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Contenidos
Introduccin. Funcin de Administrador Financiero. Modelo de dos perodos. Tasas de Inters Matemticas Financieras. Valor Actual Instrumentos Financieros. Acciones, Bonos y su Valoracin Decisiones de Inversin: TIR, Periodo de Recuperacin, Ventajas del VAN. Flujos Relevantes en evaluacin de Proyectos, proyectos con diferente vida til, diferente inversin, racionamiento de capital.
Introduccin
1. 2.
Las Finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a travs del tiempo. Dos caractersticas distinguen a las decisiones financieras Se distribuyen a lo largo del tiempo Generalmente, no son conocidos con anticipacin por quienes toman las decisiones.
Finanzas Corporativas
Decisiones Financieras (lado derecho del balance) Decisiones de Inversin (lado izquierdo del Balance) Decisiones Gerenciales.
Planeacin Financiera y corporativas de corto y largo plazo Elaboracin de presupuestos de gastos de capital y/o operaciones Pronsticos de ventas Evaluacin del desempeo Polticas de valuacin Evaluacin econmica Anlisis de adquisiciones y desinversiones
9
-
Evaluacin y Consulta Consulta y asesora a otros ejecutivos corporativos sobre poltica, operaciones y objetivos de la compaa y su efectividad Administracin de Sistema de Informacin Desarrollo y uso de sistemas de procesamiento de datos Desarrollo y uso de sistemas de informacin gerencial Desarrollo y uso de sistemas y procedimientos
CONSUMO AHORRO
La variable crucial es la tasa de inters, a la que frecuentemente se le llama es costo de oportunidad del capital. El costo de oportunidad del capital es el precio de rentar dinero. Es el rendimiento que los usuarios de los fondos deben pagar a los proveedores de los fondos. El costo de oportunidad es importante porque determina quien va a prestar, quien obtendr el prstamo y la cantidad total del capital proporcionado y usado.
t=1
C+C(1+r) 2C
Pe dir
Pr
es ta d
C+
C 1+ r
2C
t=0
DECISIONES DE CONSUMO
t=1 Decisin del Avaro
2C C+0,5C(1+r)
Pr es ta r Pe Pr dir es ta do
C-0,5C(1+r)
0,5C
1,5C
2C
Matemticas Financieras
La eleccin del momento oportuno de los flujos de efectivo tiene consecuencias importantes, ya que las empresas y los inversionistas siempre pueden encontrar oportunidades para obtener tasas positivas de rendimiento sobre sus fondos.
Tasas de Inters
Inters Simple: es el inters ganado sobre el capital original Inters Compuesto: es el inters ganado sobre el inters ya pagado.
Valor futuro
El valor de una cantidad presente a la fecha futura calculado al aplicar el inters compuesto durante un periodo de tiempo especifico.
Valor Futuro
VF = P (1 + i )
DONDE :
VF = valor futuro P = principal o monto invertido i = tasa de int ers n = periodo o tiempo de inversin
Frecuencia de Capitalizacin
APR EFF = 1 + 1 m
Semestralmente
6,09
Trimestralmente
6,13
Mensualmente
12
6,16
Semanalmente
53
6,17
Diariamente
365
6,18
Valor presente de $1
Nmero de Perodos 2% 4% 6% 8% 10% 1 0,9804 0,9615 0,9434 0,9259 0,9091
0,9612
0,9246
0,889
0,8573
0,8264
0,9423
0,889
0,8396
0,7938
0,7513
0,9238
0,8548
0,7921
0,735
0,683
0,9057
0,8219
0,7473
0,6806
0,6209
Valor Actual
VF8= 1700 0 VP: $918,4 1 2 3 4 5 6 7 8
Tasa de inters= 8%
Anualidades
Se denomina anualidad a una serie de flujos de efectivo uniforme. Se distinguen 2 tipos: Anualidad inmediata o anticipada (BGN): si el flujo de efectivo empieza de inmediato. Anualidad ordinaria o vencida (END): Si el flujo de efectivo empieza al final del perodo actual. Anualidad perpetuas: es una serie de flujos que dura para siempre.
VP * i * (1 + i ) A= n (1 + i ) 1
Instrumentos Financieros
ACCIONES BONOS
Definiciones
Acciones comunes: Son unidades de participacin en una sociedad annima. Los accionistas comunes esperan recibir un rendimiento recibiendo dividendos u obtener ganancias a travs de incrementos en el precio de las acciones
Acciones preferentes: es una forma especial de propiedad que genera un dividendo peridico fijo que se debe satisfacer antes de pagar cualquier dividendo a los propietarios de acciones comunes.
Valuacin de acciones
D D2 D Po = + + .... + 2 (1 + ke) (1 + ke) (1 + ke)
Donde: Po= valor de la accin comn Di= dividendo del ao i Ke= rendimiento requerido sobre la accin comn
Valuacin de acciones
D Po = Ke
D1 Po = Ke g
Son utilizados por las sociedades annimas para financiar proyectos de inversin. En algunos casos se emiten con el objeto de obtener recursos para financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta forma las obligaciones contractuales de la empresa.
Valor Nominal: corresponde al valor de emisin. Intereses o Cupones: peridicamente y de acuerdo a lo estipulado por la institucin emisora, sta paga los intereses correspondientes ms la parte del capital estipulado. Los pagos de capital tambin se pueden realizar al final del perodo de duracin del ttulo. Vencimiento: corresponde a la fecha cuando la deuda expira. En esa fecha, el deudor habr pagado todos los intereses pactados y habr amortizado la totalidad del prstamo.
El inversionista gana la tasa estipulada en el ttulo siempre que ste sea adquirido al valor nominal, sin embargo, la tasa de rentabilidad es diferente cuando el precio de adquisicin del ttulo es distinto del valor nominal o de emisin del ttulo. La tasa de rentabilidad es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que permite igualar el desembolso inicial del bono con los flujos que recibir por intereses pactados ms la parte correspondiente a capital, en un perodo que va desde el momento de la adquisicin hasta el trmino del plazo pactado del ttulo.
Si (Kd) = tasa cupn valor de mercado del bono = Valor de Emisin. Si (kd) > tasa cupn valor de mercado del bono < Valor de Emisin. Si (Kd) < tasa cupn valor de mercado del bono > Valor de Emisin.
P0
F $i P= (1 + kd ) n i =1
Son Bonos que no pagan cupones y que el 100% de la amortizacin del bono se realiza al vencimiento de ste. Por lo tanto, estos bonos slo se venden a descuento (es decir, a una fraccin de su valor par).
La inversin en valores de renta fija no est exenta de riesgos, ya que si bien es cierto que estos papeles representan una obligacin de pago por parte del emisor, nadie puede asegurar con absoluta certeza que esto vaya a ocurrir: riesgo emisor.
Una caracterstica de un activo de renta fija es que su precio depende de la tasa de inters. Por lo tanto, tiene un riesgo inters que consiste en la posible variacin de la rentabilidad obtenida por dicho instrumento de renta fija como consecuencia de variacin de los tipos de inters.
Clusulas
Los Bonos se pueden emitir con un conjunto de clusulas que hacen que este instrumento sea ms/menos atractivo para el inversionista, y por tanto, est dispuesto a pagar un mayor/menor precio por el bono:
Clusulas
Bonos y Ttulos Convertibles: como una manera de incentivar a potenciales inversionistas para que acudan a la inversin de estas emisiones es que estos tengan la posibilidad de convertirse en acciones comunes transcurrido un cierto plazo. El nmero de acciones ordinarias o comunes que pueden ser convertidas se le llama "ndice de conversin".
Rescate anticipado: el emisor puede rescatar el bono antes de su vencimiento. A partir de una fecha previamente establecida, y cuando las condiciones de mercado sean favorables, el emisor podr rescatar los bonos.
Prioridad de la Deuda: el emisor se compromete a no emitir nuevas deudas con prioridad de pago igual a la actual. Por lo tanto, cualquier nueva deuda tendra que tener una prioridad de pago inferior. Garantas: el emisor se compromete a mantener los activos dejados en garantas.
Mantener un apalancamiento financiero mximo: el emisor se compromete a no aumentar el endeudamiento por sobre un nivel previamente definido.
Decisiones de Inversin
Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc.
Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida y la duracin (tiempo).
Costo de capital Duracin del proyecto: vida til, obsolescencia del producto, cambio en la demanda. Flujos de efectivo
Mtodos de evaluacin
Valor actual neto: Permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. El criterio de decisin es VAN 0 acepto el proyecto
La TIR de una inversin, es la tasa a la cual el flujo de efectivo de un Proyecto es igual a cero. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIRsupera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza. TIR Tasa de costo capital
Formula de la TIR
F $i TIR = I0 = 0 t t =1 (1 + K o )
Donde: F$i representa los flujos de caja en cada periodo i. I0 es el valor del desembolso inicial de la inversin. n es el nmero de perodos considerado. El tipo de inters es ko. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especifico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.
n
Es el nmero de aos que la empresa tarda en recuperar la inversin. Este mtodo selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto. Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes: a) El defecto de los mtodos estticos b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversin puede tener corrientes de beneficios o prdidas despus de superado el periodo de recuperacin o reembolso.
Es el periodo de tiempo o nmero de aos que necesita una inversin para que el valor actualizado de los flujos netos de Caja, igualen al capital invertido.
F$0: incluye todo lo relativo a la inversin inicial de un proyecto: Patentes, permisos, gastos de instalacin, gastos notariales, capacitacin, terrenos, inversin fsica, capital de trabajo, etc. F$i: corresponde a los flujos generados de la explotacin, ingresos, costos, ventas de maquinarias, etc. F$n: ltimo flujo, incluimos la recuperacin del capital de trabajo, venta residual, etc.
Formas de evaluacin
1. Punto de vista del proyecto Ko F$0= todo F$i= no se considera el pago de inters ni amortizaciones 2. Punto de vista de la empresa o del financiamiento Ke F$0= solo la inversin de la empresa F$i= considera el pago de inters y amortizacin.