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ANALISIS DE ESTADOS FINANCIER OS 20082010COLTEJ ER

S.A.MARIA JOSE MEJIA LARAMAGN OLIA MUNEVAR DIAZFinanzas para la toma

de decisionesEsp ecializacin VirtualProfeso r Sergio Ivn Zapata SierraINSTIT

UCION UNIVERSITA RIA CEIPTASAB ANETA2011

1

TABLA DE CONTENIDO PgI N T R O D U C C

I O N 2 1 . I N F O R M A C I O N I N S T I

T O 3 E D F C

U C I N A L 2 S T A S O S I N A N I E R O

S R E S U M I D O S 5 3 ANALIS IS DE LOS

ESTAD OS FINANC IEROS1 04 A N A L I S

I S V E R T I C A L 1 5 5 A N A L I S

I S H O R I Z O N T A L 3 1 6 ANALI SIS DE

INDICA DORES DE LIQUID EZ357 ANALIS IS DE

INDICA DORES DE ACTIVI DAD378 ANALISI S DE

INDICAD ORES DE ENDEUD AMIENT O399 ANALIS IS DE

INDICA DORES DE RENTAB ILIDAD 4 1 10 ANALISIS

DE INDICAD ORES DE GENERAC ION DE VALOR43 11

DIAGNO STICO GENERA L Y RECOME NDACI NES46

C N L S O E 5

O C U I N S 1

B B I G A I 5
2

I L O R F A 3

INTRODUCC IONLa empresa elegida para el anlisis es una empresa emblemtica

en Antioquia.En los aos propuestos para el anlisis se llev a cabo una

transformaci n que enteora marc un giro de 360 grados al ceder el dominio de la Organizacin

ArdilaLulle a una sociedad Extranjera.El objetivo de este documento es tratar de

evidenciar los resultados de estoscambios, determinando las estrategias utilizadas

antes y despus de lanegociacin, as como presentar algunas propuestas

para la generacin de valor en Coltejer S.A.Se presenta informacin

del contexto histrico y actual de la empresa en busca dela explicacin inicial sobre

la realidad de las cifras presentadas en los estadosfinanci eros en los aos 2008 a

2010, as como informacin relevante que se pudoencontrar para el sector

de los textiles en Colombia y en el Mundo, para poder aportar en la generacin del

valor para esta empresa.Las cifras presentadas en el presente documento son

expresadas en millones depesos colombianos.

3

1.INFORMA CION

INSTITUCIO NALLa Compaa Colombiana de Tejidos S.A. fue fundada en

1907 por el industrialAlej andro Echavarra, fue desde sus inicios un emblema de la

pujanza y el talantesocial que la ha caracterizado, inici con cuatro telares y doce

empleados, durantelos primeros cincuenta aos se caracteriz por ser una empresa de

avanzada, contecnologa de punta convirtindose incluso en la empresa lder en Amrica

Latina,adems de realizar una expansin horizontal y vertical, dando origen a una seriede

empresas que lo fueron convirtiendo en un grupo empresarial con alcancen envarios

sectores econmicos.E n 1978 la organizacin Ardila Lulle, toma el control de

esta empresa, estadecisin rompe la dinmica que la economa antioquea haba tenido

hastaentonces . Los empresarios antioqueos se sienten amenazados y creen

elSindicato Antioqueo, como una manera de proteger su industria. Adicionalment

ese decret la libre importacin de textiles lo que enfrent a esta empresa a unanueva

realidad que la obligaba a mejorar en competitivida d. Para lo cual requiriun cambio

tecnolgico en su maquinaria con un alto grado de apalancamien tofinanciero

de origen externo. Para completar el ambiente desfavorable, loscambios planteados por

la Organizacin Ardila Lulle desencadenar on las msfuertes protestas de

los sindicatos que vean inequitativos los niveles deautomatiza cin y exigencias en

productividad en contraste con los salarios ybeneficios que ofrecan.El

poder de los sindicatos, la imposiblidad de negociar sus pasivos laborales(neg ociaciones

sindicales, pensiones a cargo de la empresa y retroactividad de las

4

cesantas) fueron relegando esta empresa haciendo inviable su produccin.

Pocoa poco fueron contrayendo su operacin hasta quedar en manos de susempleados

, justificando la clebre declaracin de Carlos Ardila Lulle sobrecalifican do a Coltejer

como la peor inversin de su vida. En el segundo semestre de 2008, la textilera

mexicana Kaltex, decide tomar control de esta empresa. Su objetivo principal era

darle viabilidad a su produccina travs de la inyeccin de capital para actualizacin

de maquinara, unanegociaci n del pasivo laboral a travs de la capitalizacin

del mismo y lareestructurac in de sus operaciones que mejoren sus cifras de capital de

trabajo.Con estos retos internos, la invasin de competencia extranjera por vas legales

ode contrabando que afectan la competitividad a nivel nacional como en el exterior

y el buen nombre de Coltejer como elemento a favor, la Textilera Kaltex

asumiesta operacin.
5

2.ESTADOS FINANCIER OS RESUMIDOS

Para efectos del presente documento solo se utilizarn el Balance General y

ElEstado de Resultados de los estados financieros bsicos2.1.RE SUMEN DE

BALANCE GENERAL COLTEJER S.A.BALAN CE GENERAL

VALORES EN MILLONES DE PESOS 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0

1 0 ACTIV O D i s p o n i b l e 2 . 4 7 8 1 . 1 6 6

1 . 2 9 0 I n v e r s i o n e s 5 8 7 8 4 3

3 2 D e u d o r e s ( c a r t e r a ) 1 2 2 . 9 0 7 9 2 . 4 8 7 6 2 . 3 4 1 I

n a 4 0 0 7 i

v r 3 4 0 1

e n t i o s . 2 1 9 . 2 5 2 . 3 D f e

r i o s 8 9 8 9 1 0 t r o s a c t i

d 4 6 5 O v o

s c o r r i e n t e s 2 1 3 1 6 . 9 8 6 1 . 6 5 8 TOTAL ACTIVO

CORRIE NTE169. 355161. 312118. 844 D e u d o r e s

4 8 . 9 8 e p

9 . 8 5 4 7 . 7 Pro dad lant

0 1 3 4 pi a

y equipo4 5.80727 .45293. 792I n t a n g i b l e

s 7 . 1 3 2 7 . 1 3 2 9 . 3 4 3 I n v e r s i o n e s p e r m a n

e 8 9 0 r o 9

n t e s 4 . 3 4 8 4 . 4 4 8 7 5 V a l o i z a c i n e s 2 5 . 1 2 1

2 7 7 s a s c

8 9 . 5 8 2 1 9 . 8 4 O t r o c t i v o n o o r r i e

n t e s 1 9 3 1 9 3 1 . 6 1 7 TOTAL ACTIVO NO CORRIE

NTE445. 689425.2 85335.07 9T O T A L A C T I V O S 6 1 5

. 0 4 4 5 8 6 . 5 9 7 4 5 3 . 9 2 3
6

PASIVOS Obligacio nes

financier as corto plazo51.9 9240.174 17.760P r o v e e d o r e s

4 5 8 0 e g p

3 . 9 4 2 4 . 2 1 4 3 . 1 9 Cu ntas y astos or

pagar12 .50616. 9616.82 1Impues tos, gravme nes y

tasas1.3 395.404 13.687O b l i g a c i o n e s l a b o r a l e s 7 . 6

1 7 7 . 1 5 5 6 . 2 7 4 O t r o s p a s i v o s c o r t o p l a z o 2 9 . 8 1 5 9

. 8 1 9 8 . 1 2 4 TOTAL PASIVO CORRIE NTE147 .214103

.79495. 685 Obligacio nes financiera s largo plazo102.

516124.88 732.170 P r o v e e d o r e s 0 0 1 3

. 6 1 4 Oblig aciones laborales largo plazo3.7 5012.341

10.135Pa sivos estimad os y provisio nes1.38 71.3261

3 t p v l o

.223 r o a s o s a r

O s i g

p l a z o 0 0 0 TOTAL PASIVO LARGO PLAZO1 07.6531

38.5546 9.142T O T A L P A S I V O 2 5 4 . 8 6 7 2 4 2 . 3 4 8

1 6 4 . 8 2 7 PATRI MONIO C a p i t a l s o c i a l 4 3 0 . 0

1 . 9 5 c 2

0 4 9 6 1 2 5 4 6 . 1 2 S u p e r v i t d e a p i t a l 4 8 . 2 4

7 4 0 s a . 1

2 3 3 . 0 4 2 3 3 . 4 4 R e e r v s 1 9 9 8 5 9 . 9

8 5 1 9 . 9 8 5 Revalori zacin del patrimon io133.99

3133.825 133.185 Resulta dos del ejercici o328.595

61.8457 9 . 2 6 0 Res ultado de ejercicios anteriores -438.579-

767.174892.377S upervit por valoriza cin295. 121289.

587219. 874O t r a s c u e n t a s d e p a t r i m o n i o

5 7 0 2 0 T O T A L P A T R I M O N I O 3 6 0 . 1 7 7 3 4 4 . 2

4 9 2 8 9 . 0 9 6 TOT AL PASIVO Y PATRIM ONIO61

5.044586 .597453. 923

7

COLTEJER S.A.ESTAD O DE

RESULTAD OS VALORES EN MILLONES DE PESOS

2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 V entas (Ingresos operativos)

178.9811 75.87525 3.799C o s t o d e v e n t a s 2 0 3 . 8 3 2 1 7 8 . 3

3 0 2 2 7 . 0 7 8 U T I L I D A D B R U T A 2 4 . 8 5

1 2 . 4 5 5 2 6 . 7 2 1 Gastos de adminis

tracin 11.4001 7.20010 .207G a s t o s d e v e n t a

s 2 0 . 2 2 3 1 7 . 3 7 9 1 2 . 7 0 4 UTILID AD OPERAT

IVA (U.A.I.I )56.47437.0343. 810

I o f i . 9 0

n g r e s s i n a n c e r o s 9 8 2 1 1 . 2 4 1 . 9 8 Otr

os ingresos no operativ os37.93 196.186 122.830

G a s t o s f i n a n c i e r o s 3 1 . 6 1 4 3 0 . 5 6 3 2 7 . 3 9 7 O tros

egresos no operativ os287.2 6590.44 520.039

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO S(U.A.I)327.601 -

59.9328 0.302 P r o v i s i n i m p u e s t o d e r e n t a 9

9 4 1 . 9 1 3 1 . 0 4 2
8

U D N 3

T I L I A D E T A 2 8 . 5

9 6 5 6
9

5 1 . 8 4 7 9 . 2 0

3.ANALISIS DE LOS

ESTADOS FINANCIER OSA continuacin se presentan las cifras propuestas en

el modelo entregado por el profesor para determinar la composicin de la empresa

de manera global enel anlisis del Balance y el comportamie nto general de la operacin

en elEstado de resultados. COLTEJER S.A.ANALIS IS AL BALANCE GENERAL

2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 DISTRIBUC

IN DEL ACTIVO TOTAL ENTRE CORRIENT E Y NO CORRIENT

EACTIVOC ORRIENTE ACTIVOCO RRIENTEA CTIVOCOR RIENTE1 6 9 . 3

5 6 1 1 4 2 8

5 1 2 8 4

1 . 3 1 . 8

% 2 7 % 2 6 %

AC

TIVO NOCORRIE NTEACTIV O NOCORRIE NTEACTIV O

NOCORRIE NTE4 4 5 . 6 8 9 4 2 5 . 2 8 5 3 3 5 . 0 7

9 7 2 % 7 3 % 7

4 % DIS TRIBUCIN DEL PASIVO Y PATRIMON IO CON

RESPECTO AL TOTAL DEFINANCI ACINPASI VOCORRIE NTEPASIV OCORRIEN

TEPASIVO CORRIENT E1 4 7 . 2 1 4 1 0 3 . 7 9 4 9

5 . 6 8 5 2 4 % 1 8

% 2 1 % PAS IVO NOCORRIE NTEPASIV

O NOCORRIE NTEPASIV O NOCORRIE NTE1 0 7 . 6

5 3 5 6 1 1 8

3 8 5 9 4

1 . 4 . 2

% 2 4 % 1 5 %

A M O R N A M

T R I O N I P A T I M O I O P T R I O N I

O 0 7 4 9 9 6

3 . 3 . 2 .

6 1 7 4 2 4 8 0 9

10

5 9 % 5 9 %

6 4 % En trminos generales, la composicin del balance

general, no ha tenido cambiosestruc turales entre el corriente y no corriente como se

observa en el grfico 2, lainyeccin de capital realizada por la sociedad mexicana fue

consumida por lanegociaci n y los movimientos de capital quedaron

representado s en lacomposicin del grupo de accionistas principalmente .De acuerdo

con la informacin encontrada frente a los retos que tiene la empresapara

cambiar su situacin econmica incluye crecimiento pero no cambios en

lacomposici n de su balance, a pesar de estar realizando actualizacion es

demaquinaria pues se est realizando con base en realizacin de activos (venta deinmuebles

con pacto de retroventa) tal como se puede apreciar en el grfico 1. COLTEJER S.A.ANLIS

IS AL ESTADO DE RESULTAD OS2 0 0 8 2 0 0

9 2 0 1 0 TOT AL INGRES OSTOTA L

INGRES OSTOTA L INGRES OS2 2 6 . 7 3 3 2 7

3 . 9 8 5 3 7 7 . 7 2 7 TOTA L EGRES OSTOT

AL EGRES OSTOT AL EGRES OS5 5 5 . 3 2

8 3 3 5 . 8 3 0 2 9 8 . 4 6 7 UTILIDA DOPERATI VAUTILIDA

DOPERATI VAUTILIDA DOPERATI VA5 6 . 4 7 4 -

3 0 3 1 3

11

7 . 3 4 . 8 0 1 ,

5 5 % 2 1 , 0 6 % 1 , 5 0 % UT ILIDAD

NETAU TILIDA D NETAU TILIDA D NETA-

3 5 6 4 9 0 1

2 9 1 5 . 8

8 5 . 7 2

. 8 6

3 ,

5 3 6 1 %

9 % 5 , 1 % 3 , 2 3

El estado de resultados refleja la gestin realizada por sus administradore

s frentela explotacin de su objeto social y dems operaciones de la empresa.

Es aqudonde se evidencia a nivel global los resultados de la gestin realizada hastaahora ver

grfico 3. Es evidente que su objetivo de darle viabilidad a la operacinse viene

logrando, lo ms contundente se puede observar en los cambios en laestructura

de costos de operacin. Tambin se evidencia que los resultados tanpositivos del ao 2010,

no corresponden al resultado de la operacin sino amovimientos

de sus inversiones o activos que se vienen realizando desde el ao2009 como

se observa en el grfico 4.Grfico 1. Composicin del Balance.

12

Grfico 2 Composicin

del activo y pasivoGrfico 3. Estados de Resultados

13

Grfico 4. Comportamien to de

Operacionales y no operacionales
14

4 ANALISIS VERTICAL E INTERPRET

ACION DE LAS CIFRASPRE SENTADAS EN LOS ESTADOS FINANCIER

OS 2008 A 2010Teniendo en cuenta los cambios y la situacin coyuntural ocurrida en

los aosanalizado s se realizar el anlisis horizontal de manera independiente,

al finalizar se realizar el anlisis vertical con ao base 2008 con el fin de establecer

laevolucin de la empresa luego de la toma de control de la Textilera Mexicana.4.1

ANALISIS VERTICAL ACTIVO CORRIENTE 4.1.1 Ao 2008 Composicin

del Activo CorrienteEn la composicin del activo corriente, llama la atencin la

dominancia del rubroDeudore s clientes, restando participacin a los

inventarios. Este fenmenomue stra la operacin como cclica o detenida,

de acuerdo con las notasaclarator ias a los estados financieros, esta situacin

corresponde al rompimientod e relaciones comerciales con Venezuela acaecidos a

finales del ao analizado.

15

Teniendo en cuenta el tipo de empresa analizada, la composicin

del corriente essana, salvo la observacin anterior. 4.1.2 Ao 2009 Composicin

del Activo Corriente Para este ao la disminucin de las cuentas por cobrar y

el aumento de losinventario s, reflejan una estabilizacin de la operacin

luego de sufrir unareduccin de las ventas de exportacin de manera

abrupta el ao anterior. Seevidencia la compensacin gradual de esta compensacin

con mercado internoaunque no completo de acuerdo con el informe de gestin de ese ao.Es

importante la presencia del rubro de otros activos corrientes que corresponde ala presencia

de Intangibles originados en la conformacin de patrimoniosa

utnomos para administraci n de bienes de socidades en liquidacin que seaportan

a Coltejer y para la construccin de vas segn plan parcial de Itagu.

4.1.3 Ao 2010 Composicin del Activo Corriente

16

La composicin del capital de trabajo, refleja la franca recuperacin

de laoperacin, notese que la participacin de los inventarios se acerca

bastante al dela cartera a pesar de que el ciclo de produccin continua reflejando

unadisminuci n de la produccin en los ultimos meses del ao.De acuerdo con

el informe de gestion para el ao 2010, el crecimiento de laproduccin supera al del

PIB en Colombia.4.2 ANALISIS VERTICAL ACTIVO NO CORRIENTE 4.2.1 Ao

2008 Composicin del Activo no corriente

17

Su composicin refleja lo que

en los documentos e historia se muestra, su mayor parte esta representado

en valorizaciones de activos e inversiones permanentes. Realizando una

recomposicin de las cifras, tomando como base la informacin delas notas a los estados

financieros se puede aadir la correspondient e valorizacinob tenemos as

los siguientes porcentaes de participacin: Propiedad Planta y Equipo 75.6% sumando

$33.751 de los cuales $262.873 sonedificios y terrenos situacin poco atractiva pues

significa que la mayor propiedadpara uso de la produccin no esta representado

en maquinaria sino en terrenos yedificaciones .

18

Inversiones en compaias

11.4% corresponde a las acciones compaasvin culadas que para esta

poca estaban tambin en estado de liquidacin o enreestructura cinLa participacin

de los deudores corresponde a las negociaciones con clientes deVenezuela y

los acuerdos de pago.4.2.2 Ao 2009 Composicin del Activo no corriente

19

Aunque en la composicin para este ao las diferencias son mnimas, esimportante

observar los cambios al interior de la cuenta propiedad planta y equipo,para lo

cual se har la misma recomposici n realizada para el ao anterior, esdecir

sumando valorizaciones respectivas.Pr opiedad Planta y Equipo 58% que suma tan

solo $246.909 de los cuales$188.53 0 son edificios y terrenos. Lo que muestra una

disminucin sustancial enlos rubros de inmuebles trasladando tamben parte de esas

inversiones a activosefectiv amente productivos. Llama la atencin la valorizacin

de la maquinaria yequipo adquirida durante el ao. Esta informacin

extrajo de las notas a losestados financieros del ao 2009 de la empresa.Entre tanto las

inversiones permanentes no sufrieron cambios sustanciales y lacuenta de deudores

reflejan la crisis y cesasin de pagos por parte de Venezuela.4.2. 3 Ao 2010

Composicin del Activo no corriente

20

El ao 2010, refleja cambios significativos

en la estructura de la sociedad, seresalta la disminucin y casi desaparicin

de las inversiones premanentes ,concretando la estrategia de contraccin y

especializaci n necesaria paraconcentra r la inversin en la operacin que realmente le

interesa a la textileraKalte x.De otra parte, y habiendo desaparecido el rubro de

inversiones, las valorizaciones corresponden a propiedad planta y equipo

subiendo incluso a un 94% departicipaci n. Vale la pena observar su

comportamien to al interior de la cuenta.Como en los aos anteriores recurrimos a

las notas a los estados financieros de lasociedad.

21

Como se puede observar,

aunque la cuenta tuvo grandes cambios, surepresentati vidad tuvo un increment

mayor debido a la disminucin en la cuentasde deudores, fruto de los

pagos realizados por los clientes de Venezuela y ladesaparicin de la cuenta de

inversiones. Aunque es lenta continan realizandouna gradual disminucin

de Edificios y terrenos e incremento de Maquinaria yEquipo.Se evidencia el cumplimiento

gradual de otra de las metas de la sociedadcontr oladora de volver ms competitiva a

Coltejer S.A.4.3.1 Ao 2008 Composicin del Pasivo corrienteLas cuentas ms

representativas son en su orden Obligaciones Financieras, Otrospasivos con

compaias vinculadas y proveedores, con esta composicin seobserva que incluso s lleg

al punto de financiar las obligaciones con recursos deotras sociedades en las cuales

Coltejer ejerca el control.4.3.2 Ao 2009 Composicin del Pasivo corriente

22

En este ao la composicin del pasivo corriente refleja un comportamien to muchoms

sano disminuyend o sustancialme nte las los pasivos con compaasvi

nculadas e incrementand o el pasivo con proveedores y acreedores. Lasobligacion

es financieras toman mayor protagonismo debido a la disminucin deacreencias de otros

rubros.4.3.3 Ao 2010 Composicin del Pasivo corriente

23

Para este ao se consolida la

composicin ms apropiada en la cual el capital detrabajo es financiado por el pasivo a

corto plazo como se muestra en la grfica.Adici onalmente, es claro que el control de

gastos de la operacin se vienecumplie ndo, haciendo que aumente la representativid

ad de la financiacin de loscostos, traducido en el crecimiento de los proveedores y

la disminucin de costosy gastos por pagar y las obligaciones financieras.4.4 .1 Ao 2008

Composicin del pasivo no corrienteEs evidente que la mayor parte de la financiacin

fue realizada a travs de losbancos, luego del acuerdo de reestructuraci n, este

pasivo qued como el pasivoa largo plazo ms representativo. 4.4.2 Ao 2009

Composicin del pasivo no corriente

24

En este ao no hay cambios sustanciales, lo que indica

que su reestructuraci ninici saneando la situacin de pasivos de corto plazo

mientras iniciaban lareestructurac in del activo de Largo Plazo.4.4.3 Ao 2010

Composicin del pasivo no corriente

25

En el ao 2010, se consolidan los cambios en la

estructura de la sociedad, paralos pasivos a largo se destaca la aparicin de

financiacin de la operacin condeudas de largo plazo compensando en parte las

transformacio nes realizadas enlas cuentas de Propiedades Planta y Equipos pero

que representan de paso larecuperaci n de la confianza y cambios en el

posicionamen to del mercado,acor de con otro hecho muy importante que es la

finalizacin de los acuerdos dereestructur acin. Aunque las obligaciones

financieras representana proximadamen te la mitad del pasivo a largo plazo, su disminucin

real equivale ala disminucin total del pasivo estructural de la

sociedad.4.5.1. Ao 2008, composicin del Patrimonio.La composicin del patrimonio

muestra que aunque se haba venido realizandoun esfuerzo por mejorar las cifras, no se

haba podido encontrar el mejor caminopara preservar la sociedad, los ajustes

realizados a las cuentas de costos yegresos no operacionales realizados para la

negociacin con la textilera Mexicana

26

haba causado un resultado negativo muy considerable

del ejerciico y las perdidasacum uladas superaban el capital.4.5.2 Ao 2009

Composicin del patrimonioSe puede observar como aunque el resultado

del ejercicio es negativo ya permitever las seales de recuperacin.4 .5.3 Ao 2010

Composicin del patrimonio

27

El patrimonio inicia finalmente a dar indicios de

recuperacin leve. Es evidenteque en un proceso de transformaci n como el

sufrido por esta sociedad, el ltimocompon ente que asimila los cambios es el

patrimonio.4.6 Anlisis Vertical estado de ResultadosPar a facilitar la interpretacin,

y una vez realizado el anlisis y graficacin de losresultados en el punto anterior, la

toma de datos se realizar desde el archivo demodelo de anlisis financiero,

hoja de analisis vertical del estado de resultados, elcual tambin hace parte de

este trabajo.4.6.1 Ao 2008Tomando como base los ingresos operacionales,

El comportamien to de este aose puede observar como un ao

particularment e inviable
28

No solo el resultado marginal fue negativo sino que en el

rubro de otros gastos nooperacional es tambin se realizaron algunas imputaciones

que ampliaron lasprdidasl del ejercicio.Estos ajustes dan cuenta de la

negociacin realizada con la textilera Kaltex.4.6.2 Ao 2009Para este ao, aunque hay

imputaciones contables afectando las mismas cuentasesto es el costo de ventas como

otros egresos no operacionales, el efecto esmucho menor.Un ao tan difcil para

la economa en general, lograr disminuir las prdidas y elefecto de la depuracin de

las compaas controladas de cara a realizar unaabsorcin, dentro de su proceso de

contraccin, permitieron a Coltejer definir lahoja de ruta, basados en la experiencia

de gestin durante un ao de crisiseconmi ca mundial.De acuerdo con lo informado en

el informe de gestin de la sociedad, los primerosmovi mientos que generaron otros ingresos

operacionales hacan parte del plan desalvamento definido en la negociacin con la

Organizacin Ardila Lulle.4.6.3. Ao 2010En este ao es el nico que se puede

comparar con los valores estadsticos delsector, corresponde a la operacin medianamente

normal, con crecimiento en lasventas y utilidad marginal positiva, situacin que

debido a los ajustes realizados enaos anteriores no se haba podido

observar anteriormente.
29

Los gastos administrativo s y de ventas son

razonablemen te menore a los aosanteriores , evidenciando eficiencias planeadas

desde aos anteriores.En cuanto a los no operacionales , lo ms relevante es

la presencia de otrosingresos provenientes de la realizacin de activos no

productivos. De acuerdo conlo observado en el informe de gestin del ao, esta es

una situacin temporaldebid o a que aunque este proceso de intercambio de activos no

productivos por productivos se viene realizando, en su mayora se realiza con

pacto de retroventa,lo que implica que no pierden el dominio de los bienes,

convirtindo este procesoen una estrategia financiera y fiscal nicamente.N o fue posible

establecer si esta situacin se debe a los deseos de expandir nuevamente la operacin en

Colombia o a que estas propiedades son elementosfund amentales en la negociacin

con los sindicatos.

30

5ANALISIS HORIZONT AL DE LOS ESTADOS

FINANCIER OSUtilizando como ao base el 2008, a continuacin se presentan los cambiosen

los principales rubros separados slo por estado. Su interpretacin serealiza integrando

todos componentes de cada estado entre s con el fin deestablecer los resultados

de las estrategias efectivamente aplicadas.

5.1

ANALISIS HORIZONTA L DEL

BALANCE GENERAL
31

La dinmica desplegada entre el 2008 y 2010, dan cuenta de

cambios quepodemos clasificar entre los que hacen parte del plan de salvamento y

aquelloscorres pondientes a la coyuntura de crisis sufrida tamben en esta poca.

Coyuntural. Deudores: Las sistemticas disminucione s corresponden

a loscambios en los tipos de clientes que se tenan. Se puede observar que lasituacin de

crditos de exportaciones a Venezuela comprometa recursos decapital de trabajo por

periodos de tiempo prolongados. Este efecto fue decayendosist emticamente con el cambio

de mercados y con el cumplimiento del acuerdode pago del pas vecino a sus proveedores

en Colombia, donde esta empresa sevio beneficiada. Plan de Salvamento. Otros activos

y Pasivos de corto plazo e Inversionesp ermanentes. Los cambios hacen parte del proyecto

de contraccin de lasociedad, buscando mejoras en los gastos administrativo

s y de ventas, la primeravariaci n representa el ajuste de cuentas y la segunda

variacin corresponde a losmovimient os de absorcin y transformacio n de las

sociedades controladas por Coltejer S.A.

32

Plan de Salvamento.

Maquinaria, Edificio, Valorizacin es en el activo y en elpatrimonio y Resultados

del Ejercicio. Estos cambios evidencian latransformaci n ms

importante realizada en la estructura de la sociedad, cambiode activos improductivos

por productivos que permitieran mejoras en los costos deoperacin,

en la productividad de la empresa, con implicaciones positivas en losresultados

de la operacin con origen en otros ingresos.Sin embargo la situacin es transitoria,

debido a que en esta transformaci npredominan decisiones financieras encaminadas a

disminuir fiscalmente el tamaode la sociedad disminuyendo a su vez las obligaciones

financieras a corto y largoplazo.Est a situacion se tradujo en la terminacin del perido

de reestructuraci neconmica devolviendo la confianza en la operacin y

permitiendo la reaparicinde cuentas como proveedores de largo plazo.Finalme nte, en el

patrimonio estos resultados se evidencian en el traslado entrecuentas de resultados

de operacin y cuentas de supervit por revalorizacin. 5.2 ANALISIS HORIZONTA

L DEL ESTADO DE RESULTADO S

33

Las variaciones

evidencian los ajustes realizados por la administraci npara llevar a cabo el plan

de salvamento,La utilidad marginal en el 2010. Proveniente de crecimiento en

la ventasy un crecimiento menor de los costos de operacin.Den tro del plan de salvamento,

se ha logrado disminuir los gastos deadministraci n y ventas.Los cambios

transformado res de las cifras se presentan en losresultados no operacionales

, en rubros diferentes a los financieros.Es ta situacin consistente con lo

expuesto en el anlisis al balanceacerca las medidas de recomposici n del balance

en disminucin de
34

inmuebles para compra de maquinaria y disminucin

de el nivel deapalancamie nto financiero real contina siendo muy alto.

35

6ANALISIS DE LIQUIDEZP ara efectos del anlisis hemos utilizado

indicadores del sector textil envariacines relativas de los aos anteriores a la

crisis (datos obtenidos de lasuperintende ncia de sociedades), teniendo en cuenta que

son aquellos quepermiten fijar metas de superacin de situaciones adversas. Para los

valoresabsolu tos se recurri a calcular el % de participacin de las cifras

de laempresa en el sector tomando como base el total de los activos del 2008compara

do con total activos del sector a 2007.

COLTEJER S.A.INDICA DORES DE LIQUIDEZ

Indicado rFormula Interpret acin200 82009201 0SECTO R TEXTIL

KT - Capital detrabajoActivo corriente Recursos de cortoplazo para cubrirdeudas de corto plazoy la operacin.

169.355161. 312118.844 312.599

KTN - Capital detrabajo netoActivo corriente -pasivo corriente Determina cuanto pesael capital de trabajoneto sobre el total deactivo corriente

22.14157.5 1823.15912 0.158

KTO - Capital detrabajo operativoDeudores +inventarios Recursos operativos decorto plazocomprometidos

en laoperacin por carterapendiente y saldoinventarios

166.117141. 687115.054 280.546

KTNOCapital detrabajo netooperativoKTO - Proveedores

Valor de los recursosoperativos de cortoplazo que no sonfinanciados por losproveedores (recursospropios).

122.172117 .40672.035 225.401

Razon corriente Razn circulanteRazn desolvencia Razndedisponibilid ad Activo corriente /pasivo corrienteCapacidad de laempresa para atenderlas deudas a cortoplazo con sus

recursoscorrientes. Por cadapeso de deuda cuantotiene la empresa derespaldo.

1 , 1 5 1 , 5 5 1 , 2 4 1 , 6 2
36

Prueba cida ocoeficienteliquidez

(Activo corriente inventarios) /pasivo corrienteCapacidad paraatender deudas decorto plazo sin tenerque recurrir a la ventade inventarios.

0 , 8 6 1 , 0 8 0 , 6 9 1 , 0 3

Absolutament e todos los indicadores de liquidez estn por debajo de losindicadores

del sector en su momento de mayor productividad (ao 2007).Esta situacin da

cuenta de la poca competitivida d que tiene la estructuraeco nmica de la sociedad y

refuerza que la posesin de una gran cantidad debienes inmuebles no es una opcin

por el momento.Para ser competitivo dentro del mercado es necesario

incrementar suproductivid ad real, aumentando los esfuerzos hacia el uso de la

capacidadinst alada que ya a la fecha ha cambiado sustancialment e. Ver maquinaria

37

7 ANALISIS DE INDICADOR ES DE ACTIVIDAD

COLTEJ ER S.A.INDI CADORE S DE

ACTIVID AD ROTACI N
IndicadorF o r m u l a Interpre ta

cINTERPRETACI ON

200820092 010SECT O R TEXTIL

Dias de rotaciondeudores deudores promedio *365 das /

ventasMide el nmero de das quetarda la empresa enrecuperar la cartera. Secompara con la poltica de laempresa

2 2 6 2 2 4 1 1 1 1 1 7

Dias de rotacioninventario inventario promedio *365 das / costo deventasDetermina en cuantos das laempresa convierte sus inventarios enefectivo o en cartera.

7 0 9 5 8 2 1 0 8

Ciclo de cajaoperativo dias de cartera + diasinventarioDeterm ina los das querequeire la empresa

paraconvertir lo producido enefectivo

2 9 5 3 1 8 1 9 3 2 2 5

Dias de rotacionproveedore s proveedores promedio* 365 das / comprasDetermina

los das que tardala empresa en cancelar a losproveedores. Debe sercomparado con poltica decrdito

6 5

Ciclo de cajaoperativo neto

7 3

6 5

7 3

dias de cartera+diasinventari odiasproveedoresDete rmina los das necesariosde caja operativa que no sonfinanciados con losproveedores.

2 2 8 2 5 1 1 4 1 1 7 2

FONDOS OCIOSO S
CuentaValo r actual

d i a s rotacionp oliticarotacions aldo idealfondos ociosos D e u d o r e s 6 2 . 3 4 1 1 1

1 . 4 1 n o 2 .

3 1 1 I t 5 2 6

0 2 1 5 0 . 1 9 n v e a r i 1 0 8 0 1 2 1 5 1

2 P d 3 3 8 1

. r o . 4 2 9

1 o r 0 5 4 5

0 5 v e e e s 4 1 9 5 2 8 . 1 4 .

K 1 3 1 9 1 9
38

T 9 2 5 4 4 1

N O . 8 1 4 4 . 1 . 8

P R O V E E D O R E S I N V E N T A R I O S

D a s r e t o r s d e p a g o 8 2 l o c a n e 4 1 s d 111 das

n o 1 9 3 D a 5 3 5 C i j t d a a o 3 c 1 s

D I S P O N I B L E C A R T E R A

Los indicadores de actividad, demuestran la capacidad de desplieguefin anciero y

experiencia de la sociedad Mexicana, encargada de laadministrac in de

Coltejer S.A., aunque los indicadores no llegan a ser positivos dentro de los estndares de

financieros, son bastante positivoscuan do los comparamos con aquellos del sector.Se

percibe que el capital que pongan a producir es manejado muyeficiente mente.Mientra

s el sector, el ciclo operativo se ve afectado por la poltica de cobro decartera y un

manejo menos eficiente del inventario, a pesar de manejar mayor liquidez no

permite concluir que el mayor cuidado por el manejo eficiente delos recursos

puestos en la operacin se logra para compensar la inoperanciade los activos no

productivos en la sociedad
39

8ANALISIS DE ENDEUDA MIENTO

COLTEJ ER S.A.INDI CADORE S DE

ENDEUD AMIENT O
I N D I C A D O R F O R M U L A 2 0 0 8 2

0 0 9 2 0 1 0 S E C T O R TEXTIL

EndeudamientototalP asivo total / activototalDetermina el gradode apalancamientode acreedores en

losactivos de laempresa

41,44%41,3 1%36,31%4 8,55%

Endeudamiento acorto plazoPasivo corriente /pasivo totalEstablece cual es elporcentaje del

totalde deudas que debenser canceladas en elcorto plazo.

57,76%42,83 %58,05%162 ,44%

Carga financieraGastos financieros /VentasPorcentaje de

lasventas que sondedicadas a cubrir lacarga financiera

17,66%17,38 %10,79%N/E

Cobertura de gastosfinancieros o vecesque se ha ganado elintersUAII /

gastosfinancierosCap acidad de laempresa paragenerar utilidadesoperativas y cubrirsus intereses. (Veces)

-1,791,210,14N /E

Nuevamente en estos indicadores se evidencia el esfuerzo financieros que serealiza

en la sociedad por lograr eficiencias, de acuerdo con los indicadores delsector en

el mejor de sus aos recientes (2007), el endeudamient o a cortoplazo se sostiene

bien manejado, esto tambin demuestra la capacidad decumplir con el acuerdo de

reestructuraci n, situacin que no parece tan bienmanejada por las dems empresas del

sector textil.Aunque no se tienen datos de gastos financieros del sector, se

presume lacarga financiera dadas las condiciones de financiacin

son bastante altas, por lo cual se deduce que este indicador es tal vez el ms beneficiado.
40

A futuro la carga financiera sin contar con acuerdo de reestructuraci n queblinde

la operacin podra crecer, sin embargo, las expectativas sondiferentes dados los

movimientos financieros que estn realizando con losactivos.

41

9 ANALISIS DE INDICADOR ES DE RENTABILI DAD

COLTEJER S.A.INDICA DORES DE RENTABILI DADI N D I C A D O R F O R

M U L A 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 S E C T O R TEXTILMar gen Bruto-

Rentabilidad bruta Utilidad bruta /ventasDeterm ina lacapacidad deventas

paragenerar utilidadbruta, es decir para cubrir loscostos deventas.13,88%-

1,40%10,53% 24,29% MargenOper ativo Rentabilidad operativa

UAII / ventas Cuanto generade utilidadoperati va sobrelas ventas alcubrir costos ygastos

endesarrollo de suobjeto social31,55%21,06%1 , 5 0 %1,55%

Margen neto Rentabilidad neta Productivida d marginal

Utilidad neta /ventasPor cada pesoen ventas cuantose obtiene deutilidad

netaincluyend ooperacin y nooperacional. -183,59%35,16%31,23 %0,35%

Potencial deutilidad Utilidad neta /activos totalesRendim iento deltotal de

activosdurante elperodo por lageneracin deutilidad neta-53,43%10,54%17,46 %0,31%

42

% ROA Return onassetsReto rnosobre activos Ebitda / activototalDet

ermina lacaja operativaobten ida en elperodo con eluso de lainversin total

enactivos8 , 8 3 % 5,85%2 , 9 1 % 0,38% % ROI Return oninvestment

Retornosobr einversin UAII / activosoperati vospromedioD etermina elrendimiento

obtenido por laempresa en suoperacin con eluso de losactivosoper ativos18,90%-

8,25%0,93% N/E % ROE Return onEquityRen tabilidadsobr epatrimonio

UAI /patrimoniopro medioDetermi na elrendimiento obtenido antesde

impuestossobr e lainversinreal izada por lospropietarios -101,06%17,02%25,36

%N/EEstos indicadores, no tienen los mejores resultados, como su base es latotalidad

de los activos, no tendrn en el corto plazo un comportamie ntoadecuado.

A pesar de los esfuerzos realizados por la administraci n por cambiar laestructura

econmica del balance, estos esfuerzos no son suficientes, noalcanzan ni

siquiera a ser positivos comparados con los del sector.

43

10 ANALISIS DE

INDICADOR ES DE GENERACI N DE VALOR COLTEJER S.A.INDICA DORES DE

GENERACI N DE VALORIND ICADORFO RMULAIN TERPRET ACION2 0 0

82009201 0SECTOR TEXTILKT NO Cartera +inventarios proveedoresRe

cursosoperativ osinvertidos por laempresa diferentesa los financiadospor proveedores.1

22.172117.406 72.035225.401 Productivida d KTNO KTNO / VentasRecur sosnecesarios

paragenerar cada $100en ventas duranteel perodo68,26 %66,76%28,3 8%45,04%

MargenEbitd a Ebitda / VentasRecur sosgenerados comocaja operativa por

cada $100 enventas del perodo30,33%19,50%5 , 2 0 %7,43%

Palanca decrecimient o Margen Ebitda /PKTNOVece s que serecupera

lainversin en KTNOpara la generacinde ventas con lacaja operativa(Ebit da). Debe ser

> 1- 0 , 4 4 0,290,18 0,17 AON(activos operativosnet os)

KTNO + activosfijos netosActivos operativosneto s utilizadospara la

generacinde utilidadesoper ativas sinconsiderar otrosactivos46 3.100434.4453 85.701225.401

44

UODI Utilidadoperati vadespus deimpuestos UAII * (1%imporenta)A la utilidadoperacio

nal ledescuentan impuestospara determinar laverdadera utilidadoperativa generada.36.708-

24.4422.553 17.939 % RAN(rentabilid addel activoneto) UODI / AON Rentabilidad

operativadespus de impuestoslograd a a partir de losactivos involucrados enla operacin.7,93%-

5,63%0,66 %7,96% Costo decapital Costo promedioponder ado delcapitalEs el costo promediode

financiacin derecursos tanto depasivos como delpatrimonio segn lastasas indicadas1 0 , 0 4%8,25%6, 65%13,35%

EVA AON *(%RAN - %CK)Es el rendimiento decapital logrado en elperodo para losaccionistas

comomayor valor por el usode recursos.83.196 -60.292 23.101 -12.152 EVA UODI - (AON * CK)El EVA

es positivo si elrendimiento de losactivos es mayor alcosto de los recursos yes negativo si esmenor.-83.196

-60.292 -23.101 -12.152

Los indicadores de generacin de valor, demuestran el

esfuerzo que se havenido realizando para mejorar los resultados de la Empresa.Es

justamente, en esteos indicadores donde ms se ha trabajado, estasituacion coincide con

el estilo de direccin, con estndares internacionale s yaltamente exigente a

nivel financiero.
45

Sin embargo, no ha sido posible develar el misterio

alrededor de la realizacinde los activos inmobiliarios. Este continua siendo la incgnita

frente a unaadministra cin que ha dado resultados tan importantes.C on la lectura

de los informes de gestin se evidencia que los cambios aunquelentos se han venido

realizando a nivel interno. La empresa continuaprepa rando a sus empleados para mejorar

la competitivida d, adems es clarala efectividad en el manejo de los

recursos que ponen al servicio de laoperacin.

46

11 DIAGNOSTI

CO GENERAL Y ESTRATEGI AS PARA LAGENERA CION DE

VALOR11.1 DIAGNOSTI CO GENERALPa ra este punto nos apoyaremos

en el tablero de mando sugerido por el profesor que hace parte de este trabajo. A

pesar de conocer los indicadores del sector, sedefini conservar las metas

estandar debido a que este sector de la economaadol ece de falta de competitivida

d y esta empresa ha venido mejorando algunascifras de eficiencia.

COLTEJ ER S.A.TAB LERO DE

CONTR OL DE INDICA DORES

I n d i c a d o r 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0
SECTOR TEXTIL

METARe s u l t a d o LI QUIDEZ Y ACTIVIDAD

Razon corriente

1,151,551, 241,622,00 EN EL RANGO Prueba cida o coeficienteliquidez 0,861,080,69 1,621,00PRO BLEMAS DE LIQUIDEZ

Dias de rotacion deudores 2 2 2 2 2 0 1 1 0 1 1 7 4 5 P R O B L E M A S D E R E C A U D O dias de rotacion inventario 6 9 9 3 8 1 1 0 8 2 0 P R O B L

E M A S D E R O T A C I N Dias de rotacion proveedores 6 7 6 7 5 3 5 3 3 0 P A G O M A Y O R A L A M E T A

ENDEUDAMI ENTO

Endeudamient o total41,44%4 1,31%36,31% 48,55%50,00 %EN EL R A N G O Endeud amiento a corto

plazo57,76%42, 83%58,05%162, 44%40,00%ALT O NIVEL DE ENDEUDAMIE NTO

RENTABILID AD
Margen Bruto

-13,88%1,40%10,53%2 4,29%35,00%B AJO MARGEN BRUTO Margen Operativo -31,55%21,06%1,50%1, 55%20,00%BAJ O MARGEN OPERATIVO

Margen neto -183,59%35,16%31,23% 0,35%12,00%A LTO MARGEN NETO Rentabilidad activo operativo -18,90%8,25%0,93%N/ E25,00%BAJO

RENDIMIENT O DEL ACTIVO Rentabilidad del patrimonio -101,06%17,02%25,36% N/E30,00%EN EL RANGO

47

Margen Ebitda

-30,33%19,50%5,20%7, 43%25,00%BAJ O MARGEN EBITDA

48

11.2 ESTRATEGI AS PARA LA

GENERACIO N DE VALORBasad os en los resultados presentados en el tablero de

mando, nos enfocaremose n la definicin de propuestas suceptibles de convertirse en estrategias

para lageneracin de valor.11.2.1 Problemas de liquidez. Prueba cida.

Esta situacin es coyuntural,se guramente una vez se eleve la productividad

, los movimientos de capital detrabajo cambiarn la realidad de estas cifras.

De acuerdo con lo observado en losestados financieros, se ha tenido una migracin de

recursos de capital de trabajopara cubrir inversiones en Activos, la administracin

ha tratado de compensar estasituacin al obtener financiacin con los proveedores a

largo plazo, sin embargo loimportante es empezar a explotar la actividad que ha venido

siendo reforzada paralograr competitividad . Rotacin deudores.

Aunque el comportamie nto es mejor que aquel de lasdems empresas del sector,

contina siendo bastante alto. Se sugiere laimplementac in de puntos de venta que

permita la comercializaci n al detal comoestrategi a para mejorar este indicador.

Rotacin de Inventario. Al igual que el anterior, este indicador presenta mejoresresulta

dos que los del sector, es posible que el impulso dado por movimientos aldetal,

dinamice este indicador. Endeudamie nto a corto plazo. Este indicador se ve afectado

tambin de maneracoyunt ural, al igual de que la prueba cida, el impulso dado con

cambios en laproductivida d cambiaran con facilidad la realidad de estas cifras.

Margen Bruto y Margen Operativo. En este aspecto se deben

encontrar todoslos aspectos por mejorar, pues los resultados no se acercan en lo ms

mnimo acifras competitivas.

49

De acuerdo con las cifras, los activos

inmobiliarios continan vinculados a loscostos de operacin, haciendo de ella pesada y

paquidrmica. La estrategia derealizar estos activos con pacto de retroventa, no desliga a la

sociedad de susobligacion es con estos inmuebles as como tampoco de la posibilidad

deexplotarlos de una u otra manera.Adem s es necesario continuar mejorando la

estructura de costos de operacinincl uyendo cada uno de los elementos de la cadena de

suministro y elaboracinde los productos.Al evidenciar su poco inters por vender

estos activos, solo resta volverlosprod uctivos. Aunque en la actualidad no es viable

crecer nuevamente laoperacin en grandes dimensiones, es tal vez una mejor opcin

incursionar enotro tipo de negocios vinculados a la propiedad, como puede ser

arrendamiento sno financieros.En ltima instancia se recomienda estudiar la

posibilidad de organizar un MuseoTextil, utilizando fortalezas como: Posesin de

104 aos de historia, posesin demaquinarias que muestran la evolucin del sector ms

importante en la historiaecon mica de la ciudad y sobre todo, El nombre de la

empresa vinculada al sentir de los Colombianos como pilar de la economa.

50

Todos los indicadores vinculados a la eficiencia en el uso de los activos estarnligados

a la resolucin de la situacin planteada anteriormente.

51

CONCLUSIO NESEl plan

de salvamento definido entre la sociedad Kaltex, la organizacin ArdilaLulle y los

Empleados, incluy compromisos de largo plazo que de hecho no hansalido a la luz

pblica.La capitalizacin de los pasivos laborales, tuvo una incidencia menor en

losestados financieros, esto confirma que el nivel de compromiso y participacin delos

empleados en la transformaci n no haya tenido el despliegue necesario

parapresenciar cambios mayores. Todo el esfuerzo de la administraci n se

quedarcorto sin la participacin activa y decidida de todos los interesados.El

proceso de contraccin y especializaci n corresponde a las directrices de lasociedad

Kaltex. Es posible que la asesora a nivel de inversin se haya quedadocorta.

La gestin ha sido controlada, se observa cuidado por los indicadores

Ebitda yEva, mostrando mejoras muy importantes en este aspecto, Es este el motivo por el

cual el afn por conservar inmuebles por encima de los indicadores del sector.La amplia

competencia en este sector a nivel mundial hace necesario laespecializaci n utilizando

estrategias de diferenciacin que potencien la fortalezasdel mercado interno, y que

puedan posicionarse en el mercado con estrategiasdife rentes al precio.

52

Se insiste en la necesidad de volver productivos los activos que an no lo son.

53

BIBLIOGRAF IAwww.lopais a.com, Coltejer : 100 aos, cambio de vida, 2007.www.din

ero.com, Coltejer: El primero nombre en textiles , 2011Coltejer, Informe de

Gestin a diciembre 31 de 2009Coltejer, Informe de Gestin a diciembre 31

de 2010Cartilla Informacin FinancieraCeipa, Profesor Sergio

ZapataRevista Dinero, Eva herramienta para la toma de decisiones, ao 2009

54
de 54

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Angela Yissell Genes Rubio :) reply03 / 12 / 2012 Debe tenersesin iniciada para dejar un comentario. Enviar Caracteres:... Categora Sin categora Calificacin: Fecha de subida: 08/27/2011 Copyright: Attribution Non-commercial Etiquetas: El documento no contiene etiquetas.

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