Finanzas Internacionales

Sistema Monetario Internacional, Regmenes Cambiarios

OBJETIVOS :
Qu

es y cmo funciona el Sistema Monetario Internacional Ventajas y desventajas de diferentes regmenes cambiarios Diferencia entre el equilibrio interno y externo Mecanismos de ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos

Sistema Monetario Internacional:

Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indispensables para el funcionamiento de la economa global

Facilita los flujos comerciales

Define los regmenes cambiarios

Sistema Monetario Internacional

Facilita los flujos de capital

Facilita ajustes

Regmen cambiario:
Conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en la determinacin del tipo de cambio

Definicin del tipo de cambio y diferentes formas de cotizacin Tipo de cambio fijo: El Banco Central determina el nivel e interviene para mantenerlo Tipo de cambio de libre flotacin: El nivel se determina por el libre juego de la oferta y la demanda

Movimientos del tipo de cambio

Rgimen cambiario El valor de la moneda baja El valor de la moneda sube

Fijo

Flexible

Devaluacin Depreciacin

Revaluacin

Apreciacin

Variables relacionadas con el tipo de cambio

Balanza de pagos Tasa de inflacin Tasas de inters Finanzas pblicas Ahorro Inversin Crecimiento econmico

Objetivos macroeconmicos

Equilibrio interno:
Pleno empleo y baja inflacin

Equilibrio externo:
Posicin sostenible en la balanza de pagos

Historia del Sistema Monetario Internacional

1875 1914 Patrn Oro Clsico
1918 1939 Desorden del periodo de entre guerras 1944 1971 Sistema Bretton Woods

1973

Periodo post Bretton Woods

Ajuste flujo en especie precio bajo el patrn oro

Dficit en la Balanza de Pagos

Salida del oro

Reduccin de la base monetaria Aumento de las tasas de inters Reduccin de los precios internos

Entrada de capital extranjero Aumento de las exportaciones Reduccin de las importaciones Equilibrio en la Balanza de Pagos

El patrn oro exiga el sacrifico del equilibrio interno para lograr el equilibrio externo

Reglas del juego: Poltica monetaria que facilita y acelera el ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos. Esterilizacin: Poltica monetaria que pretende aislar la base monetaria del pas de la posicin en la balanza de pagos.

Esterilizacin
Salida de Oro
Poltica monetaria expansiva Poltica monetaria restrictiva

Entrada de Oro

El sistema financiero internacional basado en tipos de cambio fijos funciona slo si los paises dan preferencia al equilibrio externo, siguen las reglas del juego y no abusan de la esterilizacin.

Ajuste real bajo el patrn oro

Restriccin de crdito (reglas del juego) Aumento de las tasas de inters Reduccin de las importaciones Aumento de las exportaciones

Entrada de capital extranjero

Dficit BP (salida de oro)

Reduccin de la oferta monetaria

Reduccin del producto interno

Equilibrio en la Balanza de Pagos

Recesin (deflacin)

Sistema de Bretton Woods (19441971)

Patrn oro de cambio basado en el dlar y la libre convertibilidad de las monedas Sistema de cuotas Ajustes a los desequilibrios en la balanza de pagos Contradiccin entre las necesidades de liquidez y la confianza en el dlar

Colapso del sistema de Bretton Woods

Desequilibrios

en la balanza de pagos de los Estados Unidos y prdida del oro Suspensin de la convertibilidad del dlar al oro (1971) Acuerdo Smithsoniano Libre flotacin de las principales monedas y tipos de cambio fijos en los pases perifricos.

Condicionalidad del FMI

Devaluacin de la moneda nacional y/o adopcin de un rgimen de libre flotacin Reduccin del dficit presupuestario mediante la reduccin del gasto pblico, el aumento de impuestos y la eliminacin de subsidios Poltica monetaria independiente y congruente con una baja inflacin. Cambio estructural: apertura al exterior, privatizacin, desregulacin, respeto a los derechos de propiedad, inversin en infraestructura fsica y humana.

Contradiccin entre los tres atributos de un regimen cambiario ideal (trilemma)

Tipo de cambio Fijo

Libre Movimiento de capital

Contradiccin

Poltica Monetaria independiente

El sistema monetario internacional proporciona

Liquidez

para acomodar el crecimiento econmico e intercambio comercial Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un dao mnimo Confianza para evitar pnicos financieros y flujos de capitales no justificados por criterios econmicos

Supuestas ventajas del tipo de cambio fijo

Reduce la incertidumbre y facilita la planificacin a largo plazo Fomenta el intercambio comercial

Desalienta la especulacin
Impone disciplina fiscal y monetaria

Permite absorber choques externos de corta duracin

Desventajas reales del tipo de cambio fijo

Permite disfrazar los errores de poltica Aplaza los ajustes y fomenta la acumulacin de desequilibrios

Fomenta la especulacin desestabilizadora

Produce devaluaciones bruscas

Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son irreversibles

Ventajas del tipo de cambio flexible

Impone la disciplina fiscal y monetaria No permite que se acumulen los desequilibrios Los ajustes son rpidos y pequeos El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones inflacionarias Los cambios desfavorables son reversibles Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor estabilidad

En general, los tipos de cambio fijos son preferibles pero requieren que los paises que los adopten renuncien a su poltica nacional independiente. Esto slo es posible dentro de un marco de integracin econmica y coordinacin de polticas fiscal y monetaria (caso Euro)

Polticas que exigen los mercados

Apertura comercial Baja inflacin Equilibrio en las finanzas pblicas Autonoma del Banco Central Privatizacin y competencia Economa de mercado y derechos de propiedad Fomento del ahorro e inversin Inversin en infraestructura y capital humano

Experiencias de Mxico con diferentes regmenes cambiarios

1953 1970 Tipo de cambio fijo combinado con disciplina fiscal y monetaria 1970 1982 Tipo de cambio fijo combinado con populismo y endeudamiento externo 1982 1989 Control de cambios 1989 1995 Libre flotacin dentro de una banda con un desliz programado 1995 Libre flotacin