Plan daffaires du point de vue du financier

Hammamet, Tunisie Village International de formation sur Valorisation et entrepreneuriat 25-26 juin 2009

Patrick Faure PhD Business Research Developer Life Sciences Valorpaca

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financier A. Plan daffaires (cf atelier 4) B. Executive summary C. Dcoupage analytique et fonctionnel de la technologie (cf atelier 7) D. Proprit intellectuelle (cf atelier 2) E. Plan de dveloppement F. Aspects financiers 1. Prvisionnels financiers a. Compte de rsultat prvisionnel b. Plan de trsorerie prvisionnel c. Plan de financement prvisionnel (burn rate, point mort) 2. 1er bilan 3. Impact de ma stratgie de financement sur le dveloppement de ma socit G. Prsentation des investisseurs H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Atelier de travail 8 : Plan daffaires du point de vue du financier

A. Plan daffaires

I. Executive summary II. Equipe (Porteurs du projet, CVs, fonctions) complmentaire : manager, financier, scientifique III. Offre : 1. Produits/rponse aux besoins (couple produit/march) 2. Positionnement concurrentiel (externalis ou BdD) 3. Opportunit, time to market IV. March : 1. Etude de march (clients, chaine industrielle, segmentation, taille, volution). 2. modle conomique (business model) : a. Gnrer de la valeur : chiffre daffaires, rentabilit (TRI) b. Pricing VI. Concurrence VII. Proprit intellectuelle VIII. Socit (SA directoire ou CA, SAS, SARL)

Atelier de travail 8 : A. Plan daffaires du point de vue du financier

IX. Plan de dveloppement X. Finances : A. Prvisions financires : * Compte de rsultat prvisionnel, * Plan de trsorerie prvisionnel, * Plan de financement prvisionnel, B. Premire anne dactivit * Bilan C. Quelques paramtres important au dmarrage de lactivit * Point mort * Burning rate * La valeur de la technologie : mthode ENPV D. Opportunit dinvestissement et stratgies de sorties des investisseurs.

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financier

B. Executive summary

I. Executive summary (ES) En anglais La premire chose que lit linvestisseur Un document marketing du projet
Teaser,

A actualiser rgulirement Plan de lES (2-5 pages) : Projet Offre March Business model Objectifs Stratgie Opportunit dinvestissement

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financier

C. Dcoupage analytique et fonctionnel de la technologie Matrice analyse de valeurs (y ajouter ventuellement concurrents potentiels et cots).
Exemple : appareil de Contrle Non Destructif par Ultrasons gnrs par Laser (suite). Application A4/fonctions associes et composants ncessaires.
Fonctions Composants
C1. Laser dmission + F1. Mesure grande distance F2. Effectuer mesures instantanes F3. Dtecter un dfaut

F4. Caractriser un dfaut

F5. Pntrer matire en profondeur

F6. Ne pas dgrader la surface des matriaux

C2. Laser de rception

C3. Diode laser C4. Ordinateur C5. BdD de dfauts

+
+ +

+ +

Matrice Applications/fonctions. Pour A4, il faut F4/F5/F6 et donc C3/C4/C5.

Applications Fonctions
F1 : Mesurer grande distance
F2 : Effectuer des mesures instantanes F3 : Dtecter un dfaut F4 : Caractriser un dfaut F5 : Pntrer la matire en profondeur F6 : Ne pas dgrader la surface des matriaux + + (F de base)* + (F cl) + (F cl)* + (F de base) A1: Dfauts apparents A2 : Mouvement linaire rapide A3 : Immenses structures mtalliques

A4 : Caractriser les dfauts des matriaux composites

+ (F cl)
+ (F cl) + (F cl)*

+ (F de base)* + ( F cl) + (F de base)

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financier E. Plan de dveloppement (exemple 1)

Gamme de Produits

Phase I Ann e 1 2006

Ann e 2 2007 1er Tour AEC* CCPPRB

Phase II Ann e 3 2008

Ann e 4 2009

Ann e 5 2010 2 me Tour ?

Produit 1

Amor age

PK/PD/ADME* Tox. Animale *

Phase I/ IIa,

Licensing out

Produit 2 : Optim . Lead & formulation POCprotocole / PK/PD/ADME Process fabrication Tox. Animale AEC

CCPPRB Produit 3
Optimisation Lead & formulation R&D POC POCprotocole / PK/PD/ADME Produit 4 Optimisation Lead & formulation Process fabrication Process fabrication

Gantt : Logiciel gratuit sur internet

*: Brevet de priorit (EP)

R&D POC POCprotocole / PK/PD/ADME

; CT :

; / Brevet PCT ; Candidat mdicament

Atelier de travail 8 : plan daffaires du point de vue du financier E. Plan de dveloppement (exemple 2)

GANTT Chart 2006-2008

2006
Q1-07 Q2-07 Q3-07

Q4-07

Q1-08

Q2-08 Q3-08

Q4-08

2009

HTS/hit evaluation & validation of anti-viral activity of emerging molecules = 200k Lead Optimisation (chemistry) & lab synthesis of non -GMP batch supply for PoC Animal = 900k
Activ ity on PBMC Activ ity on multi-resistant viruses Activ ity nM & patent f iled

PoC in Animal =150k Pre-clin package & preformulation

PoC in animal

Pre- clinicals..
Genetic tox. Safety. Activity.. Drug dispo..

Process chemistry, analytical methods & GMP batch of drug subs

Expenditure to PoC in Animal = 1,250k

Time to market

F. Aspects financiers 1. Prvisionnels financiers a. Compte de rsultat prvisionnel

Compte de rsultat prvisionnel (CRP) :

Document comptable qui montre les revenus (produits) et les dpenses (charges) prvus chaque anne et le rsultat qui en dcoule. Il permet de dterminer un indicateur cl : la capacit dautofinancement.

Etablissement du Compte de Rsultat prvisionnel (CRP) simplifi (annuel et mensuel)

CRP (kE) N N+1 N+2 Commentaires

Produits dexploitation : - Chiffre daffaires - Variation de stock (produits finis) - Subventions

Charges dexploitation : - Sous-traitance - Location locaux - Dpenses de Recherche et dveloppement - Dplacements - Impts et taxes - Salaires - Matriel et emballage - Dotations aux amortissements (brevet : 5 ans, btiments : 20 25 ans).

(+) (+) (+)

- Hypothse haute et basse (annuel) - Capitaux propres au bilan. Soumis limpt.

(-) (-) (-) (-) (-) (-) (-)

- Simple criture qui vient augmenter les charges. Laugmenter : pour rduire son impt. Le diminuer : pour prsenter un bon CR son banquier. (-)

- Rsultat dexploitation (EBIT) : capacit de lentreprise gnrer du bnfice

Rsultat financier

Impts sur les bnfices

Rsultat net (K) (-) (-) -100 - 600 +100 Si ngatif, il diminue les capitaux propres = ressources financires de lentreprise (cf bilan) constitues par les actionnaires. Si positif : vient augmenter les fonds propres (cf bilan) CAF = rsultat net + amortissement - subvention

Capacit dautofinancement (CAF) :

Potentiel de lentreprise dgager par son activit dans la priode, une ressource financire = flux potentiel de trsorerie

F. Aspects financiers 1. Prvisionnels financiers b. Plan de trsorerie prvisionnel

en KE TTC juin-09 ENCAISSEMENTS UP FRONT apport en capital Fondateurs Incubateur Fond d'amorage Oso TOTAL ENCAISSEMENTS CHARGES INDIRECTES TOTAL CHARGES INDIRECTES Charges de support Brevet 1 Brevet 2 Honoraires juridiques TOTAL CHARGES DE SUPPORT CHARGES DIRECTES Charges directes (R&D) Fabrication pr-proto Toxicit rat 14 jours Toxicit rat 4 semaines CHARGES SALARIALES CEO DAF mutualis Resp dvp TOTAL salaires brut chargs Impt TVA CASH FLOW APRES IMPOT 0,00 TOTAL INVESTISSEMENTS / BESOINS TOTAL CASH FLOW TOTAL CASH FLOW CUMULES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 40,00 2 38,00 38,00 0,00 0 0,00 38,00 -38,93 0 -38,93 -0,93 -18,93 0 -18,93 -19,86 111,07 0 111,07 91,21 -28,93 0 -28,93 62,28 481,07 0 481,07 543,35 31,07 0 31,07 574,42 126,07 0 126,07 700,49 -18,93 0 -18,93 681,56 17 15 25 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 8,33 0,60 5,00 18,93 0,00 15,00 25,00 49,98 3,60 30,00 113,58 0,00 0,00 576,42 2,00 574,42 0,00 10,00 10,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 20,00 0,00 0,00 10,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,00 0,00 20,00 0,00 10,00 30,00 juil-09 aot-09 sept-09 oct-09 nov-09 dc-09 janv-10 fvr-10 mars-10 avr-10 mai-10 juin-10 0,00 500,00 40,00 0,00 100,00 80,00 0,00 720,00 Total

500,00 40,00 20 50,00 80,00 20,00 0,00 0,00 40,00 0,00 0,00 0,00 130,00 0,00 500,00 50,00 145,00 50,00 145,00

F. Aspects financiers 1. Prvisionnels financiers c. Plan de financement prvisionnel (burn rate, point mort)
en k HT Besoins 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Commen taires Cf CRP

Investissements -2 CAF (si < 0) -982 Remboursement Incubation Besoin en fonds de roulement Total des besoins -984 total des besoins cumuls -984 Apport des fondateurs 40 Fond damorage 1 CAF (si >0) (Cf CRP) Leves de fonds Oso (cration dveloppement) Fond damorage 2 ANR Prt de lincubateur 1 Prt de lIncubateur 2 150

-3 -5 -12 -5 -1 620 -2 586 -3 190 -2 830 -20 Burn rate annuels -1 643 -2 591 -3 202 -2 835 0 0 0 0 0 -2 627 -5 218 -8 420 -11 255 -11 255 -11 255 -11 255 -11 255 -11 255

7210 500 225 100 20 40 1500 225 200 0 2 000 3 000 3 000

26070

63110 80125

99120

Cf CRP

500 0

200 0

Point mort
0

Total des ressources 1 075 Solde Annuel 91

Solde Cumul 91

1 925 282
373

2 500 -91
283

3 200 -2
281

3 000 165
446

7 210 26 070 63 110 80 125 99 120 7 210 26 070 63 110 80 125 99 120
7 656 33 726 96 836 176 961 276 081

Chiffrer le cot du projet, mettre les moyens en face Trouver la meilleure solution financire

F. Aspects financiers 2. 1er bilan comptable Document de synthse de ce que lentreprise possde (terrains, matriel, immeuble : lactif) et lensemble de ses ressources (capital, rserves, crdits : le passif) un moment donn (fin de lexercice). Actif (ce que possde lentreprise). Cot mesurable de faon fiable.
Frais dtablissement

Commentaires

Passif (origine des fonds ayant servi financer lactif)

Capitaux propres (CP) : - Capital social Capitaux permanents - Rserves - Rsultat net de lexercice (CR) bnficiaire ou dficitaire - Subventions

Commentaires

Dpenses de cration (actifs fictifs)

- Apport des fondateurs, BA - 5% bnfice net/an, bnfices non distribus - (+) si bnfice (aprs impt, avt distribution) ou (-) si perte - 2/3 en CP et 1/3 en DCT

Actifs immobiliss (Actifs non courants)

Haut de bilan

- Immobilisations incorporelles : - Fonds de commerce - Brevets , logiciels, marques - Cots de dvp Immobilisations corporelles : terrain, immeubles Stock matires 1er , produits Crances (dettes clients, autres)

Dettes financires (> 1 an) = Dettes Long Terme (DLT) - Cf valorisation brevets - Pas la recherche (charges dans CRP)

Bas de bilan
Actifs circulants (actifs courants)

Dettes circulantes

Dettes court terme (DCT) <1an: - Fournisseurs - Dettes fiscales et sociales - Banque

- Dont impt sur bnfices ou Subv

Disponibilit en banque, en caisse Rsultat 1 500 000

Rgler dpenses courantes 1 500 000

F. Aspects financiers 2. 1er bilan comptable Document de synthse de ce que lentreprise possde (terrains, matriel, immeuble : lactif) et lensemble de ses ressources (capital, rserves, crdits : le passif) un moment donn (fin de lexercice).

Le bilan : Solvabilit de lentreprise pour banquiers, VCs Impts et taxes ds (taux dendettement) Trsorerie Certifi par un commissaire aux comptes (CAC) pour SA, SAS Bilan et CR sont indissociables : le montant du rsultat de lexercice trouv au bilan = celui du CR. Bilan + CR + annexes comptables = comptes annuels Donnent informations sur la performance et rentabilit

F. Aspects financiers 2. 1er bilan comptable

Comment tablir dans la pratique un bilan et un compte de rsultat (CR)?

Tenir autant de comptes quil existe de rubriques dans son bilan et Compte de Rsultats (CR).
Exemple : achat dun btiment :
Dans lactif du bilan dans immobilisation matriel dans la rubrique btiments. Dans le CR en charges dexploitation dans dotation aux amortissements.

En pratique :
Tenir un cahier comptable (le journal ou grand livre) des dbits et crdits au jour le jour par type de compte. Soutien sur les aspects financiers :
des incubateurs, du comptable de la socit cre, via formation adapte aux porteurs de projets souvent des scientifiques.

En fin dexercice : totaliser les diffrents comptes et reporter dans bilan et CR.

F. Aspects financiers
3. Impact de ma stratgie de financement sur le dveloppement de ma socit
Projet stade labo
Finance 6 4 Market 2 Compet. 0 Bus Dev IP Team

Projet incubation
Finance 6 4 Market 2 Compet. 0 Bus Dev IP Team

Science(s) Clinic & Reg Scale up

Science(s)

Clinic & Reg Scale up

Projet dentreprise
Finance 6 4 Market 2 Compet. 0 Bus Dev IP Team

Science(s)

Clinic & Reg Scale up

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Convergence des intrts Choix de linvestisseur en fonction de son besoin et du risque li son activit

Si Besoin faible en capital : proximit (love money), autofinancement. Si activit de services : prt, escomptes (avance de trsorerie sous conditions) Si Projets croissance modre : banques, industriels, partenaires. Si Projets discriminants, ambitieux, de croissance : VC Moyen dexpression de ce besoin : le Business Plan

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Renforcement du haut de bilan par apport de capital exterieure dans les diffrentes tapes de la vie de lentreprise Nombreux (cf www.afic.asso.fr) Investissent sur des projets fort potentiel de dveloppement tout territoire Entreprise = produit financier Spcialits sectorielles Stade de leurs interventions : Amorage Dveloppement Diversification-maturation Transmission 1er, 2nd, 3me tours Suiveurs versus leader Montant investis Participations (socits concurrentes dans leur portefeuille) Trs souvent VCs trangers suivent un leader national.

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Analyse (due diligences) par le VC

Transmission du Business Plan + executive summary (teaser marketing du projet) Comparaison entre les objectifs des crateurs et ceux du fonds. Prsentation du projet et de lquipe (0,1% 1% des projets sont retenus). Crdibilit de lquipe : complmentarit, dfinition des rles de chacun. Comit de direction Validation des premires analyses et de lligibilit du dossier (expertise par leaders dopinion). Analyse du Business Plan Etude de la technologie, de lquipe, de la PI, des produits, du march, des finances (apport personnel, cf prt dhonneur), des perspectives de croissance et de sorties. Comit dinvestissement * Prsentation par le VC ou les porteurs de projets * Compos de personnalits extrieures du monde acadmique, industriel, financier * Il analyse le projet et donne son avis sur lopportunit dun investissement : * Le VC : entre crainte dinvestir sur un mauvais dossier et celle de rater une bonne affaire Ngociation : Signature dun term sheet puis dun pacte dactionnaire Closing : ralisation de linvestissement +/- 6 18 mois en fct montant, du secteur, de la logique de portefeuille, du contexte conomique Anticiper par rapport votre plan de dveloppement.

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

* Dfinir la valeur de la socit : Valeur pr-money (avant investissement) dpend : Equipe PI (technologie) Business model et march potentiel Valeur post-money (aprs investissement) : Valeur post-money = valeur pr-money + capitaux apports Stratgie du VC : Faire diminuer la valeur prmoney Acquisition de minorit de blocage (33,33% du capital) ou majorit de blocage (>50%)

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

Exemple : Besoin en financement socit innovante : 500k Lentrepreneur est prt laisser 20% de son capital (raisonnable pour un 1er tour) : Valorisation implicite : 500 k = 20% du capital socit vaut 2,5M pr-money. Valorisation post-money : 2,5M + 0,5M = 3M

Trouver un investisseur prt payer ce prix :

Contre-proposition du VCs : 500k pour 25% du capital socit vaut 2 M pr-money et 2,5M post money.

G. Prsentation des investisseurs (VCs)

BP : les faiblesses notoires

- La R&D : barrires technologiques, pertinences des brevets, analyse de la valeur (voir ENPV). - Capacit dindustrialisation(sous-traitance, cots, normes). - Taille et dlais de mise sur le march - Sous estimation des dlais de ngociations avec les parties : * VC, banques, cellule de valorisation (contrat de licence), clients, fournisseurs - Environnement concurrentiel - Fluctuation des marchs (subprime, crise internet). - Agilit, robustesse des modles conomiques : - plan B, - ne pas figer son modle de dveloppement

H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Pourquoi avoir recours une mthode dvaluation ?

Estimer la valeur : un prix juste Avoir une dmarche dobjectivation des critres dvaluation Trouver un terrain dentente pour la ngociation avec lautre partie Pr-requis: diagnostic PI ralis (brevetabilit, libert dexploitation, coproprit).
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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Quelques mthodes :
Lapproche par les cots Cot historique de la recherche Cot de reconstitution de la PI (brevet = actif incorporel dans bilan) Lapproche par le march Mthode des analogues (ou comparables) Lapproche par les revenus potentiels Evaluation de valeur actuelle nette, ou NPV : Net Present Value
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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Lapproche par les cots (1)

Cot historique de la technologie Couts de la recherche :
Lgitimit contestable, peu traable

Cots de la Proprit industrielle (+/- savoirfaire associ) :

Identifiable, incontestable

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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Lapproche par les marchs

La mthodes des comparables : Analyses des conditions des diffrentes licences signes pour des technologies similaires Pb de disponibilit des donnes sur les conditions financires des licences Quelques bases de donnes Adisinsight Thomson One Banker Bases de donnes PI gratuites : Espacenet Epoline USPTO WIPO

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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Approche par les revenus potentiels Revenus par estimation des chiffres daffaires et des charges spcifiques au lancement du projet partir de To (cash flow) Taux dactualisation afin dvaluer le cot du capital investi. Pondrer par le coefficient de risque de chaque phase Sommer les cash flow probabiliss (ENPV) Investissement si ENPV>0
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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Exemple de NPV
Taux dactualisation de 12%
Anne Total produits Total charges Marge Taux dactualisation* Valeur actualise 0 0 -1 -1 1 -1 1 0 -5 -5 0,89 -4,5 2 0 -5 -5 0,8 -4 3 10 -8 2 0,71 1,4 4 10 -5 5 0,64 3,2 5 30 0 30 0,57 17 12,2 Total 50 -24 26

Net Present Value (NPV) = 12,2M

* Taux dactualisation = 1 / (1 + 12%)y

y = anne (0,1,2..5)

H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Stratgie dvaluation
Certaines mthodes sont plus adapts que dautres en fonction des technologies et de leur environnement Combiner les mthodes est souvent ncessaires - Objectifs :
- signer une licence des conditions justes - Obtenir des fonds pour son dveloppement
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H. Mthodes dvaluation de la valeur de la technologie

Outils
Kipval (www.scienceactive.com) : logiciel avec tous les modles dvaluation Prestataires
Cabinet ex Bredema/Novagraaf (Pierre Bresse et Alain Kaiser)
Lvaluation des droits de PI chez Gualino Editeur)

ENPV/Options rlles :
Socit AVANCE (boris.bogdan@avance.ch)

Contact Informations
MERCI DE VOTRE ATTENTION
Executive Director Olivier Freneaux freneaux@valorpaca.fr Research Business Developers: SDV : Patrick Faure (Team manager) patrick.faure@valorpaca.fr SPI : Arnaud Cottet arnaud.cottet@valorpaca.fr TIC : Yves Demange Yves.demange@valorpaca.fr

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