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COMPORTAMENTO EVOLUTIVO NOS MERCADOS FINANCEIROS: Hiptese dos Mercados Adaptativos, um Novo Paradigma em Finanas

Marcus Emanoel C. S. Batista

INTRODUO
Mercado financeiro local de interao entre os mais diversos agentes! Todos esto passveis ao fator risco e incerteza, pois no se sabe qual ser o comportamento futuro dos preos dos ativos. Seria possvel uma homogeneidade, onde todos esses agentes tomassem decises racionais a partir de determinada informao?

OBJETIVOS
Mostrar que existe uma incapacidade da HME e teorias da racionalidade, de explicar a realidade dos mercados financeiros e explicar o comportamento humano sob incerteza. Demonstrar que os indivduos participantes esto sujeito a erros, nem sempre tomando a deciso mais racional, que maximiza a eficincia da escolha, como dia a teoria da racionalidade

HME
3 PREMISSAS BSICAS: CONDIES os investidores so racionais, logo os ativos so avaliados e precificados de forma racional, no existe custo de transao nas negociaes dos ativos todas as informaes esto disponveis, e os agentes reagem de forma homognea a essas informaes.
Ou seja, a mesma informao que um grupo empresarial possui o pequeno investidor tambm ir possuir.
Estas condies existindo:

Os mercados seriam racionais e o ambiente financeiro estaria imune a crises ou movimentos anormais.

AGENTES ECONMICOS

Estes diversos agentes participantes do mercado, entendem e reagem de forma homognea de acordo com a HME

NVEIS DE EFICINCIA
Forma Fraca Forma Semi-forte Forma Forte O que se observa na realidade so que estas condies necessrias no existem na realidade, ou servem apenas para um mercado utpico.

RACIONALIDADE LIMITADA
De acordo com Simon, se trata da no capacidade de o indivduo entender totalmente todas informaes e com isso vislumbrar as oportunidades de mercado. Racionalidade apenas quando se consegue perceber e interpretar de forma eficiente a informaes disponveis.

CUSTOS CORRETORAS
Operaes realizadas
At R$ 135,07 Acima de R$ 135,08 at R$ 498,62 Acima de R$ 498,63 at R$ R$ 1.514,69 Acima de R$ 1.514,70 at R$ 3.029,38 Acima de R$ 3.029,39
CORRETORA CUSTOS

Operaes realizadas
2,70 (parte fixa) 2% 1,5% + R$ 2,49 1% + R$ 10,06 0,5% + R$ 25,21
Alm dos custos por operao, cada corretora cobra uma taxa de acordo com o servio prestado refutar um dos princpios bsicos da HME, que operaes so isentas de custos.

Mi-Trader - Mirae Asset Bradesco XP Investimentos gora Itautrade Banrisul

2,90 10,00 14,90 20,00 25,00 25,21

Investidor A: inv. inic. R$19.000 = custos 25,21+0,5% Exemplo: TOTAL: r$120,21 Em uma operao de VALOR DE 0,55% DO TODO. mesa, trs
investidores realizam compras com diferentes quantidades de capital. Vejamos o que acontece!

INV. B R$ 5.000 CUSTOS 25,21+0,5%=50,21 VALOR DE 1% INV. C R$ 1.000 CUSTOS R$2,49+1,5%= 17,49 VALOR DE 1,75%

LEI DOS MAIS FORTES


Com esta estrutura de custos, o que se observa que a lei do mais forte vigora no mercado, tendo este portanto vantagem sobre os demais participantes.

FINANAS COMPORTAMENTAIS
Vieses comportamentais que interferem de forma negativa na tomada de deciso. Movimentos de manada Emoes (euforia, medo, pnico, tenso [com decises complicadas e ansiedade],) excesso de otimismo, falta de uma metodologia para avaliar os ativos em questo, sem definir uma estratgia por exemplo, excesso de informao e ganncia so tambm prejudiciais. As chamadas heursticas: atalhos mentais, que esto prontos, onde se faz uma avaliao mais rpida e de forma mais simples. (apagar)

HMA
Porque estudar HMA, por entender que o comportamento humano pode sim, influenciar nas decises e consequentemente nos resultados dos investimentos. Conseguindo identificar aqueles fatores que influem de forma negativa na tomada de deciso, pode talvez fazer a escolha racional

PRINCIPIOS BSICOS Os agentes agem pelo prprio interesse Ser humano inerente aos erros Aprendizado com os erros adaptao. Concorrncia gera adaptaes e inovaes Evoluo determina a dinmica do mercado

IMPLICAES Prmio de risco no constante ao longo do tempo Todos os produtos de investimento possuem ciclos de alta e baixa Preferncias de risco no so estveis ao longo do tempo

CRISE DE 2008
Teve inicio no mercado imobilirio americano. Se espalhou por todo sistema, pois se tinha um mercado das dvidas das hipotecas. Mostra que o sistema como um todo no racional, e que a atitude irresponsvel de alguns penaliza todos.

EVOLUO NDICES EM PONTOS DE DEZ. 2005 A JAN. 2009


Ms DJ Variao (%) 0,02 14,99 6,96 33,84 NASDAQ Variao (%) 1,37 9,52 9,81 40,54 IBOV Variao (%) 27,21 32,94 43,64 41,22 DEZ 05 DEZ 06 DEZ 07 DEZ 08 10.784 12.401 13264 8.776 2.205 2.415 2.652 1.577 33.455 44.475 63.886 37.550

JAN 09

8.000

8,83

1.476

6,38

39.300

4,66

30000

40000

50000

60000

70000

80000

10000

20000

0
Dec/05 May/06 Oct/06 Mar/07 Aug/07

Jan/08
Jun/08 Nov/08 Apr/09 Sep/09 Feb/10 Jul/10 Dec/10 May/11 Oct/11 DJ IBOV NASDAQ

Efeitos da crise para o Mundo

Comparativo de Rentabilidade: jan ago - 2011

CONCLUSO
Logo se conclui que a HME, no explica os mercados financeiros na prtica, e que a melhor hiptese para tanto seria a HMA, que considera a possibilidade de erros nas escolhas, aprendizado e adaptao ao ambiente imposto pelo mercado.

CONSIDERAES FINAIS
Prova disso so inmeros retornos anormais que so evidentes no mercado como um todo. Exemplos de assimetrias no mercado Insider trading Acidentes areos Caso: Parlamentares americanos Caso Enron

Warren Buffet, que uma vez afirmou eu seria um mendigo nas ruas se os mercados fossem sempre eficientes MUITO OBRIGADO!