TaxadeCmbioePoltica Taxa de Cmbio e Poltica Econmica

NelsonBarbosa SecretriodePolticaEconmica MinistriodaFazenda 4deabrilde2010

Estrutura
1. CmbioFlutuanteeVulnerabilidadeExterna 2. Taxa de cmbio real, crescimento e Taxadecmbioreal,crescimentoe desenvolvimento 3. Principaisdeterminantesdataxadecmbio 3 Pi i i d i d d bi nominal 4. Polticamacroeconmicaetaxadecmbio

CmbioFlutuanteeVulnerabilidade Externa

PolticadeCmbioFlutuante Poltica de Cmbio Flutuante

OCmbioflutuantepartefundamentaldoatual regimedepolticamacroeconmica:metade inflao,metasfiscaisecmbioflutuante Principalvantagem:ocmbioflutuantefacilitae agilizaoajustenobalanodepagamentosachoques internoseexternos. Principaldesafio:movimentosespeculativosde capitaispodemalterarataxadecmbiorealporum p p p perodosuficientementelongoeafetaro crescimentoedesenvolvimentoeconmico.

Taxadecmbioefetivareal
(segundopreosaoconsumidor.Jun/1994=100)
180 160 140 120 100 80 60 mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar mar 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Fonte: BCB. Elaborao: MF/SPE

SaldoemContaCorrenteem%doPIB Saldo em Conta Corrente em % do PIB

*/PrevisodoBCB. Fonte:BCB

Elaborao:MF/SPE.

RendaLquidaEnviadaaoExterior(em%doPIB): aumentonaparticipaodelucrosedividendos.
0.0%

-0 5% 0.5%

-1.0%

-1.5%

-1.49%
-2.0%

Juros/PIB
-2.5%

Lucros e Dividendos/PIB
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

-3.0%

-0.54%

VulnerabilidadeExterna Vulnerabilidade Externa

42,9 Dvida externa total Reservas Internacionais Transaes Correntes 31,5 26,5

18,1 18 1 13,9 11,8 , 4,8 1,5 2,6 5,3

-0,5 -4,0 -6,8 68 1974 1982 -6 0 6,0 1987 1998 2010

-1,8

Impacto do 1o choque do petrleo t l

Crise da dvida externa

Moratria da dvida externa

ltimo ano do cmbio fixo (Plano Real) ( )

Situao Atual (maro/2010)

-8 0 2 4 6 8

-6

-4

-2

Fonte: BCB Elaborao: MF/SPE

NecessidadedeFinanciamentoporSetorInstitucional (Em%doPIB):avariaonosetorpblicoabsorvida (Em % do PIB): a variao no setor pblico absorvida preponderantementepelosetorprivado.

NF Pbli Pblica NF Externa E t NF Privada Pi d

19 996.01 19 996.05 19 996.09 19 997.01 19 997.05 19 997.09 19 998.01 19 998.05 19 998.09 19 999.01 19 999.05 19 999.09 20 000.01 20 000.05 20 000.09 20 001.01 20 001.05 20 001.09 20 002.01 20 002.05 20 002.09 20 003.01 20 003.05 20 003.09 20 004.01 20 004.05 20 004.09 20 005.01 20 005.05 20 005.09 20 006.01 20 006.05 20 006.09 20 007.01 20 007.05 20 007.09 20 008.01 20 008.05 20 008.09 20 009.01 20 009.05 20 009.09 20 010.01

TaxadeCmbioReal,Crescimentoe Desenvolvimento

TaxadeCmbioRealeDemandaAgregadano CurtoPrazo
U Umaapreciaocambialtemimpactosdistintos i bi l t i t di ti t sobreocrescimentonocurtoprazo. Impactopositivo:aumentodopoderdecompra (salrioselucrosreais)aumentaoconsumoe investimentonocurtoprazo. Impactonegativo:reduodasmargensdelucro nosetordebenscomercializveisreduzosaldo comercial. Qualoimpactolquido?NoBrasilaapreciao ca b a e pa s o sta o cu to p a o. cambialexpansionistanocurtoprazo.

Taxadecmbiorealedesenvolvimentonolongo prazo
Ataxadecmbiorealumdospreoschaveda economia. Impactopositivo:umaapreciaocambialbarateiaas importaesepermiteaopasteracessotecnologia einsumosinternacionaisemtermosmaisfavorveis. i i t i i t i f i Impactonegativo:umaapreciaocambialreduza competitividadedosetorcomercializvel,ondeataxa i i id d d i li l d decrescimentodaprodutividademaiselevada. Qualoimpactolquido?Oimpactodependedas l l d ? d d d condiesiniciais,isto,seataxadecmbioinicialest muitoapreciadaoumuitodepreciada. m ito apreciada o m ito depreciada

Taxadecmbiorealecrescimento:aexperincia brasileiraindicaumarelaonolinear. brasileira indica ma relao no linear

Crescimento Apreciao A i reduz o crescimento Apreciao A i aumenta o crescimento

Taxa de Cmbio Real Efetiva

13

PrincipaisDeterminantesdaTaxade CmbioNominal

DeterminaodaTaxadeCmbioNominal Determinao da Taxa de Cmbio Nominal

A determinao da taxa de cmbio nominal um dos Adeterminaodataxadecmbionominalumdos temasmaiscontroversosemeconomia. paridadedopoderdecompra(mercadodebens) id d d d d ( d d b ) arbitragemdetaxadejuro(mercadodeativos). NocasodoBrasilataxadecmbionominal fortementeinfluenciadapelospreosdeativos: preodecommodities,aversoaorisco,taxade jurosinternacionaisetaxasdejurosdomsticas. Apolticafiscalumdosvriosdeterminantesda taxadecmbio(noomaisimportante). taxa de cmbio (no o mais importante).

Preodecommoditiesetaxadecmbionominal:forte correlaonegativa,desde2006
4.0
Spot CRB

500 450 400

3.5

3.0 350 2.5 300 2.0 20 250 200 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

1.5 15

Arbitragemdetaxasdejuroetaxade cmbionominal
0.65 0 65 0.60 0.55
Log da Taxa de Cmbio e

Log(spot) SELIC x Fed Funds SELIC x Libor

0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15

Sep 02 Sep 03 Sep 04 Sep 05 Sep 06 Sep 07 Sep 08 Sep 09 Mar 02 Mar 03 Mar 04 Mar 05 Mar 06 Mar 07 Mar 08 Mar 09 Mar 10

Clculo da Taxa de Cmbio (spot) a partir do Diferencial de Juros e do RiscoPas Fontes: BCB e BM&F Elaborao: MF/SPE

PolticaMacroeconmicaeTaxade Cmbio

MetadeInflaovsMetaCambial Meta de Inflao vs Meta Cambial

Ocontroledainflaodeveterprioridadesobreataxa decmbioparaestimularocrescimentoe desenvolvimentonolongoprazo. d l i t l Ainflaotornaseinstvelemtaxasmuitoelevadas (inflaoinercialeaumentonaincerteza) (i fl i i l t i t ) Existemoutrosinstrumentosparaaceleraro crescimentoeodesenvolvimentonolongoprazo i d l i l (polticafiscal,regulaoeconmica,etc). Taxasdecmbioflutuanteevitamoacmulode d b fl l d grandesdesequilbriosexternosefacilitamoajuste choquesexternoseinternos. choq es e ternos e internos

PolticacambialnoBrasil Poltica cambial no Brasil

Metadeinflaoecmbioflutuante...mascom operaescambiaisparareduziravolatilidadecambial (apreciaooudepreciaoexcessiva)ediminuira ( i d i i ) di i i vulnerabilidadeexterna. O Operaescambiaissemcompromissocomumvalor bi i i l especficoparaataxadecmbio. R Respostaassimtricavariaesexcessivasnataxade i i i i d cmbio. Emedidasadicionaisparacombaterflutuaes dd d b fl excessivas(IOFsobreentradadecapitais,emprstimos dereservasinternacionais,swaps,etc). de reser as internacionais s aps etc)