement Trsorerie - passif Trsorerie - actif48

Dettes nettes
41 228
-41 228
2 511 1 988 23 556

-19 057
4 2 048 43 068
-41 016
Var.08/07 en % n.s n.s -42,9% n.s
Var.09/08 en % -99,8% 3,0% 82,8% n.s
i) Evolution de lendettement net entre 2007 et 2008 Lendettement net de la socit ENNAKL est ngatif sur la priode tudie et slve -19,1 MDT fin 2008. La dette de financement moyen et long terme enregistre en 2008, suite un reclassement de la dette relative la socit EL BOUNIANE, correspond la somme des effets avaliss ainsi quau dpt et cautionnements. La dette EL BOUNIANE, dun montant de 10 026 062 DT et dont lchance est prvue pour fin 2010, est prsente en totalit dans le poste crditeurs divers en 2007. En 2008, la partie exigible plus dun an a t reclasse en autres passifs non courants. La dette long terme de 2,5 MDT prsente au niveau de la rubrique Autres passifs non courants au titre de lexercice 2008 correspond des effets avaliss de la socit EL BOUNIANE payable terme chus. Par ailleurs, le niveau de la trsorerie-actif sest tabli, en 2008, 23,5 MDT vs 41,2 MDT en 2007, soit un recul de 42,9% sur lexercice. ii) Evolution de lendettement net entre 2008 et 2009 Au terme de lexercice 2009, la socit ENNAKL a rembours la totalit de ses dettes de financement moyen et long terme hormis les dpts et cautionnements. Lendettement net demeure ngatif et stablit -41,0 MDT en 2009, soit une hausse de 22,0 MDT par rapport lexercice prcdent. I.2.4 Provisions pour risques et charges Les provisions pour risques et charges stablissent 697,8 KDT en 2009 vs 63,8 MDT en 2008. Ces provisions se rapportent des risques dexploitation de la socit ENNAKL lis dventuels audits de garantie de la part des constructeurs partenaires. Les provisions pour risques et charges au titre de lexercice 2007 stablissent 266,6 KDT. Il est noter que lors de laudit des comptes clturs au 31/12/2007, la socit ENNAKL na pas prsent les raisons justifiant la constatation de ces provisions ; Par ailleurs, le commissaire aux comptes ne dispose alors pas dinformation sur la persistance des risques objets de ces provisions.
48
Les placements et autres actifs financiers sont pris en compte dans le calcul de la trsorerie actif compte tenu de leur caractre liquide.
186
I.2.5 Besoin en Fonds de Roulement (BFR) Lvolution du Besoin en Fonds de Roulement de la socit ENNAKL sur les 3 derniers exercices se prsente comme suit :
Stocks Clients et comptes rattachs Autres actifs courants Fournisseurs et comptes rattachs Dettes du passif courant
Besoin en Fonds de Roulement
*
72 511 29 231 7 313 118 345 11 703

-20 993
86 691 15 578 13 383 118 753 13 439

-16 540
106 656 27 439 13 879 157 282 17 499

-26 807
Var.08/07 en % 19,6% -46,7% 83,0% 0,3% 14,8% n.s n.s
Var.09/08 en % 23,0% 76,1% 3,7% 32,4% 30,2% n.s n.s
En % du CA
*
-9,9%
-6,2%
-8,5%
Lors de laudit des comptes clturs au 31/12/2007, le commissaire aux comptes a relev des soldes fournisseurs non apurs relatifs des exercices antrieurs remontant jusqu 10 ans.
i) Autres actifs courants Le dtail de lactif circulant se prsente comme suit :

En milliers de DT 2007 En % du total bilan 44,4% 2008 En % du 2009 total bilan 48,6% 106 656 En % du total Var.08/07 Var.09/08 bilan en % en %
Stocks Crances de lactif courant Dbiteurs divers Avances et prts au personnel Acomptes provisionnels Report de TVA Autres impts et taxes Dbours douanes Comptes groupe Fournisseurs avances et acomptes Charges constates d'avance Produits recevoir Provisions
Actif circulant
72 511 29 231 0 71 2695 3889 26 0 0 0 195 437 0

109 055
86 691 15 578 4 141 2 944 7 389 0 198 527 78 68 2 034 0
47,5% 12,2% 0,1% 0,2% 2,2% 2,4% 0,0% 0,1% 0,0% 0,3% 0,1% 0,8% 0,0% 65,9%
19,6% -46,7% n.s 98,6% 9,2% 90,0% -99,9% n.s n.s n.s -65,1% >100,0% n.s 6,0%
23,0% 76,1% 2925,0% 171,6% 71,1% -28,2% n.s -6,1% -81,0% 848,7% 142,6% -10,1% n.s 27,9%
17,9% 0,0% 0,0% 1,7% 2,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,3% 0,0%
8,7% 0,0% 0,1% 1,6% 4,1% 0,0% 0,1% 0,3% 0,0% 0,0% 1,1% 0,0%
27 439 121 383 5 038 5 306 110 186 100 740 165 1 829 -9849
66,9% 115 652
64,8% 147 975
Lors de laudit des comptes clturs au 31/12/2007, le commissaire aux comptes a relev des soldes clients non apurs remontant danciens exercices.
49 La provision de 98,0 KDT au titre de lexercice 2009 correspond une provision sur le restant d des prts accords au personnel de la Socit suite leur dpart. Ce montant a fait lobjet dune action en justice.
187
ii) Autres passifs courants Le dtail du passif circulant se prsente comme suit :
En milliers de DT En % En % En % du du du Var.08/07 Var.09/08 2007 2008 2009 total total total en % en % bilan bilan bilan 118 345 72,5% 118 753 66,5% 157 282 70,0% 0,3% 32,4%
Fournisseurs et comptes rattachs Personnels et comptes rattachs Clients avances et acomptes sur commandes Etat et collectivits publiques Provision pour congs pays Provision pour dpart la retraite Dbours cartes grises Actionnaires dividendes payer Comptes groupe CNSS Assurance groupe Echance moins dun an sur effets EL BOUNIANE Crditeurs divers Charges payer Produits constats davances Compte dattente
Passif circulant
3 3 317 0 217 20 7 520 508 117 2
0,0% n.s 2,0% n.s n.s n.s n.s 0,0% 0,1% 0,0% 4,6% n.s 0,3% 0,1% 0,0%
242 3 328 6 104 391 100 0* -* 355 106 2 507 274 32 -
0,1% 1,9% 3,4% 0,2% n.s 0,1% 0,0% n.s 0,2% 0,1% 1,4% n.s 0,2% 0,0% n.s
2 2 756 9 212 501 216 112 0 84 412 116 2 510 34 1 521 23 -
0,0% 1,2% 4,1% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 0,1% 1,1% 0,0% 0,7% 0,0% n.s
>100,0% n.s 84,0% n.s n.s n.s n.s 18,6% 63,7% >100,0% -66,7% n.s -46,1% -72,6% -100,0% 1,6%
-99,1% -17,2% 50,9% 28,1% n.s 12,1% n.s >100,0% 15,9% 9,9% 0,1% n.s >100,0% -29,1% n.s 32,2%
130 048 79,7% 132 192 74,0% 174 781 77,8%
* : la rubrique Comptes groupe affiche un solde de 350 DT au niveau des tats financiers arrts au 31/12/2008. Ce solde apparat au niveau de la rubrique Actionnaires dividendes payer au niveau des tats financiers arrts au 31/12/2009.
Lors de laudit des comptes clturs au 31/12/2007, le commissaire aux comptes de la socit ENNAKL a relev les lments suivants : le report de TVA dclare provenant de lexercice 2006 est suprieur au report comptabilis de 95 288 dinars ; la TVA dductible dclare nest pas conforme celle comptabilise, lcart slve 477 090 dinars. De mme, il a t relev que la TVA collecte comptabilise dpasse celle dclare de 179 807 dinars, soit un chiffre daffaires de 988 928 dinars TTC. iii) Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2007 et 2008 En 2008, le Besoin en Fonds de Roulement stablit -16,5 MDT, en hausse de 4, 5 MDT par rapport lexercice prcdent, justifi notamment par les lments suivants : une progression des stocks (+19,6%) lie laccroissement du stock des vhicules neufs encours de ddouanement. Les provisions pour dprciation des stocks stablissent 1 800,5 KDT en 2008 vs 11 KDT en 2007. Cette provision est relative au stock de pices de rechange rossignol. une baisse du poste clients et comptes rattachs (-46,7%) suite une rduction des dlais de paiement accords (21 jours du CA en 2008 vs 50 jours en 2007). Les provisions pour dprciation des crances clients stablissent 1 617,4 KDT en 2008 vs 1 357,0 KDT en 2007 enregistrant ainsi une croissance de 19,2% sur la priode tudie.
188
La politique de provisionnement des crances douteuses de la socit ENNAKL est la suivante : - pas de provision pour les crances dont lchance remonte une priode infrieur ou gale 6 mois la date de clture comptable ; - un taux de provision de 50% est pratiqu sur les crances dont lchance remonte une priode entre 6 mois et une anne la date de clture comptable ; - un taux de provision de 100% est pratiqu sur les crances dont lchance remonte une date suprieur ou gale une anne la date de clture comptable ; - les crances impayes transfres au service contentieux pour accomplir une action en justice sont totalement provisionnes ; une stabilisation du poste Fournisseurs et comptes rattachs (+0,3%) lie la rduction des dlais fournisseurs (184 jours de consommation en 2008 vs 220 jours en 2007). le poste clients avances et acomptes stablit 3,3 MDT en 2008. Ce poste prsente uns solde nul en 2007 et ce en raison dun changement de prsentation du poste clients et comptes rattachs au niveau des tats financiers au titre de lexercice 2008. En effet, pour lexercice 2007, les avances et acomptes sont prsents au niveau des tats financiers en dduction de la rubrique clients et comptes rattachs alors quen 2008, les avances et acomptes sont prsents au niveau des autres passifs courants pour un montant de 3,3 MDT. iv) Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2008 et 2009 Au titre de lexercice 2009, le Besoin en Fonds de Roulement de la socit ENNAKL stablit -26,6 MDT, enregistrant un recul significatif par rapport lexercice prcdent. Cette volution sexplique principalement par leffet combin des lments suivants : une croissance des stocks (+23,0%) justifie notamment par laugmentation du stock des vhicules neufs encours de ddouanement. La progression des stocks des vhicules neufs est essentiellement due : - la ralisation dun objectif de quantit avec le constructeur afin de bnficier des ristournes. Les provisions sur stocks stablissent 1 703,6 KDT en 2009 vs 1800,5 KDT en 2007 enregistrant ainsi une baisse de 5,4%. une augmentation des dlais de paiement accords aux clients (31 jours du CA en 2009 vs 21 jours en 2008). Les provisions pour dprciation des crances clients stablissent 1 543,0 KDT en 2009 vs1 617,4 KDT en 2008 enregistrant ainsi une baisse de 4,6% sur la priode tudie. une hausse des crdits fournisseurs et comptes rattachs de 32,4% au titre de lexercice 2009 suite lamlioration des dlais fournisseurs (203 jours de consommation en 2009 vs 184 jours en 2008). Les fournisseurs et comptes rattachs totalisent 157,3 MDT en 2009 reprsentant ainsi 70,0% du total bilan de la socit ENNAKL. Ces soldes correspondent principalement aux dettes courantes au titre des importations de vhicules neufs et des achats de pices de rechange ; une hausse de lensemble des dettes du passif circulant de 32,2% en 2009.
189
v) Ratios de gestion Les ratios de liquidit de la socit ENNAKL sur les 3 derniers exercices se prsentent comme suit :
Ratio de rotation du stock* (en jours de consommation) Dlai de paiement clients (en jours CA) Dlai de paiement fournisseurs*** (en jours de consommation)
*
135 50 220
134 21 184
138 31 203
Var.08/07 Var.09/08 en % en % -0,7% 2,6% -57,4% -16,7% 47,8% 10,5%
**
Dlai de rotation du stock : (stock net des provisions / achats consomms hors taxes)*360. Dlai de paiement clients : (clients et comptes rattachs nets des provisions / chiffre daffaires hors taxes)*360. Dlai de paiement fournisseurs : (fournisseurs et comptes rattachs / achats consomms hors taxes)*360.
**
***
I.2.6 Trsorerie Le tableau ci-aprs prsente lvolution de la trsorerie nette de la socit ENNAKL sur les trois derniers exercices :
Trsorerie - actif dont placement et autres actifs dont liquidits et quivalents Trsorerie - passif
Trsorerie nette
41 228 32 923 8 305 0

41 228
23 556 16 106 7 450 1 988

21 568
43 068 8 610 34 458 2 048

41 020
Var.08/07 en % -42,9% -51,1% -10,3% -47,7%
Var.09/08 en % 82,8% -46,5% 362,5% 3,0% 90,2%
La socit ENNAKL dispose de lignes de crdit de gestion auprs de banques tunisiennes qui demeurent nanmoins non utilises du fait de la trsorerie excdentaire de la Socit. Ces lignes de crdit se prsentent comme suit : Banque Internationale Arabe de Tunisie (BIAT) : lettres de crdit tranger : 5 MDT0. cautions sur marchs : 5 MDT. Attijari bank escompte commercial : 10 MDT. lettres de crdit ltranger : 50 MDT. Attijari : lettres de garantie : 0,5 MDT. Arab Tunisian Bank (ATB) Escompte commercial : 4 MDT. lettres de crdit : 60 MDT. escompte immobilise : 10 MDT. Il est noter que lors de laudit des comptes clturs au 31/12/2007, le commissaire au comptes de la socit ENNAKL a relev les deux points suivants concernant les placements et autres actifs financiers : la procdure de suivi et de calcul des intrts sur placements (certificat de dpt et SICAV) est dfaillante ; plusieurs erreurs arithmtiques ont t releves. la socit ENNAKL na pas encore apur des suspens comptables et bancaires relatifs des exercices antrieurs.
190
i) Evolution de la trsorerie nette entre 2007 et 2008 Le maintien dune trsorerie nette excdentaire de prs de 21,6 MDT en 2008, malgr les investissements importants raliss en fonds propres par la socit ENNAKL, traduit le renforcement de lautofinancement de la Socit et par consquent sa capacit financer ses investissements. ii) Evolution de la trsorerie nette entre 2008 et 2009 En 2009, la trsorerie nette de la socit ENNAKL enregistre une forte croissance atteignant 41,0 MDT vs 21,6 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette amlioration sexplique principalement par le repli significatif du BFR sur la priode tudie. I.2.7 Etude de lquilibre financier Lvolution de lquilibre financier de la socit ENNAKL sur la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Financement permanent Actif immobilis

Fonds de roulement (FR)
33 084 12 849
20 235
44 356 39 328
5 028
47 825 33 611
14 214
Var.08/07 en % 34,1% >100,0 -75,2% 6,0% 1,6% ns ns -47,7%
Var.09/08 en % 7,8% -14,5% >100,0% 27,9% 32,2% ns ns 90,2%
Actif circulant Passif circulant

Besoin en Fonds de Roulement (BFR)
109 055 130 047

-20 992
115 652 132 192

-16 540
147 975 174 781

-26 806
FR/BFR
Trsorerie nette
n.s
41 227
ns
21 568
ns
41 020
i) Evolution de lquilibre financier entre 2007 et 2008 Au titre de lexercice 2008, le fonds de roulement de la Socit enregistre un repli de 75,2% pour stablir 5,0 MDT. Cette variation est due leffet combin des lments suivants : la hausse significative de lactif immobilis (>100%) en 2008, rsultant des investissements consquents raliss la mme anne ; la progression des fonds propres en 2008 de 27,3% hisse par la croissance de la capacit bnficiaire ; le reclassement de la dette de financement relative leffet avalis EL BOUNAINE pour un montant de 2,5 MDT en 2008 ; cette dette tait classe au niveau du poste autres passifs courants en 2007. Pour sa part, le Besoin en Fonds de Roulement augmente significativement, permettant la socit ENNAKL de compenser la croissance enregistre au niveau du fonds de roulement en 2008.
191
ii) Evolution des ratios de rentabilit (ROE, ROA) sur la priode

Return on Assets (ROA50) Return on Equity (ROE51)

9,0% 44,6%
10,3% 44,0%
8,9% 42,6%
Le ROA de la socit ENNAKL stablit 10,3% au titre de lexercice 2008 vs 9,0% en 2007 enregistrant ainsi une croissance de 1,3 point. Le ROE de la socit ENNAKL stablit 44,0% en 2008 vs 44,6% en 2007 enregistrant ainsi une baisse de 0,6 point. Le ROA de la socit ENNAKL stablit 8,9% au titre de lexercice 2009 vs 10,3% en 2008 enregistrant ainsi une baisse de 1,4 point. Le ROE de la socit ENNAKL stablit 42,6% en 2009 vs 44,0% en 2008 enregistrant ainsi un recul de 1,4 points. La baisse du ROA au titre de lexercice 2009 sexplique par une croissance plus importante du total bilan compare celle du rsultat net de la mme anne. La lgre baisse du ROE au titre de lexercice 2009 compare celui de 2008 sexplique par une croissance plus importante du rsultat de 2008 compare celle de 2009. ii) Evolution de lquilibre financier entre 2008 et 2009 En 2009, le fonds de roulement de la socit ENNAKL affiche une croissance importante atteignant 14,2 MDT contre 5,0 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette progression est justifie par : la hausse du financement permanent compte tenu de la progression des fonds propres ; lamlioration significative du Besoin en Fonds de Roulement. Lvolution graphique du Fonds de Roulement, du Besoin en Fonds de Roulement et de la Trsorerie Nette sur les 3 derniers exercices se prsente comme suit :
Evolution du FR, du BFR et de la Trsorerie Nette 2007-2009
41 228
20 235
41 020
21 568
5 028
14 214
2007
2008
-16 540
2009
-20 993 -26 807
Fonds de Roulement
Trsorerie Nette
50 51
ROA : Return On Assets. Il est gal au rapport suivant : rsultat net / total Actif. ROE : Return On Equity. Il est gal au rapport suivant : rsultat net / capitaux propres.
192
I.2.8
En KDT
Evolution de lhors bilan

2007 2008 2009
Cautions pour admission temporaire Cautions dfinitives Cautions de retenue de garantie Cautions provisoires Autres cautions bancaires Effets avaliss (EL BOUNIANE)
TOTAL
3 061 714 197 755 1 266 7 520

13 513
2 274 1 582 534 1 085 1 749 5 013

12 238
Var.08/07 Var.09/08 En % En % 574 -25,7% -74,8% 121,6% 170,8% 43,6% 38,2% -33,3% -9,4% -11,2% -1,8% -91,1% -26,5% -50,0% -47,8% 524 97
1 404
1 285 2 507
6 391
Le tableau, ci-dessus, retrace lvolution des engagements hors bilan donns par la socit ENNAKL. Ces engagements concernent essentiellement lactivit de la Socit et sont essentiellement constitus de cautions dfinitives, des cautions provisoires et des autres cautions bancaires et effets avaliss EL BOUNIANE.
193
I.3
ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE INDIVIDUEL
Le tableau de flux de trsorerie de la socit ENNAKL sur la priode 2007-2009 se prsente comme suit :
Rsultat net Ajustements pour : Amortissements Provisions Variation des : Stocks Crances Autres actifs Fournisseurs Autres passifs Plus ou moins value de cession Variation des capitaux propres Rsultat des oprations de placement Encaissement des dividendes Variation rserves spciales de rvaluation
Flux de trsorerie provenant de lexploitation
14 643 734 -3 102 -23 571 -19 648 -2 644 50 014 16 -24
16 418
19 003 1 145 1 847 -15 969 7 621 -5 807 6 025 872 -64 567 12 508 -214 27 533
20 091 1 334 561 -19 869 -11 786 -594 38 528 4 061 -3 043 -190 29 092
Var.08/07 en % 29,8% 56,0% <-100,0% ns ns ns -88,0% >100,0% ns ns ns ns -100,0% 67,7% ns ns ns -100,0% ns ns -100,0% ns ns ns ns ns 23,4% -34,2%
Var.09/08 en % 5,7% 16,5% -69,6% ns ns ns >100,0% >100,0% ns -100,0% ns -100,0% 5,7% ns >100,0% ns ns ns ns -100,0% ns ns ns ns -100,0% ns ns -34,2% >100,0%
Dcaissements prov. de lacquisition dimm. corp. et incorp. Encaissements prov. de la cession dimm. corp. et incorp. Dcaissements prov. de lacquisition dimm. fin. Encaissements prov. de la cession dimm. fin. Encaissements prov. de la cession de placements Encaissements sur prts du personnel Encaissements prt socit du groupe
Flux de trsorerie affects aux activits dinvestissement
-315 -3 790 -10 788 4 561 -10 332
-5 501 108 -17 086 5 000

-17 478
-6 835 4 368 -7 394 17 173 7 686 93 15 092
Encaissement subvention dquipement Dividendes et autres distributions Dcaissement au profit de la socit El Bouniane Dcaissement fonds social Encaissements provenant des dividendes
Flux de trsorerie provenant des activits de financement
125 -4 636 -4 511
-10 605 -2 507 214

-12 898
-14 024 -2 507 -706 -17 237
Variation de trsorerie Trsorerie au dbut de lexercice Trsorerie la fin de lexercice

1 574 6 730 8 305
-2 843 8 305 5 462
26 948 5 462 32 410
194
i) Analyse du tableau de flux de lexercice 2008 La capacit bnficiaire de la socit ENNAKL lui a permis daccrotre fortement son flux de trsorerie provenant de lexploitation pour stablir 27,5 MDT en 2008 vs 16,4 MDT au titre de lexercice antrieur. Pour leur part, les dcaissements provenant des activits dinvestissement enregistrent une hausse significative lie principalement lacquisition dimmobilisations financires. Par ailleurs, le dcaissement provenant des activits de financement stablit 13 KDT vs 4,5 KDT en 2007 et ce en raison, essentiellement, des dividendes distribus aux actionnaires au titre de lexercice prcdent (10,6 MDT) et du remboursement dune partie de la dette envers EL BOUNIANE. ii) Analyse du tableau de flux de lexercice 2009 Au titre de lexercice 2009, les flux de trsorerie affects aux activits dinvestissement ont enregistr une nette progression atteignant 15,1 MDT vs -17,5 MDT en 2008. Cette croissance sexplique principalement par les cessions de terrains et des titres ATL, EVI, et le Marchand de lImmobilier. Dautre part, les flux de trsorerie provenant de lexploitation se sont consolids 29,0 KDT, soit une croissance de 5,7% par rapport lexercice prcdent. Cette croissance est lie la progression du rsultat net de lexercice. Par ailleurs, les flux de trsorerie provenant des activits de financement stablissent -17,2 MDT en 2009 vs -12,8 MDT en 2008 et ce en raison de la distribution des dividendes aux actionnaires pour un montant de 14,0 MDT et au remboursement de la dette EL BOUNIANE.
195
II.
ANALYSE DES COMPTES CONSOLIDES IFRS
A compter de 2009, la socit ENNAKL Automobiles publie ses comptes consolids aux normes IAS/IFRS.
AVERTISSEMENT Tel que prvu par la circulaire n03/04 du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM), la socit ENNAKL Automobiles a opt pour la prsentation de ses comptes consolids aux normes IFRS pour lexercice clos au 31 dcembre 2009. La consolidation des comptes a t effectue selon les normes IAS-IFRS pour les exercices clos aux 31 dcembre 2008 et 2009. Les comptes consolids de lexercice clos au 31 dcembre 2009 ont fait lobjet dune certification par un commissaire aux comptes. Les comptes consolids de lexercice clos au 31 dcembre 2008, retraits selon les mmes rgles et sur un primtre de consolidation comparable, nont pas fait lobjet dune certification.
II.1
PERIMETRE DE CONSOLIDATION AU 31 DECEMBRE 2009

Secteur dactivit Pays Mthode %contrle %intrts
ENNAKL
CAR GROS
Concessionnaire Automobile Importateur et distributeur pices de rechange Volkswagen et Audi
Tunisie
Socit mre Intgration Globale
Tunisie
99,99%
99,99%
Mouvements relatifs lexercice 2008 Au cours de lexercice 2008, le ENNAKL Automobiles a cd les filiales suivantes : la socit LE MARCHAND IMMOBILIER ; la socit EVI ; la socit TRUCKS GROS . A des fins de comparabilit, les chiffres prsents dans la colonne 2008PC (Primtre Constant), indique les comptes consolids de la socit ENNAKL relatif lexercice 2008 primtre juridique constant qui comprend les socits suivantes : la socit ENNAKL ; la socit CAR GROS .
196
II.2
ANALYSE DE LETAT DE RESULTAT CONSOLIDE
Ltat de rsultat consolid de la socit ENNAKL se dtaille de la manire suivante, pour les exercices 2008 et 2009 :
En milliers de DT Produits dexploitation 2008 2008PC 2009
Var. 09/08PC en % 20,5% -21,8% ns 19,2%
Revenus Autres revenus Transferts de charges

Total des produits dexploitation Charges dexploitation
279 171 2 525 501

278 911
272 872 3 079 0

275 951
328 909 2 409 353

328 881
Variation des stocks et en cours Achats de marchandises consommes Charges de personnel Dotations aux amortissements et aux provisions Autres charges dexploitation
Total des charges dexploitation Rsultat dexploitation
-19 441 258 170 6 155 3 167 4 861

252 911 26 000
-14 628 251 389 5 981 3 043 4 807

250 592 25 360
-22 012 304 822 7 620 2 281 7 910

300 621 28 260
-50,5% 21,3% 27,4% -25,0% 64,5% 20,0% 11,4% >100,0% 11,6% >100,0% >100,0% 15,6% 42,9% 7,7% ns 7,7%
Charges financires nettes Produits de placements Autres gains ordinaires Autres pertes ordinaires
644 1 306 608 176

27 094
636 1 320 608 176

26 475
1 722 1 473 4 240 1 657

30 593

Rsultat de l'exercice aprs impt
6 087
21 007
5 882
20 593
8 404
22 189
Intrts minoritaires dans le rsultat

3
21 004
0
20 593
1
22 188
197
Lanalyse ci-aprs prsente les principaux postes de ltat de rsultat consolid de la socit ENNAKL sur la priode 2007 2009 : II.2.1 Chiffre daffaires Le tableau suivant dtaille la structure du chiffre daffaires de la socit ENNAKL ainsi que son volution sur la priode 2008 2009 :
En milliers de DT 2008 2008PC 2009
Ventes vhicules neufs Ventes vhicules neufs en hors taxes Ventes pices de rechange Ventes travaux atelier Ventes garanties pices de rechange Ventes garanties mains d'uvres Ventes lubrifiants Ventes carburants Ventes travaux extrieurs vhicules neufs Ventes accessoires vhicules neufs Ventes quipements RT
Chiffre d'affaires total recalculer
253 302 2 197 19 733 1 810 898 35 890 83 223
252 101 2 197 14 635 1 810 898 35 890 83 223
296 999 5 146 20 294 2 592 970 103 832 56 381 967 569
Var. 09/08PC en % 17,8% >100,0% 38,7% 43,2% 8,0% >100,0% -6,5% -32,3% 70,6% ns ns 20,5%
279 171
272 872
328 909
Le chiffre daffaires consolid du Groupe enregistre une croissance significative (+20,5%) stablissant 328,9 MDT en 2009 vs 279,1 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette progression sexplique principalement par lvolution du chiffre daffaires de la socit ENNAKL qui atteint 319,2 MDT en 2009 vs 268,7 MDT au titre de lexercice antrieur. Il est souligner que le chiffre daffaires de la socit ENNAKL est compos essentiellement de lactivit de ventes de vhicules neuf (90,3% du chiffre daffaires relatif lexercice 2009). Le chiffre daffaires de la socit ENNAKL reprsente 97,0% du chiffre daffaires consolid groupe au titre de lexercice 2009. Les revenus de la socit CAR GROS hors groupe reprsentent 3,0% du chiffre daffaires consolid au titre de lexercice 2009. CAR GROS ralise 61% de son chiffre daffaires en hors groupe au titre de lexercice 2009. Le graphique ci-aprs illustre lvolution et la segmentation du chiffre daffaires consolid de la socit ENNAKL au titre des deux derniers exercices :
Evolution du chiffre daffaires sur la priode 2008 2009
0,5 =2 %
Structure du CA 2009 (en%)

3,0%
r Va
20 0
00 8-2
329 273
97,0%
2008
2009
ENNAKL S.A
CAR G ROS
198
II.2.2 Charges dexploitation Lvolution des charges dexploitation consolides au cours de la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Variation des stocks et en cours Achats de marchandises

Cot dachat des marchandises vendues
-19 441 258 170

238 729
-14 628 251 389

236 760
-22 012 304 822

282 810
Var.09/08PC en % 50,5% 21,3% 19,4% 27,4% -25,0% 64,5% 20,0%
Charges de personnel Dotations aux amortissements et aux provisions Autres charges dexploitation
6 155 3 167 4 861

252 911
5 981 3 043 4 807

250 592
7 620 2 281 7 910

300 621
Au titre de lexercice 2009, les charges dexploitation de la socit ENNAKL enregistrent une croissance de 20,0% atteignant 300,6 MDT vs 250,6 MDT en 2008. Cette progression se justifie principalement par lvolution des cots dachat des marchandises vendues de la socit ENNAKL sur la priode tudie. Les charges dexploitation de la socit CAR GROS ont enregistr une croissance de 18,4% atteignant 12,4 MDT en 2009 vs 10,5 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette volution sexplique principalement par laugmentation des achats consomms de 24%, en ligne avec lvolution de lactivit et justifie principalement par la hausse des frais dachats des importations, notamment les droits de douane, de pices de rechange auprs des fournisseurs trangers. II.2.3 Marge commerciale Le tableau ci-dessous dtaille lvolution de la marge commerciale consolide au cours de la priode 2008-2009 :
Chiffre daffaires Cot d'achat des marchandises vendues

Marge commerciale consolide
279 171 238 729

30 018
272 872 236 760

36 112
328 909 282 810

46 100
Var.09/08PC en % 20,5% 19,4% 27,7% +0,8 pt
en % du CA
11,2%
13,2%
14,0%
La marge commerciale de la socit ENNAKL Automobiles atteint 46,1 MDT en 2009 vs 30,0 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette volution sexplique par leffet combin des deux lments suivants : la hausse de chiffre daffaires de 20,5% sur la priode tudie ; la progression matrise du cot dachat des marchandises vendues (+19,4%) atteignant 282,8 MDT en 2009. La marge commerciale consolide reprsente, en moyenne entre 2008 et 2009, 13,6% du chiffre daffaires.
199
II.2.4 Rsultat dexploitation Lvolution du rsultat dexploitation consolid au cours de la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Produits dexploitation Charges dexploitation

Rsultat dexploitation consolid
278 911 252 912

26 000
275 951 250 592

25 360
328 881 300 621

28 260
Var.09/08PC en % 19,2% 20,0% 11,4% -0,7 pts
REX/CA
9,7%
9,3%
8,6%
Au titre de lexercice 2009, le rsultat dexploitation du Groupe atteint 28,3 MDT vs 25,4 MDT en 2008, soit une croissance de 11,4% sur la priode tudie. Cette croissance est justifie par les facteurs ci-aprs : laugmentation des produits dexploitation au cours de la priode (+19,2%) stablissant en 2009 328,9 MDT ; la hausse plus importante des charges dexploitation (+20,0%) atteignant 300,6 MDT en 2009. En pourcentage du chiffre daffaires, le rsultat dexploitation est en lger repli 8,7% en 2009 vs 9,3% en 2008 soit -0,6 point. II.2.5 Rsultat financier Lvolution du rsultat financier consolid au cours de la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Produits de placement Charges financires

Rsultat financier
1 306 644
662
1 320 636
684
1 473 1 722
-250
Var.09/08PC en % 11,6% >100,0% ns
En 2009, le rsultat financier consolid de la socit ENNAKL a atteint -0,3 MDT contre 0,7 MDT en 2008. Cette baisse sexplique principalement par la hausse des charges financires 1,7 MDT en 2009 contre 0,6 MDT en 2008, justifie essentiellement par des pertes de change de 1,1 MDT en 2009.
200
II.2.6 Rsultat non courant Lvolution du rsultat non courant consolid au cours de la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Autres gains ordinaires Charges financires

Rsultat non courant
608 176
432
608 176
432
4 240 1 657
2 583
Var.09/08PC en % >100,0% >100,0% >100,0%
Au terme de lexercice 2009, le rsultat non courant consolid a atteint 2,6 MDT vs 0,4 MDT en 2008. Cette progression significative est principalement due leffet compens de : la hausse des autres gains ordinaires 4,2 MDT en 2009 vs 0,6 MDT en 2008 justfie par : la cession des titres EVI et Le marchand de limmobilier ; la cession du terrain sis Dubosville et du terrain sis Charguia. laugmentation des autres pertes ordinaires 1,6 MDT en 2009 vs 0,2 MDT en 2008. II.2.7 Rsultat net consolid Lvolution du rsultat net consolid au cours de la priode 2008-2009 se prsente comme suit :
Rsultat dexploitation Rsultat financier Rsultat non courant

26 000 662 432 27 094 6 087

21 007
25 360 684 432 26 475 5 882

20 593
28 260 -250 2 582 30 593 8 404

22 189
Var.09/08PC en % 11,4% ns >100,0% 15,6% 42,9% 7,7% -0,8 pts 39,6% 7,7% -0,8 pts
Impt sur les socits

Rsultat net de lexercice
RN/CA Intrts minoritaires dans le rsultat

Rsultat net part du Groupe
7,8% 3
21 004
7,5% 0,379
20 593
6,7% 0,529
22 188
RNPG/CA
7,8%
7,5%
6,7%
Le rsultat net de la socit ENNAKL sinscrit en hausse de 7,7% et ressort prs de 22,2 MDT en 2009 vs 20,6 MDT au titre de lexercice prcdent, justifie par la progression du rsultat dexploitation et par la hausse du rsultat non courant affichant 2,6 MDT en 2009 vs 0,4 MDT en 2008.
201
II.3
ANALYSE BILANTIELLE
Le tableau suivant reprend les donnes historiques du bilan consolid de la socit ENNAKL pour les exercices 2008 et 2009 :
En milliers de DT ACTIF Actifs immobiliss (1) 34 978 41 113 44 393 2008 2008PC 2009
Var.09/08PC en % 8,0% -26,2% 24,9% 0,1% 8,0% 12,0% 37,8% 23,9% 35,2% 0,4% -17,1% >100,0% 31,1%
Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires

Actifs non courants (1) + (2)
844 15 446 18 688

35 573
504 13 571 27 038

41 823
372 16 949 27 072

45 188
Impt diffr - Actif (2)

Actifs courants
595
155 136
710
143 819
795
198 177
Stocks Clients et comptes rattachs Autres actifs courants Placements et autres actifs Liquidits et quivalents de liquidits
Total Actif PASSIF Capitaux propres
99 897 20 606 14 579 11 747 8 307

190 708
91 036 20 340 14 014 10 411 8 018

185 642
112 759 27 491 14 067 8 631 35 228

243 366
47 181
46 388
62 866
35,5% 55,3% -3,1% 7,7% 376,1% -62,7% -63,5% -12,5% 31,6% 32,9% 24,8% 2,8% 31,1%
Capital social Rserves consolides Rsultat consolid Autres capitaux propres

Passif non courant
11 590 11 960 21 007 2 621

2 959
11 590 11 853 20 593 2 351

2 959
18 000 11 484 22 189 11 192

1 104
Autres passifs non courants Impt diffr Passif

Passif courant
2 910 49
140 571
2 910 49
136 295
1 061 43
179 396
Fournisseurs et comptes rattachs Autres passifs courants Concours bancaires et autres passifs financiers
Total Passif
124 290 14 283 1 997

190 708
120 219 14 085 1 991

185 642
159 775 17 573 2 048

243 366
202
II.3.1 Actif immobilis

Goodwill Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires

Actif immobilis net
341 504 15 446 18 688

34 978
0 504 13 571 27 038

41 113
0 372 16 949 27 072

44 393
Var.09/08PC en % ns -26,2% 24,9% 0,1% 8,0% -
% total bilan
18,3%
22,1%
18,2%
Le dtail des immobilisation financires se prsente comme suit :

Actifs financiers disponibles la vente Dpts et cautionnement Prts au personnel sur fonds social Prts au personnel sur fonds propres
Immobilisations financires
17 851 7 663 167

18 688
26 211 7 663 167

27 048
26 317 9 388 358

27 072
Var.09/08PC en % 0,4% 25,5% -41,4% >100,0% 0,1%
Le poste Actifs financiers disponibles la vente se dtaille comme suit :

A.T.L Attijari Bank Autres titres

8 373 9 425 53
17 851
8 373 9 425 8 413

26 211
9 702 16 615 26 317
Var.09/08PC en % 15,9% 76,3% ns 0,4%
Au titre de lexercice 2009, la socit ENNAKL Automobiles a enregistr une hausse de 8,0% de son actif immobilis net qui stablit au 31 dcembre 2009 44,4 MDT, reprsentant 18,2% de son total bilan. La variation observe repose essentiellement sur la croissance des immobilisations corporelles de 24,9% qui slvent 16,9 MDT en 2009 vs 13,6 MDT au titre de lexercice prcdent.
203
II.3.2 Fonds propres Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des capitaux propres sur les deux dernires annes :
Capital social Rserves consolids Rsultat net consolid Autres capitaux propres
Capitaux propres de lensemble consolid
11 590 11 960 21 007 2 621

47 181
11 590 11 853 20 593 2 351

46 388
18 000 11 484 22 189 11 192

62 866
Var.09/08PC en % 55,3% -3,1% 7,7% >100,0% 35,5% >100,0% 39,6%
% total bilan Intrts minoritaires dans les capitaux Intrts minoritaires dans le rsultat
24,7% 0,5 2,6
25,0% 0,1 0,4
25,8% 1 1
En 2009, les fonds propres de la socit ENNAKL progressent de 35,5% et stablissent 62,9 MDT (soit 25,8% du total bilan) vs 46,4 MDT au titre de lexercice prcdent. Cette croissance sexplique par : la croissance du rsultat net consolid su la priode (+7,7%) atteignant ainsi prs de 22,2 MDT en 2009 vs 20,6 MDT en 2008 ; un repli de 3,1% des rserves consolides li laugmentation de capital intervenue en 2009 par incorporation dune partie des rserves. II.3.3 Endettement net Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lendettement sur la priode 2008 2009 :
Dettes de financement Trsorerie - passif Trsorerie - actif52

Dettes nettes
2 910 1 997 20 054

-15 147
2 910 1 991 18 429

-13 527
1 061 2 048 43 859

-40 750
Var.09/08PC en % -63,5% 2,8% >100,0% ns
Le Groupe affiche un endettement net ngatif sur la priode 2008 2009 dont plus de 97% concerne la socit mre ENNAKL. Cette progression significative de la trsorerie nette sexplique principalement par lamlioration du besoin en fonds de roulement. La totalit des dettes de financement moyen et long terme a t rembourse au cours de lexercice 2009. Les dettes de financement sur la priode 2008 - 2009 se dtaillent comme suit :
Effets payer plus d'un an Provision pour dpart la retraite Subvention d'quipement Provisions pour risques et charges Dpts et cautionnements
Total
52
2 507 172 164 64 4

2 910
2 507 172 164 64 4

2 910
0 216 144 698 4

1 061
Var.09/08PC en % -100,0% 25,8% -12,5% 993,3% 0,0% -63,5%
Les placements et autres actifs financiers sont pris en compte dans le calcul de la trsorerie actif compte tenu de leur caractre liquide.
204
II.3.4 Besoin en Fonds de Roulement Lvolution du Besoin en Fonds de Roulement de la socit ENNAKL, sur les deux derniers exercices, se prsente comme suit :
Stocks Crances de lactif courant Autres actifs courants Dettes du Passif Courant Dont fournisseurs et comptes rattachs
99 897 20 606 14 579 138 574 124 290

-3 492
91 036 20 340 14 014 134 304 120 219

-8 914
112 759 27 491 14 067 177 348 159 775

-23 030
Var.09/08PC en % 23,9% 35,2% 0,4% 32,0% 32,9% ns ns
En jours du CA
-5 jrs
-12 jrs
-26 jrs
Le dtail du stock se prsente comme suit :

En milliers de DT Stocks vhicules neufs 2008 80 113 2008PC 80 113 2009 91 987
Var.09/08PC en % 14,8% 4,0% 39,3% 25,4% >100,0% >100,0% >100,0% 24,8% 33,0% 39,2% >100,0% 15,6% 23,9% -
Vhicules VOLKSWAGEN - AUDI Vhicules Renault Trucks Chariots lvateurs TCM Vhicules PORSCHE
Stocks vhicules neufs transit
58 618 17 863 2 747 885

6 180
58 618 17 863 2 747 885

6 180
60 980 24 878 3 445 2 684

14 062
Pices VOLKSWAGEN -AUDI Pices RENAULT TRUCKS

Stocks pices de rechange Stocks de travaux en cours Stocks de carburants et de lubrifiants Autres stocks
4 374 1 806
9 115 350 48 6 012
4 374 1 806
6 198 350 48
11 808 2 254
8 244 487 121
Provisions
Stocks
-1 920
99 897
-1 852
91 036
-2 141
112 759
% total bilan
52,4%
49,0%
46,3%
205
Le poste clients sur la priode 2008 2009 se dtaille comme suit :

En milliers de DT Valeur brute 2008 22 223 2008PC 21 957 2009e 29 034 Var.09/08PC
en %
32,2% -33,7% >100,0% -62,5% -96,2% >100,0% Ns 47,7% 53,7% 26,1% >100,0% Ns Ns -4,6% 35,2% -
Clients tatiques Clients leasing Clients constructeurs Clients groupe Clients socits et particuliers Autres clients Effets recevoir Sous concessionnaires & agents officiels Revendeurs Clients douteux Clients douteux, chques impays Clients douteux, effets impays
Dprciations Valeur Nette comptable
5 771 1 599 1 617 3 340 1 439 0 7 589 396 201 0 38 233

1 617 20 606
5 771 1 599 1 617 3 687 1 439 0 7 147 301 125 271 0 0

1 617 20 340
3 823 6 679 606 141 4 201 925 10 557 463 158 1 208 36 237
1 543 27 491
% total bilan
10,8%
11,0%
11,3%
Le poste fournisseurs prsente, au 31 dcembre 2009, un solde de 159,8 MDT. Ce poste se dcline comme suit :
Fournisseurs locaux Fournisseurs d'immobilisations Fournisseurs groupe Fournisseurs trangers Fournisseurs effets payer Fournisseurs retenus de garantie Fournisseurs factures non parvenues
749 11 3 651 113 583 81 34 6 180

124 290
130 1 988 111 806 81 34 6 180

120 219
1 958 165 402 141 351 1 399 372 14 128

159 775
Var.09/08PC en % >100,0% ns -79,8% 26,4% >100,0% >100,0% >100,0% 32,9%
% total bilan
65,2%
64,8%
65,7%
En 2009, le Besoin en Fonds de Roulement de la socit ENNAKL stablit -23,0 MDT, soit une amlioration significative par rapport lexercice prcdent. Cette progression sexplique essentiellement par leffet combin des lments suivants : la croissance des stocks (+23,9%) justifie notamment par la hausse des stocks des vhicules neufs RENAULT TRUCKS et PORSCHE ainsi que le stocks des vhicules en transit ; une amlioration des dlais de paiement des fournisseurs.
206
Ratios de gestion Les ratios de liquidit de la socit ENNAKL sur les 2 derniers exercices se prsentent comme suit :
Ratio de rotation du stock53 (en jours de consommation) Dlai de paiement clients (en jours CA) Dlai de paiement fournisseurs55 (en jours de consommation)
54
139 27 172
130 27 171
132 31 186
Var.09/08PC en % -5,1% 13,4% 8,9%
II.3.5 Etude de lquilibre financier Lvolution de lquilibre financier de la socit ENNAKL sur la priode 2008 2009 se prsente comme suit :
Financement permanent Actif immobilis

Fonds de Roulement (FR)
50 141 34 978
15 163
49 347 41 113
8 234
63 971 44 393
19 577
Var.09/08PC en % 29,6% 8,0% >100,0% 23,1% 32,0% >100,0% ns >100,0%
Actif circulant Passif circulant

Besoin en Fonds de Roulement (BFR)
135 082 138 574

-3 492
125 390 134 304

-8 914
154 318 177 348

-23 030
FR/BFR
Trsorerie Nette
ns
18 655
ns
17 148
ns
42 607
Au titre de lexercice 2009, le Fonds de Roulement du groupe enregistre une croissance significative pour stablir prs de 19,6 MDT vs 8,2 MDT en 2008. Cette progression se justifie par leffet combin de : la croissance des fonds propres en 2009 (+35,5%) hisse par la hausse du rsultat net ; la progression de lactif immobilis de 8,0%. La trsorerie nette demeure excdentaire sur la priode tudie et enregistre une progression significative grce la matrise du BFR et lamlioration du Fond de Roulement.
53 54
Ratio de rotation du stock = (stock * 365) / (achat de marchandises consomms + autres charges dexploitation). Dlai de paiement clients = (clients * 365) / total produits dexploitation. 55 Dlai de paiement fournisseurs = (fournisseurs * 365) / (achat de marchandises consomms + autres charges dexploitation).
207
II.4
ANALYSE DU TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE
Le tableau de flux de trsorerie de la socit ENNAKL de lexercice 2009 se prsente comme suit :
En milliers de DT Rsultat aprs impt Ajustements pour : 2009 22 188 -145
Amortissements Provisions et autres lments n'affectant pas les flux de trsorerie

Flux de trsorerie lis aux activits oprationnelles avant variation du BFR
1 334 -1 479
22 043
Variation du BFR Variation des stocks Variation des clients et comptes rattachs Variations des autres actifs courants Variation des fournisseurs et comptes rattachs Variation des autres passifs courants Variation de l'impt diffr Effet des modifications comptables
Total des flux de trsorerie lis aux activits d'exploitation Flux de trsorerie lis aux activits d'investissement
7 998 -22 012 -11 305 -834 38 512 3 637

30 041
201 29 840
Dcaissements provenant de l'acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles Encaissements provenant de la cession d'immobilisations corporelles et incorporelles Encaissements provenant de la cession d'actifs financiers disponibles la vente Dcaissements provenant de l'acquisition d'actifs financiers disponibles la vente Encaissements provenant de la cession de placements Encaissements provenant des prts au personnel
Flux de trsorerie affects aux activits dinvestissement Flux de trsorerie lis aux activits de financement
-6 856 4 368 17 173 -7 915 7 686 93

14 550
Dcaissements provenant de remboursements d'emprunts Dcaissements provenant de distributions de dividendes Encaissements provenant de distributions de dividendes Dcaissements au profit de la socit "El Bouniane" Dcaissements provenant des mouvements sur le fond social
Total des flux de trsorerie lis aux activits de financement Trsorerie et quivalents de trsorerie en dbut de priode Variation de la trsorerie et quivalents de trsorerie Trsorerie et quivalents de trsorerie en fin de priode
0 -14 024 0 -2 507 -706

-17 237 6 026 27 154 33 180
Au terme de lexercice 2009 atteint 33,2 MDT contre 6,0 MDT en dbut de priode. Cette croissance sexplique principalement par : les flux de trsorerie lis aux activits dexploitation, grce un rsultat net au titre de lexercice 2009 de 22,2 MDT ; les flux de trsorerie affects aux activits dinvestissement, impacts par les flux gnrs des cessions de terrains et des titres ATL, EVI, et le Marchand de lImmobilier.
208
PARTIE VI
PERSPECTIVES
209
AVERTISSEMENT Les prvisions ci-aprs sont fondes sur des hypothses dont la ralisation prsente par nature un caractre incertain. Les rsultats et les besoins de financement rels peuvent diffrer de manire significative des informations prsentes. Ces prvisions ne sont fournies qu titre indicatif, et ne peuvent tre considres comme un engagement ferme ou implicite de la part de lmetteur. Le plan daffaires prvisionnel a t labor sur la priode 2010E-2014P.
I.
ORIENTATIONS STRATEGIQUES DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES
ENNAKL Automobiles mne une politique active de dveloppement de ses activits avec, au centre de ses intrts, la satisfaction de la clientle et le renforcement de son partenariat avec le constructeur automobile VOLKSWAGEN AG. Suite la restructuration de la socit ENNAKL et le recentrage de son activit sur la distribution de vhicules lgers, la vente de pices de rechange et le service technique, la stratgie de dveloppement du Groupe sarticule autour des axes suivants : diversification des marques reprsentes avec notamment le lancement de la commercialisation des marques SEAT et SKODA respectivement en 2010 et 2011 ; renforcement de la prsence des marques AUDI et PORSCHE sur le march tunisien travers notamment louverture de deux nouveaux showrooms ddis ; renforcement du partenariat avec le groupe VOLKSWAGEN AG travers des contacts rguliers avec le management du groupe VOLKSWAGEN AG et un respect des standards internationaux tablis par les constructeurs automobile ; dveloppement du rseau officiel de distribution avec notamment louverture de sept nouvelles agences prvue pour la priode 2010E-2011P ; amlioration de la satisfaction des clients travers la diversification de sa gamme de produits afin de proposer une large gamme de vhicules adapts aux budgets de ses clients. Par ailleurs, la socit ENNAKL uvre amliorer la satisfaction de ses clients travers lamlioration de son Service Aprs Vente et ce notamment travers lagrandissement et lamnagement dun nombre de ses ateliers de rparation pour une optimisation du temps dattente moyen du client. I.1 DIVERSIFICATION DES GAMMES DE PRODUITS
Dans lobjectif de consolider son positionnement sur le march des vhicules lgers en Tunisie, la socit ENNAKL Automobiles base sa stratgie commerciale sur la diversification de sa gamme de produits et met en uvre des stratgies commerciales ddies chaque marque commercialise. Les stratgies par marque se dclinent comme suit : I.1.1 Stratgie ddie la marque VOLKSWAGEN La stratgie ddie la marque VOLKSWAGEN consiste en la diversification de la gamme des produits commercialiss aussi bien au niveau de la motorisation quau niveau de la finition et des options proposes. Cette stratgie vise se dmarquer de la concurrence en proposant plusieurs alternatives de produits pour tous les niveaux de budget. La socit ENNAKL vise consolider sa position sur le march des vhicules particuliers, objectif en phase avec celui du groupe VOLKSWAGEN AG.
210
Afin datteindre cet objectif, la socit ENNAKL met en uvre un certain nombre dactions, savoir : le lancement en 2010 de la nouvelle POLO rpondant mieux aux besoins de la clientle cible en terme de motorisation (1,2 L) et dnergie utilise (modle diesel) ; le lancement en 2010 de la nouvelle GOLF, modle phare du Constructeur, avec une nouvelle motorisation (1,4 L) ainsi que plusieurs dclinaisons de finitions du produit (bote vitesses automatique, options intgres, etc.) ; le lancement en 2010 du nouveau modle TOUAREG. Ce modle sintgre dans le segment Sport Utility Vehicle bnficiant dun bon positionnement sur le march tunisien. Avec son modle PASSAT, la socit ENNAKL est leader sur le segment Berlines et prvoit de consolider ce positionnement travers la diversification et linnovation du produit. En effet, la socit ENNAKL propose sa clientle diffrentes versions de motorisation et de finitions du vhicule et ce, afin de rpondre au mieux aux attentes de sa clientle. La socit ENNAKL mne une veille stratgique assure par le dpartement marketing et communication permettant danalyser les comportements des consommateurs et ce, afin de pouvoir adapter les nouveaux modles de vhicules du groupe VOLKSWAGEN AG aux tendances du march tunisien et aux prfrences des consommateurs. A ce titre, la socit ENNAKL lance la commercialisation de la gamme pick-up compter de 2010. I.1.2 Stratgie ddie la marque VOLKSWAGEN Utilitaires La socit ENNAKL dtient aujourdhui la 5me part de march des vhicules et vise un objectif de 3me part de march horizon 2012. Afin de raliser cet objectif, la socit ENNAKL a procd lanalyse du segment des vhicules utilitaires et lance compter de 2010 la gamme pick-up avec le modle AMAROK. La Socit a par ailleurs procd llargissement de sa gamme de vhicules utilitaires avec le lancement des nouveaux modles Caddy et Transporter. I.1.3 Stratgie ddie la marque AUDI La socit ENNAKL dtient la 3me part de march dans le segment premium en 2009 avec sa marque AUDI et vise un objectif de 2me part de march en 2010 en terme de nombre de vhicules commercialiss. Cet objectif est confort par le lancement dun nouveau modle entre de gamme , savoir la AUDI A1 ainsi que par la mise en place dun nouveau showroom ddi la marque AUDI, quip dun atelier et dun magasin de pices de rechange. La socit ENNAKL vise consolider sa part de march dans le segment haut de gamme pour la priode prvisionnelle travers la diversification et ladaptation des vhicules aux attentes des consommateurs. I.1.4 Stratgie ddie la marque PORSCHE Les ventes de la marque PORSCHE en 2010 seront portes par larrive du nouveau modle CAYENNE ainsi que par un carnet de commandes dores et dj rempli relatif la PORSCHE PANAMERA. Par ailleurs, louverture du centre PORSCHE Tunis travers la mise en place dun showroom ddi la marque quip dun atelier de rparation et dun magasin de pices de rechange, contribuera la ralisation des objectifs de ventes de la marque compter de 2010.
211
I.2
RENFORCEMENT DU PARTENARIAT AVEC LE GROUPE VOLKSWAGEN AG
Depuis sa privatisation en 2006, ENNAKL Automobiles a nou des liens privilgis avec ses partenaires constructeurs et veille saligner avec la stratgie du groupe VOLKSWAGEN AG. A ce titre, le constructeur allemand vise un positionnement de leader mondial du secteur automobile horizon 201856. Afin de renforcer son partenariat et de saligner avec la stratgie du Constructeur, la socit ENNAKL Automobiles a mis en place un plan dactions qui se dcline comme suit : une politique dinvestissements en structures ddies au respect des standards internationaux ; le dveloppement dun large rseau de distribution en application avec les standards architecturaux et techniques du Constructeur et couvrant les plus grandes villes du territoire ; une politique de recrutement et de formation, conforme aux standards du groupe VOLKSWAGEN AG ; une politique commerciale agressive travers notamment des actions promotionnelles, des journes portes ouvertes, des animations commerciales, etc. ; la distribution, terme, de tous les produits du groupe VOLKSWAGEN AG afin de rpondre au mieux aux attentes de sa clientle. A ce titre, la socit ENNAKL Automobiles lance les marques SEAT et SKODA respectivement en 2010 et 2011. La relation de partenariat privilgie de la socit ENNAKL avec VOLKSWAGEN AG a permis de renforcer la prsence du Constructeur en Tunisie. En effet, le Constructeur entend doubler ses achats de composants automobile avec un montant de 300 MDT prvu au titre de lexercice 2010 vs 150 MDT en 2009, garantissant ainsi un potentiel important de quota dimportation pour la socit ENNAKL Automobiles dans les annes venir57. I.3 ELARGISSEMENT DU PORTEFEUILLE DES MARQUES COMMERCIALISEES
Afin de consolider sa part de march en terme de ventes de vhicules lgers et de renforcer son partenariat avec le groupe VOLKSWAGEN AG, ENNAKL Automobiles a lanc la commercialisation de la marque SEAT en juin 2010. La stratgie ddie la marque SEAT vise complter loffre des marques VOLKSWAGEN et AUDI en proposant une gamme jeune et dynamique tout en instaurant une communication autour de la marque oriente design et technologie . La socit ENNAKL complterait sa gamme de produits par le lancement de la commercialisation de la marque SKODA en 2011. A la date de la prsente Opration, une lettre dintention est en cours de finalisation pour la distribution de ladite marque. I.4 DEVELOPPEMENT DU RESEAU DE DISTRIBUTION
Le rseau de distribution de la socit ENNAKL comporte 14 agences officielles fin 2009 et couvre les plus grandes villes du territoire vs 4 agences uniquement fin 2007. La socit ENNAKL Automobiles met en uvre une stratgie dlargissement de son rseau de distribution travers louverture de 7 nouvelles agences sur la priode 2010E-2011P.
56 57
Source : prsentation de VOLKSWAGEN AG aux analystes en date du 03 fvrier 2010 Source : ENNAKL Automobiles
212
En effet, une stratgie quinquennale a t arrte par le management de la Socit visant atteindre 21 points de vente horizon 2011. Le dploiement de cette stratgie se prsente comme suit :
Anne Nombre douverture dagences officielles Nombre total dagences officielles
2006 2007 2008 2009 2010E 2011P

4 6 3 agences oprationnelles 4 agences en cours de ralisation
4 4 8 14 17 21
La socit ENNAKL a dvelopp un rseau dagents officiels assurant aussi bien la vente de vhicules neufs que le service aprs vente. Par ailleurs, la socit ENNAKL Automobiles prvoit la mise en place de rseaux de distribution ddis aux marques AUDI, PORSCHE et SEAT. A ce titre, la socit ENNAKL a entam la construction des showroom ddis aux marques AUDI et PORSCHE. I.5 AMELIORATION DU SERVICE APRES VENTE ET DE LA SATISFACTION CLIENTS
La socit ENNAKL Automobiles place la satisfaction de sa clientle au centre de sa stratgie de dveloppement et prvoit ce titre la mise en uvre dun plan dactions se dclinant comme suit : diversification des gammes de vhicules commercialiss afin de proposer des produits adapts tous les niveaux de budget ; commercialisation dune nouvelle gamme de pices de rechange adapte aux vhicules gs de plus de trois ans ; cration du concept Express Service qui consiste proposer un service rapide dentretien sans prise de rendez-vous ; slection dun personnel qualifi, en conformit avec les standards internationaux du groupe VOLKSWAGEN AG ; mise en place dun Customer Satisfaction Survey (CSS) pour toutes les activits du Groupe. Le CSS est un outil damlioration de la relation client mis en place par les constructeurs automobile. La socit ENNAKL dispose de cet outil lui permettant de traiter les requtes des clients dans un objectif damliorer la relation quelle entretient avec sa clientle ; mise en place du processus core process , permettant la vrification du respect des standards des constructeurs concernant le Service Aprs Vente. core process est un processus mis en place par les constructeurs automobile ; mise en place dun service de gestion de la relation clients ; mise niveau des ateliers de rparation, conformment aux standards internationaux de VOLKSWAGEN AG ; mise en place dun plan qualit rpondant aux standards spcifiques des constructeurs automobiles reprsents ; rorganisation de la plateforme technique, travers notamment la mise en place de circuits spcialiss par type de clients (taxis et taxi interurbain, entreprises et particuliers).
213
II.
DONNEES FINANCIERES PREVISIONNELLES
Les tats financiers prvisionnels de la socit ENNAKL ainsi que les hypothses sous-jacentes relatives la priode 2010E -2014P, ont t approuvs par le Conseil dAdministration du 1er avril 2010. Il est noter que la socit ENNAKL Automobiles a procd, au cours de lexercice 2009, une restructuration juridique visant recentrer son activit sur la distribution de vhicules lgers, la vente de pices de rechange et le service technique. Ainsi, lactivit relative aux vhicules industriels a t transfre lentit Ennakl Vhicules Industriels (EVI) au dbut de lexercice 2010. Dans un objectif de comparabilit entre les exercices et afin dadopter des hypothses de construction du plan daffaires refltant fidlement lactivit de la socit ENNAKL, lactivit vhicules industriels a t retraite au niveau des tats financiers 2009. Ainsi, il sera procd au sein de la prsente note dinformation, la prsentation dtats financiers 2009 primtre constant (2009 pc), retraits de lactivit vhicules industriels . ENNAKL Automobiles sengage actualiser ses prvisions chaque anne sur un horizon de 3 ans et les porter la connaissance des actionnaires et du public. Le Groupe est tenu, cette occasion, dinformer ses actionnaires et le public sur ltat des ralisations de ses prvisions. Ltat des ralisations par rapport aux prvisions et lanalyse des carts seront insrs au niveau du rapport annuel.
214
AVERTISSEMENT Les tats financiers prvisionnels de la socit ENNAKL (tats de rsultat, bilans et tats de flux de trsorerie) sont des tats agrgs. Les montants contenus au niveau de ces tats financiers correspondent aux soldes cumuls des socits ENNAKL Automobiles SA et CAR GROS dduction faite des flux existants entre les deux socits. Afin de rendre lexercice 2009 et les exercices de la priode prvisionnelle 2010E 2014P comparables, des comptes 2009 retraits, non audits par les Commissaires aux Comptes, ont t tablis.
II.1
COMPTES DE RESULTATS AGREGES PREVISIONNELS
II.1.1 Etats de rsultats agrgs prvisionnels Le tableau suivant prsente lvolution attendue des principaux agrgats des comptes de rsultats de la socit ENNAKL :
En DT 2009
326 119 139 2 409 165 352 949
328 881 253
2010E
377 991 557 1 989 649 379 981 206
2011P
400 555 328 2 213 358 402 768 686
2012P
437 842 868 2 368 872 440 211 740
2013P
471 027 544 2 578 908 473 606 452
2014P TCAM10-14
506 440 068 2 731 074 509 171 141
Chiffre d'affaires Autres produits Transfert de charges

Total produits dexploitation
7,6% 8,2%
7,6%
Taux de croissance Variation de stocks Achats de marchandises Charges de personnel Dotations aux Amt. & Prov*.
-22 011 954 305 616 629 7 620 121 2 281 286
15,5%
6,0%
9,3%
7,6%
7,5%
328 530 248 7 759 997 1 593 262
345 393 230 8 154 883 1 657 461
377 441 748 8 622 416 1 579 475
406 116 402 9 096 812 1 514 920
436 580 522 9 597 212 1 569 920
7,4% 5,5% -0,4% 7,6% 7,3%
8 217 938 9 166 993 10 009 461 10 792 863 11 736 414 12 275 394 Autres charges dexploitation Total des charges 301 724 020 347 050 499 365 215 036 398 436 502 428 464 548 460 023 047 dexploitation 92,5% 91,8% 91,2% 91,0% 91,0% 90,8% en % du CA
Rsultat d'exploitation
27 157 233
32 930 707
37 553 650
41 775 238
45 141 904
49 148 094
10,5%
en % du CA Charges financires nettes Produits des placements Autres gains ordinaires Autres pertes ordinaires
Rsultats avant impts
8,3%
753 076 828 419 3 666 402 305 955
30 593 024
8,7%
29 000 2 436 860 35 338 567
9,4%
3 322 223 40 875 873
9,5%
3 682 985 45 458 223
9,6%
4 388 438 49 530 343
9,7%
5 170 527 54 318 621
20,7%
11,3%
en % du CA Impts sur les socits

9,4%
8 604 916
21 988 108
9,3%
7 777 826 27 560 741
10,2%
9 271 299 31 604 574
10,4%
10 363 429 35 094 794
10,5%
11 324 052 38 206 291
10,7%
12 412 592 41 906 029
12,4% 11,0%
en % du CA Part revenants aux intrts minoritaires Rsultat net part du Groupe en % du CA

6,7%
529
21 987 579
7,3%
714
27 560 027
7,9%
835
31 603 739
8,0%
963
35 093 831
8,1%
1 042
38 205 249
8,3%
1 147
41 904 882
12,6% 11,0%
6,7%
7,3%
7,9%
8,0%
8,1%
8,3%
* : les dotations aux amortissements et provisions sont prsentes nettes des reprises.
215
Notes explicatives relative lexercice 2009

(1)
En 2009, le poste autres charges dexploitation comprend un montant de 316 184 DT correspondant au poste services bancaires et assimils class dans les tats financiers certifis au niveau des charges financires. i) les charges relatives aux services bancaires et assimils (316 184 DT) ont t dclasses des charges financires et retraites au niveau des charges dexploitation, celles-ci tant directement rattaches aux achats consomms. ii) les pertes de change (-133 940 DT) ont t dclasses des charges financires et retraites au niveau des produits de placement. les plus values sur cession de titres de participation (778 087 DT) ont t dclasses des produits de placement et retraites au niveau des gains ordinaires. ii) les pertes de change (-133 940) ont t dclasses des charges financires et retraites au niveau des produits de placement.
(2)
(3)
i)
(4)
les plus values sur cession de titres de participation (778 087 DT) ont t dclasses des produits de placement et retraites au niveau des gains ordinaires. ii) les pertes sur cession dimmobilisations (1 351 270 DT) ont t dclasses du poste Autres pertes ordinaires et retraites au niveau du poste Autres gains ordinaires . (5) Les pertes sur cession dimmobilisations (1 351 270 DT) ont t dclasses du poste Autres pertes ordinaires et retraites au niveau du poste Autres gains ordinaires .
(6)
i)
Pour la socit CAR GROS et des fins de prcision, les charges relatives au gardiennage de locaux et aux achats divers au titre de lexercice 2009 et qui slvent 4 085 DT et 4 245 DT respectivement ont t dclasses des autres charges dexploitation et intgres au niveau des achats consomms.
216
II.1.2 Evolution du chiffre daffaires prvisionnel Le chiffre daffaires de la socit ENNAKL peut tre ventil selon les activits suivantes : vente de vhicules neufs ; vente de pices de rechange ; service technique en atelier. Le chiffre daffaires prvisionnel de la socit ENNAKL sur la priode 2010E -2014P se prsente comme suit :
En DT Chiffre daffaires 2009 326 119 139 2009 pc 269 586 139 2010E 377 991 557 2011P 400 555 328 2012 P 437 842 868 2013P 471 027 544 2014P 506 440 068
Taux de croissance
Ventes de vhicules neufs
301 366 382
249 543 382
40,2%
351 605 858
6,0%
370 476 756
9,3%
403 828 391
7,6%
434 450 801
7,5%
466 550 734
Taux de croissance En % du Chiffre daffaires

Vhicules lgers (VL) Accessoires VL Vhicules industriels (VI)
Ventes pices de rechange
40,9% 93,0%
318 134 337 1 365 936 32 105 585
22 007 700
5,4% 92,5%
369 037 510 1 439 246 25 465 603
9,0% 92,2%
402 259 578 1 568 812 28 986 233
7,6% 92,2%
432 763 025 1 687 776 31 167 206
7,4% 92,1%
464 738 255 1 812 479 34 080 105
92,4%
248 576 881 966 501 51 823 000
20 844 405
92,6%
248 576 881 966 501 16 929 024

CAR GROS ENNAKL
Service Technique
*
6,4%
9 688 503 11 155 902
3 075 977
6,3%
9 688 503 7 240 521
2 455 977
30,0% 5,8%
12 595 258 9 412 442
3 467 375
15,7% 6,4%
15 167 146 10 298 457
3 653 471
13,8% 6,6%
18 234 427 10 751 806
3 982 370
7,5% 6,6%
19 617 148 11 550 058
4 284 354
9,3% 6,7%
21 066 585 13 013 520
4 600 909

Lubrifiants
0,9%
832 375
0,9%
657 756
41,2% 0,9%
910 624
5,4% 0,9%
959 498
9,0% 0,9%
1 045 875
7,6% 0,9%
1 125 184
7,4% 0,9%
1 208 319
Taux de croissance En % du Chiffre daffaires Source : ENNAKL Automobiles
0,3%
0,2%
38,4% 0,2%
5,4% 0,2%
9,0% 0,2%
7,6% 0,2%
7,4% 0,2%
* : retraitement fait des flux intragroupe entre CAR GROS et ENNAKL relatifs aux ventes de pices de rechange.
Le chiffre daffaires prvisionnel de la socit ENNAKL au titre de lexercice 2010 stablit 378,0 MDT vs 269,6 MDT en 2009 ( primtre constant) enregistrant ainsi une augmentation de 40,2%. Cette augmentation sexplique par les lments suivants : lintroduction de la marque SEAT au cours du 2me trimestre 2010. Le groupe prvoit de raliser un chiffre daffaires de 12,1 MDT pour 496 vhicules prvus au titre de lexercice 2010. la croissance des prix de vente moyens de 10,0% pour les marques VOLKSWAGEN et VOLKSWAGEN Utilitaires et de 7,0% pour la marque AUDI et ce, en raison de la diversification et de la monte en gamme de ses marques. la croissance du prix de vente moyen des vhicules PORSCHE de 41,4% en raison de la commercialisation de nouveaux modles trs haut de gamme dont notamment le modle PANAMERA et la nouvelle CAYENNE. lvolution du chiffre daffaires Vhicules Neufs et Pices de Rechange compte tenu de llargissement du rseau de distribution travers louverture de 4 nouvelles agences officielles en 2010.
217
laugmentation de la part de march de la socit ENNAKL en terme de nombre de vhicules commercialiss qui stablit 22,1% en 2010 vs 21,6% en 2009 ( primtre constant) porte par la croissance du quota dimportation de la socit ENNAKL au titre de lexercice 2010. Le quota dimportation de vhicules neufs attribu la socit ENNAKL stablit 9 800 vhicules lgers en 2010 vs 7000 units en 2009. Par ailleurs, cette augmentation sexplique galement par la cession du stock de vhicules industriels (RENAULT TRUCKS) et de chariots lvateurs (TCM) la socit Ennakl Vhicules Industriels pour un montant global de 32,1 MDT et ce, suite au transfert de lactivit Vhicules Industriels en fin mars 2010. Il est noter que le taux de croissance du chiffre daffaires prvisionnel 2010, hors cession du stock de vhicules industriels et chariots lvateurs, stablit 28,3%. a. Activit Vhicules Neufs (VN)
Lvolution des ventes de vhicules neufs sur la priode 2010E-2014P se prsente comme suit :
En DT Vhicules neufs
Taux de croissance
2009
2009 pc
2010E
2011P
2012P
2013P
2014P
301 366 382 249 543 382 351 605 858 370 476 756 403 828 391 434 450 801 466 550 734
40,9% 5,4% 9,0% 7,6% 7,4%
Vhicules lgers*
Taux de croissance
249 543 382 249 543 382 319 500 273 370 476 756 403 828 390 434 450 801 466 550 734
28,0% 16,0% 9,0% 7,6% 7,4%
Dont vente accessoires Volume (en units) Prix de vente moyen Vhicules industriels
Taux de croissance
966 501 9 617 25 948

51 823 000
966 501 9 617 25 948

-
1 365 936 11 045 28 927

32 105 585
n.s
1 439 246 12 235 30 280

-
1 568 812 13 020 31 016

-
1 687 776 13 759 31 576

-
1 812 479 14 513 32 147

-
Volume (en units) Prix de vente moyen

529 97 964
405 79 273
* : les ventes de vhicules lgers comprennent les vhicules neufs et les accessoires.
Le chiffre daffaires des vhicules industriels en 2010 correspond la cession par la socit ENNAKL Automobiles de son stock de vhicules industriels la socit EVI suite la restructuration juridique intervenue en fin de lexercice 2009. Evolution des volumes de vente de vhicules lgers Lestimation des ventes de vhicules lgers par la socit ENNAKL Automobiles sur la priode prvisionnelle est dtermine en fonction des lments suivants : lvolution du march de la distribution automobile en Tunisie ; lvolution de la part de march de la Socit.
218
Les volumes de vente de vhicules lgers de la socit ENNAKL sur la priode 2010E -2014P se prsentent comme suit :
En DT 2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
PIB prix constant* (en MDT)

Taux de croissance
25,9
27,2
5,2%
28,9
6,2%
30,6
6,0%
32,4
5,7%
34,1
5,5%
March des vhicules lgers (en units)

Taux de croissance
44 622
49 977
12,0%
53 065
6,2%
56 254
6,0%
59 478
5,7%
62 740
5,5%
Exportations des IME** (en MDT)

Taux de croissance
6 001
7 801
30,0%
8 954
14,8%
10 029
12,0%
11 132
11,0%
12 134
9,0%
Achats Tunisie groupe VW AG ***(en MDT)

Taux de croissance
150
300
100,5%
350
16,7%
400
14,3%
444
11,0%
484
9,0%
Ventes de vhicules lgers (en units)

Taux de croissance Part de march * : Source : Business Monitor **: Source: AMC Ernst & Young ***: Source: ENNAKL Automobiles
9 617
21,6%
11 045
14,8% 22,10%
12 235
10,8% 23,1%
13 020
6,4% 23,1%
13 759
5,7% 23,1%
14 513
5,5% 23,1%
Evolution prvisionnelle du march des vhicules lgers en Tunisie Lvolution du march de la distribution automobile sur la priode prvisionnelle a t estime comme suit : Anne 2010E Le taux de croissance du march de la distribution automobile retenu au titre de lexercice 2010 stablit 12,0%, correspondant au taux de croissance des importations globales de vhicules lgers en 2010 prvues dans le cadre du programme gnral dimportation fix par le CNCE. Annes 2011P -2014P La croissance du march de la distribution automobile est sensiblement corrle celle du PIB, de ce fait, la croissance du march a t estime en fonction des prvisions de PIB selon la source Business Monitor58. Par ailleurs, il est noter que le march tunisien de la distribution automobile sur les cinq dernires annes illustre une croissance plus rapide que celle du PIB rel. Nanmoins et dans une approche conservatrice, le taux de croissance du march ayant t retenu compter de 2011 est celui du PIB rel tel questim par la source Business Monitor. Evolution prvisionnelle de la part de march de la socit ENNAKL Le march de la distribution de vhicules lgers en Tunisie, est rgi par un systme de quota fix par les pouvoirs publics en fonction des objectifs macroconomiques du pays, dont notamment la croissance de lconomie et la matrise de la balance commerciale. Le quota global dimportation de vhicules lgers est ensuite ventil entre les concessionnaires automobiles tunisiens en fonction de la contribution de leurs constructeurs automobile respectifs dans les exportations de composants automobile du pays.
58
Ltude de Business Monitor a t publie la date du 25 mars 2010
219
Ainsi, lvolution de la part de march de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle a t estime comme suit : Anne 2010E La part de march de la socit ENNAKL retenue pour lexercice 2010 stablit 22,1% et correspond la part revenant ENNAKL Automobiles du quota global dimportation attribu par le CNCE aux concessionnaires automobile au titre de lexercice 2010. Annes 2011P -2014P A compter de lexercice 2011, la part de march de la socit ENNAKL, dtermine en fonction de lvolution du march de la distribution automobile et des achats de composants automobile du groupe VOLKSWAGEN AG, a t maintenue 23,1% sur lensemble de la priode prvisionnelle. Etude de la satisfaction clients Dans un objectif de quantifier la satisfaction de sa clientle, ENNAKL Automobiles a lanc, courant du mois davril 2010, une tude marketing ralise auprs des utilisateurs de vhicules lgers neufs. Cette tude, ralise par le cabinet de conseil SIGMA Conseil, a pour objectif notamment de : mesurer limage de la satisfaction des utilisateurs de vhicules neufs lgard des marques commercialises en Tunisie ; dterminer le degr de fidlit de la cible aux marques de vhicules ; identifier les attentes de la cible vis--vis des marques de vhicules. Cette tude, mene sur un chantillon de 712 utilisateurs de vhicules neufs dont 50,0% de clients ENNAKL, permet de conclure sur un ensemble de points se dclinant comme suit : la socit ENNAKL Automobiles occupe la 1re position du march automobile tunisien en terme notorit avec 26,9% de lchantillon affirmant connatre toutes les marques distribues par le concessionnaire suivi des socits ARTES (RENAULT NISSAN) et STAFIM (PEUGEOT) avec respectivement 19,4% et 16,9% ; 88,3% de lchantillon affirment avoir une bonne image de la socit ENNAKL dont 41,4% affirmant avoir une trs bonne image du Groupe ; 96,7% des clients ENNAKL affirment avoir une bonne image du concessionnaire ; 90,6% des clients ENNAKL affirment tre satisfaits des services du concessionnaire ; 84,1% de lchantillon recommandent les marques distribues par la socit ENNAKL Automobiles leurs proches ; 63,1% des clients ENNAKL dclarent tre fidles leur marque de vhicule ; 57,0% des clients ENNAKL renouvellent leur vhicule en rachetant la mme marque affichant ainsi le meilleur taux de fidlit du march devant les socits ITALCAR (FIAT) et ARTES (RENAULT - NISSAN) affichant respectivement des taux de fidlit de 33,4% et 23,8%. Ainsi, ltude de satisfaction clients ralise par SIGMA Conseil permet de confirmer la fidlit des clients ENNAKL et conforte de ce fait lhypothse de maintien de la part de march du Groupe.
220
volution des prix de vente moyens des vhicules lgers Les prix de vente moyens des vhicules lgers, hors vente accessoires, sur la priode 2010E -2014P, se prsentent comme suit :
En DT VOLKSWAGEN
Taux de croissance
2009
2010E
2011P
2012P
2013P
2014P
23 346
-
25 680
10,0%
26 964
5,0%
27 504
2,0%
28 054
2,0%
28 615
2,0%
VOLKSWAGEN Utilitaires
Taux de croissance
26 247
-
28 872
10,0%
30 315
5,0%
30 921
2,0%
31 540
2,0%
32 171
2,0%
AUDI
Taux de croissance
74 242
-
79 446
7,0%
81 035
2,0%
82 656
2,0%
84 309
2,0%
85 995
2,0%
PORSCHE
Taux de croissance
131 758
-
186 333
41,4%
190 060
2,0%
193 861
2,0%
197 738
2,0%
201 693
2,0%
SEAT
Taux de croissance -
24 396
-
24 884
2,0%
25 382
2,0%
25 890
2,0%
26 407
2,0%
SKODA
Taux de croissance -
23 640
-
24 113
2,0%
24 595
2,0%
25 087
2,0%
Prix de vente moyens global

Taux de croissance Source : ENNAKL Automobiles
25 848
-
28 803
11,4%
30 162
4,7%
30 896
2,4%
31 453
1,8%
32 022
1,8%
Les prix de vente moyens des vhicules lgers neufs relatifs lexercice 2010 sont en croissance par rapport lexercice 2009 en raison de la monte en gamme de toutes les marques commercialises par la socit ENNAKL. A compter de lexercice 2012, la croissance retenue des prix de vente moyens de lensemble des marques commercialises par la socit ENNAKL se fera au taux normatif de 2,0%. Lvolution du mix produits sur la priode 2010E-2014P Lvolution du mix produits pour la priode 2010E-2014P dcoule des stratgies ddies chaque marque. A ce titre, le mix produits prvu pour la priode 2010E-2014P se prsente comme suit :
En nombre de vhicules VOLKSWAGEN
En % des ventes totales
2009
2010E
2011P
2012P
2013P
2014P
8 371
87,0%
8 832
80,0%
9 200
75,2%
9 482
72,8%
9 670
70,3%
9 830
67,7%
VOLKSWAGEN Utilitaires
838
8,7%
1 192
10,8%
1 320
10,8%
1 397
10,7%
1 462
10,6%
1 526
10,5%
AUDI
393
4,1%
496
4,5%
575
4,7%
649
5,0%
683
5,0%
716
4,9%
PORSCHE
15
0,2%
29
0,3%
40
0,3%
45
0,3%
50
0,4%
56
0,4%
SEAT
0,0%
496
4,5%
600
4,9%
798
6,1%
1 018
7,4%
1 258
8,7%
SKODA
0,0%
0,0%
500
4,1%
649
5,0%
876
6,4%
1 127
7,8%
Total des ventes (en units)

9 617
-
11 045
14,8%
12 235
10,8%
13 020
6,4%
13 759
5,7%
14 513
5,5%
221
b.
Activit Pices de Rechange
La socit ENNAKL Automobiles dveloppe une activit de Pices de Rechange pour les marques de vhicules quil commercialise, savoir VOLKSWAGEN, VOLKSWAGEN Utilitaires, AUDI et PORSCHE. Lactivit Pices de Rechange de la socit ENNAKL se dcline comme suit : vente de pices de rechange en dtail, assure par la socit ENNAKL ; vente de pices de rechange en gros, travers la socit CAR GROS. Lvolution du chiffre daffaires relatif lactivit Pices de Rechange sur la priode 2010E-2014P se prsente comme suit :
En DT 2009
2009 pc
2010E
2011P
2012P
2013P
2014P
Socit ENNAKL (dtail)

Taux de croissance
11 155 902
7 240 521
9 412 442
30,0%
10 298 457
9,4%
10 751 806
4,4%
11 550 058
7,4%
13 013 520
12,7%
Socit CAR GROS* (gros)

Taux de croissance CA VN rseau distribution En % du CA rseau VN
9 688 503
9 688 503
12 595 258
30,0%
15 167 146
20,4% 100 378 203 15,1%
18 234 427
20,2% 120 677 873 15,1%
19 617 148
7,6% 129 828 907 15,1%
21 066 585
7,4% 139 421 477 15,1%
59 150 676 16,4%
83 357 101 15,1%
Pices de rechange Groupe

Taux de croissance
20 844 405
16 929 024
22 007 700
30,0%
25 465 603
15,7%
28 986 233
13,8%
31 167 206
7,5%
34 080 105
9,3%
* : les ventes de la socit CAR GROS sont retraites des flux intragroupe.
Vente de pices de rechange en dtail (ENNAKL AUTOMOBILES S.A.) Le chiffre daffaires relatif lactivit Pices de Rechange au titre de lexercice 2010 a t estim selon un taux de croissance de 30,0% tel que prvu par le budget 2010 de la socit ENNAKL. A compter de lexercice 2011, le chiffre daffaires relatif lactivit Pices de Rechange de la socit ENNAKL a t estim en fonction du parc automobile g de 3 ans relatif aux marques commercialises par la Socit. Vente de pices de rechange en gros (CAR GROS) Le chiffre daffaires de la socit CAR GROS pour lexercice 2010 a t estim selon un taux de croissance de 30,0% en ligne avec le budget de la socit ENNAKL. A compter de lexercice 2011, le chiffre daffaires de CAR GROS a t estim en fonction des lments suivants : les achats de pices de rechange de la socit ENNAKL, elles mmes estimes en fonction du parc automobile g de 3 ans ; les achats de pices de rechange du rseau de distribution estimes en fonction du parc automobile g de 3 ans.
222
c.
Activit vente de lubrifiants
Lvolution du chiffre daffaires relatif lactivit vente de lubrifiants sur la priode prvisionnelle se prsente comme suit :
En DT Lubrifiants
En % du chiffre daffaires VN Source : ENNAKL Automobiles
2009 832 375

0,28%
2009 pc 657 756

0,26%
2010E 910 624

0,26%
2011P 959 498

0,26%
2012P 1 045 875

0,26%
2013P 1 125 184

0,26%
2014P 1 208 319

0,26%
Le chiffre daffaires prvisionnel de lactivit vente de lubrifiants a t estim en pourcentage du chiffre daffaires vente de vhicules neufs. d. Activit Service Technique
Lvolution du chiffre daffaires relatif lactivit Service Technique sur la priode 2010E-2014P se prsente comme suit :
En DT Service Technique
en % du chiffre daffaires VN Source : ENNAKL Automobiles
2009 3 075 977

1,0%
2009 pc 2 455 977

1,0%
2010E 3 467 375

1,0%
2011P 3 653 471

1,0%
2012P 3 982 370

1,0%
2013P 4 284 354

1,0%
2014P 4 600 909

1,0%
Dans une approche conservatrice, le chiffre daffaires de lactivit Service Technique a t maintenu son niveau au 31/12/2009 qui ressort 1,0% du chiffre daffaires de vente de vhicules neufs et ne tiens pas compte des revenus supplmentaires qui seraient gnrs par la mise en place de nouveaux ateliers de rparation. II.1.3 Evolution de la marge brute Les achats consomms de la socit ENNAKL comportent les lments suivants : importation de vhicules neufs et accessoires ; importation de pices de rechange ; achats de lubrifiants et carburants auprs de fournisseurs locaux ; achats travaux extrieurs et achats pour atelier. Les achats consomms de la socit ENNAKL ont t estims selon une hypothse de stabilit des taux de marque sur la priode prvisionnelle. Ainsi, la marge brute de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle se prsente comme suit :
En DT Chiffre daffaires Achats
Taux de croissance
2009
326 119 139 305 616 629
2009 pc
269 586 139 254 293 215
2010E
377 991 557 328 530 248
2011P
400 555 328 345 393 230
2012P
437 842 868 377 441 748
2013P
471 027 544 406 116 402
2014P
506 440 068 436 580 522
29,2%
-22 011 954 42 514 464 -22 011 954 37 304 878 0 49 461 309
5,1%
0 55 162 099
9,3%
0 60 401 120
7,6%
0 64 911 142
7,5%
0 69 859 546
Variation de stocks Marge brute ENNAKL Automobiles

Taux de croissance Taux de marque Source : ENNAKL Automobiles
32,6% 13,0% 13,8% 13,1%
11,5% 13,8%
9,5% 13,8%
7,5% 13,8%
7,6% 13,8%
223
Le taux de marque de lexercice 2010 stablit 13,1% en raison des prix attractifs pratiqus sur les ventes de la marque SEAT et ce afin dattirer une clientle spcifique la marque. Par ailleurs, la marge brute au titre de lexercice 2010 a galement t impacte par le taux de marque pratiqu sur la vente du stock de vhicules industriels. A compter de lexercice 2011, le taux de marque reste stable 13,8%. II.1.4 Evolution du Rsultat dExploitation
En DT
Chiffre daffaires
2009
326 119 139
2009 pc
269 586 139
2010E
377 991 557
2011P
400 555 328
2012P
437 842 868
2013P
471 027 544
2014P
506 440 068
Taux de croissance
Marge brute 42 514 464 37 304 878
40,2%
49 461 309
6,0%
55 162 099
9,3%
60 401 120
7,6%
64 911 142
7,5%
69 859 546
Taux de marque
Autres charges exploitation Taux de croissance APE*
13,0%
8 217 938
13,8%
7 070 193
13,1%
9 166 993
13,8%
10 009 461
13,8%
10 792 863
13,8%
11 736 414
13,8%
12 275 394
29,7%
2 409 165 1 464 746 1 989 649
9,2%
2 213 358
7,8%
2 368 872
8,7%
2 578 908
4,6%
2 731 074
Taux de croissance
Charges de personnel 7 620 121 5 625 788
35,8%
7 759 997
11,2%
8 154 883
7,0%
8 622 416
8,9%
9 096 812
5,9%
9 597 212
Taux de croissance
Dotation amort. et prov. Taux de croissance Transfert de charges 2 281 286 2 281 286
37,9%
1 593 262
5,1%
1 657 461
5,7%
1 579 475
5,5%
1 514 920
5,5%
1 569 920
-30,2%
352 949 352 949 -
4,0%
-
-4,7%
-
-4,1%
-
3,6%
-
Taux de croissance
Rsultat dexploitation Taux de croissance 27 157 233 24 145 306
32 930 707
37 553 650
41 775 238
45 141 904
49 148 094
36,4% 8,3% 9,0% 8,7%
14,0% 9,4%
11,2% 9,5%
8,1% 9,6%
8,9% 9,7%
REX/CA (en%) Source : ENNAKL Automobiles
* : autres produits dexploitation : il sagit principalement des ristournes sur chiffre daffaires octroys par le Constructeur et de la participation des socits surs dans les charges communes .Lesdits produits intgre galement les quote part sur subvention dinvestissement.
Les autres charges dexploitation Lvolution des autres charges dexploitation de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle se prsente comme suit :
En DT 2009 2009 pc 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
Socit ENNAKL
Taux de croissance
8 098 586 386 924 267 572

8 217 938
6 950 841 386 924 267 572

7 070 193
8 991 077
29,4%
9 807 789
9,1%
10 564 535
7,7%
11 491 521
8,8%
12 009 082
4,5%
CAR GROS
Taux de croissance
411 450
6,3%
456 509
11,0%
495 740
8,6%
524 930
5,9%
562 200
7,1%
dont intragroupe ACE ENNAKL Automobiles

235 534
9 166 993
29,7%
254 837
10 009 461
9,2%
267 412
10 792 863
7,8%
280 037
11 736 414
8,7%
295 888
12 275 394
4,6%
224
Les autres charges dexploitation de la socit ENNAKL ont t estimes de la manire suivante : charges variables : ces charges ont t estimes en fonction de leur historique en pourcentage du chiffre daffaires ; charges fixes : ces charges ont t estimes selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. a. Socit ENNAKL
Les autres charges dexploitation de la socit ENNAKL comportent essentiellement de lments suivants : Rmunrations d'intermdiaires et honoraires : ces charges sont estimes en pourcentage du chiffre daffaires sur la priode prvisionnelle. Le pourcentage retenu a t maintenu son niveau de 2009 ( primtre constant) 0,22%. Publicit, publications et relations publiques: ces charges sont estimes en pourcentage du chiffre daffaires sur la priode prvisionnelle. Le pourcentage retenu stablit 0,30% et passe 0,35% pour les annes o la socit ENNAKL participe des vnements spcifiques du secteur de lautomobile. Dplacements, missions et rceptions : cette charge variable est estime en fonction de son historique en pourcentage du chiffre daffaires. Le pourcentage retenu stablit 0,28% et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Commissions sur ventes : cette charge est estime en fonction du chiffre daffaires du rseau de distribution sur la priode prvisionnelle. Le pourcentage retenu stablit 0,28% et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Sous-traitance gnrale : cette charge est estime selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. Charges locatives : cette charge est estime selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. Il est noter quen raison du transfert de lactivit Vhicules Industriels la socit EVI au 1er trimestre 2010, la charge locative de la socit ENNAKL diminue significativement et ce suite au transfert des loyers relatifs lactivit Vhicules Industriels EVI. Impts et taxes : les impts et taxes comportent les lments suivants : Taxes sur la Formation Professionnelle (TFP) : cette taxe est estime en pourcentage de la masse salariale. Le pourcentage retenu slve 1,4% pour la socit ENNAKL et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Fonds de Promotion des Logements sociaux (FOPROLOS) : cette taxe est galement estime en pourcentage de la masse salariale. Le pourcentage retenu slve 0,7% pour la socit ENNAKL et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Taxes sur les Collectivits Locales (TCL) : cette taxe est estime en pourcentage du chiffre daffaires. Le pourcentage retenu slve 0,03% et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Droits d'enregistrement et de timbre : cette taxe est estime en pourcentage du chiffre daffaires. Le pourcentage retenu slve 0,01% et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle. Autres impts et taxes : les autres impts et taxes sont estims selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. b. CAR GROS
Les autres charges dexploitation de CAR GROS se composent essentiellement de la quote part sur charges communes et du loyer relatif au magasin de stockage des pices de rechange. La socit CAR GROS paye ces charges la socit ENNAKL.
225
Charges locatives : ces charges sont estimes selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. Quote part charges communes : les charges communes sont estimes selon un taux de croissance normatif sur la priode prvisionnelle de 5,0%. La quote part de CAR GROS est dtermine au prorata du chiffe daffaires de la Socit dans le chiffre daffaires de la socit ENNAKL Automobiles (ENNAKL-CAR GROS). Les charges de personnel Les charges de personnel de la socit ENNAKL sur la priode 2010E-2014P se prsentent comme suit :
En DT Charges de personnel ENNAKL Automobiles
Taux de croissance Source : ENNAKL Automobiles * : en raison du transfert dune partie du personnel initialement affecte lactivit vhicules industriels, le pourcentage de croissance des charges du personnel entre 2010 et 2009 nest pas significatif.
2009 7 620 121
2009 pc 5 625 788
2010E 7 759 997

n.s*
2011P 8 154 883

5,1%
2012P 8 622 416

5,7%
2013P 9 096 812

5,5%
2014P 9 597 212

5,5%
Les charges de personnel de la socit ENNAKL ont t estimes en tenant compte des donnes historiques ainsi que du budget du Groupe relatif lexercice 2010. Afin de faire face la croissance de son activit ainsi qu louverture de 2 nouveaux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE et au lancement de la marque SEAT, la socit ENNAKL Automobiles a prvu de renforcer ses effectifs et prvoit dans son budget de lexercice 2010 une croissance de 1,8% de ses charges de personnel par rapport lexercice 2009, soit un taux de croissance de 37,9% par rapport lexercice 2009 retrait. A compter de lexercice 2010, la masse salariale relative aux agents commerciaux est estime en pourcentage du chiffre daffaires. Le taux retenu a t maintenu son niveau de 2009 ( primtre constant) 0,31%. La masse salariale hors celle relative aux agents commerciaux est estime selon un taux de croissance normatif de 5,0% sur la priode sur la priode 2010E-2014P. Les dotations aux amortissements Lvolution des dotations aux amortissements sur la priode 2010E-2014P dcoule de lamortissement des immobilisations actuelles et des investissements prvisionnels de la socit ENNAKL. Labsence des dotations aux provisions sexplique par loptimisation du risque client vu que ENNAKL ralise la majeure partie de ses ventes au comptant. Les dotations aux amortissements prvisionnelles de la socit ENNAKL se prsentent comme suit :
En DT ENNAKL Automobiles Taux de croissance
2009 2 281 286
2009 pc 2 281 286
2010E 1 593 262
2011P 1 657 461
2012P 1 579 475
2013P 1 514 920
2014P 1 569 920
-30,2%
4,0%
-4,7%
-4,1%
3,6%
Rsultat dexploitation Le rsultat dexploitation 2010 de la socit ENNAKL stablit 32,9 MDT et devrait atteindre 49,1 MDT horizon 2014 enregistrant ainsi une croissance annuelle moyenne de 10,5% sur la priode prvisionnelle. Le taux de marge dexploitation de la socit ENNAKL stablit 8,7% en 2010 et devrait samliorer pour atteindre 9,7% horizon 2014.
226
II.1.5 Evolution du Rsultat Net

En DT Rsultat dexploitation
REX/CA (en%)
2009 27 157 233

8,3%
2009 pc 24 145 306

9,0%
2010E 32 930 707

8,7%
2011P 37 553 650

9,4%
2012P 41 775 238

9,5%
2013P 45 141 904

9,6%
2014P 49 148 094

9,7%
Rsultat financier
Taux de croissance
75 343
75 343
2 407 860
>100,0%
3 322 223
38,0%
3 682 985
10,9%
4 388 438
19,2%
5 170 527
17,8%
Rsultat courant avant impts

Taux de croissance
27 232 576
24 220 649
35 338 567
45,9%
40 875 873
15,7%
45 458 223
11,2%
49 530 343
9,0%
54 318 621
9,7%
Rsultat non courant

Taux de croissance
3 360 447
30 593 023
3 360 447
27 581 096
Rsultat avant impts

Taux de croissance
35 338 567
28,1%
40 875 873
15,7%
45 458 223
11,2%
49 530 343
9,0%
54 318 621
9,7%

Taux dIS apparent
8 604 916
28,1%
7 703 924
27,9%
7 777 826
22,0%
9 271 299
22,7%
10 363 429
22,8%
11 324 052
22,9%
12 412 592
22,9%
Rsultat net
Taux de croissance RN/CA (en%)
21 988 107
6,7%
19 877 172
7,4%
27 560 741
38,7% 7,3%
31 604 574
14,7% 7,9%
35 094 794
11,0% 8,0%
38 206 291
8,9% 8,1%
41 906 029
9,7% 8,3%
Rsultat net Part du Groupe Intrts minoritaires
21 987 578 529
19 876 643 529
27 560 027 714
31 603 739 835
35 093 831 963
38 205 249 1 042
41 904 881 1 147
Rsultat financier Le rsultat financier de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle provient de la rmunration de lencaisse moyenne de la trsorerie et des titres de placement des socits ENNAKL et CAR GROS au taux de 4,0%. Les pertes et gain de changes tant des lments ne relevant pas de lactivit du Groupe, aucune hypothse relative lvolution des cours de change na t retenue lors de llaboration du plan daffaires. Limpt sur les socits Les impts pays par la socit ENNAKL Automobiles sur la priode prvisionnelle se prsentent comme suit :
En DT CAR GROS 2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
706 110 3 352 764

21,1% Taux dIS apparent
1 530 457 5 101 524

30,0%
1 788 826 5 962 752

30,0%
2 062 655 6 875 517

30,0%
2 232 953 7 443 178

30,0%
2 458 748 8 195 825

30,0%
Rsultat avant impt

ENNAKL S.A
7 898 806
6 247 368
7 482 474
8 300 774
9 091 099
9 953 845
Rsultat avant impt

Taux dIS apparent
27 990 110
28,2%
31 236 842
20,0%
37 412 368
20,0%
41 503 871
20,0%
45 455 495
20,0%
49 769 224
20,0%
ENNAKL Automobiles
8 604 916
7 777 826
9 271 299
10 363 429
11 324 052
12 412 592
Rsultat avant impt

Taux dIS apparent Source : ENNAKL Automobiles
30 593 023
28,1%
35 338 567
22,0%
40 875 873
22,7%
45 458 223
22,8%
49 530 343
22,9%
54 318 621
22,9%
La socit CAR GROS est soumise limpt sur les socits au taux de 30%.
227
La socit ENNAKL est soumise limpt sur les socits au taux de 20% sur la priode prvisionnelle. En effet, lintroduction la bourse de Tunis de la socit ENNAKL lui permettra un abattement fiscal de 33,3% sur son taux dimposition avant opration et ce pour 5 ans compter de lanne dintroduction en bourse, ramenant ainsi le taux dimposition de 30% 20%. Le rsultat net Le rsultat net de la socit ENNAKL stablit 27,6 MDT en 2010 vs 21,9 MDT en 2009, enregistrant une croissance de 25,3% sur la priode. Le rsultat net du Groupe devrait atteindre 41,9 MDT horizon 2014 vs un rsultat net de 27,6 MDT au titre de lexercice 2010, enregistrant ainsi une croissance annuelle moyenne de 11,0% sur la priode prvisionnelle. Le taux de marge nette de la socit ENNAKL devrait atteindre 8,3% horizon 2014 vs 7,3% en 2010 enregistrant ainsi une croissance de 1 point.
228
II.2
BILANS PREVISIONNELS AGREGES
Le tableau suivant prsente lvolution attendue des principaux agrgats du bilan de la socit ENNAKL :
En DT ACTIFS ACTIFS NON COURANTS 33 200 874 37 787 177 39 379 716 39 150 241 38 185 321 37 165 401 2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
Immobilisations incorporelles
371 774
162 987
en % du total bilan Taux de croissance

Immobilisations corporelles
0,2%
0,1% -56,2%
0,0% -100,0%
23 499 786
0,0% n.s
23 270 311
0,0% n.s
22 305 391
0,0% n.s
21 285 471
16 949 170
21 744 260

7,3%
8,2% 28,3%
8,2% 8,1%
15 879 930
7,3% -1,0%
15 879 930
6,3% -4,1%
15 879 930
5,5% -4,6%
15 879 930
15 879 930
15 879 930

ACTIFS COURANTS
6,8%
6,0% 0,0%
5,5% 0,0%
247 922 646 119 485 646
5,0% 0,0%
280 717 040 130 773 381
4,5% 0,0%
313 402 253 140 807 897
4,1% 0,0%
348 931 756 151 610 280
198 937 803 112 759 273
227 756 977 102 797 136
Stocks

Clients et comptes rattachs
48,6%
38,7% -8,8%
41,6% 16,2%
29 198 162
40,9% 9,4%
31 922 925
40,0% 7,7%
34 340 955
39,3% 7,7%
36 974 599
29 042 823
27 473 003

Autres actifs courants
12,5%
10,3% -5,4%
10,2% 6,3%
14 645 873
10,0% 9,3%
16 599 169
9,8% 7,6%
18 076 583
9,6% 7,7%
19 598 175
14 828 549
14 679 886

Placements et autres actifs
6,4%
5,5% -1,0%
5,1% -0,2%
8 631 049
5,2% 13,3%
8 631 049
5,1% 8,9%
8 631 049
5,1% 8,4%
8 631 049
8 631 049
8 631 049

Liquidits et quivalents de liquidit
3,6%
3,1%
0,0%
2,9%
0,0% 75 961 916
2,6%
0,0% 92 790 516
2,4%
0,0% 111 545 769
2,2%
0,0% 132 117 652
33 676 109
74 175 903

Total des actifs
14,5%
27,9% 120,3%
26,4% 2,4%
287 302 361
29,0% 22,2%
319 867 281
31,7% 20,2%
351 587 574
34,2% 18,4%
386 097 157
232 138 677
265 544 154
en % du total bilan Taux de croissance Source : ENNAKL Automobiles
100,0%
100,0% 14,4%
100,0% 8,2%
100,0% 11,3%
100,0% 9,9%
100,0% 9,8%
229
CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS

En DT CAPITAUX PROPRES 2009 51 064 110 2010E 69 604 151 2011P 83 695 093 2012P 97 817 877 2013P 112 760 827 2014P 129 190 549

Capital social
22,0%
26,2% 36,3%
29,1% 20,2%
30 000 000
30,6% 16,9%
30 000 000
32,1% 15,3%
30 000 000
33,5% 14,6%
30 000 000
18 000 000
30 000 000

Rserves agrgs
7,8%
11,3% 66,7%
10,4% 0,0%
22 090 519
9,4% 0,0%
32 723 083
8,5% 0,0%
44 554 536
7,8% 0,0%
57 284 520
11 076 003
12 043 410

Total des capitaux propres avant rsultat net en % du total bilan
4,8%
4,5% 8,7%
7,7% 83,4%
52 090 519
10,2% 48,1%
62 723 083
12,7% 36,2%
74 554 536
14,8% 28,6%
87 284 520
29 076 003
42 043 410
12,5%
15,8% 44,6%
18,1% 23,9%
31 604 574
19,6% 20,4%
35 094 794
21,2% 18,9%
38 206 291
22,6% 17,1%
41 906 029
Taux de croissance
Rsultat net agrg 21 988 107
27 560 741

Total des intrts minoritaires
PASSIFS Passifs non courants
9,5%
10,4% 25,3%
11,0% 14,7%
2 237
203 607 268 701 826
11,0% 11,0%
2 700
222 049 404 701 826
10,9% 8,9%
3 157
238 826 747 701 826
10,9% 9,7%
3 631
256 906 608 701 826
1 038
181 074 567 701 826
1 602
195 940 003 701 826

Autres passifs non courants
0,3%
0,3% 0,0%
0,2% 0,0% 0 0,0% n.s

697 826
0,2% 0,0% 0 0,0% n.s

697 826
0,2% 0,0% 0 0,0% n.s

697 826
0,2% 0,0% 0 0,0% n.s

697 826
0 0,0%
0 0,0% n.s

Provisions pour risques et charges
697 826
697 826

Dpts et cautionnements
0,3%
0,3% 0,0%
0,2% 0,0%
4 000
0,2% 0,0%
4 000
0,2% 0,0%
4 000
0,2% 0,0%
4 000
4 000
4 000

Passifs courants
0,0%
0,0% 0,0%
0,0% 0,0%
202 905 442
0,0% 0,0%
221 347 578
0,0% 0,0%
238 124 921
0,0% 0,0%
256 204 782
180 372 741
195 238 177

77,7%
73,5% 8,2%
70,6% 3,9%
185 054 051
69,2% 9,1%
201 889 089
67,7% 7,6%
217 219 785
66,4% 7,6%
233 749 098
159 774 574
178 382 770

Autres passifs courants
68,8%
67,2% 11,6%
64,4% 3,7%
17 851 391
63,1% 9,1%
19 458 488
61,8% 7,6%
20 905 137
60,5% 7,6%
22 455 685
17 800 074
16 855 407
en % du total bilan Taux de croissance Concours bancaires et autres passifs financiers en % du total bilan Taux de croissance
Total capitaux propres et passifs
7,7%
6,3% -5,3%
6,2% 5,9%
0
6,1% 9,0%
0
5,9% 7,4%
0
5,8% 7,4%
0
2 798 093
1,2%
0,0% -100,0%
0,0% n.s
287 302 361
0,0% n.s
319 867 281
0,0% n.s
351 587 574
0,0% n.s
386 097 157
232 138 677
265 544 154
en % du total bilan Taux de croissance Source : ENNAKL Automobiles
100,0%
100,0% 14,4%
100,0% 8,2%
100,0% 11,3%
100,0% 9,9%
100,0% 9,8%
230
Le poste comptes courants dassocis faisant partie des autres actifs courants comprend un montant de 1 502 003 DT correspondant au restant d non rgl suite la cession du stock des pices de rechange la socit CAR GROS. Ce montant est intgr au niveau de la trsorerie active. II.2.1 Les investissements ENNAKL Automobiles Les immobilisations financires de la socit ENNAKL, sur la priode prvisionnelle stablissent leur niveau au 31/12/2009 qui est de 15 879 930 DT. La socit ENNAKL La socit ENNAKL a mis en place un programme dinvestissement pour les exercices 2010, 2011 et 2012 qui portera sur les lments suivants : la construction de nouveaux showrooms ddis aux marques AUDI et PORSCHE et SKODA la Goulette ; lamnagement du showroom sis la Charguia en vue de prparer le lancement de la marque SEAT ; lacquisition de matriel de transport pour le management du Groupe ; la mise niveau du matriel informatique ; les agencements et installations au niveau du sige social ; la rnovation du mobilier et des quipements de bureau. Les investissements prvisionnels pour les exercices 2010, 2011 et 2012 slvent respectivement 6 179 565 DT, 2 950 000 DT et 1 150 000 DT. Par ailleurs, une enveloppe annuelle de 500 000 DT a t prvue pour les investissements de renouvellement prvisionnels compter de 2013. Ainsi, les investissements prvisionnels se dtaillent comme suit :
En DT 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
Terrains Constructions Mobilier et matriel de bureau Matriel de transport Matriel informatique Agencements et installations Autres (amnagements et rnovations)
Total
4 576 000 218 200 225 000 358 665 301 000 500 700
6 179 565
1 500 000 1 300 000 150 000

2 950 000
1 000 000 150 000

1 150 000
500 000
500 000
500 000
500 000
La socit CAR GROS La socit CAR GROS procdera des investissements de 300 000 DT et 200 000 DT, respectivement au cours des exercices 2011 et 2012, et ce pour lagencement de son espace de stockage et la rnovation de ses locaux. A compter de lexercice 2013, la socit CAR GROS procdera des investissements de renouvellement annuels de 50 000 DT.
231
Les investissements prvisionnels de la socit CAR GROS se dclinent comme suit :

En DT 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
Agencements et installations
Total
300 000
300 000
200 000
200 000
50 000
50 000
50 000
50 000
II.2.2 Evolution du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) Le BFR de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle volue comme suit :
En DT BFR*
En jours de chiffre daffaires**
2009 -18 433 770
2010E -50 288 152
2011P -39 575 761
2012P -42 052 103
2013P -44 899 486
2014P -48 021 728
- 21 jrs - 14 078 415
- 49 jrs -31 854 382
- 36 jrs 10 712 391
- 35 jrs -2 476 341
- 35 jrs -2 847 384
- 35 jrs -3 122 241
Variation du BFR
*
BFR = stock + clients et comptes rattachs + autres actifs courants fournisseurs et comptes rattachs autres passifs courants.
** : BFR en jours de chiffre daffaires = BFR*360 / chiffre daffaires Hors Taxes
Le BFR de la socit ENNAKL demeure ngatif sur la priode prvisionnelle et se stabilise -35 jours du chiffre daffaires compter de 2012. A des fins de prcision, le BFR de la socit ENNAKL est retrait de leffet avalis relatif la socit EL BOUNIANE class au niveau du poste autres passifs courants et qui slve 2 510 233 DT au 31/12/2009. Ce montant est retrait au niveau des concours bancaires et autres passifs financiers. A compter de lexercice 2010, la socit ENNAKL rembourse leffet avalis EL BOUNIANE et ne prvoit pas davaliser dautres effets sur la priode prvisionnelle. Le BFR de la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle est estim comme suit : Stocks : Les dlais de rotation des stocks de vhicules et pices de rechange ont t maintenus leur niveau au 31/12/2009 ( primtre constant) pour les socits ENNAKL et CAR GROS. Nanmoins, le dlai de rotation du stock relatif la marque PORSCHE a t ajust en fonction des dlais de stockage habituels de la socit ENNAKL, et ce afin de tenir compte dun stock lev relatif la marque PORSCHE du dimportants achats de vhicules raliss en fin dexercice. Le stock prvisionnel de la socit CAR GROS est estim selon un dlai de rotation de 130 jours, stable sur la priode prvisionnelle. Clients et comptes rattachs : Le dlai de rglement clients et maintenu stable sur la priode prvisionnelle 25 jours du chiffre daffaires pour la socit ENNAKL et 80 jours du chiffre daffaires pour la socit CAR GROS. Fournisseurs et comptes rattachs : Le poste fournisseurs et comptes rattachs et estim en fonction du budget de la socit ENNAKL au titre de lexercice 2010. A compter de 2011, le dlai de paiement fournisseurs et maintenu stable 192 jours dachats sur la priode prvisionnelle pour la socit ENNAKL. Le dlai de paiement fournisseurs de la socit CAR GROS stablit 150 jours dachats en 2009 conformment au budget de la socit et a t maintenu stable sur la priode prvisionnelle.
232
Acomptes provisionnels : Les acomptes provisionnels de lanne sont estims en fonction de limpt sur les socit pay en N-1 Le pourcentage rglementaire de 90,0% est retenu pour la priode prvisionnelle. ETAT et collectivits publiques : Au niveau de lActif, le poste ETAT est estim en jours dachats. Le dlai de rglement est maintenu stable son niveau de 2009 ( primtre constant) pour la socit ENNAKL, soit 7 jours dachats. Le dlai de rglement de CAR GROS est maintenu stable et son niveau de 2009, soit 19 jours dachats. Au niveau du Passif, le poste ETAT est estim en jours de chiffre daffaires. Le dlai de paiement est maintenu stable son niveau de 2009 ( primtre constant) pour la socit ENNAKL, soit 10 jours de chiffre daffaires et son niveau de 2009 pour la socit CAR GROS, soit 5 jours de chiffre daffaires. Autres postes de lActif et du Passif courants Les autres comptes de lActif et du Passif courants ont t estims selon des dlais normatifs calculs sur la base des donnes historiques de la socit ENNAKL. II.2.3 Evolution des capitaux propres Les capitaux propres de la socit ENNAKL devraient atteindre 129,2 MDT horizon 2014 vs 69,6 MDT en 2010, enregistrant ainsi une croissance annuelle moyenne de 16,7% sur la priode prvisionnelle. Les capitaux propres du Groupe sont ports par une capacit bnficiaire rcurrente des socits ENNAKL et CAR GROS et sont estims en fonction des lments suivants : un capital social stable 30,0 MDT ; stabilit des postes fonds social , rserves de renouvellement , autres rserves leur niveau fin 2009 ; un Pay-Out de 70,0% pour les socits ENNAKL et CAR GROS. II.2.4 Les dividendes Distribution de dividendes de la socit CAR GROS Les dividendes distribus par la socit CAR GROS sur la priode prvisionnelle se prsentent comme suit :
En DT 2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P

Dividendes distribus
Pay-out* Source : ENNAKL Automobiles
2 646 654
750 000
39,5%
3 571 067
1 000 000
37,8%
4 173 927
2 499 747
70,0%
4 812 862
2 921 749
70,0%
5 210 225
3 369 003
70,0%
5 737 078
3 647 157
70,0%
* : le Pay-out correspond au montant des dividendes distribus au titre de lexercice N par rapport au rsultat net de lexercice N-1.
Le taux de distribution de dividendes prvu par la socit CAR GROS pour la priode prvisionnelle est de 70%.
233
Distribution de dividendes de la socit ENNAKL A ce titre, les dividendes distribus par la socit ENNAKL sur la priode prvisionnelle voluent comme suit :
En DT 2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P

Dividendes distribus
Pay-out** Dividend Yield Source : ENNAKL Automobiles
20 091 304
14 023 900
76,2%
24 989 474
9 000 000
44,8% 2,8%
29 929 894
17 492 632
70,0% 5,4%
33 203 097
20 950 926
70,0% 6,5%
36 364 396
23 242 168
70,0% 7,2%
39 815 379
25 455 077
70,0% 7,9%
* : le Pay-out correspond au montant des dividendes distribus au titre de lexercice N par rapport au rsultat net de lexercice N-1.
Le taux de distribution de dividendes prvu par la socit ENNAKL pour la priode prvisionnelle est de 70%. II.2.5 Evolution des provisions pour risques et charges Les provisions pour risques et charges stablissent 697,8 KDT en 2009 et se rapportent des risques dexploitation de la socit ENNAKL lis dventuelles audits de garantie de la part des constructeurs partenaires. Ces provisions sont maintenues stables sur la priode prvisionnelle. II.2.6 Evolution de la trsorerie active La trsorerie de la socit ENNAKL stablit 82,8 MDT en 2010 vs 40,6 MDT en 2009 ( primtre constant). Cette croissance significative sexplique par laugmentation du rsultat net qui stablit 27,6 MDT en 2010 vs 19,9 MDT en 2009 ( primtre constant) ainsi qu la cession du stock de vhicules industriels Ennakl Vhicules Industriel. Ces stocks prsentent une valeur nette de 30,6 MDT au 31/12/009. Grce ses rsultats bnficiaires sur la priode prvisionnelle et un BFR structurellement ngatif, la trsorerie de la socit ENNAKL devrait atteindre 140,8 MDT horizon 2014, enregistrant une croissance annuelle moyenne de 14,2% sur la priode prvisionnelle.
234
II.3
En DT
ETATS DE FLUX DE TRESORERIE AGREGES 2010E-2014P

2009 21 988 108 2010E 27 560 741 2011P 31 604 574 2012P 35 094 794 2013P 38 206 291 2014P 41 906 029
Rsultat net
+ dotations d'exploitation - reprises d'exploitation + dotation aux provisions pour R&C - reprises sur provisions - quote-part subvention d'investissement -+/- values sur cessions d'immobilisations Capacit d'autofinancement - distribution de dividendes
Autofinancement
1 355 474 634 000 20 500 2 920 199

21 036 883
1 593 262 20 500 29 133 503
1 657 461 20 500 33 241 535
1 579 475 20 500 36 653 768
1 514 920 20 500 39 700 710
1 569 920 20 500 43 455 448
14 024 050
7 012 833
9 000 200
20 133 303
17 493 132
15 748 404
20 951 510
15 702 259
23 242 841
16 457 869
25 455 806
17 999 642
+Cessions d'immobilisations +Augmentation de fonds propres +Augmentation dettes de financement Ressources - Variation de BFR - Investissements - Remboursement des dettes financires Emplois
Variation de la trsorerie Trsorerie dbut d'exercice Trsorerie fin d'exercice
22 012 270 -706 143 21 306 127
-14 078 415 14 771 024 2 502 798

3 195 407 25 123 552 14 385 513 39 509 065
-31 854 382 6 179 565 2 510 233

-23 164 584 43 297 887 39 509 065 82 806 952
10 712 391 3 250 000 13 962 391 1 786 013 82 806 952
-2 476 341 1 350 000 -1 126 341 16 828 600
-2 847 384 550 000 -2 297 384 18 755 253
-3 122 241 550 000 -2 572 241 20 571 883
84 592 965 101 421 565 120 176 818
84 592 965 101 421 565 120 176 818 140 748 701
235
III.
III.1 III.1.1
En DT
ETATS FINANCIERS PREVISIONNELS

ETATS FINANCIERS PREVISIONNELS DE LA SOCIETE ENNAKL Etats de rsultats de la socit ENNAKL 2010E-2014P
2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
Chiffre d'affaires Autres produits Transfert de charges

Total produits dexploitation
Taux de croissance
316 430 636 365 396 299 2 668 119 352 949
-
385 388 182 2 468 194 387 856 376

5,5%
419 608 441 2 636 283 422 244 725

8,9%
451 410 396 2 858 945 454 269 342

7,6%
485 373 483 3 026 962 488 400 444

7,5%
2 225 184 15,1%
319 451 704 367 621 483
Variation de stocks Achats de marchandises Charges de personnel Dotations aux Amt. & Prov. Autres charges dexploitation
en % du CA
-19 868 874 7 365 333 1 894 724 8 098 586*

93,5%
7 428 056 1 592 264 8 991 077

93,0%
336 998 309 7 806 346 1 626 463 9 807 789

356 238 907
92,4%
366 948 358 8 256 451 1 528 477 10 564 535

387 297 821
92,3%
394 823 099 8 712 549 1 458 922 11 491 521

416 486 091
92,3%
424 602 853 9 193 736 1 508 922 12 009 082

447 314 592
92,2%
298 287 771 321 770 449
295 777 540 339 781 846 23 674 164 27 839 637
7,6%
en % du CA
31 617 469
8,2%
34 946 904
8,3%
37 783 250
8,4%
41 085 852
8,5%
7,5%
Charges financires nettes Produits des placements Autres gains ordinaires Autres pertes ordinaires
en % du CA
614 761 1 567 223 3 661 840 298 356

27 990 110
8,8%
29 000 3 426 206 31 236 842

8,5%
5 794 899 37 412 368

9,7%
6 556 967 41 503 871

9,9%
7 672 245 45 455 495

10,1%
8 683 371 49 769 224

10,3%

en % du CA Source : ENNAKL Automobiles
7 898 806
20 091 304
6,3%
6 247 368
24 989 474
6,8%
7 482 474
29 929 894
7,8%
8 300 774
33 203 097
7,9%
9 091 099
36 364 396
8,1%
9 953 845
39 815 379
8,2%
236
III.1.2
En DT ACTIFS
Bilans de la socit ENNAKL

2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
ACTIFS NON COURANTS Actifs immobiliss nets
33 610 880 33 610 880
38 198 181 38 198 181
39 521 718 39 521 718
39 143 241 39 143 241
38 184 319 38 184 319
37 175 397 37 175 397

ACTIFS COURANTS
371 774 16 928 849 16 310 257
162 987 21 724 937 16 310 257
23 211 461 16 310 257
22 832 984 16 310 257
21 874 062 16 310 257
20 865 140 16 310 257
191 042 821 216 360 262 234 142 909 264 304 531 294 668 622 327 432 229
Stocks Clients et comptes rattachs Autres actifs courants Placements et autres actifs Liquidits et quivalents de liquidit
Total des actifs CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS CAPITAUX PROPRES
106 656 317 27 438 608 15 431 471 8 610 323 32 906 102
95 257 783 110 736 000 120 772 042 130 053 576 139 867 495 25 374 743 13 875 781 8 610 323 73 241 632 26 763 068 13 713 194 8 610 323 74 320 324 29 139 475 15 533 515 8 610 323 31 347 944 16 930 825 8 610 323 33 706 492 18 347 331 8 610 323
90 249 176 107 725 954 126 900 587
224 653 701 254 558 443 273 664 627 303 447 771 332 852 941 364 607 626
47 122 760
63 091 734
75 508 496
87 740 167 100 841 896 115 181 697
Capital social Fond social Rserves lgales Rserves Renouvellement Autres rserves Report nouveau Autres capitaux propres Total des capitaux propres avant rsultat net Rsultat de l'exercice
18 000 000 3 704 156 1 159 000 348 831 721 632 2 954 337 143 500
27 031 456
30 000 000 3 704 156 2 163 565 348 831 721 632 1 041 076 123 000
38 102 260
30 000 000 3 704 156 3 000 000 348 831 721 632 7 701 483 102 500
45 578 602
30 000 000 3 704 156 3 000 000 348 831 721 632 16 680 451 82 000
54 537 070
30 000 000 3 704 156 3 000 000 348 831 721 632 26 641 381 61 500
64 477 500
30 000 000 3 704 156 3 000 000 348 831 721 632 37 550 699 41 000
75 366 318
20 091 304
24 989 474
29 929 894
33 203 097
36 364 396
39 815 379
177 530 941 191 466 709 198 156 130 215 707 604 232 011 046 249 425 929 701 826 701 826 701 826 701 826 701 826 701 826
Autres passifs non courants Provisions pour risques et charges Dpts et cautionnements
Passifs courants
697 826 4 000 697 826 4 000
697 826 4 000
697 826 4 000
697 826 4 000
697 826 4 000
176 829 115 190 764 883 197 454 304 215 005 778 231 309 220 248 724 103
157 281 550 174 292 326 180 040 193 196 040 904 210 932 889 226 842 620 17 499 472 2 048 093 16 472 557 17 414 112 18 964 874 20 376 331 21 881 483 -
224 653 701 254 558 443 273 664 627 303 447 771 332 852 941 364 607 626
Les soldes des postes fonds social , rserves de renouvellement , autres rserves et provisions pour risques et charges ont t maintenus stables sur la priode prvisionnelle.
237
Le poste comptes courants dassocis faisant partie des autres actifs courants comprend un montant de 1 502 003 DT correspondant au restant d non rgl suite la cession du stock des pices de rechange la socit CAR GROS. Ce montant est intgr au niveau de la trsorerie active. III.1.3
En DT Rsultat net
Etats de flux de trsorerie de la socit ENNAKL

2009 20 091 304 2010E 24 989 474 2011P 29 929 894 2012P 33 203 097 2013P 36 364 396 2014P 39 815 379
+ dotations d'exploitation - reprises d'exploitation + dotation aux provisions pour R&C - reprises sur provisions - quote part subvention d'investissement. -+/- values sur cessions d'immobilisations Capacit d'autofinancement - distribution de dividendes
Autofinancement
1 354 476 634 000 20 500 3 042 919

19 016 361
1 592 264
1 626 463
1 528 477
1 458 922
1 508 922
20 500 26 561 238
20 500 31 535 858
20 500 34 711 074
20 500 37 802 818
20 500 41 303 801
14 023 900
4 992 461
9 000 000
17 561 238
17 492 632
14 043 226
20 950 926
13 760 148
23 242 168
14 560 650
25 455 077
15 848 723
+Cessions d'immobilisations +Augmentation de fonds propres +Augmentation dettes de financement Ressources - Variation de BFR - Investissements - Remboursement des dettes financires Emplois
21 634 990 -706 143 20 928 847
-14 482 418 -33 512 183 14 229 013 2 502 798 6 179 565 2 510 233
10 014 534 2 950 000 12 964 534 1 078 692 81 851 955 82 930 647
-3 318 704 1 150 000 -2 168 704 15 928 852 82 930 647
-3 416 12 500 000 -2 916 128 17 476 778
-3 825 910 500 000 -3 325 910 19 174 634
2 249 393 -24 822 385 23 671 915 15 796 417 39 468 332 42 383 623 39 468 332 81 851 955
98 859 499 116 336 277
98 859 499 116 336 277 135 510 910
Les montants renseigns au niveau de ltat de flux de trsorerie et notamment la variation du BFR dcoulent du tableau de financement ralis par Attijari Finances sur la base des donnes financires de la socit ENNAKL.
238
III.2 III.2.1
En DT
ETATS FINANCIERS PREVISIONNELS DE LA SOCIETE CAR GROS Etats de rsultats de la socit CAR GROS
2 009 15 907 182 2 010 2 011 2 012 2 013 2 014
Chiffre d'affaires
20 878 207 20 878 207

31,2%
24 229 789 24 229 789

16,1%
27 696 016 27 696 016

14,3%
29 781 199 29 781 199

7,5%
32 518 483 32 518 483

9,2%
Autres produits d'exploitation

Total produits d'exploitation
Taux de croissance
8 618
15 915 800
Variation de stocks Achats de marchandises Charges de personnel Dotations aux Amt. & Prov Autres charges d'exploitation
Total charges d'exploitation
en % du CA
-2 143 080 13 547 537 254 788 386 562 386 924
12 432 731
78,2%
15 042 748 331 941 998 411 450

15 787 137
75,6%
17 457 563 348 538 30 998 456 509

18 293 607
75,5%
19 954 980 365 965 50 998 495 740

20 867 682
75,3%
21 457 354 384 263 55 998 524 930

22 422 545
75,3%
23 429 567 403 476 60 998 562 200

24 456 241
75,2%
en % du CA
3 483 069
21,9%
5 091 070
24,4%
5 936 181
24,5%
6 828 334
24,7%
7 358 654
24,7%
8 062 242
24,8%
Produits de placement Charges financires Autres gains ordinaires Autres pertes ordinaires
en % du CA
11 047 138 315 4 562 7 599

3 352 764
21,1%
10 454 0 0 0
5 101 524
24,4%
26 571 0 0 0
5 962 752
24,6%
47 183 0 0 0
6 875 517
24,8%
84 524 0 0 0
7 443 178
25,0%
133 583 0 0 0
8 195 825
25,2%

Rsultat net de l'exercice
en % du CA Source : ENNAKL Automobiles
706 110
2 646 654
16,6%
1 530 457
3 571 067
17,1%
1 788 826
4 173 927
17,2%
2 062 655
4 812 862
17,4%
2 232 953
5 210 225
17,5%
2 458 748
5 737 078
17,6%
239
III.2.2
En DT ACTIFS
Bilans de la socit CAR GROS

2009 2010E 2011P 2012P 2013P 2014P
ACTIFS NON COURANTS Actifs immobiliss nets
89 894 89 894
88 896 88 896
357 898 357 898
506 900 506 900
500 902 500 902
489 904 489 904

ACTIFS COURANTS
20 321 69 573
19 323 69 573
28 8325 69 573
437 327 69 573
431 329 69 573
420 331 69 573
11 443 178 13 488 223 15 940 219 18 765 000 21 264 826 24 221 639
Stocks Clients et comptes rattachs Autres actifs courants Placements et autres actifs Liquidits et quivalents de liquidit
Total des actifs CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS CAPITAUX PROPRES
6 102 956 3 553 828 995 661 20 726 770 007
7 539 353 4 662 800 804 106 20 726 461 239
8 749 646 10 001 339 10 754 322 11 742 785 5 411 319 932 679 20 726 825 848 6 185 444 1 065 655 20 726 1 491 837 6 651 134 1 145 757 20 726 2 692 886 7 262 461 1 250 844 20 726 3 944 822
11 533 072 13 577 119 16 298 117 19 271 900 21 765 728 24 711 543
4 441 251
6 933 391
8 432 881 10 341 072 12 111 614 14 119 551
Capital social Rserves lgales Report nouveau Total des capitaux propres avant rsultat net Rsultat de l'exercice
500 000 50 000 1 244 596

1 794 596 2 646 654 7 091 822 -
500 000 50 000 2 891 250

3 441 250
500 000 50 000 3 962 570

4 512 570
500 000 50 000 5 214 748

5 764 748
500 000 50 000 6 658 607

7 208 607
500 000 50 000 8 221 674

8 771 674
3 571 067
6 557 100 -
4 173 927
7 401 469 -
4 812 862
8 722 079 -
5 210 225
5 737 078
9 366 778 10 223 377 -
Autres passifs non courants Provisions pour risques et charges Dpts et cautionnements
Passifs courants
7 091 822
6 564 802
7 611 620
8 694 291
8 818 091 528 806 0
9 628 589 574 202 0
9 346 896 10 202 791
4 442 637 1 899 185 750 000
6 181 951 382 850 0
7 174 341 437 279 0
8 200 677 493 614 0
11 533 072 13 577 119 16 298 117 19 271 900 21 765 728 24 711 543
Les dividendes verss par CAR GROS la socit ENNAKL au titre de lexercice 2009 slevant 750 000 DT ont t dclasss du poste autres passifs courants et intgrs au niveau du poste concours bancaires et autres passifs financiers . Dclassement de la dette envers la socit ENNAKL relative au restant d sur cession de pices de rechange slevant 1552 003 DT au 31/13/2009 du poste autres passifs courants vers le poste concours bancaires et autres passifs financiers .
240
III.2.3
En DT
Etats de flux de trsorerie de la socit CAR GROS

2009 2 646 654 2010E 3 571 067 2011P 4 173 927 2012P 4 812 862 2013P 5 210 225 2014P 5 737 078
Rsultat net + dotations d'exploitation -+/- values sur cessions

Capacit d'autofinancement
998 -122 720*

2 770 372
998 3 572 065
30 998 4 204 925
50 998 4 863 860
55 998 5 266 223
60 998 5 798 076
- distribution de dividendes Dont ENNAKL

Autofinancement
750 001 749 851

2 020 371
1 000 000 999 800

2 572 065
2 499 747 2 499 247

1 705 178
2 921 749 2 921 165

1 942 111
3 369 003 3 368 330

1 897 219
3 647 157 3 646 428

2 150 919
+Cessions d'immobilisations +Augmentation de fonds propres Dont ENNAKL +Augmentation dettes de financement Ressources - Variation de BFR - Investissements net des cessions - Remboursement des dettes financires Emplois
377 280
**
377 280
404 003 542 011 946 014 1 451 637 -1 410 904 40 733
2 130 833 2 130 833 441 232 40 733 481 965
1 040 568 300 000 1 340 568 364 610 481 965 846 574
1 076 122 200 000 1 276 122 665 989 846 574 1 512 563
646 170 50 000 696 170 1 201 049 1 512 563 2 713 612
848 982 50 000 898 982 1 251 936 2 713 612 3 965 548
Les montants renseigns au niveau de ltat de flux de trsorerie et notamment la variation du BFR dcoulent du tableau de financement ralis par Attijari Finances sur la base des donnes financires de la socit ENNAKL. : ce montant correspond aux moins values enregistres, au 31/12/2009, sur la cession des 5 000 actions dtenues par la socit CAR GROS dans le capital social de la socit PRINCESSE PRIVATE AVIATION au profit de la socit PRINCESSE HOLDING.
** *
: ce montant correspond aux produits de la cession, au 31/12/2009, des 5 000 actions dtenues par la socit CAR GROS dans le capital social de la socit PRINCESSE PRIVATE AVIATION au profit de la socit PRINCESSE HOLDING.
241
PARTIE VII
FACTEURS DE RISQUE
242
I.
RISQUES LIES AU CADRE REGLEMENTAIRE
Le march tunisien de la distribution automobile est rigoureusement rglement par les pouvoirs publics avec des objectifs macroconomiques visant notamment la matrise de la balance commerciale et lvolution du PIB. En effet, dans une optique de matrise des importations, le Conseil National du Commerce Extrieur a mis en place, en 1995, un systme de quotas dimportation de vhicules. Dans ce contexte, la socit ENNAKL demeure confronte au risque de restriction des importations par lEtat. Dans des conditions de crise conomique avec des exportations en baisse, le Conseil National du Commerce Extrieur pourrait rduire le quota des importations. Ce qui se traduirait par diminution des ventes de vhicules. En outre, la socit ENNAKL AUTOMOBILES SA doit faire face au systme dagrment en vertu duquel les distributeurs tunisiens exercent leur activit. En effet, il existe un risque de non renouvellement de ce dernier, qui est reconduit tacitement chaque anne. Nanmoins, depuis sa privatisation, la socit ENNAKL a entrepris des efforts visant mettre en place une relation de partenariat et de collaboration avec les constructeurs quelle reprsente. En 2009, le montant de la coopration industrielle59 du groupe VOLKSWAGEN AG sest tabli 149 MDT vs 89 MDT en 2008. Cette volution soutient la croissance du quota dimportation accord la socit ENNAKL, reprsentant officiel en Tunisie des marques du constructeur VOLKSWAGEN AG. II.
RISQUES LIES A LAPPROVISIONNEMENT
La socit ENNAKL sapprovisionne en intgralit auprs de constructeurs automobile trangers, se trouvant ainsi expose au risque de logistique pouvons retarder les livraisons des vhicules et pices de rechange. En vue de limiter ce risque, la socit ENNAKL procde un programme dapprovisionnement pralablement tabli en dbut de chaque anne en fonction des critres suivants : ses objectifs de vente ; le quota attribu par le Ministre du Commerce ; les prix fixs par les Constructeurs. III.
RISQUES LIES A LA DEMANDE
Depuis quelques annes, la population tunisienne connat une stabilisation, pouvant ainsi impacter la demande sur le march automobile tunisien. La socit ENNAKL pourrait tre confronte un risque dune demande limite. IV.
RISQUES DE CHANGE
A linstar des socits importatrices, la socit ENNAKL doit faire face aux fluctuations du Dinar Tunisien face lEuro. Ayant amplement fluctu au cours des dernires annes, lvolution future de lEuro face au Dinar Tunisien peut donc prsenter un risque pour la socit ENNAKL et avoir une incidence favorable ou dfavorable sur ses tats financiers futurs.
59
La coopration industrielle des Constructeurs de vhicules trangers correspond au montant des achats des composants automobiles auprs des industriels tunisiens ainsi quaux investissements entrepris par ces mmes Constructeurs en Tunisie.
243
A ce titre, la socit ENNAKL, sensible ces contraintes de taux de change, procde des achats terme de devises. Cependant les achats terme ne reprsentent quune partie des achats de devise de la socit. V.
RISQUE DE CHANGE POUR LES INVESTISSEURS
Il est noter que la distribution des dividendes est en Dinars Tunisien. Par consquent la fluctuation du taux de change Dinar Tunisien / Dirhams marocain peut avoir un impact positif ou ngatif sur les dividendes perus par les actionnaires au Maroc en dirhams. VI.
RISQUES TECHNOLOGIQUES LIES A LA QUALITE DES PRODUITS ET SERVICES
Les technologies complexes utilises par les constructeurs automobiles sinscrivent en constante volution et ncessitent de la part des concessionnaires daccorder la priorit la qualit des vhicules commercialiss et des services proposs. Par ailleurs, la notorit et limage de marque des constructeurs automobile auprs de leur clientle se traduisent par une forte rigueur et un niveau dexigence lev des processus de distribution par les concessionnaires agrs. Dans cette optique et en vue dassurer une conformit de leurs produits et canaux de distribution la qualit et normes exiges, les constructeurs automobiles imposent leurs distributeurs des standards de qualit levs. Sinscrivant dans cette logique, la socit ENNAKL a procd la mise en place dun certain nombre de mesures de scurit et de qualit dclines comme suit : la slection des agences agres selon un processus prdfini par les Constructeurs assurant la solvabilit et la prennit des projets : le choix des projets se fait suite de minutieuses tudes de faisabilit, respect du cahier des charges, analyse des plans daffaires et jusqu la validation des plans par larchitecte de VOLKSWAGEN AG ; un processus de recrutement rigoureux par voie de concours et de tests de niveau en phase avec les rgles dfinies par le Constructeur dans le cadre de son programme de formation linternational ; le lancement dun programme de formation moderne pour le personnel commercial et technique permettant dassurer un capital humain hautement qualifi ; des stages ltranger combins un taux lev dencadrement ; un programme de formation continue permettant de rpondre aux besoins dune clientle de plus en plus exigeante ; le recrutement de conseiller qualit afin doptimiser les flux et assurer une approche mthodologique au niveau des rparations en phase avec la mthode du Constructeur ; la mise en place et le dploiement des standards du Constructeur aussi bien pour la socit ENNAKL que pour le rseau ; la mise niveau de tous les outillages et quipements afin de garantir un service de qualit en adquation avec la technologie mise en place dans les vhicules. Cette mise jour est ralise en permanence par la socit ENNAKL. VII.
RISQUES LIES A LA DEPENDANCE VIS-A-VIS DES CONSTRUCTEURS AUTOMOBILE
Dans le cadre de la rvision annuelle des prix avec les constructeurs automobiles, la socit ENNAKL peut tre expose un risque de hausse des prix dachat FOB des vhicules imports. Dans un secteur trs concurrentiel, cette contrainte pourrait se traduire par une rduction des marges futures de la Socit.
244
Labsence de la notion dexclusivit dans les contrats liants les distributeurs automobile tunisiens aux constructeurs trangers, reprsente un risque potentiel pour la socit ENNAKL, reprsentant officiel du constructeur VOLKSWAGEN AG. La socit ENNAKL est confronte au quota impos par le march tunisien sur lapprovisionnement des constructeurs. De par lhistorique des relations quelle a tiss avec les constructeurs quelle reprsente depuis plus dune trentaine dannes et les performances ralises (1er importateur VOLKSWAGEN en Afrique en 2008 et 2009), la socit ENNAKL a su renforcer ses liens avec ses partenaires en vue de limiter le risque de non exclusivit. Dans ce contexte, et sur demande des constructeurs, des plans dapprovisionnement de vhicules sur les prochaines annes leurs ont t remis, et ce compte tenu des programmes de lancement des nouveaux modles sur les cinq prochaines annes.
245
PARTIE VIII
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES
246
Quelques litiges opposent la socit ENNAKL des tiers, dont :

deux actions pour dommages et intrts suite des ventes de vhicules prsentant des dfauts de fabrication ; six ddommagements pour prjudices matriels relatifs des pannes de vhicules ; un litige avec un salari. Les affaires litigieuses au titre de lexercice 2009 ont t provisionnes hauteur de 97,8 KDT.
247
PARTIE IX
ANNEXES
248
I.
ETATS FINANCIERS INDIVIDUELS DE LA SOCIETE ENNAKL AU 31/12/2009
I.1.1 Etats financiers individuels de la socit ENNAKL au 31/12/2009 ACTIF

En DT ACTIF ACTIF NON COURANT Actifs immobiliss Note 2009 2008
Immobilisations incorporelles Amortissements des immobilisations incorporelles

Total immobilisations incorporelles
820 647 (448 872)

371 774
717 444 (213 829)

503 615
Immobilisations corporelles Amortissements des immobilisations corporelles

Total immobilisations corporelles
25 364 094 (8 435 246)

16 928 849
21 271 949 (7 701 110)

13 570 838
Immobilisations financires Autres immobilisations financires Provisions pour dprciation

Total immobilisations financires Total actif immobilis TOTAL DES ACTIFS NON COURANTS ACTIFS COURANTS 1
15 625 046 685 212 16 310 257 33 610 881 33 610 881
24 475 326 778 634 25 253 960 39 328 414 39 328 414
Stocks Provisions pour stocks

Stocks nets
108 359 949 (1 703 632)

106 656 317
88 491 074 (1 800 491)

86 690 583
Clients et comptes rattachs Provisions sur comptes clients

Clients nets
28 981 623 (1 543 015)

27 438 608
17 195 358 (1 617 370)

15 577 988
Autres actifs courants Placements et autres actifs Liquidits et quivalents de liquidits

TOTAL DES ACTIFS COURANTS TOTAL DES ACTIFS
4 5 6
13 879 468 8 610 324 34 458 104

191 042 820 224 653 701
13 382 971 16 106 111 7 450 430

139 208 084 178 536 498
249

En DT CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS CAPITAUX PROPRES Note 2009 2008
Capital social Rserves Fonds social Subvention dquipement Autres capitaux propres Rsultats reports
TOTAL CAPITAUX PROPRES Rsultat de lexercice TOTAL CAPITAUX PROPRES AVANT AFFECTATION PASSIFS PASSIFS NON COURANTS 7
18 000 000 2 229 463 3 704 156 143 500 2 954 337
27 031 456
11 590 000 2 229 463 4 410 299 164 000 608 047 4 384 810
23 386 618
20 091 304
47 122 760
18 395 380
41 781 999
Autres passifs non courants Provision pour Risques et Charges Dpts et cautionnements
TOTAL PASSIF NON COURANT PASSIFS COURANTS
8 9 10
697 826 4 000

701 826
2 506 516 63 826 4 000

2 574 341
TOTAL PASSIFS COURANTS TOTAL PASSIFS TOTAL CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS
11 12 13
157 281 550 118 753 109 17 499 472 2 048 093 13 438 763 1 988 286
176 829 115 134 180 157 177 530 941 136 754 499 224 653 701 178 536 498
250
ETAT DE RESULTAT
En DT Produits d'exploitation Note 2009 2008
Revenus Autres produits d'exploitation Transferts de charges

Total des produits d'exploitation Charges d'exploitation
1 2
316 430 635 2 668 121 352 949

319 451 706
265 461 061 2 661 787 501 412

268 624 260
Variation des stocks et en cours Achats de marchandises consomms Charges de personnel Dotations aux amortissements et aux provisions Autres charges d'exploitation
Total des charges d'exploitation Rsultat d'exploitation
3 4 5 6 7
(19 868 874) 298 287 772 7 365 333 1 894 724 7 782 401
295 461 356 23 990 350
(14 794 366) 247 025 059 5 689 646 2 991 545 4 717 753
245 628 636 22 995 624
Rsultat des activits ordinaires avant impts
8 9 10 11
797 006 2 211 370 4 235 022 1 649 626

27 990 110
617 080 1 255 026 554 678 175 810

24 012 438

7 898 806
20 091 304
5 617 057
18 395 381

608 047
20 091 304 19 003 427
251
ETAT DE FLUX DE TRESORERIE

En DT 2009 2008
Rsultat net avant impts Ajustements pour : Amortissements Provisions Variation des : Stocks Crances autres actifs fournisseurs autres passifs Plus ou moins value de cession Variation des capitaux propres Rsultat des oprations de placement Encaissement des dividendes Variation rserves spciales de rvaluation
Flux de trsorerie provenant de l'exploitation
20 091 304 1 333 976 560 748 (19 868 875) (11 786 265) (594 458) 38 528 442 4 060 709 (3 042 919) (190 486) 29 092 175
24 012 438 1 144 551 1 846 995 (15 969 044) 7 620 874 (5 807 354) 407 995 1 480 023 (64 354) 567 047 12 507 955 (213 822) 27 533 302
Dcaissements provenant de l'acquisition d'imm. corp. et incorp. Encaissements provenant de la cession d'imm. corp. et incorp. Dcaissements prov. de l'acquisition d'immo. fin. Encaissements prov. de la cession d'immo. fin. Encaissements prov. de la cession de placements Encaissements sur prts du personnel Encaissements prt socit du groupe
Flux de trsorerie affects aux activits d'investissement
(6 835 179) 4 368 111 (6 787 906) 16 567 529 7 686 274 93 422 15 092 251
(5 501 098) 108 455 (17 085 775) 5 000 000

(17 478 418)
Encaissements subvention d'quipement Dividendes et autres distributions Dcaissements au profit de la socit El Bouniane Dcaissements fonds social Encaissements provenant des dividendes
(14 023 900) (2 506 516) (706 143) (17 236 559)
(10 604 850) (2 506 516) 213 822

(12 897 543)
Variation de trsorerie Trsorerie au dbut de l'exercice Trsorerie la fin de l'exercice

26 947 868
5 462 144 32 410 011
(2 842 659)
8 304 803 5 462 144
252
I.1.2 Notes aux tats financiers individuels de la socit ENNAKL au 31/12/2009 Notes au bilan
Note 1 : Autres Immobilisations financires
En DT 2009 2008
Dpt et cautionnement Prts au personnel sur fonds social Prts au personnel fonds propres
Total
8 854 388 397 287 960

685 212
7 054 662 581 108 999

778 634
Note 2 : Stocks
En DT 2009 2008
Stock vhicules neufs VW/VWU/AUDI RT TCM PORSCHE Stock vhicules neufs encours de ddouanement VW/VWU/AUDI RT Stock pices de rechange Stock des travaux en cours Stock de carburants et de lubrifiants
Sous total Provisions sur stocks Stocks nets
60 979 839 24 877 706 3 445 284 2 684 180 11 807 919 2 253 608 1 703 632 487 131 120 651
108 359 949
58 617 841 17 862 582 2 746 790 885 403 4 374 170 1 805 831 1 800 491 349 988 47 978
88 491 074
(1703 632)
106 656 317
(1 800 491)
86 690 583
Note 3 : Clients et comptes rattachs

En DT 2009 2008
Clients tatiques (1) Clients leasing (2) Clients constructeurs (3) Clients groupe (4) Clients socits et particuliers Autres clients Effets recevoir (6) Clients douteux Clients douteux, chques impays (7) Clients douteux, chques impays (8)
Sous total
60
3 823 331 6 679 263 606 123 141 079 4 201 019 924 708 11 124 630 1 208 174 35 825 237 470
28 981 623
5 770 635 1 599 123 1 617 005 1 439 182 6 498 319 6 498 319 232 899
23 655 483 1 617 370 22 038 114
Provisions sur clients et comptes rattachs

Clients nets
1 543 015
27 438 608
60
Le compte "clients socits" et "particuliers" est compos principalement du compte client SOROUBAT pour un montant.
253
(1) Le solde du poste clients tatiques se dtaille comme suit :

En DT 2009
Ministre de l'Intrieur Tunisair Direction gnrale des prisons STEG Ministre du transport Ministre des finances Municipalit de Tunis Ministre de la dfense Municipalit de la Soukra IORT Ministre de la justice OACA Premier Ministre Municipalit de SIDI BOUZID Tunisie Tlcom TRAPSA A.M.S.E Prsidence de la rpublique Diffrentes CRDA Hpitaux Autres communes et Municipalits SNDP Autres clients
TOTAL
185 747 258 541 424 750 16 162 140 984 107 474 151 883 926 966 135 109 58 560 10 872 297 900 52 589 53 655 54 868 155 960 61 307 23 736 56 863 62 471 212 657 75 160 299 117
3 823 331
254
(2) Le solde du poste client leasing est dtaill comme suit :

En DT 2009 2008
CIL HANNIBAL LEASE TUNISIE LEASING MODERN LEASING EL WIFEK LEASING BANQUE DE TUNISIE ATTIJARI LEASING BTE LEASING TQB LEASING AIL UBCI LEASING BEST LEASE ATL
TOTAL
915 603 611 545 1 546 292 406 236 342 821 569 515 58 980 240 056 724 303 139 002 301 480 823 431
6 679 263
288 660 165 380 483 706 56 780 193 230 196 708 214 660
1 599 123
(3) Le solde du poste client constructeurs est dtaill comme suit :

En DT 2009 2008
VOLKSWAGEN/AUDI (compte garantie) RENAULT TRUCKS/TCM (compte garantie) PORSCHE (compte garantie)
TOTAL
533 489 72 119 515

606 123
1 125 406 471 023 18 568

1 617 005
(4) Le solde du poste client groupe est dtaill comme suit :

En DT 2009
VOLKSWAGEN/AUDI (compte garantie) RENAULT TRUCKS/TCM (compte garantie)

TOTAL
27 980 113 099

141 079
(6) Le compte clients effets recevoir est dtaill comme suit :

En DT 2009
Effets recevoir clients leasings (chance < 3 mois) Effets recevoir clients particuliers dont < 3mois dont 3 mois <> 6 mois dont >6 mois
TOTAL
9 539 310 1 585 319 832 088 372 190 381 041
11 124 630
255
(7) Le solde des chques impays au 31/12/2009 est dtaill comme suit
Anne Libell Montant Provision
Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009
TOTAL
CLIENTS NON IDENTIFIES BEN JEMAA KHEMAIES BNA 9878034 BEN AMMOU NADHIR SMLT STE AIROUD MUSTAPHA CITY RENT KHALDI NIZAR OMAR FERCHICHI MABROUKI MAJDOUB EBDELLI ABDERAZEK SOPAP BEN JEDDOU HOUDA TRABELSSI ABDERRAZEK HAMZAOUI AMEL - HINDA FAZANI BEN SLEMA RAOUF ANIS CHAHIR ZITOUNI ABDELWAHEB TRIKI STE FRERES L'EXPLOIT DES CARRIERES (Clients DUBOSVILLE) STE S I R E C STE UNIVERS D'HUILE Mr FERCHICHI TAOUFIK WESDINI IMPORT EXPORT (Clients DUBOSVILLE) CHAIR MOHAMED STE INTERMICO (Clients DUBOSVILLE) SAHLI MOHAMED
2 005 500 562 630 550 386 141 70 119 2 419 3 361 3 739 137 819 70 100 3 553 611 4 889 651 886 368 2 086 1 475 2 121 3 579
35 825
2 005 500 562 630 550 386 141 70 119 2 419 3 361 3 739 137 819 70 100 3 553 611 4 889 651 886 368 2 086 1 475 2 121 3 579
35 825
256
(8) Le solde des effets impays au 31/12/2009 est dtaill comme suit :
Anne Libell Montant Provision
Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 Avant 2007 2008 2009
TOTAL
CPIA DAR EL AMAL ETPSE YOUSSEF ELTAIEF TUNISIE AUTO TOURISME TAT SETEE MOUNIR KARAA JERBI BECHIR YOUMBAI AMMAR BOUSELMI ABDERRAZEK REBAI LASSAAD BEN MARZOUK ABDALLAH STE VIP CAR STE STNS
2 810 95 097 17 756 2 405 64 216 1 121 548 814 392 967 4 200 4 751 42 394
237 470
2 810 95 097 17 756 2 405 64 216 1 121 548 814 392 967 4 200 4 751 42 394
237 470
Note 4: Autres Actifs Courants

En DT 2009 2008
Dbiteurs divers Avances et prts au personnel Acomptes provisionnels Report de TVA Autres impts et taxes Dbours douanes Comptes groupe (1) Fournisseurs avances et acomptes Charges constates d'avance62 Produits recevoir (2)
Sous total
61
121 282 383 112 5 037 976 5 306 324 109 731 185 743 100 031 739 632 165 084 1 828 515
13 977 429
3 709 140 949 2 943 694 7 389 082 34 197 861 527 493 78 000 68 338 2 033 811
13 382 971 13 382 971

TOTAL
97 961
13 879 468
61 62
Il s'agit principalement d'une avance la socit STIA de 581 717 dinars. Il s'agit des charges payes d'avance sur l'exercice 2009.
257
(1) Le solde du compte Groupe au 31/12/2009 est dtaill comme suit :

En DT 2009 2008
Car Gros63 Trucks Gros Ennakl Vhicule Industrielle E.V.I Goulette Shipping Cruise Banque Zitouna CITY CARS Princesse Holding
Sous total
64
46 580 42 592 569 6 500 3 790

100 031
153 141 51 399 250 112 72 841 527 493
(2) Cette rubrique est dtaille comme suit : En DT 2009 2008
Ristourne sur chiffre d'affaires constructeurs Participation de RENAULT TRUCKS dans les frais d'inauguration de Dubosville Dividendes participation CAR GROS Intrts sur placements Facturation clients garanties Supports marketing recevoir Intrts courus sur crdit EVI Agios bancaires et autres
TOTAL
739 369 72 936 749 850 62 578 194 550 9 231

1 828 515
1 795 903 72 936 40 097 118 624 6 250 2 033 811
Note 5 : Placements et autres actifs financiers au 31/12/2009 est dtaill comme suit :
En DT 2009 2008
Prts aux socits de groupe (1) Placement en devise (2) Placements SICAV
TOTAL
2 510 677 6 099 647

8 610 324
5 771 840 1 141 335 9 192 936

16 106 111
63 64
Il s'agit principalement des facturations des charges communes non encore rgles au 2009. Il s'agit des loyers relatifs au terrain Dubosville.
258
En DT 2009 2008
Effets l'encaissement Chques l'encaissement

Banques crditrices
445 074 20 094 344

13 903 198
2 450 164 145 629

4 839 899
ATTIJARI BANK BFT BH UIB STB BT BNA UBCI ATB ATB DUBOSVILLE ATB DEVISE ABC BIAT
65
1 655 310 26 879 34 477 1 055 027 97 830 22 335 31 695 4 293 457 222 106 4 510 610 1 918 575 31 976 2 921 38 15 450
34 458 104
79 347 2 139 077 10 403 79 824 111 049 750 697 201 975 13 232 1 358 291 32 603 63 403 38 14 700
7 450 430
AMEN BANK AMEN BANK ENNASR CCP Caisse recettes Caisse dpenses (1)
TOTAL
(1) Le dtail des caisses dpenses est le suivant :

En DT 2009
Caisse centrale dpenses Caisse frais mdicaux

Caisse dpenses service transit
445 074 20 094 344

13 903 198
Caisse dpenses service moyens gnraux Caisse dpenses atelier Dubosville Caisse vhicules neufs Caisse dpenses magasin pices de rechange Caisse dpenses atelier Charguia Caisse centrale dpenses Caisse frais mdicaux Caisse dpenses service transit Caisse dpenses service moyens gnraux Caisse dpenses atelier Dubosville Caisse vhicules neufs
TOTAL Source : ENNAKL Automobiles
1 655 310 26 879 34 477 1 055 027 97 830 22 335 31 695 4 293 457 222 106 4 510 610
15 450
65
Ce compte est un compte fusionn avec les comptes BIAT immatriculation RT et VW.
259
Note 7 : Capitaux propres

En DT 2009 2008
Capital social66 Fonds social (1) Rsultats antrieurs Rserves Modifications Comptables Subvention d'quipement
TOTAL CAPITAUX PROPRES AVANT RESULTAT DE LA PERIODE
18 000 000 3 704 156 2 954 337 2 229 463 143 500
27 031 456
11 590 000 4 410 299 4 384 810 2 229 463 608 047 164 000
23 386 618
Rsultat de l'exercice
TOTAL CAPITAUX PROPRES APRES RESULTAT DE LA PERIODE
20 091 304
47 122 760
18 395 380
41 781 999
(1) Le dtail de la rubrique fonds social se dtaille comme suit :

En DT Rserve pour fonds social au 31/12/2008 2009 4 410 299
A dduire Fonds au personnel pour dpart la retraite Aides et dons au personnel Financement activit sportive Financement du cot de la restauration A ajouter Produits des prts accords au personnel
FONDS SOCIAL DISPONIBLE AU 31/12/2009
216 000 178 336 5 612 307 369 1 175

3 704 156
Note 8 : Autres passifs non courants

En DT 2009 2008
Effets payer plus d'un an (Socit Elbouniane)

TOTAL
2 506 516 2 506 516
Il s'agit des effets avaliss pour le compte de la socit ELBOUNIANE payable terme chu par trimestre pour un montant de 626 629 DT. Le montant initial du prt est de 10 026 062 DT, la premire chance a t paye le 31/03/2007 et la dernire sera paye le 31/12/2010.
66
L'assemble gnrale extraordinaire du 6 Mars a dcid d'augmenter le capital de la socit par incorporation des rsultats report.
260
Note 9 : Provision pour risques et charges

En DT 2009 2008
Provision pour risques et charges (1)

TOTAL
697 826
697 826
63 826
63 826
(1)
En DT
Le dtail de cette provision est le suivant :

2009
Provision pour risque d'exploitation Affaire UIB Affaire Mohamed Habib Elghandri Affaire El bechir ben youssef Affaire Ghmmeiss Eljmeli Affaire Hayet Ben mansour Affaire Amel Ayedi Affaire Naceur Jbeli
TOTAL PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES AU 31/12/2009
600 000 9 772 6 153 5 000 23 000 19 000 900 34 000

697 826
Note 10 : Dpts et cautionnement

En DT 2009 2008
TOTAL
4 000
4 000
4 000
4 000
Note 11 : Fournisseurs et comptes rattachs

En DT 2009 2008
Fournisseurs locaux (1) Fournisseurs d'immobilisations Fournisseurs groupe (2) Fournisseurs trangers (3) Fournisseurs tatiques (4) Fournisseurs effets payer (5) Fournisseurs retenue de garantie (6) Fournisseurs factures non parvenues68
TOTAL
67
1 877 548 164 569 1 050 474 36 574 2 700 309 372 380 14 127 843
3 980 117 11 419 4 981 112 (3 932 765) 80 839 33 771 6 180 001
136 951 854 107 418 615
157 281 550 118 753 109
67
Le solde est principalement constitu par les factures non rgles du fournisseur BOUZGUENDA et FRERES pour un montant de 150 134 Dinars Tunisiens. 68 Il s'agit des factures des fournisseurs constructeurs non parvenues relatives au stock en transit au 31/12/2009.
261
(1) le dtail de la rubrique "fournisseurs locaux" est le suivant :

En DT 2009
ISAD SHELL DE TUNISIE ST LE POIDS LOURD BURO + SARL DAR-ANWAR LIBYA OIL TUNISIE STE SFAX AUTOS TOTAL TUNISIE AHMED MULTI SERVICES NATIS ASSURANCE LA CARTE SODEXO GHEAMSI SERVICES STE MECANAU TPA STE AUTOS ET SERVICES STE MECANIQUE MODERNE STE SLAH AYED ET FILS ALTIME TUNISIE STE MECANIQUE MODERNE SNIPE STE A.C.C Divers
TOTAL
17 236 17 700 18 515 19 410 24 412 37 352 23 323 22 993 43 851 120 832 552 068 39 959 38 046 36 080 77 494 41 460 36 716 34 032 34 323 27 950 105 261 44 859 463 675
1 877 548
(2) le dtail des "fournisseurs groupe" est le suivant :

En DT 2009 2008
CAR GROS TRUCKS GROS DAR ASSABAH PRINCESS PRIVATE AVIATION

TOTAL
648 531 281 526 63 234 57 183

1 050 474
3 231 770 1 749 342 4 981 112
(3) Le dtail des fournisseurs trangers est le suivant :

En DT 2009 2008
VOLKSWAGEN AUDI RENAULT TRUCKS ITOCHU CORPORATION (TCM) PORSCHE Divers

TOTAL
90 949 387 12 049 738 30 165 514 2 298 357 1 400 489 88 369
86 925 998 2 873 853 13 891 021 3 076 876 650 866 86 925 998
136 951 854 107 418 615
262
(4) Les soldes des "fournisseurs tatiques" sont dtaills comme suit :
En DT 2009
Receveur de la douane BR Ariana OMMP DAR AMEL

TOTAL
23 397 8 177 5 000

36 574
(5) Le dtail de la rubrique "fournisseurs effets payer" est le suivant :

En DT 2009
ACS CARROSSERIE ABDERARAOUF CAR GROS GENERAL RADIATEUR IMEM SCCM SIMEC CARGOBENNES TRUCKS GROS TOTAL TUNISIE
TOTAL
6 029 6 362 1 871 562 6 882 3 374 40 689 2 061 12 938 738 829 11 582
2 700 309
(6) Le dtail de cette rubrique "fournisseurs retenue de garantie" est le suivant :

En DT 2009
BOUZGUENDA ET FRERES SOBATRAS FONDATION TRAVAUX SPECIAUX STE SOPEM BELKHERIA TRAVAUX PUBLIC ETS TRABELSI INDUSTRIES ENTRELEC Retenues avant 2007
TOTAL
274 165 29 627 30 995 3162 2 942 1 020 12 483 17 986

372 380
263
Note 12 : Autres passifs courants

En DT 2009 2008
Personnel et comptes rattachs Clients avances et acomptes sur commandes (1) Comptes groupes69 Etat et collectivits publiques (2) Provision pour congs pays Provision pour dpart la retraite Dbours cartes grises Actionnaires dividendes payer CNSS Assurance groupe chance moins d'un an effets ELBOUNIANE Charges payer Produits constats d'avances Crditeurs divers
TOTAL
2 169 2 755 701 83 583 9 212 063 501 452 216 000 111 783 423 412 062 116 161 2 510 233 1 521 462 22 583 33 797
241 662 3 327 727 6 104 196 391 452 99 707 350 355 432 105 724 2 506 516 274 150 31 848 -
17 499 472 13 438 763
(1) Le dtail de cette rubrique est le suivant :

En DT 2009
Clients taxis et taxis interurbains Clients ventes en devise Clients avances sur rparation atelier Clients avances sur achats pices de rechange Clients extension de garantie Divers
TOTAL
924 467 1 688 488 33 071 64 915 16 827 27 933

2 755 701
(2) Cette rubrique est dtaille comme suit :

En DT 2009
Impts sur les socits de l'anne 2009 Dclaration mensuelle du mois de Novembre et de dcembre 3
me
7 898 806 371 851 678 606 262 800

9 212 063
acompte provisionnel
Dclaration rectificative de l'impt sur les socits de 2007

TOTAL
69
Il s'agit du loyer du showroom de Dubosville.
264
Note 13 : Concours bancaires et autres passifs financiers

En DT 2009 2008
BNA ATB BIAT TUNISAIR IMMAT RVI70 BIAT TUNISAIR IMMAT VW71 BIAT DEBOURS BH
TOTAL
27 151 603 374 1 417 568 2 048 093
15 560 816 341 38 016 1 118 114 255

1 988 286
Notes sur ltat de rsultat

Note 1 : Chiffre d'affaires
En DT 2009 2008
Ventes vhicules neufs Ventes vhicules neufs en hors taxe Ventes pices de rechange Ventes travaux atelier Ventes garanties pices de rechange Ventes garanties mains d'uvres Ventes lubrifiants Ventes carburants Ventes travaux extrieurs vhicules neufs Ventes accessoires vhicules neufs72 Ventes quipements RT73
TOTAL
296 998 925 253 302 280 5 146 421 10 605 643 2 592 478 970 162 102 878 832 375 56 124 380 621 966 501 568 645 2 196 587 9 309 456 1 809 903 898 033 35 163 889 840 82 930 223 165 -
319 220 772 268 747 357
Note 2 : Remises accordes sur ventes

En DT 2009 2008
Remises accordes sur ventes vhicules neufs (1) Remises accordes sur ventes pices de rechanges Avoirs sur reprise du stock rossignol
TOTAL
2 370 234 419 903 2 790 137
1 200 937 494 963 1 590 397

3 286 296
(1) : les remises accordes sur les ventes vhicules neufs sont rparties comme suit :
En DT 2009 2008
Activit vhicules neufs Activit vhicules industriels RT et TCM

TOTAL
553 581 1 816 653

2 370 234
427 205 773 732

1 200 937
70 71
Ces comptes sont des comptes fusionns avec le compte BIAT principal. Ces comptes sont des comptes fusionns avec le compte BIAT principal. 72 Les ventes d'accessoires et les ventes des quipements RT ralises au cours de l'exercice 2008 ont t intgres dans la rubrique ventes des vhicules neufs . 73 Les ventes d'accessoires et les ventes des quipements RT ralises au cours de l'exercice 2008 ont t intgres dans la rubrique ventes des vhicules neufs .
265
Note 2 : Achats de marchandises

En DT 2009 200874
Achats de vhicules neufs Achats de pices de rechange Achats des accessoires Frais de transit Droits de douane Assurance maritime Fret maritime Frais de gardiennage (STAM) Frais de magasinage Frais d'acheminement Achats de lubrifiants Achats carburants Travaux extrieurs Achats atelier Frais bancaires d'ouverture d'accrditif
TOTAL
77 75
236 131 895 10 131 451 828 214 547 205 300 805 41 532 809 361 478 5 083 130 213 045 249 834 154 769 591 846 574 846 337 248 182 090 1 067 107
298 287 773
192 358 129 8 958 576 42 393 277 120 38 487 679 268 059 4 113 202 398 928 411 916 275 677 552 228 547 985 207 735 64 591 476 306
247 440 526
Achats quipements Renault76
Les achats des superstructures et des accessoires relatifs l'anne 2008 ont t intgrs dans la rubrique "Achats vhicules neufs".
Note 2 : Variation de stock
En DT 2009 2008
Stock des travaux encours Stock Initial Stock Final Stock de vhicules Stock Initial Stock Final Stock pices de rechange Stock Initial Stock Final Stock lubrifiants Stock Initial Stock Final Stock carburants Stock Initial Stock Final
TOTAL
349 988 487 131 86 292 617 106 048 535 1 800 491 1 703 632 34 103 109 475 13 875 11 175
(19 868 875)
152 535 349 988 73 465 840 86 292 617 1 800 491 55 074 34 103 23 259 13 875
(14 794 366)
74 75 76
Retraitement en pro forma. La marge brute de la priode relative l'activit accessoire est de 16,70%. La marge brute de la priode relative aux ventes des superstructures est de 9,84%. 77 La forte augmentation du poste est due a une augmentation substantielle des frais de confirmation rclams par les correspondants trangers suite la crise financire internationale.
266
Note 3 : Frais de distribution

En DT 2009 2008
Commissions sous-concessionnaires Commissions sur vente personnel Charge salariale des commerciaux Bonus sous-concessionnaires Frais marketing Abonnements constructeurs Autres frais sur vente (1)
TOTAL
678 470 127 620 965 311 297 200 813 015 31 660 713 721
3 626 997
567 932 118 908 810 56478 184 775 508 028 42 000 184 349
2 416 555
(1) : Le dtail de cette rubrique est le suivant :

En DT 2009 2008
Remboursement 1re inspection vhicules neufs Gratuits accessoires relatives des oprations commerciales 79 Frais des plaques d'immatriculation Frais de lavage des vhicules neufs la livraison 80 Frais d'homologation et de visite technique Divers
TOTAL
176 204 280 079 82 746 60 286 45 846 68 561

713 721
33 287 73 619 28 341 31 242 17 860

184 349
Note 4 : Autres produits d'exploitation

En DT 2009 2008
Ristournes sur chiffre d'affaires constructeurs Quote-part dans les charges communes Participation marketing constructeurs Commissions sur vente en hors taxe Quote-part de la subvention dquipement Ristourne sur chiffre d'affaires local Inscription 4CV Consultation Douane Ventes dchets Ristournes TFP Location
TOTAL
81
1 768 417 253 657 177 464 188 335 20 500 2 485 21 400 22 020 792 48 339 164 710 352 949
3 021 071
1 974 378 427 316 128 008 20 500 1 405 16 975 1 020 225 23 535 68 425 501 41282
3 163 199
Transfert de charge (1)
78 79
Retraitement en pro forma. Les achats d'accessoires fournis gratuitement aux clients dans le cadre des actions commerciales promotionnelles ralises. 80 L'activit lavage a t confie a un sous-traitant externe partir du mois de Juillet 2008. 81 Il s'agit des locations suivantes (la location d'une partie du local administratif et du magasin pice de rechange au profit de CAR GROS, la location du fond de commerce Ali Darghouth au profit de la socit Mcanau et la location du terrain sis Dubosville au profit de la socit E.V.I) 82 Retraitement en Pro Forma.
267
(1) : Le dtail de ce solde est le suivant :

En DT 2009
Remboursement des garanties des sous concessionnaires Prise en charge par VW du salaire du personnel technique Autres remboursement de charge
TOTAL
270 583 55 179 27 187

352 949
Au cours de l'anne 2008, les affectations des voitures de fonction et de service ainsi que les dons accords sous forme de voiture sont comptabiliss dans le compte transfert de charge.
Note 5 : Autres charges d'exploitation
En DT 2009 2008
Remboursements garanties sous concessionnaires Dons et subventions Rceptions cadeaux et restaurations Documents et abonnements locaux Frais sminaires Jetons de prsence Divers charges
TOTAL
313 277 425 990 102 686 20 888 24 310 75 000 19 456
981 607
42 671 217 177 62 694 38 577 30 894 65 200 14 065

471 279
Note 6 : Frais d'administration

En DT 2009 2008
Entretien et rparation Gardiennage Personnel intrimaire et sous-traitance gnrale Honoraires Energie Charge de personnel (autre que la charge salariale des commerciaux) Assurance Impts et taxes Frais de dplacement Location Dotations aux amortissements Dotations aux provisions (1) Reprises sur provisions
TOTAL
579 075 394 688 415 525 698 260 453 164 6 272 402 162 318 327 486 1 110 374 125 839 1 333 976 731 961 (171 213)
12 433 854
438 526 335 733 347 125 116 946 409 493 4 759 17483 164 882 272 222 722 984 12 317 1 144 551 3 481 686 (1 634 692)
10 570 948
83
Retraitement en pro forma.
268
(1)
En DT
Les provisions constitues au cours de l'exercice 2009 sont dtailles comme suit :
2009
Provision pour risque d'exploitation Provision pour risques et charges Provision sur les encours des prts au personnel inactif
TOTAL
600 000 34 000 97 961

731 961
Note 7 : Charges financires

En DT 2009 200884
Frais bancaires (1) Pertes de change Autres charges financires (2) Gains de change
TOTAL
316 184 464 153 150 608 (133 940)

797 006
137 841 6 783 17 430 21 281

140 773
(1) Le dtail de cette rubrique est le suivant : En DT 2009 2008
Commissions d'aval Frais d'escompte Autres frais et commissions bancaires

TOTAL
21 854 249 052 45 278

316 184
38 035 43 700 56 106

137 841
(2) Le dtail de la rubrique "Autres charges financires " est le suivant : En DT 2009 2008
Intrts sur financement en devise Intrts sur crdit bancaire Intrts sur compte courant
TOTAL
92 085 44 167 14 357

150 608
17 430
17 430
84
Retraitement en pro forma.
269
Note 8 : Produits des placements

En DT 2009 2008
Produits sur placement85 Produits sur placement SICAV86 Plus value sur participation Dividendes reus (1) Intrts sur prts socits de groupe88 Intrts crditeurs Autres produits financiers
TOTAL
87
59 059 131 427 778 087 1 074 238 12 243 117 509 38 807
2 211 370
536 684 248 232 213 822 75 856 100 687 79 744
1 255 026
(1) les dividendes reus au cours de cette priode se dtaillent comme suit :
En DT 2009 2008
Dividendes socit CAR GROS Dividendes socit ADWIA Dividendes sur participation ATL Dividendes sur placements SICAV ATB Dividendes sur placements SICAV BNA Dividendes sur placements SICAV BIAT Dividendes sur placements SICAV ALHIFADH Dividendes sur placements SICAV MAC
TOTAL
749 850 145 428 109 421 13 491 23 350 14 661 18 036
1 074 238
7 456 206 367 213 822
Note 9 : Autres gains ordinaires

En DT 2009 200889
Produits non rcurrents90 Diffrences de rglement et dbours Profits sur cessions d'immobilisations (1)
TOTAL
418 343 200 578 3 616 101

4 235 022
438 713 82 085 64 354

585 152
(1) Le dtail de cette rubrique est le suivant :

En DT 2009 2008
Cession titres "E.V.I" Cession titres "LE MARCHAND DE L'IMMOBILIER" Cession du terrain sis Dubosville Cession terrain sis Charguia Cession matriels de transport
TOTAL
85 86
1 250 599 250 552 1 522 188 507 362 85 400

3 616 101
64 354
64 354
Il s'agit principalement des intrts sur placement en devise sur 3 mois rmunr un taux de 4,5%. Revenus des valeurs mobilires de placement en SICAV obligataires. 87 C'est la plus value ralise sur les ventes partielles de la participation dans la socit ATL. 88 Il s'agit des intrts courus au 2009 pour un taux annuel de 5% sur le prt en compte courant de 250 000 dinars la socit EVI. 89 Retraitement en pro forma. 90 Cette rubrique est compose essentiellement des apurements des anciens comptes fournisseurs pour un montant de 187 024 dinars et l'apurement des suspens bancaires antrieurs l'anne 2007 pour un montant de 83 543 dinars.
270
Note 10 : Autres pertes ordinaires

En DT 2009 200891
Autres pertes sur exercices antrieurs Pertes sur crances irrcouvrables92 Pertes sur cessions d'immobilisations (1) Pertes sur affaires en contentieux Diffrences de rglement et dbours Pnalits de retard
TOTAL
1 250 599 250 552 1 522 188 507 362 85 400

1 649 626
180 126 312 30 475 49 318

206 285

En DT 2009
Cession titres "PRINCESSE PRIVATE AVIATION" Cession matriels de transport

TOTAL
1 349 895 1 373

1 351 269
Note sur les engagements hors bilan

En DT 2009 200893
Cautions pour admission temporaire Cautions dfinitives Cautions de retenue de garantie Cautions provisoires Autres cautions bancaires Effets avaliss (EL BOUNIANE)
TOTAL
573 700 1 404 469 524 306 96 895 1 285 000 2 506 516
6 390 886
2 274 385 1 582 465 533 865 1 084 802 1 749 000 5 013 031
12 237 548
91 92
Retraitement en pro forma. Cette rubrique enregistre les apurements des crances de la socit suite l'tablissement d'un procs-verbal de carence. 93 Retraitement en pro forma.
271
I.1.3 Tableau des immobilisations de la socit ENNAKL au 31/12/2009

VALEURS BRUTES COMPTABLES En DT Cumul des acquisitions 31/12/2008 717 44 717 444 Acquisitions en 2009 Cession/Reclassements en 2009 Cumul au 31/12/2009 AMORTISSEMENTS LINEAIRES Cumul des amortissements 31/12/2008 213 829 213 829 Dotations en 2009 Cession en 2009 Cumul au 31/12/2009 Valeur comptable nette au 31/12/2009
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES Logiciels informatiques Total immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES Terrains Constructions Installation technique A A I Technique A A I Gnrale Matriels de transport Equipements de bureau Matriel informatique Matriels et outillages Immobilisations en cours Total immobilisations corporelles Avances et commandes sur immobilisations (*) TOTAL DES IMMOBILISATIONS 21 989 393 5 421 402 2 639 831
94
103 203 103 203
820 647 820 647
235 043 235 043
448 872 448 872 371 774
7 631 734 5 596 887 401 966 2 002 481 2 097 710 631 362 980 673 1 927 456 1 680 21 271 949
1 211 096 967 273 081 451 205 574 038 72 567 92 826 97 321 2 545 097 5 318 199
1 630 450
7 212 381 5 597 854 273 081 401 966
3 060 359 394 102 1 152 553 875 586 403 969 693 058 1 121 482 7 701 109
303 405 8 682 1 703 166 224 377 193 36 104 146 437 79 218 1 118 967
3 363 764 8 682 395 805
106 976 561 974 589 2 380 337 461 2 639 831
2 346 710 2 109 774 703 339 1 071 118 1 687 316 2 546 778 23 950 317 1 413 777 26 184 741
12 629 351 641 36 491 20 034 384 831
1 306 148 901 138 440 038 839 004 1 180 666 8 435 246 15 515 072 1 413 777
7 914 938
1 354 010
384 831
8 884 118
17 300 623
94
Avance la socit Bouzguenda et frres (Amnagement du parc la Goulette.
272
I.1.4 Tableau des titres de participation de la socit ENNAKL au 31/12/2009

Participations cumules fin 2008 Action Activit Nombre dactions Souscrites /achetes 64 994 22 494 4 999 1 375 778 963 045 578 256 108 675 Acquisitions 2009. Nombre dactions Souscrites /achetes Nombre dactions cdes 64 994 22 494 Cession 2009
Cours
Valeur dacqu. 6 499 400 2 249 400 499 900 4 590 971 1 375 778 7 627 197 1 582 800
Cours
Valeur d'acqu
Cours
Valeur de cession 6 749 952 3 499 999
Le marchand de l'immobilier (2) Ennakl Vhicule Industrielle (2) Car Gros A.T.L ATTIJARI BANK Princesse private aviation STPA (1) SDA EL KED 2 (1) TOTAL
Promotion immobilire Vente vhicules industriels Vente en gros de pices de rechange" Leasing Banque Transport arien Agricole Agricole
100 100 100 3,34 2,00 13,19 14,56
103,86 155,60
525 318 72 280 13 585 54 999 546 894 194 994 15 15 100,00 1,09 0,03 1 084 230 203 775 5 499 900 599 943 5 986 7 393 834 54 999
2,55
1 339 607
75,46
4 150 005
24 425 446
194 994
15 739 562
273
II.
ETATS FINANCIERS INDIVIDUELS DE LA SOCIETE ENNAKL AU 31/12/2008

II.1.1 Etats financiers individuels de la socit ENNAKL au 31/12/2008
ACTIF
En DT ACTIF ACTIF NON COURANT Actifs immobiliss Note 2008 2007
Immobilisations incorporelles Amortissements des immobilisations incorporelles

Total immobilisations incorporelles
717 444 (213 829)

503 615
357 994 -37868

320 126

Total immobilisations corporelles
21 271 949 (7 701 110)

13 570 838
16 446 278 -7 004 396

9 441 882
Immobilisations financires Autres immobilisations financires Provisions pour dprciation

Total immobilisations financires Total actif immobilis TOTAL DES ACTIFS NON COURANTS ACTIFS COURANTS
2 3
24 475 326 778 634 25 253 960 39 328 414 39 328 414
2798580 288 410 3 086 990 12 848 998 12 848 998

Stocks nets
88 491 074 (1 800 491)

86 690 583
72 522 030 -11 116

72 510 914

Clients nets
17 195 358 (1 617 370)

15 577 988
30 588 072 -1 357 001

29231071

6 7 8
13 382 971 16 106 111 7 450 430

139 208 084 178 536 498
7 312 621 32 923 421 8 304 803

150 282 830 163 131 828
274

Capital social Rserves Fonds social Subvention dquipement Autres capitaux propres Rsultats reports
TOTAL CAPITAUX PROPRES Rsultat de lexercice TOTAL CAPITAUX PROPRES AVANT AFFECTATION PASSIFS PASSIFS NON COURANTS 7
11 590 000 2 229 463 4 410 299 164 000 608 047 4 384 810
23 386 618
11 590 000 2 229 463 3 803 094 205 000 346 893
18 174 450
18 395 380
41 781 999
14 642 767
32 817 217
Autres passifs non courants Provision pour Risques et Charges Dpts et cautionnements
8 9 10
2 506 516 63 826 4 000

2 574 341
266 574 0
266 574
11 12 13
118 753 109 13 438 763 1 988 286

134 180 157 136 754 499 178 536 498
118 345 114 11 702 923 130 048 037 130 314 611 163 131 828
275
ETAT DE RESULTAT
En DT Produits d'exploitation Note 2008 2007

1 2
265 461 061 2 661 787 501 412

268 624 260
212 287 304 5 143 815 302 187

217 733 306
3 4 5 6 7
(14 794 366) 247 025 059 5 689 646 2 991 545 4 717 753
245 628 636 22 995 624
36 753 192 802 785 5 106 289 750 208 3 841 436
202 537 471 15 195 835
8 9 10 11
617 080 1 255 026 554 678 175 810

24 012 438
21 409 2 470 488 174 479 19 834

17 799 559

5 617 057
18 395 381
3 156 792
14 642 767

608 047
19 003 427
0
14 642 767
276
ETAT DE FLUX DE TRESORERIE

En DT 2008 2007
Rsultat net avant impts Ajustements pour : Amortissements Provisions Variation des : Stocks Crances Autres actifs Fournisseurs Autres passifs Plus ou moins value de cession Variation des capitaux propres Rsultat des oprations de placement Encaissement des dividendes Variation rserves spciales de rvaluation
Flux de trsorerie provenant de l'exploitation
24 012 438 1 144 551 1 846 995 (15 969 044) 7 620 874 (5 807 354) 407 995 1 480 023 (64 354) 567 047 12 507 955 (213 822) 27 533 302
14 642 767 733 524 (3 101 948) (23 570 968) (19 647 558) (2 644 350) 50 013 731 16 403 0 0 0 0 (23 921)
16 417 680
Dcaissements provenant de l'acquisition d'imm. corp. et incorp. Encaissements provenant de la cession d'imm. corp. et incorp. Dcaissements prov. de l'acquisition d'immo. fin. Encaissements prov. de la cession d'immo. fin. Encaissements prov. de la cession de placements Encaissements sur prts du personnel Encaissements prt socit du groupe Encaissements provenant de la cession d'immobilisation financire
Flux de trsorerie affects aux activits d'investissement
(5 501 098) 108 455 (17 085 775) 5 000 000
(314 973) (3 789 786) (10 788 313)
4 560 770
(17 478 418) (10 332 302)
Encaissements subvention d'quipement Dividendes et autres distributions Dcaissements au profit de la socit El Bouniane Dcaissements fonds social Encaissements provenant des dividendes
125 000 (10 604 850) (2 506 516) 213 822

(12 897 543)
(4 636 000) 0 0 0
(4 511 000)
Variation de trsorerie Trsorerie au dbut de l'exercice Trsorerie la fin de l'exercice

(2 842 659)
8 304 803 5 462 144
1 574 378
6 730 425 8 304 803
277
II.1.2 Notes aux tats financiers individuels de la socit ENNAKL au 31/12/2008 Notes au bilan
Note 1 : Immobilisations corporelles et incorporelles
En DT Immobilisations incorporelles 2008 717 444 2007 43 021
Logiciels informatiques
Immobilisations corporelles
717 444
21 271 949
43 021
16 136 868
Terrains Constructions AAI Technique AAI Gnrale Matriels de transport Equipements de bureau Matriel informatique Matriels et outillages Immobilisations en cours
Total
7 631 737 5 596 887 401 965 2 002 481 2 097 710 631 362 980 673 1 927 456 1 678
21 989 393
4 060 778 5 271 291 401 966 1 652 981 1 880 896 534 844 803 973 1 530 139 0
16 179 889
Note 2 : Les immobilisations financires

Actions Activits Nbre actions Participations 2007 Cours Valeur
Le marchand de limmobilier (1) Ennakl Vhicule Industrielle (2) Car Gros A.T.L (3) Attijari Bank
Total
Promotion immobilire Commerciale Vente en gros Lesasing Banque
19 994 2 494 4 999 -
100 120 100 -
1 999 400 299 280 499 900 2 798 580
Nbre actions 45 000
Participations 2008 Cours 100*
Valeur 4 500 000
TOTAL 6 499 400 2 299 280 499 900 9 209 997 9 209 997 24 475 326
% de dtention 99,99% 99,99% 99,99% 13,76% 2,29%
20 000 1 375 778 963 045 578 256 108 675
100* 3,337 2,000 13,190 14,565
2 000 000 4 590 971 1 375 778 7 627 197 1 582 800 21 676 746
(1) Au cours de 2008 la souscription des nouvelles actions dans la socit le Marchand de lImmobilier a servi au remboursement du prt de 4 500 000 DT. (2) Au cours de lexercice 2008 la souscription de nouvelles actions dans le capital de la socit ENNAKL Vhicule Industrielle a servi au remboursement du prt accord en partie au cours de
278
2007 pour un montant de 500 000 DT et une autre partie au cours de 2008 pour un montant de 1 500 000 DT. (3) Les titres ATL ont fait lobjet dun changement de catgorie pour passer dun placement court terme un placement long terme sans changement de valeur suite au changement dans lintention de dtention cour terme une dtention long terme. (*) Valeur nominale.
Note 3 : Autres Immobilisations financires
En DT 2008 2007
Dpt et cautionnement Prts au personnel sur fonds social Prts au personnel fonds propres
Total
7 054 662 581 108 999

778 634
54 0 288 356
288 410
Au 31 Dcembre 2007 les prts accords sur les fonds social sont prsents en dduction des rserves pour fonds social.
Note 4 : Stocks
En DT 2008 2007
Stock vhicules neufs VW/VWU/AUDI RT TCM PORSCHE Stock vhicules neufs encours de ddouanement VW/VWU/AUDI RT Stock pices de rechange Stock des travaux en cours Stock de carburants et de lubrifiants
Sous total Provisions sur stocks Stocks nets
58 617 841 17 862 582 2 746 790 885 403 4 374 170 1 805 831 1 800 491 349 988 47 978
88 491 074
58 410 347 12 726 152 1 004 578 150 085 0 0 152 535 78 333
72 522 030
-1 800 491
86 690 583
-11 116
72 510 914
279

En DT 2008 2007
Clients tatiques Clients leasing (1) Clients constructeurs (2) Clients groupes (3) Clients socits et particuliers Autres clients Effets recevoir Clients douteux Clients douteux, chques impays Clients douteux, chques impays
Sous total
5 770 635 1 599 123 1 617 005 5 771 840 1 439 182 6 498 319 38 194 232 899
22 967 197 1 617 370 21 349 827
3 283 703 0 0 0 19 714 178 7 181 456 40 540 368 195

30 588 072 1 357 001 29 231 071

Clients nets
(1) Le solde du poste clients leasing se dtaille comme suit :

En DT 2008
CIL Attijari Leasing Hannibal Lease Tunisie Leasing Beast Lease UBCI Leasing ATL
TOTAL
288 660 193 230 165 380 483 706 56 780 196 708 214 660
1 599 124
(2) Le solde du poste clients groupes est dtaill comme suit :

En DT 2009
Clients CAR GROS Clients TRUCKS GROS

TOTAL
2 085 067 3 686 774

5 771 841
(3) Le solde du poste client constructeurs est dtaill comme suit :

En DT 2008
VOLKSWAGEN/AUDI (compte garantie) RENAULT TRUCKS/TCM (compte garantie) PORSCHE (compte garantie)
TOTAL
1 125 406 471 023 18 568

1 617 005
280
Note 6: Autres Actifs Courants

En DT 2008 2007
Dbiteurs divers Avances et prts au personnel Acomptes provisionnels Report de TVA Autres impts et taxes Dbours douanes Comptes groupe (1) Fournisseurs avances et acomptes 95 Charges constates d'avance Produits recevoir (2)
Sous total
96
3 709 140 949 2 943 694 7 389 082 34 197 861 527 493 78 000 68 338 2 033 811
13 382 971 13 382 971
71 289 2 694 772 3 888 849 25891 194 953 436 867
7 312 621 7 312 621

TOTAL
(1) Le solde du compte Groupe au 31/12/2008 est dtaill comme suit :

En DT 2008
Car Gros97 Trucks Gros

98
153 141 51 399 250 112 72 841

527 493
Ennakl Vhicule Industrielle E.V.I99 Goulette Shipping Cruise100

Sous total
(2) Cette rubrique est dtaille comme suit : En DT 2008
Ristourne sur chiffre d'affaires constructeurs Participation de RENAULT TRUCKS Facturation clients garanties Intrts sur placements Intrts courus sur crdit EVI
TOTAL
1 795 903 72 936 118 624 40 097 6 250

2 033 811
95
Il sagit des avances relatives au march damnagement de notre nouveau pars sis la Goulette accordes la socit Compagnie de Construction des Routes Il sagit des commissions daval payes davance sur les effets ELBOUNIANE pour un montant de 38 860 DT pour lanne 2009 et de 29 478 DT pour lanne 2010. 97 Il s'agit principalement des facturations des charges communes non encore rgles au 31/12/2008. 98 Il sagit principalement des facturations des charges communes non encore rgles au 31/12/2008. 99 Il s'agit dun prt en compte courant consenti lEVI pour un montant de 250 000 DT. 100 Il sagit des notes de dbit relatives aux remboursements des frais de Mr Mustapha Jabeur.
96
281
En DT 2009 2008
Prts aux socits de groupe Placement en devise Autres prts Produits recevoir
TOTAL
101
1 141 335 9 192 936 10 334 271
4 500 000 27 130 049 577 834 715 538

32 923 421
Placements SICAV (1)
(1) Il sagit des placements en SICAV obligataire auprs des banques et les intermdiaires en bourse se dtaillant comme suit :
Nbre dactions Nbre dactions Valeur liquidative
ATB FINACORPS BIAT UBCI

73 000 1 844 5 000 5 600
108,049 103,765 104,794 102,191
101
Il sagit dun placement de 650 000 Euros sur 3 mois partir du 17/10/2008 pour taux de 4,5%
282
Note 8 : Liquidits et quivalents de liquidits au 31/12/2008 est dtaill comme suit :

En DT 2008 2007
Effets l'encaissement Chques l'encaissement

Banques crditrices
2 450 164 145 629

4 829 536
1 337 761 255

6 844 858
ATTIJARI BANK BFT BH UIB STB BT BNA UBCI ATB ATB DUBOSVILLE ATB DEVISE BT Devise ABC BIAT City BANK AMEN BANK AMEN BANK ENNASR CCP Caisse recettes Caisse dpenses Virements de fond
TOTAL
79 347 2 139 077 10 403 79 824 111 049 750 697 201 975 13 232 1 358 291 32 603 63 403 38 14 700 0
7 450 430
29 954 2 051 855 51 141 -10 152 324 729 152 321 572 738 2 163 673 892 835 500 794 13 022 12 844 48 007 41 047 50 120 082 1 847
8 304 803

En DT 2009 2008
Capital social Fonds social (1) Rsultats antrieurs Rserves Modifications Comptables102 Subvention d'quipement
TOTAL CAPITAUX PROPRES AVANT RESULTAT DE LA PERIODE
11 590 000 4 410 299 4 384 810 2 229 463 608 047 164 000
23 386 618
11 590 000 3 803 094 346 893 2 229 463 0 205 000
18 174 450
Rsultat de l'exercice
TOTAL CAPITAUX PROPRES APRES RESULTAT DE LA PERIODE
18 395 380
41 781 999
14 642 767
32 817 217
102
Il sagit des corrections derreurs suit des omissions de comptabilisation des charges et des produits relatifs lexercice 2008. Le montant total des corrections des produits et de 1 405 289 DT, alors que les corrections des compte de charge de lexercice en question est de 797 242 DT, do un impact net de 608 047 DT aprs impt
283
(1) Le dtail de la rubrique fonds social se dtaille comme suit :

En DT Rserve pour fonds social au 31/12/2007 2008 4 609 524
A dduire Aides et dons au personnel Financement activit sportive Financement du cot de la restauration A ajouter Produits des prts accords au personnel
FONDS SOCIAL DISPONIBLE AU 31/12/2009
174 892 4 050 25 575 5 292

4 410 299
Note 10 : Autres passifs non courants

En DT 2008 2007
Effets payer plus d'un an (Socit Elbouniane)

TOTAL
2 506 516
2 506 516
Il s'agit des effets avaliss pour le compte de la socit ELBOUNIANE payable terme chu par trimestre pour un montant de 626 629 DT. Le montant initial du prt est de 10 026 062 DT, la premire chance a t paye le 31/03/2007 et la dernire sera paye le 31/12/2010.
Note 11 : Provision pour risques et charges
En DT 2008 2007
Provision pour prime de productivit Provision pour indemnisation Provision pour risques judiciaires Autres provisions
TOTAL
37 088 100 000 63 826

63 826
126 719 2 767

266 574
Note 12 : Dpts et cautionnement

En DT 2008 2007
TOTAL
4 000
4 000
284

En DT 2008 2007
Fournisseurs locaux (1) Fournisseurs groupes (2) Fournisseurs trangers (3) Fournisseurs tatiques
103
3 991 536 4 981 112 107 418 615 -3 932 765 80 839 33 771 6 180 001
118 753 109
10 824 870 107 285 776 0 676 294 17 986 0

118 804 926
Fournisseurs, effets payer Fournisseurs retenue de garantie Fournisseurs factures non parvenues (4)
TOTAL
(1) le dtail de la rubrique "fournisseurs locaux" est le suivant :

En DT 2008
STIA LIBYA OIL TUNISIE FLY AIRWAYS ASSURANCE LA CARTE GTS OXIA Divers
TOTAL
1 441 566 185 708 101 285 87 377 78 147 42 449 2 055 004
3 991 536
(2) le dtail des "fournisseurs groupe" est le suivant :

En DT 2008
CAR GROS TRUCKS GROS

TOTAL
3 231 770 1 749 342

4 981 112
(3) Le dtail des fournisseurs trangers est le suivant :

En DT 2008
VOLKSWAGEN AUDI RENAULT TRUCKS ITOCHU CORPORATION (TCM) PORSCHE

TOTAL
86 925 998 2 873 853 13 891 021 3 076 876 650 866
107 418 615
103
Il sagit des droits et taxes pays aux receveurs de douanes sur les oprations de ddouanement encours la date du 31/12/2008.
285
(4) Le dtail des "fournisseurs factures non parvenues" est le suivant :

En DT 2008
Factures non parvenues VOLSWAGEN Factures non parvenues AUDI Factures non parvenues RENAULT TRUCKS
TOTAL
4 238 217 135 953 1 805 831

6 180 001

En DT 2008 2007
Personnel et comptes rattachs Clients avances et acomptes sur commandes (1) Comptes groupe Etat et collectivits publiques Provision pour congs pays Provision pour dpart la retraite Dbours cartes grises Actionnaires dividendes payer CNSS Assurance groupe chance moins d'un an effets (ELBOUNIANE) Charges payer Produits constats d'avances Crditeurs divers
TOTAL
241 662 3 327 727 6 104 196 391 452 99 707 350 355 432 105 724 2 506 516 274 150 31 848 13 438 763
2 606 0 3 316 794 0 0 295 217 167 19 772 7 519 547 508 366 116 587 0
11 701 134
Note 15 : Concours bancaires

En DT 2008 2007
STB ATB BIAT TUNISAIR IMMAT RVI BIAT TUNISAIR IMMAT VW BH

TOTAL
15 560 816 340 38 016 1 118 114 255

1 988 285
286

Note 1 : Revenues
En DT 2008 2007
Ventes vhicules neufs Ventes en hors taxe Ventes pices de rechange Ventes travaux atelier Ventes garanties Ventes lubrifiants et carburants Ventes travaux extrieurs vhicules neufs
TOTAL
252 101 419 2 196 587 7 224 097 1 809 828 933 195 972 770 223 165
265 461 061
184 438 000 24 938 000 1 619 000 1 292 000 212 287 000
Note 2 : Autres produits dexploitation et transfert de charges

En DT 2008 2007
Ristourne sur chiffre d'affaires Ristourne sur les actions marketing Commission sur vente en hors taxe Reprise sur provision Quote part de la subvention Ristourne sur chiffre d'affaires local Inscription 4 CV Consultation Douane Ventes dchets Ristournes TFP Location104 Transfert de charge
TOTAL
105
1 974 378 427 316 128 008 20 500 1 405 16 975 1 020 225 23 535 68 425 501 412
3 163 199
1 527 117 3 116 366 15 495 8 420 42 880 4 710 278
104 105
Il sagit des loyers locaux de Charguia 2 et du centre Tunis respectivement pays par les socits CAR GROS et le socit Mncanau Ce compte enregistre laffectation en immobilisation matriel de transport des voitures initialement enregistres en valeur dexploitation.
287
Note 3 : Variation des stocks

En DT 2008
Stock des travaux encours Stock Initial Stock Final Stock de vhicules Stock Initial Stock Final Stock pices de rechange Stock Initial Stock Final Stock lubrifiants Stock Initial Stock Final Stocks carburants Stock Initial Stock Final
TOTAL
152 535 349 988 73 465 840 86 292 617
1 800 491 55 074 34 103 23 259 13 875 -14 794 366

En DT 2008 2007
Achats de marchandises pices Achats de marchandises de vhicules neufs Autres frais achats Achats lubrifiants Achats carburants Achats pour atelier Achats accessoires et travaux extrieurs
TOTAL
8 958 576 192 358 129 44 234 195 552 228 547 985 123 817 250 129
247 025 059
41 303 010 175 107 496
216 410 506
Note 5 : Charges du personnel

En DT 2008 2007
Salaires et complments de salaires106 Charges sociales lgales107 Congs pays Autres Charges
TOTAL
4 163 260 1 188 557 291 452 45 377

5 688 646
3 789 675 1 119 464 170 566 26 584

5 106 289
106
Ce solde tient compte des indemnits de licenciement suit lapprobation de la commission de contrle des licenciements au cours de lexercice 2008 pour un montant total de 663 175 DT. 107 Ce montant tient compte de 116 407 DT relative la cotisation patronale CNSS dans les indemnits de licenciement de lanne 2008.
288
Note 6 : Dotation aux amortissements et aux provisions

En DT 2008 2007
Dotations aux amortissements et rsorptions Dotations aux provisions pour risques et charges Dotations aux provisions pour crances douteuses Dotations aux provisions pour stock pices de rechange Reprises sur provisions des crances douteuses Reprises sur provisions pour risques et charges
TOTAL
1 144 551 63 826 1 617 370 1 800 490 -1 357 001 -277 691
2 991 545
733 524 0 16 684 0 0 0

750 208
Note 7 : Autres charges d'exploitation

En DT 2008 2007
STEG SONEDE Commissions sur ventes Consommation fournitures de bureaux Carburants voitures de service Achats divers Sous-traitance gnrale Remboursement garanties Locations Entretiens et rparations Primes d'assurance Rmunration d'intermdiaires Publicit, Publications et relations Dplacement l'tranger Frais de mission l'tranger Dplacement en Tunisie Cadeaux, missions et rceptions Frais postaux Personnel intrimaire Frais actes et contentieux Formation professionnel Divers prestations et services Dons et subventions accordes Jeton de prsence Impts et taxes
TOTAL
160 939 38 200 752 707 163 626 41 780 219 763 348 710 42 671 12 317 330 936 164 882 63 088 509 859 488 597 151 900 38 848 62 694 222 588 175 287 53 858 30 894 89 009 217 177 65 200 272 222
4 717 752
0 0 0 0 0 0 0 9 860 485 900 165 737 576 716 256 116 442 304 0 0 0 227 420 0 0 0 771 228 116 310 75 000 255 616
3 382 207
289
Note 8 : Charges financires

En DT 2008 2007
Intrts / comptes courants Frais bancaires (1) Autres charges financires Gains de change Pertes de change
TOTAL
7 824 614 147 9 607 21 281 6 783

617 080
0 459 229 0 0 0
459 229
(1) le dtail de la rubrique "frais bancaires" est le suivant :

En DT 2008
Frais relatif aux lettres de crdit Autres frais et commissions bancaires

TOTAL
476 306 137 841

614 147
Note 9 : Produits des placements

En DT 2008 2007
Produits sur placement Bon de trsor Plus value sur actions ATL Produits sur placement SICAV Dividendes reus109 Intrts sur prts socits de groupe Intrts crditeurs Autres produits financiers
TOTAL
108
536 684 0 248 232 213 823 75 856 100 687 79 744
1 255 026
1 431 973 531 526 61 442 0 406 636 0 38 911

2 470 488

En DT 2008 2007
Remboursement frais stand by Diffrence de rglement dbours Produits non rcurrents

TOTAL
110
51 610 438 714 64 354

554 678
128 565 44 689 1 225

174 479
Profits sur cession d'immobilisation
Revenus des valeurs mobilires de placement en SICAV obligataires. Il sagit des dividendes reus au cours de lanne 2008 : Socit ADWYA pour un montant de 7 455 DT ; Socit ATL pour un montant de 206 367 DT. 110 Au cours de lexercice 2008, la socit a bnfici dun abandon du constructeur VOLSWAGEN du 50% restant du montant de la pnalit relative la mission daudit sur la procdure de garantie appliqu pour un montant de 237 539 Euros.
109
108
290

En DT 2008 2007
Pnalits de retard Perte sur affaire en contentieux (1)

TOTAL
49 318 126 492

175 810

En DT 2008
Perte sur affaire BOUISSA Perte sur affaire socit EZZOUCHE Perte suite audit VW Perte sur affaire Lassaad ben haddad Autres
TOTAL
45 196 16 384 37 093 6 697 21 122

126 492
Note sur les engagements hors bilan

En DT 2008 2007
Cautions pour admission temporaire Cautions dfinitives Cautions de retenue de garantie Cautions provisoires Autres cautions bancaires Effets avaliss (ELBOUNIANE)
TOTAL
2 274 385 1 582 465 533 865 1 084 802 1 749 000 5 013 031
12 237 548
3 061 092 714 065 197 108 755 194 1 266 000 7 519 547
13 513 006
291
III.
III.1.1 ACTIF
En DT ACTIF
ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DE LA SOCIETE ENNAKL AU 31/12/2009

Etats financiers consolids de la socit ENNAKL au 31/12/2009
Note
2009
2008
ACTIF NON COURANT Actifs immobiliss
Immobilisations incorporelles Amortissements immobilisations incorporelles Goodwill Amortissements Goodwill

Total immobilisations incorporelles 2
820 647 (448 872) 371 774
717 444 (213 829) 344 719 (3 987)

844 346

Total immobilisations corporelles 3
25 385 574 (8 436 403)

16 949 170
23 194 974 (7 749 413)

15 445 561
Participations et crances lies des participations Autres immobilisations financires Provisions pour dprciation
Total immobilisations financires 4
15 125 146 754 785 15 879 931 33 200 875 33 200 875
15 230 034 837 089 16 067 123
Actifs non courants Amortissements actifs non courants

Total autres actifs non courants Total actif immobilis TOTAL DES ACTIFS NON COURANTS ACTIFS COURANTS
11 218 (11 218)

32 357 030 32 357 030

Stocks nets 5
114 900 039 (2 140 766)

112 759 273
101 817 763 (1 920 435)

99 897 328

Clients nets 6 7 8 9
29 033 836 (1 543 015)

27 490 821
22 223 025 (1 617 370)

20 605 655

14 067 497 8 631 049 35 228 112

198 176 751 231 377 626
14 578 633 11 747 093 8 307 064

155 135 774 187 492 804
292

Capital social Rserves consolids Rsultat consolid

TOTAL CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES
18 000 000 11 032 952 21 988 109

51 021 061
11 590 000 12 002 880 20 705 307

44 298 187
Intrts minoritaires dans les capitaux Intrts minoritaires dans le rsultat

TOTAL INTERETS MINORITAIRES AVANT AFFECTATION PASSIFS PASSIFS NON COURANTS
509 529
1 038
515 2 625
3 140
Autres passifs non courants Provisions pour Risques et Charges Dpts et cautionnements
TOTAL PASSIF NON COURANT PASSIFS COURANTS 10
43 050 697 826 4 000

744 876
2 506 516 63 826 4 000

2 574 341
11 12 13
159 774 574 17 789 022 2 048 093

179 611 690 180 356 565 231 377 626
124 290 087 14 332 689 1 997 499

140 620 275 143 194 616 187 492 804
293
ETAT DE RESULTAT
En DT Produits d'exploitation Notes 2009 2008

14
326 119 138 2 409 168 352 949

328 881 255
275 884 910 2 524 687 501 412

278 911 009
15 16 17 18
(22 011 954) 304 821 508 7 620 121 2 281 286 7 910 084
300 621 045 28 260 210
(19 441 455) 258 170 335 6 154 924 3 167 068 4 860 517
252 911 389 25 999 621
19 20
1 722 114 1 472 567 4 239 585 1 657 225

30 593 024
643 587 1 306 046 607 787 175 830

27 094 036

(8 604 916)
21 988 109
(6 388 729)
20 705 307

RESULTAT NET RELEVANT DE LA SOCIETE CONSOLIDANTE Source : ENNAKL Automobiles
529
21 987 579
2 625
20 702 682
294
III.1.2
Prsentation gnrale du Groupe ENNAKL
Le Groupe ENNAKL est constitu dune socit mre ENNAKL , et dune socit sous contrle exclusif Car Gros avec une participation directe de 99,979% du capital. Le primtre de consolidation de la socit ENNAKL au 31/12/2009 se limite aux socits ENNAKL et CAR GROS suite la cession des participations dtenues par la socit ENNAKL dans EVI et Le Marchand de lImmobilier la socit mre Princesse Holding. Cest un groupe de droit tunisien oprant dans le secteur automobile, rgi par les dispositions du Code des Socits Commerciales tel que promulgu par la loi N 2001-117 du 06 dcembre 2001 et modifi et modifi par les textes subsquents. III.1.3 Prsentation de la socit mre ENNAKL
Structure du capital au 31 dcembre 2009 Capital social : 18 000 000 Dinars Tunisiens ; Nombre dactions : 1 800 000 actions ; Valeur nominale de laction : 10 Dinars Tunisiens ; Forme des actions : Nominative ; Catgorie des actions : Ordinaires. III.1.4 Activit du Groupe
La socit ENNAKL Automobiles, a pour objet, limportation et la commercialisation en dtail des vhicules VOLKSWAGEN, AUDI, PORSCHE, RENAULT TRUCKS et TCM et des pices de rechange desdites marques ainsi que le service aprs vente. Organigramme du groupe ENNAKL
ENNAKL Concessionnaire automobile K = 18 000 000 DT 100%
CAR GROS Vente des pices de rechange automobile K = 500 000 DT 99,979%
295
III.1.5
Notes aux tats financiers consolids de la socit ENNAKL au 31/12/2009
Note 1 : rfrentiel et principales mthodes comptables utiliss
III.1.6
Rfrentiel
Les tats financiers consolids du Groupe ENNAKL ont t arrts au 31dcembre 2009 conformment la loi n96-112 du 30 dcembre 1996 relatives au systme comptable des entreprises et aux Normes Comptables Tunisiennes dont notamment : la norme NCT 35, Etats financiers consolids ; la norme NCT 36, Participations dans les entreprises associes ; la norme NCT 37, Participations dans les coentreprises ; la norme NCT 38, Regroupement dentreprises ; et la norme NCT 39, Informations sur les entreprises lies. En labsence de Normes Comptables Tunisiennes, la conversion des tats financiers des entits trangres autonomes (tablis en monnaie fonctionnelle) en monnaie de prsentation et la comptabilisation des impts sur le rsultat ont t effectues conformment aux Normes Comptables Internationales IAS 21, Effets des variations des cours des monnaies trangres, et IAS 12, impts sur le rsultat. Ltat de rsultat a t tabli selon le modle autoris. Les tats financiers consolids du Groupe ENNAKL ont t tablis partir des tats financiers individuels des socits faisant partie du primtre de consolidation et arrts tous la date du 31 dcembre 2009. III.1.7 Principales mthodes comptables
Les immobilisations corporelles et incorporelles sont prises en compte au cot dorigine puis amorties linairement sur la base de leurs dures de vie estimes. La juste valeur des immobilisations reues titre gratuit est constate parmi les capitaux propres (subvention dinvestissement). Cette valeur est ensuite rapporte au rsultat selon la dure damortissement de limmobilisation en question. Les immobilisations financires initialement comptabilises au cot dorigine, frais dacquisition exclus. A la date de clture, les participations non consolidables sont values leur valeur dusage (dtermine en fonctions de plusieurs facteurs tels que la valeur de march, lactif net, les rsultats et les perspectives de rentabilits de la socit mettrice, la conjoncture conomique et lutilit procure ENNAKL ). Les moins values par rapport au cot font lobjet de provisions pour dprciation. Les plus-values ne sont pas prises en compte. Les dividendes des titres de participation sont comptabiliss en produits sur la base de la dcision de lAssemble Gnrale statuant sur la rpartition des rsultats de la socit dans laquelle la participation est dtenue. Les intrts de placement financiers long ou court terme (obligations, bons du Trsor, billets de trsorerie, etc.) sont constats en produits au fur et mesure quils sont courus. Les stocks valus initialement leur cot dacquisition en application de la mthode du cot moyen unitaire pondr calcul la fin de la priode. ENNAKL utilise la mthode de linventaire intermittent pour la comptabilisation des flux dentres et de sorties des stocks. A la date de clture, des provisions pour dprciation sont constitues pour tenir compte des moins values constates sur les articles ne prsentant plus dusage ou de valeur ralisable nette suffisante pour couvrir le cot historique.
296
Les liquidits & quivalents de liquidits constitues par les liquidits immdiatement disponibles et par les placements en bons de trsor et en compte terme quelque soit leur maturit. Primtre et mthode de consolidation Primtre de consolidation : le primtre de consolidation du Groupe ENNAKL comprend la socit mre ENNAKL la socit filiale : CAR GROS . Mthodes de consolidation : les mthodes utilises pour la consolidation des socits faisant partie du primtre sont les suivantes : Lintgration globale : cette mthode est applique aux entreprises contrles de manire exclusive par la socit mre ENNAKL . Elle consiste : au niveau du bilan, remplacer la valeur comptable des titres (poste Titres de participation dans le bilan de la socit mre) par les lments dactifs et de passifsaprs limination et retraitement des comptes en normes NCT- et rpartir le montant des capitaux propres en intrts groupe et en intrts minoritaires ; au niveau de ltat de rsultat, reprendre tous les postes de charges et de produitsaprs limination et retraitement de certaines oprations en normes NCT- puis rpartir le rsultat entre ce qui revient au groupe et ce qui revient aux intrts minoritaires. Traitement des carts de primtre de consolidation : les carts de primtre de consolidation correspondent la diffrence entre le prix dacquisition des titres de la quote-part correspondante dans lactif net comptable de la socit consolide la date dacquisition. Cet cart est ventil entre cart dvaluation et Goodwill. Elimination des oprations interne : les soldes rciproques ainsi que les produits et charges rsultant doprations internes au Groupe ENNAKL sont limins lorsquils concernent des filiales faisant lobjet dune intgration globale. Impt sur le rsultat : les tats financiers consolids sont tablis selon la mthode de limpt diffr. Ainsi les impts sur le rsultat de lexercice regroupent, en plus des impts courants (ou exigibles), les impts diffrs. Conversion des tats financiers des entits trangres autonomes : pour incorporer les tats financiers de lentit trangre tablis, en monnaie fonctionnelle, dans ceux de la socit mre, qui se sert dune monnaie de prsentation diffrente de la monnaie fonctionnelle : - le taux de clture est utilis pour convertir tous les actifs et les passifs ; - le taux de change moyen de lanne est utilis pour convertir les produits et charges. Les carts de change qui en rsultent sont inscrits dans les capitaux propres. Ce sont des carts de conversion qui sont ventils entre la part revenant au groupe consolid et la part revenant aux intrts minoritaires.
297
III.1.8
Notes au bilan
Note 2 : Immobilisations incorporelles
Les immobilisations incorporelles figurant lactif de ENNAKL sont constitues essentiellement de logiciels.
Note 3 : Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles prsentent une part significative de lactif de ENNAKL , la valeur comptable nette reprsente 51,05% du total des actifs non courants. Les immobilisations corporelles sont amorties linairement aux taux fiscaux suivants :
Intitul Taux
Construction Matriel de transport Inst. Gnrales, A.A.I. Matriel informatique Matriel dquipement technique et bureautique
5% 20% 10% 15% 10%
Note 4 : Immobilisations financires
Les immobilisations financires du groupe ENNAKL ont totalis fin dcembre 2009, montant brut de 15 879 931 Dinars.
un
Les participations dans les filiales, dans les co-entreprises ou dans les entreprises associes sont prsentes leur juste valeur dans les comptes individuels. Le dtail des immobilisation financires se prsente comme suit :
En DT 2009 2008
Titre de participation Dpt et cautionnement Prts au personnel sur fonds social Prts au personnel fonds propres
TOTAL
15 125 146 8 854 388 398 357 533

15 879 931
15 230 034 7 054 662 581 167 453

16 067 123
Note 5 : Stocks
Les stocks de ENNAKL totalisent un montant brut de 114 900 039 Dinars au 31 dcembre 2009. Ils sont provisionns hauteur de 1,86% et se composent principalement des vhicules neufs, des pices de rechange, des lubrifiants, des carburants, des travaux en cours et des terrains. Toutes les socits utilisent la mthode de linventaire intermittent pour comptabiliser son stock. A la fin de lexercice, les quantits inventories sont values en utilisant le cot unitaire moyen pondr de la priode. Les provisions sur stocks sont values en utilisant les mthodes suivantes : identification physique : lors des opration dinventaire physique, les responsables dinventaire indiquent sur leur rapport les articles endommags ou non utilisables ; calculs analytiques : ces calculs sont principalement bass sur les taux de rotation (stock moyen/consommation de la priode).
298
Le stock est rparti comme suit :

En DT 2009 2008
Stock vhicules neufs VW/VWU/AUDI RT TCM PORSCHE Stock vhicules neufs transit VW/VWU/AUDI RT
Total stocks vhicules neufs
60 979 839 24 877 706 3 445 284 2 684 180 11 807 919 2 253 608
106 048 535
58 617 841 17 862 582 2 746 790 885 403 4 374 170 1 805 831
86 292 617
Stock pices de rechange VW/VWU/AUDI/PORSCHE RT/TCM Stock des travaux en cours Stock carburants et lubrifiants Autre stock
Sous total
8 243 722 487 131 120 651 114 900 039
6 197 501 2 917 679 349 988 47 978 6 012 000

101 817 763
Provisions sur stocks

STOCKS NETS
(2 140 766)
112 759 273
(1 920 435)
99 897 328
Le poste clients prsente au 31/12/2009 un solde de 27 490 821 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Sous concessionnaires & agents officiels Revendeurs Constructeurs (compte garantie) Clients groupe Divers clients Effets recevoir Clients douteux
Sous total
462 682 157 630 606 123 141 079 15 628 322 10 556 530 1 481 469
29 033 836
395 727 201 088 1 617 005 3 340 373 8 808 941 7 588 798 271 093
22 223 025

Clients nets
(1 543 015)
27 490 821
(1 617 370)
20 605 655
299
Note7: Autres Actifs Courants
Le poste autres actifs courants prsente au 31/12/2009 un solde de 14 067 497 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Dbiteurs divers Avances et prts au personnel Acomptes provisionnels Report de TVA Autres Impts et taxes Dbours douanes Comptes Groupe Fournisseurs avances et acomptes Charges constates davance Produits recevoir Produits constats davance
Sous total
121 282 385 726 5 037 976 5 891 984 109 731 185 743 477 311 742 109 180 873 1 032 085 639
14 165 458
39 533 143 831 3 091 371 8 785 461 1 127 197 861 297 671 122 129 68 338 1 831 312 14 578 633
Provision
TOTAL
(97 961)
14 067 497
14 578 633
Note 8: Placements et autres actifs financiers
Les placements courants et autres actifs financiers prsentent au 31/12/2009 un solde de 8 631 049 Dinars dtaill comme suit :
En DT 2009 2008
Placements en devises Placements SICAV Prts aux socits du groupe Prts au personnel sur fonds propres
TOTAL
6 099 647 2 510 677 20 726

8 631 049
1 141 335 10 602 345 3 413

11 747 093
Note 9 : Liquidits et quivalent de liquidits
La trsorerie du Groupe prsente au 31/12/2009 un solde brut de 35 228 112 Dinars et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Effets lencaissement Chques lencaissement Banques CCP Caisse

TOTAL
1 023 941 20 094 344 14 093 339 38 16 450

35 228 112
2 949 479 147 916 5 194 631 38 15 000

8 307 064
300
Note 10 : Passifs non courants
Les passifs non courants ont totalis fin dcembre 2008 un montant de 744 876 Dinars dtaill comme suit :
En DT 2009 2008
Effets plus dun an (Socit ELBOUNIANE) Passif dimpts diffrs sur subvention dquipement Provisions pour risques et charges Dpts et cautionnements
TOTAL
43 050 697 826 4000

744 876
2 506 515 49 200 63 826 4 000

2 623 541
Le poste fournisseurs et comptes rattachs prsente au 31/12/2009 un solde de 159 774 574 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Fournisseurs locaux Fournisseurs dimmobilisations Fournisseurs Groupe Fournisseurs trangers Fournisseurs effets payer Fournisseurs retenue de garantie Fournisseurs factures non parvenues
TOTAL
1 957 963 164 569 401 945 141 350 649 1 399 225 372 380 14 127 843
159 774 574
749 304 11 419 3 651 284 113 583 469 80 839 33 771 6 180 001
124 290 087
Le poste autres passifs courants prsente au 31/12/2009 un solde de 17 789 022 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Personnel et comptes rattachs Clients avances et acomptes sur commandes Comptes groupe Etat et collectivits publiques Recette des finances Provision pour congs pays Provision pour dpart la retraite Dbours cartes grises Actionnaires dividendes payer CNSS Assurance groupe Echances moins dun an effets ELBOUNIANE Charges payer Produits constats d'avances Crditeurs divers
TOTAL
2 169 2 779 229 79 198 9 212 063 198 563 537 563 216 000 111 783 423 431 982 125 535 2 510 233 1 527 902 22 583 33 797
17 789 022
276 215 3 329 823 6 681 043 141 064 424 080 99 707 350 386 404 112 337 2 506 516 293 555 31 848 546
14 283 488
301
Le poste autres passifs courants prsente au 31/12/2009 un solde brut de 2 048 093 Dinars et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Concours bancaires Autres passifs financiers

TOTAL
2 048 093 2 048 093
1 991 393 6 106

1 997 499
Note 14 : Revenus
Le chiffre daffaires de la socit ENNAKL totalise un montant de 326 119 138 au 31 dcembre 2009 et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Ventes vhicules neufs Ventes vhicules neufs en hors taxe Ventes pices de rechange Ventes travaux atelier Ventes garanties pices de rechange Ventes garanties mains d'uvres Ventes lubrifiants Ventes carburants Ventes travaux extrieurs vhicules neufs Ventes accessoires vhicules neufs Ventes quipements RT
Sous total
296 998 925 5 146 421 20 294 146 2 592 478 970 162 102 878 832 375 56 124 380 621 966 501 568 645
328 909 275
253 302 280 2 196 587 19 733 307 1 809 903 898 033 35 163 889 840 82 930 223 165 279 884 910
Remises accordes sur ventes vhicules neufs Remises accordes sur ventes pices de rechange Avoirs sur reprises du stock
TOTAL
(2 370 234) (419 903) 326 119 138
(1 200 937) (494 963) (1 590 397)

275 884 910
302
Les variations de stock par rubrique sont dtailles ci-dessous. Le solde de ces variations au 31/12/2009 a augment de 22 011 954 Dinars :
En DT 2009 2008
Stock des travaux encours Stock Initial Stock Final Stock de vhicules Stock Initial Stock Final Stock pices de rechange Stock Initial Stock Final Stock lubrifiant Stock Initial Stock Final Stock carburant Stock Initial Stock Final Variation autre stock
TOTAL
349 988 487 131 86 292 617 106 048 535 6 197 501 8 243 722 34 103 109 475 13 875 11 175 (22 011 954)
152 535 349 988 73 465 840 86 292 617 8 679 600 9 115 180 55 074 34 103 23 259 13 875 (6 102 000)
(19 441 455)
Les achats de marchandises du Groupe prsentent au 31/12/2009 un solde de 304 821 508 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Achats de pices de rechange locaux Achats de pices de rechange trangers Achats de vhicules neufs Autres frais achats Achats lubrifiants Achats carburants Achats pour atelier Frais bancaires sur accrditifs Travaux extrieurs Achats dautres marchandises
TOTAL
3 974 109 10 507 656 235 892 307 50 866 083 591 846 574 846 182 090 1 067 107 1 165 462 304 821 508
8 807 403 3 695 339 192 358 129 45 346 998 552 228 547 985 123 817 476 306 250 129 6 012 000
258 170 335
303
Note 17 : Charges du personnel
Les charges de personnel du Groupe prsentent au 31/12/2009 un solde de 7 620 121 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Salaires et complments de salaires Charges sociales lgales Congs pays Autres charges
TOTAL
5 905 162 1 540 527 123 489 50 944

7 620 121
4 511 006 1 269 029 329 512 45 377

6 154 924
Note 18 : Autres charges dexploitation
Les autres charges dexploitation du Groupe ENNAKL totalisent un montant de 7 910 084 Dinars au 31 dcembre 2009 et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
STEG SONEDE Commissions sur ventes Consommation fournitures de bureaux Carburants voitures de service Achats divers Sous-traitance gnrale Remboursements garanties concessionnaires Locations Entretiens et rparations Primes dassurance Rmunrations dintermdiaires et honoraires Publicit, publications et relations publiques Dplacement ltranger (billet davion) Frais de mission l tranger Dplacement en Tunisie Cadeaux, missions et rception Frais postaux et de tlcommunication Personnel intrimaire Frais actes et contentieux Formation professionnelle Divers prestations de services Dons et subventions accords Jetons de prsence Impts et taxes Documentations et abonnements constructeurs Pnalits de retard en douane Honoraires commissaires aux comptes
TOTAL
180 106 30 519 975 670 167 297 70 083 489 187 422 477 313 277 125 839 293 248 169 438 641 773 1 117 919 754 433 183 085 38 753 102 686 262 217 400 565 56 487 24 310 196 289 428 123 75 000 372 024 9 117 10 163
7 910 084
160 939 38 200 752 707 163 626 41 780 228 812 349 050 42 671 12 317 330 936 168 234 100 334 510 692 488 598 151 900 39 681 62 694 223 916 175 287 53 858 30 894 89 866 222 443 65 200 327 245 23 962 4 676 4 860 517
304
Note 19 : Charges financires nettes
Les charges financires du Groupe ENNAKL totalisent un montant de 1 722 114 Dinars au 31 dcembre 2009 et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008
Intrts/comptes courant Frais bancaires Autres charges financires Gains de change Pertes de change Pertes sur cession dimmobilisations financires
TOTAL
14 357 331 779 136 251 1 117 007 122 720

1 722 114
12 189 632 815 12 627 483 (14 527) 643 587
Note 20 : Produits de placement
Les produits de placement du Groupe ENNAKL englobent les revenus des placements financiers et des participations ainsi que les revenus des comptes courants bancaires. Au 31 dcembre 2009, les produits de placements raliss slvent 1 472 567 Dinars et sanalysent comme suit :
En DT 2009 2008
Produits sur placement Produits sur placement SICAV Plus value sur participation Dividendes reus Intrts sur prts socits du Groupe Intrts crditeurs Autres produits financiers
TOTAL
59 059 138 334 778 087 324 388 12 243 120 197 40 260
1 472 567
553 973 343 653 213 822 32 028 102 825 79 744
1 306 046
305
IV.
IV.1.1 ACTIF
En DT
ETATS FINANCIERS CONSOLIDES IFRS DE LA SOCIETE ENNAKL AU 31/12/2009

Etats financiers consolids IFRS de la socit ENNAKL au 31/12/2009
2009
2008
2008PC
ACTIFS NON COURANT
Goodwill Dprciations Immobilisations incorporelles Amortissements cumuls

Immobilisations incorporelles nettes
344 719
0 820 647 -448 873

371 774
-3 987 717 444 -213 829

844 347
0 717 444 -213 829

503 615
Immobilisations corporelles Amortissements cumuls

Immobilisations corporelles nettes
25 385 574 -8 436 404

16 949 170
23 194 974 -7 749 413

15 445 561
21 272 428 -7 701 270

13 571 158
Actifs financiers immobiliss Dprciations

Actifs financiers immobiliss nets Total actifs immobiliss Actifs courants
27 072 150 0
27 072 150 45 188 476
18 688 055 0
18 688 055 35 572 543
27 037 742 0
27 037 742 41 822 839
Stocks Dprciations
Stocks nets
114 900 039 -2 140 766

112 759 273
101 817 763 -1 920 435

99 897 328
92 888 084 -1 852 060

91 036 024
Clients et comptes rattachs Dprciations

Clients et comptes rattachs nets
29 033 836 -1 543 015

27 490 821
22 223 025 -1 617 370

20 605 655
21 957 221 -1 617 370

20 339 851
Autres actifs courants Placements et autres actifs financiers Liquidits et quivalents de liquidits
Total actifs courants TOTAL ACTIFS
14 067 497 8 631 048 35 228 112

198 176 751 243 365 227
14 578 633 11 747 093 8 307 064

155 135 773 190 708 316
14 014 050 10 411 358 8 017 548

143 818 831 185 641 670
306

En DT CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS 2009 2008 2008PC
Capital social Rserves consolids Autres capitaux propres

Rsultat net consolid TOTAL CAPITAUX PROPRES
18 000 000 11 484 032 11 192 219

22 188 912 62 865 162
11 590 000 11 960 227 2 620 932

21 006 789 47 177 948
11 590 000 11 852 989 2 350 864

20 593 335 46 387 188
Rserves consolides intrts minoritaires Rsultat de lexercice intrts minoritaires

TOTAL INTERETS MINORITAIRES AVANT AFFECTATION PASSIFS PASSIFS NON COURANTS
509 529
1 038
515 2 625
3 140
130 379
509
Impt diffr-passif Autres passifs non courants

43 050 1 061 326

1 104 376
49 200 2 910 092

2 959 292
49 200 2 910 092

2 959 292
159 774 574 17 573 022 2 048 093

179 395 689 180 500 065 243 365 227
124 290 088 14 283 489 1 997 499

140 571 076 143 530 368 185 641 670
120 219 170 14 084 626 1 991 394

136 295 190 139 254 482 190 708 316
307
ETAT DE RESULTAT
En DT Produits d'exploitation 2009 2008 2008PC

326 119 138 2 409 168 352 949

328 881 255
275 884 910 2 524 687 501 412 278 911 009
272 871 966 3 079 199 0

275 951 165
-22 011 954 304 821 508 7 620 121 2 281 286 7 910 084
300 621 045 28 260 210
-19 441 455 258 170 335 6 154 924 3 167 068 4 860 517 252 911 389 255 999 620 -643 587 1 306 046 - 175 830 607 787 27 094 036 -6 087 247 21 006 789 2 625 21 004 164
-14 628 492 251 388 673 5 980 848 3 043 275 4 807 322
250 591 626 25 359 539
-1 722 114 1 472 567 - 1 657 225 4 239 586

30 593 024
-636 139 1 319 777 -175 830 607 787

26 475 134

-8 404 112
22 188 912
-5 881 799
20 593 335

RESULTAT NET RELEVANT DE LA SOCIETE CONSOLIDANTE Source : ENNAKL Automobiles
529
22 188 383
379
20 592 956
308
IV.1.2
Notes au bilan
Note 1 : Immobilisations incorporelles

En DT Valeur brute des immobilisations incorporelles 2009 820 647 2008 717 444 2008PC 717 444
Logiciels informatiques
Dprciations Valeur nette comptable des immobilisations
820 647
448 872 371 774
717 444
213 829 503 615
717 444
213 829 503 615
Note 2 : Immobilisations corporelles

En DT Valeur brute des immobilisations corporelles 2009 25 385 574 2008 23 194 974
Terrains Constructions Installation technique AAI Technique AAI Gnrale Matriels de transport Equipements de bureau Matriel informatique Matriels et outillages Immobilisations en cours Autres immobilisations corporelles
Dprciations
7 212 381 5 597 854 273 081 401 966 2 346 710 2 109 774 703 339 1 071 118 1 687 316 2 546 778 1 435 257
8 436 404
7 631 734 5 596 887 401 966 2 002 481 2 097 710 631 362 980 673 1 927 456 1 680 1 923 025
7 749 413
Dprciation des constructions Dprciation des Installation technique Dprciation AAI Technique Dprciation AAI Gnrale Dprciation des matriels de transport Dprciation des quipements de bureau Dprciation du matriel informatique Dprciation des matriels et outillages Dprciation Autres immobilisations corporelles
Valeur nette comptable des immobilisations corporelles
3 363 764 8 682 395 805 1 306 148 901 138 440 038 839 004 1 180 666 1 158
16 949 170
3 060 359 394 102 1 152 553 875 586 403 969 693 058 1 121 482 48 304
15 445 561
309
Note 3 : Actifs financiers immobiliss

En DT Valeur brute 2009 27 072 150 2008 16 688 055 2008PC 27 037 742
Actifs financiers disponibles la vente (1) Dpts et cautionnements Prts au personnel sur fonds social Prts au personnel fonds propres
Valeur nette comptable
26 317 364 8 855 388 398 357 533

27 072 150
17 850 966 7 054 662 581 167 453

18 688 055
26 210 546 7 054 662 581 157 561

27 037 742
(1) le poste actifs financiers disponibles la vente se dtaille comme suit :

En DT 2009 2008 2008PC
A.T.L ATTJARI BANK Autres titres

Total
9 702 250 16 615 114 26 317 364
8 372 985 9 424 693 53 288

17 850 966
8 372 985 9 424 693 8 412 868

26 210 546
Note 4 : Impt diffr Impt diffr actif

En DT 2009 2008 2008PC
Provisions pour risques et charges Autres provisions non dductibles Amortissements excdentaires Pertes et gains de change latents Rvaluation des actifs financiers disponibles la vente
Total
209 348 533 421 52 614

795 382
19 148 547 950 27 482 594 580
19 148 547 950 27 482 115 744

710 323
Impt diffr actif

En DT 2009 2008 2008PC
Impt diffr sur subventions dinvestissement

Total
43 050
43 050
49 200
49 200
49 200
49 200
Note 5 : Stocks
Les stocks de ENNAKL totalisent un montant brut de 114 900 039 Dinars au 31 dcembre 2009. Ils sont provisionns hauteur de 1,86% et se composent principalement des vhicules neufs, des pices de rechange, des lubrifiants, des carburants, des travaux en cours et des terrains. Toutes les socits utilisent la mthode de linventaire intermittent pour comptabiliser son stock. A la fin de lexercice, les quantits inventories sont values en utilisant le cot unitaire moyen pondr de la priode. Les provisions sur stocks sont values en utilisant les mthodes suivantes : identification physique : lors des opration dinventaire physique, les responsables dinventaire indiquent sur leur rapport les articles endommags ou non utilisables ; calculs analytiques : ces calculs sont principalement bass sur les taux de rotation (stock moyen/consommation de la priode).
310
Le stock est rparti comme suit :

En DT Stock vhicules neufs 2009 91 987 009 2008 80 112 616 2008PC 80 112 616
VW/VWU/AUDI RT TCM PORSCHE

Stock vhicules neufs transit
60 979 839 24 877 706 3 445 284 2 684 180

14 061 526
58 617 841 17 862 582 2 746 790 885 403

6 180 001
58 617 841 17 862 582 2 746 790 885 403

6 180 001
VW/VWU/AUDI RT
Total stocks vhicules neufs
11 807 919 2 253 608

106 048 535
4 374 170 1 805 831

86 292 617
4 374 170 1 805 831

86 292 617
Stock pices de rechange Stock des travaux en cours Stock carburants et lubrifiants Autre stock
Sous total
8 243 722 487 131 120 651 114 900 039
9 115 180 349 988 47 978 6 012 000

101 817 763
6 197 501 349 988 47 978

92 888 084
Dprciations
Valeur nette comptable
(2 140 766)
112 759 273
(1 920 435)
99 897 328
(1 852 060)
91 036 024
Le poste clients prsente au 31/12/2009 un solde de 27 490 821 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Clients tatiques Clients leasing Clients constructeur Clients groupe Clients socits et particuliers Autres clients Effets recevoir Sous concessionnaires & agents officiels Revendeurs Clients douteux Clients douteux, chques impays Clients douteux, effets impays
Dprciations Valeurs nette comptable
3 823 331 6 679 263 606 123 141 079 4 201 019 924 708 10 556 530 462 682 157 630 1 208 174 35 825 237 470
1 543 015 27 490 821
5 770 635 1 599 123 1 617 005 3 340 373 1 439 182 7 588 798 395 727 201 088 38 194 232 899
1 617 370 20 605 655
5 770 635 1 599 123 1 617 005 3 686 774 1 439 182 7 147 288 301 112 125 009 1 617 370 20 339 851
311
Note7: Autres Actifs Courants
Le poste autres actifs courants prsente au 31/12/2009 un solde de 14 067 497 Dinars contre 14 578 633 Dinars au 31/12/2008. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Dbiteurs divers Avances et prts au personnel Acomptes provisionnels Report de TVA Autres Impts et taxes Dbours douanes Comptes Groupe Fournisseurs avances et acomptes Charges constates davance Produits recevoir Produits constats davance
Sous total
121 282 385 726 5 037 976 5 891 984 109 731 185 743 477 311 742 109 180 873 1 032 085 639
14 165 458
39 533 143 831 3 091 371 8 785 461 1 127 197 861 297 671 122 129 68 338 1 831 312 14 578 633
3 709 143 231 2 943 694 7 994 828 147 711 197 861 402 867 78 000 68 338 2 033 811
14 014 050 14 014 050
Provision
TOTAL
(97 961)
14 067 497
14 578 633
Note 8: Placements et autres actifs financiers
Les placements courants et autres actifs financiers prsentent au 31/12/2009 un solde de 8 631 049 Dinars dtaill comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Placements en devise Placements SICAV Prts aux socits du groupe Prts au personnel sur fonds propres
TOTAL
6 099 647 2 510 677 20 724

8 631 048
1 141 335 10 602 345 3 413

11 747 093
1 141 335 9 268 879 1 144

10 411 358
Note 9 : Liquidits et quivalent de liquidits
La trsorerie du Groupe prsente au 31/12/2009 un solde brut de 35 228 112 Dinars et se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Effets lencaissement Chques lencaissement Banques crditrices Caisse

TOTAL
1 023 941 20 094 344 14 093 377 16 450

35 228 112
2 949 479 147 916 5 194 669 15 000

8 307 064
2 855 911 147 916 4 998 821 14 900

8 017 548
312
Les capitaux propres slvent au 31/12/2009 un montant de 62 865 162 Dinars dont 1 038 Dinars revenant aux intrts minoritaires contre 47 177 948 Dinars dont 3 140 Dinars revenant aux intrts minoritaires
Note 11 : Passifs non courants
Les passifs non courants slvent au 31/12/2009 un montant de 1 061 326 Dinars contre 2 910 092 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Effets plus dun an (Socit ELBOUNIANE) Provision pour dpart la retraite Subvention dquipement Provisions pour risques et charges Dpts et cautionnements
TOTAL
216 000 143 500 697 826 4 000

1 061 326
2 506 515 171 751 164 000 63 825 4 000

2 910 092
2 506 516 171 751 164 000 63 825 4 000

2 910 092
Le poste fournisseurs et comptes rattachs prsente au 31/12/2009 un solde de 159 774 574 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Fournisseurs locaux Fournisseurs dimmobilisations Fournisseurs Groupe Fournisseurs trangers Fournisseurs effets payer Fournisseurs retenue de garantie Fournisseurs factures non parvenues
TOTAL
1 957 963 164 569 401 945 141 350 649 1 399 225 372 380 14 127 843
159 774 574
749 304 11 419 3 651 284 113 583 469 80 839 33 771 6 180 001
124 290 087
130 409 1 987 848 111 806 302 80 839 33 771 6 180 001
120 219 170
313
Le poste autres passifs courants prsente au 31/12/2009 un solde de 17 789 022 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Personnel et comptes rattachs Clients avances et acomptes sur commandes Comptes groupe Etat et collectivits publiques Recette des finances Provision pour congs pays Provision pour dpart la retraite Dbours cartes grises Actionnaires dividendes payer CNSS Assurance groupe Echances moins dun an effets ELBOUNIANE Charges payer Produits constats d'avances Crditeurs divers
TOTAL
2 169 2 779 229 79 198 9 212 063 198 563 537 563 216 000 111 783 423 431 982 125 535 2 510 233 1 527 902 22 583 33 797
17 789 022
276 215 3 329 823 6 681 043 141 064 424 080 99 707 350 386 404 112 337 2 506 516 293 555 31 848 546
14 283 488
255 460 3 327 855 350 6 681 043 415 321 99 707 373 915 109 973 2 507 062 282 092 31 848
14 084 626
Le poste autres passifs courants prsente au 31/12/2009 un solde brut de 2 048 093 Dinars contre 1 997 499 Dinars au 31/12/2008 se dtaillent comme suit :
En DT 2009 2008
BNA ATB BIAT TUNISAIR IMMAT RVI BIAT TUNISAIR IMMAT VW BIAT DEBOURS BH Autres passifs financiers
TOTAL
27 151 603 374 1 417 568 2 048 093
15 560 816 341 38 016 1 118 114 255 9 213

1 997 499
314
IV.1.3
Note 1 : Revenus
Le chiffre daffaires de la socit ENNAKL totalise un montant de 326 119 138 Dinars au 31 dcembre 2009 contre 275 884 910 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Ventes vhicules neufs Ventes vhicules neufs en hors taxe Ventes pices de rechange Ventes travaux atelier Ventes garanties pices de rechange Ventes garanties mains d'uvres Ventes lubrifiants Ventes carburants Ventes travaux extrieurs vhicules neufs Ventes accessoires vhicules neufs Ventes quipements RT
Sous total
296 998 925 5 146 421 20 294 146 2 592 478 970 162 102 878 832 375 56 124 380 621 966 501 568 645
328 909 275
253 302 280 2 196 587 19 733 307 1 809 903 898 033 35 163 889 840 82 930 223 165 279 884 910
252 101 419 2 196 587 14 635 001 1 809 903 898 032 35 163 889 840 82 930 223 166
272 871 966
Remises accordes sur ventes vhicules neufs Remises accordes sur ventes pices de rechange Avoirs sur reprises du stock
TOTAL
(2 370 234) (419 903) 326 119 138
(1 200 937) (494 963) (1 590 397)

275 884 910 272 871 966
315
Les variations de stock par rubrique sont dtailles ci-dessous. Le solde de ces variations au 31/12/2009 a augment de 22 011 954 Dinars :
En DT Stock des travaux encours 2009 137 143 2008 197 453 2008PC 197 453
Stock Initial Stock Final

Stock de vhicules
349 988 487 131

19 755 918
152 535 349 988

12 826 777
152 535 349 988

12 826 777

Stock pices de rechange
86 292 617 106 048 535

2 046 220
73 465 840 86 292 617

435 580
73 465 840 86 292 617

1 634 617

Stock lubrifiant
6 197 501 8 243 722

75 373
8 679 600 9 115 180

-20 971
4 562 884 6 197 501

-20 971

Stock carburant
34 103 109 475

-2 700
55 074 34 103
-9 384
55 074 34 103
-9 384
Stock Initial Stock Final Variation autre stock

TOTAL
13 875 11 175 22 011 954
23 259 13 875 6 102 000

19 441 455
23 259 13 875
14 628 492
Les achats de marchandises du Groupe prsentent au 31/12/2009 un solde de 304 821 508 Dinars. Ce poste se dtaille comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Achats de pices de rechanges Achats de vhicules neufs Autres frais achats Achats lubrifiants Achats carburants Achats pour atelier Frais bancaires sur accrditifs Travaux extrieurs Achats dautres marchandises
TOTAL
14 481 765 235 892 307 50 866 083 591 846 574 846 182 090 1 067 107 1 165 462 304 821 508
12 502 742 192 358 129 45 346 998 552 228 547 985 123 817 476 306 250 130 6 012 000
258 170 335
11 991 508 192 358 129 45 564 877 552 228 547 985 123 817 250 129 251 388 673
316
Note 4 : Frais du personnel
Les charges de personnel du Groupe prsentent au 31/12/2009 un solde de 7 620 121 Dinars contre 6 154 924 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Salaires et complments de salaires Charges sociales lgales Congs pays Autres charges
TOTAL
5 905 162 1 540 527 123 489 50 944

7 620 121
4 511 006 1 269 029 329 512 45 377

6 154 924
4 369 178 1 245 540 320 753 45 377

5 980 848
Note 5 : Autres charges dexploitation
Les autres charges dexploitation du Groupe ENNAKL totalisent au 31/12/2009 un montant de 7 910 084 Dinars contre 4 860 517 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
STEG SONEDE Commissions sur ventes Consommation fournitures de bureaux Carburants voitures de service Achats divers Sous-traitance gnrale Remboursements garanties concessionnaires Locations Entretiens et rparations Primes dassurance Rmunrations dintermdiaires et honoraires Publicit, publications et relations publiques Dplacement ltranger (billet davion) Frais de mission l tranger Dplacement en Tunisie Cadeaux, missions et rception Frais postaux et de tlcommunication Personnel intrimaire Frais actes et contentieux Formation professionnelle Divers prestations de services Dons et subventions accords Jetons de prsence Impts et taxes Documentations et abonnements constructeurs Pnalits de retard en douane Honoraires commissaires aux comptes
TOTAL
180 106 30 519 975 670 167 297 70 083 489 187 422 477 313 277 125 839 293 248 169 438 641 773 1 117 919 754 433 183 085 38 753 102 686 262 217 400 565 56 487 24 310 196 289 428 123 75 000 372 024 9 117 10 163
7 910 084
160 939 38 200 752 707 163 626 41 780 228 812 349 050 42 671 12 317 330 936 168 234 100 334 510 692 488 598 151 900 39 681 62 694 223 916 175 287 53 858 30 894 89 866 222 443 65 200 327 245 23 962 4 676 4 860 517
160 939 38 200 752 707 163 626 41 780 223 539 348 710 42 671 12 317 330 936 164 882 81 916 510 436 488 598 151 900 39 338 62 694 223 483 175 287 53 858 30 894 89 009 217 384 65 200 308 379 23 962 4 677 4 807 322
317
Note 6 : Charges financires nettes
Cette rubrique totalise au 31/12/2009 un montant de 1 722 114 Dinars contre 643 587 au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Intrts/comptes courant Frais bancaires Autres charges financires Gains de change Pertes de change Pertes sur cession dimmobilisations financires
TOTAL
14 357 331 779 136 251 1 117 007 122 720

1 722 114
12 189 632 815 12 627 483 -14 527 643 587
8 214 632 815 9 607 6 783 - 21 280

636 139
Note 7 : Produits de placement
Les produits de placement totalisent au 31/12/2009 un montant de 1 472 567 Dinars contre 1 306 046 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Produits sur placement Produits sur placement SICAV Plus value sur participation Dividendes reus Intrts sur prts socits du Groupe Intrts crditeurs Autres produits financiers
TOTAL
59 059 138 334 778 087 324 388 12 243 120 197 40 260
1 472 567
553 973 343 653 213 822 32 028 102 825 79 744
1 306 046
536 684 310 995 213 822 76 065 102 466 79 744
1 319 777
Les autres pertes ordinaires totalisent au 31/12/2009 un montant de 1 657 225 Dinars contre 175 830 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Autres pertes sur exercices antrieurs Pertes sur crances irrcouvrables Pertes sur cessions dimmobilisations Pertes sur affaires en contentieux Diffrences de rglement et dbours Pnalits de retard
TOTAL
70 819 120 751 1 351 269 72 635 41 750

1 472 567
180 126 312 20 49 318

1 306 046
180 126 312 20 49 318

1 319 777
318
Cette rubrique slve au 31/12/2009 un montant de 4 239 586 Dinars contre 607 787 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Produits non rcurrents Diffrences de rglement et dbours Autres gains ordinaires Profits sur cessions dimmobilisations
TOTAL
418 343 200 578 4 564 3 616 101

4 239 586
438 713 82 085 22 635 64 354

607 787
438 713 82 085 22 635 64 354

607 787
Note 10 : Impt sur les socits
Cette rubrique slve au 31/12/2009 un montant de 8 404 112 Dinars contre 6 087 247 Dinars au 31/12/2008 se dtaillant comme suit :
En DT 2009 2008 2008PC
Charge dimpt exigible Charge dimpt diffre

TOTAL
8 604 915 -200 803

8 404 112
6 388 729 -301 482

6 087 247
6 183 281 -301 482

5 881 799
319
Numro de bulletin :
BULLETIN DACHAT ORDRE DE SOUSCRIPTION A LOFFRE PRIX FERME DES ACTIONS ENNAKL AUTOMOBILE SA
Nom ou raison sociale..... Prnom :.... . Nom et prnom du signataire.. Fonction du signataire (personnes morales) Sexe F/M : Code identit :. Date de naissance :..Numro didentit : .... Nationalit : Catgorie de personne morale Adresse :.. Tl : :.. Fax :....... N de compte RIB/BANQUE : ...... N de compte TITRE : .. Connaissance prise des modalits de souscription figurant dans la note dinformation vise par le CDVM et disponible auprs des membres du syndicat de placement, veuillez me souscrire :
TYPE DORDRE QUANTITE DEMANDEE MODE DE PAIEMENT Virement Chque Espces IMPORTANT : DEPOSITAIRE Ncompte RIB ou NChque (RIB 24 chiffres) (N de chque) (En Dirhams)
12-
Le client sengage couvrir intgralement le montant de ses souscriptions selon les modalits convenues avec les membres du syndicat de placement et conformment la note dinformation relative lopration. Dans le cas o la Bourse de Casablanca procde un appel de fonds, conformment larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse, les investisseurs qualifis et les banques devront verser au membre du syndicat de placement auprs duquel ils ont souscrit la provision ncessaire la couverture dudit appel de fonds. Les commissions maximum relatives cette OPF se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 0,6% HT ; la commission de rglement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT. La TVA est au taux de 10%. Lidentit des souscripteurs sera dvoile lmetteur. Les ordres dachat multiples sont interdits et frapps de nullit dans leur intgralit et leur globalit.
3456-
AVERTISSEMENT
L'attention du souscripteur est attire sur le fait que tout investissement en valeurs mobilires comporte des risques et que la valeur de a) l'investissement est susceptible d'voluer la hausse comme la baisse, sous l'influence de facteurs internes ou externes ENNAKL AUTOMOBILES SA. b) Une note d'information vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de ENNAKL AUTOMOBILES SA, auprs des tablissements chargs de recueillir les demandes de souscription et la Bourse de Casablanca.
A .,
le
Signature prcde de la mention Lu et approuv Signature et Cachet du Client
320

Annakl NI Intr FR

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Annakl NI Intr FR

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

NOTE DINFORMATION

Organisme Conseil et Coordinateur Global

Organismes chargs du placement Chef de file

Autres membres du syndicat de placement

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Completely Knocked Down (CKD)

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

ATTESTATIONS ET COORDONNEES ........................................................................................... 9

PARTIE III PRESENTATION GENERALE DE ENNAKL AUTOMOBILES............................................... 55

PARTIE IV ACTIVITE DE LA SOCIETE ENNAKL AUTOMOBILES ............................................................ 97

SITUATION FINANCIERE DE LA SOCIETE ENNAKL ................................................................ 169

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

PARTIE VI PERSPECTIVES ...................................................................................................................... 209

PARTIE VII FACTEURS DE RISQUE ........................................................................................................... 242

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION

Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

Date du 1er exercice soumis contrle Date dexpiration du mandat actuel

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERE

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

% du capital 30,00% 10,00% 40,00%

9 000 000 3 000 000 12 000 000

INTENTIONS DES DIRIGEANTS

Les dirigeants de la socit ENNAKL Automobiles entendent participer lopration.

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

STRUCTURE DE LOFFRE GLOBALE

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

STRUCTURE DE LOFFRE SUR LA BOURSE DE CASABLANCA

Allocation au prorata des demandes

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A CEDER SUR LA BOURSE DE CASABLANCA

Nature des titres Forme juridique des actions

ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

La valeur dentreprise (VE) se calcule comme suit :

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Source : Attijari Finances Tunisie et AMC E&Y

Flux normatif (1 + g ) CMPC g

taux de croissance linfini cot moyen pondr du capital

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

CMPC = ke Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante : ke = rf + e x ra

Note dinformation Introduction en Bourse de ENNAKL Automobiles

Capitalisation boursire6 306 000 620 157