Relatorio Anual CVM 2011

RELATRIO ANUAL 2011
RELATRIO ANUAL 2011
Os dados esto sujeitos a alteraes posteriores e refletem as informaes da data em que foram coletados.
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Superintendncia Regional de Braslia

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Informao a investidores
0800-7225354
SUMRIO
1. APRESENTAO ................................................................................................................................................... 5 2. A CVM ........................................................................................................................................................................ 8
9 10 11 12 Mandatos legais da CVM Estrutura organizacional Colegiado e Superintendncias Quadro tcnico
3. CENRIO MERCADO DE CAPITAIS ...................................................................................................... 13 4. EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS ......................................................................................... 19

20 Mercado primrio 29 Mercado secundrio
5. PARTICIPANTES DO MERCADO
34 Emissores 38 Prestadores de servios 39 Outros 41 Superviso 42 Fiscalizao externa
..................................................................................................................
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6. SUPERVISO E FISCALIZAO EXTERNA
............................................................................................
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7. ATUAO SANCIONADORA ........................................................................................................................... 47 8. REGULAMENTAO ........................................................................................................................................... 51 9. PRESENA INTERNACIONAL ......................................................................................................................... 60 10. COOPERAO COM OUTROS ORGANISMOS ................................................................................... 65
66 mbito Nacional 67 mbito Internacional
11. ATENDIMENTO E ORIENTAO AO PBLICO .................................................................................. 68 12. EDUCAO FINANCEIRA ............................................................................................................................. 71

72 Atividades educacionais 73 Estratgia Nacional de Educao Financeira 78 79 83 87 89 Balano oramentrio Balano financeiro Balano patrimonial Demonstrao das disponibilidades Demonstrao das variaes patrimoniais
13. DADOS FINANCEIROS
....................................................................................................................................
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APRESENTAO
APRESENTAO
O ano de 2011 foi mais um perodo de intenso trabalho, desafios e conquistas para a CVM. Novamente, as repercusses da crise financeira internacional, que se iniciou em 2008, agora concentradas no continente europeu, seguiram trazendo ansiedade e pessimismo aos mercados globais. Em busca de maior rentabilidade, o capital estrangeiro continuou fluindo para os mercados emergentes, seja sob a forma de investimentos de longo ou de curto prazo. No entanto, dado o clima de averso ao risco, os mercados mundiais de renda varivel apresentaram elevada volatilidade, incluindo os dos pases emergentes. Assim, as condies para que empresas brasileiras levantassem capital por meio da oferta pblica de aes foram fortemente afetadas. Apesar disso, a captao por meio de outros instrumentos cresceu, como visvel diante dos volumes emitidos de debntures e notas comerciais, certificados de recebveis imobilirios e fundos de investimento em direitos creditrios. de notar, ainda, a evoluo na utilizao de produtos introduzidos recentemente, tanto no mercado primrio quanto no mercado secundrio. Aps sua regulamentao no ano anterior, em 2011 ocorreu o primeiro registro de distribuio pblica de letras financeiras. Houve, tambm, o aumento do nmero e do volume de negociao de ETFs. Nas atividades de regulao, depois da edio de diversos normativos abordando as companhias abertas em anos anteriores, em 2011 os esforos da CVM foram direcionados para a atualizao de normas voltadas para outros participantes do mercado. Alguns exemplos so o alinhamento das regras contbeis de fundos de investimento imobilirio e de direitos creditrios aos conceitos previstos nas normas internacionais; a atualizao da norma relativa aos clubes de investimento, visando a valorizao de seu papel como veculo para a insero de pequenos investidores no mercado acionrio; a reviso da norma que trata de agentes autnomos de investimento, com o objetivo de aumentar o controle dos intermedirios sobre essa atividade, e a modernizao da norma relativa aos intermedirios no mercado de valores mobilirios, valorizando a adoo de regras, procedimentos e controles internos referentes s operaes e a suas demais atividades. Tambm foram colocadas em audincia pblica importantes propostas de normativos, entre as quais aquela que modifica substancialmente o atual regime para administradores de carteiras de valores mobilirios; regras mais prescritivas sobre o monitoramento dos nveis de liquidez das carteiras dos fundos de investimento e a permanente adequao do nvel de liquidez ao de seu passivo, e norma prevendo a obrigatoriedade dos integrantes do sistema de distribuio, dos analistas, dos consultores e dos administradores de carteiras de verificar a adequao de ofertas ou recomendaes de produtos, operaes ou servios ao perfil de seus clientes. Nas atividades de superviso e sancionadora, destacam-se o maior alcance e o contnuo aperfeioamento. Em 2011, teve incio o segundo plano bienal de Superviso Baseada em Risco (SBR), ajustado a partir do aprendizado com a implantao do primeiro plano (2009/2010). visvel o avano na organizao e no resultado dos trabalhos de superviso das diversas reas tcnicas, com maior sistematizao e emprego de fiscalizao externa. Um destaque adicional a incluso, em 2011, dos auditores independentes como o quarto grupo de participantes do mercado cuja superviso organizada por meio do plano bienal. No campo disciplinar, h de se mencionar dois marcos importantes no ano, como resultado de convnios realizados
APRESENTAO
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anteriormente com outros rgos pblicos para aumentar a capacidade de investigao e sancionadora da CVM: a primeira condenao penal no Brasil por crime de uso indevido de informao privilegiada e a deflagrao de medidas de busca e apreenso autorizadas judicialmente, com a finalidade de obter provas para instruo de procedimentos de investigao sobre oscilaes de preo e volume em negociaes com aes de uma companhia aberta. Complementando as atividades de regulamentao, superviso, sancionadora e de monitoramento de riscos, a CVM continuou atuando junto populao, investidores e pblicos especficos, como magistrados e jornalistas, de forma a esclarecer o funcionamento do mercado de capitais e as oportunidades e riscos envolvidos. Merece destaque a atuao da Autarquia nos organismos internacionais. Em 2011, foi eleita para presidir o Comit Executivo da Organizao Internacional das Comisses de Valores (IOSCO), em reconhecimento importncia que o mercado de capitais brasileiro vem adquirindo nos ltimos anos, qualidade do seu arcabouo regulatrio e ao compromisso e trabalho de seus representantes nos vrios grupos e comits da Organizao. Ao encerrar esta carta de apresentao, cabe citar que, em 2011, o Brasil se voluntariou para ser objeto de avaliao pelo Financial Sector Assessment Program (FSAP), cujos trabalhos foram iniciados no 3 trimestre. O FSAP uma avaliao profunda e detalhada sobre o setor financeiro, inclusive o mercado de capitais, conduzida pelo FMI e pelo Banco Mundial, tendo a ltima avaliao ocorrida em 2003. A avaliao do FSAP complementada por avaliaes especficas sobre a aderncia do pas a padres considerados relevantes para o desenvolvimento e estabilidade do setor privado e do setor financeiro, avaliaes essas denominadas ROSCs (Reports on the Observance of Standards and Codes). A CVM participa nos ROSCs relativos a Regulao do Mercado de Capitais, Governana Corporativa, Contabilidade, Insolvncia e Sistemas de Compensao e Liquidao. A concluso dos trabalhos est prevista para o primeiro semestre de 2012 e os seus resultados fornecero subsdios importantes para a identificao de eventuais fragilidades. Ao final de 2011 encerrou-se o mandato do Diretor Eli Loria, a quem agradeo por sua atuao no Colegiado e sua longa trajetria de dedicao CVM. Do ponto de vista da organizao interna, o ano terminou em nota muito positiva, em razo da autorizao recebida para dar posse aos novos servidores aprovados em concurso realizado no final de 2010. O reforo em nossos quadros era essencial e urgente, tendo em vista que a solicitao para a criao dessas vagas havia sido feita pela CVM no comeo de 2007. Para que o trabalho da Autarquia continue sendo capaz de dar conta de sua misso legal e dos novos desafios que surgem a todo momento, crucial que lhe sejam assegurados os recursos humanos e financeiros minimamente necessrios.
Maria Helena Santana Presidente

APRESENTAO
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A CVM
A CVM
MANDATOS LEGAIS DA CVM
Desenvolvimento do mercado
Estimular a formao de poupana e a sua aplicao em valores mobilirios; promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes; e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social de companhias abertas sob controle de capitais privados nacionais (Lei 6.385/76, art. 4, incisos I e II).
Eficincia e funcionamento do mercado

Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados da bolsa e de balco; assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobilirios; e assegurar a observncia, no mercado, das condies de utilizao de crdito fixadas pelo Conselho Monetrio Nacional (Lei 6.385/76, art. 4, incisos III, VII e VIII).
Proteo dos investidores

Proteger os titulares de valores mobilirios e os investidores do mercado contra emisses irregulares de valores mobilirios; atos ilegais de administradores e acionistas controladores das companhias abertas, ou de administradores de carteira de valores mobilirios; e o uso de informao relevante no divulgada no mercado de valores mobilirios. Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios negociados no mercado (Lei 6.385/76, art. 4, incisos IV e V).
Acesso informao adequada

Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre os valores mobilirios negociados e as companhias que os tenham emitido, regulamentando a Lei e administrando o sistema de registro de emissores, de distribuio e de agentes regulados (Lei 6.385/76, art. 4, inciso VI, e art. 8, incisos I e II).
Fiscalizao e punio
Fiscalizar permanentemente as atividades e os servios do mercado de valores mobilirios, bem como a veiculao de informaes relativas ao mercado, s pessoas que dele participam e aos valores nele negociados, e impor penalidades aos infratores das Leis 6.404/76 e 6.385/76, das normas da prpria CVM ou de leis especiais cujo cumprimento lhe incumba fiscalizar (Lei 6.385/76, art. 8, incisos III e V, e art. 11).
A CVM
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ESTRUTURA ORGANIZACIONAL
A CVM
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COLEGIADO
Presidente
Maria Helena dos Santos Fernandes de Santana
Posse: 20.07.2007 / Trmino do mandato: 14.07.2012
Diretores
Eli Loria
Posse: 14.05.2007/ Trmino do mandato: 31.12.2011
Alexsandro Broedel Lopes * Otavio Yazbek
Posse: 04.01.2010 / Trmino do mandato: 02.01.2012 Posse: 02.01.2009 / Trmino do mandato: 31.12.2013
Luciana Pires Dias
Posse: 21.01.2011/ Trmino do mandato: 31.12.2015
SUPERINTENDNCIAS
SGE ASA ASC AUD
CGP
Superintendncia Geral Roberto Tadeu Antunes Fernandes Assessoria de Anlise e Pesquisa Wang Jiang Horng Assessoria de Comunicao Social Ana Cristina Ribeiro da Costa Freire Auditoria Interna Reginaldo Pereira de Oliveira Gabinete da Presidncia Gabriela Codorniz Ouvidoria Gabriela Codorniz Procuradoria Federal Especializada Alexandre Pinheiro dos Santos Superintendncia Administrativo-Financeira Hamilton Leal Braz Superintendncia de Desenvolvimento de Mercado Flavia Mouta Fernandes Superintendncia de Relaes com Empresas Fernando Soares Vieira
OUV PFE SAD SDM
SEP
SFI SIN SMI SNC SOI SPL SPS SRB SRE SRI SSI
Superintendncia de Fiscalizao Externa Mrio Luiz Lemos Superintendncia de Relao com Investidores Institucionais Francisco Jos Bastos Santos Superintendncia de Relaes com o Mercado e Intermedirios Waldir de Jesus Nobre Superintendncia de Normas Contbeis e Auditoria Jos Carlos Bezerra da Silva Superintendncia de Proteo e Orientao aos Investidores Jos Alexandre Cavalcanti Vasco Superintendncia de Planejamento Leonardo Jos Mattos Sultani Superintendncia de Processos Sancionadores Pablo Waldemar Renteria Superintendncia Regional de Braslia Daniel de Castro Gigante Superintendncia de Registro de Valores Mobilirios Felipe Claret da Mota Superintendncia de Relaes Internacionais Eduardo Manhes Ribeiro Gomes Superintendncia de Informtica Hermano Dutra e Mello Neto
* O diretor Alexsandro Broedel Lopes, com trmino de mandato previsto para 31.12.2014, deixou a Autarquia em 02.01.2012 A CVM
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QUADRO TCNICO
Quantitativo de pessoal
Cargo
Inspetor
Dezembro 2011
93
Analista
163
Agente executivo
141
Auxiliar administrativo
36
A CVM
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CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

Em 2011, assim como no ano anterior, o desempenho do mercado de capitais brasileiro foi influenciado, em grande medida, pelas preocupaes com a conjuntura internacional. Entre os acontecimentos, cabe citar o aumento das incertezas com relao aos desdobramentos da crise de dvida soberana de vrias economias europeias e a reduo das estimativas de crescimento econmico mundial. Paralelamente, a economia brasileira passou por dois momentos relativamente distintos, pelo menos em termos das medidas de poltica econmica. De acordo com o boletim Focus do Banco Central (BC), a estimativa do mercado para o IPCA em 2011, que era de 5,3% no comeo de janeiro, acelerou para prximo do teto da meta ao final do primeiro trimestre. De fato, at o terceiro trimestre, a economia brasileira continuou a conviver com o aumento da inflao, que alcanou 7,3% nos doze meses anteriores. No ltimo trimestre, a taxa comeou a recuar, conseguindo fechar o ano no teto da meta de inflao. Esta dinmica j havia levado o governo a adotar uma poltica monetria mais restritiva, desde o ms de abril do ano anterior.
IPCA - inflao acumulada em 12 meses
Fonte: IBGE
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A nova diretoria do BC manteve a mesma orientao, elevando a taxa bsica de juros em 1,75% nas cinco primeiras reunies do Copom de 2011, atingindo o pico de 12,5% ao final do ms de julho. Outras medidas j tinham sido tomadas no final de 2010, como, por exemplo, a elevao dos depsitos compulsrios dos bancos.
Taxa de Juros Selic
Outra preocupao, pelo menos at o incio de setembro, foi a contnua apreciao do real. O governo anterior j vinha adotando medidas para tentar conter a valorizao da moeda, principalmente com a elevao da alquota do IOF sobre os investimentos estrangeiros em renda fixa e derivativos.
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Taxa de cmbio
Fonte: Banco Central
Em 2011, novas medidas foram tomadas, como a imposio de depsitos compulsrios sobre as posies cambiais vendidas dos bancos e a elevao do IOF para emprstimos e compras com carto de crdito no exterior. Sobre as determinaes que tm relao direta com os mercados sob a jurisdio da CVM, cabe destacar a criao do IOF sobre as posies lquidas vendidas em derivativos de cmbio feitas por investidores brasileiros ou estrangeiros, em julho de 2011. Diante da expectativa de diminuio da atividade domstica ao longo do segundo semestre e da percepo, por parte das autoridades monetrias, de recuo das taxas inflacionrias, os responsveis pela poltica econmica adotaram vrias medidas de estmulo ao crescimento a partir do final de agosto.
PIB - expectativa de crescimento em 2011
Fonte: Banco Central (Pesquisa Focus)
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Em reunio do Copom realizada em 31 de agosto, foi iniciado um ciclo de queda da taxa bsica de juros (Selic), que foi reduzida em 1,5% at o final de 2011, passando de 12,5% para 11% ao ano. Alm disso, o Banco Central, atravs da circular 3.542, prorrogou a disposio vigente desde a crise de 2008 que autorizava os bancos a deduzirem do recolhimento compulsrio as operaes de compra de ativos e depsitos interfinanceiros de outras instituies financeiras. Tambm notou-se a reverso parcial de medidas macroprudenciais relacionadas ao pagamento mnimo com compras no carto de crdito e exigncia de capital dos bancos para operaes de financiamento de automveis. Desde dezembro de 2010, as instituies financeiras eram obrigadas a apresentar um ndice de capital prprio de 16,5% em relao aos crditos decorrentes destas operaes. Em novembro de 2011, a exigncia caiu para 11%. Do lado da poltica fiscal, concederam-se incentivos para segmentos da indstria de bens durveis, como a reduo, no incio de dezembro, do IPI para eletrodomsticos de linha branca. No primeiro semestre, as perdas do Ibovespa j tinham atingido 10% diante da conjuntura nacional e internacional. Apesar das medidas adotadas pelas autoridades econmicas brasileiras, as perdas no mercado acionrio acentuaram-se a partir de julho, sob o peso da forte instabilidade do cenrio internacional, que passou a determinar o comportamento do mercado de aes nacional.
ndices de aes
*MSCI World Index
Fontes: BM&FBOVESPA; Bloomberg
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As preocupaes com o endividamento e os desequilbrios fiscais de pases da Europa, como Itlia, Espanha, Portugal e, principalmente, Grcia, foram reforadas, enquanto a indefinio sobre as medidas a serem adotadas implicaram aumento das desconfianas sobre a solidez do sistema financeiro da rea do Euro. Este cenrio promoveu grande volatilidade e quedas nas bolsas de valores mundiais. Por exemplo, no incio de agosto, enquanto o Banco Central Europeu adquiria ttulos da dvida soberana da Itlia e da Espanha, nos EUA procurava-se chegar a um acordo no Congresso para ampliar o limite de endividamento do pas e evitar a suspenso do pagamento da dvida. A tenso aumentou com o rebaixamento indito da nota de crdito dos EUA pela agncia classificadora de risco Standard & Poors. Com isso, na semana entre 01 e 08 de agosto, o MSCI World Index, representao do comportamento das aes em mercados avanados, caiu 15%. No mesmo perodo, o Ibovespa desvalorizou 17,3%. Aps ter atingido a mnima no dia 08 de agosto, abaixo dos 50.000 pontos, oscilou fortemente no restante do ano e fechou 2011 em 56.754 pontos, acumulando queda de 18,1% no ano. A capitalizao das empresas listadas reduziu-se em 10,7%, somando R$ 2,3 trilhes. Esta conjuntura econmica tambm se refletiu no mercado de derivativos, que registrou novo recorde de negcios. Contriburam para este desempenho perodos de maior incerteza quanto aos rumos das polticas monetria e cambial nacionais por parte dos agentes econmicos, impulsionando o volume de negociao com os contratos futuros de taxas de juros, e o aumento da volatilidade no mercado acionrio, ampliando a utilizao dos derivativos de ndice de aes. Assim, o cenrio de 2011 foi marcado pela consolidao do quadro de instabilidade financeira na Europa e pela diminuio das expectativas de crescimento global. Esta conjuntura trouxe momentos de grande volatilidade e a reduo do nvel de preos dos ativos de renda varivel. Apesar do contexto de averso ao risco, as empresas brasileiras continuaram buscando recursos no mercado de capitais. Embora o ambiente econmico no tenha favorecido o financiamento produtivo via emisses de aes, observou-se o crescimento das captaes por meio de instrumentos de dvida privada e securitizao. Em 2011, as distribuies de aes totalizaram R$ 19 bilhes, ante R$ 32 bilhes no ano anterior (excluindo-se a distribuio pblica da Petrobras em 2010, em torno de R$ 120 bilhes), enquanto as emisses de debntures e notas promissrias somaram R$ 82 bilhes, contra R$ 71 bilhes, em 2010. Por fim, as distribuies pblicas de certificados de recebveis imobilirios (CRI) e de quotas de fundos de investimento imobilirio (FII) tiveram um crescimento substancial, totalizando R$ 29,6 bilhes, cerca de 60% superior aos valores do ano passado, refletindo o dinamismo do mercado imobilirio brasileiro e a importncia crescente destes ttulos como instrumentos de captao de recursos para o setor. Da mesma forma, a distribuio das quotas dos fundos de investimento em direitos creditrios (FIDC) teve um aumento substancial em torno de 19%.
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EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

MERCADO PRIMRIO
As distribuies pblicas em 2011 totalizaram R$ 161 bilhes, ante R$ 267 bilhes no ano anterior. No entanto, conforme j mencionado no relatrio passado, o valor de 2010 foi atpico e inflado pela oferta pblica de venda de aes da Petrobras (cerca de R$ 120 bilhes). Excludo este montante, o valor das distribuies pblicas superou o do ano passado em R$ 14 bilhes (R$ 147 bilhes em 2010, sem a distribuio das aes da Petrobras). Dentro desses valores, foram consideradas as distribuies de aes, debntures, notas promissrias (NP), certificados de recebveis imobilirios (CRI), fundos de investimento imobilirio (FII), fundos de investimento em participaes (FIP) e fundos de investimentos em direitos creditrios (FIDC).
Distribuies pblicas - R$ bilhes
Pedidos de registro + dispensas de registro + esforos restritos
Fonte:CVM
Com exceo do segmento aes, em todos os outros houve evoluo positiva. Quanto ao regime de distribuio, as ofertas realizadas de acordo com a Instruo CVM n 476/09, que j haviam saltado de R$ 29 bilhes em 2009 para R$ 70 bilhes em 2010, neste ano passaram para o patamar de R$ 116 bilhes. Cabe destacar que, em 2011, houve o primeiro registro de distribuio de letras financeiras, no valor de R$ 250 milhes, e a primeira distribuio encerrada sob o regime de esforos restritos, no valor de R$ 300 milhes. Vale tambm notar que,
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apesar de incipiente, o volume distribudo de certificado de recebveis do agronegcio atingiu R$ 190 milhes, ante os R$ 127 milhes do ano anterior. Em relao s distribuies de debntures, dois eventos se destacaram em 2011, por se tratarem de incentivos e facilitarem as emisses. A reforma da Lei das Sociedades Annimas, pela lei 12.431/11, flexibilizou o processo de emisso de debntures e melhorou o ambiente de negociao nos mercados secundrios ao eliminar algumas restries. Dentre as alteraes, ressalta-se a competncia do Conselho de Administrao para deliberar a emisso de debntures conversveis e no conversveis em aes, desde que permitido pelo estatuto social e respeitados os limites de capital autorizado (debntures conversveis); a realizao de emisses concomitantes para aproveitar melhor as janelas de oportunidade; e a contratao de um mesmo agente fiducirio para diferentes emisses da mesma empresa. O segundo evento foi o lanamento do Novo Mercado de Renda Fixa, pela Anbima, objetivando criar um ambiente de negociao mais favorvel emisso de debntures por meio de medidas para incentivar a reduo de custos de transao, maior transparncia e liquidez nas negociaes no mercado secundrio. Assim, buscou-se nas regras desse segmento maior popularizao e pulverizao das ofertas: participao mnima de dez investidores que podem subscrever, individualmente, no mximo 20% da oferta; e estabelecimento do valor unitrio da debnture em R$ 1.000.
Distribuio pblica de aes

As distribuies pblicas de aes foram fortemente afetadas pelo cenrio adverso que foi se revelando ao longo do ano, tendo recuado para R$ 19,2 bilhes, o patamar mais baixo dos ltimos cinco anos. No comeo de 2011, apesar da crise da dvida soberana de pases europeus, acreditava-se que as ofertas no Brasil poderiam ultrapassar as do ano passado, tanto que somente no perodo entre janeiro e abril, R$ 12 bilhes de aes foram colocadas. Porm, com o aumento das incertezas a partir de maio, o ritmo das distribuies diminuiu e, no restante do ano, praticamente o mercado paralisou, sendo realizadas apenas duas ofertas entre os meses de agosto e dezembro, no valor de R$ 1,8 bilho.
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Distribuies pblicas de aes - R$ bilhes
1- sem a oferta da Petrobras na ordem de R$ 120 bilhes em 2010 2- inclui leiles de sobras
Fonte:CVM
Uma vez que os investidores preferiram, globalmente, manterem-se cautelosos em relao renda varivel diante da volatilidade dos mercados acionrios, aliada queda dos preos dos ativos, o comportamento das distribuies pblicas de aes no foi diferente em outros pases, tais como Rssia, ndia e China, conforme ilustrado no grfico abaixo.
Distribuio pblica de aes - BRIC - US$ bilhes
1- Brasil 2010, excluda a oferta da Petrobras
Fonte: Bloomberg
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Assim, as companhias que estavam preparando os seus IPO preferiram aguardar por um momento mais favorvel, a exemplo do que j havia ocorrido em 2010, mas por razes diferentes: somente 11 empresas seguiram adiante com a abertura de capital, captando apenas R$ 7,5 bilhes. Mesmo assim, o Brasil alcanou a 7 posio na classificao dos pases, tomando por base o montante das ofertas realizadas.
IPO - R$ bilhes
1 - conceito restrito 2 - excludo lote suplementar
Fonte:CVM
Debntures, notas promissrias e CRI

As ofertas pblicas desses valores mobilirios foram pouco afetadas pelo cenrio internacional. A quantidade de distribuies de debntures, notas promissrias e CRI apresentou forte crescimento, sendo realizadas, em sua maioria, sob o regime de esforos restritos. Ao contrrio das aes, essas ofertas tiveram receptividade por parte dos investidores, refletindo a opo por ativos com retornos mais previsveis.
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Quantidade de distribuies
1 - registros + dispensas de registros + 476
Fonte:CVM
Apesar da recuperao na quantidade de ofertas de notas promissrias, o montante permaneceu no mesmo nvel do ano passado. Ao mesmo tempo, o volume das distribuies de debntures aumentou aproximadamente 20%, salientando-se que nestes nmeros est embutida a distribuio de uma companhia de leasing, da ordem de R$ 9,5 bilhes. Mesmo com a excluso desta, percebe-se que a confiana dos fornecedores de recursos em relao capacidade de pagamento das empresas brasileiras no foi afetada pelo agravamento da crise europeia, da forma que ocorreu em 2009, quando as empresas tiveram que recorrer praticamente s NP, instrumentos de curto prazo.
Distribuies pblicas - R$ bilhes
1 - Registros + dispensas de registro + 476
Fonte: CVM
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Quanto aos CRI, a securitizao est se consolidando como forma de financiamento das atividades deste setor, embora ainda responda por uma parcela modesta do crdito imobilirio. O crescimento tem sido constante - exceto pelo ano de 2009 - e, em 2011, o volume das distribuies pblicas cresceu 75% em relao ao do ano anterior, passando de R$ 7,7 bilhes para R$ 13,5 bilhes.
CRI - R$ bilhes
1 - registros + dispensas de registro + 476
Fonte:CVM
Dois fatos merecem destaque no ano: a participao do Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS), de R$ 2,5 bilhes, como investidor de CRI que tinham como lastro crditos originados dentro do Sistema Financeiro de Habitao; e uma oferta com valor nominal unitrio de R$ 1.000, considerada, portanto, uma oferta de varejo. No mbito desta oferta, aproximadamente 1,6 mil pessoas fsicas subscreveram estes ttulos, o que pode denotar o incio da popularizao desta espcie de valor mobilirio.
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Fundos de investimento
Todas as trs categorias de fundos de investimentos estruturados consideradas mostraram evoluo positiva, quantificadas por volume de distribuio, com destaque para os FII, cujo volume de distribuio passou de R$ 11 bilhes para R$ 16 bilhes, seguido pelas distribuies pblicas de quotas de FIDC, principal instrumento de securitizao, com incremento de 20%. A evoluo desses ativos mostra, de um lado, a crescente busca de recursos para financiamento de crdito por meio do mercado de capitais e, de outro, a procura dos investidores por maior rentabilidade em um cenrio de queda da taxa de juros, alm da maior familiaridade com esses instrumentos. At recentemente, o conhecimento era restrito a pblicos altamente especializados, enquanto que hoje, no caso de FII, mais de um tero dos fundos tm cotistas em nmero superior a 500.
Distribuies pblicas de quotas - R$ bilhes
1- registros + dispensas de registro + 476
Fonte:CVM
No tocante aos fundos de investimento regidos pela Instruo CVM n 409/04, houve uma queda de captao em relao aos nmeros dos anos anteriores, afetada, principalmente, pelo resgate lquido de R$ 8 bilhes nos fundos multimercado, cuja estratgia embute maior grau de risco. Por outro lado, a captao lquida dos fundos de renda fixa superou a dos anos anteriores, devido, em parte, migrao dos recursos dos fundos multimercado, refletindo a averso ao risco e, tambm, busca pelos investidores por proteo contra a taxa de inflao ocorrida no ano.
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Fundos 409 - captaes lquidas em R$ milhes
1 - Excludos FICFI
Fonte: CVM
Distribuies pblicas por meio de esforos restritos

As ofertas pblicas realizadas por meio de esforos restritos alcanaram R$ 116 bilhes, ante os R$ 71 bilhes do ano passado, crescimento em torno de 63%. Adicionalmente, no ano de 2011, elas representaram 72% do total das distribuies pblicas.
Esforos restritos em R$ milhes
1 - Data base encerramento da distribuio
Fonte: CVM
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Na tabela abaixo, pode ser verificado que, para todos os produtos considerados (debntures, NP, CRI, FIDC, FIP e FII), que representam a grande maioria das ofertas realizadas por meio da Instruo CVM n 476/09, esse regime de distribuio j responsvel pela maior parcela das ofertas. Em 2011, representaram 82% das distribuies, tomando por base o volume, e 75%, em temos de quantidade. Acredita-se que uma parte das distribuies, que seria realizada de acordo com a Instruo CVM n 400/03, est migrando para a colocao na forma da Instruo CVM n 476/09, cujos dispositivos permitem melhor aproveitamento das janelas de oportunidade e menor custo. Nota-se, porm, que, por esta norma, a oferta somente pode ser dirigida a at 50 investidores qualificados e adquirida por, no mximo, 20 investidores qualificados, tendo algumas restries quanto negociao no mercado secundrio.
Participao por regime de distribuio
Fonte: CVM
As ofertas de debntures e NP de emissores no registrados na CVM, novidade introduzida por essa instruo, permaneceram estveis. Em 2010, as ofertas de ativos desses emissores atingiram R$ 32.948 milhes e, em 2011, o volume foi de R$ 32.139 milhes, equivalente a, respectivamente, 60% e 41% do total das ofertas realizadas de acordo com o regime da Instruo 476 para os ativos considerados. Sem a oferta de uma companhia de leasing (emissor registrado), a participao dos emissores no registrados em 2011 teria sido de 46%.
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MERCADO SECUNDRIO
O comportamento do mercado secundrio de aes e de derivativos foi afetado pelos acontecimentos ocorridos durante 2011, relativos evoluo da crise da dvida soberana de pases europeus e s medidas adotadas pelas autoridades econmicas - estas ltimas com o objetivo de conter a valorizao da moeda nacional e a taxa de inflao e estimular o crescimento econmico. No mercado acionrio, o Ibovespa chegou a recuar 29,8% em seu pior momento, em agosto, fechando o ano com queda de 18,1%. A repetio de elevada volatilidade, que tambm ocorreu no ano anterior, refletiu-se na mdia diria de negociao, que conseguiu permanecer no mesmo nvel de 2010, apesar da queda do preo das aes. No mercado de derivativos, o nmero de contratos referenciados em juros e ndice de aes cresceu significativamente em relao ao de 2010. Ressalta-se que os ETF (Exchange Traded Funds) comearam a ganhar expresso. Em 2011, foram lanados mais trs fundos de ndices, totalizando dez fundos em negociao. O volume mdio dirio negociado passou de R$ 28,5 milhes, em 2010, para R$ 48,7 milhes em 2011.
Mercado acionrio
O volume de negociao de 2011, de R$ 5,69 bilhes por dia, permaneceu no mesmo patamar do ano passado, de R$ 5,73 bilhes, embora a cotao das aes tenha recuado desde o incio do ano e mais fortemente a partir do segundo semestre.
Volume mdio dirio - R$ bilhes
1 - mercado vista
Fonte: BM&FBOVESPA
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Por sua vez, o nmero de negcios continuou a trajetria ascendente, passando de 83 milhes, em 2010, para 115 milhes, em 2011. Como consequncia, o volume por negcio caiu substancialmente, de R$ 17 mil por negcio para R$ 12 mil.
Nmero de negcios (milhes) X volume por negcio (R$ mil)
1 - mercado vista
Fonte: BM&FBOVESPA
Grande parte desse resultado deve-se atuao dos investidores conhecidos como operadores ou investidores de alta frequncia (high frequency traders). Conforme mencionado no relatrio anual anterior, as negociaes desses investidores caracterizam-se pela grande velocidade e quantidade de ordens, baseadas em programas de algoritmos e realizadas por meios mais rpidos de acesso ao livro de ordens, tais como o co-location. Embora a participao dos high frequency traders tenha aumentado no segmento BM&F, foi no segmento Bovespa que esses investidores adquiriram maior relevncia, atingindo mais de 5% do volume total negociado em dezembro de 2011, enquanto que, no mesmo ms do ano anterior, respondiam por apenas 0,5%. Em termos de nmero de negcios realizados, o crescimento foi mais impressionante ainda: 2,5%, em dezembro de 2010, e 18,5%, em 2011.
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Negociaes de alta frequncia por meio de co-location
Para o clculo de participao no volume financeiro, o valor da mdia diria foi dividido por dois.
Fonte: BM&FBOVESPA
Derivativos
Nas negociaes com derivativos, confirmando a situao observada nos anos anteriores, os investidores brasileiros novamente privilegiaram as operaes com derivativos padronizados (negociados no mercado de bolsa), que implicam em depsito de margens e liquidao multilateral, em detrimento das operaes realizadas nos mercados de balco da BM&FBOVESPA e da CETIP, conforme ilustrado na tabela abaixo. A preferncia por derivativos negociados em bolsa uma peculiaridade do mercado brasileiro, visto que no resto do mundo observa-se fenmeno justamente inverso, com predomnio dos derivativos de balco, no padronizados.
Posies em aberto ao final do perodo valor nocional em R$ bilhes
Fontes: BM&FBOVESPA e CETIP
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No entanto, o valor nocional das posies em aberto dos derivativos padronizados caiu substancialmente em 2011, na comparao com o de 2010, queda esta atribuda introduo do IOF sobre as posies vendidas em dlar no ms de julho, o que aumentou o custo dessas operaes. Assim, a participao relativa dos derivativos padronizados, medida pelo valor nocional das posies em aberto, caiu para o patamar de 2009.
Posies em aberto - valor nocional em %
Fontes: BM&FBOVESPA e CETIP
Por fim, em funo de fatores conjunturais, os derivativos padronizados atingiram um novo recorde de negcios. Os contratos DI Futuro, Dlar Futuro e Ibovespa Futuro ilustram esse fato. Durante o primeiro e o terceiro trimestres, o aumento do nvel de incerteza quanto aos rumos da poltica monetria por parte dos agentes econmicos impulsionou os contratos futuros de taxas de juros, que so os mais negociados neste segmento do mercado. Alm disso, o aumento da volatilidade no mercado acionrio ampliou a utilizao dos contratos de ndice de aes. J os derivativos de cmbio, apesar de terem apresentado crescimento em segmentos importantes como o Dlar Futuro, no clculo geral, incluindo o mercado de opes, recuaram de 133,5 mil contratos, em 2010, para 123,4 mil, em 2011, impactados pelas medidas regulatrias que visavam reduo da apreciao do real.
Nmero de contratos negociados
Fonte: BM&FBOVESPA
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PARTICIPANTES DO MERCADO
EMISSORES
Companhias abertas
No ano de 2011, o nmero de companhias abertas com registro ativo permaneceu estvel, quando comparado com o do ano anterior. Dessas, aproximadamente 3/4 pertenciam categoria A, cujas aes so elegveis negociao em mercados regulamentados, e 1/4 pertenciam categoria B, companhias que podem ter valores mobilirios de sua emisso negociados em mercados regulamentados, exceto aes.
Quantidade de companhias
Fonte: CVM
No conjunto, incluindo as companhias com registro suspenso, o quantitativo se reduziu de 663 para 653, seguindo o mesmo padro de 2010, apesar do ritmo de cancelamentos de registros ter diminudo. O elevado nmero de cancelamentos neste ano continuou refletindo, em parte, a entrada em vigor da Instruo CVM n 480/10, que determinou a suspenso de registro de todos os emissores inadimplentes com obrigaes peridicas por perodo superior a 12 meses e o cancelamento de registro, por ofcio, daqueles emissores cujo registro estivesse suspenso por mais de 12 meses. Desta forma, o perodo de suspenso mais cancelamento, que anteriormente era de no mnimo quatro anos, foi reduzido para dois anos. Por outro lado, o nmero de registros concedidos continuou sendo afetado pela conjuntura de volatilidade do mercado acionrio, o que inibiu os IPO.
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Atividades de registro
Fonte: CVM
Ressalta-se que, em dezembro, foi editada a Instruo CVM n 513/11, permitindo o cancelamento do registro de companhias incentivadas, cujo registro esteja suspenso por prazo superior a 12 meses, atravs de ofcio. Devido ao grande nmero de companhias incentivadas que estavam com o seu registro suspenso ao final de 2011, espera-se uma queda expressiva no nmero destas companhias em 2012. No que se refere ao valor das companhias com aes negociadas em bolsa, a queda dos preos das suas aes causou uma perda de R$ 275 milhes, que s no foi maior em razo das novas emisses de aes realizadas no ano. A capitalizao de mercado totalizou aproximadamente R$ 2,3 trilhes ao final do ano.
Capitalizao de mercado - R$ bilhes
Fonte: BM&FBOVESPA
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Conforme mencionado no relatrio anual anterior, o ano de 2010 foi particularmente marcante para as companhias abertas, em funo do intenso processo de aprendizado e adaptao a que elas foram submetidas, devido entrada em vigor das Instrues CVM nos 480/09 e 481/09. Alm disso, foi o primeiro ano referncia para a elaborao das demonstraes financeiras de acordo com normas contbeis convergentes com as normas internacionais. Em 2011, j foi possvel verificar os avanos na adaptao das companhias s melhorias nos regimes informacionais introduzidos, por exemplo, em relao Instruo CVM n 481/09. Esta norma regulamentou os pedidos pblicos de procurao para o exerccio do direito de voto em assembleias de acionistas e estabeleceu as informaes que as companhias devem fornecer aos acionistas antes da sua realizao. As anlises realizadas pela Autarquia sobre as informaes disponibilizadas pelas companhias para a AGO de 2011 apontaram uma ntida melhora na qualidade das informaes sobre as matrias centrais submetidas deliberao.
Fundos de investimentos
Entre fundos de investimentos operacionais e pr-operacionais, mais de 12 mil estavam registrados na Comisso ao final do ano, mantendo a tendncia de crescimento verificado nos anos anteriores. Desses, 10.844 fundos eram regidos pela Instruo CVM n 409/04 e 1.275, fundos estruturados. Estes ltimos continuaram apresentando elevada taxa de crescimento, de 31%, seja pela pequena base de comparao ou em funo da maior diversificao na utilizao desses veculos, incorporando, por exemplo, investimentos em infraestrutura para os grandes eventos esportivos dos prximos anos, obras de revitalizao de reas urbanas, ou at mesmo com objetivos de reduo de endividamento.
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Quantitativo de fundos e atividades de registro
Fonte: CVM
O patrimnio lquido dos fundos operacionais (excludos os FIC) alcanou o valor de R$ 1,9 trilho, tendo os fundos 409 respondido por, aproximadamente, 91% do total desse valor: os fundos de renda fixa e os fundos multimercados permaneceram na liderana (representando, em conjunto, 69% do valor total). Por sua vez, os fundos estruturados alcanaram R$ 174 bilhes, liderados pelos FIP e pelos FIDC.
Patrimnio lquido - R$ bilhes
1- excludos FIC 2- PL dos FIDC de setembro de 2011
Fonte:CVM
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Diversas discusses importantes foram conduzidas durante o ano em relao a algumas categorias de fundos: precificao da carteira, conflito de interesses, compatibilizao entre o perfil dos ativos da carteira do fundo e a poltica de resgate; taxa de administrao; e aproximao das regras contbeis aplicveis aos fundos com as regras aplicveis s companhias abertas. De algumas dessas discusses resultaram vrios normativos (ver seo 8 Regulamentao).
PRESTADORES DE SERVIOS
No ano, a CVM concedeu mais de 2.000 novas autorizaes/registros para prestadores de servio atuarem no mercado de capitais, destacando-se a evoluo dos registros de agentes autnomos e de administradores de carteira.
Prestadores de servios registrados/autorizados
Fonte:CVM
Da mesma forma que em 2010, a categoria agentes autnomos apresentou crescimento expressivo, tendncia que vem se consolidando ano a ano. Se, de um lado, o crescimento do nmero desses profissionais fruto da expanso do mercado de capitais, de outro, parte dessa expanso pode ser atribuda atuao deles, principalmente no que se refere a investidores pessoa fsica e em regies fora do eixo So Paulo/Rio de Janeiro. Nesse sentido, foi editada a Instruo CVM
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n 497/11, reformulando a norma anterior que tratava dessa atividade, no sentido de conferir maior proteo aos investidores e reforar a responsabilidade da entidade intermediria a qual o agente autnomo est vinculado (ver seo 8 Regulamentao). Quanto a administradores de recursos, o seu crescimento decorre do constante desenvolvimento e diversidade da indstria de fundos de investimento, inclusive os chamados fundos estruturados. Dessa maneira, durante o ano, foi colocada em audincia pblica uma proposta de Instruo visando alterar a maioria das normas que atualmente so aplicveis a esses profissionais, de forma que atendam s mudanas ocorridas nessa indstria desde a edio da Instruo CVM n 306/99 (ver seo 8 Regulamentao). O nmero de analistas de investimentos credenciados na APIMEC - entidade autorreguladora autorizada pela CVM para conceder o credenciamento - tambm mostrou elevao, aumentando de 889, em 2010, para 936, em 2011. Por fim, quanto s outras categorias, no houve alterao substancial, uma vez que so formadas, em sua maioria, por pessoas jurdicas. Destaca-se que, em 2011, foi colocada em audincia pblica Instruo que dispe sobre a atividade de agncias classificadoras de risco, no mbito do mercado de capitais, inclusive o seu registro perante Autarquia.
OUTROS
No houve modificao durante o ano quanto ao nmero de registros de entidades administradoras de mercados regulamentados (5). Destas, apenas a BM&FBOVESPA e a CETIP apresentavam operaes ativas. Quanto ao nmero de investidores no-residentes registrados na CVM, houve um aumento de 10%, passando de 16.180 para 17.859. Desde o comeo do ano, a captao lquida foi negativa em praticamente todos os meses, situao que foi revertida em dezembro. O valor da carteira, que somava US$ 381 bilhes em 2010, caiu para US$ 350 bilhes em 2011, com 62% alocados em aes e 35% em renda fixa e o restante em outras classificaes.
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SUPERVISO E FISCALIZAO EXTERNA

SUPERVISO
As atividades de superviso da CVM so conduzidas pelas superintendncias diretamente relacionadas natureza do mercado ou do participante do mercado. As aes de superviso definidas no plano bienal de Superviso Baseada em Risco (SBR) complementam a superviso por demanda, que tem diversas origens, como, por exemplo, reclamaes e denncias por meio dos canais disponibilizados pela Autarquia sociedade (ver seo 8 deste Relatrio). O ano de 2011 representou um marco na superviso e no monitoramento das negociaes nos mercados de bolsa e de balco. Aps um perodo longo de planejamento e desenvolvimento, o novo sistema de acompanhamento de mercado, que melhorar a capacidade da Autarquia em detectar e identificar situaes suspeitas de manipulao de mercado e de outras formas de abuso, entrou em funcionamento no final do ano. O sistema, tecnologicamente mais avanado, ser uma ferramenta de grande importncia para auxiliar no trabalho de anlise, na interferncia mais rpida do regulador e na garantia do funcionamento correto e transparente do mercado de capitais no Brasil. Da mesma forma, a capacidade de superviso da CVM foi ampliada com a implantao de uma nova ferramenta para anlise de informaes sobre fundos de investimento regidos pela Instruo CVM n 409/04. Essa ferramenta de business Intelligence BI permitir o cruzamento de informaes de vrios documentos recebidos periodicamente dos administradores de fundos, bem como de relatrios complementares fornecidos pela BM&FBOVESPA, de forma a identificar eventuais desvios da poltica de investimento do fundo e, tambm, do descumprimento de limites de composio de carteira e de risco. Ainda sobre fundos de investimento, h de se destacar o incremento de informaes disponibilizadas com a emisso das Instrues CVM nos 504/11 e 512/11. A primeira permitir CVM ter acesso a informaes que possibilitaro a verificao da consistncia da precificao dos direitos creditrios presentes nas carteiras dos fundos, enquanto que a segunda, ao estabelecer certas exigncias na entrega de informaes pelos administradores dos fundos de investimentos, permitir o monitoramento do nvel de liquidez das carteiras, bem como da exposio desses fundos a determinados fatores de risco. Quanto s aes decorrentes do SBR, foi iniciado o Plano Bienal 2011/2012. Neste modelo, a superviso busca cobrir o conjunto dos jurisdicionados abrangidos no plano, estabelecendo nveis diferenciados de intensidade de superviso, de acordo com as caractersticas relevantes dos jurisdicionados para o evento de risco considerado. No novo plano bienal, alm da continuidade da organizao dos trabalhos no que refere a fundos de investimento, companhias abertas, mercados e intermedirios, foram includos outros jurisdicionados: auditores independentes e de intermedirios no submetidos a entidades administradoras de bolsas e de balco organizado.
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Para a execuo das prioridades e aes previstas no Plano Bienal 2011/2012, foram selecionados, entre os novos integrantes (auditores independentes - pessoa jurdica e auditores independentes - pessoa fsica), os 130 auditores que possuam clientes companhias abertas, companhias estrangeiras ou companhias incentivadas, totalizando a atividade de 507 profissionais. Apesar de ser o primeiro ano de incluso desses jurisdicionados, foram acompanhados 51 auditores independentes quanto ao cumprimento da pontuao mnima estabelecida pela Deliberao CVM n 570/09 (Programa de Educao Continuada em IFRS - PEC/IFRS); realizadas inspees em quatro auditores independentes para a verificao de eventuais irregularidades ou inpcias cometidas na realizao dos trabalhos de auditoria; instauradas 27 anlises sobre a emisso de parecer e relatrio de auditoria que eventualmente no refletissem o trabalho realizado ou que estivessem em desacordo com as normas de auditoria; instaurados 107 processos de anlise sobre eventual ineficincia/ineficcia do Programa de Reviso Externa do Controle de Qualidade dos Auditores Independentes; coletados dados relativos a auditores independentes de 96 empresas para verificao da divulgao de honorrios de servios de no auditoria no Formulrio de Referncia prevista na Instruo CVM n 480/09; e foi verificada, a partir de uma amostra selecionada, a aderncia dos relatrios de auditoria emitidos pelos auditores independentes s novas normas de auditoria. Nota-se que, medida que a CVM acumula experincia no escopo do SBR, a superviso direta das superintendncias no contexto desse modelo tem sido cada vez mais combinada com as aes de fiscalizao externa, as chamadas inspees de rotina. Tanto o Plano Bienal 2011/2012, quanto os relatrios semestrais com os resultados dessa superviso, so divulgados no website da Autarquia.
FISCALIZAO EXTERNA
Em 2011, as aes de fiscalizao externa (presencial) alcanaram 203 inspees, motivadas pelas inspees por demanda, realizadas quando da existncia de indcios de infraes, e pelas inspees de rotina, que buscam prevenir irregularidades, seguindo o planejamento formalizado no plano bienal de SBR. Na comparao relativa, desde o incio das inspees de rotina em 2009, elas tm aumentado em relao s inspees por demanda, que derivam de irregularidades detectadas pelas superintendncias diretamente envolvidas com os jurisdicionados. Pode ser verificado na tabela a seguir como estas diminuram significativamente. Acredita-se que, em parte, essa reduo pode ser resultado das inspees de rotina, o que apontaria para a importncia da atuao preventiva.
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Quanto diminuio das inspees de rotina no ano de 2011, na comparao com o ano anterior, esta se deve dinmica dessas atividades dentro do SBR. Pelo fato do planejamento ser bienal - Plano Bienal (2011-2012) essas inspees ainda se encontravam em fase inicial de produo no primeiro ano, justificando a reduo no nmero de trabalhos concludos. Em 2010, ao contrrio, por ser o segundo ano do ciclo, os nmeros incluam a concluso da maioria das inspees iniciadas em 2009. Destaca-se que, alm de inspees de rotina em fundos de investimento e em seus administradores, previstas j no Plano Bienal anterior, iniciaram-se em 2011 as inspees de rotina relacionadas atuao de auditores independentes e em instituies no reguladas por entidade administradora de mercado de bolsa ou de balco, incluindo nestes ltimos a verificao de procedimentos operacionais de intermedirios - Instrues CVM nos 387/03, 380/02 e 51/86 - e de aes adotadas para preveno e combate lavagem de dinheiro (Instruo CVM no 301/99). Em 2011, as inspees alcanaram 203 jurisdicionados, destacando-se 92 fundos de investimento e respectivos administradores/gestores, 51 agentes autnomos de investimento e 15 auditores independentes.
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O nmero de inspees em fundos de investimento e em seus administradores/gestores respondeu por 45% do nmero total das inspees, uma vez que representam a maior parcela do universo fiscalizvel diretamente pela CVM (mais de 11.000 fundos). Dos 66 fundos inspecionados, 53 estavam inseridos no programa de inspees de rotina previsto no Plano Bienal 2011/2012. Os agentes autnomos constituem a segunda maior parcela: cerca de 10.000 profissionais registrados na Comisso ao final de 2011. A tabela a seguir mostra as incidncias, por assunto, das inspees realizadas ao longo do ano. Destaca-se que as inspees de rotina realizadas em fundos de investimento regulados pela Instruo CVM no 409/04, fundos de investimento estruturados, seus respectivos administradores/gestores de recursos, auditores independentes, e em instituies no autorreguladas por entidade administradora de mercado de bolsa ou de balco, com um total de 110 incidncias, corresponderam a 54% do total dos assuntos abordados nas inspees. As demandas para verificao do cumprimento
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das normas por agentes autnomos de investimento, com 10%, representaram a segunda maior incidncia (20 casos). Merecem destaque, tambm, as inspees demandadas para verificao do cumprimento das normas de administrao/ gesto de carteira, com 9% (18 casos).
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Esto previstas no Plano Bienal 2011/2012 inspees em 150 fundos de investimento regulados pela Instruo CVM no 409/04, em dez fundos de investimento estruturados e em 22 administradores/gestores de recursos. Ainda no binio sero realizadas 12 inspees de rotina relacionadas atuao de auditores independentes e dez inspees em intermedirios.
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ATUAO SANCIONADORA
ATUAO SANCIONADORA
No ano de 2011, a CVM instaurou ao todo 78 processos sancionadores. Nesse mesmo perodo, 33 foram julgados: 24 pelo Colegiado (casos mais complexos, que seguem o rito ordinrio) e nove pelas superintendncias (casos de menor complexidade, que seguem o rito sumrio). Adicionalmente, 22 processos sancionadores ou procedimentos investigativos foram encerrados por meio de celebrao de termo de compromisso e outros oito inquritos (procedimentos investigativos) foram arquivados, sem resultar em acusao, por ausncia de elementos suficientes de autoria e materialidade. O quadro abaixo expe, em linhas gerais, a evoluo da atividade sancionadora da CVM nos ltimos trs anos.
De acordo com o modelo de atividade sancionadora adotado atualmente pela CVM (Deliberao CVM n 538/08), as superintendncias responsveis pela atividade de superviso direta do mercado e de seus participantes podem instaurar processo sancionador e formular termo de acusao contra supostos infratores da legislao do mercado de valores mobilirios sempre que, por meio de investigao preliminar, encontrarem elementos suficientes de autoria e materialidade. No entanto, investigaes envolvendo elevado grau de complexidade probatria so objeto de inqurito administrativo especfico e conduzidas pela Superintendncia de Processos Sancionadores (SPS) em conjunto com a Procuradoria Federal Especializada (PFE).
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Do total de 78 processos instaurados em 2011, 73 tiveram origem em termos de acusao e processos de rito sumrio e cinco foram instaurados pela SPS, que, no ano, priorizou a conduo e a concluso dos inquritos em aberto. No que diz respeito ao resultado dos julgamentos de processos sancionadores, foram julgadas um total de 97 acusaes formuladas, sendo que 75 delas resultaram em condenaes. Destaca-se que, em 2011, houve uma diminuio do nmero de multas, suspenses e inabilitaes aplicadas, quando comparadas quelas impostas nos anos anteriores. No caso especfico do nmero de absolvies, nota-se que, em 2010, conforme comentado no relatrio anual anterior, somente em dois processos antigos foram absolvidos mais de 230 acusados.
O assunto mais recorrente nos julgamentos realizados entre os anos 2009 e 2011 foi a divulgao de fatos relevantes e a comunicao da aquisio de participao relevante prevista na Instruo CVM n 358/02, seguida por informaes peridicas. Acusaes por criao de condies artificiais de demanda, manipulao de preos, operaes fraudulentas, prticas no equitativas e insider trading tambm tiveram destaque, tendo esses assuntos surgido 26 vezes nesses anos.
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Assuntos instaurados - julgamentos realizados
Concomitantemente, registrou-se em 2011 uma reduo significativa nos montantes financeiros envolvidos em termos de compromissos celebrados pela CVM para encerrar processos sancionadores ou procedimentos investigativos em curso, em comparao aos dois anos anteriores. Porm, o valor est acima da mdia histrica, levando-se em considerao que o montante de 2010 continha o valor de R$ 150 milhes do termo de compromisso celebrado para encerrar o PAS RJ2010-2419, que foi o maior na histria da Autarquia, enquanto que o valor de 2009 foi influenciado por dois termos que totalizaram aproximadamente R$ 34 milhes.
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REGULAMENTAO
REGULAMENTAO
O ano de 2011 teve relevantes aperfeioamentos na regulamentao do mercado de capitais, cabendo destacar as seguintes Instrues editadas:

ICVM 489/11, que disps novas normas contbeis aplicveis aos FIDC, FIC-FIDC, FIDC-PIPS e FIDC-NP; ICVM 494/11 e ICVM 495/11, que reformaram a regulamentao dos Clubes de Investimento; ICVM 497/11, que disps sobre a atividade de agente autnomo de investimento; ICVM 504/11, que regulou o envio de informaes das carteiras dos fundos de investimento em direitos creditrios (FIDC) ao Sistema de Informaes de Crditos (SCR) do Banco Central do Brasil (BC); ICVM 505/11, que atualizou a regulamentao das operaes com valores mobilirios em mercados regulamentados; ICVM 506/11, que aprimorou as informaes cadastrais de clientes exigidas pela Instruo CVM n 301/99; ICVM 514/11, que acrescentou divulgao de informaes sobre transaes com partes relacionadas s demonstraes financeiras de fundos de investimento; e ICVM 516/11, que alterou as normas aplicveis elaborao e divulgao das demonstraes financeiras dos Fundos de Investimento Imobilirio FII.
No incio do ano, foi editada a Instruo CVM n 489/11, dispondo sobre os critrios de reconhecimento e mensurao dos direitos creditrios e dos demais ativos integrantes das carteiras dos FIDC. A instruo faz parte do esforo que a Autarquia vem desenvolvendo para consolidar as normas e procedimentos contbeis e padronizar as demonstraes financeiras aplicveis aos fundos de investimento, alinhando-as s normas internacionais de contabilidade. Da mesma forma, no final do ano, foi aprovada a Instruo CVM n 516/11, tornando os critrios contbeis de reconhecimento, classificao e mensurao dos ativos e passivos, assim como os critrios de reconhecimento de receitas e apropriao de despesas das companhias abertas aplicveis aos fundos de investimento imobilirio, executando o critrio de mensurao dos imveis classificados como propriedade para investimento, que deve ser mensurado pelo valor justo, e o critrio de registro de impairment de ativos financeiros avaliados pelo custo amortizado, que deve ser com base nas perdas esperadas. Em abril, foi editada a Instruo CVM n 494/11, que atualizou o tratamento regulatrio, at ento aplicvel aos clubes de investimentos. A instruo teve por objetivo inibir potenciais arbitragens regulatrias frente ao maior refinamento das regras referentes aos fundos de investimento editadas nos ltimos anos e, ao mesmo tempo, valorizar o papel dos clubes para
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a introduo do pblico de varejo ao mercado, alm de aumentar o grau de transparncia e de participao dos cotistas naqueles veculos. Complementando o novo marco regulamentar, tambm foi editada a Instruo CVM n 495/11, que dispe sobre a elaborao e a divulgao das demonstraes financeiras. Outra importante norma foi a Instruo CVM n 497/11, que tornou mais transparente o papel do agente autnomo de investimento diante da expanso do mercado de capitais no Brasil e de algumas distores identificadas nas prticas adotadas por alguns profissionais. A instruo reduziu significativamente os eventuais campos de incerteza para os clientes, ao estabelecer vedaes aplicveis atividade e apresentar uma estrutura de obrigaes e de responsabilidades para os participantes do mercado, sobretudo o reforo da responsabilidade dos intermedirios pela atuao dos agentes autnomos e da valorizao dos mecanismos de controle. Adicionalmente, foi adotada uma nova estrutura para o credenciamento e o registro destes profissionais, a ser implantada por entidade privada sujeita autorizao e superviso da CVM, com a adoo de mecanismos de certificao e de educao continuada. Ainda em relao a intermedirios e mercados, a regulamentao das operaes com valores mobilirios em mercados regulamentados foi atualizada no ms de setembro pela Instruo CVM n 505/11, de modo a adapt-la s principais mudanas decorrentes da ampla reforma promovida pela Instruo CVM n 461/07. O modelo de regulao das operaes passou a se basear, prioritariamente, na adoo e superviso de regras, procedimentos e controles internos estabelecidos pelos prprios intermedirios, atendendo a parmetros mnimos determinados pela instruo e pelas normas das entidades administradoras de mercados organizados. A instruo aprimorou ainda os mecanismos que incentivam e facilitam a autorregulao das operaes em mercados organizados, bem como fortaleceu o papel das entidades administradoras de mercados. Por sua vez, a Instruo CVM n 506/11 modificou o contedo do cadastro de clientes a ser mantido pelas pessoas mencionadas no art. 2 da Instruo CVM n 301/99, dentre as quais se incluem os intermedirios e as entidades administradoras de mercados organizados, aperfeioando a norma que trata de pessoas politicamente expostas e lavagem de dinheiro. No mesmo ms, a Autarquia tambm editou a Instruo CVM n 504/11, como resultado de trabalho conjunto da CVM e do BC para aprimorar a superviso e o monitoramento de ambos reguladores (ver seo 9 - Cooperao com outros organismos). A instruo regulou o envio de informaes das carteiras dos FIDC ao Sistema de Informaes de Crditos do Banco Central, estabelecendo a obrigatoriedade aos administradores de FIDC de enviar as informaes da carteira de crditos do fundo, inclusive a evoluo mensal dos saldos das carteiras e a identificao de devedores com obrigaes junto ao fundo. Por fim, a Instruo CVM n 514/11 aumentou a transparncia e a qualidade das informaes prestadas pelos fundos de
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investimento elencados na Instruo CVM n 438/06 (majoritariamente, os fundos regidos pela Instruo CVM n 409/04) no que diz respeito aos efeitos das transaes realizadas entre o fundo e a instituio administradora, a instituio gestora ou partes a elas relacionadas, de modo que os investidores pudessem avaliar a extenso desses efeitos na posio patrimonial e financeira, bem como nos resultados do fundo em questo. Alm das instrues citadas, cabe ainda destacar a efetiva participao da CVM nas discusses que levaram edio da Lei 12.431/11, quando, por meio de uma audincia pblica, recebeu e analisou os comentrios do mercado sobre os temas afetos ao mercado de capitais contidos na referida lei. A citada lei alterou a Lei n 6.404/76, com o propsito, entre outros, de viabilizar a formao de um mercado secundrio mais dinmico para as debntures e adequar o regime ao qual elas esto sujeitas, flexibilizando o processo de emisso.
Normativos publicados pela CVM em 2011
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Alm dos normativos acima, foram editadas diversas deliberaes no contexto de atualizao e reviso das normas emitidas pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), em 2008 e 2009, de forma a incorporar as mudanas ocorridas entre a sua emisso e a concluso do processo de convergncia das normas contbeis, ocorrida em 2010.
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Normativos no mbito de reviso e atualizao de normas contbeis
No tocante s propostas de normativos j submetidas audincia pblica e que ainda no tiveram as respectivas normas finais editadas, merecem destaque as seguintes:

Minuta de instruo que traz, entre outras propostas, a adoo de regras mais prescritivas sobre os mecanismos de monitoramento dos nveis de liquidez das carteiras dos fundos de investimento, bem como a sua permanente adequao s regras de resgate constantes do seu regulamento; e a possibilidade do regulamento do fundo prever o exerccio do direito de voto relativo aos ativos do fundo pelo gestor da carteira, e no somente pelo administrador do fundo (Audincia Pblica SDM n 06/11).
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Proposta de instruo que atualiza e reforma substancialmente o regime aplicvel administrao de carteira de valores mobilirios, propondo aperfeioamentos, tais como a substituio da demonstrao de experincia profissional na atividade de administrao de carteiras mantida apenas em carter excepcional na minuta pela aprovao em exame de certificao; a possibilidade de o requerente limitar o seu pedido de registro a grupos determinados de ativos financeiros, quais sejam: crdito, imobilirio ou cinematogrfico; a possibilidade de o administrador de carteiras de valores mobilirios atuar na distribuio de cotas de fundos por ele administrados ou geridos, ainda que no seja instituio financeira, nos termos do art. 15, inciso III, da Lei n 6.385/76, desde que observadas certas condies; e atribuies adicionais do administrador de fundos de investimento, deixando ainda clara sua responsabilidade pela superviso de terceiros contratados a prestar servios ao fundo (Audincia Pblica SDM n 14/11). Minuta de instruo que dispe sobre o dever de verificao da adequao dos produtos e servios ao perfil do cliente - suitability . A minuta prope que as pessoas habilitadas a atuar como integrantes do sistema de distribuio, os analistas, os consultores e os administradores de carteiras de valores mobilirios no possam ofertar ou recomendar produtos, realizar operaes ou prestar servios sem verificarem a sua adequao ao perfil do cliente (Audincia Pblica SDM n 15/11). Proposta de instruo que busca regulamentar, com base no art. 27 da Lei n 6.385/76, a atividade de classificao de risco de crdito no mbito do mercado de valores mobilirios, contemplando, entre outros itens, as regras de registro das agncias domiciliadas no Brasil e de reconhecimento das agncias situadas fora do pas; e a divulgao de relatrios, inclusive consultas ou opinies preliminares, de sorte que seja mitigada a prtica de ratings shopping, pela qual a entidade avaliada contrata a agncia que provavelmente lhe atribuir a melhor classificao (Audincia Pblica SDM n 16/11). Minuta de instruo que dispe sobre a divulgao voluntria de LAJIDA (EBITDA) e LAJIR (EBIT), prevendo que em seu clculo devem ser to somente considerados os valores apresentados nas demonstraes contbeis, sem a possibilidade de excluso dos itens no recorrentes, no operacionais e os relativos s operaes descontinuadas. Ao mesmo tempo, permite que, juntamente com as informaes sobre o LAJIDA e o LAJIR, sejam divulgados os valores ajustados pela excluso dos resultados lquidos relacionados s operaes descontinuadas apresentados na demonstrao do resultado do perodo e tambm possibilita, desde que haja forte embasamento para tal, a divulgao complementar da existncia de algum outro ajuste adicional que seja relevante divulgar (Audincia Pblica SNC n 13/10). Minuta de deliberao que aprova a Orientao Tcnica OCPC 06, sobre Informaes Financeiras Pro Forma, no disciplinadas pelas normas internacionais de contabilidade. A OCPC 06 prope critrios para a sua compilao,
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elaborao e formatao (forma, contedo e circunstncias em que so apresentadas), dispondo que s podero ser apresentadas quando assim forem qualificadas e desde que o propsito seja devidamente justificado, como, por exemplo, em casos de reestruturaes societrias, aquisies, vendas ou cises de negcios. Pela minuta, os possveis ou esperados impactos de decises tomadas pela administrao atual em decorrncia da transao, como se tivessem sido tomadas em perodos anteriores, so consideradas projees, no podendo ser apresentadas sob o ttulo de Informaes Pro Forma (Audincia Pblica SNC n 07/11).

Minuta de deliberao que aprova o Pronunciamento Tcnico CPC 44, sobre Demonstraes Combinadas, prevendo os critrios para a sua elaborao, as circunstncias envolvidas e a forma de apresentao. As demonstraes combinadas so elaboradas com o objetivo de apresentar informaes contbeis de entidades que possuem controle ou administrao comuns, mas que no formam uma pessoa jurdica, por exemplo, na forma de holding (Audincia Pblica SNC n 06/11).
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PRESENA INTERNACIONAL
Em 2011, a CVM participou, assim como nos anos anteriores, ativamente dos trabalhos desenvolvidos pela Organizao Internacional das Comisses de Valores (IOSCO) em seus diversos Comits: Tcnico (inclusive todos os seus Comits permanentes e foras-tarefas), Executivo e de Mercados Emergentes. Destaca-se que, no ano, a CVM foi eleita para presidir o Comit Executivo, em reconhecimento importncia que o mercado de capitais brasileiro vem adquirindo nos ltimos anos, qualidade do seu arcabouo regulatrio e ao compromisso e atuao da Autarquia em vrios fruns da Organizao. Como presidente da IOSCO, a Comisso passou tambm a integrar o International Integrated Reporting Council, grupo dedicado a fomentar a prestao de contas, pelas companhias, por meio de relatrios que integrem as dimenses financeira, ambiental e social. Os sete comits permanentes da IOSCO (Standing Committees) tratam dos padres de regulao e fiscalizao nos seguintes temas: contabilidade, auditoria e divulgao de informaes; mercados secundrios; intermedirios de mercado; enforcement e intercmbio de informaes; veculos de investimento coletivo; agncias classificadoras de risco e risco sistmico/pesquisa. Ainda no mbito da IOSCO, os representantes da CVM tm participado de diversos grupos de trabalho e foras-tarefas, que lidam com assuntos como entidades no reguladas (cujo trabalho tem focado em hedge funds); derivativos de commodities e mercados futuros; produtos e mercados no regulados (focado em securitizao); derivativos de balco e vendas a descoberto; implementao dos princpios da IOSCO; e reviso das recomendaes para contrapartes centrais (grupo que integrado, em conjunto, pelo Comit de Sistemas de Liquidao e de Pagamentos - CPSS - e pela IOSCO). Destaca-se que, em dezembro, o Grupo de trabalho (GT) IOSCO, composto pela CVM, Anbima, CETIP e BSM, realizou um workshop sobre temas que esto na pauta da entidade internacional, como forma de repercutir entre os participantes do mercado brasileiro as discusses das quais a Autarquia tem participado em diversos grupos da organizao. Foram abordadas matrias relacionadas aos impactos das novas tecnologias nos mercados; risco de liquidez e precificao de fundos de investimentos; e derivativos de balco. Na tabela a seguir, podem ser encontradas as publicaes divulgadas pelos comits, grupos de trabalho e foras-tarefas da IOSCO em 2011, com os trabalhos e as recomendaes aprovadas e que j foram tornadas pblicas.
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Relatrios pblicos divulgados, em 2011, pelos Comits, Grupos de trabalho e Foras-tarefas da IOSCO
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A CVM participa ativamente do Financial Stability Board (FSB), rgo criado pelo G20 para identificar vulnerabilidades, desenvolver polticas de regulao e superviso, no interesse da estabilidade financeira, e implement-las. O Brasil um dos poucos pases a dispor de trs assentos no FSB, sendo um destinado Comisso. Nas reunies plenrias realizadas em 2011 foram avaliadas as vulnerabilidades que afetam o sistema financeiro e tomadas decises visando o avano de iniciativas para fortalec-lo. Com relao s reformas regulatrias, foram discutidas iniciativas referentes a derivativos de balco, a mercado de derivativos de commodities e a instituies financeiras sistemicamente importantes (SIFI). Tambm foram discutidos pontos referentes a agncias de classificao de risco e a contabilidade/ auditoria, alm da estruturao de seis grupos consultivos regionais, que tm por objetivo ampliar o leque de pases envolvidos no trabalho do FSB. Alm das atividades desenvolvidas no mbito da IOSCO e do FSB, a CVM auxiliou o Ministrio das Relaes Exteriores (MRE) nas negociaes bilaterais com o Chile e o Mxico; nas rodadas de negociao entre o Mercosul e a Unio Europia que visam a celebrao de um acordo comercial entre os blocos no que diz respeito a servios financeiros; nas negociaes do Mercosul com o Canad e a Colmbia; e nas rodadas de negociao do Mercosul sobre clusters de servios.
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No que concerne a auditorias independentes, a CVM membro do Frum Internacional de Reguladores de Auditores Independentes (IFIAR), que tem por objetivo o intercmbio de experincias em regulao e superviso de auditores. A Autarquia compareceu reunio plenria realizada em setembro, em Bangkok, em que foram abordados os seguintes temas: (i) qualidade de auditoria, (ii) processo de qualidade e (iii) polticas de auditorias. Ainda em relao ao tema, a Autarquia tambm participa do Grupo de Trabalho GPPC (Global Public Policy Committee Working Group GPPC WG). Durante a ltima reunio plenria do grupo, foram convidadas as seis firmas de auditoria que o compem para debater os temas (i) e (iii) acima. As discusses versaram principalmente sobre o papel do comit de auditoria e aspectos relacionados contabilizao de ttulos da dvida grega. Na Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), a CVM participa do Corporate Governance Committee como membro observador, compartilhando experincias de regulao no mercado de capitais e de estruturas de governana corporativa com os demais pases integrantes. Adicionalmente, a Autarquia contribuiu ativamente com o trabalho sobre utilizao inadequada de informao privilegiada, realizado no mbito da fora tarefa - OECD/COSRA (Conselho de Reguladores de Valores das Amricas). A CVM ainda realizou uma nova edio dos dilogos regulatrios com a Comisso Europeia, com o objetivo de intercambiar informaes no mbito da regulao financeira. No ltimo encontro, os temas principais foram convergncia de normas contbeis, derivativos de balco, governana corporativa (remunerao de executivos) e agncias classificadoras de risco.
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COOPERAO COM OUTROS ORGANISMOS

MBITO NACIONAL
Dois fatos de grande repercusso destacaram-se, em 2011, no que se refere cooperao e coordenao entre a CVM e outros organismos que atuam na superviso e fiscalizao do mercado de capitais:

Em fevereiro, ocorreu a primeira condenao penal no Brasil por crime de uso indevido de informao privilegiada insider trading (delito previsto no art. 27-D da Lei 6.385/76), em processo ajuizado pelo Ministrio Pblico Federal (MPF) e com participao coordenada e direta da CVM como assistente de acusao. Essa ao penal foi fruto da atuao conjunta do MPF e da CVM, na forma do Termo de Cooperao Tcnica firmado em maio de 2008 entre as duas instituies, e foi instaurada em 2009, aps denncia de prtica de insider trading no curso da oferta pblica da Sadia S.A. para fins de aquisio do controle da Perdigo S.A., em 2006. Em setembro, resultado direto do acordo de cooperao celebrado entre a CVM e o Departamento de Polcia Federal no ano de 2010, foram deflagradas medidas de busca e apreenso autorizadas judicialmente, em Porto Alegre (RS), com a finalidade de obter provas para instruo dos procedimentos de investigao sobre oscilaes de preo e de volume das aes de emisso da Mundial S.A. Produtos de Consumo. Com base no convnio de cooperao operacional e intercmbio de informaes, assinado com o Banco Central do Brasil (BC) em 2010, e como resultado do trabalho conjunto das duas entidades, a CVM editou a Instruo CVM n 504/11, j mencionada na seo 8 deste relatrio, criando a obrigatoriedade dos administradores enviarem informaes das carteiras dos FIDC ao Sistema de Informaes de Crditos (SCR) do BC. O acesso s informaes disponveis no SCR aprimora a superviso dos FIDC, tendo em vista a possibilidade de a CVM verificar a consistncia da precificao dos direitos creditrios presentes nas carteiras dos fundos. Por outro lado, o envio das informaes desses valores mobilirios amplia a base de dados sobre crdito, melhorando a capacidade do BC de monitorar risco de crdito de forma individualizada e sistmica. A partir de abril de 2012, a CVM ter acesso REDE INFOSEG, em funo de tratativas realizadas em 2011, junto Secretaria Nacional de Segurana Pblica do Ministrio da Justia. A REDE rene diversos bancos de dados oriundos de rgos policiais e de fiscalizao de entes federativos, bem como do prprio Ministrio da Justia. O ingresso na REDE representar um passo importante para a conduo, pela CVM, das investigaes acerca de infraes legislao do mercado de valores mobilirios.
Ainda em 2011, novos acordos foram realizados para ampliao da capacidade de superviso e enforcement da Autarquia:

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MBITO INTERNACIONAL
Na esfera do Mercosul, a CVM participou das discusses que envolveram negociaes sobre servios em mercado de valores mobilirios e, nesse contexto, deu-se continuidade ao processo de integrao regional dos mercados de capitais, conforme determinao do Grupo do Mercado Comum. Isso ocorreu por meio de acordos especficos, ora sendo negociados, objetivando a cooperao e troca de informaes sigilosas entre os reguladores e a instituio de um registro comum vlido no mbito do Mercosul. Ressalta-se ainda que, durante o ano, o Brasil permaneceu sob o processo de acompanhamento de avaliao mtua realizada desde 2010 pelos membros do Grupo de Ao Financeira contra a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento ao Terrorismo (GAFI/FATF). Essa iniciativa dos pases-membros da OCDE e de outros associados a esse Grupo integrada tambm pela CVM. Em junho de 2012, novo relatrio sobre a adequao da CVM s normas do GAFI ser produzido por aquele rgo. Por fim, a tabela abaixo mostra as solicitaes de auxlio a/de reguladores de outros pases em investigaes que envolvem participantes estrangeiros ou que atuam em mais de uma jurisdio, na forma do Anexo A do Memorando Multilateral de Entendimento da IOSCO (MMoU) e dos diversos acordos bilaterais que a CVM mantm com outros reguladores estrangeiros.
Demandas internacionais realizadas e atendidas pela CVM
(a) Do total, 41 demandas foram diretamente relacionadas ao IOSCO MMoU. Entre os pases e regies com os quais ocorreram consultas e intercmbios de informaes em 2011 constam: EUA, Frana, Luxemburgo, Reino Unido, Japo, Coreia do Sul, Singapura, Chile, Rssia, ndia, Ir, Turquia, frica do Sul, Nigria, Uruguai, Irlanda, Qunia, Om, Grcia, Tanznia, Egito, Anguilla, Ilhas Virgens Britnicas, Guernsey, Bahamas, Sri Lanka, Hong Kong, Ucrnia e Repblica Dominicana.
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ATENDIMENTO E ORIENTAO AO PBLICO

Em 2011, a CVM atendeu 30.879 demandas de investidores e distribuiu 28.667 publicaes educacionais, no mbito do Programa de Orientao e Defesa do Investidor - PRODIN, cujo objetivo esclarecer e responder a demandas (consultas, reclamaes e denncias) do pblico em geral, bem como desenvolver aes educacionais. Desde a criao do PRODIN, em 1998, j foram distribudas 768 mil publicaes e atendidas 966 mil demandas de investidores, por meio dos diferentes canais de comunicao. Em relao orientao ao pblico, o PRODIN oferece canais de atendimento sociedade, tais como: telefnico (CVM e a Central 0800 722 5354); pessoal (prestado em So Paulo e no Rio de Janeiro); e eletrnico, pela pgina da Autarquia na Internet (demandas encaminhadas pelo Servio de Atendimento ao Cidado - SAC) ou pelo Portal do Investidor (www. portaldoinvestidor.gov.br). Correspondncias de investidores com consultas, reclamaes e denncias tambm podem ser protocoladas na sede e nas representaes regionais da Comisso. A tabela abaixo detalha os atendimentos realizados e publicaes distribudas pelo PRODIN em 2011, comparadas com 2010, bem como os resultados desde a instituio do Programa.
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Para agilizar as respostas em casos mais simples, as questes que merecem abertura de processo administrativo para a realizao de diligncias so filtradas. Tal procedimento tem permitido que as demandas recebidas por meio eletrnico (SAC ou Portal do Investidor) sejam respondidas, em regra, em at cinco dias teis, salvo aquelas em que h necessidade de aprofundamento da anlise ou de uma investigao. Nesse particular, dos 30.879 atendimentos realizados em 2011, o nmero de processos abertos representou 3% dos casos (1.046). Nos processos encerrados no perodo, 76% foram solucionados sem a necessidade de encaminhamento superintendncia diretamente relacionada. O grfico a seguir apresenta os principais assuntos tratados em 2011, dentre as consultas, sugestes, reclamaes e denncias de investidores que resultaram na abertura de processos administrativos.
Assuntos que determinaram a abertura de processos administrativos
Desde 2010, a CVM tem disponibilizado boletins semestrais em seu site, com o resumo dos principais problemas e o ranking de instituies com base nas reclamaes recebidas, como mais um instrumento de acompanhamento e orientao aos investidores. Nota-se que as atividades de atendimento e orientao ao investidor por meio do PRODIN no s tm permitido o tratamento dos casos concretos trazidos CVM, como, tambm, tm possibilitado a consolidao das reclamaes e denncias, alm da produo de relatrios mensais dirigidos s superintendncias relacionadas natureza dessas reclamaes e denncias, fornecendo importantes subsdios s atividades de superviso da Autarquia.
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ATIVIDADES EDUCACIONAIS
A atividade de educao financeira e de investidores tambm exercida no mbito do PRODIN. Em 2011, a CVM, alm de participar das iniciativas da Estratgia Nacional de Educao Financeira (ENEF), instituda pelo Decreto n 7.397/10, deu continuidade s aes educacionais prprias, com iniciativas voltadas a investidores em geral, como o Portal do Investidor, e a grupos especficos, como: servidores pblicos e seus familiares (por meio da Escola de Educao Financeira do Estado do Rio de Janeiro); jornalistas (concurso Prmio Imprensa); consumidores de servios financeiros (publicaes educacionais desenvolvidas conjuntamente com o Departamento de Proteo e Defesa do Consumidor do Ministrio da Justia); entre outros. Tais iniciativas so realizadas tambm em parceria com entidades representativas do mercado de capitais, o que inclui autorreguladores. Neste caso em particular, destaca-se o Comit Consultivo de Educao da CVM, institudo em 2006 e composto por representantes da ABRASCA, Anbima, ANCORD, APIMEC Nacional, BM&FBOVESPA, IBRI e INI. O Comit lanou em 2011 o VI Prmio Imprensa de Educao ao Investidor, reconhecendo e distinguindo as matrias e reportagens com contedo educacional que melhor orientaram os investidores, com esclarecimento sobre as caractersticas, as oportunidades e os riscos inerentes ao mercado de capitais. Nessa edio, foi inserida a categoria Mdia Digital, alm das categorias Jornal e Revista. Ainda no mbito das parcerias, foi firmado convnio com o Tribunal de Justia de So Paulo para a capacitao tcnica de magistrados estaduais e servidores em matrias referentes ao mercado de capitais. Esse programa, com a colaborao tcnica de entidades do Comit Consultivo de Educao, dever contar com material de apoio em desenvolvimento. No campo de publicaes educacionais, incluindo aquelas de orientao ao pblico, a CVM, junto com o Departamento de Proteo e Defesa ao Consumidor (DPDC), iniciou a divulgao semestral de uma nova publicao, o Boletim de Proteo ao Consumidor/Investidor. Em formato eletrnico, as duas edies foram divulgadas junto a PROCONs estaduais e municipais para orientao do cidado. A CVM tambm concluiu a reviso pedaggica de materiais para educao financeira voltada para crianas do ensino fundamental. Concebido inicialmente para ser um trabalho de reviso, a execuo permitiu a prpria elaborao de novos contedos que enriquecero a rea infantil do Portal do Investidor. Ainda na atuao por Internet, em 2011 foi concluda a elaborao e a reviso do contedo de trs cursos (ensino a distncia) que sero oferecidos ao cidado em ambiente virtual de aprendizagem (AVA) desenvolvido para a CVM, a ser lanado no primeiro semestre de 2012. No que se refere s palestras, a Autarquia esteve presente em diversos eventos, destacando-se aqueles promovidos pela
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EXPOMONEY - feira voltada para a formao de investidores que se realiza em diversas cidades do pas, e os da Escola de Educao Financeira, instituda em 2011, pelo RioPrevidncia (Regime Prprio de Previdncia Social do Estado do Rio de Janeiro). Em relao ao nmero de seguidores do perfil do PRODIN no Twitter (@CVMEducacional), lanado em 2010, este continuou crescendo, alcanando, ao final de 2011, 3.353 seguidores e, indiretamente, cerca de 60 mil pessoas, por meio de repasse de mensagens da CVM (retweet).
ESTRATGIA NACIONAL DE EDUCAO FINANCEIRA

Em 2011, a CVM atuou em conjunto com outros rgos e entidades governamentais e privadas no mbito da ENEF, tendo exercido a presidncia pro-tempore do Comit Nacional de Educao Financeira (CONEF), no segundo semestre. No ano, as principais realizaes foram: a) Lanamento oficial da ENEF, em agosto, com a divulgao da pesquisa sobre o grau de educao financeira da populao e do Plano Diretor da Estratgia (disponveis na pgina www.vidaedinheiro.gov.br). b) Instalao da Comisso Permanente instituda pelo CONEF para assessor-lo na conduo da ENEF, dar continuidade aos programas em andamento e propor normas e parmetros necessrios progressiva implantao da Estratgia nacionalmente. c) Instalao do Grupo de Apoio Pedaggico (GAP), presidido pelo MEC, previsto no Decreto n 7.397/10, para assessoramento do CONEF em aspectos pedaggicos. d) Concluso do projeto piloto de Educao Financeira nas escolas de ensino mdio, coordenado pela CVM. A iniciativa, pioneira na utilizao de avaliao de impacto da educao financeira, com o uso de grupos de controle (grupos que no receberam educao financeira e que foram base de comparao para os grupos que tiveram aulas), abrangeu 891 escolas de Ensino Mdio e 26 mil estudantes, no Rio de Janeiro, So Paulo, Cear, Distrito Federal, Minas Gerais e Tocantins. Iniciado em 2010, foram aplicados em sala de aula os trs blocos que constituam o material didtico, com capacitao de professores e monitoramento da aplicao. Os resultados da avaliao do projeto piloto sero conhecidos em 2012, esperando-se a universalizao do programa. e) Produo do material didtico para o Ensino Fundamental (1 a 9 ano), com o apoio da BM&FBOVESPA, tendo sido j finalizado e aprovado pelo GAP, cinco dos nove blocos desse material. Prev-se o incio do projeto piloto para o ensino fundamental ainda em 2012.
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O financiamento da CVM decorre das fontes de recursos estabelecidas pela Lei n 6.385/76, com destaque para a taxa de fiscalizao dos mercados de ttulos e valores mobilirios, instituda pela Lei n 7.940/89, em decorrncia do poder de polcia conferido Autarquia.
Arrecadao da CVM entre 2008 e 2011
RECEITA DA COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS - 2008/2011 (em R$)
Fontes: SIAFI e SIAFI Gerencial
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Em 2011, os valores arrecadados pela CVM alcanaram R$ 393 milhes, montante 63% superior ao arrecadado em 2010. Apesar de a taxa de fiscalizao ser a principal fonte de arrecadao da Autarquia, respondendo por aproximadamente 82,75% do montante recolhido no trinio 2008-2010, este aumento decorreu basicamente dos termos de compromisso celebrados pela Comisso. Ressalta-se que, a arrecadao proveniente da celebrao destes termos alcanou praticamente R$ 170 milhes, dos quais R$ 150 milhes advindos de um nico termo, aprovado em 2010. No entanto, tendo em vista que as receitas advindas dessa fonte so pontuais, espordicas e de natureza diversa da apresentada pela taxa de fiscalizao (receita contnua e de natureza tributria), a manuteno de tal patamar no deve ser considerada em termos absolutos ou relativos. Primeiramente, 88,6% da arrecadao obtida em 2011, por meio dos termos de compromisso, decorreram de um nico instrumento. Segundo, a arrecadao advinda dos termos representou 43% do montante total arrecadado pela CVM, valor absolutamente superior mdia histrica de arrecadao no perodo 2008-2010, que foi de 9,78%. Como se pode verificar na comparao entre os quadros 1 e 2, a CVM uma entidade superavitria e os recursos provenientes da arrecadao da taxa de fiscalizao so suficientes para fazer frente s despesas relacionadas ao funcionamento da Autarquia, no havendo, portanto, qualquer dependncia de outras fontes.
Despesas da CVM em 2011
Fonte: SIAFI Gerencial
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Em termos de despesas, a CVM apresentou em 2011 uma execuo de R$ 157,9 milhes, valor prximo ao executado em 2010 (R$ 154 milhes), e inferior arrecadao total da Autarquia no exerccio. Ressalta-se que o valor executado em 2011 foi inferior ao prprio montante arrecadado por meio da taxa de fiscalizao, fato que demonstra uma autossuficincia mesmo se desconsideradas outras fontes de recolhimento. Se por um lado a arrecadao no pode ser considerada um entrave execuo das atividades da CVM, o mesmo no permitido afirmar com relao execuo do oramento. Isso ocorre devido aos trmites burocrticos e aos contingenciamentos impostos ao longo do exerccio, capazes de tornar praticamente sem efeito a autonomia conferida Autarquia pela Lei n 10.411/02. De todas as despesas realizadas pela CVM, destacam-se aquelas relacionadas ao pagamento de pessoal e demais encargos correspondentes, que alcanaram, em 2011, o montante de R$ 122 milhes. Considerando que tais despesas so de carter obrigatrio, elas no foram afetadas pelos contingenciamentos impostos ao longo do exerccio. Os efeitos dos contingenciamentos oramentrios foram observados no mbito das despesas discricionrias de capital e custeio relacionadas s atividades finalsticas (disseminao de informaes; regulamentao e superviso do mercado; proteo e orientao aos investidores) e de apoio (tecnologia da informao e administrao). Nesse caso, apesar de a Lei Oramentria Anual (LOA) para 2011 ter alocado R$ 45,3 milhes para a realizao de tais despesas, os contingenciamentos impostos limitaram a execuo a R$ 36,9 milhes, valor aproximadamente 18,5% inferior ao estabelecido pela LOA. Tal cenrio obrigou a CVM a adotar uma srie de medidas de gesto, interna e externamente, com o objetivo de enfrentar os problemas decorrentes das limitaes de execuo impostas. Os impactos negativos do contingenciamento nos projetos e atividades desenvolvidas pela Autarquia foram minimizados com um considervel grau de sucesso, o que pode ser demonstrado pelos resultados alcanados pela CVM em 2011, conforme consignado nos diversos captulos deste Relatrio Anual.
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BALANO ORAMENTRIO
DADOS FINANCEIROS
78
13
BALANO FINANCEIRO
DADOS FINANCEIROS
79
13
DADOS FINANCEIROS
80
13
DADOS FINANCEIROS
81
13
DADOS FINANCEIROS
82
13
BALANO PATRIMONIAL
DADOS FINANCEIROS
83
13
DADOS FINANCEIROS
84
13
DADOS FINANCEIROS
85
13
DADOS FINANCEIROS
86
13
DEMONSTRAO DAS DISPONIBILIDADES
DADOS FINANCEIROS
87
13
DADOS FINANCEIROS
88
13
DEMONSTRAO DAS VARIAES PATRIMONIAIS
DADOS FINANCEIROS
89
13
DADOS FINANCEIROS
90
13
DADOS FINANCEIROS
91
13
DADOS FINANCEIROS
92
RELATRIO ANUAL 2011

Relatorio Anual CVM 2011

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RELATRIO ANUAL 2011

Assessoria de Comunicao Social asc@cvm.gov.br Assessoria de Anlise e Pesquisa asa@cvm.gov.br

Andressa Rivello Cordeiro

Sumama Editora e Grfica Ltda

SEDE - Rio de Janeiro

Coordenao Administrativa Regional de So Paulo

Superintendncia Regional de Braslia

3. CENRIO MERCADO DE CAPITAIS ...................................................................................................... 13 4. EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS ......................................................................................... 19

6. SUPERVISO E FISCALIZAO EXTERNA

11. ATENDIMENTO E ORIENTAO AO PBLICO .................................................................................. 68 12. EDUCAO FINANCEIRA ............................................................................................................................. 71

13. DADOS FINANCEIROS

Maria Helena Santana Presidente

Eficincia e funcionamento do mercado

Proteo dos investidores

Acesso informao adequada

Alexsandro Broedel Lopes * Otavio Yazbek

Luciana Pires Dias

Posse: 21.01.2011/ Trmino do mandato: 31.12.2015

OUV PFE SAD SDM

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

IPCA - inflao acumulada em 12 meses

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

Taxa de Juros Selic

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

Fonte: Banco Central

Fonte: Banco Central (Pesquisa Focus)

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

*MSCI World Index

Fontes: BM&FBOVESPA; Bloomberg

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

CENRIO MERCADO DE CAPITAIS

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Distribuies pblicas - R$ bilhes

Pedidos de registro + dispensas de registro + esforos restritos

Distribuio pblica de aes

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Distribuio pblica de aes - BRIC - US$ bilhes

1- Brasil 2010, excluda a oferta da Petrobras

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

1 - conceito restrito 2 - excludo lote suplementar

Debntures, notas promissrias e CRI

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

1 - registros + dispensas de registros + 476

Distribuies pblicas - R$ bilhes

1 - Registros + dispensas de registro + 476

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

1 - registros + dispensas de registro + 476

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Distribuies pblicas de quotas - R$ bilhes

1- registros + dispensas de registro + 476

Distribuies pblicas por meio de esforos restritos

Esforos restritos em R$ milhes

1 - Data base encerramento da distribuio

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Participao por regime de distribuio

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Volume mdio dirio - R$ bilhes

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Nmero de negcios (milhes) X volume por negcio (R$ mil)

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS

Posies em aberto ao final do perodo valor nocional em R$ bilhes

Fontes: BM&FBOVESPA e CETIP

EVOLUO DOS MERCADOS E PRODUTOS