Outline 1.

1 Administracin Financiera
Introduccin: El administrador Financiero. Planificacin y Control Financiero

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Preguntas Frecuentes:
Cmo y de dnde provendrn los fondos necesarios para financiar las operaciones de la empresa? Cmo y de dnde provendrn los fondos para financiar las inversiones futuras? La lnea de crdito de la empresa, es lo suficientemente grande? Es bueno dar crdito a mis clientes?, a todos? Qu cantidades de inventario deben manejarse? Deben distribuirse dividendos?, cuntos? Es recomendable realizar una determinada inversin? Son compatibles las polticas de riesgo de la empresa (sus dueos) con el riesgo asumido?

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Todo apunta a la toma de decisiones... Cules son los posibles objetivos de una empresa?? ? MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS Qu es la riqueza...? Capacidad de consumo Cmo medimos la riqueza de los accionistas? Utilidades? Precio de sus acciones en el mercado burstil Qu representa el precio de la accin? Es el valor presente de todos los flujos futuros que esperan recibir los inversionistas debido a las decisiones tomadas en el pasado, presente y futuro de la compaa Por lo tanto, tambin es funcin de la informacin y seales que se entreguen al mercado (caso Almacenes Pars) Qu pasa si la empresa no se transa en bolsa?

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Cuidado con algunos conceptos...

Utilidades v/s Flujo de Caja (Flujo de Efectivo) Ventas: $1.000.000 Costo: $900.000 Utilidad = $100.000 Ok desde el punto de vista contable Qu pasa con el FC y la riqueza de los accionistas?? Ventas: $1.000.000 Costos: $1.200.000 Utilidad (prdida) : $-200.000 Depreciacin: $500.000 Flujo de Caja: $300.000!!!

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Como funciona una compaa?
Activos de la Empresa La firma emite instrumentos

Circulantes Fijos
Utilidades Retenidas

Mercados Financieros De deuda de LP (bonos) De acciones De Deuda de CP (crditos) Proveedores Impuestos

Flujo de Caja

Dividendos, Amortizacin e intereses

Fisco (SII)

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA FIRMA

La Decisin de Inversin
Invertir en proyectos que entreguen un retorno mayor que la mnima tasa aceptable exigida.

La Decisin de Financiamiento
Elegir una mezcla de financiamiento con el fin de maximizar el valor de los proyectos tomados, y que combine con los activos financiados.

La Decisin de Dividendo
Si no hay suficientes inversiones que ganen la tasa exigida, devolver los fondos a los dueos.

Tasa exigida
Debiera ser ms alta para proyectos riesgosos y reflejar la mezcla de financiamiento utilizado.

Flujos
Debieran ser medidos en base a: tiempo, flujos de caja, retornos incrementales y reflejar todos los costos y beneficios.

Mezcla de Financiamiento
Incluye Deuda y Patrimonio, y ambos pueden afectar la tasa exigida y los flujos de caja.

Tipo de Financiamiento
Necesaria Compatibilidad Entre el tipo De activo y la Naturaleza de La deuda

Cunto?
Exceso de caja despus de Invertir en todos los negocios rentables.

De qu forma?
A menudo los fondos debieran retornar como dividendos o recompra de Acciones (Microsoft)

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

a) Decisiones de Inversin: Estn relacionadas con la asignacin de recursos en proyectos (activos o inversiones) de los cuales se espera recibir beneficios (flujos de caja) en el futuro. Las decisiones de inversin determinan: Dado que los beneficios futuros no se conocen con certeza, entonces hay un factor riesgo en estas decisiones. Deberemos evaluar estos proyectos en relacin con su retorno o beneficios esperados y su riesgo, porque son estas dos las variables que determinan el valor de una empresa en el mercado. Otras decisiones de Inversin Decisiones de abandono.

El total de activos que tendr la firma. La composicin de esos activos. El Riesgo Operacional de la empresa. Inventarios, liquidez, etc.

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

b) Decisiones de Financiamiento: Deuda Patrimonio Manejo de Pasivos (deudas con terceros) Corto vs. Largo plazo Moneda Nacional vs. Moneda Extranjera Garantas Etc.

2.

1.

Determinacin de la mezcla de financiamiento o estructura de capital de la empresa y por lo tanto de la Carga financiera Fija de la empresa. Mezcla de Financiamiento o Estructura de Capital = Proporcin de deuda o pasivos y proporcin de patrimonio con que se financiarn los activos de la empresa. La Carga Financiera Fija de la empresa, determina su Riesgo Financiero y por tanto incide en su rentabilidad esperada...

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

c) Decisiones de Dividendos: Ejemplos de decisiones a tomar. % de las utilidades a ser repartido a los accionistas en efectivo. Estabilidad de los dividendos (polticas). Etc. Respuesta: Pueden NO estar indiferentes. Si los accionistas no estn indiferentes, entonces habr una poltica de dividendos que maximizar la riqueza de los dueos. Adems, si hubiera una mezcla ptima de financiamiento, habra que ver cmo el hecho de repartir dividendos nos aleja o nos acerca de ese ptimo. Podra, por lo tanto, haber una relacin entre las decisiones de dividendos y las Decisiones de Financiamiento.

Pregunta:
Estn los accionistas indiferentes entre recibir la rentabilidad de su inversin en la forma de dividendos o en la forma de ganancias de capital?

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Qu puede salir mal con la empresa?? Casi todo
La Decisin de Inversin La Decisin de Financiamiento La Decisin de Dividendo

La Clsica Funcin Objetivo - La teora

Accionistas
Contratar y despedir administradores - junta de accionistas - sesiones de directorio Prestar dinero Maximizar riqueza de accionistas

No hay costos sociales

Acreedores

Administradores
No Puede imponer costos a la firma

Sociedad

Proteger los intereses de los acreedores Revelar informacin honestamente y a tiempo

Los mercados son eficientes e internalizan seales

Mercados Financieros

Qu puede resultar mal? - El mundo real

Accionistas
Tener poco control sobre los administradores Los administradores ponen sus intereses por sobre el de los accionistas
Costos sociales significativos

Prestar dinero

Acreedores

Administradores
Puede imponer costos a la firma

Sociedad

Tenedores de bonos son expropiados por accionistas Aplazan malas noticias o proveen informacin engaosa

Los mercados producen confusin y pueden sobrereaccionar

Mercados Financieros

Tpico 1: Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Costos Agenciales Prdidas producidas debido al comportamiento divergente del Administrador Financiero en relacin a los accionistas (dueos)

Oficinas ostentosas, autos lujosos, sueldos excesivos

Decisiones que no siempre estn alineadas con los objetivos de los dueos Por ejemplo, crecer a cualquier costo

Controlar esto tiene un costo relevante

Alinear los objetivos del administrador con los objetivos de los dueos tambin.

Tpico 1: Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Algunos Conceptos Claves:
Activo: bien o derecho de la empresa en un momento del tiempo que
tiene el potencial de producir un beneficio futuro a la empresa.

Pasivo: obligaciones de la empresa con terceras personas (no socios) o

derechos de terceros sobre ciertos activos de la empresa. Pueden servirse a travs de dinero, bienes o servicios. (p.e. Sueldos)

Patrimonio: Deuda de la empresa con sus dueos. Corresponde a los

derechos que tienen los socios de una empresa sobre los recursos que queden en la empresa, una vez satisfechos los derechos de los acreedores (pasivos). Tiene 2 componentes fundamentales: Capital Pagado y Utilidades Retenidas.

Funcin y Objetivos de la Administracin Financiera

Empresa
Activos Pasivos
Deudas de CP C x P Imp. Por pagar Sueldos por pagar Capital Pagado Utilidades Retenidas Reinversiones

Patrimonio

Activos = Pasivos + Patrimonio

Liquidez: Grado de facilidad y rapidez con la cual los activos de una compaa pueden ser transformados a EFECTIVO. Activos circulantes Activos fijos (tangibles e intangibles)