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Captulo 3 Clculo Financeiro em Contextos Inflacionrios

Introduo

Inflao: incremento generalizado dos preos de vrios bens e servios transacionados

Brasil: existncia de percentuais reduzidos de inflao na realidade das decises empresariais

A inflao causa depreciao monetria e exige ateno especial do administrador financeiro

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Introduo

Ao trabalhar com valores nominais, a empresa poder gerar decises inadequadas

A inflao no produz resultados compensveis na estrutura patrimonial das empresas

Os efeitos inflacionrios devem ser tratados isoladamente,


de acordo com sua intensidade e natureza

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3.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Inflacionrios

As informaes financeiras possuem frgil representatividade

quando no adaptadas a ambientes inflacionrios

fundamental efetuar processos de ajustes nos valores

nominais para obteno de resultados reais

Esses processos so realizados mediante: Indexaes (Inflacionamento) Desindexaes (deflacionamento)


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3.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Inflacionrios
Taxa de Inflao: 10% a.a. $ 8,5 milhes $ 8,0 milhes

Evoluo das vendas:

Crescimento nominal das vendas:

$ 8.500.000, 00 1 0,0625 ou 6,25% $ 8.000.000, 00


Crescimento real das vendas:

20X0

20X1

$ 8.500.000, 00 1 0,034 ou - 3,4% $ 8.000.000, 00 1,10

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3.1 Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes Inflacionrios
Taxa de Inflao: 10% a.a.

Evoluo da aplicao:
$ 46.000,00 $ 40.000,00

Crescimento nominal da aplicao:

$ 46 .000 ,00 1 0,15 ou 15% $ 40 .000 ,00


Crescimento real da aplicao:

20X0

20X1

$ 46 .000 ,00 1 0,045 ou 4,5% $ 40 .000 ,00 1,10

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3.2 Indicadores de Inflao no Brasil
As empresas brasileiras convivem com diversos indicadores de inflao Eles procuram refletir a evoluo peridica dos preos de diferentes cestas de bens e servios

Principais indicadores: IGP-di INPC IGP-M VC


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3.2.1 Indicadores de Inflao no Brasil

ndice Geral de Preos disponibilidade interna IGP-di Fundao Getlio Vargas (Conjuntura Econmica)

Influencia os nveis gerais de reajustes de preos da economia e variao cambial

Cobre variao de preos no perodo compreendido

entre o primeiro e o ltimo dia do ms

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3.2.1 Indicadores de Inflao no Brasil

Composio do IGP-di

ndice Nacional de Construo Civil 1,00 ndice de Custo de Vida (ICV) 3,00

ndice de Preos por Atacado (IPA) 6,0

ideal para empresas que atuam em diferentes segmentos de mercado devido variedade de itens da cesta
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3.2.2 Indicadores de Inflao no Brasil

ndice Geral de Preos no Mercado IGP-M Fundao Getlio Vargas (Ibre)

Cobre variao de preos no perodo compreendido entre o dia 11 de um ms e o dia 10 do ms posterior

Demais caractersticas so iguais s do IGP-di

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3.2.3 Indicadores de Inflao no Brasil

ndice Nacional de Preos ao Consumidor - INPC Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE)

Referencia a evoluo dos preos somente com base em bens e servios destinados ao consumo

Levantamento mensal baseado em uma cesta de consumo de famlias com renda de 1 a 8 salrios mnimos

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3.2.4 Indicadores de Inflao no Brasil

Variao Cambial - VC Variao da relao existente entre a moeda nacional e uma moeda internacional (dlar)

Referencia a queda do poder aquisitivo da moeda nacional em relao a determinada moeda externa

Ideal para empresas que tenham dvidas em moeda estrangeira ou que atuem em importao e exportao
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3.3 Determinao da Taxa de Inflao

Identidade de mensurao da taxa de inflao

In INF 1 I nt
INF = taxa de inflao medida segundo determinado ndice de preos; I = ndice de preos utilizado para a mensurao da taxa de inflao n, n-t = data de levantamento e perodo anterior
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3.3 Determinao da Taxa de Inflao Exemplo IGP-M de 1999 = 178,099

IGP-M de 2000 = 195,827

In INF 1 I nt
INF (IGP - M) 195,827 1 178,099

INF (IGP - M) 0,0995 ou 9,95%


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3.4 Taxa de Desvalorizao da Moeda - TDM

Indica o decrscimo do poder de compra (poder aquisitivo)


da moeda

Pode ser apurada partindo-se de um ndice especfico de preos ou da taxa de inflao

I nt TDM 1 In

INF TDM 1 INF

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3.4
Ano 1996 1997 1998 1999 2000

Taxa de Desvalorizao da Moeda - TDM


Taxa de inflao (INF) 11,1% 7,91% 3,89% 19,98% 9,81% Taxa de Desvalorizao da Moeda Nacional (TDM) 10,0% 7,3% 3,7% 16,7% 8,9%

Taxa de desvalorizao da moeda nacional em diferentes anos medida pelo IGP-di

0,1998 0,167 1 0,1998


Um assalariado que ganhasse $ 1.000,00 mensais e consumisse toda a sua renda, ao final do ano de 1999 poderia manter unicamente 83,3% se seu padro habitual de consumo (100% - 16,7%).
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3.5 Taxa Real

Resultado de uma operao calculado aps serem


expurgados os acrscimos oriundos da inflao

definida em funo de dois componentes: a) Taxa real (excluda a inflao) e b) Taxa de inflao

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3.5 Taxa Real

Expresso de clculo:

1 i 1 INF 1 r
1 i r 1 1 INF
i = taxa nominal INF = taxa de inflao r = taxa real
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3.5 Taxa Real
Taxa de Inflao de 19,98%

Exemplo
$ 390.000,00 $ 300.000,00

em 1999

Crescimento nominal da aplicao:

$ 390.000,00 1 0,3 ou 30% $ 300.000,00


Crescimento real da aplicao:

01/01/1999

31/12/1999

$ 390.000,00 1 0,084 ou 8,4% $ 300.000,00 1,1998

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3.5 Taxa Real Resumindo,
Valor de venda do imvel no fim do ano
Valor de aquisio no incio do ano

$ 390.000,00
($ 300.000,00) $ 90.000,00

Ganho nominal (aparente)


Reajuste pela inflao ocorrida no perodo

($ 300.000,00 x 19,98%)

($ 59.940,00)
$ 30.060,00

Ganho real
Rentabilidade nominal $ 90.000,00 / $300.000,00 Rentabilidade real

30% 8,4%

$ 30.060,00 / ($ 300.000,00 + $ 59.940,00)

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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

Dados do emprstimo:
Valor = $ 100.000,00 Juros = 10% a.a. Correo Monetria = variao IGP-M IGP-M no ano = 16%

Final do primeiro ano FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,16) = $ 127.600,00

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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

De outra maneira:
Correo monetria do principal ($ 100.000,00 x 16%) Juros sobre o capital emprestado ($ 100.000,00 x 10%) Juros sobre a correo monetria do capital ($ 16.000,00 x 10%) = $ 1.600,00 = $ 27.600,00 = $ 10.000,00 = $ 16.000,00

Encargos Financeiros:
Custo real: [($ 10.000,00 + $ 1.600,00)/ ($ 100.000,00 x 1,16)]

10%
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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

O montante ao final do segundo ano calculado partindo-se do resultado acumulado ($ 127.600,00) obtido ao final do perodo anterior. Assim, para uma taxa de inflao de 14% no segundo ano, obtm-se: Final do segundo ano: FV = $ 100.000,00 x (1,16) x (1,14) x (1,10) x (1,10) FV = $ 160.010,40

ou:

FV = $ 127.600,00 x (1,14) x (1,10)


FV = $ 160.010,40,

e assim sucessivamente.
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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

Inflao acumulada nos dois anos:


[(1,16) x (1,14) 1] = 32,24% Juros acumulados nos dois anos:

[(1,10) x (1,10) 1] = 21%


Total dos rendimentos: [(1,16) x (1,14) x (1,10)2 1] = 60,01%
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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

Clculo da taxa real de juros para o primeiro ano:

1 i 1 INF 1 r
1 i r 1 1 INF
1,276 1 0,10 ou 10% 1,16

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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

Clculo da taxa real de juros para o segundo ano:


[(1,10) x (1,10) 1] = 21%

Taxa Nominal Acumulada = 60,01%


Taxa de Inflao Acumulada = 32,24%

1,6001 1 0,21 ou 21% 1,3224

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3.5.1 Operaes com rendimentos pr-fixados

Dados do emprstimo (pr-fixado)


Valor = $ 100.000,00 Juros = 32% a.a. Inflao = 20% (IGP-M)

Custo nominal = 32% Custo real ( r )


1,32 1 0,138 ou 13,8% 1,16

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3.5.1 Operaes com rendimentos ps-fixados

Uma inflao estimada de 20% representa o ponto de


equivalncia (indiferena) na deciso do aplicador. Para uma inflao superior a 20%, os encargos nominais seriam maiores na alternativa de contratao do emprstimo com juros postecipados Inversamente, ao projetar-se uma inflao inferior a 20%, o custo real seria superior na alternativa de emprstimo com juros prefixados
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BIBLIOGRAFIA
Parte I Fundamentos de Administrao Financeira
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002. ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. So Paulo: Atlas, 2002. BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanas. Porto Alegre: Bookman, 1999. CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000. CNBV COMISSO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001. PORTERFIELD, James T. S. Decises de investimento e custo de capital. So Paulo: Atlas, 1976. (Srie Fundamentos de Finanas.) SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. 3. Ed. So Paulo: Zahar, 1977.
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