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Faculdade de Tecnologia de Sorocaba

Anlise e Desenvolvimento de Sistemas

A taxa interna de retorno e o fluxo de caixa

Dr. Francisco Carlos Ribeiro

Andrew Gonalves Leandro Teixeira Priscila F. S. Nakayama Silvio Rodrigues Gomes

AD102162 AD102183 AD102175 AD102198

Sorocaba-SP, 18 de Maio de 2012.

Sumrio

Introduo......................................................................................................................3 1. Taxa Interna de Retorno....................................................................................................4 2. Fluxo de Caixa...........................................................................................................7 3. Valor Presente e o valor futuro................................................................................9 4. Concluso................................................................................................................12 5. Referncia Bibliogrfica.........................................................................................13

Introduo

Em muitas situaes prticas, como investimentos e emprstimos, necessrio o clculo da taxa de juros. Em alguns casos, ela conhecida, mas, em outros casos, ela omitida como nas famosas compras pelo credirio. E, em investimentos, desconhecida e precisa ser calculada. Quando contratamos um emprstimo, muitas vezes sabemos o valor recebido e o valor das prestaes a serem pagas, mas no conhecemos a taxa real de juros. Quando compramos algum bem em prestaes, ocorre o mesmo, os juros esto embutidos nas prestaes. importante determinarmos a taxa de juros de emprstimos, financiamentos e tambm de investimentos que pretendemos fazer. Este trabalho apresenta mais um poderoso instrumento para avaliar a viabilidade de investimentos e a possibilidade de financiamentos para a empresa, a taxa Interna de Retorno que um dos principais mtodos de anlise de investimentos, seja para avaliar a viabilidade de projetos ou acompanhar e comparar a rentabilidade de investimentos. Tambm utilizado para se conhecer a taxa de juros de emprstimos e financiamentos. J o Fluxo de Caixa uma demonstrao imprescindvel para qualquer atividade empresarial. E, na maioria das vezes, os problemas de insolvncia das empresas decorrem da m administrao desse demonstrativo, por meio do Fluxo de Caixa, pode-se saber se a empresa foi autossuficiente no financiamento de seu capital de giro e qual sua capacidade de expanso com recursos prprios gerados por suas operaes.

1. Taxa interna de retorno.

A Taxa Interna de Retorno (TIR), que em ingls IRR (Internal Rate of Return), a taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Muitas vezes usado em oramento de capital que torna o valor presente lquido de todos os fluxos de caixa de um projeto especfico igual zero. Sendo usada em anlise de investimentos, significa a taxa de retorno de um projeto. De um modo geral, a taxa mais elevada de um projeto interno de retorno, o mais desejvel para realizar o projeto. Como tal, a TIR pode ser usada para classificar vrios projetos em perspectiva de uma empresa. Assumindo que todos os outros fatores so iguais entre os vrios projetos, projeto com a maior TIR provavelmente ser considerado o melhor e ser realizada em primeiro lugar. TIR muitas vezes referida como taxa de rentabilidade econmica (TER). Utilizando uma calculadora financeira, encontramos para o projeto P uma Taxa Interna de Retorno de 15% ao ano. Esse projeto ser atrativo se a empresa tiver uma TMA menor do que 15% ao ano. A soluo dessa equao pode ser obtida pelo processo iterativo, ou seja "tentativa e erro", ou diretamente com o uso de calculadoras eletrnicas ou planilhas de clculo.

A taxa interna de rentabilidade (TIR) a taxa de actualizao do projecto que d o VAL nulo. A TIR a taxa que o investidor obtm em mdia em cada ano sobre os capitais que se mantm investidos no projecto, enquanto o investimento inicial recuperado progressivamente. A TIR um critrio que atende ao valor de dinheiro no tempo, valorizando os cash-flows actuais mais do que os futuros, constitui com a VAL e o PAYBACK actualizado os trs grandes critrios de avaliao de projectos. A TIR no adequada seleco de projectos de investimento, a no ser quando determinada a partir do cashflow relativo.

A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:

Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa que o investimento economicamente atrativo.
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Igual

Taxa

Mnima

de

Atratividade:

investimento

est

economicamente numa situao de indiferena.

Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o investimento no economicamente atrativo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de retorno. Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior

Taxa Interna de Retorno Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa do projeto de investimento.

A TIR a taxa de desconto que faz com que o Valor Presente Lquido (VPL) do projeto seja zero. Um projeto atrativo quando sua TIR for maior do que o custo de capital do projeto.

Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, calcular a taxa que satisfaz a seguinte equao:

A TIR obtida resolvendo a expresso em ordem a TIR e geralmente comparada com a taxa de desconto. O valor do TIR um valor relativo e o seu clculo realizado, recorrendo a computador ou a tabelas prprias Para se efectuar o clculo da TIR, analisada a srie de valores obtida da seguinte forma: 1 valor: o investimento inicial (valor negativo) 2 valor: benefcios custos do 1 perodo (valor positivo) 3 valor: benefcios - custos do 2 perodo (valor positivo) e assim sucessivamente, at ao ltimo perodo a considerar. O perodo considerado pode ser qualquer desde que seja regular (semana, mensal, trimestral, semestral, anual, etc.) Nota: recorrendo ao uso de uma folha de clculo possvel obter o valor da TIR. No caso do Excel, a frmula para clculo do TIR IRR (gama de valores).

A TIR no deve ser usada como parmetro em uma anlise de investimento porque muitas vezes os fluxos no so reinvestidor a uma taxa igual a TIR efetiva.

Quando a TIR calculada superior taxa efetiva de reinvestimento dos fluxos de caixa intermedirios, pode sugir, s vezes de forma significativa, uma expectativa irreal de retorno anual equivalente ao do projeto de investimento. Considerando-se que o fluxo de caixa composto apenas de uma sada no perodo 0 de R$ 100,00 e uma entrada no perodo 1 de R$120,00, onde i corresponde taxa de juros:

Para VPL = 0 temos i = TIR = 0.2 = 20%

Como uma ferramenta de deciso, a TIR utilizada para avaliar investimentos alternativos. A alternativa de investimento com a TIR mais elevada normalmente a preferida; tambm deve se levar em considerao de que colocar o investimento em um banco sempre uma alternativa. Assim, se nenhuma das alternativas de investimento atingir a taxa de rendimento bancria ou a Taxa Mnima de Atratividade (TMA), este investimento no deve ser realizado.

Normalmente a TIR no pode ser resolvida analiticamente como demonstrado acima, e sim apenas atravs de iteraes, ou seja, atravs de interpolaes com diversas taxas de retorno at chegar quela que apresente um VPL igual a zero; contudo as calculadoras financeiras e planilhas eletrnicas esto preparadas para encontrar rapidamente este valor.

Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou vice-versa) durante o perodo de anlise. Para os casos de alterao freqente de sinal deve utilizar-se a (Taxa externa de retorno - TER).

Apesar de uma forte preferncia acadmica pelo VPL, pesquisas indicam que executivos preferem a TIR ao invs do VPL. Aparentemente os gerentes acham intuitivamente mais atraente para avaliar investimentos em taxas percentuais ao invs dos valores monetrios do VPL. Contudo, deve-se preferencialmente utilizar mais do que uma ferramenta de anlise de investimento, e todas as alternativas devem ser consideradas em uma anlise, pois qualquer alternativa pode parecer valer a pena se for comparada com as alternativas suficientemente ruins.

Deve-se ter em mente que o mtodo da TIR, considera que as entradas, ou seja, os vrios retornos que o investimento trar, sero reinvestidos a uma taxa igual taxa de atratividade informada.

CFROI (Cash flow return on investiment), Retorno do fluxo de caixa do investimento (Taxa interna de retorno), uma avaliao que assume o mercado de aes e define preos com base no fluxo de caixa, e no sofre o desempenho das empresas. calculado a partir de quatro dados, investimento bruto (IB), fluxo de caixa bruto (FCB), expectativa de vida dos ativos e o valor esperado dos ativos.

2. Fluxo de Caixa Segundo Netto (1999), uma definio clssica de fluxo de caixa o saldo aritmtico entre entradas e sadas de moeda no caixa a cada instante, realizado e/ou projetado durante um determinado perodo, proveniente do movimento operacional da empresa. Nos negcios como em finanas pessoais, fluxos de caixa so essenciais para a solvncia. Eles podem ser apresentados como um registro de algo que j aconteceu no passado, como a venda de um determinado produto, ou previstas para o futuro, o que representa que uma empresa ou uma pessoa espera para receber e gastar. Fluxo de caixa crucial para a sobrevivncia de uma entidade. A demonstrao dos fluxos de caixa de uma empresa frequentemente usada por analistas para medir o desempenho financeiro. As empresas com dinheiro suficiente mo so capazes de investir o dinheiro de volta no negcio, a fim de gerar mais dinheiro e lucro. J nos fluxos de caixas convencionais dos investimentos de um projeto, a taxa interna de retorno possui um valor nico, alm de levar em conta a taxa de juros que deve ser menor do que a taxa interna de retorno (TIR) do projeto investido. Essa a condio bsica para o projeto gerar lucro. O uso mais comum entre os analistas a taxa interna de retorno do fluxo de caixa para a base de clculo da taxa de retorno de um projeto futuro. Com base nos desempenhos passados, exemplos, resultados simples, com o lucro lquido ou a gerao de caixa, geram uma ideia do retorno do investimento. regra geral que as taxas de retorno calculadas com lquidos tendem a subavaliar as taxas internas de lucros do fluxo de caixa.

Figura1: (Manual de Aplicao de Matemtica Financeira, pag.155)

Sendo assim, o fluxo de caixa anual lquido (CF), duradouro, e o investimento inicial 1, a taxa interna de retorno, no limite a relao TIR = Taxa interna de retorno CF= Fluxo de caixa anual lquido .

3. Valor Presente e o valor futuro

Para Dr. Milton Borba, chamamos de VP o Valor Presente, que significa o valor necessrio na data 0, para que, considerando os juros ocorridos, represente o mesmo Capital que todas as entradas e sadas do Fluxo completo. Analogamente, VF o Valor Futuro, que ser igual ao valor que terei no final do fluxo, aps juros, entradas e sadas.

Segue abaixo as frmulas apresentadas no site do Dr. Milton Borba. Na frmula M = P . (1 + i)n , o principal P tambm conhecido como Valor Presente (PV = presentvalue) e o montante M tambm conhecido como Valor Futuro (FV =future value). Ento essa frmula pode ser escrita como FV = PV (1 + i) n,ou simplesmente: F = P (1 + i) n Isolando PV na frmula temos PV = FV / (1+i)n,ou simplesmente: P = F / (1+i)n Na HP-12C, o valor presente representado pela tecla PV.

Com esta mesma frmula podemos calcular o valor futuro a partir do valor presente, para cada entrada ou sada do fluxo. Exemplo: Quanto representar, daqui a 12 meses, uma aplicao de R$1.500,00 a 2% ao ms?

Soluo: FV = 1500.(1 + 0,02)12 = R$ 1.902,36

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Num fluxo, com vrias entradas e sada, calculamos cada parcela no Presente ou no Futuro e somamos.

Figura 2. Fonte: http://miltonborba.org/MAT/Fluxo.htm

Neste exemplo, com 2% ao perodo: VF = -100x1,025- 250x1,024 +150x1,023 + 450x1,022 -350x1,02 + 300 = VP x1,025 VP = -100- 250/1,02 +150/1,022 + 450/1,023 -350/1,024 + 300/1,025 = VF/ 1,025

Fluxos Especiais

O Dr. Milton Boba, apresenta, dois tipos de fluxo de caixa aparecem muitas vezes no comrcio financeiro:

Figura 3. Fonte: http://miltonborba.org/MAT/Fluxo.htm

Fluxo UNIFORME

Um valor A sai (ou entra) todos os perodos de 1 a n. A Relao entre VP e A : P = A/(1+i) +A/(1+i)2 +A/(1+i)3+ A/(1+i)4 +... + A/(1+i)n P = A. [ (1+i)(n-1) + (1+i)(n-2) +... (1+i)2 + (1+i)+ 1] / (1+i)n

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Entre os colchetes est a Soma (na ordem inversa) de uma P.G com Primeiro termo = 1 e Razo = (1+i) P/A= [ (1+i)n - 1] / [ i.(1+i)n ]

Figura 4. Fonte: http://miltonborba.org/MAT/Fluxo.htm

Fluxo GRADIENTE

Continuado segundo Dr. Milton Borba, um valor G no perodo 2; 2G,no perodo 3; 3G,no quarto e assim sucessivamente, at o perodo n A Relao entre VP e G : P = G/(1+i)2 +2G/(1+i)3+3G/(1+i)4+... + (n-1)G/(1+i)n P = G. [ (1+i)(n-2) + 2(1+i)(n-3) + 3(1+i)(n-4)+ ... + (n-1)] / (1+i)n possvel provar que esta soma resulta em: P/G= [ (1+i)n - 1 - n.i ] / [ i2.(1+i)n] Estas relaes (P/A e P/G), bem como outras (F/A, F/G, A/G, G/A,..) so tabeladas e servem para resolver inmeros problemas de fluxo de caixa.

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4. Concluso Podemos concluir que a Taxa Interna de Retorno pode ser um importante mtodo de anlise, que poder nos auxiliar na hora de tomar decises como, por exemplo, a viabilidade de projetos ou acompanhar e comparar a rentabilidade de investimentos. Para que possamos realizar os clculos da TIR precisamos conhecer e entender um fluxo que de caixa, que por sua vez traz informaes do balano patrimonial e da demonstrao dos resultados da empresa. Neste trabalho aprendemos a calcular a Taxa Interna de Retorno e interpretar seu resultado, avaliando a viabilidade de investimentos e oportunidades de financiamentos, alm de aprender que o Fluxo de Caixa uma demonstrao do caixa gerado por varias atividades de uma empresa.

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5. Referncia Bibliogrfica NETTO, Jos Eduardo Olho no caixa. So Paulo: Nobel, 1999. MENDES, Gilmar de Melo / RODRIGUES, Jos Antnio Manual de Aplicao de Matemtica Financeira. Editora FGV. 1 ed. Rio de Janeiro. 2007 http://miltonborba.org/MAT/Fluxo.htm - acessado em 23 de Maro de 2012

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