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Finanzas Gerenciales

Preguntas fundamentales

Qu inversiones a largo plazo hacer?

Presupuesto de capital

Cmo financiar inversin a largo plazo?

Estructura de capital

Cmo administrar actividades financieras cotidianas?

Capital de trabajo

Flujos de efectivo empresa mercados financieros


Emisin instrumentos

Empresa
Flujos retenidos

Mercados Financieros

Dividendos y deuda
Flujos efectivo derivados de activos de la empresa Gobierno

Estados financieros

Balance general Estado de resultados Estado de flujos de efectivo Estado de utilidades retenidas

Suministran informacin a acreedores, propietarios y reguladores

Anlisis de estados financieros

Problemas

No hay teoras que identifiquen parmetros Conglomerados y estados financieros consolidados Diferentes mtodos contables (inventario) Diferentes aos fiscales (negocios estacionales)

Preferir informacin de mercado a la contable El mercado es el que dice cunto valen las cosas

Valor del dinero en el tiempo

Un bolvar hoy vale ms que uno maana Inters simple vs. inters compuesto VP x (1+r)t = VF Factor del valor futuro FVF = (1+r)t Factor del valor presente FVP = 1/(1+r)t Flujos mltiples

Anualidad y perpetuidades

Serie uniforme de flujos de efectivo por un perodo determinado de tiempo

VP anualidad = C x [(1 - FVP)/r] Ejemplo. Banco presta al 2% mensual por 24 meses. Si usted puede pagar Bs 30,000 mensual, cunto puede tomar prestado?

VP=30,000 x {[1 - (1/(1+.02)24 )]/0.02 } = 567,417.77

Perpetuidad: anualidad con flujos perpetuos


VP = C/ r

Perpetuidad creciente: per. con flujos crecientes


VP = C/ (r - g)

Tasa efectiva anual

Tasa de inters expresada como si se capitalizara una vez al ao TEA = (1 + tasa cotizada/m) m - 1 Ejemplo: cul inversin es mejor? a) 20% anual; b) 19% con capitalizacin semestral o c) 18.75% con capitalizacin trimestral a) 20% b) 19.9% c) 20.11%

Bonos: caractersticas

Valor nominal/par: monto del principal Tasa cupn: cupn dividido entre valor nominal Vencimiento: fecha pago del principal Rendimiento al vencimiento: tasa que requiere el mercado para un bono (prima y descuento)

Acciones

Valuacin de acciones preferentes

Po = D / r

Valuacin de acciones comunes

Po = (D1 + P1)/ (1 + r)
Po = Do x (1 + g)/ (r - g) = D1 / (r - g)

Crecimiento constante del dividendo

Presupuesto de capital

Planeacin y administracin de inversiones a largo plazo Objetivo del administrador: crear valor para accionista Se crea valor identificando inversin que vale ms en el mercado de lo que cuesta adquirirla Valor Presente Neto: diferencia entre valor de mercado de una inversin y su costo

Tasa interna de retorno

Tasa de descuento que hace el VPN igual a cero


Co -7.650 C1 1.000 C2 4.000 C3 5.000 TIR 11.94%

VPN r

Ventajas

Fcil de comprender Estrechamente ligado con VPN Cambio de signo en flujos producen varios TIR Proyectos mutuamente excluyentes decisin errada

Desventajas

Evaluacin de proyectos: elementos a considerar


Lo importante son flujos de efectivo incrementales (flujos con proyecto-flujos sin proyecto) Costos hundidos no son relevantes Efectos colaterales sobre flujos de la empresa hay que tomarlos en cuenta (ej. erosin, ferrocarril) No olvidar el capital de trabajo neto (CTN) No incluir costos de financiamiento, lo importante son flujos de efectivo derivados de activos del proyecto Slo interesa flujo de efectivo despus de impuestos

Evaluacin de los VPN


Que VPN sea positivo implica analizar proyecto con mayor detenimiento Riesgo de pronstico: posibilidad que errores en flujos proyectados conduzcan a decisiones incorrectas (apalancamiento operativo) Anlisis de escenarios mltiples: qu sucede al VPN estimado cuando varan componentes del FEO

Escenario base Escenario pesimista: valores mnimos a variables como unidades vendidas, precios unitarios; Mximos a costos Escenario optimista

Anlisis de sensibilidad

Qu ocurre al VPN si se modifica slo una variable Permite saber dnde ocasionarn ms dao los errores de pronstico
VPN + 0 Ventas en unidades Mayor pendiente, mayor sensibilidad

Riesgo y rendimiento

Rendimiento requerido depende de riesgo de la inversin Componentes del rendimiento

Componente del ingreso: flujo de efectivo Ganancia de capital: cambio valor mercado Nominal: cambio porcentual en cantidad de unidades monetarias que se tienen Real: cambio porcentual poder adquisitivo

Rendimiento

Riesgo y rendimiento II

Activos libre de riesgo, activos con riesgo y prima de riesgo Efecto Fisher: relacin entre inters real y nominal
(1+R) = (1 + r) x (1 + p) R=r+p+rxp R: tasa nominal r: tasa real p: tasa de inflacin

Tipos de riesgo

Riesgo sistemtico: influye sobre gran nmero de activos (riesgo de mercado) Riesgo no sistemtico: afecta a un solo activo a grupo pequeo de activos Diversificacin permite eliminar el riesgo no sistemtico Rendimiento esperado de un activo depende slo del riesgo sistemtico

Administracin del capital de trabajo


Cul es el nivel razonable de efectivo? Cunto debe ser endeudamiento a corto plazo? Cunto crdito dar a clientes?

Ciclo operativo y ciclo de efectivo


Inventario comprado Inventario vendido Efectivo recibido

Perodo de inventarios Perodo CxP

Perodo de CxC

Efectivo pagado por inventario


Ciclo operativo Ciclo de efectivo

Riesgos deducibles del Ciclo de Efectivo

Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque: No se cobr No se vendi Se vendi y se cobr pero "hay mucho dinero en la calle Quedarse sin inventario para atender la demanda No ser competitivo en los trminos de venta