Mercado de Derivados

LAE Nazima Dib Gasque MF

Economa
La definicin mas clsica es debida a Lionel Robbins, quin dijo que la economa es la ciencia que estudia la conducta humana como una relacin entre fines y medios escasos que tienen usos alternativos. Robbins, 1932.
Se puede decir que la escuela conocida como la Economa del Bienestar se refiere al concepto de economa como el estudio de las condiciones bajo las cuales se puede maximizar el bienestar de una comunidad, y la eleccin de las acciones necesarias para llevarlo a cabo.

 La ciencia econmica, como disciplina que estudia la conducta de seres humanos en relacin mutua, debe considerarse como una ciencia social, es decir, no es una ciencia exacta, por lo tanto, no bastan las demostraciones lgicas o matemticas para aceptar que sus postulados se verifican en la realidad.

Finanzas
Finanzas estudia el flujo del dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas son una rama de la economa que estudia la obtencin y gestin, por parte de una compaa, individuo o del Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos. Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que: se consigue el capital, de los usos de ste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero. Tambin suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero.

 El trmino finanzas provienen del latn "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalizacin de una transaccin econmica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba la transaccin). Estas transacciones financieras , existieron desde que el hombre creo el concepto de dinero, pero se establecieron ya en forma a principios de la era moderna cuando surgieron los primeros prestamistas y comerciantes estableciendo tratados sobre matemticas financieras donde se mencionaban temas como el clculo de intereses o el manejo de Estados financieros (Historia del capitalismo)

Mercado de Derivados
El Mercado de Derivados es un Mercado relativamente nuevo en Mxico, y en 1996 se establecieron las normas para todas las instituciones que desearan participar en el mercado Formal de Derivados en Mxico. Fue hasta diciembre de 1998 que empez a operar, una vez que todas las partes cumplieron con toda la normatividad establecida para su adecuado funcionamiento.

OBJETIVOS:
En el mercado de Derivados los productos derivados constituyen una familia o conjunto de instrumentos financieros, constituidos por contratos que otorgan derechos de compra o venta sobre un activo de referencia, en un plazo futuro y a un determinado precio.

 Tambin a este mercado se le conoce como de Coberturas ya que sirve para proteger a los inversionistas frente a la volatilidad de precios y tasas en los distintos Mercados Financieros.

Derivados

Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros, cuya principal caracterstica es que estn vinculados a un valor subyacente o de referencia. Los productos derivados surgieron como instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos agroindustriales (commodities), en condiciones de elevada volatilidad.

Derivados financieros

A partir de 1972 comenzaron a desarrollarse los instrumentos derivados financieros, cuyos activos de referencia son ttulos representativos de capital o de deuda, ndices, tasas y otros instrumentos financieros. Los principales derivados financieros son:
Futuros, Opciones, Opciones sobre futuros, Warrants Swaps.

Activos subyacentes
Los ms utilizados para la emisin de contratos de derivados financieros son:
Acciones individuales, Canastas de acciones, ndice accionarios, Tasas de inters Divisas.

Ventajas de los derivados financieros

La principal funcin de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a:
Portafolios accionarios. Obligaciones contradas a tasa variable. Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo. Planeacin de flujos de efectivo, entre otros.

 Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a: la liquidez, estabilidad y profundidad de los mercados financieros;

generando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos.

Los beneficios de los productos derivados, como los Futuros, son especialmente aplicables en los casos de: Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en
divisas. Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de inters. Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad. Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes. Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades. Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de inters, entre otros.

Origen y desarrollo

Futuros de productos agroindustriales (commodities) Los contratos de futuros se pactaban, a principios

del siglo XIX, entre agricultores y comerciantes de granos de Chicago. La produccin de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios, por lo cual los productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha futura, a un precio predeterminado.

 En 1848 se estableci el Chicago Board of Trade (CBOT), para estandarizar la cantidad y calidad del grano de referencia.
En 1865 se negociaron en el CBOT los primeros Contratos de Futuro estandarizados.

 Desde sus inicios, los participantes vieron la necesidad de crear una Cmara de Compensacin (Clearinghouse), a fin de asegurar el cumplimiento de las contrapartes.

En 1874 se fund el Chicago Product Exchange para la negociacin a futuro de productos perecederos y en 1898 surgi el Chicago Butter and Egg Board.
Ambas instituciones dieron origen al Chicago Mercantile Exchange (CME) que se constituy como bolsa de futuros sobre diversos productos agroindustriales.

Futuros financieros
El mercado de futuros financieros surgi formalmente en 1972, cuando el CME cre el International Monetary Market (IMM), una divisin destinada a operar futuros sobre divisas. Otro avance importante se produjo en 1982, cuando se comenzaron a negociar contratos de futuro sobre el ndice de Standard & Poor's y otros ndices burstiles, casi simultneamente en Kansas City, Nueva York y Chicago.

Futuros financieros
Un futuro financiero es una operacin de compra-venta que consiste en determinar las condiciones hoy pero posponer la ejecucin real de la operacin a otro momento (tambin perfectamente definido) en el futuro. El comprador de un contrato de futuro tiene la obligacin de comprar el activo correspondiente (acciones, materias primas, etc.) en la fecha de vencimiento, y el vendedor de ese mismo contrato de futuro tiene la obligacin de entregar el activo al comprador en dicha fecha de vencimiento.

 A mediados de la dcada de los aos 80, el mercado de futuros, opciones, warrants y otros productos derivados tuvo un desarrollo considerable y, en la actualidad, los principales centros financieros del mundo negocian este tipo de instrumentos. A finales de esa dcada, el volumen de acciones de referencia en los contratos de opciones vendidos cada da, superaba al volumen de acciones negociadas en el New York Stock Exchange (NYSE).

Expansin de los derivados

 En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dlares en productos derivados, en tanto el valor de capitalizacin de las bolsas de valores alcanzaba los 17 trillones de dlares.
Es decir, la negociacin de derivados equivale a 1.6 veces el valor de los subyacentes listados en las bolsas del mundo. Las bolsas de derivados de Chicago manejaban, en 1997, un volumen de casi 480 millones de contratos.

Primeros intentos en Mxico

Futuros en la Bolsa Mexicana de A Valores (BMV) partir de 1978 se comenzaron a cotizar contratos a futuro
En 1983 la BMV list futuros sobre acciones individuales y petrobonos, los cuales registraron operaciones hasta 1986. Fue en 1987 que se suspendi esta negociacin debido a problemas de ndole prudencial.

sobre el tipo de cambio peso/dlar, los que se suspendieron a raz del control de cambios decretado en 1982.

 El Gobierno Federal ha emitido diversos instrumentos hbridos de deuda, que incorporan contratos forwards para la valuacin de los cupones y principal, lo cual permite indizar estos valores nominales a distintas bases.

Instrumentos hbridos

 Estos instrumentos han sido importantes para la constitucin de carteras, aunque no han tenido liquidez en los mercados secundarios, excepto para reportos. Entre los principales destacan:
Petrobonos (1977 a 1991), indizados al petrleo calidad Istmo. Pagars (1986 a 1991), indizados al tipo de cambio controlado. Tesobonos (1989 a la fecha), indizados al tipo de cambio libre. En el sector privado, se han emitido obligaciones y pagars indizados.

 A principios de 1987 se reinici la operacin de contratos diferidos sobre el tipo de cambio peso/dlar, por medio de Contratos de Cobertura Cambiaria de Corto Plazo, registrados ante Banco de Mxico. Los Bonos Brady, resultantes de la renegociacin de la deuda externa del sector pblico, en 1989, incorporan una clusula de recompra, que es una opcin ligada al promedio de precio del petrleo Istmo.

 En la dcada de los noventa se negociaron contratos forward OTC (over the counter) sobre tasas de inters de ttulos gubernamentales, pactados en forma interinstitucional, sin un marco operativo formal y fueron suspendidos a mediados de 1992.

Forwards

A fines de 1994 entraron en vigor las normas de Banco de Mxico para la operacin de contratos forward sobre la tasa de inters interbancaria promedio (TIIP) y sobre el ndice nacional de precios al consumidor (INPC), sujetos a registro ante el banco central y cumpliendo las normas del Grupo de los Treinta, para garantizar el control administrativo y de riesgo.

Warrants
A partir de octubre de 1992 se comenzaron a operar en la Bolsa Mexicana de Valores los Ttulos Opcionales (warrants) sobre acciones individuales, canastas e ndices accionarios. Entre 1992 y 1994 se listaron en la Bolsa de Luxemburgo y la Bolsa de Londres, diversos warrants sobre acciones e ndices accionarios mexicanos.

Derivados sobre subyacentes mexicanos A finales de 1992 se inici la negociacin de opciones sobre ADR's de
Telmex L en The Chicago Board Options Exchange. En 1994 se operaban diversas opciones sobre acciones mexicanas en CBOE, AMEX, New York Options Exchange (NYOE), NYSE y PLHX, adems de las bolsas de Londres y Luxemburgo. Simultneamente, se celebraban contratos forward y swaps sobre tipo de cambio, tasas de inters y commodities, entre intermediarios extranjeros y entidades nacionales, sin reconocimiento ni proteccin jurdica.

Introduccin
Mercado de Derivados

LAE Nazima Dib Gasque MF

1.31

Mercados spot vs. Mercados de derivados

Mercados spot o mercados de contado: Mercados en el que se negocian los activos financieros de entrega inmediata.

Mercados de derivados: Mercados en el que se negocian los instrumentos derivados, cuya entrega no es inmediata. Son operaciones a plazo.

Derivados

Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros, cuya principal caracterstica es que estn vinculados a un valor subyacente o de referencia. Los productos derivados surgieron como instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos agroindustriales (commodities), en condiciones de elevada volatilidad.

Derivados financieros

A partir de 1972 comenzaron a desarrollarse los instrumentos derivados financieros, cuyos activos de referencia son ttulos representativos de capital o de deuda, ndices, tasas y otros instrumentos financieros. Los principales derivados financieros son:
Futuros, Opciones, Opciones sobre futuros, Warrants Swaps.

Ejemplos de Derivados y dnde se negocian

Contrato de Futuros (Negociado en mercados organizados en Bolsa ) Opciones (Negociado en mercados organizados en Bolsa y en mercados
no organizados OTC)

Contrato a plazos (Forwards) (Negociado en mercados no

organizados OTC)

Swaps y warrants (Negociado en mercados no organizados OTC en Bolsa

respectivamente)
1.35

Activos subyacentes
Los ms utilizados para la emisin de contratos de derivados financieros son:
Acciones individuales, Canastas de acciones, ndice accionarios, Tasas de inters Divisas.

Ventajas de los derivados financieros

La principal funcin de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a:
Portafolios accionarios. Obligaciones contradas a tasa variable. Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo. Planeacin de flujos de efectivo, entre otros.

 Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a: la liquidez, estabilidad y profundidad de los mercados financieros; generando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos.

 Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas. Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de inters. Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad. Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes. Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades. Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de inters, entre otros.

Formas de uso de Derivados:

Contratos de Futuros
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en un momento determinado en el futuro a un precio determinado

Por el contrario en un contrato de contado que existe un acuerdo para comprar o vender el activo inmediatamente (o en un plazo muy corto de tiempo)

1.40

Bolsas de Comercio de Futuros

Bolsa de comercio de Bolsa Mercantil de Chicago Negociacin Electrnica Mercado OTC (Over-The-Counter) Euronext Eurex BM&F (Sao Paulo, Brazil) Y muchas mas.

1.41

 Las Bolsas de Futuros permiten negociar entre s a las personas que desean comprar o vender activos en el futuro.

Fundamentals of Futures and Options Markets, 6 th Edition, Copyright John C. Hull 2007

1.42

Precio de Futuros
Los precios de futuros para un determinado contrato es el precio al cual usted se compromete a comprar o vender. Se determina por la oferta y la demanda en la misma forma que un precio al contado.

1.43

Terminologa

La parte que se ha comprometido a comprar tiene una posicin larga. La parte que ha acordado la venta tiene una posicin corta.

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1.44

Futuros financieros

Mecado OTC (Over-the Counter)

El mercado OTC o sea de venta libre es una alternativa importante de intercambios. Se trata de una red de telefona y ordenador conectado a los intermediarios que no se renen fsicamente. Las operaciones son por lo general entre las instituciones financieras, tesoreros corporativos y gestores de fondos
Fundamentals of Futures and Options Markets, 6 th Edition, Copyright John C. Hull 2007 1.46

Tamao de los mercados de derivados OTC (Over-the-counter)y negociado en Bolsa

Fuente: Banco de Pagos Internacionales. Tabla muestra el total de montos de capital para el mercado OTC y el valor de los activos subyacentes negociados en bolsa.
1.47

Mercados organizados vs. Mercados OTC

Mercados organizados Contratos estandarizados. Creacin, negociacin y liquidacin a travs de la cmara de compensacin. Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento. Existencia de un mercado secundario. Existencia de garantas para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cmara de compensacin. Mercados OTC Contratos no estandarizados. Contratos a medida. Creacin y liquidacin privada entre los agentes contratantes. Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes. Inexistencia de un mercado secundario. Inexistencia de garantas. Existe riesgo de impago.

Contratos a Plazo (Forward)

Los contratos a plazo son similares a los futuros, en cuanto a que es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura especfica a cierto precio. No obstante, en tanto que los contratos de futuros se negocian en bolsas, los contratos a plazo se negocian en el mercado OTC over-the-counter. Los contratos a plazo son muy populares sobre divisas y las tasas de inters

1.49

Opciones
Una opcin de compra es una opcin para comprar un determinado activo en una fecha determinada a un precio determinado. Una opcin de venta es una opcin para vender un determinado activo en una fecha determinada a un precio determinado. El precio establecido en el contrato se le conoce como precio del ejercicio o precio strike. La fecha estipulada en el contrato se le conoce como fecha de vencimiento. Una opcin europea se ejerce slo en la fecha de vencimiento y una opcin americana se puede ejercer en cualquier momento de su vida.

1.50

Bolsas de comercio de Opciones

Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange International Securities Exchange Eurex (Europe) Y muchas otras

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1.51

Opciones vs Futuros y Contratos a plazo (Forwards)

A los futuros y contrato a plazo (Forwards) da al poseedor la obligacin de comprar o vender a un precio determinado Una opcin da al tenedor el derecho a comprar o vender a un precio determinado

1.52

Objetivos de los Productos derivados

1. Cobertura. Compensar las posibles prdidas que se pueden producir en un activo con las ganancias que se pueden obtener operando con derivados. Especulacin. Aprovechar el alto apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado. 2.

3.

Arbitraje. Obtener un beneficio libre de riesgo por la combinacin de un producto derivado y una cartera de activos financieros. El arbitraje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anmalas en los precios de los activos en los mercados. Es la imperfeccin o ineficiencia del mercado la que provoca oportunidades de arbitraje. A travs de dichas operaciones los precios tienden a la eficiencia.

Tipos de negociantes: Coberturistas, Especuladores y Arbitrajistas

Mecnica de los mercados de futuros

Fundamentals of Futures and Options Markets, 6 th Edition, Copyright John C. Hull 2007

2.54

Los contratos de futuros

Disponible en una amplia gama de subyacentes negociados en la bolsa Especificaciones deben ser definidos: Qu se puede entregar? Dnde se puede entregar ? Cundo se puede entregar? Liquidan diariamente

2.55

Mrgenes
Un margen de valores negociables en efectivo o depositados por un inversionista con su agente
El saldo de la cuenta de margen es ajustado para reflejar la liquidacin diaria Mrgenes de minimizar la posibilidad de una prdida a travs de un defecto en un contrato

2.56

Otros puntos clave sobre los futuros

Que se liquidan diariamente Cerrando una posicin de futuros implica entrar en un comercio de compensacin La mayora de los contratos se cerraron antes de su vencimiento

2.57

La constitucin de garantas en los mercados OTC

Cada vez es ms comn que los contratos se garantizados en los mercados OTC
Luego son similares a los contratos de futuros en que estn asentados de forma regular (por ejemplo, cada da o cada semana)

2.58

Entrega
Si un contrato de futuros no se cerr antes de su vencimiento, por lo general es resuelta por la entrega de los bienes objeto del contrato. Cuando hay alternativas acerca de lo que se entrega, en el que se entrega, y cuando se entrega, el partido con la posicin corta elige. Unos pocos contratos (por ejemplo, las relativas a los ndices burstiles y los eurodlares) se liquidan en efectivo

2.59

Un poco de terminologa
Inters Abierto: el nmero total de contratos pendientes igual al nmero de posiciones largas o el nmero de posiciones cortas Precio de liquidacin: el precio justo antes de la campanada final de cada da utilizados para el proceso de liquidacin diaria Volumen de transacciones: el nmero de operaciones en un da

2.60

Convergencia de los futuros de Spot

(Figure 2.1, page 25)

Futures Price Spot Price

Spot Price Futures Price

Time

Time

(a)
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(b)
2.61

Preguntas:
Cuando un nuevo oficio se ha completado lo que son los posibles efectos sobre el inters abierto? Puede el volumen de negociacin en un da ser mayor que el inters abierto?

2.62

Reglamento de Futuros
Reglamento tiene por objeto proteger el inters pblico Los reguladores tratan de evitar las prcticas comerciales cuestionables ya sea por los individuos en el piso de la bolsa o grupos fuera

2.63

Contratos a plazo
Un contrato a trmino es un acuerdo de venta libre para comprar o vender un activo en un momento determinado en el futuro a un precio determinado No hay liquidacin diaria (a menos que un acuerdo de constitucin de garantas se requiere). Al final de la vida del partido un contrato de compra del bien por el precio acordado de la otra parte

2.64

Beneficiarse de un avance a largo o posicin de futuros

Profit

Price of Underlying at Maturity

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2.65

Beneficiarse de un avance a corto o posicin de futuros

Profit

Price of Underlying at Maturity

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2.66

Comparacin de contratos a plazo (Forwards) y de Futuros (cuadro 2.3, pgina 39)

A plazo (Forward) Contrato privado entre dos partes No estandarizado Generalmente tiene una fecha de entrega especificada Se liquida al trmino del contrato La entrega o liquidacin final en efectivo ocurre usualmente Algn riesgo de crdito

Futuros Negociados en una bolsa Estandarizado Diversas fechas de entrega

Se liquida diariamente Generalmente se cierran antes de su vencimiento Prcticamente no hay riesgo de crdito

2.67

Mercado de Derivados

Mercados Financieros
1.- Mercado de Dinero 2.- Mercado De Bonos 3.- Mercado de Acciones 4.- Mercado de Divisas 5.- Mercado de Derivados

Renta fija

Corto Plazo ( 1 da a 18 meses) Largo Plazo

Renta fija

Capital Renta variablees

Renta variable

Renta variable

Forward
1.- Comprador de Trigo 2.- Vendedor de Trigo

Negociando en un mercado Spot o de contado

En el mercado spot existe alta volatilidad ( Riesgo) al comprar a un precio bajo o alto segn su posicin El comprador va a ver al vendedor para hacer una negociacin. Se firma un contrato: 150.000 kg de trigo As comenzaron los 17 de agosto forwards, fueron los 1 dlar / Kg primeros

Forward: Son acuerdos para comprar o vender un activo en una fecha futura especfica a cierto precio. Negociado en OTC

Problemas

Soluciones

1.- Incumplimiento de contrato

1.- Cmara de compensacin ( Se interpone entre las partes y acta como la otra parte jurdica para cada una de las partes)(Arbitro) 2.- Creacin mercado de Futuros 3.- Estandarizacin

2.- Falta lugar de encuentro 3.- Caractersticas bsicas independientemente del precio ( Vencimiento, cantidad, calidad, determinar la entrega )

 Quien compra futuros: No compra NADA Se compromete (ante la Cmara de Compensacin) a comprar Algo a una fecha futura determinada.

Quien vende Futuros: No vende NADA Se compromete (ante la Cmara de Compensacin) a vender Algo a una fecha futura determinada.

Beneficio

B = V C
2 1 1 2 - Siempre debemos considerar que el beneficio es igual a vender caro y comprar barato.
- Recuerden que el orden de los factores no altera el producto. - Es indiferente si compro primero o vendo primero, lo importante es que el monto de la venta sea mayor al de compra, para que puedan haber beneficios.

Precio

1.- Si el precio est aqu y pienso que va a bajar en el futuro, entonces VENDO

B = V C

C
Especulaci n

2.- Para realizar una compra cuando el precio baje

2.- Para realizar una venta posteriormente cuando el precio suba

Precio

1.- Si el precio est aqu y pienso que va a Subir en el futuro, entonces COMPRO

Si el precio est caro VENDO, y si el precio est barato COMPRO