VALUACIN DE MINAS

TEMARIO
Primera Parte: Herramientas para valorizar minas 1. Aspectos relevantes en la valorizacin de minas. 2. Informacin tcnica y financiera para valorizar minas. 3. Las reservas minerales como punto de partida para valorizar minas. 4. El proceso minero y la importancia de la recuperacin metalrgica para agregar valor. 5. Interpretacin de estados econmicos y financieros de empresas mineras.

TEMARIO
Segunda Parte: Medidas del incremento de valor de las empresas mineras 6. Valorizacin de minerales y concentrados. 7. Tratamiento de los costos mineros en la valorizacin de minas. 8. Los proyectos mineros que incrementan el valor de la empresa. 9. El flujo de caja libre como flujo relevante para valorizar empresas mineras en marcha. 10. El concepto de la tasa de descuento para determinar el valor actual de una mina.

TEMARIO
Tercera Parte: Mtodos de valorizacin de minas y prospectos mineros

11. Mtodos de valorizacin de minas en operacin con y sin perspectivas de crecimiento. 11. Mtodos de valorizacin de prospectos mineros. 13. Casos prcticos.

ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACIN DE MINAS

ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACIN DE MINAS

Por qu valorizar minas? Diferencia entre valor y precio Prospectos mineros y minas con reservas minerales Mtodos de valorizacin de minas en operacin y prospectos mineros

POR QU VALORIZAR MINAS?

Negociacin de adquisiciones de mina (compra-venta de minas). Fusiones y escisiones de empresas mineras. La valorizacin ayuda a identificar las fuentes de creacin y destruccin del valor econmico de la empresa minera, y por lo tanto constituye una forma de analizar las fortalezas y debilidades de la empresa desde el punto de vista estratgico.

OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

Transparencia del valor al mercado. Para control interno. Para transferencia parcial o total de acciones. Para ingresar al mercado de valores. Para realizar una oferta pblica de acciones, con la finalidad de adquirir una empresa. Para determinar el precio objetivo en caso de expropiaciones, reestructuraciones, o reorganizaciones empresariales.

DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO

La valorizacin, se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera. El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valorizacin. Una empresa minera normalmente tiene distinto valor para distintos compradores y tambin puede tener distinto valor para comprador y vendedor.

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES

PROSPECTOS MINEROS

Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospeccin o exploracin, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geolgicos preliminares slo dan una idea del potencial.

Para fines de valorizacin, se consideran tambin como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad.

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES

MINAS CON RESERVAS MINERALES
Se consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operacin minera tiene instalada todos los equipos y mquinas necesarias. Para fines de valorizacin, se consideran tambin a las minas nuevas por entrar en operacin con estudio de factibilidad concluido. Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero.

MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS

1. Mtodos basados en el valor patrimonial

2. Mtodos basados en los beneficios dividendos de la empresa minera o

3. Mtodos basados en el fondo de comercio o goodwill 4. Mtodos basados descontado en el flujo de caja

INFORMACIN TCNICA Y ECONOMICA FINANCIERA PARA VALORIZAR MINAS

INFORMACION RELEVANTE PARA VALORIZAR MINAS

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Estados econmicos - financieros histricos. Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado. Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores. Intangibles del negocio minero. Las expectativas de compradores y/o vendedores. Las inversiones y proyectos futuros. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa. Valor residual de la operacin minera. La tasa de descuento del comprador/vendedor.

LAS RESERVAS MINERALES COMO PUNTO DE PARTIDA PARA VALORIZAR MINAS

IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALES

RESERVA MINERAL - Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser programado para el minado, si la decisin de explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico de la empresa. - No es una cantidad permanente y constante en el tiempo, sino variable y dependiente de las condiciones endgenas de la empresa que determinan la estrategia de operacin, y tambin de las condiciones exgenas a la empresa (precio, poltica tributaria, marco jurdico, etc).

IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALES

IMPORTANCIA a) Es la base de toda operacin minera actual o proyectada. b) Determina la escala de operacin. c) Determina la vida del yacimiento. d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales. e) Es la base para valorizar empresas mineras. f) Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos. g) Influye directamente en la rentabilidad de proyectos mineros. h) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad.

PROCESO DE EVALUACIN DE INVERSIONES EN MINERA

Reservas de mineral

Ley de corte

Tamao de mina Costo de operacin

CLCULO DE LAS RESERVAS MINERALES

1. Muestreo sistemtico. 2. Correccin de leyes: altos errticos, error de muestreo. 3. Dilucin de leyes: ancho muestra, ancho mnimo explotacin, naturaleza cajas, sistema de explotacin. 4. Dimensionar bloques de mineral: Criterio geolgico y geomtrico. 5. Inventario de minerales. 6. Clasificacin de los minerales: certeza, accesibilidad, valor. 7. Determinar reservas recuperables.

CLASIFICACIN DE MINERALES
A) GRADO DE CERTEZA Probado, probable, prospectivo, potencial. B) ACCESIBILIDAD Accesibles, Eventualmente accesibles, inaccesibles.
C) VALOR Comercial, marginal, submarginal.

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

Relacin general entre resultados de exploracin, recursos y reservas minerales

Resultados de exploracin
Recursos minerales Inferidos
Nivel en aumento de conocimientos geolgicos y confianza

Reservas de mena

Indicados

Probables

Medidos

Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadores

CONCEPTO DE VALOR Y LEY DE CORTE

VALOR ACTUAL:
i=j

VAN =

i=0

Bi Ci (1 + Ki ) ni

flujo de caja actualizado

VAN Bi Ci Ki n

= = = = =

Valor actual neto Ingresos Egresos (costos y gastos) Costo capital Vida de la mina

LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE

Bloque A B C D TM 100,000 200,000 80,000 120,000 Ley (oz/TM ) 20 16 12 8 TM acum.. 100,000 300,000 380,000 500,000 Ley promedio (oz/TM) 20 17.33 16.21 14.24

Supuestos:

Mineral: Plata

Costo produccin : Precio pagable (mercado): Recuperacin :

40 $/TM 30 $/oz 85 %

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

LEY DE CORTE: Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
Ley corte *precio*recuperacin = Costos

Costos LEY DE CORTE = -----------------------------Precio * Recuperacin

LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

Supuesto: Empresa que vende dos concentrados
Cotizacin Deduccin Precio neto Recuperacin Costos Ag 30 $/oz 1.5 $/oz 28.5 $/oz 85 % 40 $/TM Zn 100 c$/lb 15 c$/lb 85 c$/lb 87 % 40 $/TM

Equivalencias: Ag: Zn : 28.5 $/oz. * 0.85= 24.23 $/oz. 1$ = 0.04 oz Ag 0.85 $/lb. * 0.87= 0.74 $/lb. 1$ = 1.35 lb Zn

LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

0.04 oz Ag 0.04 oz Ag Luego: = = 1.35 lbs Zn 0.06 % Zn

1 oz Ag

= 0.67 oz Ag =

1.5 % Zn
1% Zn

TABLA DE LEY DE CORTE

Clculo de la Ley de Corte:
Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 1.57 onz/TM 30 $/onz * 0.85 Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 2.09 % Zn 1.00 $/lb*0.87*2204.6lb/TM Tabla de Ley de Corte:
Ag (oz/TM) Zn (%) 1.57 0 0 2.09 1 1.5 0.67 1

EL PROCESO MINERO Y LA IMPORTANCIA DE LA RECUPERACIN METALRGICA

BALANCE METALRGICO
Principio : Si: Mm Mc Mr = = = Contenido metlico en el mineral de cabeza Contenido metlico en el concentrado Contenido metlico en el relave Nada se pierde, todo se transforma

Entonces: Mm = Mc + Mr (1)

BALANCE METALRGICO
Adems si:
Pm Lm Pc Lc Pr Lr Entonces: Pm*Lm = (Pc*Lc) + (Pr*Lr) .(2) = = = = = = Peso del mineral de cabeza Ley del mineral en la cabeza Peso del concentrado Ley del mineral en el concentrado Peso del relave Ley del mineral en el relave

BALANCE METALRGICO
Ejemplo : Mineral de cabeza Concentrado Relave

Peso (TM) Ley (%) Contenido metlico (TM)

Pm Mm

100 5 5

Pc

10 40 4

90 1.1 1

Mc

RADIO DE CONCENTRACION: 100/10 = 10:1

Recuperacin metalrgica y relacin de concentracin

Recuperacin metalrgica (RM): RM = Mc / Mm.(3) tambin RM = (Lc * Pc) / (Lm * Pm).(4)
Relacin de concentracin (Rc): Rc = Pm / Pc.(5) Combinando (4) y (5), se tiene: Rc = (Lc) / (Lm * RM)..(6)

Esquema del balance metalrgico

Mineral Cabeza Concentrado Relave Peso (TM) 100 10 90 Leyes (%) 5.0 40.0 1.1 Contenido Recuperacin Ratio metlico (%) (TM) 5 100 4 1 80 20 10 1.1

Balance metalrgico Empresa minera que produce dos concentrados

Leyes metal
Mineral Cabeza Conc. Pb Conc. Zn Relave Peso (TM) 784,500 32,139 67,512 684,849 Ag (oz/TM) 4.00 74.80 3.67 0.72 Pb (%) 3.2 70.70 1.52 0.20 Zn (%) 5.30 3.88 56.00 0.37

Recuperacin
Ag (%) 100.0 76.61 7.79 15.6 Pb (%) 100.0 90.51 4.09 5.4 Zn (%) 100.0 3.0 90.9 6.1 24.41 11.62 1.15 Ratio concent.

24.41 11.62 1.15 =

VALORIZACION DE MINERALES Y CONCENTRADOS

VALORIZACION DE MINERALES

Definiciones
Lm: Lc: Lf: Lr: Ley del mineral en la cabeza (mineral de mina) Ley del mineral en el concentrado Ley del mineral en la fundicin Ley del mineral en la refinacin

Rmc: Recuperacin metalrgica en el proceso de concentracin Rmf: Recuperacin metalrgica en el proceso de fundicin Rmr: Recuperacin metalrgica en el proceso de refinacin RECUP TOTAL=Rmc*Rmf*Rmr

Definiciones
Qm: Qc: Qf: Qr: p: D:
Cv: V:

Cantidad de mineral extrado (TM) Cantidad de concentrado obtenido (TM) Cantidad de mineral fundido obtenido (TM) Cantidad de mineral refinado obtenido (TM) Cotizacin del mineral Deducciones por el costo de los procesos faltantes Costo de ventas (Estado de Ganancias y Prdidas) Ingresos por ventas (Estado de Ganancias y Prdidas)

Valorizacin de minerales
(frmula general)

V = ( (Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm V: Ventas en US$

Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr (valor unitario del mineral en $/TM)

Qm: Cantidad de mineral extrado y vendido (TM) D: Costos de los procesos faltantes (ej. maquila)

Supuestos costos de procesamiento

Costos de concentracin: Costos de fundicin: Costos de refinacin:

20 $/TM mina 10 $/TM mina 2 $/TM mina

Valorizacin de minerales
1) Si la empresa vende mineral de mina, sin ningn proceso:

V = ((Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm V = (4.8%Sn*5.82$/lb*recup total costo de concentracion, fundic D = deducciones al precio de venta por costos de los procesos de concentracin, fundicin y refinacin. Cv = incluye slo los costos de extraccin.

Valorizacin de minerales
2) Si la empresa vende concentrados:
V = ((Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm V = (( Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc D = deducciones al precio de venta por costos de los procesos de fundicin y refinacin. Cv = incluye los costos de minado y concentracin.

Valorizacin de minerales
3) Si la empresa vende mineral fundido:
V = ((Lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) - D ) * Qm V = ((Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc V = ((Lf *p * Rmr) - D ) * Qf D = deducciones al precio de venta por costos del proceso de refinacin. Cv = incluye los costos de minado, concentracin y fundicin.

Valorizacin de minerales
4) Si la empresa vende mineral refinado:
V = (Lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) * Qm V = (Lc * p * Rmf * Rmr) * Qc V = (Lf *p * Rmr) * Qf V= (Lr*p) * Qr Cv = incluye los costos de minado, concentracin, fundicin y refinacin.

VALORIZACIN DE CONCENTRADOS Y REFINADOS

VALORIZACIN DE CONCENTRADOS DEFINICIONES

VC: M : D : P : F: R : e1 : Valor del concentrado por unidad de concentrado Contenido de metal en el concentrado Deducciones por prdidas metalrgicas (maquila) Precio del metal Factor del precio Maquila de refinacin Escalador de maquila de refinacin

VALORIZACIN DE CONCENTRADOS DEFINICIONES

T e2 X Y T Pb : : : : : : Maquila de tratamiento Escalador de maquila de tratamiento Deducciones por impurezas Pagos por subproductos Factor de ajuste al costo de tratamiento Precio base referente al costo de tratamiento ( fundicin y/o refinacin )

VALORIZACIN DE CONCENTRADOS FORMULAS

FRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo VC = ( M - D ) * ( P * f - ( r-e1 ) ) ( T e2 ) X + Y FRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc y plomo VC = (M - D) * ( P * f ) (( T e2 ) + t ( P Pb )) X + Y

VALORIZACION DE CONCENTRADOS APLICACIN DE FORMULAS

D f r e1 T e2 t Pb

COBRE 100% (D.M. 1 u.) 1.00 10 c$/lb S 100 $/TM S No 1 $/lb

PLOMO (a) 95% (D.M. 3 u) 1.00 No No 185 $/TM S S 24 c$/lb

ZINC 85% (D.M.8 u) 1.00 No No 185 $/TM S S 45 C$/lb

VALORIZACION CONCENTRADOS ELEMENTOS PAGABLES

Contenidos pagables en el Concentrado de Cobre: Cu: Ag: Au: Ley * 100% - 1 u. Ley * 90% Ley * 95%

VALORIZACION CONCENTRADOS ELEMENTOS PAGABLES

Contenidos pagables en el Concentrado de Plomo: Pb: Ag: Au: Ley * 95% ( D.M 3 u. ) Ley * 95% ( D.M 50 g/TM ) Ley * 95% ( D.M 1.5 g/TM )

Contenidos pagables en el Concentrado de Zinc: Zn: Ag: Cd: Ley * 85% ( D.M 8 u. ) ( Ley 3 oz/TM ) * 75% ( Ley 0.2% ) * 60%

VALORIZACION CONCENTRADOS DEDUCCIONES

Concentrado de Cobre
As: Sb: Pb: Zn: Hg: 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 1% encima. 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.

VALORIZACION CONCENTRADOS DEDUCCIONES

Concentrado de Plomo As 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. Sb 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. Bi 0.01% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima. Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima. Concentrado de Zinc As 0.1% libre, exceso US$ 1 p/c 0.1% encima. Sb 0.1% libre, exceso US$ 1 p/c 0.1% encima. Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima. Fe 8% libre, exceso US$ 1.5 p/c 1% encima.

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA-VENTA DE CONCENTRADOS

Definir el concentrado 1000 TMH +/- 10% mensual CIF FO Amberes Blgica 2 aos a partir de... Los anlisis sern aproximadamente: Pb: 55%, Ag: 80 oz/TC, As: 0.8%, etc. 6. PRECIO DE VENTA: Pagos Deducciones 7. PAGOS APLICABLES: Aplicar la frmula y cotizacin para cada elemento. Ejm. Pb : Se pagar el 95% sujeto a una deduccin mnima de 3 unid. al promedio LME. 1. 2. 3. 4. 5. PRODUCTO : CANTIDAD : ENTREGA : DURACIN : ENSAYOS :

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS

8. PERODO DE COTIZACIN Para cada elemento. Ejm: Plomo : mes siguiente al mes de arribo de la nave a destino. 9. DEDUCCIONES:

9.1 GASTOS DE TRATAMIENTO (maquila y escalador) Gastos de fundicin: 150 $/TM de concentrado, para una base de 50c$/lb, se pagar US$ 1.5 por cada centavo encima de la base.
9.2 GASTOS DE REFINACIN Ag: US$ 0.60 por onza pagable Au: US$ 12 por cada onza pagable

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS

9.3 PENALIDADES As: US$ 2.0 p/c 0.1% sobre 0.5% 10. PESO, MUESTREO Y DETERMINACIN DE HUMEDAD Indicar el lugar de entrega 11. ANLISIS Y CANJE Si entre los resultados canjeados no existiera una diferencia mayor a 0.5% de cobre, entonces considerar el promedio, caso contrario dirimencia. 12. LIQUIDACIN ( pagos) 90%, 30 das despus de arribo, el saldo al finalizar ensayos finales.

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS

13. FUERZA MAYOR Paralizacin de minas, refineras, etc. 14. OTRAS CLASULAS ( definiciones, arbitraje, domicilio, etc.)

VALORIZACIN CONCENTRADO DE PLOMO

Ensayos Ag oz/TC 423.00 Cotizacin Ag ($/oz) 34.77 Pb (%) 61,46 Pb (c$/lb) 90.00 As (%) 0.8 Sb %) 1.4 Bi (%) 1.7 Hg (ppm) 350

PAGOS:

Pb: 61.46% * 95% ( D.M 3 u ) = 1 287.20 lbs/TM * 0.90$/lb = 1 158.48 $/TM Ag: 423 oz/TC * 95% (D.M 50 g/TM)= 442.96 oz/TM * 34.77 $/oz = 15 401.72 $/TMconc
TOTAL PAGOS = 16 560.20 $/TM

VALORIZACIN CONCENTRADO DE PLOMO

DEDUCCIONES: Maquila base = 182.00 Escalador (Base=50 c$/lb, exceso US$ 1.50 p/c US$* 0.01 (1c$ q suba)) = 60.00 Cargos de refinacin: 0.6 US$/oz * 442.96 oz = 265.78 Penalidades: As: 0.80% 0.50% = 0.3% * US$ 1.65 p/c 0.1% = 4.95 Sb: 1.40% 0.50% = 2.9% * US$ 1.65 p/c 0.1% = 14.85 Bi: 1.70% 0.30% = 1.4% * US$ 1.50 p/c 0.1% = 21.00 Hg: 350ppm 100ppm = 250ppm * US$ 1.10 p/c 10ppm = 27.50 TOTAL DEDUCCIONES = 576.08 $/TM

TOTAL PAGOS TOTAL DEDUCCIONES = 15 984.12 $/TM En: 1 000.00 TM = US$ 15 984 120.00

VALORIZACIN CONCENTRADO DE ZINC

Ensayos Ag oz/TC 28.44 Zn (%) 67.57 As (%) Sb (%) SiO2 (%) Hg (ppm) 0.43 0.70 3.50 300

Cotizacin Ag ($/oz) Zn (c$/lb) 34.77 88.00

PAGOS: Zn: 67.57% * 85% (D.M 8 u) = 1 266.09 lb/TM * 0.88$/lb = 1 114.16 $/TM Ag: (28.44 oz/TC-3 oz/TM) * 75% = 21.26 oz/TM * 34.77 $/oz = 739.21 $/TM TOTAL PAGOS = 1 853.37 $/TM

VALORIZACIN CONCENTRADO DE ZINC

DEDUCCIONES: Maquila base = 222.00 $/TM Escalador: (Base= 55c$/lb exceso US$ 2.50 p/c $* 0.01 encima) = 82.50 $/TM Cargos de refinacin: 0.6 US$/oz * 21.26 oz = 12.76 $/TM Penalidades: As : 0.43% 0.25% = 0.18% * US$ 2.0 p/c 0.1% = 3.60 $/TM Sb : 0.70% 0.25% = 0.45% * US$ 2.0 p/c 0.1% = 9.00 $/TM SiO2 : 3.5% 0.35% = 0% * US$ 2.5 p/c 0.1% = 78.75$/TM Hg : 300ppm 280 = 20ppm * US$ 1.0 p/c 10ppm = 2.00 $/TM
TOTAL DEDUCCIONES PAGOS DEDUCCIN En : 1 000.00 TM = 410.61 $/TM = 1 442.76 $/TM = US$ 1 442 760.00

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA- VENTA DE REFINADOS

1. PRODUCTO Plomo refinado de 99.99% de Pb en lingotes CANTIDAD 400 TM. ENTREGA CIF FIO Puerto principal EMBARQUE 200 TM en Noviembre y 200 TM en Marzo

2.

3.

4.

TRMINOS DE UN CONTRATO DE COMPRA- VENTA DE REFINADOS

5. PRECIO Promedio Settlement ms 2 c$/lb segn publicacin de Metals Week PERODO DE COTIZACIN Mes anterior al mes contractual de embarque PAGO En US$ en Nueva York OTRAS CONDICIONES GENERALES de todo contrato de compra-venta.

6.

7.

8.