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11.1
11.2
Organisation du chapitre
Lvaluation des estimations de la VAN
Les analyses de scnarios et lvaluation par simulation
Le levier dexploitation
Le choix des investissements : considrations supplmentaires
Rsum et conclusions
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
11.3
11.4
Analyses de scnarios
Quarrive-t-il avec la VAN lorsque des scnarios diffrents sont envisags en ce qui concerne les flux montaires ? Il faut, tout le moins, jeter un il aux scnarios suivants :
Meilleur scnario les revenus sont levs et les cots sont bas. Pire scnario les revenus sont bas et les cots levs. Il est possible denvisager un nombre illimit de scnarios.
Mme si le meilleur et le pire scnarios sont peu probables, ils sont tout de mme possibles.
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11.5
11.6
Hypothse de base
19 800 $
59 800 $
15 567 $
15,1 %
Pire scnario
-15 510 $
24 490 $
-111 719 $
-14,4 %
Meilleur scnario
59 730 $
99 730 $
159 504 $
40,9 %
11.7
Analyse de sensibilit
Examen des variations de la VAN lorsquune seule variable est modifie. Cest une variante de lanalyse de scnario visant dterminer les effets sur la VAN de variables spcifiques. Plus la volatilit de la VAN face une variable spcifique est importante, plus le risque prvisionnel associ cette variable sera lev et plus on voudra porter attention cette estimation.
11.8
FM
VAN
TRI
Hypothse de base
59 800 $
15 567 $
15,1 %
Pire scnario
5 500 $
53 200 $
-8 226 $
10,3 %
Meilleur scnario
6 500 $
66 400 $
39 357 $
19,7 %
11.9
11.10
La prise de dcision
Il faut faire attention de ne pas tre paralys par les analyses. un point, une dcision doit tre prise. Si la majorit des scnarios font tat dune VAN positive, alors vous devriez tre raisonnablement confiant en acceptant le projet. Si des changements minimes dans les estimations font en sorte que la VAN devient ngative, alors vous prfrerez peut-tre reporter le projet.
11.11
11.12
Exemple :
Votre entreprise paie 3 000 $ par mois en cots fixes. Vous payez galement 15 $ par unit produite.
Quel est le cot total si vous produisez 100 units ? Si vous en produisez 5 000 ?
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11.13
Cot marginal
Cot de production dune unit supplmentaire quivalent au cot variable unitaire
Exemple : Quels sont le cot moyen et le cot marginal dune unit dans chacune des situations prsentes prcdemment ?
Production 1 000 units : Moyen = 18 000 / 1 000 = 18 $ Production 5 000 units : Moyen = 78 000 / 5 000 = 15,60 $
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11.14
Le point mort
Niveau de ventes o le bnfice net sur un projet est nul. BN = (Chiffre daffaires CV CF A) (1 T) = 0 (Prix Q) (Cot variable unitaire Q) CF A =0 Q (Prix Cot variable unitaire) = CF + A Q = (CF + A) / (Prix Cot variable unitaire)
11.15
11.16
11.17
11.18
11.19
La question devient donc : Sommes-nous capable de vendre 260 units par anne ?
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11.20
Point mort de trsorerie < Point mort < Seuil de rentabilit financire
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11.21
Le levier dexploitation
Importance des cots fixes dans un projet ou une entreprise. Le niveau du levier dexploitation a dimportantes rpercussions sur lvaluation dun projet.
Plus le ratio de levier dexploitation est lev, plus le danger associ au risque prvisionnel est important. Plus les cots fixes sont importants, plus le ratio sera lev. Le ratio dpend du volume des ventes duquel on part.
11.22
CLE Exemple
Considrons lexemple prcdent Supposons que les ventes sont de 300 units
Ce niveau rencontre les trois seuils de rentabilit Quel est le CLE ce niveau de ventes ? FME = (25 000 15 000) 300 1 000 000 = 2 000 000 CLE = 1 + 1 000 000 / 2 000 000 = 1,5
11.23
Considrations supplmentaires
Lventail des choix de gestion Le choix bas sur la croissance Le choix bas sur la diminution ou labandon Le choix bas sur lattente
11.24
Le rationnement du capital
Situation dans laquelle une firme envisage plusieurs projets ayant des VAN positives alors quelle ne peut trouver le financement ncessaire leur ralisation.
Rationnement stratgique situation dans laquelle les dirigeants dune entreprise attribuent chaque division un certain montant pour leur choix dinvestissement. Rationnement vritable situation dans laquelle une entreprise ne peut obtenir de financement pour un projet, quelles que soient les circonstances. Lindice de rentabilit est un outil utile lorsque lon fait face au rationnement stratgique.
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11.25
Quiz minute
Quest-ce que lanalyse de sensibilit, lanalyse de scnario et lvaluation par simulation ? Pourquoi ces analyses sont-elles importantes et quel moment devons-nous les utiliser ? Quelles sont les trois mesures de rentabilit et comment doit-on les employer ? Quest-ce que le coefficient de levier dexploitation ? Quelle est la diffrence entre le rationnement stratgique et le rationnement vritable ?
11.26
Rsum et conclusions
Voici ce que vous devriez maintenant savoir :
Le risque prvisionnel rsulte des estimations faites dans lanalyse de la VAN. Les analyses de sensibilit, de scnarios et lvaluation par simulation sont des outils importants pour contrler le risque prvisionnel. Lanalyse de rentabilit permet didentifier les seuils critiques de vente. Le levier dexploitation dtermine quel point les flux montaires sont sensibles la variation dans le volume des ventes. Diffrents choix de gestion peuvent sappliquer un mme projet. Le rationnement du capital survient lorsque des projets profitables ne peuvent tre accepts, faute de financement.
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