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9.

Moeda e Bancos
(Pinho e Vasconcellos, 2006, cap.12)

Economia A1

Frederico G. Jayme Jr (Cedeplar/UFMG) Joo Prates Romero (Cedeplar/UFMG)

9.1. Introduo
A moeda fundamental no funcionamento da economia atual. Sua importncia to central, que Keynes, um dos maiores economistas de todos os tempos, fundador da macroeconomia moderna, chama a economia capitalista em seu perodo atual de economia monetria de produo. Dessa forma, impressindvel para se entender o funcionamento de uma economia monetria o estudo da moeda, destacando sua evoluo histrica, suas caractersticas, suas funes, e os determinantes de sua oferta e demanda.

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9.2. Caractersticas da moeda


O pirmeiro passo para entender a importncia da moeda definir o que moeda, e para isso preciso analisar suas caractersticas e funes. Para que algo sirva como moeda preciso que desempenhe trs funes: 1) Meio de troca; 2) Unidade de conta unidade em que so grafados os contratos e denominados os ativos; 3) Reserva de valor seu valor deve ser relativamente estavel, ou seja, se desvalorizar mais lentamente que os demais ativos da economia. A funo de unidade de conta garante a aceitao da moeda, enquanto seu atributo de reserva de valor permite que as pessoas retenham moeda, de forma a transferir consumo do presente para o futuro.
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9.2. Caractersticas da moeda


Para ser capaz de atender a esses requisitos, a moeda precisa apresentar duas caractersticas: 1) Ter elasticidade de produo nula ou negligvel indica a impossibilidade de expandir sua produo quando aumenta sua demanda. 2) Ter elasticidade substituio nula ou negligvel indica que a moeda no facilmente substituvel na economia, dadas suas caractersticas.

A primeira caracterstica indica que a resposta do volume de emprego na produo da moeda, quando aumenta sua demanda, nula, dado que ela no pode ser produzida livremente, j que tal atividade monoplio do governo autoridade monetria. Assim, uma vez que a oferta de moeda relativamente fixa, seu valor ser relativamente resistente a baixas. Com relao segunda caracterstica, uma vez que a utilidade da moeda deriva apenas de seu valor de troca, quando este ltimo (taxa de juros) sobe, no aparece tendncia para substitu-la por outro ativo. - Mesmo se o preo da moeda subir (r), agentes continuam a demand-la.
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9.2. Caractersticas da moeda

Assim sendo, no apenas impossvel empregar mais mo-de-obra na produo de moeda quando o seu preo em relao mo-de-obra sobe, como tambm a moeda constitui um poo sem fundo para o poder de compra quando a sua demanda cresce, visto no haver como no caso de outros fatores de renda um valor acima do qual essa demanda desviada para outras coisas (KEYNES, 1992, p. 181). Ainda, a demanda de moeda, ao desestimular a produo em outros setores, no compensa a queda do emprego nesses setores com o aumento do emprego na produo de moeda. A demanda de moeda, portanto, abre a possibilidade de deficincia de demanda efetiva, possibilitando quadros de equilbrio com desemprego ou subemprego.
Um conceito estremamente importante para entender a moeda, a caracterizao do conceito de liquidez: que a facilidade com que um ativo pode ser convertido no meio de troca da economia, sem perda de valor. o atributo de liquidez da moeda que faz com que ela seja demandada como um ativo.

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9.3. Evoluo histrica


A moeda como a conhecemos hoje fruto de um amplo desenvolvimento histrico. possvel destacar 5 estgios de desenvolvimento da moeda. 1 pr-economia monetria ou escambo 2 moeda mercadoria 3 moeda escritural (garantida por mercadoria) 4 moeda fiduciria 5 moeda sofisticada 1) O estgio inicial de escambo se refere s trocas diretas entre mercadorias, ou seja, com a ausncia de moeda.
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9.3. Evoluo histrica


2) No estgio seguinte h o surgimento da moeda mercadoria, onde a moeda uma mercadoria de aceitao geral (geralmente metais preciosos, como ouro ou prata). Nesse estgio as trocas passam a ser indiretas, intermediadas pela moeda.

3) Contudo, quando o ouro era utilizado como moeda era comum que fossem depositados em cofres de ourives, que por sua vez emitiam certificados aos depositantes atestando a guarda de determinada quantia de ouro. Esses certificados pouco a pouco passaram a circular como meio de troca, pois se considerava que no era necessrio ir at os ourives, retirar o ouro, pagar pela transao, para depois depositar novamente. Assim surgiu o papel-moeda. Os ourives perceberam, contudo, que era praticamente impossvel que todos os depositantes viessem ao mesmo tempo retirar todo seu ouro, de forma que passaram ento a emprestar parte do ouro que tinham guardado, por meio de emisso de novos certificados, a uma taxa de juros suficiente para compensar seus riscos. Esses ourives foram os primeiros banqueiros privados que emprestam mais do que tem em reservas, passando ento ao estgio da moeda escritural, ou moeda garantida por mercadoria.
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9.3. Evoluo histrica


4) Com a ampliao da circulao de papeis garantidos por mercadorias (ouro), pouco a pouco foi se tornando invivel o lastro da moeda, dado que o papel-moeda emitido superava em muito as reservas de ouro. Em determinado momento, portanto, foi abandonado o padro ouro, e a moeda passou a ser garantida legalmente, de forma que a aceitao do valor da moeda passou a se basear apenas na confiaa dos agentes sobre a mesma, o que caracteriza a moeda fiduciria. 5) Atualmente, com o avano da tecnologia e das telecomunicaes, a maioria das transaes moentrias ocorre eletronicamente, o que dificultou e ampliou a definio de moeda, o que podemos chamar de moeda sofisticada.

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9.4. Oferta de moeda


Para iniciar a discusso a respeito da oferta de moeda, importante antes definir o conceito de base monetria. Intuitivamente, a base monetria dada por todo o montante de moeda emitido pelo banco central. Esse dinheiro, contudo, pode estar em poder do pblico, dos bancos, ou mantido como reservas junto ao banco central. A base monetria a soma do papel moeda em circulao mais as reservas dos bancos junto ao banco central.

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9.4. Oferta de moeda


A oferta de moeda refere-se exatamente forma como a moeda criada. Numa economia monetria de produo a moeda criada de duas formas. Primeiramente, a moeda emitida pelo banco central, que possui o monoplio sobre sua fabricao. Contudo, como vimos ao analisar o desenvolvimento histrico da moeda, os bancos so capazes de criar moeda, ao conceder emprstimos com base nos depsitos que possuem. Esse mecanismo foi denominado por Keynes de multiplicador bancrio (ou monetrio). Dessa forma, percebe-se que a oferta de moeda em parte controlada pelo banco central (governo), mas tambm influenciada pelas decises dos bancos quanto a concederem ou no mais emprstimos.

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Uma forma do banco central garantir que os bancos tero dinheiro para honrar seus depsitos, e limitar o tamanho do multiplicador bancrio, a imposio de reservas sobre os depsitos bancrios. Ou seja, o banco central obriga que parte dos depsitos dos bancos seja mantido junto ao banco central: so as chamadas reservas compulsrias. As reservas so tambm utilizadas para controlar a magnitude do multiplicador bancrio, de forma que maior reserva implica em menor oferta de moeda.

9.5. Instrumentos de poltica monetria

2) Outra forma do banco central controlar a oferta de moeda so as

chamadas operaes de mercado aberto. Essas operaes so compra e venda de ttulos pblicos. Quando o banco central emite (vende) ttulos pblicos ele esta retirando moeda de circulao. Quando o banco central compra ttulos pblicos ele est recolocando moeda em circulao. Essas operaes determinam a taxa de juros bsica da economia (no caso do Brasil, a SELIC), que a taxa de juros paga pelos ttulos pblicos. Quando h compra de ttulos sua demanda aumenta e seu preo sobe, o que faz diminuir sua taxa de juros. Quando h venda de ttulos sua oferta aumenta seu preo cai, fazendo aumentar sua taxa de juros.
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3) O terceiro instrumento de poltica do banco central so as operaes de redesconto, que so emprstimos concedidos aos bancos comerciais. Essas operaes so utilizadas como emprstimos de ltima instncia, geralmente usadas quando os bancos esto em dificuldades. Da mesma forma que as reservas, a taxa cobrada pelo redesconto influencia o tamanho do multiplicador bancrio. Maior taxa de redesconto implica em menor oferta de moeda. A poltica monetria, portanto, extremamente relevante numa economia, dado que a disponibilidade de moeda e seu custo orientam as decises de consumo, investimeno e aumento de preos, o que pode alterar e influenciar toda a estrutura produtiva da sociedade.

9.5. Instrumentos de poltica monetria

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9.6. Demanda de moeda


A demanda de moeda corresponde quantidade de moeda que o setor no bancrio retm. Mas o que faz as pessoas e empresas reterem dinheiro, que no render juros, em vez de utiliz-lo na compra de ttulos, imveis, etc? Quais os motivos para a demanda de moeda? Segundo Keynes, possvel identificar quatro motivos: 1) Motivo transao dinheiro para as transaes do dia a dia. 2) Motivo especulao reteno de moeda para esperar o momento oportuno para uma aplicao. 3) Motivo precauo quando h incerteza elevada com relao aos rendimentos de outros ativos, indivduos retm moeda devido ao seu atributo de reserva de valor. 4) Motivo financiamento quando uma empresa toma emprstimo junto ao banco para realizar um investimento, esse dinheiro no gasto todo de uma s vez, mas aos poucos. Nesse meio tempo elevada a demadna de moeda.
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9.6. Demanda de moeda


Por sua vez, a demanda de moeda pelo motivo transao depende fundamentalmente do nvel de renda, enquanto o motivo especulao apresenta uma relao inversa com a taxa de juros, ou seja, se a taxa de juros est baixa, o reteno pelo motivo especulao aumenta, pois os agentes esperaro a taxa de juros subir para realizar suas aplicaes. Dito de outra forma, os agentes preferem reter a moeda do que abrir mo dela por um preo (taxa de juros) baixo. Os dois outros motivos so geralmente negligenciados na teoria econmica dominante atulmente, dado que so explicados por fatores dificeis de se mensurar. O motivo precauo depende do nvel de incerteza na economia, e o motivo financiamento depende do investimento, que por sua vez tem seus prprios determinantes.

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9.7. TQM e PL
A teoria econmica dominante atualmente ao analisar a questo da moeda parte de uma relao entre moeda, preos e renda nacional. a chamada Teoria Quantitativa da Moeda (TQM): MV = PY. M denota moeda, V sua velocidade de circulao, P o nvel de preos e Y a renda nacional. Segundo essa teoria, a velocidade de circulao fixa e o como a economia sempre est no pleno emprego, a renda tambm fixa, de forma que um aumento da oferta de moeda (M) sempre gera aumento de preos, no tendo impacto sobre o lado real da economia. Segundo a teoria keynesiana, contudo, a economia nem sempre est no pleno emprego, de forma que o aumento da oferta de moeda pode motivar maior produo, elevando a renda sem elevao dos preos. Entretanto, para os keynesianos (na verdade ps-keynesianos) a velocidade de circulao da moeda tambm varia de acordo com a maior ou menor reteno de moeda pelos indivduos. O desejo dos agentes de reter moeda chamado de preferncia pela liquides (PL). A PL dada pela demanda de moeda, exlcuindo-se o motivo financiamento. A efetividade de um aumento da oferta de moeda, portanto, depende tambm do nvel de PL.
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